宏观经济表现 - 10月社会消费品零售总额同比增长4.8%，增速比上月加快1.6个百分点，其中商品零售额增长5.0%，餐饮收入增长3.2%[2] - 10月出口同比增长12.7%，进口同比下降2.3%，贸易顺差957.2亿美元，同比增长71.4%[3] - 10月规模以上工业增加值同比增长5.3%，比上月回落0.1个百分点[8] 消费与政策影响 - 消费品"以旧换新"政策拉动社零增长，家用电器和音像器材类商品10月同比增长近40%，汽车类销售额同比增长3.7%[2][19] - 10月国内狭义乘用车市场零售销量达226.1万辆，同比增长11.3%，新能源汽车零售环比增长6.4%[19] 房地产市场 - 10月商品房销售面积同比-1.6%，较9月大幅收窄，为2022年以来最高水平[3][37] - 10月住户贷款同比增加1946亿元，短期和中长期分别增加1543亿元和393亿元，显示消费政策刺激初见成效[3] 投资与基建 - 1-10月固定资产投资同比增长3.4%，其中基础设施投资增长4.3%，制造业投资增长9.3%，房地产开发投资下降10.3%[31] - 1-10月基建投资同比增长4.3%，前值4.1%，专项债发行提速推动基建赶工[50] 制造业与高技术产业 - 1-10月制造业投资同比增长9.3%，高技术产业投资增长9.3%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长8.8%和10.6%[56] 金融数据 - 10月社融存量同比增速为7.8%，较前值回落0.2个百分点，新增人民币贷款5000亿元，同比减少2384亿元[59] - M1同比跌幅收窄至-6.1%，M2增速回升0.7个百分点至7.5%，主要受资本市场回稳和商业银行向非银机构融资增多的影响[66]

经济数据 - 2024年10月全国规模以上工业增加值同比增长5.3%较上期降0.1个百分点[5] - 2024年10月社会消费品零售总额同比增长4.8%较9月涨1.6个百分点[17] - 2024年1 - 10月全国固定资产投资同比增长3.4%与1 - 9月持平[21] - 2024年10月出口总额同比增长12.7%较前月涨10.3个百分点进口额同比增长-2.3%较前月降2.6个百分点[30] - 2024年10月CPI同比增长0.3%较9月降0.1个百分点PPI同比下跌2.9%降幅较9月扩0.1个百分点[38] 金融数据 - 2024年10月新增社会融资规模13958亿元同比少增4483亿元[74] - 2024年10月新增人民币贷款5000亿元同比少增2384亿元[74] - 2024年10月末M1余额63.34万亿元同比降6.1%较上期降1.3个百分点M2余额309.7万亿元同比增长7.5%较上期提0.7个百分点[75] 展望 - 预计2024年社会消费品零售总额增速走势相对平稳[89] - 预计2024年投资增速或止跌全年投资增速或与2023年持平[89]

数字人民币概况 - 数字人民币为法定数字货币由央行发行法律地位与纸币相同依托多种技术保障安全与隐私双离线支付提升实用性[3] - 定位于M0与实物人民币等价兑换有助于提高支付效率防范违法犯罪行为[28] - 采用集中式数据库架构有中央管理高效交易处理强监管能力等特点[38] - 核心架构包括一币两库三中心发行端运行端采用双层运营体系支付端有双离线松耦合特性[45][46][49][55] 发展历程与现状 - 2014年开始研究2020年试点2024年试点地区再度扩容应用场景不断丰富交易规模超7万亿元[62][67][73] - 无网无电支付功能上线政策支持力度不断加大[73] - 区块链技术在跨境支付等领域为数字人民币提供应用场景但处于早期探索阶段[82] 产业链分析 - 产业链分上中下游上游包括研发管理技术支持等中游包括指定运营机构银行IT解决方案提供商等下游包括支付服务提供商等[91] - 各环节重点企业在数字人民币领域有不同布局和规划如格尔软件提供安全技术新大陆参与硬钱包标准制定等[98][103] 投资建议与风险 - 上游关注数字加密和网络安全企业中游关注银行IT服务提供商下游关注软硬件钱包及终端设备相关企业[142] - 面临市场接受度技术竞争安全等风险[151]

海外宏观 - 美国10月CPI同比回升至2.6%，核心CPI同比持平于3.3%，显示通胀粘性犹存[3] - 美国10月PPI同比上升至2.4%，核心PPI同比上升至3.1%，服务业成本上涨推动PPI升温[4] - 美国10月零售消费环比增长0.4%，同比上升2.8%，汽车和加油站消费为主要拉动项[8] - 美元指数站上107关口，10年期美债利率突破4.5%，市场对12月降息概率预期下降至48%[4] 国内宏观 - 10月新增社融1.4万亿元，同比少增4441亿元，政府债支撑力度减弱[15] - 10月M1同比增速录得-6.1%，结束连续7个月下降，M1-M2剪刀差小幅反弹[16] - 10月社零同比增长4.8%，家电、汽车消费显著改善，政策效果显现[22] - 10月工业增加值同比增长5.3%，弱于预期，制造业投资累计同比增速为9.3%[25] 大类资产表现 - 上周A股主要指数普遍下跌，创业板指跌幅最大为3.36%，恒生指数下跌6.28%[29] - 10年期美债收益率上升13BP至4.43%，10Y-2Y美债期限利差扩大至0.12%[31]

消费数据 - 10月社会消费品零售总额同比增长4.8%增速比上月加快1.6个百分点[2] - 消费品以旧换新政策拉动相关产品销售额增长[2] - 汽车类销售额同比增长3.7%汽车在社零商品中权重接近3成[2] 房地产数据 - 10月商品房销售面积同比-1.6%较9月大幅收窄[3] - 10月70个大中城市住宅价格环比降幅收窄或转涨同比降幅趋稳[3] - 1 - 10月房地产开发投资下降10.3%[31] 经济数据 - 10月出口同比增长12.7%前值为2.4%[3] - 10月规模以上工业增加值同比增长5.3%比上月回落0.1个百分点[8] - 1 - 10月固定资产投资同比增长3.4%[31]

