市场数据摘要 - 2026年2月26日，A股主要指数涨跌互现，其中创业板综指涨0.33%至4238.00点，科创50指数涨0.85%至1485.86点，上证综指微跌0.01%至4146.63点[2] - 当日A股市场成交额合计约4.76万亿元人民币，其中深市成交1.47万亿元，沪市成交1.07万亿元[2] - 2026年2月27日，全球主要股指表现分化，道琼斯指数微涨0.03%，纳斯达克指数下跌1.18%，恒生指数下跌1.43%，日经225指数上涨0.29%[4] - 同期汇率方面，美元兑人民币汇率下跌0.4%，收于6.83[4] 纺服行业观点 - **亚玛芬体育**：2025财年收入同比增长27%至65.66亿美元，调整后净利润增至5.45亿美元（2024年为2.36亿美元）；第四季度收入同比增长28%至21.01亿美元[7]。增长主要由始祖鸟和萨洛蒙品牌、DTC渠道及大中华地区驱动[8]。管理层预计2026年固定汇率下收入将增长16-18%，营业利润率在13.1-13.3%之间[8] - **银发经济与运动产业**：中国老龄化趋势为运动产业和适老化产品带来机遇，2025年中国运动鞋服市场规模达4377亿元，其中户外越野跑鞋等细分品类增速超过150%[9]。参照日本经验，老龄化社会中大众运动鞋服消费展现出韧性[9] - **稳健医疗**：公司通过“稳健医疗”和“全棉时代”双品牌布局银发经济，其高端伤口敷料业务在2019-2024年间收入复合年增长率达40.5%，成人服饰业务同期收入复合年增长率为18.6%[10][11]。公司医疗渠道覆盖23万家药店，消费品会员近6700万[11] - **投资建议**：报告看好国产大众运动品牌，推荐李宁、安踏体育、特步国际和361度；同时建议关注稳健医疗在适老化产品线的发展[11] 金属行业（锂）观点 - **供给端**：锂价反弹刺激供给，但短期增量有限。海外方面，澳洲锂矿停产项目复产缓慢，南美盐湖新项目产能爬坡低于预期，且“锂三角”国家有组建“锂欧佩克”的意向[12]。非洲津巴布韦于2026年2月25日宣布暂停所有锂原矿及精矿出口，短期对供给造成影响[12]。国内方面，锂云母矿供给受新《矿产资源法》影响存在扰动，多个项目需重新申请采矿证和安全生产许可证[13] - **需求端**：预计2026年全球锂需求约200万吨LCE。储能电池需求自2025年下半年起显著超预期，预计2026年出货量约900GWh，同比增长近50%；动力电池需求年初遇冷，预计3月起回暖，全年有望增长20%[13]。中国锂电池出口退税率将于2026年4月1日起从9%下调至6%，可能引发抢出口，导致需求前置[13] - **供需平衡与价格展望**：预计2026年全球锂供需基本平衡，约200万吨LCE。若需求超预期，可能出现明显缺口。当前国内锂盐库存周期不足一个月，在阶段性供需错配下，锂价有望进一步上行，短期或涨至20万元/吨以上[14] - **相关标的**：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、中矿资源、永兴材料、华友钴业、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业[14] 化工行业观点 - **政策内容**：2026年2月13日，财政部等部门发布政策，对海洋油气勘探开发项目进口国内不能生产或性能不满足需要的设备、仪器等免征进口关税；对符合条件的进口天然气按一定比例返还进口环节增值税[15] - **核心观点**：税收优惠政策旨在降低海洋油气勘探装备进口成本，提升国内油气自主供给能力，保障能源安全。进口天然气增值税返还有助于平滑进口成本波动[16] - **投资建议**：建议关注直接受益于海洋油气开发税收优惠的中国海油、中海油服、海油发展；以及受益于天然气进口增值税返还的中国石油、中国海油[16] 通信行业观点 - **技术概述**：光交换机（OCS）是一种无需光电转换、直接在光域实现信号路由的技术，应用于AI算力集群、数据中心互联等场景，可帮助系统整体功耗降低30%以上[16] - **市场前景**：OCS目前主要有MEMS、液晶、压电、硅波导四大技术路线，其中MEMS方案商用最快。随着谷歌从自研转向采购整机方案，市场空间扩大[17]。据Cignal AI测算，2025年OCS市场规模约4亿美元，预计2029年将超过25亿美元，四年复合年增长率约58%[17]。Lumentum公司2025年第四季度OCS订单积压已突破4亿美元，预计2026年第四季度营收超1亿美元[17] 公司深度研究：矩阵股份 - **公司概况**：公司是高端室内设计龙头企业，主营“空间设计+软装陈设”[19] - **财务表现**：受地产行业影响，2022-2023年业绩下滑。2025年起业绩触底回升，根据预告，2025年归母净利润预计为0.58-0.80亿元，同比增长72%-137%[19] - **“AI+设计”战略**：公司于2024年推出“暗壳 AI”平台，利用AIGC技术提升设计效率，探索第二增长曲线[20] - **财务状况**：公司现金及类现金资产合计约16亿元，占总资产的74%，相当于总市值的37%。2022年至2025年上半年累计分红2.67亿元，占同期归母净利润的98%[20] - **盈利预测与投资建议**：预测2025-2027年归母净利润分别为0.69亿元、1.60亿元、2.24亿元。给予“优于大市”评级，目标估值区间29.12-31.15元[21] 公司深度研究：安孚科技 - **公司概况**：公司通过收购亚锦科技控股国内消费电池龙头南孚电池，实现向消费电池赛道转型，并战略投资GPU（象帝先）、光芯片（易缆微）等硬科技领域，布局第二主业[21] - **南孚电池业务**：南孚电池在碱性5号和7号电池零售市场的销额/销量份额分别为85.9%/84.7%。20161-2024年，其收入从21.8亿元增长至46.4亿元（复合年增长率10%），净利润从5.0亿元增长至9.2亿元（复合年增长率8%），净利率长期维持在20%左右[22]。公司目前穿透控股南孚电池46%股权，计划收购剩余股权以增厚利润[22] - **战略投资易缆微**：易缆微卡位下一代3.2T/CPO光芯片技术，采用硅光异质集成薄膜铌酸锂方案。公司于2025年12月领投其近亿元融资，未来可能加大投资或推动并购，开启“电+光”双轮驱动[23] - **盈利预测与投资建议**：预计2025-2027年公司收入为48.2亿元、53.1亿元、58.3亿元；归母净利润为2.35亿元、4.21亿元、5.94亿元。给予“优于大市”评级，合理价值区间57.6-69.1元[23] 金融工程观察 - **成分股分红进度**：截至2026年2月25日，主要宽基指数中大部分公司尚未进入分红实施阶段，例如沪深300指数中仅有1家公司处于预案阶段，24家公司明确不分红[24] - **股息率比较**：在已披露分红预案的个股中，银行、煤炭和钢铁行业的股息率排名前三[25] - **剩余股息率**：截至同期，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数的剩余股息率分别为2.73%、2.08%、1.11%、0.87%[25] - **股指期货升贴水**：截至同期，IC主力合约年化升水0.28%，而IM主力合约年化贴水3.90%[25]

