投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 2025H1业绩超预期：营收34.83亿元（同比+18.5%），净利润7.36亿元（同比+18.5%）[8] - 产品结构优化：蔬菜制品（魔芋产品）营收21.1亿元（同比+44.3%），调味面制品营收13.1亿元（同比-3.2%）[8] - 渠道精耕成效显著：线下渠道营收31.5亿元（同比+21.5%），门店覆盖达58.4万家（较2024年末新增15万家）[8] - 盈利能力提升：2025H1销售净利率21.1%（环比+7.7pct），毛利率47.2%（环比+0.5pct）[8] - 海外拓展潜力：魔芋大单品有望推动海外市场影响力[8] 财务预测 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测：14.6/17.2/19.6亿元（同比+37%/18%/14%）[8] - 2025-2027年EPS预测：0.60/0.71/0.81元/股[1] - 2025年PE估值18X（现价对应18.38倍）[1] 收入与成本 - 2025年营收预测72.74亿元（同比+16.1%），2027年达95.04亿元（CAGR+13.4%）[1] - 2025年营业成本38.28亿元（毛利率47.4%）[9] 现金流与资本结构 - 2025年经营性现金流17.14亿元（同比+17.7%），资本开支1.05亿元[9] - 资产负债率24.8%（2025E），ROE 23.2%（2025E）[9] 市场表现 - 当前股价13.30港元（市净率4.17倍，流通市值294.4亿港元）[6] - 一年股价波动区间6.15-18.10港元[6] 产品与渠道策略 - 新品布局：下半年推出臭豆腐等新品，Q3旺季增量可期[8] - 效率优化：辣条产能利用率提升带动毛利率改善（调味面制品毛利率+0.5pct）[8] - 费用控制：2025H1销售/管理费用率15.1%/5.8%（同比-1.0/-2.5pct）[8]

投资评级 - 维持买入-A评级，6个月目标价为224.92元，对应2025年30倍市盈率 [4][6] 核心财务数据 - 2025H1收入79.0亿元（YoY+79.0%），归母净利润6.8亿元（YoY-39.5%）[1] - Q2单季度收入44.8亿元（YoY+73.8%），归母净利润4.1亿元（YoY-43.2%）[1] - 2025E~2027E预测EPS分别为7.50/10.16/12.90元 [4][5] 收入增长驱动因素 - 国内：国补政策提振需求，新品扫地机P20 Ultra/G30 Space/洗地机A30 Pro Steam推动Q2线上销售额增长（扫地机+51%，洗地机+952%）[2] - 海外：优化欧洲自营渠道结构，拓展北美线下门店及SKU，带动海外收入快速增长 [2] 盈利能力分析 - Q2归母净利率9.2%（同比-18.9pct），主因： - 毛利率同比-9.1pct（低价产品占比提升+洗地机业务增长+对美关税成本）[3] - 销售费用率同比+6.5pct（全球渠道建设+品牌推广投入）[3] - Q2经营性现金流净额同比-15.8亿元，因采购支出增加（购买商品现金同比+29.8亿元）[3] 财务预测与估值 - 2025E主营收入187.3亿元（YoY+56.8%），净利润19.4亿元（YoY-1.7%）[5][13] - 当前股价182.95元对应2025E PE 24.4倍，PB 3.2倍 [6][9] - 关键运营指标：2025E毛利率46.1%，ROE 13.1%，研发费用率7.5% [13] 行业与产品表现 - 清洁电器行业受益政策红利，公司通过技术迭代（如扫地机LDS激光导航+洗地机蒸汽杀菌）巩固产品竞争力 [2][4] - 线上渠道优势显著，Q2国内扫地机/洗地机线上销售额分别占行业23%/15% [2]

