投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 对应2025-2027年PE分别为46/31/21倍 [1][6] 核心观点 - 公司通过并购完成从传统制糖向军工企业的转型 现已形成"光电导航-电源-毁伤-制动"弹药全产业链配套能力 [6][12][16] - 全球弹药需求进入大周期 德国莱茵金属2025年获650亿欧元订单 美国洛克希德马丁获42亿美元订单 国内佰奥智能、壶化股份等产业链公司已公告大额订单 [6][55] - 收购西安甘鑫科技切入光电导航赛道 承诺2025-2027年累计净利润不低于1.5亿元 年均复合增长率达36% [6][34] 业务结构 - 电源及相关产品：由升华电源和四川甘华承担 产品实现100%国产化 高压电源模块解决小型化轻量化难题 [35][48] - 特种合金材料：沈阳含能为预制破片核心供应商 沈阳非晶的非晶合金材料完成装备试验考核 [37][48] - 光电导航系统：新收购甘鑫科技产品涵盖光电成像组件/电源模块/舵机驱动模块 应用于弹载/车载/无人平台 [51] 财务表现 - 2024年营收3.96亿元（同比+22.58%） 归母净利润2051万元（同比+108.8%）实现扭亏 [1][25] - 2025Q1营收同比增长23.76% 研发费用率23.99%远超制造业平均水平 [26][27] - 预测2025-2027年营收分别为5.29/6.78/8.38亿元 归母净利润1.05/1.59/2.35亿元 [1][6] 行业地位 - 全球军用电源市场前十强 市场份额23% 拥有143项专利 [44][47] - 子公司升华电源为特种电源领先供应商 沈阳含能为预制破片重要供应商 沈阳非晶非晶合金技术国内领先 [18][48] - 配套多个核心型号 在智能炮弹等新型号中占据卡位优势 [6][58] 增长驱动 - 国防信息化推动军用电源市场2030年预期突破400亿元 非晶合金材料处于产业化初期增速更快 [40][42] - "十四五"收官年延迟订单兑现 "十五五"弹药重点建设期带来需求增量 [26][50] - 光电导航业务与现有电源模块形成技术协同 提升弹药制导精度 [52][54]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 2025Q2业绩符合预期 营收385.3亿元同环比分别-2.9%/+12.8% 归母净利润9.4亿元同环比分别-43.9%/-30.6% [8] - 新央企中国长安汽车集团成立 加速向智能低碳出行科技公司转型 [8] - 三大品牌（深蓝/阿维塔/启源）向上 智能化/全球化持续推进 [8] 财务表现 - 2025Q2毛利率15.2% 同环比分别+2.0/+1.3pct [8] - Q2销售费用率7.0% 同比+4.4pct 环比+2.0pct 主因新车营销支出加大及价格竞争 [8] - 2025E归母净利润下调至65.4亿元（原87亿元） 对应PE 19倍 [8] 业务进展 - 新能源领域：完成全固态原型电芯验证 实现电芯-电池-整车全产业链自主布局 [8] - 智能化技术：发布天枢智驾、天枢座舱、天枢底盘等系统 [8] - 全球化布局：欧洲发布会正式进军欧洲市场 泰国罗勇备件中心库建成 [8] 预测数据 - 2025E营收1522.85亿元同比-4.66% 2026E同比+28.50%至1956.88亿元 [1][9] - 2027E归母净利润103.04亿元 同比+22.06% [1][9] - 2025E每股收益0.66元 2027E提升至1.04元 [1][9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司正处于战略转型期 主动优化产品结构为长期竞争力提升奠定基础 [7] - 2025年上半年营收24.10亿元同比微降0.83% 归母净利润3.12亿元同比下降25.74% [1][7] - 新型电子元器件营收23.86亿元占比99.01% 同比减少0.95% [7] - 现代服务业营收0.24亿元占比0.99% 同比增长12.65% [7] - 毛利率44.67%同比下降6.12个百分点 主要受原材料价格上涨及低附加值产品营收占比上升影响 [7] - 公司在核心技术领域取得多项突破 申请专利176件其中发明专利80件 [7] - 控股股东累计增持226.46万股 增持金额1亿元 体现对公司长期发展信心 [7] 财务表现 - 2025年上半年经营活动现金流净额9.49亿元 同比下降20.30% [7] - 合同负债0.36亿元同比增长64.53% 显示订单储备充足 [7] - 存货24.69亿元同比增长10.01% 