核心观点 - 报告为一份策略周报，核心内容是跟踪并总结近期（2026年2月27日至3月5日）海内外重要政策动态，为投资者提供宏观、产业及地缘政治层面的信息参考 [1][4][11] 国内宏观政策 - 中共中央政治局会议强调继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并着力建设强大国内市场、培育新动能、加快科技自立自强 [1][11][19] - 2026年政府工作报告提出经济增长目标为4.5%-5% [1][11] - 科技部等四部门发布推动科技保险高质量发展的意见，提出20项政策举措 [1][11][19] - 国家发改委召开民营企业座谈会，明确将持续深化与民营企业常态化沟通 [1][11][19] - 财政部等三部门发布“十五五”期间中西部地区国际性展会进口展品税收优惠政策，免征进口关税、增值税和消费税并扩大优惠范围 [1][11][19] - 中国银行间市场交易商协会优化科技创新债券机制，鼓励服务人工智能、集成电路等关键领域企业 [19] 产业与科技政策 - 政府工作报告明确将集成电路、航空航天、生物医药、低空经济打造为新兴支柱产业 [2][12] - 中国载人航天工程办公室明确2026年将深化推进空间站应用与发展及载人月球探测两大任务，计划实施2次载人飞行、1次货运补给任务 [2][12][20] - 工业和信息化部等六部门出台光伏组件综合利用指导意见，目标到2027年光伏组件综合利用量累计达25万吨 [2][12][20] - 生态环境部就《小型核动力堆核安全监管的技术政策》公开征求意见 [2][12][20] - 市场监管总局发布《特殊医学用途配方食品生产许可审查细则（2026版）》 [2][12][20] 地方政策 - 深圳市发布城市更新项目管理新规，明确未完成规划审批的项目原则上可不配建保障性住房 [2][12][22] - 深圳市推出2026年汽车置换更新补贴，换购新能源车按销售价格8%补贴（最高1.5万元），换购燃油车按6%补贴（最高1.3万元） [2][12][22] - 深圳市推出2026年家电以旧换新及数码产品购新补贴，对指定品类按销售价格15%给予补贴，家电每件最高补1500元，数码产品每件最高补500元 [2][12][22] - 四川省南充市发布稳定新出生人口规模措施，为首次结婚登记夫妻提供最高20万元贷款额度的1%财政贴息，生育二孩、三孩家庭可分别获5万元、10万元购房补贴 [2][12][22] 海外动态与地缘政治 - 中国商务部调整对加拿大反歧视措施，取消部分加拿大进口商品加征关税，新规有效期至2026年12月31日 [3][13][23] - 以色列对伊朗发动“先发制人”打击，伊朗关闭全国领空并宣布封锁霍尔木兹海峡，导致全球约五分之一海运能源通道受阻 [3][13][23] - 英国同意美国使用其军事基地用于海湾地区防御，英法德三国联合声明可能对伊朗采取防御行动 [3][13][23] - 欧盟公布《工业加速器法案》，拟到2035年将制造业占GDP比重从2024年的14.3%提升至20% [3][13][23] - 美国财政部预告15%的“全球进口关税”将于本周内生效，同时法院裁定特朗普政府需退还此前非法征收的1300多亿美元关税 [3][13][23] 市场基础数据 - 截至报告期，中小板指数为8619.46点，月涨跌幅为2.32%；创业板指数为3216.94点，月涨跌幅为-1.33% [4] - AH股价差指数为122.29 [4] - A股总市值为102.20万亿元，流通市值为93.51万亿元 [4]

核心观点 - 市场在两会政策红利与产业景气共振下震荡走高，延续“政策主线+产业景气”双轮驱动格局，科技成长与内需板块成为资金主攻方向，但成交额缩量显示资金对新主线尚未形成共识，板块轮动节奏或加快 [5][6] - 债券市场短期或维持偏弱震荡，但央行表态将实施适度宽松的货币政策，中长期国内货币仍存在宽松空间，有望支撑债市长期配置价值 [11] - 商品市场受地缘风险推动的成本逻辑主导，能源化工板块走强，需密切跟踪国际冲突动态对能源价格的潜在剧烈波动影响 [8][14] 一、市场行情分析 股票市场 - 市场低开高走，延续回暖反弹走势，上证指数收涨0.38%至4124.19点，深证成指上涨0.59%至14172.63点，创业板指涨幅0.38%至3229.30点 [2] - 全市场4258只个股上涨，1152只下跌，连续两日超4000只个股上涨，市场成交额2.22万亿，较前一日缩量8% [2] - 石油石化、有色金属、通信、煤炭板块下跌，跌幅分别为1.92%、1.80%、0.76%、0.46% [5] - 智能电网概念延续强势，顺钠股份、汉缆股份等涨停，驱动因素包括美国三大区域电网运营商获批750亿美元输电扩容项目，“算电协同”首次写入政府工作报告，以及国内“十五五”特高压建设预期 [5] - 