行业投资评级 * 报告未明确给出建筑装饰行业的整体投资评级，但核心观点强烈建议关注“双碳”政策提速下的相关标的，并给出了具体的投资建议[1][3] 报告核心观点 * 中央政治局会议提出加快推动全面绿色转型，生态环境部计划在2026年完成**1亿吨**水泥熟料、**5000万吨**焦化产能的超低排放改造，报告认为“双碳”政策有望提速[1] * 市场活跃度迅速提升，对于低涨幅、低估值、低持仓的建筑建材板块值得关注[3] * 投资主线聚焦于三条：一是煤化工专业工程；二是已基本摆脱困境、有望受益于市场份额提升的地产链龙头；三是水泥行业反内卷[3] 行情回顾及总结 * 本周（2026.02.24-2026.02.27）建筑指数上涨**4.97%**，建材指数上涨**4.42%**，同期上证指数上涨**1.98%**[3][9] * 年初至今，建筑指数累计上涨**10.11%**，在30个行业中排名**12/30**；建材指数累计上涨**22.54%**，排名**2/30**；同期上证指数上涨**4.89%**[3][9] * 建筑子板块中，化学工程板块本周涨幅最大，为**8.96%**；建材子板块中，玻璃玻纤板块涨幅最大，为**7.25%**[9] * 当前全部A股市盈率为**18.60**倍，建筑、建材行业当前市盈率分别为**10.33**倍、**28.88**倍[18] * 建筑子板块估值差异大，园林板块最高为**201.91**倍，房建板块最低为**7.01**倍；建材子板块中，玻璃玻纤板块估值为**56.36**倍，水泥板块为**16.67**倍[18][19] 专项债和春节后开复工情况 * 本周（2026/2/24-2026/2/27）新增地方政府专项债发行金额为**1272.40**亿元，相比春节前一周减少**34.75%**[2][22] * 2026年2月累计新增发行**4565.30**亿元，月环比增加**24.17%**，年同比增加**16.47%**；1-2月累计新增发行**8242.09**亿元，同比增加**38.11%**[2][23] * 下周（2026/3/2-2026/3/6）计划新增发行**781.69**亿元，周环比减少**38.57%**[2][25] * 截至2月25日（农历正月初九），全国**10692**个工地开复工率为**8.9%**，农历同比增加**1.5**个百分点；劳务上工率**15.5%**，农历同比增加**3.7**个百分点；资金到位率**29%**，农历同比增加**9.4**个百分点[25][26] 建筑高频数据跟踪 * 截至2026/2/27，水泥发运率周环比下降**0.59**个pct至**15.69%**，年同比下降**11.75**个pct[27] * 截至2026/2/26，水泥磨机运转率周环比下降**0.25**个pct至**16.56%**，年同比下降**6.50**个pct[27] * 截至2026/2/25，石油沥青装置开工率周环比下降**0.30**个pct至**21.40%**，年同比下降**7.10**个pct[27] * 截至2026/2/27，螺纹钢周产量环比下降**2.45%**，4周移动平均同比下降**3.97%**[27] 水泥行业周度数据跟踪 * 截至2026/2/27，本周全国水泥市场价格环比回落**0.8%**，下调区域幅度**10-30**元/吨；全国水泥企业平均出厂价为**256.4**元/吨，环比下降**0.6%**、农历同比下滑**19.3%**[2][33] * 价格下调主要是春节前期的修正回落，部分区域价格已触底，市场全面启动后存在推涨可能[2][33] * 全国高标水泥价格为**338.5**元/吨，周环比下降**0.8%**，年同比下降**12.6%**，农历同比下降**15.3%**[36] * 全国熟料均价为**219.6**元/吨，周环比持平，年同比下降**20.7%**[39] * 全国水泥煤炭价差环比下降**1.7%**，农历同比下降**21.2%**[39] * 全国重点地区水泥企业出货率为**9.6%**，环比上升**0.3**pct；全国水泥出库量**22.1**万吨，环比下降**86.3%**，农历同比下降**18.5%**[43] * 全国水泥行业库容比为**64.1%**，环比下降**1.3**pct，农历同比上升**3.7**pct[44][48] 重点公司订单以及估值情况 * 建筑重点公司新签订单方面，大建筑央企合计增速在2025年第四季度为**0.86%**，2026年1月中国化学新签订单同比增长**19.34%**[49] * 报告重点推荐关注降碳技术服务商，并列出相关公司估值（截至2026/2/27）： * 中国化学：PE（TTM）**9.38**倍，PB（LF）**0.88**倍[1] * 东华科技：PE（TTM）**19.75**倍，PB（LF）**1.97**倍[1] * 中钢国际：PE（TTM）**13.57**倍，PB（LF）**1.21**倍[1] * 中材国际：PE（TTM）**9.69**倍，PB（LF）**1.31**倍[1] * 投资建议中提及的其他部分公司估值（2025E PE）： * 海螺水泥：**14.82**倍[52] * 天山股份：**49.19**倍[52] * 华新水泥：**16.11**倍[52] * 东方雨虹：未在估值表中列示具体数据，但被列为推荐关注的地产链龙头[3] * 鸿路钢构：2025E PE为**22.28**倍[51] 投资建议具体方向 * 煤化工专业工程：推荐中国化学、中石化炼化工程，关注东华科技、三维化学[3] * 地产链标的：看好基本已摆脱困境、有望受益于市场份额提升的龙头公司，如东方雨虹、鸿路钢构等[3] * 水泥反内卷：推荐海螺水泥、天山股份、华新水泥，关注上峰水泥等[3]