主要为发出商品增加所致 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.83/12.52/14.47亿元 [1][7] - 对应PE分别为26/22/19倍 [1][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为57.29/68.37/78.62亿元 [1][8] - 预计2025-2027年EPS分别为1.95/2.26/2.61元 [1][8] 业务发展 - 半导体分立器件领域成功研制高压抗辐射加固MOSFET产品 [7] - 突破陶瓷表贴器件顶部散热封装技术 [7] - 混合集成电路领域实现高可靠厚膜混合集成DC/DC变换器桥式电路技术突破 [7] - 优势产品在商业航天、低空经济、新能源汽车等战略新兴领域推广应用取得进展 [7] 市场数据 - 当前股价51.90元 [5] - 一年最低价32.18元 最高价65.89元 [5] - 市净率1.92倍 [5] - 总市值287.61亿元 [5] - 每股净资产27.03元 [6] - 资产负债率18.32% [6]

根据提供的行业研报内容，以下是总结的关键要点： 报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 气温转凉导致美国天然气价格回落，欧洲储库推进推动气价提升，国内需求恢复缓慢气价回落[1][5] - 顺价持续推进，城燃公司盈利提升和估值修复[5] - 省内天然气管道运价机制发布，助力实现"全国一张网"，促进下游降本放量[5] - 投资建议关注城燃降本促量、海外气源释放和能源自主可控[5] 价格跟踪 - 截至2025/08/22，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-3.1%/+7.6%/-2.9%/-1.7%/+1.5%至0.7/2.9/2.9/2.8/2.9元/方[5][10] - 美国天然气总供应量周环比+0.4%至1126亿立方英尺/日，同比+4.5%；总需求周环比-1.2%至1061亿立方英尺/日，同比+5.7%[5] - 欧洲天然气供给周环比-2.5%至56929GWh，库存消耗周环比-5.1%，LNG接收站周环比-1.7%，挪威北海管道气周环比-0.8%[5] - 欧洲燃气发电出力上升，日平均燃气发电量周环比+1.3%、同比+27.9%至874.5GWh[5] - 欧洲天然气库存850TWh（821亿方），同比-178.5TWh；库容率74.76%，同比-15.5pct[5] - 国内2025M1-7天然气表观消费量同比+0.3%至2461亿方，产量同比+6.1%至1525亿方，进口量同比-7.1%至986亿方[5] - 国内液态天然气进口均价3787元/吨，环比-0.8%，同比-4.4%；气态天然气进口均价2558元/吨，环比+0.5%，同比-7.1%[5] - 国内进口接收站库存391.48万吨，同比+24.83%，周环比-3.91%；国内LNG厂内库存51.58万吨，同比+53.56%，周环比+5.85%[5] 顺价进展 - 2022~2025M7，全国64%（187个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方[5] - 2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间[5] 重要事件 - 美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升[7][42] - 欧洲议会和欧盟成员国同意放宽欧盟的天然气储存目标，允许90%的满储存目标偏离10个百分点[7][48] - 《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》印发，明确省内天然气管道资产准许收益率不高于10年期国债收益率加4%[5][50] 投资建议 - 城燃降本促量、顺价持续推进，重点推荐新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源，建议关注深圳燃气、港华智慧能源[5] - 海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势的企业，重点推荐九丰能源、新奥股份、佛燃能源，建议关注深圳燃气[5] - 美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显，建议关注新天然气、蓝焰控股[5] 注：以上总结已排除风险提示、免责声明、评级规则及其他不相关的内容，并严格引用原文数据及百分比变化。

