报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米上调出口、下调库存但产量仍处高位，偏强震荡，国外玉米进口利润下跌，国内玉米现货短期偏强但有回落空间，03玉米窄幅震荡[4][6][8] - 淀粉价格受玉米价格和下游备货情况影响，库存上升，企业盈利下滑，03淀粉跟随玉米回落，短期盘面预计窄幅震荡[7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601收盘价2210，跌10，跌幅0.45%，成交量111362，增幅38.66%，持仓量186255，减幅21.67%；C2605收盘价2225，跌2，跌幅0.09%等；CS2601收盘价2485，跌12，跌幅0.48%等[2] - 现货与基差：玉米今日报价青冈2080、松原嘉吉2160等，涨跌均为0，基差青冈 -176等；淀粉今日报价龙凤2750、中粮2700等，涨跌除玉峰 -30外均为0，基差龙凤216等[2] - 价差：玉米跨期C01 - C05价差 -15，跌8等；淀粉跨期CS01 - CS05价差 -49，跌14等；跨品种CS09 - C09价差329，跌1等[2] 第二部分 行情研判 - 玉米：USDA12月美玉米上调出口、下调库存但产量仍处高位，偏强震荡，国外玉米进口利润下跌，北方港口平仓价稳定，东北产区现货偏弱，华北上量减少价格稳定，东北与华北玉米价差缩小，小麦与玉米价差大，玉米有性价比，国内养殖需求稳定，下游饲料企业库存低，部分企业在东北建库存，短期玉米现货相对偏强，近期东北上量增多但农户惜售，港口库存偏低，北港收购价稳定，03玉米冲高回落，现货基差走强，短期玉米现货继续走弱，市场关注年前东北玉米季节性卖压及下游建库情况[4][6] - 淀粉：山东深加工到车辆减少，玉米现货稳定，淀粉价格主要看玉米价格和下游备货情况，本周玉米淀粉库存上升，厂家库存为107.4万吨，较上周增加2.5万吨，月增幅0.5%，年同比增幅22.3%，副产品价格偏强，玉米和淀粉现货价差低，华北和东北玉米短期稳定，淀粉现货稳定，企业盈利下滑，03淀粉跟随玉米回落，华北玉米12月仍有回落空间，后期玉米淀粉现货也会回落，短期盘面03淀粉预计窄幅震荡[7] 交易策略 - 单边：03美玉米430美分/蒲有支撑，07玉米逢低轻仓短多[9] - 套利：观望[10] 第三部分 玉米期权 - 期权策略：短期累沽策略，滚动操作[11] 第四部分 相关附图 - 包含各地区玉米现货价格、玉米01合约基差、玉米1 - 5价差、玉米淀粉1 - 5价差、玉米淀粉01合约基差、玉米淀粉01合约价差等图表[15][17][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日钢价整体维持震荡，钢材现货成交一般偏弱，投机情绪较弱，刚需逐渐走弱；上周铁水产量下滑，五大材继续减产但速度放缓，螺纹增产而热轧快速减产，钢材总库存加速，社库去化速度比厂库更快；近期高炉利润有所修复，预计下周铁水产量可能复产；近期煤矿受环保因素影响供应可能收缩，钢厂有补库预期，pb 粉结构性短缺问题未解决，进口利润亏损支撑铁矿价格，钢材成本有支撑；尽管建材需求季节性下滑，但制造业需求仍有支撑，受钢铁产品实施出口许可证管理影响，短期出口延续高位，原料补库预期有待兑现，但月底或又转向复产，压制钢材上涨空间，钢价呈现震荡走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 上海中天螺纹网价 3290 元（+20），北京敬业 3130 元（-），上海鞍钢热卷 3270 元（-），天津河钢热卷 3180 元（-） [4] 市场研判 交易策略 - 单边：维持区间震荡走势 [6] - 套利：建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有 [7] - 期权：建议观望 [8] 重要资讯 - 李强提出中央企业要适度超前开展新型基础设施建设，要在实现产业链供应链自主可控中当好担纲主力 [9] - 全国住房城乡建设工作会议在北京召开，提出推动房地产市场止跌回稳，打赢保交房攻坚战，继续落实好政策“组合拳”，稳步实施城中村和危旧房改造等内容 [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析并给出投资建议，沪铜少量多单依托9.25万持有；沪铝多头背靠40日线持有；沪锌看2.28 - 2.38万元/吨区间震荡；沪铅维持1.67 - 1.73万元/吨区间震荡；镍及不锈钢短期观望；碳酸锂期价强势震荡；工业硅偏强震荡但上方空间有限；多晶硅若期货无法有效站稳6万元/吨则维持震荡格局 [1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情方面，沪铜最高、短期均线支撑韧性强，海外投行继续上调明年铜目标位及均价，国内现货转折信号放大，上海铜升水195元，广东贴水75元，SMM库存增至16.81万吨，周环增近4000吨，去年年底不到10万吨，秘鲁采矿许可证延期一年，伦铜上周库存减少5500吨至16.04万吨，LME - 3月微幅升水4美元 [1] - 走势上，沪铜少量多单依托9.25万持有 [1] 铝及氧化铝 - 氧化铝方面，几内亚矿区复产，宁巴矿业正式运营，一季度长单CIF价下调约5美元至66.5美元/吨，国内氧化铝运行产能维持在9590万吨，长期减产未出现，氧化铝平衡显著过剩，12月山西河南平均完全成本250 - 2900元，现金成本核算仍有利润，随着铝土矿价格回落成本有下降空间，形成规模减产难，氧化铝弱势运行，现货下跌确定性强 [1] - 供应上，国内电解铝运行产能在420万吨上方缓慢增长，内蒙古扎鲁特二期12月20日正式通电投产 [1] - 需求端，SMM数据显示国内铝下游加工龙头企业周度开工率环降0.36至61.5%，11月铝材出口188.5万吨，同比下降22.6%，较前一月回升3.7万吨，铝表观消费与去年基本持平，内需维持小幅增长 [1] - 库存和现货方面，上周铝锭社库增加0.4万吨至60万吨，铝棒社会库存下降0.4万吨至12.3万吨，华东、中原、华南现货贴水大幅扩大至 - 170元、 - 330元、 - 240元，华南铝棒加工费小幅下降至370元附近 [1] - 走势上，铝市基本面矛盾有限，表观需求无明显表现，现货反馈不佳，短期宏观主导，沪铝跟涨为主，关注前高位置压力，多头背靠40日线持有 [1] 锌 - 走势上，上周外盘期限结构转C，内外价差收窄，外盘拖累沪锌下跌，沪伦比小幅上修，锌现货出口窗口彻底关闭 [1] - 现货与供应方面，LME锌库存周增8.8万吨至9.99万吨水平，0 - 3个月贴水30.61美元/吨，海外基本面转弱，LME锌承压下行，国产矿TC均价持平1600元/金属吨，进口矿TC明显下降，韩国矿业计划2026年上半年完成收购，2027 - 2029年新建涉锌产能30万吨的综合型有色厂，部分炼厂因亏损减产意愿强，部分因资金紧张被迫检修，12月下旬炼厂检修呈扩大态势 [1] - 消费端，随着盘面反弹，下游接受度转弱，受北方多省环保预警影响，车辆运输受限，小型镀锌厂减产，部分氧化锌企业因库存过高顺势减产，锌消费阶段性走弱，周一SMM锌社库小增至12.45万吨，市场对中美2026年经济前景预期有所上修，关税影响进一步回落，消费前景暂不过分悲观 [1] - 走势上，内外基本面差异收窄，沪伦比有望低位震荡，成本支撑强，供应端压力减弱，消费预期偏中性，沪锌暂看2.28 - 2.38万元/吨区间震荡 [1] 铅 - 行情上，铅进口窗口持续打开，外盘过剩压力向国内顺利传导，沪铅空头部分减仓，主力区间1.67 - 1.7万元/吨 [1] - 现货与供应方面，LME铅库存25.86万吨高位，0 - 3个月现货贴水45.23美元/吨，注销仓单占比40%，铅现货进口利润260元/吨左右，海外低价铅补入预期强，铅精矿TC低位持稳，矿端持续供不应求，短期因北方环保管控升级，炼厂生产和运输受累，下游逢低采购增加，社库下降至1.95万吨，上期所铅仓单仅2.79万吨，前期检修原生铅厂12月下旬陆续复产，铅供应端压力小幅增加，再生铅炼厂利润空间压缩，废电瓶小幅跟跌铅价后依旧抗跌，精废价差达250元/吨区间震荡，成本支撑仍存 [1] - 消费端，铅价外弱内强，叠加海合会反倾销政策，电池出口承压，新国标电动二轮车销售阶段性遇冷，汽车蓄电池替换需求表现尚可，数据中心和储能上行周期中，铅酸电池需求预计稳中有升，临近年底，消费表现优劣参半，但整体有韧性 [1] - 走势上，基本面中性，外盘过剩压力顺畅向国内传导，沪铅维持1.67 - 1.73万元/吨区间震荡 [1] 镍及不锈钢 - 行情上，沪镍先涨后落，市场交投活跃，持仓量回升，沪不锈钢反弹类似，成交温和 [1] - 宏观与需求方面，印尼镍矿协会消息引发市场波动，2026年镍矿配额降至2.5亿吨，较2025年大幅降低，并将于2026年年初修改矿产基准价格公式，临近年底下游采购意愿或强，但现货升水持续高位，贸易商购货意愿降低，现货成交较冷，不锈钢市场价格波动剧烈，现货短期观望，成交稍有困难但总体有限，等待政策扰动结束后的均衡报价 [1] - 现货与供应方面，金川升水6700元，进口镍升水400元，电积镍升水175元，金川现货报价下跌，高镍铁报价在888元/镍点，上游价格反弹对镍价的支撑在弱化，但短期仍为政策情绪主导，镍板库存再增200吨至5.9万吨，镍铁库存下降千吨至2.93万吨，不锈钢库存降2万吨至92.7万吨 [1] - 走势上，政策扰动，等待市场扰动结束，短期观望 [1] 锡 - 行情上，锡市资金情绪集中在沪锡，跟随贵金属与铜价交投情绪 [1] - 供应端，刚果（金）南部局势未有明确线索指向影响锡的供应，印尼1月出口量符合预期、录得近两年新高，国内上月锡矿进口依托刚果（金）与缅甸供应增量持续回暖，跨年前后佤邦地区可能召开矿业会议 [1] - 消费端，从锡市潜在消费趋势预测，有形成类似铜铝接近全球宏观经济长期潜力水平的增速，但高锡价持续抑制消费，伦锡库存增至4645吨，SMM社库增至9192吨，两市库存高，国内现货贴水交割月 [1] - 走势上，市场仓量共振强烈，持续强调高位风险，中长期供求基本面趋势主线一般，2026年预计全球传统主产区复供为主，消费端市场交投可能夸大亮点板块，低估传统板块低迷，光伏需求边际增量将继续放缓 [1] 碳酸锂 - 期货上，上周碳酸锂期货大幅冲高，交投活跃，市场分歧持续，短期炒作合理，冲高大涨的触发因素是注销部分期权的消息引发情绪 [1] - 现货方面，电碳报9.9万元，工碳价差2650元，碳酸锂价格偏高，致使锂矿持续跟涨，锂盐厂生产稳定，预计12月国内碳酸锂产量将保持约3%的环增，行业维持供需两旺，预计去库趋势延续但幅度放缓 [1] - 宏观与需求方面，需求整体维持较强韧性，材料厂本周整体生产开始逐渐放缓，部分材料厂开始出现检修，影响部分产量，下游需求降幅下滑，订单环比有减量，电芯排产略有减少，储能需求依然维持较高景气度，12月整体需求下滑幅度不会太大 [1] - 供应端，市场总库存下降1000吨至11.04万吨，冶炼厂库存降1000吨至1.8万吨，下游库存降千吨至1.15万吨，贸易商增1300吨至5.1万吨，中游环节情绪亢奋，现货支撑明显，澳矿最新报价1385美元，矿端调价维持强势 [1] - 走势上，碳酸锂期价强势震荡，基本面总体强势，空头相对吃紧 [1] 工业硅 - 价格上，期货增仓较强，8700元/吨阻力明显，现货新疆4214报价900元/吨持稳 [1] - 成本方面，新疆硅煤价格上调30元/吨，其余辅料基本稳定 [1] - 供应端，北方部分硅企减产幅度有限，新疆地区产量小幅下调，西南开工率持平 [1] - 需求端，有机硅DC均价上涨至13600元/吨，周度产量环比微增，12月后受联合减排影响，多晶硅周度产量延续下调，12月以来开工率趋于稳定 [1] - 库存方面，社库约55.3万吨，周度去库8000吨，下游原料库存增加2900吨，期货仓单增加1020吨，云南及新疆厂商累库 [1] - 走势上，新疆产区尚未出现因行情或天气导致的集中减产，市场仍在等待12月底的动向，整体工业硅基本面压力仍存，受减产预期盘面偏强震荡，但上方空间预计有限 [1] 多晶硅 - 价格上，突破6万元/吨关口后减仓回落，现货新疆4214报价900元/吨持稳 [1] - 供需方面，12月多晶硅周度产量环比降幅有限，下游硅片排产环比大幅下降18%，行业开工率维持在41%左右，电池片环节开工率亦较11月明显收缩，受白银价格上涨带动，电池片新订单报价上调至0.32元，但组件接受意愿仍持观察 [1] - 库存方面，SMM多晶硅厂库维持29.3万吨高位 [1] - 走势上，交易所规则变动带动情绪降温，2026年生产配额可能收紧的消息预计影响预期，但短期基本面依然承压，高库存持续抑制上方空间，若期货无法有效站稳6万元/吨，则市场仍将维持震荡格局，注意风险 [1]