投资评级 - 维持买入评级，目标价16.48元（基于2025年16倍PE估值）[3][5] - 当前股价12.37元（2025年8月14日），较目标价有33.2%上行空间[5] 盈利预测 - 2025-2027年每股收益预测调整为1.03/1.21/1.33元（原预测1.02/1.15/1.32元）[3] - 2025年归母净利润预计11.01亿元（同比+39.9%），2026年13.01亿元（同比+18.2%）[4] - 毛利率持续提升：2025E-2027E分别为10.7%/11.1%/11.4%[4] 业务表现 - 2025H1归母净利润5.85亿元（同比+57.83%），贵金属板块贡献毛利占比近40%[10] - 锌冶炼板块受益加工费上行，贡献毛利占比约12%[10] - Q2单季度毛利率达12.31%（环比+0.27PCT），创历史新高[10] 资源储备与产能 - 康家湾矿区保有资源量超1200万吨（较2024年报披露的1180.7万吨增长）[10] - 康家湾矿升级改造完成后预计年出矿量提升20万吨，伴生金银品位高[10] - 水口山铅锌矿价值位居全国前列，资源型企业属性增强[10] 行业与价格驱动 - 美联储9月降息概率升至90%，贵金属价格中期看涨[10] - 7月美国非农就业数据疲弱（新增7.3万人，低于预期的11万人），强化经济衰退预期[10] - 可比公司2025年平均PE为16.25倍，株冶集团当前PE为12.1倍（2025E）[12] 财务趋势 - 2025E营业收入224.47亿元（同比+13.6%），2027E达250.24亿元[4] - ROE维持高位：2025E-2027E分别为22.4%/21.3%/19.2%[4] - 资产负债率持续改善：2025E-2027E从45.8%降至36.2%[15]

业绩简评 - 报告研究的具体公司2025年上半年实现营业收入5.0亿元，同比增长13.0% [2] - 扣除非经常损益后的净利润为-0.19亿元，亏损幅度较上年同期收窄 [2] - 剔除股份支付影响后的扣非归母净利润为0.85亿元，同比增长73.0% [2] - 2025年第二季度营收2.7亿元，同比增长16.0%，扣非后归母净利润为-0.18亿元，亏损幅度收窄 [2] 经营分析 - 公司上半年剔除股份支付影响后的扣非净利润表现亮眼，主要得益于降本提效，毛利润增长10.2%，快于销售、管理、研发费用之和9.3%的增速 [3] - 公司加大回款力度，上半年销售商品、提供劳务收到的现金同比增长73.0%，信用减值损失较上年同期减少0.19亿元 [3] - 其他收益较上年同期减少0.46亿元，主要由于EDA项目补助减少 [3] - 中国国内EDA产业逐渐成熟，全球EDA龙头Synopsis和Cadence来自中国区域的营收分别同比下滑28.4%和增长6.1%，增速均慢于公司同期营收增速 [3] - 国内EDA产业并购加速，竞争格局预计进一步集中，公司作为行业龙头将受益于半导体国产化趋势 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025~2027年营业收入分别为13.9/16.2/18.8亿元，同比增长13.8%/16.2%/16.4% [4] - 预计归母净利润分别为0.6/1.9/3.3亿元，同比下滑46.8%、增长226.2%、增长72.8% [4] - 对应2025~2027年P/S分别为53.8/44.3/38.2倍，维持"买入"评级 [4] 财务数据摘要 - 2025年预计营业收入13.9亿元，归母净利润0.58亿元，摊薄每股收益0.107元 [9] - 2026年预计营业收入16.2亿元，归母净利润1.9亿元，摊薄每股收益0.350元 [9] - 2027年预计营业收入18.8亿元，归母净利润3.28亿元，摊薄每股收益0.604元 [9] - 2025~2027年ROE分别为1.17%/3.75%/6.18% [9] 市场评级与历史表现 - 市场中相关报告评级显示，买入评级占比高，市场平均评分为1.00（买入） [12] - 历史推荐中，公司多次获得"买入"评级，目标价未明确 [12]

