报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材行业整体评级为中性，盘面震荡下行，美伊谈判未取得实质性进展影响油类供应，或传导至煤炭等替代能源领域，需跟踪海外原料端生产动态 [3] - 铁水缓慢恢复接近去年同期，五品种成材总产量环比小幅增加、库存季节性去库、表需小幅回落，螺纹增产去库、热卷减产去库，短期内弱稳为主，处于旺季不旺状态，热卷远月成交较好且需求持续性较高 [3] - 焦炭第二轮提涨，现货长流程钢厂利润一般，短流程钢厂谷电利润小幅回升，盘面利润相对较好，当前板块轮动，黑色仍处于底部区间，建议关注相关低估值品种机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2026年4月10日，日均生铁产量为239.38万吨，环比回升1.99万吨，接近去年同期水平 [16] - 本周全国247家高炉开工率为83.2%，环比季节性回升；85家电弧炉产能利用率62.63%，环比回升，显著高于去年同期水平 [16] - 本周247家钢铁企业盈利率为48.05%，环比持平，仍显著低于去年同期水平 [16] 产量情况 - 本周五大品种合计产量为858.48万吨，环比上周增加6.97万吨 [18] - 螺纹产量共215.59万吨，环比上周增加8.49万吨；热卷产量301.61万吨，环比上周下降4.6万吨；冷轧与中厚板产量均显著高于历史同期水平 [18] 需求情况 - 本周五大品种消费总量896.01万吨，环比小幅下降2.89万吨 [37] - 螺纹周消费量229.14万吨，环比小幅增加0.88万吨；热卷消费量为312.72万吨，环比下降7.54万吨 [37][38] - 现货成交弱稳，成交量整体低于去年同期水平 [58] 库存情况 - 本周，55家调坯厂钢坯库存为67.1万吨，环比继续去库，仍远高于去年同期水平；主流仓库钢坯库存量为260.07万吨，环比小幅累库，为历史同期最高水平 [75] 估值情况 - 螺纹仓单小幅增加，显著低于去年同期水平；热卷仓单环比小幅下降，处于历史高位水平 [120] 平衡表情况 - 报告给出2025年10月至2026年11月粗钢月度平衡表推算数据，包含期初钢厂库存、期初社会库存、生铁产量、粗钢产量、进口量、出口量、总消费、（国内）产 - 需、期末钢厂库存、期末社会库存、过剩量、产量同比、消费同比、产量累计同比、消费累计同比等指标 [121]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前氧化铝供需已处于恢复状态，AO/AL产能比值触底回升，主要矛盾是天量仓单，操作上建议短期以有操作空间的近月合约为主，无明显安全边际时不急于进场，重点关注仓单流出情况及新投产情况 [3] 各目录总结 周度展望 - 供给端厂商检修基本恢复，首批新投产开始投料，运行产能还有上百万吨上升空间 [3] - 需求端3月辽宁象屿铝业复产30万吨指标，扎铝二期投产进行中，非铝市场偏弱运行 [3] - 预计3 - 4月我国氧化铝处于净进口状态 [3] - 总库存、电解铝厂原料库存处近5年同期最高，氧化铝厂库存去化 [3] - 氧化铝最大矛盾是仓单问题，仓单注册超46万吨创新高，5月到期1.3万吨，6月到期25.7万吨 [3][8] 仓单：当前的主要矛盾 - 仓单注册数量超46万吨达历史最高，到期仓单天量，近月合约交割压力远超历史同期 [8] 供给端：新投产能启动 - 短期氧化铝周度产量178.1万吨，周环比+0.11%，运行产能9405万吨，周环比+30万吨，后续有望6月达9900万吨 [15][16] - 长期2026年中国氧化铝有新投产和扩产项目，新增总计2970万吨，其中2026年新增1090万吨 [17] 海内外散单现货：下跌不改 - 国内现货跌幅加快，不同地区不同时间成交价格和数量有差异 [21] - 