地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 冠通每日交易策略 制作日期：2025 年 8 月 11 日 热点品种 期市综述 截止 8 月 11 盘，国内期货主力合约涨多跌少，碳酸锂封涨停，涨幅 8%，多晶硅 涨超 6%，工业硅涨近 5%，红枣涨超 3%，焦煤涨近 3%，合成橡胶、棕榈油、烧碱 涨超 2%。跌幅方面，鸡蛋跌超 3%，集运欧线跌超 2%。沪深 300 股指期货（IF） 主力合约涨 0.41%，上证 50 股指期货（IH）主力合约涨 0.01%，中证 500 股指期 货（IC）主力合约涨 1.07%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约涨 1.61%。2 年 期国债期货（TS）主力合约跌 0.01%，5 年期国债期货（TF）主力合约跌 0.08%， 10年期国债期货（T）主力合约跌0.11%，30年期国债期货（TL）主力合约跌0.55%。 资金流向截至 08 月 11 日 15:19，国内期货主力合约资金流入方面，中证 1000 2509 流入 62.69 亿，沪深 300 2509 流入 30.38 亿，中证 500 2 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 贵金属 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 从业资格证号：F3035632 · 2025 年 8 月 11 日 贵金属周报 投资咨询证号：Z0014648 专业研究·创造价值 电话：0571-87006873 美经济不及预期，金价强势运行 核心观点 上周金价强势运行。周五夜盘纽约金冲高回落，主力期价由 3500 美元一线下挫至3450美元一线，沪金和伦敦金波动不大，纽约金和伦 敦金价差一度走阔至 100 美元。根据美国海关 7 月 31 日更新、8 月 8 日正式公布的文件显示，1 公斤规格和 100 盎司规格的金条被列入加 征关税类别。这导致纽约金行情异于伦敦金和沪金，可参考此前市场 预期美国加征铜关税，纽约铜行情明显异于伦铜和沪铜。短期纽约金 冲高回落，依 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：海外矿端扰动，国内市场再度回暖，铜价或持续回升，整体宏观利好，产业淡季，预计维持偏强运行 [2] - 铝：国内市场再度回暖，铝价或持续回升，产业淡季下游需求走弱、铝棒和电解铝累库利空铝价，三季度国内宏观依旧向好，需注意节奏，技术上关注7月高位压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观因素 - 海外7月经济数据连续不及预期，市场风险偏好下降，降息预期升温，美元指数持续下挫；国内市场氛围再度回暖 [7] - 智利国家铜业公司因事故停止最大铜矿矿石加工，预计每月减产约3万吨，占总产量四分之一 [7] 铜 量价走势 - 上周铜价企稳回升，周五夜盘上行明显，持仓量有所回升 [2] 铜矿加工费持续下降 - 1月以来铜矿加工费持续下降，反映铜矿偏紧和冶炼产能过剩，国内铜矿港口库存与去年同期相近，低TC主要因冶炼产能过剩 [23] 电解铜去库放缓 - 国内电解铜社会库存和海外期货库存情况显示去库放缓 [29] 下游初端 - 展示铜下游月度产能利用率情况 [31] 铝 量价走势 - 上周铝价企稳回升，持仓量有所回升 [3] 上游产业链 - 展示铝土矿港口库存和氧化铝价格情况 [39] 电解铝累库 - 海外电解铝库存和国内电解铝社库均呈现累库情况 [42] 下游初端 - 展示铝棒产能利用率、6063铝棒加工费（平均价）和6063铝棒库存情况 [45] 结论 - 铜：宏观利好，产业淡季，铜价企稳回升，预计维持偏强运行 [2][52] - 铝：国内市场回暖，铝价或持续回升，产业淡季下游需求弱、累库利空铝价，三季度宏观向好，注意节奏，关注7月高位压力 [3][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜 - 今日沪铜维持强势运行，持仓量小幅上升，内外宏观利好，铜价或维持强势运行 [5] 沪铝 - 今日沪铝震荡上行，持仓量小幅下降，宏观利好，产业利空，预计期价偏强震荡 [6] 沪镍 - 今日镍价震荡上行，持仓量变化不大，主力期价站上 12.2 万关口，预计镍价跟随宏观强势运行，技术上关注 12.2 万关口多空博弈 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 铜 - 8 月 11 日，Mysteel 国内市场电解铜现货库存 13.22 万吨，较 4 日降 0.21 万吨，较 7 日降 0.11 万吨 [9] 铝 - 8 月 11 