宏观策略与行业趋势 - 中美股市映射增强，AI联动深入算力、模型、应用环节，中美资本开支周期错位下国产算力相对占优 [2] - 创新药随AI4S与License-out放量强化研发端联动，国内具备β机会 [2] - 有色价格同源而弹性集中于矿端，产业链位置优势使得美股弹性更优 [2] - 油价高位下A股能源凭高股息更优 [2] - 气候冲击叠加地缘扰动带动中美农产品映射阶段性增强 [2] - 黄金仍是长期对冲美债利率上行的优选，AI链内部高低切，优先关注国产算力、创新药与高股息方向 [2] - 美伊冲突转向经济博弈，美国对伊战略由军事打击转向经济制裁，霍尔木兹海峡能源流动或通过多种替代方式对冲封锁 [3] - 全球经贸格局呈现摩擦升级与对话维系并存趋势，美加关税谈判破裂，相互加征关税 [3] - 中欧经贸领域围绕欧盟《外国补贴条例》（FSR）的分歧受广泛关注，仍通过TIC机制保持对话渠道 [3] - 美国中期选举共和党参院选情趋于不利，特朗普支持率跌至其任期内最低点 [3] - 俄乌冲突下黑海航运安全局势恶化，或将成为冲击全球粮食安全的新风险点 [3] - 海外AI巨头融资已由内源覆盖走向债务放量和资本栈多层化，中国AI链债权融资占比整体尚低 [4] - 26年Q2以来国内大厂融资需求有所增加 [4] - 按照26-30年Capex复合增速2%、10%、20%的假设测算，三档情景下2026-2030年国内AI融资需求合计在1.27-3.5万亿元，对应境内债新增供给在913-2608亿元，年均供给在183-522亿元 [4] - 短期AI融资或更多带来债券供给的结构性变化，影响科创债、熊猫债、REITs与离岸债等品种 [4] - 在"健康中国2030"战略引领下，居民健康管理重心从"疾病治疗"向"主动预防"前移，药食同源产品市场呈现供需两旺态势 [5] 重点公司分析 华电国际（600027 CH,买入;1071 HK,买入） - 截至2025年底总权益煤电/气电装机容量约为4178/1318万千瓦 [6] - 集团未上市常规能源中水电具有较高成长性，已明确具体项目的在建、拟建水电装机弹性高达约53% [6] - 2026年盈利或因年度长协煤价大幅下降及煤价反弹而承压，但江苏、广东等沿海省份月度电价已大幅反超2026年年度长协电价水平 [6] - 2027年年度长协电价同比增长可期，叠加气电容量电价水平提升，预计2027年归母净利润将修复至2024-2025年之间水平 [6] - 美国容量电价提升促使发电企业估值大幅上行，华电国际煤电、气电资产同样具有容量电价上涨弹性 [6] 伟创电气（688698 CH,买入） - 26H1实现营收10.66亿元(yoy+18.84%)，归母净利1.10亿元(yoy-21.76%) [7] - Q2单季度实现营收5.98亿元(yoy+17.21%/qoq+27.70%)，归母净利0.62亿元(yoy-26.48%/qoq+28.24%) [7] - 短期业绩受制于原材料成本上升有所承压，但看好工控主业稳步拓展、全球化布局深化，以及绿色能源与具身智能业务加速落地 [7] 福莱特（601865 CH,增持;6865 HK,增持） - 26H1实现收入/归母净利66.7/-3.6亿元，同比-13.8%/-239.0% [8] - Q2收入/归母净利29.9/-4.0亿元，归母净利环比同比均由盈转亏，主因光伏玻璃价格处于历史低位，叠加存货跌价和窑炉冷修增加资产减值损失 [8] - 光伏玻璃行业当前仍处于供需再平衡阶段，7月以来供给端加速出清推动价格有所反弹 [8] 金螳螂（002081 CH,增持） - 2026上半年实现营收80.91亿元（yoy-15.08%），归母净利润3.08亿元（yoy-14.05%） [9] - 2Q26实现营收39.80亿元（yoy-16.08%），归母净利润1.31亿元（yoy-8.58%），略高于预期 [9] - 成本费用管控良好，毛利率降幅低于预期，期间费用率也实现同比缩减 [9] 新大正（002968 CH,增持） - 1H26实现营收15.8亿元，同比+5%，归母净利润0.7亿元，同比+2% [10] - 低于全年增速预期（+9%），主要因为毛利率承压和部分一次性扰动因素 [10] - 若收购嘉信立恒的重大资产重组落地，则有望进一步获得规模跃升、业务延展、区域互补的三重增益 [10] 美亚光电（002690 CH,增持） - 2026年H1实现营收10.66亿元（yoy+4.20%），归母净利3.15亿元（yoy+4.03%） [11] - Q2实现营收6.63亿元（yoy+5.26%，qoq+64.96%），归母净利1.99亿元（yoy+2.41%，qoq+71.58%） [11] - 色选机业务稳健增长成为业绩压舱石，口腔医疗CBCT出口开启放量 [11] 巨化股份（600160 CH,买入） - 26上半年实现营业收入133亿元，同比持平，归母净利润26.5亿元，同比+29% [13] - Q2实现归母净利润14.8亿元，同比+19%/环比+26% [13] - 26Q2净利润低于预期（16.5亿元），原因系烧碱等产品盈利下滑 [13] - 拟派26H1中期股息5.94亿元，占26H1归母净利润22.4% [13] 新天绿能（600956 CH,买入;956 HK,买入） - 2026年H1实现营收92.17亿元（yoy-15.47%），归母净利12.81亿元（yoy-9.28%） [14] - Q2实现营收35.97亿元（yoy-9.91%，qoq-35.98%），归母净利5.65亿元（yoy+23.57%，qoq-21.00%），高于预期 [14] - 1H26风电电价下行与利用小时回落压制新能源板块利润，天然气板块则实现利润正增长 [14] - 2027年起燃机与储能项目集中投产打开成长空间 [14] 国科军工（688543 CH,买入） - 2026年H1实现营收3.84亿元（yoy-8.02%），归母净利5905.69万元（yoy-23.41%） [17] - Q2实现营收2.29亿元（yoy-21.81%，qoq+47.85%），归母净利3931.07万元（yoy-18.81%，qoq+99.08%） [17] - 业绩同比下滑主要受下游装备订货结构调整影响，弹药品类订货有所下滑 [17] 创世纪（300083 CH,买入） - 26H1实现营收32.05亿元(yoy+31.26%)，归母净利3.01亿元(yoy+29.11%) [18] - Q2单季度实现营收20.29亿元(yoy+45.59%/qoq+72.56%)，归母净利2.29亿元(yoy+69.66%/qoq+217.27%) [18] - 看好3C传统优势稳健复苏、AI硬件（液冷、光模块）、新能源、机器人等新兴赛道订单加速放量 [18] 太阳纸业（002078 CH,增持） - 1H26实现营业收入208.62亿元/同比+9.15%，归母净利润19.51亿元/同比+9.60% [18] - 2Q26实现营业收入107.79亿元/同比+16.97%，归母净利润10.45亿元/同比+16.84% [18] - 多纸种协同及林浆纸一体化优势下利润端韧性凸显 [18] 招商证券（600999 CH,买入;6099 HK,买入） - 26H1实现营业收入219亿元，同比+108.19%；归母净利润106亿元，同比+104.87% [20] - 26Q2单季归母净利润73.54亿元，同比+155.49%，环比+124.85% [20] - 业绩修复主要来自投资及交易业务弹性释放，尤其是科创板跟投带来弹性 [20] 柏诚股份（601133 CH,买入） - 2026H1实现营收26.52亿元（yoy+9.40%），归母净利0.86亿元（yoy+3.01%） [21] - Q2实现营收17.92亿元（yoy+29.21%，qoq+108.44%），归母净利5492.78万元（yoy+39.77%，qoq+76.72%） [21] - AI催生上游半导体、存储扩产建厂需求旺盛，叠加国产替代推进加速投资落地 [21] 精工钢构（600496 CH,买入） - 26H1实现营收96.66亿元（yoy-2.47%），归母净利3.68亿元（yoy+5.19%） [22] - Q2实现营收48.22亿元（yoy-5.3%），归母净利2.16亿元（yoy-4.0%），基本符合预期 [22] - 24年以来海外市场拓展卓有成效，有效弥补国内需求压力 [22] - 根据8月25日收盘价3.42元，预计26-27年股息率为7.2%/8.3% [22] 永安期货（600927 CH,增持） - 26H1实现营业收入7.62亿元，同比+32.15%；归母净利润3.03亿元，同比+64.45% [23] - 26Q2单季归母净利润1.09亿元，同比-32.34%、环比-43.85% [23] - 盈利修复主要来自风险管理业务扭亏、境外业务高增和基金销售放量 [23] 航宇科技（688239 CH,买入） - 2026H1实现营收11.96亿元（yoy+30.87%），归母净利1.17亿元（yoy+29.68%） [25] - 