海外现货成交上升，不同地区不同时间成交价格和数量有差异 [23] 矿价&成本：仍有下跌空间 - 几内亚CIF平均价格69美元/吨，周环比涨0.5美元/吨，澳大利亚进口矿石CIF平均价格61.5美元/吨，周环比无变动 [28] - 燃料油价格回落，海运费及矿价有回落空间 [28] 库存：可查历史的最高值 - 截至上周四，氧化铝总库存539.8万吨，周环比+0.5万吨，厂内库存环比-1.5万吨，电解铝厂原料库存环比-0.7万吨，均连续2周去化 [36][39] 进出口：净进口或延续 - 进口盈亏在水面上，自10月国内氧化铝市场重回净进口，3月海外现货散单成交上升吸引海外现货运往国内交割 [45] - 截至周五，西澳FOB氧化铝价格306美元/吨，周环比跌14美元/吨，进口至我国北方港口成本折合人民币跌至2688元/吨 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日沪铜低开高走日内上涨 美伊局势降温美元指数下行有色金属连续向上但涨幅开始收窄 铜价坚挺为主 冶炼厂复产及检修影响电解铜产量 原料采购有压力 中国停止硫酸出口加大湿法铜供应紧张预期 空调及AI等需求对铜消费有支撑[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 美国官员将向中东增派士兵施压伊朗 冶炼厂3月复产使电解铜产量增长 二季度进入检修期 预计4月产量117.31万吨环比减少3.3万吨 5月产量或下降 原料采购有压力 中国5月停止硫酸出口加大湿法铜供应紧张预期 截至2月铜表观消费量117.39万吨环比减少9.07% 空调及AI等需求对铜消费有支撑 美伊局势降温美元指数下行 有色金属涨幅收窄 铜价坚挺[1] 期现行情 - 期货方面沪铜低开高走日内上涨[4] - 现货方面华东现货升贴水40元/吨 华南现货升贴水170元/吨[5] 供给端 - 截至4月10日 现货粗炼费（TC） -78.2美元/干吨 现货精炼费（RC） -8美分/磅[7] 基本面跟踪 - 库存方面 SHFE铜库存14.58万吨较上期减少3603吨 上海保税区铜库存3.59万吨较上期减少0.51吨 LME铜库存40.17万吨较上期减少925吨 COMEX铜库存59.04万短吨较上期增加3872短吨[8][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截止4月16日收盘国内期货主力合约涨多跌少，碳酸锂、集运欧线涨超4%，生猪、铁矿石涨超3%，沪铝等涨超2%；玻璃跌超1%，钯跌近1%；沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均上涨，2年期国债期货主力合约持平，5年期上涨，10年期和30年期下跌；各品种受自身供需、中东局势等因素影响行情波动大，投资者需谨慎参与并关注相关情况 [4][5] 各品种总结 沪铜 - 今日低开高走日内上涨，受美国增兵中东、冶炼厂检修、中国停止硫酸出口、美伊局势降温等因素影响，虽产量预计下降且市场对湿法铜供应紧张预期增加，但空调、AI及电子产品需求提供支撑，铜价坚挺 [7] 碳酸锂 - 今日高开高走上涨超4%，中资企业获出口配额，产能利用率环比降低，库存累库，下游锂电池排产增长，储能表现亮眼，但国内江西锂矿及澳洲矿产供应有威胁，预计偏强震荡 [9] 原油 - OPEC+决定5月起上调日产量，但中东产油国减产使政策影响小，美国原油库存减少，市场聚焦中东局势，美伊谈判未达成协议，局势紧张，原油大幅波动风险仍在，建议谨慎参与 [10][11] 沥青 - 供应端开工率低、排产减少、出货量回落，厂库库存率回升；下游开工率多数上涨；价格下跌，基差降至中性；国内炼厂原料或短缺；预计开工率小幅增加，需求缓慢恢复，但高价抑制成交，美伊局势使期价波动大，建议观望 [12][14] PP - 