市场指数与行业表现 - 截至报告日，上证指数收盘4120点，单日上涨0.92%，近5日上涨5.39%，近1月上涨3.82% [1] - 深证综指收盘2660点，单日上涨1.34%，近5日上涨7%，近1月上涨5.1% [1] - 市场风格上，近6个月中盘指数表现最强，上涨33.92%，小盘指数上涨30.69%，大盘指数上涨19.63% [1] - 近期涨幅居前的行业包括：航天装备Ⅱ（近1月涨105.02%，近6个月涨184.3%）、广告营销（近1月涨24.62%）、电视广播Ⅱ（近1月涨14.7%）和游戏Ⅱ（近1月涨15.79%） [1] - 近期跌幅居前的行业包括：城商行Ⅱ（近1月跌1.12%，近6个月跌13.01%）、保险Ⅱ（单日跌1.61%）、光伏设备Ⅱ（单日跌1.53%）和航空机场（单日跌1.12%） [1] 2026年国际消费电子展（CES）核心看点 - 英伟达发布面向物理AI的“全家桶”套件，涵盖Cosmos世界模型、Cosmos Reason 2开放推理型VLM模型、Isaac GR00T N1.6开放推理型VLA模型、Isaac Lab-Arena开源框架、OSMO编排及端侧算力模组Jetson T4000，标志着物理AI进入“GPT时刻” [2][11] - 英伟达下一代Rubin平台亮点包括：为应对KV Cache膨胀新增推理上下文记忆存储平台，单卡与整柜带宽翻倍，以及确认计算托盘无线缆化设计 [2][11] - 全球机器人产业在CES同台竞技，中国有宇树、云深处、逐际动力等数十家人形机器人公司参展，覆盖从模型、部件到整机的全产业链 [2][11] - 海外方面，波士顿动力发布最新一代人形机器人Atlas，并计划于2026年投产，2028年将年产能扩张至3万台 [2][11] 美国就业市场与宏观经济展望 - 美国2025年12月非农就业新增5万人，弱于市场预期的6.5万人，但失业率回落0.1个百分点至4.4% [3][10] - 非农与失业率数据分化主因劳动力供给收紧，12月劳动参与率回落0.1个百分点至62.4% [10][13] - 展望2026年，美国经济可能呈现“无就业繁荣”特征，在消费韧性、AI资本开支等因素刺激下增长，但就业维持“低增长平衡” [3][13] - 考虑到上半年减税对经济的提振，美联储降息节奏可能“后置”，市场需关注这一预期差 [3][12][13] 未来产业技术动态 - **量子科技**：含噪声中等规模量子计算时代技术定位明确，超导量子计算竞争焦点转向规模、成本与稳定性的综合商用能力 [3][13] - **生物制造**：非粮原料甲醇应用潜力巨大，可破解传统生物制造的粮食原料依赖；基因一致化“肺芯片”技术突破，有望提升药物研发效率 [3][13] - **氢能与核聚变**：氢能产业获政策与成本双轮驱动，正从“用电大户”转向电网“调节者”；核聚变领域，能量奇点“洪荒70”装置实现120秒稳态长脉冲运行，东昇聚变完成数亿元天使轮融资 [3][13][14] - **脑机接口**：强脑科技获20亿元融资，计划5-10年帮助百万残障者；四川省明确脑机接口三项医疗服务最高限价，加速技术临床落地 [16] - **具身智能**：物理AI成为核心方向，中国企业在CES机器人参展商中占比近1/4，人形机器人展区占比超50% [16] - **6G通信**：南京出台打造“6G之城”行动计划，目标2027年实现6G无蜂窝网络全域覆盖，并落地50个以上行业垂直场景 [16] 人工智能数据中心产业链 - 2026年，国内算力、模型、应用等多个层面预计将有重大突破，国产算力预计从可用变为好用，中美大模型差距有望持续缩小 [20] - 需求侧，云厂商资本开支持续增长，新一轮IDC招投标已启动，交付上架节奏预计显著加快 [20] - 供给侧，在国家政策引导下，真正对应AIDC建设的产业供给将与需求形成紧平衡，“有效供给”稀缺性强 [20][21] - AIDC建设将带动上游供配电、温控（尤其是液冷）等配套设备的需求，这些设备与数据中心IT容量存在1.5N-2N的冗余关系 [22][24] 光伏行业政策影响 - 自2026年4月1日起，中国将取消光伏产品的增值税出口退税，标志着持续十余年的直接财政支持政策全面退出 [24] - 政策生效前的窗口期（2026年第一季度）预计将引发“抢出口”，带动相关企业排产提升和业绩改善 [24] - 