市场表现 - 7月4日中证全指收涨0.60%，本周呈震荡上行趋势[1] - 7月3日沪指涨0.18%，深成指涨1.17%，创业板指涨1.9%[2] 资金流向 - 7月3日上证净流入67.90亿元，深证净流入162.83亿元[3] 消息政策 - 国家数据局局长提出深化数据资源流通利用和市场化配置改革[4] - 证监会提出优化资本市场机制安排支持科技创新[5] - 商务部强调完善政策体系推动自贸试验区建设[6] 行业动态 - 5月汽车商品出口206.7亿美元，同比增长12.2%[7] - 1 - 6月电动自行车以旧换新月均环比增长113.5%[7] - 预计2029年中国低代码与零代码软件市场规模达129.8亿元[9] 基金动态 - 6月751家私募调研387家上市公司，调研1769次[10] - 私募调研聚焦电子、医药生物等行业及小盘成长股[10][12]

就业数据情况 - 6月美国新增非农就业14.7万人，高于彭博一致预期的11万人，前2个月累计小幅上修1.6万人[1] - 失业率超预期下行0.1pp至4.1%，劳动参与率再度回落0.1pp至62.3%，5 - 6月美国劳动力规模下降75.5万人[1][3] - 6月私人部门新增非农就业下行6.3万人至7.4万人，政府部门新增非农就业7.3万人，环比上行6.6万人[5] 薪资情况 - 6月小时工资三个月环比折年增速由前月的3.6%回落至3.2%，商品和服务部门小时薪资增速均有所放缓[5] - 商品部门小时工资环比下降0.24pp至0.11%，服务部门小时工资环比下降0.2pp至0.22%[5] 市场影响 - 联储降息预期回撤，市场定价2025年累计降息预期下行10bp至51bp，2年期、10年期美债收益率分别上行12bp、8bp至3.88%、4.34%，美元指数走高，美股三大股指上涨[1] 趋势判断 - 6月新增非农数据超预期，但结构偏弱，就业市场仍延续逐步降温态势，新增非农数据持续性有待观察[1][2] - 考虑关税、移民放缓对三季度新增就业的拖累，维持联储9月 - 12月两次预防式降息的判断[3]

黄金稳定币市场现状 - 黄金稳定币市场呈“双雄分治”，Tether的XAUT币和Paxos的PAXG币各占近一半份额[5][8] - 截至2025年6月，黄金稳定币市值达16亿美元，约占全部稳定币市值0.67%，为第三大类稳定币[5][8] 组合优势 - 降低时空限制，可实现全球瞬时交易[11][16] - 降低投资门槛，可转换实物黄金，实现碎片化所有权[11][16] - 降低交易费用，如PAXG币仅收取万分之二[11][16] 发展困难 - 黄金与稳定币货币功能存在天然冲突[15][16] - 价值稳定功能较弱，持有人少，换手率低，与金价偏离度高[17] - 存在信用验证问题，监管框架滞后，面临合规不确定性[17] 风险提示 - 黄金稳定币大幅偏离黄金现价，投资者和发行方面临法律合规风险[28]

就业数据表现 - 6月新增非农就业14.7万高于预期11万，5、4月数据合计上修1.6万，失业率4.1%低于预期和前值，劳动参与率62.3%低于预期和前值，平均时薪环比0.2%低于预期等[2] - 6月新增ADP就业-3.3万大幅低于预期9.5万，前值从3.7万下修至2.9万[3] 市场反应 - 非农公布后，标普500、纳斯达克、道琼斯分别上涨0.8%、1.0%、0.8%，10Y美债收益率上行6.3bp至4.34%，美元指数上涨0.4%至97.1，现货黄金下跌0.9%至3326.1美元/盎司[2] 降息预期变化 - 利率期货隐含7月降息概率从25%降至0%，9月降息概率从100%降至73%，年内降息次数从2.6次降至2.1次[2] 背离原因 - ADP就业调查覆盖约17%就业岗位，79%是大中型企业；非农覆盖80%左右岗位，样本更全面[3] - 关税对大中型企业影响大，3月关税升级后ADP与非农背离幅度加深[3] 结论与风险 - 现阶段非农更有参考意义，美国经济韧性强，若关税不升级软着陆是大概率事件，美联储将保持观望[4] - 风险包括美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期[4]

