报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股三季报完成披露，整体业绩持续修复，营收和归母净利润同比增速回升，ROE止跌回升，各主要指数和行业业绩分化，部分行业估值与盈利能力错配有修复空间 [6] - 资金面整体风险偏好下降，或引发市场短期缩量震荡，可关注盈利质量高及估值安全边际大的行业 [7] - 当前A股投资主线聚焦战略中上游行业与科技应用端扩散，短期关注促消费政策带来的结构性反弹 [9] 市场回顾 市场表现 - 上周市场主要指数大多上涨，上证指数涨幅最大为1.08% [10][11][14] - 大类行业中能源指数和工业指数表现较好，周度涨跌幅分别为4.56%和2.42%；医疗保健指数和可选消费指数表现较弱，分别为 -2.34%和 -1.13% [10][11][14] - 30个申万一级行业中有18个行业上涨，涨幅较大的是电力设备、煤炭和石油石化，分别上涨4.98%、4.52%和4.47%；跌幅较大的是美容护理、计算机和医药生物，分别下跌3.10%、2.54%和2.40% [17] 交易热度 - 上周万得全A日均成交额为20123.50亿元，前值为23253.35亿元，处于三年历史分位数89.50%水平 [20] 估值跟踪 - 截至2025/11/7，万得全A估值（PE_TTM）为22.20，较上周上升0.19，处于近5年历史分位数的90.80%；30个申万一级行业中有12个行业估值（PE_TTM）出现修复 [25] 市场观察 三季报对市场走势的影响 - 全A股整体业绩持续修复，营收同比上升1.16%，归母净利润同比增速回升至5.34%，ROE止跌回升至7.95%，上升受销售净利率和权益乘数影响 [6] - A股各主要指数中大盘指数修复加快，创业板指增势强劲，各指数营收和归母净利润表现有差异 [6] - 分行业看，30个申万一级行业整体业绩结构分化，电子、非银金融等行业营收和归母净利润增速居前列 [6] - PB - ROE视角下，石油石化、农林牧渔等行业估值与盈利能力错配，有“向上修复”空间 [6] - 资金面整体风险偏好下降，ETF等长期资金净流出，北向资金与大股东减持意愿上升，杠杆资金增加，或引发市场短期缩量震荡 [7] 投资建议 - 投资主线聚焦“反内卷”下的战略中上游行业与科技应用端扩散，短期关注促消费政策带来的结构性反弹 [9] - 主线一强化科技板块中“AI应用与终端”方向，关注机器人、消费电子等细分 [9] - 主线二关注“反内卷 + 关键产业‘稀土化’”的中上游高景气板块 [9] - 主线三关注券商阶段性配置机会 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年三季度基投行业政策在“控增化存”与“促发展”双轨思路基础上纵深发展，“一揽子化债”政策持续落实，地方政府债务风险有效缓释，但基投企业经营性债务及付息压力仍需关注；未来政策将更精细化和差异化，“十五五”规划助力转型，同时需警惕转型风险及关注政企关系变化 [3][22][30] 根据相关目录分别进行总结 政策回顾 - 2025年三季度基投行业政策延续“控增化存”与“促发展”双轨思路，呈现“精准发力、纵深推进”特征，中央明确化债决心和路径，地方落实具体任务，同时助力基投产业化转型 [3][4] - “一揽子化债”政策纵深细化，债务管理更规范透明，如专项债务限额发行、金融化债推进、账款清欠加强、新增发债审核严格、债务管控升级、问责典型案例等 [4][5][6] - 动态调整债务高风险地区名单，退平台进程加快，如超六成融资平台退出、部分省份退出或申请退出高风险省份 [7] - 专项债扩容、新型政策性金融工具落地及PPP存量项目保障政策出台，助力基投企业扩大有效投资，如专项债限额提升、投向领域扩展、政策性金融工具安排、PPP项目政策支持等 [8][9][10] - 加速存量资产盘活，强化转型政策“引导”，如中央及地方出台政策引导转型、地方深化国有资产盘活 [11] 政策主要影响 - 地方政府置换债加速落地，债务风险有效缓释，专项债扩容缓解基投企业投融资压力，四季度地方债发行或继续放量 [16][17][18] - 前三季度城投债供给持续收紧，净融资缺口进一步扩大，发行总额同比下降，存量规模下降 [18] - 