全球主要市场与资产表现 - 全球主要股指普遍上涨，恒生指数收报27,027点，单日上涨1.76%，年初至今上涨5.45%，主板成交额超过2,551亿港元[1][3] - 美股三大指数收涨，道琼斯指数创收市新高，报50,135点，上涨0.04%，纳斯达克指数上涨0.90%[1][4] - 欧洲主要股市收市上升，德国DAX指数上涨1.19%，法国CAC指数上涨0.60%[1][5] - 主要商品价格表现分化，布伦特原油价格报每桶67.63美元，一个月上涨7.71%，黄金价格报每盎司5,022.91美元，一个月上涨11.38%，六个月大幅上涨50.27%[2] - 主要货币方面，人民币指数报98.340，一个月上升0.36%，欧元兑美元汇率一个月上升1.98%[2] 港股市场动态 - 港股市场整体造好，地产、金融股领涨，汇控及友邦保险涨幅超过3%，新世界发展涨幅超过8%[3] - 恒生科技指数收涨1.34%，报5,417点，阿里巴巴及腾讯控股涨幅接近2%或以上[3] - 部分个股表现突出，信达生物上涨7.42%，泡泡玛特上涨5.76%，中国平安上涨4.89%[16] - 市场沽空活动活跃，恒生指数整体沽空比率为21.21%，新鸿基地产、理想汽车-W等个股沽空比率超过44%[18] - 港股通成交活跃，腾讯控股在港股通（沪）和（深）渠道成交额合计达81.71亿港元[16] A股与行业板块表现 - A股三大指数收市升逾1%至近3%，上证指数上涨1.41%，深证成份指数上涨2.17%，创业板指数上涨2.98%[4] - AI应用、影视院线、短剧游戏相关股份上涨，油气开采及服务、燃气等股份下跌[4] - 港股行业板块中，保险板块表现最佳，单日上涨7.53%，半导体与半导体设备板块上涨4.91%[19] - 石油、天然气和消费燃料板块是唯一下跌的板块，跌幅为1.00%[19] 重点公司业绩与事件 - 香港电讯2025年总收益增长5%至365.53亿港元，EBITDA增长4%至142.34亿港元，经调整资金流增长4%至61.99亿港元[9] - 香港电讯5G计划用户已超越200万，占整体后付客户基础的60%，NowTV的OTT客户按年增长16%[9] - 快手因遭北京网信办罚款逾亿元，股价收跌近3%[3] - 芯片设计公司澜起科技首日上市，股价较招股价上涨近64%[3][23] 宏观经济与政策数据 - 中国内地社会物流总费用与GDP的比率稳步下降至13.9%，创有统计以来最低水平[7][8] - 美国纽约联储调查显示，1月份一年期通胀预期降至3.1%，较12月的3.4%有所下降[13][14] - 美联储理事米兰对财政前景和经济增长持乐观态度，预期关税政策可能提升GDP增长一个百分点[7][15] - 香港按揭保险需求持续下降，2026年1月新取用按揭保险宗数环比下降8.7%至460宗，金额下降7.1%至23.6亿港元[11] 新股与拟上市信息 - 近期上市新股表现活跃，澜起科技上市首日上涨63.72%，累计表现相同[23] - 即将上市新股包括爱芯元智、乐欣户外、先导智能等，涵盖半导体、消闲用品、信息技术等行业[24] - 拟上市新股储备丰富，涉及行业包括新材料、生物科技、工业互联网、锂离子电池制造等[25] 市场估值与未来关注点 - 报告提供了恒生指数过去五年及预测市盈率的走势图，用于参考市场估值水平[6] - 未来一周将公布多项重要经济数据，包括中国1月CPI和PPI、美国1月非农就业数据及CPI数据等[26]

核心观点 报告认为，全球全固态电池产业正加速形成全链条协同创新格局，有望在2027年前达到GWh级量产，这将驱动上游设备需求的结构性变化和快速增长[2][5] 同时，报告关注到2026年春节期间的多个消费领域表现强劲，包括AI应用深度融入国民场景、出行旅游数据亮眼以及消费市场活力十足，显示出新消费趋势和产业升级方向[2][3][10][19] 固态电池（北交所专题） - **产业发展与量产预期**：全球全固态电池有望在2027年前达到GWh级量产，产业正加速形成“材料-设备-制造-应用”全链条协同创新格局[2][5] 根据宁德时代高管意见，固态电池可能在2027年实现小规模量产，2030年前后或实现真正商业化[5] - **关键工艺与设备需求**：电解质成膜工艺是固态电池生产的关键，不同的工艺会影响固体电解质膜的厚度和离子电导率[2][6] 相比液态电池，全固态电池生产引入了干法电极制备、等静压等新工艺，导致设备需求激增[7] 