核心观点 - 报告为开源证券2026年10月12日晨会纪要，汇总总量视角与行业公司最新研究观点 [7] - 总量视角方面，金融工程团队发布量化产品季度点评，指数增强Q3超额强势反弹 [6] - 行业公司方面，覆盖银行、房地产、计算机、机械设备、煤炭、医药、化工、电子、农林牧渔、商社、电力设备、非银金融等12个行业 [6] - 核心投资主线围绕AI算力产业链、科技制造景气修复、化纤产业链供需错配、煤炭周期与红利双逻辑、券商超额收益机会等方向展开 [6] 金融工程：量化产品季度点评 - 公募量化沪深300增强：2026年前三季度超额收益均值为6.2%，业绩排名靠前的产品分别为浙商沪深300指数增强A、富荣沪深300增强A、鹏华沪深300指数增强A、鹏华沪深300指数量化增强A、广发沪深300指数增强A [8] - 公募量化中证500增强：2026年前三季度超额收益均值为4.1%，业绩排名靠前的产品分别为广发中证500指数增强A、易方达中证500增强策略ETF、光大中证500指数增强A、申万菱信中证500优选增强A、万家中证500指数增强A [8] - 公募量化中证1000增强：2026年前三季度超额收益均值为5.2%，业绩排名靠前的产品分别为汇添富中证1000指数增强A、长信中证1000指数增强A、中银中证1000指数增强A、博道中证1000指数增强A、太平中证1000指数增强A [9] - 公募量化885001增强：2026年平均超额收益率均值为3.7%，超额收益排名靠前的产品分别为宏利改革动力A（19.0%）、万家量化睿选A（17.7%）、富国致弘量化选股A（10.7%）、泓德智选启鑫A（9.5%）、中欧量化先锋A（7.8%） [9] - 公募红利量化：2026年相对全收益基准指数平均超额收益率均值为-2.7%，超额收益排名靠前的产品分别为华泰柏瑞红利量化选股A（2.5%）、摩根红利优选A（2.1%）、创金合信红利甄选量化选股A（2.1%）、安信红利量化选股A（1.9%）、人保红利智享A（1.9%） [9] - 公募量化固收+：2026年以来平均收益率为1.1%，业绩表现排名靠前的产品分别为华夏睿磐泰利A（4.7%）、中银新回报A（4.7%）、鹏华畅享A（4.1%）、华夏鼎利A（4.1%）、大成丰享回报A（3.9%）、浦银稳健丰利A（3.7%） [10] - 私募量化沪深300增强：2026年前三季度超额收益为9.8% [11] - 私募量化中证500增强：2026年前三季度超额收益为9.1% [11] - 私募量化中证1000增强：2026年前三季度超额收益为10.12% [11] - 私募量化中性：2026年累计收益率为4.5%，三季度产品收益上行后创出新高 [11] 银行行业：房贷贴息及央行政策工具加码 - 财政贴息政策边际拉动银行新增按揭贷款规模，呵护净息差 [14] - 规模上，预期政策实施期内全国住宅销售额为13.2万亿元，假设符合政策门槛的成交金额占比24%、按揭贷款占比55%、首套房占比50%及边际转化率20%，中性估计政策可覆盖房贷规模0.87万亿元、边际带动净新增按揭贷款0.17万亿元 [14] - 通过二维敏感性分析，净新增贷款规模约在700-3150亿元之间，占存量按揭贷款比例约0.19%-0.87% [14] - 结构上增强银行获客粘性、延缓商转公节奏，对银行按揭余额形成边际保护 [14] - 价格上，贴息由财政分担（中央90%、地方10%），银行按合同利率全额收息，对净息差影响中性偏正面，为资产端收益提供1个百分点的补息，在行业息差已降至1.41%的背景下构成底线呵护 [15] - 财政贴息有改善银行逾期率和不良率指标，2026年上半年上市银行逾期率与零售不良率整体抬升，政策贴息能直接压降目标客群月供支出 [16] - PSL利率下调0.25个百分点并扩围至“六张网”建设，配合新型政策性金融工具扩容，预计可撬动8万亿至11万亿元总投资，预期2027年行业整体信贷投放规模将同比回暖 [17] - 科创技改再贷款额度增至1.4万亿元且支持比例提至100%，为银行锁定确定性利差 [17] - 投资建议关注国有大行和储备项目充足的区域城商行，受益标的如工商银行、建设银行、农业银行、杭州银行、成都银行等 [18] 房地产行业：天津销售制度改革与REITs动态 - “8·28一揽子新政”出台后，目前已有5个城市出台配套执行细则，预计后续更多城市将跟进出台 [20] - 天津出台销售制度改革实施意见，涵盖6个方面内容 [21] - 河南省省直机关公积金最高贷款额度由120万元调整为130万元，物业费年度提取额度最高4300元 [21] - 深圳公积金装修提取额度不超过25万元 [21] - 2026年第41周全国30城新房单周成交面积109.7万平米，单周同比下降1.2%；累计成交面积7219.8万平米，累计同比下降5.8% [22] - 全国15城二手房单周成交面积87.8万平米，单周同比增长5.4%；累计成交面积6514.6万平米，累计同比增长1.4% [22] - 全国100大中城市成交土地规划建筑面积2402.5万平米，单周同比增长65.4%；前41周累计8.34亿平米，累计同比下降10.6% [22] - 土地成交楼面价为1732.8元/平米，同比下降26.1%；土地成交平均溢价率为4.9%；土地成交总价522.8亿元，同比增长22.2% [22] - 2026年第41周冰山100指数为9654，周环比-0.16%，周同比-8.2% [23] - 中证REITs指数为695.45，同比下跌15.88%，双周环比下跌0.54% [30] - 2025年年初至今REITs（收盘）指数累计下跌11.54%，同期沪深300指数累计上涨8.45%，累计超额收益-19.99% [32] - 双周REITs市场成交量达3.39亿份，同比下降4.24%；成交额达12.9亿元，同比下降27.53%；区间换手率0.51%，同比-0.23pct [32] - 双周保障房、环保、高速公路、产业园区、仓储物流、能源、消费类REITs涨跌幅分别为0.84%、-0.27%、-0.32%、-1.16%、-0.76%、0.54%、0.01% [32] - 共有50只REITs基金等待上市，13只REITs基金等待扩募，待上市首发REITs中商业不动产REITs达28支 [33] - 10月9日证监会明确基金投资REITs按“证券投资”管理，银华粤海水务水利REIT公众发售一日售罄、网下认购218倍创纪录 [31] 计算机行业：高密度算力驱动散热升级与Agent应用拓展 - AI算力密度与持续运行负载提升，推动散热由配套环节升级为支撑性能释放的关键基础设施 [25] - 终端侧端侧大模型部署带动VC均热板渗透；服务器侧冷板式液冷加速普及，微通道冷板、快速接头与CDU构成核心价值环节；光模块侧1.6T阶段以超薄VC配合外部风冷为主要方案 [25] - 模型端智谱推出GLM-5.3-FlashX，OpenAI发布GPT-6.1SolUltrafast，Anthropic推出Haiku5.5 [26] - 应用端KimiCodeDesktop将编程Agent带入桌面工作流，谷歌云推出企业通用智能体GeminiAgent预览版 [26] - 算力端阿里平头哥发布真武V900及磐久超节点方案，海光1000系列CPU拓展嵌入式场景 [26] - 10月8日至10月9日计算机指数上涨0.27%，分别跑赢沪深300、上证指数、创业板指及科创50指数1.20、1.01、3.20和5.02个百分点 [27] - AI应用指数两日累计变动约-0.40%，AI算力指数约-3.09%，应用方向取得约2.69个百分点的相对收益 [27] - 个股层面华策影视、美年健康、奥飞娱乐分别上涨8.83%、7.93%和6.73%，常山北明、天娱数科、润和软件分别上涨4.11%、2.93%和2.90% [28] - 受益标的包括国产算力寒武纪、海光信息、禾盛新材、沐曦股份、浪潮信息、工业富联等；海外算力东山精密、胜宏科技、联特科技、德邦科技等；液冷盾安环境、同飞股份、恒铭达等 [29] 机械设备行业：重视卡位占优赛道，把握科技制造景气修复 - AI资本开支是目前中美两国经济基本面最强的增长动力，板块主线中长期看仍将围绕科技方向布局 [36] - 短期临近三季报，通胀链条的MLCC、CCL、PCB钻针等方向可能迎来反弹行情，CPO、金刚石散热等新技术方向有望成为市场热点 [36] - MLCC海外龙头有望持续转产普通料号，带来中高容产品持续通胀；三星电机披露三笔累计约1.82万亿韩元AI服务器订单 [36][37] - CPO扩产刚刚拉开序幕带来设备后续成长空间，金刚石散热从概念走向实际订单 [36] - 半导体设备扩产趋势明确，在“两存”资本化的中场时间、大规模扩产前夜，设备订单确定性、新技术导入和国产化均具备空间 [36] - 光模块800G、1.6T高速率产品需求持续放量，行业量价齐升趋势明确 [37] - 全球燃气轮机供给紧，美国通过《电力保护法案》，燃机需求再添一把火 [37] - 工程机械三季度汇兑影响减弱，板块估值修复可期；农业机械大中拖产量恢复较快增长，超强厄尔尼诺来袭，农机有望迎来新一轮景气周期 [38] - 通用设备受益于AI需求外溢和东南亚转单带动，订单恢复较快增长 [38] - 矿山机械金属价格维持高位，矿机海外拓展加速；船舶制造运价新高、二手船价倒挂传导共振，造船&海工长景气趋势向好 [38] - T链大规模量产渐行渐近，8月初的EDI到9月初的大订单代表T对本体量产S曲线拐点将至的信心 [39] 煤炭行业：供需双重支撑，动力煤价格偏强运行延续 - 截至10月9日秦港Q5500动力煤平仓价为998元/吨，周环比上涨10元/吨；鄂尔多斯坑口价下跌20元/吨、榆林坑口价下跌15元/吨 [43] - 供给端节后煤矿复产预期增强，但受安全监管及复产进度影响短期供应增量仍有限；大秦线进入秋季检修，秦港铁路调入下降，港口库存小幅累积 [43] - 需求端电厂日耗季节性下降带动库存及可用天数上升；供暖季临近推动冬储需求逐步释放 [43] - 截至10月9日京唐港主焦煤报价2420元/吨，周环比下跌110元/吨；吕梁主焦煤报价2300元/吨，周环比下跌150元/吨 [43] - 焦炭第二轮提降开启，焦企利润承压、原料采购趋于谨慎；钢厂盈利率仍处低位，产业链负反馈持续 [43] - 布伦特原油站上100美元/桶，对国际煤价形成支撑，同时高油价增强煤化工替代经济性 [44] - 投资建议四主线：周期弹性动力煤晋控煤业、兖矿能源，冶金煤平煤股份、淮北矿业、潞安环能；稳健红利中国神华、中煤能源、陕西煤业；多元化铝弹性神火股份、电投能源；产能成长新集能源、广汇能源 [45] 医药行业：从Charles River看全球临床前CRO趋势 - 查尔斯河实验室DSA业务2026Q2净预定额为7.01亿美元，环比增长12.6%、同比增长约38.5%；净订单出货比升至1.19倍，为近四年最高水平 [46] - 期末积压订单由2026Q1末的19.2亿美元增至19.7亿美元 [46] - 公司首次给出2030年目标：2027-2030年有机收入复合增速5%-7%、2030年Non-GAAP营业利润率约24%、Non-GAAP每股收益实现低两位数复合增长 [46] - AI应用方面虚拟对照组已在20类毒理学研究中实现研究结论100%一致、单项研究的动物使用量最多减少约12% [47] - 昭衍新药整体在手订单约37亿元（同比+60.9%）、新签订单约20.2亿元（同比+98.0%） [48] - 益诺思新签订单14.66亿元（同比+175.56%），在手订单22.47亿元、较2025年底增长80.09% [48] - 美迪西新签订单12.33亿元（同比+104.74%）；澎立生物核心业务新签订单约2.3亿元（同比约+60%） [48] - 实验猴价格自2025年下半年加速上涨，2026年8月食蟹猴采购单价已超18万元/只 [48] - 2026年10月第2周医药生物下跌1.71%，跑输沪深300指数0.79pct，在31个子行业中排名第25位 [49] - 线下药店板块涨幅最大上涨2.72%，中药板块上涨1.75%，医药流通板块上涨1.37%，医疗研发外包板块跌幅最大下跌5.12% [49] - 月度组合推荐药明康德、药明生物、普洛药业、益诺思、石药集团、科伦博泰、信达生物、英科医疗、益丰药房、和黄医药 [49] 化工行业：晓星氨纶价格上调，粘胶长丝产能缩减 - 10月8日晓星氨纶全规格氨纶丝产品上调1000元/吨，因原材料价格上涨 [52] - 截至10月9日华东地区氨纶40D周均价为28100元/吨，较9月30日持平，市场供需整体平稳 [52] - 新乡化纤公告北区生物质纤维素长丝生产线及星鹭科技关停，涉及生物质纤维素长丝产能31,200吨/年，预计2026年度减少产量约8,500吨 [52] - 粘胶长丝行业有效产能分布在4家厂家，产能增量有限，2026年9月以来行业开工率维持在90% [52] - 2024年、2025年、2026年1-8月粘胶长丝出口量同比分别+6.8%、+18.2%、+20.8% [52] - 