长期看，政策有望促使行业价格与秩序回归理性，加速低效产能出清，拥有技术、品牌、渠道及海外产能的头部企业份额有望提升 [24] 重点公司研究与业绩 - **中泰股份**：预计2025年全年净利润为4.20亿元至4.80亿元，同比增长638.74%至715.70%，业绩超预期主要系深冷设备海外订单进入发货周期 [24] - **壹网壹创**：预计2025年业绩走出低谷迎来拐点，其AI垂类业务（如“大师生图”、“云见”工具）在2025年第四季度商业化环比增长，预计2026年将进入高增长阶段 [26] - **贵州茅台**：2026年全面推进市场化改革，i茅台平台调整产品矩阵，全面向C端消费者开放，形成了“金字塔”型产品体系，旨在实现更好的量价平衡 [32][33][35] - **阿里巴巴**：预计3QFY26阿里云收入同比增长将加速至35%；淘宝闪购业务日订单峰值达1.2亿单，公司未来将以市场份额增长为核心战略持续投入 [35][36] 国防军工与商业航天 - 受美国提议大幅提升2027财年军费至1.5万亿美元及地缘政治事件影响，军工行业关注度提升，行业有望迎来新一轮配置性行情 [28][30] - 中国向国际电信联盟申报了总规模超20万颗的卫星星座计划，商业航天市场空间有望大幅扩容，将带动卫星制造、火箭发射等环节需求 [30] 北交所制度研究 - 报告分析了若北交所启用“市值配售”规则的影响，预计网上投资者约需20-30万元市值底仓，中性预期网上顶格申购中签概率约为2.67% [30][32] - 制度若改革，短期有望为二级市场带来增量资金，长期看有助于引导中长期资金入市，并建议关注低估值、低波动方向 [32]

宏观策略 - 核心观点：中国消费市场出现明显的“K型分化”，一端是具有高情绪价值、高溢价的高端品质消费，另一端是具有高实用价值、低价格的高性价比消费 [6] - 理论转变：消费理念从仅看重实用价值转变为同时注重实用价值和情绪价值，消费者追求“(情绪价值+实用价值)/价格”的效用最大化，呈现两边效用高、中间效用低的特征 [6] - 消费者体现：在消费场景选择上，消费者更多选择高端奢侈品商场及拼多多等社区团购；在商品选择上，既有Labubu等为情绪支付高溢价的例子，也有蜜雪冰城等高性价比选择；在服务消费上，分化表现为豪华定制专列与“特种兵旅行” [6] - 零售商体现：商场布局上，名创优品等平价品牌入驻德基广场等顶奢商圈；企业经营上，小米和比亚迪等公司的产品矩阵同时涵盖高端系列与低价实用型产品，契合消费分化两端 [6] - 分化原因：需求端源于代际人口变化及宏观政策从投资于物转向投资于人，导致消费者对情绪价值需求提升；供给端源于零售商存量市场竞争加剧及产品竞争力发生根本性转变 [6] 海外政治 - 核心观点：特朗普政府对委内瑞拉的军事突袭是其“唐罗主义”外交范式的实践，该范式在核心地区（西半球）寻求绝对主导权，在非核心地区（欧洲、中东等）寻求“以小成本换大利益” [1][8] - 事件分析：2026年1月3日，美军突袭委内瑞拉首都并逮捕总统马杜罗，此举是自1989年以来时隔37年再度通过军事手段“斩首”他国首领，无视了《联合国宪章》且未提前知会美国国会 [8] - 战略依据：行动与2025年12月5日公布的《国家安全战略》报告一脉相承，报告明确美国应在西半球重拾门罗主义，确保绝对战略优势，核心目标包括加强关键供应链、解决移民、毒品与犯罪威胁 [8] - 政策特征：特朗普政府外交政策范式具有三个特征：“美国优先”，将资源投入核心区域；“以实力求和平”，通过强大军事实力保障主导地位；“灵活的现实主义”，在不同地区采取差异化的介入方式 [9] - 未来推演：在欧洲和中东等“非核心”地区，特朗普政府将以有限介入方式处理冲突，主动制造紧张局势的情形或将大幅减少，但美国战略收缩可能带来“权力真空”，加之其偏好的“极限施压”手段，反而可能增大地缘政治摩擦与不确定性，冲击市场风险偏好 [1][9] 固收金工（城投债） - 板块策略观点：城投债供给端预计继续保持高压监管，“资产荒”形势延续，低利率水平或将维持以保障债务成本压降，静态收益或仍处低位，信用利差进一步收窄需等待下一轮“降准降息” [2] - 投资策略：鉴于区域间利差分化趋弱、区域内等级利差明显收窄，信用下沉策略性价比一般，而期限利差仍有波动，意味着久期策略或更有效，策略顺序为“区域挖掘→久期选择→评级下沉” [2][12] - 