固态电池前段和中段设备价值量占比合计提升至约80%，成为核心增量环节[7] - **设备市场规模预测**：2024年全球固态电池设备市场规模为40亿元，其中半固态电池设备为38.4亿元，全固态电池设备为1.6亿元[2][7] 中商产业研究院预测，2026年该市场规模或将达到120亿元[2][7] - **北交所产业链公司进展**：纳科诺尔联营企业清研纳科自主研发的高速宽幅干法电极设备已交付国内头部主机厂，其温等静压设备设计压力达600MPa，正在加快验证测试[2][8] 灵鸽科技为固态电解质企业提供全自动计量配料系统，其中标了国内头部客户的固态硫化物系统项目，硫化物固态电解质试验线已成功交付[2][8] 利通科技研发的温等静压设备可提升界面致密性，武汉蓝电研发了面向固态电池的高精度测试设备[2][9] 传媒（AI应用、游戏、影视） - **AI应用竞争与迭代**：2026年春晚成为AI大厂展示技术、争夺用户入口的核心战场，字节跳动、阿里巴巴、腾讯、百度等企业将AI技术深度融入节目制作、实时互动与生活服务场景[2][10] 2026年2月，智谱AI推出旗舰模型GLM-5，MiniMax发布为Agent场景原生设计的M2.5系列模型，国内大模型竞争焦点已转向原生Agent能力[10] - **春节游戏市场格局**：2026年春节档期间，玩家偏好以大DAU游戏为主，集中于MOBA和FPS赛道[2][11] 腾讯游戏的《王者荣耀》和《和平精英》几乎稳居畅销榜前两名，《三角洲行动》曾短暂登顶，SLG游戏《无尽冬日》表现突出，多次进入总榜前10名[11] - **春节电影市场表现**：2026年春节档（2月15日-23日）总票房突破48亿元，较2025年同期的95.14亿元下降约50%[12] 《飞驰人生3》票房突破24亿元，占比50.9%，成为票房冠军[12] 市场下沉趋势明显，三、四线城市贡献了春节档总票房约60%，四线城市票房占比同比提升10个百分点[12] 公用环保（电网、煤炭、电力） - **电网设备招标增长**：2025年国家电网总部总计招标金额894亿元，超过2022年的2倍，相比2024年增长27%[2][14] 组合电器、变压器、电缆及附件等是招标金额排名前7的设备[2][14] 上市公司中，思源电气2025年中标金额相比2024年增长接近80%[14] 国网“十五五”投资计划预计固定资产投资达4万亿元，相比“十四五”增长40%左右[15] - **煤炭供需与价格展望**：节前煤炭去库超预期，港口库存处于近三年较低位[2][16] 春节期间布伦特原油期货突破70美元/桶，地缘局势推动能源价格上涨[16] 报告对节后煤价持乐观态度[3][16] - **电力市场改革推进**：国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》（国办发4号文），被视为2022年118号文的升级版和电力市场改革的顶层设计文件之一[3][17] 文件突出全国性、市场化与公平性，旨在引导建成以供需为核心的市场化机制[3][17] 新消费（出行、旅游、免税、美妆） - **春节出行与消费活力**：2026年春运全社会跨区域人员流动量预计达95亿人次，创历史新高[19] 截至2月21日，跨区域人员流动量连续三日超过历史同期单日峰值[3][19] 春节假期全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6%[3][21] - **旅游与免税市场火热**：全国口岸日均出入境旅客预计超过205万人次，较去年春节假期增长14.1%[3][19] 2月17日至21日，三亚免税销售总额连续五天每天突破两亿元，其中2月21日销售额达2.42亿元，同比增长214.5%[3][21] 海南全岛春节酒店预订热度同比增长超70%[3][21] - **酒店与餐饮需求旺盛**：2026年春节假期高星级酒店预订量同比增长近70%[3][21] 春节期间年夜饭预订订单同比增长105%，除夕预订订单同比增长122%[21] - **美妆销售边际改善**：2026年1月，抖音美妆类目GMV环比增长11.1%[22] 品类结构出现分化，彩妆香水美妆工具市占率环比提升2.4个百分点至36.3%，春节场景对彩妆消费拉动显著[23]

