投资评级 - 行业投资评级为"看好丨维持" [10] 核心观点 - 2025Q2海外高空作业平台行业景气持续，租赁商和设备商业绩呈现分化 [2] - 海外租赁商资本开支维持高位，联合租赁2025年总租赁资本支出预期达36.5-39.5亿美元（中值同比+1.2%）[6] - 设备商新签订单同比显著回升，JLG 25Q2新签订单6.4亿美元（同比+45%），Terex新签订单3.1亿美元（同比+70%）[8] 海外租赁商分析 联合租赁 - 2024年北美市占率约15%，非建筑类工业占比超50% [16][17] - 25Q2设备租赁收入34.15亿美元（同比+6.2%），Fleet Productivity指标同比提升3.3% [6][19] - 25Q2资本支出14.6亿美元（同比+7.7%），2025年净资本支出预期22-25亿美元（中值同比+5.1%）[6][25] - 网点数量达1615个（较Q1新增14个）[6][27] Sunbelt - 25Q1收入23.08亿美元（同比-3.7%），设备利用率高于历史同期 [7][31] - 25Q1资本支出18.08亿美元（同比-47%），General Tool资金利用率48%（同比-3pct）[7][33] - 租赁网点总数1369个（同比新增48个）[7][35] 海外设备商分析 Terex（Genie） - 25Q2收入6.07亿美元（同比-17.1%），营业利润率7.6%（同比-8.1pct）[8][39] - 新签订单3.1亿美元（同比+70%），在手订单7.14亿美元（同比-36%）[8][41] - 2025全年营收指引53-55亿美元，AWP业务预计小双位数下滑 [43] Oshkosh（JLG） - 25Q2 AWP收入6.38亿美元（同比-5.6%），营业利润率14.5%（同比-3pct）[45][48] - Access Equipment新签订单6.4亿美元（同比+45%），在手订单11.89亿美元（同比-64%）[48][50] - 2025年AE业务营收指引44亿美元（同比-15%）[50]

行业投资评级 - 燃气Ⅱ行业投资评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 俄乌冲突停火期限问题引发天然气供应担忧，欧洲气价上涨[1] - 省内天然气管道运价机制发布，促进城燃企业降本放量[1] - 2025年8月1日国家发改委印发《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》，明确省内管道资产准许收益率不高于10年期国债收益率加4%[49] - 2022-2025年7月全国64%（187个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度0.21元/方[35] 价格跟踪 - 截至2025/08/01，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-4.4%/+4.9%/+1.1%/-1.1%/+5.1%[10] - 国内外气价倒挂，中国LNG出厂价3元/方，到岸价3.1元/方[11] - 美国总统特朗普威胁俄罗斯缩短俄乌冲突停火期限，引发全球天然气供应担忧，欧洲气价周环比+4.9%[17] - 2025年1-4月欧洲天然气消费量1920亿方，同比+7.4%[17] 供需分析 - 美国天然气市场：截至2025/07/30，总供应量周环比+0.3%至1132亿立方英尺/日，总需求周环比+4.6%至1096亿立方英尺/日[14] - 中国天然气市场：2025年1-6月表观消费量同比-0.2%至2103亿方，产量同比+5.9%至1308亿方，进口量同比-7.9%至837亿方[26] - 截至2025/08/01，国内进口接收站库存356.65万吨，同比+5.51%，周环比+5.58%[26] 顺价进展 - 2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间[35] - 顺价持续推进将提升城燃公司盈利能力和估值[35] 投资建议 - 城燃降本促量、顺价持续推进，重点推荐新奥能源（25年股息率5.3%）、华润燃气、昆仑能源（4.7%）、中国燃气（6.1%）等[51] - 海外气源释放，推荐九丰能源（4.6%）、新奥股份（6.1%）、佛燃能源（4.6%）[51] - 美气进口不确定性提升，建议关注具备气源生产能力的新天然气、蓝焰控股[52]