出口需求持续增长叠加行业产能缩减，粘胶长丝有望迎来供需错配行情 [52] - 印度对原产于中国、日本和韩国的TDI启动反倾销日落复审调查，调查期为2025年4月1日至2026年3月31日 [53] - 推荐标的包括万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份、卫星化学等 [54] 电子行业：Marvell上调业绩指引，美光业绩全面超预期 - 本周电子行业指数跌5.60%，消费电子跌6.12%，半导体跌5.74%，光学光电跌3.08% [56] - 纳斯达克本周涨0.64%、恒生科技涨0.96%，亚马逊涨4.34%，微软涨3.39%，谷歌涨2.21% [56] - SK海力士跌13.38%，英特尔跌12.26%，闪迪跌8.03%，应用材料跌6.11%，高通跌5.07% [56] - Marvell预计2028财年总营收将达约200亿美元，2031财年营收将达到700亿至900亿美元，明显高于华尔街468.5亿美元的预期 [58] - AMD第六代EPYC9006系列服务器CPU 2027年全部产能配额已售罄，已开始承接2028年产量订单 [58] - 英特尔PCCPU预计将再度涨价10% [58] - OpenAI截至9月底年化营收规模约为500亿美元，第三季度整体营收运行率增长77%，企业业务营收运行率增长107% [58] - 美光FY2026Q4营收达542.3亿美元，净利润达383.98亿美元，毛利率为87.0%，预计FY2027Q1营收约为615亿美元，毛利率指引约为86.25% [59] - 三星电子预计第三季度销售额195万亿韩元（yoy+127%），营业利润107.40万亿韩元（yoy+783%） [59] - 台积电9月合并营收约为5118亿5700万新台币，yoy+54.6% [59] - 推荐标的中芯国际、万通发展、江丰电子、通富微电、翰博高新、华峰测控等 [61] 农林牧渔行业：超强厄尔尼诺正式形成，生猪产能持续收缩 -

核心观点 - 金融工程领域，Score_v5因子今年相对中证全指超额收益达45.05%，所有因子今年以来均获得正超额 [2][6] - 北交所已初步形成多元回报体系，投资回报贯穿发行、上市及持续持有阶段，战略配售、打新及股东回馈有望共同构成更加多元的投资回报体系 [2][12] - 非银金融领域，新华保险举牌国泰海通H和中航科工，国际评级机构上调多家券商信用评级，险资增持有望推动券商板块整体估值修复 [2][19] - 有色金属领域，加息预期降温，铜价维持高位，国内铜库存处于历史低位有望支撑铜价，中长期铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺 [4][28] - 贵金属领域，核心PCE及非农数据后美联储10月加息预期大幅降低，黄金白银延续宽幅震荡走势，黄金中长期仍处于有利窗口 [4][33][37] - 北交所做市商扩容进入加速通道，顶层文件部署新质生产力发展，确立专精特新中小企业在新质生产力中的核心地位 [4][38][39] 金融工程 - 中证全指上，近一周score_v4因子表现较好超额收益为1.37%，score_v2因子其次为1.12%，score_v3fast因子近期表现相对较弱 [2][6] - 中证全指上，今年以来score_v5因子表现较好，超额收益为45.05%，score_v3fast因子其次为38.41%，所有因子今年以来均获得正超额 [6] - 沪深300上，近一周score_v4因子表现较好，超额收益为2.90%；今年以来score_v1因子表现最好，超额收益为44.80%，score_v5因子其次为43.42% [2][7] - 中证500上，近一周score_v4因子表现较好，超额收益为3.25%；今年以来score_v4因子表现最好，超额收益为41.82%，score_v5因子其次为40.45% [2][8] - 中证1000上，近一周score_v2因子表现较好，超额收益为1.65%；今年以来score_v4因子表现最好，超额收益为34.06%，score_v5因子其次为33.55% [2][9] - 指增组合表现方面，近一周沪深300、中证500和中证1000指增组合超额收益分别为1.32%、2.86%和2.59% [2][10] - 今年以来，沪深300、中证500和中证1000指增组合超额收益分别为11.48%、18.29%和16.83% [2][11] 北交所 - 北交所投资回报贯穿发行、上市及持续持有阶段，战略配售在承担锁定期同时获得优先配置机会，网上打新依靠新股获配及上市后价格表现形成收益，二级市场投资主要分享企业盈利增长与估值变化，现金分红和股份回购将上市公司盈利及现金流转化为股东回报 [2][12] - 战略配售方面，2021年至2026年9月15日已解禁项目战配获配金额合计90.93亿元，解禁日对应收益48.41亿元；未解禁项目获配金额合计30.59亿元，浮动收益33.94亿元 [13] - 未解禁战配当前浮盈收益率均值达126%，19家公司浮盈收益率超过150%；券商集合资管占比明显提升，2026年9月南方乳业引入社保基金及产业基金参与战略配售，社保基金首次进入北交所新股战配 [13] - 打新收益方面，2026年前8月北交所共有53家公司上市，募资约180亿元，均已超过2025年全年水平，单家公司平均募资规模升至3.40亿元 [14] - 2026年前8月新股首日平均涨幅为217%，顶格申购期望收益合计约54万元，网上申购资金月均超过9000亿元，网上中签率降至0.03%左右 [14] - 按照全年发行70家、首日平均涨幅220%、中签率0.035%的中性假设测算，未来一年1000万元和1500万元账户的打新收益率分别约为5.1%和4.9% [14] - 股东回馈方面，2025年共有228家公司实施现金分红，覆盖率约79%，现金分红总额达到71亿元，分红比例中位数保持在40%以上 [15] - 截至2026年9月18日，北交所整体股息率TTM回升至1.13%，共有20家公司股息率TTM超过3%；同期实施回购的公司达到53家，回购金额为7.48亿元，家数和金额均超过2025年全年，另有13家公司获得股东增持 [15] - 做市商扩容方面，2026年10月8日证监会核准山西证券北交所做市交易业务资格，2026年内新增5家做市商，目前已达28家，做市商扩容趋势确定性较强且节奏在加快 [38] - 顶层文件方面，中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》，围绕科技创新、产业创新、发展方式、体制机制、人才工作五大方面提出19项重点举措 [39] - 首批8只北交所3个月持有期主题基金获批，节前易方达旗下产品完成发行并实现超募，本周富国基金相关产品开启认购，下周华夏、汇添富、嘉实、南方四家基金公司产品将接续发行 [40] - 下周北交所三季报披露工作将正式开启，同惠电子、华密新材和民士达将率先披露三季报 [40] - 北证A股PE维持在29X，日均成交额回升到148亿元；科创板整体PE由62.56X回落到59.17X，创业板整体PE由37.20X回落到36.21X，北证A股整体PE由29.08X回升到29.25X [41] - 流动性方面，北证A股日均换手率3.77%，科创板3.10%，创业板4.02% [41] - 本周4家公司问询、1家公司终止，爱思益普、吉宝股份、科麦特科和利星科技4家公司更新审核状态至已问询，中环洁1家公司更新状态至终止 [42] 非银金融 - 保险板块方面，中国人保向财政部定向增发A股股份事项于9月29日已获得股东会通过，中国再保险向财政部定向增发股份事项于9月24日获得股东会通过，增资将进一步夯实险企资本基础、提升偿付能力充足率 [2][16][17] - 新华保险于2026年9月22日通过二级市场集中竞价交易方式增持中航科工无限售条件流通股1687.6万股，约占该上市公司已发行H股总股本的0.27%，本次权益变动后合计持有中航科工H股约3.21亿股，约占H股股本的5.17% [17] - 新华保险于2026年9月29日通过二级市场集中竞价交易方式增持国泰海通H股995.96万股，约占国泰海通已发行H股股本的0.28%，本次权益变动后新华保险及其一致行动人合计持有国泰海通H股7.1亿股，约占H股股本的20.24% [18] - 截至2026/10/9，国泰海通H股的PB（MRQ）为0.66倍，按照2025年下半年股息+2026年中期股息计算，当前股息率为5.25% [2][19] - 金融监管总局修订发布《财产保险公司保险产品开发管理规定》，自2026年11月1日起施行，共8章41条，长期来看具备精算定价、风险管理及产品创新优势的头部财险公司有望持续受益 [20] - 证券板块方面，2026年1-9月A股日均股基成交额为3.08万亿元，同比+57.47%；2026年9月末A股两融余额为2.57万亿元，同比+7.34%，环比-3.56% [21] - 2026年1-9月IPO/再融资募集资金分别为2163.15/5346.86亿元，同比+179.83%/-34.71% [21] - 2026年1-9月新发行公募基金份额8686.11亿份，同比-3.01%，其中新发股票+混合型基金份额4853.12亿份，同比+9.30% [21] - 2026年1-9月上证指数-3.19%，深证综指-5.00%，创业板指-2.12%，科创综指+10.91%，中证全债+3.33% [21] - IPO承销收入方面，中金公司、国泰海通、中信证券、中信建投、华泰证券排名前5，市场份额分别为18.06%、16.86%、15.96%、7.54%、6.46%，CR5为64.88% [22] - 穆迪将中金公司、中金国际、中信证券、国泰海通证券的长期发行人评级从Baa1上调至A3；标普将中国证券公司的锚定评级从"bb"上调至"bb+" [24] - 多家券商实施回购，长江证券、中泰证券、红塔证券、华创云信均公告了股份回购进度，中泰证券和红塔证券均属于注销式回购；国联民生控股股东触发增持股份承诺，测算预计将增持至少8134万元 [25] - 多元金融板块方面，2026年8月期货行业实现营业收入43.52亿元，同环比+12.72%/+84.72%；实现净利润15.08亿元，同环比+22.20%/+1965.75% [26] - 投资分析意见方面，保险板块推荐中国人寿、中国太保、中国财险和友邦保险；券商板块推荐中信证券、广发证券、招商证券和财通证券；多元金融板块推荐南华期货和江苏金租 [27] 有色金属 - 铜方面，本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+0.77%/+0.39%/+1.07%；伦铜/纽铜/沪铜库存分别为23.3万吨/78.6万短吨/5.9万吨，环比变化-6.57%/+1.35%/+51.62%；国内电解铜社会库存10.1万吨，环比增加28.99% [28] - 本周美国9月失业率超预期，非农就业人口大幅低于预期，就业数据回落，美联储加息预期降温；国内铜库存水平仍处于历史低位，有望支撑铜价维持高位 [4][28] - 中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，铜价中长期有望上行 [28] - 铝方面，本周氧化铝价格持平为2705元/吨，截至9月底冶金级氧化铝运行产能达9244万吨/年，周度开工率环比提升0.39pct为77.28%，整体库存增加10.6万吨至747.9万吨 [29] - 本周沪铝下跌2.18%至2.34万元/吨，伦铝价格下跌4.33%至3069美元/吨，电解铝毛利7552元/吨，环比下降6.48% [29] - 库存方面，本周伦铝库存23.89万吨，环比减少1.04%，沪铝库存26.64万吨，环比减少7.75%，国内现货库存为68.60万吨，环比增加7.52% [29] - 中长期看，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，需求端维持稳定增长甚至存超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期 [29] - 锂方面，本周碳酸锂价格下跌0.37%至12.24万元/吨，锂辉石精矿价格下跌1.15%为1715美元/吨，碳酸锂期货主力合约2701下跌1.20%至11.70万元/吨 [30] - 供给端，本周碳酸锂产量2.54万吨，环比减少523吨（-2.02%），SMM周度库存总计13.95万吨，环比减少9260吨（-6.2%），广期所碳酸锂仓单3.07万吨，环比减少8.2% [30] 贵金属 - 近两周伦敦现货黄金下跌1.75%至4186.30美元/盎司，上期所黄金下跌1.74%至908.64元/克，沪金持仓量下跌10.18%至38.57万手 [33] - 