宏观经济 - 5月上半月消费进一步回升略超预期，核心通胀稳定在0.5%上方，下半年社消同比压力小但需政策护航[4] - 5月工业增加值同比增速下滑至5.8%，制造业PMI仍在收缩区间，下半年出口同比或略低于上半年[4] - 融资温和，货币和社融增速同比温和增长，人民币贷款同比未触底企稳，地产继续下行[4] 海外市场 - 美国5月非农超预期、通胀不及预期，关税影响未显现，年内陷入衰退概率降低，或有1 - 2次降息[5] 策略市场 - 市场虽有调整但区间震荡趋势不变，3季度有望启动中长期慢牛，3400点将成中期慢牛起点[26] - 建议抓住景气度线索，中小盘和成长风格有望延续，关注创新药、新消费热点及低估值高分红股[26] 固收市场 - 近两周各期限利率普遍下行，DR001、DR007均值下行超10BP，存单利率中长期将下行[28] - 建议10Y国债在1.60% - 1.70%区间波段交易，久期中性[9] 银行板块 - 银行盈利维持稳定积极因素多，信贷增速放缓、存款增速回升，净息差收窄幅度将缩小[36] - 看好银行板块配置价值，关注国有大行等高股息标的和优质区域行[11] 地产行业 - 33城新房年内累计销售面积同比增速-0.3%，17城二手房年内累计销售面积同比增速23.3% [12] - 政策推动房地产市场止跌回稳，关注估值修复机会和龙头企业[12] 非银金融 - 证券行业等待政策催化，关注头部券商和行业ETF投资价值[13] - 保险行业长期价值和高股息投资逻辑持续，关注上市头部险企[14]

科创板改革意义 - 延续深化前期政策思路，增强资本市场服务实体经济和支持科技创新能力，适应科技企业特点，抢占科技革命制高点[8] - 提高上市公司质量，科创板开板六年54家未盈利企业上市，22家上市后盈利，现存20家采用第五套标准企业2024年研发支出100.3亿元、研发强度70.6%远超科创板平均水平，19家实现核心产品上市[9] - 提供可控“试验空间”，集中管理未盈利科技型企业，保护投资者合法权益[10] 科创板改革亮点 - 第五套上市标准扩容，扩大适用范围至人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域[11] - 试点IPO“预先审阅机制”，优化上市流程、保护商业信息、维护市场稳定[12] - 试点引入资深专业机构投资者制度，小范围试点，不构成新上市条件[13] - 完善配套机制，明确进层、出层标准，增加标识“U”，披露未盈利情况及风险[13]

2025年1月政策 - 2025年重点工作包括扩大有效投资、参与“两重”“两新”建设、提升自主创新能力、提升上市公司质量、推动国资“三个集中”[9][13] - 战略性新兴产业发展要体现“四个力”，推动增量资金集中[14] - 国资央企有效投资着力点在投资领域方向决策和投资方式项目管理，分投前、投中、投后阶段[15] 2025年2月政策 - 强调“两个毫不动摇”和“两个健康”，促进非公有制经济发展[19] - 国资央企需强化“内功”，与民企携手合作，推进高质量发展[27] - 高质量完成国企改革深化提升行动，涉及考核指标替换、产业链融通、创新体系建设[28] 2025年3月政策 - 国资央企应关注《政府工作报告》和国务院国资委党委文章对国企改革发展的要求和影响[36] - 以编制实施“十五五”规划为契机，推进国有经济布局结构调整，做好“两重”项目投资[37] - 明确创新战略定位，促进创新链等全面融通，推动科技成果转化[38] - 完成国企改革深化提升行动，破除体制机制障碍，城投平台转型并优化债务结构[39]

