报告核心观点 - 当前risk on宏观背景与24年Q2不同，全球经济更脆弱，类似2014H2 - 2015信贷脉冲下行阶段；美元未跌破支撑位，美债利率短期压制美国经济；能源和工业金属需谨慎，推荐关注农产品 [3] 市场现状 - 全球顶着关税冲击后风险偏好抬升，A股、有色、黄金等重拾信心，市场氛围与24年Q2类似，当时是全球共振复苏叙事 [3] - 24年Q2全球信贷脉冲冲顶，全球制造业6月见顶回落，当前处于下行底部区间；美国经济数据维持均衡，制造业情绪因特朗普上台不确定性落地和管制放松预期提振反弹，但就业和服务业PMI数据显颓势 [3] - 近期全球风险资产反弹基于特朗普上台后关税反复博弈导致的“关税疲劳”，市场发现谈判空间尚在，如1月中旬“渐进式关税”提出后，欧股过去一个月涨幅近10% [3] 与历史情况对比 - 当前risk on宏观背景与24年Q2明显不同，全球经济更脆弱，类似2014H2 - 2015信贷脉冲下行阶段，当时商品在2015年上半年熊市中有反弹，但最终仍受周期下行影响，5月反弹见顶后重回下跌趋势 [3] - 次贷危机演进期间，2007年10月全球股市见顶下跌，2008年上半年也有企稳反弹，给人复苏幻象 [3] A股情况 - 短期A股因AI技术突破有向上乐观情绪脉冲，且应用端和大模型结合产业消息不断，有持续性 [3] 商品情况 - 全球信贷脉冲拐点在25Q2，商品价格拐点略晚于经济拐点，能源和工业金属需谨慎 [3] - 农产品可关注，推荐棉花，2月16日美国棉花协会公布25年美国棉花种植意向调查，预估种植面积960万英亩，较去年下滑14%，意向面积创2016年以来第二低；美棉净多头处于历史最低区间，叠加中国金三银四需求旺季，有望驱动行情 [3]

报告核心观点 - 本区间内北交所整体表现较强，北证50指数涨幅可观，多数个股上涨，伴随概念发酵部分标的快速上涨，新股宏海科技表现突出，北交所进入业绩披露高峰期，建议关注特定概念、业绩兑现预期强、估值相对低位的公司 [6] 北证A股区间行情回顾 - 截至2025年2月14日，北证A股成分股264个，平均市值24.6亿元，低于创业板和科创板；区间交易金额2335.6亿元，个股平均8.9亿元，换手率69.6%，流动性上升；板块PE（TTM，中位数）38.0倍，处于历史高位 [10] - 2月14日收盘市值6501.1亿元，北证50指数较2月5日开盘上升16.3%，跑赢创业板约9.0个百分点，领先市场约13.14个百分点 [15] - 264只个股中260只上涨、4只下跌，新股宏海科技涨239.7%，并行科技涨215.9%，康乐卫士跌3.4% [18] - 涨幅前五股票集中于计算机、家电、通信行业，260只上涨股票市盈率（TTM）较高，103只超50倍 [22] 新股及发行上市项目审核动态 - 区间内宏海科技上市，属国防军工，主营网络总线和特种显示产品，2023年营收3.5亿元，归母净利润4870万元，申购中签率0.03%，上市首日涨幅246.1% [25] - 未来两周北交所暂未公布新股上市和企业上会安排 [26] - 11家企业更新发行上市项目审核动态，6家已问询，5家已终止 [27] 北交所要闻及公司重要公告 业绩快报 - 基康仪器2024年营收3.6亿元，同比+8.6%，归母净利润7707.2万元，同比+6.0%，水利、能源行业业绩增长 [29] - 朱老六2024年营收2.4亿元，同比-1.4%，归母净利润2031.7万元，同比-5.4%，受终端消费市场竞争和政府补助下降影响 [29] - 富士达2024年营收7.6亿元，同比-6.4%，归母净利润5064.4万元，同比-66.7%，防务领域需求收缩、新业务未形成规模且研发投入大 [29] 机构调研 - 一致魔芋市场对魔芋产品需求增长，2024年前三季度国内外业务增长，国内增幅大，亲水胶体设计产能10200吨，募投项目部分设备安装完成 [31] - 雷特科技2024年毛利率提升，客户含工程商等三类，智能配件部分工艺外协 [32] - 佳合科技2024年业绩预增，收购股权和政府补助增加，为商超供应链企业提供包装产品 [32] - 智新电子2024年成立越南公司，预计2025年上半年生产，前三季度连接器线缆组件收入占比90%，计划提升毛利率 [33] - 太湖雪响应国补政策，微信小店推产品线，苏州博物馆联名产品采购额与2023年接近 [34] - 康比特优化跑步补能产品矩阵，营销聚焦赛事；有体重控制产品储备，将按需开发投放 [35] - 贝特瑞负极材料产能57.5万吨/年，正极6.3万吨/年，硅基负极产能5000吨/年，出货量居首 [36] - 创远信科布局6G测试项目通过验收，参展MWC大会，保持稳定股利分配政策 [36] - 豪声电子微电声与音响产品收入比约5：1，直销模式，客户集中在消费电子领域 [37] - 星图测控潜在服务标的增加，业务应用场景增多，有自主可控产品 [38] - 国航远洋2024年净利润大幅上升，2025年深耕大客户战略，推进区域项目 [39] 重大合同、取得专利及其他经营相关公告 - 天马新材牵头组建产业研究院，聚焦先进氧化铝材料及陶瓷膜领域 [40] - 纳科诺尔签2.4亿元采购合同 [42] - 三友科技中标1.05亿元项目 [42] - 昆工科技中标3726.9万元项目 [42] - 梓橦宫药品注册申请获受理 [42] - 德源药业药品获注册证书 [42] - 海昇药业通过药品GMP符合性检查 [42] - 汉维科技募投项目新产品投产 [43] - 戈碧迦预计新增固定资产投资不超1.5亿元购置生产线 [43] - 多家公司取得专利证书 [43][44][45] - 多家公司收到政府补助 [45][46] - 建邦科技拟设2000万元全资子公司 [46] 人事变动 - 云星字选举谢字为董事长 [47] - 骏创科技董事会秘书姜伟辞职，任命唐满红为董事会秘书 [47] 资产重组、回购、解禁及其他股份变动 - 五新隧装推进重大资产重组 [47] - 硅烷科技国有股东拟无偿划转股份 [47][48] - 国航远洋推出2025年员工持股计划 [48] - 昆工科技发布2025年股权激励计划草案 [48] - 多家公司发布回购进展或结果公告 [48][49] - 多家公司发布股票解除限售公告 [50][51] - 多家公司股东发布减持预披露公告 [51][52]

