报告行业投资评级 - 原油:三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [5] - 燃料油:三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [5] - 低硫燃料油:三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [5] - 沥青:三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [5] - 液化石油气:三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [5] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价回落，SC12合约日内跌0.32%，美国政府停摆及API原油库存超预期增加压制市场，供需盈余对油价中期利空 [2] - 燃料油价格跟随原油震荡，低硫相对高硫走强，低硫裂解价差上行但供应充足上行动能有限，高硫中期供应趋于宽松，高低硫裂解价差有望走阔 [2] - 今日BU下跌，主力合约跌1.6%，北方施工停工南方有赶工需求，基本面利空，出货量同比转负，库存下滑放缓且社会库存同比转增，市场看空BU承压 [3] - 此前LPG盘面震荡上行结束，今日主力合约窄幅震荡，周度商品量下降，化工和燃烧需求好转，炼厂库容率微降港口库容率上涨，基本面缺乏支撑且成本端指引转空，预计震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价回落，SC12合约日内跌0.32% [2] - 美国参议院未通过临时拨款法案，政府停摆将破记录，压制市场风险情绪 [2] - 上周美国API原油库存超预期增加652.1万桶，关注今晚EIA库存表现，供需盈余对油价中期利空 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油价格跟随原油震荡运行，低硫相对高硫有所走强 [2] - 低硫方面，科威特炼厂停产及炼厂发货调整，叠加国内配额消息推动裂解价差上行，但供应充足、配额宽松，上行动能有限 [2] - 高硫市场受地缘风险支撑，但已消化俄罗斯供应减量预期，炼厂恢复、发电需求淡季及OPEC+增产使中期供应趋于宽松，高低硫裂解价差有望走阔 [2] 沥青 - 今日BU下跌，主力合约跌1.6% [3] - 北方施工停工，南方有赶工需求，基本面利空，10月下旬出货量同比首次负增长，后续大概率延续 [3] - 周度商业库存下滑放缓，10月底社会库存年内首次同比转增，市场看空情绪加深，BU承压下行 [3] 液化石油气 - 此前LPG盘面震荡上行结束，今日主力合约窄幅震荡，周度液化气商品量下降 [4] - 化工利润改善促进需求增长，多地降温带动燃烧需求好转，炼厂库容率微降，港口库容率上涨 [4] - 国际油价涨势疲弱，基本面缺乏支撑且成本端指引转空，LPG主力合约预计震荡运行 [4]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |豆一| ☆☆☆ | |豆粕| ★★☆ | |豆油| ☆☆☆ | |棕榈油| ☆☆☆ | |菜粕| ★★☆ | |菜油| ★☆☆ | |玉米| ★☆☆ | |生猪| ☆☆☆ | |鸡蛋| ☆☆☆ | [1] 报告的核心观点 报告对豆一、豆粕、豆油、棕榈油、菜粕、菜油、玉米、生猪、鸡蛋等农产品进行分析，给出投资评级和操作建议，还提及各品种价格走势、影响因素及未来关注重点 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 豆一 - 豆一价格接近前期平台遇阻回调后止跌反弹，现货收购价稳定，国产与进口大豆价差缩小，美豆反弹后盘整，短期关注国产大豆回调力度 [2] 大豆&豆粕 - 受进口大豆关税调整影响，连粕期货涨1.49%，自2025年11月10日13时01分起停止部分加征关税，进口美豆税率改为13%，但美豆仍无价格优势，美豆价升将提升进口大豆及豆粕成本，USDA部分报告11月回归，后续关注中美贸易缓和后逢低做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 美豆反弹后盘整，国内大豆压榨亏损，油粕偏强，豆粕稍强，豆油主力合约强于棕榈油，马来棕榈油未现季节性减产，印尼产量超预期，全球棕榈油性价比低、出口弱，供应增加，短期棕榈油有回调风险，后续关注产地供应和大豆市场表现 [4] 菜粕&菜油 - 菜系主力合约持仓增长，走势延续粕强油弱，沿海油厂菜籽库存清零、停机使菜粕供给紧张预期增强，资金挺价意愿强，关注中加、中澳经贸关系，维持短期看多菜粕、看空菜油策略，风险在于经贸关系改变 [6] 玉米 - 