报告行业投资评级 - 看好丨维持 [12] 报告的核心观点 - 2025Q1机械行业持仓占比达5.32%，环比提升，建筑及工程机械板块资金配置明显提升 [5] - 机械设备行业持仓公司数量环比上升，资金配置集中度降低 [5] - 2025Q1机械行业持仓TOP10公司变动较大，基金对工程机械、AIDC、机器人等板块偏好较高 [5] 根据相关目录分别进行总结 机械设备配置占比环比提升，资金偏好增强 - 基金2025Q1整体配置偏向电子、医疗保健、电力及新能源设备、食品饮料等行业，机械设备行业持仓占比位列长江32个行业分类的第7位，达5.32%，环比提升0.79pct，提升幅度位列第3位 [6][19] - 2019年以来机械行业一直处于低配状态，2025Q1持仓低配比例改善明显，资金偏好有所增强 [6][26] - 基金对机械设备不同子行业资金配置分化，2025Q1建筑及工程机械板块配置比例和超配比例大幅提升，专用设备超配比例达0.06pct，通用机械等处于低配状态，部分低配比例环比收窄 [6][28] 机械设备行业持仓集中度环比下降 - 2025Q1基金持有机械设备公司数量环比提升至239家，部分子行业公司数量增加 [7][31] - 机械设备行业持仓市值TOP10持仓占比自2024Q3回升后连续两季度下降，2025Q1占机械总持仓市值比例为45%，环比降幅较大 [7][31] 2025Q1机械行业持仓TOP10公司变动较大 - 2025Q1基金持仓的机械设备行业公司前十较2024Q4变化大，新增恒立液压等5家公司，中国船舶等5家公司不再位列前十 [8][37] - 2025Q1基金持仓机械股前十公司覆盖行业龙头，涉及工程机械、AIDC、机器人等领域，部分公司持仓市值和持股数环比大幅提升，反映市场对相关板块配置偏好增加 [8][41] - 2025Q1基金持仓总股本占比增幅TOP10为震裕科技、中大力德等公司 [8][41]

报告行业投资评级 - 基础化工、石油化工、交通运输仓储行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 中国推出稳就业稳经济五方面若干举措，宏观经济持续向好，2025年一季度GDP同比增长5.4%，规模以上工业产能利用率为74.1%，化学原料和化学制品制造业产能利用率为73.5% [1] - 宏观经济修复和工业需求向好有望驱动化工品盈利回暖，全年价格有望底部回升，期待炼化、MDI、农化、维生素等顺周期板块景气回暖 [2] - 投资建议包括持续看好“三桶油”及油服板块、国产替代趋势下的材料企业、地产链及龙头公司、维生素及蛋氨酸板块 [3] 根据相关目录分别进行总结 本日化工品行情回顾 石油石化 - 炼化化纤产品价格多数下跌，如布伦特原油30日涨跌幅-8.8%，2025年涨跌幅-10.6%；WTI原油30日涨跌幅-8.5%，2025年涨跌幅-12.2%等 [7] 基础化工 - 煤化工产品价格有涨有跌，如环渤海动力煤30日涨跌幅-0.7%，2025年涨跌幅-3.5%；无烟煤30日涨跌幅4.2%，2025年涨跌幅-4.8%等 [12] - 化肥产品价格部分上涨，如复合肥30日涨跌幅1.6%，2025年涨跌幅8.1%；氯化钾30日涨跌幅8.9%，2025年涨跌幅19.6%等 [14] - 农药产品价格有波动，如烯草酮30日涨跌幅19.0%，2025年涨跌幅33.3%；肟菌酯30日涨跌幅-9.5%，2025年涨跌幅-17.3%等 [15][16] - 聚氨酯产品价格下跌，如纯MDI 30日涨跌幅-3.4%，2025年涨跌幅-8.8%；聚MDI 30日涨跌幅-6.9%，2025年涨跌幅-15.6%等 [17] - 钛白粉产品价格部分上涨，如钛白粉30日涨跌幅0.9%，2025年涨跌幅3.9%；海绵钛30日涨跌幅3.1%，2025年涨跌幅11.2%等 [24] - 硅产品价格有涨有跌，如金属硅30日涨跌幅-6.7%，2025年涨跌幅-14.1%；多晶硅30日涨跌幅1.4%，2025年涨跌幅10.9%等 [36] - 饲料及添加剂产品价格有变动，如维生素A 30日涨跌幅-20.4%，2025年涨跌幅-48.0%；蛋氨酸30日涨跌幅0.9%，2025年涨跌幅11.3%等 [42] 新材料 - 新能源材料产品价格多数下跌，如碳酸锂30日涨跌幅-7.2%，2025年涨跌幅-11.0%；磷酸铁锂30日涨跌幅-3.3%，2025年涨跌幅-3.3%等 [43] - 半导体材料产品价格有变动，如电子级双氧水G5级30日涨跌幅-52.5%，2025年涨跌幅-52.5%；电子级磷酸BVI级30日涨跌幅1.4%，2025年涨跌幅1.4%等 [49]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 4月第4周新房成交环比上升、同比下降，二手房成交环比上升、同比上升 [3][81] - 4月25日中央政治局会议指出要加力实施城市更新行动，推进城中村和危旧房改造，构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，巩固房地产市场稳定态势 [3][79][81] 根据相关目录分别进行总结 板块观点 - 房地产开发推荐大股东综合实力较强的地方性国企以及优质民企，如华润置地、保利发展、滨江集团，建议关注绿城中国等 [8] - 物业管理推荐有市场化外拓能力和服务边界拓宽能力的公司，如华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务 [8] - 房地产经纪推荐贝壳，建议关注我爱我家，因2022年8月以来二手房市场率先复苏且持续好于新房，中长期二手房市场预计承接更多刚需、改善型刚需 [9] 房地产基本面与高频数据 房产市场情况 - 新房销售上周36城新房成交面积173.7万方，环比+10.9%，同比-21.4%；2025年4月1日至4月25日累计成交574.4万方，同比-13.8%；今年截至4月25日累计成交3105.9万方，同比-0.9% [3][13] - 二手房成交上周15城二手房成交面积192.2万方，环比+3.3%，同比+20.1%；2025年4月1日至4月25日累计成交661.9万方，同比+17.9%；今年截至4月25日累计成交2608.9万方，同比+26.6% [3][23] - 库存及去化13城新房累计库存7778.7万方，环比+0.5%，同比-11.9%；13城新房去化周期为17.1个月，环比变动+0.4个月，同比变动-5.1个月；一线、新一线、二线、三四线城市去化周期分别为12.2个月、9.9个月、13.5个月、47.7个月，环比分别变动+0.3个月、+0.4个月、-0.1个月、+0.4个月 [3][31] 土地市场情况 - 土地供应2025年4月21日 - 2025年4月27日百城供应土地数量为462宗，环比+16.7%，同比-26.8%；供应土地建筑面积为2081.3万方，环比+8.7%，同比-32.9%；截至4月27日，2025年累计供应土地数量为7156宗，同比-13.8%，累计供应建筑面积为36210.9万方，同比-16.5% [47] - 土地成交2025年4月21日 - 2025年4月27日百城土地成交建筑面积1641.9万方，环比+23.6%，同比-24.3%；成交楼面价2249元/平，环比+177.3%、同比+29.9%；土地溢价率7.5%，环比+3.3%，同比+4.9%；截至4月27日，2025年累计成交土地建筑面积为33459.3万方，同比-7.5% [3][53] 房地产行业融资情况 - 境内信用债发行上周房地产企业发行信用债合计18支，发行金额合计172.5亿元，环比+42.4%，同比-4.2%；上周偿还金额207.8亿元，净融资额为-35.3亿元；2025年至今，房地产企业合计发行信用债205支，合计发行金额1737.9亿元，同比+3.5% [57] 行情回顾 - 板块表现上周房地产板块（中信）涨跌幅-1.2%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为0.4%、1.2%，超额收益分别为-1.6%、-2.3%；29个中信行业板块中房地产位列第27 [3][68] - 个股表现上周上涨个股共62支，较前周减少30支，下跌股数为49支；涨幅居前五的为天保基建、卧龙地产、*ST阳光、*ST阳光、渝开发；跌幅前五为万方发展、荣丰控股、*ST岩石、*ST中地、大名城；47家重点房企中共计上涨15支，较前周减少18支，涨幅位居前五的为金地商置、融信中国、佳兆业、远洋集团、中国奥园，跌幅前五为建业地产、招商蛇口、金地集团、保利发展、滨江集团 [71][73] 行业政策跟踪 - 