报告的核心观点 1. 中证 A500 指数可认为是本土版的标普 500 指数，具有行业均衡、龙头荟萃、长期绩优等特点 [3][4] 2. 政策组合拳+成交额修复，金融 IT 或迎景气提升，预计 toC 端投资以及 toB 端的券商/银行/保险均有望得到反弹 [5][6][7] 3. 英伟达将推出 B300 GPU 新品，2024Q3 服务器行业景气持续向上，AI 芯片、服务器整机及零组件、光模块、IDC 等环节有望持续受益 [8][9][10] 4. 房地产政策转向再次确认，新增货币化安置 100 万套城中村和危旧房改造、保交房加速推进、一线城市购房限制政策仍有空间 [11][12][13][14] 5. 两轮出口维持高景气，公司盈利能力持续改善，发布股票期权激励计划与员工持股计划 [15][16][17] 6. NVIDIA GB200 将重塑服务器/铜缆/液冷/HBM 市场，带来机柜集成、HBM、铜连接、液冷等四个市场价值量 2-10 倍提升 [18][19] 7. 2024Q3 业绩同比+25%，公司多元业务布局交叉引流形成协同效应，驱动中长期成长 [20][21][22] 8. 聚合 MDI 价格上涨，烟台产业园 PDH 装置复产，公司盈利能力持续提升 [23][24][25] 9. Q3 业绩倍数增长，存货+预付款展现公司较高增长信心，DCU 已获百度等互联网企业认证，CPU 商业化加速发展 [26][27][28] 10. SpaceX 首次回收星舰成功，新材料受到下游应用板块催化，逐步放量迎来景气周期 [29][30] 根据报告目录分别进行总结 1. 中证 A500ETF 上市情况 - 中证 A500 指数可认为是本土版的标普 500 指数，具有行业均衡、龙头荟萃、长期绩优等特点 [3][4] - 中证 A500ETF 由国泰基金发行，采取现金分红方式，可每月进行评估及收益分配 [4] 2. 金融 IT 行业情况 - 政策组合拳+成交额修复，金融 IT 或迎景气提升，预计 toC 端投资以及 toB 端的券商/银行/保险均有望得到反弹 [5][6][7] 3. 服务器行业及相关产业链情况 - 英伟达将推出 B300 GPU 新品，2024Q3 服务器行业景气持续向上，AI 芯片、服务器整机及零组件、光模块、IDC 等环节有望持续受益 [8][9][10][19] 4. 房地产行业政策变化 - 房地产政策转向再次确认，新增货币化安置 100 万套城中村和危旧房改造、保交房加速推进、一线城市购房限制政策仍有空间 [11][12][13][14] 5. 春风动力/摩托车及其他行业情况 - 两轮出口维持高景气，公司盈利能力持续改善，发布股票期权激励计划与员工持股计划 [15][16][17] 6. NVIDIA 相关产业链情况 - NVIDIA GB200 将重塑服务器/铜缆/液冷/HBM 市场，带来机柜集成、HBM、铜连接、液冷等四个市场价值量 2-10 倍提升 [18][19] 7. 密尔克卫/物流行业情况 - 2024Q3 业绩同比+25%，公司多元业务布局交叉引流形成协同效应，驱动中长期成长 [20][21][22] 8. 万华化学/化学制品行业情况 - 聚合 MDI 价格上涨，烟台产业园 PDH 装置复产，公司盈利能力持续提升 [23][24][25] 9. 海光信息/半导体行业情况 - Q3 业绩倍数增长，存货+预付款展现公司较高增长信心，DCU 已获百度等互联网企业认证，CPU 商业化加速发展 [26][27][28] 10. 新材料行业动态 - SpaceX 首次回收星舰成功，新材料受到下游应用板块催化，逐步放量迎来景气周期 [29][30]