要约收购 - 济川药业要约申报期为2025年6月18日至7月17日[1] - *ST亚振要约申报期为2025年6月10日至7月9日[1] 退市整理 - *ST工智退市整理期起始日为2025年6月20日[1] - *ST恒立退市整理期起始日为2025年6月25日[1] - 退市海越距最后交易日剩余11个交易日[1] 异常波动 - 联化科技出现严重异常波动[1] - 星辉环材出现异常波动[2] 基金拆分 - 国防军工基金份额拆分日为2025年6月20日[5] 可转债发行 - 江苏华辰可转债申购时间为2025年6月20日[5] 转股价格调整 - 睿创转债转股价格调整实施日期为2025年6月19日[6] - 兴业转债转股价格调整生效日期为2025年6月20日[8] 债券赎回 - 22淮建投赎回登记日为2025年8月29日[8] - 22广金K1赎回登记日为2025年6月27日[8] 债券回售 - 李子转债回售申报期为2025年6月24日至6月30日[8] - 正川转债回售申报期为2025年6月20日至6月26日[9] 债券摘牌 - 19四面债提前摘牌日为2025年6月19日[9] - 22漳九06提前摘牌日为2025年6月27日[9]

政策发布 - 央行宣布八项金融政策，包括设立交易报告库、数字人民币国际运营中心等[2] - 金融监管总局印发行动方案，涵盖推动金融机构集聚等五方面内容[2] - 证监会推出科创板“1 + 6”政策及创业板第三套标准等举措[2] 改革开放 - 10月9日起合格境外投资者可参与场内ETF期权交易，目的限于套期保值[2] - 人民币成全球第二大贸易融资货币，建成跨境支付清算网络[2] 行业形势 - 我国经济向高质量转型，金融需稳定增长并满足新经济投融资需求[2] - 全球主要经济体货币政策阶段差异大，我国利率低或降息[2] 论坛影响 - 既有政策如人民币国际化等加速落地[2] - 加速应对科技挑战，如数字人民币等发展[2] 风险提示 - 欧美通胀或上行、海外经济增速或回落、地缘局势或紧张[2]

政策发布 - 2025年6月18日，证监会发布科创板“1+6”政策，上交所就配套业务规则公开征求意见[2] 未盈利企业上市 - 重启科创板第五套标准、启用创业板第三套标准，扩大适用范围至人工智能等领域，目前正常待审拟IPO未盈利企业6家均为科创板企业[2][9][10] - 上交所3月28日调整未盈利企业网下限售比例，分10%/40%/70%三档，可约定限售，优配对象可自主申购，对限售高、长的投资者倾斜[9] 科创成长层 - 新设科创成长层服务未盈利企业，目前有32家“U”标科创企业，占比5%，后续队伍或扩大且动态调整[2][12] - 强化信披和风险揭示，投资者需满足适当性要求，投资新注册企业还需签风险揭示书[12] 其他改革举措 - 试点引入资深专业机构投资者制度，作为审核参考引导资本“投早、投小、投长、投硬”[2][7] - 试点科创企业IPO预先审阅机制，提升审核效率，缩短审核注册周期[2][8] - 支持科创新型资产证券化，6月18日批复2只数据中心REITs注册[2][14] 新股发行影响 - 改革带来结构性影响，预期25H2新股发行节奏小幅提速[17] - 维持沪深市场全年发行询价新股80 - 120家，募资700 - 830亿元预期，中性预期25年2亿元规模优配/非优配对象网下打新收益率分别为4.12%/3.78%[17] 风险提示 - 需警惕未盈利企业业绩不确定、新股破发等风险[2][19]

会议事件 - 当地时间6月18日，美联储召开6月FOMC会议，维持基准利率在4.25%-4.50%不变[2] 核心观点 - 5月FOMC维持基准利率不变符合市场预期，点阵图更鹰派，内部决议官员意见分歧加剧[2] - FOMC声明修改表述，6月SEP下调2025年和2026年经济预测，上调通胀和失业预测[2] 经济预测调整 - 2025年经济增长预测下调30基点至1.4%，PCE和核心PCE均上调30基点分别至3.0%和3.1%，失业率上调10基点至4.5%[2] 点阵图情况 - 6月点阵图显示7位官员支持今年维持利率不变，较3月增加3位；8位官员认为今年会降息50基点，较3月减少1位[2] 分歧原因 - 美国关税谈判存在不确定性，中东战场有全面升级可能性[2] 鲍威尔观点 - 鲍威尔修正“通胀暂时论”，关注通胀后续传导，对就业和经济增长有信心[2] 资产价格表现 - 美股先跌后小幅回升震荡，美债收益率先涨后小幅回落，黄金下跌，美元指数上涨[2] 市场押注概率 - CME FedWatch显示市场押注7月降息25bp概率从14.5%降至10.3%，9月降息概率从54.8%升至60.1%[2] 风险提示 - 关税谈判不及预期致美国通胀上行，美国经济下行超预期[2]