中央层面4月25日中央政治局会议指出要加力实施城市更新行动，推进城中村和危旧房改造，构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，巩固房地产市场稳定态势 [79][80] - 地方层面4月21日杭州优化完善住房公积金提取若干政策，支持缴存职工购买保障性住房；4月23日厦门对房票政策进一步优化升级，扩大房源选择范围 [79][80] 投资建议 - 房地产开发推荐华润置地、保利发展、滨江集团，建议关注绿城中国等 [3][8][81] - 物业管理推荐华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务 [3][8][81] - 房地产经纪推荐贝壳，建议关注我爱我家 [3][9][81]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [7] 报告的核心观点 - 2025Q1南方铜业矿产铜产量同比持平、环比增0.6%，铜单位运营现金成本同比降28.0%、环比降19.8%，各产品产量和销量有不同变化，财务业绩增长，资本投资支出增加，多个项目在筹备和推进中 [1][2][9][10] 根据相关目录分别进行总结 生产经营情况 - 铜：2025Q1矿产铜产量24.02万吨，同比持平，环比增0.6%，销量24.36万吨，同比增3.6%，环比增6.3%，扣除副产品收入抵扣后单位运营现金成本为0.77美元/磅，较2024Q1降28.0% [1][2] - 钼：2025Q1产量7684吨，同比增8.5%，环比增9.9%，销量7731吨，同比增9.9%，环比增10.3% [3][4] - 锌：2025Q1产量39375吨，同比增49.3%，环比减8.7%，销量36530吨，同比增42.4%，环比减13.3% [5] - 白银：2025Q1产量544.2万盎司，同比增13.8%，环比减4.2%，销量565.3万盎司，同比增14.1%，环比增4.8% [6][8] 财务业绩情况 - 2025Q1净销售额31.219亿美元，同比增20.1%，环比增12.1%，净利润9.459亿美元，同比增28.5%，环比增19.1%，净利润率30.3%，调整后EBITDA为17.456亿美元，同比增23.1%，环比增15.9%，调整后EBITDA利润率为55.9%，来自运营活动的现金流为7.213亿美元，同比增9.3%，资本投资支出为3.178亿美元，同比增48.6%，环比增35.1%，资本支出占本季度净利润的34% [9][10] 资本支出 - 墨西哥项目：2025年对露天矿和地下矿投资超6亿美元，部分用于资产现代化和更新、改进用水和尾矿管理等，El Arco - Baja California项目有相关储量和作业规划，多个项目筹备中有望促进公司有机增长 [11] - 秘鲁项目：Tia Maria项目采用先进技术，符合环保标准，预计2027年运营，已创造超628个岗位，施工阶段预计用Islay省工人填补3500个岗位，运营后创造764个直接和5900个间接就业机会，进场道路和平台建设进度达61%；Los Chancas项目预计2031年运营，2025年收购土地，遭非法矿工袭击，公司正协调驱逐；Michiquillay项目预计2032年投产，截至2025年3月31日勘探进度39% [12][14][15]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 报告的核心观点 - 本周申万商贸零售、社会服务、美容护理分别+0.07%、-0.46%、+3.80%，在31个一级行业中排名第24、28、2；同期上证综指+0.56%，深证成指+1.38%，沪深300指数+0.38% [2][10] - 本周年报密集披露，美护、零售、出行链、潮玩等行业有不同表现，如珀莱雅2024年营收首破百亿，泡泡玛特25Q1海外收入大增 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 本周申万商贸零售、社会服务、美容护理分别+0.07%、-0.46%、+3.80%，在31个一级行业中排名第24、28、2；同期上证综指+0.56%，深证成指+1.38%，沪深300指数+0.38% [2][10] - 