伦敦现货白银下跌7.41%至60.20美元/盎司，上期所白银下跌5.75%至14717元/千克，沪银持仓量上涨2.43%至56.55万手；伦敦现货钯下跌9.19%至1141美元/盎司，伦敦现货铂下跌5.32%至1675美元/盎司 [33] - 美国8月核心PCE同比3.0%、环比0.25%，7月核心PCE环比下修至0.13%，近三个月核心PCE年化增速回落至2%，触及美联储2%的通胀目标水平 [34] - 美国9月非农新增就业仅2.9万人，远低于预期9万人，7-8月合计下修6万人，失业率从4.1%升至4.2%，平均时薪环比涨0.1%、同比涨3.0% [35] - 数据落地后市场不再完全定价美联储年内再加息一次，CME美联储观察工具显示交易员预期10月FOMC维持利率不变概率升至83%，高于就业数据发布前的72% [35] - 据金十数据，截至10月9日6时，市场预期10月FOMC不加息的概率为82.3%，12月FOMC仍不加息的概率为18.7% [36] - 中期维度，市场核心交易主线锚定"霍尔木兹海峡通航进展-原油价格-美国通胀预期-美联储是否延续加息"的完整传导链条，多重不确定性博弈下贵金属或将维持宽幅震荡格局 [35] - 长期来看，黄金上涨逻辑并未削弱，美国财政赤字约束、债务扩张、贸易保护主义升温及大国博弈加剧正在削弱美元信用锚的稳定性，推动全球储备资产向多元化重配 [36] - 全球央行持续购金仍为金价提供坚实底部支撑，中国央行延续增持亦进一步验证官方部门的长期配置需求 [37] - 美国经济周期后段面临高利率、信用收缩与增长放缓的多重约束，黄金具备较强的长期配置价值，价格中枢有望在全球宏观与地缘格局重塑过程中继续上移 [37] - 未来两周关注的核心事件包括中东冲突局势发展及霍尔木兹海峡通航情况、10月14日公布的美国CPI数据、10月15日公布的美国PPI数据 [36] - 建议关注个股组合：赤峰黄金、紫金黄金国际、万国黄金集团、盛达资源、四川黄金、中国黄金国际、招金黄金、山金国际、招金矿业、山东黄金、湖南黄金、中金黄金 [37]

核心观点 - 报告核心策略为维持参与但不宜押注债息已见顶 配置框架建议保留优质股票并以短至中年期高质素债券建立收息底盘 同时分散科技股与长债的利率风险 高债息环境下企业盈利能否抵消估值压力将是后市关键 [9] - 美联储9月议息纪录显示19名委员一致支持加息0.25厘 多数认为年底前或需再加息一次以遏制通胀 [11] - 美国9月消费者未来一年通胀预期升至3.9% 创2023年5月以来最高水平 [11] - 美国财政部拍卖总额390亿美元10年期国债 中标利率报5.3厘 认购倍数2.77倍 反映市场需求强劲 [11] - 美国30年期债息一度抽升7.35基点至5.7311厘 10年期债息扬9.8基点至5.366厘 2年期债息则一度倒跌3.3基点报4.758厘 [11] - 美国按揭银行家协会数据显示30年期定息按揭利率升19基点至7.49厘 为2023年11月以来最高水平 [11] - 伊朗加强攻击霍尔木兹海峡油轮 纽约期油一度升至90.98美元 其后倒跌1.29%收报88.28美元 布兰特期油跌0.38%收报100.2美元 欧洲基准荷兰天然气期货一度抽高3.31% 欧洲柴油期货跳升6.79% [11] - 博通、甲骨文与SpaceX据报分别寻求债务融资以筹集资金购买超级智能晶片 其中博通正筹措逾500亿美元资金用于为OpenAI的定制晶片提供资金 [11] - CNBC引述美国国会两党小组调查结果称互联网券商微牛证券与中国政府存在结构性联系 受消息影响Webull股价一度泻24.3% 收市仍挫19.1% [11] - 美国财政部8月19日宣布扩大国债回购以压低长期利率 民主党参议员沃伦致函财长贝桑质疑此举空前且混乱 [11] 港股及内地市场 - 恒指连升两日后回吐150点 收报24130点 守住二万四关 北水缺席下成交缩至947亿元 内地A股今日复市 [9] - 恒生指数收报24130.50点 跌150.06点 跌幅0.62% 恒生科技指数收报4194.49点 跌28.59点 跌幅0.68% 恒生国企指数收报8082.40点 跌46.57点 跌幅0.57% [14] - 恒指表现较好个股为濰柴动力、新鸿基地产、中国联通 表现较差个股为华虹宏力、阿里巴巴、药明生物 恒指夜期收23962点 跌154点 跌幅0.64% [16] - 恒生科技指数重大改革再有进展 恒生指数公司公布科指编算方法咨询总结 6项建议每项均获逾八成支持 成份股数目由30只增至50只 额外新增最低流动性及最低收入两项要求 指数检讨结果将于11月公布 调整于12月7日生效 [12] - 人民银行数据显示9月底止中国外汇储备规模为34003亿美元 按月减少381亿美元 跌幅1.11% 扭转之前两个月的升势 黄金储备为7747万盎斯 按月增74万盎斯 是连续第23个月增持黄金 累计持有量多467万盎斯 [12] - 有非洲手机之王称号的Tecno母公司传音控股昨日起启动招股 计划集资最多33.62亿元 每股发售价35.3元至38.8元 较其A股假期前收市折让约38%至44% 一手100股 入场费3919.13元 首日招股券商暂借出5.53亿元孖展 相当于公开发售超购0.65倍 [12] - 强积金顾问公司GUM公布第三季强积金人均回报1762元 较第二季的25014元缩水 但仍好过第一季亏损6489元 首三季累计赚20287元 7月及8月回报分别上升0.5%及1.5% 但受美国加息及美债孳息高企等拖累 9月回落1.5% 故第三季仅微升0.5% 首三季则涨6.2% [12] - 莎莎公布截至今年9月底止第二季度受惠于美妆潮流效应及营销策略收益 带动季内整体营业额按年升37.2%至14.1亿元 其中线下销售升47.6%至12.1亿元 今年10月1日至7日国庆黄金周期间港澳线下销售飙升逾60% 同店销售亦大增超过50% [12] - 彭博引述知情人士报道卡塔尔国有能源公司QatarEnergy获中国4间银行提供30亿美元贷款 显示尽管美国与伊朗之间的冲突持续 金融机构仍愿意向海湾地区部分借款人提供贷款 [12] 全球市场总览 - 道琼斯工业指数收报51179.87点 跌341.41点 跌幅0.66% 纳斯达克指数收报27538.69点 跌61.20点 跌幅0.22% 标普500指数收报7801.77点 跌17.16点 跌幅0.22% 罗素2000指数收报2793.20点 跌37.09点 跌幅1.31% [14] - 德国DAX指数收报25104.36点 跌344.83点 跌幅1.35% 英国富时100指数收报10458.50点 跌83.19点 跌幅0.79% 巴黎CAC 40指数收报7769.21点 跌95.86点 跌幅1.22% 西班牙IBEX 35指数收报19118.00点 跌326.20点 跌幅1.68% 欧洲斯托克50指数收报6180.29点 跌91.94点 跌幅1.47% [14] - 沪深300指数收报4357.62点 涨12.41点 涨幅0.29% 台湾加权股价指数收报49806.37点 跌16.18点 跌幅0.03% 日经指数225收报70035.71点 跌648.27点 跌幅0.92% [14] - VIX升0.47%报15.08 [15] - 美债息重拾升轨 油价亦一度大升 道指周三曾跌603点 收市跌幅收窄至341点或0.66% 主要受债息升势收敛及油价倒跌支持 标指及纳指从纪录高位回落 同跌0.22% 纳指盘中最多回吐0.94% 金龙中国指数微升0.12% SpaceX与Meta都下滑超过2% 高盛与亚马逊均弹逾1% [11] 重点港股分析 - 九龙仓置业8月公布中期基础净盈利增6%至33.11亿港元 派息比率由65%升至90% 中期息增42%至0.94港元 增强收息吸引力 宏观上港元相对区内货币转弱有望支持旅客消费 预期10月海港城下半年租户销售维持正增长 支持未来租金修复 收盘价HK$30.28 [22] - 康师傅控股收入同比增1.1%至405.45亿元人民币 归母净利润增7.1%至24.33亿元 毛利率提升1.3个百分点至35.8% 反映盈利增长快于收入 7至8月方便面销售增速较上半年加快 并进一步扩大市占 棕榈油成本已锁定至年底 有助减轻短期原材料价格波动的影响 相关权证关注认购证29623最活跃 [23] - 万物云中期业绩显示收入增5.4%至191.1亿元人民币 剔除开发商业务影响后核心净利润增7.3% 非开发商收入增8% 有助降低地产依赖 AI推动行政开支降4.9% 房屋修缮收入增45.3% 支持盈利改善及增长前景 [23] 重点美股及ETF分析 - UBS Group AG第二季净利润28亿美元 按年升17% 高于市场预期 财富管理净新增资产约360亿美元 反映吸客能力强劲 其整合累计节省成本126亿美元 预计年底达135亿美元 有望进一步提升盈利效率 [25] - FirstEnergy Corp第二季收入37亿美元 按年增约9% 并维持全年核心每股盈利指引2.62至2.82美元 数据中心已签约及潜在需求较首季增加30% 其中已签约容量达6.4GW 配合五年360亿美元电网投资计划 公司预期2026至2030年核心盈利年复合增长接近6%至8%区间上限 中长期盈利扩张具支撑 [26] - iShares MSCI Emerging Markets ex China ETF追踪一个以市值加权涵盖中国以外新兴市场企业的指数 该指数涵盖相关市场约85%的总市值 占比较大的有台积电、三星电子、SK海力士 [27] 重点个股回顾 - 研究部于9/25分析 股价从109.65美元上升至126美元 [30] - Everpure, Inc. 研究部于9/23分析 股价从223.9美元上升至281.96美元 [31] - Vicor Corporation 研究部于7/30分析 股价从320.65美元上升至389.39美元 [31] - Teradyne, Inc. 研究部于7/30分析 股价从320.65美元上升至389.39美元 [31] 重点业绩公布 - Q3 2026 PepsiCo, Inc. 末期业绩 迅销 [17] - Q3 2026 NovaGold Resources Inc. [17] - Q3 2026 Nurix Therapeutics, Inc. [17] - Q4 2026 Oil-Dri Corporation of America [17] - Q2 2027 Park Aerospace Corp. [17] - Q1 2027 AngioDynamics, Inc. [17] - Q2 2027 Helen of Troy Limited [17] - Q1 2027 Tilray Brands, Inc. [17] - Q3 2026 Byrna Technologies Inc. [17] 重点经济数据公布 - 美国央行公布会议纪录 16/09/2026当日 [18] - 美国消费信贷8月估值美元150.00亿 [18] - 日本国际收支经常帐余额8月估值日圆31723.00亿 [18] - 日本外资投资日本债券 02/10/2026当周 [18] - 日本外资投资日本股票 02/10/2026当周 [18] - 日本日本投资海外债券 02/10/2026当周 [18] - 日本日本投资海外股票 02/10/2026当周 [18] - 澳洲消费者通胀预期10月 [18] - 澳洲外汇储备9月 [18] - 德国出口经季节调整8月月率估值0.90% [18] - 德国进口经季节调整8月月率估值2.80% [18] - 台湾出口9月年率估值46.60% [18] - 台湾进口9月年率估值44.00% [18] - 台湾贸易收支9月估值美元187.00亿 [18] - 美国首次申请失业救济金人数 03/10/2026当周估值20.00万 [18] - 美国连续申请失业救济金人数 26/09/2026当周估值1.70百万 [18] - 美国批发贸易8月月率 [18]

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2026 年 10 月 09 日 资料来源：聚源，中原证券研究所 -3% 2% 7% 12% 17% 22% 26% 31% 2025.09 2026.01 2026.05 2026.09 上证指数 深证成指 | 大宗商品 | | | | --- | --- | --- | | 大宗商品 | 最新价 | 涨跌幅 | | 上证指数 | 3,811.90 | -0.79 | | 深证成指 | 12,620.90 | -2.07 | | 创业板指 | 2,022.77 | -0.47 | | 沪深300 | 4,310.28 | -1.09 | | 上证50 | 2,443.97 | -0.52 | | 科创50 | 891.46 | 0.14 | | 创业板50 | 1,924.26 | -0.67 | | 中证100 | 4,132.87 | -1.14 | | 中证500 | 7,248.43 | -2.51 | | 中证1000 | 6,116. ...

