宏观：美国经济与政策 - 将2026年美国GDP全年同比增速预测从2.3%进一步上调至2.6%，高于彼时彭博一致预期的1.8% [2] - 小幅下调对2026年美国通胀走势的预测，主要因关税传导总体低于预期、租金通胀温和、关税或将边际下调、叠加新增就业增长明显收缩 [2] - 认为“高增长、温和通胀”的基准预测掩盖了或将恶化的结构性问题，包括部分供给偏紧的资产价格通胀或将超预期，叠加AI替代效应，美国真实收入和财富分配或将加速“K型化” [2] - 随着增长预期改善，叠加货币与地产政策的扩张效应显现，作为增长滞后指标的通胀也可能在2026下半年开始出现回升势头 [2] - 特朗普政府密集宣布一系列以需求端为主、行政色彩较强的房地产政策，包括拟限制大型机构投资者继续参与独栋住宅市场以及推动规模达2000亿美元的抵押贷款支持证券（MBS）购买计划 [3] - 上述地产政策有助于边际提振地产市场，但难以实质性解决美国住房可负担问题 [3] - 12月美国新增非农就业5万，低于彭博一致预期的7万，10-11月累计下修7.6万 [5] - 12月失业率较11月超预期回落0.1个百分点至4.4%，劳动参与率下行0.1个百分点至62.4% [5] - 12月小时工资环比增速回升至0.3%，符合预期，同比回升0.1个百分点至3.8%，高于预期 [5] - 私人部门新增非农三个月均值回落至2.9万的低位，且结构进一步“失衡” [5] 宏观：中国经济与政策 - 元旦假期后居民出行仍保持较高景气度，上周利率债发行同比多增，建筑开工同比亦呈现边际改善，地产成交仍然偏弱 [4] - 人民币汇率持续升值，有色金属价格亦走高，螺纹钢和线材价格亦上行 [4] - 12月核心通胀指标延续修复趋势 [4] - 近两周地方和部委继续落实中央经济工作会议精神，“开门红”和“反内卷”构成两条清晰的政策主线 [19] - 在地方经济工作会议和新年第一会中，“开门好、开门稳、开门红”成为首要工作，“反内卷”被纳入到优化营商环境改革中，优先级明显提升 [19] - 部委层面针对光伏、储能的“反内卷”座谈会先后召开，针对外卖平台内卷行为进行反垄断调查 [19] 策略：A股与港股 - A股延续放量上涨，突破前高，风险偏好提升驱动的春季躁动继续演绎 [7] - 强动量效应下，春季行情或仍有空间，但交易结构较为集中，部分热点板块或需消化拥挤度压力，行情转向轮动的概率逐步上升 [7] - 建议结合基本面预期，寻找高性价比方向，聚焦外需链景气改善品种以及后续有催化且拥挤度相对低的主题，具体行业建议关注游戏、免税、电池、工程机械、农化 [7] - 中期配置思路不变，电力链上游资源品逢低吸筹 [7] - 港股情绪指数落入恐慌区间，历史上进入该区间后未来1月上涨概率大幅提升 [8] - 当前市场面临海外流动性宽松预期升温、资金面流入再加速、盈利预期上修的三因素共振，且AH情绪比较再度进入港股悲观、A股乐观的极端值 [8] - 后续港股或重演追涨行情，从11月底的布局期逐渐进入收获期 [8] 金工：量化与市场观察 - A股多维择时模型支持春季行情延续 [9] - 风格择时模型依然看好成长风格，但以商业航天为代表的国防军工行业触发4分高拥挤、交易情绪短期热度偏高，后续波动或加剧 [9] - 行业轮动模型继续押注内需改善预期 [9] - 中国版全天候策略单周上涨1.89% [9] - 截至2026年1月9日，全频段融合因子今年以来TOP层相对全A等权基准的超额收益为-0.93% [10] - 根据全频段融合因子构建的AI中证1000增强组合本周超额收益为-1.51%，今年以来超额收益为-1.51% [10] - 自2017年初回测以来，该组合相对中证1000年化超额收益率为21.64%，年化跟踪误差为6.04%，信息比率为3.58，超额收益最大回撤为7.55% [10] - 新年首月，在市场整体走强的同时，多数因子表现有所下滑，其中估值因子回调明显，在各个股票池均出现明显回撤 [11] - 恒生医疗保健行业今年以来收益率录得10.77%，位居各大行业榜首 [13] - 恒生医疗保健行业今年以来日均成交额录得141.33亿港元，相比2025年12月提升25亿港元 [13] - 上周二至上周五，港股医药类ETF维持资金净流入状态 [13] - 恒生医疗保健行业目前PE_TTM录得32.29，处于近3年30%分位数以下 [13] - 近两周有3只境内港股ETF成立，其中2只均挂钩港股通医疗主题的ETF新成立，合计发行规模4.89亿元 [13] 固定收益 - 节后资金入市叠加情绪高涨，市场如期出现“开门红”，春季行情大概率还将延续 [14] - 建议强势方向内部“高切低”、挖补涨，转债方面建议继续保持中高仓位，享受β机会 [14] - 近日资金宽松、机构抱团推动短端好于长端，后续更多关注结构性机会，其中政金债性价比相对更高 [16] - 维持十年国债1.9%是短期上行阻力位、2.0%是顶部的判断，向下空间也有限 [16] - 重申票息+波段+杠杆+权益暴露>品种选择>久期>信用下沉 [16] - 特朗普宣布将通过房利美和房地美购买2000亿美元抵押贷款债券，以压低房贷利率 [17] 行业研究 - 可回收火箭降低了航天发射成本，全复用火箭成为航天发展的核心趋势，隔热成为火箭二级回收的核心难点之一 [20] - 我国也在持续发展可重复利用火箭，朱雀三号、长征12号甲已完成首飞，展望未来，我国运载火箭有望走向全复用 [20] - 2025年12月末CCPI-原料价差为2500点，受原油与煤炭等上游成本压力缓解，较11月略有改善，但仍处于历史较低水平 [20] - 行业资本开支增速自2025年6月以来持续下降，在反内卷等政策引导下，供给侧有望加快调整 [20] - 伴随欧美高能耗装置退出、亚非拉地区经济增长等需求增量驱动下，出海/出口成为国内化工行业的重要增长引擎，供需逐步修复下2026年景气有望上行 [20] - 2025年12月31日证监会及沪深交易所集中发布多项REITs相关政策，标志着REITs正式进入“基础设施不动产+商业不动产”全面发展的新时期 [22] - 2025年土地市场供给与成交同比降幅均收敛，供需边际有所改善，供给端推地更具诚意，缩量提质成为主流 [23] - 需求端房企投资集中度有所上升，竞争依然激烈，无论城市或房企，均呈现强者恒强的特征 [23] - WSTS预计2026年全球半导体市场规模或冲击万亿美元大关（同比+25%） [23] - AI芯片对于工艺精度的极致要求，催生了更高规格的洁净室需求，使得先进制程单位产能资本支出提升至成熟制程的约3～4倍 [23] - 海外地区洁净室专业工程师人力扩张较慢，大陆相关企业参与境外高端洁净室建设短期面临一定难度，短期制约了境外洁净室“建设力”供给增长 [23] - 供不应求下，境外洁净室产业链利润率有望提升，相关出海公司或迎来收入与盈利能力双增 [23] 公司研究 - 首次覆盖钧崴电子并给予买入评级，目标价42.1元，对应2026年54倍PE [26] - 公司2024年在全球电流感测精密电阻市场份额达到8.52%，全球第三、大陆第一 [26] - 2025年起公司系统布局电流传感器，有望成为继精密电阻、熔断器之后第三条核心业务线 [26] - 受益于消费电子复苏+技术升级，汽车/工控/AI等高功率新场景放量，叠加电流传感器新业务起量，预计公司2025-2027年归母净利润CAGR有望达40.5% [26] - 预计阿里巴巴2026财年第三季度收入端或将实现温和增长（同比+3.5%），主要得益于AI云业务需求的持续高景气与闪购业务的增量收入贡献，但部分或被电商客户管理收入的放缓增长所拖累 [27] - 预计2026财年第三季度集团调整后EBITA利润为259亿元，同比下降52.8% [27] - 温氏股份2025年全年预计实现归母净利润50-55亿元，同比下降41%-46%，其中单四季度预计实现归母净利润-2.6至2.5亿元，同比转亏-下降91% [29] - 联想集团在拉斯维加斯Sphere举办2026 Lenovo Tech World发布会，正式发布“Smarter AI for all”等战略成果 [29] - 联想本次论坛汇聚了英伟达、AMD、英特尔、高通四大芯片巨头CEO，彰显公司作为全球AI产业链重要一环的行业地位 [29] - 公司与英伟达、AMD合作推出一系列面向数据中心的产品组合，为2026年ISG加速发展打下基础 [29] - 消费级产品层面，联想推出海外版个人AI超级智能体Lenovo Qira，标志着公司AI战略完成从硬件到软件生态的全面闭环 [29] - 维持联想集团目标价14.0港币，对应14.6倍2026财年预期PE [29] - 中国石化集团与中国航油宣布拟实施重组，若顺利实施，两家企业将整合航油产销一体化，打通海外航油贸易，优化成品油零售体系 [30] - 中国石化股份有限公司有望在产业链一体化下受益，维持A/H“买入”评级，目标价7.98元/6.26港元 [30] 评级变动 - 钧崴电子：目标价42.10元，评级调整为买入（首次） [33] - 新和成：目标价38.24元，评级由增持调整为买入 [33]

核心观点 - 报告为第一创业证券研究所的晨会纪要，涵盖宏观经济、产业综合、先进制造、消费及债券市场等多个领域的近期关键事件与数据分析 [2][3] 宏观经济组 - 中国12月CPI同比为0.8%，符合预期，前值为0.7%；核心CPI同比为1.2%，与前值持平；CPI与核心CPI环比均由负转正，均为0.2%，两者同比差距缩小至0.4个百分点 [5] - 中国12月食品价格环比上涨0.3%，其中鲜果上涨2.6%，鲜菜上涨0.8%，水产品上涨0.2%；猪肉价格下跌1.7%，蛋类持平 [5] - 中国12月非食品价格环比上涨0.1%，其中其它用品和服务上涨2.8%，生活用品和服务上涨0.4%（家用器具上涨1.4%），医疗保健和教育文化娱乐上涨0.1%；居住价格环比下跌0.1% [5] - 中国12月PPI同比为-1.9%，预期为-2%，前值为-2.2%；PPI环比为0.2%，前值为0.1%；生产资料价格环比上涨0.3%，生活资料价格环比持平 [6] - 美国12月季调后非农就业人口增加5万人，低于预期的6万人；失业率为4.4%，低于预期的4.5%；劳动参与率为62.4%，符合预期 [7] - 美国12月平均每小时工资同比上升3.8%，预期为3.6%；环比上升0.3%，符合预期 [7] - 美国12月私人非农就业人数增加3.7万人，其中服务业增加5.8万人，休闲和酒店业增加4.7万人，教育和保健业增加4.1万人；零售业减少2.5万人，专业和商业服务业减少0.9万人 [8] - 美国劳动力市场显示逐步稳定迹象，但劳动力成本仍偏高；联邦基金期货显示市场预计2026年将有两次共50个基点的降息 [8] 产业综合组 - 台积电2025年12月营收为3350亿新台币，环比下降2.5%，但同比上涨20.4%；推算其第四季度营收达1.05万亿新台币（约331亿美元），同比增长约20%，高于市场预期，表明AI基础算力需求依然旺盛 [10] - 美国FCC批准SpaceX额外部署7500颗第二代星链卫星，使其全球卫星总数达1.5万颗；中国于2025年12月向ITU申请了超20.3万颗卫星的频轨资源，其中中国移动申报了低轨2520颗、中轨144颗的星座计划，中美卫星轨道资源竞争正式开始，将利好全产业链景气度 [11] 先进制造组 - 中国财政部宣布自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税；电池产品出口退税率自2026年4月1日至12月31日由9%下调至6%，2027年1月1日起取消；此举可能抑制出口价格过度下探，并在2026年一季度引发抢出口潮 [13] - 政策将加大光伏行业价格战实施难度，加速行业出清，缓和贸易摩擦；推动电池产品结构升级，可能导致海外电池价格中枢再定价；相关行业出口价格底部可能抬升，价格战强度理论上下降，行业走向量质并进 [13] - 2025年12月中国新能源乘用车零售133.7万辆，同比增长2.6%，环比增长1.2%；1-12月累计零售1280.9万辆，增长17.6%；12月新能源车国内零售渗透率达59.1%，同比提升9.6个百分点 [14] - 12月新能源车出口27.3万辆，同比增长119.8%，占乘用车出口46.4%；行业进入“替代主导、扩容走弱”阶段，需求端边际动能减弱，结构动能增强；出口成为第二增长曲线，竞争从国内价格战走向全球市场份额战 [14] 消费组 - 毛戈平与LVMH旗下路威凯腾达成战略合作，以推进全球化布局；合作聚焦拓展海外高端零售渠道、共同组建全球高端美妆股权投资基金、优化资本结构与治理提升三大维度 [16] - 路威凯腾累计完成超300笔消费行业投资，覆盖护肤、彩妆、香氛等多个赛道，其资源与经验有望为毛戈平提供全链条赋能，加速全球资源整合，巩固其高端国货美妆龙头地位 [16] - 2026年CES展会明确激光雷达为智能割草机器人核心技术路线，解决了无边界导航、精准避障等痛点；预计2028年全球市场规模达40亿美元 [17] - 产业链中游整机市场由中国品牌主导，九号公司、科沃斯、石头科技、追觅科技等凭借跨界技术积累快速抢占全球市场 [17] 债券研究组 - 上周债市受股市开门红连涨创新高及商品市场亢奋影响，前半周大跌，收益率大幅上行，超长期限表现最弱，利率曲线走出熊陡；后半周随股市商品节奏放缓、通胀数据落地及证券日报发文提及降准降息仍有空间，债市情绪回暖并企稳 [19] - 短期内若股市保持强势，大宗商品带领通胀预期上升，债市难有趋势下行机会 [19]