细分子板块中，美容护理板块个护用品及化妆品分别+7.11%、+4.89%，贸易行业+3.85%；酒店餐饮、旅游景区、专业连锁板块跌幅居前，分别-3.67%、-1.45%、-1.45% [2][11] - A股商贸零售行业中东方创业等涨幅居前，三江购物等跌幅居前；社会服务行业中科锐国际等表现较好；美容护理行业中青岛金王等涨幅居前，两面针等跌幅居前；港股中上美股份等涨幅较好 [14][16] 重点行业数据及资讯 - 4月27日商务部等六部门发布通知优化离境退税政策，下调起退点、上调现金退税限额等；上海市多部门联合印发措施对展会新品首发活动给予补贴 [18] - 美护行业：高德美25Q1净销售额同比增长8.3%，注射美学业务领涨；宝洁SK - II 25Q1中国市场增长11%；九州通拟6.73亿元投资奥园美谷布局医美；华熙生物“润百颜·玻玻”获批Ⅲ类医疗器械证 [3][19] - 出行链行业：4月23日中阿签署互免签证协定；2025年第16周全国民航执行客运航班量近10.6万架次，日均15202架次，同比2024年上升8.7%，同比2019年上升7.3%，航班执飞率88.9% [3][21] - 零售行业：ALDI奥乐齐江苏双首店开业，无锡店首日业绩破百万；沪上阿姨通过港交所聆讯，门店数增至9367家；永辉超市25Q1净利润扭亏为盈，完成47家门店调改；合百集团2024年营收70.36亿元，净利润创6年新高；乖宝宠物24全年营收52.45亿元，同比增长21.22%，归母净利润6.25亿元，同比增长45.68% [3][25] 本周重点公司公告 - 润本股份24年营收13.18亿元，同比增长27.61%，25Q1营收2.40亿元，同比增长44.00% [26] - 珀莱雅2024年营收107.78亿元，同比增长21.04%，25Q1营收23.59亿元，同比增长8.13% [26] - 贝泰妮24年营收57.36亿元，同比增长3.87%，25Q1营收9.49亿元，完成战略投资完善生态布局 [27] - 若羽臣24年营收17.66亿元，同比增长29.26%，25Q1营收5.74亿元，同比增长54.16% [27] - 上海家化25Q1归母净利润环比扭亏为盈 [28] - 丸美生物24年营收29.7亿元，同比上升33.44%，25Q1营收8.47亿元，同比增长28.01% [29] - 锦波生物25Q1营收3.66亿元，同比增长62.51%，发布股权激励计划 [30] - 爱美客25Q1营业总收入6.63亿元，同比下降17.9% [30] - 福瑞达25Q1营收8.76亿元，化妆品板块营收5.26亿元，颐莲喷雾销量增69% [31] - 北京人力24年营收430.3亿元，同比增长12.3%，25Q1营收108.37亿元，同比增长2.72% [32] - 孩子王25Q1营收24.03亿元，同比增长9.53% [32] - 泡泡玛特25Q1整体收益同比增长165% - 170%，海外收入同比增长475% - 480% [33] - 祥源文旅25Q1营收2.12亿元，同比增长55.22% [33] - 峨眉山2024年营业总收入10.13亿元，归母净利润2.35亿元，同比增长3.08% [3][34] - 永辉超市24年营收675.74亿元，同比下降14.07%，25Q1营收174.8亿元，归母净利润1.48亿元 [34] - 合百集团2024年营收70.36亿元，同比增长5.20% [34] - 乖宝宠物24全年营收52.45亿元，同比增长21.22% [35]

报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“推荐”评级 [1][8][62] 报告的核心观点 - 生猪板块震荡，禽板块基本面改善，动保板块有望估值修复，宠物板块仍处于快速发展阶段 [8][62] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 生猪 - 4月24日生猪均价14.96元/公斤，周环比0.13元/公斤；15公斤仔猪价格649元/头，周环比-10元/头；50公斤二元母猪价格为1634元/头，周环比价格不变；前三等级白条均价19.29元/公斤，周环比0.1元/公斤；商品猪出栏体重128.94公斤，周环比0.37公斤 [14] - 2025年2月末能繁殖母猪存栏4066万头，环比上升0.1%，同比上升0.6%；2月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为2177万头，同比增加3.5% [14] - 