福建省概况：2024年福建省GDP为57,761亿元，增速5.50%；一般公共预算收入3,615.29亿元，财政自给率约59.45%；宽口径负债率为40.35%，宽口径债务率为243.28%，债务指标呈上升趋势但绝对水平处于全国较低区间 [10] - 福建省存量债：存量城投债余额约2,285.13亿元，加权平均票面利率约3.20%，均低于全国均值；债券剩余期限主要集中在3-5年，2026-2028年为偿付高峰；主体信用评级以AA+为主；城投平台呈现“区县和地市级平台均衡发展”格局 [10][11] - 福建省投资建议：作为地方财力强、产业资源丰富、化债顺利的地区，可适当拉长久期至3年以上，中短期内可选择仍以传统城投业务为主的平台并适度下沉至区县级，长期可选择自身造血能力强、现金流稳定、业务具备区域垄断性的转型后主体 [2][12] 公司研究（古井贡酒） - 核心观点：古井贡酒处于周期底部报表出清阶段，动销韧性强，有望成为复苏第一梯队，基于短期和中期判断，其在白酒中投资排序靠前，维持“买入”评级 [3][4][13] - 近期业绩与展望：2025年第三季度单季度营收同比下滑51.65%，归母净利润同比下滑74.56%，预计2025年第四季度及2026年上半年延续出清；2026年动销抓手仍是大眾消费场景，公司在大众价位兼具品牌与渠道优势，筑底向上可期 [13] - 中长期战略：公司省内优势稳固，坚定执行“全国化、次高端”战略；在安徽省内市占率领先优势明显；省外规模化市场有望培育成型和复制 [4][13] - 历史周期类比：2026年行业节奏或类似2014年，当时古井贡酒因大众价位产品渠道利润厚、推力强，叠加深度分销能力，动销韧性突出，营收增长1.5%，跑出了明显的α收益 [13] - 盈利预测：更新2025-2027年营收预测分别为187.05亿元、191.46亿元、211.19亿元，同比增速分别为-20.7%、+2.4%、+10.3%；归母净利润预测分别为42.43亿元、44.48亿元、50.04亿元，同比增速分别为-23.1%、+4.8%、+12.5%；对应市盈率分别为16.9倍、16.2倍、14.4倍 [4] 公司研究（博泰车联） - 核心观点：博泰车联是业内领先的智能座舱解决方案供应商，软硬云一体化构筑核心竞争力，看好其高端域控产品放量带动营收快速增长及归母净利润扭亏，首次覆盖给予“买入”评级 [5][14][16] - 行业趋势：智能座舱渗透率稳步提升，中国市场渗透率从2019年的35.3%快速上升至2025年的75.9%；全球市场渗透率从2019年的38.40%上升至2025年的59.40%；2024年中国乘用车智能座舱解决方案市场规模为1290亿元人民币，预计2029年将达到2995亿元人民币 [5][14] - 公司竞争力：公司与高通和华为双生态深度绑定，与高通共同打造新一代智能座舱解决方案，与华为在智能车控模组深化合作；自主研发的“擎OS、擎Core、擎Cloud”构成软硬云一体化核心技术栈 [5][14] - 增长驱动：公司域控产品高端化升级趋势明显，自2025年9月上市以来，已获得4个高端智能座舱重要定点项目，营业收入后续增长主要来自高端域控产品订单持续放量 [5][14] - 盈利预测：预计公司2025-2027年营业总收入分别为34.58亿元、54.52亿元、78.39亿元；归母净利润分别为-2.01亿元、0.10亿元、10.02亿元 [5][16]

国际股市概况 - 欧洲市场主要股指普遍上涨 德国DAX30指数涨0.53%至25261.64点 法国CAC40指数涨1.44%至8362.09点 英国富时100指数涨0.8%至10124.6点 [12] - 美股市场三大指数收涨 道琼斯指数涨0.48%至49504.07点 标普500指数涨0.65%至6966.28点 纳斯达克指数涨0.81%至23671.35点 [12] - 亚太市场主要股指多数上涨 恒生指数涨0.32%至26231.79点 恒生科技指数涨0.15%至5825.26点 日经225指数涨1.61%至51939.89点 韩国综合指数涨0.75%至4586.32点 [12] 国际新闻 - 美国签署行政令阻止各方扣押委内瑞拉存放于美国财政部账户中的石油收入 称该资金完全用于主权事务 扣押行为将对美国国家安全和外交政策造成实质性损害 [10] - 美国最早或于本周解除针对委内瑞拉的额外制裁 以推动石油出口 