全球宏观经济与地缘政治 - 美国12月非农就业人数增加5万人，不及预期，且前两个月数据净下修7.6万人，2025年全年新增就业58.4万人，为2020年以来最弱 [12] - 美国12月失业率小幅走低至4.4%，密歇根大学1月消费者信心指数初值升至54，为四个月最高，数据公布后市场几乎排除了美联储本月降息的可能性 [9][12] - 伊朗因经济崩溃和货币贬值引发的大规模抗议活动进入第三周，数十万人走上街头要求最高领袖下台，其政教合一的神权统治面临1979年以来最严峻的存亡考验 [1][9][12] - 美国总统特朗普签署行政令，宣布国家紧急状态以保护委内瑞拉存放在美国的石油收入，防止其被债权人索取 [12] - 特朗普就格陵兰问题发表强硬言论，称若无法达成协议接管该岛，将考虑“来硬的”，并称此举是为防止俄罗斯或中国成为美国邻居 [12] 全球主要市场表现 - **A股市场**：上证指数上涨0.92%报4120.43点，实现“十六连阳”，深证成指涨1.15%，创业板指涨0.77%，互联网、贵金属及游戏板块涨幅居前 [1] - **港股市场**：恒生指数涨0.32%报26231.79点，恒生科技指数微涨0.15%，大市成交额2451亿港元，黄金和互联网医疗板块涨幅居前 [1] - **美股市场**：道指涨0.48%报49504.07点，标普500指数涨0.65%报6966.28点，纳指涨0.81% [1] - **欧股市场**：欧洲三大股指收盘全线上涨 [1] 行业动态与监管 - 中国国家市场监督管理总局已启动对外卖平台服务行业市场竞争状况的调查，称补贴驱动的价格战正在挤压实体经济，加剧行业“内卷式”竞争，阿里巴巴、美团和京东等主要平台承诺配合调查 [9][12] 公司动态与资本市场活动 新股与再融资 - AI公司MiniMax-WP首日挂牌收报345元，较招股价165元劲飙109%，每手账面赚3600元，香港公开发售超额认购约1836.17倍 [11] - 印尼上市的Merdeka Gold Resources考虑最早于今年在香港第二上市，计划筹资2亿至3亿美元（约15.6亿至23.4亿港元） [11] - 内地工业机器人制造商“汇川技术”考虑在港二次上市，公司目前A股市值2110亿元人民币 [11] - IP玩具商桑尼森迪递交港股上市申请，2025年前三季收入3.86亿元人民币，同比增135%，并扭亏为盈实现纯利4315.5万元人民币 [11] - 2026年开年首周，亿纬锂能、先导智能等超过10家A股公司发布筹划或已递交H股上市申请，掀起“南下”热潮 [11] - 多家公司公布配售/供股计划，包括豪威集团、红星冷链、兆易创新等 [10] 公司回购与增持 - 腾讯控股回购103.9万股，每股作价610.5至616元，涉资约6.36亿港元 [13] - 小米集团-W斥资约1.51亿港元回购400万股 [13] - 君实生物董事长熊俊累计增持10万股A股，涉资383.84万元人民币，并表示将继续择机增持 [13] 公司业务与战略 - 渣打集团拟发行7.5亿新加坡元固定利率重设永久后偿或有可转换证券 [13] - MIRXES-B与N Health建立战略伙伴关系，将先进的microRNA癌症筛查解决方案引进泰国 [13] - 民生银行以320万元人民币增持林芝民生村镇银行约4.53%股权，持股比例升至约90.65%，并计划将其改制为二级分行 [13] - 德林控股附属德林证券获香港证监会批准升级牌照，预计将于2月开始提供虚拟资产交易服务 [13] 公司业绩与展望 - 中船防务预计2025年度归属于母公司所有者净利润为9.4亿至11.2亿元人民币，同比增加150%至197% [13] - 多家公司发布业绩，其中迅销2026财年第一季收入147,445.00日元 [14] 市场数据与排行榜 港股通资金流向 - 1月9日，港股通（沪）净买入前三位为阿里健康、申洲国际、康师傅控股，净卖出前三位为金沙中国、海底捞、中国移动 [17][19] - 港股通（深）净买入前三位为申洲国际、快手-W、京东健康，净卖出前三位为美团-W、蒙牛乳业、百度集团-SW [22] 股价异动 - 港股涨幅前列包括FSM HOLDINGS（涨69.31%）、坤集团（涨61.87%）、凌雄科技（涨54.53%） [23] - 美股中概股涨幅前列包括Alpha Technology Group Ltd-A（涨46.96%）、脑再生科技（涨10.55%）、南茂科技（涨10.11%） [24] - A股科创板涨幅前列包括震有科技（涨20.00%）、信科移动-U（涨20.00%）、前沿生物-U（涨19.99%） [30] - A股主板成交额前列包括紫金矿业（成交41.33亿元）、寒武纪（成交31.24亿元）、中国平安（成交21.67亿元） [31] - A股创业板涨幅前列包括天龙集团（涨20.02%）、志特新材（涨20.02%）、乾照光电（涨20.01%） [32] - A股创业板成交额前列包括宁德时代（成交50.59亿元）、中际旭创（成交42.40亿元）、新易盛（成交31.64亿元） [33] A/H股溢价 - A股相对H股溢价率最高的包括浙江世宝（396.05%）、弘业期货（250.63%）、中石化油服（249.28%） [35] - 溢价率较高的还包括南京熊猫电子股份（246.68%）、京城机电股份（227.93%） [35]

宏观研究：12月通胀数据点评 - **核心观点：12月通胀维持稳中有升态势，核心通胀韧性仍在，但物价弹性打开仍需内需政策发力** [1][3] - **CPI同比增速+0.8%，环比+0.2%**：食品价格低基数是主要贡献，核心通胀环比处于季节性上沿（+0.2%），同比维持稳定（+1.2%）[1][28] - **CPI结构分析**：食品价格（包括猪肉）贡献+0.21%（前值+0.04%），其中猪肉价格贡献-0.27%，其他食品贡献+0.47%。“其他用品和服务”大超季节性（+2.8%），主要受金价重拾涨势推动[2][28][29] - **PPI同比增速-1.9%，环比回升至0.2%**：有色金属在全球AI叙事下是核心推动力，黑色链条在内需偏稳环境下维持韧性[1][3][29] - **PPI行业分化**：煤炭开采和洗选业环比1.3%（前值4.1%），黑色金属冶炼及压延加工业环比-0.1%（前值-0.5%）[3][29] 策略研究：AI应用投资前景 - **核心观点：AI应用进入从可用到好用的智能体发展阶段，有望成为2026年AI产业行情核心主线** [4][6][10] - **产业进入大规模应用普及阶段**：顶层设计完善、底层技术突破与产品成熟度提升共振，政策进入加速落地阶段[4][7][34] - **产业规模高速增长**：我国AI产业市场规模有望实现35%以上复合年增速，大模型市场符合年增速有望超63%，企业级应用市场是主要贡献[8][36] - **应用产品性能与用户量激增**：豆包大模型日均调用量达63万亿Tokens；MiniMax产品2024年平均月活跃用户数较2023年增长超六倍至1910万，2025年前9月达2762万[7][35] - **多领域渗透加速**：AI在互联网、金融、制造、政务、教育等行业渗透率提升，推理成本指数级下降成为重要催化[9][37] - **投资建议方向**：看好具备流量入口与用户粘性的互联网平台、深耕垂直领域的应用公司、受益于资本开支加码的国产算力与AIDC产业链[10][38] 行业研究：机器人（具身智能） - **核心观点：CES 2026显示AI发展范式转向“物理AI”规模化落地，具身智能硬件路径明晰，核心供应链将率先受益** [11][12][14] - **产业趋势变化**：人工智能主导范式从云端“数字智能”竞赛转向以硬件为载体的“物理AI”规模化落地，关注“仿真-训练-实体部署”商业闭环[12][39] - **应用落地进展**：人形机器人开始进入工厂“工位实战”；英伟达开源自动驾驶模型Alpamayo，旨在推动智能驾驶成为首个大规模爆发的物理AI应用市场[13][41] - **中国企业实力彰显**：本届CES中国企业参展总数达1141家，仅次于美国；人形机器人领域中国参展商占比超55%（21家）[13][41] - **硬件与供应链机会**：市场关注特斯拉Optimus的量产进度与成本控制，以及终端爆款应用的形成。