猪价微幅调整，短期有望震荡下行，2025年猪价中长期偏弱运行；2024年5月以来生猪产能持续增长，今年生猪供给增加确定性高；基本面供强需弱，2025年现货价格将向成本线看齐；预计今年行业有望观察到产能去化时点；持续重点推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧，神农集团，建议关注德康农牧 [5][14] 家禽 - 4月12日白羽鸡父母代鸡苗综合售价40元/套，周环比-2元/套；4月26日白羽鸡商品代鸡苗3.1元/只，周环比不变；毛鸡主产区价格3.75元/斤，周环比不变；鸡肉综合售价8911元/吨，周环比-29元/吨 [28] - 产业链盈利分化，4月12日祖代场约21元/套（周环比-2元/套）；4月26日父母代场约0.5元/羽（周环比不变）；4月26日养殖户约-2.4元/只（周环比不变）；4月26日屠宰厂约-622元/吨（周环比-29元/吨） [28] - 海外祖代鸡引种受阻，2025年3月祖代雏鸡更新9.42万套；受海外禽流感影响，2024年12月-2025年2月进口品种未引种，3月从法国引进哈伯德祖代，2025年1-3月祖代雏鸡更新14.85万套；优质种源缺失，后续或将迎来价格改善，持续重点推荐圣农发展、益生股份，建议关注禾丰股份、民和股份、仙坛股份、春雪食品、益客食品等；黄鸡行业景气度上行，2025年产能或稳定在低位，行业稳定盈利，持续重点推荐立华股份、温氏股份 [29] 动保 - 去年5月底以来生猪养殖行业持续盈利，养殖企业盈利大幅改善，动保企业业绩改善晚于养殖企业；2025Q1，瑞普生物营业收入和归母净利润同比+20.00%和+28.45%；普莱柯营业收入及归母净利润同比+18.32%及93.75%；受上游厂家停产、停报影响泰乐及系列品种市场货源持续趋紧，产品价格持续走高，2025年4月23日，泰乐菌素原料药报价提升至300元/千克，泰万菌素原料药报价上涨至435元/千克；价格持续上涨或将推动相关原料药及制剂企业业绩修复 [7][39] - 龙头企业外延扩张加速，破局行业“内卷”困境；2024年11月-12月，瑞普生物先后收购中瑞华普15%的股份以及中瑞供应链56.31%的股份；公司不断整合实控人旗下宠物医疗资产至上市公司体内，加速完善宠物业务布局，打造中长期增长点；建议关注有外延扩张预期的瑞普生物，估值较低、业绩修复的企业如科前生物，产品矩阵完善的企业如生物股份、中牧股份，以及受益于泰乐菌素原料药涨价的回盛生物 [7][39] 种植 - 2025年4月25日全国玉米现货价为2220元/吨，周环比+0.5%，月环比+1.1%，同比+0.4%；全国小麦现货均价为2440元/吨，周环比+0.5%，月环比+0.6%，同比-7.8%；全国豆粕现货均价为3580元/吨，周环比+2.2%，月环比+10.8%，同比+6.1%；全国猪粮比价为6.72 [44] - 2025年3月进口谷物及谷物粉157万吨，同比-73.5%；其中进口玉米8万吨，同比-95.3%，进口小麦19万吨，同比-89.3%，进口大麦85万吨，同比-50.6%，进口高粱10万吨，同比-82.1% [44] - 转基因种子商业化进程持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司；建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [44] 饲料 - 2025年4月25日育肥猪配合饲料价格为3.35元/公斤，月环比-10元/吨，同比-180元/吨；肉鸡配合料价格为3.45元/公斤，月环比+50元/吨，同比-300元/吨；蛋鸡配合料价格为2.74元/公斤，月环比-20元/吨，同比+20元/吨 [47] - 2025年1—2月，全国工业饲料产量4920万吨，同比增长9.6%；其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料分别同比增长9.8%、9.2%、5.6%；饲料产品出厂价格同比明显下降，与上年12月份相比，配合饲料出厂价格小幅下降，浓缩饲料出厂价格有所提高；饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为47.2%，比上年12月份增长1.2个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为13.3%，与上年12月份基本持平 [47] - 饲料行业集中度有望持续提升，推荐海大集团，关注禾丰股份 [49] 宠物 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%；宠物犬消费市场规模为1557亿元，同比增长4.6%；宠物猫消费市场规模为1445亿元，同比增长10.7%；2024年宠物犬猫数量1.24亿只，宠物猫的数量是7153万只，宠物犬的数量是5258万只，犬猫数量均有所上涨；单只犬的年消费是2961元，同比上升3%，单只猫的年消费则是2020元，同比上升8% [52] - 2025年3月宠物品牌电商保持高增速，头部品牌增速高于宠物食品市场整体增速，宠物行业品牌集中度不断提升；2025年3月，乖宝宠物品牌麦富迪同比+37%，弗列加特同比+80%；中宠股份品牌顽皮同比+29%，领先Toptrees同比+59%，ZEAL同比+6.4%；佩蒂股份品牌爵宴同比+37%；2025Q1，乖宝宠物品牌麦富迪同比+36%，弗列加特同比+140%；中宠股份品牌顽皮同比+13%，领先Toptrees同比+60%，ZEAL同比+8.9%；佩蒂股份品牌爵宴同比+73%；2025年3月，天猫宠物食品品类同比+48%，京东同比+7.7%，抖音同比-1.6%，三平台合计同比+23%；2025Q1，天猫宠物食品品类同比+26%，京东同比+0.8%，抖音同比+22%，三平台合计同比+18% [52][56] - 国内宠物仍处于品牌快速发展阶段，行业盈利能力持续改善，推荐宠物食品板块的乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物 [56] 大宗农副产品 肉类 - 4月25日自繁自育盈利100.16元/头，月环比93.26%；外购仔猪盈利53.62元/头，同比-38.45%；仔猪成本37.08元/头，月环比3.44%，同比-2.74%；白羽肉鸡7.47元/千克，月环比-0.13%，同比-4.60%；肉鸡苗2.85元/羽，月环比-4.36%，同比-7.17%；海参110.00元/千克，月环比22.22%，同比0.00% [63] 大宗农副产品 - 4月25日农产品批发价格总指数118.11，月环比-0.98%，同比-1.60%；菜篮子批发价格指数118.99，月环比-1.14%，同比-1.49%；4月27日寿光蔬菜价格指数94.38，月环比-12.12%，同比-26.63%；DCE玉米2336元/吨，月环比3.27%，同比-3.55%；DCE大豆4237元/吨，月环比9.29%，同比-8.96%；CZCE白糖5974元/吨，月环比-2.03%，同比-3.52%；CZCE棉花12990元/吨，月环比-4.73%，同比-17.81% [61] 重点关注公司及盈利预测 |重点公司|股票代码|2025/04/25股价|2024 EPS|2025E EPS|2026E EPS|2024 PE|2025E PE|2026E PE|投资评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |牧原股份|002714.SZ|40.03|3.30|3.04|2.99|11.65|13.17|13.39|买入| |温氏股份|300498.SZ|16.89|1.39|1.43|1.25|11.86|11.81|13.51|买入| |巨星农牧|603477.SH|21.18|1.02|1.81|1.75|17.42|11.70|12.10|买入| |圣农发展|002299.SZ|16.60|0.59|0.87|1.27|24.65|19.08|13.07|买入| |益生股份|002458.SZ|9.37|0.46|0.64|0.76|20.89|14.64|12.33|买入| |立华股份|300761.SZ|19.51|1.84|1.85|2.15|10.59|10.55|9.07|买入| |海大集团|002311.SZ|53.39|2.71|2.99|3.61|18.10|17.86|14.79|买入| |瑞普生物|300119.SZ|19.16|0.65|1.07|1.21|28.12|17.91|15.83|买入| |中宠股份|002891.SZ|54.20|1.34|1.52|1.88|26.64|35.66|28.83|买入| |佩蒂股份|300673.SZ|14.62|0.75|0.72|0.92|23.64|20.31|15.89|买入| |乖宝宠物|301498.SZ|113.69|1.56|1.82|2.43|50.21|62.47|46.79|买入| [9][65]