日，Mysteel 电解铝社库为 57.10 万吨，较 4 日升 2.40 万吨，较 7 日升 2.20 万吨 [10] 镍 - 8 月 11 日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍 2509 合约，金川电解主流升贴水 +2200 元/吨，价格 124160 元/吨；俄罗斯镍主流升贴水 +500 元/吨，价格 122460 元/吨；挪威镍主流升贴水 +3200 元/吨，价格 125160 元/吨；镍豆主流升贴水 +2550 元/吨，价格 124510 元/吨 [11] 相关图表 铜 - 展示铜基差、电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等图表 [12][14][15] 铝 - 展示铝基差、铝月差、电解铝国内社库、氧化铝走势、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存等图表 [26][27][29] 镍 - 展示镍基差、LME 库存、伦镍走势、镍月差、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [38][40][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭本周供需基本持稳运行，成本端焦煤供应扰动反复，叠加金九银十临近，市场氛围乐观，驱动主力合约偏强震荡运行 [5][31] - 焦煤本周供应收缩、需求小幅增加，基本面边际改善，供应收缩预期短期未证伪，期货预计维持偏强震荡运行 [6][32] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 7月汽车销售259.3万辆，同比增14.7%，车市进入传统淡季，产销环比季节性回落，但以旧换新政策效果显现，行业整治“内卷”有进展，新车型投放助力车市平稳运行，新能源汽车延续快速增长，汽车出口保持平稳 [8] - 8月11日吕梁柳林市场炼焦煤价格下跌，低硫主焦煤1350元/吨跌50元/吨，中硫瘦煤1150元/吨跌100元/吨，均为出厂价现金含税 [9] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭（日照港准一级平仓）|1470元/吨|较上周末涨3.52%|较上月末涨3.52%|较上年末跌13.02%|较同期值跌24.23%| |焦炭（青岛港准一级出库）|1440元/吨|较上周末涨1.41%|较上月末涨2.86%|较上年末跌11.11%|较同期值跌19.10%| |焦煤（甘其毛都口岸蒙煤）|1150元/吨|较上周末跌0.86%|较上月末持平|较上年末跌2.54%|较同期值跌20.69%| |焦煤（京唐港澳洲产）|1540元/吨|较上周末涨0.65%|较上月末涨3.36%|较上年末涨3.36%|较同期值跌22.22%| |焦煤（京唐港山西产）|1650元/吨|较上周末持平|较上月末持平|较上年末涨7.84%|较同期值跌13.16%| [10] 期货市场 |期货市场|活跃合约|收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|1681.0|1.97%|1694.0|1628.0|16480|-108|18479|-929| |焦煤|1256.0|2.99%|1264.5|1185.5|2366892|267012|690736|30480| [13] 后市研判 - 焦炭8月8日当周样本独立和钢厂焦化厂合计日均产量111.9万吨，周环比增0.12万吨基本持平；周内提涨落地且焦煤现货企稳，独立焦化厂吨焦盈利-16元/吨，周环比增加29元/吨；当周247家钢厂铁水日均产量240.32万吨，周环比降0.39万吨，钢厂盈利率改善3.03个百分点至68.4%，给需求带来支撑，整体供需持稳，成本端扰动反复，市场氛围乐观，主力合约偏强震荡 [5][31] - 焦煤煤炭行业反内卷政策影响发酵，本周国内产量下滑，支撑期货偏强；现货市场企稳，蒙煤价格高位回落后未再走强，市场观望；本周供应收缩、需求增加，基本面改善，后续关键看反内卷整治对供应长期影响，供应收缩预期未证伪，期货维持偏强震荡 [6][32]