具备核心部件技术优势且已切入头部客户研发链条的供应链公司将率先受益[14][42] - **重点推荐公司**：恒立液压、长盈精密[11][39] 公司研究：倍加洁 (603059) - **核心观点：公司通过“口腔护理+益生菌”双轮驱动，益生菌业务（善恩康）成为新增长点，业绩逐季改善** [4][15] - **财务表现**：2025Q1-3营收、归母净利润为11.19亿元、0.77亿元，同比+19%、+85%。25Q1-Q3净利润逐季改善，分别为0.12亿元、0.31亿元、0.34亿元[15] - **业务分拆**：2025H1，牙刷、湿巾、其他产品、益生菌业务营收分别为2.38亿元、1.78亿元、2.52亿元、0.50亿元，同比变化为-5%、-11%、+62%、+82%。益生菌业务期内实现盈利838万元[15] - **益生菌市场前景**：我国益生菌市场规模从2018年的648亿元攀升至2023年的1189亿元，6年CAGR约12.4%，预计2025年有望突破1400亿元[16] - **明星菌株AKK潜力**：善恩康主打的AKK菌（嗜黏蛋白阿克曼氏菌）成为全球首个同时获得活菌及灭活菌美国GRAS认证的产品，聚焦身材管理等差异化卖点，有望进入爆发期[16] - **盈利预测与评级**：预计公司2025-2027年EPS为0.99元、1.32元、1.73元，给予2026年30x PE，目标价39.6元，维持“增持”评级[15][18] 其他行业动态摘要 - **机械/商业航天**：中国向国际电信联盟新增申请20.3万颗卫星，覆盖14个星座。蓝箭航天已与中国星网和垣信卫星签订正式发射服务合同[46][47] - **公用事业**：湖北出台电网侧独立储能容量电价政策，暂按165元/千瓦·年执行。2025年底新疆电网新型储能装机达2015万千瓦/7054万度[50] - **纺织服装**：2025年12月美国服装配饰店同店销售同比增长3.1%，在高基数下显示韧性。迅销FY26Q1收入10277亿日元，同比+14.8%，并上调全年指引[65][67] - **社会服务/零售**：海南离岛免税元旦假期销售额同比+128.9%。2026年CES展上超50家中国品牌智能眼镜参展[61] - **计算机**：DeepSeek预告春节前后发布V4模型，编程能力意图对标顶尖闭源模型。智谱AI与MiniMax相继登陆港交所，MiniMax上市首日收盘较发行价大涨109%[56][58]

核心观点 - 报告核心观点认为，国内通胀呈现向好趋势，PPI环比连续三个月正增长，化工等行业周期有望持续向好，同时看好国内权益市场表现，重点推荐石化化工、有色产业链及AI应用、算力等科技板块 [8][11] - 报告重点分析了奇瑞汽车的全球化、新能源与智能化战略，认为其产业链存在结构性投资机遇 [16][20] - 报告认为巨星科技在外部环境波动下展现出业绩韧性，全球化布局与新业务拓展是未来增长关键 [21][23] 重点推荐报告总结 PPI回升与化工周期 - 2025年12月PPI同比降幅收窄至-1.9%，环比增长0.2%，已连续3个月正增长，自2025年7月“反内卷”政策推进以来，PPI从环比止跌转向环比上涨 [8][14] - 化工行业盈利与油价、PPI相关度高，看好化工龙头持续性，主要基于海外高成本产能退出、国内新增产能放缓及龙头规模效应带来的成本下降 [8] - 从资产配置角度，看好国内权益市场，周期板块重点推荐石化化工、有色产业链，科技板块看好AI应用、算力、商业航天等 [8] 通胀数据观察 - 2025年12月CPI同比0.8%，环比0.2%，表现强于季节性，核心CPI同比稳定在1.2% [11][13] - 食品价格同比回升至1.1%，主要受鲜菜和鲜果拉动，两者对CPI同比的上拉影响较上月合计增加0.16个百分点，其中鲜菜同比涨幅达18.2%，鲜果同比涨幅达4.4% [12] - 非食品价格超季节性贡献主要来自金饰品（环比上涨5.6%）和通信工具（环比上涨3.0%） [13] - PPI环比连续3个月正增长，行业上煤炭采选业同比降幅收窄2.9个百分点至-8.9%，有色金属加工业同比涨幅扩大3.0个百分点至10.8%，是主要贡献 [14][15] 汽车行业深度（奇瑞汽车） - 奇瑞汽车发展历经技术自强、战略重整、全面转型三阶段，现阶段以“瑶光2025”战略为核心，构建了完整的技术矩阵 [16] - 公司全球化先发优势显著，2024年集团整车出口销量达114.5万辆，首次超越上汽集团，海外收入占比提升至37.4%，连续22年位居中国品牌乘用车出口冠军 [17] - 公司正优化海外市场结构，加速向欧洲（2024年销量同比+86.6%）和东南亚拓展，以本地化生产规避贸易壁垒，同时逐步收缩对俄罗斯市场的依赖 [17] - 新能源车业务增速位居行业前列，坚持“混动+纯电”双线布局，混动领域依托热效率超48%的新一代发动机及升级平台，纯电领域依托E0X平台打造星纪元系列并与华为合作智界品牌 [18] - 智能化方面，公司以“猎鹰智驾”系统推动智驾平权，目标覆盖6万元级车型并计划在2026年实现L3级智驾量产 [19] - 投资建议沿三大主线：技术卡位与国产替代（如星宇股份、电连技术）、业绩共振与成长弹性（如常熟汽饰、松原安全、浙江仙通）、制造升级与产业延伸（如瑞鹄模具） [20] 公司简评（巨星科技） - 公司预计2025年实现归母净利润24.19亿元至27.64亿元，同比增长5.00%至20.00%，业绩基本符合预期 [21] - 尽管2025年Q2受美国关税政策影响，但公司通过“流浪工厂计划”等全球化布局满足客户需求，预计全年收入同比基本持平，并通过业务结构调整提升毛利率 [22] - 跨境电商渠道表现亮眼，2025年上半年实现超过30%的同比增长，自有品牌Workpro获得亚马逊“十年同行 长赢品牌”奖项 [22] - 电动工具业务成为第二增长曲线，2025年上半年收入达7.41亿元，同比增长56.03%，毛利率提升2.18个百分点，公司已实现中国和越南双地交付 [23] - 近期新接订单同比向好，随着东南亚新产能效率提升，预计与传统ODM客户合作将回归正轨 [23] 财经新闻摘要 - 上海发布行动方案，支持企业聚焦激光制造、量子、光子、新型功能材料、新型能源等前沿技术开展基础研究 [25] - 五部门要求，工业企业和园区新建太阳能、风能等可再生能源发电，每年就近就地自消纳比例原则上不低于60% [25] - 两部门公告，自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，同时将电池产品增值税出口退税率从9%下调至6%，并计划自2027年1月1日起取消电池产品出口退税 [25] - 