行业投资评级 - 非银金融行业评级为"推荐（维持）"，保险板块跑赢大盘[2] 核心观点 - 保险板块表现优于大盘，市场活跃度边际下滑[2] - 证券板块跑输大盘，保险板块跑赢大盘[7] - 10年期国债收益率1.71%，较上周末下降2.65bp[7] 重点公司盈利预测与估值 - 中国太保：2025E EPS 4.87元，PE 7.61倍，PB 1.08倍，评级"推荐"[3] - 中国人寿：2025E EPS 3.09元，PE 13.17倍，PB 2.25倍，评级"推荐"[3] - 广发证券：2025E EPS 1.45元，PE 13.36倍，PB 1.17倍，评级"推荐"[3] - 中信证券：2025E EPS 1.82元，PE 15.76倍，PB 1.53倍，评级"推荐"[3] 市场行情数据 - 券商指数下跌3.11%，跑输大盘1.36pct，近3年PB估值分位数90.6%[7] - 保险指数下跌0.18%，跑赢大盘1.57pct，近3年PB估值分位数96.0%[7] - A股日均成交额18096.34亿元，环比下降2.11%[7] - 两融余额1.98万亿元，环比上升1.92%[7] 重点公司逻辑分析 - 广发证券：基本面改善，H股PB估值0.98x，A股PB估值1.26x，目标价26.25元[9] - 中信证券：业绩略超预期，自营业绩环比同比均有提升，目标价31.9元[9] - 中国平安：Q1利率上行影响业绩增速，Q2及全年或有望好转，目标价65.6元[9] - 中国太保：投资影响利润，分红险转型首战出喜报，目标价45.5元[9] 数据追踪 - 券商板块市净率、市盈率均下行[15] - A股股权质押规模环比下降[29] - IPO承销金额环比下降23.4%，再融资承销金额环比下降35.9%[36] - 企业债和公司债承销金额环比上升27.1%[36] 行业基本数据 - 非银金融行业总市值52,964.03亿元，占A股6.04%[4] - 流通市值39,161.16亿元，占A股5.93%[4] - 绝对表现：1M +10.1%，6M +6.8%，12M -13.9%[5] - 相对表现：1M +6.0%，6M +12.0%，12M +9.0%[5]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 海南自贸港封关及中央育儿补贴政策相继落地，政策方向符合行业长期期盼，企业有望获得正向增长[1] - 免税环境整体趋稳，母婴行业收入、利润增速现向上拐点[2] - 出海板块部分企业维持高增，通过渠道扩充、提价及供应链转移应对关税影响[3] - 连锁潮玩调改成效显著，名创优品预计国内同店转正[4] - 餐饮茶饮龙头业绩持续兑现，H2值得关注[9] - 旅游景气度较高，部分景区数据高增[7] 细分行业总结 免税及母婴 - 2025年1-6月海南免税购物金额167.61亿元，同比下滑9.2%，购物人次248.2万人次，同比下滑26.2%，客单价同比提升[2] - 中国中免2025Q2营收114.0亿元，同比-8.5%，扣非归母净利润6.58亿元，同比-29.9%[2] - 母婴行业受益门店店型、商品结构调整，收入、利润增速现向上拐点[2] 出海板块 - Q2对美销售受关税影响，部分企业如小商品城、安克创新、焦点科技维持高增[3] - 企业通过渠道扩充、提价及供应链转移应对成本上升[3] 连锁潮玩 - 永辉超市调改门店124家，步步高调改18家，调改后日销、净利率水平提升[4] - 重庆百货超市调改门店新增客流53万人次，POS销售额同比增长15%，净毛利同比增幅24.4%[4] - 泡泡玛特2025H1维持高增，名创优品预计国内同店转正[4] 餐饮茶饮 - 小菜园2025H1净利润3.6-3.8亿元，同比增长28.6%-35.7%[9] - 