报告核心观点 - 5月物价延续弱势运行，CPI同比增速-0.1%好于市场预期，PPI同比增速-3.3%略低于市场预期，随着关税压力趋缓，逆周期增量政策出台必要性边际下降；5月中国对美出口同比降33.6%，但有望反弹 [5][6] 市场总览 - 大势：周二上证指数下跌0.4%，沪深300下跌0.5%，科创50下跌1.5%，中证1000下跌0.9%，创业板指下跌1.2%，恒生指数下跌0.1% [3][4] - 行业：周二表现最好的行业分别是美容护理（+1.1%）、银行（+0.5%）、医药生物（+0.3%）、交通运输（+0.2%）、传媒（+0.2%），表现最差的行业分别是国防军工（-2.0%）、计算机（-1.9%）、电子（-1.7%）、通信（-1.4%）、非银金融（-1.1%） [3][4] - 资金：周二沪深两市总成交额为14153亿元，南下资金净流入75.9亿港元 [3][4] 重要观点 5月通胀研究 - 所在领域：宏观 [5] - 核心观点：5月CPI同比增速-0.1%，环比增速-0.2%，受能源价格下降影响；5月PPI同比增速-3.3%，环比下降0.4%，受国际定价大宗商品价格下行等输入性因素影响 [5] - 市场看法：市场预期宏观逆周期政策聚焦物价回升 [5] - 观点变化：持平 [5] - 驱动因素：国家统计局发布5月CPI和PPI数据 [5] - 与市场差异：认为随着关税压力趋缓，逆周期增量政策出台的必要性边际下降 [5] 5月出口研究 - 所在领域：宏观 [6] - 核心观点：5月中国对美出口同比降33.6%，主因5月平均关税仍维持较高水平 [6] - 市场看法：中国对美贸易不乐观 [6] - 观点变化：持平 [6] - 驱动因素：贸易数据发布 [6] - 与市场差异：中国对美出口有望反弹 [6]

核心观点 - 对美图公司、绿城中国、保利发展、方盛制药、再鼎医药等公司进行分析，均给予“买入”评级，预计各公司未来营收和利润有不同程度增长，具备投资价值 [6][9][14][18][22] 行业表现 昨日涨跌幅前五行业 - 美容护理涨1.100%、银行涨0.477%、医药生物涨0.326%、交通运输涨0.168%、传媒涨0.152% [3] 昨日涨跌幅后五行业 - 国防军工跌1.967%、计算机跌1.866%、电子跌1.646%、通信跌1.430%、非银金融跌1.115% [4] 公司分析 美图公司(01357.HK) - 聚焦影像与设计产品，AI赋能驱动商业化加速，预计2025 - 2027年收入41.4/49.9/58.2亿元，同比增速23.8%/20.6%/16.6%，经调整净利润8.5/11.4/14.6亿元，对应EPS0.19/0.25/0.33元，同比增速44.7%/33.9%/27.9% [6] - 国内影像美化市场C端用户规模稳定、付费意愿提升，B端需求增长但仍处探索期；美图依靠用户+场景+技术构建优势，从工具向影像生态进化，2024年12月MAU达2.66亿，同比增长6.7% [7] - 战略聚焦AI深化、全球化、生产力，付费渗透率有望提升；2024年12月中国内地市场MAU1.71亿基本持平，内地以外市场MAU达9451万，同比增长21.7%；2024年付费用户渗透率4.7%，提升空间大 [8] 绿城中国(03900.HK) - 单月销售金额增长，拿地强度维持高位，预计2025 - 2027年归母净利润33.3、45.4、54.3亿元，对应EPS为1.31、1.79、2.14元 [9] - 2025年5月自投项目销售面积42万方，同比降14.3%，销售金额186亿元，同比增14.8%；1 - 5月自投项目销售金额654亿元，同比降3.8%；代建业务签约销售金额311亿元，同比增1.0%；1 - 5月累计销售金额965亿元，排名行业第5 [9][11] - 2025年5月新增4宗土地，新增计容建筑面积45万方，权益拿地金额约39亿元；1 - 5月新增拿地30宗，权益拿地强度达84% [11] - 1 - 5月发行三笔共30亿元中期票据，票面利率4.2% - 4.37%；2月发行5亿美元优先票据，认购倍数达4.3倍 [12] 保利发展(600048.SH) - 高能级城市重点深耕，行业排名保持第一，预计2025 - 2027年归母净利润分别为56.8、65.6、75.1亿元，EPS分别0.47、0.55、0.63元 [14] - 2025年5月签约金额285.12亿元，同比降19.26%，签约面积130.41万平方米，同比降16.93%；1 - 5月签约金额1161.61亿元，同比减11.54%；1 - 