国务院常务会议部署财政金融协同促内需一揽子政策，包括优化实施个人消费贷款贴息政策、设立民间投资专项担保计划等 [26] A股市场评述 - 上交易日（2026年1月9日）上证指数收盘上涨0.92%，收于4120点，深成指上涨1.15%，创业板指上涨0.77% [28][30] - 市场活跃度高，93%的行业板块收涨，71%的个股收涨，文化传媒板块大幅收涨5.02%，涨幅居首，大单资金净流入超67亿元 [30][31] - 技术分析显示，上证指数周线收涨3.82%，量能放大，有上破长期压力位的可能，长期上升通道上轨压力位约在4500点附近 [29] - 多个板块周线技术指标向好，如文化传媒、贵金属、半导体等，为市场提供支撑 [31][32] 市场数据摘要 - 2026年1月9日，融资余额为26099亿元，较前一日增加67.78亿元 [35] - 国内10年期国债收益率为1.8782%，2年期美债收益率为3.5400%，10年期美债收益率为4.1800% [35] - 主要商品中，COMEX黄金收于4518.40美元/盎司，WTI原油收于59.12美元/桶，LME铜收于12965.50美元/吨 [35] - 离岸人民币兑美元汇率为6.9763 [35]

市场指数与行业表现 - 截至报告日，上证指数收盘4120点，单日上涨0.92%，近5日上涨5.39%，近1月上涨3.82% [1] - 深证综指收盘2660点，单日上涨1.34%，近5日上涨7%，近1月上涨5.1% [1] - 市场风格上，近6个月中盘指数表现最强，上涨33.92%，小盘指数上涨30.69%，大盘指数上涨19.63% [1] - 近期涨幅居前的行业包括：航天装备Ⅱ（近1月涨105.02%，近6个月涨184.3%）、广告营销（近1月涨24.62%）、电视广播Ⅱ（近1月涨14.7%）和游戏Ⅱ（近1月涨15.79%） [1] - 近期跌幅居前的行业包括：城商行Ⅱ（近1月跌1.12%，近6个月跌13.01%）、保险Ⅱ（单日跌1.61%）、光伏设备Ⅱ（单日跌1.53%）和航空机场（单日跌1.12%） [1] 2026年国际消费电子展（CES）核心看点 - 英伟达发布面向物理AI的“全家桶”套件，涵盖Cosmos世界模型、Cosmos Reason 2开放推理型VLM模型、Isaac GR00T N1.6开放推理型VLA模型、Isaac Lab-Arena开源框架、OSMO编排及端侧算力模组Jetson T4000，标志着物理AI进入“GPT时刻” [2][11] - 英伟达下一代Rubin平台亮点包括：为应对KV Cache膨胀新增推理上下文记忆存储平台，单卡与整柜带宽翻倍，以及确认计算托盘无线缆化设计 [2][11] - 全球机器人产业在CES同台竞技，中国有宇树、云深处、逐际动力等数十家人形机器人公司参展，覆盖从模型、部件到整机的全产业链 [2][11] - 海外方面，波士顿动力发布最新一代人形机器人Atlas，并计划于2026年投产，2028年将年产能扩张至3万台 [2][11] 美国就业市场与宏观经济展望 - 美国2025年12月非农就业新增5万人，弱于市场预期的6.5万人，但失业率回落0.1个百分点至4.4% [3][10] - 非农与失业率数据分化主因劳动力供给收紧，12月劳动参与率回落0.1个百分点至62.4% [10][13] - 展望2026年，美国经济可能呈现“无就业繁荣”特征，在消费韧性、AI资本开支等因素刺激下增长，但就业维持“低增长平衡” [3][13] - 考虑到上半年减税对经济的提振，美联储降息节奏可能“后置”，市场需关注这一预期差 [3][12][13] 未来产业技术动态 - **量子科技**：含噪声中等规模量子计算时代技术定位明确，超导量子计算竞争焦点转向规模、成本与稳定性的综合商用能力 [3][13] - **生物制造**：非粮原料甲醇应用潜力巨大，可破解传统生物制造的粮食原料依赖；基因一致化“肺芯片”技术突破，有望提升药物研发效率 [3][13] - **氢能与核聚变**：氢能产业获政策与成本双轮驱动，正从“用电大户”转向电网“调节者”；核聚变领域，能量奇点“洪荒70”装置实现120秒稳态长脉冲运行，东昇聚变完成数亿元天使轮融资 [3][13][14] - **脑机接口**：强脑科技获20亿元融资，计划5-10年帮助百万残障者；四川省明确脑机接口三项医疗服务最高限价，加速技术临床落地 [16] - **具身智能**：物理AI成为核心方向，中国企业在CES机器人参展商中占比近1/4，人形机器人展区占比超50% [16] - **6G通信**：南京出台打造“6G之城”行动计划，目标2027年实现6G无蜂窝网络全域覆盖，并落地50个以上行业垂直场景 [16] 人工智能数据中心产业链 - 2026年，国内算力、模型、应用等多个层面预计将有重大突破，国产算力预计从可用变为好用，中美大模型差距有望持续缩小 [20] - 需求侧，云厂商资本开支持续增长，新一轮IDC招投标已启动，交付上架节奏预计显著加快 [20] - 供给侧，在国家政策引导下，真正对应AIDC建设的产业供给将与需求形成紧平衡，“有效供给”稀缺性强 [20][21] - AIDC建设将带动上游供配电、温控（尤其是液冷）等配套设备的需求，这些设备与数据中心IT容量存在1.5N-2N的冗余关系 [22][24] 光伏行业政策影响 - 自2026年4月1日起，中国将取消光伏产品的增值税出口退税，标志着持续十余年的直接财政支持政策全面退出 [24] - 政策生效前的窗口期（2026年第一季度）预计将引发“抢出口”，带动相关企业排产提升和业绩改善 [24] - 长期看，政策有望促使行业价格与秩序回归理性，加速低效产能出清，拥有技术、品牌、渠道及海外产能的头部企业份额有望提升 [24] 重点公司研究与业绩 - **中泰股份**：预计2025年全年净利润为4.20亿元至4.80亿元，同比增长638.74%至715.70%，业绩超预期主要系深冷设备海外订单进入发货周期 [24] - **壹网壹创**：预计2025年业绩走出低谷迎来拐点，其AI垂类业务（如“大师生图”、“云见”工具）在2025年第四季度商业化环比增长，预计2026年将进入高增长阶段 [26] - **贵州茅台**：2026年全面推进市场化改革，i茅台平台调整产品矩阵，全面向C端消费者开放，形成了“金字塔”型产品体系，旨在实现更好的量价平衡 [32][33][35] - **阿里巴巴**：预计3QFY26阿里云收入同比增长将加速至35%；淘宝闪购业务日订单峰值达1.2亿单，公司未来将以市场份额增长为核心战略持续投入 [35][36] 国防军工与商业航天 - 受美国提议大幅提升2027财年军费至1.5万亿美元及地缘政治事件影响，军工行业关注度提升，行业有望迎来新一轮配置性行情 [28][30] - 中国向国际电信联盟申报了总规模超20万颗的卫星星座计划，商业航天市场空间有望大幅扩容，将带动卫星制造、火箭发射等环节需求 [30] 北交所制度研究 - 报告分析了若北交所启用“市值配售”规则的影响，预计网上投资者约需20-30万元市值底仓，中性预期网上顶格申购中签概率约为2.67% [30][32] - 制度若改革，短期有望为二级市场带来增量资金，长期看有助于引导中长期资金入市，并建议关注低估值、低波动方向 [32]