运筹帷幄决胜千里 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 1、国内 47 港到货量为 2571.60 万吨，环比降 50.80 万吨，再度回落；其中澳矿到货环比降 132.00 万 吨，而巴西矿则是微降 17.10 万吨，高位平稳运行；而非澳巴矿则是环比增 98.30 万吨。 2、海外矿石发运弱稳运行，全球 19 港矿石发运总量为 3046.70 万吨，环比微降 15.07 万吨。主流矿 商发运延续下降，四大矿商合计发运环比减 92.64 万吨；细分地区看澳矿减 117.68 万吨，延续低位，而巴 西矿增 115.79 万吨，再度回升；而非澳巴矿环比微降 13.18 万吨，平稳运行。 3、按船期推算国内港口澳巴矿到货量短期回落，但降幅不大，海外矿石供应延续趋稳运行。 二、矿石到货与发运数据 | | | | | | 铁矿石周度到货和发运数据 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 指标 | 本期值 | 上期值 | 周度变化 | 周度变化 | 上月末值 | 月 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期铁合金价格走势主要跟随煤炭价格波动，当前钢厂利润状况良好、铁水产量维持高位，为铁合金需求提供支撑，但长期来看房地产市场低迷，家电和汽车对钢材的支撑依赖政策刺激且难以长期维持，澳矿发运逐渐恢复，锰矿供应充足，矿端对硅锰支撑不足，短期反内卷交易情绪虽回落但基调未结束，市场对供应端收缩仍有预期，铁合金逻辑在于焦煤价格，中长期焦煤估值趋势向上但短期波动剧烈，建议回调后轻仓试多 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率（20日滚动）为25.65%，当前波动率历史百分位（3年）为69.0% [3] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率（20日滚动）为15.48%，当前波动率历史百分位（3年）为28.5% [3] 铁合金套保 库存管理 - 产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略为根据企业库存情况做空铁合金期货锁定利润、弥补生产成本，套保工具为SF2509、SM2509，卖方，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望根据订单采购，现货敞口为空，策略为在目前阶段买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为SF2509、SM2509，买方，套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200、SM为5300 - 5400 [3] 利多解读 硅铁 - 政府对高耗能行业管控政策严格，硅锰行业可能进行产业结构调整和升级 [5] - 本周硅铁五大材需求量2.03万吨，环比+2.01% [7] - 硅铁仓单库存9.82万吨，环比 - 10.89%；硅铁总库存17万吨，环比 - 3.3% [7] 硅锰 - 本周硅锰五大材需求量12.52万吨，环比+1.25% [8] - 硅锰企业库存16.15万吨，环比 - 1.52%；硅锰仓单38.02万吨，环比 - 2.34%；硅锰总库存54.15万吨，环比 - 2.1% [8] - 硅锰北方大区利润 - 98.14元/吨（+70.51），南方大区利润 - 425.86元/吨（+85.56） [8] 利空解读 硅铁 - 硅铁生产企业周度开工率为34.32%，环比上周+0.56%，硅铁周度产量为10.91万吨，环比+4.5% [8] - 硅铁企业库存7.18万吨，环比+9.45% [8] - 硅铁内蒙产区利润 - 49元/吨（ - 134）；宁夏产区利润48元/吨（ - 234） [8] 硅锰 - 长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱 [8] - 硅锰生产企业周度开工率为43.43%，环比+1.25%；硅锰周度产量19.58万吨，环比+2.62% [8] 硅铁日度数据 - 2025年8月11日，硅铁基差（宁夏）为 - 22，日环比 - 38，周环比 - 240 [8] - 硅铁01 - 05为 - 98，日环比0，周环比 - 18 [8] - 硅铁05 - 09为284，日环比0，周环比62 [8] - 硅铁09 - 01为 - 186，日环比0，周环比 - 44 [8] - 硅铁现货（宁夏）为5600，日环比100，周环比100 [8] - 硅铁现货（内蒙）为5550，日环比0，周环比50 [8] - 硅铁现货（青海）为5600，日环比100，周环比50 [8] - 硅铁现货（陕西）为5600，日环比100，周环比100 [8] - 硅铁现货（甘肃）为5500，日环比0，周环比 - 50 [8] - 兰炭小料为595，日环比0，周环比0 [8] - 秦皇岛动力煤为682，日环比4，周环比19 [8] - 榆林动力煤为570，日环比0，周环比0 [8] - 硅铁仓单为19646，日环比 - 267，周环比 - 2396 [8] 硅锰日度数据 - 2025年8月8日，硅锰基差（内蒙古）为104，日环比 - 