核心观点 - 报告为第一创业证券研究所2026年10月9日晨会纪要，涵盖宏观经济、产业综合、消费三大板块 [2][3] - 宏观经济组解读人民银行10月8日发布的《关于人民币汇率的政策立场》报告，产业综合组覆盖晶晨股份与鼎龙股份业绩预告，消费组覆盖国庆假期旅游数据与生鲜乳价格走势 [4][10][13] 宏观经济组：人民币汇率政策立场 - 10月8日中国人民银行发布《关于人民币汇率的政策立场》报告，系统回顾人民币汇率形成机制改革全过程，形成以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度 [4] - 中国汇率制度三大特征：一是坚持让市场在汇率形成中发挥决定性作用；二是重点防范汇率短期大幅波动尤其是短期急剧贬值影响金融稳定；三是不断增强汇率政策透明度 [4] - 面对西方对人民币低估的舆论压力，人行强调三点：一是不预设汇率目标水平，不干预汇率长期趋势，重点防范汇率短期大幅波动尤其是短期急剧贬值影响金融稳定；二是2010年以来人民币汇率经历多轮升贬值周期，双向浮动特征更加明显，弹性增强；三是中国贸易发展根源于产业国际竞争力提升，中国没有必要也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势，从不搞竞争性货币贬值 [4] - 人民银行指出汇率是货币之间的一种比价关系，受经济增长、货币政策、金融市场、地缘政治、突发风险事件等多重因素影响，分析汇率变化不仅要看货物贸易也要看服务贸易，不仅要看经常账户也要看金融账户，不仅要关注经济基本面因素也要关注预期等因素 [5] - 针对全球经济失衡，人民银行明确指出是产业分工格局演进、国际货币体系固有矛盾、各国投资储蓄缺口等因素共同作用的结果，不是顺差国或逆差国单方面的责任，需要各方共同应对 [5] - 历史上主要工业国都曾出现经常账户顺差，在单一主权货币主导的国际货币体系中，主要储备货币发行国能够较长时期实施债务和财政扩张，支持高消费和低储蓄，并由此形成长期贸易逆差，这也会在一定程度上削弱该国的财经约束和制造业竞争力，增大债务和国际收支风险 [5] - 部分国家贸易竞争力下降反映了自身的结构性困境，有的经济体能源成本长期高位运行，制造业成本高企，基础设施发展滞后，监管政策僵化，创新与数字化投入不足，工业发展陷于路径依赖，削弱了本国产业国际竞争力 [6] - 人民银行提出"各国都应推动自身结构性改革"的倡议，逆差国应着手进行财政整顿，提高本国储蓄率和产业竞争力；顺差国应推动消费和投资增长 [6] - 试图在一到两年内解决全球经济结构性问题并不现实，政策短期急转可能适得其反，个别国家将复杂的国际货币体系和经济结构性问题简单归因人民币汇率，是对自身调整责任的推诿和回避，无助于解决问题，实际上是保护主义和单边主义背景下的政治性操作 [8] 产业综合组：晶晨股份 - 晶晨股份公布2026年前三季度业绩预告，预计2026年前三季度实现营业收入70.8～71.8亿元，同比增长39.6%～41.6% [10] - 其中第三季度预计营业收入同比增长54.5%～60.2% [10] - 前三季度实现归母净利润12.6～13.1亿元，同比增长222.7%～247.5% [10] - 业绩增长主要原因是智能电视SoC芯片持续导入三星等全球主流终端品牌，实现业务快速增长 [10] - 预期2026年度智能电视SoC芯片出货量将有望达到全球市场1/3，同时公司预计全年营业收入将超过100亿元 [10] - 公司视频SOC领域竞争力进一步强化，配合公司占营业收入超过20%的研发投入强度，看好公司业绩的持续快速增长 [10] 产业综合组：鼎龙股份 - 鼎龙股份公布2026年前三季度业绩预告，预计前三季度实现营业收入约29.15亿元，同比增长8% [11] - 其中第三季度营业收入约9.90亿元，同比增长2.5% [11] - 实现归母净利润预计约为8.4亿元至8.6亿元，同比增长62%-66% [11] - 其中第三季度实现归母净利润约为3.1亿元至3.3亿元，同比增长49%-59% [11] - 若剔除因股权转让出表的打印耗材终端业务利润，前三季度归母净利润同比增幅约73% [11] - 分业务看公司的CMP抛光垫、CMP抛光液及清洗液、高端晶圆光刻胶增长都比较快 [11] - 由于未来芯片的3D化趋势明显，特别是华为韬定律下的Kiri 9050pro芯片性能进步显著，后续混合键合等封装需求会大幅增长，对减薄的需求会明显增加，继续看好公司半导体材料业务的业绩增长 [11] 消费组：国庆假期旅游数据 - 2026年国庆假期旅游需求保持平稳，长途及跨境旅游表现较强，旅游行业景气温和改善 [13] - 10月1日至7日，全国跨区域人员流动量预计21.44亿人次，日均同比增长0.7%，其中铁路客运量同比增长13.1%，明显快于整体出行增速 [13] - 携程数据显示，假期跨省游人次占比同比提升6个百分点至59%，表明长假带动居民出行半径扩大，长途旅游需求进一步释放 [13] - 跨境旅游同样保持较高热度，假期全国出入境客流预计日均同比增长5.2%，10月1日至6日内地访港游客同比增长17.3% [13] - 整体来看，国庆出行总量增长相对平稳，但长途及跨境旅游需求较强，有望带动交通票务、住宿及目的地消费增长，旅游行业需求端景气延续温和修复，长途及跨境旅游是景气相对较强的细分方向 [13] 消费组：生鲜乳价格走势 - 农业农村部数据显示，2026年9月全国10个主产省份生鲜乳均价为3.08元/公斤，同比上涨1.7%，环比上涨0.7%，连续三个月实现同环比上涨 [13] - 9月周度价格进一步由3.06元/公斤升至3.09元/公斤，价格底部回升趋势逐渐明确 [13][14] - 供给方面，1—8月国内乳制品产量同比增长4.9%，进口量同比下降3.5%，进口减少一定程度上缓解了外部供给压力 [14] - 需求方面，近三个月纯牛奶销售额同比下降1.0%，降幅较年内累计的3.2%明显收窄，其中低温纯牛奶销售额同比增长17.0%，白奶及酸奶终端价格降幅也持续收窄，表明下游需求及价格竞争压力有所缓解 [14] - 随着原奶供需关系改善，价格回升有望逐步带动上游牧场单位收入及盈利能力修复，但下游乳企仍面临原料成本回升压力 [14] - 整体来看，上游奶业已由底部企稳进入温和修复阶段，行业景气边际继续向上，盈利改善有望逐步兑现 [14]

核心观点 - 2026年9月美国非农就业数据明显低于市场预期，休闲和住宿业及地方政府就业回落是主要拖累，9月更像是技术性反弹后的回归 [5] - 薪资增速整体回落，缓解市场对通胀传导扩散的担忧 [5] - 失业率小幅上升至4.2%，受劳动参与率回升及再就业人口和新生劳动力人口增加影响 [5] - 当前就业市场并不支持连续加息，核心矛盾仍在通胀，10月14日公布的美国9月CPI数据可能影响10月FOMC会议决策 [5] - 国内9月制造业PMI重回荣枯线以上至50.1%，非制造业PMI超季节性回升至50.2% [11] - 天气因素消退后制造业景气度回升，供给修复快于需求，采购量指数和进口指数也有所回升 [11] - 双节消费品备货需求推动K型分化收敛，建筑业积极信号明显，"928"稳增长政策与政策性金融工具可能形成合力推动实物工作量形成提速 [11] 海外观察：美国2026年9月非农数据 - 美国9月季调后非农就业人口新增2.9万人，预期增9万人，前值自16.2万人下修至13.3万人 [5] - 失业率4.2%，预期4.1%，前值4.1% [5] - 8月非农数据大超市场预期，服务部门中的休闲和住宿业及政府部门中的地方政府新增就业较多（修正前/后分别合计新增11.2万人/9.1万人），季节性波动影响可能较大 [6] - 9月以上两部门新增就业如期回落（合计减少0.3万人），是拖累整体非农新增就业回落的主因之一 [6] - 9月生产部门就业新增1.8万人，前值小幅下修至3.4万人 [6] - AI基建相关的非住宅建筑施工、非住宅专业承包商、重型和土木工程施工合计新增就业1.6万人，仍然是生产部门的主要支撑 [6] - 制造业新增就业0.9万人，其中耐用品制造新增0.8万人 [6] - AI应用对信息与金融行业的就业替代效应继续显现，9月信息咨询业就业减少1.0万人，3MMA减少0.8万人 [6] - 9月金融活动就业减少0.7万人，3MMA减少0.87万人 [6] - 服务部门9月就业新增2.8万人，前值由新增8.6万人下修至5.5万人 [7] - 9月住宿和休闲业就业新增1.0万人，前值由6.2万人下修至3.7万人，验证了此前8月受低基数反弹以及旅游旺季对该行业的短期支撑影响 [7] - 教育和保健就业新增2.0万人，在整体服务部门中仍占据较高比例，相对稳定 [7] - 9月私人部门时薪环比0.1%，较前值回落0.2pct [7] - 生产部门时薪增速环比小幅回落0.1pct至0.1%，其中采矿伐木行业薪资增速有所反弹，但制造业及建筑业薪资增速均回落至0.1% [7] - 服务部门时薪增速环比回落0.1pct至0.2%，信息咨询明显回升至0.9%，且总体中枢明显高于整体服务部门，反映AI对该行业就业存在替代效应的同时，结构性需求也明显上升 [7] - 休闲和住宿行业薪资环比0.6%，连续两个月处于相对偏高水平 [7] - 9月U3失业率小幅回升至4.2%，劳动参与率回升0.2pct至61.8%，连续两个月回升，劳动力人口当月新增了48.5万人 [7][9] - 失业人口仅新增5.0万人，主要受再就业和新生劳动力失业人数增加的影响，两项合计新增26.8万人，而非自愿性失业及自愿性失业人数合计减少21.8万人 [9] - 数据公布后，CME FEDWATCH显示10月美联储维持利率不变的概率升至7成以上 [9] - 非农回落以及前值下修，反映美国劳动力市场整体并不强，只是当前平衡就业的门槛不高 [9] - 从就业来看，并不支持美联储开启连续加息的周期 [9] 国内观察：2026年9月PMI - 9月制造业PMI为50.1%，前值49.8%，环比+0.3pct，略微弱于季节性（近5年同期均值+0.36pct） [11][12] - 短期天气因素的影响消除，制造业景气度回到年内中枢水平以上（1-9月均值49.82%） [12] - 9月生产指数51.7%，+1.3pct，明显回升；新订单指数50.5%，-0.1pct，小幅回落 [12] - 7月供需同时受到影响而回落；8月天气影响减弱但扰动仍存，对供给的影响偏大，而需求在低基数下明显修复；9月天气影响基本消除，供给在低基数下得到明显修复，需求端虽然在基数抬升下小幅回落，不过采购量指数51.0%，+0.5pct，进口指数49.2%，+0.6pct，均有所回升 [12] - 7-9月新出口订单指数分别为49.6%、50.1%、50.0%，表现相对平稳，波动小于供给指数以及新订单指数，出口端受到天气因素的影响相对偏小 [12] - 9月主要原材料购进价格指数60.8%，+4.2pct，出厂价格指数54.0%，+3.6pct，连续两个月回升 [13] - 上游能源以及基础原材料可能带动9月PPI同比继续上行，但原材料价格减出厂价格之差扩大至6.8个百分点，仍处于相对偏高水平 [13] - 双节备货需求带动9月消费品行业PMI回升1.7pct至50.7%，重回荣枯线上方 [13] - 高技术制造业PMI小幅回落0.4pct至52.5%，依然维持在年内中枢水平左右（1-9月均值52.54%） [13][14] - 装备制造业PMI同样小幅回落0.4pct至51.0%；高耗能行业PMI小幅回升0.1pct至48.0% [14] - 9月非制造业PMI为50.2%，前值49.0%，环比+1.2pct，剔除2021年异常值后2020-2025年同期均值-0.24pct，服务业及建筑业共同推升非制造业PMI回升 [14] - 9月服务业PMI为50.2%，前值49.3%，环比+0.9pct，剔除2021年异常值后2020-2025年同期均值-0.48pct，低基数影响下服务业景气水平重回荣枯线以上 [14] - 中秋国庆双节"请3休13"可能带动10月服务业景气度水平进一步回升 [14] - 9月建筑业PMI为50.3%，前值46.9%，环比+3.4pct，超季节性回升，一方面由于此前两个月短期天气因素影响对建筑施工的扰动明显拉低了基数，另一方面前期稳投资相关部署可能推动实物工作量形成提速叠加建筑业进入传统施工旺季 [15] - 后续来看，"928"稳增长政策与前期已开始投放的政策性金融工具可能形成合力，推动实物工作量的形成进一步提速 [15] 财经新闻 - 中国人民银行发布文章阐明关于人民币汇率的政策立场，中国实施以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持让市场在汇率形成中发挥决定性作用 [17] - 过去二十多年人民币汇率双向浮动，2010年以来经历了多轮升贬值周期，双向浮动特征更加明显，弹性增强 [17] - 中国贸易发展根源于产业国际竞争力的提升，中国没有必要也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势，从不搞竞争性货币贬值 [17] - 汇率受经济增长、货币政策、金融市场、地缘政治、突发风险事件等多种因素影响，与经常账户不存在简单线性关系 [17] - 国际上有关汇率均衡水平的评估方法尚不成熟，将个别评估结论作为人民币汇率低估的"官方依据"，是对评估结果的曲解和误用 [17] - 全球经济失衡与全球分工格局演进、国际货币体系固有矛盾、部分国家长期高财政赤字高消费等密切相关，需要各方共同推动解决 [17] - 将本国产业竞争力下降、财经约束弱化和复杂结构性问题简单归因他国汇率，是对自身调整责任的推诿和回避 [17] - 中国为全球经济多轮动态平衡作出积极贡献，"十五五"期间将坚持推进经济增长方式转型，扩大内需，完善营商环境，深化高水平对外开放，促进全球经济向更加开放、包容、平衡的方向发展 [17] - 美联储发布9月15-16日FOMC会议纪要，委员会以12:0的全票结果决定将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%–4.00%，为自2023年7月以来首次重启加息 [18] - 尽管加息决定获得一致通过，但纪要揭示出委员们对加息的核心逻辑存在明显分歧 [18] - 一派委员持"风险管理"立场，认为加息的目的是防范通胀因需求强于预期或新的供给冲击而持续高于目标，为经济提供"保险" [18] - 另一派则强调"供给冲击"因素，认为加息旨在防止近期能源及其他价格冲击扩散为更广泛的通胀问题 [18] - 尽管存在分歧，绝大多数与会者评估认为，在年底前再进行一次加息可能是合适的 [18] - 工作人员对2026至2028年的通胀预测高于7月会议时的预测，并认为通胀风险偏向上行 [18] - 多位委员在讨论中强调，需警惕通胀预期脱锚的风险 [18] - 经济展望强于7月，预计下半年GDP增长将加快，失业率预计将保持在工作人员估算的长期自然失业率下方 [18] - 金融市场方面，纪要提到人工智能基础设施建设支撑了企业盈利和股市表现，但长期国债收益率的上升主要反映了实际利率的变动，而非通胀补偿的上升 [19] A股市场评述 - 上交易日上证指数回落收阴，收盘下跌30点，跌幅0.79%，收于3811点，深成指、创业板双双回落，主要指数多呈回落 [20] - 上证指数早盘有反弹举动但反弹无力，再度跌落5日均线，收于日线均线体系之下，收阴K线带上下影线 [20] - 量能明显放大，大单资金净流出超181亿元，明显加码 [20] - 指数目前处于日线均线体系之下，20日均线死叉60日均线，中短期均线空头排列成立，日线均线体系进一步走弱 [20] - 日线KDJ、MACD死叉共振延续，30分钟超跌修复后再度超跌，但30分钟线指标走弱尚未修复 [20] - 指数日线中短期均线趋势向下，即使超跌有反弹需求，但改变较弱的日线技术条件在短期内较难完成 [20] - 上证指数周线收小实体阴K线带上下影线，指数仍处于中短期周均线体系之下 [21] - 5周、10周、20周、30周均线空头排列，短期周均线趋势向下，周均线延续走弱 [21] - 目前周KDJ、MACD死叉共振延续，周技术条件尚无明显向好迹象 [21] - 下方较近支撑是本年7月20日形成的近期低点3741点附近，以及120周均线3594点附近 [21] - 深成指、创业板收盘分别下跌2.07%、3.15%，均收长阴线，两指数均跌破各自20月均线强支撑并收于之下，重要支撑位破位 [21] - 两指数日线KDJ、MACD死叉共振延续，日线中短期均线空头排列趋势向下延续，日线技术条件延续走弱 [21] - 两指数日线及分钟线明显超卖，超卖持续或引起反弹举动，但指数趋势向下较难在短期内改变 [21] - 同花顺行业板块中，收红板块占比27%，收红个股占比30%，涨超9%的个股68只，跌超9%的个股68只 [21] - 油气开采及服务板块涨幅居首，收盘上涨3.6%，其次电池、燃气、煤炭开采加工、港口航运、化学原料等板块活跃居前 [22] - 半导体、生物制品、电子化学品、医疗服务、自动化设备、通信设备、消费电子等板块大幅回落居前 [22] - 电池、电力、煤炭开采加工、港口航运等板块大单资金净流入居前，而半导体、通信设备、元件、自动化设备等板块大单资金净流出居前 [22] - 半导体板块收盘大跌4.98%，收长阴线，在同花顺行业板块中跌幅居首，大单资金大幅净流出超140亿元，在同花顺行业板块中金额居首 [22] - 半导体指数暂时处于本年9月11日的近期低点支撑位附近，日线KDJ、MACD死叉共振刚刚成立，日线短期均线齐头向下，短期均线走弱 [22] - 60日均线死叉120日均线延续，长期均线走弱也尚未修复，目前指数日线尚未出现明显的买点形态，但指数日线虽没有超卖，但分钟线明显超卖 [22] - 行业涨跌幅前五：航运港口3.78%、焦炭Ⅱ2.79%、油服工程2.76%、炼化及贸易2.51%、燃气Ⅱ2.50% [23] - 行业跌幅前五：半导体-5.13%、电子化学品Ⅱ-5.09%、通信设备-4.48%、自动化设备-4.12%、数字媒体-4.07% [23] 市场数据 - 融资余额25446亿元，变化41.54亿元 [25] - 逆回购到期量6060亿元，逆回购操作量0亿元 [25] - 7天逆回购1.4%，变化0.00BP [25] - 1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5% [25] - DR001为1.3691%，变化0.80BP；DR007为1.3822%，变化-0.40BP [25] - 10年期中债到期收益率1.6899%，变化0.77BP [25] - 10年期美债到期收益率5.2340%，变化1.40BP；2年期美债到期收益率4.7500%，变化-2.00BP [25] - 上证指数3811.90点，变化-0.79%；创业板指数3036.66点，变化-3.15% [25] - 恒生指数23785.79点，变化-1.43%；道琼斯工业指数51231.64点，变化0.10% [25] - 标普500指数7765.36点，变化-0.47%；纳斯达克指数27193.34点，变化-1.25% [25] - 法国CAC指数7729.69点，变化-0.51%；德国DAX指数24806.97点，变化-1.18%；英国富时100指数10441.60点，变化-0.16% [25] - 美元指数102.1071，变化-0.16%；美元/人民币(离岸)6.7034，变化8.00BP [25] - 欧元/美元1.1211，变化0.13%；美元/日元157.90，变化-0.12% [25] - 螺纹钢3061.00元/吨，变化-1.77%；铁矿石682.50元/吨，变化-3.12% [25] - COMEX黄金4158.30美元/盎司，变化0.52%；WTI原油91.49美元/桶，变化3.64%；LME铜14294.50美元/吨，变化-1.09% [25]

核心观点 - 港股三大指数集体收跌，恒生指数跌1.43%，国企指数跌0.89%，恒生科技指数跌2.89%，南下资金净买入港股64.78亿港元 [2] - 隔夜美股科技板块承压，标普500跌0.47%，纳斯达克综合指数跌1.25%，道琼斯工业指数微涨0.10%，纳斯达克100指数跌1.39%创七周以来最大单日跌幅，费城半导体指数跌3.39% [3] - 市场对AI资本开支能否持续的疑虑再起，主因有报道指OpenAI年化收入约500亿美元，较此前市场传闻的近700亿美元少约200亿美元 [3] - 美联储官员整体偏向继续紧缩，理事沃勒表示可能需要进一步加息才能控制通胀，圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示未来6至9个月利率应该上调 [4] - 地缘风险犹存，美国总统特朗普表示11月3日中期选举前美国不会对伊朗发动攻击，但美国对伊朗港口的海上封锁仍然全面生效 [4] - 中国心连心化肥作为国内尿素与复合肥龙头，新增产能释放叠加高效肥结构升级与一体化成本优势明显 [8] 港股市场表现 - 腾讯控股700.HK、友邦保险1299.HK、小米集团-W 1810.HK分别获净买入24.52亿港元、13.18亿港元、4.36亿港元 [2] - 金斯瑞生物科技1548.HK、长飞光纤光缆6869.HK、中芯国际981.HK分别遭净卖出5.85亿港元、4.29亿港元、4.06亿港元 [2] 美股及宏观环境 - 个股方面，英伟达（NVDA.US）跌2.94%，博通（AVGO.US）跌4.35%，甲骨文（ORCL.US）跌约5.5%，美光科技（MU.US）跌4.79% [3] - 一家获英伟达支持的澳洲数据中心公司据报将推迟IPO，进一步打击市场情绪 [3] - 卖压集中在科技板块，标普500超过三分之二的成分股收涨，能源及必需消费品板块分别上涨2.92%和2.12%，资金明显转向防御板块，罗素2000指数持平 [3] - 长端美债隔夜反弹，利率前景仍然承压，市场关注长端收益率能否企稳以及高利率环境下高估值科技股的估值压力 [4] - 战事推高运费，由波斯湾运送原油到东亚的成本已升至冲突前的六倍以上 [4] - 飓风"伊萨亚斯"预计于周五晚至周六登陆美国墨西哥湾沿岸，区内约130万桶/日的原油产量已停产，占该区产量六成以上 [4] - 雪佛龙（CVX.US）位于密西西比州、日产35.6万桶的帕斯卡古拉炼油厂位于飓风路径附近 [4] 中国心连心化肥1866.HK 财务表现 - 上半年营业收入157.4亿元，同比增加24.3% [6] - 毛利率由上年同期16.0%提升至19.0%，上升3.0个百分点 [6] - 归母净利润9.2亿元，同比增加53.6% [6] - 每股基本盈利0.7元，净利率由4.7%提升至5.9%，盈利增速大幅跑赢营收 [6] 中国心连心化肥1866.HK 业务分部表现 - 化肥类产品实现收入84.4亿元，占比约54%，毛利率由18.0%提升至21.0% [7] - 尿素收入39.8亿元，毛利率由21.0%大幅提升至27.0%，主因九江二期投运带动产量增加56万吨、规模效应摊薄单位成本，且高效黑尿素销量同比增加29%、较普通尿素每吨溢价700元 [7] - 复合肥收入41.0亿元，毛利率16.0%保持平稳，高效肥销量同比增加24%、较普通肥每吨溢价400元 [7] - 化工类产品实现收入63.4亿元，占比约40%，毛利率由13.0%升至17.0% [7] - 三聚氰胺收入4.5亿元，毛利率由31.0%升至38.0%，出口占销量比例提升至八成、欧盟售价较国内每吨高出1500元 [7] - DMF收入6.6亿元，毛利率升至27.0% [7] - 聚甲醛收入2.9亿元，毛利率升至20.0% [7] 中国心连心化肥1866.HK 新增产能与成长空间 - 新乡基地、准东基地项目将分别于今年第三季度、第四季度建成投产 [8] - 广西基地项目预计2027年第三季度建成投产 [8] - 完成后尿素总产能突破800万吨/年，复合肥突破600万吨/年，整体化肥总产能升至1400万吨以上 [8] - 随着新增产能陆续投运，规模效应将进一步摊薄单位生产成本 [8] 中国心连心化肥1866.HK 投资建议 - 预计2026/2027/2028年归母净利润分别为13.8/18.2/21.2亿元 [8] - 按照公司2026年预估市盈率12x，给予目标价15.5港元/股，维持买入评级 [8]