财政部长将与国际货币基金组织和世界银行商议与委内瑞拉重新建立合作 [10] - 伊朗总统表示愿与国内所有抗议团体会面 但指责美国和以色列指使暴徒制造不稳定局势 呼吁民众远离骚乱分子和恐怖分子 [10] - 英国政府追加拨付2亿英镑对乌援助资金 专门用于为乌克兰提供先进防空装备、弹药补给及相关技术支持 [11] - 缅甸KK园区正式覆灭 园区内所有用于网络诈骗与赌博活动的违章建筑已全面拆除 缅甸政府重申根除此类犯罪活动的承诺 [11] 国内新闻 - 全国商务工作会议指示2026年全国商务系统需重点做好八个方面工作 包括深入实施提振消费专项行动打造“购在中国”品牌 推动贸易创新发展打响“出口中国”品牌 塑造吸引外资新优势擦亮“投资中国”品牌等 [13] - 国家医保局通知开展“个人医保云”建设试点申报工作 计划于2026年2月至12月在部分地区试点 探索构建覆盖全人群、全周期、全场景的智慧医保管理新模式 [14] - 国产“天马-1000”无人运输机顺利完成首次飞行试验 该机型集物流运输、应急救援、物资投送多功能于一体 是国内首款实现高原复杂地形适配、超短距起降、货运/空投双模快速切换的中空低成本运输平台 [15] - 上海发布先进制造业三年行动方案 提出推动重点产业和新兴产业壮大发展 积极引导企业投资布局低空经济、商业航天、具身智能、生物制造、智能终端等新兴领域 加速电动垂直起降飞行器、商业火箭、人形机器人等创新产品突破产业规模化发展瓶颈 [15] 重要公司情况 - 1月9日中概股多数下跌 纳斯达克中国金龙指数跌1.3% 万得中概科技龙头指数跌0.78% 个股方面 亚朵跌超5% 欢聚跌逾4% 雾芯科技跌近4% 脑再生涨超10% 盛美半导体涨逾8% 百济神州涨超5% [16] - OpenAI正推动音频AI技术发展 计划2026年发布更自然、实时的语音模型以解决现有技术瓶颈 目标是通过语音交互取代屏幕操作 推出一系列无屏设备 [16] - X平台创始人马斯克将在一周内正式开源平台最新的内容推荐算法 覆盖所有用于决定向用户推荐自然内容和广告内容的代码 后续将每四周更新一次代码 [16] - 随着期末复习进入高峰 千问APP学习相关能力的调用量再创新高 周环比增长超100% 其中找真题试卷的需求在五天内激增超300% [16] - 通富微电拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过44亿元 用于存储芯片封测、汽车等新兴应用领域封测、晶圆级封测、高性能计算及通信领域封测的产能提升项目以及补充流动资金 [16] - 德福科技终止收购卢森堡铜箔100%股权 拟以现金收购及增资方式取得慧儒科技不低于51%股权 本次交易属于同行业并购 符合公司战略发展规划 [16] - 交运股份筹划重大资产置换 拟置出乘用车销售与汽车后服务、汽车零部件制造与销售服务相关资产 置入控股股东持有的文体娱乐业、旅游业相关业务资产 切入文旅业务领域 本次交易预计将构成重大资产重组 [16]

核心观点 - 报告认为，以中国资产为核心的港股配置价值再度凸显，科技自立自强是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇 [3] - 报告建议关注四大投资方向：科技自立自强政策下的科技板块、扩大内需消费政策预期的消费板块、低估值高股息的央国企龙头、以及受益于美联储降息预期的上游有色金属板块 [3] 市场回顾 - 港股市场近期震荡，截至报告日收盘，恒生指数收报23831点，下跌145点或0.61%，国企指数收报9656点，下跌47点或0.49%，大市成交额进一步减至827.99亿港元 [1][5] - 港股通录得净流入资金4.84亿港元，其中沪市净流入2.83亿港元，深市净流入2.01亿港元 [1][5] - 板块表现分化，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，而黄金股逆市走强 [1][5] - 前一个交易日（上周五），港股三大指数小幅收涨，恒指涨0.32%，国企指数和恒生科技指数分别上涨0.1%及0.15% [1][5] - 美股市场方面，上周五三大指数集体收涨，纳斯达克指数涨0.81%，标普500指数涨0.65%，道琼斯指数涨0.48%，道指和标普500指数均创历史收盘新高 [2][5] 资金流向与市场展望 - 