报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 基康仪器是国内智能安全监测领域领军者，2025Q1业绩增长，考虑下游需求和研发投入，维持盈利预测和“增持”评级 [2][5] - 能源和水利领域基建推进利好安全监测需求，公司对标海外龙头基恩士，机器视觉方案有发展潜力 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司：智能监测传感器“小巨人”，近年来业绩稳步提升 - 公司是国内领先的野外安全监测仪器供应商和系统解决方案服务商，产品服务分四大系列，应用于多个大中型工程 [20] - 产品可为交通、水利、能源等行业提供解决方案，成功案例众多，如交通行业有167个成功案例 [21][45] - 2025Q1营收0.78亿元（+19%），归母净利0.20亿元（+45%），近年来业绩稳步提升 [93] 行业：能源&水利领域基建加速推进，利好安全监测需求 - 传感器市场规模因物联网和下游应用拓展而扩张，中国市场增速高于全球，智能传感器国产化率提升 [105][110] - 能源领域水电、核电、风电发展向好，将新增水电装机，核电核准机组多，风电装机增长 [114][123] - 水利领域政策落地加速，建设规模扩张，将实施水库除险加固，带动安全监测需求 [128][129] - 交通领域固定资产投资高位运行，铁路和公路里程增加，安全监测市场扩张 [134] 看点：对标海外龙头基恩士，机器视觉方案未来大有可为 - 基恩士是日本工业自动化综合供应商，传感器等产品领先，2021年全球机器视觉市场份额达54.9% [7] - 机器视觉产品高毛利且有国产替代趋势，公司产品应用场景广 [7] - 产销模式为轻资产运营和直销，研发模式为“提案型”，注重行业普遍性 [7] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为89/103/116百万元，对应EPS分别为0.53/0.62/0.70元/股，对应当前股价PE分别为31.7/27.5/24.4倍，维持“增持”评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 基康仪器是国内智能安全监测领域领军者，2025Q1业绩增长，营收0.78亿元（+19.07%），归母净利0.20亿元（+44.91%） [5] - 能源和水利领域基建推进利好安全监测需求，公司产品应用场景广且持续研发，市场份额有望提升 [5][6] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为89/103/116百万元，对应EPS分别为0.53/0.62/0.70元/股，对应当前股价PE分别为31.7/27.5/24.4倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司：智能监测传感器“小巨人”，近年来业绩稳步提升 - 公司是国内领先的野外安全监测仪器供应商和系统解决方案服务商，产品服务分四大系列，应用于多个领域的大中型工程 [20] - 产品可为交通、水利、能源等行业提供解决方案且成功案例众多，如交通行业可提供轨交、隧道等解决方案，水利行业深耕多年有众多案例等 [21][37][50] - 2025Q1营收0.78亿元（+19%），归母净利0.20亿元（+45%），近年来盈利水平稳步提升，智能监测终端产品营收占比近八成且毛利率稳定 [93][97][102] 行业：能源&水利领域基建加速推进，利好安全监测需求 - 传感器制造行业市场规模持续扩张，全球和中国传感器及智能传感器市场规模均增长，中国智能传感器国产化率提升 [104][105][109] - 能源领域水电、核电、风电发展向好，水电“十四五”“十五五”将分别新增装机4000万千瓦左右，2024年核电在运在建规模世界第一，2024年风电累计并网容量达5.21亿千瓦（+18%） [6][114][123] - 