核心观点 - 报告认为北交所市场呈现温和上涨态势，后续应关注“金三银四”开工旺季与两会政策预期带来的结构性机会，同时需警惕主板热点轮动对北交所资金的分流效应 [1][5] 市场行情回顾与表现 - **北交所整体表现**：2026年2月25日，北证50指数收盘价为1,547.201点，上涨0.77%，其市盈率（PE_TTM）为65.09倍；北证专精特新指数收盘价为2,597.61点，上涨1.22% [3] - **市场成交**：当日北交所A股成交金额达186.56亿元，较上一交易日增加22.77亿元 [3] - **个股涨跌**：在北交所294家公司中，有208家上涨，6家平盘，80家下跌 [3] - **领涨个股**：涨幅前五的个股分别为同辉信息（上涨10.3%）、安达科技（上涨8.2%）、天力复合（上涨6.3%）、纳科诺尔（上涨6.3%）、恒合股份（上涨6.1%） [3] - **领跌个股**：跌幅前五的个股分别为连城数控（下跌7.1%）、科力股份（下跌5.9%）、视声智能（下跌3.5%）、蘅东光（下跌3.5%）、戈碧迦（下跌3.3%） [3] 行业与市场热点 - **市场结构性特征**：北交所内部呈现明显的结构性特征，与当日A股市场周期股领涨的主线高度契合，主要集中在稀土、磷化工、小金属等涨价题材 [5] - **政策与主题合力**：国企改革、西部大开发等政策主题与周期品涨价形成合力 [5] - **外部环境因素**： - 美国IEEPA关税政策被裁定违法，短期缓解了市场对贸易摩擦的担忧 [5] - 中东局势升温为能源板块带来不确定性，需关注后续原油价格波动对细分市场的影响 [5] - **房地产市场情绪**：上海楼市“沪七条”优化住房限购政策带来市场情绪提振 [5] 后市展望与投资逻辑 - **核心驱动因素**：在“金三银四”开工旺季与两会政策预期下，北交所市场或延续结构性机会 [5] - **利好领域**： - 新质生产力政策支持与资源品价格弹性有望持续利好高端装备、新材料等领域 [5] - 北交所近期推出的再融资优化措施将进一步改善企业融资环境，提升市场活力 [5] - **需关注的风险**：近期需重点关注主板热点轮动可能对北交所资金形成分流，并密切跟踪市场量能放大的持续性及政策落地效果 [1][5] 相关公司公告摘要 - **迪尔化工**：公司公告2025年年度业绩快报，预计实现营业收入726,005,728.74元，同比下降7.21%；归属于上市公司股东的净利润预计为57,258,898.28元，同比下降33.54% [4] - **鸿智科技**：公司公告2025年年度业绩快报，预计实现营业收入47,228.25万元，较上年同期下降1.61%；归属于上市公司股东的净利润预计为2,941.48万元，较上年同期下降16.96% [4] 行业相关新闻 - **人工智能产业动态**：OpenAI的“星际之门”项目因资金问题受挫，战略重心转向掌控数据中心内部资源；此外，OpenAI在定制芯片研发上进程稍慢，于2025年才开始，正努力追赶其他科技巨头 [4] - **电子元件行业**：全球最大MLCC（积层陶瓷电容）厂商村田制作所正启动内部讨论，评估是否调涨价格，MLCC是AI服务器的关键元件 [4]

今日重点推荐 - **中国平安 (601318)**：报告核心观点认为，中国平安的“综合金融+医疗养老”战略定位及其构建的“产品+服务”新模式，将铸造公司新的价值增长极。采用分部估值法，给予公司1.6万亿人民币目标市值，对应目标价88.53元，当前股价63.50元，总市值1.15万亿人民币[2][3]。凭借领先的综合金融基础、先发的医养布局以及强大的科技能力三大优势，公司有望构建更高效的“产品+服务”体系[4] - **钢研高纳 (300034)**：报告认为公司是国内高温合金领域龙头，实控人为国务院国资委，核心产品覆盖航空航天等多领域。受益于航空航天领域需求高景气与技术自主可控，公司业绩有望稳健增长。预计2025-2027年归母净利润分别为1.32亿、1.52亿、1.72亿元人民币。给予目标价28.05元，当前股价24.90元，总市值198.44亿元人民币[2][5][6]。军民市场共振，行业景气具备韧性，燃气轮机、核电、新能源、高端制造等多下游领域共同发力，尤其是国产大飞机交付提速、商业航天快速发展，为行业带来结构性增长机遇[6] - **石药集团 (1093)**：报告核心观点认为公司创新研发实力强劲，近年进入创新药管线的收获期，同时公司通过搭建国际化的BD生态系统，达成了多笔重磅授权。首次覆盖给予增持评级，目标价16.58港元[2][8]。肿瘤管线中，SYS6010是全球进展最快的拓扑异构酶EGFR ADC[8][29]。在减肥代谢、小核酸等管线布局国内领先，2026年1月30日与阿斯利康签订战略合作，涉及8个创新长效多肽药物项目，石药集团将获得12亿美元预付款，最高35亿美元的研发里程碑付款和最高138亿美元的销售里程碑付款，交易总额达185亿美元[9][30] 行业事件快评：其他小金属 - **核心事件**：津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口，旨在加强矿产监管。未来仅持有效采矿权及获批选矿厂的企业具备出口资格[14][15] - **供给影响**：根据SMM数据，中国2025年从津巴布韦进口锂精矿总计119万吨，折算碳酸锂产量14.88万吨，津巴布韦对全球碳酸锂供给的影响较大。若政策持续，锂矿供给端将明显收紧[15] - **行业基本面**：2026年1月底到2月，SMM口径的碳酸锂库存持续5周下行，且去库速度逐渐加快，碳酸锂基本面保持偏强运行。预期随着春节后需求恢复，碳酸锂价格将偏强震荡[17] - **投资建议**：推荐藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、雅化集团等[14] 行业跟踪报告：房地产 - **市场现状**：基于对27个一二线城市核心指标的模型测算，2025年四季度仅有19%的城市房地产市场呈现筑底迹象，市场整体仍处深度调整与筑底阶段[18]。2025年Q4，新房与二手房市场价格同比降幅均再次扩大[19] - **成交情况**：2025年Q4，受高基数与需求疲软影响，全国新房及二手房成交同比大幅走弱。一线城市新房成交同比下滑47%，二线城市新房同比降幅达43%。