下游开工率回升但未达节前水平，企业开工率和标品拉丝生产比例下跌，石化库存处于中性偏高水平；成本端原油价格下跌，新增产能少，存量装置开工率下降；国内供需格局改善，但下游抵触高价，供应减少预期仍在；预计价格高位震荡，关注中东情况及下游复产进度 [15] 塑料 - 开工率下跌，下游开工率回落，石化库存处于中性偏高水平；成本端原油价格下跌，新增产能已投产，近期无新增计划；下游刚需释放后农膜旺季趋弱，价格稳定；预计价格高位震荡，关注中东情况及下游复产进度 [18] PVC - 上游电石价格稳定，开工率下降，下游开工率回升但抵触高价，出口签单放缓，社会库存偏高；房地产仍在调整，需求恢复但订单不理想；预计延续偏弱震荡 [19][21] 焦煤 - 高开高走上涨超2%，安全环保检查或影响矿山开工，国内矿山开工率高但精煤产量下降，库存去化处于偏低水平；焦企二轮提涨落地预期不强，钢厂无主动补库迹象，行情偏强但反弹动力不强 [22] 尿素 - 高开高走上涨近3%，印度招标价格高，国内工厂出厂报价稳定；二季度产量波动小，内需开工下行，春耕供需紧平衡，库存波动空间不大；盘面大幅上行，暂无出口计划，临近移仓换月需谨慎 [23][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周四热卷主力增仓放量上涨，短中期走强 此位置保持一定乐观 上方关注前期高点附近压力 当前热卷市场处于“供给强收缩、需求弱韧性、库存结构性分化”的强平衡状态 短期钢厂挺价+供给收缩 价格下方支撑极强 难有大幅下跌 中期需求复苏乏力+社库高企 价格难有大幅上涨 大概率维持区间震荡 走势强于螺纹 关注后续制造业开工率、出口订单、钢厂复产节奏 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周四持仓量增仓59669手 成交量484582手 相比上一交易日大幅放量 日均线来看短期上破5日均线3289附近、30日均线、60日均线 短中期向上突破走强 [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3310元/吨 较上一交易日上涨20元 [2] - 基差：期现基差-16元 [3] 基本面数据 - 供应端：实际周产量302.61万吨 周环比+1万吨 相比往年低位对价格有支撑 [4] - 需求端：表观消费310.74万吨 表需周环比 -1.98万吨 需求出现阶段性回落 可能是终端（制造业、基建）订单偏弱 或贸易商拿货积极性下降 [4] - 库存端：社会库存339.86万吨 周环比-8.82万吨 社会库存大幅去库 但同比仍显著偏高 钢厂库存80.12万吨 周环比 +0.69万吨 钢厂库存微增 同比仍偏低 库存合计419.98万吨 周环比 -8.13万吨 总库存周度下降 但同比压力依然大 [4] - 政策面：2026年3月5日全国两会召开 政府工作报告提出发行超长期特别国债1.3万亿元、安排专项债4.4万亿元 强化基建与“两新”项目支撑 提振市场中长期信心 然而 当前制造业PMI仍处收缩区间 下游订单未见实质性改善 政策传导至热卷需求端仍需时间 短期难以扭转库存高企格局 [4] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：总库存持续去化、社库去库节奏加快 表需环比回暖 热卷价格有底部支撑 制造业需求韧性强于建筑用钢 长期有基本面支撑 [6] - 偏空因素：产量小幅回升 供给端边际扩张 需求修复幅度弱于产量 供需格局弱于螺纹 总库存仍处高位 制约价格反弹高度 [6]

