投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [1][8] 核心观点 - 2025年中报业绩超预期 营业收入32.99亿元 同比增长37.44% 归母净利润1.58亿元 同比增长51.84% [8] - 物联网业务线实现营收12.70亿元 同比增长136.14% 成为收入增长核心引擎 [1][8] - 端侧智能产品已进入量产阶段 在AI机器人 AI眼镜 AI视频会议系统 AIPC等智能硬件领域不断拓展增量市场 [1][8] - 全球化布局成果显著 海外地区营业收入15.58亿元 同比增长81.41% 在全球16个国家或地区设有研发中心 [8] - 期间费用持续优化 销售 管理 研发费用率分别为3.38% 8.42% 17.23% 较去年同期分别下降0.96 1.21 3.43个百分点 [8] 财务表现 - 2025年上半年经营活动现金流量净额2.67亿元 同比下降7.46% [8] - 2025年第二季度营收18.31亿元 同比增长49.72% 归母净利润0.66亿元 同比增长384.21% [8] - 智能软件业务营收8.41亿元 同比增长10.52% 毛利率37.14% 同比增加0.86个百分点 [8] - 智能汽车业务营收11.89亿元 同比增长7.85% 毛利率46.02% 同比增加1.37个百分点 [8] - 智能物联网业务毛利率18.48% 同比减少2.96个百分点 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为69.34亿元 81.08亿元 95.64亿元 同比增长29% 17% 18% [3][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.12亿元 6.35亿元 7.22亿元 同比增长26% 24% 14% [3][8] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.11元 1.38元 1.57元 [3] - 对应2025-2027年PE分别为61.7倍 49.7倍 43.7倍 [3][8] 估值数据 - 当前股价68.63元 总市值31.6十亿元 流通市值25.2十亿元 [4] - 每股净资产21.7元 ROE（TTM）4.6% 资产负债率19.0% [4] - 过去12个月股价绝对表现76% 相对沪深300指数超额收益42% [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 核心观点 - 2025年上半年实现营业收入5.67亿元 同比增长20.40% 但归母净利润同比下降64.57%至813.77万元 [1][7] - 第二季度归母净利润环比扭亏为盈 [1][7] - 电子湿化学品板块收入4.34亿元 同比增长25.57% 销量75,641.42吨 同比增长39.69% [7] - 电子特种气体及前驱体板块收入1.20亿元 同比增长10.49% 销量1,372.65吨 同比增长12.45% [7] - 研发费用4,059.64万元 占营业收入比例7.17% 同比增长38.70% [7] - 预计2025/2026/2027年实现收入12.94/16.21/19.49亿元 同比增长26%/25%/20% [7] - 预计2025/2026/2027年归母净利润0.12/0.18/0.24亿元 同比增长21%/53%/31% [7] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润下降主要因产品售价下降及原材料成本上升 [7] - 预计2025年营业总收入12.94亿元(同比增长26%) 营业利润0.17亿元(同比增长24%) [2] - 预计2026年营业总收入16.21亿元(同比增长25%) 营业利润0.28亿元(同比增长60%) [2] - 毛利率从2023年19.9%下降至2025E的11.6% [11] - 净利率从2023年1.5%下降至2025E的0.9% [11] - ROE从2023年0.6%下降至2025E的0.4% [11] - 资产负债率从2023年21.4%上升至2025E的25.6% [11] 业务发展 - 完成BDEAS等产品产业化装置建设 [7] - 开展多款金属、硅基前驱体产品技术开发 [7] - 立项开发硅蚀刻液及系列新产品 实现四款产品产业化 [7] - 高纯氯化氢、电子级盐酸和高纯氟化氢提纯技术取得阶段性成果 [7] - 多款电子化学品通过客户端测试 多款高纯电子气体实现批量供应 [7] 估值表现 - 当前股价8.99元 总市值133亿元 [3] - 