报告行业投资评级 - 螺纹：无明确评级说明，推测三颗星代表更加明晰的多趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热轧卷板：无明确评级说明，推测三颗星代表更加明晰的多趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铁矿：无明确评级说明，推测三颗星代表更加明晰的多趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭：一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤：一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅锰：两颗星代表持多，不仅判断较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 硅铁：一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材负反馈压力缓解，市场心态谨慎，盘面反弹阻力增大，整体以区间震荡为主，关注宏观政策变化 [2] - 铁矿基本面宽松，预计短期盘面走势以震荡为主 [3] - 焦炭价格大概率震荡为主 [4] - 焦煤价格对贴水修复后仍面临基本面压力，不过市场对刺激政策有预期，价格大概率震荡为主 [5] - 硅锰建议逢低试多为主 [6] - 硅铁建议逢低试多为主 [7] 各行业总结 钢材 - 今日盘面冲高回落，螺纹表需回暖、产量回升、库存去化，热卷供需双降、去库加快但压力待缓解 [2] - 铁水产量回落、供应压力缓解，钢厂利润改善，减产态势或放缓，关注环保限产持续性 [2] - 地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口维持高位，许可证管理影响待察 [2] 铁矿 - 今日盘面偏弱震荡，供应端全球发运环比回落但强于去年，年底有冲量预期，国内到港量环比回落但处高位，港口累库 [3] - 需求端淡季终端需求低，钢厂盈利差且环保因素影响，铁水减产大，进口矿库存降，无主动补库需求 [3] - 宏观表述积极，市场情绪好转，基本面宽松，预计短期震荡 [3] 焦炭 - 日内价格偏强震荡，第三轮提降落地，焦化利润一般，日产略降，库存小降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，对原材料需求有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面升水，价格大概率震荡 [4] 焦煤 - 日内价格宽幅为主，年末部分煤矿减产停产，炼焦煤矿产量略降，现货竞拍成交尚可，价格微升，终端库存增加，总库存和产端库存小增 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，对原材料需求有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面贴水，价格对贴水修复后仍有压力，大概率震荡 [5] 硅锰 - 日内价格震荡，受盘面反弹带动，锰矿现货价格抬升，锰矿港口库存有结构性问题，冶炼端更改入炉锰矿配方，半碳酸矿需求或增加，上周价格抬升 [6] - 需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量和库存小降，建议逢低试多 [6] 硅铁 - 日内价格偏强，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期 [7] - 需求端铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求有韧性，供应大幅下行，库存小降，建议逢低试多 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡运行 录得0.19%日涨幅 量增仓缩 供需两端低位企稳 淡季基本面未改善 钢价承压 成本支撑与政策预期利好 预计维持低位震荡 关注钢厂生产情况 [5] - 热轧卷板主力期价震荡运行 录得0.21%日涨幅 量缩仓增 供需两端大幅走弱 产业格局未好转 库存高位去化有限 政策利好预期 预计价格延续震荡寻底 关注钢厂生产情况 [5] - 铁矿石主力期价震荡回落 录得0.26%日跌幅 量缩仓增 短期利多支撑矿价高位运行 需求走弱 供应维持高位 基本面偏弱 上行驱动不强 预计维持高位震荡 