报告行业投资评级 - 报告对钢铁行业持积极推荐态度，认为板块估值处于中等偏低位置，依然具备绝对收益空间，并明确推荐了多只具体股票 [2] 报告的核心观点 - 报告核心观点认为，钢铁板块在经历估值修复后，当前估值泡沫不多，且未计入盈利进一步回归的预期，依然具备投资价值 [2] - 报告指出，2024年开始推荐钢铁板块，基于深度报告重置价值测算，行业部分公司处于价值低估区，具备很强的安全边际 [2] - 报告认为，投资周期股的核心是估值而非短期价格波动，在估值低位时，股价可能领先盈利见底 [2] - 报告预计，在政策引导资源要素向优势企业集聚、扩大内需战略实施方案即将出台的背景下，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转 [6][12] - 报告指出，小金属与贵金属板块预计是今年市场超额收益的主要方向，同时黑色金属板块关注度上升 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周核心观点 1.1. 供给 - 本周长流程产量增加，日均铁水产量增加2.8万吨至233.3万吨 [3][11][17] - 国内247家钢厂高炉产能利用率为87.5%，环比上升1.1个百分点，同比上升2.1个百分点 [3][17] - 五大品种钢材周产量为796.8万吨，环比下降1.0%，同比下降5.4% [3][17] - 螺纹钢周度产量为165.1万吨，环比下降3.1%，同比下降20.0% [17] - 热卷周度产量为309.6万吨，环比下降0.1%，同比下降4.2% [17] 1.2. 库存 - 钢材总库存继续累积，周环比增加7.8%，较前一周增幅收窄10.8个百分点 [3][24] - 五大品种钢材社会库存为1295.8万吨，环比增加9.6%，同比下降3.4% [3][26] - 五大品种钢材钢厂库存为550.4万吨，环比增加3.9%，同比增加2.4% [3][26] - 螺纹钢社会库存为567.8万吨，环比增加14.7%，同比下降9.8% [26] - 热卷社会库存为357.4万吨，环比增加5.0%，同比增加3.9% [26] 1.3. 需求 - 节后五大品种钢材表观消费环比改善，周表观消费为662.5万吨，环比大幅增加23.7%，但同比下降19.9% [3][49] - 螺纹钢需求显著复苏，周表观消费为80.5万吨，环比大幅增加95.7%，但同比下降57.8% [3][49] - 热卷周表观消费为291.3万吨，环比增加18.1%，同比下降9.6% [40] 1.4. 原料 - 铁矿现货价格走强，普氏62%品位进口矿价格指数为99.8美元/吨，周环比上涨3.4% [57] - 澳洲铁矿发运量为1803.5万吨，环比大幅增加62.2%，同比大幅增加146.5% [57] - 45港口铁矿库存为17087.2万吨，环比增加0.9%，同比增加11.4% [57] - 焦炭方面，天津港准一级焦炭价格为1540元/吨，周环比持平 [57] - 焦炭钢厂库存可用天数为12.5天，周环比减少0.2天 [50] 1.5. 价格与利润 - 本周钢材现货价格小幅走弱，Myspic综合钢价指数为120.8，周环比下降0.1% [71][72] - 上海地区螺纹钢现货价格为3200元/吨，周环比下降0.3% [72] - 上海地区热轧卷板现货价格为3210元/吨，周环比下降0.6% [72] - 长流程螺纹钢即期现货吨钢毛利为-177元/吨，热卷即期现货吨钢毛利为-368元/吨 [72] - 247家钢厂盈利率为39.8%，较上周增加1.3个百分点 [6] 2. 本周行情回顾 - 本周（2.24-2.27）中信钢铁指数报收2256.59点，大幅上涨11.8%，跑赢沪深300指数10.72个百分点，在30个中信一级板块中涨幅排名第1位 [1][91][93] - 个股方面，本周钢铁板块上市公司共53家上涨，常宝股份、永兴材料、抚顺特钢涨幅居前，分别为30.2%、25.5%、24.2% [92] 3. 本周行业资讯 - 政策方面，工信部发布符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》企业（第一批）的公示，旨在引导资源要素向优势企业集聚 [6][12] - 发改委表示将研究制定出台2026—2030年扩大内需战略实施方案 [6][12] - 根据中钢协数据，2026年2月中旬重点钢企粗钢日均产量为202.9万吨，旬环比上升4.3% [96] - 部分公司发布2025年度业绩快报，广大特材归母净利润同比增长87.06%至2.14亿元，而中钢洛耐归母净利润约亏损1.5亿元 [97] 4. 重点领域分析与投资策略 - 报告推荐关注并投资于钢铁板块，具体推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、方大特钢、新钢股份 [2] - 报告建议关注受益于细分景气周期的公司，包括受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份 [2] - 报告建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈 [2] - 报告指出，钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期，2025年国内火电投资完成额为2400亿元，同比增长27.7%，核电投资完成额1610亿元，同比增长13.5% [7] 5. 重点标的估值 - 报告列出了重点覆盖公司的盈利预测与估值，例如新钢股份2025年预测市盈率（PE）为20.0倍，南钢股份为12.3倍，华菱钢铁为11.86倍，宝钢股份为14.09倍 [8]