市场行情 - A股震荡走强，上证指数涨0.18%报3461.15点，深证成指涨1.17%，创业板指涨1.9%，消费电子和生物医药涨幅居前[1] - 港股早盘急挫午后回升，恒生指数跌0.63%报24069.94点，恒生科技指数跌0.67%，恒生国企指数跌0.88%，香港房地产抽升，农业板块表现亮眼，大盘成交额2312.467亿港元[1] - 外盘方面，欧洲三大股指和美国三大股指全线收涨，道指涨0.77%，标普500指数涨0.83%，纳指涨1.02%[1] 宏观经济 - 美国6月新增非农就业人数14.7万，失业率降至4.1%，劳动力市场依然健康，但有迹象暗示劳动力市场降温[8][12] - 特朗普可能最快周五向各国致函通报新关税税率，欧盟希望7月9日之前与美国达成原则性贸易协议[8][12] 企业动态 - 多家公司进行招股，如大众口腔、峰迢科技、讯众通信等，预期于2025年7月9日挂牌[10] - 阿里巴巴旗下淘宝闪购将在12个月内提供500亿元人民币补贴[14] - 华润电力将发行不超过20亿元人民币的中期票据[14] 行业政策 - 中国工信部召开光伏行业座谈会，综合治理行业低价无序竞争，推动落后产能有序退出[8][12] - 中国国家药监局支持高端医疗器械重大创新，加快相关产品上市[12] 国际局势 - 美国继续对伊朗“极限施压”，祭出新制裁以限制石油贸易[12]

就业数据情况 - 6月非农就业人数增加14.7万，预估增11万，失业率4.1%，市场预期4.3%[1] - 6月私人部门新增就业仅7.4万，是最近八个月低点[2] - 6月失业率下降0.13%，主要因劳动参与率下降0.09%[3] - 6月私人部门平均时薪环比0.22%，低于5月的0.39%和过去三个月均值0.3%[4] 就业数据影响 - 就业数据支持美联储推迟降息，年内降息预期从64bp降至51bp，9月降息概率从94%降至70%附近[5] 市场表现 - 数据发布后，黄金一度跳水1%，10年美债收益率上行约10bp至4.36%[1] 美债利率分析 - 10年美债4.0 - 4.5%是相对合理定价区间，降息预期推迟倾向推高至4.5%或更高，担忧美联储独立性等倾向推往4.0%方向[7]

港股市场表现 - 7月3日，恒生指数全日微跌151点或0.6%，收报24,069点，恒生科指微跌0.7%，收报5,233点，大市成交2,312多亿港元，港股通净流出30.5亿港元[1] 中美贸易动态 - 美国取消部分对华芯片设计软件出口许可要求，7月中美谈判或进入“技术换资源”实质落地阶段，7 - 8月谈判或“有限突破”，力求达成“技术 - 资源 - 关税”一揽子协议[2] 行业板块表现 - 消费板块明星股多数下跌，小鹏、零跑汽车股价上升，小鹏上半年交付量超2024全年，零跑六月销量创新高[3] - 医药板块受益政策，恒生医疗保健指数涨2.6%，创新药板块连续上涨，康方飙升14.3% [3] - 新能源及公用事业港股表现分化，环保及香港公用事业板块微升，铀矿股中广核矿业涨2.4% [4] 中国水务研报 - FY25股东净利润同比跌29.9%至10.7亿元，供水主业表现理想，售水量增7.4%，运营收入升6.5% [5][6] - FY25资本开支同比跌36.2%至34.0亿元，目标FY26降41.2%至20.0亿元，维持高分红政策[7] - 降低FY26 - 27预测11.1%及10.3%，目标价调至6.80港元，评级调为“增持”[8] 中国房地产周报 - 上周30大中城市新房成交量同比跌24.7%，一线城市累计成交量同比涨幅收窄[10][11] - 上周100大中城市土地成交量同比跌55.6%，环比跌23.0% [13] - 市场对政策出台及落实期望提升，内房港股投资维持选央企开发商[16]