医药板块大涨2.48%，干细胞指数、创新药指数分别大涨3.60%、3.45%，亚虹医药、塞力医疗涨停，CRO、基因检测概念股活跃，主要因政府工作报告首次将生物医药列为“新兴支柱产业” [5] - 市场后续或将延续“政策主线+产业景气”双轮驱动格局，政策明确提及的“集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业”或延续强势表现 [6] 债券市场 - 国债期货市场基本持稳，30年期主力合约TL2606上涨0.03%至112.78元，成交额787.07亿元；10年期T2606持平于108.535元，成交额629.70亿元；5年期TF2606持平于106.11元，成交额546.94亿元；2年期TS2606微跌0.01%至102.496元，成交额596.97亿元 [11] - 央行当日净回笼资金4242亿元，Shibor隔夜品种上行5.2BP报1.319%，显示短期资金供需紧平衡 [11] 商品市场 - 南华商品指数收于3001.7点，上涨1.28% [8] - 能源化工板块集体走强，烧碱、纯苯、苯乙烯领涨，分别上涨7.02%、6.99%、6.00%，其中烧碱连续两日涨停 [8] - 航运及部分工业品回调，集运指数(欧线)、多晶硅跌幅居前，分别下跌4.43%、4.26% [8] - 烧碱主力合约上涨7.02%收于2348元/吨，连续两日涨停，供给端受美伊冲突影响海外乙烯法PVC企业或减产，需求端氧化铝产能释放及非铝下游复工带动需求边际改善 [15] - 纯苯主力合约涨停，上涨6.99%收于7546元/吨，核心驱动来自原油价格上涨的成本传导及供应收缩预期 [15] 二、交易热点追踪 近期热门品种梳理 - **AI应用**：核心逻辑为以阿里千问、谷歌GEMINI为代表的产品应用加速，后续关注应用场景转化及产品技术升级突破 [12] - **商业航天**：核心逻辑为商业航天司成立，大力支持发展，后续关注国内可回收火箭发射情况及海外龙头技术突破 [12] - **核聚变**：核心逻辑为中上游环节产业化提速，后续关注项目进展推动情况及行业招标情况 [12] - **量子科技**：核心逻辑为技术突破，战略新兴产业，后续关注国内政策支持力度及国内外重点项目进展 [12] - **脑机接口**：核心逻辑为十五五政策支持，海外技术进步，后续关注国内技术进步及国外公司项目进展 [12] - **机器人**：核心逻辑为产品持续升级，产业化趋势加速，后续关注特斯拉订单释放节奏及国内企业技术进展 [12] - **大消费**：核心逻辑为政策推动支持消费升级，后续关注经济复苏情况及进一步刺激政策 [12] - **券商**：核心逻辑为A股成交额高位运行，后续关注A股市场成交量情况及交易制度可能的变化 [12] - **贵金属**：核心逻辑为央行持续增持，美联储降息，后续关注美联储进一步降息预期及地缘政治风险 [12] - **有色金属**：核心逻辑为供给约束，后续关注美元指数变化及全球各区域供给变化 [12] - **原油**：核心逻辑为中东地缘政治影响供给，后续关注冲突进展情况及其他产油国供给变化 [12]

核心观点 报告基于2026年3月2日至3月6日（本周）及近30天的机构调研数据，分析了市场关注的热门行业与公司动向。核心发现是机构关注方向出现向周期板块转移的迹象，基础化工成为本周新焦点[1][9]。同时，报告详细梳理了多家被重点调研公司的业务进展与战略规划，揭示了在数据中心液冷、核电、电力基础设施、全球产能布局等领域的投资机会[3]。 一、 机构调研热门行业情况 - **本周（2026/3/2-2026/3/6）热点**：按机构被调研总次数排序，关注度最高的三个一级行业依次为**机械设备、基础化工、电子**。其中，**电力设备**和**基础化工**的近5天调研机构家数较多[1][9]。与上周相比，**基础化工**成为机构关注的新焦点，显示机构关注方向朝**周期**板块转移[1][9]。 - **近30天（2026/2/7-2026/3/6）热点**：按机构被调研总次数排序，关注度较高的行业为**机械设备、电子、基础化工、电力设备**。其中，**电子**和**机械设备**的近一个月调研机构家数较多[1][12]。 二、 机构调研热门公司情况 - **本周（近5天）调研热度排名**： - 按**调研次数**排名，且机构评级家数大于10家的公司前三名为：**冰轮环境**（3次）、**伟星新材**（1次）、**华锐精密**（1次）[2][16]。 - 按**调研家数**排名，且机构评级家数大于10家的公司前三名为：**华利集团**（20家）、**银轮股份**（12家）、**开立医疗**（7家）[2][17][18]。 - **近30天调研热度排名**： - 按**调研次数**排名，且机构评级家数大于10家的公司前三名为：**华锐精密**（4次）、**冰轮环境**（4次）、**杰瑞股份**（3次）[2][19][22]。 - 按**调研家数**排名，且机构评级家数大于10家的公司前三名为：**百济神州-U**（268家）、**顺络电子**（151家）、**环旭电子**（113家）[2][20][21]。 三、 本周重点公司调研情况梳理 1. 华利集团 - **业务概况**：全球领先的运动鞋制造商，海外营收占比达**99.80%**。2025年1-9月实现营业收入**186.80亿元**，同比增长**6.67%**；归母净利润**24.35亿元**，同比下滑**14.34%**，主要受新工厂爬坡影响[23]。 - **调研要点**： - **美国关税影响**：公司表示尚未收到客户取消或减少订单的通知，且关税成本由品牌客户承担，不会直接影响制造商利润[3][24]。 - **产能与盈利**：2024年投产的四家工厂中已有三家达成阶段性盈利目标，包括印尼首厂“印尼世川”，标志着东南亚新产能爬坡取得关键突破[3][24]。 - **分红政策**：公司高度重视股东回报，2025年首次实施中期分红，半年度分红比例达**70%**。截至2025年9月末，合并报表未分配利润约**90亿元**[23][25]。 - **未来规划**：未来3-5年将重点在印尼新建产能[23][26]。 2. 银轮股份 - **业务概况**：中国领先的热管理系统解决方案提供商。2025年1-9月实现营业收入**59.86亿元**，同比增长**12.43%**；归母净利润**4.51亿元**，同比增长**18.76%**[27]。 - **调研要点**： - **重大订单突破**：全资子公司获得国际著名机械设备公司燃气发电机尾气处理系统项目定点，预计2026年四季度供货，**年销售额约1.31亿美元**，将在墨西哥工厂实施，标志着在北美电力基础设施配套领域实现关键突破[3][28]。 - **战略布局**：公司明确数据中心液冷“**1+2+N**”战略，已覆盖国内外头部客户[28]。 3. 冰轮环境 - **业务概况**：致力于人工环境控制与能源综合利用。2025年1-9月实现营业收入**48.35亿元**，归母净利润**4.28亿元**，销售毛利率**27.87%**[30]。 - **调研要点**：围绕**数据中心液冷、核电及余热锅炉（HRSG）**三大增长极展开[3][30]。 - **数据中心液冷**：旗下顿汉布什的磁悬浮离心机组等产品已服务国家超算广州中心等重点项目，正逐步替代螺杆机组成为IDC主流选择[3][31]。 - **核电领域**：聚焦核岛冷却与核能供热，服务20余座核电站，近期中标浮动小型核反应堆冷机项目[31]。 - **HRSG业务**：联营公司烟台现代冰轮重工2024年HRSG营收超**7亿元**，2025年预计达**10亿元**[30][32]。 四、 重点公司盈利预测（基于报告数据） | 公司 | 代码 | 总市值（亿元） | 2025E归母净利润（亿元） | 2026E归母净利润（亿元） | 2027E归母净利润（亿元） | 2025E市盈率(PE) | 2026E市盈率(PE) | | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | | 华利集团 | 300979.SZ | 541.1 | 34.0 | 40.2 | 46.9 | 15.9 | 13.5 | | 银轮股份 | 002126.SZ | 433.7 | 9.8 | 12.9 | 16.1 | 44.2 | 33.6 | | 冰轮环境 | 000811.SZ | 205.2 | 6.8 | 8.4 | 10.0 | 30.3 | 24.4 | *数据来源：报告中表5[33]*

核心观点 - 报告认为2026年政府工作报告为投资指明了方向，经济增长目标务实灵活，名义GDP增速有望回升，流动性合理宽裕，有利于资本市场中长期向好 [6][13][14] - 科技创新是贯穿全年的主线，重点关注人工智能、机器人、卫星互联网、新能源等新兴产业方向 [6][21][28] - 反内卷政策的深入和物价企稳回升，有利于周期行业的投资布局，国际地缘冲突带来的大宗商品价格波动也提供了布局机会 [6][20][28] 一、经济目标务实灵活 “十五五”开局筑基 - 2026年GDP增长目标设定为4.5%–5%的区间，居民消费价格涨幅目标2%左右，城镇新增就业1200万人以上 [3][13] - 根据5.89万亿元赤字规模和4%的赤字率推算，2026年名义GDP规模预计为147.25万亿元，较2025年的140.19万亿元同比增长逾5%，隐含平减指数0-0.5% [14] - 报告强调把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策重要考量，预计物价水平企稳回暖可期 [14] - 2026年是“十五五”规划开局之年，《纲要（草案）》提出6方面109项重大工程，将带动相关产业发展 [17] - 报告重视资本市场中长期制度建设，提出持续深化投融资综合改革，健全中长期资金入市机制，提高直接融资比重 [17] 二、多策并举 协同发力 - 政策强调发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节，形成“组合拳” [18] - **扩大内需**：实施城乡居民增收计划以提升消费能力；安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，设立1000亿元财政金融协同专项资金 [18] - **稳投资**：首次提出发行8000亿元新型政策性金融工具，以带动社会资本；通过开放生物医药、低空经济等场景激活投资 [19] - **财政政策**：2026年赤字规模5.89万亿元，比上年增加2300亿元；一般公共预算支出将首次达到30万亿元，比上年增加1.27万亿元 [19] - **货币政策**：继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行 [19] - **反内卷与统一大市场**：纵深推进全国统一大市场建设，整治“内卷式”竞争，管控高耗能高排放项目，有利于供给侧提质增效和优质企业提升经营效益 [20] 三、加紧培育壮大新动能 - **科技创新核心地位**：“创新”一词在报告中出现75次，是高频词，明确提出“打造智能经济新形态” [5][21] - **产业部署**：实施产业创新工程，打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业；培育未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业 [21] - **研发投入目标**：“十五五”期间全社会研发经费投入年均增长7%以上；数字经济核心产业增加值占GDP比重目标从2025年的10.5%提升至12.5% [21] - **人工智能（AI）**：深化拓展“人工智能+”行动，推动制造业智能化转型；2025年数据显示，中美顶级AI模型性能差距已从2023年的20%缩小至0.3%；2026年2月中国AI模型全球token用量首次超过美国 [22][26] - **具身智能与人形机器人**：作为未来产业，我国已推出人形机器人300多款，超过全球半数；报告认为其有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品 [23][26] - **卫星互联网**：报告提出要加快发展卫星互联网，中国计划完成可回收火箭成功发射任务，加快低轨通信星链布局 [24] - **未来能源与算电协同**：首次提出培育发展未来能源，强调算力与电力协同发展；大力发展绿色低碳经济，培育氢能、绿色燃料等新增长点 [24] 四、全球地缘冲突频发 中国国际影响力提升 - 报告指出外部环境变化影响加深，地缘政治风险持续上升，并以近期伊朗局势为例，说明冲突导致霍尔木兹海峡航运几乎完全停滞 [25][27] - 中国表示将积极发挥负责任大国作用，参与斡旋地区冲突，推动国际秩序向更加公正合理方向发展，以提升国际影响力 [27] - 地缘冲突推升国际市场避险情绪，促使各国加大安全防卫和资源储备 [27] 五、投资建议 - **宏观环境**：经济增长稳中有进，名义GDP增速回升，流动性合理宽裕，居民增加权益资产配置，支撑资本市场中长期向好 [6][28] - **主线方向**：科技创新是今年主线，重点关注人工智能+、机器人、卫星互联网、新能源等板块 [6][28] - **周期布局**：反内卷政策深入和物价企稳回升，有利于周期行业投资布局 [6][28] - **大宗商品**：国际地缘冲突导致贵金属、石油石化、工业金属等大宗商品波动上升，带来布局机会，可拓展投资组合前沿 [6][28]

核心观点 - 报告核心观点：中东地缘政治冲突升级是影响全球市场（尤其是能源价格和航空业）的核心变量，同时AI相关产业（算力、芯片、电力）及中国政策支持的未来产业（如脑机接口）是重要的结构性投资主题 [9][12][14] 市场表现概览 - **全球主要股指表现**：2026年3月5日，全球股市表现分化。日经225指数在连续下跌后技术性反弹，收涨1.90% [3][12]。美股三大指数小幅收跌，标普500跌0.56%，纳斯达克跌0.26% [3]。