报告的核心观点 宏观经济分析 - 欧央行预计比美联储更坚定的降息以提振经济,12月预计也将降息 25BP [5][6] - 欧元区面临的首要问题并非通胀反弹,而是经济(制造业)在高利率下再度弱化,稳定增长对脱离技术性衰退不久的欧元区至关重要 [5] - 欧央行大概率在 12 月的议息会议上再降息 25BP,并在 2025年降息 75 至 100BP,使利率回到2%-2.25%的范围以匹配达到目标的通胀,并进一步支持经济恢复 [5] 市场策略分析 - 随着美联储开启降息周期,短期内美股市场存在向上动能,但当前美国典型的成长行业存在估值过高的问题,配置性价比有所降低 [7][8] - 10月以来,市场情绪向特普朗转移,"特朗普"交易再袭市场,利好金融、能源和信息技术等行业 [7][8] 固收市场分析 - 生产端回暖,需求端回升,物价指数回落,物流与交通有所改善 [10][11][12] - 利率债一级市场发行规模整体回升,其中同业存单回升幅度较大 [10][11] - 长端利率下行、短端上行,收益率曲线整体走平、利差收窄 [10][11] 北交所分析 - 北交所交投活跃度保持在较高水平,市场关注度保持高位 [13][15][16] - 北交所新股发行稳步推进,具备投资价值 [13][15][16] - 建议关注业绩增速较高、研发投入较强的成长性公司,以及提升股东回报、股息率较高的公司 [13] 房地产行业分析 - 2024年1-9月累计销售面积和销售金额同比降幅均较上月收窄,9月单月销售面积较8月环比提升 [19][20] - 9月下旬以来,各部门针对房地产出台了多项支持政策,政策效果或逐渐显现 [19][20] - 看好头部房企,如招商蛇口、保利发展、龙湖集团等 [19][20][21] 公司研究 - 金蝶国际云转型持续推进,亏损幅度持续收窄,预计盈亏平衡在即 [24][25][26] - 金蝶国际抓住信创国产化和AI+ERP的机遇,为企业转型赋能 [24][25] - 金蝶国际持续巩固中型市场领导地位,抢占中企出海新机遇 [24][25]

报告的核心观点 1) 公司三季度实现营收 922.78 亿元，同比-12%、环比+6%；实现归母净利润 131.36 亿元，同比+26%、环比+6%；实现扣非归母净利润 121.22 亿元，同比+29%、环比+12%。[26] 2) 公司三季度电池出货量约 125GWh 以上，环比+15%；其中储能电池出货量超 30GWh、占比接近 25%。[26] 3) 公司三季度计提资产减值损失 47.38 亿元，主要系碳酸锂跌价背景下针对存货、固定资产、采矿探矿权等无形资产进行减值计提。[26] 4) LG 新能源获得梅赛德斯-奔驰和福特汽车的电池供应订单，总计 159.5GWh。[26] 5) 国内新能源车 9 月销量 128.7 万辆，同比+42%、环比+17%；新能源车渗透率 45.8%，同比+14.2pct、环比+1.0pct。[26] 6) 碳酸锂价格 10 月显著回落，电芯报价稳定。本周碳酸锂价格为 7.37 万元/吨，较 10 月初下跌 0.36 万元/吨。[26] 公司和行业研究 锂电产业链 1) 宁德时代三季度业绩表现亮眼，营收 922.78 亿元，同比-12%、环比+6%；归母净利润 131.36 亿元，同比+26%、环比+6%；扣非归母净利润 121.22 亿元，同比+29%、环比+12%。[26] 2) 公司三季度电池出货量约 125GWh 以上，环比+15%；其中储能电池出货量超 30GWh、占比接近 25%。[26] 3) 公司三季度计提资产减值损失 47.38 亿元，主要系碳酸锂跌价背景下针对存货、固定资产、采矿探矿权等无形资产进行减值计提。[26] 4) LG 新能源获得梅赛德斯-奔驰和福特汽车的电池供应订单，总计 159.5GWh。[26] 5) 国内新能源车 9 月销量 128.7 万辆，同比+42%、环比+17%；新能源车渗透率 45.8%，同比+14.2pct、环比+1.0pct。[26] 6) 碳酸锂价格 10 月显著回落，电芯报价稳定。本周碳酸锂价格为 7.37 万元/吨，较 10 月初下跌 0.36 万元/吨。[26] 光伏产业链 1) 2024 年至今，全国风机累计公开招标容量 77.8GW(+45%)，其中陆上风机公开招标容量 71.4GW(+50%)，海上风机公开招标容量 6.4GW(+4%)。[29] 2) 2024 年 8 月，全国电源工程投资完成额为 818 亿元，同比+18.6%；全国电网工程投资完成额为 383 亿元，同比+65.1%。[29] 3) 2024 年 10 月 18 日，国家电网公司发布 2024-3 批次电能表和用电信息采集项目招标公告。