基投融资渠道调整，债务结构优化态势持续，信贷融资占比抬升，债券融资占比下降，非标规模和占比双压降 [19] - 基投企业风险事件数量整体减少，但未来经营性债务及付息压力仍需关注，再融资长期基本面实质性改善尚需时间 [20] - 基投企业“退平台”及转型取得阶段性成果，政策促进下后续转型将进一步深化和加速 [21] 行业发展预期及机遇 - “一揽子化债”政策将持续落实，但化债进度和债务风险存在区域差异，未来政策将更精细化和差异化，或调整“名单制管理”和优化地方债务率考核 [22][23][25] - 随着隐性债务逐步化解，经营性债务将成攻坚重点，“十五五”规划助力基投企业转型发展，如盘活国有资产、专项债和REITs支持基建等 [22][26][28] - 基投企业退平台及产业化转型加速，需警惕合规风险与潜在信用风险，后隐债时代需关注政企关系变化 [22][29] 结论 - 基投行业政策纵深发展，推动债务风险化解和企业转型，“一揽子化债”成效显著，但基投企业经营性债务等仍需关注 [30][31] - “十五五”规划助力转型，未来政策将更精细差异化，需警惕转型风险，关注政企关系变化 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 亚洲投资级债券市场整体表现平稳，部分债券价格有变动，如CCAMCL、MEITUA等 [2][4] - 中国经济面临出口收缩带来的增长压力，同时物价有一定的反弹趋势 [21][28] - 澳门博彩业部分公司业绩表现良好，负债管理积极，信用状况得到支持 [10] 各部分内容总结 交易台市场观点 - 上周五，新的CCAMCL 28和CCAMCL Float 30较参考价分别收紧6个基点；中国投资级债券二级利差扩大1 - 4个基点；MEITUA曲线扩大2 - 4个基点；NSINTW 41扩大4个基点 [2] - 今日早盘，亚洲投资级债券市场整体利差收窄0 - 2个基点，MEITUAs和CCAMCLs领涨；ZHOSHK 28买盘增加；VNKRLE 29和VLLPM 29上涨0.6 - 0.8点，CDECST 27下跌0.8点 [4] 宏观新闻回顾 - 上周五，标准普尔指数上涨0.13%，道琼斯指数上涨0.16%，纳斯达克指数下跌0.21%；2/5年期美国国债收益率下降，2/5/10/30年期收益率分别为3.55%/3.67%/4.11%/4.70% [7] 分析员市场观点 NWDEVL - NWD对其5只永续债和6只美元债券发起整体交换要约，总未偿还金额约68亿美元，以交换为初始票面利率9%的新永续债和票面利率7%、2031年到期的债券 [8] - 若交换要约成功，将帮助NWD减少7 - 7.5%的净债务和1%的净票面利息支付 [8] MPEL/STCITY - 认为澳门博彩债券是低贝塔、高收益的投资选择，MPELs和STCITYs是首选，WYNMAC'27和'29有收益率优势，对MGMCHIs、SANLTDs和SJMHOLs持中性态度 [10] - 3Q25，MPEL运营收入同比增长11.4%至13亿美元，调整后EBITDA同比增长16.3%至3.52亿美元；Studio City调整后EBITDA同比增长12.8%至1.05亿美元 [13][15] - MPEL关闭部分卫星赌场和俱乐部，资源重新分配，对运营业绩影响不大；近期有新的收入增长催化剂，如Signature Club House开业等 [16][17] - 截至9月25日，MPEL持有15亿美元现金和26亿美元未动用信贷额度；总债务为75亿美元，近期再融资风险有限 [18][19] 中国经济 - 出口收缩凸显4Q增长压力，预计出口增长从2024年的5.9%降至2025年的3%，进口增长从1.1%降至0.5%；美元/人民币汇率年底升至7.1，2026年底升至7.05 [21][26] - 物价有反弹趋势，CPI同比升至0.2%，核心CPI升至1.2%；PPI环比一年来首次正增长，同比收缩收窄 [28][29][31] 离岸亚洲新发行债券 - 已定价：Jingfa Overseas Investment发行8200万美元3年期债券，票面利率4.3%，未评级 [35] - 发行计划：香港特别行政区政府计划发行3年期债券，评级为Aa3/AA+/AA - [36] 新闻和市场动态 - 上周五，境内一级市场发行59只信用债，金额510亿元；本月至今，发行447只信用债，金额5120亿元，同比增长42.3% [37] - 