2026Q2实现营收6.65亿元（yoy+35.15%，qoq+25.22%），归母净利6071.17万元（yoy+27.91%，qoq+7.65%） [25] - 业绩快速增长主要由于境外业务收入提速 [25] 永兴股份（601033 CH,买入） - 2026年H1实现营收22.53亿元（yoy+9.10%），归母净利5.22亿元（yoy+13.24%） [25] - Q2实现营收11.47亿元（yoy-1.15%，qoq+3.66%），归母净利2.85亿元（yoy+7.69%，qoq+20.08%），符合预期 [25] - 积极拓展陈腐垃圾、工业垃圾、供热业务，预计2026-28年归母净利或稳中有增 [25] 利柏特（605167 CH,买入） - 2026年H1实现营收9.51亿元（yoy-34.00%），归母净利9364.98万元（yoy-22.97%） [26] - Q2实现营收4.70亿元（yoy-39.14%，qoq-2.24%），归母净利6014.97万元（yoy-29.82%，qoq+79.55%），符合预期 [26] - 核电建设模块化持续推进，南通一期基地转股后，核电模块有望持续贡献产值及利润 [26] 优然牧业（9858 HK,买入） - 26H1收入/归母净利/现金EBITDA分别为106.3/8.1/28.9亿元，同比+3.3%/扭亏/+3.0% [27] - 26H1原料奶业务收入同比+2.0%，其中销量同比+6.6%，吨价同比-4.4% [27] - 生物资产公允价值损失大幅收窄，主要受益于原奶供需边际改善、奶价环比企稳，以及淘牛价格同比上涨 [27] - 融资成本同比-30.5%至2.7亿 [27] 能科科技（603859 CH,买入） - 26H1实现营收7.40亿元（yoy+0.29%），归母净利0.95亿元（yoy-14.38%） [28] - Q2实现营收4.07亿元（yoy+1.39%，qoq+22.09%），归母净利0.46亿元（yoy-25.96%，qoq-7.06%） [28] - 26Q2 AI业务营收环比+58%，26H1 AI相关业务营收占比已接近40%，跃升为公司规模第一业务 [28] 明阳电气（301291 CH,买入） - 26Q2实现营收15.96亿元（yoy-26.43%），归母净利润0.63亿元（yoy-67.78%） [29] - 收入下滑主要受新能源项目建设放缓影响 [29] - 依托直销+配套双出海战略拓展海外市场，同时卡位算力配电赛道，斩获头部互联网企业HVDC预制舱大额订单 [29] JS环球生活（1691 HK,买入） - 26H1实现营收7.41亿美元/同比-4.3%，净利润0.13亿美元/同比扭亏为盈 [30] - 净利润扭亏为盈主要由于：推行严格控费，费用率同比下降；股权激励相关开支减少；SharkNinja亚太分部营运效率和盈利能力持续提升 [30] 当虹科技（688039 CH,买入） - 26H1实现营收1.36亿元（yoy+2.53%），归母净利-0.32亿元（亏损同比扩大421%） [31] - 26Q2实现营收0.54亿元（yoy-36.14%），归母净利-0.17亿元（同比由盈转亏） [31] - 智能座舱、具身机器人等业务正加速商业化落地 [31] 海信视像（600060 CH,增持） - 26H1实现营业收入282.40亿元，同比+3.71%；归母净利润11.95亿元，同比+13.23% [32] - 26Q2实现收入/归母净利润分别同比+4.8%/+20.4%，净利增速进一步加快 [32] - 依托RGB-Mini LED、大屏化及高端化推动产品结构改善，同时海外份额提升、新显示业务加速拓展 [32] 华大基因（300676 CH,增持） - 1H26收入/归母净利润/扣非归母净利润17.89/0.47/0.08亿元，调整后收入/归母净利润同比+9.6%/+718.2% [33] - 2Q26收入/归母净利润/扣非归母净利润9.80/0.57/0.28亿元，同比+2.1%/-2.7%/-15.2% [33] - 持续优化运营效能与强化成本管控，助力提质增效 [33] 苏农银行（603323 CH,买入） - 26H1归母净利润、营收、PPOP分别同比+3.0%、+1.0%、-1.9% [35] - 上半年年化ROA、ROE同比-0.05pct、-0.18pct至1.03%、12.46% [35] - 拟每10股派发现金红利1.00元（含税），合计约2.22亿元，占26H1归母净利润的18.29% [35] H&H国际控股（1112 HK,买入） - 26H1收入为87.0亿元（同比+23.9%），经调整EBITDA为18.9亿元（同比+71.9%） [36] - 26H1 ANC业务收入同比+15.5%，BNC业务收入同比+45.2%（其中婴配粉收入同比+56.9%），PNC业务收入同比+1.0% [36] - 26H1经调整可比EBITDA利润率同比+6.1pct至21.8% [36] 深圳燃气（601139 CH,买入） - 2026年H1实现营收147.88亿元（yoy-4.17%），归母净利7.78亿元（yoy+22.02%） [37] - Q2实现营收79.77亿元（yoy+0.74%，qoq+17.13%），归母净利5.11亿元（yoy+26.33%，qoq+91.47%） [37] - 近期成功参与华润新能源IPO战略配售，锁定优质新能源资产 [37] 浙江龙盛（600352 CH,增持） - 26H1实现营收72.9亿元，yoy+12.1%，归母净利10.0亿元（扣非后7.4亿元），yoy+8.2%（扣非后yoy+27.5%） [38] - Q2实现营收36.8亿元，yoy+12.4%/qoq+1.6%，

报告核心观点 - 报告对澳元汇率走势进行分析，指出澳元在0.72水平面临阻力 [1] 报告目录总结 汇率走势分析 - 澳元在0.72水平遇到阻力，表明该价位是短期关键压力位 [1]

产业综合组 - 霍尔木兹海峡紧张形势出现降级趋势，可能出现伊朗阿曼联合管理海峡并收费、美国默许的状态，市场风险偏好大概率改善 [2] 消费组 韵达股份 - 2026年上半年实现营业收入264.39亿元，同比增长6.47%，归母净利润9.98亿元，同比增长88.82%，扣非归母净利润9.31亿元，同比增长105.68%，经营现金流净额同比增长60.72%至16.27亿元，盈利改善显著快于收入增长 [6] - 行业层面，上半年全国快递业务量同比增长5.0%，业务收入同比增长7.3%，行业单票均价约7.68元、同比上涨2.3%，其中6月同比上涨3.8%，反映“反内卷”治理下价格竞争已有边际改善 [6] - 公司上半年完成快递业务量122.57亿票，单票快递收入达到2.13元，同比提升0.21元，快递服务毛利率同比提升1.38个百分点至7.93%，单票费用同比下降7.46% [6] - 韵达特快业务量同比增长近190%，散单业务量增长超过40%，高附加值产品占比提升进一步改善单位经济效益 [6] - 本轮业绩高增已形成行业价格修复向毛利率及利润释放的完整传导，快递行业竞争秩序改善进入上市公司报表兑现阶段，行业盈利景气度继续边际向上 [6] 天味食品 - 2026年上半年实现营业收入20.28亿元，同比增长45.80%，归母净利润3.81亿元，同比增长100.40%，扣非归母净利润3.55亿元，同比增长118.19%，经营活动现金流净额同比增长130.02%至3.77亿元，收入、利润与现金流同步改善 [7] - 公司持续推进渠道结构和费用机制优化，将资源由低效流通环节向终端动销倾斜，多数经销商已启动动销转型，核心单品价格体系稳定性逐步改善 [7] - 餐饮定制、线上新零售及海外渠道继续拓展，支撑主营业务经营质量提升 [7] - 外延增长方面，食萃食品、加点滋味和一品味享上半年合计贡献收入5.03亿元、归母净利润3435.89万元，前期并购标的已开始形成实际业绩贡献 [7] - 6月底公司进一步以4.22亿元取得坛坛香60%股权，切入湘式复合调味料及辣椒酱赛道 [7] - 本期收入高增长包含前期并购带来的并表贡献，不能简单等同于复合调味品行业整体增速 [7] - 行业层面，餐饮连锁化、家庭烹饪便捷化和食品工业标准化仍在推动复合调味料渗透率提升，当前判断为复调行业维持结构性景气向上 [7] - 天味食品凭借内生经营改善与外延并购，经营景气强度明显高于行业平均 [7] 安奈儿 - 2026年上半年实现营业收入2.80亿元，同比增长6.38%，归母净亏损409万元，较上年同期亏损2870万元大幅收窄，扣非净亏损由3058万元收窄至525万元，经营端呈现明显减亏趋势 [8] - 核心童装业务收入同比仅增长2.43%，毛利率同比提升0.43个百分点至64.33%，需求端恢复仍较温和 [8] - 利润改善更多来自渠道和费用效率提升，销售费用同比下降8.20%，存货跌价相关资产减值损失也较上年同期明显减少 [8] - 