投资评级 - 广汽集团的投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 广汽集团发布"番禺行动"，聚焦自主品牌发展，目标在2027年实现自主品牌占集团总销量60%以上，挑战自主品牌销量200万辆[8] - 自主品牌方面，传祺与华为合作推出新车型，埃安降本提效并拓展增程市场，国际化进程全面提速[8] - 合资品牌方面，广汽本田和广汽丰田通过减值降本维持健康运营，积极进行电动化转型[8] - 前沿产业布局包括飞行汽车品牌、人形机器人研发及L4出行生态[8] 盈利预测与估值 - 2024年预计营业总收入为1161.08亿元，同比下降10.48%，2025年预计增长26.15%至1464.74亿元[1] - 2024年预计归母净利润为14.03亿元，同比下降68.32%，2025年预计增长194.58%至41.34亿元[1] - 2024年预计EPS为0.14元/股，2025年预计增长至0.40元/股[1] 自主品牌发展 - 传祺与华为合作推出中高级SUV、MPV和轿车三大系列车型，全部搭载华为高阶智驾技术[8] - 埃安通过合并机构降本提效，2025年将进入增程细分市场[8] - 国际化目标为2027年进入全球100个国家和地区，挑战出口50万辆[8] 合资品牌运营 - 广汽本田和广汽丰田通过优化产能和电动化转型维持健康运营[8] - 广汽本田产能从77万台优化至60万台，广汽丰田将在2026年底至2027年密集推出新能源智能网联产品[8] 前沿产业布局 - 发布飞行汽车品牌"高域/GOVY"，计划2025年启动适航认证，2027年在粤港澳大湾区推出示范运行方案[8] - 人形机器人GoMate预计2026年实现整机生产，率先在广汽传祺、埃安等主机厂车间生产线和产业园区开展示范应用[8] - 自主研发+对外合作运营全链条的L4出行生态，如祺出行已实现Robotaxi商业化示范运营[8]

投资评级 - 报告对云天化的投资评级为“增持”（维持）[1] 核心观点 - 云天化2024年业绩符合预期，预计实现归母净利润53亿元左右，同比增长17.20% [6] - 24Q4单季度归母净利润预计为8.76亿元，同比增长7.12%，环比下降44.66% [6] - 业绩增长主要得益于主要产品产销量增加、原材料成本下降、带息负债规模及财务费用降低、以及子公司磷化集团少数股权回购 [6] - 24Q4磷肥价格相对稳定，但12月冬储期出口收紧，预计12月磷肥出口量有限 [6] - 24Q4尿素价格下行，25Q1春耕需求释放或带来阶段性修复 [6] - 磷化集团少数股权并表后，公司季度新增归母净利润约1亿元 [6] - 报告下调2024年归母净利润预测至53.21亿元，维持2025-26年预测为58.15亿元和61.23亿元 [6] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入为690.6亿元，同比下降8.3% [2] - 2024年预计营业总收入为634.18亿元，同比下降8.2% [2] - 2023年归母净利润为45.22亿元，同比下降24.9% [2] - 2024年预计归母净利润为53.21亿元，同比增长17.7% [2] - 2024年预计每股收益为2.90元，2025年为3.17元，2026年为3.34元 [2] - 2024年预计毛利率为16.6%，2025年为17.5%，2026年为18.5% [2] - 2024年预计ROE为24.0%，2025年为22.5%，2026年为20.7% [2] 市场数据 - 2025年1月7日收盘价为21.77元 [3] - 一年内最高价为24.89元，最低价为14.35元 [3] - 市净率为1.9 [3] - 流通A股市值为399.33亿元 [3] - 息率（分红/股价）为4.59% [3] - 每股净资产为11.70元，资产负债率为52.51% [3] 股价走势 - 云天化一年内股价表现优于沪深300指数，收益率显著高于大盘 [5] 公司点评 - 云天化2024年业绩符合预期，主要产品产销量增加、原材料成本下降、财务费用降低等因素推动业绩增长 [6] - 24Q4磷肥价格相对稳定，但出口收紧，尿素价格下行，25Q1需求释放或带来修复 [6] - 磷化集团少数股权并表后，公司季度新增归母净利润约1亿元 [6] - 报告下调2024年归母净利润预测至53.21亿元，维持2025-26年预测为58.15亿元和61.23亿元 [6]