谨防交易逻辑切换至现实端 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 全国住房城乡建设工作会议提出2026年着力稳定房地产市场 因城施策控增量、去库存、优供给 结合城市更新等盘活存量用地 优化保障性住房供应 发挥“白名单”制度作用 支持合理融资需求 城市政府用足调控自主权 适时调整政策 支持住房需求 推动市场平稳运行 构建发展新模式 规范预售资金监管 [7] - 交通运输部预计今年完成交通固定资产投资超3.6万亿元 新增高速铁路超2000公里、高速公路约8000公里、高等级航道约900公里 新颁证民用运输机场5个 跨区域人员流动量超660亿人次 完成营业性货运量超580亿吨 同比增长3.5%左右 [8] - 2025年12月20日土耳其对原产于中国等国的镀锡铁或非合金钢板卷作出反倾销肯定性终裁 对中国涉案产品以到岸价征收23.88% - 50.08%反倾销税 措施有效期五年 [9] 现货市场 - 螺纹钢上海现货价3290元 天津3170元 全国均价3330元；热卷上海3270元 天津3180元 全国均价3294元；唐山钢坯2950元 张家港重废2110元；卷螺价差 -20元 螺废价差1180元 [10] - PB粉（山东港口）787元 唐山铁精粉（湿基）777元 澳洲海运费9.68元 巴西24.03元 SGX掉期（当月）107.22 普氏指数（CFR 62%）108.25 [10] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价3128元 涨跌幅0.19% 成交量849315 持仓量1580041 仓差 -11933 [14] - 热轧卷板活跃合约收盘价3281元 涨跌幅0.21% 成交量303242 持仓量1198397 仓差9846 [14] - 铁矿石活跃合约收盘价778.5元 涨跌幅 -0.26% 成交量216445 持仓量554034 仓差2081 [14] 相关图表 - 展示了螺纹钢、热轧卷板库存周度变化及总量 全国45港铁矿石库存及季节性变化 247家钢厂铁矿石库存 国内矿山铁精粉库存等图表 [16][21] - 展示了247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率 247家钢厂盈利钢厂占比 87家独立电炉开工率 75家建材独立电弧炉钢厂盈亏情况等图表 [30][33] 后市研判 - 螺纹钢供需两端低位企稳 周产量环比增2.90万吨 需求变化不大 周度表需环比微增 高频成交缩量 需求季节性走弱 成本支撑与政策预期利好 预计维持低位震荡 关注钢厂生产情况 [39] - 热轧卷板供需两端大幅走弱 周产量环比降16.80万吨 需求持续走弱 周度表需环比降13.69万吨 高频成交低位运行 库存高位去化有限 政策利好预期 预计价格延续震荡寻底 关注钢厂生产情况 [39] - 铁矿石供需格局偏弱 年末钢厂生产趋弱 需求下行 供应维持高位 短期利多支撑矿价高位运行 预计维持高位震荡 谨防交易逻辑切换至现实端 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA主力期货合约上涨，预计短期偏强震荡；乙二醇主力期货合约下跌，预计价格继续震荡磨底 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 主力合约：12月23日PTA主力期货合约TA605上涨4.52%，基差走弱至 -85元/吨 [2] - 基本面：今日PTA华东地区市场价4955元/吨，较前一交易日上涨73元/吨；成本端布伦特原油期货反弹至62美元/桶；供给端PTA产能利用率73.81%，华东一套220万吨装置计划24日复车；周度PTA工厂库存天数3.76天，环比减少0.1天 [3] - 主力动向：空头主力增仓 [3] - 走势预期：之前检修产能将逐步重启，去库格局不可持续；下游聚酯开工维持高位超预期，关注聚酯工厂节前提前放假情况，预计短期偏强震荡 [3] 乙二醇 - 主力合约：12月23日乙二醇主力期货合约eg2605下跌3.02%，基差走弱至 -153元/吨 [4] - 基本面：今日乙二醇华东地区市场价3522元/吨，较前一交易日下跌93元/吨；华东主港地区MEG库存总量65.98万吨，较上一期增加3.18万吨（库区样本调整为不含宁波库区数据） [4] - 