多家公司有相关动态，如Danantara投资12亿美元建养鸡场、Dalian Wanda计划12月开四家万达广场等 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年11月3日 - 9日国盛基本面高频指数相关数据有不同表现 ，利率债多空信号下调 ，各细分领域指标有升有降 ，反映出经济各方面的动态变化 [1][9] 根据相关目录分别总结 总指数：基本面高频指数平稳 - 基于统计体系构建全方位高频数据体系 ，更新时间为2025年11月3日 - 9日 ，本期国盛基本面高频指数为128.6点 ，同比增加6.1点 ，增幅扩大 ，利率债多空信号因子为4.4% ，下调 [8][9][11] 生产：电炉开工率回落 - 工业生产高频指数为127.5点 ，同比增加5.3点 ，增幅缩小 ，当周电炉开工率为59.6% ，回落 [9][11][15] 地产销售：商品房成交面积大幅回落 - 商品房销售高频指数为41.7点 ，同比下降6.2点 ，降幅扩大 ，30大中城市商品房成交面积为18.8万平方米 ，大幅回落 [9][11][29] 基建投资：石油沥青开工率下行 - 基建投资高频指数为122.4点 ，同比增加9.0点 ，增幅扩大 ，当周石油沥青开工率为29.7% ，下行 [9][11][44] 出口：出口集装箱运价指数延续上行 - 出口高频指数为143.6点 ，同比增加1.0点 ，增幅收窄 ，当周CCFI指数为1058.2点 ，RJ/CRB指数为302.9点 ，延续上行 [9][11][46] 消费：日均电影票房回落 - 消费高频指数为120.6点 ，同比增加3.6点 ，增幅不变 ，日均电影票房为2963万元 ，回落 [9][11][55] CPI：食品价格整体小幅上行 - CPI月环比预测为 - 0.1% ，食品价格中猪肉、蔬菜、白条鸡批发价小幅上行 ，水果批发价持平 [2][9][61] PPI：铜铝现货价格回落 - PPI月环比预测为0.0% ，秦皇岛港动力煤、布伦特原油价格有变动 ，LME铜和铝现货结算价回落 [2][9][64] 交运：交运高频指数平稳上行 - 交运高频指数为132.4点 ，同比增加10.4点 ，增幅扩大 ，一线城市地铁客运量、公路物流运价指数、国内执行航班架次有相应变化 [2][11][76] 库存：电解铝库存回升 - 库存高频指数为162.9点 ，同比增加8.0点 ，增幅缩窄 ，当周电解铝库存为11.6万吨 ，回升 [2][11][82] 融资：地方债净融大幅下降 - 融资高频指数为241.6点 ，同比增加30.4点 ，增幅不变 ，周内地方债净融资 - 360亿元 ，大幅下降 [2][11][94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 四季度债市或震荡前行，短端有高配置和交易价值，年末存单有供给压力但负反馈概率低，同业存单利率处于高配置价值区间且年末可能超预期下行；长端前期期限利差扩张给予一定修复空间，四季度债市利多因素多发但赎回压力持续，需以区间震荡思路交易，随着宽松预期升温可对后市更乐观 [3][10] - 10月央行重启国债购买但净买入200亿低于市场预期，本次央行购债重启更多是信号意义，不应期待过高购买量，资金面宽松无虞，关键在于是否调整期限对冲11月可能集中发行的长期和超长期地方债，避免给配置盘带来较大压力 [3][4][10] 根据相关目录分别进行总结 央行购债规模怎么看 - 从流动性角度，央行购债空间来自工具切换，年初以来买断式回购和MLF同步投放中长期流动性，二季度后投放规模足量，资金平稳宽松，不依赖央行买债渠道；年末可增加购债弥补MLF集中到期，若主要靠央行购债投放，操作空间可能在万亿以内 [3][10][11] - 从央行持有国债到期情况，本轮央行购债累计规模应以万亿附近为限，重启购债以净买入形式呈现，达到万亿附近才对应到期量实现总体持平，否则可能是实质性到期不续 [4][15] - 从每月买入规模，单期投放规模可能偏小，以10月单周净买入200亿推测月度净买入可达1000亿附近，若央行增量买入集中在短期限，可能造成短端国债利率偏离下行，当前短端和资金利率利差正常，央行可能不希望出现这种情况 [4][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月3 - 7日债市震荡走弱，信用债表现分化，当前主要非银机构对长信用参与度未到极致，若利率下行行情持续可布局长信用，但5年信用利差偏低后续压缩空间有限，可试探性参与5 - 10年高等级信用债；还给出减仓止盈观察时点；银行二永债收益率上行成交情绪转弱，新规落地后修复速度或加快 [1][3][25][27] 根据相关目录分别进行总结 城投债：净融资转负，5年信用利差明显收窄 - 11月第一周城投债净融资转负，一级认购情绪维持高位，长期限发行占比上升，1年以上发行利率下行幅度较大 [30] - 二级市场5Y品种表现最好，多数品种收益率波动小，信用利差大多压缩，部分超长期限表现较好，本周流动性不错，3年以上成交数量增加 [33][36] 产业债：净融资同比增加，发行和成交情绪均转弱 - 11月以来产业债发行和净融资同比增加，发行情绪小幅转弱，中长久期品种发行占比增加，发行利率全线下行 [39] - 经纪商成交显示买盘情绪转弱，成交降久期，高评级成交占比变化不大 [41] 银行二永债：收益率普遍上行，成交情绪明显转弱 - 11月3 - 7日有银行发行二级资本债和永续债，二级市场收益率先下后上，整周普遍上行，2 - 5年大行表现更弱，利差方面2 - 3Y品种表现更弱，其余大多收窄 [44][45] - 经纪商成交显示成交情绪明显转弱，二级资本债成交降久期，永续债成交集中在中长久期品种，城商行成交情绪较弱，二级资本债成交降久期且向高等级集中 [48]

报告行业投资评级 - 美股行业和美元债行业投资评级均为弱于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 美国10月服务业活动显著回暖，通胀压力回升，该格局与制造业价格压力缓解的趋势形成反差为美联储抗通胀增添复杂性，就业指数下滑速度放缓 [1] - 美联储票委对未来降息路径分歧加剧，“鸽派”与“鹰派”鲜明对立，为货币政策走向带来不确定性，当前市场预期12月降息25bp概率达67% [2] - 美国政府即将结束停摆，流动性压力有望缓解，若政府重启，被冻结财政支出释放，TGA账户近万亿美元余额将回流市场 [3] - 建议利用中短久期策略把握收益和防范长期利率风险，核心配置2 - 5年期美债，对长债保持谨慎 [4] 根据相关目录分别进行总结 美债基准利率 - 涉及2年期与10年期美债利率、美债收益率曲线、各期限美债竞标倍数、2 - 30年期美债发行中标利率、美债月度发行额、联邦基金利率期货市场隐含的降息预期等图表 [12][16][18] 美国宏观经济与流动性 - 涉及美国通胀同比走势、联邦政府年度累计财政赤字、经济意外指数、ISM PMI、消费者信心指数、金融条件指数、房屋租金增速、申领失业金人数、时薪同比增速、非农就业数据、房地产新屋获批开工销售量同比增速、个人消费支出同比增速、盈亏平衡率通胀预期、新增ADP就业人数等图表 [24][26][36] 汇率 - 涉及非美货币近1年走势、非美货币近两周变化、中美主权债利差、美元指数与10年期美债利率、美元指数与人民币指数、美元兑人民币1年期锁汇成本变化等图表 [50][55][57] 中资美元债 - 涉及中资美元债回报率2023年以来走势（分级别和行业）、投资级和高收益级中资美元债收益率和利差走势、近两周回报（分级别和行业）等图表 [64][66][69] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取12次调级行动，包括5次撤销评级、3次首予评级、2次下调评级、2次上调评级，并列出具体调级情况 [72][73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期债基久期有所拉升，11 月 7 日中长期债基久期（含杠杆）中位数较 11 月 3 日上升 0.14 年；基金加大信用债买入，买入 30Y 国债、增配 10Y 政金债和 20Y 与 30Y 地方政府债，卖出 10Y 国债，大行买短债，券商小幅净卖出 [5][10] - 后续利率上行风险不高，季节性规律、资金面和机构行为均有利于做多债市，但赔率可能有限 [5][10] - 关注 11 月 14 日与 12 月将发行的 30Y 普通国债（预计代码 250002）发行规模，300 