行业投资评级 - 维持非银板块"推荐"评级 [6] 核心观点 保险板块 - 国债等债券利息重新征收增值税对险企影响有限，采用"免税资产+高股息"策略将持续受重视 [1] - 险资配置端维持"固收+"模式，长端利率下行背景下净投资收益承压，股息和长股投分红贡献占比将提升 [2] - 人身险预定利率调降缓解负债成本压力，权益配置有望持续扩大，受益于"股息+资本利得"双重提升 [5][43] 证券板块 - 7月非银指数上涨4.60%，证券/保险指数分别上涨5.37%/4.34%，跑赢沪深300指数(3.54%) [3] - 25家上市券商归母净利润同比增速达91%(不含收并购主体为64%)，市场交投活跃推动业绩修复 [3] - 沪深两市A股日均成交额1.79万亿元(同比+155.07%)，两融余额19847.91亿元(同比+38.50%) [18] 政策环境 - 政治局会议提出落实积极财政政策和适度宽松货币政策，证监会要求巩固资本市场回稳向好态势 [4] - 央行下半年工作会议强调支持资本市场平稳运行，优化两项工具额度使用安排 [4] 市场表现 指数表现 - 7/30-8/1期间沪深300指数回落2.34%，非银/证券/保险指数分别回落3.68%/4.16%/2.37% [3] - 年初至8月1日申万非银指数累计涨幅40.60%，证券/保险指数涨幅分别为41.77%/37.04% [15] 流动性指标 - 银行间质押式回购利率R001下行34bp至1.35%，10年期国债收益率下行3bp至1.71% [34] - 央行本周净投放69亿元逆回购，6个月AAA同业存单收益率下行5bp至1.60% [34] 投资建议 重点标的 - 保险板块推荐阳光保险、中国太保、新华保险等6家公司 [5][44] - 证券板块建议关注中信证券、华泰证券等头部券商 [5][44]

行业投资评级 - 维持煤炭开采行业"推荐"评级，建议把握低位煤炭板块的价值属性 [74] 核心观点 动力煤市场 - 动力煤处于旺季，供应端收缩配合火电需求较佳，港口库存持续去化，本周港口煤价周环比提升10元/吨至663元/吨 [3] - 坑口煤价大幅上涨，山西、内蒙古、陕西坑口煤价分别上涨21元/吨、24元/吨、34元/吨 [3] - 生产端：三西地区样本煤矿产能利用率环比下降1.15pct，主要受降雨、超产核查等因素影响 [3] - 运输端：大秦线日均发运量周环比减少28.53万吨，呼铁局日均批车数周环比减少6列 [3] - 需求端：沿海/内地电厂日耗周环比分别上升6.3/37.7万吨，火电需求持续提升 [3] - 库存：7月30日沿海+内陆25省电厂库存12301.7万吨，较2024年同期低457.3万吨 [3] 炼焦煤市场 - 样本煤矿产能利用率环比上升0.74pct，主产区部分煤矿恢复生产 [4] - 甘其毛都口岸平均通关量为1,158车，周环比上升177车 [4] - 需求端：铁水产量环比下降1.5万吨但仍维持高位，焦煤生产企业库存周环比下降22.72万吨 [4] - 价格：港口主焦煤价格持稳运行，最新为1680元/吨（周环比持平） [4] 焦炭市场 - 焦炭提涨节奏加快，共落实四轮提涨，五轮提涨已开启 [5] - 焦企产能利用率环比小幅提升0.13pct至74.29%，多数企业仍处于亏损状态 [5] - 需求端：铁水产量下降1.51万吨但维持高位，钢厂利润较佳支撑焦炭刚需 [5] - 库存：焦炭出货顺畅，场内库存继续下行 [5] 重点关注公司 - 稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源 [74] - 动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源 [74] - 焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤 [74] 公司动态 - 中国神华拟发行股份及支付现金购买国家能源集团持有的13家子公司股权，预计停牌时间不超过10个交易日 [5] - 多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，释放利好信号 [74] 行业趋势 - 煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性波动 [74] - 头部煤炭企业呈现"高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际"特征 [74]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为"推荐"，预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上 [1][23][24] 核心观点 - Meta和微软实现超预期增长，Meta Q2营收475亿美元（同比+22%），净利润183亿美元，广告收入466亿美元 [13][14] - 微软FY25 Q4营收764.41亿美元（同比+18%），净利润272.33亿美元（同比+24%），智能云业务营收298.78亿美元（同比+26%） [16] - 海外算力产业链加速发展，光模块市场维持高景气度，液冷技术需求提升（微软/谷歌新建数据中心支持液冷） [17] 行情回顾 - 本周通信行业（申万）上涨2.54%，跑赢沪深300指数4.29个百分点，年内累计涨幅19.88% [6][7] - 通信行业PE-TTM为36.59，高于沪深300（13.12）和创业板指数（33.62） [6] - 个股涨幅前五：西藏旅游（+46.42%）、淳中科技（+32.16%）、英维克（+29.64%） [10][12] 重点公司分析 Meta - 2025年资本支出预期上调至660亿美元（原640亿），Q2资本支出170亿美元投入AI基础设施 [13] - Reality Labs业务营收3.7亿美元（同比+5%），AI战略聚焦Llama 4.1/4.2模型和Prometheus算力平台 [14][15] 微软 - 单季资本开支达242亿美元（同比+27%），新增2吉瓦数据中心容量（全球400+数据中心） [16] - Azure年收入首破750亿美元（同比+34%），Q4增速达39% [16] 投资建议 - 光模块：重点推荐中际旭创、天孚通信、新易盛 [17] - 液冷：建议关注英维克、高澜股份、申菱环境 [17] - 运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通 [18] - 算力芯片：重点推荐盛科通信 [18]

行业投资评级 - 计算机行业评级为"推荐" [4] Figma上市表现 - Figma于2025年7月31日登陆纽交所，首日股价暴涨250%，市值达563亿美元，创科技IPO新纪录 [1][13] - 月活跃用户突破1300万，其中三分之二为非设计师用户，展现平台扩展性 [13] - 推出AI产品Figma Make，通过自然语言生成UI设计 [13] - 2025年第一季度营收同比增长46%，净利润达4490万美元 [23] "人工智能+"政策驱动 - 国务院通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，推动技术与经济社会各领域深度融合 [2][32] - 上海推出"AI+制造"实施方案，上汽集团应用智能体实现生产效率提升10%以上，产品缺陷率降低30% [35] - 北京发布"人工智能+医药健康"计划，目标2027年建成全球创新高地，推动30个以上核心技术转化 [39][42] - 腾讯云在"AI+金融"领域推出创新解决方案，提升对公贷款尽调效率10倍 [48] 投资建议 - 算力基础推荐标的：寒武纪、中恒电气、云赛智联、海光信息 [3][18] - AI医疗推荐标的：润达医疗、卫宁健康、久远银海 [3][18] - AI大模型推荐标的：科大讯飞、昆仑万维 [3][21] - AI多模态推荐标的：万兴科技、美图公司、快手-W [5][21] 行业行情回顾 - 申万计算机行业周跌幅0.20%，在申万一级行业中排名第8位 [50] - 2025年初至今申万计算机行业累计上涨13.76%，超额收益10.71% [54] - 行业PE(TTM)为87.75倍，高于历史均值58.48倍 [71] 重点公司财务数据 - 恒生电子2024A EPS为0.55元，对应PE为50.82倍 [7] - 科大讯飞2024A EPS为0.24元，对应PE为199.41倍 [7] - 金山办公2024A EPS为3.56元，对应PE为80.52倍 [7] - 用友网络2024A EPS为-0.60元 [7]

行业投资评级 - 报告维持有色金属行业"推荐"评级 [1][6] 核心观点 宏观环境 - 美国非农数据大幅不及预期导致降息预期走强，利好工业金属和贵金属价格 [2][4] - 国内经济工作会议强调下半年宏观政策持续发力，支撑工业金属需求预期 [2] - 中美同意延长关税休战期90天，全球贸易摩擦风险降低 [4] 工业金属 - 铜价受美国关税政策影响大幅回落，但智利地震导致Codelco铜矿停产（影响产量35.6万吨）形成供应端支撑 [2] - 铝价受淡季需求影响社会库存累库1.1万吨至54.4万吨，但成本端稳定在16750元/吨 [2][21] - 锌价周度下跌3.52%，LME库存下降12.91%显示供应收紧 [1][10] 