5月累计销售单价20698.68元/平方米，同比增长17.87%；1 - 5月全口径销售排名全行业第一 [15] - 2025年5月新获取6宗地块，拿地总建筑面积50.09万平方米，权益总地价102.65亿元；1 - 5月拿地21宗，拿地强度19.0%，一线城市拿地占比43.9%，二线城市拿地占比49.3% [16] - 2025年1 - 5月公开市场融资总额94.57亿元，5月发布30亿元第二期中期票据，票面利率2.15%，期限三年 [17] 方盛制药(603998.SH) - 养血祛风止痛颗粒获批上市，有望赋能心脑血管板块增长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.08/3.78/4.57亿元，EPS为0.70/0.86/1.04元 [18] - 紧张性头痛患病率高且临床缺乏新药，全球患病率为11% - 45%，是我国最常见的原发性头痛；中药相比西药毒副作用少，有助于降低发作次数和疼痛程度 [19][20] 再鼎医药(09688.HK) - “License - in+自主研发”双轮驱动，2025年进入成果兑现期，预计2025 - 2027年营业收入为5.67/8.30/12.26亿美元，同比增长42.0%/46.4%/47.8% [22] - 大单品艾加莫德持续放量，2024年国内销售额约9360万美元；多款重磅单品预期2025年提交NDA，如针对一线胃癌的贝玛妥珠单抗等 [23][24] - 积极搭建自研平台，首款自研DLL3ADC有望打开小肺治疗新格局，针对2L+SCLC单药临床试验进入剂量优化阶段，针对1LSCLC联合治疗进入剂量递增阶段 [24]

报告核心观点 - 美国 5 月非农数据显示劳动力市场僵化，暑期消费有一定支撑，关税不确定性下降但影响待显，计算机行业 AI Agent 领域下半年或成核心投资机会，金属行业关注工业、小金属和贵金属三条主线，汽车行业电动智能化加速，煤炭行业动力煤价有望反弹，高分红标的适合投资 [3][10][24] 美国非农数据点评 - 5 月季调后非农就业增 13.9 万，失业率 4.2%，支撑非农的四大行业仅剩医疗和住宿餐饮尚可，新增就业集中于教育和医疗、住宿餐饮等行业，传统支撑就业的专业和商业服务及政府连续数月低迷 [2][3] - 暑期服务类消费可能较好，观光就业 5 月明显上涨，时薪同比增速 4%超通胀，劳动力市场僵化，离职、雇佣和解雇率低位，周度初请数据连续数周小幅上升 [3] - 劳动力市场滞后于经济和金融市场表现，不能据此判断经济拐点，关税是外生负面冲击，不确定性下降但未消失，市场可能接受 10%基础性关税，特朗普后续政策或刺激经济 [3][4] 计算机行业 2025 年中期策略 - 上半年计算机指数在技术催化下跑赢大盘，截至 5 月 31 日累计上涨 1.65%，跑赢沪深 300 指数 4.07pct，板块表现居中，估值中位偏高，机构持仓下滑企稳有望回升 [9] - 下半年市场流动性宽裕，风险偏好稳中有升，机构持仓意愿增强，AI Agent 及相关领域政策、技术、需求共振，将成核心投资机会 [10] - AI Agent 具备爆发潜力，预计市场规模从 2024 年 1473 亿元增长至 2028 年 3.3 万亿元，参与者包括四类，类型分平台框架型和垂类应用型，能提升高价值服务业生产力 [11][12] - AI Agent 有望重塑计算机行业价值，提升国产算力需求，推高行业毛利率中枢，推动商业模式升级，相关领域布局的上市公司有望受益 [13][14] 公司动态 - 成都华微研发的多通道高速高精度射频直采 ADC 及配套时钟芯片成功发布，标志在高速高精度数据转换器芯片领域重大突破 [16] - 腾达建设中标“方林汽车云仓交付中心及配套物流项目”，中标价 3.49 亿元，占 2024 年度营业收入 9.38%，对未来业绩有积极影响 [16] - 亿纬锂能拟发行 H 股股票并在香港联交所主板挂牌上市，华升股份筹划购买易信科技 100%股权，股票停牌，潮宏基拟发行 H 股股票并在香港联交所上市 [16] 经济要闻 - 6 部门优化离境退税政策首月，全国税务部门办理离境退税笔数同比增长 116%，退税商店销售额同比增长 56%，“即买即退”业务办理数量同比增长 32 倍，销售额增长 50 倍，新增离境退税商店 1303 家 [17] - 商务部延长原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品反倾销调查期限至 2025 年 12 月 16 日 [17] - 