相比之下，二手房市场显现分化，一线城市韧性较强，成交同比虽下降26%，但仍高于2023年同期水平[19][20] - **库存压力**：2025年Q4，一、二线城市新房出清周期均呈现持续攀升态势，一线城市突破23个月，二线城市达到26个月的历史高位，库存去化压力加大[20] 公司跟踪报告：兆威机电 (003021) - **核心事件**：公司于2026年1月30日正式通过港交所主板上市聆讯，若H股成功上市，公司将迈入“A+H”双资本平台新阶段，募集资金将主要用于推进全球化战略[21] - **公司地位**：公司是中国第一、全球第四的一体化微型传动与驱动系统提供商（基于2024年数据），产品广泛应用于新能源汽车、消费及医疗科技产品、智能制造及具身智能领域[22] - **人形机器人布局**：公司通过布局驱动模组+灵巧手产品切入人形机器人产业。2025年1-9月，具身智能板块业务实现收入1553万元人民币，同比增长281%[23] 公司跟踪报告：五洲新春 (603667) - **财务表现**：2025年前三季度公司营收26.61亿元人民币，同比增长7.60%；归母净利润9848.29万元人民币，同比增长0.25%。2025年第三季度毛利率为19.71%，同比提升0.98个百分点[25][26] - **业务进展**：公司在新能源汽车领域深入配套丰田、宝马及国内主流造车新势力。在航空航天、燃气轮机等领域的高附加值轴承产品已获得小批量订单。在机器人核心传动部件——反向式行星滚柱丝杠上已获得多家客户小批量订单[27] - **定增布局**：公司通过定增募资投向高端丝杠及轴承项目，已对接字节跳动、新剑传动等厂商[27] 海外报告：石药集团 (1093) (重复/精粹部分) - **财务预测**：预测公司2025-2027年EPS为0.55元、0.75元、0.70元人民币，增速分别为48%、36%、-7%。采用可比公司相对估值法，给予目标价16.58港元[28] - **创新管线**：肿瘤管线EGFR ADC全球进展最快，多个早期管线静待2026年数据催化[29]。减肥代谢、小核酸等管线布局国内领先，与阿斯利康达成总额185亿美元的战略合作[30] 公司跟踪报告：聚杰微纤 (300819) - **收购拓展**：公司收购根银科技80%股权，拓展电子布领域。根银科技在安徽马鞍山拥有产能1000万米电子级玻璃纤维布[32][34] - **业务协同**：根银科技原实控人同为设备制造商根银机电的实控人，具备较强的设备改造能力基因，收购有望协同受益于设备端的灵活升级能力[35] - **半导体耗材**：公司生产的超纤无尘洁净布达到国际先进水平，广泛用于高端晶圆厂、PCB等行业，在国产替代和下游半导体扩产周期驱动下有望加速渗透[35] 行业跟踪报告：储能设备及系统集成 - **政策催化**：青海省发布了《关于建立青海省发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》，这是国家发改委114号文后第一个出台容量电价的省份。容量补偿标准2026年为165元/（千瓦·年）[36][37] - **经济性测算**：按照青海计算公式，4小时储能电站的每千瓦年度补偿价格为153.77元。结合2026年1月青海独立储能参与现货市场充放电价差0.38元/度电测算，4小时储能系统资本金IRR可达9%，经济性走通[38] - **行业需求**：2026年1月，中国新型储能新增装机3.8GW/10.9GWh，同比分别增长62%和106%。储能电池销量为46.1GWh，同比增长164.0%。预计2026年全球储能增速达50%[38] - **投资建议**：建议增持储能板块，推荐海博思创、宁德时代、亿纬锂能、中创新航、阿特斯、湖南裕能等[36] 行业专题研究：投资银行业与经纪业 - **发展趋势**：国际业务已成为券商发力的重要方向。样本18家券商国际子公司对券商整体利润贡献从2018年的0.7%提升至2025年上半年的8.2%。中信证券、中金公司、华泰证券的国际子利润贡献分别达20%、55%、14%[40] - **战略意义**：在金融强国战略导向下，券商国际化发展是必然之路。国际化是国际一流投行发展的主要手段，也是建设全球一流投行的题中之义[41] - **业务结构**：多数券商国际业务以投资收益为主，财富管理、投行业务具备一定业务体量。随着中国企业出海及居民跨境财富管理需求增长，这些业务有望成为新的增长引擎[42] - **发展空间**：参考国际一流投行，其国际业务占比普遍在30%以上。看好国际业务在头部券商中盈利占比稳步提升，成为业绩成长重要驱动[42] 行业月报：机械行业（出口链） - **成本环境**：2026年2月24日，美元兑人民币即期汇率为6.88，环比下降0.38%；欧元兑人民币汇率为8.11，环比下降1.15%。主要航线海运费同比持续下滑，例如美西航线CCFI指数为824.72，同比下降25.73%[44] - **海外市场数据**：2026年2月美国住房市场指数为36，同比下降14.29%。2025年12月，美国成屋销量391万套，同比下降4.40%[44][46] - **细分行业**：2025年12月，中国高尔夫球车出口量1.21万辆，同比上升7.66%；出口额0.43亿美元，同比上升8.76%。摩托车出口量同比上升16.29%[46] - **投资建议**：建议重点关注具备全球制造布局、品牌输出能力与渠道整合优势的出口型消费企业，推荐巨星科技、银都股份、涛涛车业等[43] 公司首次覆盖：雪峰科技 (603227) - **业务模式**：公司形成民爆和能化双主业协同发展，打造“天然气→合成氨→硝酸铵→民爆产品”产业链。在民爆领域具备工程爆破一体化服务能力；在能化领域，拥有年产60万吨尿素、90万吨复合肥、66万吨硝酸铵等产能[47] - **经营情况**：2025年上半年，公司营业收入同比减少4.96%。其中，民爆产品及服务收入减少11.75%，化工产品收入减少13.64%，但天然气收入同比大幅增长136.85%[48] - **发展机遇**：新疆已成为国内炸药产量第二的省份。公司控股股东变更为广东宏大，后者承诺在未来3-5年内将民爆资产注入公司[49] 公司首次覆盖：联化科技 (002250) - **业绩表现**：公司是精细化工龙头企业，产品覆盖植保、医药、功能化学品等领域。2025年预计扣非净利润3.3-4.1亿元人民币，同比增长171.87%–237.78%[50] - **医药业务**：2025年上半年，公司医药业务收入10.18亿元人民币，同比增长43%；毛利4.35亿元人民币，同比增长42.6%。公司在连续生产、小核酸、多肽等领域研发能力增强[52] - **增长点**：2025年上半年，功能化学品业务（含新能源）收入2.65亿元人民币，同比增长108.7%。马来西亚基地计划投资2亿美元，目前第一期建设中，规划以生产植保CDMO产品为主[53] 基金专题报告：ETF配置策略 - **研究目标**：构建具有稳定投资回报预期的大类资产ETF配置策略，目标为预期年化收益不小于6%，年化波动率不大于5%，最大回撤不大于5%[54] - **模型构建**：战略层通过风险平价模型设定资产权重中枢；战术层通过构建10个高频宏观因子，对各大类资产进行月度定量打分，并据此进行战术性权重调整[55] - **回测结果**：在宏观打分模型下，两个高风险权重调整规则下的全球大类资产ETF策略年化收益表现最佳，分别达到10.85%与10.77%。以ES风险平价模型为基础的组合则展现出更优的风险管控能力[56]