贵金属 - COMEX黄金周涨2.32%，央行购金趋势持续推动长期价格中枢上移 [1][4] - 白银因工业属性补涨，年内涨幅达23.75% [1][12] 能源金属 - 钴价周涨7.97%，刚果金禁矿导致原料进口骤减，冶炼厂面临减产压力 [3][12] - 碳酸锂价格回落5.66%，江西青海矿权事件扰动供应预期 [12][96] - 稀土价格普涨，氧化镨钕周涨3.41%，矿端供应收紧推动看涨情绪 [124] 重点公司推荐 工业金属 - 紫金矿业（2025E PE 12x）、洛阳钼业（2025E PE 13x）、云铝股份（2025E PE 7x） [4][21] 能源金属 - 华友钴业（2025E PE 13x）、中矿资源（2025E PE 77x）、永兴材料（2025E PE 23x） [4][96] 贵金属 - 山东黄金（2025E PE 21x）、中金黄金（2025E PE 13x）、赤峰黄金（2025E PE 14x） [4][67] 价格数据 - LME铜价周跌1.66%至9633美元/吨，库存增加10.33% [1][10] - 电解钴价格报257500元/吨，年内涨幅65.59% [12][86] - 碳酸锂（电池级）价格回落至70000元/吨，工业级碳酸锂跌至68400元/吨 [12][96]

行业投资评级 - 投资评级为"看好丨维持" [11] 核心观点 传统镜片行业 - 我国镜片行业持续扩容，2024年零售额382亿元（近5年CAGR 5%），零售量2.8亿片（CAGR 3%），终端均价135元（CAGR 2%） [6][16] - 青少年离焦镜片快速崛起，2024年零售销售额160亿元（占比42%），零售量0.18亿片（占比6%），2019-2024年CAGR达25%/37% [6][26] - 树脂镜片为主流（2020年产值占比94%），1.56/1.60折射率镜片销量占比36%/33% [21][24] - 制造端国产领先（康耐特光学2020年份额8.5%），消费端外资品牌溢价显著（蔡司/依视路销售额份额18%/16%） [7][33] - 渠道以线下眼镜店为主（2024年占比73%），产业链加价倍数可达10倍 [7][37] 智能眼镜行业 - 预计2025年全球AI眼镜销量550万副（同比+2倍），2030年达9000万副 [8][47] - 国内镜片制造龙头（如康耐特光学、明月镜片）有望在智能眼镜镜片供应中提升份额 [8][50] - 渠道端博士眼镜合作华为、雷鸟等品牌，国内门店数量领先 [8][50] 周度观点 - 新型烟草产业趋势明确，Glo Hilo登陆日本后体验提升显著，预计2024年全球HNB渗透率约6% [52] - IP衍生品领域泡泡玛特部分系列全球断货，二手市场溢价明显 [52] - 造纸行业受益于"反内卷"政策，预计2026年起新增产能放缓 [53] - 出口链关注越南产能布局企业（如匠心家居、嘉益股份） [53] 相关公司梳理 - 康耐特光学：2024年营收20.6亿元，合作美国科技企业 [50] - 博士眼镜：2024年营收12亿元，合作华为、雷鸟等智能眼镜品牌 [50] - 明月镜片：2024年营收7.7亿元，合作小米 [50]

行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 核心观点 - 我国数字经济发展正从"互联网+"向"人工智能+"创新引领阶段迈进，"人工智能+行业应用"加速落地，未来有望重现"互联网+行业应用"的高景气发展 [3] - AI编程已成为AI最先落地的核心应用之一，国内外科技巨头纷纷推出相关产品，AI或将率先颠覆其"创造者"——AI编程领域 [3] - 建议重点关注国内领军企业卓易信息、普元信息、商汤-W、金现代等 [3] 市场回顾 - 本周（7.28-8.1）沪深300指数下跌1.75%，中小板指数下跌1.95%，创业板指数下跌0.74%，计算机（中信）板块上涨0.30% [1] - 板块个股涨幅前五名：淳中科技（32.16%）、卓易信息（26.91%）、当虹科技（24.30%）、鼎捷数智（20.94%）、万兴科技（20.16%） [39] - 跌幅前五名：达华智能（-18.38%）、石基信息（-7.83%）、中科金财（-7.66%）、实达集团（-7.24%）、恒为科技（-7.01%） [39] AI编程技术进展 - OpenAI即将发布GPT-5模型，推出mini和nano版本并通过API开放，其AI编程功能表现将成为判断潜力的重要方面 [10] - Claude 4系列大模型在编程领域表现突出，Claude Opus 4在SWE-bench（72.5%）和Terminal-bench（43.2%）基准测试领先 [11][14] - 