近年来港股通南下资金保持规模净流入，其中2025年年度净流入规模高达14048亿港元 [3][5] - 2026年开年，南下资金持续流入，截至报告日前的1月份已累计净流入达327亿港元 [3] - 报告展望，科技自立自强仍将是未来港股演绎的核心主线之一 [3] 投资建议与关注板块 - 报告建议关注四大方向：1) “科技自立自强”政策支持下的人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块 [3]；2) “扩大内需消费”政策支持预期的体育服饰及非必需性服务消费等板块 [3]；3) 仍属较低估值和较高股息的各细分行业央国企龙头公司板块 [3]；4) 受益于2026年美联储降息预期且业绩表现较好的上游有色金属板块 [3] 市场热点 - 卫星产业链表现亮眼，2026年开年以来，商业航天、空间站、北斗导航等细分方向持续升温 [9] - 截至2026年1月9日，中证卫星产业指数近一个月涨幅达64.99%，国证商用卫星通信产业指数近一个月涨幅也超过50% [9] - 多只卫星ETF近一个月业绩涨幅超出60%，且规模大增，相关ETF及联接产品总规模达237.6亿元人民币，较2025年末的121.1亿元接近翻倍 [9] - 永赢国证商用卫星通信产业ETF最新规模达117.69亿元人民币，成为单只规模破百亿元的卫星ETF [9] - 报告建议关注航天航空领域相关公司，如中航科工（2357HK）和航天控股（0031HK） [9] - 黄金价格持续上涨，COMEX黄金期货报4518.4美元/盎司，当周累计上涨4.34%，2026年以来已突破4500美元关口 [9] - 报告认为在不确定环境下，黄金仍是一项战略性资产，建议关注相关金矿公司，如中国黄金国际（2099HK）和紫金矿业（2899HK） [9] 本周荐股 - 报告推荐中国联通（0762HK），目标价9.0港元，止损价7.2港元 [10] - 公司2025年上半年算网数智业务收入达454亿元人民币，同比增长4.3%，占主营业务收入比重升至26% [10] - 其中，联通云收入376亿元人民币，同比增长18.6%；数据中心收入144亿元人民币，同比增长9.4%；AIDC签约金额同比增长60% [10] - 公司2025年上半年研发费用同比增长16%，科技创新人才占比超40%，总规模达4.7万人 [10] - 公司近五年平均股息率超过6%，2025年中期派息每股0.2841元（含税），同比增长14.5% [10] - 公司去年上半年实现归母净利润145亿元人民币，同比增长5% [10] - 报告认为公司当前估值水平约为10倍市盈率（PE），市净率（PB）低于0.7倍，较为低估 [10] 重点公司信息摘要 - 腾讯控股（00700HK）回购103.9万股，涉资6.36亿港元 [11] - 小米集团（01810HK）旗下小米汽车宣布新一代SU7将全系搭载小米超级电机V6s Plus [11] - 小米集团（01810HK）回购400万股，涉资1.51亿港元 [11] - 先声药业（02096HK）拟分拆附属公司先声再明上市 [11] - 东方海外国际（00316HK）2025年航线收入减少10.6% [11] - 中船防务（00317HK）预告2025年全年净利润大增150%-197% [11] - 药明生物（02269HK）2025年新签研究合同潜在里程碑付款逾40亿美元 [11] - 361度（01361HK）2025年第四季度主品牌及童装品牌产品零售额均增长约10% [11] 新股资讯 - 红星冷链（1641），行业商超，招股价12.26港元 [12] - 兆易创新（3986），行业电子元器件，招股价132-162港元 [12] - BBSB（8610），行业基础建设，招股价0.6-0.7港元 [12]