2，周环比 - 4 [9] - 硅锰01 - 05为 - 40，日环比2，周环比 - 6 [9] - 硅锰05 - 09为138，日环比0，周环比30 [9] - 硅锰09 - 01为 - 98，日环比 - 2，周环比 - 24 [9] - 双硅价差为 - 274，日环比 - 44，周环比6 [9] - 硅锰现货（宁夏）为5850，日环比50，周环比150 [9] - 硅锰现货（内蒙）为5800，日环比0，周环比80 [9] - 硅锰现货（贵州）为5850，日环比0，周环比100 [9] - 硅锰现货（广西）为5870，日环比0，周环比70 [9] - 硅锰现货（云南）为5830，日环比0，周环比80 [9] - 天津澳矿为40.7，日环比0，周环比0.2 [9] - 天津南非矿为35，日环比0，周环比0 [9] - 天津加蓬矿为40.2，日环比0，周环比 - 0.3 [9] - 钦州南非矿为37.8，日环比0，周环比 - 0.2 [10] - 钦州加蓬矿为40.5，日环比0，周环比0 [10] - 内蒙化工焦为1110，日环比0，周环比0 [10] - 硅锰仓单为76045，日环比 - 497，周环比 - 1809 [10]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 资本市场承受住非农数据爆冷冲击，风险偏好回暖，宏观逻辑切换到降息交易，风险资产价格普遍收涨；海外美联储成员动荡，降息预期强化，全球主要股市多数收涨，大宗商品走势分化；国内“反内卷”行情再起，7月进出口数据超预期，通胀环比改善，债市、股指、商品表现各异 [6] - 未来全球需收敛情绪与现实的劈叉，关税压力或使风险资产重新定价；国内“反内卷”行情将暂告段落，股市和商品面临回调压力，但宏观政策有灵活性 [7] 根据相关目录分别进行总结 大类资产 - 海外美联储成员动荡，降息预期强化，全球主要股市多数收涨，VIX指数暴跌，BDI指数连续上涨，美元指数下行，大宗商品走势分化；国内“反内卷”行情再起，7月进出口数据超预期，通胀环比改善 [6][10] 板块速递 - 国内债市全线小涨近弱远强，股指普涨，成长型风格涨幅高于价值型股指，大盘站上3600；商品大类板块涨跌互现，Wind商品指数周度涨跌幅1.86%，10个板块指数中5个收涨5个收跌，延续内强外弱风格 [6][16] 资金流向 - 上周商品期货市场资金整体小幅流入，能源、煤焦钢矿等板块资金流入明显，有色和软商品板块资金流出明显 [19] 品种表现 - 国内主要商品期货多数收涨，焦煤、碳酸锂与焦炭涨幅居前，燃油、低硫燃料油和沥青跌幅居前 [23] 波动特征 - 上周国际CRB商品指数、国内Wind商品指数与南华商品指数波动率均大幅下行；商品期货大类板块波动率多数下降，贵金属等板块大幅降波，农副产品和谷物板块逆势升波明显 [29] 数据追踪 - 国际主要商品多数收涨，原油玉米大跌，铜豆与BDI上涨，黄金白银联袂大涨，金银比大幅回落 [31] 宏观逻辑（股指） - 上一周国内四大股指冲高回落高位震荡，成长股与价值股表现联袂走高，市场情绪回暖；股指估值集体抬升，风险溢价ERP整体承压 [44] 宏观逻辑（大宗商品） - 大宗商品价格指数震荡承压，通胀预期回升，预期和现实走势纠结 [46] 股市与商品的“资金跷跷板”效应与商品的内外盘价差 - 上一周股市与商品联袂走高，商品 - 股票收益差小幅回落；南华商品指数和CRB商品指数走势均小幅震荡，国内定价商品更抗跌，内外商品期货收益差变动不大，“反内卷”行情延续，商品内强外弱风格依旧 [54] 数据追踪（经济指标） - 沥青开工率震荡，地产销售弱势探底，运价继续回落，短期资金利率低位震荡 [56] 宏观逻辑（美债） - 美债收益率反弹近弱远强，期限结构熊峭，期限利差平稳，实际利率承压，金价震荡走高 [64] 数据追踪（美债与汇率） - 美债利率小升，中美利差承压，通胀预期延续回升，金融条件宽松，美元走势震荡，人民币稳韧小升 [70] 宏观逻辑（美国经济） - 美国高频“衰退指标”表现韧性，关税对经济冲击初步明显，美债利差10Y - 3M在0上下摆动 [72] 美联储降息预期 - 9月降息概率大增，10或12月继续降息，年内降50 - 75bp；9月降息25bp到4 - 4.25%的概率为86.6%，较一周前大幅增加；10月或12月预期进一步降息，但概率不高，年内降息2次到3次概率约40% [81] 美国7月非农就业数据 - 7月季调后非农就业人口增7.3万人，预期增11万人，前值修正为增1.4万人；失业率4.2%，预期4.2%，前值4.1%；U6失业率7.9%，前值7.7%；就业参与率62.2%，预期62.3%，前值62.3%；平均每小时工资同比增3.9%，预期增3.8%，前值修正为增3.8%；美元指数短线跳水，非美货币跳涨，现货黄金跳涨，美股三大期指小幅反弹，美国国债收益率下跌 [88][91] 