市场指数表现 - 恒生指数收市价23,785.79，上个交易日跌1.43%，年初至今跌7.20% [1] - 恒生科技指数收市价4,073.38，上个交易日跌2.89%，年初至今跌26.15% [1] - 国企指数收市价8,010.58，上个交易日跌0.89%，年初至今跌10.13% [1] - 沪深300收市价4,310.28，上个交易日跌1.09%，年初至今跌6.90% [1] - 上证综合指数收市价3,811.90，上个交易日跌0.79%，年初至今跌3.95% [1] - 深证成份指数收市价12,620.90，上个交易日跌2.07%，年初至今跌6.68% [1] - 中小板指收市价7,805.43，上个交易日跌1.80%，年初至今跌5.55% [1] - 科创50指数收市价1,456.32，上个交易日跌4.82%，年初至今涨8.34% [1] - 科创综指收市价1,732.58，上个交易日跌4.55%，年初至今涨5.86% [1] - 道琼斯指数收市价51,231.64，上个交易日涨0.10%，年初至今涨6.59% [1] - 标普500指数收市价7,765.36，上个交易日跌0.47%，年初至今涨13.44% [1] - 纳斯达克指数收市价27,193.34，上个交易日跌1.25%，年初至今涨17.00% [1] - 伦敦富时指数收市价10,441.60，上个交易日跌0.16%，年初至今涨5.14% [1] - CAC40指数收市价7,729.69，上个交易日跌0.51%，年初至今跌5.15% [1] - DAX指数收市价24,806.97，上个交易日跌1.18%，年初至今涨1.29% [1] 主要货币表现 - 美汇指数102.128，上个交易日跌0.01%，年初至今涨3.92% [2] - 港币兑人民币0.854，年初至今跌4.99% [2] - 人民币兑美元0.149，年初至今涨3.82% [2] - 欧元兑美元1.121，上个交易日跌0.02%，年初至今跌4.54% [2] - 美元兑日元158.101，上个交易日涨0.20%，年初至今涨1.08% [2] - 英镑兑美元1.323，上个交易日跌0.03%，年初至今跌1.78% [2] - 美元兑瑞士法郎0.832，上个交易日涨0.09%，年初至今涨5.05% [2] 主要商品期货表现 - 布伦特原油每桶103.800，上个交易日跌0.46%，年初至今涨70.58% [3] - 天然气每百万英热单位3.130，上个交易日跌1.20%，年初至今跌15.08% [3] - 黄金每盎司4,167.80，上个交易日涨0.26%，年初至今跌3.65% [3] - 白银每盎司59.770，上个交易日涨0.58%，年初至今跌14.78% [3] - 铜每吨6.567，上个交易日跌0.02%，年初至今涨16.64% [3] - 铝每吨3,152.00，上个交易日跌0.41%，年初至今涨8.46% [3] - 锡每吨51,475.4，上个交易日涨0.06%，年初至今涨26.92% [3] - 铀每磅89.700，上个交易日跌0.39%，年初至今涨9.86% [3] - 铁矿石每吨90.99，上个交易日跌0.28%，年初至今跌10.42% [3] - 玉米每蒲式耳499.75，上个交易日跌0.10%，年初至今涨13.52% [3] - 大豆每蒲式耳1,286.50，上个交易日跌0.08%，年初至今涨24.84% [3] - 小麦每蒲式耳683.50，上个交易日涨0.04%，年初至今涨34.81% [3] 港股市场回顾 - 港股连跌两日，恒指再度失守24000点关口，创3个月收市新低，收市报23785点，跌344点，跌幅逾1.4% [5] - 内地股市结束国庆长假期复市，北水恢复，港股成交额急增至约2073亿元 [5] - 金融股大多捱沽，滙控、中银、渣打、东亚跌近5%至近6%，港交所跌逾1%，友邦靠稳 [5] - 科技指数跌幅较大，守住4000点关口，收报4073点，跌约2.9% [5] - 京东集团微升，ATMXJ其余股份跌逾1%至逾2% [5] - 晶片及AI大模型股份急挫，华虹及MINIMAX分别跌逾9%及近14% [5] - 壁仞科技跌近12%，公司以折让近1成配股集资逾40亿元，是时隔3个月再度配股 [5] - 内房股逆市造好，华润置地、中海外升近3%或以上，内地3大油股升2%以上，内银股普遍靠稳 [5] A股市场回顾 - 内地股市国庆长假期后复市，3大指数跌近1%至逾3% [6] - 半导体及CPO等AI硬件股捱沽；煤炭、石油、银行、电力、港口航运等股份造好 [6] - 工行及中行等银行A股创即市新高 [6] - 上证指数早段曾升约0.6%，午后显着受压，曾跌逾1%，收报3811点，跌30点，跌幅近0.8%，创逾两个月收市低位 [6] - 深证成份指数及创业板指数都创逾10个月新低，深证成指收报12620点，跌266点，跌幅约2.1% [6] - 创业板指数报3036点，跌98点，跌幅逾3.1% [6] 美股市场回顾 - 美股3大指数收市个别发展，半导体股下跌 [7] - 道琼斯指数一度跌240点，收市靠稳，报51231点，升51点，升幅0.1% [7] - 纳斯达克指数报27193点，跌345点，跌幅近1.3% [7] - 标准普尔500指数报7765点，跌36点，跌幅近0.5% [7] - 有报道指OpenAI截至9月底的年化收入近500亿美元，较公司之前暗示的低200亿美元，拖累晶片股向下 [7] - 费城半导体指数跌逾3%，Nvidia跌近3%，美光科技和英特尔跌近5%或以上 [7] - 博通正为OpenAI安排500亿美元融资，甲骨文亦在寻求一笔金额未披露的融资，引发市场对科技公司大规模发债可能加剧资本竞争的忧虑，博通和甲骨文跌逾4%至逾5% [7] - 大型科技股多数向下，亚马逊跌逾2%，微软跌逾1%，但苹果升逾1% [7] 欧洲市场回顾 - 欧洲主要股市收市下跌，银行股向下，新一轮债市抛售和油价高企亦引发市场忧虑 [8] - 德国DAX指数报24806点，跌297点，跌幅近1.2% [8] - 法国CAC指数报7729点，跌39点，跌幅0.5%，创逾6个月低位 [8] - 英国富时100指数报10441点，跌16点，跌幅近0.2% [8] 公司及行业要闻 - Manus母公司蝴蝶效应完成逾5亿美元融资，由博裕资本及IDG资本共同领投，腾讯、HSG及真格基金等现有投资者参与，此次融资发生于Manus与Meta的收购交易终止之后，蝴蝶效应恢复独立运营 [13] - 壁仞科技拟以每股31.08港元配售1.3亿股新H股，较10月7日收市价34.44港元折让约9.76%，预计所得款项总额约40.40亿港元，净额约40.20亿港元，约70%用于新一代产品的战略供应链采购、生产准备及商业化，约20%用于研发及软件生态系统，余下约10%用于营运资金及一般企业用途 [14] - 段永平卖出2,000张腾讯控股认沽期权，行权价为每股420港元，到期日为2026年10月29日，收取期权费约208.4万港元，若期权到期被行使，须按每股420港元买入20万股腾讯股票 [15] - 腾讯正考虑发行规模最高达50亿美元的离岸债券，债券可能以美元及离岸人民币计价，最快于10月发行 [12] - DeepSeek新一轮融资预计将超过800亿元人民币，最终规模可能接近1,000亿元人民币，腾讯及宁德时代等投资者承诺投入较大金额，本轮融资预计于10月完成 [12] - 特朗普称美伊正进行富有成效的沟通，承诺11月3日中期选举前不攻击伊朗 [16] - 美国暂停微软、Adobe及多家大型IT外包企业的部分永久劳工认证申请，并对包括哈佛大学、耶鲁大学在内的9所高校展开调查，涉及J-1签证项目 [17] - 中国人民银行发布人民币汇率政策立场，强调不搞竞争性货币贬值，不预设汇率目标水平，保持人民币汇率弹性及双向浮动 [18][19] - 英伟达支持的数据中心运营商Firmus因需求疲弱搁置50亿美元IPO，正考虑下调原计划IPO的发行价，并可能缩减发行规模 [20] - OpenAI截至9月底的年化营收接近500亿美元，低于此前部分媒体报道的约700亿美元，差异与OpenAI及Anthropic计算年化营收的方式不同有关 [21] - Refresco据报计划以逾100亿美元估值推进IPO，相关上市安排仍处于讨论阶段 [22] - 雷神公司获得一份最高价值63亿美元的美国军方合同，用于生产及维护标准-3 Block IB拦截导弹 [23] - 苹果据报计划10月27日前后举行新一轮产品发布活动，预计涉及首款触屏MacBook、搭载M6芯片的MacBook Pro及iMac，以及新款iPad mini [24] 港股主要板块及个股表现 - 恒生指数成份股五大升幅：中国海外发展涨3.75%、康师傅控股涨3.32%、中国神华涨3.13%、华润置地涨2.82%、中国石油化工股份涨2.60% [25] - 恒生指数成份股五大跌幅：华虹宏力跌9.21%、联想集团跌8.08%、潍柴动力跌7.97%、舜宇光学科技跌7.69%、比亚迪电子跌6.74% [25] - 港股主板五大升幅：米兰站涨78.79%、慕尚集团控股涨44.74%、华禧控股涨37.71%、华夏文化科技涨31.10%、常茂生物涨29.55% [25] - 港股主板五大跌幅：友芝友生物－Ｂ跌30.88%、法拉帝跌26.97%、博雷顿跌25.28%、中国三迪跌24.74%、环球实业科技跌24.64% [25] - 五大成交：腾讯控股跌2.19%成交125.57亿港元、盈富基金跌1.37%成交123.47亿港元、阿里巴巴－Ｗ跌1.04%成交69.60亿港元、南方恒生科技跌2.87%成交61.16亿港元、恒生中国企业跌1.11%成交55.21亿港元 [25] - 港股对预托证券溢价五大最佳：香港中华煤气涨17.28%、银河娱乐涨6.52%、长江基建集团涨4.99%、友邦保险涨3.60%、恒隆地产涨2.70% [25] 沪深港股通热门股票 - 沪股通热门：药明康德跌3.19%成交27.3亿人民币、澜起科技跌2.62%成交24.02亿人民币、生益科技涨1.46%成交18.43亿人民币、兆易创新跌5.51%成交17.59亿人民币、中国巨石涨0.36%成交15.09亿人民币 [25] - 深股通热门：中际旭创跌3.15%成交75.63亿人民币、宁德时代跌1.50%成交72.5亿人民币、新易盛跌2.70%成交26.97亿人民币、北方华创跌2.54%成交18.83亿人民币、美的集团涨2.05%成交16.24亿人民币 [25] - 港股通（沪）热门：腾讯控股跌2.19%成交41.78亿港元、建滔积层板跌6.44%成交19.64亿港元、长飞光纤光缆跌6.73%成交18.46亿港元、中芯国际跌6.73%成交16.03亿港元、阿里巴巴－Ｗ跌1.04%成交14.68亿港元 [25] - 港股通（深）热门：腾讯控股跌2.19%成交22.33亿港元、中芯国际跌6.73%成交14.71亿港元、金斯瑞生物科技跌5.13%成交13.71亿港元、中国海洋石油涨2.21%成交8.54亿港元、阿里巴巴－Ｗ跌1.04%成交7.71亿港元 [25] 港股沽空数据 - 恒指成份股沽空比率前五：周大福61.06%、金沙中国有限公司59.04%、中电控股55.67%、银河娱乐54.61%、百威亚太51.34% [29] - 恒生指数沽空金额228.68亿港元，沽空比率25.40% [29] - 国指成份股沽空比率前五：中通快递－Ｗ45.88%、申洲国际44.17%、农夫山泉44.03%、百胜中国40.02%、中国神华38.07% [29] - 国企指数沽空金额160.93亿港元，沽空比率25.00% [29] 港股IPO信息 - 半新股表现：欢创科技首日涨265.68%累计涨88.62%、景旺电子首日涨10.26%累计涨7.33%、罗博特科首日跌4.95%累计跌3.72%、本末科技首日涨7.41%累计涨31.02%、彤程新材首日跌9.14%累计跌10.00% [33] - 即将上市新股：传音控股（智能手机行业），招股价35.3-38.8港元，每手100股，入场费3,919.13港元，招股截止日2026年10月12日 [33] - 即将上市新股暗盘：奕斯伟计算（电子元件行业），每手2,000股，入场费3,212.07港元，辉立暗盘涨1.613%，富途暗盘跌0.645% [34] - 拟上市新股包括Pinnacle Marine Holdings Ltd（海事服务）、基汇资本房地产私募债务基金、北京百普赛斯生物科技（生物科技-制药）、北京九章云极科技（先进材料）、柳道实业控股（新能源及节能环保）等 [34] 经济数据 - 德国8月贸易收支实际19.5B，预测19.0B，前值21.6B [35] - 美国持续申请失业救济人数1,716K，预测1,710K，前值1,699K [35] - 美国初请失业金人数197K，预测200K，前值199K [35] - 亚特兰大联储GDPNow第三季实际3.6%，预测3.7%，前值3.7% [35] - 美国30年期国债拍卖5.618%，前值5.308% [35] - Fed资产负债表6,748B，前值6,743B [35] - 本周将公布密歇根大学通胀预期10月前值4.6%、消费者5年期通胀预期前值3.4%、消费者预期指数预测45.9前值46.3、消费者信心指数预测47.5前值48.1 [36] - 本周将公布贝克休斯钻井平台数前值456、钻油井总数前值598、CFTC原油投机净头寸前值109.5K、CFTC金投机净头寸前值218.6K、CFTC纳斯达克100指数投机净持仓量前值51.2K、CFTC标普500指数投机净头寸前值-142.5K、CFTC欧元投机净头寸前值-63.3K [36]