公司上半年新开直营、加盟及联营门店合计23家，同时关闭55家，期末门店数量降至554家，经营策略继续由规模扩张向单店质量和库存效率转变 [8] - 公司上半年经营活动现金流净流出1731万元，童装存货周转天数仍达到254天，新收购图腾卫士目前收入仅424万元且仍处亏损状态，第二曲线尚未形成有效贡献 [8] - 安奈儿已经出现成本费用和渠道效率驱动的公司经营修复，但童装收入增长仍偏弱，公司自身处于弱复苏阶段 [8] 博纳影业 - 2026年上半年实现营业收入4.58亿元，同比下降31.90%，归母净亏损1.69亿元，较上年同期10.56亿元的亏损显著收窄，经营活动现金流净额由负转正至1.30亿元 [9] - 2026年上半年国内电影总票房173.5亿元，同比下降40.6%，观影人次同比下降34.1%，受大盘疲弱影响，公司影院及院线业务收入同比下降33.66%，电影业务收入下降29.53% [9] - 本期减亏主要来自主动控制投资风险和成本，营业成本同比下降67.73%，春节档无公司主投影片上映使销售费用同比下降93.70%，同时影片投入及减值压力较去年明显下降，利润改善更多体现经营风险敞口收缩，而非终端需求反转 [9] - 公司正在推进“电影+文旅”、IP衍生和AI影视等新业务，其中AI影视剧上半年收入仅193万元、占总收入0.42%，当前仍处技术和商业模式验证阶段，暂未形成实质业绩支撑 [9] - 博纳自身通过减少高风险影片投入实现明显减亏，但影院收入和行业票房仍同步下行，电影行业当前仍处弱景气阶段，需求端尚未形成明确拐点 [9] 汽车与新能源行业 - 占市场总销量七成以上的头部厂商，本月零售目标环比上月增长约8%，与往年季节性表现基本一致 [3] - 8月狭义乘用车零售市场规模约158万辆，环比增长8.1%，同比降幅仍大于20% [3] - 8月新能源零售量预计104万辆左右，同比下降约8%，渗透率可达65.8% [3] - 对比7月狭义乘用车零售同比下降20.9%，其中燃油车同比下降40.5%，新能源乘用车同比下降3.9%，乘用车市场整体依然疲弱，不过新能源特别是纯电车型占比持续提升 [3] - 8月国内锂电池排产环比增长7%至9%，全市场口径估算排产规模已突破300GWh [3] - 储能电芯排产达125GWh，环比净增约10GWh，储能已跃升为第一增长引擎 [3] - 新能源车占比持续提升，单车带电量增长，以及化学储能的需求继续高增长推动锂电池需求持续向好，继续看好锂电池产业链的盈利能力改善 [3]

报告核心观点 报告认为港股短期将呈反覆整固，市场需等待期指结算及重磅股业绩公布后方有较明确方向，同时宏观政策利好与地缘局势缓和有望提振市场信心，但需关注美国经济数据及消费信心变化 市场回顾与展望 - 恒指周二(25日)收跌6点，报25,511点，大市成交2,541亿元，北水净流出66亿元[3] - 恒指短期支持参考100天线约25,200点，若失守可能下试24,800点[3] - 美股三大指数上涨，道指及标指升0.3%，纳指升0.7%，纽约期油跌3.1%[3] - A股昨日成交缩至约1.83万亿元人民币，今年首7个月日均成交超过2.7万亿元人民币[3] - 本周踏入期指转仓高峰期，需待周五期指结算、四大内银及美团业绩公布后，大市方有较明确方向[3] 宏观焦点 - 财政部称将精准有效实施更加积极的财政政策，发改委指会以更大力度激发释放内需潜力[4] - 中美1.5轨对话于北京举行，探讨拓展经贸及AI合作[4] - 中国首7月对外非金融类直接投资累计投资5284.3亿元人民币，下降12.9%[4] - 成都推楼市新政，住房公积金买新房首付比降至15%，贷款利息补贴20%[4] - 罗兵咸永道指上半年中国并购交易数量达7316宗，按年增加近30%，交易总额按年增长56%至2416亿美元[4] - 标普指中国零售陷价升量跌困局，企业面临激烈竞争[4] - IDC预计2026年中国AI基础数据服务市场规模将增至78.34亿元人民币，2025-2030年复合年均增长率达19.6%[5] - 香港7月整体出口货值按年升50.7%，进口货值按年升41.0%[5] - 美国7月新屋销售按月下跌10.5%，年率为60.7万间[5] - 美国8月消费者信心指数降至89.4，为7个月低位[5] - 据俄新社报道，美国伊朗已就停火协议条款达成共识[5] - 阿曼与伊朗倡设霍尔木兹海峡临时航运通道[5] - 加拿大对价值约200亿美元美国产品实施15%至50%的报复性关税[5] - 韩国8月DRAM出口单价按年增长4倍，高盛预计DRAM供应缺口将从今年的5%扩大至2027年的5.9%[5] 企业消息 - 马云据报斥逾6亿元增持阿里巴巴(9988)，连同蔡崇信及吴泳铭合计增持逾8亿元[6] - 农夫山泉(9633)中期盈利88.87亿元人民币，按年升16.59%，收益297.18亿元，按年升15.99%[6] - 海底捞(6862)中期盈利17.67亿元人民币，按年升0.47%，收入223.37亿元，按年升7.89%[6] - 申洲国际(2313)中期盈利19亿元人民币，按年大跌40%，销售额约141.8亿元，按年下跌约5.3%[6] - 老铺黄金(6181)中期纯利42.67亿元人民币，增88.2%，销售业绩227.79亿元，按年增60.6%[6] - 中国太平(0966)半年盈利128.73亿元，增长90.3%[6] - 药明生物(2269)中期盈利24.4亿元人民币，按年增长4.3%，收益117.87亿元，按年升18.43%[6] - 信达生物(1801)中期纯利12.53亿元人民币，按年升50.2%，收入86.18亿元，按年升44.76%[6] - 希音(0625)IPO传已获足额认购，计划集资最多138.6亿元[7] - 中广核电力(1816)中期净利润61.05亿元人民币，按年升2.7%[7] - 昆侖能源(0135)中期盈利33.06亿元人民币，按年增长4.59%[7] - 中海油服(2883)中期纯利20.09亿元人民币，按年升2.3%[7] - 江西铜业(0358)中期盈利88.97亿元人民币，按年升99.91%[7] - 中化化肥(0297)中期纯利11.78亿元人民币，按年增长6.7%[7] - 复星医药(2196)中期盈利17.21亿元人民币，按年上升1.15%[7] - 长城汽车(2333)中期纯利24.65亿元人民币，下降61.1%，国内对外交易收入下跌18.8%[7] - 雅迪控股(1585)半年盈利12.01亿元人民币，按年减少27.18%[8] - 招商证券(6099)半年纯利106.24亿元人民币，按年上涨1.05倍[8] - 众安在线(6060)半年盈利15.5亿元人民币，按年增长1.32倍[8] - 富卫集团(1828)中期税后净利润1.72亿美元，约为去年同期3倍[8] - 澳博控股(0880)中期亏损扩大至2.93亿元[8] - 特步国际(1368)半年纯利8.18亿元人民币，按年减少10.47%，下调全年收入指引至低单位数跌幅[8] - 颐海国际(1579)上半年纯利3.76亿元人民币，按年升21.4%[8] - 中国建筑国际(3311)中期纯利跌17.7%至43.29亿元人民币[8] - 中国金茂(0817)上半年纯利按年跌19.35%至8.79亿元人民币[8] - 绿城中国(3900)中期盈利8171.5万元人民币，按年下跌61.07%[8] - 绿地香港(0337)发盈警，预期上半年亏损介乎约14亿至16亿元人民币[8] 短期看好板块 - 航運股：今年以來集裝箱指數及乾散貨指數均呈升勢[3] - 內銀股：第二季淨息差有所改善[3]

国内市场表现 - 周二（8月25日）大盘探底回升，走势分化，上证综指收于3889.44点，上涨0.19%；深成指收于13745.87点，下跌0.35%；科创50上涨0.14%；创业板指下跌1% [1][10] - 万得全A成交额共18443亿元，较前一日有所下降 [1][10] - 30个中信一级行业23个上涨，综合金融、综合及医药涨幅较大，有色金属、石油石化及银行跌幅较大 [1][10] - 概念方面，血液制品、高送转及ADC等指数表现较为活跃 [1][10] - 当日A股市场共4234只个股上涨，1246只下跌，66只持平，其中334只个股涨超5%，59只个股跌超5%；70只个股涨停，4只个股跌停 [11] 海外市场表现 - 美国三大股指全线收涨，道指涨0.3%，标普500指数涨0.32%，纳指涨0.66% [2] - 万得美国科技七巨头指数涨0.61%，英伟达涨超2%，脸书涨近2%，SpaceX涨超2% [2] - 纳斯达克中国金龙指数涨1.11%，富途控股涨超8%，世纪互联涨逾6% [2] 驱动因素与新闻精要 - 第三届中美1.5轨对话8月25日在北京举行，围绕增进政治互信、拓展经贸合作，探索人工智能与科技合作等议题深入探讨 [11][12][13] - 中联部部长刘海星表示，双方应不断做大共同利益的蛋糕，实现合作为主的积极稳定；倡导互利共赢、反对零和博弈，实现竞争有度的良性稳定 [13] - 