投资评级 - 报告对雪祺电气的投资评级为"持有"，维持不变 [1] 核心观点 - 公司发布2025年限制性股票激励计划，激励对象131人，授予限制性股票534.14万股，约占公司股本总额的3%，授予价格为7.37元/股 [7] - 股权激励计划考核目标为2025-2026年营收和净利润，2025年营收触发值21.5亿元，目标值22.2亿元；净利润触发值1.1亿元，目标值1.17亿元 [7] - 公司首次进行股权激励，涵盖除实控人外的所有高管及中层管理和核心技术人员，有利于激发企业活力 [7] - 公司当前股价处于历史较低位置，股权激励有望更好把握2025年家电国补政策红利 [7] - 公司2025年营收与净利润目标值均低于2023年实际值，目标设置保守，更看重目标达成的确定性 [7] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为1999.47百万元、2249.95百万元、2448.06百万元，增长率分别为-15.24%、12.53%、8.80% [2] - 预计2024-2026年归属母公司净利润分别为88.91百万元、110.40百万元、128.41百万元，增长率分别为-37.05%、24.16%、16.32% [2] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.50元、0.62元、0.72元 [2] - 预计2024-2026年净资产收益率分别为11.16%、12.14%、12.38% [2] - 预计2024-2026年PE分别为27、22、19，PB分别为2.93、2.58、2.26 [2] 业务分析 - 公司专注大容积冰箱赛道，作为行业龙头，持续推进产品升级、海外市场持续拓展 [7] - 预计2024年内销收入1245.06百万元，同比下降30%，2025-2026年内销收入分别为1344.66百万元、1452.23百万元，同比增长8% [9] - 预计2024年外销收入754.42百万元，同比增长30%，2025-2026年外销收入分别为905.30百万元、995.83百万元，同比增长20%、10% [9] - 预计2024-2026年外销毛利率分别为13%、13.2%、13.5% [8] 估值与业绩指标 - 当前股价13.48元，总市值23.97亿元，总资产19.53亿元，每股净资产6.61元 [5] - 预计2024-2026年EBITDA分别为172.18百万元、197.90百万元、222.33百万元 [12] - 预计2024-2026年EV/EBITDA分别为11.39、9.33、7.67 [12] - 预计2024-2026年资产负债率分别为52.67%、50.70%、48.37% [12]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 公司再获某新能源汽车主机厂的2个整椅项目定点，生命周期总金额合计为31亿元，预计2026年4月和2026年5月量产[4] - 公司累计获得11家客户的25个座椅项目定点，预计全生命周期收入累计达911.90亿元[4] - 格拉默海外区持续修复，剥离美国TMD后有望显著改善美洲区盈利能力，欧洲区利润率有望进一步提升[5] - 智能化产品布局快速推进，隐藏式出风口2024H1收入同比增长75%至1.66亿元，车载冰箱2024H1实现2200万元销售额[5] 财务摘要和估值指标 - 预计2024-2026年归母净利润分别为-5.13/8.11/12.99亿元，对应EPS分别为-0.41/0.64/1.03元/股[3] - 2024-2026年营业收入预计分别为247.38/295.07/324.75亿元，同比增长14.7%/19.3%/10.1%[7] - 2024-2026年毛利率预计分别为14.4%/15.9%/16.7%，净利率分别为-2.1%/2.7%/4.0%[7] - 2024-2026年ROE预计分别为-13.3%/17.4%/21.8%，P/E分别为-28.3/17.9/11.2倍[7] 公司业务进展 - 公司乘用车座椅订单不断积累，格拉默海外区进入深度整合阶段，智能化产品持续突破[3] - 公司实现海外豪华车企、国内头部新能源车企+传统高端合资车企+传统头部自主车企多样化客户布局[4] - 格拉默美洲区2024H1净利润为-0.97亿元，剥离美国TMD后长期有望显著改善盈利能力[5] - 欧洲区通过降低人工和管理费用、加强采购管理等措施，利润率有望进一步提升[5]