财政部推进“一老一小”服务保障，养老聚焦失能老人照护，构建养老服务体系，育幼促进普惠托育，加快建立育儿补贴制度 [18] - 发改委表示民生意见“准、实、新”，提出“8080”目标，优化养老保险缴费档次，推进医保个人账户跨省共济，简化生育津贴领取流程等 [19][20] - 人社部将以灵活就业等人员为重点制定参保政策，取消户籍限制，实施灵活参保缴费方式，扩大新就业形态人员职业伤害保障试点 [20] - 工信部开展 2025 年度道路机动车辆生产企业及产品生产一致性监督检查，七部门印发《食品工业数字化转型实施方案》，到 2027 年实现多项数字化目标 [20][21] - 民政部完善社会救助制度，扩大监测范围，强化数字赋能，加强组织协调，央行开展 1986 亿元逆回购操作，净回笼 2559 亿元 [20][21] - 中小企业协会数据显示 5 月中国中小企业发展指数为 89.5，较 4 月上升 0.3 点，分项、分行业和分区域指数有升有降 [21] 金属行业 2025 半年度展望 - 全球金属行业处于弱供给周期，2024 年全球矿业上游勘探投入降 3%至 125 亿美元，海外市场因素令矿业项目上游支出环境恶化，2028 年前供给或延续强刚性化特征 [23] - 全球金属行业供给增速刚性承压，24 年矿端实际供给增速降至 2.22%，中国 10 种有色金属月度累计产量供给增速维持波动区间，关注行业周期性、成长性及对冲性的配置价值 [24] - 有色金属行业基金持仓比例显著攀升但 24 年高位波动，工业金属与贵金属持仓占比先升后降，小金属与金属新材料板块基本稳定，能源金属持仓比例持续下滑 [25][26] - 镁行业供需或进入持续性紧平衡状态，2024 - 2027 年间全球原镁产量或由 112 万吨增至 200 万吨，需求或由 112 万吨增长至 200.1 万吨，相关标的有宝武镁业、星源卓镁 [27][28] - 锂行业供需关系或持续改善，2024 - 2027 年间全球锂供给或由 123.1 万吨 LCE 增至 186 万吨 LCE，需求或由 103 万吨增至 184 万吨，相关标的有天齐锂业、赣锋锂业等 [28][29] 汽车行业 2025 年中期策略 - 2025 年 1 - 4 月我国汽车销量同比增速提升，国内销量 812.3 万辆，同比增长 12%，新能源汽车累计销量 430 万辆，同比增长 46.3%，汽车出口稳定增长 [31] - 智能化是汽车电动化后半场，智能驾驶能力决定车企竞争力，头部企业在训练数据等领域建立领先优势，关注特斯拉、华为布局 [32] - 乘用车板块业绩两端分化，2024 年/2025Q1 营业收入同比+9.79%/+7.39%，归母净利润同比+1.37%/+16.35%，零部件板块盈利能力稳步回升 [33] - 2025 年 1 月 1 日至 6 月 9 日，汽车指数涨幅明显，中信乘用车指数上涨 4.96%，中信汽车零部件指数上涨 14.32%，零部件板块上涨因企业盈利能力提升和市场风格 [34] - 整车板块关注智能化，受益标的为与华为深度合作的车企，零部件板块关注细分行业格局向好、公司治理能力较强的公司，推荐川环科技、科华控股等公司 [35][36] 煤炭行业 2025 年中期投资策略 - 2025 年初至 6 月 3 日，煤炭板块累计跌幅 11.98%，跑输沪深 300 指数 9.87 个百分点 [37] - 动力煤供强需弱，2025 年 1 - 5 月煤价持续下跌，政策加码和协会倡议下，煤价有望反弹修复，进口或难有增量，预计 2025 年煤价维持窄幅、季节性波动，震荡走弱，长协价格支撑性偏强 [38][39] - 煤炭板块估值有所上升但仍处于低位，随着市值考核推进，核心价值有望提升，多频次高分红和高股息标的适合投资，中期配置建议关注行业龙头、煤电联营一体化和成长性突出的公司 [40][41][42]

报告核心观点 - 贸易谈判首日气氛良好，预期谈判结果利好市场情绪，港股有力挑战 5 月中高位；金力永磁全年业绩有望高增，H 股相对 A 股仍有折价，建议投资者关注 [2][7][11] 港股市场表现 - 周五调整后，港股昨日高开高走，恒指高开 185 点，收报 24181 点，升 388 点或 1.63%，恒生科指升 2.78%，跑赢大盘，主板成交 2458 亿元，较周五增加 4.3% [2] - 港股通交易连续九日净流入，但规模明显减少，北水全日净流入 7.17 亿港元，较上日减少 89.4%，净买入最多为信达生物、美团、理想汽车，净卖出最多为腾讯、小米、阿里 [2] - 12 个恒生综合行业指数中 10 