对应2025/2026/2027年PE分别为1100.2/718.1/548.1倍 [7][8] - PB维持在4.4倍左右 [11] - 过去12个月绝对股价表现58% 相对沪深300指数表现24% [5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 核心观点 - 2025年上半年营业收入7.7亿元同比下降8.6%但归母净利润5.3亿元同比增长20.5%主要因Q2冲回坏账准备推动利润显著增长 [1] - 公司压缩低毛利率类金融业务实现结构优化公路主业毛利率提升至75.6%整体毛利率达68.9%同比上升1.5个百分点 [7] - 聚焦粤港澳大湾区核心路产区位优势伴随融资成本下降改扩建项目回报较好且承诺稳定分红提升股东回报 [7] 财务表现 - 2025年Q2单季度归母净利润3.1亿元同比大幅增长699.2%扣非归母净利润3.1亿元同比增长194.8% [1] - 2025年上半年投资收益1.1亿元同比下降62%但对联营合营企业投资收益达1.1亿元同比增长26.2% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.1/9.4/9.4亿元对应2025年PE为12.4倍PB为1.2倍 [7] 业务分析 - 公路主业通行费收入6.3亿元同比下降0.4%维持稳定类金融业务规模压缩融资租赁收入984.5万元同比下降71.5%商业保理收入7128.5万元同比下降40.7% [7] - 新能源汽车充电业务收入4172.3万元同比增长10.9%其他非主营业务收入1606.9万元同比基本持平 [7] - 营业成本2.4亿元同比下降12.9%管理费用0.5亿元同比下降9.4% [7] 股东回报 - 2025-2027年承诺每年累计现金分红不少于0.475元/股2025年中期拟派发0.15元/股按最新股价12.07元计算2025年股息率达3.9% [7] 估值与预测 - 当前总市值12.5十亿元每股净资产9.6元ROE（TTM）10.4%资产负债率37.1% [3] - 预计2025年营业收入15.82亿元同比下降6%每股收益0.98元 [2][7]

投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 当前市值对应2025/2026/2027年PE为16x/14x/13x [3][7] 核心业绩表现 - 2025H1收入70.27亿元(同比+4.87%) 归母净利润12.73亿元(同比+6.63%) 扣非归母净利润12.54亿元(同比+3.94%) [1] - 2025Q2收入33.71亿元(同比-0.69% 环比-7.79%) 归母净利润8.12亿元(同比+4.08% 环比+76.28%) [1] - 预计2025/2026/2027年收入155.6/172.0/190.2亿元(同比+5%/+11%/+11%) 归母净利润25.6/29.0/32.6亿元(同比+11%/+13%/+12%) [2][7] 分产品表现 - 手工具收入46.2亿元(同比+1.64%) 电动工具收入7.41亿元(同比+56.03%) 占比从24H1的7.1%提升至25H1的10.56% [7] - 工业工具收入16.32亿元(同比+0.12%) 消费级电动工具正逐步进入美国商超 [7] 业务模式与区域分布 - OBM收入32.6亿元(同比+10.37%) 占比提升2.31pct至46.39% ODM收入37.34亿元(同比+0.98%) 占比下降2.05pct [7] - 美洲收入45.68亿元(同比+4.27%) 欧洲收入18.03亿元(同比+4.79%) 其他海外国家收入3.48亿元(同比+18.68%) 国内收入2.75亿元(同比+7.27%) [7] 盈利能力指标 - 2025H1毛利率31.95%(同比-0.1pct) 净利率18.69%(同比+0.38pct) [7] - 2025Q2毛利率33.73%(同比+1pct 环比+3.42pct) 净利率24.64%(同比+1.11pct 环比+11.45pct) [7] - 预计2025-2027年毛利率维持在33.9%-34.0% 净利率从16.5%提升至17.1% [14] 财务预测与估值 - 2025-2027年预计每股收益2.15/2.42/2.72元 当前PE 16.2/14.3/12.7倍 PB 2.3/2.0/1.8倍 [2][14] - ROE预计维持在14.8%-14.9% 资产负债率从19.0%降至16.5% [14] 市场表现与产能布局 - 绝对股价表现: 1个月+9% 6个月+16% 12个月+54% [5] - 海外产能有序建设中 预计后续会跟随行业进行涨价 [7]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [1][7] 核心观点 - 公司为国内拼搭角色类玩具龙头，市占及知名度明显领先其他国内玩家 [1] - 在热门IP资源储备+强商业化能力持续推新+渠道扩张+出海驱动下发展势能强，预计收入高增速持续 [1][7] - 因新品上新节奏变化，调整25/26/27年经调整净利润预测至7.7/10.8/13.4亿元 [7] 财务表现 - 25H1收入合计13.4亿元，同比增长27.9% [1][7] - 25H1经调整净利润3.2亿元，同比增长9.6% [1][7] - 25H1经调整净利率23.9%，同比下降4.0个百分点 [1][7] - 25H1毛利率48.4%，同比下降4.5个百分点 [7] - 预计25/26/27年主营收入分别为33.8/44.3/53.0亿元，同比增长51%/31%/20% [2][10] - 预计25/26/27年经调整净利润分别为7.7/10.8/13.4亿元，同比增长32%/40%/24% [2] 业务分拆 - 分品类：25H1拼搭角色类玩具收入13.3亿元（+29.5%），积木玩具收入0.1亿元（-46%） [7] - 分渠道：线下渠道收入12.3亿元（+26.6%），其中经销收入12.1亿元（+26.5%），委托销售收入0.2亿元（+32%）；线上渠道收入1.1亿元（+44.6%） [7] - 分地区：25H1国内销售收入12.3亿元（+18.5%）；海外销售收入1.1亿元（+899%），其中亚洲收入0.6亿元（+652%），北美收入0.4亿元（+2136%），其他地区收入0.1亿元（+595%） [7] 产品与IP表现 - 25H1签署13个新IP，已将19个IP商业化 [7] - 已上市销售SKU达925种，新推出SKU 273个，收入贡献占比53.1% [7] - 前四大IP产品收入贡献合计83.1%（24H1前三大IP贡献92.3%） [7] - 16岁以上年龄段产品收入占比14.8%（+4.4个百分点），6-16岁产品收入占比82.6% [7] - 低价格带产品（零售价9.9元）收入达2.2亿元，销售量48.6百万盒 [7] 费用结构 - 销售费用率13.2%（+1.7个百分点） [7] - 研发费用率9.6%（+2.4个百分点） [7] - 行政费用率3.5%（-35.1个百分点），主要因一次性股份薪酬及上市开支减少 [7] 股价与估值 - 当前股价111.1港元，总市值25.3十亿港元 [3] - 基于25年预测每股收益2.91元，对应PE 35.1倍 [11]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 认为公司具备穿越周期的能力 若行业右侧出现其仍是竞争格局改善的核心受益标的[1][10] 核心观点 - 25H1归母净利润27亿元同比下降63.5% 营收增长承压 结转毛利率仍在筑底阶段[1][2] - 销售排名保持行业第一 增量项目销售占比提升至65% 投资端拿地力度显著提高[1][9] - 通过"调转换退"盘活存量土地资源 融资成本持续下降至2.89% 成功发行国内首单现金类定向可转债[1][10] - 资产经营稳步发展 商业资产开业面积573万平方米 物业服务在管面积8.34亿平方米[10] - 预计2025-2027年EPS分别为0.36/0.38/0.53元 市场对减值压力的担忧有望缓释[1][10] 财务表现 - 25H1营收1169亿元同比下降16.1% 营业利润98亿元下降29.7% 归母净利润27亿元下降63.5%[2] - 毛利率14.6%较24H1下降1.4个百分点 三费费率5.7%上升0.6个百分点[2] - 合同负债3336亿元 对24年营收保障倍数1.07倍[3] - 预计2025年营收2805亿元同比下降10% 2026年2580.6亿元下降8% 2027年2593.5亿元持平[4] 销售与投资 - 25H1销售签约面积714万平方米下降25.2% 签约金额1452亿元下降16.2%[9] - 新拓展项目26个 总地价509亿元同比上升304% 投资力度35.1%同比上升27.8个百分点[9] - 土地储备5855万平方米 可覆盖3.3年销售 其中增量项目占比15%[9][10] 融资与现金流 - 有息负债融资成本2.89%下降21BP 直接融资占比21.53%提升1.5个百分点[10] - 成功发行85亿元定向可转债 6年期综合成本2.32%[10] - 25H1回笼金额1448亿元 综合回笼率100%[10] 资产经营 - 商业经营类资产收入25亿元同比增长12.5%[10] - 保利物业营收83.9亿元增长6.6% 归母净利润8.9亿元增长5.3%[10] - 