水利领域政策落地加速，将实施众多水库除险加固项目，2024年水利建设投资13529亿元（+12.8%），有望带动安全监测市场需求增长 [6][128][129] - 交通领域2024年固定资产投资保持高位运行，铁路营业里程达16.2万公里，公路里程达543.68万公里，安全监测市场持续扩张 [134] 看点：对标海外龙头基恩士，机器视觉方案未来大有可为 - 基恩士是日本工业自动化综合供应商，2021年全球机器视觉市场份额达54.9% [7] - 机器视觉产品高毛利且国产替代趋势显现，公司产品应用场景广阔，产销和研发模式与基恩士类似但盈利能力有追赶空间 [7] 盈利预测与投资建议 - 维持2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为89/103/116百万元，对应EPS分别为0.53/0.62/0.70元/股，对应当前股价PE分别为31.7/27.5/24.4倍，维持“增持”评级 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对2025年6月券商金股特征进行解析，回顾5月券商金股绩效，并介绍开源金工优选金股组合 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 6月份券商金股特征解析 - 6月统计全市场41家券商发布的金股，去重后275只，分新进和重复金股两类，重复金股中青岛啤酒、海大集团等推荐次数靠前，新进金股中杭州银行、日联科技等推荐次数靠前 [2][13] - 6月金股权重靠前行业为电子（9.0%）、机械设备（7.6%）、医药生物（7.4%）、食品饮料（6.8%），较上月权重增加最多的是非银金融（+1.7%）、基础化工（+1.5%）、传媒（+1.4%），减少最多的是汽车（-2.5%）、国防军工（-1.5%）、电子（-1.3%） [2] - 6月券商金股市值和估值水平下降，或转向价值风格 [3][19] 5月份券商金股绩效回顾 - 5月券商金股组合整体收益率0.9%，2025年以来收益率5.9%，全历史区间年化收益率11.0%，收益表现优于沪深300和中证500指数，新进金股组合收益表现优于重复金股组合 [4][20] - 5月曼卡龙、朗新集团、潮宏基、益方生物 - U、新易盛等金股收益率排名靠前，收益率分别为52.6%、38.4%、36.2%、32.6%、28.6% [4][24] 开源金工优选金股组合 - 以新进金股为样本，选业绩超预期前30只金股按券商推荐数量加权构建组合，5月收益率 - 1.1%，2025年相对中证500超额 + 7.5%，全历史区间年化收益率19.7%，收益表现优于全部金股组合 [5][26] - 6月持仓中美的集团、奥瑞金、国泰海通等个股业绩超预期排名靠前，非银金融、机械设备、电子、通信等行业股票数量占比靠前 [5][29]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：开源金工优选金股组合 - **模型构建思路**：基于新进金股样本，结合业绩超预期因子（SUE因子）进行选股，选取业绩超预期的前30只金股，按券商推荐数量加权构建组合[26] - **模型具体构建过程**： 1. 筛选新进金股作为初始样本池 2. 计算每只金股的业绩超预期因子（SUE因子）值 3. 按SUE因子值从高到低排序，选取前30只股票 4. 组合内按券商推荐次数进行加权配置 - **模型评价**：历史回测显示该组合收益显著优于基准指数及普通金股组合，体现了SUE因子在新进金股中的选股有效性[26] 模型的回测效果 1. **开源金工优选金股组合** - 年化收益率：19.7% - 年化波动率：25.4% - 收益波动比（IR）：0.78 - 最大回撤：24.6% - 2025年相对中证500超额收益：+7.5%[28] 2. **基准对比模型** - 全部金股组合年化收益率：11.0% - 新进金股组合年化收益率：13.9% - 重复金股组合年化收益率：8.5%[24] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：业绩超预期因子（SUE因子） - **因子构建思路**：捕捉上市公司实际业绩超出市场一致预期的程度，反映基本面惊喜对股价的驱动作用[26] - **因子具体构建过程**： 1. 