业绩表现 - 1H25公司实现收入33.5亿元，同比-11.7%；归母净利润1.98亿元，同比-26.9%；扣非归母净利润1.5亿元，同比-5.6% [2] - 2Q25单季度收入17.4亿元，同比-7%；归母净利润1.08亿元，同比-23%；扣非归母净利润0.79亿元，同比+68% [2] - 2025E归母净利润预测下调至6.27亿元（原7.40亿元），2026E/2027E分别调整为7.68/9.67亿元，对应EPS 0.83/1.01/1.28元 [4] 经营分析 - 中成药集采执行进度慢于预期，湖北、江西两省4月30日起执行，其余省份计划5-7月落地，导致血塞通产品2Q25集采放量有限 [2] - 零售药店行业整合叠加渠道重构影响终端覆盖效率，1H25业绩承压 [2] - 预计2H25将有20余省份执行国采，集采放量效应将更显著，同时渠道重构效果逐步释放 [2] 产品战略 - 推出"777"血塞通软胶囊焕新包装，强化"三七就是777"品牌认知 [3] - 昆中药新增24款产品线，覆盖典藏名方和臻选精品，涉及补肾养肾、健脾益胃等五大品类 [3] - 舒肝颗粒切入情绪健康市场，参苓健脾胃颗粒打造消化领域IP，战略单品认知度持续提升 [3] 财务预测与估值 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为18/14/11倍，维持"增持"评级 [4] - 2025E营业收入预计8,319百万元（同比-0.99%），毛利率42.7%；2026E营收增速回升至9.78% [9] - ROE预计从2025E的11.25%提升至2027E的15.16%，每股经营性现金流2026E转正至1.43元 [9] 市场评级 - 近6个月市场评级中"买入"建议占比最高（33次），综合评分1.0对应"买入"共识 [12]

投资评级 - 维持买入-A评级，6个月目标价112.28元，对应2025年38倍市盈率 [4] 核心财务表现 - 2025H1收入86.8亿元（YoY+24.4%），归母净利润9.8亿元（YoY+60.8%）[1] - Q2单季度收入48.2亿元（YoY+37.6%），归母净利润5.0亿元（YoY+62.2%）[1] - Q2毛利率同比微降0.4pct至49.7%，净利率同比提升1.6pct至10.5%[2] - Q2经营性现金流净额同比增加4.0亿元，销售商品收到现金同比+9.0亿元[2] 分市场增长 - 国内市场：Q2科沃斯扫地机/添可洗地机线上销售额YoY+51%/+7%，受益于国补政策[1] - 欧洲市场：滚筒活洗新品推动收入YoY+89%[1] - 美国市场：打通海外生产线供货渠道，收入YoY+86%[1] 运营效率优化 - Q2管理费用率/研发费用率分别同比-1.1pct/-0.8pct[2] - 投资收益同比增加0.8亿元[2] - 2025E-2027E净利润率预测从8.5%提升至8.9%[3] 未来业绩预测 - 2025E-2027E收入CAGR为15.2%，净利润CAGR为18.1%[3] - 2025E-2027E EPS预测分别为2.95/3.45/4.10元[4] - ROE从2023A的9.3%提升至2025E的20.0%[3] 产品与行业 - 扫地机器人行业景气度持续修复，普及率仍有较大提升空间[2] - 公司通过创新产品（如滚筒活洗系列）强化高端市场份额[1] - 供应链一体化协同效率提升，成本结构优化[1]

投资评级 - 买入（维持）[2] 核心观点 - 东方财富1H25业绩符合预期，营业总收入68.6亿元/yoy+38.6%，归母净利润55.7亿元/yoy+37.3%[5] - 2Q25营业总收入33.7亿元/yoy+35.4%/qoq-3.3%，归母净利润28.5亿元/yoy+35.7%/qoq-5.4%[5] - 1H25加权ROE为6.69%/yoy+1.17pct[5] - 证券业务支撑业绩，基金代销业务承压[1] 财务数据及盈利预测 - 2025E营业收入预计13,837.54亿元/yoy+19.24%，归母净利润10,980.47亿元/yoy+14.26%[6] - 2026E营业收入预计14,287.63亿元/yoy+3.25%，归母净利润11,724.96亿元/yoy+6.78%[6] - 2027E营业收入预计14,470.07亿元/yoy+1.28%，归母净利润11,836.16亿元/yoy+0.95%[6] - 2025E每股收益0.69元，ROE 12.81%，P/E 