本次招标总数量 3235 万台，环比+97%；按照上一批中标价格以估算本批次总金额约为 85 亿元，环比+88%。[29] 风电/电网产业链 1) 2024 年至今，全国风机累计公开招标容量 77.8GW(+45%)，其中陆上风机公开招标容量 71.4GW(+50%)，海上风机公开招标容量 6.4GW(+4%)。[29] 2) 2024 年 8 月，全国电源工程投资完成额为 818 亿元，同比+18.6%；全国电网工程投资完成额为 383 亿元，同比+65.1%。[29] 3) 2024 年 10 月 18 日，国家电网公司发布 2024-3 批次电能表和用电信息采集项目招标公告。本次招标总数量 3235 万台，环比+97%；按照上一批中标价格以估算本批次总金额约为 85 亿元，环比+88%。[29]

报告的核心观点 宏观经济 1. 三季度实际 GDP 增速偏低,但 9 月经济数据表现好于市场预期 [2][3] 2. 稳增长政策组合拳有望提振四季度至 2025 年经济增长 [2][3] 3. "两个增加"表述是地产行业增量政策的重要体现,房地产市场下跌趋势已有所缓解 [4][5] 科创板走势 1. 大部分指标都已有积极改善,若等到 9 个指标都完全呈现积极结果时,经济好转、科创上行进程或已过半 [6] 2. 华为鸿蒙 OS NEXT 开启公测,生态加速扩张,智能终端操作系统格局有望重塑 [7][8] 3. 银行加速上线鸿蒙操作系统,商业银行鸿蒙 App 建设需求快速开启 [7][8] 房地产行业 1. 商品房销售降幅收窄,但绝对量仍处历史较低水平 [11][12][13] 2. 房地产开发投资和新开工持续低迷,竣工面积同比降幅较大 [13] 3. 房企到位资金降幅扩大,个人按揭贷款与外部融资均走弱 [13] 投资建议 1. 关注政策宽松后预期能有改善的底部反转弹性标的,如万科 A、金地集团等 [14] 2. 关注后续政策发力针对性较强的、核心城市布局为主的标的,如绿城中国、城建发展等 [14] 3. 关注华为产业链相关公司,如软通动力、润和软件、科蓝软件、京北方等 [9]

仕佳光子（688313）：收入延续高增，盈利能力显著提升 1. 受益光芯片等产品持续快速增长，业绩同比大幅改善。公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入 7.29 亿元，同比增长 35%，归母净利润 3621 万元，同比增长 231%。[1] 2. 延续半年增长趋势，盈利能力显著提升。上半年 AWG 收入同比增长 104%、DFB 收入同比增长 62%，预计 3Q 单季营收增长趋势延续半年情况。3Q 单季综合毛利率 29%，同比提升 7.3 个点、环比提升 5.5 个点，单季净利润率 8.65%，同比提升 13.35 个点，环比提升 7.25 个点。[1] 3. 应付票据及应付账款总额同比增长超 100%，存货同比增长近 50%。截止三季度末，公司应付票据和应付账款共 2.58 亿元，同比增长 119%、环比增长 31%；期末存货 2.43 亿元，同比增长 46%、环比增长 20%。[1] 4. 有源无源均有进展。1）公司在硅光用高功率 CWDFB 激光器的性能指标上取得突破，实现商温 50mW、70mW、100mW、200mW、900mW 等功率输出。2）数通高速 100GEML 研发正逐步推进。3）开发出数据中心 800G/1.6T 光模块用 AWG 芯片及组件，800G 光模块用 AWG 芯片及组件实现批量销售。[1] 5. 盈利预测与投资建议。预计 2024-2026 年归母净利润分别为 0.58 亿元、1.04 亿元、1.45 亿元（原预测为 0.46 亿元、0.78 亿元、1.05 亿元）。基于公司在无源+有源的光芯片布局，维持"增持"评级。[1] 百亚股份（003006）：结构改善明显，24Q4 投放效率提升可期 1. 24Q3 公司实现收入 7.9 亿，同比+51%，归母净利润 0.6 亿，同比+16%，扣非归母净利润 0.5 亿，同比+14%；24Q1-3 实现收入 23.2 亿，同比+58%，归母净利润 2.4 亿，同比+31%，扣非归母净利润 2.3 亿，同比+32%。[36] 2. 