行业投资评级 - 增持（维持） [4] 核心观点 - 春节消费信号积极，为全年奠定良好基础，行业有望渐进改善 [1][2] - 白酒板块处于低预期、低持仓、低估值状态，底部价值凸显，建议把握配置机遇 [1][2] - 大众品方面重点推荐啤酒板块，认为其将接力大餐饮链修复，修复空间积极 [1][3] 白酒行业分析 - 2026年春节旺季动销平稳改善、结构分化、集中度提升 [1] - 贵州茅台和五粮液批价在淡季表现坚挺 [1][2] - 珍酒李渡业绩预告显示，2025年营收预计为35.5-37亿元，同比下滑47.7%-49.8%；经调整净利润预计为5.2-5.8亿元，同比下滑65.5%-69.0% [2] - 2025年下半年，珍酒李渡营收预计为10.5-12.0亿元，同比下滑59.0%-64.1%；经调整净利润预计亏损0.3-0.9亿元，同比下滑105.0%-114.2% [2] - 2026年白酒行业开局稳健，春节动销复苏为全年奠定良好基础 [2] - 预计2025年第四季度和2026年第一季度酒企报表整体仍延续出清调整节奏，第二季度之后报表有望逐步修复 [2] - 建议配置标的：短期关注贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒；中长期关注五粮液、山西汾酒、今世缘 [1] 大众品行业分析 - 2026年春节出行及消费两旺，释放积极复苏信号 [1][7] - 春节期间，全国百家重点大型零售企业日均商品零售额同比增长24.0%，食品类日均零售额同比增长23.0%，烟酒类同比增长12.5% [7] - 春节假期国内旅游出游6.1亿人次，同比增长20%，旅游收入同比增长17%，人均旅游花费提升约10% [7] - 2025年全年，食品烟酒居民消费价格同比下降0.7% [7] 啤酒板块 - 重点推荐啤酒板块，将接力大餐饮链修复 [1][3] - 珠江啤酒2025年业绩快报显示，营收为58.8亿元，同比增长2.56%；归母净利润为9.0亿元，同比增长11.42% [3] - 珠江啤酒2025年销量同比增长1.6%至146.24万吨，吨价同比增长1.0%至4019元/吨 [3] - 建议关注燕京啤酒、珠江啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒 [3] 饮料及其他食品板块 - IFBH公司2025年收入为1.76亿美元，同比增长11.9%；溢利为0.23亿美元，同比下降31.7% [3] - 饮料板块竞争激烈，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业 [3] - 建议成长主线布局零食、饮料及α个股，如鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味、盐津铺子、东鹏饮料、农夫山泉等 [1] - 建议复苏主线关注大餐饮链、乳制品等，如安井食品、巴比食品、伊利股份、新乳业等 [1]

报告行业投资评级 - 报告推荐**钢铁板块**，并继续推荐多家具体公司[2] 报告核心观点 - 中国工业化成熟期后的牛市正在徐徐展开，预计**小金属与贵金属板块**会是市场超额收益的主要方向[2] - 投资周期股的核心在于**估值**而非单纯的基本面变化或商品价格，当前钢铁板块绝对估值已从绝对低估修复至中等偏低位置，估值泡沫不多，未计入盈利进一步回归的预期，依然具备绝对收益空间[2] - 行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材**中长期基本面有望持续好转**[6][12] - 钢管企业有望持续受益于**煤电装机提升及油气景气预期**，2025年国内火电投资完成额同比增长27.7%，核电投资完成额同比增长13.5%[7] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 供给 - **日均铁水产量增加**：国内247家钢厂日均铁水产量为233.3万吨，环比增加2.8万吨（+1.2%）；高炉产能利用率为87.5%，环比+1.1个百分点[3][11][17] - **钢材产量继续下降**：五大品种钢材周产量为796.8万吨，环比下降1.0%；其中螺纹钢周产量165.1万吨，环比下降3.1%[3][17] 库存 - **总库存继续累积**：五大品种钢材总库存周环比增加7.8%，但增幅较前一周收窄10.8个百分点[3][24] - **社会库存增幅大于钢厂库存**：社会库存为1295.8万吨，环比+9.6%；钢厂库存为550.4万吨，环比+3.9%[3][26] 需求 - **表观消费环比显著改善**：节后五大品种钢材周表观消费为662.5万吨，环比大幅增长23.7%；其中螺纹钢表观消费80.5万吨，环比激增95.7%[3][39][49] - 建筑钢材成交因假期临近暂停更新，截止2月6日的周均值为3.5万吨，环比下降48.2%[41] 原料 - **铁矿价格走强**：普氏62%品位进口矿价格指数为99.8美元/吨，周环比上涨3.4%；45港口铁矿库存17087.2万吨，环比增加0.9%[46][57] - **焦炭价格平稳**：天津港准一级焦炭价格为1540元/吨，环比持平；焦炭钢厂库存可用天数为12.5天，环比减少0.2天[50][57] 价格与利润 - **钢材现货价格小幅走弱**：Myspic综合钢价指数为120.8，周环比微降0.1%；上海地区螺纹钢现货价格3200元/吨，周环比下降0.3%[71][72] - **即期毛利变动不大**：长流程螺纹钢即期吨钢毛利为-177元/吨，热卷即期吨钢毛利为-368元/吨[72] - **电炉利润略降**：短流程螺纹即期吨钢毛利为-423元/吨[77] 本周行情回顾 - **板块大幅跑赢市场**：中信钢铁指数报收2256.59点，周度大幅上涨11.8%，跑赢沪深300指数10.72个百分点，在30个中信一级行业中涨幅排名第1位[1][91][93] - **个股普涨**：本周钢铁板块53家上市公司上涨，涨幅前五为常宝股份（+30.2%）、永兴材料（+25.5%）、抚顺特钢（+24.2%）、包钢股份（+23.7%）、盛德鑫泰（+21.6%）[92] 本周行业资讯 - **政策动态**：工信部公示符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》的企业（第一批），旨在引导资源要素向优势企业集聚；发改委表示将研究制定2026—2030年扩大内需战略实施方案[6][12] - **行业数据**：2月中旬重点钢企粗钢日均产量202.9万吨，旬环比上升4.3%[96] - **公司公告**：多家公司发布2025年度业绩快报，其中广大特材归母净利润同比增长87.06%，福然德归母净利润同比增长17.81%[97] 