大连玉米期货震荡偏弱，东北新粮供应价格稳、物流紧张，下游刚需采购、观望，中美关系或缓和，进口美玉米税率改为配额内11%，关注中美经贸协定签署，未来东北新粮供应宽松，大连玉米或继续底部偏弱运行 [7] 生猪 - 生猪期货低位反弹、资金减仓，现货价格下跌，产能恢复使出栏量增加，二育补栏放大后期出栏压力，出栏体重处近3年同期最高，预计明年上半年猪价或二次探底 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货增仓、多合约创新高，现货价稳中有涨，蔬菜价涨为鸡蛋提供支撑，在产存栏环比降但处高位，10月鸡苗补栏低迷，淘汰鸡价格跌、数量增、日龄降，盘面短期强势，等待四季度逢高空机会 [9]

报告行业投资评级 - 丙烯、塑料、苯乙烯、PTA、短纤、甲醇评级为“★★☆”，代表持空，有较为明晰的下跌趋势且行情正在盘面发酵；聚丙烯、纯苯、乙二醇、瓶片、尿素评级为“★☆☆”，代表偏空，有下跌驱动但盘面可操作性不强；PVC、烧碱、纯碱评级为“★☆☆”，代表偏空；玻璃评级为“★★★”，代表更加明晰的多趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 化工各品种期货行情分化，多数品种面临供应宽松、需求转弱或库存压力大等问题，部分品种有阶段性利好但整体市场态势不佳 [2][3][4][5][6][7] 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内收跌，供应整体宽松，下游刚需支撑下降，采购积极性不高 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内收跌，聚乙烯成本支撑下滑、需求一般，聚丙烯货源成本支撑减弱、下游采购谨慎 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯期价震荡，华东现货和中石化挂牌价下调，库存上升，后市关注港口累库节奏，月差反套为主 [3] - 苯乙烯期货主力合约收跌，新装置投产、商品氛围偏弱，短期价格或继续弱势运行 [3] 聚酯 - PX和PTA价格震荡，供应增长有累库压力，延续反套思路，关注油价波动 [4] - 乙二醇供应增长、需求转弱，延续累库预期，反套为主，关注装置减产可能 [4] - 短纤跟随原料波动，11月中下旬有累库预期；瓶片需求转淡，成本驱动为主 [4] 煤化工 - 甲醇期货盘面下跌后企稳，港口高库存、进口高供应，下游需求弱，需等待供应收缩和需求改善 [5] - 尿素盘面偏强震荡，日产回升、农业刚需提升有支撑，但国内供过于求，行情预计区间震荡 [5] 氯碱 - PVC低位运行，企业累库、行业库存压力大，供给有回升预期、需求下滑，成本支撑不强 [6] - 烧碱继续下行，行业累库、库存压力大，下游需求一般，供给高压运行 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱震荡运行，供应增加、库存高压，浮法玻璃停产使重碱刚需减少，关注多玻璃空纯碱策略 [7] - 玻璃期价高位回落，沙河产线停产、经销商采购增加，成本抬升、低估值下下跌空间受限，持有卖虚值看跌期权 [7]

报告核心数据 主要公司产量、销量、运量情况 - 淡水河谷2025年Q3产量94.4，环比增12.9%，同比增3.8%；销量86.0，环比增11.2%，同比增5.1% [5] - 必和必拓（100%权益）2025年Q3产量70.3，环比降9.3%，同比降1.8%；销量70.6，环比降8.0%，同比降1.3% [5] - 力拓（100%权益）2025年Q3产量84.1，环比增0.5%，同比持平；运量84.3，环比增5.5%，同比降0.2% [5] - FMG2025年Q3运量49.7，环比降10.0%，同比增4.2% [5] 不同品种同比环比情况 - 2025年Q3，PB块同比增24%，环比增58%；PB粉同比增25%，环比增55% [17] - 2025年Q3，罗布河块同比增14%，环比降4%；罗布河粉同比降13%，环比降15% [17] - 2025年Q3，杨迪粉同比降9%，环比增1%；SP10块同比降49%，环比降65%；SP10粉同比降70%，环比降75% [17] - 2025年Q3，纽曼同比增3%，环比降9%；Area C同比增2%，环比降10% [23] - 2025年Q3，杨迪同比降21%，环比降9%；金布巴同比降8%，环比降7% [23] - 2025年Q3，铁桥同比增31%，环比降13%；西皮尔巴拉粉同比增11%，环比增14% [26] - 2025年Q3，国王粉同比降11%，环比降6%；混合粉同比增6%，环比降15% [26] - 2025年Q3，FMG块同比增10%，环比增28%；超特粉同比增1%，环比降13% [26]