38.52，P/B 4.66[6] 业务分析 证券业务 - 1H25经纪业务收入38.5亿元/yoy+61%，两融业务收入14.3亿元/yoy+39%[8] - 1H25股基交易市占率4.25%/同比+25bp，两融市占率3.17%（VS 1Q25为3.20%）[8] - 2Q25经纪业务收入同比+56%/qoq-3%，两融业务收入同比+41%/qoq-0.4%[8] - 1H25自营收入14.0亿元/同比-15%[8] 基金代销业务 - 1H25基金代销收入15.8亿元/yoy+4%，收入占比23%[8] - 1H25基金认申购交易9,823万笔/yoy+14%，非货基认申购交易6,369万笔/yoy+17%[8] - 1H25基金销售规模10,572亿元/yoy+24%，非货基销售规模6,260亿元/yoy+25%[8] - 天天基金非货公募保有量6,753亿元，权益类基金保有量3,838亿元[8] 市场表现 - 2025年8月15日收盘价26.76元，市净率5.1，股息率0.22%[2] - 流通A股市值357,952百万元，总股本15,804百万股[2] - 1年内股价最高31.00元，最低10.11元[2] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年归母净利润预测至109.8、117.2和118.4亿元（原预测106.9、112.7和115.5亿元）[8] - 上调股基成交额市占率假设[8]

投资评级 - 维持"增持"评级，半导体产业链国产化为必然趋势，公司通过内生增长+外延并购持续成长 [7] 核心观点 - 25H1实现营业总收入5.02亿元，同比+13.01%，归母净利润306.79万元，同比-91.90%，表观净利润表现平淡主要因股权支付费用1.04亿元及政府补助减少，还原后净利润为1.02亿元，同比+28.63% [7] - 技术服务收入占比提升导致毛利率小幅下滑至89.12%，同比-2.27pcts [7] - 研发投入规模增大，25H1研发费用3.65亿元，同比+4.58%，研发人员增至949人 [7] - 传统优势领域AI升级：推出PyAether提升设计效率，Andes Analog升级为数模混合设计工具AndesAMS，ALPS FS实现AI+EDA高良率预测，新推平板显示电路平台AndesFPD [7] - 数字电路设计新增4款工具，覆盖率提升至~80% [7] - 晶圆制造领域强化：Vision实现全生命周期闭环管理，构建流片-光罩解决方案，建立设计-制造协同优化(DTCO)方案 [7] - 3DIC领域推出Argus 3DIC物理验证平台，支持2.5D/3D异构集成封装设计 [7] 财务数据 - 25H1营业总收入502百万元，25E/26E/27E预测分别为1,621/2,060/2,652百万元，同比增长32.6%/27.1%/28.7% [6] - 25H1归母净利润3百万元，25E/26E/27E预测分别为245/411/604百万元，同比增长123.7%/67.9%/46.9% [6] - 25E/26E/27E毛利率预测为93.3%/93.8%/94.3%，ROE为4.7%/7.4%/10.1% [6] - 25E/26E/27E每股收益预测为0.45/0.76/1.11元/股，市盈率为252/150/102倍 [6] 市场数据 - 当前收盘价113.59元，一年内最高/最低价155.00/69.72元，市净率12.2，股息率0.13% [2] - 流通A股市值61,673百万元，总股本543百万股 [2] - 每股净资产9.27元，资产负债率8.11% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025H1营收353亿元，同比增长24.5%，经调整经营利润25亿元，同比增长57%，经调整净利润36亿元，同比增长35% [5] - 经调整OPM达7.0%，经调整净利率达10.1%，毛利率同比改善1.6个百分点 [6] - 过去12个月活跃用户突破2亿，日均在线问诊咨询量超50万，第三方商家数量超15万家，较2024年末增长5万家 [6] - 