绿茶集团2025H1收入22.5-23.3亿元，同比增长21.0%-25.0%，净利润2.30-2.37亿元，同比增长32%-36%[9] 旅游及酒旅OTA - 同程旅行子公司以9.56亿元获得大连圣亚23.08%股权，间接获得控制权[7] - 长白山主景区7月接待游客81.02万人次，同比增长37.8%，创历年7月单月新高[7] 人力会展及线上 - 科锐国际布局AI，推出禾蛙AI2.0战略及9大智能体[8] - 米奥会展2025年会展增量预计增加，下半年AI慧展产品有望推进[8] - Keep 2025H1经调整利润由亏转盈，Q2净利率环比提升[8] 投资建议 - 新消费景气较高，关注古茗、茶百道、孩子王等[10] - 零售调改主线延续，关注永辉超市、重庆百货等[10] - 跨境龙头如小商品城、安克创新等维持增长[10] - 餐饮改善显著，关注锅圈、小菜园等[10] - 旅游景气度高，关注祥源文旅、宋城演艺等[10]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 核心观点 - 全国核电运行稳健，2025年1-6月运行核电机组共58台，装机容量61007.74MWe，新增1台商运机组 [3] - 1-6月全国核电累计发电量2300.86亿千瓦时，占全国发电量5.08%，同比增长8.06%，上网电量同比增长8.00% [3] - 设备利用小时数3868.71小时，平均机组能力因子92.46%，减少大量标准煤燃烧及污染物排放 [3] - 2025年1-6月运行核电厂未发生INES1级及以上安全事故，放射性流出物排放量低于限值，环境监测无异常 [4] - 漳州核电2号机组热试完成、海南"玲龙一号"首台主泵就位等多项核电项目取得重要进展 [4] - 核电机组年发电利用小时数常年保持7000小时以上，位居所有电源之首，生产过程中不排放二氧化硫、氮氧化物、烟尘和二氧化碳 [5] - 核电是清洁、安全、高效、占地面积最小的能源形式之一，在应对气候变化、促进能源绿色转型和保障能源安全方面具有优势 [5] - 核能未来将在海水淡化、核能制氢、医疗防护等方面发挥更大作用 [5] 建议关注公司 - 佳电股份：主氦风机是四代堆-高温气冷堆一回路唯一动力设备，核主泵产品在核电细分行业领先 [5] - 国光电气：偏滤器和包层系统是ITER项目关键部件 [5] - 兰石重装：覆盖核能上游核燃料系统、中游核电站设备、下游乏燃料后处理 [5] - 科新机电：承制高温气冷堆核电产品，新燃料运输容器实现替代进口 [5] - 海陆重工：服务堆型包括三代、四代堆及热核聚变堆（ITER） [5] - 江苏神通：获得我国新建核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上订单 [5] - 咸亨国际：产品已应用在核能核电领域运维检修领域 [5]

行业投资评级 - 维持"推荐"评级 [7] 核心观点 市场表现与数据 - 乘用车市场7月1-27日零售144.5万辆，同比增长9%，环比下降19%，累计零售1234.6万辆同比增长11% [2] - 同期批发150.5万辆，同比增长17%，环比下降25%，累计批发1478.5万辆同比增长13% [2] - 新能源车零售78.9万辆，同比增长15%，渗透率达54.6%，累计零售625.8万辆同比增长31% [2] - 新能源批发81.6万辆，同比增长17%，渗透率54.2%，累计批发726.4万辆同比增长35% [2] 央企整合与战略布局 - 中国长安集团成立，注册资本200亿元，目标2030年产销500万辆（新能源占比超60%，海外占比超30%）[3][43] - 旗下深蓝汽车计划5年内推出超30款新车，阿维塔规划2030年前推出17款产品 [44] - 重点发展智能汽车机器人、具身智能技术，布局东南亚/中东非洲/中南美洲等五大海外市场 [3][43] 海外市场拓展 - 上半年中国新能源商用车出口量同比增长230%，预计全球非中国市场销量将达45万辆 [4][49] - 智己汽车登陆澳大利亚市场，IM5/IM6起售价6.09万澳元，布局60余家体验中心 [56] 技术创新与产品动态 - 问界M9实现行业首例卫星救援，搭载华为星河通信支持30米外卫星通话 [32] - 理想i8上市起价32.18万元，首搭VLA司机大模型，续航720公里 [40] - 小米SU7推送1000万Clips版本端到端辅助驾驶系统，优化高速领航功能 [42] 数据跟踪 销量榜单 - 新能源品牌周销量Top3：比亚迪（5.86万辆）、银河（2.23万辆）、五菱（1.35万辆）[29] - 新势力周销量Top3：问界（1.05万辆）、零跑（0.87万辆）、小鹏（0.84万辆）[30] 月度表现 - 比亚迪7月销量34.4万辆（同比+1%，环比-10%），吉利新能源同比大增120% [31] - 小鹏/零跑同比分别增长229%/126%，理想同比下滑40% [31] 行业要闻 政策与基础设施 - 国家发改委数据显示上半年社会物流总费用占GDP比率降至14%，同比降0.2个百分点 [35] - 交通运输部计划建设1000个标准化"司机之家"，已设29.6万个货车停车位 [37][38] 国际合作与技术突破 - 大众集团1.31亿美元追加投资QuantumScape固态电池，目标年产40GWh [52] - LG新能源获特斯拉43亿美元磷酸铁锂电池订单，供应储能系统 [55] - 三星与特斯拉达成芯片代工协议，金额达22.8万亿韩元（165亿美元起）[53] 资本市场表现 - 汽车板块周跌2.36%，跑输沪深300指数0.61pcts，子板块中汽车服务跌幅最大（-3.88%）[13] - 个股涨幅前三：西菱动力（+22.6%）、中马传动（+13.71%）、超捷股份（+11.55%）[17]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为"优于大市" [1][5] 核心观点 - 医药板块本周表现强于整体市场，生物医药板块整体上涨2.95%，化学制药子板块领涨5.01% [1] - 医药板块当前市盈率(TTM)为39.10x，处于近5年历史估值的80.69%分位数 [1] - 2025年AAIC大会聚焦阿尔茨海默病治疗领域，多款药物更新临床数据 [1][11] 阿尔茨海默病治疗领域进展 - Roche的Trontinemab在Ph1b/2a研究中显示高剂量组91%患者在第28周达到Aβ斑块清除，ARIA-E发生率低于5% [2][14][17] - Lilly的Donanemab在TRAILBLAZER-ALZ 2研究中显示治疗36个月时认知衰退减缓1.2分(CDR-SB) [22] - Biogen/Easai的Lecanemab在4年随访中显示持续治疗效果，四年时认知衰退减缓1.75分(CDR-SB) [23][25] - Abbie以14亿美元收购Aliada获得BBB穿透技术平台及ALIA-1758管线 [2] 重点公司分析 - 迈瑞医疗预计2025年归母净利润124.1亿元，对应PE 22.2x [4] - 药明康德预计2025年归母净利润111.6亿元，对应PE 23.9x [4] - 康方生物(9926.HK)预计2026年扭亏为盈，归母净利润7.3亿元 [4] - 科伦博泰生物-B(6990.HK)预计2027年实现盈利4.8亿元 [4] 市场表现 - A股医药子板块涨幅：化学制药(+5.01%)、中药(+3.12%)、生物制品(+2.69%)、医疗服务(+2.68%) [1][28] - 港股医疗保健板块上涨1.82%，制药子板块领涨3.63% [29] - 个股表现：南新制药(+78.01%)、利德曼(+46.45%)、微创医疗(+25.78%)涨幅居前 [28][29] 估值情况 - 医药生物市盈率39.10x，高于全部A股市盈率(19.93x) [33] - 子板块市盈率：化学制药48.99x、生物制品46.03x、医疗服务38.50x、医疗器械37.27x [33] 推荐标的 - 医疗器械领域推荐迈瑞医疗、惠泰医疗、澳华内镜 [37][38] - 创新药领域推荐康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药 [39][40] - CXO领域推荐药明康德、药明合联 [37][40] - 医疗服务领域推荐爱尔眼科、固生堂 [37][41]