债 券 研 究 从 1 月社融和货政报告看宽货币的节奏 [Table_Authors] 唐元懋(分析师) ——流动性周度跟踪 | | 0755-23976753 | | --- | --- | | | tangyuanmao026130@gtjas.com | | 登记编号 | S0880524040002 | | | 杜润琛(研究助理) | | | 021-38031034 | | | durunchen028694@gtjas.com | | 登记编号 | S0880123090079 | [Table_Report] 相关报告 板块补涨行情延续 2025.02.17 新旧生产力转换显成效与债市"资产荒"或并存 2025.02.16 关注 REITs 行情独立性 2025.02.11 存单倒挂主因在需求侧，还将持续修复 2025.02.11 从各省政府工作报告看防风险基调 2025.02.10 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 市 场 本报告导读： 1 月新增社融和贷款的读数均强，银行负债压力并未在信贷供给侧有显著体现。在 实体融资供强需弱的背景下，短期内落地货币宽松的必要性或并不 ...

报告核心观点 - 上周市场五大指数全面收涨，市场处于强势格局，但上证综指在3350点附近或面临震荡整理，部分短期涨幅大的股票有调整风险，建议注意盈利回撤和仓位控制 [2][21] 上周指数概览 - 沪深300涨跌幅为1.19%，上证指数涨跌幅为1.30%，深证成指涨跌幅为1.64%，创业板涨跌幅为1.88%，中证500涨跌幅为1.95% [9][11] 上周行业板块概览 - 申万31个一级行业中，25个上涨，6个下跌；涨幅前五为传媒、计算机、商贸零售、通信、医药生物；跌幅后五为煤炭、国防军工、石油石化、公用事业、机械设备 [9][12] 上周全市场交易数据 全市场交易数据 - 成交数量为6723.37亿股，成交金额为87481.86亿元；上涨家数3001，下跌家数2305 [9][13] 全市场历史新高新低数据 - 截至上周末，创出历史新高的股票家数为20家，创出历史新低的股票家数为1家；创30日、60日、120日新高的股票家数分别是756、328、147家；创30日、60日、120日新低的股票家数分别是155、41、18家 [9][15] 两融数据 - 周度融资余额约增加323亿元，周度融券余额约增加5亿元 [9][16]

