市场表现 - 全球市场普遍上涨，日经225指数涨幅4.6%居前，恒生指数收涨3.2%[3] - A股市场交易热度底部抬升，全A日均成交额从1.2万亿升至1.5万亿，个股上涨比例升至88.6%[1][14] A股资金流向 - 融资资金净流入256亿元，两融余额升至1.8余万亿元；ETF资金净流出100.4亿元；外资流出3.7亿美元；偏股基金新发规模降至159.04亿[3] - 产业资本方面，IPO首发募集2.3亿元，定增规模1118亿元，限售股解禁规模809亿元[3] A股行业配置 - 融资资金流入计算机（+49.4亿元）、非银金融（+39.3亿元）等行业；外资流出电力设备、电子行业；ETF资金银行（+15.7亿元）、医药生物（+6.0亿元）净流入居前，非银金融（-40.3亿元）、电子（-27.8亿元）净流出居前[3] 港股与全球资金流动 - 南下资金单周净买入抬升至284亿元，处2022年以来96%分位；外资流出港股0.9亿美元[3] - 发达市场主动/被动资金净流动-72.2亿/68.2亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动-12.7/48.3亿美元；除美国市场显著流出外，发达市场普遍获外资净流入[3] 风险提示 - 数据统计口径存在偏差；数据测算误差；从第三方机构获知数据的偏差风险[3]

全球大类资产表现 - 本周（2025.6.20 - 2025.6.27）大宗商品价格大多下跌，IPE布油期货跌12.9%，标普 - 高盛商品指数跌6.0%，伦敦金现跌2.8%，COMEX铜涨3.0%[3][5] - 主要经济体股市普遍上涨，日经225涨4.6%，标普500涨3.4%，恒生指数涨3.2%[3][5] - 10年期美债收益率较前一周回落9BP至4.26%，国内10Y国债期货价格跌0.1%，美元指数较前一周回落，报收97.3，日元和人民币小幅升值[3][5] 美国经济情况 - 5月美国个人消费收入和支出同比增速均回落，核心PCE价格指数同比回升，新房销售回落，房价同比继续回升，耐用品新订单同比大幅回升[3] - 6月美国制造业PMI保持高位，本周市场交易层面通胀预期有所回落，5年期通胀预期回落5个BP至2.31%，10年期通胀预期回落4个BP至2.29%[3][15] 欧洲经济情况 - 6月欧元区制造业PMI与前一月持平在49.4，经济景气指数回落0.8至94.0，消费者信心指数回落0.2至 - 15.3，5月粗钢产量同比回落[3][20][22] 政策动态 - 美联储倾向观望特朗普的降息要求，具体时机取决于通胀和关税影响；欧洲央行未来半年仍存在降息可能性，需根据经济数据灵活调整；日本央行加息倾向明确，但加息时机偏谨慎[3] 风险提示 - 海外货币政策调整超预期，关税政策的不确定性[3][29]

财政收支总体情况 - 5月广义财政收入同比下降1.2%，增速较上月放缓3.9个百分点；广义财政支出同比增长4.0%，增速较上月放缓8.9个百分点[2] - 1 - 5月全国政府性基金收入累计同比下降6.9%，支出累计同比增长16.0% [1] 一般公共预算收入 - 5月一般公共预算收入同比增速放缓至0.1%，税收收入同比增长0.6%，非税收入同比下降2.2% [3] - 1 - 5月累计，一般公共预算收入同比下降0.3%，完成全年预算进度的44.0% [5] 主要税种表现 - 5月个人所得税收入同比增速加快至12.3%，增值税收入同比增长6.1%；企业所得税增速放缓至0.0%，消费税增速放缓至0.4% [4] - 5月车辆购置税同比下降14.9%，契税和土地增值税收入同比降幅分别为 - 18.9%和 - 22.3%；进口环节增值税和消费税收入同比降幅扩大至 - 6.2%，关税收入同比增长1.9% [5] 一般公共预算支出 - 5月一般公共预算支出同比增长2.6%，增速较4月放缓3.2个百分点；1 - 5月完成全年预算的38.0% [7] - 5月基建类四项支出合计同比下降7.7%，民生类支出中社保和就业支出同比增速提速至11.1% [7] 政府性基金收支 - 5月全国政府性基金收入同比下降8.1%，土地出让金收入同比增速从4月的4.3%放缓至 - 14.6% [7] - 5月全国政府性基金支出同比增长8.8%，增速较4月显著回落，新增专项债发行量4432亿，同比仅增长1.1% [8]