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入70.0亿元，同比+3.0% [2] - 2025H1归母净利润5.7亿元，同比+8.8% [2] - 单Q2营业总收入37.0亿元，同比+3.2%；归母净利润3.0亿元，同比+4.7% [2] - 扣非归母净利润5.6亿元，同比+36.5%；单Q2扣非归母净利润2.9亿元，同比+44.3% [2] - 2025H1国内收入25.9亿元，同比+2.2%，占比37.0%；海外收入39.0亿元，同比+7.7%，占比55.7% [2] - 海外收入增速放缓主要受北方特区景气度下滑影响 [2] 盈利能力分析 - 2025H1销售毛利率20.3%，同比上升0.4pct；销售净利率8.1%，同比上升0.4pct [3] - 国内业务毛利率10.3%，同比大幅提升3.0pct，主要源于供应链开放和公开招标等降本增效措施 [3] - 海外毛利率26.8%，同比下降1.7pct [3] - 期间费用率9.9%，同比+1.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别+0.9/+0.3/+0.1/+0.1pct [3] - 费用率提升主要系海外市场渠道扩张所致 [3] 业务协同与增长 - 山重建机2024年实现净利润2.0亿元，大幅超过0.86亿元的业绩承诺 [3] - 山重建机2025-2026年业绩承诺分别为1.26亿元和1.67亿元 [3] - 通过山东重工集团黄金产业链实现动力总成、液压件等核心资源共享 [3] - 挖机业务注入将依托推土机渠道和集团协同优势，形成新增长点 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测13.9/16.0/18.5亿元 [1][3] - 对应EPS分别为0.92/1.06/1.23元/股 [1] - 当前市值对应PE分别为11/9/8倍 [3] - 营业总收入预测2025E 158.97亿元，同比+11.81%；2026E 179.81亿元，同比+13.10% [1] - 归母净利润增长率预测2025E +25.76%，2026E +15.16% [1] 市场数据 - 当前收盘价9.87元，市净率2.61倍 [6] - 总市值148.06亿元，流通市值129.76亿元 [6] - 一年股价波动区间6.31-11.25元 [6] - 每股净资产3.78元，资产负债率66.96% [7]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - TOP TOY完成由淡马锡领投的战略融资，交易后估值达到约100亿港元，有助于其实现价值重估和补充经营发展所需资金[3][8][10] - TOP TOY是名创优品旗下的潮玩连锁门店，正处于高速增长阶段，2025H1实现收入7.42亿元，同比+73%，中国内地门店GMV达7.95亿元，同比+52.6%，门店数量达293家，同比净增98家[3][8] - 潮玩行业呈现高增趋势，2024年我国泛娱乐玩具市场规模达1018亿元，同比+43%，预计2024-2029年行业CAGR为15.8%，TOP TOY提供超过1.1万个SKU，覆盖手办、3D几木、搪胶毛绒等品类[3][9] - TOP TOY已产生正向经营利润，2025H1经营利润率为6.9%，同比-1.1pct，国内门店同店GMV在2025Q2出现好转，SSSG实现低个位数增长[3][9] - 名创优品作为IP联名集合店龙头和品牌出海领军企业，受益于潮玩和IP联名产品市场增长趋势，8月22日收盘价对应2025E估值为18x P/E[3][10] 本周行业观点 - TOP TOY融资事件为核心焦点，估值重估和资金补充为关键利好[3][8][10] - 潮玩行业高增长为TOP TOY提供发展空间，泛娱乐玩具市场增速显著[3][9] - TOP TOY经营数据亮眼，收入、GMV、门店数量均实现高速增长[3][8] - 同店销售趋势改善，2025Q2 SSSG转正[3][9] - 名创优品估值具备吸引力，推荐为投资标的[3][10] 本周行情回顾 - 申万商贸零售指数本周涨跌幅+4.55%，申万社会服务+4.55%，申万美容护理+5.35%[11][18] - 上证综指+3.49%，深证成指+4.57%，创业板指+5.85%，沪深300指数+4.18%[11][18] - 年初至今，申万商贸零售指数涨跌幅+3.97%，申万社会服务+14.40%，申万美容护理+16.62%[13][15] - 