会议决议 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.5%，预计今年有两次25个基点降息，预计今年不降息的官员增加[2] 经济形势 - 5月美国贸易政策不确定性指数降至5846.74，居民通胀预期回落[6] - 5月失业率稳定在4.2%，过去一年维持在4%-4.2%，5月薪资增速保持粘性，“萨姆规则”连续8个月处0.5%以下[7] - 5月零售销售环比下降0.9%，工业产出环比下降0.2%[12] 通胀担忧 - 预计全年不降息的官员增至7人，占比近37%；预计两次降息的减至8人，占比降至42%[8] - 通胀反弹隐忧高，关税对物价滞后影响或在6 - 7月体现，8月数据公布后经济状况更清晰[11] 降息趋势 - 短期内难以降息，最早9月可能降息，年内预计降息2次左右[10] - 5月以来“软数据”走弱，经济下半年或加速下行，劳动市场或加速降温[12]

需求侧 - 25年5月国内装机6.32GW/15.85GWh，招标6.57GW/20.2GWh，容量同比+84% [2][9][13] - 25年5月底印度储能系统装机0.5GWh，25年招标独储21.52GWh、光储项目6.41GWh，预计全年装机超2GWh [2][20] - 25年5月德国储能装机317MWh，户储环比增加3.7%，大储同比+64.19%；意大利24Q4储能装机同比+27%/105%；英国25年5月新增批准项目容量2.87GW/6.0GWh [2] - 25年4月美国新增并网918.5MW，同比增加34%；澳洲25年1 - 4月累计装机355MW [2] - 中东北非已确定集成商待建项目32.1GWh，即将确定的超47GWh；24年非洲储能装机1.64GWh，同比+945% [2] 供给端 - 25年5月国内2/4小时储能系统平均报价0.550/0.478元/Wh，环比-6.6%/+7.5%；2/4小时储能EPC平均报价0.946/0.827元/Wh [2] 市场展望 - 25年欧洲各国大储集体高增长；美国全年并网约14 - 16GW；澳洲可再生新能源渗透率和高收益支撑储能规模增长 [2] - 光储平价带动中东项目密集落地，中国企业有望受益；非洲刚需叠加经济性改善，增长动能强劲 [2] 风险提示 - 美国新能源与储能需求下行；行业竞争加剧影响利润率；美国关税政策不确定性 [2]

经济预测 - 6月将2025和2026年经济增长预期从1.7%和1.8%下调至1.4%和1.6%，2025 - 2027年失业率全线上调至4.5%、4.5%和4.4%，2025年名义和核心PCE通胀从2.7%和2.8%上调至3.0%和3.1%，2026年均为2.4%[1] 美联储政策 - 6月FOMC会议维持联邦基金利率在4.25% - 4.50%，缩表国债停止再购买规模从250亿美元/月放缓至50亿美元/月[3] - 点阵图显示2025年维持降息2次，2026年降息从2次下调至1次，长期中性利率3%左右，支持不降息人数从3月4人升至7人，支持2次或以上降息19人中仅10人[1] 市场反应 - 市场认为会议偏鹰派，但资产价格未明显动荡，CME数据显示2025年9月和12月预计累计降息50BP，2026年3次降息预期高于美联储指引[4][16] - 会后美股小幅回落，10年期美债收益率从4.346%回升至4.393%，2年期美债收益率3.941%不变，美元指数从98.5回升至98.8911[4][16] 资产走势 - 美元指数2025年中枢或温和降低，全年稳定在100下方，美债中短端和长端收益背离或加深，10年期美债收益率年内有望阶段性向4%靠拢[7][18] - 美股在经济弱化降息及政策刺激恢复前难重拾涨势，企业利润三季度或走弱，但财政托举使下行空间有限[7][18] 风险提示 - 美国劳动市场和经济数据超预期下行、银行系统出现流动性问题、特朗普政策超预期刺激通胀[5][28]