重点推荐标的 - 报告继续推荐**华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、方大特钢、新钢股份**[2] - 同时推荐受益于细分景气周期的公司：**久立特材**（油气、核电）、**新兴铸管**（管网改造及普钢盈利弹性）、**常宝股份**（煤电新建及油气）、**甬金股份**（需求复苏和镀镍钢壳业务），并建议关注**武进不锈**（煤电新建及进口替代）[2] - 报告给出了重点标的的盈利预测及估值，例如华菱钢铁2025年预测EPS为0.57元，对应PE为11.86倍；宝钢股份2025年预测EPS为0.51元，对应PE为14.09倍[8]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对电力设备及新能源行业的整体投资评级 [1][8][53] 报告的核心观点 * 报告认为电力设备及新能源行业在多个细分领域存在结构性机会，包括光伏产业链的供给侧改革与新技术、欧洲海风本土产能紧张带来的中国制造出海机遇、“十五五”期间氢能政策支持力度加大、储能装机规模持续增长以及新能源车需求韧性等 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 * 2026年2月23日至2月27日，电力设备新能源板块（中信）上涨1.7%，2026年以来累计上涨8.4% [10] * 同期细分板块中，光伏设备（申万）上涨3.33%，风电设备（申万）上涨6.47%，电池（申万）上涨3.07%，电网设备（申万）上涨6.99% [12][13] 二、本周核心观点 2.1.1 光伏 * **产业链价格**：硅料价格稳定，致密复投料均价维持50-53元人民币/千克，致密料混包价格48-50元人民币/千克，颗粒料价格50-51元人民币/千克 [1][14] * **产业链价格**：硅片价格承压下行，N型G10L单晶硅片成交均价1.10元/片，较节前下跌8.33%；N型G12R单晶硅片成交均价1.20元/片，下跌4.76%；N型G12单晶硅片成交均价1.40元/片，下跌3.45% [1][14] * **产业链价格**：N型电池片价格本周持平，183N、210RN与210N均价为每瓦0.44元人民币 [1][14] * **产业链价格**：组件市场价格平稳，中国分布式组件实际成交价格落在每瓦0.75-0.8元人民币不等；TOPCon组件国内均价每瓦0.739元人民币，分布式成交均价每瓦0.76元人民币 [1][14] * **投资关注方向**：1）供给侧改革下的产业链涨价机会，关注通威股份、协鑫科技、隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等 [1][15]；2）新技术背景下的中长期成长性机会，关注迈为股份、爱旭股份、聚和材料等 [1][15]；3）钙钛矿GW级布局带来的产业化机会，关注金晶科技、万润股份、捷佳伟创、帝尔激光、京山轻机、德龙激光、曼恩斯特等 [1][15]；4）太空光伏相关机会，关注拉普拉斯、连城数控、奥特维、高测股份、晶盛机电、钧达股份、东方日升、双良节能等 [1][15] 2.1.2 风电&电网 * **行业动态**：欧洲海风本土单桩产能紧张，Ørsted因生产延误终止与SeAH Wind的英国Hornsea 3项目单桩供应合同，并已签约新供应商包括大金重工 [2][16] * **行业动态**：Hornsea 3项目共需197根单桩，每根平均重达1670吨、长90米 [2][16] * **投资关注方向**：看好大金重工、天顺风能、海力风电等海工企业出海 [2][16] * **投资关注方向**：关注海缆高压、柔直技术渗透率提升，关注东方电缆、中天科技、亨通光电 [2] * **投资关注方向**：关注风机零部件企业金雷股份、德力佳、威力传动、新强联等 [2] * **投资关注方向**：风机板块看好2026年双海及国内盈利提升共振，关注运达股份、明阳智能、金风科技、三一重能等 [2] * **投资关注方向**：国内外算力需求增长，建议关注金盘科技、明阳电气、申菱环境、高澜股份、同飞股份、禾望电气、科华数据、中恒电气等 [2] * **投资关注方向**：特高压招标有望加速，关注平高电气、许继电气、中国西电、大连电瓷、国电南瑞、思源电气、华明装备、长高电新等 [2] 2.1.3 氢能&储能 * **氢能政策**：据国家能源局，“十五五”期间将加大氢能政策支持力度，强化产业规划引领、核心技术攻关等 [3][17] * **氢能数据**：截至2025年底，国内可再生能源制氢项目累计建成产能超25万吨/年，同比翻番式增长 [3][18] * **氢能投资关注**：建议关注优质设备厂商双良节能、华电重工、昇辉科技、华光环能，以及氢气压缩机头部标的开山股份、冰轮环境、雪人股份 [3][18] * **储能数据**：2026年1月国内储能EPC中标规模4.92GW/12.42GWh，共25个项目，项目单体平均规模196.7MW/496.8MWh，较2025年同期提升超30% [4][18] * **储能数据**：2025年国内新型储能新增装机59GW/175GWh（报告另一处数据为58.6GW/175.3GWh，同比增长38%/60%），截至2025年底累计装机133.3GW/351.7GWh（同比增长78%/99%） [4][19] * **储能数据**：2025年电网侧独立/共享储能新增装机规模达41.1GW/123.1GWh，占比70.11%/70.23% [19] * **储能数据**：2025年内蒙古新型储能新增装机13.2GW/51.6GWh，容量占比29.46%，位列第一 [19] * **储能价格**：2025年2h储能系统中标均价0.55元/Wh，较2024年下降16.9%；2h储能EPC中标均价1.04元/Wh，较2024年下降13.04% [20] * **储能观点**：预计2026年碳酸锂价格上涨将带动储能中标均价上行 [4][20] * **储能投资关注**：建议关注国内外增速确定性高的大储方向，关注阳光电源、阿特斯、海博思创、上能电气、科华数据、三晖电气、东方日升 [4][24] 2.2 新能源车 * **排产数据**：2026年3月锂电预排产数据显示，国内电池样本企业排产149.59GWh，环比增长21.93%；海外电池样本企业排产22.4GWh，环比增长11.27% [5][25] * **排产数据**：正极排产19.47万吨，环比增长23.3%；负极排产16.3万吨，环比增长16.42%；隔膜排产18.95亿平，环比增长8.7%；电解液排产10.75万吨，环比增长18.78% [5][25] * **行业观点**：尽管2026年新能源车购置税免税额从3万元调整为1.5万元，但随着以旧换新政策接力，预计2026年动力电池需求仍将保持韧性 [5][25] * **投资关注方向**：电池环节建议关注宁德时代、鹏辉能源、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达 [5][26] * **投资关注方向**：中游环节建议关注科达利、湖南裕能、龙蟠科技、恩捷股份、佛塑科技、星源材质、万润新能、天赐材料、天际股份、石大胜华、多氟多、尚太科技、厦钨新能、中科电气 [26] * **投资关注方向**：固态电池环节建议关注厦钨新能、容百科技、逸飞激光、先导智能、纳科诺尔、宏工科技、曼恩斯特 [26] * **投资关注方向**：钠电池环节建议关注容百科技、万顺新材、鼎胜新材、振华新材、万润新能、中伟股份、中科电气、元力股份、圣泉集团、普利特 [26] 三、光伏产业链价格动态 * 报告以图表形式展示了截至2026年2月25日的光伏产业链各环节现货价格及涨跌幅 [27][28] 四、一周重要新闻 * 报告汇总了新能源汽车、光伏、风电、储能等领域的行业资讯与公司新闻，涉及项目开工签约、政策监管、招投标结果、公司资本运作等多个方面 [29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 春节消费信号积极，为2026年行业复苏奠定良好基础，建议关注白酒配置机遇及啤酒板块的接力修复 [1][2][7] - 白酒行业春节动销平稳改善、结构分化、集中度提升，板块处于低预期、低持仓、低估值状态，底部价值凸显 [1][2] - 大众品行业春节出行消费两旺，释放2026年积极复苏信号，重点推荐啤酒板块接力大餐饮链修复，并关注零食饮料等成长主线 [1][3][7] 白酒行业总结 - 春节旺季动销呈现平稳改善、结构分化、集中度提升的特点，“茅五”批价在淡季表现坚挺 [1] - 珍酒李渡业绩预告显示，2025年营收预计35.5-37亿元，同比下滑47.7%-49.8%，经调整净利润5.2-5.8亿元，同比下滑65.5%-69.0%，其2025年下半年营收10.5-12.0亿元，同比下滑59.0%-64.1%，业绩表现与次高端酒调整大势基本吻合 [2] - 2026年白酒行业开局稳健，春节动销复苏为全年奠定良好基础，后续需关注核心单品淡季批价走势、一季报运行趋势及酒企全年量价战略 [2] - 报告建议配置白酒板块：短期关注春节刚需及弹性标的如贵州茅台、古井贡酒等；中长期关注龙头如五粮液、山西汾酒等 [1] 啤酒饮料行业总结 - 重点推荐啤酒板块，认为其将接力大餐饮链修复，修复空间积极 [1][3] - 珠江啤酒2025年业绩快报显示，实现营收58.8亿元，同比增长2.56%；归母净利润9.0亿元，同比增长11.42%；销量同比增长1.6%至146.24万吨，吨价同比增长1.0%至4019元/吨 [3] - IFBH公司2025年收入1.76亿美元，同比增长11.9%；溢利0.23亿美元，同比下滑31.7%，其中椰子水收入同比增长14.1% [3] - 啤酒板块建议优选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒，以及稳健龙头及高股息标的华润啤酒、青岛啤酒等 [3] - 饮料板块竞争激烈，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业 [3] 食品行业及春节消费数据总结 - 2026年春节超长假期出行及消费两旺，全国百家重点大型零售企业日均商品零售额同比增长24.0%，食品类日均零售额同比增长23.0%、烟酒类同比增长12.5% [7] - 春节假期国内旅游出游6.1亿人次，同比增长20%，旅游收入同比增长17%，人均旅游花费提升约10% [7] - 国家统计局数据显示，2025年全年食品烟酒居民消费价格同比下降0.7%，其中城市地区下降0.5%，农村地区下降1.2% [7] - 大众品投资建议关注两条主线：成长主线布局零食、饮料及α个股；复苏主线关注大餐饮链、乳制品等β弱修复机会 [1]

行业投资评级与核心观点 - 报告对光纤光缆行业持积极看法，认为其已进入由AI与无人机驱动的高景气新周期 [1][7][24] - 报告核心观点：全球AI算力基础设施投资加速，叠加无人机新兴需求爆发，驱动光纤光缆行业供需格局发生结构性变化，导致价格持续上涨，行业从传统电信需求驱动转向新周期 [1][7][20][24] 价格端：光纤价格大幅上涨，集采出现暂停 - 自2025年末以来，光纤光缆零售价格不断上涨，2026年2月G.652.D裸纤价格已突破30元/芯公里，实际成交价多集中于40-50元/芯公里，部分渠道价超过50元/芯公里，累计涨幅高达94%—144% [2][21] - 光纤价格上涨导致光缆成本与运营商招标限价形成倒挂，广东电信2026年1月启动的2个光缆集采项目均因投标报价高于最高限价而被暂停 [2][21] - 光纤出口价格相比2025年初已实现翻倍以上，自2026年起，中国向俄罗斯出口的光纤材料价格提高了2.5至4倍，例如G.652D光纤价格从2025年初的16元/公里飙升至2026年1月的40元/公里 [2][21] 需求端：AI数据中心与无人机成为核心新驱动力 - 本轮需求核心引擎是AI数据中心建设，其对光纤的消耗不仅是量的叠加，更是密度的指数级跃升，AI数据中心消耗的光纤基础设施是传统云设施的5到10倍 [3][25] - 