个上升 2 个下跌，领涨板块为医疗保健、可选消费、工业制品及金融，涨幅 4.81%-1.69%，跑赢恒生综指；下跌板块为材料及公用事业，跌幅分别为 1.06%及 0.29% [2] 美股市场表现 - 美股昨晚冲高回落，收市变动不大，投资者观望中美贸易谈判进展，道指、标指及纳指分别跌 0.00%、升 0.09%及升 0.31%，科技股表现较佳 [3] - 苹果开发者大会推出多项新产品及新功能，但 Siri 语音助手 AI 升级短期不推出，苹果宣布 Apple Intelligence 新功能，允许第三方开发者整合 LLM 到 App 中，苹果股价由涨 1%收市倒跌 1.2% [3] 债务上限与贸易谈判相关情况 - 美国国会预算办公室表示，若债务上限不变，政府可能在 8 月中旬至 9 月底耗尽偿付资金，较 3 月预测推迟至少两周，共和党法案赋予财政部额外借款权，正在参议院审议 [4] - 国务院副总理何立峰与美国举行经贸磋商机制首次会议，历时六小时，美方称气氛良好、富有成果，第二轮会议今日下午 5 时继续，美方有意撤销部分科技产品对华出口禁令，换取中方放宽稀土出口管制 [4][5] 金力永磁公司情况 - 产能持续提升，2024 年底产能 3.8 万吨/年，预计 2025 年达 4 万吨，力争 2027 年达 6 万吨，产能利用率超 90%，一季度磁材毛坯、成品产量及销量同比均增超 40%，预计 2025 年产量有 20-30%同比提升 [9] - 毛利率大幅提升，今年一季度毛利率 15.7%，去年同期 10%，同比大幅提升、环比小幅提升，若上游稀土价格稳定，毛利率有望逐步修复回升 [9] - 新能车占比超 50%，下游新能车稀土永磁收入占比超 50%，节能变频空调和 3C 占比提升，风力发电机占比下降，布局人形机器人，与国际知名汽车制造商研发，具备生产能力，有望成增长极，高端产品结构优化利于提升毛利率 [10] - 出口管制影响可控，2025 年一季度出口销售占总收入 17%，对美出口约 7%，公司积极申请许可，虽审批影响出口时间，但中长期需求不受影响 [10] - 公司有望量利双增，2022-2024 年收入分别为 71.66/66.87/67.63 亿元，归母净利润分别为 7.02/5.63/2.91 亿元，今年一季度归母净利润达 1.61 亿元，预计 2025-2027 年调整后净利润分别为 6.66/8.98/11.25 亿元，港股对应调整后市盈率分别为 26.51/19.40/15.45x [11]

核心观点 - 5月物价数据显示CPI低位运行、PPI仍将承压，年内CPI呈“V”型走势，PPI同比无法转正 [1][8][9] - 资金仍偏好科技板块，科创50ETF净流入明显 [11] - 具身智能产业链中，新参与者涌入，关注细分场景应用突破及各环节机会 [1][17] - 银行板块表现优于市场，央行操作及政策利好银行，业绩拐点可期 [1][19][22] - 美国就业数据或恶化推升金价上涨，国内稀土磁材价格有望受拉动 [1][27] - 重庆钢铁是西南区域钢铁龙头，产品结构升级提速，竞争优势显著 [29] 宏观 - 5月CPI环比降0.2%、同比降0.1%，核心CPI同比涨幅扩至0.6%；PPI环比降0.4%、同比降3.3% [2] - 能源价格降拖累非食品项，出行服务价格升带来支撑 [3] - 鲜菜和猪肉环比降幅小于季节性，部分食品价格回升 [4] - 夏装换季带动衣着项价格上行，国补使通信工具价格连降五月 [5] - 国际油价和煤炭需求下行拖累原油和黑色系价格，部分消费品和装备制造需求带动有色金属价格上行 [6][7] - 年内CPI呈“V”型走势，预计全年同比增速持平，二、三、四季度增速分别为0、 -0.2%和0.4% [1][8] - 年内PPI改善有限，同比无法转正，预计全年同比 -2.3%，二、三、四季度增速分别为 -3.1%、 -2.5%和 -1.4% [1][9] 金工 - 过去一月大类资产表现股票>债券>商品，权益指数多上涨，债市信用债>利率债，大宗商品指数不佳 [12] - 截至5月30日ETF共1173只、规模40968.3亿元，本月增加28只、规模增402.2亿元 [13] - 5月宽基ETF净流出337.5亿元，行业主题净流入18.5亿元，科技和设备制造板块净流入明显 [13] 新能源智造 - 6月3 - 6日具身智能指数涨幅1.35%，年初至今涨幅25.24%，估值中等偏高水平 [15] - 行业重要事件包括企业融资、项目进展、赛事举办等 [16] - 主机方面，中短期看好细分场景落地能力强的主机厂，长期看好龙头和代工企业 [17] - 25年关注工业物流等细分场景应用突破 [17] - “大小脑”相关政策等推动数据规模和质量提升 [17] - 灵巧手各环节具备结构性机会，关注电子皮肤边际变化 [17] - 零部件关注头部企业配套供应链及产业化落地中核心硬件和决策系统环节机会 [17] 银行 - 本周银行板块上涨1.56%优于市场，国有行等均上涨，部分个股涨幅居前 [19] - 央行提前公告10000亿元买断式逆回购操作，助银行应对负债压力 [20] - 央行优化流动性投放信息披露，提高货币政策透明度 [20][21] - 央行操作及政策使银行负债成本稳定，息差企稳有支撑，业绩拐点可期 [22] 有色 - 本周上证指数等上涨，SW有色金属行业指数+3.74%，2025年以来+12.16% [24] - 本周多种金属价格有变动，如黄金、白银等上涨，电解钴等下跌 [25] - 美国就业数据或恶化推升金价上涨，国内稀土磁材价格有望受拉动上涨 [27] 重庆钢铁 - 公司具备1000万吨钢年产能，产品应用多行业，西南地区销售占比达75.88% [29] - 试制新牌号新规格69个，耐候钢生产订货量国内第一，智慧化指数提升 [30] - 2024年产品质量认证取证率100%，“船舶及海洋工程用结构钢热轧宽厚钢板AH36”获“金杯优质产品”称号 [30][31] - 公司地处重庆，契合区域市场需求，物流条件优越，竞争优势显著 [31]

[Table_Reportdate] 2025年06月10日 [证券分析师： Table_Authors] 方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn 证券分析师： 王洋 S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 联系人： 董经纬 djwei@longone.com.cn 联系人： 李嘉豪 lijiah@longone.com.cn [晨会纪要 Table_NewTitle] 20250610 [table_summary] 重点推荐 财经要闻 晨 会 纪 要 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 ➢ 1.政策扰动不改供需回暖趋势，关注AI、半导体设备等结构性机会——半导体行业5月份 月报 ➢ 2.碳纤维行业整合加速，关注具有规模和技术优势的龙头企业 ——化工新材料行业简评 ➢ 3.价格压力持续，亟待政策破局——国内观察：2025年5月通胀数据 ➢ 1.中办、国办印发《关于进一步保障和改善民生 着力解决群众急难愁盼的意见》 ➢ 2.李强主持国务院第十四次专题学习 ➢ 3.海 ...

报告核心观点 - 湖北宜化作为多元化大型化工企业，疆煤优质资产并表打开成长空间，预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.4/ 11.8/ 12.4亿元，维持“增持 - B”评级 [7] - 胜宏科技是“软硬兼具”的高端PCB龙头，AI算力需求带来超预期增长空间，预计2025 - 2027年归母公司净利润46.50/65.81/81.49亿元，首次覆盖给予“买入 - A”评级 [8] 市场走势 - 2025年6月10日国内市场主要指数收盘及涨跌幅情况：上证指数3399.77，涨0.43%；深证成指10250.14，涨0.65%；沪深300为3885.25，涨0.29%；中小板指6398.91，涨0.30%；创业板指2061.29，涨1.07%；科创50为997.61，涨0.60% [4] 湖北宜化公司评论 公司业务布局 - 业务涵盖煤化工、氯碱化工、磷氟化工、精细化工等多领域，2024年化学肥料、聚氯乙烯、氯碱产品、其他精细化工产品收入分别76.5、41.3、15.3、18.1亿元，占比分别为45.1%、24.4%、9.0%、10.7% [7] - 在磷资源丰富的宜昌及周边松滋设磷酸二铵生产基地，在内蒙古、新疆、青海等西部地区布局生产基地 [7] 业务发展情况 - 化肥业务中氮肥依托新疆煤炭资源有成本优势，且市场处于景气底部未来可期；磷肥通过布局磷矿、磷铵一体化增强竞争优势 [7] - 氯碱业务具备PVC产能72万吨/年，上游配105万吨/年电石，烧碱产能69万吨/年，预计2025年烧碱价格偏强，维持“以碱补氯”格局 [7] 疆煤资产并表情况 - 2024年12月拟以32.08亿元从宜化集团收购宜昌新发投100%股权，2025年6月完成过户，持有新疆宜化股权比例由35.597%升至75%，对应宜化矿业股权升至40.44% [7] - 