上证综指+14.14%，深证成指+16.82%，创业板指+25.26%，沪深300指数+11.26%[13][15] 细分行业公司估值表 - 覆盖化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等细分行业[17][19] - 重点公司包括名创优品（9896.HK），总市值533亿元，2025E P/E为18x，投资评级为买入[17][19] - 其他代表性公司：珀莱雅（603605.SH）总市值350亿元，2025E P/E为19x；中国中免（601888.SH）总市值1396亿元，2025E P/E为28x；安克创新（300866.SZ）总市值781亿元，2025E P/E为32x[17][19]

投资评级 - 买入评级（维持）[1] 核心财务表现 - 2025年上半年营收17.7亿元，同比增长30.8%[7] - 归母净利润1.9亿元，同比增长5.2%[7] - 单季度25Q2营收9.2亿元，同比增长33.5%[7] - 2025年上半年分红1亿元，分红比例达53%[7] - 毛利率25H1为74.6%（同比-0.1pct），25Q2为73.3%（同比-1.5pct）[7] - 期间费用率25H1为61.0%（同比+2.5pct），销售费用率同比增加3.4pct[7] - 归母净利率25H1为10.5%（同比-2.6pct），25Q2为5.5%（同比-4.1pct）[7] 品牌与产品表现 - 丸美品牌收入12.5亿元（同比+34.4%），PL恋火品牌收入5.2亿元（同比+23.9%）[7] - 丸美官宣全球品牌代言人杨紫，发布新品小金针超级面膜[7] - PL恋火推出"蹭不掉粉底液4.0"，官宣代言人李昊，618期间线上GMV突破3.5亿元[7] 渠道表现 - 线上收入15.7亿元（同比+37.9%），占比88.9%[7] - 线下收入1.97亿元（同比-7.1%），占比11.1%[7] - 线上采用"种草-直播转化"策略，杨紫代言活动实现超18亿级曝光[7] - 恋火联合KOL推出短剧《看不见的恋人》，总播放量近5000万[7] - 线下拓展"丸美科技美肤馆"等单品牌店模式[7] 盈利预测与估值 - 2025-2027年归母净利润预测为4.4/5.5/6.9亿元，同比增长28%/26%/24%[7] - 对应PE分别为41/33/26倍[1][7] - 2025年预测营收37.88亿元（同比+27.56%），2026年46.82亿元（同比+23.58%）[1] - 最新股价45.29元，市净率5.40倍，总市值181.61亿元[5]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - AIDC 空间广阔、人形机器人迎新催化[1] - 机器人板块处于0-1阶段，远期市场空间超15万亿，25年为量产元年[12] - 电动车销量阶段性增速放缓，但全年预计25%增长至1600万辆[4] - 全球储能装机25-28年CAGR预计30-40%[4] - 光伏行业政策引导反内卷，硅料成为主要抓手，价格稳在45-50元/kg[4] - 风电25年国内海风预计10GW+，翻倍增长[4] 机器人板块 - 人形机器人工业+商业+家庭远期空间1亿台+，对应市场空间超15万亿[12] - 25年为量产元年，特斯拉引领市场，预计2030年100万台[4] - 英伟达将于8月25日发布"机器人新大脑"产品，英伟达与富士康联手打造人形机器人，11月首发[4] - 智元机器人发布灵创平台，大幅降低动作编排难度[4] - 天太机器人签署全球首个10000台具身智能人形机器人订单，26年底交付[4] - 当前主流零部件厂商按人形100万台测算业务利润，对应10-15x估值[12] 储能板块 - 美国25年1-6月大储累计装机5.5GW，同比+27%，对应16.8GWh，同比+32%[8] - 6月美国大储装机1288MW，同环比+3%/-17%，对应3.7GWh，同环比-10%/-9%[8] - 25Q1美国储能5.0GWh，同环比+59%/-59%，全年指引48.7GWh，增34%[8] - 6月德国大储装机116MWh，同比+392%，环比+201%[15] - 德国2030年80%可再生能源目标倒逼配储刚性增长，大储项目招标量同比+60%[15] - 24Q4澳大利亚大储新增并网419MW/1277MWh，首次季度并网超1GWh[19] - 7月储能EPC中标规模13.5GWh，环比下降27%，中标均价1.07元/Wh，环比下降5%[24] 电动车板块 - 7月中汽协电动车销量126万辆，同环比+27%/-5%，电动化率49%[29] - 7月欧洲9国合计销量22.1万辆，同环比+41%/-20%，渗透率27.4%[30] - 