报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 中信银行背靠大型央企中信集团，金融牌照齐全、客户基础深厚，2025Q1营收增速边际略有下降，但利息净收入同比增长2.05%，净息差降幅相对可控，归母净利润同比增长1.66%，盈利能力韧性较强 [4] - 维持盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为688/711/718亿元，YoY分别为+0.36%/+3.30%/+1.01%；当前股价对应2025 - 2027年PB分别为0.62/0.59/0.54倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要和估值指标 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为2215.82/2270.02/2253.57亿元，YOY分别为3.71%/2.45%/-0.72% [7] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为688.25/710.94/718.15亿元，YOY分别为0.36%/3.30%/1.01% [7] - 预计2025 - 2027年ROE分别为9.94%/9.71%/9.29% [7] - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.27/1.31/1.32元，P/E分别为5.69/5.51/5.45倍，P/B分别为0.62/0.59/0.54倍 [7] 存贷情况 - 2025Q1末总资产为9.86万亿元，同比增长8.65%，其中贷款同比增长5.08%，主要受益于对公贷款投放靠前（YoY + 10.58%） [5] - 2025Q1末存款余额为6.03万亿元，同比增速为11.26%，其中对公、零售存款同比分别增长9.20%、16.67%，主要由于2024Q1基数较低叠加高息存款整改影响已基本消退 [5] 分红情况 - 2024年中信银行普通股现金分红占归属于普通股股东净利润的比例升至30.50%，同比上升超2pct（2023年为28.01%） [5] - 截至2025 - 06 - 03股息率为4.31%，高分红投资属性凸显 [5] AIC获批情况 - 2025年6月3日，中信银行AIC正式获批筹建，成为第二家获批AIC的股份行，显示了相关监管对其综合实力的认可 [6] - AIC牌照的获取将显著提升中信银行在股权投资领域的专业能力，通过市场化债转股及科技金融直投业务，形成“投贷联动”协同效应，拓宽银行中收来源，缓解净息差收窄压力，是其轻资本转型的重要支点 [6]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：港股优选20组合多因子模型 **模型构建思路**：基于技术面、资金面、基本面和分析师预期四大类因子，筛选港股通成分股中表现优异的个股构建组合[39] **模型具体构建过程**： - 每月底对港股通样本股（545只）进行因子评分，选取分数最高的前20只个股 - 采用等权重方式构建组合，基准为港股综合指数(HKD) (930930.CSI)[40] - 因子分类： - **技术面**：动量、波动率等 - **资金面**：南下资金、外资等持仓变化[19] - **基本面**：PE、ROE等财务指标[45] - **分析师预期**：盈利预测调整等[39] **模型评价**：长期表现优异，但2025年5月出现短期跑输基准的情况[40] 模型的回测效果 1. **港股优选20组合**： - 2025年5月收益率：2.44%（基准4.80%，超额-2.36%）[40] - 全区间（2015.1~2025.5）： - 超额年化收益率：13.3% - 超额收益波动比：1.0 - 超额最大回撤：18.2%[42] - 分年度表现： - 最佳年份（2020年）：超额年化收益率58.5%，超额收益波动比3.4[41] - 最差年份（2025年）：超额年化收益率-13.7%，超额收益波动比-1.3[41] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：资金流因子 **因子构建思路**：通过港股通标的在四类经纪商（南下资金、外资、中资、港资及其他）的持仓市值占比变化捕捉资金流向[19] **因子具体构建过程**： - 