上市公司新增尿素60万吨/年、PVC30万吨/年、烧碱25万吨/年、煤炭3000万吨/年，宜化矿业煤炭保有资源量21.08亿吨，可采储量13.20亿吨 [7] - 宜化集团承诺宜化矿业煤矿业务归母净利润25 - 27年累计不低于30.12亿元 [7] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.4/ 11.8/ 12.4亿元，对应PE分别为14.3/ 11.3/ 10.8倍，维持“增持 - B”评级 [7] 胜宏科技公司评论 公司技术与布局 - 作为PCB硬板龙头，多层板和HDI板技术行业领先，24层6阶HDI产品和32层高多层板已大批量出货，具备70层高精密多层线路板、28层8阶高密度互连HDI板量产能力 [8] - 2023年收购PSL切入PCB软板业务，形成“软硬兼具”产品布局 [8] 行业发展趋势 - 算力需求爆发使AI服务器中PCB用量大幅提升，规格及材料双重升级，英伟达GB200系列升级有望带动PCB单机价值量提升 [8] - 汽车电动化、智能化、轻量化推动汽车单车PCB价值量显著提升，中高阶PCB应用不断增长 [8] - 2024 - 2028年全球PCB行业产值将以5.4%的年复合增长率成长，到2028年预计超900亿美元 [8] 公司发展优势 - 产品上形成“软硬兼具”布局，高阶HDI线路板等产品占比提升，优化产品结构 [8] - 客户上和英伟达等国内外知名品牌长期合作，为HDI板进入大客户供应链建立壁垒 [8] - 产能上规划国内国外产能双重保障 [8] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年归母公司净利润46.50/65.81/81.49亿元，同比增长302.8%/41.5%/23.8%，对应EPS为5.39/7.63/9.45元，PE为18.6/13.1/10.6倍，首次覆盖给予“买入 - A”评级 [8]

核心观点 - 并购重组行情有望开启，经济转型势在必行，产业周期驱动力增强，政策红利持续释放支持并购重组行情 [1][14] - 预计 6 月份实体经济流动性或继续回升，5 月社融增速或继续抬升 [2][18] - 本周中美高层通话与超预期非农就业提振市场情绪，美股大涨，美债利率大幅上行，美国劳动力市场并非那般强劲 [3][4] - 各类金融机构发行的科创债中，证券公司所发行的科创债配置价值或更可观 [5] - 10 年期国债收益率仍将在 1.6%-1.7%的箱体中震荡，若央行重启买入国债，短端利率下行的确定性更高 [6] - 建议关注核心科技题材转债和业务不确定小、可支配现金充裕、对股权投资和收并购表态积极的中低价标的 [8] - 预计锅圈、精锻科技、隆鑫通用、奥海科技、中恒电气、比亚迪等公司未来营收和净利润增长，给予“买入”评级 [10][11][12][13] 宏观策略 并购重组助力科技企业估值提升 - 政策红利密集释放，监管机构推出举措优化并购重组环境 [14] - 2025 年不到半年并购重组完成项目数量超 2024 年全年，后续项目释放将进入活跃期 [14] - 央国企主导整合浪潮，新兴产业成并购焦点 [14] - 当下宏观环境与 2013 - 2015 年相似，经济转型诉求强，并购重组可提升产能利用率，创造新需求 [14] - 今年中国资产重估受益于科技突破，并购重组有望聚焦新兴科技领域 [14] - 自 2024 年新“国九条”发布，政策引导上市公司提前布局，为并购重组行情发展打下基础 [14] 融资需求与社融增速 - 周度 ECI 指数显示 6 月初经济运行平稳，供给端季节性回落，需求端有结构性分化 [17] - 预计 5 月融资需求环比回暖，社融增量和增速继续回升，新增人民币贷款 7000 - 8000 亿元，社会融资规模新增 2.2 - 2.5 万亿，4 月社融增速或环比回升至 8.8% [17][18] - 6 月在贷款季节性新增和政府债券融资支持下，实体经济流动性或继续回升 [2][18] 海外市场情况 - 本周中美高层通话与超预期非农就业提振市场情绪，美股大涨，美债利率大幅上行，10 年期美债利率升 10.52bps 至 4.506% [3] - 美国 ISM 调查数据走弱与贸易逆差收窄，或表明“抢进口”行为结束 [3][19] - 5 月非农就业数据略超预期，降息预期降温，但劳动力市场并非强劲 [3][4] 固收金工 科创债新政策 - 2025 年 5 