主力动向：空头主力增仓 [4] - 走势预期：之前多套装置停车检修缓解供应端压力，随着部分装置重启，累库预期未扭转，且当前库存绝对高位压制价格，关注本周库存变动情况，预计继续震荡磨底 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂缺乏驱动，日内波动大，整体维持震荡，可待下跌企稳逢低试多博反弹，但反弹高度有限 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 油脂现货价格方面，2025年12月23日，豆油2605收盘价7772元，涨跌为0；棕榈油2605收盘价8486元，涨72元；菜油2605收盘价8847元，跌17元 [2] - 月差收盘价方面，豆油5 - 9月差54元，跌24元；棕油5 - 9月差114元，跌2元；菜油5 - 9月差 - 1元，涨3元 [2] - 跨品种价差方面，05合约Y - P价差 - 714元，跌72元；OI - Y价差1075元；OI - P价差361元，跌89元；油粕比2.83，跌0.004 [2] - 进口利润方面，24度棕榈油（马来&印尼）盘面利润 - 309元，CNF价1038元；毛菜油（鹿特丹）盘面利润 - 1545元，FOB价1058元 [2] - 周度油脂商业库存（2025年第51周）方面，豆油65.3万吨，上周112.4万吨，去年同期113.7万吨；棕榈油70.0万吨，上周52.8万吨；菜油30.8万吨，上周33.3万吨，去年同期47.1万吨 [2] 第二部分 基本面分析 - 国际市场上，印尼2026年生物燃料配额为1564.6万千升，已强制实施B40政策，计划从明年起将掺混比例提升至50% [4] - 国内市场上，棕榈油技术性反弹，截至2025年12月19日，全国重点地区棕榈油商业库存70万吨，环比增7.25%，产地报价偏稳，进口利润倒挂约 - 300，基差偏稳 [4] - 国内市场上，豆油期价震荡收平，上周油厂大豆实际压榨量213.06万吨，开机率58.61%，截至2025年12月19日，全国重点地区豆油商业库存112.35万吨，环比降1.22%，基差稳中有降 [4][6] - 国内市场上，菜油期价震荡小幅收跌，上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0万吨，开机率0%，截至2025年12月12日，沿海菜油库存33.6万吨，环比减少1.7万吨，欧洲菜油FOB报价持稳1100美元附近，进口利润倒挂约 - 1500，基差稳中有降 [7] 第三部分 交易策略 - 单边策略建议暂时观望，待下跌企稳可适当逢低试多博反弹，但反弹高度或有限 [9] - 套利和期权策略均建议观望 [10][11] 第四部分 相关附图 - 包含华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差图，以及Y、P、OI 5 - 9月差，Y - P 05价差、OI - Y 05价差图 [14][15][18][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易战局势改善和航运旺季到来利于期价回升，地缘局势进入僵持期短期内对运价影响减弱，当前运价市场受季节性需求影响大，建议投资者谨慎操作，注意节奏和风险控制，并及时跟踪地缘、运力与货量数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - EC主力收盘价1806.600，环比下降15.7；EC次主力收盘价1158，环比上升3.4 [1] - EC2602 - EC2604价差648.60，环比下降56.40；EC2602 - EC2606价差474.90，环比下降76.90 [1] - EC合约基差为 - 217.40，环比上升65.20 [1] - EC主力持仓量35004手，环比下降1506手 [1] 指数数据 - SCFIS（欧线）（周）为1589.20，环比上升78.64；SCFIS（美西线）（周）为962.10，环比上升37.74 [1] - SCFI（综合指数）（周）为1552.92，环比上升46.46 [1] - CCFI（综合指数）（周）为1124.73，环比上升6.66；CCFI（欧线）（周）为1473.90，环比上升3.35 [1] - 波罗的海干散货指数（日）为2023.00，环比下降44.00；巴拿马型运费指数（日）为1323.00，环比下降41.00 [1] 其他数据 - 集装箱船运力为1227.97万标准箱，环比无变化 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）为0.00，环比无变化；平均租船价格（好望角型船）为28125.00，环比上升1345.00 [1] 行业消息 - 国务院总理李强主持召开国务院“十五五”规划《纲要草案》编制工作领导小组会议，强调谋划重大工程等为发展和经济运行提供支撑 [1] - 乌克兰总统泽连斯基证实乌方代表团结束与美方谈判返乌，双方完成20点“和平计划”初稿阶段关键工作 [1] - 欧盟决定将针对俄罗斯的经济制裁延长6个月至2026年7月31日，并推出针对规避制裁行为的专项反制措施 [1] 市场分析 - 周二集运指数（欧线）期货价格小幅波动，主力合约EC2602收跌0.86%，远月合约收涨1 - 2%不等 [1] - 最新SCFIS欧线结算运价指数回升，SCFI连续第二周反弹，叠加船司基本满载带动期价向好 [1] - 11月中国制造业PMI数据回暖，新出口订单指数回升，反映终端运输需求在圣诞节前回暖 [1] - 现货运价52周报价均值大柜2450美金，船司基本满载，部分航次爆舱，仅MSC和MSK公布1月可行现货报价 [1] - 红海复航预期转好，欧元区经济景气延续回暖势头，德国服务业强劲修复，综合PMI稳定在50上方，通胀分项下行 [1] 重点关注 - 12月24日21:30关注美国至12月20日当周初请失业金人数（万人） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从主产国新种植面积看 2018 年迎来拐点对应 2025 年新增产能增速下降；泰国不能判断产量拐点到来但南部产量弹性下降或影响国内浅色胶供应；东南亚产量集中在泰国、印尼和越南，有潜力的是泰国北部、越南、缅甸和老挝；非洲科特迪瓦产量增长快有望超印尼成全球第二 [3][58] 根据相关目录分别总结 前言 - 2011 年初我国天然橡胶期货价突破 4 万元/吨，后受房地产下行和供应回升压制，价格重心下移，全球卫生事件使价格下降周期达十多年；近年主产区受天气和单产影响，泰国原料价有韧性，市场关注供应拐点，本文用长周期数据推演海外供应现状及变化 [11] 东南亚主产国供应回顾 - 东南亚主产国种植面积分三梯队，第一梯队泰国和印尼，第二梯队中国和越南，第三梯队缅甸、柬埔寨和老挝；马来西亚开割面积率先下降；我国从老挝和缅甸进口量因替代种植政策和免关税政策稳定增长 [14][15][16] - 越南单产最高，2009 年超泰国，2022 年达高峰；老挝单产上升快，缅甸单产逐年上升 [20] - 泰国产量基数高但增速 2021 年后放缓，印尼 2017 年后产量下降，越南 2022 年后产量回升放缓；泰国开割率近年上升，新种植面积下降，主动砍树不明显但老树面积增加 [28][29] - 越南旺产期橡胶树占比大，其次是泰国和中国；老树占比大的是印尼、马来西亚、中国和泰国，越南老树占比少；泰国单产下降不能判断产量拐点，但开割率提升、新增潜能下降，南部橡胶树或老化，2026 年国内全乳胶供需或受影响 [33][37] - 模拟显示泰国树龄 13 - 22 年的橡胶树面积 2027 年达顶峰后下降，理论新增产量 2027 年达峰值，但实际产量受天气和割胶积极性影响 [39] 非洲主产国供应回顾 - 非洲天然橡胶产量主要看科特迪瓦，其开割面积上升，单产最高但峰值下移；近五年产量回升速度增加，2023 年产量超越南，预计超印尼；出口量和中国进口量增加 [42][46] 结论 - 东南亚产量集中在泰国、印尼和越南，有潜力的是泰国北部、越南、缅甸和老挝；越南单产最高，老挝和缅甸单产上升 [54] - 越南旺产期橡胶树占比大，其次是泰国和中国；老树占比大的是印尼、马来西亚、中国和泰国，越南老树占比少 [54] - 泰国开割率上升，新种植面积下降，主动砍树不明显但老树面积增加；2024 年泰国产量环比降 0.44%，南部原料产出弹性下降 [55][37] - 模拟显示泰国树龄 13 - 22 年的橡胶树面积 2027 年达顶峰后下降，理论新增产量 2027 