报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数，沪深市场基准指数为沪深 300 指数 [1][11] 报告的核心观点 - 国家高度重视人工智能发展，强调推进关键核心技术攻关，加强基础研究，构建自主可控的人工智能基础软硬件系统，政策支持将推动行业发展 [1][5] - AI 终端商业化落地能推动经济发展，B 端项目制落地是大模型基座能力变现主要方式，C 端 AI 产品待解决用户黏性和收费持续性问题，AI 智能硬件或成 C 端突破口 [5] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 建议关注三大运营商中国移动、中国电信、中国联通，受益于智算业务业绩增长及价值重估 [3] - 国产替代主线建议关注国内光芯片产业链、华为昇腾产业链以及端侧 AI 产业链相关公司，如源杰科技、盛科通信 - U、华工科技等 [3] 支撑评级的要点 - 自主可控国家战略重要性凸显，DeepSeek 模型降低训练成本，增强中国 AI 产业自主可控能力，减少北美客户依赖、把握国产替代机遇成趋势 [5] - 中央高度重视人工智能产业，政策支持不断强化，各地政府积极响应，后续细则政策将推动产业规模化发展 [5] - AI 终端商业化落地促进经济增长和就业，B 端已在多领域落地，C 端应用广泛但有问题，AI 智能硬件或成突破口，推动消费投资增长 [5]

报告行业投资评级 - 行业整体看好，渔业、林业评级为中性，农产品加工、种植业、畜牧业评级为看好 [6] - 推荐公司中，中宠股份、牧原股份、苏垦农发评级为买入 [3] 报告的核心观点 - 农产品价格走势分化，粮价涨，畜禽价涨后震荡，关税反制凸显粮食安全重要性，产业政策环境有望优化，看好板块投资机会 [5][18][22] - 养殖产业链方面，生猪产能增长停滞，估值处底部，重视长期投资机会；白鸡鸡价震荡，关注禽流感和关税反制；黄鸡产能处底部，鸡价底部上涨，关注周期机会；动保行业景气底部复苏，关注后周期机会 [5][18][21] - 种植产业链方面，种业关注粮食安全背景下产业政策优化；种植关注粮价上涨带来的投资机会 [10][22] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 农业指数回调，动保和饲料逆势上涨，优于其他二级子行业，申万农业指数跌0.16%，上证综指涨0.55%，深成指涨1.38%，农业板块落后大市 [4][24] - 六个二级子行业多数下跌，仅动保和饲料上涨，涨幅为5.41%和2.64% [4][24] 个股信息 个股涨跌、估值一览 - 上周前10大涨幅个股集中在动保板块，前10大跌幅个股集中在种植板块，涨幅前3名依次为瑞普生物、佳沃股份和亚钾国际 [4][28] 大小非解禁、大宗交易一览 - *ST傲农、神农集团、东瑞股份未来三个月有大小非解禁 [31] - 北大荒、海利生物、路斯股份上周有大宗交易 [32] 行业数据 养殖业 - 第17周末，全国生猪出厂均价14.95元/公斤，较上周跌0.02元；烟台鸡苗均价3.1元/羽，较上周持平；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.73元/斤，较上周跌0.02元 [12][34] - 截至25年3月底，全国能繁母猪存栏4039万头，月环比减1% [6][12] 饲料业 - 第17周末，肉鸡料均价3.45元/公斤，较上周涨0.05元；育肥猪料价格3.35元/公斤，与上周持平 [12] 水产养殖业 - 第17周末，威海海参/扇贝/对虾/鲍鱼批发价110/10/280/110元/公斤，较上周持平 [12] 粮食、糖、油脂等大宗农产品 - 第17周末，南宁白糖成交均价6210元/吨，较上周涨48元；全国328级棉花成交均价14198元/吨，较上周跌52元 [12] - 全国玉米收购均价2291元/吨，较上周涨1元；国内豆粕市场均价3821元/吨，较上周涨396元；全国小麦收购均价2434元/吨，较上周涨8元 [11][12]