宏观策略 - 核心观点：中国消费市场出现明显的“K型分化”，一端是具有高情绪价值、高溢价的高端品质消费，另一端是具有高实用价值、低价格的高性价比消费 [6] - 理论转变：消费理念从仅看重实用价值转变为同时注重实用价值和情绪价值，消费者追求“(情绪价值+实用价值)/价格”的效用最大化，呈现两边效用高、中间效用低的特征 [6] - 消费者体现：在消费场景选择上，消费者更多选择高端奢侈品商场及拼多多等社区团购；在商品选择上，既有Labubu等为情绪支付高溢价的例子，也有蜜雪冰城等高性价比选择；在服务消费上，分化表现为豪华定制专列与“特种兵旅行” [6] - 零售商体现：商场布局上，名创优品等平价品牌入驻德基广场等顶奢商圈；企业经营上，小米和比亚迪等公司的产品矩阵同时涵盖高端系列与低价实用型产品，契合消费分化两端 [6] - 分化原因：需求端源于代际人口变化及宏观政策从投资于物转向投资于人，导致消费者对情绪价值需求提升；供给端源于零售商存量市场竞争加剧及产品竞争力发生根本性转变 [6] 海外政治 - 核心观点：特朗普政府对委内瑞拉的军事突袭是其“唐罗主义”外交范式的实践，该范式在核心地区（西半球）寻求绝对主导权，在非核心地区（欧洲、中东等）寻求“以小成本换大利益” [1][8] - 事件分析：2026年1月3日，美军突袭委内瑞拉首都并逮捕总统马杜罗，此举是自1989年以来时隔37年再度通过军事手段“斩首”他国首领，无视了《联合国宪章》且未提前知会美国国会 [8] - 战略依据：行动与2025年12月5日公布的《国家安全战略》报告一脉相承，报告明确美国应在西半球重拾门罗主义，确保绝对战略优势，核心目标包括加强关键供应链、解决移民、毒品与犯罪威胁 [8] - 政策特征：特朗普政府外交政策范式具有三个特征：“美国优先”，将资源投入核心区域；“以实力求和平”，通过强大军事实力保障主导地位；“灵活的现实主义”，在不同地区采取差异化的介入方式 [9] - 未来推演：在欧洲和中东等“非核心”地区，特朗普政府将以有限介入方式处理冲突，主动制造紧张局势的情形或将大幅减少，但美国战略收缩可能带来“权力真空”，加之其偏好的“极限施压”手段，反而可能增大地缘政治摩擦与不确定性，冲击市场风险偏好 [1][9] 固收金工（城投债） - 板块策略观点：城投债供给端预计继续保持高压监管，“资产荒”形势延续，低利率水平或将维持以保障债务成本压降，静态收益或仍处低位，信用利差进一步收窄需等待下一轮“降准降息” [2] - 投资策略：鉴于区域间利差分化趋弱、区域内等级利差明显收窄，信用下沉策略性价比一般，而期限利差仍有波动，意味着久期策略或更有效，策略顺序为“区域挖掘→久期选择→评级下沉” [2][12] - 福建省概况：2024年福建省GDP为57,761亿元，增速5.50%；一般公共预算收入3,615.29亿元，财政自给率约59.45%；宽口径负债率为40.35%，宽口径债务率为243.28%，债务指标呈上升趋势但绝对水平处于全国较低区间 [10] - 福建省存量债：存量城投债余额约2,285.13亿元，加权平均票面利率约3.20%，均低于全国均值；债券剩余期限主要集中在3-5年，2026-2028年为偿付高峰；主体信用评级以AA+为主；城投平台呈现“区县和地市级平台均衡发展”格局 [10][11] - 福建省投资建议：作为地方财力强、产业资源丰富、化债顺利的地区，可适当拉长久期至3年以上，中短期内可选择仍以传统城投业务为主的平台并适度下沉至区县级，长期可选择自身造血能力强、现金流稳定、业务具备区域垄断性的转型后主体 [2][12] 公司研究（古井贡酒） - 核心观点：古井贡酒处于周期底部报表出清阶段，动销韧性强，有望成为复苏第一梯队，基于短期和中期判断，其在白酒中投资排序靠前，维持“买入”评级 [3][4][13] - 近期业绩与展望：2025年第三季度单季度营收同比下滑51.65%，归母净利润同比下滑74.56%，预计2025年第四季度及2026年上半年延续出清；2026年动销抓手仍是大眾消费场景，公司在大众价位兼具品牌与渠道优势，筑底向上可期 [13] - 中长期战略：公司省内优势稳固，坚定执行“全国化、次高端”战略；在安徽省内市占率领先优势明显；省外规模化市场有望培育成型和复制 [4][13] - 历史周期类比：2026年行业节奏或类似2014年，当时古井贡酒因大众价位产品渠道利润厚、推力强，叠加深度分销能力，动销韧性突出，营收增长1.5%，跑出了明显的α收益 [13] - 盈利预测：更新2025-2027年营收预测分别为187.05亿元、191.46亿元、211.19亿元，同比增速分别为-20.7%、+2.4%、+10.3%；归母净利润预测分别为42.43亿元、44.48亿元、50.04亿元，同比增速分别为-23.1%、+4.8%、+12.5%；对应市盈率分别为16.9倍、16.2倍、14.4倍 [4] 公司研究（博泰车联） - 核心观点：博泰车联是业内领先的智能座舱解决方案供应商，软硬云一体化构筑核心竞争力，看好其高端域控产品放量带动营收快速增长及归母净利润扭亏，首次覆盖给予“买入”评级 [5][14][16] - 行业趋势：智能座舱渗透率稳步提升，中国市场渗透率从2019年的35.3%快速上升至2025年的75.9%；全球市场渗透率从2019年的38.40%上升至2025年的59.40%；2024年中国乘用车智能座舱解决方案市场规模为1290亿元人民币，预计2029年将达到2995亿元人民币 [5][14] - 公司竞争力：公司与高通和华为双生态深度绑定，与高通共同打造新一代智能座舱解决方案，与华为在智能车控模组深化合作；自主研发的“擎OS、擎Core、擎Cloud”构成软硬云一体化核心技术栈 [5][14] - 增长驱动：公司域控产品高端化升级趋势明显，自2025年9月上市以来，已获得4个高端智能座舱重要定点项目，营业收入后续增长主要来自高端域控产品订单持续放量 [5][14] - 盈利预测：预计公司2025-2027年营业总收入分别为34.58亿元、54.52亿元、78.39亿元；归母净利润分别为-2.01亿元、0.10亿元、10.02亿元 [5][16]

