公司投资评级 - 报告未明确给出富岭股份的具体投资评级 [1][30] 核心观点 - 富岭股份是国内塑料餐饮具领域的头部制造企业，深耕美国市场，终端客户覆盖肯德基、麦当劳等国际知名连锁餐饮企业 [4][21] - 公司积极开发国内新式茶饮市场客户，如霸王茶姬，纸杯及 PLA 吸管销量增长显著 [4][22] - 公司通过在美国、墨西哥等地的生产基地和销售公司，有效降低物流成本并形成完善的北美销售网络 [4][21] - 公司 2024 年 1-9 月实现营业收入 17.06 亿元，同比增长 27.71%，归母净利润 1.64 亿元，同比增长 0.46% [4][9] 财务状况 - 2021-2023 年公司营业收入分别为 14.58 亿元、21.54 亿元、18.89 亿元，YOY 依次为 36.53%、47.79%、-12.32% [4][9] - 2021-2023 年公司归母净利润分别为 1.16 亿元、2.55 亿元、2.16 亿元，YOY 依次为 50.96%、119.52%、-15.55% [4][9] - 2023 年公司主营收入中，塑料餐饮具占比 76.35%，生物降解材料餐饮具占比 6.63%，纸制品及其他占比 17.02% [9] 行业情况 - 公司属于塑料行业，主要产品为塑料餐饮具及生物降解材料餐饮具 [13] - 2020-2022 年全球塑料产量分别为 3.67 亿吨、3.91 亿吨、4.00 亿吨，2010-2022 年复合增长率为 4.01% [14][15] - 中国生物降解塑料行业 2021 年销量达 120 万吨，同比增长 57.89%，市场规模约为 336 亿元，同比增长 84.62% [18][20] 公司亮点 - 公司在美国市场收入占总营收的 65%以上，终端客户包括麦当劳、肯德基等国际知名连锁餐饮企业 [4][21] - 公司通过在美国的产能布局降低中美贸易摩擦的影响，较可比公司更具竞争优势 [4][21] - 公司 2023 年纸杯销量同比增长 158.83%，霸王茶姬成为公司第一大客户 [4][22] 募投项目 - 公司 IPO 募投资金拟投入年产 2 万吨可循环塑料制品、2 万吨生物降解塑料制品技改项目，预计新增销售收入 10 亿元 [23][27] - 研发中心升级项目将深入研究生物降解材料产品和高端塑料餐饮具 [23][27] 同行业对比 - 2023 年可比公司平均收入为 15.73 亿元，平均销售毛利率为 23.93%，富岭股份营收规模更高，毛利率达同业均值以上 [4][25] - 2023 年富岭股份实现营业收入 18.89 亿元，归母净利润 2.16 亿元，销售毛利率为 24.92%，ROE 为 19.57% [25][26]

投资评级 - 报告维持中矿资源"推荐"评级 [4] 核心观点 - 中矿资源通过收购赞比亚Kitumba铜矿和纳米比亚Tsumeb冶炼厂，加速形成多金属平台，预计2026年两项目将显著增厚公司业绩 [1][8] - 公司在锂矿项目运营中展现了优秀的增储、矿山运营和降本能力，预计未来在铜矿、锗镓项目上也能再现 [1][8] 铜矿项目 - 规划6万吨阴极铜一体化产能，预计2026年Q3末完全投产 [2] - 项目总投资5.63亿美元，矿山服务年限内达产后年均产铜4.96万吨，预计年均增厚公司利润9.0亿元 [2] - 单吨铜C1现金成本3240美元，C3现金成本5367美元，按9200美元铜价假设，达产后年均利润贡献显著 [2] 锗镓项目 - Tsumeb冶炼厂尾渣中锗金属资源量746.21吨，平均品位253.51克/吨，位列全球前列 [3][24] - 规划投资2.23亿美元建设33吨锗锭、11吨工业镓、1.09万吨锌锭产能，预计2026年完全投产 [3] - 项目达产后，按2667美元/kg锗锭价格、2760美元/吨锌价假设，年归母利润总额约0.53亿美元 [3][36] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为7.6、11.2和21.8亿元，对应PE为32、22和11倍 [4] - 2026年营业收入预计达到75.63亿元，同比增长51.5% [5] 行业背景 - 锗主要应用于光纤和红外领域，镓主要应用于半导体行业，2023年中国对镓锗实施出口管制，海外价格明显上涨 [3][33] - 中国在全球锗、镓供给上具有垄断优势，2023年全球锗产量约271吨，中国占比68%；全球镓产量约861吨，中国占比98% [30][32]