投资评级 - 报告给予凯文教育"买入"评级，目标价未明确，昨收盘价为4.34元 [1] 核心观点 - 凯文教育通过多元化教育布局和股权结构理顺，业绩有望反转 [1] - 公司确立了"素质教育+国际化教育+职业教育"三核驱动的经营模式，业务涵盖基础教育服务、职业教育与培训、艺术教育及特色滑雪场运营 [4] - 职业教育成为新的增长点，公司通过产教融合和校企合作，布局技能型职业教育课程和认证服务 [5] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为-0.05亿元、0.15亿元和0.36亿元，EPS分别为-0.01元/股、0.03元/股和0.06元/股 [6] 公司概况 - 凯文教育专注于国际化教育、素质教育及职业教育领域，2017年在A股上市 [4] - 公司控股股东海国投实力雄厚，资源整合能力强，为公司长期发展提供支持 [4] - 公司总股本和流通股本均为5.98亿股，总市值和流通市值均为25.97亿元 [3] 业务布局 - 凯文教育运营海淀凯文和朝阳凯文两所K12国际化学校，提供多种国际课程体系 [22] - 公司通过服务协议获取收入，包括房屋租赁、素质教育课程、教育咨询服务费等 [22] - 职业教育业务通过产教融合和校企合作，布局人工智能、大数据、云计算等高需求领域 [69] - 公司托管西山滑雪场，丰富业务领域，探索多元化经营模式 [28] 财务状况 - 2023年公司营收2.54亿元，同比增长47.78%，2024年前三季度营收2.25亿元，同比增长17.98% [29] - 2023年归母净利润为-4972.25万元，亏损同比减少48.52%，2024年前三季度净利润为-2219万元，亏损进一步收窄 [32] - 2023年毛利率为24.14%，2024年前三季度毛利率为29.6%，净利率逐步改善 [33] 行业分析 - 北京市国际教育市场竞争激烈，海淀区和朝阳区国际学校数量众多，课程体系全面 [43][46] - 北京市中考竞争激烈，民办高中成为初升高的重要补充 [53] - 国家政策大力推动职业教育高质量发展，深化产教融合 [54] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为3.06亿元、3.71亿元和4.34亿元，同比增速分别为20%、22%和17% [85] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-454万元、1660万元和4028万元，EPS分别为-0.01元/股、0.03元/股和0.07元/股 [89] 投资建议 - 公司已形成"一体两翼"发展格局，致力于成为K12教育的优质服务商和职业教育领域的关键参与者 [89] - 股权结构理顺后，控股股东海国投将提供更多支持，推动公司长远发展 [84]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买进" [2][6] 核心观点 - 2025年家电国补政策发布，空调受益力度增加，单个消费者空调补贴数量从1件提升至3件，预计将释放2025年空调消费 [6] - 公司空调业务营收占比高达74%，高于其他白电龙头企业，受益弹性更大 [7] - 公司2024年12月发布中期分红方案，拟派发现金红利55.2亿元，中期分红比例约为39%，预计2024全年股息率将达到5.7% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利分别为323.4亿元、357.7亿元、387.0亿元，YOY+11.4%、+10.6%、+8.2%，EPS分别为5.8元、6.4元、6.9元，对应PE分别为8倍、7倍、7倍 [7] 公司基本信息 - 公司产业别为家用电器 [1] - A股价(2025/1/7)为45.65元，深证成指(2025/1/7)为9998.76 [1] - 股价12个月高/低为52.73/30.83元 [1] - 总发行股数为5601.41百万，A股数为5515.45百万，A市值为2517.80亿元 [1] - 主要股东为珠海明骏投资合伙企业(有限合伙)(16.02%) [1] - 每股净值为22.56元，股价/账面净值为2.02 [1] - 股价涨跌：一个月7.8%，三个月-2.1%，一年51.3% [1] 产品组合 - 空调占比88%，绿色能源占比3%，生活电器占比3% [2] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例为6.4%，一般法人占49.5% [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年纯利分别为32337百万元、35769百万元、38632百万元，同比增减分别为11.44%、10.61%、8.18% [9] - 预计2024-2026年每股盈余(EPS)分别为5.77元、6.39元、6.91元，同比增减分别为10.59%、10.61%、8.18% [9] - 预计2024-2026年A股市盈率(P/E)分别为7.91倍、7.15倍、6.61倍 [9] - 预计2024-2026年股利(DPS)分别为2.60元、3.19元、3.45元，股息率分别为5.69%、6.99%、7.57% [9] 财务数据 合并损益表 - 预计2024-2026年营业收入分别为209891百万元、220042百万元、230703百万元 [11] - 预计2024-2026年营业利润分别为37290百万元、40114百万元、43336百万元 [11] - 预计2024-2026年归属于母公司所有者的净利润分别为32337百万元、35769百万元、38695百万元 [11] 合并资产负债表 - 预计2024-2026年货币资金分别为126607百万元、128365百万元、134617百万元 [12] - 预计2024-2026年流动资产合计分别为253237百万元、281093百万元、401963百万元 [12] - 预计2024-2026年资产总计分别为416002百万元、472884百万元、630834百万元 [12] - 预计2024-2026年负债合计分别为284208百万元、326839百万元、429198百万元 [12] - 预计2024-2026年股东权益合计分别为127364百万元、140951百万元、122326百万元 [12] 合并现金流量表 - 预计2024-2026年经营活动产生的现金流量净额分别为30720百万元、36485百万元、36850百万元 [13] - 预计2024-2026年投资活动产生的现金流量净额分别为-11166百万元、-14343百万元、-8650百万元 [13] - 预计2024-2026年筹资活动产生的现金流量净额分别为-17052百万元、-20385百万元、-21948百万元 [13] - 预计2024-2026年现金及现金等价物净增加额分别为2502百万元、1757百万元、6252百万元 [13]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买进"，目标价为25.5元 [1][8] 核心观点 - 2024年公司业绩符合预期，全年预计实现归母净利润53亿元，同比增长17.20% [8] - 公司作为国内磷矿和化肥产业龙头企业，依托自身资源禀赋和一体化优势，业绩实现同比增长 [8] - 看好公司长期发展，维持"买进"评级 [8] 公司基本资讯 - 公司属于化工行业，A股股价为21.77元，总市值为399.33亿元 [2] - 主要股东为云天化集团有限责任公司，持股比例为38.12% [2] - 每股净值为11.70元，股价/账面净值为1.86 [2] - 过去一年股价涨幅为39.7% [2] 产品组合 - 化肥占比46.3%，商贸行业占比43.5%，磷化工行业占比4.1%，其他行业占比3.8% [4] 机构投资者持股 - 基金持股比例为0.5%，一般法人持股比例为61.8% [5] 业绩分析 - 2024年公司主营产品产销增长，大宗成本下降，业绩实现同比增长 [8] - 