计算每只港股通标的在四类经纪商的持仓市值占比（归一化处理） - 动态跟踪占比变化，例如： - 南下资金持仓占比：19.84%（2025年5月环比+0.06pct） - 外资持仓占比：61.00%（环比-0.07pct）[19] - 行业层面统计净流入方向（如南下资金偏好煤炭、钢铁等）[23][26] 2. **因子名称**：价值因子 **因子构建思路**：结合低估值（PE）与高盈利（ROE）筛选个股[45] **因子具体构建过程**： - 使用PEttm和ROEttm指标，例如： - 中国海洋石油(0883.HK)：PEttm=5.9，ROEttm=19.5%[45] - 农业银行(1288.HK)：PEttm=6.2，ROEttm=9.4%[45] - 2025年6月组合增配低PE高ROE个股[44] 因子的回测效果 1. **资金流因子**： - 南下资金净流入前十个股平均收益率30.1%（2025年5月），显著跑赢其他类别[34] - 外资净流入前十个股平均收益率2.8%，表现较弱[34] 2. **价值因子**： - 2025年5月低估值高股息板块涨幅居前[14] - 组合中价值股如中国海洋石油(0883.HK)长期贡献稳定超额收益[45] （注：部分因子如技术面、分析师预期因子的具体构建公式未在报告中明确列出，故未详细展开）

报告公司投资评级 - 维持中信银行“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 中信银行背靠大型央企中信集团，金融牌照齐全、客户基础深厚，盈利韧性较强，维持其盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为688/711/718亿元，YoY分别为+0.36%/+3.30%/+1.01%；当前股价对应2025 - 2027年PB分别为0.62/0.59/0.54倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025Q1实现营收517.70亿元（YoY - 3.72%），增速边际略有下降，其中利息净收入同比增长2.05%，增速较为平稳；净息差为1.65%，同比下降5BP，较2024年全年下降12BP，降幅相对可控；实现归母净利润195.09亿元，同比增长1.66%，盈利能力韧性较强 [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为2215.82/2270.02/2253.57亿元，YoY分别为+3.71%/+2.45%/-0.72%；归母净利润分别为688.25/710.94/718.15亿元，YoY分别为+0.36%/+3.30%/+1.01% [4][7] 存贷情况 - 2025Q1末总资产为9.86万亿元，同比增长8.65%，其中贷款同比增长5.08%，增速同比有所上升，主要受益于对公贷款投放靠前（YoY +10.58%） [5] - 2025Q1末存款余额为6.03万亿元，同比增速为11.26%，其中对公、零售存款同比分别增长9.20%、16.67%，主要由于2024Q1基数较低叠加高息存款整改影响已基本消退 [5] 分红情况 - 2024年中信银行普通股现金分红占归属于普通股股东净利润的比例升至30.50%，同比上升超2pct（2023年为28.01%）；截至2025 - 06 - 03股息率为4.31%，高分红投资属性凸显 [5] 业务进展 - 2025年6月3日，中信银行AIC正式获批筹建，成为第二家获批AIC的股份行，显示了相关监管对其综合实力的认可 [6] - AIC牌照的获取将显著提升中信银行在股权投资领域的专业能力，通过市场化债转股及科技金融直投业务，形成“投贷联动”协同效应，拓宽银行中收来源，缓解净息差收窄压力，是其轻资本转型的重要支点 [6]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 政策加码、技术成熟和成本下探推动无人物流有望迎来规模化商业落地，受益标的包括中邮科技、汉邦高科等 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 5月30日国家邮政局举行专题新闻发布会，介绍《国家邮政局关于加快邮政业科技发展的意见》相关情况，加快无人配送技术应用，促进无人车在末端配送环节的规模化应用 [4] 技术+成本+路权等配套加速落地 - 技术上多家头部厂商推出全栈自研的自动驾驶技术体系，新石器具备在机动车道超70km/h速度行驶能力，九识智能形成完整技术矩阵，产品可满足细分场景运营需求 [5] - 成本上5月27日九识智能发布全新E系列无人物流车平台及首款车型E6，正式售价仅19800元，FSD月度订阅服务低至1800元/月 [5] - 路权上多地开放无人物流车路权，新石器获国内超100个城市和地区公开道路路权，全球13个国家、超百个城市累计交付超3000辆无人车；九识智能无人车在全国29个省、直辖市和自治区的200余座城市常态化运营 [5] 无人物流商业化加速 - 2024年我国快递业务量达1745亿件、快递业务收入1.4万亿元，物流行业“最后五公里”配送成本占比高达60%，无人物流将大幅降低社会物流成本，考虑到中国城市配送车辆约千万辆级，无人物流车蓝海市场广阔 [6] - 2025年以来头部厂商订单高速增长，商业化加速落地。2025年初新石器无人车累计斩获超2万辆客户订单，每月交付量超1000辆，CEO预计二季度至三季度单月交付量将突破2000辆，4月单月交付量已超越2024年全年总和；九识智能2024年底在手订单超万台，2025年一季度新增订单量同比增长超4倍 [6] 投资建议 - 受益标的包括中邮科技、汉邦高科、通行宝、万集科技、科捷智能、今天国际、兰剑智能等 [7]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 香港《稳定币条例》正式成为法例，兼顾金融创新与风险防控；稳定币巨头 Circle IPO 在即，有望提升稳定币的关注度和认知度，看好数字货币市场机遇 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 稳定币行业概况 - 稳定币是价格相对稳定的加密货币，与法定货币或商品挂钩，旨在解决加密货币价格波动大的问题，成为连接传统金融与加密世界的桥梁；当前稳定币赛道主要分中心化、算法和去中心化三类，中心化稳定币是市场主流；截至 2025 年 5 月 20 日，稳定币有 232 种，总市值超 2400 亿美元，占整个加密货币市值 8% [3] 香港《稳定币条例》情况 - 香港特别行政区政府 5 月 30 日在宪报刊登《稳定币条例》，正式成为法例，将设立法币稳定币发行人发牌制度，完善虚拟资产活动监管框架，平衡金融创新与风险防控；香港金管局 2024 年 3 月 12 日推出稳定币发行人沙盒安排，目前参与者有京东币链科技(香港)有限公司等 [4] 稳定币巨头 Circle 情况 - Circle 预计 6 月 5 日在美国纽约证券交易所上市，是稳定币领域首个 IPO；2018 年与 Coinbase 共同创立 Centre 联盟推出 USDC，2023 年 Centre 联盟解散，Circle 成 USDC 唯一发行和管理方；截至 2025 年 4 月，USDC 是全球第二大美元挂钩稳定币，市值约 609 亿美元；截至 2024 年底，其稳定币相关业务收入 17 亿美元，占总收入 99.1%；计划发行 2400 万股股票，融资 6 亿美元，按提议区间中间值计算，完全稀释市值达 62 亿美元 [5] 投资建议 - 推荐朗新集团，受益标的包括博彦科技、新国都、新大陆、拉卡拉、雄帝科技、四方精创、优博讯、天阳科技、信安世纪、众安在线、连连数字、协鑫能科、金证股份等 [6]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：宏观驱动型投顾模型 **模型构建思路**：基于宏观经济指标和市场预期变化调整资产配置，重点关注债市波动和风格选择[5][6] **模型具体构建过程**： - 通过存款利率、信用债利差等指标判断债市性价比，动态调整货币/利率债比例（如纯债型投顾久期减少0.04年，固收+型增加0.24年）[7][33] - 根据通胀预期和行业景气度调整权益配置（如增配银行+0.92%，减配电子-0.42%）[35][39] **模型评价**：在5月表现领先其他策略（收益3.34%），但对宏观数据敏感性较高[16][20] 2. **模型名称**：红利因子增强模型 **因子构建思路**：利用低通胀环境下红利资产的防御性特征构建组合[5][41] **因子具体构建过程**： - 筛选高股息率指数基金（如中证红利），计算持仓比例变化： $$红利配置比例 = \frac{\sum(调仓后红利基金权重)}{\sum(调仓前红利基金权重)}$$ - 5月平均增配幅度达2.1%，超额收益前50%产品增配7.8%[41][42] 模型的回测效果 1. **宏观驱动型模型**：5月收益3.34%，Calmar比率2.70（固收+型）[16][26] 2. **红利因子模型**：近1年超额收益1.4%，5月持仓比例从5.44%升至5.52%[42][44] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：久期调整因子 **因子构建思路**：反映利率预期变化对债券组合的影响[6][33] **因子具体构建过程**： - 计算调仓前后组合久期差值： $$\Delta久期 = \sum(债券久期 \times 权重变化)$$ - 纯债型产品久期减少0.04年，固收+型增加0.24年[33][34] 2. **因子名称**：港股暴露因子 **因子构建思路**：捕捉港股相对A股的估值优势[41][53] **因子具体构建过程**： - 统计QDII基金中港股类配置比例变化，5月平均增配1.8%[53][54] 因子的回测效果 1. **久期调整因子**：纯债型组合久期调整后收益0.18%（5月）[4][34] 2. **港股暴露因子**：近1年相关组合收益41.9%，5月增配幅度2.2%[53][54] （注：原文未涉及部分因子公式的详细参数说明，故未列出完整数学表达式）

报告核心观点 报告围绕宏观经济、固定收益、金融工程、社服、化工等多个领域展开分析，指出美国关税战反复，国内宏观政策聚焦多方面发展；固定收益市场波动小，需关注微观结构变化；6月券商金股有新特征，社服行业端午出行增长、潮玩茶饮发展好，化工光引发剂供需格局有望改善 [3][5][16][19][25][33] 总量研究 宏观经济 - 国内宏观政策聚焦“十五五”规划编制、基建与产业发展、货币政策、消费、金融监管和贸易等方面，如国家主席强调规划编制要科学民主依法，央行实施适度宽松货币政策，云南发放超10亿消费券等 [3][4] - 海外宏观政策聚焦美俄通话、美对欧关税暂停期延长、美国国际贸易法庭驳回特朗普IEEPA关税等，美国关税战出现反复 [5] 固定收益 - 市场回顾显示大类资产和转债市场有不同表现，如上证综指、万得全A下跌，标普500、纳斯达克上涨，中证转债上涨 [7][8] - 市场动态包括5月PMI边际改善但仍低于50%，比亚迪降价影响汽车板块，美国关税问题反复，英伟达业绩略超预期等 [10][11] - 转债观点认为市场进入震荡阶段，波动率下降，需关注宏观和微观结构变化，以及中证转债指数波动率放大，推荐了稳健和弹性标的 [13][16][17] 金融工程 - 6月券商金股特征解析表明推荐次数靠前的金股有青岛啤酒、海大集团等，电子、机械设备等行业金股数量占比靠前，市值和估值水平下降 [19][20] - 5月券商金股绩效回顾显示组合整体收益率为0.9%，2025年以来收益率为5.9%，新进金股组合收益表现优于重复金股组合 [21] - 开源金工优选金股组合5月收益率为 -1.1%，2025年相对中证500超额 +7.5%，6月持仓明细包括美的集团、奥瑞金等 [22][23] 行业公司 社服 - 出行旅游方面，端午假期国内出行稳健增长，亲子家庭成出游主力军，陕西旅游递交招股书，2024年营收12.4亿元，归母净利润5亿元 [25] - 潮玩/茶饮方面，全球潮牌市场规模超万亿，蜜雪冰城动画片海外热映，泡泡玛特拓展全球潮牌领域，霸王茶姬计划2025年内地新增1000家门店 [26] - 美丽方面，口服美容热度兴起，中国市场2024年规模突破240亿元，预计2022 - 2025年复合增速达3.8%；嗅觉经济引领线下体验新风潮，中国香薰市场规模预计2027年达300亿元左右 [27] - 本周A股和港股社服板块跑赢大盘，推荐长白山、好未来等标的，受益标的包括西域旅游、凯文教育等 [28] 化工 - 光引发剂主要应用于光固化产品，可分为自由基引发剂、阳离子引发剂等，主流品种有907、TPO等 [30] - 需求端光固化技术性能优异，行业产值、产量稳步增长，光引发剂产值由2018年的31.13亿元增长至2023年的45.93亿元，产量由2019年的3.84万吨增长至2023年的6.1万吨 [31] - 供给端我国光引发剂市场集中度较高，未来供给格局有望持续改善，目前头部企业有久日新材、强力新材等 [32] - 盈利预测与投资建议认为光引发剂需求增长空间广阔，行业有望迎来底部回暖，受益标的有久日新材、扬帆新材等 [33]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][3][107] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收和归母净利润同比增长，下游需求高增，维持2025 - 2027年盈利预测，看好公司产业链地位、航空蜂窝市场和新产品带来的增长，产能释放将推动业绩提升 [3] - 芳纶纸国产替代有望加速，下游多领域需求增长，公司作为全球芳纶纸市占率第二的企业将受益 [4][57] 各部分总结 布局新产品打开增长空间，2025Q1扣非归母净利润+75% - 芳纶纸产品市占率全球第二，布局新产品打开未来增长新空间：民士达是国内首家芳纶纸自主制造商，产品全球市占率第二，突破杜邦垄断，客户涵盖众多知名企业；形成齐全产品体系，厚度多样、规格丰富；募投1500吨产线预计2025年6月投产，产能提升30%；RO膜基材设计年产能3000吨，芳纶湿法无纺布设计年产能500吨 [14][16][22] - 受益国产替代+海外下游市场拓展，2025Q1扣费归母净利润+75%：2025年一季度营收、归母净利润和扣非归母净利润同比增长，2012 - 2024年业绩稳步增长；2024年海外市场拓展和新领域需求带动芳纶纸销量增长；盈利能力增强，费用管控良好，重视研发 [47][48][52] 芳纶纸国产替代加速+下游多领域需求增长，公司有望受益 - 芳纶纸进口替代需求大，杜邦反垄断调查有望加速国产替代：全球芳纶纸制造商主要有五家，杜邦全球领先，民士达打破垄断；国内市场杜邦主导，民士达市占率提升；2025年4月杜邦被立案调查，预计国产替代加速；新兴领域需求扩大，2028年中国市场规模预计达5.85亿美元 [57][62][64] - 新能源汽车销量稳步增长+AI算力建设，推动芳纶绝缘纸需求增长：电气绝缘是芳纶纸主要应用场景，全球电气绝缘需求占比64%，国内超9成；芳纶纸可用于多领域电气设备，优于传统绝缘材料；变压器领域需求增长，市场规模上升；新能源汽车领域，芳纶纸可满足电机要求，公司研发产品性能提升，2024年我国新能源汽车电机使用芳纶纸消费量达1316.8吨 [71][76][91] - 商飞进一步提高C919产能规划，蜂窝芯材市场发展潜力大：芳纶纸蜂窝芯材用于航空等领域，国产大飞机将加速芳纶纸国产化；2024 - 2043年民用飞机领域芳纶纸需求持续增量；2025年初商飞提高C919产能，预计2029年芳纶纸需求规模达1.31亿元，公司将受益 [93][100][104] 盈利预测与投资建议 - 维持2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润分别为1.33/1.64/1.92亿元，对应EPS分别为0.91/1.12/1.31元/股，对应当前股价PE分别为46.0/37.4/31.9倍，维持“买入”评级 [3][107] 附：财务预测摘要 - 提供了2023A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等数据 [109]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][3][107] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收和归母净利润同比增长，下游需求高增，维持2025 - 2027年盈利预测，看好产业链地位、航空蜂窝市场和新产品带来的增长 [3] - 杜邦反垄断调查有望加速芳纶纸国产替代，下游多领域需求增长，公司有望受益 [4] - 公司芳纶纸产品市占率全球第二，布局新产品打开增长空间，产能释放将带来业绩增长 [5] 各部分内容总结 布局新产品打开增长空间，2025Q1扣非归母净利润+75% - 芳纶纸产品市占率全球第二，布局新产品打开未来增长新空间 - 民士达是国内第一家芳纶纸自主制造商，产品全球市占率第二，客户涵盖知名企业 [14] - 形成品种齐全的芳纶纸产品体系，有高强度、耐高温等特性，分间位和对位芳纶纸系列 [16][19] - 募投1500吨产线2025年6月投产，产能提升30%；RO膜基材设计年产能3000吨；芳纶湿法无纺布设计年产能500吨 [5][22][24] - 受益国产替代+海外下游市场拓展，2025Q1扣费归母净利润+75% - 2025年一季度营收和归母净利润同比增长，扣非归母净利润同比增长75.30% [47] - 