月相关政策发布，引导资金向早期、中小企业、长期项目和硬科技领域倾斜 [22] - 政策要点包括扩大发行主体范围、优化债券条款设计、优化发行流程、纳入金融机构科技金融考核体系 [22] - 与过往政策相比，科创债从单一融资工具变为覆盖产业链上下游的融资平台，募集资金用途更灵活 [22] - 券商、商业银行、金融资产投资机构、股权投资和创投机构等将受益 [22] - 5 月金融机构科创债发行放量，发行主体以商业银行为主，票面利率低，平均约为 1.81% [23] - 证券公司发行的科创债配置价值或更可观 [22][23][24] 债券市场分析 - 本周 10 年期国债活跃券收益率下行，债券市场微幅震荡，需关注关税政策和央行重启买入国债的可能性 [6][24] - 预计 10 年期国债收益率在 1.6% - 1.7%箱体震荡，若央行重启买入国债，短端利率下行确定性更高 [6][24] - 本周美债收益率曲线全线反弹，预计美债收益率仍在高位震荡 [24][25][27] 转债与债券数据跟踪 - 建议关注核心科技题材转债和中低价标的 [8] - 本周新发行绿色债券 10 只，规模约 95.70 亿元，成交额 531 亿元 [8][28] - 本周新发行二级资本债 2 只，规模 60.00 亿元，成交量约 1213 亿元 [9][30] 行业 锅圈 - 领先的一站式在家吃饭餐食产品提供商，市场规模大，竞争格局分散，公司份额居首 [31] - 门店规模巩固供应链壁垒，上游整合，下游深挖场景 [32] - 单店营收修复确定性强，中期拓店万家乐观 [32] - 预计 2025 - 2027 年营收 72.8/83.4/94.4 亿元，归母净利 3.3/4.0/4.9 亿元，给予“买入”评级 [10][32] 精锻科技 - 精密齿轮行业龙头，形成多业务驱动发展格局 [11][33] - 差速器总成业务市场空间广阔，营收有望持续高增速 [33] - 铝合金锻件加码电动化转型 [33][34] - 入局机器人减速器赛道，有望成为人形机器人智能关节供应商 [11][34] - 预计 2025 - 2027 年营收 23.06/26.52/31.19 亿元，归母净利润 2.41/2.90/3.59 亿元，给予“买入”评级 [11][34] 隆鑫通用 - 摩托车行业领跑者，形成三大品牌矩阵 [34] - 战略聚焦主业，股权重组落地，有望发挥协同效应 [34] - 无极品牌多方面能力改善，大排量摩托车空间广阔，品牌势能向上 [34][35] - 预计 2025 - 2027 年营业收入 208.8/240.2/264.2 亿元，归母净利润 18.7/22.9/25.7 亿元，给予“买入”评级 [12][35] 奥海科技 - 全球手机充电龙头，布局三大高成长领域 [35] - 手机充电器全球第一，产品和业务结构持续升级 [35] - 新能源电控和服务器电源贡献新增长 [35] - 预计 2025 - 2027 年实现营业收入 84.58/103.54/126.05 亿元，归母净利润 6.32/7.94/9.90 亿元，给予“买入”评级 [12][35] 中恒电气 - 高频开关转型数字能源，HVDC 直流供配电领军者 [36] - HVDC 市场前景广阔，国内外积极布局 [37] - 公司竞争优势凸显，伴随渗透率提升业绩有望超预期 [37] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润 1.81/2.40/3.06 亿元，给予“买入”评级 [12][37] 比亚迪 - 5 月销量 38 万辆，同增 15%，出口持续强劲，预计全年销量 550 万辆，同增 25 - 30%，出口翻倍至 80 万辆+ [38] - 插混份额略降至 46%，方程豹交付突破 10 万辆 [38] - 5 月电池装机同增 101%，闪充刀片通过新国标检测 [38] - 预计 2025 - 2027 年归母净利 550/683/823 亿元，给予“买入”评级 [13][38][39]