报告核心观点 - 报告认为，在经历了过去一个多月的修复行情后，节后债券市场仍有望延续修复，并维持对10年期国债收益率目标点位1.75%、30年期目标点位2.15%的判断 [3][7] 市场行情回顾与现状 - 过去一个多月债市意外走出修复行情，10年期国债收益率下破1.8%，30年期国债期货（TL）站上112.8关键阻力位 [3] - 年初以来多数债券品种收益率较1月初高点下行超过10个基点，其中5年、7年期国债收益率分别下行14个基点和13个基点，7年、10年期二级资本债和永续债下行超过20个基点 [3] - 10年期国债收益率从高点1.9%下行11个基点至1.79% [5] 本轮修复行情的主要原因 - **长期低波动考验空头心态**：2月以来，30年期国债期货（t6）低波动叠加10年以内品种的配置行情，考验空头持仓耐心；t6收益率较去年年底甚至下行了4个基点 [3] - **空头平仓压力显现**：券商等机构在逐步平空，2月5日t6借贷集中度达到39%新高后，节前已回落至36%，结构上券商、中小银行均有平空操作；借贷t6的年化成本约1.45%，持仓一个月需承担十几个基点的成本，持续的成本压力拉高了空头对利率上行幅度的心理预期 [4] - **基金仓位较低，抛压减弱**：基金的超长债持仓从12月初的4000多亿元可能已降至3000多亿元，其中包括部分指数基金的稳定持仓；年初以来许多债券基金采取短久期防御策略，导致券商加空难以“逼出”银行等其他机构的筹码 [4] - **股债相关性弱化**：1月中旬以来，10年及以内期限的债券行情与权益市场联动性减弱，走出了独立的配置行情；年初上证指数在4100点上下波动，板块快速轮动导致赚钱效应弱化，风险偏好对债市的压制减弱 [5] - **节前机构买入意愿强**：节前一周债券基金申购较多，持债过节意愿强，基金买盘力量不弱；节前一周基金买入7-10年期政策性金融债560亿元，3-5年期其他债券（含二级资本债和永续债）352亿元，20-30年期国债284亿元，均为今年以来较高水平；7-10年期品种出现一定逼空行情 [5] 节后市场展望与驱动因素 - **关税变化影响有限**：春节期间关税变化是焦点，但市场对5%的关税税率变化可能敏感性不高；实际对华关税预计仅下降5%，且关税交易的持续性预计不强 [6] - **供需影响减弱，超长端利差有压缩空间**：供需预期交易已集中在去年12月至今年1月初完成，1-2月的强供给现实未对债市造成影响，短期供需交易回归中性；若3月两会无超预期的政府债供给计划，超长债的下跌可能告一段落；目前短端曲线过于平坦，曲线凸点集中在超长端，利差尚有压缩空间 [6] - **修复行情有望延续**：节前平空节奏相对温和，且10年期品种修复明显领先于30年期，30年期后续可能还有一定补涨空间 [7]

报告核心观点 - 报告核心观点认为，钙钛矿太阳能电池因其低成本、高效率、轻量化、柔性等优势，正迎来快速发展的新周期，其市场渗透率有望从地面光伏、建筑一体化、车载发电、可穿戴设备乃至太空光伏等多个场景快速提升，这将结构性推动上游关键原材料铷铯盐（尤其是铷盐）的需求进入高增长轨道，相关原材料供应商将显著受益 [7][8][9][10][12][15][16] 经济与政策要闻 - 中国人民银行公布2026年1月金融数据，1月末社会融资规模存量为449.11万亿元，同比增长8.2%；1月社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款增加4.9万亿元，同比少增3178亿元 [3] - 国家外汇管理局数据显示，2025年全年我国经常账户顺差52427亿元，资本和金融账户逆差54217亿元；四季度经常账户顺差17137亿元，其中货物贸易顺差21043亿元 [3] - 国家金融监管总局发布数据，2025年四季度末我国银行业金融机构本外币资产总额480万亿元，同比增长8.0%，其中大型商业银行资产总额210.8万亿元，同比增长10.8%；保险公司总资产41.3万亿元，较年初增长15.1% [3] - 工业和信息化部召开低空产业发展领导小组会议，提出要加强顶层谋划和政策支持，加快标准预研，稳妥推进低空产业安全有序健康发展 [5] 行业动态与市场数据 - 截至2026年2月23日，中国电影票房（含预售）已突破80亿元人民币，其中春节档票房超56亿元，领先全球市场 [5] - 2026年2月上旬流通领域重要生产资料市场价格监测显示，磷酸铁锂(普通动力型)价格环比下跌11.9% [5] - 世界黄金协会数据显示，中国人民银行连续第15个月购入黄金，1月购金1.2吨，截至1月底官方黄金储备总量达2308吨，占外汇储备总额的9.6% [5] - 市场监管总局约谈多家主要平台企业，要求规范促销推广行为，杜绝“内卷式”竞争 [5] 公司动态与交易 - 亚泰集团公告拟出售持有的东北证券合计29.81%股份，但交易尚存重大不确定性 [4] - 胜宏科技公告其新加坡孙公司已完成对SPMY 