核心观点 - 恒逸石化是国际领先的炼油-化工-化纤产业集团，打通从"一滴油、一块煤、一件衣"到"两根丝"的全产业链，油头、煤头、布头三路协同，涤纶、锦纶双纶驱动的一体化格局已经成型，业绩弹性进入释放期 [3][10] - 全球油品供给扰动常态化与东南亚需求高增长形成中长期错配，海外炼油价差有望维持高位，公司文莱炼厂的区域稀缺性将持续兑现为盈利中枢上移 [3][11] - 永和股份含氟聚合物产品高端化带动价格和盈利提升、产销量同比显著增长，制冷剂销量受出口下滑影响 [4][12] - 鼎龙股份业绩符合预期，新材料平台持续成长 [8][15] 恒逸石化(000703)深度：油煤布三路协同，科技恒逸启新程 - 公司是国际领先的炼油-化工-化纤产业集团，打通从"一滴油、一块煤、一件衣"到"两根丝"的全产业链，油头、煤头、布头三路协同，涤纶、锦纶双纶驱动的一体化格局已经成型，业绩弹性进入释放期 [3][10] - 油头依托文莱炼化基地，打通"原油—PX—PTA—聚酯"主链，现有文莱炼化产能800万吨/年（权益560万吨），在建1200万吨/年 [10] - 煤头依托新疆吐鲁番240万吨/年煤制乙二醇项目，补齐聚酯核心原料 [10] - 布头以湖北及浙江两个废纺循环再生项目开辟绿色原料新来源 [10] - 公司形成文莱炼化、逸盛PTA、涤纶、己内酰胺-锦纶、煤化工及废纺循环再生六大板块均衡并进的柱状产业布局 [10] - 现有参控股PTA产能2,150万吨/年、聚酯产能1,468万吨/年、CPL产能100万吨/年、PA6产能60万吨/年，实现从原油加工到化纤产品的全产业链闭环 [10] - 2026年上半年炼化价差改善叠加广西己内酰胺-聚酰胺一期放量，公司归母净利润达到59亿元，毛利率提升至15.31%，盈利中枢显著抬升 [10] - 公司以研发创新打造"科技恒逸"战略，研发投入稳步增长，差别化纤维、三剂一母粒国产化替代等项目研发成果得到产业化应用 [10] - 供给端，中东、俄罗斯合计数百万桶/日炼能受袭停产，欧美日老旧炼能趋势性退出，IEA预计2024-2030年全球炼能净增仅约250万桶/日，全球油品系统冗余明显下降 [11] - 需求端，IEA预计到2030年东南亚油品需求增量贡献全球的39%，是增长最快的区域，而区域内多数国家炼能供不应求 [11] - 公司文莱PMB项目是东南亚最新一代炼化一体化装置，兼具原料本地直采、企业所得税最长20年减免、物流成本仅为国内炼厂一半的三重优势 [11] - 文莱二期1,200万吨/年已全面启动建设，预计投产后公司控股炼厂产能将达2,000万吨/年 [11] - 预计公司2026-2028年归母净利润102/109/139亿元，对应PE 6.3/5.9/4.7倍 [3][12] - 参考可比公司荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份2026-2028E平均PE约10.1/8.9/7.8倍 [3][12] - 考虑到公司文莱炼化价差修复带来的业绩弹性在板块内居前、涤纶长丝行业供给格局优化下公司头部地位稳固、广西锦纶一体化与煤制乙二醇投产打开成长空间，当前估值较可比公司存在明显折价，首次覆盖给予"买入"评级 [3][12] 永和股份(605020)点评：含氟聚合物产品高端化带动价格和盈利提升、产销量同比显著增长，制冷剂销量受出口下滑影响 - 公司发布2026年三季度业绩预告，业绩符合预期 [4][12] - 2026年前三季度，公司预计实现归母净利润7.60~8.60亿元，同比增长62%~83%；预计实现扣非归母净利润7.50~8.50亿元，同比增长64%~86% [12] - 26Q3单季度，公司预计实现归母净利润2.47~3.47亿元，同比增长25%~75%，环比-26%~+4%，中值为2.97亿元 [12] - 2026年三季度公司业绩同比增长的主要原因预计为：公司含氟高分子材料新产能逐步释放，产销量同比显著增加；邵武基地产品品质提升，产品结构持续高端化带来聚合物价格和盈利逆势提升 [12] - 2026年以来，PTFE、PVDF、HFP景气度有所修复，26Q3的均价分别为4.46万元/吨（YoY+20%）、5.85万元/吨（YoY+14%）、4.28万元/吨（YoY+28%） [12] - 受益于邵武基地产能持续释放、优等品率持续提升，公司聚合物板块毛利率稳步上行，量利齐升 [12] - 高端品方面，AI数据中心的服务器和交换设备需要大量高速线缆，基于高频衰减性能的选择，高性能FEP等绝缘材料的刚需市场持续扩容 [12] - 公司FEP产能位于全球前列，产品在介电损耗、热失重等关键指标上保持国内领先水平，并接近国际先进水平，且推出了适配高速高频线缆领域的产品 [12] - 公司0.3万吨/年高纯PFA产线已于25年10月进入试生产阶段 [12] - 公司拟投建"邵武永和氟材料及中试基地项目"，高端含氟聚合物的加速布局打开公司成长空间 [12] - 在含氟精细化学品领域，公司围绕HFPO、全氟己酮及HFP二聚体/三聚体等重点产品，持续推进关键技术完善与应用基础研究，目前HFP二聚体/三聚体等已进入市场拓展阶段 [13] - 三代制冷剂产品价格维持上涨趋势，4Q26年空调厂长协价继续上行，公司特色小品种制冷剂R227ea、R143a等亦上涨 [4][16] - 四季度空调企业长协价继续上调500元/吨 [16] - 截止10月8日，浙江主流大厂R32/R125/R134a报价分别为6.55/6.00/6.50万元/吨（与26Q3均价持平），较26Q2内贸均价分别提升22/33/2286元/吨 [16] - 公司R143a报价5.05万元/吨，较年初上涨4500元/吨，R227ea报价6.5万元/吨，较年初价格上涨0.7万元/吨 [16] - 受地缘冲突影响，中东地区出口受限，出口量下滑导致3Q26年单季制冷剂销量预计同比下滑 [16] - 维持公司2026-2028年归母净利润预测为12.15、15.66、19.83亿元，当前市值对应PE为13X、10X、8X，维持"增持"评级 [5][16] 鼎龙股份(300054)点评：业绩符合预期，新材料平台持续成长 - 公司发布2026年前三季度业绩预告，业绩符合预期：报告期内，公司预计实现归母净利润8.40-8.60亿元，同比增长61.72%-65.57%，预计实现扣非归母净利润7.80-8.00亿元，同比增长57.72%-61.77% [17] - 26Q3预计实现归母净利润3.11-3.31亿元，同比增长49.52%-59.13%，环比增长11.87%-19.06%，预计实现扣非归母净利润2.95-3.15亿元，同比增长46.77%-56.72%，环比增长18.95%-27.02% [17] - 受益下游半导体及新能源锂电行业高景气，公司产品订单实现快速增长，业绩持续兑现 [17] - CMP抛光垫，单月出货量再创新高：26Q1-3预计实现营收11.36亿元，同比+43%，26Q3预计实现营收3.91亿元，同比+22%，环比+6%，其中9月单月出货量再创新高，同时抛光垫硬垫和软垫的规模化扩产项目分别按计划推进建设中 [17] - CMP抛光液、清洗液，重要新增长极：26Q1-3预计实现营收3.33亿元，同比+64%，26Q3预计实现营收1.39亿元，同比+65%，环比+29%，其中铜阻挡层抛光液放量增速显著，且公司抛光液自产研磨粒子搭载率已超80% [17] - 高端晶圆光刻胶，采购订单持续提升：26Q1-3预计实现营收1024万元，目前公司已有10款高端晶圆光刻胶产品取得客户订单，26Q3出货稳步提升，同时光刻辅助材料研发有序推进，已布局6款产品，其中两款主流产品计划Q4推向市场 [17] - 锂电功能性辅材，业务维持高速增长：自公司26年3月并表至26Q3预计实现营收4.63亿元，同比+59%，其中26Q3预计同比+59%，环比+17%，海外市场拓展顺利，实现小批量出货，同时新一代分散剂成功导入头部客户并供货 [17] - 半导体显示材料，需求疲软阶段承压：26Q1-3预计实现营收3.43亿元，受下游稼动率不足、行业复苏节奏不及预期等影响，经营短期承压，但相关产品的市占率及新产品覆盖度保持提升态势 [17] - 公司半导体先进封装材料、光通信材料、半导体零部件控制系统产品等其他新业务有序推进 [17] - 维持公司2026-2027年归母净利润预测为11.48、14.39亿元，考虑下游晶圆厂扩产节奏以及公司新业务发展渐入佳境，上调2028年归母净利润预测为18.83亿元（原值为18.02亿元），当前市值对应PE分别为52、42、32X，看好公司新材料平台化布局，维持"增持"评级 [18] 行业市场表现 - 上证指数收盘3812点，1日涨跌-0.79%，5日涨跌-3.26%，1月涨跌-0.79% [1] - 深证综指收盘2365点，1日涨跌-1.63%，5日涨跌-6.39%，1月涨跌-1.63% [1] - 风格指数方面，大盘指数昨日-1.47%，近1个月-6.24%，近6个月-10.21%；中盘指数昨日-2.16%，近1个月-6.6%，近6个月-7.17%；小盘指数昨日-1.97%，近1个月-5.83%，近6个月-9.75% [1] - 涨幅居前行业：航运港口昨日+3.78%，近1个月+3.56%，近6个月-0.24%；焦炭Ⅱ昨日+2.79%，近1个月-3.28%，近6个月-14.54%；油服工程昨日+2.76%，近1个月-5.54%，近6个月-19.74%；炼化及贸易昨日+2.51%，近1个月-4.42%，近6个月-3.85%；燃气Ⅱ昨日+2.5%，近1个月-2.32%，近6个月-7.52% [1] - 跌幅居前行业：半导体昨日-5.13%，近1个月-8.29%，近6个月+16.94%；电子化学品昨日-5.09%，近1个月-6.5%，近6个月+17.17%；通信设备Ⅱ昨日-4.48%，近1个月-11.09%，近6个月+3.32%；自动化设备昨日-4.12%，近1个月-11.95%，近6个月-5.43%；数字媒体昨日-4.07%，近1个月-7.67%，近6个月-12.55% [1]

核心观点 - 报告为晨会纪要，涵盖宏观与策略、行业与公司、金融工程三大板块 [3] - 固定收益方面，10月资金面主要压力来自缴税大月扰动和政府债发行，但央行精准呵护态度明确，DR001预计稳定在政策利率附近 [6] - 转债方面，当前转债市场估值处于阶段性低点，对转债资产可适当乐观，建议优先关注低溢价、有业绩支撑的弹性品种的修复机会 [8] - 社会服务行业方面，袁记食品为门店数居中式快餐首位的饺子云吞龙头，出海与零售为第二增长曲线 [9] - 农业方面，看好牧业大周期反转、种植链反转曙光、畜禽板块修复 [14] - 公用环保方面，江苏10月月度交易呈现"量减价升"，各类型电源成交价格均明显修复 [16] - 化工方面，美伊谈判陷入僵局，9月油价高位震荡，成品油供需缺口仍存 [18] - 金融工程方面，券商金股10月投资月报显示，本期券商金股在电子、医药、机械行业配置较高 [22] 宏观与策略 固定收益投资策略 - 9月资金市场呈现"价格企稳、波动走阔"的特征，银行间回购利率月均值基本持平，交易所回购利率月均值小幅上行，同业存单利率持平，短债走势分化 [6] - 资金利率波动区间边际走阔，流动性分层基本持平 [6] - 央行增加隔夜逆回购投放精准对冲税期和季末扰动，同时依托MLF投放中期流动性，有效维护了资金面平稳 [6] - 10月资金面的主要压力来自缴税大月扰动、政府债发行，但央行精准呵护的态度明确 [6] - 央行持续完善隔夜利率调控框架，9月下调PSL利率并扩大支持领域，依旧释放宽松信号 [6] - 展望后市，10月央行呵护力度预计维持，虽有税期等"抽水"压力扰动，但央行呵护态度不变，DR001预计稳定在政策利率附近 [6] 固定收益专题研究 - 9月A股市场震荡调整，交易情绪明显降温，科技成长风格回撤幅度较大，资源红利和消费相对占优，市场整体延续"风格再平衡"的特征 [7] - 9月宏观经济在"金九"季节性效应之下边际企稳，随着国常会提到的"推出一批务实管用的增量政策"开始逐步落地，后续经济有望继续回暖 [7] - 微观层面国内企业盈利增速继续修复，2026H1全A归母净利润同比增速达15.9%（2025年仅2.0%）[7] - 海外层面美国非农数据偏弱下市场加息预期回落，全球流动性环境的压力短期得以边际缓解，险资和居民资金入市仍有空间，进入四季度A股市场情绪有望修复 [7] - 转债调整幅度较大，前期积累的高估值进一步压缩，当前转债市场估值处于阶段性低点 [8] - [90,100)/[100,110)/[110,120)/[120,130)及130元以上平价转债估值仅为6月以来4%/12%/14%/32%/18%分位数 [8] - 近期新券上市阶段性放缓，退出端有南航、洽洽等大盘品种即将到期，上交所持有人结构显示公募基金、保险机构9月减配转债的幅度相当有限 [8] - 估值中枢进一步大幅压缩的可能性不大，对转债资产可适当乐观，但拉长时间看目前转债位置仍在近2-3年的贵价区间 [8] - 建议优化配置结构，优先关注低溢价、有业绩支撑的弹性品种的修复机会，10月较多标的强赎条款重新计数，需警惕强赎条款风险 [8] - 科技主线关注半导体设备及材料、液冷、光通信、自动驾驶 [8] - 景气向上、业绩向好的板块关注红外探测、有色、锂电 [9] - 