产品结构改善明显，新品表现乐观。24Q3 自由点实现收入 7.5 亿，同比+59%，公司综合毛利率/自由点毛利率分别为 56%/58%，分别同比+4.2pct/+2.7pct。[36] 3. 电商双轮驱动，外围线下提速。24Q3 电商实现收入 3.9 亿，同比+97%，天猫平台盈利能力较高，且老客占比相对抖音更高，有望驱动电商净利率改善。24Q3 核心区域以外省份实现同增 91%。[36] 4. 毛利率持续提升，短期费用投入加大。24Q3 公司毛利率 55.8%，预计伴随产品结构优化，毛利率提升稳健。费用方面，24Q3 公司管理/研发/销售/财务费用率分别为 4.3%/2.2%/41.5%/-0.1%，对应归母净利率为 7.4%，同比-2.2pct。[36] 5. 调整盈利预测，维持"买入"评级。预计 24-26 年归母净利润为 3.2/4.2/5.3 亿元（前值为 3.4/4.4/5.5 亿），PE 分别为 34/26/21X。[36] 百融云-W（06608）：业绩点评：2024H1 阶段性承压，全年营收有望向上 1. 24H1，公司收入 13.21 亿元，同比+6%；毛利润为 9.67 亿元，同比+8%。收入与毛利润的增长主要得益于对人工智能(AI)技术的成功应用和商业化。[37][38][39] 2. 24H1，公司净利润为人民币 1.43 亿元，同比-31%，主要原因是上半年销售与营销开支的大幅上升，用于增加品牌及业务宣传以提升公司品牌知名度以及持续获取优质流量以提高转化效率。[37] 3. BaaS 金融行业云收入为 5.89 亿元，同比+20%，主要得益于促成的交易规模快速上升：今年上半年资产交易规模同比+23%至 261.50 亿元。[38] 4. 公司成功将智能语音应用与大模型相结合，将完全基于大模型的交互时延压缩在 500 毫秒之内，低于同业 1 秒以上。[39] 5. 调整 FY2024-FY2026 公司总收入和归母净利润预测，维持"买入"评级。[40] 瑞鹄模具（002997）：24Q3 业绩同比高增，看好智界 R7 贡献增量 1. 24Q1-Q3 公司实现营收 17.26 亿元，同比+32.99%；归母净利润 2.53 亿元，同比+63.66%。24Q3 公司营收达 6.05 亿元，同比+37.97%/环比-1.68%；归母净利润达 0.91 亿元，同比+41.61%，环比+5.74%。[41][42] 2. 装备在手订单充裕，零部件业务加速放量。截至 2024 年 6 月 30 日，公司汽车制造装备业务在手订单 39.30 亿元，较上年末增长 14.95%。公司轻量化零部件业务陆续进入量产阶段。[42] 3. 奇瑞销量高增，智界 R7 展现热卖潜质。奇瑞 9 月销量 24.45 万辆，同比增长 28.6%。9 月 24 日，奇瑞与华为合作推出的智界 R7 正式上市，10 月 1 日-5 日鸿蒙智行全

报告的核心观点 市场回顾 [2][3] - A股三大股指全线收涨,上证指数涨2.91%,深证成指涨4.71%,创业板指涨7.95% - 两市A股成交额2.10万亿元人民币,超4800股上涨 - 申万行业方面,电子、通信、电力设备涨幅居前;概念板块方面,国家大基金持股、科创次新股、光刻机概念涨幅居前 - 港股方面,香港恒生指数涨3.61%,恒生科技指数涨5.77% - 美国三大股指全线收涨,道指涨0.09%,标普500指数涨0.4%,纳指涨0.63% 重要新闻 [2][5] - 证监会召开进一步全面深化资本市场改革专题座谈会,与专家学者、财经媒体代表深入交流,提出具体改革建议 - 进一步增强资本市场制度包容性、适配性和精准性,推动更多优质科技企业发行上市、并购重组 - 统筹推动融资端和投资端改革,逐步实现IPO常态化,积极培育耐心资本,引导中长期资金入市 - 坚持在法治轨道上深化改革,完善资本市场基础制度,改进和优化预期管理,加强投资者教育和服务 - 北交所、全国股转公司与工信部签署战略合作协议,共同完善专精特新中小企业融资服务体系 报告内容总结 维护资本市场稳定、吸引资金入市 [6][7] - 央行设立股票回购、增持再贷款,支持上市公司股票回购和增持 - 