报告核心观点 - 大连商品交易所于2025年11月4日就调整焦煤交割质量标准公开征求意见，修改后标准品和替代品质量要求主要变化在于对试验焦炉生成焦炭反应后强度（CSR）与硫分规定，此外将原有的水分检验调整为全水分检验，预计通过后将对未上市焦煤合约生效，抬升交割配煤成本 [1][2] 报告具体内容 质量要求变化 - CSR新标准为[60%,65%)，≥65%升价80，旧标准为≥65.0%，[60.0%,65.0%)扣价50 [2] - 硫分(1.30%,1.60%]新标准每升高0.01%扣价5，旧标准每升高0.01%扣价2.5；[0.70%,1.30%)新标准每降低0.01%升价2.5，旧标准每降低0.01%升价1.5 [2] - 水分检验调整为全水分检验，全水分（Mt）≤8.0%，（Mt）>8.0%时，新旧标准折算后重量公式分母分别为全水分实测结果和水分实测结果 [2] 交割品折算变化 - 蒙5焦精煤新标准合计升70，旧标准合计扣40 [2] - 山西中硫主焦煤新标准合计升110，旧标准灰分升30 [2] - 山西低硫主焦煤新标准合计升205，旧标准硫分升75 [2] - 进口准一线主焦煤新标准合计升260，旧标准合计升120 [2] 影响 - 焦煤期货主要交割品（蒙5和山西中硫主焦煤）折算估值将抬升80 - 110元/吨，山西产和澳洲产低硫优质主焦煤升水降幅更显著，全水分检验会带来额外扣重 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各有色金属价格及升贴水情况总结 铜 - SMM 1电解铜平均价 85335，跌 1255；SMM 平水铜升贴水 -5，涨 40 [1] 铝 - SMM A00 铝平均价 21300，跌 140；SMM A00 铝升贴水 -20，跌 10 [1] - 氧化铝（山西）平均价 2840，无涨跌；澳洲氧化铝 FOB 平均价 318 美元，无涨跌 [1] 铅 - SMM 1铅锭平均价 17325，涨 75；SMM 1铅锭对当月期货 10:15 升贴水 -125，涨 45 [1] - 再生精铅平均价 17275，涨 100；精废价差 50，跌 25 [1] 锌 - SMM 0锌锭对当月期货 10:15 升贴水涨 20 [1] 锡 - SMM 1锡平均价 281300，跌 4100；SMM 1锡对当月期货 10:15 升贴水 520，涨 150 [1] - 40%锡精矿（云南）平均价 269300，跌 4100；40％锡精矿（云南）/SMM 1锡为 95.73% [1] 镍 - 1进口镍平均价 119950，跌 1000；1进口镍沪镍合约升贴水平均价 400，无涨跌 [1] - SMM 电积镍平均价 119650，跌 950；SMM 电积镍升贴水平均价 100，涨 50 [1] - 1金川镍平均价 122350，跌 800；1金川镍沪镍合约升贴水平均价 2800，涨 200 [1] 多晶硅 - N 型多晶硅复投料平均价 80500，跌 400；N 型多晶硅致密料平均价 3320，涨 1140 [1] 碳酸锂 - 工业级碳酸锂平均价 78300；电 - 工碳价差 2200，无涨跌 [1] - 电池级碳酸锂平均价未明确涨跌情况；电池级碳酸锂对当月期货 10:15 升贴水未明确涨跌情况 [1] 其他 - 通氧 421（新疆）均价未明确涨跌情况；通氧 421(新疆)对当月期货 10:15 升贴水未明确涨跌情况 [1] - 硅平均价 9050，无涨跌；相关升贴水 1490，涨 190 [1]

| | | | Millia | FRENCE THE STATE THE STATE THE STATE THE FOR | best me more the star | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年11月05日 | | 螺纹 | な女女 | 曹颖 首席分析师 | | 热卷 | ☆☆☆ | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | ★☆★ | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | ★☆☆ | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | ★☆☆ | | | 證硅 | ★☆★ | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | ★☆★ | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【钢材】 今日盘面继续回落。淡季来临螺纹表需面临下行压力，产量维持相对低位，库存继续回落。热卷需求有所回落，产量依然偏 高，去库态势放缓。铁水产量高位回落，下游承接能力不足，随着 ...