公司持续加强可控费用控制，带息负债规模和财务费用同比进一步降低 [8] - 2024年公司分红比例预计维持在40%以上，股息率为5.51% [8] - 公司资产负债率自2019年以来快速下降，2024年Q3已降至52.51% [8] 行业前景 - 磷化工行业在政策推动下，产业升级进程将得到加速 [8] - 公司作为国内磷化工龙头国企，资源禀赋优秀，产业链一体化优势明显，有望在此过程中充分受益 [8] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现净利润53/56/59亿元，同比增长17%/5%/6% [8] - 预计2024/2025/2026年每股盈余分别为2.89/3.05/3.24元 [10] - 预计2024/2025/2026年股息率分别为5.51%/5.97%/6.43% [10] 财务数据 - 2024年预计经营活动产生的现金流量净额为10381百万元，投资活动产生的现金流量净额为-2042百万元，筹资活动产生的现金流量净额为-5610百万元 [12] - 2024年预计现金及现金等价物净增加额为2729百万元 [12]

投资评级 - 目标价 540 港元，较上一收盘价有 42% 上升空间，维持买入评级 [4][6] 核心观点 - 美国制裁事件对腾讯业务无根本性影响，腾讯已启动复议程序，且美资持股比例较低（约 11%），抛售压力有限 [1][2] - 腾讯通过多元化业务布局和泛娱乐内容发力，增强了市场竞争力，预计核心业务将保持稳健增长 [3][4] - 腾讯的资本管理、生成式 AI 应用及全球化布局为其长期增长提供了核心驱动力 [10][12][13] 业务布局与财务表现 多元化业务布局 - 2024 年 Q3 整体收入 1672 亿元，增值服务占比 49%，广告占比 18%，金融科技与企业服务占比 32% [3] - 涉美国际业务收入占比约 5%，主要通过投资美资游戏公司实现，可通过转换投资主体等方式降低影响 [3] 泛娱乐业务 - 泛娱乐业务稳健增长，IP 整合和文化输出成效显著，阅文集团通过 AI 赋能将网文传播至 180 余国家地区 [3] - 腾讯视频日活跃用户数超过 6000 万，会员数达 1.16 亿，通过优质内容提升用户留存率和忠诚度 [16][17] 财务表现 - 2024 年 Q3 收入 1672 亿元，预计 2025 年收入 718,582 百万元，同比增长 9% [3][29] - 2024 年累计回购股票 1120 亿港元，优化了每股收益和股东回报 [11] 技术赋能与全球化 生成式 AI - 生成式 AI 成为腾讯未来增长的核心驱动力，广泛应用于内容创作、推荐算法及商业服务优化 [12] - 通过 AI 翻译、内容生成及智能推荐，腾讯加速了本地化与商业化进程，扩展了国际用户基础 [12] 全球化布局 - 2024Q3 腾讯游戏海外收入占总游戏收入的 29%，同比提升 9 个百分点 [13] - 通过 WeTV、海外游戏发行及内容合作，腾讯将其生态体系扩展至全球范围 [13] 内容生态与 IP 开发 腾讯视频 - 腾讯视频通过降本增效策略优化了带宽、营销等非内容成本，提高了剧集投资回报率 [17] - 短剧成为用户增长突破点，横竖屏短剧双线发展，增强了内容分发的灵活性和商业化能力 [19] 阅文集团 - 阅文集团通过全链路 IP 开发模式，持续放大 IP 价值，2024 年多部作品实现全面爆发 [21][23] - 阅文 IP 的全球化成效显著，Webnovel 累计访问用户突破 3 亿，网文出海量同比增长 30% [25] 估值与财务预测 - 2025 年预计收入 718,582 百万元，经营利润 241,698 百万元，核心业务总估值 4,162,843 百万元 [27][29] - 2025 年每股目标价 540 港元，较上一收盘价有 33.9% 上升空间 [26]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 公司计划回购不超过2亿港元股份，彰显公司信心，董事会认为公司股价被严重低估，财务状况和业务状况良好，有能力维持业务快速发展[4] - 