报告行业投资评级 - 贵州茅台、东鹏饮料、中国中免、美的集团、五粮液、洋河股份、山西汾酒、格力电器、安踏体育、海天味业、海尔智家、泡泡玛特、泸州老窖、伊利股份等公司评级为Outperform（优于大市） [1] - 百威亚太、古井贡酒评级为Neutral（中性） [1] 报告的核心观点 - 4月白酒批价多数下跌，多数大众品折扣加大 [1][4][17] 各部分总结 白酒批价情况 - 贵州茅台本月飞天整箱、散瓶和茅台1935批价为2140/2110/700元，较上月-70/-70/-5元，年初以来-100/-120/+10元，较去年同期-670/-440/-180元 [4] - 五粮液本月八代普五批价为950元，较上月+5元，年初以来+30元，较去年同期+20元 [4] - 泸州老窖本月国窖1573批价为865元，较上月持平，年初以来+5元，较去年同期+15元 [4] - 山西汾酒本月复兴版、青花20批价为755/355元，较上月持平/+5元，年初以来+5/+5元，较去年同期-105/-5元 [4] - 洋河股份本月M6+、M3水晶版、天之蓝批价为540/335/270元，较上月-10/-5/-15元，年初以来-5/-10/-5元，较去年同期+25/-40/-10元 [4] - 古井贡酒本月古20、古16、古8批价为450/280/200元，较上月持平/-5元/持平，年初以来-10/-10元/持平，较去年同期-15/-40/-5元 [5] 大众品折扣情况 - 婴配粉、啤酒代表产品较3月末折扣力度有所减小，婴配粉折扣率平均值/中位值由3月末的89.4%/90.6%变为本周的91.3%/91.8%，啤酒折扣率平均值/中位值由3月末的80.3%/82.8%变为本周的81.1%/82.8% [6][17] - 液态奶、软饮料、方便食品与调味品代表产品较3月末折扣力度加大，液态奶折扣率平均值/中位值由3月末的77.6%/80.7%变为本周的71.9%/72.2%，软饮料折扣率平均值/中位值由3月末的96.5%/100%变为本周的94.1%/100%，方便食品折扣率平均值/中位值由3月末的98.1%/100%变为本周的96.1%/98.5%，调味品折扣率平均值/中位值由3月末的87.9%/91.4%变为本周的86.2%/89.9% [7][18]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告的核心观点 - 25Q1行业增速较缓或为年内低点，全年节奏有望前低后高 [1] - 运营商基于资源优势，AI算力/AI服务收入增长有望加速 [3] - 稳健增长+高股息+科技成长，运营商股东回报价值凸显 [4] 根据相关目录分别进行总结 25Q1行业增速较缓或为年内低点，全年节奏有望前低后高 - 2025年一季度电信业务收入累计完成4469亿元，同比增速约0.7%，行业增速较缓受基数高、宏观环境复杂、运营商精细化项目管理等因素影响 [1] - 2024年经营数据季度分布呈U形走势，Q2、Q3基数相对较低，2025年一次性扰动因素已消除 [2] - 随着一次性扰动因素消除、需求修复巩固以及AI带动需求兑现，一季度运营商行业增速或为年内低点，全年有望呈“前低后高”趋势 [2] 运营商基于资源优势，AI算力/AI服务收入增长加速 - 中国移动优化“4+N+31+X”算力网络布局，算力服务器规模超100万台，智算规模超43 EFLOPS（2024年底为29.2EFLOPS） [3] - 中国电信2025年一季度IDC收入95亿元，同比增长10.4%，高于2024年全年7.3%的增速水平，智能收入同比增长151.6% [3] - 中国联通2025年一季度IDC收入72.2亿元，同比增长8.8%，高于2024年全年7.4%的收入增速，智算规模超21EFLOPS，较2024年底新增4EFLOPS [3] 稳健增长+高股息+科技成长，运营商股东回报价值凸显 - 2020 - 2024年期间，中国移动港股的股利支付率由54%提升至73%，中国电信港股的股利支付率由40%提升至72%，中国联通港股的股利支付率由40%提升至60%，中国移动和中国电信均指引2026年派息率将提升至75%以上 [4] - 按照最新收盘价计算，移动/电信/联通H股25年预期股息率分别为6.6%/5.7%/5.7%，A股预期股息率为4.5%/3.7%/3.7%，复杂外部环境下，运营商股东回报价值有望持续凸显 [4]