启动证券、基金、保险公司互换便利(SFISF)操作,充分发挥机构作为中长期资金市场稳定器、压舱石的作用 支持新质生产力发展 [6][7] - 以支持优质创新企业为重点,增强制度包容性、适应性,改革优化发行上市制度 - 抓好新发布的"并购六条"落地实施,尽快推出一批典型案例 - 健全股权激励等制度、培育壮大耐心资本、完善配套支持政策 深化资本市场改革 [6][7] - 研究制定深化资本市场改革方案,深化资本市场投融资改革 - 针对一二级市场定价、投资者保护等重点难点问题,以典型案例为切入点带动制度完善 强化投资者保护 [7] - 落实监管要"长牙带刺"的要求,严惩财务造假、欺诈发行、操纵市场、违规减持等行为 - 扎实维护市场秩序和保护中小投资者合法权益,促进稳市场、稳预期

报告的核心观点 重庆经济发展整体稳中有进,结构亮点突出。[1][2] 两大重点工程有序推进,33618产业集群稳步升级。[2] 地产继续调整,化债稳步推进,国企城投改革取得成效。[2] 渝农商行和重庆银行均有望持续受益于重庆市经济景气度的提升。[2] 报告内容总结 重庆经济发展情况 - 整体来说,重庆经济上半年增长强劲,GDP总量超越广州,在全国城市中稳居第四,6.1%的同比增速在十大城市中仅次于苏州排名第二。[1][2] - 在投资端,重庆工业投资保持较快增长,民间投资活力增强,投资结构上有所改善。[2] - 在消费端,上半年社会消费品零售总额同比增长3.9%、高于全国0.2个百分点,居5个国际消费中心城市首位。[2] - 在出口端,重庆市今年稳住笔电、手机、汽车等优势产品订单,对全市外贸形成支撑作用。[2] 重大战略实施进展 - 成渝双城经济圈:今年1-8月300个共建成渝地区双城经济圈重大项目完成投资3229.1亿元,年度投资完成率73.9%,超时序7.2个百分点。[2] - 西部陆海新通道:今年重庆枢纽港先进机电装备和物流产业园项目今年开工建设,总投资超300亿元,今年以来枢纽港共签约重点产业项目108个,总投资700亿元。[2] - 33618产业集群:今年重庆市在财政补贴、金融支持、产业引导和区县赛马等多方面全方位支持产业优化升级,其中智能网联新能源汽车产业表现非常亮眼。[2] 主要风险化解情况 - 房地产风险:在土地市场和房产市场,都呈现出供给端持续缩量,需求端未明显企稳的特点,出现了一些有利的信号与因素,不过仍没有明显、持续的改善趋势,未来政策的效果主要取决于国央企收储的力度和需求端的复苏情况。[2] - 地方城投化债:相较于2023年初,重庆市城投平台存量债务结构上整体改善,具体包括到期期限延长,票面利率下降,债务评级和主体层级提升等方面。[2] - 国企城投改革:今年重庆市推出了以"三攻坚一盘活"为代表的国企改革计划,今年上半年市属重点国企"三攻坚一盘活"改革突破年度主要目标提前半年基本完成。[2] 渝农商行经营情况 - 对公贷款方面,上半年渝农商行在政信和产业两方面积极落实重庆重大战略,对公信贷新增占比较2023年提升16.2个百分点至82.3%。[2] - 县域小微方面:上半年渝农普惠型小微企业贷款客户突破20万户大关增量、存量稳居全市第一,县域存款占比为73.79%,较上年末上升1.61个百分点。[2] - 资产质量方面:渝农商行1H24不良率1.19%,环比保持稳定,房地产存量不良处置效果明显。[2] - 金融科技方面:渝农商行自研自建了"乡村振兴数字金融服务平台",有效赋能整村授信业务开展,加速推进数字化转型。[2] 重庆银行经营情况 - 对公贷款方面,政信业务是重庆银行特色,上半年重庆银行加大对两大重点工程的支持力度,积极参与地方城投平台化债,政信类贷款新增占比为132.5%。[2] - 县域小微方面:重庆银行联合贷压降结束,线上自营消费贷"捷e贷"2021-2023年余额连续翻番,1H24较上年末增长39.04%,自营线上消费贷有望成为零售端发力的重点。[2] - 资产质量方面:重庆银行1H24不良率1.25%,环比下降8bp,逾期率稳中有降,拨备继续增厚,总体持续改善。[2] 投资建议 重庆市近年来经济企稳回升,两大重点工程和33618产业集群从政信和产业两个维度为重庆市提供了广阔的发展空间,地产、城投债务等风险持续化解,重庆两大本土法人银行渝农商行和重庆银行均有望持续受益于重庆市经济景气度的提升。[2]