美方代表桑顿表示，美中关系是当今世界最重要的双边关系，双方应加强沟通对话，增进政治互信，促进经贸、人文、医疗、人工智能、粮食安全等领域交流合作 [14] - 外交部表示中国同伊朗的合作始终在国际法框架内进行，坚决反对没有国际法依据、未经联合国安理会授权的非法单边制裁 [15] - 成都市住建局等4部门出台通知，购买新建商品住房申请住房公积金贷款最低首付款比例为15%，并给予一年期限、20%的利息补贴，补贴金额最高不超过2.5万元 [15] - 购买设计达到绿建一星级标准及以上新建商品住房的，住房公积金最高贷款额度上浮20% [15] - 民营商业航天新突破，长征六号丙遥一运载火箭将7颗卫星送入预定轨道，其中银河航天灵知09泰国立方星由银河航天抓总研制，用户方为泰国地理信息与空间技术发展局 [16] - 这是中国商业航天卫星企业首次面向东南亚国家完成整星研制、发射及在轨交付，证明中国商业航天企业已具备面向海外客户提供交付、运营、教学一体化的完整解决方案能力 [17] - 伊朗与阿曼拟在霍尔木兹海峡建立一条双方共同商定的安全海上通道，包括建立两国海岸警卫队共同参与的协调机制 [17][18] 重要经济数据 - 截至7月底，全国累计发电装机容量40.8亿千瓦，同比增长11.0%，其中太阳能发电装机容量12.9亿千瓦，同比增长16.1%；风电装机容量6.9亿千瓦，同比增长19.5% [20] - 1-7月份，全国发电设备累计平均利用1671小时，比上年同期降低135小时 [20] - 2026年1-7月，我国全行业对外直接投资6845.1亿元，同比增长2.8%（以美元计为995.3亿美元，增长7.3%） [20] - 我国境内投资者共对全球148个国家和地区的7742家境外企业进行了非金融类直接投资，累计投资5284.3亿元，下降12.9%（以美元计为768.4亿美元，下降9.1%） [21] - 2025年中国人工智能基础数据服务市场规模达到62.62亿元人民币，同比增长27.8%，预计2026年市场规模将进一步增长至78.34亿元，2025—2030年复合年均增长率达19.6% [21]

报告核心观点 - 报告汇总了2026年8月25日市场行情、国际国内要闻及多家公司半年报业绩，并推荐了固收、通信和低空经济三份行业周报[5][20][22][23] 股市回顾 - 沪深港股行情：沪指涨0.19%，报3889.44点；深成指跌0.35%，报13745.87点；创业板指跌1.00%，报3397.52点；科创50涨0.14%，报1604.59点；恒指跌0.02%，报25511.10点[5][11] - 美股行情：道指涨0.30%，报53577.40点；标普500涨0.32%，报7677.28点；纳指涨0.66%，报26151.30点；纳斯达克中国金龙指数涨1.11%，报6268.26点[5][11] - "科技七巨头"涨跌不一，英伟达涨2.19%，Meta涨1.97%，微软涨0.90%，特斯拉涨0.37%，苹果跌0.14%，谷歌跌0.36%，亚马逊跌0.39%[9] - 光通信、存储板块走强，Lumentum涨6.67%，应用光电涨5.13%，希捷科技涨3.40%，西部数据涨3.53%，SK海力士涨2.68%，美光科技涨2.48%[9] - 加密货币概念股走强，嘉楠科技涨15.83%，BTC Digital涨14.94%，Hut 8涨7.47%，Riot Platforms涨6.50%，MARA Holdings涨5.81%，Coinbase涨4.28%，Strategy涨3.42%[9] - 石油股走弱，埃克森美孚跌2.08%，雪佛龙、康菲石油、斯伦贝谢跌超1%[9] - 矿业股走强，埃尔拉多黄金、科尔黛伦矿业、金田涨超3%[9] 国际要闻 - 美伊或已达成停火协议；伊朗与阿曼拟在霍尔木兹海峡建立一条安全海上通道，宽约7海里，双方将在30至60天内谈判确定永久航线[10] - 加拿大将自9月8日起对价值200亿美元的约700种美国商品加征反制关税，税率分别为15%、25%或50%，适用于钢材、乳制品和家电，并对受关税影响的企业和员工推出75亿加元的方案[11][12] - 苹果在官网更新新款Mac mini和Mac Studio产品页面，Mac mini起售价为6999元，发售时间为9月22日；Mac Studio起售价19999元起，相比去年产品提高3500元[13] - Meta平台公司计划推出OpenClaw AI智能体的消费版（内部项目名Hatch），并将最新AI模型"Watermelon"发布时间定在10月，高级版月度订阅费最高可达199.99美元[14] 国内要闻 - 第三届中美1.5轨对话8月25日在北京举行，围绕增进政治互信、拓展经贸合作，探索人工智能与科技合作等议题[15] - 美方计划对不参与制裁伊朗的国家采取反制措施，中方回应将采取一切必要措施，坚定维护自身权益[15] - 长征六号丙遥一运载火箭8月25日发射升空，将7颗卫星送入预定轨道，这是中国商业航天卫星企业首次面向东南亚国家完成整星研制、发射及在轨交付[16][17] - 字节跳动发布豆包工作Agent，与飞书深度打通，让Agent基于企业上下文更准确地完成工作[18] 重要公告（公司半年报业绩） - 北方华创(002371，未评级)：2026年上半年营业收入201.61亿元，同比增长24.90%；净利润33.7亿元，同比增长5.05%；基本每股收益4.6486元[20] - 沪电股份(002463，未评级)：2026年上半年营业收入136.89亿元，同比增长61.17%；净利润29.23亿元，同比增长73.72%；基本每股收益1.5191元；PCB业务营收约129.94亿元，同比增长约59.39%；32层及以上PCB产品同比大幅增长约190.83%；PCB业务毛利率提升至约40.52%，同比增加约4.06个百分点；购建固定资产等支付现金约36.02亿元，同比大幅增长约159.46%[20] - 江西铜业(600362，未评级)：2026年上半年营业收入3071.55亿元，同比增长19.53%；净利润86.32亿元，同比增长106.77%；基本每股收益2.5元；主产品价格及销量变动是营收业绩变动主因[20] - 华勤技术(603296，未评级)：2026年上半年营业收入937.19亿元，同比增长11.65%；净利润30亿元，同比增长58.8%；基本每股收益2.07元；业务规模拓展，产品出货量增加[20] 研报推荐——【金元固收】固收周报20260823 - 资金利率回升、经济数据偏弱，30-10Y利差压缩[21] - 政府债净融资额回升、税期、公开市场净回笼，资金利率回升，但央行周五重新投放7D逆回购稳定资金面，短债收益率微幅下行[22] - 15家中小基金公司申报新一批摊余成本法债基（均为63个月封闭式），提振5Y至7Y政金债需求[22] - 7月经济数据偏弱，30-10Y利差压缩；股市调整引发固收+赎回忧虑，加大债市波动[22] - 利率债10Y至20Y以调整为主，其他期限收益率小幅下行，信用债期限利差收窄，等级利差分化[22] - 全周AAA级3Y中票到期收益率上行0.29BP至1.6643%；10Y国债到期收益率下行1.25BP至1.6839%；R001利率较上周上行7.81BP至1.4594%[22] - 资金利率抬升、政府债供给上升，利率债收益率仍多数下行，短期扰动尚未扭转债市偏强格局[22] - 10Y-1Y及30Y-10Y利差收窄，长端下行空间下降，信用债期限利差与多数信用利差亦进一步压缩，部分品种配置性价比下降[22] - 策略上，债市短期仍有支撑，但在收益率低位、供给回升及资金价格边际上行的背景下不宜过度追涨[22] 研报推荐——【金元通信】通信行业周报20260823 - 本周（8.17-8.21）沪深300指数收盘下跌0.56%，通信行业指数跌1.39%，小幅跑输沪深300指数0.83个百分点[22] - SK海力士与多家顶尖学府合作，发布题为《用于高性能计算和人工智能的共封装光学》的CPO技术路线图，最大创新在于将CPO延伸至存储接口[22] - SK海力士在CPO领域的积极投入，将其业务重心从单纯的存储芯片制造，扩展到解决AI系统互连瓶颈的关键技术[22] - 维持通信行业强于大市的投资评级，通信行业仍是市场最主要的热点板块，对光模块厂商未来发展前景充满信心，建议关注地缘政治发展走向，积极把握光模块厂商本次市场调整带来的投资机会[22] 研报推荐——【金元交运】低空经济行业周报（第34周） - 本周低空经济指数涨-2.36%，相对沪深300涨幅-1.35%，日均成交额2024亿元，相较上周下降3%[23] - 本周涨幅前五个股为博众精工（688097.SH，未评级）、华测检测（300012.SZ，未评级）、*ST中岩（002542.SZ，未评级）、小鹏集团-W（9868.HK，未评级）、吉利汽车（0175.HK，未评级）[23] - 本周跌幅前五个股为西部材料（002149.SZ，未评级）、超捷股份（301005.SZ，未评级）、航天环宇（688523.SH，未评级）、青云科技（688316.SH，未评级）、信维通信（300136.SZ，未评级）[23] - 行业动态：美方针对中国无人机征收232关税，商务部敦促撤销；CCAR-120通航运营新规进入落地过渡期，全行业启动换证整改；亿航智能推出全球Fast Track计划，加快无人驾驶eVTOL国际化商业化落地；亿航智能携手中建六局布局低空基建，海南临高低空走廊项目率先动工；服务海南自由贸易港的琼州海峡低空经济综合应用示范项目立项[23]