| Million | 国投前货 | 软商品日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年11月05日 | | 棉花 | 女女女 | 曹凯 首席分析师 | | 纸浆 | な女女 | F03095462 Z0017365 | | 白糖 | な女女 | 胡华轩 高级分析师 | | 苹果 | ★☆☆ | F0285606 Z0003096 | | 木材 | ☆☆☆ | | | 20号胶 | 女女女 | 黄维 高级分析师 | | 天然橡胶 | ★★★ | F03096483 Z0017474 | | 丁二烯橡胶 ☆☆☆ | | | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | (棉花&棉纱) 今天郑棉有所上涨，棉花现货主流销售基差暂稳，局部仍有新增低基差观货;2025/26北疆机采4129/29B/杂3~5较低销售基差 在F01+800~900,较多在900及以上,不含淡点污,疆内自提。截至11月1号,全国棉花累计检验量为184.4万吨。国内现货成交 仍然一般，下游统棉纱跟涨乏力，统棉纱市场交投趋于平淡，纺企顺价 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本次焦煤交割指标修订会降低蒙煤交割性价比，增加国内煤交割，凸显国内低杂质主焦煤大型生产企业优势，提升买方接货质量和下游套保效率 [4] - 焦煤价格近期或阶段性调整，下方关注1200附近支撑，11月下旬到12月可能重回上涨 [9] 根据相关目录分别进行总结 焦煤期货交割新规 - 大商所调整焦煤交割标准，涉及CSR范围、硫分指标升贴水和全水分指标表述及要求 [1] - 本次调整使蒙5精煤仓单成本增加约110元/吨，山西中硫主焦煤增加约80元/吨，山西低硫主焦煤增加约130元/吨，全水分检测或增3 - 5元质检成本 [2][3] - 指标修订降低蒙煤交割性价比，增加国内煤交割，凸显国内低杂质主焦煤大型生产企业优势，提升买方接货质量和下游套保效率，目前文件在征求意见阶段，对现货合约无实质影响 [4] 焦煤市场近期行情走势 - 8 - 10月黑色产业链走钢厂利润压缩逻辑，10月下旬后钢厂减产扩大，铁水日产量从242.36万吨降至236.36万吨且有下降空间，焦煤价格强势，受供应收缩预期和下游补库带动 [6] - 未来焦煤需求或下降，供应大概率收缩，盘面对现货贴水处于相对高位，11月上半月为宏观真空期，12月关注宏观逻辑 [8][9] - 焦煤价格近期或阶段性调整，下方关注1200附近支撑，11月下旬到12月可能重回上涨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕市场处于供需双弱局面，盘面短期有所转强，后期关注中加贸易政策能否迎来突破 [2] - 菜油将继续维持去库模式，对价格形成支撑，但需求维持刚需为主，盘面短期观望 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 菜油期货收盘价(活跃合约)为9407元/吨，环比-36；菜籽粕期货收盘价(活跃合约)为2537元/吨，环比40 [2] - 菜油月间差(1 - 5)为345元/吨，环比-18；菜粕月间价差(1 - 5)为132元/吨，环比13 [2] - 菜油主力合约持仓量为214565手，环比1525；菜粕主力合约持仓量为408102手，环比32792 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量为 - 8535手，环比 - 5155；菜粕期货前20名持仓净买单量为 - 2963手，环比22004 [2] - 