今日上市 - 华之杰（603400）于2025年6月10日进行网上申购 [1] 公告停牌 - *ST中迪（000609）于2025年6月10日刊登公司股票撤销退市风险警示并继续被实施其他风险警示暨停复牌安排的公告，停牌一天 [1] - 国联中证A50ETF（159390）于2025年6月10日刊登分红公告，于当日开市至10:30停牌一小时，并于10:30起复牌 [1] - 景顺长城标普消费精选ETF（QDII）（159529）为保护投资者利益，于2025年6月10日开市起至10:30停牌 [1] - 国泰标普500ETF（159612）为维护投资者利益，于2025年6月10日开市起至10:30停牌 [1] - 招商信用添利债券（LOF）A（161713）于2025年6月10日刊登收益分配公告，上午开市起停牌一小时，上午十点三十分复牌 [1] 特殊停牌 - *ST工智（000584）于2025年6月10日刊登公司股票停牌暨可能被终止上市的风险提示公告，股票自2025年4月28日开市起停牌 [2] - *ST恒立（000622）于2025年6月10日刊登无法在法定期限内披露定期报告致股票可能被终止上市暨停牌的风险提示公告，股票自2025年5月6日开市起停牌 [2] - 天茂集团（000627）因无法在法定期限内披露定期报告，股票自2025年5月6日开市起停牌 [2] - *ST金比（002762）因筹划公司控制权变更事项，股票自2025年6月5日开市起停牌 [2] - 鸿合科技（002955）因筹划控制权变更，股票自2025年6月5日开市起停牌 [2] - 多只中林集团相关债券（如23中林集团SCP003等）自2023年11月21日起停牌 [2] - 三一转债（110032）于2019年3月20日停牌 [2] - 多只其他债券（如安泰01次等）在不同时间起停牌 [3][4][5] - 多只基金（如鹏扬国证财富管理ETF等）因各种原因在不同时间起停牌或直至终止上市 [13][14][15] - 海默科技（300084）因公司拟披露重大事项，股票于2025年6月9日开市起停牌 [21] - *ST中程（300208）于2025年6月10日刊登公司股票停牌暨可能被终止上市的风险提示公告，股票自2025年5月6日开市起停牌 [21] - 金力泰（300225）因无法在法定期限内披露定期报告，股票自2025年5月6日开市起停牌 [21] - *ST紫天（300280）因无法在责令改正期限内完成整改，股票自2025年3月17日开市起停牌 [22] - 天亿马（301178）因筹划发行股份及支付现金方式购买资产并募集配套资金事项，股票于2025年6月10日开市起停牌 [22] - 多只基金（如国金鑫新灵活配置（LOF）等）因各种原因在不同时间起停牌 [22]

核心观点 - 对6月9日早公布的5月中国外贸、物价数据进行分析，同时关注中美经贸磋商、挖掘机销量、乘用车数据、固态电池进展及“苏超”概念股情况，评估各事件对相关行业和企业的影响 [2][5][10][11][13][14][17] 宏观经济组 外贸数据 - 以美元计，5月出口同比增速4.8%，进口增速 -3.4%，贸易顺差1032亿美元；以人民币计，出口同比增速6.3%，进口增速 -2.1%，人民币汇率较去年同期略有贬值 [3] - 出口按国家分类，对美出口大幅下滑，对欧盟出口上升，对日本、东盟出口下滑 [3] - 以人民币计算累计同比，东盟为第一大贸易伙伴，欧盟为第二大，美国为第三大；对共建“一带一路”国家进出口增长 [4] - 前5个月，出口机电产品占出口总值60%，增速9.3%；高科技产品出口增速8.1%；5月集成电路、家电出口有不同表现 [4] 物价数据 - 5月CPI同比 -0.1%，核心CPI同比0.6%；CPI环比 -0.2%，核心CPI环比0.0%；食品、非食品环比有不同变化 [7] - 5月PPI同比 -3.3%，环比 -0.4%；生活资料为0.0%，生产资料为 -0.6%；生产资料各分项价格环比有差异 [8] 产业综合组 中美经贸磋商 - 初步判断偏正面，对国内电子出口链企业构成利好，但美国放松中低端芯片管制会降低市场对国内自主产业链乐观预期 [10][11] 挖掘机销量 - 5月销售各类挖掘机18202台，同比增长2.12%；国内销量下降，出口量大幅增长；1 - 5月共销售1017万台，同比增长17.4%；国内固定资产投资复苏，传统基建产业链景气程度大概率触底 [11] 先进制造组 乘用车数据 - 5月全国乘用车市场零售193.2万辆，同比增长13.3%，环比增长10.1%；新能源乘用车生产、出口有增长；推测6月产销处于逐步减速的较快增长状态 [13] 固态电池 - 德赛电池固态电池处于研发阶段，宁德时代加速换电布局，推测固态电池短期难大规模量产上市 [14][15] 消费组 “苏超”概念股 - “苏超”概念股中金陵体育、共创草坪、康力源股价上涨，但业务与苏超实质关联不强，对业绩无显著提振，属于概念主题炒作 [17][18] 苏超对文旅餐饮影响 - 苏超对文旅、餐饮领域刺激显著，江苏各地借苏超宣传城市形象，6月3 - 8日省内景区预订量同比增长305% [18]