根据CRU数据，AI光纤占全球总需求比例预计将从2024年的5%激增至2027年的30%，数据中心建设将成为光纤需求的核心驱动力 [3][25] - 无人机光纤开辟新兴需求市场，无人机光纤单机消耗大且不可回收，当前无人机相关光纤需求约5000万芯公里/年，使俄罗斯光纤消耗量从不超过全球1%增长到约10% [3][25] - 俄罗斯光纤厂自2025年4-5月被袭击后停产，其光纤光缆制造完全依赖中国供应，随着光纤制导无人机渗透率提升，需求将进一步增加 [3][25] 供给端：产能刚性约束导致阶段性供给缺口 - 光纤预制棒（光棒）扩产周期长达18-24个月，技术壁垒高，即使立即扩产，新产能最早也需2027年后才能释放，供给在短时间内难以提升 [4][23] - 行业经历前期价格战及产能出清后扩产态度谨慎，鲜有大规模扩产 [4][23] - AI数据中心急需G.657.A2等特种光纤，其拉丝效率低于传统G.652.D光纤，消耗更多光棒产能，厂商为追求高附加值优先生产特种光纤，挤压了G.652.D光纤的产能配额，导致普纤出现阶段性供给错配与需求缺口 [7][23] 投资策略与关注方向 - 报告继续看好光通信、液冷、太空算力三个方向，认为其按产业发展阶段对应的风险偏好依次提升 [8][15][26] - 继续推荐算力产业链相关企业，如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信、仕佳光子、太辰光、长芯博创、德科立、东田微 [8][15][26] - 建议关注国产算力产业链的液冷环节，如英维克、东阳光等 [8][15] - 报告列出了详细的建议关注标的清单，涵盖算力（光通信、铜链接、算力设备、液冷、边缘算力、卫星通信、IDC、母线）及数据要素（运营商、数据可视化）等多个细分领域 [9][14] 行情回顾与市场表现 - 报告期内（2026年02月23日-03月01日），通信板块上涨，表现强于上证综指 [16] - 从细分行业指数看，量子通信上涨17.1%，光通信上涨5.4%，通信设备上涨4.9% [17][19] - 受益于光纤概念，烽火通信上涨24%，亨通光电上涨23%，中天科技上涨19% [17][18] 重点公司盈利预测与评级 - 报告对部分重点公司给出了盈利预测与“买入”评级，例如：中际旭创2026年EPS预测为24.06元，对应PE为22.19倍；新易盛2026年EPS预测为21.83元，对应PE为16.49倍 [11]

行业投资评级 - 报告对电子行业及相关AI硬件板块持积极看法，并列出多家重点公司给予“买入”评级 [8] 核心观点 - 报告核心观点是聚焦AI推理阶段的下半场投资机遇，重点关注由新型LPU（语言处理单元）架构创新、英伟达强劲业绩指引以及高速HBF（高带宽闪存）标准化推进所驱动的产业链机会 [1][2][3] 分章节总结 一、LPU：关注AI推理的下半场投资机遇 - **LPU架构创新驱动AI推理新机遇**：英伟达斥资200亿美金获取Groq公司LPU技术非独家许可并吸纳其核心团队[1][11] LPU采用软件定义硬件的可重构数据流架构，消除了内存带宽瓶颈，运行大型语言模型的速度显著更快，在能源效率上比GPU高出多达10倍[1][12] LPU集成了数百兆片上SRAM作为主权重存储器，访问延迟仅为HBM的几分之一，片上带宽高达80TB/s，有望带动SRAM需求提升[1][15] - **背面供电技术带动嵌埋PCB需求**：背面供电网络（BPDN）架构能提升处理器性能、大幅降低功率损耗并提高电源效率[1][16] 嵌埋PCB技术将元件嵌入板内，可使PCB面积减少50%，并提升嵌入式存储器的单元密度5%到10%[19] 该技术还能优化电气性能，例如在新型雷达研发中实现40μm线宽/线距设计，提升高频信号稳定性[25] 结合背面供电技术，可减少40%以上的掩模数量和工艺步骤，显著降低高端芯片制造成本[31] AI发展将带动嵌埋PCB需求，且LPU PCB层数有望显著提升[1] 二、英伟达指引超预期，重视AI硬件板块投资机会 - **英伟达FY26Q4业绩强劲**：公司FY26Q4营收达681亿美元，同比增长73%，其中数据中心业务营收623亿美元，同比增长75%，环比增长22%[2][35] GAAP毛利率为75%，非GAAP毛利率为75.2%[2][35] 公司指引FY27Q1营收将达到780亿美元（上下浮动2%），全年GAAP和非GAAP毛利率预计分别为74.9%和75%（上下浮动50个基点）[2] - **Blackwell架构全面放量**：Grace Blackwell系统约占FY26Q4数据中心营收的三分之二，主要客户已合计部署并消耗接近9吉瓦的Blackwell基础设施[2][36] GB300及NVL72系统相较前代架构实现了最高约50倍的每瓦性能提升，并将每Token成本降低35倍[36] - **AI应用走向大规模推理与主权AI成为新增长点**：AI部署已广泛渗透至搜索、广告等传统工作负载，例如Meta的生成式模型推动Facebook广告点击率提升3.5%[39] 主权AI成为新的战略增长方向，FY26财年相关收入超过300亿美元，同比增长两倍以上[40] 三、高速HBF标准发布，产业化进程逐步推进 - **HBF旨在解决AI内存瓶颈**：高带宽闪存（HBF）的理念是将NAND闪存像HBM一样堆叠，在提供HBM级别带宽的同时，实现16倍的容量提升[3][42] SK海力士和闪迪正在联合开发此项技术，目标是在2026年底推出样品[3][42] - **HBF标准化战略启动**：SK海力士与闪迪宣布了HBF的全球标准化战略，并在开放计算项目（OCP）下设立专门工作组启动标准化工作，旨在为整个AI生态系统共同成长奠定基础[3][43] 四、相关投资标的 - 报告列出了多个细分领域的相关公司，包括PCB（如胜宏科技、东山精密）、国产算力（如芯原股份、海光信息）、存储（如香农芯创、兆易创新）、半导体设备（如中微公司、北方华创）及材料封测等环节的厂商[8][51]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持” [5] 