行业投资评级 - 通信行业维持"增持"评级 [3] - 通信设备制造子行业维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 北美四大云厂商(MAMG)2Q25合计资本开支同比增长69%至874亿美元，市场预期2025年资本开支将达3338亿美元(同比+49%) [1][4] - 云厂商持续上调资本开支指引：谷歌上调至850亿美元，Meta上调至660-720亿美元，微软预计3Q25超300亿美元，亚马逊预计下半年维持2Q投资强度 [4][16] - 海外CSP资本开支高增将提振全球AI算力链需求，建议关注光模块、液冷、铜连接、交换机等配套产业链 [1][14] 市场表现 - 上周通信(申万)指数上涨2.54%，跑赢上证综指(-0.94%)和深证成指(-1.58%) [1][14] - 通信设备制造子板块周涨幅达5%，显著领先通信运营(-1.75%)和通信服务(0.5%) [8] - 周涨幅前十个股中通信设备占7席，天孚通信(+25.17%)、英维克(+29.64%)领涨 [10] 云厂商资本开支详情 - 2Q25资本开支同比增速：Meta +102%、亚马逊 +91%、谷歌 +70%、微软 +23% [16] - 2025年指引：微软未给出全年指引但预计3Q25超300亿美元，亚马逊预计下半年季度投资率18.7%(较1Q25提升3.1pct) [4][16] - 历史数据：MAMG合计资本开支从1Q24的433亿美元增至2Q25的874亿美元，同比增速从32%提升至69% [17] 重点推荐方向 - AI算力链：天孚通信(目标价119.12元)、锐捷网络(88.70元)、华丰科技(59.86元) [9][50] - 核心资产：中国移动(126.40元)、中国电信(9.13元)、中国联通(7.62元) [9][50] - 新质生产力：华测导航(47.26元)、亨通光电(20.37元) [9][50] 行业动态 - 5G-A进展：中兴通讯展示10ms低时延极简专网，上海电信为WAIC部署上行2Gbps网络 [22][23] - 卫星互联网：我国成功发射低轨06组卫星，创"三天两发"组网纪录，GW星座规划12992颗卫星 [29] - 运营商集采：中国联通启动79.6亿元服务器采购，国产芯片占比超90%(鲲鹏48,150台+海光30,245台) [24] 技术创新 - 月之暗面发布KimiK2高速版，输出速度提升至40 tokens/秒 [26] - 阿里通义千问推出Qwen3-30B推理模型，支持256K上下文并在数学评测中超越Gemini2.5 [27] - 中国移动量子计算云平台并网超1310量子比特，服务客户超120万次 [28]

行业投资评级 - 强于大市|维持 [1] 行业基本情况 - 收盘点位4891 6，52周最高5128 73，52周最低3435 69 [1] 行业相对指数表现 - 2024年8月至2025年7月期间，建筑材料行业指数波动区间为-10%至34%，同期沪深300指数表现未明确标注 [3] 核心观点 政策与行业动态 - 政治局会议强调"高质量开展城市更新"和"推进重点行业产能治理"，反内卷仍是政策主线 [4] - 水泥协会7月1日发布反内卷政策文件，预计将推动限制超产政策执行，中期产能利用率有望提升 [4] 细分行业分析 水泥 - 7月高温雨季导致全国袋装P O 42 5水泥价格环比下滑2 13%，6月产量同比下滑5 3%（降幅较5月收窄8 1个百分点） [8] - 8月需求回暖预期下，价格有望回升，关注海螺水泥、华新水泥 [4] 玻璃 - 本周玻璃价格上涨0 76%，但期货价格在反内卷情绪退潮后跌至1102元/吨 [13] - 供给端环保要求提升可能加速冷修进度，关注旗滨集团 [5] 玻纤 - AI产业链驱动低介电产品量价齐升，产品结构升级明确（一代至三代Q布），行业需求呈爆发式增长 [5] - 关注中材科技 [5] 消费建材 - 