国际股市概况 - 欧洲市场主要股指普遍上涨 德国DAX30指数涨0.53%至25261.64点 法国CAC40指数涨1.44%至8362.09点 英国富时100指数涨0.8%至10124.6点 [12] - 美股市场三大指数收涨 道琼斯指数涨0.48%至49504.07点 标普500指数涨0.65%至6966.28点 纳斯达克指数涨0.81%至23671.35点 [12] - 亚太市场主要股指多数上涨 恒生指数涨0.32%至26231.79点 恒生科技指数涨0.15%至5825.26点 日经225指数涨1.61%至51939.89点 韩国综合指数涨0.75%至4586.32点 [12] 国际新闻 - 美国签署行政令阻止各方扣押委内瑞拉存放于美国财政部账户中的石油收入 称该资金完全用于主权事务 扣押行为将对美国国家安全和外交政策造成实质性损害 [10] - 美国最早或于本周解除针对委内瑞拉的额外制裁 以推动石油出口 财政部长将与国际货币基金组织和世界银行商议与委内瑞拉重新建立合作 [10] - 伊朗总统表示愿与国内所有抗议团体会面 但指责美国和以色列指使暴徒制造不稳定局势 呼吁民众远离骚乱分子和恐怖分子 [10] - 英国政府追加拨付2亿英镑对乌援助资金 专门用于为乌克兰提供先进防空装备、弹药补给及相关技术支持 [11] - 缅甸KK园区正式覆灭 园区内所有用于网络诈骗与赌博活动的违章建筑已全面拆除 缅甸政府重申根除此类犯罪活动的承诺 [11] 国内新闻 - 全国商务工作会议指示2026年全国商务系统需重点做好八个方面工作 包括深入实施提振消费专项行动打造“购在中国”品牌 推动贸易创新发展打响“出口中国”品牌 塑造吸引外资新优势擦亮“投资中国”品牌等 [13] - 国家医保局通知开展“个人医保云”建设试点申报工作 计划于2026年2月至12月在部分地区试点 探索构建覆盖全人群、全周期、全场景的智慧医保管理新模式 [14] - 国产“天马-1000”无人运输机顺利完成首次飞行试验 该机型集物流运输、应急救援、物资投送多功能于一体 是国内首款实现高原复杂地形适配、超短距起降、货运/空投双模快速切换的中空低成本运输平台 [15] - 上海发布先进制造业三年行动方案 提出推动重点产业和新兴产业壮大发展 积极引导企业投资布局低空经济、商业航天、具身智能、生物制造、智能终端等新兴领域 加速电动垂直起降飞行器、商业火箭、人形机器人等创新产品突破产业规模化发展瓶颈 [15] 重要公司情况 - 1月9日中概股多数下跌 纳斯达克中国金龙指数跌1.3% 万得中概科技龙头指数跌0.78% 个股方面 亚朵跌超5% 欢聚跌逾4% 雾芯科技跌近4% 脑再生涨超10% 盛美半导体涨逾8% 百济神州涨超5% [16] - OpenAI正推动音频AI技术发展 计划2026年发布更自然、实时的语音模型以解决现有技术瓶颈 目标是通过语音交互取代屏幕操作 推出一系列无屏设备 [16] - X平台创始人马斯克将在一周内正式开源平台最新的内容推荐算法 覆盖所有用于决定向用户推荐自然内容和广告内容的代码 后续将每四周更新一次代码 [16] - 随着期末复习进入高峰 千问APP学习相关能力的调用量再创新高 周环比增长超100% 其中找真题试卷的需求在五天内激增超300% [16] - 通富微电拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过44亿元 用于存储芯片封测、汽车等新兴应用领域封测、晶圆级封测、高性能计算及通信领域封测的产能提升项目以及补充流动资金 [16] - 德福科技终止收购卢森堡铜箔100%股权 拟以现金收购及增资方式取得慧儒科技不低于51%股权 本次交易属于同行业并购 符合公司战略发展规划 [16] - 交运股份筹划重大资产置换 拟置出乘用车销售与汽车后服务、汽车零部件制造与销售服务相关资产 置入控股股东持有的文体娱乐业、旅游业相关业务资产 切入文旅业务领域 本次交易预计将构成重大资产重组 [16]

核心观点 - 报告认为，以中国资产为核心的港股配置价值再度凸显，科技自立自强是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇 [3] - 报告建议关注四大投资方向：科技自立自强政策下的科技板块、扩大内需消费政策预期的消费板块、低估值高股息的央国企龙头、以及受益于美联储降息预期的上游有色金属板块 [3] 市场回顾 - 港股市场近期震荡，截至报告日收盘，恒生指数收报23831点，下跌145点或0.61%，国企指数收报9656点，下跌47点或0.49%，大市成交额进一步减至827.99亿港元 [1][5] - 港股通录得净流入资金4.84亿港元，其中沪市净流入2.83亿港元，深市净流入2.01亿港元 [1][5] - 板块表现分化，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，而黄金股逆市走强 [1][5] - 前一个交易日（上周五），港股三大指数小幅收涨，恒指涨0.32%，国企指数和恒生科技指数分别上涨0.1%及0.15% [1][5] - 美股市场方面，上周五三大指数集体收涨，纳斯达克指数涨0.81%，标普500指数涨0.65%，道琼斯指数涨0.48%，道指和标普500指数均创历史收盘新高 [2][5] 资金流向与市场展望 - 近年来港股通南下资金保持规模净流入，其中2025年年度净流入规模高达14048亿港元 [3][5] - 2026年开年，南下资金持续流入，截至报告日前的1月份已累计净流入达327亿港元 [3] - 报告展望，科技自立自强仍将是未来港股演绎的核心主线之一 [3] 投资建议与关注板块 - 报告建议关注四大方向：1) “科技自立自强”政策支持下的人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块 [3]；2) “扩大内需消费”政策支持预期的体育服饰及非必需性服务消费等板块 [3]；3) 仍属较低估值和较高股息的各细分行业央国企龙头公司板块 [3]；4) 受益于2026年美联储降息预期且业绩表现较好的上游有色金属板块 [3] 市场热点 - 卫星产业链表现亮眼，2026年开年以来，商业航天、空间站、北斗导航等细分方向持续升温 [9] - 截至2026年1月9日，中证卫星产业指数近一个月涨幅达64.99%，国证商用卫星通信产业指数近一个月涨幅也超过50% [9] - 多只卫星ETF近一个月业绩涨幅超出60%，且规模大增，相关ETF及联接产品总规模达237.6亿元人民币，较2025年末的121.1亿元接近翻倍 [9] - 永赢国证商用卫星通信产业ETF最新规模达117.69亿元人民币，成为单只规模破百亿元的卫星ETF [9] - 报告建议关注航天航空领域相关公司，如中航科工（2357HK）和航天控股（0031HK） [9] - 黄金价格持续上涨，COMEX黄金期货报4518.4美元/盎司，当周累计上涨4.34%，2026年以来已突破4500美元关口 [9] - 报告认为在不确定环境下，黄金仍是一项战略性资产，建议关注相关金矿公司，如中国黄金国际（2099HK）和紫金矿业（2899HK） [9] 本周荐股 - 报告推荐中国联通（0762HK），目标价9.0港元，止损价7.2港元 [10] - 公司2025年上半年算网数智业务收入达454亿元人民币，同比增长4.3%，占主营业务收入比重升至26% [10] - 其中，联通云收入376亿元人民币，同比增长18.6%；数据中心收入144亿元人民币，同比增长9.4%；AIDC签约金额同比增长60% [10] - 公司2025年上半年研发费用同比增长16%，科技创新人才占比超40%，总规模达4.7万人 [10] - 公司近五年平均股息率超过6%，2025年中期派息每股0.2841元（含税），同比增长14.5% [10] - 公司去年上半年实现归母净利润145亿元人民币，同比增长5% [10] - 报告认为公司当前估值水平约为10倍市盈率（PE），市净率（PB）低于0.7倍，较为低估 [10] 重点公司信息摘要 - 腾讯控股（00700HK）回购103.9万股，涉资6.36亿港元 [11] - 小米集团（01810HK）旗下小米汽车宣布新一代SU7将全系搭载小米超级电机V6s Plus [11] - 小米集团（01810HK）回购400万股，涉资1.51亿港元 [11] - 先声药业（02096HK）拟分拆附属公司先声再明上市 [11] - 东方海外国际（00316HK）2025年航线收入减少10.6% [11] - 中船防务（00317HK）预告2025年全年净利润大增150%-197% [11] - 药明生物（02269HK）2025年新签研究合同潜在里程碑付款逾40亿美元 [11] - 361度（01361HK）2025年第四季度主品牌及童装品牌产品零售额均增长约10% [11] 新股资讯 - 红星冷链（1641），行业商超，招股价12.26港元 [12] - 兆易创新（3986），行业电子元器件，招股价132-162港元 [12] - BBSB（8610），行业基础建设，招股价0.6-0.7港元 [12]