核心观点 - 周四A股市场主要指数涨跌不一，上证综指跌0.01%，深成指涨0.19%，创业板指跌0.29%，北证50指数跌0.15% [3] - 全市场成交额2.56万亿元，较上日增加757亿元，超2400只个股上涨 [3] - 活跃板块包括CPO、铜缆高速连接、光纤、PCB、液冷服务器、风电设备、航空发动机、培育钻石、半导体、代糖概念股 [3] - 调整板块包括影视院线、保险、房地产、短剧游戏、汽车整车、贵金属、免税店、白酒、零售 [3] 重要新闻 - 商务部表示希望美方客观理性看待中美第一阶段经贸协议实施问题，若美方出台限制性措施，中方将采取必要措施捍卫权益 [4] - 2025年全国新设经营主体2574.5万户，其中新设企业950.0万户，新设个体工商户1619.4万户 [4] - 经营主体呈现向新向优发展态势，新兴产业和未来产业相关企业增长迅猛，消费领域相关企业亮点突出 [4] 纺织服饰行业 - 行业整体盈利状况边际改善，2025年预盈率为60%，在消费八大行业中排行第3 [10] - 2025年亏损上市公司占比为40%，同比下降19个百分点，其中首次亏损公司占比由28%大幅下降至7% [10] - 扭亏为盈公司占比由4%大幅上升至20%，业绩预增公司占比由15%上升至22% [10] - 纺织制造板块预盈率最高，为77%，饰品板块为73%，服装家纺板块为48% [11] - 各子板块亏损上市公司占比均有所下滑，纺织制造板块首次亏损公司占比相较2024年下降10个百分点 [11] - 展望后市，纺织制造板块核心客户订单有望回暖，龙头企业可凭借规模成本优势抢占市场份额 [13] - 服装家纺企业受益于下游需求回暖，业绩有望持续修复 [13] - 黄金饰品短期需求受金价高位抑制，中长期工艺提升将推动渗透率提升 [13] 传媒行业 - 2026年春节档（2.15-2.23）票房57.52亿元，同比下降39.54%，整体水平回归至2018年 [14] - 大年初一票房12.8亿元，初二大幅下跌33.59%至8.5亿元 [14] - 档期总场次达435.1万场创历史新高，但观影人次大幅回落至1.2亿（2025年为1.9亿） [14] - 平均票价降至47.8元，为近六年最低，整体上座率仅为22.2%，市场呈现“供过于求” [14] - 档期马太效应加剧，《飞驰人生3》以29.3亿元票房、超50%的贡献度断层式领跑 [15] - 第二梯队影片表现偏弱，《惊蛰无声》与《镖人：风起大漠》竞争胶着但均未突破10亿票房 [15] - 《镖人：风起大漠》在起跑不利情况下，凭借国漫IP及精良制作实现连续多日票房逆跌 [15] - 头部影片与口碑逆跌影片的表现验证优质内容具备票房韧性，后续观影需求有望随新片储备释放而修复 [16] 市场指数表现 - 国内市场：上证指数收于4,146.63点（-0.01%），深证成指收于14,503.79点（+0.19%），沪深300收于4,726.87点（-0.19%），科创50收于1,485.86点（+0.85%），创业板指收于3,344.98点（-0.29%） [6] - 国际市场：道琼斯指数收于49,499.21点（+0.03%），S&P500收于6,908.86点（-0.54%），纳斯达克收于22,878.38点（-1.18%），日经225收于58,753.39点（+0.29%），恒生指数收于26,381.02点（-1.44%） [6]

核心观点 - 报告核心观点认为，国产大模型在春节期间的密集推新和激烈竞争，标志着国内C端AI应用进入争夺流量入口的白热化阶段，这将驱动算力需求并维持资本开支的刚性[6] - 报告核心观点指出，光通信行业在2月底至3月催化剂密集，技术创新和订单披露有望回击“AI泡沫论”，其中NPO（近封装光学）和柜内光（Scaleup光）是3月需要重点关注的技术方向，并将带来光模块之后的巨大增量市场[6][7] 行业动向：AI大模型与算力 - 国产大模型在春节档密集更新，字节豆包大模型2.0系列除夕上线，强化多模态交互、AGENT自主任务和代码生成，其seedance2.0支持60秒生成电影级多镜头视频[6] - 阿里同步上线千问Qwen3.5 plus，性能超越前代Qwen3-max[6] - 智谱AI发布GLM-5开源大模型，参数量扩至744B，编程能力显著提升，成为Agentic Engineering开源标杆[6] - Minimax上线原生Agent模型M2.5并同步开源，复杂任务处理速度提升，大幅降低Agent部署成本[6] - DeepSeek最新更新将上下文窗口升级至1M Token，可一次性处理超长文本[6] - 春节期间主流AI APP出现排队现象，算力供不应求将成为2026年主旋律，这将加速国产推理芯片的导入[6] - GLM5等模型发布之初便明确原生适配昇腾、摩尔线程、海光、寒武纪、昆仑芯、沐曦、燧原等国产芯片[6] - 旗舰agentic模型的部署需要Scaleup，例如GLM5采用了8节点的EP64+DP64推理部署，预计将推动超节点渗透率快速提升[6] 行业动向：光通信与连接技术 - 2月底到3月光通信行业催化剂密集，包括英伟达业绩发布、博通业绩发布、GTC2026、OFC2026等[6] - 随着超节点规模扩展到百卡以上且架构从单一机柜扩展到分布式资源池，光进铜退成为唯一选择，NPO成为可维护性和性能提升的折中选择[6] - 阿里云近期宣布全球首款基于OIF标准封装的3.2T NPO模块成功点亮，标志着Scaleup光迈入工程落地新阶段[6] - 该NPO模块基于两颗16通道收发一体硅光芯片，采用成熟的2D封装工艺，PIC与EIC倒装集成于mSAP基板，具备快速量产能力[6] - 报告认为，Scaleup光引擎将成为光模块之后的巨大增量市场，硅光芯片设计封装能力成为关键[6][7] - 在无源器件方面，NPO/CPO high Radix设计需要shuffle混线设备，高芯数FAU、MMC插芯较传统光模块布线量价提升[7] 市场表现与建议关注 - 节前一周（2026.02.09-2026.02.13）市场整体上涨，科创50指数涨3.37%，申万通信指数涨2.81%[9] - 细分板块中，周涨幅最高的前三板块为光缆海缆（+24.88%）、液冷（+13.52%）、连接器（+8.24%）[9] - 从个股周涨幅看，华丰科技（+27.90%）、网宿科技（+25.60%）、天孚通信（+23.17%）、长飞光纤（+22.10%）、曙光数创（+18.91%）涨幅领先[9] - 报告建议关注四大方向：昇腾链（如烽火通信、华丰科技等）、国产GPU（如寒武纪、海光信息等）、光引擎（如天孚通信、中际旭创等）、柜内无源光（如天孚通信、致尚科技等）[9]