报告核心观点 - 市场处于“地量磨底+中报验证”的胶着期，方向选择需等待业绩、外部流动性或国内政策出现积极变化，策略上建议多看少动[10] 宏观消息汇总 - 成都四部门发布《关于进一步优化促进房地产市场平稳健康发展相关政策措施的通知》[6] - 国家能源局拟在“一带一路”能源合作伙伴关系框架下新成立“人工智能+能源”工作组[6] - 第三届中美1.5轨对话举行，中美代表围绕增进政治互信、拓展经贸合作、探索人工智能与科技合作等议题深入探讨[6] 行业最新动态 - 地缘政治冲击供应链安全，MLCC离型膜国产替代加速，相关个股包括洁美科技(002859)、双星新材(002585)[7] - 成品油期货价格年内大涨，炼化板块九成公司报喜，相关个股包括恒逸石化(000703)、东方盛虹(000301)[7] - 多家锂盐厂商半年报业绩大增，最高净利增超10倍，相关个股包括中矿资源(002738)、川能动力(000155)[7] 上市公司聚焦 - 晶升股份(688478)：公司自主研发的大尺寸CVD SiC化学气相沉积涂层成套设备完成整机出厂检验，正式装车发运交付客户[8] - 光力科技(300480)：公司正在快速推动刀片耗材的国内产能爬坡，软刀已实现小批量销售，国产化硬刀已进入客户端验证[8] - 米奥会展(300795)：子公司将与TikTok Shop举办AI出海大会，跨境电商AI操作系统将亮相[8] - 天通股份(600330)：公司已经掌握4-12英寸光学级铜酸锂晶体材料制备的关键核心技术[8] 市场回顾及展望 - 八月二十五日（周二），市场探底回升，沪指涨0.19%，深成指跌0.35%，创业板指跌1.00%[9] - 沪深两市成交额1.83万亿，较上一个交易日缩量1756亿[9] - 板块方面，市场热点快速轮动，创新药、CRO概念回暖，凯莱英、汉森制药、华森制药涨停；农业板块全天强势，登海种业、万向德农涨停；液冷服务器概念大幅反弹，康盛股份、英维克、金富科技涨停；零售、旅游等消费股强势，新华百货、凯撒旅业、华天酒店涨停[9] - 下跌方面，贵金属、锂矿等资源股大幅回调，盛达资源、国城矿业、招金黄金、西部黄金领跌[9] - 个股方面，全市场超4200股上涨，全市场共65股涨停，连板股总数9只，22股封板未遂，封板率为75%（不含ST股、退市股）[9] - 焦点股方面，医药板块汉森制药5连板，农业种植板块金键米业7天5板，黄金概念股深中华A4连板[9] - 8月中旬主要指数均已反弹至年线或半年线等重要均线附近，近期遇阻回落，实则消化上方套牢盘压力[10]

核心观点 - 报告认为养生观念持续渗透，药食同源市场迎来发展机遇，建议关注具备品牌壁垒、产品创新及渠道优势的龙头公司 [1][5][7] - 福达合金作为白银电接触材料龙头，受益于AI算力与出海业务，预测26-28年归母净利润分别为5.03、7.35、9.05亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [2][9] - 中煤能源2026年Q2利润同比改善，中期分红积极，预计26-28年归母净利润分别为215.85亿元、240.25亿元、256.51亿元，给予“买入”评级 [3][13] - 新宙邦电子信息化学品快速成长，卡位AI液冷赛道，26H1归母净利润9.84亿元，同比+103.33%，维持“买入”评级 [15][17] - 璞泰来材料业务加速放量，设备订单充沛，26H1归母净利润14.52亿元，同比+37.58%，维持“买入”评级 [19][21] - 华鲁恒升Q2以价补量盈利提升，双基地梯次扩能打开成长空间，26H1归母净利润23.53亿元，同比+49.98%，维持“买入”评级 [24][26] 食品饮料行业：健康消费专题 - 2024年我国居民健康素养水平达到31.87%，同比提升2.17个百分点，较2012年增长228.7% [5] - 健康消费呈现全年龄段覆盖特征，Z世代与银发群体为核心驱动力，97.2%的受访青年尝试过“轻养生”，食疗养生以59.8%的占比位居首位 [5] - 老年群体人均存在3.5种健康问题，对慢病监测管理、中医理疗和睡眠改善类产品需求明确 [5] - 药食同源市场向日常化、零食化、便捷化的“轻养生”转变，冲饮市场规模已超过600亿元 [6] - 消费需求以中青年及女性为主，产品向营养早餐、代餐冲泡、助眠、“三高”管理及养肝护肝等功能化方向延伸 [6] - 五谷磨房依托黑芝麻粉核心单品，有望受益于药食同源轻养生趋势下的需求增长 [6] - 建议重点关注五谷磨房、西麦食品、固生堂、H&H国际控股等龙头公司 [7] - 五谷磨房核心大单品保持增长，功能改善型产品占比提升，有望推动收入扩张与盈利能力持续修复 [7] - 西麦食品燕麦主业基本盘稳固，药食同源新品与复合燕麦片构成第二增长曲线 [7] - 固生堂长期调理需求支撑就诊人次与会员黏性提升，海外扩张、AI医疗及院内制剂有望打开中长期增长空间 [7] - H&H国际控股2025年实现扭亏，中国市场恢复及成人营养品增长提供主要驱动力 [7] 有色金属行业：福达合金 - 福达合金为国内银触头材料细分领域龙头，银触头是开关、接触器、继电器的核心元器件 [10] - 下游覆盖电力、工控及新兴成长赛道，数据中心AIDC建设加速、新能源汽车高压化迭代、储能装机量快速增长、5G通讯持续建设 [10] - 2025-2030年中国低压电器市场规模CAGR约5%，2025年市场规模为1099亿元，同比增长3.1%，预计2030年规模有望突破1300亿 [10] - 公司数据中心收入25年较24年全年同比增长332.37%，充分受益AI浪潮 [10] - 出海业务提速，2025年海外营收增长至4.65亿元，同比增幅达46.17% [10] - 已搭建印太、欧洲、美洲三大区域市场体系，业务覆盖30多个国家和地区 [10] - 深度绑定国内外优质客户，国内稳固正泰电器、德力西、宏发股份、良信电器等，通过西门子、施耐德、ABB、欧姆龙、泰科等国际龙头供应商认证 [10] 煤炭行业：中煤能源 - 2026年上半年实现营业收入731.36亿元，同比下降1.8%；归母净利润81.49亿元，同比上涨5.8% [12] - 2026年二季度实现营业收入389.47亿元，同比上涨8.02%，环比上涨13.92%；归母净利润43.05亿元，同比上涨15.42%，环比上涨11.98% [12] - 2026年上半年商品煤产量6195万吨，同比下降8%；商品煤销量11970万吨，同比下降7% [12] - 公司中期分红方案：按归母净利润81.49亿元的30%计24.44亿元向股东分派现金股利，每股分派0.184元（含税） [13] - 预计2026-2028年归母净利润同比分别+20.7%、+11.3%、+6.8%，EPS分别为1.63元、1.81元、1.93元 [13] 电力设备行业：新宙邦 - 26H1实现营业收入74.63亿元，同比+75.66%；归母净利润9.84亿元，同比+103.33% [15] - 26Q2实现营收41.01亿元，同比+82.62%，环比+22.02%；归母净利润5.03亿元，同比+98.19%，环比+4.75% [15] - 26H1经营活动现金流净额11.27亿元，同比+97.93%，盈利质量同步改善 [15] - 26H1电池化学品收入57.51亿元，同比+104.27%，毛利率15.32%，同比+5.61pct [16] - 经测算26Q2电解液出货约12万吨，环比+33%，单吨盈利约1900元/吨；预计全年出货50万吨 [16] - 26H1电子信息化学品收入9.56亿元，同比+40.80%，毛利率51.68%，同比+3.86pct [16] - 有机氟收入7.08亿元，同比-1.88%，毛利率55.87% [16] - 公司含氟冷却液覆盖半导体蚀刻温控与数据中心浸没式冷却，多款产品实现海内外客户认证导入 [16] - 考虑3M等国际厂商退出PFAS业务，高端氟材料有望实现快速成长 [16] - 预计2026-2028年归母净利24.12/30.57/36.36亿元，同比+119.8%/+26.7%/+17.3% [17] 电力设备行业：璞泰来 - 2026年上半年实现营收101.15亿元，同比+42.70%；归母净利润14.52亿元，同比+37.58% [19] - 26Q2实现营收57.64亿元，同环比+48.83%/+32.48%，归母净利润7.48亿元，同环比+31.74%/+6.22% [19] - 涂覆加工量79.46亿㎡，同比+66.47%，约占全球湿法隔膜出货量36.45% [20] - 