上周跟踪的市场五大指数全面收涨，显示市场依然处在强势格局之中。我们认 为当前市场上证综指处在 3350 点附近，或许面临一定的震荡整理概率。一些 股票在短期积累较大涨幅之后，短线或许孕育着调整的风险，建议注意盈利回 撤以及仓位的控制。 风险提示：市场波动风险、政策风险。 2025 年 2 月 17 日 | 徐广福 分析师 | | --- | | SAC 执业证书编号：S1660524030001 | 大盘基本资料 或有调整 ——申港证券策略周报 投资摘要： 投资策略： | 股票家数 | 5404 | | --- | --- | | 大盘平均市盈率 | 12.74 | 大盘表现走势图 相关报告 1、《弱势格局或将延续：申港证券策略周 报》2025-01-13 2、《临近年末 稳健操作：申港证券策略周 报》2024-12-31 3、《谨防高位波动 注意仓位控制：申港证 券策略周报》2024-12-24 4、《短期或高位整理：申港证券策略周报》 2024-12-19 5、《短期或高位整理 提防波幅加大：申港 证券策略周报》2024-12-12 申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 敬请参阅 ...

证券Ⅱ / 行业投资策略周报 / 2025.02.17 市场成交额继续提升，关注 AI 驱动业态变革 ——证券基金行业周度跟踪 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -14% 0% 14% 28% 42% 56% 证券Ⅱ 沪深300 分析师 许盈盈 SAC 证书编号：S0160522060002 xuyy02@ctsec.com 分析师 刘金金 SAC 证书编号：S0160524050001 liujj01@ctsec.com 相关报告 1. 《市场交投活跃，券商基本面边际改 善确定性强——证券基金行业周度跟 踪》 2025-02-09 2. 《中长期资金加速入市,券商基本面 有望继续改善——证券基金行业周度 跟踪》 2025-01-27 1 重点数据跟踪 1.1 市场行情：权益市场整体上涨，创业板指数领涨 创业板指数领涨，中证全债下跌。本周（2.10-2.14）上证指数、创业板指、沪深 300、科创 50 分别上涨 1.30%、1.88%、1.19%、0.36%，券商板块上涨 0.72%，跑 赢科创 50；中证全债下跌 0.10%。年初至今上证指数、创业板指、沪深 300、科 创 5 ...

分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 建筑材料 / 行业投资策略周报 / 2025.02.17 建材行业策略周报 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -20% -11% -2% 7% 16% 25% 建筑材料 沪深300 相关报告 | 1. 《建材行业策略周报》 | 2025-02-09 | | --- | --- | | 2. 《建材行业策略周报》 | 2025-02-04 | | 3. 《建材行业策略周报》 | 2025-01-20 | 收储政策加速落地，产业链需求或企稳回升 核心观点 消费建材：广东省推进收储，看好地产链估值率先反弹。据克而瑞，2025 年 2 月 7 日-9 日广东 7 城披露了 2025 年的首批专项债闲置土地收储清单，涉 及 48 幅地块，土地面积约 224.6 万方，合计金额达 171 亿元；其中珠海收储 14 幅地块，共 66.52 亿元，是收储金额最多的。从收购价格来看，排除协议土 地以及已部分开发的土地后，剩余 36 块净地对比拿地价格的收购折扣为 87.5%。从项目公司性质来看，48 幅地块 ...

