投资与合作 - 英伟达计划向OpenAI投资高达1000亿美元，作为部署10吉瓦AI数据中心战略合作的一部分[3] - 每部署1吉瓦数据中心（约500亿美元投资）将带来约350亿美元的英伟达产品收入，相当于约80万颗Rubin GPU[3] - 350亿美元的年收入对应需要约10万片台积电CoWoS产能，而2026年台积电CoWoS供应预计仅为约110万片，供应紧张[3] 财务预测与估值 - 基于新增合作机会，将英伟达2026财年收入预测上调12%至3241.49亿美元[3][4] - 预测英伟达2025财年每股收益为4.9美元，2026财年为7.5美元，基于30倍2026年市盈率得出目标价225美元[3] - 2026财年净利润预计为183.1亿美元，同比增长52%[4] 财务表现与风险 - 2024财年收入同比增长114%至1304.97亿美元，净利润同比增长130%至742.44亿美元[4] - 主要风险包括AI需求不及预期、供应链风险以及地缘政治不确定性[4]

市场表现 - 市场成交额2.35万亿元人民币，较前日减少约1700亿元[1] - 沪指涨0.83%，深成指涨1.80%，创业板指涨2.28%[3] - 上证主力资金净流入477.02亿元，深证净流入510.35亿元[4] 行业动态 - 半导体、软件开发、电池板块获主力资金流入前三[4] - 全国铁路1-8月旅客发送量31.96亿人次，同比增长6.7%[11] - 城镇老旧小区改造1-8月新开工2.17万个，达年度计划2.5万个的86.8%[9][10] 资金与产品 - 权益类基金96.58%（7709只）实现净值增长，46只产品净值翻倍[14] - 首批26只浮动费率基金中23只实现正收益，3只回报率超40%[15] 政策与宏观 - 美联储主席鲍威尔重申政策立场保持适度限制性[7] - 工信部强调企业在原创技术、颠覆性技术领域实现突破[5][6]

国内储能市场 - 2025年8月国内储能新增装机2.84GW/8.19GWh，容量同比+3%，环比-35%[11] - 2025年1-8月国内新型储能新增装机28.7GW/75.9GWh，同比+76%[11] - 2025年8月招标规模25.8GW/82.7GWh，容量同比+636%，环比+201%[17] - 内蒙古完成18.5GWh储能项目采招，含9个GWh级单体项目[17] - 新型储能建设目标2027年累计≥180GW，当前缺口约110GW/300GWh[23] 海外储能需求 - 美国2025年7月新增并网1456MW/4851MWh，容量同比+130%，环比+29%[98] - 德国2025年8月储能装机346MWh，其中户储294MWh（同比-17.7%），大储30.4MWh（环比+9%）[51] - 印度2025年独立储能招标43.28GWh，光储项目招标24.10GWh[27] - 澳洲2025Q2储能净收入1.306亿美元，同比+217%[107] - 非洲2024年储能装机1.64GWh，同比+945%[128] 价格与成本 - 2025年8月国内2小时储能系统均价0.491元/Wh（环比-6.7%），4小时系统均价0.431元/Wh（环比+3.4%）[148] - 美国2025Q1公共事业级储能系统价格874美元/kW，同比下降25%[89] - 非洲2024年锂电池储能系统均价0.115美元/Wh，同比下降20%[134] 政策与规划 - 国内推出新型储能专项行动方案，明确现货市场参与、容量补偿及辅助服务机制[23] - 印度强制配储政策推动，2025-26财年要求并网4GW/17GWh电化学储能[5] - 意大利2025年启动MACSE储能容量拍卖，提供3.2亿欧元能源补贴[62] - 智利计划2026年前建成2GW储能，当前在运容量999MW[138] 项目动态 - 中东地区已确定待建储能项目32.1GWh，即将确定项目53.9GWh[123] - 沙特SPPC二期项目规模8GW/32GWh，预计2025-26年投运[125] - 澳洲联邦政府扩容投资计划，新增5GW储能目标[107] 技术经济性 - 德国大储年化收益15-20万欧元/MW，荷兰大储月度净收益达10710欧元/MW[77] - 国内多地独立储能IRR超8%，电力现货价差≥0.35元/kWh即可实现经济性[23] - 欧洲核心9国8月日前平均批发电价78.3欧元/MWh，环比-12.4%[40] 风险提示 - 美国新能源与储能需求下行风险[4] - 行业竞争加剧影响利润率[4] - 美国关税政策不确定性[4]