投资评级 - 泸州老窖的6个月评级为"买入"，维持评级 [5] 核心观点 - 泸州老窖提出六大思维转变以应对市场变化，包括从上升市场到下降市场的转变、从渠道思维到消费者思维的转变、从数量思维到利润思维的转变等 [2] - 公司强调数字化开瓶和配额制度优化，2025年定为"数字化落地年"，继续推进数字化转型 [2] - 公司预计24-26年收入同比+6%/+6%/+12%至321/339/379亿元，归母净利润同比+5%/+5%/+12%至139/147/164亿元，对应PE分别为13X/12X/11X [3] 财务数据 - 2022-2026E营业收入分别为25123.56/30233.30/32107.77/33873.69/37938.54百万元，增长率分别为21.71%/20.34%/6.20%/5.50%/12.00% [4] - 2022-2026E归属母公司净利润分别为10365.38/13246.39/13933.49/14675.78/16434.66百万元，增长率分别为30.29%/27.79%/5.19%/5.33%/11.98% [4] - 2022-2026E每股收益分别为7.04/9.00/9.47/9.97/11.17元 [4] - 2022-2026E市盈率分别为17.00/13.31/12.65/12.01/10.72X [4] 估值与比率 - 2022-2026E市净率分别为5.15/4.26/3.73/3.32/2.96X [4] - 2022-2026E市销率分别为7.02/5.83/5.49/5.20/4.65X [4] - 2022-2026E EV/EBITDA分别为21.98/13.52/8.00/7.41/6.43X [4] 分红与利润分配 - 公司拟以现有总股本1471951503股为基数，向全体股东每10股派发现金红利13.58元（含税），合计派发现金红利约20亿元（含税） [3] - 假设24年全年利润增速+5%，中期分红比例约14% [3]

投资评级 - 报告对海澜之家的投资评级为"买入"，并维持该评级 [3][5] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.46/0.55/0.62元/股，对应PE为16/13/12x [3] 核心观点 - 京东集团与海澜集团达成战略合作，携手开展奥莱业务运营，并在无锡海澜飞马水城开设全国首家京东奥莱线下店 [1] - 京东奥莱线下首店规划面积5000平方米左右，设有运动鞋服、户外、男女装、童装、轻奢、鞋靴等专区，包括安德玛、阿迪达斯、PUMA等众多国际品牌 [1] - 京东奥莱特点为多品牌沉淀，专注品牌折扣领域，已汇聚超多大牌及商品，为消费者提供便捷实惠的运动大牌低价正品购物选择 [2] - 京东奥莱采用会员制新零售模式，所有商品均采用会员制入店，凭会员身份可享受全场大牌商品折扣优惠 [2] 财务数据 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为216.35亿元、230.41亿元、250.23亿元，增长率分别为0.50%、6.50%、8.60% [4] - 预计公司2024-2026年归属母公司净利润分别为22.10亿元、26.63亿元、29.62亿元，增长率分别为-25.14%、20.51%、11.22% [4] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为41.00%、43.30%、44.00%，净利率分别为10.21%、11.56%、11.84% [11] - 预计公司2024-2026年ROE分别为11.21%、13.31%、14.57%，ROIC分别为134.74%、90.10%、202.01% [11] 估值 - 当前A股总股本为48.03亿股，流通A股股本为48.03亿股，A股总市值为359.25亿元，流通A股市值为359.25亿元 [6] - 当前每股净资产为3.49元，资产负债率为47.46%，一年内最高/最低股价分别为10.04元/5.15元 [6] - 预计公司2024-2026年市盈率分别为16.26x、13.49x、12.13x，市净率分别为1.82x、1.80x、1.77x [4][11]