美国25年1-7月电动车销91.4万辆，同增3%，7月注册14.4万辆，同比+13%，环增+21%[32] - 零跑汽车上半年净利润达0.3亿元，首次实现半年度净利润转正[4] - 融捷集团发布第二代硫化物全固态电池，能量密度450Wh/kg[4] - 碳酸锂价格：SMM电池级8.39万/吨，周环比+1.5%[4] 光伏板块 - 本周硅料价格50.00元/kg，周环比+2.04%[4] - N型210硅片1.60元/片，周环比+3.23%[4] - 双面Topcon182电池片0.69元/W，周环比0.00%[4] - 双面Topcon182组件0.70元/W，周环比0.00%[4] - 工信部等部门联合召开光伏产业座谈会，加强产业调控、遏制低价无序竞争[4] - 8月硅料产量高达12.5-13万吨，库存压力攀高[33] 风电板块 - 7月风电新增装机2.3GW，同比-44%；1-7月累计装机53.7GW，同比+79%[4] - 本周招标4.26GW，均为陆上[41] - 25年招标73.4GW，同比+6.19%：陆上67.03GW/海上6.37GW[41] - 本月开标均价：陆风2001元/KW，陆风（含塔筒）2090元/KW[41] 工控和电力设备板块 - 2025年7月制造业PMI 49.3%，环比-0.4pct[43] - 2025年1-6月电网累计投资2911亿元，同比增长14.6%[43] - 全球首台500千伏植物油变压器成功投运[4] 公司业绩摘要 - 亿纬锂能Q2营收153.7亿，同环比+24.6%/+20.1%，归母净利5亿，同环比-53.0%/-54.2%[4] - 通威股份Q2营收245.8亿，同环比+1.4%/+54.2%，归母净利-23.6亿，同环比+0.8%/-8.9%[4] - 华友钴业Q2营收193.5亿，同环比+28.3%/+8.5%，归母净利14.6亿，同环比+27.0%/+16.5%[4] - 金风科技Q2营收190.6亿，同环比+44.2%/+101.3%，归母净利9.2亿，同环比-12.8%/+61.8%[4] - 晶澳科技Q2营收132.3亿，同环比-38.1%/+24.0%，归母净利-9.4亿，同环比+140.6%/-42.5%[4]

宏观策略观点 - 2025年"创新牛"由四重创新推动，包括政策引导、资本市场制度创新、增量资金支撑和产业技术突破，形成正向循环[1][38] - 市场流动性显著改善，2025年8月13日A股成交额再次突破2万亿元，融资余额超过2万亿创历史新高，保险资金持续增持金融股[1][39] - 市场风格将沿长线资金偏好的金融板块和科技产业趋势板块延伸，包括机器人、海内外算力、创新药等方向[1][39] - 随着AI+应用场景落地和需求回升，"创新牛"有望从金融结构性行情演变为全面牛市[1][39] - 科创板估值体系重构显著，动态PE从2024年45倍修复至2025年65倍，接近纳斯达克科技股估值水平[38] - 中长期资金入市加速，权益类ETF规模突破3万亿元，中央汇金公司提出类"平准基金"定位[38] 海外经济与政策 - 美国7月核心CPI环比+0.32%结束连续五个月弱于预期，但PPI环比+0.95%大超预期，反映关税影响仍在传导中[2][44] - 市场对美联储降息预期过于乐观，当前定价9月降息0.845次、全年降息2.187次，需警惕9月FOMC前预期回调风险[2][44] - 预期2026年5月美联储新主席上台后货币政策更宽松，悲观、基准和乐观情形下明年将分别有4、5和6次降息[2][44] - 特朗普《大美丽法案》预计使2026-2028年美国GDP较基准水平分别高出+1.2%、+1.36%、+1.51%[40][42] - "特普会"后地缘政治局势边际缓和，特朗普未宣布新对俄制裁措施，冲突各方响应积极[44] 中国出口与外需 - 预计2025年中国出口增速达4.6%，高出市场预期约1.6个百分点，三、四季度出口增速分别录得5.9%和1.0%[40] - 对新兴市场经济体出口高增长由实际需求驱动，前7个月新兴市场经济体制造业PMI整体高于发达国家[40] - 美欧贸易摩擦下中欧贸易关系缓和，下半年对欧盟出口仍有望保持韧性[40] - 东盟和非洲等转口地区关税调整幅度有限，针对转运的40%关税存在实施困难，对转口贸易影响相对有限[40] 行业与公司表现 金融行业 - 浙商证券2025年上半年归母净利润预计23.78亿元，同比+23.07%，自营业务系主要驱动力，当前市值对应PB估值1.29x[5] 医药行业 - 千红制药2025年上半年归母净利润2.58亿元，同比+41.17%，创新药管线4条进入Ⅱ期或Ⅲ期临床，原料药业务拐点已现[6] - 