美联储人事变动 - 8月1日美联储理事库格勒宣布8月8日辞职，8月7日特朗普提名米兰接替库格勒；8月5日特朗普缩小未来美联储主席候选人范围；若米兰提名通过，FOMC鸽派话语权将增强，美联储可能转向降息；特朗普干预货币政策，美联储独立性遭遇挑战 [93][94] 美元走势 - 疲弱的非农数据打压美元资产，美元指数大幅跳水，短中长期均遭受压力；短期美欧利差收缩拐点将至，中期美债问题和经济转弱担忧削弱美元吸引力，长期逆全球化背景下美元衰落 [95] 2025年7月进、出口数据 - 7月进出口数据双双超预期；以美元计，进出口总值5453.2亿美元，同比增长5.9%，出口总值3217.8亿美元，同比增长7.2%，进口总值2235.4亿美元，同比增长4.1%，贸易顺差982.4亿美元；以人民币计，进出口总值3.91万亿元，同比增长6.7%，出口总值2.31万亿元，同比增长8.0%，进口总值1.60万亿元，同比增长4.8%，贸易顺差7051.0亿元；前7个月，东盟、欧盟和美国为前三大贸易伙伴，对共建“一带一路”国家进出口累计同比增速持续加快 [101][105] 2025年7月通胀数据 - CPI与PPI联袂环比改善，PPI同比连续34个月为负；7月全国居民消费价格同比持平，环比上涨0.4%；全国工业生产者出厂价格环比下降0.2%，同比下降3.6% [108][110] “反内卷”行情 - 国内“反内卷”行情将暂告段落，股市和商品面临回调压力，但降温不等于转向，行情在矛盾和分歧中发展，把握行情需理解“反内卷” [7][114] “内卷式”竞争 - 一般特征为经济主体投入大量精力和资源却无整体收益增长，包括低价竞争、同质化竞争、宣传营销“逐底竞争”；地方政府存在制造政策洼地、盲目上马产业、设置市场壁垒等问题 [119][121] “内卷”的危害 - 宏观层面使落后产能挤出先进产能，抑制创新活力，扭曲资源配置，导致市场淘汰机制失灵；中观层面破坏行业生态，挤压产业链上下游利润空间；微观层面损害消费者利益 [125][127] “内卷式”竞争的形成 - 宏观经济层面存在供需失衡，新兴行业出现供需结构性矛盾，维护公平竞争环境的体制机制不健全，发展模式路径依赖和短期主义倾向明显 [131] “内卷”如何“反” - 供需两侧协同发力，促进总供给和总需求动态平衡，扩大内需与深化供给侧结构性改革结合，扩大对外开放；规范政府行为，促进有效市场和有为政府更好结合，破除地方保护和市场分割，规范招商行为，完善市场经济基础制度；强化行业自律，发挥行业协会作用，强化企业社会责任，弘扬企业家精神 [136][141][148][154] 本周关注 - 8月12日关注澳洲联储利率决议、欧佩克月度原油市场报告、美国7月未季调CPI年率等；8月13日关注IEA月度原油市场报告、德国7月CPI月率终值等；8月14日关注芝加哥联储主席讲话、加拿大央行货币政策会议纪要等；8月15日关注里奇蒙德联储主席网络研讨会、美国7月零售销售月率等 [163]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期贸易协议争议再起、俄乌会谈将开启使避险需求回落，美国经济滞涨风险增加、就业走弱使降息预期反弹，月中仍有通胀考验，预计短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [2] - 白银价格趋势以黄金价格为锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅减仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [6] 各章节总结 黄金 - 今日贵金属高位回调，沪金主力收跌0.81%，沪银主力收跌0.72% [2] - 核心逻辑包括短期贸易协议争议、俄乌会谈、美国经济滞涨与就业走弱、通胀考验等因素影响 [2] - 避险属性方面，特朗普表示8月15日将在阿拉斯加会见普京磋商结束乌克兰战争 [2] - 货币属性方面，美国7月就业增长弱于预期，非农岗位增幅下修，美联储9月降息可能性增加，市场预期降息概率飙升且年内降息次数预期增加，美元指数和美债收益率下行遇阻 [2] - 商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格 [2] - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理与止损止盈 [3] - 给出黄金相关数据，包括国际价格、国内价格、基差与价差、比价、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、黄金ETF、期货仓单等情况 [3] - 列出上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10情况 [4] 白银 - 黄金价格是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅减仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [6] - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理与止损止盈 [7] - 给出白银相关数据，包括国际价格、国内价格、基差与价差、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、白银ETF、期货仓单等情况 [7] - 列出上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10情况 [8] 基本面关键数据 - 给出美联储相关指标，如联邦基金目标利率上限、贴现利率、准备金余额利率、总资产、M2同比等数据及变化情况 [9] - 给出美债利差、美欧利差、美中利差、通胀、经济增长、劳动力市场、房地产市场、消费、工业、贸易、经济调查等多方面关键指标数据及变化情况 [11] - 给出央行黄金储备、IMF外储占比、黄金/外储、避险属性、商品属性等相关数据及变化情况 [12] - 给出美联储最新利率预期（根据芝商所FedWatch工具）在不同会议日期的概率分布 [13]

报告行业投资评级 - 多单持有 [1] 报告的核心观点 - 债市受商品行情压制，盘中随股票拉升跌幅扩大，主要是情绪影响，A股对反内卷反应有限，相关板块表现不强，资金中枢反复和对周末通胀数据理解分歧使多头情绪不坚定 [3] - 债基总体净申购，主要是混合型债基，中长久期纯债转为净赎回但压力不大 [3] 盘面点评 - 国债期货早盘低开后下行，午后低位企稳，尾盘回升跌幅收窄，长端受明显影响，10Y、30Y活跃券收益率均上行2bp以上 [1] - 公开市场到期5448亿逆回购，新做1120亿，净回笼4328亿元，资金利率小幅上行，DR001和隔夜匿名从上周1.25%回到1.3%，交易所隔夜在1.45%附近 [1] 日内消息 - 杭州市司法局征求《杭州市促进具身智能机器人产业发展条例（草案）》意见，将具身智能机器人产业纳入全市政策支持框架，规范产业高质量发展路径 [2] 行情研判 - 债市受商品行情压制，A股对反内卷反应有限，相关板块表现不强，资金中枢反复和对周末通胀数据理解分歧使多头情绪不坚定 [3] - 债基总体净申购，主要是混合型债基，中长久期纯债转为净赎回但压力不大 [3] 数据一览 |合约|2025-08-11价格|2025-08-08价格|今日涨跌|上周同期价格|合约持仓(手）|2025-08-11持仓|2025-08-08持仓|今日持仓涨跌|上周同期持仓| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |TS2509|102.354|102.37|-0.016|102.354|TS合约持仓(手）|105420|106938|-1518|47827| |TF2509|105.72|105.82|-0.1|105.715|TF合约持仓(手）|178459|179748|-1289|189065| |T2509|108.465|108.61|-0.145|108.485|T合约持仓(手）|238036|237318|718|232949| |TL2509|118.51|119.25|-0.74|119.25|TL合约持仓(手）|153972|152566|1406|157078| |TS基差（CTD)|0.03|0.0187|0.0113|0.0076|TS主力成交（手）|34103|26388|7715|36387| |TF基差（CTD)|0.0714|0.0463|0.0251|0.0286|TF主力成交（手）|56309|48873|7436|62616| |T基差（CTD)|0.0676|0.0524|0.0152|0.0669|T主力成交（手）|76606|59254|17352|77910| |TL基差（CTD）|0.291|0.265|0.026|0.0669|TL主力成交（手）|111356|88744|22612|122755| |DR001|1.3116|1.3151|-0.0035|-0.0023|DR001成交（亿元）|28657.1057|28839.0677|-181.962|26069.7141| |DR007|1.4251|1.4515|-0.0264|0.0009|DR007成交（亿元）|832.4162|730.6164|101.7998|838.0317| |DR014|1.4722|1.4939|-0.0217|-0.0613|DR014成交（亿元）|138.5787|119.5696|19.0091|76.91| [4]