投资评级 - 京东物流 (2618 HK) 的投资评级为“买入”，目标价为 18 港元，潜在涨幅为 42% [1][4] 核心观点 - 2024 年 4 季度收入预计同比增长 8.6% 至 512.5 亿元人民币，较此前预期上调 2%，主要得益于公司前期资源投入和专业市场布局 [2][7] - 预计 2024 年全年收入同比增长 9%，调整后净利润率为 4.2%，符合公司指引 [2][7] - 2025 年公司前期资源投入对收入的拉动效果有望持续，淘宝接入和精细化运营效率优化将带来额外增长 [2] - 预计 2025 年公司市盈率为 13 倍，目标价维持 18 港元不变 [2] 财务预测 - 2024 年营业收入预计为 1819.89 亿元人民币，同比增长 0.6%；2025 年预计为 1946.24 亿元人民币，同比增长 0.8% [3] - 2024 年毛利润预计为 192.05 亿元人民币，毛利率为 10.6%；2025 年毛利润预计为 212.79 亿元人民币，毛利率为 10.9% [3] - 2024 年经调整净利润预计为 76.67 亿元人民币，净利率为 4.2%；2025 年经调整净利润预计为 79.10 亿元人民币，净利率为 4.1% [3] - 2024 年经营活动现金流预计为 260.70 亿元人民币，2025 年预计为 237.73 亿元人民币 [16][17] 业务表现 - 2024 年 4 季度外部收入预计为 357.25 亿元人民币，同比增长 8.8%，其中其他外部客户收入预计为 270.00 亿元人民币，同比增长 11.6% [8] - 2024 年 4 季度调整后净利润预计为 19.76 亿元人民币，同比增长 9.6%，高于市场预期的 17 亿元人民币 [7][8] - 2024 年 4 季度毛利润率预计为 10.8%，同比提升 1.6 个百分点 [8] 行业对比 - 交银国际覆盖的互联网及教育行业中，京东物流的目标价涨幅为 42%，在物流行业中表现突出 [12][14] - 其他物流公司如顺丰同城 (9699 HK) 目标价涨幅为 46.9%，达达集团 (DADA US) 目标价涨幅为 5.3% [14]

新股市场表现 - 上周新股次新板块出现剧烈调整，平均周涨幅为-11.2%，实现正收益的占比仅为5.1% [1][4] - 2024年至今上市的沪深新股上周平均涨幅为-11.2%，北证新股平均涨幅为-2.4%，其中北证新股有25%实现上涨 [5][28] - 上周沪深新股首日平均涨幅为249.7%，首周平均涨幅为224.2%，北证新股首日涨幅为407.2%，首周涨幅为559.4% [26] 新股发行与上市 - 上周共有2只新股网上申购，平均发行市盈率为36.0X，平均网上申购中签率为0.0287% [4] - 上周上市的沪深新股首日平均涨幅拉至2倍区间之上，但即期新股平均收益为-18.9%，显示市场风险偏好明显降温 [4][27] - 本周将有2只新股完成申购待上市，1只为创业板，1只为科创板，平均绝对发行市盈率约为36.0X [8][32] 新股投资机会 - 新股次新板块可能已进入休整周期，自2024年12月中上旬开始，休整期已持续近1个月，但情绪指标触及冰点，可能孕育新机会 [2][15] - 短期建议关注估值性价比，适当关注美国CES大会和2024年年报预告披露等事件的影响 [2][9] - 中期投资建议关注鼎泰高科、致尚科技、纳睿雷达等个股 [9][40] 新股表现分析 - 涨幅居前的新股多集中于近期休整较为充分、且有事件催化或成长性、稀缺性较高的标的，跌幅居前的则集中于此前交投活跃但近期热度下降的标的 [7][29] - 上周沪深新股涨幅前五的分别为慧翰股份、速达股份、小方制药、众鑫股份、先锋精科，跌幅前五的为博科测试、安乃达、成都华微、国货航、六九一二 [29][30] - 北证新股涨幅前五的为星图测控、林泰新材、捷众科技、聚星科技、万源通，跌幅前五的为科拜尔、成电光信、科力股份、许昌智能、铜冠矿建 [31]