核心观点 - 海外AI诊断已进入快速商业化阶段，建议关注AI诊断、AI机器人、AI医疗供应链、AI制药、创新药产业链、创新药与出海、医疗器械、中药、血制品等领域相关公司 [4] - AI医疗带领医药行业走出底部，高质量数据是AI医疗核心竞争力，看多AI对医药产业中长期影响，关注创新药械产业链、类消费、集采出清后的变量 [6] 板块行情回顾 医疗保健行业估值情况 - 截至2025年2月14日，医药生物行业TTM - PE为41.32倍，比历史最低PE估值高出65%，相对沪深300溢价率219%，相对沪深300历史最低估值溢价高出100%，低于过去十年平均估值溢价率29% [11] 行业指数表现 - 2025年2月10 - 14日，上证综指上涨1.30%、创业板上涨1.88%、沪深300上涨1.19%，各行业板块普遍震荡，传媒涨幅最大，有色金属、机械设备跌幅靠前，医药生物在28个子行业中排名第5位 [12][14] 子行业一周表现 - 本周医药生物板块强于沪深300，上涨2.71%，各板块涨跌幅度相差不大，医疗服务、医疗器械、医疗商业大幅上涨，化学制剂、生物制品和中药小幅上涨 [16] 行业个股表现 - 2025年2月10 - 14日，板块涨幅排名前3位的个股为迪安诊断、美年健康、金域医学；跌幅前3位的个股为贝达药业、*ST吉药、*ST普利 [19] 行业动态 - 2025年2月13日，珠海泰诺麦博制药公司的斯泰度塔单抗获批上市，是全球首款重组抗破伤风毒素全人源单抗，用于成人破伤风紧急预防 [21] - 2月11日，SpringWorks Therapeutics的MEK抑制剂Gomekli获FDA批准上市，用于治疗成人和儿童NF1 - PN，成人患者ORR为41%，儿童患者ORR为52% [22][24] - 2025年2月13日，赛生药业引进的注射用盐酸替拉凡星获批上市，用于治疗相关肺炎，基于两项III期国际多中心临床试验 [25] - 2月11日，默沙东的注射用头孢洛生他唑巴坦钠获批上市，用于联合甲硝唑治疗指定感染，基于MK - 7625A - 015研究 [26] - 2月11日，强生的塔奎妥单抗注射液获批上市，单药适用于RRMM成人患者，总缓解率超70% [27][28] - 2025年2月11日，强生的埃万妥单抗注射液获批上市，与卡铂和培美曲塞联合用于EGFR 20号外显子插入突变NSCLC成人患者一线治疗，可降低疾病进展或死亡风险61% [29] - 2月8日，神州细胞的菲诺利单抗注射液获批上市，与含铂化疗联合用于复发性和/或转移性头颈部鳞状细胞癌一线治疗，联合化疗组疗效显著高于单纯化疗组 [30] - 2月8日，广东东阳光药业的磷酸茶坦司韦胶囊获批上市，与艾考磷布韦片联用治疗成人慢性丙型肝炎病毒感染 [33]

报告核心观点 - 习近平总书记出席民营企业座谈会并发表重要讲话，充分肯定民营经济作用，后续将继续做大做优民营经济，释放政策支持民营经济及鼓励科技创新积极信号，科创成长再迎春风，可把握高弹性成长科技机会 [1][2][3][4] 相关内容总结 充分肯定民营经济作用，继续做大做优民营经济 - 总书记充分肯定民营经济在国民经济中发挥的作用，强调民营经济规模大、分量重，当前发展困难是局部、暂时且可克服的，我国经济社会发展等为其提供广阔空间，“两个毫不动摇”与法治体系完善提供坚实保障 [2] - 党中央未来将发力促进民营经济高质量发展，方向包括推动平等使用生产要素、解决账款拖欠问题、保护合法权益、构建亲清政商关系；同时强调民营企业应走高质量发展之路，完善治理结构，履行社会责任等 [3] 科创成长再迎春风，把握高弹性成长科技机会 - 节后行情如期展开，外部风险扰动落地或影响有限，市场对“两会”政策预期凝聚，反弹行情将继续演绎 [4] - 民营企业家座谈会参与企业家多为科技创新企业，表明中央重视民营经济在科技创新和新质生产力发展上的作用，有望催化成长科技板块，可把握泛TMT、军工、机器人等高弹性成长科技主线机会 [4]

俄乌和谈启动缓解地缘政治风险担忧 [Table_Authors] 王子翌(分析师) ——大类资产配置周度点评（20250216） 本报告导读： 我们维持此前的战术性大类资产配置观点。我们维持对黄金的战术性超配观点，维 持对美债的战术性标配观点，维持对国债的战术性标配观点。 投资要点： | | wangziyi027313@gtjas.com | | --- | --- | | 登记编号 | 021-38038293 S0880523050004 | [Table_Report] 相关报告 恒生科技领涨，A 股成长风格信息比上行 2025.02.16 上周小市值风格占优，价量因子表现较好 2025.02.12 美国计划设立主权财富基金 2025.02.11 美债收益率曲线平坦化 2025.02.11 特朗普政策变化反复压制全球风险偏好 2025.02.09 资 产 配 置 主 动 资 产 配 置 周 报 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | 1. | 上周重大事项回顾 3 | | --- | --- | | | 特朗普与普京通话并同意就结束俄乌冲突进行谈判 1.1 3 | | | 1.2 ...