关注工程机械、深海油服等景气与估值性价比兼备的板块机会 [9] 行业与公司 社会服务行业 - 袁记食品成立于2017年，以"袁记云饺"确立"手工现包现煮"模式，并通过零售品牌"袁记味享"销售预包装产品，形成"餐饮+零售"一体化业务 [9] - 公司为"加盟+供应链"模式，向加盟商销售馅料、面皮等食材贡献收入约95%，加盟店占比99.5% [9] - 2026年前5个月公司实现收入13.06亿元/+39.8%，经调整净利润1.85亿元/+163.8%，经调整净利率+6.6pct至14.1% [9] - 2025年收入27.95亿元/+9.1%、经调整净利润2.62亿元/+45.7% [9] - 公司出售的馅料贡献毛利约四分之三，过往年度毛利率随猪周期波动（2026年前5个月同比+8.0pct至36.1%）[9] - 门店由2023年末3141家增至2026年5月末4773家、覆盖33省 [9] - 单店日均GMV由2023年的5394元连续降至2025年的4688元（2024/2025年分别-7.1%/-6.5%），客单价由26.1元降至22.5元 [9] - 2026年前5个月单店日均GMV同比+12.1%重回增长，线上GMV占比52.3% [9] - 2026年前5个月零售收入+172.5%、占比5.3%，海外门店41家、聚焦东南亚 [9] - 国庆假期首日，海南离岛免税购物金额达1.07亿元，同比增长21.17%，参与人次和商品件数分别增长13.81%和11.24% [10] - KPRO肯律轻食全国第600家门店于杭州落地 [10] - 茶百道境外签约门店已超130家，覆盖13个国家和地区，其中韩国门店超50家，店均销售额同比增长40% [10] - 广州酒家本年度自有品牌月饼累计销量1429.85万盒，按农历日期同比增长2.28% [10] - 第48届世界技能大赛于2026年9月27日在上海闭幕，中国代表团共获41金11银4铜，其中中国东方教育旗下三名选手取得2金1银 [10] - 维持"优于大市"评级，建议配置小菜园、三峡旅游、学大教育、华住集团-S、行动教育、丽江股份、东方甄选、新东方-S、亚朵、百胜中国、古茗、美团-W、携程集团-S、中国中免、海底捞等 [11] - 中线优选中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、亚朵、华住集团-S、卓越教育集团、学大教育、中国东方教育、携程集团-S、海底捞、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、宋城演艺、百胜中国、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、黄山旅游、首旅酒店、东方甄选、曹操出行等 [11] 农业行业 - 生猪行业持续深度亏损，市场化去产能有望与政策调控共振，10月6日河南外三元生猪价格10.30元/kg，较节前环比+1.68% [11] - 白鸡供给小幅增加，关注中长期消费抬升，10月6日山东大型种禽企业鸡苗报价2.40元/羽，较节前持平；山东社会毛鸡价格3.00元/斤，较节前+3.45% [12] - 黄鸡供给维持底部，有望率先受益内需改善，9月29日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.6/7.2/9.0元，周环比-3.5%/+1.4%/-1.1% [12] - 鸡蛋在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大，10月6日馆陶粉蛋价格175元/托（45斤），较节前-1.13% [12] - 肉牛新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行，9月30日国内育肥公牛出栏价为29.80元/kg，周环比持平；牛肉市场价为70.70元/kg，周环比持平 [13] - 奶牛去化有望延续，原奶价格或迎拐点，9月24日国内主产区原奶均价为3.09元/kg，周度环比+0.32%，同比+1.64% [13] - 豆粕估值处于历史低位，关注油价及贸易端催化，10月6日国内豆粕现货价为3076元/吨，较节前+0.36% [13] - 玉米底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩，10月6日国内玉米现货价2415.77元/吨，较节前-0.27% [13] - 橡胶短期价格宽幅震荡，中期看好景气向上，9月30日国内全乳胶山东市价为19250元/吨，周环比+4.62% [13] - 看好牧业大周期反转、种植链反转曙光、畜禽板块修复 [14] - 肉牛及原奶看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [14] - 种植链厄尔尼诺加速增强，农产品有望迎来周期性的供给收缩 [14] - 生猪官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的 [14] - 禽供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [14] - 饲料畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势 [14] - 宠物为稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [14] - 推荐牧业、种植链、猪禽龙头，牧业推荐现代牧业等，种植链推荐隆平高科等，生猪推荐华统股份、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等，禽推荐立华股份、益生股份、圣农发展等，饲料推荐海大集团，宠物推荐乖宝宠物等 [14] 公用环保行业 - 本周沪深300指数下跌1.51%，公用事业指数下跌1.52%，环保指数下跌0.56%，周相对收益率分别为-0.01%和0.95% [15] - 申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第22和第13名 [15] - 电力板块子板块中，火电下跌2.10%；水电上涨0.44%，新能源发电下跌2.73%；水务板块下跌0.94%；燃气板块下跌1.31% [15] - 陕西电力现货市场转入正式运行，自2026年9月25日起，陕西电力现货市场转入正式运行 [15] - 2025年1月陕西电力现货市场启动连续结算试运行，截至目前已连续运行一年八个月，历经度夏度冬保供、新能源大发、重大节假日等多重场景检验，整体运行平稳有序 [15] - 江苏10月月度交易呈现"量减价升"，各类型电源成交价格均明显修复 [16] - 本次共成交电量54.20亿千瓦时，环比9月下降约20.1%，同比增长约7.1% [16] - 成交加权均价达到395.32元/兆瓦时，较9月的344.51元/兆瓦时环比上涨约14.7%，同比2025年10月的340.77元/兆瓦时上涨约16.0% [16] - 较2026年年度交易加权均价344.19元/兆瓦时高约14.9%，月度市场电价修复趋势较为明显 [16] - 公用事业推荐全国大型火电企业华电国际，全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能，布局绿色氢基能源业务的电投绿能，以及风电+锂矿双轮驱动的川能动力 [17] - 核电推荐核电运营标的中国核电、中国广核 [17] - 水电推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力 [17] - 燃气推荐具有海气贸易能力、特气业务锚定商业航天的九丰能源 [18] - 基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能 [18] - 环保推荐光大环境、上海实业控股、中山公用，中国科学仪器市场推荐聚光科技、皖仪科技，国内废弃油脂资源化行业推荐山高环能，危废资源化业务推荐浙富控股 [18] 化工行业 - 2026年9月布伦特期货均价为102.1美元/桶，环比上涨13.7美元/桶，收于103.5美元/桶 [18] - 布伦特现货均价117.2美元/桶，环比上涨25.6美元/桶，收于120.7美元/桶 [18] - WTI期货均价为95.5美元/桶，环比上涨12.9美元/桶，收于90.4美元/桶 [18] - 9月上旬中东战火重燃，也门胡塞武装袭击红海的沙特油轮，沙特东西石油管道遇袭关闭，中东供应中断风险升温，布伦特油价期货价格一度上涨至110美元/桶 [18] - 9月中旬沙特宣布重启东西石油管道，供应恐慌情绪降温，油价小幅回落至100美元/桶附近 [18] - 9月下旬伊朗提交新谈判草案，沙特东西管线逐步恢复，海峡恢复通航，同时沙特加大船对船转运，油价震荡下行 [18] - 供给端7月以来美国取消对伊朗售油豁免，随后伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，胡塞武装对沙特实施"海上禁运"，沙特东西石油管道遭无人机袭击导致运力受限，原油通过曼德海峡出口陷入停滞，短期威胁约400万桶/天原油供应 [19] - 9月中东主要产油国的原油出口量回升至1280万桶/日，创2月底美以伊冲突爆发以来最高水平 [19] - 需求端国际主要能源机构预计2026年原油需求变化为（-250）-38万桶/天，预计2027年原油需求增长236-260万桶/天 [19] - OPEC、IEA、EIA最新月报显示，预计2026年原油需求分别较2025年+38、-250、-168万桶/天；2027年原油需求分别较2026年增加236、260、238万桶/天 [19] - EIA预测三季度全球原油去库约300万桶/天，预计四季度将继续去库170万桶/日 [20] - 截至9月底美国原油库存降低至7.11亿桶，战略石油储备降低至2.84亿桶，均创下1983年以来的最低水平 [20] - 预计OECD库存2026年底将跌至23亿桶，为2003年来最低 [20] - 受美以伊战争影响，2026年Brent、WTI油价中枢预计在80-100美元/桶，上游油气开采板块有望维持较高景气，具备海外产能、出口资质的炼化企业盈利有望改善 [20] - 重点推荐中国海油、中国石油、恒逸石化、荣盛石化 [20] 金融工程 券商金股月报 - 2026年9月恒丰纸业、凯莱英、保利发展等券商金股股票的月度上涨幅度靠前 [21] - 2026年9月华源证券、华西证券、天风证券收益排名前三，月度收益分别为-0.39%、-1.39%、-2.66%，同期偏股混合型基金指数收益-5.20%，沪深300指数收益-5.78% [21] - 2026年以来华西证券、华源证券、天风证券收益排名前三，年度收益分别为25.41%、22.38%、15.28%，同期偏股混合型基金指数收益2.33%，沪深300指数收益-5.88% [21] - 最近一个月单季度超预期幅度、BP、EPTTM表现较好，剥离涨停动量、单季度营收增速、盈余公告后跳空超额表现较差 [21] - 今年以来日内收益率、单季度超预期幅度、SUE表现较好，EPTTM、SUR、经营性现金净流量表现较差 [21] - 截至2026年10月8日共有36家券商发布本月金股，去重后总共有237只A股 [21] - 本期券商金股在电子(16.19%)、医药(9.84%)、机械(7.94%)、基础化工(7.30%)、电力设备及新能源(5.08%)行业配置较高 [22] - 本期券商金股在医药(+3.32%)、电子(+2.91%)、银行(+2.57%)行业增配较多，在机械(-3.09%)、有色金属(-1.64%)、汽车(-1.59%)行业减配较多 [22] - 本月券商金股股票池偏向中市值、高估值、强动量风格 [22] - 本月（20260901-20260930）券商金股业绩增强组合绝对收益-5.38%，相对偏股混合型基金指数超额收益-0.18% [22] - 本年（20260105-20260930）券商金股业绩增强组合绝对收益11.98%，相对偏股混合型基金指数超额收益9.65% [23] - 今年以来券商金股业绩增强组合在主动股基中排名23.62%分位点（879/3721）[23] ETF周报 - 上周（2026年09月28日至2026年09月30日）股票型ETF周度收益率中位数为-1.96% [23] - 宽基ETF中上证50ETF涨跌幅中位数为-0.69%，跌幅最小 [23] - 按板块划分消费ETF涨跌幅中位数为1.40%，收益最高 [23] - 按主题进行分类医药ETF涨跌幅中位数为3.03%，收益最高 [23] - 上周股票型ETF净申购364.77亿元，总体规模减少382.42亿元 [23] -