基膜出货量10.27亿㎡，同比+94.69%，预计2026年底、2027年底和2028Q1分别新增20/32/40亿㎡基膜产能 [20] - 负极材料销量9.52万吨，同比+37.45%，四川紫宸一期产能利用率稳步提升 [20] - 锂电级PVDF出货量2.67万吨，同比+90.22% [20] - 自动化装备与服务收入约26亿元，同比增长超40%，新接订单超41亿元、同比约+100%，期末在手订单约88亿元 [20] - 极片代工量超过2,000万㎡，同比增长近70%，积极推进新增8GWh产能建设 [20] - 预计26-28年归母净利润34.14/44.37/55.72亿元，同比+44.71%/+29.96%/+25.59% [21] 基础化工行业：华鲁恒升 - 2026H1实现营收171.62亿元，同比+8.87%，归母净利润23.53亿元，同比+49.98% [24] - Q2单季营收88.19亿元，同环比分别+10.35%/+5.70%，归母净利润12.36亿元，同环比分别+43.43%/+10.73% [24] - 2026H1新能源新材料销量163.94万吨/收入93.29亿元，化学肥料274.83万吨/38.82亿元，醋酸及衍生品72.15万吨/18.78亿元，有机胺26.05万吨/11.55亿元 [25] - 价格端，尿素窄幅震荡同比略涨，己二酸、醋酸、二元酸、尼龙6、碳酸二甲酯、异辛醇同比均上涨 [25] - 成本端，公司优化原料渠道综合压降煤炭采购成本，平均负荷与运行周期创历史新高 [25] - Q1毛利率22.28%（同比+5.93pct）、H1净利率14.82%（同比+3.84pct） [25] - Q2新能源新材料/化肥/有机胺/醋酸及衍生品均价环比+9.67%/+2.53%/+22.95%/+20.21% [25] - 德州气化平台升级改造项目可研测算投产后年均贡献营收36.65亿元 [26] - 2025年以来酰胺原料优化升级（2月投产）、BDO/NMP一体化（8月投产，20万吨BDO+5万吨NMP）、20万吨二元酸（9月投产）相继落地 [26] - 荆州基地2026H1实现产值44.47亿元，同比+8.3% [26] - 2026H1末在建工程34.38亿元，项目梯队储备充足 [26] - 预计2026-2028年归母净利48.7/57.2/62.1亿元，对应PE分别为11.3/9.7/8.9倍 [26] 北交所日报 - 8月24日北证A股成交金额达139.87亿元，较上一交易日增加8.83亿元 [28] - 北证50指数收盘价为1,053.62，下跌2.02%，PE_TTM为40.04倍 [28] - 北证专精特新指数收盘价为1,821.39，下跌2.92% [28] - 北交所338家公司中76家上涨，2家平盘，260家下跌 [28] - 涨幅前五个股：武汉蓝电（15.98%）、蘅东光（12.21%）、彩客科技（11.29%）、金戈新材（8.43%）、秋乐种业（7.92%） [28] - 截至2026年8月23日，北交所上市公司已达338家，专精特新“小巨人”占比超四成 [29] - 世昌股份拟每10股派现3元，共计派发现金红利18,096,300.00元 [30] - 杰锋动力确定发行价30.70元/股，初始发行数量1,047万股，预计募集资金总额32,142.90万元（行使前） [30]

核心观点 报告覆盖煤炭、军工、食品、半导体、新材料及创新药等多个行业，核心观点包括：煤炭进口量价齐升，国内供给收缩与进口不确定性推高焦煤价格；军工企业业绩短期承压，但定增加码长期成长；食品公司渠道结构调整，多品类布局释放增长机会；半导体公司受益于高端涨价与AI布局，业绩高速增长；新材料公司业绩稳健，蛋氨酸量价齐升，生命科学板块高速增长；创新药赛道迎来轮动机遇，ADC与肿瘤疫苗引领新周期 行业评论：煤炭 - 2026年7月进口煤量价齐升，1-7月进口煤2.68亿吨，累计增速4.3%，7月进口煤4273万吨，同比增19.99%、环比降0.12% [6] - 2026年1-7月进口煤均价84美元/吨，较去年均价涨13.39%，7月全煤种进口价格102美元/吨，较去年同期涨53.19% [6] - 四大煤种进口量分化，炼焦煤和无烟煤进口增速更快，炼焦煤澳俄蒙进口同比大幅增加 [6] - 进口煤增长驱动力来自国内缺口，山西矿难后安监环境趋紧，矿安83号文约束中期供给，复产进度慢于预期 [6] - 外蒙古缺油带来供应不确定性，蒙古为炼焦煤主要进口来源国，近期因俄罗斯延长成品油出口禁令爆发燃油短缺危机，预计下半年焦煤供应整体偏紧 [6] - 建议关注动力煤公司【中国神华】、【陕西煤业】、【新集能源】、【昊华能源】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】 [6] - 建议关注炼焦煤公司【山西焦煤】、【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】 [6] 公司评论：中航西飞（000768.SZ） - 2026年上半年营业收入141.86亿元，同比减少26.94%，归母净利润4.90亿元，同比减少28.91%，扣非后归母净利润4.58亿元，同比减少29.80% [11] - 负债合计558.36亿元，同比增长7.88%，货币资金101.11亿元，同比增长86.49%，应收账款186.30亿元，同比减少22.01%，存货197.05亿元，同比减少7.01% [11] - 业绩下滑主要系子公司航空工业陕飞受产品结构转型调整影响，新产品尚处研制阶段，属于周期性波动 [11] - 经营活动现金流量同比大幅改善94.64%，管理费用同比下降19.0%，精益化管理成效显现 [11] - 公司筹划向特定对象发行A股股票，募集资金拟用于军民用飞机研制及产能提升、售后服务、国际转包产能提升等项目 [11] - 军品方面，公司是军用大中型运输机、轰炸机及特种飞机核心总装平台，运-20规模化生产持续推进 [11] - 民机方面，公司是C909、C919、AG600等国产大中型民用飞机最大机体结构供应商，C929已中标后机身前段等关键部件 [11] - 预计2026-2028年EPS分别为0.46\0.51\0.55，对应8月24日收盘价21.36元，PE分别为46.6\42.2\38.9，维持“增持-A”评级 [8] 公司评论：甘源食品(002991.SZ) - 2026H1实现营业收入10.70亿元，同比增长13.18%，归母净利润0.80亿元，同比增长7.34%，扣非归母净利润0.68亿元，同比增长6.79% [12] - 经营活动现金流净额1.67亿元，同比增长49.57%，拟每10股派现6.30元，分红金额约0.58亿元，占H1归母净利润72.07% [12] - 青豌豆、瓜子仁、蚕豆及其他系列收入分别同比增长11.34%、16.28%、16.80%和45.37%，其他系列主要受花生产品放量带动 [14] - 综合果仁及豆果系列收入同比下降5.85%，是主要拖累 [14] - 经销、电商和境外收入分别同比增长15.06%、16.00%和44.15%，线上及海外业务成为重要增量来源 [14] - H1综合毛利率32.03%，同比下降1.58个百分点，直接材料成本同比增长17.42%，物流成本同比增长29.01%，主要系棕榈油等原材料涨价 [14] - 销售费用同比增长7.29%，销售费用率同比下降约0.96个百分点 [14] - 经销商数量2,841家，同比减少274家、下降8.80%，境外经销商由38家增至109家 [14] - 预计2026—2028年营业收入分别为23.52/26.25/28.75亿元，yoy分别为10.0%/11.0%/10.0%，归母净利润分别为2.30/2.75/3.03亿元，yoy分别为10.2%/19.8%/10.0% [14] - 以8月24日收盘价39.15元计算，对应PE为15.9/13.3/12.1倍，EPS为2.47/2.95/3.25，给予“增持-A”评级 [14] 公司评论：瑞芯微(603893.SH) - 2026H1实现营业收入28.77亿元，同比增长40.60%，归母净利润8.59亿元，同比增长61.73%，扣非归母净利润8.39亿元，同比增长62.77% [15] - 26Q2单季度营业收入16.71亿元，环比增长38.6%，归母净利润5.30亿元，环比增长60.95% [15] - 公司是国内领先的AIoT芯片fabless公司，掌握CPU/GPU/NPU等核心IP，产品覆盖AI平板、边缘计算、AR/VR、工业控制、汽车电子等场景 [15] - 2026H1毛利率达45.79%，同比提升3.5pct，SOC产品毛利率同比增长4.27pct至46%，26Q2毛利率环比提升4.73pct [15] - SoC芯片收入26.00亿元，占比90.37%，配套数模混合芯片收入2.16亿元，占比7.51%，其他芯片收入0.36亿元，占比1.26% [15] - 公司持续完善主芯片与协处理器的双轨制平台，协处理器聚焦端侧AI推理 [15] - 