报告行业投资评级 - 原油、燃料油、低硫燃料油、沥青均为三颗星,代表更加明晰的多趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 [4] 报告的核心观点 - 短期油价缺乏明确单边趋势驱动,需警惕双向高波动风险 [1] - 燃料油市场围绕地缘因素交易,局势在停火与升级间反复,后续走向不确定 [2] - 沥青供需双弱格局延续但存边际好转预期,建议把握布局6 - 9正套策略机会 [3] 各行业总结 原油 - 近期通过霍尔木兹海峡航运量低于正常水平,但有少量油轮穿越 [1] - 贝森特不再延长伊朗海上石油制裁豁免,针对俄罗斯石油豁免到期失效 [1] - 截至4月10日当周原油库存减少91.3万桶,降幅超预期 [1] - 海峡封锁使欧亚市场采购美国石油,推动美原油出口增加 [1] - 美伊谈判及是否延迟停火停留在消息层面,战争局势难言实质缓和 [1] - 美伊开战后中东油田受袭与预防性停产,原油产量削减超千万桶/日 [1] - 美伊信任破裂是影响航运恢复畅通的关键难点 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 市场围绕地缘因素交易,美伊边谈边博弈,后续走向不确定 [2] - 伊朗威胁禁止波斯湾等进出口活动,美国不再续签俄伊原油通用许可 [2] - 俄罗斯港口遇袭阻碍出口,供应端压力大 [2] - 海峡短期内难显著恢复通行,物流及炼厂降负支撑高硫裂解 [2] - 能源前景不确定或引发补库,下方支撑稳固 [2] - 低硫保税船燃价格高,炼厂效益好,国内产量攀升,供应充裕涨幅温和 [2] - 海外供应收紧、运费高企抑制套利,成品油裂解从组分端提供支撑 [2] 沥青 - 今日BU在能源期货中表现偏强,沥青抗跌性逐渐体现 [3] - 石油焦利润强与主营保供成品油使沥青供应被压缩 [3] - 4月炼厂沥青排产为低位,百川预计5月地炼排产环比下滑 [3] - 样本炼厂周度出货量大幅下滑,累计同比降幅扩大 [3] - 炼厂库存延续多周小幅累库,西南及华南赶工带动社会库存消耗 [3] - 整体商业库存水平偏低 [3] - 沥青供需双弱格局延续但有边际好转预期 [3] - 原油高波动,BU难大幅背离原油,但有抗跌性 [3]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级★☆★，热卷操作评级★☆☆，铁矿未明确标注评级，焦炭操作评级★☆☆，焦煤操作评级★☆☆，硅锰未明确标注评级，硅铁操作评级★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 随着宏观情绪回暖成本支撑增强，钢材盘面短期有望延续反弹态势但节奏有反复 [1] - 预计铁矿盘面震荡为主 [1] - 关注焦炭第二轮提涨落地消息 [2] - 关注焦煤下游劳动节前补库动作 [4] - 预计硅锰后期锰矿库存大概率小幅下降 [5] - 硅铁价格或受硅锰带动为主 [6] 各品种情况总结 钢材 - 本周螺纹表需回升产量回落库存下降，热卷需求回落产量上升库存下降，高炉复产铁水产量回升供应压力增大；一季度经济开局良好，地产销售面积降幅收窄，基建增速高位，制造业投资增速回升，3月钢材出口环比回升 [1] 铁矿 - 供应端全球发运量环比增加，国内到港量降幅大，港口库存季节性去库；需求端旺季终端复苏一般，钢厂盈利低位持稳，铁水产量增速放缓但仍有复产空间；外部地缘冲突不确定，油价高位有成本支撑 [1] 焦炭 - 日内价格震荡上行，焦化利润一般日产小增，库存小幅下降，贸易商采购意愿改善，碳元素供应充裕，下游铁水抬升但低于历史同期，钢材利润一般，盘面升水 [2] 焦煤 - 日内价格震荡上行，昨日蒙煤通关量1368车，煤矿产量恢复高位，周产量抬升，现货竞拍成交好但价格下降，终端库存大幅下降，炼焦煤总库存下降产端库存增加，碳元素供应充裕，下游铁水抬升低于历史同期，钢材利润一般，盘面对蒙煤升水，蒙煤通关高位有拖累作用 [4] 硅锰 - 日内价格震荡上行，能源价格抬升下锰矿开采和运输成本坚挺，现货锰矿成交价格随盘面下降，锰矿港口库存去化，外盘锰矿运期报价抬升但报盘量未增，需求端铁水产量抬升但低于去年同期，供应大幅下降，整体库存抬升 [5] 硅铁 - 日内价格震荡为主，兰炭价格下降，产区全面亏损，需求端铁水产量反弹，出口需求维持2.5万吨左右预计中长期月出口量3.5万吨左右，金属镁产量高位，需求有韧性，周度供应抬升，库存整体抬升 [6]