市场数据摘要 - 2026年2月26日，A股主要指数涨跌互现，其中科创50指数表现最佳，上涨0.85%至1485.86点，成交金额836.24亿元；深证成指上涨0.19%至14503.78点，成交金额14712.47亿元；上证综指微跌0.01%至4146.63点，成交金额10671.98亿元 [2] - 2026年2月27日，全球主要市场指数中，日经225指数上涨0.29%至58753.39点，德国DAX指数上涨0.44%至25289.02点，法国CAC40指数上涨0.72%至8620.93点；纳斯达克指数下跌1.18%至22878.38点，恒生指数下跌1.43%至26381.02点 [4] - 同日，基金指数方面，股票基金指数上涨0.84%至13569.46点，混合基金指数上涨0.83%至12305.68点；汇率方面，美元兑人民币下跌0.4%至6.83 [4] - 金融工程周报显示，截至2026年2月25日，股指期货升贴水情况为：IC主力合约年化升水0.28%，IH主力合约年化升水1.70%，而IF主力合约年化贴水1.50%，IM主力合约年化贴水3.90% [25] - 截至同一日，主要指数成分股分红进度显示，中证1000指数中有225家公司不分红，中证500指数中有65家公司不分红；已披露分红预案的个股中，银行、煤炭和钢铁行业的股息率排名前三 [24][25] - 商品期货市场，2026年2月27日，锡价上涨4.18%至417630元/吨，螺纹钢价格上涨1.01%至3089元/吨，白银价格上涨1.01%至22930元/吨 [27] 纺服行业与公司 - **亚玛芬体育**：2025财年收入同比增长27%至65.66亿美元，调整后净利润增长至5.45亿美元（2024年为2.36亿美元）；第四季度收入同比增长28%至21.01亿美元，调整后净利润为1.76亿美元（2024年Q4为0.9亿美元）[7] - 亚玛芬体育2025年业绩增长主要由始祖鸟和萨洛蒙品牌、DTC渠道及大中华地区带动，公司管理层预计2026年固定汇率收入增长16-18%，营业利润率在13.1-13.3%之间 [8] - **银发经济与运动产业**：随着中国老龄化加深，银发经济成为消费增长引擎，2025年中国运动鞋服市场规模达4377亿元，其中户外越野跑鞋等细分品类增速超150%，200元以上专业跑鞋保持双位数增长 [9] - 报告建议关注国产大众运动品牌，如李宁、安踏体育、特步国际和361度，因其具备全年龄段客群覆盖能力，能同时满足年轻群体的国潮时尚需求和中老年群体对舒适实用运动装备的需求 [9][11] - **稳健医疗**：公司通过“Winner稳健医疗”与“Purcotton全棉时代”双品牌布局银发经济，其高端敷料业务2019-2024年收入复合增速达40.5%，成人服饰业务同期收入复合增速为18.6% [10][11] 金属行业（锂） - **供给端**：全球锂供给短期增量有限，海外方面，澳洲停产项目复产慢，南美盐湖新项目产能爬坡低于预期；非洲津巴布韦于2026年2月25日宣布暂停所有锂原矿及精矿出口，短期影响供给 [12] - 国内供给存在扰动，锂云母矿因新《矿产资源法》将锂列为独立矿种，需重新申请采矿证和安全生产许可证，宜春地区有7座锂矿处于换证阶段，可能面临阶段性停产 [13] - **需求端**：预计2026年全球锂需求约200万吨LCE，动力电池需求年初遇冷但预计3月起回暖，全年增长约20%；储能电池需求自2025年下半年起超预期，2026年出货量预计达900GWh，同比增速近50% [13] - **供需平衡与价格展望**：预计2026年全球锂供需基本平衡，约200万吨LCE，若需求超预期将出现缺口；当前国内锂盐库存周期不足一个月，供需紧张叠加低库存，报告看好锂价近期上行，短期有望涨至20万元/吨以上 [14] - 报告相关标的包括：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、中矿资源、永兴材料、华友钴业、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业 [14] 化工行业 - **政策支持**：2026年2月13日，财政部等部门发布政策，对海洋油气勘探开发项目进口国内不能生产的设备免征进口关税，对进口天然气按一定比例返还进口环节增值税 [15] - 政策旨在降低海洋油气勘探装备进口成本，提升国内油气自主供给能力，同时平滑天然气进口成本波动，保障国家能源安全 [16] - **投资建议**：政策直接利好海洋油气开发，建议关注中国海油、中海油服、海油发展；进口天然气增值税返还机制利好中国石油、中国海油 [16] 通信行业 - **OCS（光交换机）技术**：该技术无需光电转换，可直接在光域路由信号，应用于AI算力集群等场景，可帮助系统整体功耗降低30%以上 [16] - **市场前景**：OCS目前主要有MEMS、液晶、压电、硅波导四大技术路线，MEMS方案商用最快；预计2025年OCS市场规模约4亿美元，到2029年将超过25亿美元，四年复合年增长率约为58% [17] - 行业催化剂包括谷歌从自研转向采购OCS整机方案，以及SerDes速率升级推动除谷歌外客户的需求增长；Lumentum公司2025年第四季度OCS订单积压已突破4亿美元 [17] 公司深度报告 - **矩阵股份**：公司为高端室内设计龙头企业，2025年业绩触底回升，预计全年归母净利润为0.58-0.80亿元，同比增长72%-137% [19] - 公司2024年推出“AI+设计”平台“暗壳AI”，提升设计效率，有望推动人均产值和毛利率提升；公司财务状况健康，现金及等价物合计约16亿元，占总资产的74% [20] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.69亿元、1.60亿元、2.24亿元，净利率分别为9.9%、17.3%、20.3% [21] - **安孚科技**：公司通过控股亚锦科技（持股51%）从而控股国内消费电池龙头南孚电池，实现向消费电池赛道转型 [21] - **南孚电池**：2024年在碱性5号和7号电池零售市场的销额/销量份额分别为85.9%/84.7%；2016-2024年收入从21.8亿增长至46.4亿（复合年增长率10%），净利润从5.0亿增长至9.2亿（复合年增长率8%），净利率长期维持在20%左右 [22] - 安孚科技正积极布局硬科技第二曲线，于2025年12月领投光芯片公司易缆微，其核心方案可解决3.2T及以上速率光芯片瓶颈，有源产品已批量送样国内外顶级客户 [23] - 报告预测安孚科技2025-2027年收入分别为48.2亿元、53.1亿元、58.3亿元，归属母公司净利润分别为2.35亿元、4.21亿元、5.94亿元 [23]