投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，目标价24.80元 [3] 核心观点 - 公司为民营铅锌资源企业，正发力锂等多金属业务，通过收购和出售股权优化资产结构 [1] - 钼行业供需格局向好，价格上涨通道明确，公司钼业务有望量价双升 [2] - 锂资源业务上量与降本共振，碳酸锂价格有望触底回升 [2] - 公司未来业绩弹性较大，钼和锂权益产量有望显著增长 [88] 公司业务 - 公司主营铅锌业务，参股金鑫矿业布局锂资源，拟收购国城实业拓展钼业务 [1] - 东升庙矿业为公司铅锌业务主要实体，盈利稳定 [83] - 钛白粉业务短期承压，未来有望扭亏 [84] - 公司拟出售宇邦矿业股权，战略调整聚焦核心业务 [72] 钼业务 - 公司拟收购国城实业不低于60%股权，对价55亿元，对应2023年PE仅4x [1] - 国城实业掌控的大苏计钼矿2023年产量约0.8万吨，品位0.13%，拟扩产至800万吨/年 [1] - 钼行业去库加速，2024年国内钢招量增幅超过25%，钼精矿价格年度上涨13.18%至3605元/吨度 [2] - 预计2025-2026年全球钼供需格局持续向好，价格上涨通道进一步明确 [2] 锂资源业务 - 金鑫矿业旗下党坝矿区Li2O储量增加至112万吨，平均品位1.33%，生产规模达100万吨/年 [2] - 公司正在办理500万吨/年的采矿证，未来有望通过扩产降低成本 [2] - 碳酸锂价格目前为7万元/吨，预计将在7-12万元/吨区间震荡 [2] - 金鑫矿业锂精矿成本有望降至5万元/吨以内，量增叠加降本共振 [65] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为17/48/57亿元，归母净利润分别为0.6/13.9/14.6亿元 [3] - 2024-2026年EPS分别为0.05/1.24/1.30元，对应PE分别为204/9/9倍 [3] - 2025/2026年PE显著低于可比公司均值，投资价值凸显 [99] 行业分析 - 钼行业供需缺口持续扩大，2026年全球钼金属需求量有望达到33.3万吨 [49] - 锂行业过剩格局将有所收窄，碳酸锂价格波动重心有望逐步抬升 [66] - 钼和锂价均处上行周期，公司有望迎来量价双升局面 [3]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，当前价格为19.34元，合理价值为26.26元 [3] 核心观点 - 君亭酒店宣布进军加盟市场，成立合资公司君行，未来将加速门店拓展，标志着公司向规模化目标迈进 [1][7] - 公司此前模式为直营+委托管理，截至24Q3共有26家直营酒店和210家委托管理酒店，预计直营酒店贡献80%以上收入 [7] - 加盟模式相比委托管理模式更轻，加盟收费预计更高且更稳定，加盟酒店综合take rate一般为12%左右 [7] - 公司深耕中高端及高端酒店赛道，单店模型优秀，携手希尔顿进一步打开高端酒店市场想象空间 [7] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为6.65亿元、8.10亿元、9.74亿元，增长率分别为24.6%、21.8%、20.3% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.29亿元、0.85亿元、1.31亿元，增长率分别为-5.1%、193.9%、54.0% [2] - 预计2024-2026年EPS分别为0.15元、0.44元、0.67元，对应市盈率分别为129.87倍、44.19倍、28.70倍 [2] 财务数据 - 2023年营业收入为5.34亿元，同比增长56.2%，EBITDA为2.50亿元，归母净利润为0.31亿元 [2] - 2023年毛利率为39.7%，净利率为7.9%，ROE为3.1% [11] - 2023年资产负债率为59.8%，流动比率为2.13，速动比率为1.94 [11] 成长能力 - 2022-2026年营业收入增长率分别为23.2%、56.2%、24.6%、21.8%、20.3% [12]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [7] 核心观点 - 报告认为华润饮料作为中国第二大包装饮用水企业和最大的饮用纯净水企业，具备稳固的市场地位和较强的盈利能力 