100%股权的收购，总对价不超过5100万美元 [6] - 南京化纤公告拟通过资产置换、发行股份及支付现金方式购买南京工艺装备制造股份有限公司100%股份，拟置出资产作价7.29亿元，拟置入资产作价16.07亿元 [6] - 影石创新披露2025年度业绩快报，实现营业总收入98.58亿元，同比增长76.85%；归母净利润9.64亿元，同比下降3.08% [6] - 天风证券公告因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案 [6] 钙钛矿电池行业深度分析 - 钙钛矿太阳能电池相比传统晶硅电池具有低成本、高效率、轻量化、可弯曲、高效弱光特性等多重优势 [7] - 钙钛矿电池当前产业化主要制约在于稳定性不足，实际稳定寿命仅3-5年，而铷铯盐作为添加剂可显著提升其电荷载流子迁移率、降低缺陷密度，从而提升电池效率和长期稳定性，是推动量产的关键因子 [8] - 中国光伏行业协会预计2025年中国钙钛矿电池新增产能约4GW，渗透率约1.3%，报告预测到2030年其在地面光伏场景中的渗透率有望升至30% [9] - 柔性钙钛矿电池可承受10万次弯折，在-20℃低温效率保持率达92%，在湿热环境下年衰减率<3%，效率已超25%，适用于建筑一体化、可穿戴设备、车载发电等新兴领域，特斯拉已在部分车型应用钙钛矿薄膜技术 [10] - 在光伏建筑一体化领域，钙钛矿电池因其轻薄、透明、可定制等优势或成主流选择，预计2026-2031年全球BIPV市场规模将从166.6亿美元升至470.2亿美元，期间复合年增长率达23.06% [11] 铷盐需求预测 - 报告测算，在地面光伏应用场景中，2025-2030年全球铷盐需求量将从37吨升至1696吨，期间复合年增长率达115% [12] - 钙钛矿电池因其高功率质量比和低成本（约为砷化镓的1/10）被视作太空光伏主要发展方向，预计2028年后将逐渐实现太空领域量产化落地 [13] - 结合SpaceX的太空光伏与“轨道数据中心”（计划发射100万颗卫星）规划，报告预测2029/2030年太空算力对应的钙钛矿电池需求或达30/50GW，对应铷盐需求或达220/367吨 [14] - 在商业航天领域，报告预测2026-2030年全球铷盐需求量将从0.02吨升至3.23吨，期间复合年增长率达279% [15] - 综合地面与太空光伏市场，报告预测2026-2030年全球钙钛矿电池装机量将从20GW升至281.7GW，对应全球铷盐需求将从146.7吨升至2065.7吨，期间复合年增长率达94% [15][16] - 铷铯盐上游供给呈现强垄断性寡头特征，需求快速增长将推动商品定价重心持续上移，拥有核心生产要素的企业将显著受益 [16] 推荐公司 - 报告推荐的公司包括金银河和中矿资源 [17]

市场策略与风格 - 核心观点：节后仓位回补推动指数上行，但中期市场仍将维持震荡格局，震荡区间主要围绕一月份上证指数的高低点展开，当前指数运行至震荡中枢中位数，建议积极调整结构，布局中盘蓝筹[6] - 风格上，风险偏好从过去的高低两端转向中间，中盘蓝筹风格预计将延续，节后资金调仓迹象明显，周期制造板块表现强于科技成长[6] - 看好中盘蓝筹主线，化工板块继续看好，畜牧养殖板块正处于“预期底+仓位底”的左侧窗口，是调仓布局的时机[6] 农业行业策略 - 核心观点：国内农业企业应通过开拓国际市场打破成长上限，出海路径通常为产品技术输出、资产投建、并购或合资运营，成功关键在于过硬的核心产品、完善的产业链布局及配套服务、以及对海外市场的适应与融入[6] - 具备上述条件的企业有望顺利开拓海外市场，快速形成第二成长曲线[6] - 报告提及的具体公司包括牧原股份和海大集团，并给出了“买入”评级[6] 稀土主题策略 - 核心观点：稀土板块有望迎来盈利和估值的双重提升，在“淡季不淡”的情况下，预计2026年供需两端将持续抬升稀土价格中枢，重申稀土仍处于大周期起点的判断[6] - 全球地缘政治不确定性提高，稀土作为国内优势战略产业，其战略价值凸显，有望带动板块估值提升[6] - 国内稀土集团整合有望加快，应重视集团层面整合带来的投资机会，报告提及中稀有色和北方稀土，其中北方稀土为“买入”评级[6]