获取分析师对个股的盈利预测均值（E） 2. 计算实际公布业绩（A）与预测值的偏离幅度： $$SUE = \frac{A - E}{\sigma(E)}$$ 其中$\sigma(E)$为盈利预测的标准差，用于标准化处理[26] - **因子评价**：在新进金股中选股能力突出，可能与市场对新增推荐标的的预期修正更敏感有关[26] 因子的回测效果 1. **SUE因子** - 在新进金股组合中： - 年化超额收益（vs中证500）：+13.9% - 收益波动比：0.57[24] - 在优选组合中进一步放大至19.7%年化收益[28] 其他关键指标 1. **行业权重因子** - 电子（9.0%）、机械设备（7.6%）、医药生物（7.4%）为6月金股前三大权重行业[14] 2. **风格特征因子** - 6月金股市值分位数下降，估值分位数下降，显示价值风格转向[19] 注：所有测试结果均基于2017年1月至2025年5月的历史回测数据[24][28]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7][78] 报告的核心观点 - 公司聚焦慢病、肿瘤以及免疫等领域，覆盖四大业务板块，从仿制向创新转变 子公司中美华东核心产品销量稳定增长，医美板块子公司Sinclair释放潜能，创新管线步入收获期 预计2025 - 2027年归母净利润为40.61、47.16、55.37亿元，EPS为2.32/2.69/3.16元，对应PE为16.3/14.0/11.9倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 华东医药：传统药企积极求变，创新管线有望迎来收获 - 公司创建于1993年，1999年上市，业务覆盖全产业链，2018年确立向科研创新驱动型药企转型战略 [18] - 股权架构清晰，控股股东为中国远大集团，实控人为胡凯军，第二大股东实控人为杭州国资委 子公司业务分工明确，覆盖四大板块，核心聚焦创新药与医美 董事长兼任总经理吕梁经验丰富，高管团队任职经验丰富 [20] - 公司业绩稳健增长，2024年营业总收入419.1亿元，同比增长3.12%，归母净利润35.12亿元，同比增长23.72% 2025年第一季度营业总收入107.4亿元，同比增长3.12%，归母净利率9.147亿元，同比增长6.06% 近年业务比例稳定，医美收入比例提升，制造业毛利占比大 盈利指标稳健，销售费用率下降，研发支出上升 [22][24][28] 四大业务板块快速发展，创新药和医美业务步入收获期 存量品种集采压力出清，创新产品逐步放量 - 公司核心品种大多纳入集采，存量品种集采压力逐步出清 阿卡波糖系列产品收入逐步恢复，近期集采品种大多中标 核心产品销量稳定增长，百令系列产品续约集采，后续增长有望提速 [33] 创新药：聚焦内分泌、自免及肿瘤三大领域，创新管线持续兑现 - 创新研发聚焦肿瘤、内分泌及自身免疫三大领域，管线突破80项，形成ADC、GLP - 1、外用制剂三大特色产品矩阵 2024年有多项BD交易进展 [38] - 内分泌及代谢领域围绕GLP - 1全方位布局，三靶产品临床数据优异 现有及后续升级产品涵盖多项主流靶点，拥有近20款创新产品 自主研发的HDM1002、HDM1005、DR10624等产品处于不同临床阶段，DR10624展现出降低肝脏脂肪、血脂和胰岛素抵抗的药效 [39][44][50] - 自身免疫领域多产品剂型全覆盖，创新管线顺利推进 拥有20余款创新产品，注射用利纳西普、乌司奴单抗生物类似药HDM3001等产品获批上市或受理 [52][53] - 肿瘤领域聚焦实体瘤和血液瘤，HDM2005临床I期已启动 建立超30项肿瘤创新药产品管线，索米妥昔单抗注射液获批上市，迈华替尼片处于审评阶段，HDM2006片I期临床进展顺利，HDM2020等计划2025Q2/Q3递交IND申请 HDM2005用于治疗晚期恶性肿瘤，已完成中国Ⅰ期临床首例受试者入组，获多项资格认定和受理 [55][56][58] 医美业务：高端医美产品全覆盖，国内外市场齐头并进 - 公司拥有40款高端国际化医美产品，26款已上市，覆盖主流医美领域 营销网络覆盖全球80多个国家和地区，有超600人的销售团队 [60] - 通过收并购丰富高端医美产业，子公司Sinclair受经济等因素影响2024年收入下降，国内欣可丽美学收入增长 [61] - 海内外注册工作持续推进，海外产品获批上市或预计获认证，国内多款产品获批上市、受理或完成随访 [65][66] 工业微生物：持续推进四大方向战略布局，加快开拓国际市场 - 围绕xRNA、特色原料药＆中间体、大健康＆生物材料、动物保健四大方向布局，研发团队硕博占比27%，开展393项立项研发项目 [70] 医药商业：经营稳健，持续创新强化核心竞争力 - 聚焦药品、医疗器械、药材参茸饮片三大业务板块，通过创新业务强化核心竞争力 业务规模和市场占有率在浙江省内领先，稳居中国医药商业药品批发企业十强 2024年收入270.92亿元，同比增长0.41%，净利润4.56亿元，同比增长5.58% [72][73] 盈利预测与投资建议 关键假设 - 预计医药工业板块2025 - 2027年增速分别为15.0%、15.0%、15.50% [75] - 预计医药商业板块2025 - 2027年收入增速分别为1%、1.5%、1.5% [75] - 预计医美业务2025 - 2027年增速分别为5.0%、3.0%、3.0% [75] - 预计工业微生物板块2025 - 2027年增速分别为40.00%、40.00%、40.00% [75] 盈利预测与估值 - 公司业务涵盖四大板块，各板块有不同发展特点 选取丽珠集团等3家可比公司，公司2025年预计PE低于可比公司平均，具有较高性价比 预计2025 - 2027年归母净利润分别为15.6亿元、16.1亿元、17.4亿元，EPS分别为2.32、2.69、3.16元，当前股价对应PE分别为16.3、14.0、11.9倍，维持“买入”评级 [77][78]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 端午假期国内出行稳健增长，陕西旅游递交主板上市招股书；全球潮牌市场规模超万亿，茶饮企业业绩增长且拓展市场，口服美容热度兴起、嗅觉经济引领线下体验新风潮；本周 A 股社服板块和港股消费者服务板块均跑赢大盘 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 出行旅游 - 端午假期国内全社会跨区域流动量约 4.44 亿人次，同比增长 8.5%，铁路/公路/水路/民航客运量分别同比+0.6%/+8.9%/+6.5%/+1.5%，亲子家庭成出游主力军，主题乐园类景区客流增势亮眼，出入境稳健增长 [2][14][16] - 陕西旅游递交主板上市招股书，2024 年营收 12.4 亿元，同比 16.2%，归母净利润 5 亿元，同比+20.3%，旅游演艺业务收入贡献占比 59%，拟投入募集资金约 15.55 亿元用于多个项目 [21][30][35] 潮玩 - 2023 年全球潮牌服饰市场规模达 1955 亿美元，2024 年中国国潮服饰市场规模超 2200 亿元，预计 2025 年达 2500 亿元 [4] - 泡泡玛特旗下 IP 小野拓展全球潮牌领域，欧洲首家快闪店落地英国伦敦，打开男性用户空间 [40] 茶饮 - 霸王茶姬 2025Q1 业绩稳健增长，计划 2025 年内地新增 1000 家门店，海外加速拓店 [4] - 蜜雪冰城旗下雪王动画海外热映，30 + 非洲国家和戛纳电影节齐上线 [49] 美丽 - 中国口服美容市场 2024 年规模突破 240 亿元，预计 2022 - 2025 年复合增速达 3.5%，胶原蛋白、麦角硫因是热门成分 [54][55] - 中国香薰市场规模由 2018 年 50 亿元增长至 2023 年 250 亿元左右，预计 2027 年将达 300 亿元左右，中式香走红，线下渠道壁垒较高 [5][62] 出行数据跟踪 - 本周全国日均客运执行航班量 14913 架次，国内客运日均执行航班量 12753 架次，国际客运日均执行航班量 1817 次，环比+1.2%，恢复至 2019 年同期 87% [73] - 本周内地访客总入境人次达 59.48 万人，环比+1.4%，全球访客总入境人次 21.06 万人，环比+4.4% [74] 行业行情回顾 - A 股：本周（5.26 - 5.30）社会服务指数+0.18%，跑赢沪深 300 指数 1.26pct，排名第 14；2025 年初至今社会服务行业指数 - 0.75%，强于沪深 300 指数 [79] - 港股：本周（5.26 - 5.30）港股消费者服务指数+1.71%，跑赢恒生指数 3.03pct，排名第 7；2025 年初至今消费者服务行业指数 - 8.28%，弱于恒生指数 [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场已进入明显震荡阶段，波动率快速下降，对关税问题反应有所钝化 [5] - 后市重要关注点为“市场波动率明显缩小”和“微观结构变化” [6] - 宏观上短期难有明显变化，经济预期“边际走弱、但幅度可控”，兑现概率大，难现明显预期差 [6] - 微观结构变化需重点关注，市场风格快速轮动，部分轮动行业缺基本面支撑、多为资金行为，小盘股交易拥挤，需防范潜在市场波动风险 [6] - 中证转债指数波动率处于历史低位，需关注后续可能的波动率放大 [6] 市场回顾 大类资产 - 上证综指、万得全A分别下跌0.03%、0.02%，全市场日均成交额1.09万亿元，市场“先涨后跌”，整体波动幅度小 [2] - 标普500、纳斯达克分别上涨1.88%、2.01%，与特朗普推迟对欧盟商品加征关税计划有关 [2] - 伦敦金价格下跌2.05%，与中东局势和欧美关税谈判缓和有关 [2] 转债市场 - 中证转债上涨0.23%，截至5月30日，转债价格、转股和纯债溢价率中位数分别为120元、30.29%、14.05% [2] 行业表现 - 环保、医药生物、农林牧渔等表现良好，分别与无人物流车上市、药监局审批加速、发改委号召稳产能稳猪价有关 [3] 条款情况 - 银轮不赎回，宏昌、正裕、杭银、法兰赎回，天23、蒙娜、宏微不下修，杭氧下修 [3] 市场动态 经济数据 - 5月制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月上升0.5个百分点，景气水平改善，但仍低于50%，与新订单指数偏低有关，出口拖累经济 [4] 行业事件 - 比亚迪海洋网官宣降价，幅度1.4 - 4万元，引发市场对行业价格战担忧，行业或继续“以价换量” [4] 国际事件 - 美国国际贸易法院阻止特朗普关税政策生效并裁定其越权，联邦巡回上诉法院暂时搁置该裁定，美国对等关税问题反复 [4][5] 公司业绩 - 英伟达2026财年第一财季营收441亿美元，超市场预期，数据中心营收391亿美元，一季度净利润187.75亿美元，同比增长26%，AI推理模型推动推理需求激增 [5] 关注事件 - 下周关注2025全球人工智能技术大会等 [5] 转债观点 市场阶段 - 市场进入震荡阶段，波动率下降，成交额缩量，对关税问题反应钝化 [5] 后市关注点 - 关注市场波动率缩小和微观结构变化，防范微观结构变化带来的潜在市场波动风险 [6] 标的推荐 - 稳健标的包括上银、常银、华安、蓝天、温氏等转债；弹性标的包括中宠转2、道通、银轮、集智、利民、强联、安集、鼎龙等转债 [7]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 未来伴随环保政策收紧以及光固化技术持续进步，光固化产品应用范围有望不断扩展，其核心原料光引发剂需求增长空间广阔 [7] - 光引发剂行业存在一定技术壁垒且下游客户倾向于一站式采购，行业格局不断向具备规模优势、成本优势、技术优势的头部企业集中 [7] - 目前光引发剂市场竞争较为激烈，产品价格及相关企业盈利能力已处于历史低位，未来伴随行业供给端格局改善及终端需求放量，光引发剂行业有望迎来底部回暖 [7] 根据相关目录分别进行总结 光引发剂主要应用于光固化配方产品，可分为自由基引发剂、阳离子引发剂等 - 光引发剂用于生产光固化配方产品，光固化可提高加工速度和生产效率，UV光固化材料由光引发剂、单体、低聚物和助剂混合而成，产品包括UV涂料、UV油墨、UV胶粘剂等 [13] - 光引发剂按引发机理分为自由基、阳离子和阴离子光引发剂，前两种产业化成熟，自由基引发剂常见类型有裂解型和夺氢型，阳离子引发剂主要应用于光刻胶、3D打印等领域 [14] - 主流光引发剂品种有907、TPO、184、1173等，不同型号性能不同，涂料、油墨生产商需按需搭配使用 [18] 需求端：光固化技术性能优异，行业产值、产量稳步增长 行业技术进步+下游产业持续快速发展，光固化市场需求广阔 - 光固化技术具有高效、环保、节能、适用性广等特点，可在数秒至数十秒内完成聚合固化，常温即可进行，能提升加工效率，应用领域广泛 [22] - 受环保要求推动，全球光固化涂料占比逐步提升，我国光固化产品使用比例低于发达国家，未来市场放量空间大 [25] - 光固化产品应用领域日益广泛且不断拓展，UV光固化领域技术进步将催生更多应用场景，带来广阔市场需求 [28] 光引发剂是光固化剂主要成分，市场规模持续增长 - 光引发剂是光固化材料的核心组成部分，用量占比3%-5%，成本占10%-15%，其性能对光固化材料的固化速度和程度起关键作用 [31] - 近年来国内光固化行业产值、产量持续增长，2018-2023年辐射固化行业总产值CAGR达11.91%，光引发剂产值CAGR为8.09%，2023年光引发剂产量为6.1万吨，CAGR为12.27% [32] 供给端：我国光引发剂市场集中度较高，未来供给格局有望持续改善 - 我国是全球光引发剂主要生产国和出口国，2023年光固化原材料出口12.53万吨，光引发剂出口2.54万吨，占比13.21%，目前市场价格处于低位 [37] - 光引发剂行业存在技术壁垒，产能向头部企业集中，国内久日新材、强力新材等头部企业产能集中，宁夏沃凯珑受处罚，未来供给格局有望改善 [42] 久日新材：光引发剂龙头企业，2024年营收销量均创历史新高 - 久日新材是全国产量最大的光引发剂生产供应商，产品线齐全，2024年营业收入14.88亿元，同比增长20.52%，光引发剂占比超70%，毛利润2.05亿元，同比增长88.00%，光引发剂占比约85%，销量2.31万吨，同比增长20.21% [44] 扬帆新材：全球光引发剂和巯基化合物的主要生产供应商之一 - 扬帆新材是全球光引发剂和巯基化合物主要生产供应商，2024年营业收入7.31亿元，同比增长5.80%，光引发剂占比约27.07%，毛利润1.05亿元，同比下降0.49%，光引发剂毛利率为负，归母净利润亏损0.46亿元，同比亏损收窄 [49] 强力新材：光引发剂产品覆盖PCB、显示面板、半导体等多个应用领域 - 强力新材主营电子材料和绿色光固化材料，光引发剂产品覆盖多个应用领域，2024年营业收入9.24亿元，同比增长15.93%，光引发剂占比约74.13%，毛利润1.80亿元，同比下降6.67%，光引发剂占比约74.55%，归母净利润亏损1.82亿元，同比亏损扩大 [54] 固润科技：产品性能优异，2024年业绩高速增长 - 固润科技主要产品为高效光引发剂及其核心原材料，产品性能和工艺技术领先，2024年营业收入4.82亿元，同比增长35.21%，毛利润1.44亿元，同比增长111.76%，归母净利润0.77亿元，同比增长393.35% [56] 盈利预测与投资建议 - 未来光引发剂需求增长空间广阔，行业格局向头部企业集中，行业有望底部回暖，受益标的有久日新材、扬帆新材、强力新材、固润科技等 [7]