菜油仓单数量为6838张，环比 - 702；菜粕仓单数量为2955张，环比0 [2] - ICE油菜籽期货收盘价(活跃)为639.2加元/吨，环比 - 8.4；油菜籽期货收盘价(活跃合约)为5126元/吨，环比 - 4 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价为9770元/吨，环比 - 30；南通菜粕现货价为2530元/吨，环比10 [2] - 菜油平均价为9887.5元/吨，环比 - 30；油菜籽(进口)进口成本价为7969.31元/吨，环比150.43 [2] - 江苏盐城菜籽现货价为5700元/吨，环比0；油粕比为3.78，环比 - 0.03 [2] - 菜油主力合约基差为327元/吨，环比 - 3；菜粕主力合约基差为33元/吨，环比4 [2] - 南京四级豆油现货价为8410元/吨，环比50；菜豆油现货价差为1360元/吨，环比 - 80 [2] 替代品现货价格 - 广东24度棕榈油现货价为8570元/吨，环比 - 30；菜棕油现货价差为1200元/吨，环比0 [2] - 张家港豆粕现货价为3050元/吨，环比10；豆菜粕现货价差为520元/吨，环比0 [2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量为90.96百万吨，环比1.38；油菜籽年度预测值产量为13446千吨，环比1068 [2] - 菜籽进口数量合计当月值为11.53万吨，环比 - 13.13；进口菜籽盘面压榨利润为596元/吨，环比 - 63 [2] - 油厂菜籽总计库存量为1万吨，环比 - 1；进口油菜籽周度开机率为1.6%，环比 - 1.33 [2] 产业情况 - 菜籽油和芥子油进口数量当月值为16万吨，环比2；菜籽粕进口数量当月值为 - 0.4万吨，环比 - 5.57 [2] - 沿海地区菜油库存为3.8万吨，环比 - 0.4；沿海地区菜粕库存为15.77万吨，环比0 [2] - 华东地区菜油库存为47.8万吨，环比 - 1.6；华东地区菜粕库存为26.05万吨，环比 - 0.7 [2] - 广西地区菜油库存为2.4万吨，环比 - 0.3；华南地区菜粕库存为20.7万吨，环比 - 0.6 [2] - 菜油周度提货量为1.84万吨，环比1.49；菜粕周度提货量为0.39万吨，环比0.17 [2] 下游情况 - 饲料当月产量为3128.7万吨，环比201.5；餐饮收入当月社会消费品零售总额为4508.6亿元，环比12.9 [2] - 食用植物油当月产量为495万吨，环比44.4 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率为21.81%，环比 - 1.99；菜粕平值看跌期权隐含波动率为21.81%，环比2.84 [2] - 菜粕20日历史波动率为25.25%，环比 - 0.02；菜粕60日历史波动率为26.74%，环比 - 0.06 [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率为14.17%，环比 - 0.25；菜油平值看跌期权隐含波动率为14.17%，环比1.17 [2] - 菜油20日历史波动率为13.72%，环比 - 0.05；菜油60日历史波动率为15.1%，环比0.01 [2] 行业消息 - 11月4日，洲际交易所（ICE）油菜籽期货下滑，1月油菜籽期货收跌7.80加元，结算价报每吨640.10加元 [2] - 美国财政部长确认中国采购美国大豆，美豆期价上涨，利好国内粕类市场 [2] - 加拿大总理和中国国家主席会晤，未就油菜籽关税问题取得突破 [2] 重点关注 - 周一我的农产品网油菜籽开机率及各地区菜油粕库存量，中加贸易关系走向 [2]