股市上涨驱动因素 - 当前股市上涨由增长因子主导，表现为股债跷跷板效应，与2015年由宏观流动性因子主导的股债同涨不同[13] - 人民币汇率从7.16升值至7.11，表明宏观流动性并非本轮股市上涨核心驱动[13] - 股市上涨主要由场内资金加杠杆推动，场内担保比例达到294.17%，接近历史峰值[18] - 9月新发偏股基金售出428.5亿份，虽较2024年初不足100亿份显著回升，但较2015年和2021年月度千亿份以上水平仍有较大差距[18] PPI回升线索与预测 - 中美PPI走势显著分化，国内有色金属与黑色金属PPI缺口达到20%[25] - 美联储预计年内降息50个基点，失业率可能温和上行，将强化海外通胀对国内PPI的支撑[31] - 若反内卷政策使产能利用率从当前74%回升至75%以上（幅度1.35%），基于价格弹性系数1.13，预计价格涨幅约1.5%[40] - 美国制造业PMI（48-49）对国内PPI有4个月领先期，M1回升也支撑PPI回暖[42] - 金属机床产量同比对PPI有6个月领先关系，报告模拟了至2026年6月的PPI回升路径[47] 资产配置展望 - 当前股市上涨与1999年519行情相似，若参照该行情，股市上行尚未结束，大致还有30%左右涨幅，但最快上涨阶段可能已过去[58] - TMT板块成交额占比曾达37.8%，超过35%的交易集中区间，预示可能向其他板块切换；部分顺周期板块将受益于PPI回升[60] - 价格和产能利用率回升对债市形成压力，10年期国债收益率波动项与产能利用率周期高度吻合[65] - 期限利差可能从历史低位的10-20基点回升至40-50基点，反映名义增长预期修复[68]

全球股市表现 - 美股三大指数连续两日下跌，道指跌0.37%至46,121点，标普500跌0.28%至6,637点，纳指跌0.33%至22,497点[9] - 港股恒生指数涨1.37%至26,518点，恒生科技指数领涨2.53%[11] - A股深证成指涨1.8%，创业板指涨2.28%，科创50指数涨3.49%，成交额达2.35万亿元人民币[16] - 欧洲股市分化，英国富时100涨0.29%至9,250点，德国DAX涨0.23%至23,666点，法国CAC40跌0.57%至7,827点[9] - 亚太市场分化，越南证交所指数涨1.4%至1,657点，澳大利亚标普/澳证200指数跌0.9%至8,764点[20] 行业与个股动态 - 阿里巴巴推出万亿参数AI模型Qwen3-Max，其ADR股价大涨8.19%，带动港股科技板块上涨[8][9] - 台积电2nm制程价格较3nm上涨50%，推动半导体板块上涨，存储芯片厂商三星调涨DRAM价格30%[22] - 美国标普11个行业指数中7个下跌，原材料板块领跌1.59%，能源板块涨幅居前1.23%[9] - 港股非日常生活消费品板块涨4.5%，医疗保健板块跌0.7%[12] - A股房地产板块涨2.3%，金融板块基本持平[16] 外汇与商品市场 - 美元指数上涨0.6%至97.87，日元领跌G-10货币[4][25] - 伦敦期铜上涨3.63%至10,336.5美元/吨，因全球第二大铜矿Grasberg供应中断[4][26] - 国际油价涨超2%，纽约期油涨2.49%至64.99美元/桶，布伦特期油涨2.48%至69.31美元/桶[4][26] - 纽约期金下跌1.3%至3,735美元/盎司[25] 固定收益与债市 - 美国国债收益率全线上涨，2年期升1.8基点至3.60%，10年期升4.1基点至4.15%[29] - 甲骨文发行180亿美元投资级债券，为年内第二大发债交易[29] - 中资美元债投资级指数年初至今上涨5.67%，高收益指数上涨8.44%[28] - 万科债券下跌0.75-1.5个百分点，因银行债权人会议传闻[29] 政策与宏观事件 - 美联储主席鲍威尔称美股估值过高，影响市场情绪[3][9] - 美国对进口医疗设备启动232调查，可能加征关税[6] - 中国承诺到2035年温室气体净排放比峰值下降7%-10%，风电太阳能装机达2020年6倍以上[6] - 日本央行委员同意在经济前景实现时加息[6] - 惠誉将泰国评级展望下调至负面，因政治不确定性[29]

港股市场表现 - 恒生指数上涨359点或1.4%，收报26,518点[1] - 恒生科技指数上涨156点或2.5%，收报6,323点[1] - 国企指数上涨152点或1.6%，收报9,442点[1] - 港股市场全日成交总额达2,887.72亿元[1] A股市场表现 - 上证指数上涨31点或0.8%，收报3,853点，成交额1.02万亿元[1] - 深证成指上涨236点或1.8%，收报13,356点，成交额1.31万亿元[1] - 创业板指数上涨71点或2.3%，收报3,185点，成交额6,285亿元[1] 美股及宏观政策 - 标普500指数下跌0.3%，收报6,637点[2] - 中国人民银行单日通过逆回购操作净回笼资金170亿元[1] - 国家新闻出版署9月共发放156个游戏版号，其中国产游戏145个[2] 公司动态 - 玖龙纸业全年营业额为632.41亿元人民币，同比增长6.3%；纯利为17.67亿元人民币，同比增长135.4%[3] - 国泰航空因台风取消约540班航班，预计8.5万名顾客受影响[3]