核心观点 - 国家卫健委发布新版《国家基本药物目录管理办法》，标志着中药行业将进入循证驱动的新周期，行业逻辑将重塑，从经验医学向循证证据转变 [8][10] - 短期政策将加速中药品种的结构性分化，长期则利好具备临床循证证据、核心药材资源可控、创新能力突出的龙头企业 [8] - 投资建议维持行业“增持”评级，建议关注价格治理、消费复苏、国企改革三大主线，并给出了具体的选股逻辑和关注标的 [11][12][13] 市场表现与估值 - 节前一周（2026.02.08-2026.02.14）医药生物指数下跌0.81%至8282.27点，中药Ⅱ指数下跌1.75%至6330.48点，跌幅在医药二级子板块中相对较大 [3] - 节前一周中药板块市盈率（PE ttm）为27X，环比下降0.49X，处于2013年以来27.94%分位数；市净率（PB lf）为2.27X，环比下降0.04X，处于2013年以来5.19%分位数 [5] - 节前一周市场表现居前的公司有金花股份、万邦德、古汉医药、维康药业、粤万年青；表现靠后的公司有恩威医药、佛慈制药、振东制药、特一药业、佐力药业 [4] 上游中药材价格 - 2026年02月03日至02月09日，中药材价格总指数为229.02点，较前一周小幅上涨0.1% [7] - 十二个中药材大类同比呈现“4涨8持平”态势，全草类药材价格指数涨幅居首 [7] - 年前市场备货实际需求增加，商家信心有所增长，预计后期中药材价格指数将小幅上涨 [7] 基药目录管理办法核心影响 - 新办法明确了“中西医并重”的结构定位，建立了严格的负面准入清单，突出了临床价值与动态调整 [9] - 对中药行业的具体影响分为四个方面 [9]： - **品种准入**：“临床首选”原则更突出，在大病种（如心脑血管、肿瘤、儿科、骨科）领域具有明确疗效、进入临床诊疗指南的中药大品种有望优先进入基药目录，实现基层放量；滋补保健类药品不纳入基药目录 [9] - **市场准入**：基药与医保联动加强，有助于解决部分基药不在医保的问题；与分级诊疗衔接，在医共体模式下，上级医院用药目录更多向基层延伸，为慢病中药带来较大增量市场 [9] - **创新激励**：创新中药与儿童用药迎来快速增长机遇，管理办法鼓励真创新，具备循证医学证据的独家品种将更加受益 [9] - **淘汰机制**：安全性信息不明确、发生严重不良反应的品种将作为调出的高风险对象，存量风险有望逐步出清 [9] 投资主线与建议 - **主线一：价格治理**。在集采、医保谈判、药价比等降价政策下，具备竞争优势的品种及企业有望实现以价换量 [12]。 - 集采关注价格降幅、院端市场份额及研发创新能力，独家品种且在院端销售规模大的企业更易实现以价换量 [12] - 医保谈判关注价格降幅和新增进入医保目录的品种，研发创新能力强的企业和独家品种有望获得更大增量市场 [12] - 关注2025年基药目录调整进度，已纳入医保的非基药有望率先入基，重点关注“医保+非基药+独家”品种 [12] - 拥有渠道和产品优势的龙头企业有望在“四同”等价格联动政策中提升市占率 [12] - **主线二：消费复苏**。看好宏观经济回暖及内需刺激带来的消费类中药销量恢复，人口老龄化和居民健康意识提升是长期驱动力 [13] - 看好拥有配方、原材料、品牌优势的品牌中药龙头企业，以及产业链延伸的消费中药 [13] - **主线三：国企改革**。中药行业国资控股企业占比较高，国企改革深化带来的提质增效及业绩增长是投资机会 [13] - **投资标的关注**：具有较强研发实力和独家品种的企业；受集采影响较小的企业；“医保+非基药+独家”品种；品牌力、产品力强的品牌中药龙头企业；国企改革受益企业 [13] - **重点推荐**：佐力药业、以岭药业；**关注**：片仔癀、寿仙谷 [13]

宏观策略 - 报告核心观点认为市场稳定趋势将延续，行业配置风格正从小盘、成长转向大盘、价值，重点关注上游行业 [1][8] - 截至2026年2月26日，市场成交额较春节前低点有近30%的回升，市场流动性较为宽松 [1][8] - 参考往年春节至两会期间及两会后的日历效应，大盘整体稳定的趋势仍将维持一段时间 [1][8] - 从行业层面看，两会确定全年经济增长目标及更多稳增长政策出台，顺周期板块上涨概率更高且平均收益相对较高 [1][8] - 春节期间海外市场表现强劲为A股提供了良好外部环境，海外市场对HALO交易认同度高，风格集中于涨价品，影响了A股交易 [1][8] - 短期来看，海外交易与国内日历效应可能同步呼应，油气、有色、化工、公用等中上游方向有望成为近期主线 [1][8] - AI叙事中较为明晰的科技类别硬件涨价品（如存储）也有望进一步保持交易热度 [1][8] - 在流动性宽松进一步明确后，市场可能再度重回AI叙事和新兴产业方向，等待后续AI应用、机器人、商业航天等机会 [1][8] - 春节期间市场风格已逐步向上游周期切换，油气、磷化工、贵金属、稀土等产品涨价方向明显上行 [8] - 国内TMT强预期未兑现和海外流动性变化是风格切换主因，春节档票房不及预期导致影视行业调整，对TMT板块整体讨论热度同比下滑 [8] - 海外流动性预期反复冲击AI叙事，市场对“轻资产”信心动摇，风格切换至输电网、油气管道、公用事业、交通基础设施、关键设备、化工品等凭借传统供需模式的涨价品 [8] 固收金工 - 半导体产业具有高资本密集、高技术壁垒、长投资周期属性，对融资体系构成严峻挑战 [2] - 尽管2025年“债券科技板”已将半导体企业纳入重点支持范畴，但债券市场服务能力与产业巨大需求间存在结构性错配 [2] - 发行主体仍相对集中于国有背景龙头企业，大量处于技术攻坚期的民营半导体公司在利用债券市场优化资本结构方面步履维艰 [2] - 报告通过复盘海力士、阿斯麦、博通三家海外顶尖半导体企业的债券融资轨迹，分析其在不同发展阶段对债券工具的运用策略 [2][4] - 此举旨在为我国半导体企业（尤其是民营高成长企业）拓展融资视野、优化资本结构提供可借鉴的海外经验，并为债券市场探索半导体领域的一级发行创新与二级投资价值挖掘提供新思路 [2][4] 房地产政策分析 - 从已实施房贷贴息政策的城市数据看，政策效果存在显著区域性差异 [5][13] - 南京市雨花台区政策促进效果最为突出：2024年6月至12月期间，其商品住宅销售面积同比上升28.6%，大幅领先于同期南京全市4.9%的同比增幅 [5][13] - 其他试点区域效果有限：武汉2025年10月至12月新政实施区域商品房成交面积同比深跌20%，低于全市-14%的跌幅；杭州临平区在2023年12月至2024年2月商品房成交面积同比-43.5%，低于杭州全市-26.5%的增速 [5][13] - 贴息政策能在短期内激活需求，但其对销售的整体拉动效能高度依赖于本地市场的基本面与政策协同环境 [5][13] - 若考虑在2026年将1%的贴息政策推向全国，预测2026年全国新建住宅总销售额约6.2万亿元，二手住宅总销售额约8.9万亿元 [5][13] - 假设2026年新房销售贷款比例约31.4%，则新建商品住宅新增贷款规模约1.9万亿元，二手房新增贷款规模约2.8万亿元 [5][13] - 若贴息政策仅覆盖新建商品住宅，年度贴息覆盖贷款总额约1.9万亿元，按1%贴息率计算，年财政资金需求约195亿元 [5][13] - 若贴息政策仅覆盖二手住宅，覆盖贷款总额估算约2.8万亿元，对应年贴息成本约280亿元 [5][13] - 若政策全面覆盖新建与二手住宅，年度贴息覆盖贷款总额将升至约4.7万亿元，年资金需求高达约470亿元 [5][13] - 如果将财政贴息政策范围扩大至全部存量房贷，涉及约37万亿的存量个人住房贷款，其年化成本可能接近4000亿元人民币 [5][13] 公司研究 - 德力佳 (603092) - 公司是全球风电齿轮箱领军企业，全球及国内市占率分别为10.4%、16.2%，稳居全球第一梯队 [15] - 公司拥有三一重能、远景能源、金风科技三大整机巨头股东，构建了稳固的订单基本盘与技术研发前置优势 [15] - 2025年11月公司IPO募资约18.8亿元，重点投向高端大兆瓦及海风产能 [15] - 公司凭借卓越的费用管控及高毛利产品结构，2025H1销售净利率达15.8%，远超杭齿前进（约4%）及南高齿（约2%） [15] - 需求端，2025年国内陆风装机达125GW，海风装机达5.6GW，景气度高 [15] - 技术端，海上风电加速向“半直驱（中速传动）”路线切换，公司同时掌握高速与中速核心技术 [15] - 供给端，主要竞争对手南高齿近期完成董事会改组，核心管理层经历大幅更迭，经营稳定性或面临过渡期扰动 [15] - 公司通过提升核心工序自制率，2024年外协加工费同比腰斩49.6% [15] - 公司积极推进核心原材料轴承国产替代，轴承采购均价从2022年的1.66万元/件降至2025H1的0.75万元/件，降幅超50% [15] - 公司推广“集成式”设计，相比非集成产品减重33.2% [15] - 截至2024年末，公司海上风电在手订单量达313台，对应金额超6亿元，与2024年仅5000万元的海风营收形成巨大“剪刀差” [15] - 随着募投项目落地，公司总产能将从4000台/年迈向5800台/年，新增产能聚焦8MW+大兆瓦及海风高端产品 [15] - 预计公司2025~2027年归母净利润分别为8.16/10.77/13.40亿元，同比增长53%/32%/24% [6][15] 公司研究 - 金盘科技 (688676) - 公司发布2025年业绩快报，预计实现营收72.99亿元，同比+6%，预计归母净利润6.60亿元，同比+15% [7][16] - 在2025年关税政策频繁影响下，公司通过积极与客户协商、加速海外产能布局等举措有效降低影响，实现营收增长 [16][17] - 公司持续加大出口布局，深耕海外变压器及AIDC市场，海外收入持续增长 [16][17] - 2025年公司实现归母净利率9.04%，同比+0.72个百分点，扣非净利率8.42%，同比+0.43个百分点 [16][17] - 2026年1月，公司于香港发布元神ONE系列SST产品，产品效率达98%以上，在容量达2.4MW的同时占地面积比传统方案节省60%以上 [17] - SST产品电压适配10kV、13.8kV、35kV并支持风、光、储多端口灵活接入，精准匹配最新一代800V HVDC供电系统需求 [17] - 预计在元神ONE系列产品发布后，公司2026年Q1有望推出海外样机、Q2有望送样终端客户 [17] - SST作为未来AIDC的主供电源，预计2030年市场规模有望超千亿 [17] - 考虑到铜价及汇率影响，下修公司2025-2027年归母净利润预测分别为6.6/8.9/12.2亿元（此前预测7.8/10.4/13.2亿元），同比+15%/+35%/36% [7][17]

市场指数与行业表现 - 上证指数收盘4147点，1日下跌0.01%，1月上涨1.58% [1] - 深证综指收盘2755点，1日上涨0.33%，1月上涨2.79% [1] - 中盘指数近6个月涨幅达22.14%，表现优于大盘指数的5.18%和小盘指数的15.75% [1] - 近6个月涨幅居前的行业包括风电设备Ⅱ（41.58%）、元件Ⅱ（41.45%）和特钢Ⅱ（26.16%） [1] - 近6个月跌幅居前的行业包括通信服务（下跌1.44%），而电池行业尽管近1月下跌0.3%，但近6个月仍上涨27.19% [1] 传媒行业：AI视频生成与产业链机遇 - 字节Seedance2.0在多模态参考输入、生成可控性、长效一致性上实现显著进步，形成“创作-分发-变现-反哺迭代”的闭环 [10] - 全球AI视频生成市场处于发展初期，国内头部模型（如字节、快手、阿里、MiniMax）保持1-2个季度一次重大版本迭代，且定价显著低于海外 [10] - AI视频生成技术正改变内容产业，产业价值向价值链两端聚集：上游头部稀缺IP价值放大，下游具备强用户粘性和高效分发算法的平台价值强化 [10] - AI漫剧是AI视频技术首个大规模商业化落地场景，核心用户为40岁以下年轻男性，打开了真人短剧外的增量市场 [10] - AIGC时代版权服务重要性凸显，音乐领域凭借标准化的权利标识、成熟的集体管理组织在AI版权合作上进展更快 [2][10] - 多模态算力消耗巨大，生成5秒4K视频的算力是让大语言模型处理10万次200Token提示词的10万倍，利好AI云、芯片、服务器、IDC等基础设施 [10] - 报告建议关注AI视频模型（快手-W、Minimax、阿里巴巴）、分发平台（哔哩哔哩、腾讯控股、芒果超媒）、版权数据服务（阜博集团、视觉中国）及IP（阅文集团、中文在线等）相关公司 [2][10] 汽车行业：东南亚市场与中国品牌出海 - 2025年新马泰新能源汽车月度总销量从1.49万辆升至2.34万辆，中国品牌市占率稳定在72%-78%区间 [3][10] - 2025年品牌格局中，比亚迪份额从41.8%回落至28.7%但仍居首位，奇瑞凭借JAECOO 5 EV市占率从2.8%飙升至23.6% [10] - 2026年东南亚各国新能源补贴政策呈现差异化退坡，市场竞争加剧，进入本土产能竞争时代 [10] - 2025年泰国成为价格战主战场，年末主流车型降幅15%-25%，零跑C10降幅达36.43% [10] - 2026年市场竞争从价格战转向技术、品牌、生态的价值战，比亚迪借势提价修复毛利 [10][11] - 新马泰消费者需求从技术体验向生活需求迁移，新能源车开始进入普通消费者选择圈，各品牌用户画像分化明显 [3][13] - 渠道是海外开拓的重要基石，2026年中国品牌在东南亚的渠道/门店数量预计同比增长20%~50%以上 [13] - 2026年各品牌加码新马泰新车投放，基于历史销量、渠道及新车计划预测，奇瑞销量同比有望增182%至38590辆，比亚迪增速约35%至91895辆 [13] - 中国车企出海的确定性来自产品力、口碑、产品的正循环，建议关注比亚迪、吉利、小鹏汽车、零跑汽车等 [3][13] 电科蓝天（688818）：宇航电源领军企业 - 公司背靠中电科十八所，通过资产注入成为中电科集团电能源业务核心平台，宇航电源为核心主业，近年毛利占比维持在65%以上 [12] - 我国低轨卫星星座组网加速，申请卫星数量总数超20万颗，将拉动作为卫星平台核心分系统的宇航电源放量 [12] - 公司特种电源业务配套无人装备，新能源业务涵盖储能及电源检测，有望打造第二增长极 [12] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.56亿元、5.96亿元、8.81亿元，2026年预测PEG为3.1，低于可比公司均值3.3 [12] 正力新能（03677）：动力电池企业 - 公司2025年预告净利润6.8~8.2亿元，同比增长647%~801%，利润超预期 [14] - 业绩增长源于电池销量提升、人工智能技术提升产品优率和产能利用率带来的毛利率提高，以及期间费用率大幅下降 [16] - 2026年中国锂电池总出货量预计达2.3TWh以上，同比增长约30%，其中动力电池出货量将超1.3TWh [16] - 公司2025年国内动力电池装车量15.9GWh，市占率2.1%，排名第九 [16] - 小幅上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为7.3亿元、13.0亿元、19.0亿元 [16] 华之杰（603400）：电动工具零部件与新兴业务 - 公司发布股权激励计划，考核目标为2026/2027/2028年营收或业绩较2025年增速不低于50%/120%/200% [16] - 公司核心产品为智能开关、智能控制器等电动工具关键功能零部件，2024年前五大客户占比71%，绑定百得、TTI等占据70%以上市场份额的跨国企业 [16] - 公司开拓新能源车零部件、机器人、液冷、无人机等多个新兴领域，相关产品已进入北美新能源汽车头部企业供应商体系并获订单，预计于2026年后集中兑现 [16][17] - 小幅下调2025年盈利预测，上调2026-2027年预测至1.64亿元、2.31亿元、3.37亿元 [19] 苏泊尔（002032）：小家电企业 - 公司2025年预计实现营业收入227.72亿元，同比增长1.5%；实现归母净利润20.97亿元，同比下降6.6% [19] - 内销业务通过持续创新及渠道优势实现稳定增长，核心品类市占率保持领先；外销业务因关税等因素订单略有减少 [19] - 公司发布2026年关联交易预计，向SEB集团出售商品预计总额约72.8亿元 [19] - 下调2025-2027年盈利预测为20.97亿元、22.26亿元、23.83亿元 [19]

宏观及策略研究核心观点 - 报告核心观点：2026年春节消费呈现温和复苏态势，节后市场资金回流，成交放量，主要指数收涨。未来市场行情预计总体延续震荡，等待两会增量政策明确驱动逻辑。投资机会关注通信、电子、电力设备及有色金属行业[2][3][4] 市场回顾与数据 - **市场表现**：节后3个交易日（2月24日-2月26日），上证综指收涨1.58%，创业板指收涨2.11%，沪深300收涨1.43%，中证500收涨3.10%[2] - **成交情况**：两市成交额达7.20万亿元，日均成交额2.40万亿元，较节前五个交易日的日均成交额增加3082.83亿元[2] - **行业涨跌**：申万一级行业中，钢铁、有色金属、通信行业涨幅居前，传媒、商贸零售、食品饮料行业跌幅居前[2] - **春节消费数据**：国家税务总局数据显示，2026年春节假期全国消费相关行业日均销售收入较2025年同期增长13.7%[2] - **文旅消费**：2026年春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，国内出游总花费8034.83亿元，均创历史新高[2] 政策与策略展望 - **政策动向**：近六成省市下调了2026年GDP增长目标，显示经济工作更注重“高质量”。国常会研究推进银发经济和养老服务发展[3] - **市场特征**：春节后市场呈现资金回流特征，融资规模回升。下周两会临近，市场关注点将转向对增量政策的期待[3] - **行业关注点**：节后贵金属、资源品表现显示市场关注地缘风险及资源安全；TMT板块因AI大模型快速渗透，展现出由应用端切至算力端的特征[3] - **投资方向**： 1. 关注通信、电子行业，因国内外云厂商AI资本开支持续扩张、算力国产替代进程有望加快及部分细分领域涨价印证上游景气[4] 2. 关注电力设备行业，因海外光伏扩产计划叠加国家电网4万亿投资催化[4] 3. 关注有色金属行业，因地缘风险频发叠加美元国际货币地位弱化[4] 计算机行业研究核心观点 - 报告核心观点：AI算力需求高速增长，大模型融资火热加速生态建设，AI应用端迎来多重催化，商业化拐点有望提前。算力产业链投资机遇确定，同时建议关注应用端具备技术落地实力的头部企业[6] 计算机行业行情与动态 - **行情回顾**：2月12日至2月25日，沪深300上涨0.47%，申万计算机行业下跌0.61%。三级子行业中，其他计算机设备上涨1.55%，横向通用软件下跌3.36%[6] - **AI算力需求**：海外云计算厂商亚马逊、谷歌、微软和Meta 2026年资本开支预计仍将维持高速增长，印证全球AI算力需求处于高速增长阶段[6] - **大模型融资与生态**：大模型厂商融资事件密集（如Kimi连续融资超12亿美元，估值突破100亿美元），加速基础设施与模型迭代。春节期间OpenRouter平台token调用量前三均为国产大模型，凭借开源与低成本吸引全球开发者[6][8] - **AI应用进展**：海外Anthropic推出企业级AI智能体平台Claude Cowork与行业插件矩阵，冲击传统软件业务。国内字节跳动、阿里、腾讯、百度四家大厂春节期间累计投入超45亿元，通过多元形式加速AI应用向C端普及[6][8] - **投资策略**：在模型迭代提速与大厂应用推广驱动下，算力产业链具备确定投资机遇，同时建议关注应用端具备AI技术落地实力与场景适配优势的头部企业[6] 行业要闻与公司公告 - **行业要闻**： 1. 国产模型领跑OpenRouter周度token调用量排行榜[8] 2. Kimi连续融资超12亿美元，估值翻倍突破100亿美元[8] 3. Anthropic推出企业插件，将Claude嵌入Office[8] - **公司公告**： 1. 虹软科技发布2025年度业绩快报公告[8] 2. 开普云发布关于终止重大资产重组的公告[8]