报告的核心观点 - 中国前三季度GDP增长4.8%,经济呈现企稳回升态势[7] - 央行将继续实施宽松货币政策,包括降准、降息等措施,以支持实体经济发展[7] - 证券、基金、保险公司互换便利(SFISF)操作正式启动,股票回购增持再贷款政策出台,有利于提振市场信心[7] 根据目录分别进行总结 财经要闻 - 中国前三季度GDP增长4.8%,其中一季度增长5.3%,二季度增长4.7%,三季度增长4.6%[7] - 央行将继续实施宽松货币政策,包括降准、降息等措施,以支持实体经济发展[7] - 证券、基金、保险公司互换便利(SFISF)操作正式启动,股票回购增持再贷款政策出台,有利于提振市场信心[7] 宏观策略 - 多数生产需求指标好转,市场有望企稳回升[8][9][10] - 社会消费品零售总额同比增速较上月加快,消费市场热度有望继续回升[8] - CPI同比保持增长,PPI有所回落,通胀压力有所缓解[8] - 社融存量同比增长,政府债券与企业债为主要支撑,货币政策有望进一步宽松[8][9] - 美国经济数据好于预期,11月降息概率增强[9] 行业公司 - 猪价回落,宠物行业数据表现亮眼[15] - 国产化领域表现突出,鸿蒙系统进展值得关注[17] - 预制食品行业收入增速放缓,企业加大下沉市场开发力度[19] - 锂电池行业销量持续增长,行业景气度较高[21] - 化工行业景气有望企稳回升,关注地产、汽车、纺织等下游需求[29][30] - 通信行业新兴业务收入保持两位数增长,光模块出口增速回升[25] - 半导体行业进入新一轮上行周期,AI成为重要驱动力[26] - 金属价格普遍上涨,受益于国内外利好政策[27] - 地产政策及以旧换新政策利好家居消费,行业估值有望修复[23][24]

报告的核心观点 1. 市场企稳回升,关注科技成长 [32] - 政策面来看,A股市场上行的高度主要取决于增量财政政策的力度及规模,经济更加有力度地恢复、上市公司业绩持续改善,将是下阶段市场持续健康上行的决定性因素 [32] - 技术面来看,市场在强支撑位置出现企稳,随后放量向上突破,技术形态走势良好,预计后续指数将呈现震荡走强特征 [32] - 估值面来看,A股市场估值虽然初步修复,但仍处于历史相对低位水平,如果后续财政政策能超预期发力、经济基本面企稳回升,预计A股市场估值仍有继续上修空间 [32] 2. 前三季度GDP同比增长4.8%,或强化近期增量政策出台预期 [13][14][15][16][17][20][21] - 投资端而言,制造业投资、基础设施投资（狭义）、地产开发投资同比分别为+9.2%、+4.1%、-10.1% [13] - 消费端而言,9月份社零出现季节性修复,同比+3.2%,高于前值+2.1% [13] - 生产端而言,扣除价格效应后的9月规模以上工业增加值同比实际增长5.4%,增速较8月份提升0.9pct [14] - 前三季度GDP累计同比增长4.8%,距离全年5%目标仍有差距,或强化近期增量政策出台预期 [13] 3. 房地产市场仍处于筑底调整期 [16][17] - 1-9月,全国新建商品房销售面积同比下降17.1%,降幅较1-8月收窄0.9pct [16] - 9月,一线城市二手住宅销售价格环比下降1.2%,降幅比上月扩大0.3个百分点 [16] - 上周住建部新闻发布会总体符合市场预期,显示目前楼市政策思路或仍重在托底 [17] 4. 9月金融数据仍有改善潜力,期待财政政策继续发力 [18][19] - 9月新增社融3.76万亿元,同比少增3692亿元,政府债同比多增5437亿元是社融主要支撑项 [18] - 9月M1同比-7.4%,再探新低,实体经济活跃度有待提升;M2同比增速6.8%,较上月回升0.5个百分点 [18] - 9月底政治局会议强调"加大财政货币政策逆周期调节力度",期待近期财政政策进一步加码 [18] 5. 