报告行业投资评级 - 建议观望 [1] 报告的核心观点 - 沥青自身供需好转 但高价抑制成交 南方降雨阻碍刚需 美伊谈判未达成协议 供应端压力未实质性缓解 期价波动大 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比下跌0.5个百分点至18.8% 较去年同期低7.9个百分点 处于近年最低水平 [1][5] - 4月国内沥青计划排产152.7万吨 环比减少44万吨 降幅22.4% 同比减少76.4万吨 降幅33.3% [1] - 春节假期结束后下游逐步复工 道路沥青开工环比上涨2个百分点至18% 恢复至1月上旬水平 [1][5] - 上周全国出货量环比回落31.35%至9万吨 降至近年最低水平 [1] - 沥青厂库库存率环比小幅回升 但仍处于近年来同期最低位 [1] - 山东地区沥青价格下跌 基差降至中性水平 [1] - 中国进口委内瑞拉原油下降 美以袭击伊朗使中东原料供给受影响 市场担忧国内炼厂原料短缺 [1] - 中国进口伊朗沥青不多 进口阿联酋、伊拉克等中东沥青占比进口量一半 但仅占中国沥青产量6%左右 [1] - 本周东明石化、江苏新海复产沥青 预计开工率小幅增加 终端需求陆续缓慢恢复 [1] - 美伊同意暂时停火 但周末谈判未达成协议 美国将封锁伊朗油轮进出 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2606合约上涨1.64%至4084元/吨 5日均线上方 最低价4030元/吨 最高价4087元/吨 持仓量增加1232至221356手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价下跌至4110元/吨 沥青06合约基差下跌至26元/吨 处于中性水平 [3] 基本面跟踪 - 齐鲁石化、山东胜星转产渣油 沥青开工率环比下跌0.5个百分点至18.8% 较去年同期低7.9个百分点 处于近年最低水平 [5] - 2026年1 - 3月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长2.9% 较1 - 1月的 - 0.6%继续回升且转为同比正增长 [5] - 2026年1 - 3月基础设施建设投资固定资产投资完成额累计同比增长8.9% 较1 - 2月的11.4%有所回落 [5] - 截至4月10日当周 沥青炼厂库存率较4月3日当周环比回升1.1个百分点至17.8% 仍处于近年来同期最低位 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日尿素期货高开高走，日内上涨近3% ，目前暂无放开出口计划，行情以下游支撑为主，临近移仓换月，需谨慎行情异常波动 [1] 行情分析 - 印度IPL尿素进口招标收到20家供货商投标，总量592.03万吨，东海岸最低到岸报价959美元/吨，西海岸最低到岸报价935美元/吨，东海岸最低报价折合国内尿素工厂出厂价格超6000元/吨 [1] - 二季度尿素产量波动幅度较小，主要以22万吨上下窄幅波动，工厂利润尚可，暂无大范围长期停车计划 [1] - 内需依靠复合肥工厂高氮复合肥为主，本期工厂整体开工继续下行，东北地区收尾肥后开始降负荷，其他地区多以销定产，终端拿货减少新单成交不佳，开工率随之下行 [1] - 春耕时期，供需相对紧平衡，尿素主流地区库存已下降至低点，再去库空间不大，新疆内蒙地区去库幅度大，其他部分地区表现为累库，预计下周库存波动空间不大 [1] 期现行情 期货 - 