国内DeepSeek-R1-0528在编程与通用逻辑基准测评中接近国际顶尖水平，AIME 2024数学竞赛pass@1达91.4分 [17] - 月之暗面Kimi K2模型在SWE Bench Verified等测试中取得开源模型SOTA成绩 [18] - Qwen3-Coder-480B-A35B-Instruct支持256K token上下文，可扩展至1M，在Agentic Coding等任务上取得开源模型SOTA效果 [20] AI编程商业化进展 - Anysphere公司估值超90亿美元，其AI代码编辑软件Cursor的ARR已突破5亿美元 [24] - AI编程创业公司Lovable仅用8个月实现ARR从100万到1亿美元的突破，创行业记录 [26] - Cursor软件个人端Pro版和Ultra版收费分别为每月20/200美元，团体端每月40美元 [24] 行业动态 - 微软市值突破4万亿美元，Azure云服务增长39%，AI功能月活用户超8亿 [30] - 阿里巴巴推出夸克AI眼镜，集成通义千问大模型，支持扫码支付等功能 [31] - 智谱发布GLM-4.5旗舰开源模型，API调用价格低至输入0.8元/百万tokens [32] - 阿里开源视频生成模型通义万相Wan2.2，可节省约50%计算资源消耗 [33] 公司动态 - 创识科技董事减持180万股，占总股本0.89%，减持均价26.43元/股 [34] - 京北方注册资本由61789.9202万元变更为86735.7451万元 [34] - 盛视科技获10项发明专利，涉及自动伸缩行李打包锁等技术 [34] - 格尔软件回购注销190万股限制性股票，回购价格5.4元/股 [35] - 众诚科技与中国移动新乡分公司签订5052.07万元大数据云平台服务合同 [35]

投资评级 - 食品饮料行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 白酒行业呈现显著结构性特征，头部集中趋势加速，二三线品牌生存空间收窄，千元价格带已形成少数品牌主导格局 [3][12] - 新一轮禁酒令影响范围广，涉及公务消费和私人宴请场景，对餐饮及酒类消费造成压制，但存在纠偏空间 [3][12] - 白酒价格与库存体系承压，经销商接货意愿走弱，市场价格受供需关系及库存波动影响显著 [3][12] - 中长期看白酒消费向头部品牌、高性价比产品集中趋势明确，建议低位布局龙头白酒企业如贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖 [3][12] - 国家育儿补贴政策出台具有开创性意义，婴配粉行业需求及消费信心有望恢复，乳制品行业长期受益于人口问题改善趋势 [4][13] - 乳制品行业出现新变化：利用奶价底部窗口期发展深加工产品，探索出口潜力，叠加供给侧出清，行业有望迎来周期反转 [4][13] 市场表现 - 7月28日-8月1日食品饮料指数跌幅2.2%，一级子行业排名第16，跑输沪深300约0.4pct [3][12][14] - 子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.0%）、乳品（-0.6%）表现相对领先 [3][12][14] - 个股方面贝因美、科拓生物、*ST椰岛涨幅领先，盐津铺子、龙大美食、ST通葡跌幅居前 [14][19] 上游数据 - 7月15日全脂奶粉中标价3928美元/吨，同比+25.0% [19][22] - 7月24日国内生鲜乳价格3.0元/公斤，同比-5.9% [19][24] - 8月2日猪肉价格20.5元/公斤，同比-18.6% [25][27] - 2025年6月生猪存栏同比+2.2%，能繁母猪存栏同比+0.1% [25][28][31] - 7月26日白条鸡价格17.4元/公斤，同比-1.9% [25][32] - 6月进口大麦价格259.7美元/吨，同比-1.3%，进口数量同比-23.2% [33][34] - 8月1日柳糖价格6030.0元/吨，同比-6.8% [35][38] - 7月25日白砂糖零售价11.3元/公斤，同比+0.4% [35][39] - 8月1日大豆现货价3926.3元/吨，同比-12.5% [36] - 7月24日豆粕平均价3.3元/公斤，同比-6.5% [36] 行业动态 - 会稽山将推出1743原浆鲜黄酒与纯正五年鲜原浆绍兴酒，采用"5秒瞬杀锁鲜"技术和全程冷链体系 [40] - 青岛啤酒在美团闪购销量同比增长近60%，2025年成交额预计突破15亿元 [40] - 习水县2024年白酒产能突破20万千升，产值达289亿元，白酒包材本地配套率达60% [40] 推荐组合 - 白酒：贵州茅台（深化改革提升分红率）、山西汾酒（产品结构升级+全国化） [5] - 食品：西麦食品（原材料成本改善）、万辰集团（量贩零食业态扩张）、百润股份（预调酒改善+威士忌铺货） [5]