华虹半导体 (1347 HK) 核心观点 - 报告维持对华虹半导体的“买入”评级，并将目标价上调至120港元，较当前收盘价有+27.5%的潜在涨幅 [1] - 核心看多逻辑在于华虹九厂产能加速放量，以及PMIC（电源管理芯片）/MCU（微控制器）下游需求保持强劲 [2] 公司近期业绩与指引 - **4Q25业绩**：营收为6.599亿美元，环比上升3.9%，接近之前指引的上限；毛利率为13.0%，处于之前指引（12-14%）的中位数，环比下降0.5个百分点 [1] - **1Q26指引**：管理层预计营收为6.5-6.6亿美元，指引毛利率为13-15% [1] 产能扩张与资本开支 - **九厂产能**：2025年增加了42千片/月（kwpm）的12英寸等效产能；预计到2026年底总产能将达到83千片/月（即2026年增产41千片/月）[2] - **二期规划**：预计二期产能将从2027年第一季度之后开始贡献 [2] - **资本开支**：2025年资本开支为18.1亿美元，同比下降34%；预测2026年和2027年资本开支分别为16.2亿美元和24.0亿美元 [2] 财务预测调整 - **收入预测**：将2026年和2027年收入预测分别调整至28.43亿美元和33.49亿美元（此前预测为28.37亿美元和32.63亿美元）[2] - **毛利率预测**：预测公司2026年和2027年毛利率分别为14.2%和16.2%（此前预测为14.3%和16.8%）[2] - **估值**：上调后的目标价120港元，对应3.9倍2026年市净率 [2] 市场数据摘要 - **全球主要指数表现**：截至报告日，恒生指数收于27,082点，单日上涨2.49%，年初至今上涨5.18%；国企指数收于9,197点，单日上涨2.65%，年初至今上涨3.18% [3] - **商品与外汇**：布伦特原油收于67.70美元/桶，三个月上涨7.36%，年初至今上涨11.28%；期金收于5,022.00美元/盎司，三个月上涨19.95%，年初至今上涨16.10%；美国10年期国债收益率为4.05% [3] - **恒指技术指标**：恒生指数50天移动平均线为26,830.12点，200天移动平均线为26,153.52点，14天相对强弱指数（RSI）为54.05 [3] 近期相关研究报告 - **科技行业展望**：报告提及交银国际于2025年12月4日发布的科技行业2026年展望，核心观点为“人工智能超级周期或继续，‘十五五’科技国产替代或加速”[4] - **其他公司报告**：近期报告覆盖了包括中芯国际、超微半导体（AMD）、蔚来汽车、信达生物、荣昌生物、安踏、中微公司等多家公司，涉及科技、汽车、医药、消费等多个行业 [4]

核心市场表现 - 2026年2月24日，港股三大指数强势上涨，恒生指数收涨2.53%报27,081.91点，恒生科技指数涨3.34%报5,385.35点，恒生中国企业指数涨2.65%报9,197.38点，大市成交1,730亿港元 [1][4][5] 1月份南下资金净流入达690亿港元，2026年港股及A股均实现开门红上涨 [3] - 美股市场在报告所提交易日全线收跌，道指跌1.66%，标普500指数跌1.04%，纳指跌1.13% [2][5] 纳斯达克中国金龙指数跌0.95% [2] - 商品市场方面，黄金价格表现强劲，收报5,247.90美元，日内变动+3.29%，年初至今涨幅达20.07% [5][10] 纽约期油收报66.29美元，年初至今上涨16.03% [5] 行业与板块表现 - 在港股市场，科技龙头、半导体、有色及新能源汽车股表现亮眼 [1] 紫金矿业、美团、中芯国际股价涨超5% [1] 新能源汽车股普涨，蔚来涨近6%，比亚迪股份涨近5% [1] - 行业指数方面，恒生原材料业指数大涨4.27% [1] 资讯科技行业与非必需性消费行业在最新交易日分别上涨3.0%和3.1% [5] - 黄金及贵金属板块逆市走强，直接受益于地缘局势及避险需求推动的金属价格上涨 [1][10] 潼关黄金预计2025年净利润同比增长289%-298%至8.2亿-8.4亿港元 [10][12] 紫金矿业股价在2月23日上涨5.2% [10] - 大模型/AI概念股出现分化与回落，智谱股价跌近23%，MINIMAX跌超13% [1] 市场关注点从技术参数转向场景落地能力 [11] 市场主线与投资机会 - 报告强调“科技自立自强”及AI应用是未来港股演绎的核心主线之一 [3] 工信部关于国家算力互联互通节点建设的政策有望提振国产算力及通信板块 [3] - 建议关注三大方向：1) “科技自立自强”政策支持下的人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块 [3] 2) “扩大内需消费”政策支持预期的体育服饰及非必需性服务消费板块 [3] 3) 