国内经济 - 10月新增社融规模增量1.4万亿元同比少增4483亿元居民贷款同比多增1946亿元[8] - 10月全国规模以上工业增加值同比增长5.3%低于预期社会消费品零售总额同比增长4.8%超预期[18] - 11月上海支持上市公司并购重组未来上市公司并购重组有望加快[14] - 10月M2余额同比增长7.5%增速较上月回升0.7个百分点M1余额同比下降6.1%降幅收窄1.3个百分点[9] 海外经济 - 11月11日石破茂再次当选日本首相其执政面临国内复杂经济挑战[19] - 11月12日OPEC预测2024年全球日均石油消费量为1.04亿桶较此前预测减少10.7万桶[21] - 11月12日特朗普提名内阁官员其内阁组成将影响美国政策走向[25] - 10月美国CPI同比增长2.6%符合预期鲍威尔表示美联储不必匆忙降息[29] 市场数据 - 本周布伦特原油现货均价周环比下降3.37%阴极铜价格周环比下降2.43%铁矿石价格周环比下降2.50%[31] - 本周商品房成交面积周环比下降7.64%11月第一周乘用车市场日均零售同比增长29%[51]

供给与产量 - 铁水日均产量为236万吨，粗钢日均产量为266万吨[1] - 10月中国生铁日均产量约227万吨，同比高1.4%，环比上升1.8%[9] - 10月中国粗钢日均产量约264万吨，同比高2.9%，环比上升2.7%[9] 需求与消费 - 五大钢材表观消费量为877万吨，其中螺纹表观消费量为231万吨，热卷表观消费量为317万吨[1] - 五大钢材总库存为1204万吨，其中螺纹总库存为445万吨，热卷总库存为322万吨[1] - 建筑用钢进入旺季末端，市场投机需求略显谨慎[1] 成本与价格 - 唐山钢坯完全成本价为3064元，铁矿价格回落，双焦价格连续提降，废钢价格走弱[1] - 螺纹RB2501合约下跌至3300以下，预计短期偏弱调整[39] - 热卷HC2501合约下跌至3400左右，预计短期偏弱调整[47] 宏观环境与市场情绪 - 美联储柯林斯称，不会排除在十二月放松政策的可能性[1] - 宏观环境骤转冷，市场情绪较差，供给回升后偏高，需求仍能维持[1] - 长期来看，宏观环境在元旦前仍会转暖，持续关注外部压力[1]

市场动态 - 上周纯碱期货主力01合约周一开盘1500元/吨，周五收于1570元/吨，累计上涨4.73%[4] - 周内纯碱产量69.53万吨，环比减少1.5万吨，综合产能利用率83.41%，环比减少1.79个百分点[4] - 纯碱厂家库存164.81万吨，环比增加0.43万吨，社会库存小幅增加至37+万吨[4] 基本面分析 - 宏观定价的强预期与高库存高产能的弱现实之间的矛盾是主要问题[4] - 美联储进入降息周期，国内财政转向扩张，但国内房地产周期下行压制建筑玻璃需求[4] - 纯碱需求保持刚性，浮法玻璃与光伏日熔维持高位，但远兴阿碱项目与金山新产能投放导致供给过剩[4] 总结 - 方向：宽幅震荡[4] - 核心逻辑：下游需求持续衰减，未来供应过剩难以扭转[4] - 风险提示：浮法线大规模冷修，下游新兴产业投产不及预期[4]

四季度GDP增速预期 - 预计四季度GDP增速在5.0 - 5.3%之间受金融地产等带动[1] 10月经济数据改善原因 - 经济数据改善主要源于政策推动如地产销售房价等[1] 消费相关 - 10月社零增速达4.8%但对物价回暖或不够高[13] - 消费进一步提升空间或来自限额以下和服务消费[15] 10月经济数据细节 - 农民工失业率高于去年同期[25] - 10月耐用品增速为9.0%前值3.2%[30] - 10月地产投资增速-12.3%销售有所改善[32] - 10月工业增加值增速5.3%产销率有所回升[37] - 10月固定资产投资增速3.4%保持平稳[45]

内销情况 - 2024年1 - 10月家用电器和音像器材类零售额累计同比+7.8% 10月同比增长39.2%[2] - 以旧换新政策拉动家电销售换新节奏快于过往截至10/25已使用补贴180.4亿元[74] - 2025年地产链或筑底下半年有望见底内销有望受益[3][81] 外销情况 - 海外单纯补库需求减弱出口增长或相对缓和[18] - 海外研产销一体化布局早的公司有竞争优势[1] - 中国企业在成本管控等方面优势突出有望继续对外销增长形成支撑[4] 企业推荐 - 推荐内销修复地产后周期拉动相关企业如格力电器海信家电等[1][3] - 看好拥有海外全产业链能力的出海龙头如安克创新石头科技等[1][4] 行业财务情况 - 24Q3家电板块营业总收入YOY +1.4%归母净利YOY +0.8%为年内低点[2] - 24Q1 - Q3板块实现营业总收入11860.78亿元YOY +4.6%归母净利925.3亿元YOY +5.5%[43] 各子板块情况 - 白电必选属性强2025年内销有望受益于以旧换新出口增长依托海外布局[21] - 大厨电受地产拖累明显但2025年地产或促进估值修复[22][24] - 清洁小家电国内需求复苏品牌出海潜力大[25] - 黑电在体育大年催化下收入领先成本压力凸显[26]