尿素主力2605合约1828元/吨开盘，高开高走，日内上涨近3%，最终收于1873元/吨，涨跌幅+2.57%，持仓量169405手（+45381手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位中，多头+24359手，空头+34738手；方正中期净多单+1631手、永安期货净多单+1932手；国泰君安净空单+4529手，中信期货净空单+1167手 [2] - 2026年4月16日，尿素仓单数量9858张，环比上个交易日+170张，其中辽宁化肥+20张，安阳万庄+150张 [2] 现货 - 工厂出货形势平稳，但新单成交不活跃，河北、山东、河南等地尿素工厂出厂报价继续稳定在1810 - 1840元/吨 [3] 基本面跟踪 基差 - 今日现货市场主流报价稳定，期货收盘价上涨，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走弱，5月合约基差7元/吨（-49元/吨） [6] 企业库存 - 截至2026年4月17日，中国尿素企业总库存量50.77万吨，较上周减少4.44万吨，环比减少8.04% [7] 供应 - 2026年4月16日，全国尿素日产量21.4万吨，较昨日持平，开工率85.32% [8] 预售订单 - 截至2026年4月17日，中国尿素企业预收订单天数7.06日，较上周期增加0.12日，环比增加1.73% [10] 下游 - 4月10日 - 4月17日，复合肥产能利用率47.37%，较上周下降2.25个百分点 [12] - 中国三聚氰胺产能利用率周均值为62.71%，较上周减少1.38个百分点 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周螺纹表需继续回升，产量小幅回落，库存延续缓慢下降态势；热卷需求小幅回落，产量稍有上升，库存继续下降，压力逐步缓解 [1] 各品种数据总结 螺纹钢 - 周产量213.14万吨，环比 -2.45万吨 [1] - 厂内库存200.62万吨，环比 -6.92万吨 [1] - 社会库存601.34万吨，环比 -18.32万吨 [1] - 厂库 + 社库801.96万吨，环比 -25.24万吨 [1] - 周消费量（未包括进出口）238.4万吨，环比9.24万吨 [1] 线材 - 周产量83.27万吨，环比 -3.04万吨 [1] - 厂内库存94.16万吨，环比0.69万吨 [1] - 社会库存302.61万吨，环比1.00万吨 [1] - 厂库 + 社库396.77万吨，环比1.69万吨 [1] - 周消费量310.74万吨，环比 -1.98万吨 [1] 热卷 - 周产量88.24万吨，环比 -8.82万吨 [1] - 厂内库存36.44万吨，环比0.61万吨 [1] - 社会库存140.82万吨，环比 -2.73万吨 [1] - 厂库 + 社库177.26万吨，环比 -2.12万吨 [1] - 周消费量90.36万吨，环比1.24万吨 [1] 冷栽（推测为冷轧） 未提及产量环比数据，产量88.24万吨，厂内库存36.44万吨，环比0.61万吨，社会库存140.82万吨，环比 -2.73万吨，厂库 + 社库177.26万吨，环比 -2.12万吨，周消费量90.36万吨，环比1.24万吨 [1] 中板 - 周产量168.07万吨，环比 -1.90万吨 [1] - 厂内库存83.9万吨，环比0.10万吨 [1] - 社会库存120.69万吨，环比 -1.96万吨 [1] - 厂库 + 社库204.59万吨，环比 -1.86万吨 [1] - 周消费量169.93万吨，环比 -5.04万吨 [1] 合计 - 周产量855.33万吨，环比 -3.15万吨 [1] - 厂内库存470.5万吨，环比 -8.56万吨 [1] - 社会库存1294.18万吨，环比 -39.68万吨 [1] - 厂库 + 社库1764.68万吨，环比 -48.24万吨 [1] - 周消费量903.57万吨，环比7.56万吨 [1]