惠泰医疗2025年上半年收入12.14亿元，同比+21.26%，PFA脉冲消融手术完成800余例，电生理手术近8000例[9][10] - 华东医药2025年上半年工业板块归母利润增速14%，创新药管线快速推进[12] 高端制造与工业 - 三一重工2025年上半年归母净利润同比+38%超预期，受益于国内外市场共振[7] - 科德数控因制造业景气度复苏不及预期，下调2025年归母净利润预测至1.38亿元[8] - 柏楚电子2025年上半年归母净利润同比+30%，高功率产品渗透率持续突破[8] - 杭叉集团2025年上半年归母净利润+11%，全球化+智能化+绿色化助力成长[8] 资源与能源 - 山金国际2025年上半年归母净利润15.96亿元，同比+48.43%，受益于贵金属价格上行，矿产金毛利率达79.15%[24] - 中矿资源2025年上半年铯铷利润高增，上调25-27年归母净利润预测至6.7/12.8/21.5亿元[9] 消费与零售 - 名创优品2025年Q2收入49.66亿元，同比+23.07%，经调整净利润6.91亿元，同比+10.6%[22] - 洽洽食品因成本压力下调2025年归母净利润预测至6.0亿元，同比-29%[26] - 巴比食品预计2025年归母净利润2.9亿元，同比+4.6%，新并购项目助力门店扩张[20][21] 电力设备与新能源 - 三星医疗2025年上半年营收79.7亿元，同比+13.9%，配用电业务收入63.54亿元，同比+20%[16] - 许继电气2025年上半年归母净利润6.3亿元，同比+1%，直流输电系统收入4.60亿元，同比+211.71%[17][18] - 中国西电2025年上半年营收113.3亿元，同比+8.9%，海外营收21.71亿元，同比+64%[19] - 平高电气2025年上半年营收57亿元，同比+13%，高压板块毛利率29.79%，同比+2.20pct[27] 汽车与零部件 - 福耀玻璃2025年Q2业绩超预期，上调25-27年归母净利润预测至98.52/111.63/130.89亿元[32] - 华阳集团预计2025年归母净利润9.0亿元，同比+38%，汽车电子业务稳健增长[33] 科技与成长 - 思摩尔国际预计2025年归母净利润13.3亿元，HNB业务独家绑定英美烟草打造第二曲线[13] - 新坐标切入丝杠领域，预计2025年归母净利润2.62亿元[34] 政策与市场环境 - 三季度结构性政策工具或替代总量型政策，财政贴息式"降息"落地，个人消费贷款财政贴息政策实施方案推出[4][47] - ECI需求指数8月前两周为49.89%，较7月回落0.03个百分点，内外需分化延续[47] - 乘用车零售8月上旬同比降4.0%，较7月增速7%有所回落，但家具、家电等"以旧换新"品类边际回暖[47]

投资评级 - 增持（维持）[1][11] 核心观点 - 营收稳健增长但利润短期承压 主要因研发投入加大和合同资产减值损失计提[2] - 积极布局人形机器人及半导体精密磨削等新兴领域 已签订100台磨床订单并设立合资公司[5][11] - 在手订单充足 合同负债达2.42亿元 经营活动现金流改善59.59%[4] - 预测2025-2027年归母净利润复合增长率达48.8%[1][11] 财务表现 - 2025年上半年营收2.67亿元（同比+19.16%） 归母净利润0.34亿元（同比-28.41%）[2] - 单Q2营收1.42亿元（同比+41.98%） 归母净利润0.11亿元（同比-48.65%）[2] - 综合毛利率31.59%（同比+1.23pct） 维修改造业务毛利率40.60%（同比+12.12pct）[3] - 研发费用率9.76%（同比+1.60pct） 研发投入增加42.54%[3] - 预测2025年营收520.82亿元（同比+16.78%） 归母净利润9.92亿元（同比+60.10%）[1] 业务构成 - 全自动数控轧辊磨床营收2.21亿元（同比+13.42%） 毛利率30.22%[2][3] - 维修改造业务营收0.33亿元（同比+212.79%） 毛利率40.60%[2][3] - 国内收入2.56亿元（同比+22.16%） 海外收入0.12亿元（同比-22.40%）[2] 新兴领域布局 - 与福立旺签订100台精密磨床订单 用于加工行星滚柱丝杠部件[5] - 与长光大气设立合资公司 开展超精密光学元件磨床及半导体精密磨削业务[5] - 切入丝杠加工设备及半导体精密磨削两大新兴赛道[5][11] 估值指标 - 当前股价50.72元 对应2025年PE 129.59倍[1][8] - 市净率7.89倍 总市值128.60亿元[8] - 预测2025-2027年PE分别为130/89/59倍[11]