基于游戏上线时间延期及后续表现预期，下调2024年盈利预测，上调2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为-0.91/5.54/6.46亿元，对应EPS分别为-0.1/0.3/0.4元，当前股价对应2025-2026年PE分别为5.4/4.7倍[4] - 看好公司自研游戏《卡拉彼丘》后续多地区多端表现，维持"买入"评级[4] 公司业务与业绩 - 公司代理发行的《地铁跑酷》《梦幻花园》《梦幻家园》等大DAU、长生命周期游戏流水稳健，构筑业绩基本盘，《梦幻花园》2024H1营收同比+14%[5] - 公司2024年1月上线《机甲战队》，12月上线《传奇商店》，业绩表现优异，储备多款已签约产品，计划2025-2026年陆续推出[5] - 自研二次元射击竞技游戏《卡拉彼丘》PC端自2024年11月22日全球上线以来，表现亮眼，连续四周稳居Steam日本地区每周热销榜前十名，手游端和主机端计划2025年年内全球上线[6] - 《卡拉彼丘》作为全球首款二次元竞技射击游戏，成为沙特电竞世界杯比赛项目之一，有望成为全球性电竞游戏，持续贡献可观业绩[6] 财务数据与估值 - 2022-2026年营业收入分别为2,734/1,916/1,869/4,286/4,295百万元，YOY分别为3.7%/-29.9%/-2.5%/129.3%/0.2%[7] - 2022-2026年净利润分别为-2,492/-556/-91/554/646百万元，YOY分别为1482.6%/-77.7%/-83.7%/-710.9%/16.6%[7] - 2022-2026年毛利率分别为15.4%/35.1%/35.0%/38.0%/39.0%，净利率分别为-91.2%/-29.0%/-4.9%/12.9%/15.0%[7] - 2022-2026年ROE分别为-153.8%/-33.8%/-5.8%/26.3%/23.4%，EPS分别为-1.5/-0.3/-0.1/0.3/0.4元[7] - 2022-2026年P/E分别为-1.2/-5.4/-33.2/5.4/4.7倍，P/B分别为1.7/1.5/1.8/1.4/1.1倍[7]

投资评级 - 报告维持中国海外发展的投资评级为“买入” [2][6] 核心观点 - 中国海外发展2024年12月销售金额同比增长76.6%，销售面积同比增长32.2%，平均销售单价同比增长33.53% [7] - 2024年1-12月累计销售金额3106.9亿元，同比增长0.3%，累计销售面积1148.7万平方米，同比下降14.0%，累计平均销售单价同比增长16.62% [7] - 公司2024年12月拿地金额同比增长66.76%，权益土地出让金280.26亿元，平均楼面单价显著提升 [8] - 公司2024年1-12月收购土地权益建筑面积389.5万平方米，同比下降45.01%，权益土地出让金696.35亿元，同比下降43.31% [8] - 公司在北京、上海、深圳的市占率排名第一，上海顺昌玖里开盘销售额197亿元，中海领邸销售额超280亿元 [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为278.8亿元、298.5亿元、316.5亿元，对应EPS分别为2.55元、2.73元、2.89元 [6] 财务摘要和估值指标 - 2024年预计营业收入2130.55亿元，同比增长5.2%，净利润278.79亿元，同比增长8.9% [9] - 2024年预计毛利率21.1%，净利率13.8%，ROE为7.1% [9] - 2024年预计EPS为2.55元，P/E为4.5倍，P/B为0.32倍 [9] 销售数据 - 2024年12月单月销售金额402.3亿元，同比增长76.6%，销售面积130.1万平方米，同比增长32.2% [7] - 2024年1-12月累计销售金额3106.9亿元，同比增长0.3%，累计销售面积1148.7万平方米，同比下降14.0% [7] - 2024年12月单月拿地金额280.26亿元，同比增长66.76%，权益建筑面积113.9万平方米，同比下降32.46% [8] 行业地位 - 2024年1-12月，公司全口径销售金额位列全行业第二名，权益销售金额位列全行业第一名 [7] - 公司在北京、上海、深圳的市占率排名第一，上海顺昌玖里开盘销售额197亿元，中海领邸销售额超280亿元 [8]