即时零售业务"京东买药秒送"覆盖全国超20万家药房，线上医保支付服务覆盖近2亿人口 [6] 财务表现 - 2025H1营收353亿元（+24.5%），经调整经营利润25亿元（+57%），经调整净利润36亿元（+35%） [5] - 上调2025-2027年收入预测至700/805/911亿元，经调整归母净利润预测至55/63/77亿元 [7] - 2025E摊薄每股收益1.25元，2026E 1.56元，2027E 1.93元 [10] - 2025E Non-IFRS P/E 29x，2026E 26x，2027E 21x [7] 业务亮点 - AI+医疗应用显著：京医千询医疗大模型为国内首个开源垂类模型，80%医生问诊单使用AI服务，AI营养师满意度91% [7] - AI京医系列应用覆盖全场景，累计服务用户超5000万，包含AI医生、AI药师等智能体 [7] - 线上医保支付服务提升转化效率，降低用户购药成本 [6] 市场表现 - 当前股价54.85港元，总市值1755.26亿港元，流通市值1755.26亿港元 [4] - 近1月涨幅25.4%，近3月37.3%，近12月168.2%，显著跑赢恒生指数（同期涨幅5.4%/7.9%/49.1%） [4] - 日均成交额4.36亿港元，近一月换手率0.27% [4]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 2025H1营收/净利润为30.06/15.64亿元，同比+15%/+9%，符合预期[4] - 2025Q2营收/净利润为14.6/7.9亿元，同比+10%/+10%，环比-5%/+3%[4] - 2025H1年化加权平均ROE为12.68%，较2025Q1的12.60%有所提升[4] - 权益乘数为6.4倍，较2025Q1提升0.5倍，主因分红导致净资产环比下降[4] - 预计2025/2026/2027年净利润为32.6/36.2/40.3亿元，同比+12%/+12%/+12%[4] - 当前股息率-TTM为4.62%，动态股息率为5.15%（假设分红率53%不变）[4] 业务发展 - 2025Q2末应收融资租赁款余额1481亿元，同比+17%，环比+4%[5] - 与近6000家厂商经销商建立合作关系（2024年末为5847家）[5] - "3+N"行业结构：高端装备、清洁能源、交通运输三大百亿级业务板块引领[5] - 2025Q2末现代服务/农业装备/清洁能源/交通运输板块余额139/130/387/286亿元，较年初+41%/+20%/+19%/+19%[5] - 现代服务/农业装备/清洁能源/交通运输板块收入3.7/4.0/9.8/9.5亿元，同比+5%/+30%/+37%/+31%[5] 财务指标 - 2025H1净利差3.71%（2024年/2025Q1净利差3.62%/3.91%），同比+0.03百分点[6] - 2025H1生息资产收益率6.07%（2024年/2025Q1为6.46%/6.37%），同比-0.59百分点[6] - 付息债务成本率为2.24%（2024年/2025Q1为2.77%/2.31%），同比-0.67百分点[6] - 2025H1付息债务规模同比+18%，利息支出同比-11%[6] - 2025H1不良率0.91%（2024/2025Q1为0.91%/0.91%）[6] - 2025H1不良生成率为0.61%（2024年为0.46%），同比+0.18百分点[6] - 2025H1关注率为2.36%（2024/2025Q1为2.75%/2.33%）[6] - 拨备率为3.64%（2024/2025Q1为3.93%/3.72%）[6] - 拨备覆盖率为401%（2024/2025Q1为430%/408%）[6] - 2025H1计提信用减值损失5.8亿，同比+37%，2025Q2为2.3亿，环比-33%[6] 估值指标 - 当前股价5.84元，对应PB为1.3/1.2/1.1倍（2025/2026/2027年）[4][8] - EPS预测为0.6/0.6/0.7元（2025/2026/2027年）[4][8] - P/E为10.4/9.3/8.4倍（2025/2026/2027年）[8]