其包装水业务持续增长，饮料业务作为第二增长曲线潜力巨大 [1][7] 公司概况 - 华润饮料历经四十余年发展，现已成为中国第二大包装饮用水企业和最大的饮用纯净水企业 形成了以纯净水为核心的多品类战略发展格局 [1] - 公司背靠华润集团，持股比例50.04% 核心管理层经验丰富，基本均有集团任职履历 [1] - 2023年公司实现营收135.1亿元，同比增长7.1% 其中包装水收入124.5亿元，同比增长4.5% 饮料收入10.7亿元，同比增长49.0% 归母净利润13.3亿元，同比增长34.3% [1] 包装水业务 - 2023年中国包装饮用水市场规模达2150亿元，2018-2023年CAGR为7.1% 其中纯净水市场规模1206亿元，增速领先 [2][45] - 包装水行业呈现寡头垄断格局，CR5从2021年56.2%提升至2023年58.6% 华润饮料在纯净水市场份额达32.7%，远超第二名至第五名份额之和 [2] - 公司包装水产品矩阵完善，拥有十余个纯净水sku 2023年包装水收入124.5亿元，其中中大规格包装增长较快，2021-2023年CAGR达10.59% [2] 饮料业务 - 2023年中国饮料市场规模达6942亿元，2018-2023年CAGR为4.0% 公司通过与日本麒麟合作进入饮料赛道，并打造多个自有品牌 [3] - 2023年公司饮料收入10.7亿元，同比增长49.0% 其中自有品牌饮料收入8.8亿元，同比增长65.3% 随着产品矩阵完善和渠道扩张，饮料板块收入有望延续高增长 [3] 核心优势 - 产品：以包装水为核心，打造"一超多强"完整产品矩阵 [4] - 品牌：借助顶级体育IP塑造"健康、安全、专业"形象，长期深耕全民体育 [4] - 渠道：覆盖超200万个终端网点，坚持"精耕细作，决胜终端"策略 [4] - 产能：计划2024-2025年落地5处工厂，合计661万吨包装水产能和35万吨饮料产能 [4] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为16/19/23亿元，同比增长20%/22%/18% [7] - 2024-2026年营业收入预计为143.98/155.87/170.03亿元，同比增长7%/8%/9% [8]

投资评级 - 报告对神火股份的投资评级为“买入”（维持）[2] 核心观点 - 公司拟回购股份用于股权激励计划，回购数量约为总股本的1%，回购金额在2.5亿至4.5亿元之间，回购价格不超过20元/股[6] - 回购计划旨在强化投资者信心，释放估值提升潜力，管理层对公司未来发展充满信心[6] - 2025年氧化铝价格或有下降，预计将推动公司利润改善[6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为47亿、59亿、64亿元，维持“买入”评级[6] 财务数据及预测 - 2024E营业收入预计为393.16亿元，同比增长4.5%；2025E营业收入预计为431.39亿元，同比增长9.7%[6] - 2024E净利润预计为47.36亿元，同比下降19.8%；2025E净利润预计为58.72亿元，同比增长24.0%[6] - 2024E毛利率预计为23.1%，2025E毛利率预计为25.2%[6] - 2024E净资产收益率预计为20.5%，2025E净资产收益率预计为21.6%[6] 市场表现 - 神火股份1个月绝对涨幅为10.18%，相对涨幅为14.65%；3个月绝对涨幅为-10.95%，相对涨幅为-4.91%[4] - 2024年1月至9月，神火股份股价表现优于沪深300指数[3] 行业分析 - 神火股份所属行业为有色金属/工业金属[2] - 与云铝股份、中国铝业、天山铝业等同类企业相比，神火股份当前市场估值处于行业低位[6] 财务报表分析 - 2023年营业收入为376.25亿元，同比下降11.9%；2024E营业收入预计为393.16亿元，同比增长4.5%[8] - 2023年净利润为59.05亿元，同比下降22.1%；2024E净利润预计为47.36亿元，同比下降19.8%[8] - 2023年毛利率为26.4%，2024E毛利率预计为23.1%[8] - 2023年净资产收益率为29.8%，2024E净资产收益率预计为20.5%[8]