报告核心观点 - 在需求平稳与供给受限的宏观背景下，有色金属、化工、钢铁、煤炭等行业有望迎来产品价格上涨，建筑板块内拥有相关资源或实业业务的标的将因此受益 [1][12][18] - 需求端，积极的宏观政策、财政与货币政策以及地产政策优化有望支撑2026年总需求平稳 [1][18] - 供给端，各行业“反内卷”政策落地、环保限产及控制碳排放等措施导致供给受到约束 [1][18] 分行业核心逻辑与重点公司 有色金属行业 - 价格上涨受宏观流动性、地缘贸易变局与产业基本面硬约束三重因素驱动 [2][19] - 宏观流动性：2026年美联储降息周期为大宗商品提供流动性基础 [2][19] - 地缘贸易：美国铜关税政策调整预期引发囤库，资金将金属作为战略资源配置 [2][19] - 产业供给：矿山建设周期长、审批环保约束严，供给增量有限 [2][19] - 产业需求：电网投资强韧性，新能源、光伏、AI算力中心等领域需求形成“多频共振” [2][19] - **重点推荐中国中铁 (A/H)** [3][12][20] - 资源业务成长逻辑补齐：子公司中铁资源以78.7亿元获得内蒙古银矿探矿权（银金属储量5105吨，整体价值超千亿），开启资源扩张战略 [3][20] - 业绩与估值：子公司中铁资源2025年上半年归母净利润25.8亿元，同比增长27%，占公司同期净利润的22% [3] - 分部估值重估： - 预计2026年资源业务净利润55亿元，参考紫金矿业估值（PE约16倍），对应A/H股价值分别为853/859亿元 [3][20][21] - 预计2026年工程业务净利润198亿元，按A/H股PE 5倍/3.5倍估算，对应价值992/694亿元 [3][21] - A/H股资源与工程业务合计价值分别为1845/1553亿元，较当前市值有19%/38%提升空间 [3][12][21] - 盈利预测与估值：预计2025-2027年归母净利润分别为258/253/255亿元，当前A股对应2025-2027年PE为6.0/6.1/6.1倍，H股为4.4/4.5/4.4倍 [3][21] 化工行业 - 价格上涨动能来自全球地缘冲突、供需格局改善及“反内卷”政策 [4][30] - 供给端：伊朗等地冲突可能影响供给；国内资本开支下行、环保限产及成本劣势企业关停导致老旧产能加速退出 [4][30] - 需求端：制造业补库、出口增多及新型制造需求提供支撑 [4][7] - 库存结构：上游温和库存、下游低库存，下游补库可能触发上游快速去库 [7] - 政策导向：“反内卷”政策下龙头企业降低负荷率以挺价 [7] - **重点推荐中国化学** [4][7][12][30] - 产能：拥有己二腈产能20万吨，己内酰胺产能20万吨 [7][30] - 价格弹性：己内酰胺当前价格约9950元/吨，较最低点上涨23.6%；价格每上升1000元，预计公司增利约2亿元，占2024年归母利润3.5% [7][30] - 盈利改善：英威达已将己二胺价格上调至18200元/吨，公司己二腈项目盈利有望改善 [7][30] - 财务质量：2018-2024年经营性现金流持续为正，合计金额与归母净利润之和比值为1.33；2024年分红率20% [7][30] - 估值：当前股价对应PB为0.88倍，处于历史最低区间 [7][30]；2026年预期PE为7.8倍 [12] - **其他关注标的** [7][12] - 三维化学：拥有醇/酸/酯类产品产能分别为17/26/3/10万吨/年，2026年预期PE为15倍，预期股息率5.6% [7][12] - 东华科技：6万吨/年PBAT和4万吨/年PBT项目，以及内蒙新材30万吨/年煤制乙二醇项目已正式投产，2026年预期PE为16倍 [7][12] 钢铁行业 - 钢价上涨预期基于供需弱平衡与“反内卷”政策加码 [8][9][35] - 产业背景：经历四年多下行周期，冬储累库力度弱，节后去库压力小，形成供需弱平衡 [9][35] - 政策端：《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》明确控制供给总量，加速落后产能退出 [9][35] - **重点推荐鸿路钢构** [8][9][12][35] - 受益机制：钢结构售价与钢价同步上涨，但成本采用移动加权平均法核算，上涨速度慢于售价，毛利率有望提升 [9][35] - 业绩弹性：钢材年均价每波动1%，公司吨净利同向波动约5元 [9][35] - 产销情况：2025年第四季度签单稳健，单季产量创历史新高；预测2026年钢结构产量增长30%至约650万吨 [9][35] - 盈利预测：预测2026年扣非吨净利130元/吨，对应归母净利润8.5亿元 [9][35] - 估值重估：考虑加回每年约7亿元的研发费用及改造成本，2026年还原业绩约13亿元，按15倍PE测算，目标市值约200亿元 [9][35] - 市场估值：当前对应2026年预期PE为21倍 [12] 煤炭行业 - 煤价上涨受供给端收紧与全球资源紧张驱动 [10][38] - 政策与供给：2025年7月国家能源局定调煤炭“反内卷”，主产区安监趋严；印尼大幅削减2026年煤炭产量配额 [10][38] - 价格走势：截至2026年2月27日，甘其毛都蒙煤价1010元/吨，1月及2月均价分别为1022元/吨和1025元/吨，同比分别增长12%和13% [10][38] - **重点推荐北方国际** [10][11][12][38] - 业绩弹性：公司成本端按2025年第四季度长协价核算，2026年第一季度蒙煤终端与长协价差走阔，焦煤业务单吨毛利有望明显改善，驱动业绩在低基数上修复（2025年第一季度收入/业绩同比下降27%/33%） [10][11][38] - 历史经营：2025年全年焦煤贸易量448万吨，同比下降13%；受全年蒙煤均价911元/吨（同比下降26%）影响，贸易业务毛利率大幅下行 [10][38] - 新业务贡献：孟加拉火电站项目预计2026年起贡献较多投资收益；波黑光伏项目测算年均税后净利润0.42亿元 [11][38] - 市场估值：当前对应2026年预期PE为13倍 [12]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 老铺黄金2026年首次调价幅度超预期，多数产品涨幅集中在20%至30%区间，较2025年三次调价幅度明显放大，有望进一步抬升产品定价与盈利水平 [5][27] - 周大福等主流黄金珠宝品牌陆续释放提价信号，行业价格上修趋势持续强化，需求结构向自戴悦己与审美驱动迁移，具备差异化产品力的品牌有望更顺畅完成价格带上移 [5][31] - 投资建议关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司，具体围绕黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美四大主线展开 [8] 行业行情回顾 - 本周（2月24日-2月27日）商贸零售指数报收2349.12点，下跌1.64%，在31个一级行业中位列第30位；社会服务指数报收9368.14点，上涨1.68%，位列第17位 [7][16] - 2026年年初至今，商贸零售指数累计下跌3.03%，社会服务指数累计上涨6.89% [16][18] - 细分板块中，本周专业连锁板块涨幅最大，为4.90%；2026年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大，为10.59% [19][22] - 个股方面，本周*ST云网（+12.0%）、三特索道（+9.9%）、苏美达（+9.3%）涨幅靠前；中国中免（-14.9%）、若羽臣（-9.7%）、壹网壹创（-8.9%）跌幅靠前 [7][24][26] 行业动态与核心事件 - 老铺黄金于2月28日启动2026年首次调价，调价前大促带动销售火爆，2月26日天猫大促首日开卖1秒成交额突破3亿元，全天单店成交破10亿元，同比实现百倍增长 [5][27] - 古法黄金品牌琳朝珠宝、宝兰已完成调价，君佩预告将于3月9日调价；主流品牌周生生、潮宏基已对多款一口价产品提价，周大福亦计划启动调价 [5][31] - 行业其他动态包括：鸣鸣很忙宣布全球旗舰店将在长沙开工；京东APP上线“百亿超市”频道；拼多多上线“指定快递”功能；美丽田园与资生堂中国达成战略合作；泡泡玛特预热新IP“KeyA” [6][9] 重点投资主线及公司观点 投资主线一：黄金珠宝 - 关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大福等 [8] - **老铺黄金**：2025H1营收123.54亿元（+250.9%），归母净利润22.68亿元（+285.8%）；品牌高端调性巩固，与爱马仕、LV等顶奢品牌消费者重合度达77.3%；2025H1同店收入同比增长201% [39][80][81] - **潮宏基**：预计2025年归母净利润4.36-5.33亿元（+125%~+175%）；渠道拓展顺利，2025年底门店总数达1668家，全年净增163家；产品融合东方文化与现代时尚 [39][46][47] - **周大福**：FY2026H1营收389.86亿港元（-1.1%），归母净利润25.34亿港元（+0.1%）；产品结构优化，定价黄金产品在中国内地占比提升至31.8%（+4.4pct）；FY2026H1中国内地直营同店销售同比+2.6% [35][48][49] 投资主线二：线下零售 - 关注顺应趋势变革的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代等 [8] - **吉宏股份**：预计2025年归母净利润2.73-2.91亿元（+50%~+60%）；跨境电商业务借助GEO等AI技术拓展海外小语种市场，AI系统已覆盖全球40多个国家和地区，支持28种语言 [35][40][41] - **永辉超市**：2025年前三季度营收424.34亿元（-22.2%），归母净利润-7.10亿元；处于供应链改革和门店优化转型期，已调改222家门店，供应链源头直采模式效果显现 [35][51][53] - **爱婴室**：2025年前三季度营收27.25亿元（+10.4%），归母净利润0.52亿元（+9.3%）；主业门店稳健扩张，与万代南梦宫合作获得稀缺IP授权 [39][55][57] 投资主线三：化妆品 - 关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份等 [8] - **毛戈平**：2025H1营收25.88亿元（+31.3%），归母净利润6.70亿元（+36.1%）；高端国货美妆势能持续向上，线上渠道营收同比增长39.0% [39][83] - **珀莱雅**：2025年前三季度营收70.98亿元（+1.9%），归母净利润10.26亿元（+2.7%）；双11表现亮眼，天猫现货4小时成交榜蝉联第一 [39][64][65] - **润本股份**：2025年前三季度营收12.38亿元（+19.3%），归母净利润2.66亿元（+2.0%）；驱蚊业务受市场需求拉动，2025Q3驱蚊类产品营收同比增长48.5% [39][77][78] 投资主线四：医美 - 关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，重点推荐美丽田园医疗健康、爱美客、科笛-B、朗姿股份等 [8] - **美丽田园医疗健康**：预计2025年净利润不低于3.4亿元（+34%）；通过收购贝黎诗、奈瑞儿、思妍丽实现“三强联合”，门店数量突破734家；2025H1收购的奈瑞儿经调净利率从6.5%提升至10.4% [35][43][44] - **爱美客**：2025年前三季度营收18.65亿元（-21.5%），归母净利润10.93亿元（-31.1%）；产品矩阵丰富，骨相抗衰新品嗗科拉上市，REGEN新工厂投产助力出海 [39][71][72] - **朗姿股份**：2025年前三季度营收43.28亿元（+0.9%），归母净利润9.89亿元（+367.0%）；医美业务版图持续扩大，拟收购重庆米兰柏羽，内生外延双轮驱动 [35][67][69]