港股恒生指数冲高回落，最终收涨0.28%，恒生科技指数收跌0.69% [3][9] - **南向资金**：3月5日，南向资金净卖出277.35亿港元，创历史最大单日净流出 [9] - **中概股**：纳斯达克中国金龙指数收跌1.4%，哔哩哔哩跌超7% [12] 行业与板块动态 - **AI与算力产业链**： - AI用电需求激增引爆电力设备板块，东北电气涨22.11%，东方电气涨17.62%，上海电气涨15.76% [9] - 七大科技巨头（亚马逊、谷歌、Meta、微软、xAI、甲骨文及OpenAI）签署“电费缴纳者保护承诺”，将AI算力用电问题提升至国家战略层面 [9] - 芯片设计公司博通预计明年AI芯片收入将超1000亿美元，股价涨4.8% [12] - 美国据悉拟将AI芯片出口管制扩展至全球，要求企业在出口英伟达和AMD等公司几乎所有AI加速器前必须获得美国许可 [1][14] - **未来产业与科技**： - 中国政府工作报告提出培育发展未来能源、量子科技、具身智能、**脑机接口**、6G等未来产业，建立相关投入增长和风险分担机制 [9] - 脑机接口概念走强，南京熊猫电子股份涨超10% [9] - “十五五”规划纲要草案提出将持续增强稀土、稀有金属等竞争优势，并瞄准先进芯片、机器人、电池以及脑机接口等新兴技术领域 [14] - **能源与大宗商品**： - 中东冲突升级导致国际油价飙升，美国原油价格大涨8.5%，收于81美元/桶上方，创2020年5月以来最大单日涨幅；布伦特原油涨4.93%，报85.41美元/桶 [9] - 本周以来，美油与布油累计涨幅分别超20%和17% [9] - 油价上涨压制油气板块，山东墨龙跌15.29%，中石化油服跌11.11% [9] - 美元走强压制黄金避险属性，珠峰黄金跌5.33%，赤峰黄金跌3.69% [9] - **交通运输**： - 中东领空关闭冲击航空股，南方航空跌4.10%，中国国航跌2.79% [9] - 汇丰研究指出，中东航司占全球货运量13%、客运量9%，若油价上涨10%，中国航司利润或缩水约68% [9] 重点公司动态 - **MINIMAX**：上市后首份年报显示，2025年总收入7903.8万美元，同比大增158.9%，超70%收入来自国际市场；毛利2007.9万美元，同比激增437.2%；2月ARR已突破1.5亿美元 [9] - **OpenAI**：年化营收已突破250亿美元，较去年年底的214亿美元增长约17% [14]；发布金融服务新工具，加大与Anthropic的竞争 [14] - **Anthropic**：被五角大楼通知其公司及产品对美国供应链构成风险 [14] - **甲骨文**：据悉因AI数据中心扩张导致现金流短缺，计划裁员数千人，可能最快本月实施 [14] - **信越化学**：大涨5%，据日经新闻报道，公司将投资34亿美元在美国扩大用于房屋管路的氯乙烯树脂原料生产 [12] - **伯克希尔哈撒韦**：手握3733亿美元现金，已重启股票回购计划 [14] - **英特尔**：预计最早在今年下半年获得EMIB和EMIB-T封装客户，这些客户将带来数十亿美元的收入 [14] - **摩根士丹利**：据悉裁员约2500人，涉及投行、交易、财富管理及投资管理部门 [12] 宏观经济与政策 - **中国政策目标**：2026年政府工作报告提出经济增长目标4.5%-5%，城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上，居民消费价格涨幅2%左右；赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元 [14] - **美国经济与政策**：美国2025年第四季度生产率增幅超预期，劳动力市场趋于稳定；美联储负责监管的副主席鲍曼暗示下一次利率会议上可能支持按兵不动 [12] - **地缘政治**：伊朗向海湾多国发动新一轮导弹和无人机袭击，市场担忧霍尔木兹海峡原油运输受阻及冲突持久化 [9][12] - **贸易政策**：特朗普在最高法院败诉后实施的新关税面临国内法律挑战，24个州提起诉讼要求撤销征收10%关税的决定 [12]

核心观点 - 报告核心观点为2026年政府工作报告具有“承前启后，务实图新”的特点，既为“十五五”规划开好局，也设定了更务实的经济增长目标，宏观政策在保持稳定的同时更注重精准发力 [1][2] 为“十五五”开好局 - 2026年政府工作报告的一个重要特征是突出为第十五个五年规划（“十五五”）开好局，报告在回顾工作时既总结过去一年也概述“十四五”成绩，并介绍了“十五五”时期的主要目标和重大任务，让社会清晰了解未来五年的发展水平和工作抓手，“十五五”的很多安排也体现在2026年的重点任务中 [2] GDP增长目标设定 - 2026年国内生产总值增长预期目标设定为4.5%—5%，相较于上年的“5%左右”有所下调，但同时提出“在实际工作中努力争取更好结果” [1][4][5] - 增长目标的调整被官方解读为综合考虑了国内经济运行和外部环境变化，是一个“既跳起来摸高、又稳得住步伐”的积极务实目标 [5] - 目标下调一方面凸显了推动经济高质量发展的决心，有利于各地因地制宜制定目标，引导各方聚焦高质量发展；另一方面，伴随经济体量增大，增速放缓符合客观规律，下调目标与经济增长潜力基本匹配；此外，也为应对外部复杂环境、解决内部结构性问题，以及为调结构、防风险、促改革留出空间 [5] - 尽管目标下调，但“在实际工作中努力争取更好结果”的表述展现了积极进取的目标导向和政策取向 [5] 