亿元附近流动性提升预期不高，700 亿元附近流动性或改善、可能超额走强 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 本周债市点评 - 近期债基久期拉升，11 月 7 日中长期债基久期（含杠杆）中位数较 11 月 3 日升 0.14 年；现券交易中基金加大信用债买入，买入 30Y 国债等，大行买短债，券商小幅净卖出 [5][10] - 后续利率上行风险不高，季节性上 11 - 12 月利率下行概率高，资金面宽松打开杠杆套息空间，券商对 10Y 国开债净借入余额下降，各项条件利于做多但赔率有限 [5][10] - 关注 11 月 14 日与 12 月将发行的 30Y 普通国债（预计代码 250002）发行规模，不同规模对其流动性和走势有不同影响 [5][11] 债券收益率曲线跟踪 关键期限利率及利差变化 - 截至 11 月 7 日，与 11 月 3 日相比，1Y 国债到期收益率升 1.53bp 至 1.40%，10Y 升 1.98bp 至 1.81%，30Y 升 2.05bp 至 2.16% [12] - 30Y 国债 - 10Y 国债利差升 0.07bp 至 34.39bp，10Y 国开 - 10Y 国债利差升 1.11bp 至 13.47bp [12] 国债期限利差变化 - 截至 11 月 7 日，与 11 月 3 日相比，3Y - 1Y 国债利差升 0.85bp 至 4.04bp，5Y - 3Y 降 1.33bp 至 14.24bp 等 [14] 债市杠杆与资金面 银行间质押式回购余额 - 截至 11 月 7 日，与 11 月 3 日相比，银行间质押式回购余额降 0.48 万亿元至 11.61 万亿元 [17] 银行间债市杠杆率变化 - 截至 11 月 7 日，与 11 月 3 日相比，银行间债市杠杆率降 0.34pct 至 106.99% [18] 质押式回购成交额 - 11 月 3 日至 11 月 7 日，质押式回购成交额均值为 7.97 万亿元，隔夜成交均值约 7.14 万亿元，隔夜成交占比均值 89.59% [22][23] 银行间资金面运行情况 - 银行资金融出和单日出钱量先升后降，截至 11 月 7 日，大行与政策行资金净融出 4.44 万亿元，单日出钱量 3.90 万亿元等 [24][27] - 截至 11 月 7 日，DR001 为 1.3321%，DR007 为 1.4130%，R001 为 1.3916%，R007 为 1.4677% [27] 中长期债券型基金久期 债基久期中位数 - 截至 11 月 7 日，中长期债券型基金久期中位数（去杠杆）为 2.72 年，较 11 月 3 日升 0.05 年；（含杠杆）为 2.87 年，升 0.14 年 [39] 利率债基久期中位数 - 截至 11 月 7 日，利率债基久期中位数（含杠杆）为 3.83 年，较 11 月 3 日升 0.10 年；（去杠杆）为 3.34 年，升 0.04 年等 [43] 债券借贷余额变化 - 截至 11 月 6 日，与 11 月 3 日相比，10Y 国开债债券借入量表现震荡 [46]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 上周转债跟随权益市场延续震荡上行，估值小幅压降，万得可转债加权指数跑赢万得全A 0.27pcts，双低指数涨幅领跑，高价、小盘指数跑输，转债ETF净赎回10.02亿元 [1] - 预计短期内转债跟随权益市场以结构性主题行情为主，因新券供给慢，转债供弱需强格局深化，估值有支撑，双低与哑铃策略优势显现，可布局大金融、煤炭等红利板块作为防御底仓，进攻布局选取新能源板块转债与低估值科技转债 [1][9] - 一级市场颀中转债、卓镁转债发行，锦浪转02上市，部分转债提前赎回或到期退市，截至上周五转债市场存量规模5766.51亿元，5支转债获证监会核准待发共42.00亿元，7支转债过发审委共62.86亿元 [1][28][34] 根据相关目录分别进行总结 政策跟踪 - 11月4日卫健委等五部门发布意见，明确到2027年基层诊疗等智能服务在医疗卫生机构广泛应用，打造高价值应用场景带动健康产业高质量发展 [1][2] - 意见提出“人工智能 + 医疗卫生”应用发展指导思想，确定2027年和2030年发展目标，明确8个方向24项重点应用，还涉及基础设施建设、行业管理等方面内容 [4] 二级市场 - 权益市场上周主要指数震荡走强，海外美国政府停摆扰动市场，国内10月物价数据传递积极信号，市场围绕业绩与反内卷政策展开，红利资产走强，煤炭、化工、银行等行业涨幅居前 [3] - 转债市场主要指数跟涨，日均成交额699.04亿元较前周放量32.31亿元，转债跟随权益市场震荡上行、估值压降，加权指数跑赢万得全A 0.27pcts，ETF净赎回10.02亿元 [1][6] - 结构上大盘风格走强，双低转债亮眼，双低指数涨幅1.43%领跑，高价、小盘指数跑输；正股价格高位回落使转换价值分位数下降，转债价格上升带动转股溢价率上升，交易活跃度上换手率下滑 [7] - 行业上各行业转债大多上涨，钢铁行业领涨，计算机、汽车行业下跌；整体估值小幅上行，部分行业因正股强弱不同估值分位数有涨有跌 [8][9] - 个券上大多转债上涨，电网与固态电池板块个券领涨，中能转债领涨，部分转债因业绩问题下跌，泰坦转债、恒帅转债等跌幅较大 [10] - 转债价格算术平均值146.34元、中位数132.30元，转股溢价率和纯债溢价率算术平均值和中位数均有下降 [20] 一级市场 - 颀中转债、卓镁转债发行，锦浪转02上市，蒙泰转债等提前赎回或到期退市，截至11月7日转债市场存量规模5766.51亿元，较年初和前周均减少 [28] - 颀中转债发行人是集成电路封测服务商，卓镁转债发行人从事镁合金等压铸件开发生产 [28] - 锦浪转02上市首日涨超45%，首周涨超51%，截至上周五转股溢价率58.33% [29] - 8支转债转股比例达5%以上，部分转债公告提前赎回或将触发提前赎回，天23转债、东风转债因转股溢价率降为负值引起较多转股 [30] - 尚太科技、金盘科技发行转债获交易所审核通过，5支转债获证监会核准待发共42.00亿元，7支转债过发审委共62.86亿元 [33][34] - 条款跟踪方面，无转债公告下修转股价格，1支转债公告提前赎回，部分转债公告提议下修、即将触发下修或提前赎回条件 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对转债后市看法偏中性，当前转债估值难有持续性走强逻辑，大概率在当前点位附近震荡，走势关键在权益，应降低收益预期，及时兑现切换应对波动，低仓位机构逢跌可配置，交易性机会大于趋势性机会 [5] - 虽海外资本市场震荡，但国内市场本周小幅回暖，市场信心充足，部分高估板块回调，权重板块获关注，科技主导的慢牛行情未变，持续看多后续权益走势 [5] - 本周转债表现较好，跟随权益上行，日均成交额上行至685.26亿元，中证转债指数涨0.86%，平价中枢上行1.0%至114.4元，转股溢价率中枢走平维持18.7%，双低、大盘高评级转债表现好，高价、小转债表现弱 [5] 根据相关目录分别进行总结 可转债观点：双低表现突出，风格略有切换 - 转债前期止盈缓解，但高绝对价格、高估值下波动加剧债性减弱，11月可能是机构最后加仓机会，百元溢价率小幅上行至26%附近且将保持高估值 [8] - 对转债后市看法偏中性，当前估值水平和权益环境下，转债估值难持续走强，大概率在当前点位震荡，走势关键在权益，应降低收益预期，及时兑现切换，低仓位机构逢跌可配置，交易性机会大于趋势性机会 [8] - 海外资本市场震荡，国内市场本周小幅回暖，在4000点附近徘徊，市场信心充足，部分高估板块回调，权重板块获关注，科技主导的慢牛行情未变，持续看多后续权益走势 [8] 可转债回顾：指数接近前高，估值小幅上行 市场整体表现：指数多数收涨，成交额下滑 - 本周权益指数多数小幅收涨，上证指数涨幅居前，北证50下跌3.79%，中证500下跌0.04%；行业上电力设备、煤炭、石油石化领涨，美容护理、计算机、医药生物领跌，日均成交额下滑3108.43亿元至2.01万亿元 [11] - 上周涨幅前十转债为中能、振华等；成交方面，中能、大中、振华等转债较为活跃 [11] 成交继续放量，双低、大盘高评级转债表现较好 - 本周转债表现好，跟随权益上行，日均成交额小幅上行至685.26亿元，中证转债指数上涨0.86%，平价中枢上行1.0%至114.4元，转股溢价率中枢走平维持18.7% [14] - 从风格看，本周双低、大盘高评级转债表现较好，高价、小转债表现较弱 [14]