预计2026-2028年EPS分别为4.82\5.81\6.75，对应8月24日收盘价PE分别为36.2\30.0\25.9，给予“买入-A”评级 [15] 公司评论：新和成 - 2026年上半年营收131.29亿元，同比增长18.28%，归母净利润40.11亿元，同比增长11.31% [18] - 单二季度营收68.35亿元，同比增长20.73%，环比增长8.58%，归母净利润21.84亿元，同比增长26.70%，环比增长19.50% [18] - 营养品营收88.06亿元，同比增长22.30%，毛利率46.87%，同比降低0.92pct，蛋氨酸业务量价齐升 [18] - 香精香料营收20.22亿元，同比降低3.91%，毛利率48.96%，同比降低5.05pct [18] - 新材料营收11.66亿元，同比增长12.31%，其他业务营收11.35亿元，同比增长49.77% [18] - 天津新材料尼龙产业链项目土建装置基本完成交安，PPS四期项目落地建设，HA二期土建开工 [18] - 受中东冲突影响，维生素E价格达7.55万元/吨，相比年初增长36.04%，蛋氨酸价格达2.43万元/吨，相比年初增长37.78% [18] - 预计2026年至2028年营收261.15/277.71/293.46亿元，同比增长17.4%/6.3%/5.7%，归母净利润80.54/90.30/97.61亿元，同比增长19.1%/12.1%/8.1% [18] - EPS分别为2.62/2.94/3.18元，对应8月21日收盘价PE为10.6/9.5/8.8倍，维持“买入-B”评级 [18] 公司评论：兰花科创（600123.SH） - 2026年上半年营业收入47.92亿元，同比增长18.32%，归母净利润8311.04万元，同比增长44.60% [19] - 煤炭产量692.71万吨，同比减少8.55%，煤炭销量672.18万吨，同比增长11.23% [19] - 尿素产量38.99万吨，同比减少3.92%，尿素销量38.14万吨，同比减少3.20% [19] - 煤炭单价同比增长16.28%至565.07元/吨，毛利同比增长45.57%至13.04亿元 [19] - 尿素单价提升9.67%至1744.11元/吨，单位成本下降4.31%，毛利同比大增210.92%至1.13亿元 [19] - 经营活动现金流量净额达2.81亿元，同比由负转正增长161.07% [19] - 公司拥有年煤炭生产能力1500万吨，年尿素产能约100万吨，年底尿素节能技改项目完成后尿素产能将增至120万吨 [19] - 预计2026-2028年EPS分别为0.21\0.29\0.43元，对应8月24日收盘价7.3元，PE分别为34.3\25.5\17.1倍，给予“增持-A”评级 [20] 公司评论：盐津铺子(002847.SZ) - 2026H1营业收入30.70亿元，同比增长4.41%，归母净利润4.25亿元，同比增长14.10%，扣非归母净利润3.90亿元，同比增长16.76% [23] - 毛利率32.22%，同比提升2.56个百分点，销售净利率13.82%，同比提升1.25个百分点 [23] - 魔芋零食收入8.80亿元，同比增长11.28%，海味零食收入5.65亿元，同比增长55.68%，健康蛋制品收入4.68亿元，同比增长51.23% [23] - 三大核心品类合计收入19.13亿元，同比增长约30.7%，占总收入约62.3% [23] - 烘焙薯类收入同比下降3.52%，果干果冻下降17.41%，其他产品下降58.11% [23] - 线下渠道收入27.79亿元，同比增长约17.4%，占收入比重提升至90.51% [26] - 线上渠道收入2.915亿元，同比下降49.26%，主要系公司主动收缩低毛利产品 [26] - 经销商数量3,845家，较2025年末减少522家，降幅11.95% [26] - 海外收入0.80亿元，同比下降16.56%，核心产品已进入泰国7-Eleven等渠道 [26] - 经营活动现金流净额5.87亿元，同比增长107.50% [26] - 预计2026-2028年EPS分别为3.24\3.70\4.25，对应8月24日收盘价44.15元，PE分别为13.6\11.9\10.4，维持“增持-A”评级 [26] 公司评论：蓝晓科技 - 2026年上半年营业收入13.78亿元，同比增长10.47%，归母净利润4.21亿元，同比降低5.40% [25] - 扣除汇兑损失0.81亿元影响后，归母净利润同比增长17.99% [25] - 单二季度营业收入7.71亿元，同比增长14.97%，环比增长27.01%，归母净利润2.39亿元，环比增长31.16% [27] - 吸附材料营收11.46亿元，营收占比83.19%，同比增长13.87% [29] - 生命科学板块营收4.04亿元，营收占比29.33%，同比增长26.28%，已成为第一大业务板块 [29] - 金属资源/水处理与超纯化板块分别实现营收1.59/3.70亿元，同比增长6.86%/3.00% [29] - 化工与催化产品营收1.01亿元，同比增长47.55% [29] - 公司对微纯生物进行战略投资，对峰鑫泽科技完成工商变更，构建“固相合成载体+分离纯化填料+工业色谱”生态版图 [29] - 预计2026年至2028年营收32.73/41.23/49.31亿元，同比增长17.5%/26.0%/19.6%，归母净利润10.51/14.06/17.09亿元，同比增长17.1%/33.8%/21.5% [29] - EPS分别为2.06/2.76/3.36元，对应8月24日收盘价PE为30.6/22.9/18.8倍，维持“买入-B”评级 [29] 行业评论：创新药 - 市场风格切换，前期AI高景气赛道盈利兑现乏力，美债30年收益率维持5%以上高位，权益市场进入科技、医药、周期三大板块轮动新阶段 [31] - 医药板块估值底部扎实，细分创新药赛道催化密集，肿瘤药核心赛道有望迎来估值修复 [31] - 创新药中小盘迎来配置机遇，包括AI制药、mRNA肿瘤疫苗、pan-（K）RAS抑制剂、MASH药物、GLP-1减肥药、IO三抗等 [31] - 双抗、ADC等新型偶联药物是行业长期核心成长主线，WCLC大会翰森制药、宜联生物、映恩生物多款B7H3 ADC入选 [31] - 10月ESMO大会多款国产重磅ADC药物将迎来关键数据披露，科伦博泰sac-TMT、百利天恒iza-bren一线肺癌适应症数据值得关注 [31] - 2027-2028年科伦博泰sac-TMT、信达生物IBI363、百利天恒iza-bren、三生制药707、复宏汉霖HLX43等多款国产肿瘤创新药将陆续迎来全球注册临床终点 [31] - 个性化肿瘤疫苗实现技术突破，Moderna与默沙东合作的黑色素瘤术后辅助个性化mRNA疫苗mRNA-4157联合PD-1抑制剂取得关键临床成功 [31] - ESMO大会立康生命科技LK101个性化mRNA新抗原疫苗将披露局部晚期或转移性非小细胞肺癌一线维持治疗的1b/2a期临床试验数据 [31]

核心观点 - 报告认为A股市场涨跌不一，沪指收涨0.19%，深成指收跌0.35%，创业板指收跌1%，沪深两市成交额18316.26亿元，美容护理、农林牧渔、医药生物领涨，有色金属、电力设备、石油石化领跌 [1][6] - 港股恒生指数收跌0.02%，恒生科技指数收跌0.12%，美国三大指数集体收涨，道指收涨0.3%，标普500收涨0.32%，纳指收涨0.66% [1][3] - 2026年1-7月我国全行业对外直接投资6845.1亿元，同比增长2.8%，其中非金融类直接投资累计投资5284.3亿元，下降12.9% [1][6] 宽基与科技方向ETF获资金集中流入 - 截至8月21日当周，全市场ETF日均成交额为4572.39亿元，较上周增长2.55%，债券型ETF日均成交额占比最高，股票型ETF次之，二者合计占比超过七成 [7] - 股票型ETF中科技方向产品成交活跃，日均成交额前十的产品中，半导体材料设备、芯片、通信设备相关ETF合计占据4席 [7] - 资金转为净流入ETF市场，商品型ETF净流入规模上升幅度最大，股票型ETF中风格类指数ETF资金净流入由负转正，提升幅度最大 [7] - 半导体材料设备的主题产品在净流入规模前十排名中占据4席，全市场ETF融资融券净额较上周上升，杠杆资金活跃度有所回升 [7] - 当周7只ETF启动发行，较上周减少2只，以行业和主题类为主，8只ETF上市，较上周增加3只，以行业和主题类产品为主 [8] - 各类型ETF周度收益表现不一，商品型ETF收益率最高，周度收益率排名前十的非货币ETF为黄金股与港股通医疗两大主题，黄金产业相关ETF占据6席 [8] - 周度超额收益率排名前十的产品均为科技成长方向，科创板成长风格与半导体方向各占4席 [8] - 场内ETF市场韧性显现，宽基与科技主线类ETF获资金净流入，黄金板块受外部因素提振表现亮眼，跨境品种资金流出，阶段性压力较大 [8] - 