国内宏观 - 国家主席习近平指示“十五五”规划编制要科学、民主、依法决策，完善企业收入分配制度，深化国企工资分配改革[11][12] - 多部门出台多项政策推动科技服务业、数智供应链等发展，到2030年培育100家左右全国数智供应链领军企业，2027年规模以上电子信息制造业企业关键工序数控化率超85%[13][14] - 央行行长潘功胜表示实施适度宽松货币政策，支持科技、消费等领域[15][16] - 云南省发放超10亿元消费券，为近5年之最[17] - 金融监管总局修订信托公司股权管理办法，出台支持小微企业融资措施，拟规范银行保险机构资管产品[18][20] - 发改委将修订扩大《外商鼓励投资产业目录》，中方拒绝美方违反日内瓦会议共识的指责[21][22] 海外宏观 - 特朗普将针对欧盟的50%关税最后期限延长至7月9日，欧盟准备采取反制措施[23][26] - 美国国际贸易法院裁定特朗普政府IEEPA关税行政越权，联邦巡回上诉法院暂缓执行禁令[23][26] - 美联储内部就降息存在分歧，欧央行管委警告进一步降息需审慎[24][25][26] 风险提示 - 国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期[7][28]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 端午假期国内出行稳健增长，陕西旅游递交主板上市招股书；全球潮牌市场规模超万亿，茶饮企业业绩增长且拓展市场；口服美容热度兴起，嗅觉经济引领线下体验新风潮；本周 A 股社服板块和港股消费者服务板块均跑赢大盘 [2][4][5][6] 各目录总结 出行旅游 - 端午假期国内出行稳健增长，前两日全社会跨区域流动量约 4.44 亿人次，同比增长 8.5%，多省份景区客流增长，亲子游和主题公园订单增势亮眼，出入境稳健增长 [14][16] - 陕西旅游递交主板上市招股书，2024 年营收 12.4 亿元，同比 16.2%，归母净利润 5 亿元，同比 +20.3%，拟投入 15.55 亿元用于多个项目 [18][21][30] 潮玩 - 2023 年全球潮牌服饰市场规模达 1955 亿美元，预计 2030 年达 2514 亿美元；2024 年中国国潮服饰市场规模超 2200 亿元，预计 2025 年达 2500 亿元 [36][37] - 泡泡玛特旗下 IP 小野拓展全球潮牌领域，欧洲首家快闪店落地英国伦敦，有望拓展男性用户 [40] 茶饮 - 霸王茶姬 2025Q1 营收和净利润稳健增长，计划 2025 年内地新增 1000 家门店，海外加速拓店 [44][45] - 蜜雪冰城旗下雪王动画海外热映，覆盖 30 + 非洲国家和戛纳电影节 [49] 美丽 - 口服美容热度兴起，2024 年中国市场规模突破 240 亿元，预计 2022 - 2025 年复合增速达 3.5%，90 后为主要购买群体，胶原蛋白、麦角硫因是热门成分 [50][54][55] - 嗅觉经济升温，中国香薰市场规模增长快，预计 2027 年达 300 亿元左右，中式香走红，线下渠道壁垒较高 [62][66][72] 出行数据跟踪 - 本周国内航班环比下降，国际航班环比攀升，全国日均客运执行航班量较 2024 年同期 +5%，国际客运日均执行航班量恢复至 2019 年同期 87% [73] - 本周内地访港和全球访港人数环比回升，较 2024 年日均有增长 [74] 行业行情回顾 - A 股社服板块本周波动上行，指数 +0.18%，跑赢沪深 300 指数 1.26pct，文娱、教育类领涨 [79][88] - 港股消费者服务板块本周整体上涨，指数 +1.71%，跑赢恒生指数 3.03pct，教育、餐饮类领涨 [96][103]