2012 - 2024年公司营收和归母净利润复合增速分别为18.84%和26.98% [47] - 2024年海外市场拓展和新应用领域需求增长驱动芳纶纸销量增长 [47] - 公司毛利率和归母净利率稳步增长，费用管控良好，重视研发 [48][52][53] 芳纶纸国产替代加速+下游多领域需求增长，公司有望受益 - 芳纶纸进口替代需求大，杜邦反垄断调查有望加速国产替代 - 全球芳纶纸制造商主要有五家，杜邦全球领先，民士达全球第二 [57] - 国内市场杜邦主导，民士达占比10%左右，产品高端，议价能力强 [59] - 公司推动国产化替代，国内市占率从2017年的7.6%提升到2022年的12.7% [62] - 2025年杜邦被立案调查，预计国产替代加速，2028年中国市场规模预计达5.85亿美元 [4][64] - 新能源汽车销量稳步增长+AI算力建设，推动芳纶绝缘纸需求增长 - 电气绝缘是芳纶纸主要应用场景，全球电气绝缘需求占比64%，国内占比90.76% [71] - 变压器领域，机柜功率提升，中国变压器市场规模呈上升趋势 [80][85] - 新能源汽车领域，芳纶纸可满足电机绝缘要求，2024年消费量达1316.8吨 [86][91] - 商飞进一步提高C919产能规划，蜂窝芯材市场发展潜力大 - 芳纶纸蜂窝芯材用于航空等领域，国产大飞机发展将带来市场空间 [93][96] - 预计2024 - 2043年民用飞机领域我国每年消耗芳纶纸827.80 - 1241.70吨 [100] - 2025年初商飞提高C919产能，预计2029年芳纶纸需求规模达1.31亿元 [104] 盈利预测与投资建议 - 维持2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润分别为1.33/1.64/1.92亿元，对应EPS分别为0.91/1.12/1.31元/股，对应当前股价的PE分别为46/37.4/31.9倍 [3][107] - 看好公司产业链地位、航空蜂窝市场和新产品带来的增长，维持“买入”评级 [107] 附：财务预测摘要 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表等财务数据及主要财务比率 [109]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 基康仪器是国内智能安全监测领域领军者，2025Q1业绩增长，考虑下游需求和研发投入，维持盈利预测和“增持”评级 [2][5] - 能源和水利领域基建推进利好安全监测需求，公司对标海外龙头基恩士，机器视觉方案有发展潜力 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司：智能监测传感器“小巨人”，近年来业绩稳步提升 - 公司是国内领先的野外安全监测仪器供应商和系统解决方案服务商，产品服务分四大系列，应用于多个大中型工程 [20] - 产品可为交通、水利、能源等行业提供解决方案，成功案例众多，如交通行业有167个成功案例 [21][45] - 2025Q1营收0.78亿元（+19%），归母净利0.20亿元（+45%），近年来业绩稳步提升 [93] 行业：能源&水利领域基建加速推进，利好安全监测需求 - 传感器市场规模因物联网和下游应用拓展而扩张，中国市场增速高于全球，智能传感器国产化率提升 [105][110] - 能源领域水电、核电、风电发展向好，将新增水电装机，核电核准机组多，风电装机增长 [114][123] - 水利领域政策落地加速，建设规模扩张，将实施水库除险加固，带动安全监测需求 [128][129] - 交通领域固定资产投资高位运行，铁路和公路里程增加，安全监测市场扩张 [134] 看点：对标海外龙头基恩士，机器视觉方案未来大有可为 - 基恩士是日本工业自动化综合供应商，传感器等产品领先，2021年全球机器视觉市场份额达54.9% [7] - 机器视觉产品高毛利且有国产替代趋势，公司产品应用场景广 [7] - 产销模式为轻资产运营和直销，研发模式为“提案型”，注重行业普遍性 [7] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为89/103/116百万元，对应EPS分别为0.53/0.62/0.70元/股，对应当前股价PE分别为31.7/27.5/24.4倍，维持“增持”评级 [5]