宏观政策基调与财政政策 - 宏观政策整体基调保持稳定和延续性，继续实施更加积极有为的宏观政策 [7] - 财政政策方面，目标财政赤字率拟安排为“4%左右”，与上年持平，维持在历史较高水平 [7] - 新增政府债务总规模为11.89万亿元，创历史新高 [7] - 一般公共预算支出将首次达到30万亿元，比上年增加1.27万亿元 [7] 货币政策与政策精准发力 - 货币政策延续适度宽松取向，强调用好降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，并加力扩围实施新型政策性金融工具，以努力降低企业融资成本，支持实体经济 [7] - 结构上，政策更加注重精准发力 [8] - 针对内需偏弱，报告提出制定实施城乡居民增收计划，在促进低收入群体增收、增加居民财产性收入、完善薪酬和社保制度等方面推出一批务实举措以提升居民消费能力，同时安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新 [8] - 针对投资增速放缓，2026年拟安排中央预算内投资7550亿元，并安排8000亿元超长期特别国债资金用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设（“两重”建设），以推动投资止跌回稳 [8][9] - 此外，深化零基预算改革、新创设1000亿元财政金融协同促内需专项资金等措施，同样体现了政策精准发力的思路 [9] 其他主要经济发展预期目标 - 2026年其他主要经济发展预期目标包括：城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右 [1]

核心观点 - 利率债市场在2026年3月预计将维持区间震荡格局，难以打破，建议在市场预期差中寻找机会，重点关注短债的确定性机会和超长债的博弈性机会[2][39] 2026年2月市场回顾 资金价格 - 2月央行通过各项工具实现流动性净投放超8000亿元，其中买断式逆回购大幅超量续作，春节后超量3000亿元续作MLF释放呵护意愿[2][6] - 资金价格整体平稳，春节前DR007小幅抬升但维持在1.6%以下，波动幅度低于往年，春节后DR007先升至1.55%后回落至1.5%附近[2][6] - 同业存单收益率延续自2025年12月以来的缓步下行趋势，可能源于外汇占款增加（2026年1月净增531亿元）补充了银行体系流动性[2][6] 一级市场 - 2月利率债共发行2.5万亿元，同比减少0.3万亿元，环比减少0.2万亿元，其中国债发行1万亿元，在春节错月情况下同比仍略有增加，地方债发行1.1万亿元，政金债发行超4000亿元[2][8] - 2月利率债净融资规模约1.3万亿元，同比减少超6000亿元，国债净融资进度（1-2月约占全年13%）略低于2025年同期[2][8][9] 二级市场 - 2月债市收益率呈偏强震荡，10年期国债收益率收于1.78%，全月高点和低点之差仅5个基点[2][16] - 节前走强源于资金压力可控、央行表态常态化开展国债买卖操作以及年初配置型资金流入，节后短暂上行调整源于上海楼市“沪七条”引发宽信用担忧及止盈情绪，但调整持续时间不长[2][16] 基本面展望 - 年初数据较少，2月制造业PMI回落主要受春节因素干扰，高频数据显示1-2月出口有望延续强势，2月PPI环比涨幅或将扩大[2][21][29] - 春节假期全国消费相关行业日均销售收入较2025年同期增长13.7%，预计1-2月社零同比增速将有改善，但内生动能仍待提振[2][26][29] - 对债市而言，出口和通胀数据可能形成压力[2][29] - 地产市场仍在探底，2026年1-2月30大中城市商品房成交面积累计同比下降超两成[24] 政策展望 财政政策 - 2026年财政政策延续“更加积极”定调，赤字率目标持平于2025年的4%左右，赤字规模5.89万亿元，超长期特别国债和专项债额度目标也持平于2025年，广义赤字率略降[30][32] - 财政支出结构上将“提振消费”表述前移，强调扩内需是首要任务，超长期特别国债1.3万亿元用途明确涵盖消费品“以旧换新”、“两重”建设及设备更新[30] - 政府债供给压力下降，预计3月政府债净融资规模约6000亿元，环比减少，其中国债净融资额降至1000亿元左右，环比减少约3000亿元[32] 货币政策 - 2026年货币政策延续“适度宽松”定调，强调财政货币协同和结构性工具发力[2][36] - 增量信息包括首次提及设立财政金融协同促内需专项资金1000亿元，明确政策性金融工具规模8000亿元，资金用途和规模尽早披露有利于加快重大项目落地[36] - 2026年1月社融同比多增主要来自政府债支撑，信贷“开门红”表现平平，尤其是中长期融资需求相对偏弱[33][34] 债市综合展望 - 基本面上，出口和通胀数据或对债市形成压力[2][38] - 政策面上，未来1-2个月，政府债供给压力不必过度担心是利好，但政策性金融工具等资金用途和规模披露较早，有利于加快重大项目落地，可能对债市形成利空[2][38] - 资金面上，3月资金压力相对可控，全面降准必要性不强，且央行通过外汇占款被动投放基础货币仍有空间，预计3月资金价格有望回落[2][38] - 打破区间震荡格局的三大潜在触发因素（通胀、降准降息、刺激政策）当前均不强劲，通胀升温节奏温和，降准降息不急于落地，两会已对全年政策力度基本定调[2][39] - 因此，利率区间震荡格局难以打破，建议关注短债的确定性机会和超长债的博弈性机会[2][39]