行业盈利触底，防水/涂料/石膏板等品类提价函频发，关注东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝 [5] 上周行情回顾 - 申万建筑材料指数下跌2 31%，跑输上证综指（-0 94%）、深证成指（-1 58%）及沪深300（-1 75%），在31个一级行业中排名第25位 [6] 重点公司公告 - 东方雨虹2025H1营收135 69亿元（同比-10 84%），归母净利润5 64亿元（同比-40 16%） [17] - 兔宝宝参股公司悍高集团上市，持股比例1 85% [17] - 中旗新材股东计划减持不超过总股本3%的股份 [18] 数据图表摘要 - 水泥价格走势显示散装与袋装价格分化，华东地区散装价格最高达700元/吨 [9][12] - 浮法玻璃价格2025年7月维持在2500元/吨左右，期货价格波动剧烈 [14] - 平板玻璃6月产量约8000万重箱，累计产量超10亿重箱 [16]

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为"优于大市" [1] 核心观点 - 海外烟草龙头2025H1财报显示新型烟草业务持续向好，英美烟草、菲莫国际与日本烟草均上调全年预期 [1] - 新型烟草成为重要增长驱动，各企业在该领域表现分化但整体保持增长态势 [1][18] - 家居板块受益于以旧换新政策，龙头企业经营与估值有望修复 [16] - 造纸行业进入传统淡季，但"反内卷"倡议有望改善竞争格局 [16] - 烟草板块看好合规雾化龙头和具备独家经营壁垒的企业 [17] 海外烟草龙头财报分析 英美烟草 - 2025H1收入120.69亿英镑，同比-2.2%，新型烟草收入16.5亿英镑，占比13.7% [2] - 雾化电子烟收入7.4亿英镑(-15.3%)，加热不燃烧收入4.4亿英镑(+0.8%)，新型口含烟收入4.7亿英镑(+38.1%) [2] - 无烟产品消费者达3050万人，预计下半年新型烟草收入将加速增长 [2][19] 菲莫国际 - 25Q2收入101.4亿美元(+7.1%)，无烟烟草收入41.6亿美元(+15.2%)，占比41.6% [3] - 加热不燃烧出货量388亿支(+9.2%)，IQOS在日本市场份额增至31.7% [3][29] - 口含烟出货量3.1亿罐(+26.5%)，ZYN已进入44个市场 [3] 日本烟草 - 25Q2收入9076亿日元(+9.4%)，RRP收入292亿日元(+8.8%)，占比3.2% [4] - 加热不燃烧出货量26亿支(+31.2%)，新产品Ploom AURA推动日本市场份额升至13.6% [4][38] 奥驰亚 - 25Q2收入61.0亿美元(-1.7%)，口含烟收入7.5亿美元(+5.9%) [5] - ON!口含烟销量0.52亿罐(+26.5%)，但电子烟业务受禁令影响亏损1.08亿美元 [5][40] 行业数据跟踪 家居板块 - 6月家具类零售额同比+28.7%，建材家居卖场销售额同比-8.9% [46] - 上周TDI现货价上涨1200元/吨，软泡聚醚上涨650元/吨 [48] 造纸板块 - 上周外盘针阔叶浆价格持平，内盘针叶浆下跌50元/吨 [51] - 双胶纸与双铜纸市场价均下跌50元/吨，白卡纸下跌100元/吨 [51][57] 地产数据 - 7月30大中城市商品房成交面积同比-18.6% [65] - 6月十城二手房成交面积同比+7.3% [72] 出口数据 - 6月家具出口额同比+0.6%，纸及纸制品出口额同比-3.7% [72] 潮玩消费 - 6月潮玩动漫线上GMV增速13.7%，盲盒娃娃增速+75.5%，积木玩具增速-12.4% [74][79] 投资建议 - 家居板块推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居、公牛集团 [9] - 造纸板块推荐太阳纸业，包装板块推荐裕同科技 [9] - 文娱板块推荐晨光股份，烟草板块推荐思摩尔国际和中烟香港 [9] - 重点公司估值：太阳纸业2025E PE 11.8x，裕同科技13.2x，公牛集团13.4x [10]