6月PMI数据情况 - 制造业PMI为49.7%，较5月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为50.5%，较5月上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为50.7%，较5月上升0.3个百分点[1] 制造业PMI回升原因 - 稳增长政策发力，新订单指数上升0.4个百分点、生产指数上升0.3个百分点；贸易局势缓和，新出口订单指数回升0.2个百分点[2] 制造业PMI回升限制因素 - 美国对华关税超40%，出口减速；二季度房地产市场调整加剧[3] 制造业其他情况 - 预计6月PPI同比在 -3.0%左右；小型企业PMI降至47.3%，较上月下行2个百分点；高技术、装备制造和消费品行业表现较好[4] 服务业PMI情况 - 服务业PMI为50.1%，较5月下降0.1个百分点，连续九个月扩张，受政策、消费转型和新动能行业带动[5] 建筑业PMI情况 - 建筑业PMI为52.8%，较上月上升1.8个百分点，基建仍处较高景气水平，房地产投资下滑或收敛[6] 6月宏观经济状态 - 6月宏观经济稳中偏强，上半年GDP增速达5.2%左右，存量政策支撑经济[7] 7月经济预测 - 7月制造业PMI有望保持在49.7%左右，但下行风险大，出口增速或下行[7][8] 下半年经济压力 - 外部环境波动影响出口，房地产止跌回稳需加力，有效需求不足待破解[8] 下半年政策预期 - 下半年货币政策有宽松空间，财政政策将出台增量措施[8]

整体数据表现 - 2025年6月制造业PMI为49.7%（前值49.5%），建筑业商务活动指数为52.8%（前值51%），服务业商务活动指数为50.1%，较上月降0.1个百分点[1] 积极方面 - 6月生产指数51%（前值50.7%），新订单指数50.2%（前值49.8%），新出口订单47.7%（前值47.5%），供需缺口收缩0.1pct至 - 0.8pct[2] - 6月前四周乘用车日均销量较5月涨14.5%；6月30大中城市商品房销售面积平均环比涨13.19%至28.94万平米[2] - 6月集装箱运价指数上涨明显，截止6月27日，综合指数环比涨15.2%，美西航线环比涨30.6%；义乌小商品价格指数环比涨1.7%至102以上[2] - 6月PMI出厂价格指数和原材料购进价格指数分别涨1.5pct至46.2%和48.4%[2] - 6月采购量指数涨2.6pct至50.2%，原材料库存指数升0.6pct至48%，产成品库存降1.6pct至48.1%[3] - 6月建筑业指数升至52.8%，新订单和商务活动指数分别涨1.6%和1.5%至44.9%和53.9%[5] 担忧方面 - 6月制造业和服务业从业人员指数分别下滑0.2pct至47.9%和46.4%[3] - 6月小企业指数录得47.3%（前值49.3%），是大、中、小企业里唯一下降的[5] - 5月工业企业利润录得 - 9.1%，价格指数仍在收缩区间，预计企业未来利润仍承压[2] 后市展望 - 后续需政策接续和内生动能修复支撑经济平稳发展，关注7月政治局会议[6]

数字货币 - 美国《GENIUS法案》以68票赞成、30票反对通过参议院审议，或重构国际货币秩序与美元资产体系；中国提出设立数字人民币国际运营中心；国泰君安国际证券交易牌照升级可提供虚拟资产交易服务[1][5][20] - 央行数字货币是法币数字化，稳定币挂钩货币，比特币是资产；国际市场比特币市值占主导，稳定币交易量占主导；稳定币价格基本稳定，比特币易受多种因素影响[1][7][11][13] 各国动态 - 中国辽宁出台数据基建计划，新疆兵团投资389亿元布局37个算力中心；美国《GENIUS法案》重击Tether；欧盟拨付2070亿欧元推进“数字十年”目标，英国发布四项关键战略；韩国计划打造东北亚AI数据中心枢纽[3][17][20][26][33] 技术前沿 - AI Agent和Copilot在多行业发挥作用，微软发布700个应用案例，谷歌推出机器人本地运行模型[34] - 月之暗面、阿里巴巴云、MiniMax、谷歌等团队开源大模型，性能提升、成本降低，如MiniMax - M1训练成本仅约53.47万美元[35][36] - Meta与Prada合作开发AI智能眼镜，谷歌展示AR智能眼镜原型“Martha”[37] 智库观点 - 布鲁金斯学会认为未来五年中美在AI领域竞争与合作交织，需在多维度寻求平衡应对全球性挑战，中美AI模型性能差距从2024年的9.3%缩小至2025年2月的1.7%[3][40] 风险提示 - 存在对政策理解不到位、政策落实不及预期、技术发展不确定性风险[3][41]