核心观点 - 基于全球宏观信号模型与两会政策基调，当前经济周期处于复苏窗口与地缘扰动的交织期，大类资产配置建议为：股>商>债 [2] - 建议维持美、德、日等海外权益资产进攻的同时，利用高弹性的有色金属对冲通胀风险 [2] - 黄金呈现风险资产化特征，原油则在供给侧断裂预期下进入地缘溢价重估 [2] - 国内资产应把握“两会”政策红利，债市需防御阶段性流动性波动 [2] 黄金与原油 - 黄金避险属性钝化，与VIX指数呈现罕见负相关，转而与标普500正相关性增强，呈现对流动性敏感的风险资产特征 [2][5] - 黄金受到强美元与10年期美债收益率自2月下旬起同步飙升的双重挤压，实际利率回升压制无息资产 [2][5] - 原油受伊朗局势升级驱动，ICE布油期限结构极度贴水，现货溢价急剧拉升，近远月价差（CO1-CO2）升至4美元上方 [2][7][8] - 期权市场显示看涨期权（尤其是5DC深度价外看涨期权）溢价非线性跳升，反映市场正对供给断裂的尾部风险进行恐慌性定价 [2][8] 有色金属 - 锂电行业受津巴布韦出口收紧与国内采矿证制度变更影响，供给严重受限，叠加出口退税下调引发“抢出口”效应 [2][13] - 当前国内锂盐库存周期不足一个月，在极低水位下，微小的供需缺口易催生高价格弹性 [2][13] - 储能需求保持近50%的超预期高增长，进一步拉动需求 [13] - 铜铝需求对地产链脱敏，传统地产链的拖累效应显著弱化 [2][18] - 新能源汽车、动力及储能、特高压与电气设备保持强劲景气度，构筑铜、铝需求的基本盘 [2][18] - 随着“两会”后扩内需政策落地，铜铝有望迎来业绩与估值双击 [2] 海外权益 - 全球配置模型显示，美、德、日为权益资产首选，尽管技术面普遍提示超买，但核心通胀与情绪指标依然乐观 [2][21] - 美股内部出现罕见分化，标普500加权指数与等权指数走势背离，反映资金通过“HALO交易”规避软件等轻资产行业，抱团涌入能源、材料等重资产与传统制造领域 [2][45] - 需警惕若伊朗局势缓和，高估值传统板块性价比可能反转 [45] - 科技股方面，AI颠覆传统软件商业模式，降低竞争者开发门槛，软件股商业护城河受质疑，抄底为时尚早 [52] - 纳指100与必需消费、公用事业板块的PE比值跌至1倍以下往往是历史大底，目前尚未触及，对科技股仍保持审慎 [2][52] 中国权益（A股） - 政府工作报告将“扩内需”置于首位，并大幅强化个人消费贷与服务业经营主体贷款的贴息支持 [26] - 针对消费修复偏弱现状，政策定调活跃线下与下沉市场，二三线及线下消费板块将迎利好 [26] - 报告首提“智能经济”并深化人工智能+，加速推动大模型与智能体在各重点行业的规模化应用 [32] - 发挥新型举国体制优势，全链条推进关键核心技术攻关，前瞻布局未来能源（核聚变/先进氢能）与脑机接口等新兴赛道 [32] 中国权益（港股） - 港股体现盈利改善与流动性收缩的博弈，恒生指数未来12个月EPS自2月起持续上修 [2][33] - 恒生科技指数估值已至冰点，但受流动性收缩、腾讯回购静默期及2月EPS微弱下修（2026年EPS调整幅度为-1.0%）等多重影响承压 [2][36][39] - 随着年报后回购重启、主业盈利环比改善及大厂追赶AI，流动性与业绩底的共振反弹值得期待 [2][39] - 南向资金逆势抄底意愿强，资金抢跑流入的板块最可能率先反弹 [33] 美元 - 短期受“沃什交易”及伊朗局势发酵等不可控事件驱动，美元近一个多月显著反弹 [2][56] - 长期看，美国实际时薪趋势性下行将拖累消费，且AI对白领工种的替代正成为企业的真实压力 [2][60] - 各通胀主项均呈下行趋势，在通胀普遍下行、财政赤字恶化及美联储降息周期的大背景下，美元不具备持续上涨的经济基础 [2][60] - 压力测试表明，若伊朗局势维持一个季度以上，油价上行将对美国通胀形成实质性压力，例如WTI油价升至80美元可能推升CPI约1.1% [55][56] 中债 - 短端面临阶段性流动性压力，3月MLF、买断式逆回购及同业存单迎来集中到期高峰，叠加季末考核与政府债发行加快，资金波动或上升 [2][65] - 长端利率波动近一年主要由期限溢价主导，当前期限溢价处于历史区间下限 [70] - PPI-CPI剪刀差有望在2026年上半年转正，价格回暖预期若强化，可能推动期限溢价阶段性回升，从而给长端利率带来上行压力 [2][70]