货币政策为经济企稳保驾护航 [24][25] - 央行行长表示,预计年底前视市场流动性情况,择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点 [24] - 央行推出证券、基金、保险公司互换便利(SFISF)和股票回购增持再贷款,有助于提高金融机构的潜在加杠杆能力 [22] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 前三季度GDP同比增长4.8%,其中第三季度增长4.6% [13] - 1-9月,全国固定资产投资增长3.4%,制造业投资、基础设施投资增速有所回升 [15] - 1-9月,全国房地产开发投资同比下降10.1%,房地产市场仍处于筑底调整期 [16][17] - 9月,社会消费品零售总额同比增长3.2%,消费端出现季节性修复 [18] - 9月,规上工业发电量同比增长6.0%,生产端保持较快增长 [19] - 前三季度,全国居民人均可支配收入同比名义增长5.2% [20] - 2024年三季度,全国规模以上工业产能利用率为75.1% [21] 行业动态 - 中国人民银行与中国证监会联合推出证券、基金、保险公司互换便利(SFISF),有助于提高金融机构的潜在加杠杆能力 [22] - 全国家电以旧换新补贴已使用131.7亿元,带动销售690.9亿元 [23] - 央行行长表示,预计年底前将进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点,并带动贷款市场报价利率下行 [24] - 金融监管总局表示,新一批18个试点城市签约意向性基金规模已超过2500亿元 [25] - 国有大行下调存款利率,预计将带动贷款利率下行 [26] 公司动态 - 宁德时代2024Q3实现归母净利131.36亿元,环比增长6.32%,毛利率和净利率均有所提升 [27] - 捷佳伟创预计2024年前三季度归母净利润同比增长55%-73% [28] - 片仔癀2024Q3扣非归母净利润同比增长11.66% [29] - 松井股份前三季度实现扣非归母净利润同比增长37.06% [30]

报告核心观点 1. 三季度实际GDP增速小幅走弱。2024年三季度，中国实际GDP增长4.6%，较二季度小幅回落0.1个百分点。[3][4] 2. 三季度名义GDP增速回稳。三季度中国名义GDP同比增长4.04%，较二季度回升0.1个百分点。[3][4] 3. 从9月单月数据看，主要经济增长数据大多回升。生产加快、投资回升、消费恢复。[4] 4. 展望四季度，得益于宏观政策的加码，中国经济存在回升向好的基础。货币政策、房地产政策、财政政策均有利于经济增长。[4] 行业观点 房地产 1. 9月24日中央定调房地产市场"止跌回稳"，国庆假期前一线城市密集松绑楼市政策，带动短期楼市回温。[5][6] 2. 行业复苏主要障碍为存量库存较大和居民购房意愿不足。后续楼市复苏需要收储加速落地优化存量库存，以及宏观政策提振居民购房意愿。[5][6] 3. 受制于各地库存压力及房企禀赋差异，核心城市、核心地段、优质住宅将率先止跌回稳。[5][6] 4. 建议关注历史包袱较轻、库存结构优化的房企，以及估值修复的房企。同时关注经纪、物管、代建等细分领域头部企业。[5][6][31][32] 非银行金融 1. 互换便利工具迅速落地，彰显监管对于稳定资本市场、支持非银机构获取流动性的重视。[48][49][50] 2. 互换便利将有助于增加股票市场的流动性，并给予非银机构自主权，有助于盘活非银机构存量资产、提升资金使用效率。[49][50] 3. 建议关注证券行业和保险行业。证券行业从估值和业绩均具备beta属性，全面受益。保险资金长期投资改革持续推进，资本市场景气度回升有利于保险公司资产端修复。[50][51] 医药 1. 高耗集采不断推进，规则温和利好相关国产龙头。[43] 2. 行业机会主要来自三个维度："内看复苏、外看出海、远看创新"。[44] 电子 1. 消费电子有所回暖，半导体国产化进程持续推进，AI带来的算力产业链也将持续受益。[33][34] 2. 推荐北方华创、中微公司、拓荆科技等半导体公司，关注海光信息等AI+半导体公司。[34] 有色金属 1. 黄金价格中枢有望持续抬升，铜铝价格也有望受益于需求回暖和供给偏紧。[39][40][41] 2. 建议关注黄金、铜、铝等有色金属板块的头部企业。[41]