第三方物管收入27.78亿元增长19.9%[10] 估值数据 - 当前股价8.22元 总市值984亿元[5] - 2025年预测PE22.9倍 PB0.5倍[4][5] - 每股净资产16.6元 ROE(TTM)0.1% 资产负债率73.5%[5]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[4] 核心观点 - 成都银行存贷款保持高增长 资产质量优异 在行业信贷增速放缓背景下表现突出[1][2] - 2025年上半年营收同比增长5.91% 拨备前利润同比增长6.84% 归母净利润同比增长7.29%[1] - 规模扩张 其他非息收入增长和成本收入比下降对业绩形成正贡献 净息差和中收形成拖累[1] - 单季度看 25Q2净息差拖累程度大幅下降 中收拖累增加 拨备贡献由正转负[1] 业绩表现 - 2025H1总资产达1.37万亿元 同比增长14.32% 增速环比回升1.07个百分点[13] - 贷款总额8334.15亿元 同比增长17.96% 增速环比回升1.05个百分点[13] - 存款总额9834.81亿元 同比增长14.80%[13] - 净息差1.62% 较2024年末回落4个基点 息差稳定性好于同业[2][13] - 年化ROE达15.88% 杠杆率为15.74倍[13] 资产负债结构 - 资产端贷款占比60.73% 投资类资产占比29.14%[37] - 负债端存款占比71.67% 发行债券占比14.22%[38] - 公司贷款同比增长15.62% 个人贷款同比增长12.85%[2][40] - 个人消费贷款同比增长26.13% 个人住房贷款同比增长11.67%[2][40] - 个人存款同比增长24.59% 增速环比回升1.1个百分点 公司存款同比仅增长5.69%[2][39] 息差与定价 - 生息资产收益率3.57% 较2024年上半年下降31个基点[13] - 计息负债成本率1.98% 较2024年上半年下降30个基点[13] - 公司贷款收益率4.26% 个人贷款收益率3.12%[36] - 对公存款付息率1.50% 个人存款付息率2.35%[36] 资产质量 - 不良贷款率0.66% 环比持平 为已披露业绩银行中最优水平[2][41] - 关注贷款率0.44% 环比回升3个基点[2] - 逾期贷款率0.77% 较2024年末回升7个基点[2][41] - 拨备覆盖率452.65% 环比仅下降3.35个百分点[2][41] - 不良净生成率0.17% 环比下降0.09个百分点[2] 非息收入 - 其他非息收入同比增长9.72% 投资收益为主要正贡献[2][32] - 手续费及佣金净收入同比下降45.1% 理财手续费收入减少是主要拖累[3][14] 资本充足率 - 核心一级资本充足率8.61% 一级资本充足率9.24% 资本充足率13.13%[13][44] - 风险加权资产增速15.77%[13] 股东结构 - 成都交子金融控股集团有限公司持股20.00% 为第一大股东[4][52] - HONG LEONG BANK BERHAD持股17.78% 香港中央结算有限公司持股5.83%[52]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[3][7] - 目标估值55.00港元 当前股价46.96港元[3][7] 核心观点 - 25H1归母净利润76.2亿元同比+22.2%超预期 营收256.2亿元同比+15.6%[1][7] - 包装水业务份额加速恢复 东方树叶市占率近75%[1][7] - 中期东方树叶有望成长为200亿级别单品 26年渠道数量预计增长5%-10%[1][7] - 咖啡/碳酸茶/植物饮料前瞻布局打造第二增长曲线[1][7] - 7-8月动销数据持续验证龙头份额提升趋势[1][7] 财务表现 - 25H1毛利率60.3%同比+1.5pct PET/白糖等原材料成本下降驱动[7] - 销售费用率19.6%同比-2.8pct 广告促销开支及物流费率下降[7] - 净利率29.7%同比+1.6pct 茶饮料分部利润率48.4%同比+4.3pct[7] - 预计25-27年营收507.0/583.0/655.8亿元 同比+18.2%/+15.0%/+12.5%[2][8] - 预计25-27年归母净利润147.2/172.7/196.7亿元 同比+21.4%/+17.4%/+13.9%[2][8] 产品业务 - 25H1包装水收入94.4亿元同比+10.7% 红标增长良好/绿标深耕特通渠道[7] - 茶饮料收入100.9亿元同比+19.7% 冰茶新品6月上市扩充矩阵[7] - 功能饮料收入29.0亿元同比+13.6% 果汁饮料收入25.6亿元同比+21.3%[7] - 