年达峰值，但实际产量受天气和割胶积极性影响 [58] - 科特迪瓦产量增长快，近五年产量环比增速均值 19.47%，年产量环比变化均值 19.7 万吨，印尼近五年年产量环比变化均值 - 23 万吨 [5][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米步入出口旺季，阶段性供应压力较高，但USDA下调2025/26年度美玉米结转库存预测值，对美玉米价格有所支撑；国内东北产区12月储备库收购力度加大，对市场底部构成支撑，但阶段性高价限制用粮企业采购积极性，种植户与贸易主体开始释放粮源，饲料及深加工企业库存安全，高价买货积极性偏淡，玉米价格继续小幅调整，近期玉米期价高位回落，短期波动较大，建议暂且观望 [2] - 新季玉米上市量增加，原料玉米供应充裕，行业开机率持续回升，供应端压力增加，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量增加；但元旦及春节备货或提振下游行业需求预期，部分下游客户重新采购玉米淀粉提升需求增量，受玉米回落影响，淀粉同步回落，短期建议观望 [3] 根据相关目录分别进行的总结 期货市场 - 玉米淀粉期货收盘价（活跃合约）2487元/吨，环比-10；玉米月间价差（5 - 9）-31元/吨；玉米淀粉月间价差（3 - 5）-47元/吨，环比1；黄玉米期货持仓量（活跃合约）987453手，玉米淀粉期货持仓量（活跃合约）184175手，环比123172；玉米期货前20名持仓净买单量-110563手，玉米淀粉期货前20名持仓净买单量-30386手，环比1725；黄玉米注册仓单量52249手，环比-217，玉米淀粉注册仓单量4855手，环比2355；主力合约CS - C价差329元/吨，环比-1 [2] 外盘市场 - CBOT玉米期货收盘价（活跃合约）446.75美分/蒲式耳；CBOT玉米总持仓1473739张，环比13996；CBOT玉米非商业净多头持仓数量67530张，环比-19566 [2] 现货市场 - 玉米现货平均价2342.94元/吨，环比-4.71；长春玉米淀粉出厂报价2570元/吨；锦州港玉米平舱价2280元/吨；潍坊玉米淀粉出厂报价2800元/吨；石家庄玉米淀粉出厂报价2730元/吨；进口玉米到岸完税价格（CIF）2057.05元/吨，环比-0.71；进口玉米国际运费0美元/吨；玉米淀粉主力合约基差83，环比10；玉米主力合约基差153.94，环比-1.71；山东淀粉与玉米价差410元/吨，环比-56；木薯淀粉与玉米淀粉价差712元/吨，环比-13；玉米淀粉与30粉价差-209元/吨，环比-5 [2] 上游情况 - 美国预测年度玉米播种面积425.53百万公顷，产量36.44百万吨，环比0.55；巴西预测年度玉米播种面积131百万公顷，产量22.6百万吨；阿根廷预测年度玉米播种面积53百万公顷，产量7.5百万吨；中国预测年度玉米播种面积未提及，产量44.3百万吨；乌克兰预测年度玉米产量32百万吨；南方港口玉米库存45.3万吨，环比13.8；深加工玉米库存量294万吨，环比18.6 [2] 产业情况 - 北方港口玉米库存181万吨，环比29；淀粉企业周度库存107.4万吨，环比2.5；玉米当月进口数量36万吨，环比30；玉米淀粉当月出口数量19.17吨，环比6.39；饲料当月产量2977.9万吨，环比20.9；样本饲料玉米库存天数29.48天，环比-0.05；山东玉米淀粉加工利润-2元/吨；河北玉米淀粉加工利润71元/吨；吉林玉米淀粉加工利润-57元/吨，环比10 [2] 下游情况 - 深加工玉米消费量141.29万吨，环比-0.38；酒精企业开机率65.22%，环比-3；淀粉企业开机率62.31%，环比-0.53 [2] 期权市场 - 玉米20日历史波动率9.26%，环比-0.19；60日历史波动率8.47%，环比-0.03；玉米平值看涨期权隐含波动率8.19%，环比0.25；玉米平值看跌期权隐含波动率8.19%，环比0.24 [2] 行业消息 - 截至2025年12月4日当周，美国2025/26年度玉米净销售量为1478853吨，前一周为1792197吨；2026/27年度净销售量为0吨，上周为5080吨 - 截至2025年12月18日当周，美国玉米出口检验量为1744088吨，上周为修正后的1604831吨，去年同期为1146871吨 [2]