金股组合表现回顾 - 6月国元金股组合自由流通加权收益率为6.21%，等权收益率为10.83%，同期上证指数等指数均上涨，推荐ETF中华宝创业板人工智能ETF上涨14.79%，表现较好的金股有巨人网络等[15] 2025年7月金股组合 - 涉及计算机、汽车、医药生物等多个行业，包含道通科技、伯特利等公司及华宝中证金融科技主题ETF等ETF[3][20] 7月金股定量指标 - 市值最大的是巨人网络，达414.23亿元，除会通股份外均在25年Q1公募基金重仓股中，伯特利公募持股占流通股比增幅最大[22] 推荐逻辑 - 道通科技2025年1 - 3月多业务营收同比增长，预计AI及软件收入持续较快增速[4][27] - 伯特利受益于智能驾驶发展，当前估值低且业绩增长好、技术深厚[5][28] - 山外山血液透析机招标、耗材集采及服务有望带动业绩[5][29][30] - 源杰科技受益行业趋势，产品矩阵丰富，未来盈利能力有望改善[6][31] - 豪鹏科技基本面改善，坚持双轨发展和技术创新[10][32] - 会通股份经营稳健，业务增长且布局新产品[10][33] - 巨人网络多款游戏表现好且新品供给充足[11][34] - 上美股份618成绩亮眼，多品牌发展助力美妆集团打造[11][35][36] 风险提示 - 经济恢复及政策发力不及预期，行业及个股自身经营存在风险[12][38]

去美元化下储备资产重分配 - 2023年中国GDP占比16.67%，外汇储备占比仅2.29%；美国GDP占比26.10%，外汇储备占比达58.42%，两国货币化水平大幅偏离经济地位[1][10] - 中长期看，美元储备占比上升时金价往往下降，反之则上涨，2024年国际金价达历史高点体现美元储备地位弱化[1][11] - 2011 - 2021年央行年均黄金需求509.1吨，2022 - 2024年平均达1072.3吨，2024年黄金成全球第二大储备资产[1][14] 央行购金行为观测 - 官方储备数据与实际购金行为存在时间差，如2022年5 - 10月英国对华出口黄金7.34万千克，央行11月才增记3.2万千克[2][20] - 英国对华黄金出口可提前预判央行购金节奏和规模，其出口量变化通常领先于官方储备数据更新[2][22] - 2025年4月伦敦黄金亚洲时段涨幅4.78%，高于其他时段0.79%，远超同期上海黄金亚洲时段0.57%涨幅，亚洲时段伦敦与上海金价偏离程度与英国对华出口量有相关性[2] 风险提示 - 海外市场波动，海外经济增速下滑，历史数据缺失[3][29]

制造业PMI - 6月中国制造业PMI回升至49.7%，新订单、采购量指数回归50%以上，生产指数维持50%以上，价格指数仍在50%以下[1] - 需求侧6月新订单指数为50.2%，新出口订单指数为47.7%，进口指数为47.8%[1] - 供给侧6月生产指数51.0%，采购量指数50.2%，原材料库存指数48.0%，产成品库存指数48.1%[1] 建筑业与服务业PMI - 6月建筑业PMI为52.8%，服务业PMI为50.1%[2] - 建筑业与服务业新订单指数分别为44.9%、46.9%，销售价格指数分别为48.3%、48.9%[2] - 从业人员指数分别为39.9%、46.4%[2] 5月工业企业绩效 - 1 - 5月工业企业营业收入累计同比2.7%，利润总额累计同比 - 1.1%，5月利润总额当月同比 - 9.1%[3] - 1 - 5月国有及国有控股工业企业利润累计同比 - 7.4%，股份制工业企业利润累计同比 - 1.5%，外商及港澳台商工业企业利润累计同比0.3%，私营工业企业利润累计同比3.4%[3] - 5月PPI同比 - 3.3%，1 - 5月工业企业产成品库存累计同比3.5%，工业企业资产合计同比5.1%，负债合计同比5.3%[3] 其他要点 - 6月新订单与采购量指数反弹或因美国关税政策不确定性引发全球企业预防行为[4] - 需关注外部环境不确定性和逆周期政策时滞风险[5]

制造业 - 6月制造业PMI为49.7%，高于上月和去年同期的49.5%，产需指数继续改善[2][4] - 生产指数升至51.0%，较上月回升0.3个百分点；新订单指数升至50.2%，较上月回升0.4个百分点；内需改善幅度更大[5][14] - 新出口订单指数升至47.7%，较上月回升0.2个百分点；进口指数升至47.8%，较上月回升0.7个百分点[20] - 原材料购进价格、出厂价格指数分别升至48.4%、46.2%，较上月均回升1.5个百分点；原材料库存、产成品库存指数分别升至48.0%、48.1%[23] 服务业 - 6月服务业商务活动指数为50.1%，较上月下降0.1个百分点；业务活动预期指数为56.0%，位于较高景气区间[27] 建筑业 - 6月建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升1.8个百分点；业务活动预期指数为53.9%，比上月上升1.5个百分点[32] - 房屋建筑业商务活动指数升至51%以上；土木工程建筑业商务活动指数为56.7%，仍处较高景气区间[32] 政策与风险 - 国常会定调推动房地产市场止跌回稳，广州取消限购等政策，各地专项债收储推进利于供需关系修复[33] - 风险提示为政策落地不及预期，国际政治经济形势变化超预期[36]