山姆端果汁产品表现亮眼 持续丰富高品质产品线[7] 估值指标 - 25年预测PE32.7倍 26年预测PE27.9倍[8][11] - 当前ROE(TTM)37.5% 预计25-27年ROE维持40%以上[3][11] - 每股收益25-27年预测1.31/1.54/1.75元[8][10]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][11] 核心观点 - 公司25H1收入同比+4.9%至70.19亿元，经调整可比净利润同比+4.6%至3.63亿元，符合指引 [1][5] - ANC业务同比+5.0%，中国内地ANC收入同比+13.1%，LittleSwisse系列收入增长32.9% [5] - BNC业务同比+2.9%，中国内地婴配粉同比+10%，超高端市场份额达15.9% [5] - PNC业务同比+9.6%，中国区PNC营收同比+17.5%，北美ZestyPaws营收同比+12.8% [5] - 经调整可比EBITDA率15.7%，现金余额18.3亿元，流动性稳健 [5] - 预计25-27年EPS分别为0.56、1.03、1.26元 [1][7] 业务表现 - ANC业务抖音/新零售渠道强劲增长，但EBITDA率同比下降1.2pct至20.9% [5] - BNC业务婴幼儿益生菌及营养补充品双位数下滑，但跌幅收窄 [5] - PNC业务经调整EBITDA率同比+1.6pct至6.7%，毛利率改善 [5] 财务数据 - 25H1净利润0.71亿元，同比-76.8%，受美元互换票据账面价值变动影响 [1][5] - 预计25年营业总收入140.83亿元（同比+8%），归母净利润3.64亿元 [7] - 资产负债率69.1%，流动比率1.2，速动比率0.7 [2][14] 未来展望 - ANC业务将通过产品创新与线上渠道巩固领先地位，澳新及东南亚市场持续开拓 [5][6] - BNC业务依托电商与母婴渠道，婴配粉销售额预计稳步增长 [6] - PNC业务中Solid Gold聚焦高端化与跨境电商，ZestyPaws保持增长态势 [6] - 公司持续优化资本结构，延长债务期限并降低融资成本 [5]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[3][7] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入37.07亿元同比下降9.02%但可比口径同比增长23.49%归母净利润2.18亿元同比下降34.66%但可比口径同比增长6.54%显示剥离锐凌无线业务后表观业绩承压但核心业务保持稳健增长[1][7] - 公司大力发展通信+计算综合解决方案和端侧AI业务智能模组和解决方案收入占比持续提升并推出Fibocom AI Stack端侧AI解决方案AI红外相机解决方案AI玩具大模型解决方案QuickTaste AI智能解决方案低功耗Tracker解决方案5G AI MiFi解决方案等产品[7] - 公司在机器人领域实现突破2024年智能割草机器人解决方案批量发货2025年完成国内外头部客户导入并推出多传感器融合定位算力盒子RV-Bot技术延伸至动态环境定位领域[7] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为5.39亿元6.69亿元8.32亿元对应增速分别为-19%24%24%对应PE分别为45.9X37.0X29.7X[2][7] 财务数据与估值 - 2025E营业总收入83.04亿元同比增长1%2026E106.07亿元同比增长28%2027E135.47亿元同比增长28%[2][12] - 2025E归母净利润5.39亿元同比下降19%2026E6.69亿元同比增长24%2027E8.32亿元同比增长24%[2][12] - 2025E每股收益0.70元2026E0.87元2027E1.09元[2][12] - 当前总市值24.7十亿元每股净资产4.7元ROE（TTM）15.5%资产负债率53.1%[3] 股价表现 - 过去1个月绝对涨幅21%过去6个月绝对跌幅13%过去12个月绝对涨幅190%[5] - 过去1个月相对沪深300超额收益12%过去6个月相对超额收益-26%过去12个月相对超额收益156%[5] 业务进展 - 通信技术方面公司完善智能模组产品矩阵推出SC151-GLSC228等型号深度布局车联网领域推出满足智能座舱要求的AL656S等高性价比产品加速在智慧零售汽车电子等领域渗透[7] - 与全球具身智能机器人领军企业合作的Fibot项目及新一代AI语音智能体FiboVista分别在机器人和车联网领域实现应用突破[7]