报告核心观点 本次晨会纪要涵盖了多家公司及多个行业的深度点评与周度动态，核心观点聚焦于：汽车行业电动化与高端化趋势明确，吉利汽车销量目标积极；金融科技领域通过并购强化全球合规支付能力；化工新材料受益于国产替代与反内卷政策，景气度有望提升；零售行业通过模式调改与布局新经济寻求增长；人形机器人、AI数据中心、新能源等前沿产业催化不断，产业链迎来重要发展机遇。 公司研究总结 吉利汽车 (00175/212805) - **2025年销量超额完成，2026年目标345万辆**：2025年累计销量302.5万辆，同比增长39.0%，超额完成目标[3]。2026年销量目标为345万辆，其中吉利（含银河）、极氪、领克品牌目标分别为275万、30万、40万辆[3]。 - **银河品牌成为增长主力，高端化成效显著**：吉利银河2025年全年累计批发123.6万辆，同比大幅增长149.9%，是公司主要增长来源[3]。极氪9X单车成交均价超53万元，2025年11月成为50万元以上大型SUV销量冠军[4]。 - **全球化布局深化**：2025年出口销量42.0万辆，同比+1.3%[5]。全年登陆13个新市场，极氪和领克已进入全球超50个国家和地区，开设超600家及860家门店[5]。 - **盈利预测乐观**：预计公司2025-2027年营业收入分别为3312亿元、3971亿元、4434亿元，归母净利润分别为170亿元、184亿元、202亿元[6]。 OSL集团 (00863/214903) - **完成对Banxa的战略收购，强化全球支付壁垒**：收购致力于搭建传统金融与数字资产桥梁的支付服务提供商Banxa[7]。整合后将取得包括美、加、欧盟等地的超过40张交易与支付牌照，强化全球出入金能力[8]。 - **业务协同与收入提升**：Banxa的B2B支付解决方案与OSL数字资产业务互补，打造一站式服务[9]。Banxa 2025年上半年营收为5393万港元，将大幅提升OSL支付业务收入（OSL同期营收1.95亿港元）[9]。 - **盈利预测显示增长潜力**：预测2025-2027年营收为5.14亿港元、8.73亿港元、11.72亿港元，归母净利润于2027年扭亏为盈至1.94亿港元[10]。 皇马科技 (603181/212203) - **推出员工持股计划，绑定核心骨干**：计划参与对象包括公司董事及47名核心骨干共48人，占2024年末职工总数的6.41%[13]。业绩考核要求2026年销售量、净利润或扣非净利润增长率不低于12.00%[14]。 - **特种表面活性剂龙头，国产替代打造增长点**：公司是国内特种表面活性剂龙头引领企业，产品涵盖18大板块1800余种，国产替代是其稳健增长点之一[18]。 - **新增产能有序推进**：“第三工厂”一期产能16.85万吨，预计2026年上半年试生产，未来规模优势有望进一步凸显[19]。 汇嘉时代 (603101/214503) - **“学习胖东来”调改成效显著**：2025年对乌鲁木齐北京路店进行调改，开业首日销售额突破244万元，较2024年同期增长286%[21]。2025年前三季度归母净利润达0.8亿元，同比+60.1%[20]。 - **布局低空经济打造第二增长曲线**：公司积极布局低空经济，聚焦智慧物流、低空旅游等场景，实现“科技+旅游+物流+生态”多维融合[21]。 大位科技 (600589/217103) - **张北数据中心一期投运，贡献业绩增量**：张北数据中心一期60MW项目已于2025年10月投运，与某互联网客户签订10年服务协议，预计后续每年对公司收入影响约1.63亿元[87][88]。 - **太仆寺旗储备丰富，推进源网荷储一体化**：在内蒙古太仆寺旗规划建设IT容量达600MW的智算大数据产业基地，总投资180亿元[89]。公司战略聚焦“源网荷储一体化+AIDC定制化”[89]。 行业动态总结 人形机器人行业 - **特斯拉Optimus V3量产在即**：马斯克明确Optimus V3将于2026年启动量产，目标五年内年产100万台，原型机预计2026年Q1亮相[23]。 - **产业链公司动态频繁**：征和工业发布全球首创链式灵巧手[25]。可以科技完成过亿元新融资，产品覆盖全球超150个国家和地区[24]。强脑科技完成约20亿元融资，规模在全球脑机接口领域领先[28]。 - **行业迎来“从0至1”投资机遇**：报告维持人形机器人行业“推荐”评级，认为产业或迎来“ChatGPT时刻”[30]。 电力设备与新能源行业 - **光伏产业链价格延续上涨，太空光伏催化落地**：多晶硅成交均价环比提升10%左右，天合光能上调组件指导价[33]。隆基绿能明确2026Q2开始量产贱金属化（铜代银）产品[33]。 - **风电招标维持高景气**：2025年12月国内陆风风机招标量达12.64GW，创年内新高[35]。中国电建启动2026年框架采购，规模陆风31GW+海风4GW，较2025年大幅增加[35]。 - **储能招标规模巨大**：2025年12月国内完成22.5GW/55.8GWh储能系统和EPC招标，独立储能项目占九成[36]。河北省2026年重点建设项目中含储能项目超6.05GW/17.52GWh[37]。 - **AIDC建设有望加速**：英伟达宣布Vera Rubin芯片全面投产，采用100%液冷方案[40]。H200对中国地区恢复供应，有望提振国内AIDC建设需求[40]。 化工与新材料行业 - **反内卷政策有望重估行业，国产替代加速**：中国化工行业推行反内卷，有望使全球产能扩张放缓，行业景气度止跌回升[59]。中日关系紧张有望加速对日本半导体材料的替代，涉及光刻胶、湿电子化学品等多个领域[58]。 - **铬盐行业迎来价值重估**：受AI数据中心燃气轮机及商用飞机发动机需求驱动，铬盐需求高增[59]。预计到2028年铬盐供需缺口达34.09万吨，缺口比例32%[59]。 - **部分产品价格上涨**：本周碳酸锂、多晶硅、丁二烯等产品价格大幅上涨[64]。 - **行业维持“推荐”评级**：看好低成本扩张、景气度提升、新材料及高股息四大投资机会[59][60][61]。