建议继续关注半导体、科创成长等政策支持方向的配置机会 [10] 港股进入中报季，金融板块基本面改善幅度较大 - 截至8月21日当周，港股主要宽基指数上涨，恒生高股息率指数涨3.47%，恒生科技指数涨1.24%，红利股表现优于科技股 [11] - 8月19日美联储公布货币政策会议纪要显示与会者对通胀的可持续性存在分歧，截至8月21日，据CMEFedwatch，美联储9月保持政策利率不变的概率为60.10% [11] - 中国人民银行7天逆回购连续七日"零投放"，市场资金面保持充裕，预计香港地区宏观流动性总体平稳 [11] - 南向资金净买入额回落，但港股市场成交额回升，市场流动性有所改善，资讯科技、非必需性消费、医疗保健行业周成交额排名居前 [11] - 港股市场无新增IPO上市企业，恒生指数波幅较上周小幅回升 [11][12] - 除恒生综合指数外，港股主要宽基指数周度换手率较上周有所回升，恒生科技指数周换手率较上周提升1.64pct [12] - AH股溢价指数为120.96点，处于成立以来38.40%分位数，环比上周回落，港股市场情绪较上周有所回暖 [12] - 多个企业发布中报，金融板块及半导体相关企业盈利改善幅度较大，后续需关注全球主要央行货币政策变动对港股流动性的影响 [12] - 行业配置建议关注：具有估值优势的高股息/红利资产，受益于基本面改善及供给约束下景气度改善的顺周期行业，中长期主线持续配置AI产业链龙头企业 [12] 7月航空业月度数据跟踪 - 暑运旺季客运量和票价保持韧性，航空运力投放保持克制，美伊谈判持续，油价上行仍对航空板块形成压制，航空板块短期有压力但长期供需格局改善趋势不变 [13] - 当前板块估值处于历史低位，如后续油价回落，压制航空股的核心因素缓解，板块具有较大修复弹性 [13] - 2026年1-7月民航总周转量实现约990.90亿吨公里，同比增长6.40%，与前值持平，国内航线同比增长2.30%，较1-6月增速提升0.4pct，国际航线增长13.30%，较1-6月增速下降0.8pct [14] - 2026年1-7月客运量实现4.5亿人次，同比增长1.50%，较1-6月增速提升0.5pct，国际航线完成4757.50万人次，同比增长5.20%，较1-6月增速回落0.5pct，国内航线客运量同比增长1.10%，较1-6月上升0.6pct [15] - 六家上市航空公司1-7月RPK和ASK同比分别变动+5.2%和+2.8%，较1-6月分别上升0.4pct和0.2pct，国内航线RPK同比变动+2.9%，ASK同比变动+1.7%，国际航线RPK同比变动+11.2%，ASK同比变动+5.9% [15] - 6家上市航司1-7月RPK增速表现：春秋（16.6%）>国航（7.5%）>东航（4.7%）>南航（3.7%）>吉祥（3.4%）>海航（0.3%） [15] - 1-7月ASK增速表现：春秋（14.1%）>南航（4.2%）>国航（2.2%）>东航（2.1%）>吉祥（1.0%）>海航（-1.3%） [15] - 暑运累计54天平均票价861.7元，同比上涨0.5%，较2019年下降7.6%，整体表现仍具韧性 [16] - 1-7月我国民航客座率为85.80%，同比提升1.6pct，较1-6月上升0.1pct，六家上市航空公司1-7月整体客座率水平为85.79%，较1-6月上升0.06pct [16] - 1-7月6家航司客座率分别为：春秋（92.71%）>吉祥（87.11%）>东航（86.97%）>南航（84.90%）>国航（84.79%）>海航（84.43%） [16] - 7月单月客座率水平：春秋（93.31%）>吉祥（87.72%）>东航（87.11%）>海航（85.26%）>南航（85.20%）>国航（85.00%） [16] - 7月六家上市航空公司机队引进数量共净增4架，截至2026年7月末，六家上市航空公司运营飞机数量为3417.00架，较上年末增长1%，净增加33架飞机 [17] - 8月1日中国航空煤油（出厂价(含税)）为7581.00元/吨，较7月1日回落5.6%，较5月1日高位回落34%，但随着油价回升，预计8月以来航空煤油价格回升，抬高航空运输成本 [17] 上周油运价格上扬，航运市场表现亮眼 - 航空板块短期来看，美伊谈判进展反复，国际油价处于高位，航空股业绩承压，暑运期间客运量及票价稳健 [18] - 快递板块，实物商品网上购物零售额进入平稳增长期，电商行业进一步规范化，推动快递行业理性竞争，逐步走向高质量发展 [18] - "反内卷"政策持续推进，政策效果已经有所显现，上市快递企业业绩拐点确立，行业价格回升，头部企业优势凸显 [18] - 红利类资产，今年上半年市场风险偏好提高，科技成长类风格占优，红利资产表现相对较弱，进入下半年以来市场风格有望再平衡，红利类资产有望受益 [18] - 2026/8/17-2026/8/21，申万一级行业交通运输指数上涨1.71%，沪深300指数下跌1.01%，交运行业指数跑赢大盘2.72pct [18] - 交通运输行业二级子行业中仅航运港口上涨，涨幅达到7.62%，交运三级子行业中航运、跨境物流、港口指数涨幅居前 [18] - 第34周（8.17-8.23）全国民航执行客运航班超过12.6万架次，日均约18001架次，环比增长1.7%，同比2025年增长4.8% [19] - 本周测算民航旅客运输量约1834.9万人次，环比增长1.5%，同比2025年增长6.6%，民航平均客座率约89.1%，同比2025年提升约1.3个百分点 [20] - 民航国际客运航班量为13829班次，恢复至2019年同期的88.0%，环比下降0.4% [20] - 8月17日—8月23日，邮政快递揽收量约37.9亿件，环比增长1.04%，投递量约37.67亿件，环比增长1.98% [20] - 8月17日—8月23日，国家铁路运输货物7987.7万吨，环比增长0.74%，全国高速公路货车通行5615.5万辆，环比增长4.4% [20] - 监测港口完成货物吞吐量27512.6万吨，环比增长24.02%，完成集装箱吞吐量701万标箱，环比增长13.01% [20] - 截至8月21日，波罗的海干散货指数(BDI)收于2841.00点，较8月14日下降0.8%，原油运输指数(BDTI)收于3004.00点，较8月14日上涨9.6% [21] - 成品油运输指数(BCTI)较8月14日上涨4.7%，上海出口集装箱运价指数收于3409.63点，较上周上涨1.62% [21] 多模态模型加速进入生产工作流，AI商业化进程持续提速 - 上周沪深300下跌1.01%，创业板指下跌2.23%，申万计算机行业指数下跌4.95%，分别跑输沪深300和创业板指3.94和2.72个百分点，在申万各一级行业中排名第30位 [22] - 商汤科技正式开源轻量级、原生统一多模态大模型SenseNovaU1.5Lite，正式版进一步强化复杂指令遵循、中英文文字与布局生成、原生4K输出、图像编辑及精细视觉控制等能力，并支持3-4k字符的复杂指令 [22] - 轻量级视觉模型正由单次内容生成向持续创作与生产交付延伸，模型在文字排版、局部编辑和多参考图融合等方面的进步，有望提升其在广告营销、视觉设计、电商内容及办公创作等场景中的实用价值 [22] - 较小的参数规模有助于降低推理和私有化部署成本，推动高可控视觉生成能力进入更多专业工作流 [22] - DeepSeek-V4-Flash-Vision-Exp上线DeepSeekAPI平台，在保持原有文本、推理、知识及Agent能力的基础上，新增视觉理解能力，多模态Agent能力接近Opus-4.8 [22] - 在基本保持文本能力和调用成本的同时引入视觉理解，有助于模型处理图文文档、网页界面、数据图表及软件操作等信息，拓展Agent可感知和执行的任务边界 [22] - 较低的调用成本以及对主流Agent框架的兼容性，有望降低开发者构建多模态应用的门槛，推动视觉Agent在专业场景中加快渗透 [22] - 2027财年第一季度，阿里云外部商业化收入同比增长45%，创22个季度以来新高，AI云及算力服务收入484.37亿元，AI相关收入123.76亿元，连续12季度同比三位数增长 [22] - 过去一个月，阿里巴巴模型发布全面提速，大语言、图像、语音、视频、音乐五大类模型密集完成重要版本迭代，性能均跻身国际第一梯队 [22] - 阿里已经形成覆盖AI芯片、算力基础设施、基础模型、模型服务和Agent应用的全栈布局，云收入与AI相关收入加速增长，表明国内头部AI厂商的商业化正在由需求验证向规模化兑现过渡 [22] - 短期看持续扩大的基础设施投入仍可能对现金流和利润形成压力，中长期看随着算力利用率提升、软硬件协同深化及模型调用规模扩大，单位训练和推理成本有望下降，并进一步改善AI云业务的盈利能力 [22] - 中长期视角下继续聚焦AI产业、数据产业两大投资主线 [22] - 申万计算机行业2026年8月21日PE-TTM为124.58倍，低于2023-2025年历史PE-TTM的均值158.59倍 [23]