估值较低且股息较高的各细分行业央国企龙头公司板块 [3] - 国产AI商业化进程加速，出现明显分化 [11] 月之暗面（Kimi）凭借近20天收入超2025年全年的表现，估值突破百亿美元 [11] - 自动驾驶产业链关注度提升，受特斯拉Robotaxi进展催化，浙江世宝股价单日大涨近20% [11] 佑驾创新与地上铁合作推进3，000台无人物流车交付 [11][12] 重点公司动态 - 建滔集团预计2025年净利润同比上升超165% [12] - 江西铜业股份收购SolGold plc获法院会议通过 [12] - 基石药业-B的舒格利单抗III期小细胞肺癌新适应症获英国MHRA批准 [12] - 吉利汽车斥资1，126.3万港元回购65.9万股 [12] - 网易云音乐斥资约1，499.77万港元回购9.45万股 [12] - 五一视界SimOne4.0完成在摩尔线程MTT S5000 GPU适配优化 [12] - 国富氢能中标中科院合肥物质科学研究院80K冷箱采购项目，金额320万元 [12] 个股价格表现（截至2025年2月23日） - 科网公司中，阿里巴巴最新交易日涨3.5%，百度集团涨3.3%，腾讯控股涨3.1%，京东集团涨3.6%，网易涨1.7% [13] - 新能源车板块，比亚迪最新交易日涨4.9%，小鹏汽车涨2.4%，吉利汽车涨2.3% [13] - 医药/消费板块，石药集团最新交易日涨0.9%，中国生物制药涨2.9%，药明生物涨3.4% [13] 安踏体育涨2.4%，周大福微跌0.1% [13] - 美股科技股中，英伟达涨0.9%，苹果涨0.6%，特斯拉跌2.9%，微软跌3.2% [13]

市场回顾 - 上上周五A股市场整体下跌 上证指数收于4082.07点 下跌1.26% 深证成指下跌1.28% 创业板指下跌1.57% 两市成交额约1.98万亿元人民币 超过3600只个股下跌 [2][8] - 行业板块表现分化 申万一级行业中综合和国防军工行业领涨 有色金属行业领跌 概念板块中数字水印和网约车概念涨幅居前 [2][8] - 同期港股市场表现强劲 香港恒生指数收盘上涨2.53% 恒生科技指数上涨3.34% [2][8] - 美股市场全线下跌 道琼斯指数下跌1.66% 标普500指数下跌1.04% 纳斯达克指数下跌1.13% 欧洲与亚太股市表现不一 [2][8] 重要新闻 - 美国最高法院裁定美国政府依据《国际紧急经济权力法》加征的对等关税及芬太尼关税等相关关税违法 中国商务部回应称正在全面评估 并敦促美方取消相关单边关税措施 [3][9] - 国家能源局规划司表示将发布实施新型能源体系及系列分领域能源规划 重点推进雅下水电 “三北”风电光伏 西南水风光一体化 沿海核电 海上风电等重大基地建设 并优化电力油气骨干通道 [3][9] - 能源规划同时关注“小而美”项目 包括实施电动汽车充电网络提升工程 布局建设风光氢氨醇一体化基地 以及建设一批光热发电工程 [3][9]

核心观点 - 报告认为当前国内市场呈现缩量整理、震荡回调的态势，主要股指普遍下跌，市场情绪偏谨慎 [1][4][9] - 海外市场方面，美国三大股指全线收跌，科技股与部分权重股表现疲软，全球贸易政策不确定性增加 [2][4] - 宏观层面，中国1月金融数据显示M2与社融保持增长，同时高层文章明确了2026年经济工作的多项重点任务，强调内需、创新、改革与开放 [3][11][17] - 行业动态显示，光伏产业保持高速增长，机器人技术取得突破，但商业地产租金面临下行压力 [18][22] 国内市场表现 - **大盘指数普遍下跌**：2026年2月13日，上证综指收于4082.07点，下跌1.26%；深证成指收于14100.19点，下跌1.28%；创业板指下跌1.57%；科创50下跌0.72% [1][4][9] - **市场成交缩量**：万得全A成交额为19989亿元，较前一日有所下降 [1][9] - **行业板块普跌**：30个中信一级行业中29个下跌，有色金属、石油石化及建材板块跌幅居前，仅有国防军工板块小幅上涨 [1][9] - **概念板块活跃**：中航系、半导体设备及通用航空等概念指数表现相对活跃 [1][9] - **个股表现分化**：当日1540只个股上涨，3829只下跌，110只个股涨幅超过5%，131只个股跌幅超过5% [10] 海外市场表现 - **美国股市全线收跌**：2026年2月23日，道琼斯指数下跌1.66%，标普500指数下跌1.04%，纳斯达克指数下跌1.13% [2][4] - **个股大幅下跌**：IBM股价下跌超过13%，美国运通下跌逾7%，领跌道指；微软股价下跌超过3%，特斯拉下跌近3% [2] - **中概股承压**：纳斯达克中国金龙指数下跌0.95%，金山云股价下跌近9% [2] - **其他主要市场**：日经225指数下跌1.21%，英国富时100指数上涨0.42%，德国DAX指数上涨0.25% [4] 宏观经济与政策 - **高层定调经济工作重点**：《求是》杂志发表重要文章，强调2026年经济工作要坚持内需主导，统筹促消费和扩投资，深入实施提振消费专项行动，制定城乡居民增收计划，并推动投资止跌回稳 [11] - **坚持创新驱动**：文章指出要加紧培育新动能，以科技创新引领产业升级，建设北京、上海、粤港澳大湾区国际科技创新中心，并深化拓展“人工智能+” [12] - **深化改革开放**：文章强调要坚持改革攻坚，制定全国统一大市场建设条例，深化国资国企改革，并坚持对外开放，稳步推进制度型开放，推动共建“一带一路”高质量发展 [12][13][14] - **金融数据发布**：2026年1月末，广义货币(M2)余额347.19万亿元，同比增长9%；社会融资规模存量为449.11万亿元，同比增长8.2%；1月社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元 [3][17] 重点行业与产业动态 - **光伏产业高速增长**：2025年全国光伏新增装机3.17亿千瓦，同比增长14%；截至2025年12月，全国光伏发电装机容量达12亿千瓦，同比增长35% [18] - **机器人技术突破**：宇树科技在春晚展示的《武BOT》节目，其高动态、高协同的机器人集群控制技术为全球首次亮相 [3][18] - **商业地产租金下行**：2025年下半年，重点城市100条商业街商铺平均租金环比下跌0.47%，全年累计下跌0.81%；2025年四季度，全国重点城市主要商圈写字楼平均租金环比下跌0.44% [22] - **春节消费市场升温**：春节假期国内游订单量创新高，门票订单量同比增长超80%，酒店间夜量同比增长75% [22] 全球贸易与地缘动态 - **美国关税政策调整**：美国总统特朗普宣布，将把对全球商品加征的进口关税税率从10%提高至15% [3][18][19] - **政策依据与争议**：该关税政策依据《1974年贸易法》第122条发布，旨在解决美国国际收支失衡问题，但分析认为其法律前提存疑且可能面临起诉，且该关税最多持续150天 [10][20] - **韩国出口增长**：尽管存在贸易不确定性，韩国2月前20天出口同比增长23.5%，实现贸易顺差49.5亿美元，主要受芯片需求推动 [22] 大宗商品与外汇市场 - **黄金价格大幅上涨**：黄金价格收于5130.00美元/盎司，单日上涨132.60美元，涨幅2.65% [4] - **基本金属上涨**：LME铜价收于12964.00美元/吨，上涨1.21%；LME铝价收于3102.50美元/吨，上涨1.14% [4] - **农产品价格波动**：CBOT小麦价格上涨2.65%，CBOT玉米价格上涨0.53% [4] - **外汇市场相对平稳**：美元指数微跌0.10%，欧元、英镑对美元汇率小幅上涨 [4]

核心观点 - 美国2026年1月整体通胀数据降温，但核心通胀存在上行风险，可持续性存疑，不足以支持美联储提前降息[5][6][9] - 2026年1月中国社融与M2保持较快增长，融资环境向好，信贷结构持续优化，银行息差压力有望趋缓[10][11][12][14][15] - 资产配置建议关注节后商品补库存行情，并持续看好科技应用方向，如半导体设备、AI应用等[17][19] - 剔除政府关停影响后，美国2025年第四季度经济保持相对稳健，个人服务消费与科技类私人投资表现亮眼[21][22][23][24][26] - 春节假期期间，全球股市多数上涨，商品价格受地缘政治推动上行，国内消费呈现结构性特征[17][18][19][28][31] 海外经济与通胀观察 - **美国1月CPI数据**：1月未季调CPI同比**2.4%**，低于预期的**2.5%**和前值**2.7%**；核心CPI同比**2.5%**，符合预期[5] - **通胀降温推手**：食品价格环比升**0.2%**（前值**0.6%**），能源价格环比下降**1.5%**（前值**0.3%**），是整体通胀下行的主要推手[6] - **核心通胀风险**：与关税挂钩的服饰价格环比升**0.3%**（前值**0.2%**），新车价格环比升**0.1%**（前值**0.0%**），存在上行压力[7] - **短期扰动因素**：运输价格受寒潮影响环比大幅上升**1.4%**（前值**0.4%**），但后续或有回落空间[7] - **美国四季度GDP**：2025年第四季度实际GDP年化初值环比升**1.4%**，大幅低于预期的**3.0%**，主因政府关停拖累[21][36] - **经济内在韧性**：剔除政府关停影响，个人消费与投资整体增速为**2.5%**（前值**2.8%**），其中服务消费环比年率保持在**3.4%**，私人投资环比年率升至**3.8%**[22][23][33] - **科技投资强劲**：以计算机设备和知识产权软件投资为代表的AI科技类投资，对GDP的拉动从前值的**0.6**个百分点上升至**1.0**个百分点[24] 中国金融数据与银行业 - **社融与信贷增长**：2026年1月新增社会融资规模**7.22**万亿元，同比多增**1662**亿元；社融存量同比增长**8.2%**[10][11] - **信贷结构**：企业中长期贷款新增**3.18**万亿元，同比少增**2800**亿元；居民中长期贷款新增**3469**亿元，同比少增**1466**亿元[11] - **政府债券发力**：政府债券新增**9764**亿元，同比多增**2831**亿元，反映财政节奏前置[11] - **短期融资活跃**：企业短期贷款新增**2.05**万亿元，同比多增**3100**亿元；居民短期贷款新增**1097**亿元，同比多增**1594**亿元[11] - **货币供应量**：1月末M2同比增长**9.0%**，较前值**8.5%**明显回升；M1同比增长**4.9%**，前值为**3.8%**[10] - **利率环境**：1月新发放企业贷款加权平均利率约为**3.2%**，个人住房贷款加权平均利率约为**3.1%**，均保持低位[10] - **银行展望**：报告认为利率环境对银行息差较为友好，预计2025、2026年息差下行压力将明显小于2024年，建议关注国有大行及头部中小银行[14][15] 全球资产配置与市场回顾 - **全球股市表现**：春节假期期间（2026/02/16-02/20），全球股市多数收涨，法国CAC40、英国富时100、纳指涨幅居前[17][28] - **商品市场**：美伊紧张局势推升油价，当周上涨**5.6%**；COMEX黄金上涨**1.3%**；LME铜、铝小幅收涨[17][29] - **债市与汇率**：欧债收益率下行，10年期法债、德债分别下行**4.3BP**、**4.0BP**；美债收益率上行，10年、2年期分别上行**4BP**、**8BP**；美元指数周上涨**0.91%**[17][30] - **配置建议**：持续看好科技应用方向，尤其是半导体设备、AI应用；化工行业长期供需逻辑改善，建议关注农药、染料、化纤；BD交易加速，看好港股通创新药板块[19] 春节假期消费与重要事件 - **人员流动**：初一至初五，全社会跨区域人员流动量**15.99**亿人次，其中自驾**13.97**亿人次，占比**87.36%**[18] - **航空出行**：初一至初五，内地、港澳台、国际航班日均执行量同比分别增长**5.21%**、**8.36%**、**4.39%**[18] - **电影市场**：初一至初六，日均票房收入与观影人次同比分别下降**38.74%**和**35.20%**，但日均场次同比增长**10.84%**[18][31] - **房地产销售**：初一至初五，30大中城市商品房销售面积**5.2**万平方米，同比增长**24.92%**，但持续性待观察[19] - **重要事件**：美国最高法院裁定特朗普关税政策违法；特朗普随后下令实施临时性**10%**（后提升至**15%**）的全球关税；高市早苗连任日本首相；美联储1月会议纪要显示降息意愿寥寥[2][37][38][39][40] A股市场技术评述 - **市场走势**：节前最后交易日上证指数下跌**1.26%**，收于**4134**点，跌破多条短期均线，大单资金净流出超**258**亿元[42] - **技术指标**：上证指数日线MACD绿柱加长，60分钟KDJ、MACD死叉共振，周线MACD出现背离死叉，技术条件走弱[42][43] - **板块表现**：军工装备板块逆市上涨**1.79%**，大单资金净流入超**10.7**亿元；摩托车及其他、影视院线、渔业板块涨幅居前；光伏设备、小金属、工业金属等板块调整居前[44][45]