气候政策与能源转型 - 中国宣布2035年温室气体净排放量比峰值下降7%-10%[2] - 非化石能源消费占比目标为30%以上[2] - 风电和太阳能装机容量目标为2020年的6倍以上，力争达到36亿千瓦[2] - 新能源汽车将成为新销售车辆的主流[2] 经济与产业政策 - 中国在世贸组织谈判中不寻求新的特殊和差别待遇[2] - 新型政策性金融工具规模达5000亿元，重点支持新兴产业[3] - 国家能源局专项整治光伏产业"内卷式"竞争[4] 市场数据与行业表现 - 2025年1-8月全国电力市场交易电量43442亿千瓦时，同比增长7.0%，占全社会用电量比重63.2%[4] - 融资余额最新值为24000亿元（截至2025/9/23）[13] - 当日资金净流入前三行业为电子、计算机和电力设备[17]

宏观经济 - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较7月的5.7%略有回落，制造业增长5.7%快于整体工业0.5个百分点[5] - 高技术制造业增加值同比增长9.3%，装备制造业增长8.1%，其中电子、电气机械、汽车行业增速分别达9.9%、9.8%、8.4%[5] - 1-8月固定资产投资同比增长0.5%，较1-7月的1.6%明显回落，房地产开发投资同比下降12.9%[5] - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，服务零售额1-8月同比增长5.1%，新能源汽车渗透率达55.3%[6] 固定收益 - 7年期各评级中短票信用利差全周累计走阔2-5bp，1年期各评级中短票利差收窄约3-4bp[6] - 信用债整体换手率从前周的1.87%升至2.23%，理财、保险、基金为主要增配力量[7] - 10年期国债利率波动区间上调至1.75%-1.9%，建议采取防守策略并关注中短信用品种[7] 银行与金融 - 25Q1上市银行金融投资规模同比增长14.13%，25H1增速升至14.88%[9] - 25H1上市银行公允价值变动损益同比下降96.8%，投资净收益同比增23.5%[9] - 25Q3商业银行交易账户浮亏估算约453亿元，卖债规模预计在0.63-1.39万亿元[9] 资产配置 - 全球配置GARRI指数年化收益7.76%，年化波动4.05%，最大回撤5.46%[10] - 境内配置CARRI2指数年化收益率7.42%，年化波动4.62%，最大回撤5.66%[10]

国内经济数据表现 - 8月规模以上工业企业增加值同比增长5.2%，低于Wind一致预期的5.75%[3][8] - 8月出口交货值同比录得-0.4%，为今年以来首次转负[3][8] - 1-8月固定资产投资累计同比增速下降1.1个百分点至+0.5%[3] - 制造业和基建投资累计同比分别下降1.1和1.9个百分点至+5.1%和+5.4%[3] - 地产投资累计同比跌幅扩大0.8个百分点至-13.2%[3] - 8月社零同比增长3.4%，餐饮收入同比回升1个百分点至+2.1%[3] - 家用电器和通讯器材类零售额同比分别下降14.4和7.6个百分点至+14.3%和+7.3%[3] 美联储政策与市场反应 - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25%目标区间[3][24] - 点阵图显示年内或再降息50BP，内部分歧较大（6人支持不再降息，9人支持再降50BP）[3][24] - 美联储上调2025年GDP增长预测0.2个百分点至+1.6%[25] - 2025年PCE通胀预测为+3.0%，核心PCE为+3.1%[25] 国内市场与政策展望 - 科创50和创业板指上周分别上涨+1.84%和+2.34%[32] - 10年期国债收益率上行1.2BP，1年期下行1BP[32] - 四季度货币政策预计保持"总量适度、结构宽松"，财政政策发力可期[34][35]

牛市成因 - 牛市由去年926政治局会议经济刺激和今年人工智能科技创新突破引发，风险偏好变化成为导火索[2][4] - 宏观调控逻辑改变及人工智能科技叙事提振风险偏好，反内卷政策缓解企业无序竞争并提高通胀预期[5] - 资本市场制度持续完善，科创板改革提高对科技创新包容度，优质科创标的涌现[6] - 中长期资金持续入市，险资权益投资比例上限从30%提升至35%，社保基金权益投资比例从20%提升至25%[7] - 居民资产向权益市场转移，存款搬家和财富效应推高股价[7] 牛市展望 - 中国科创产业在多个领域从跟跑转变为领跑，新质生产力为资本市场提供微观基础[3][8][9] - 资本市场改革继续推进，国内中长期资金持续流入，海外资本有配置中国资产需求[3][9] - 牛市基础坚实，持续性有望超过历史上多数行情，但波动将加大且可能出现10%以上回调[3][9] - 短期回调是买入良机，若宏观调控不及预期或科创势头受阻则年内大概率回调[3][9]