核心观点 - 报告为2026年3月6日的市场日报 核心观点是当日A股市场整体上涨 呈现普涨格局 主要指数悉数收涨 成交额较前一交易日有所收缩[1] 市场回顾 - 指数表现：A股主要指数全数上涨 截至收盘 沪指涨0.38% 收报4124.19点 深证成指涨0.59% 收报14172.63点 科创50涨0.64% 收报1414.39点 创业板指涨0.38% 收报3229.30点[1] - 个股表现：全市场个股涨多跌少 共有4258只个股上涨 1152只个股下跌 74只个股收平[1] - 市场成交：沪深两市今日成交额合计22001亿元 较上个交易日缩量1899亿元[1] - 行业板块表现：申万一级行业涨多跌少[1] - 领涨行业：农林牧渔、基础化工、医药生物、建筑装饰和环保行业领涨 涨幅分别为3.71%、2.84%、2.41%、2.08%和2.04%[1] - 领跌行业：石油石化、有色金属、通信、煤炭和电子行业领跌 跌幅分别为2.02%、1.77%、1.07%、0.56%和0.05%[1] - 概念板块表现： - 涨幅居前概念板块：鸡产业、最小市值、乡村振兴、生物育种、维生素、干细胞、猪产业、化学原料精选、动物保健精选、创新药、一号文件、合成生物、反关税、磷化工、虚拟电厂[2] - 回调概念板块：工业金属精选、培育钻石、油气开采[12]

核心观点 1. 信用债当前无需止盈，重点关注结构性机会，从性价比角度，信用>利率，城投>银行二级资本债和永续债[1] 2. 策略上，在“缺资产”格局不改的背景下，信用下沉策略仍然占优，3月可继续中短久期下沉[1][3] 3. 鉴于利差已处于绝对低位，稳中求进更为可取，建议控制久期，3年或是合意期限[1][3] 3月信用债市场展望 1. **日历效应利好**：回顾过去十年，3月份债市做多胜率较高，十年国债在3月份平均下行4.27个基点，1-3年期品种表现优于5年期，背后反映春节后资金转松、两会后政策不确定性下降及理财保险资金季节性配置等多重利好[1][16] 2. **机构配置加力**：3月份保险、理财、其他产品通常加大信用债配置力度，同时，摊余成本法债基在3月将迎来开放高峰，打开规模接近1100亿元，可能为1年内和5年以上信用债带来增量配置需求[2][17] 3. **降准预期支撑**：短期增量利空有限，政府工作报告再提“灵活高效运用降准降息”，若资金面持续宽松，债市可能交易降准预期，信用债较大概率延续做多惯性，但因收益率和利差已逼近低位，后续下行空间可能有限[2][18][19] 3月信用债配置策略 1. **收益挖掘区间**：截至2026年3月4日，主流机构可在收益率2%-2.5%的区间内挖掘收益增厚机会，该区间覆盖了存量非金信用债中相当比例的城投债、产业债以及存量金融债中的银行二级资本债、永续债等品种[4][20] 2. **聚焦中短期限**：银行业存贷增速差持续拉大，2026年1月已扩大至3.78个百分点，银行体系“钱多项目少”推动资金利率或持续低位，3年以内的中短信用债确定性更高[4][20] 3. **高流动性需求策略**：对于流动性要求较高的机构，可关注高流动性主体、YY评级7级及以下、剩余期限3年以内且收益率在2.0%-2.25%区间的债券，其中城投债存量约7300亿元，产业债存量约5800亿元，金融债在欠发达区域城商行二永债及非银金融债中亦有挖掘机会[6][23][24] 4. **适度下沉策略**：对于负债端稳定的机构，可重点关注剩余期限3年以内、收益率在2.25%-2.5%区间的中短久期债券，其中城投债、产业债、银行二级资本债和永续债、非银金融债分别有2923亿元、4119亿元、173亿元、477亿元存量可供挖掘[7][33] 二级市场表现 1. **收益率与利差**：2月信用债各品种收益率多数下行，短端下沉和久期策略占优，信用利差走势分化，城投债聚焦下沉，产业债短端下沉策略确定性较高，金融债拉久期策略表现较好[8][38][39] 2. **流动性**：2月份主体层面流动性有所下降，但个券交投情绪仍较好，弱资质主体在交易层面的不利变化可能更多源于惜售[8] 3. **偏离成交**：信用延续涨势，低估值成交偏多，城投债低估值成交占比超过产业债和银行二级资本债及永续债，市场在金融债方向的下沉相对克制[8] 4. **机构行为**：3月机构配置力度预计加大，保险和理财在季节性因素及规模增长推动下净买入规模可能达到高点，基金配置受负债端影响，一季度边际变化可能不大[8] 一级市场情况 1. **发行与融资**：2026年2月受春节影响，信用债发行规模5958亿元，环比下降51%，净融资1107亿元，环比下降77%，认购热度小幅增强，处于历史中等水平，城投债认购热度最高[9] 2. **二永债发行**：商业银行二级资本债和永续债在2026年1月和2月连续两月发行规模均为0，可能与监管批复落地节奏有关[9]