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为"买入"(维持) [5] 核心观点 生猪养殖 - 全国外三元生猪均价14.33元/kg周涨1.27%，仔猪价格30.91元/kg周跌3.07% [1] - 商品猪出栏均重127.98kg周降0.5kg，冻品库容率14.54%周升0.08pct [1] - 八月行业将进入供需双旺阶段，产能周期底部渐明 [4] 禽类养殖 - 白羽肉毛鸡价格6.83元/kg周涨1.94%，鸡苗价格2.57元/羽周涨33.16% [2] - 黄羽中速鸡价格5.46元/斤周涨8.33%，暑期消费拉动供需改善 [2] - 种鸡场供应减少叠加补栏旺季，鸡苗价格强势上行 [2] 饲料原料 - 玉米现货价2402.75元/吨周跌0.21%，小麦2440.5元/吨周跌0.17% [3] - 豆粕现货价2977.71元/吨周涨0.49%，进口大豆到港充足可能压制价格 [3] - 全球大豆库存消费比29.65%，玉米库存消费比21.33% [22] 目录结构总结 行情回顾 - 农林牧渔指数周跌2.97%，跑输沪深300指数1.22个百分点 [14] - 子板块中畜禽养殖跌幅最大(-4.63%)，动物保健跌幅最小(-0.05%) [14] 重点数据追踪 生猪 - 行业自繁自养盈利43.85元/头，周降29.45% [22] - 能繁母猪存栏4043万头，月环比微增0.02% [22] 白羽鸡 - 父母代鸡苗价格46.23元/羽周涨0.25%，在产父母代存栏222.99万套周降2.83% [22] - 祖代鸡存栏141.41万套周降0.36% [22] 黄羽鸡 - 在产父母代存栏1388.22万套周稳，后备存栏871.75万套周降0.44% [22] 大宗商品 - 天然橡胶期货价14440元/吨周跌6.57%，青岛库存63.25万吨周增0.56万吨 [63] - 柳州白糖现货价6055元/吨周跌0.33% [22] 投资建议 - 重点推荐牧原股份、温氏股份等生猪养殖龙头 [4] - 关注海大集团、瑞普生物等后周期标的 [4] - 种植链推荐苏垦农发、隆平高科等 [4] - 宠物板块关注乖宝宠物、中宠股份等 [4]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为"增持"（维持）[5] 核心观点 政策导向与供给侧改革 - 中共中央政治局会议强调"产能治理"及"科技创新"，推动重点行业供给侧改革，治理企业无序竞争[1] - "反内卷"政策驱动老旧产能退出，化工行业龙头企业受益，2025Q2化学原料及化学制品制造业产能利用率仅71.9%，毛利率12.95%[2] - 2025H1化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比下降1.1%，新增产能投放高峰已过[2] - 2025年7月16日至31日中国化工产品价格指数上涨1.69%[2] 科技创新与国产替代 - 半导体材料、OLED材料及PEEK、MXD6、COC/COP等高性能新材料是"国产替代"重点方向[3] - 2024年全球半导体销售额6165亿美元（同比+18.6%），中国销售额1816亿美元（同比+19.6%）；2025年1-5月全球半导体销售额2830亿美元（同比+20.5%）[31] 行业表现与数据 市场行情 - 过去5个交易日中信基础化工板块涨跌幅-1.7%，跑赢沪深300指数（-1.75%）[9] - 子板块表现分化：橡胶制品（+2.7%）、合成树脂（+1.0%）涨幅居前；民爆用品（-5.5%）、纯碱（-5.3%）跌幅较大[11] - 个股涨幅前十包括上纬新材（+39.37%）、胜通能源（+33.37%）等[13] 产品价格动态 - 涨幅前十品种：纯碱（华东轻质+6.00%）、电池级碳酸锂（+5.71%）、石脑油（新加坡+5.69%）[16] - 跌幅前十品种：天然橡胶（-7.52%）、苏氨酸（-7.02%）、赖氨酸（-6.63%）[17] 投资建议 细分领域龙头 - 炼化（中国石油、恒力石化等）、化肥（华鲁恒升、盐湖股份等）、颜料染料（浙江龙盛、闰土股份等）[4] - 氯碱/PVC（新疆天业）、有机硅（合盛硅业）、纯碱（三友化工）等子行业龙头[4] 国产替代标的 - 半导体材料：彤程新材、晶瑞电材、华特气体[31] - OLED材料：奥来德、万润股份[31] - 高性能新材料：中研股份（PEEK）、七彩化学（MXD6）、阿科力（COC/COP）[31]