美国6月非农就业数据情况 - 新增非农就业14.7万人，超市场预期10.6万，4、5月累计上修1.6万，近3个月平均新增14.97万人[4][16] - 劳动参与率约62.3%，失业率约4.1%，均超预期下行，永久性失业占比略有回升[5][22] - 5月职位空缺数776.9万人，较4月上升37.4万，职位空缺率4.6%，每个求职者对应约1.1个岗位，供需紧张程度连续2个月上行[6][39] 美国就业韧性及降息可能性 - 6月州与地方政府就业占新增非农近50%，教育就业为关键因素，若7月政府新增就业回归均值或下降，7月非农就业可能降幅较大[7][46] - 美联储内部分歧显现，特朗普施压，9月降息可能性尚存，基准情形下维持4季度首次降息，全年降息1 - 2次判断[8][49][50] 后续关注及风险提示 - 关注6月CPI数据（7.15）、美国减税法案最终规模[9][51] - 国际局势紧张或引发通胀超预期[9][51]

国内经济 - 2025年1 - 5月出口累计同比6.0%，累计顺差规模4719亿美元，Q1货物和服务净出口对GDP拉动为2.13%，贡献率为39.5%[43] - 1 - 5月社零以旧换新品类对整体社零增速累计贡献率24.3%，5月贡献率31.8%，近3个月均值31.2%[13] - 1 - 5月扣除房地产开发投资的固定资产投资完成额累计同比7.7%，高于整体3.7%[21] - 1 - 5月设备工器具购置累计同比17.3%，连续15个月维持在15%以上，设备更新对整体固定资产投资贡献率超60%[25] 政策动态 - 7月将下达第三批消费品以旧换新资金，注重时序性和均衡性[13] - 上半年新增专项债发行进度49.1%，快于去年同期38.3%，地产相关支持比例提高[81] - 5月降准50bp释放1万亿元，上半年买断式逆回、MLF合计净投放1.96万亿元[99] 物价走势 - 截至2025年5月，CPI同比连续4个月为负，下半年或温和回升[103] - 2025年5月前PPI连续17个月在 - 3% - 0之间震荡，5月当月同比 - 3.3%，四季度降幅或收窄[107] 海外市场 - 美国一季度实际GDP环比增速受关税战和消费影响为负，二季度居民信心指数略有回升但仍承压[117] - 美联储6月FOMC点阵图显示内部对降息路径分歧加剧，支持年内不降息人数升至7人[142] 投资建议 - 关注科技、消费、产能加速出清的周期板块投资机会[169] - 预计十年期国债收益率下半年震荡下行，美元指数承压，美债曲线趋陡[172][173][179] 风险提示 - 存在美国关税、通胀、日本货币政策紧缩、国际地缘摩擦、国内房地产投资下行等风险[192]

市场整体表现 - 2025年7月3日沪指创年内新高，创业板指涨近2%，上证指数涨0.18%，深证成指涨1.17%，创业板指涨1.90%[2][14] - 市场成交额13095.87亿元，较上一交易日减少671.40亿元，全市场3326只个股上涨，1879只个股下跌[2][14] 市场风格与行业表现 - 风格指数涨跌幅排序为成长>消费>周期>金融>0>稳定，大盘成长>小盘成长>中盘价值>中盘成长>小盘价值>大盘价值，基金重仓表现优于中证全指[19] - 30个中信一级行业普遍上涨，电子、通信、医药涨幅靠前，煤炭、综合金融、综合表现靠后[19] 资金流表现 - 主力资金7月3日净流出90.52亿元，超大单净流入9.47亿元，大单净流出100.00亿元，中单资金净流出69.22亿元，小单持续净流入147.59亿元[3] - 南向资金7月3日净流出30.47亿港元，沪市港股通净流出18.66亿港元，深市港股通净流出11.81亿港元[4][25] ETF资金流向表现 - 7月3日，上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日减少[28] - 7月2日主要宽基ETF资金流向显示资金主要流入科创50ETF，流入金额为12.09亿元[3][28] 全球市场表现 - 7月3日，亚太主要股指收盘涨跌不一，恒生指数跌0.63%，恒生科技指数跌0.67%，日经225指数涨0.06%，澳洲标普200指数跌0.02%[4][32] - 7月2日，欧洲三大股指涨跌互现，美股三大指数涨跌互现，热门科技股中，美股“七巨头”涨跌不一[4][32]