报告核心观点 本次晨会纪要涵盖了多家公司及多个行业的深度点评与周度动态，核心观点聚焦于：汽车行业电动化与高端化趋势明确，吉利汽车销量目标积极；金融科技领域通过并购强化全球合规支付能力；化工新材料受益于国产替代与反内卷政策，景气度有望提升；零售行业通过模式调改与布局新经济寻求增长；人形机器人、AI数据中心、新能源等前沿产业催化不断，产业链迎来重要发展机遇。 公司研究总结 吉利汽车 (00175/212805) - **2025年销量超额完成，2026年目标345万辆**：2025年累计销量302.5万辆，同比增长39.0%，超额完成目标[3]。2026年销量目标为345万辆，其中吉利（含银河）、极氪、领克品牌目标分别为275万、30万、40万辆[3]。 - **银河品牌成为增长主力，高端化成效显著**：吉利银河2025年全年累计批发123.6万辆，同比大幅增长149.9%，是公司主要增长来源[3]。极氪9X单车成交均价超53万元，2025年11月成为50万元以上大型SUV销量冠军[4]。 - **全球化布局深化**：2025年出口销量42.0万辆，同比+1.3%[5]。全年登陆13个新市场，极氪和领克已进入全球超50个国家和地区，开设超600家及860家门店[5]。 - **盈利预测乐观**：预计公司2025-2027年营业收入分别为3312亿元、3971亿元、4434亿元，归母净利润分别为170亿元、184亿元、202亿元[6]。 OSL集团 (00863/214903) - **完成对Banxa的战略收购，强化全球支付壁垒**：收购致力于搭建传统金融与数字资产桥梁的支付服务提供商Banxa[7]。整合后将取得包括美、加、欧盟等地的超过40张交易与支付牌照，强化全球出入金能力[8]。 - **业务协同与收入提升**：Banxa的B2B支付解决方案与OSL数字资产业务互补，打造一站式服务[9]。Banxa 2025年上半年营收为5393万港元，将大幅提升OSL支付业务收入（OSL同期营收1.95亿港元）[9]。 - **盈利预测显示增长潜力**：预测2025-2027年营收为5.14亿港元、8.73亿港元、11.72亿港元，归母净利润于2027年扭亏为盈至1.94亿港元[10]。 皇马科技 (603181/212203) - **推出员工持股计划，绑定核心骨干**：计划参与对象包括公司董事及47名核心骨干共48人，占2024年末职工总数的6.41%[13]。业绩考核要求2026年销售量、净利润或扣非净利润增长率不低于12.00%[14]。 - **特种表面活性剂龙头，国产替代打造增长点**：公司是国内特种表面活性剂龙头引领企业，产品涵盖18大板块1800余种，国产替代是其稳健增长点之一[18]。 - **新增产能有序推进**：“第三工厂”一期产能16.85万吨，预计2026年上半年试生产，未来规模优势有望进一步凸显[19]。 汇嘉时代 (603101/214503) - **“学习胖东来”调改成效显著**：2025年对乌鲁木齐北京路店进行调改，开业首日销售额突破244万元，较2024年同期增长286%[21]。2025年前三季度归母净利润达0.8亿元，同比+60.1%[20]。 - **布局低空经济打造第二增长曲线**：公司积极布局低空经济，聚焦智慧物流、低空旅游等场景，实现“科技+旅游+物流+生态”多维融合[21]。 大位科技 (600589/217103) - **张北数据中心一期投运，贡献业绩增量**：张北数据中心一期60MW项目已于2025年10月投运，与某互联网客户签订10年服务协议，预计后续每年对公司收入影响约1.63亿元[87][88]。 - **太仆寺旗储备丰富，推进源网荷储一体化**：在内蒙古太仆寺旗规划建设IT容量达600MW的智算大数据产业基地，总投资180亿元[89]。公司战略聚焦“源网荷储一体化+AIDC定制化”[89]。 行业动态总结 人形机器人行业 - **特斯拉Optimus V3量产在即**：马斯克明确Optimus V3将于2026年启动量产，目标五年内年产100万台，原型机预计2026年Q1亮相[23]。 - **产业链公司动态频繁**：征和工业发布全球首创链式灵巧手[25]。可以科技完成过亿元新融资，产品覆盖全球超150个国家和地区[24]。强脑科技完成约20亿元融资，规模在全球脑机接口领域领先[28]。 - **行业迎来“从0至1”投资机遇**：报告维持人形机器人行业“推荐”评级，认为产业或迎来“ChatGPT时刻”[30]。 电力设备与新能源行业 - **光伏产业链价格延续上涨，太空光伏催化落地**：多晶硅成交均价环比提升10%左右，天合光能上调组件指导价[33]。隆基绿能明确2026Q2开始量产贱金属化（铜代银）产品[33]。 - **风电招标维持高景气**：2025年12月国内陆风风机招标量达12.64GW，创年内新高[35]。中国电建启动2026年框架采购，规模陆风31GW+海风4GW，较2025年大幅增加[35]。 - **储能招标规模巨大**：2025年12月国内完成22.5GW/55.8GWh储能系统和EPC招标，独立储能项目占九成[36]。河北省2026年重点建设项目中含储能项目超6.05GW/17.52GWh[37]。 - **AIDC建设有望加速**：英伟达宣布Vera Rubin芯片全面投产，采用100%液冷方案[40]。H200对中国地区恢复供应，有望提振国内AIDC建设需求[40]。 化工与新材料行业 - **反内卷政策有望重估行业，国产替代加速**：中国化工行业推行反内卷，有望使全球产能扩张放缓，行业景气度止跌回升[59]。中日关系紧张有望加速对日本半导体材料的替代，涉及光刻胶、湿电子化学品等多个领域[58]。 - **铬盐行业迎来价值重估**：受AI数据中心燃气轮机及商用飞机发动机需求驱动，铬盐需求高增[59]。预计到2028年铬盐供需缺口达34.09万吨，缺口比例32%[59]。 - **部分产品价格上涨**：本周碳酸锂、多晶硅、丁二烯等产品价格大幅上涨[64]。 - **行业维持“推荐”评级**：看好低成本扩张、景气度提升、新材料及高股息四大投资机会[59][60][61]。

核心市场观点 - 恒生指数短期预计在26,000点附近波动 主要基于港股企业盈利短期内难有明显改善 以及美联储降息路径尚不明确 [2] - 美国联邦储备局于2025年12月宣布降息0.25厘 联邦基金利率目标区间降至3.5厘至3.75厘 符合市场预期 为年内连续第三次降息 [5] - 美联储点阵图显示2026年及2027年分别降息1次 与9月预测一致 同时美联储上调2026年GDP预测0.5个百分点至2.3% 下调2026年通胀预测0.2个百分点至2.4% [5] 宏观经济与政策 - 中国2025年12月居民消费价格指数按年上升0.8% 符合预期 且回升至2023年3月以来最高 其中食品价格上涨1.1% 非食品价格上涨0.8% [10] - 中国2025年12月工业生产者出厂价格指数按年下跌1.9% 跌幅小于预期 且较11月收窄0.3个百分点 [10] - 中国商务部在“十五五”开局之年部署八方面工作 包括深入实施提振消费专项行动 优化消费品以旧换新政策 推动商品消费扩容升级 [10] - 国务院部署实施财政金融协同促内需一揽子政策 将加强财政与金融政策配合联动 引导社会资本参与促消费、扩投资 [10] - 中国证监会副主席表示 将推动各类中长期资金进一步提高入市规模比例 截至2025年底 各类中长期资金合计持有A股流通市值约23万亿元人民币 较年初增长36% [10] - 美国2025年12月非农业职位增加5万个 低于市场预期的6万个 失业率为4.4% 低于预期的4.5% [11] 行业动态与趋势 - 中国光伏行业协会表示 自2026年4月起取消光伏等产品增值税出口退税 旨在推动海外市场价格理性回归 [10] - 中国物流与采购联合会数据显示 2025年12月电商物流指数为113.6点 按月上升0.5点 主要由供给端带动 [10] - 乘联分会预计2026年总体车市销量将与2025年国内零售量持平 2025年12月新能源乘用车国内零售销量达133.7万辆 按年增长2.6% 全年累计零售1,280.9万辆 增长17.6% [10] - 市场调研机构Omdia数据显示 2025年全球人形机器人出货量约1.3万台 中国厂商贡献其中绝大多数 远超特斯拉等美国公司 [11] - 国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室决定对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查及评估 [10] 重点公司消息 - **舜宇光学科技** 2025年12月手机镜头出货量9559.2万件 按年下跌8.9% 主要因客户年底库存管控 车载镜头出货量747.7万件 按年上升17.7% [12] - **蓝思科技** 作为脑机接口公司强脑科技的战略投资者 独家承接了其核心硬件模组的量产 [12] - **药明生物** 2025年新增209个项目 项目总数达945个 新签研究合同潜在里程碑付款超过40亿美元 [13] - **小鹏汽车** 旗下P7车型第10万辆整车下线 成为首个突破10万量产的新势力纯电车型 [12] - **小米集团** 旗下小米汽车YU7自2024年9月上市以来 已连续四个月夺得中大型SUV细分品类销量冠军 [12] - **吉利控股集团** 2025年全年销量达411.63万辆 按年增长26% 首次突破400万辆大关 其中新能源车年销量229.31万辆 按年增长58% [12] - **比亚迪股份** 推出全新汽车品牌“领汇” 据报产品定位与配置均围绕公务车采购标准设计 [12] - **万科企业** 据报正在官方指导下制定整体债务重组计划 [13] - **旭辉控股集团** 2025年12月合同销售额约10亿元人民币 按年跌58.3% 全年累计合同销售额161亿元 按年跌52.2% [13] - **中国金茂** 2025年全年累计取得签约销售金额共计1135亿元人民币 [13] - **亚太资源** 发盈喜 预计截至2025年12月底止6个月股东应占溢利约14亿至19亿元 去年同期为亏损约3.1亿元 [13] - **361度** 2025年第四季度主品牌及童装品牌产品零售额均按年录得约10%的正增长 [13] 资本市场与融资活动 - 印尼上市的Merdeka Gold Resources正考虑最早于2026年在香港进行第二上市 计划筹资2亿至3亿美元 [12] - 中国工业机器人制造商汇川技术正考虑赴香港二次上市 [12] - 先声药业建议分拆旗下肿瘤创新药企业先声再明医药在联交所主板上市 [12] - 内地智能眼镜制造商XREAL完成新一轮1亿美元融资 估值已超过10亿美元 [13]

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 晨会聚焦 国际市场表现 | 指数名称 | | 收盘 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | --- | --- | | 道琼斯 | | 30,772.79 | -0.67 | | 标普 | 500 | 3,801.78 | -0.45 | | 纳斯达克 | | 11,247.58 | -0.15 | | 德国 | DAX | 12,756.32 | -1.16 | | 富时 | 100 | 7,156.37 | -0.74 | | 日经 | 225 | 26,643.39 | 0.62 | | 恒生指数 | | 26,231.79 | 0.32 | 资料来源：聚源，中原证券研究所 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2026 年 01 月 12 日 【财经要闻】 1、国务院总理李强 1 月 9 日主持召开国务院常务会议，会议指出，围绕 促进居民消费，优化实施服务业经营主体贷款、个人消费贷款贴息政策， 推动增加优质服务供给，增强居民消费能力。 资料来源：聚源，中原证券研究所 -4% 3 ...

| 数据日期:2026-01-09 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 4120.42 | 14120.15 | 4758.92 | 15287.18 | 4134.86 | 1475.96 | | 涨跌幅度（%） | 0.91 | 1.15 | 0.44 | 1.28 | 1.48 | 1.42 | | 成交金额（亿元） | 12892.05 | 18334.89 | 6687.88 | 6596.38 | 8720.71 | 910.06 | $$\overline{{{\prod_{i\in\mathbb{R}}}}}\frac{\Delta}{\Delta}\pm\overline{{{\prod_{i\in\mathbb{R}}}}}$$ ($\frac{\pi}{10}$) 宏观与策略 行业与公司 证券研究报告 | 2026年01月12日 | 晨会纪要 | | --- | 电力设备新能源 2026 年 1 月投资策略：AI ...

宏观策略与市场回顾 - 宏观短周期综合指数在12月出现略拐头状态 但当前周期是否完成筑底还有待进一步观察[2] - 12月PPI当月同比为-1.90% 较11月的-2.20%有所好转 PPI累计增速从-2.70%略反弹至-2.60%[2] - 12月CPI当月同比为0.80% 已是第三个月处于正值区间 但绝对值偏低导致CPI全年累计增速维持在0%[2] - 2026年第一周A股实现“开门红” 上证指数上涨3.82% 深证成指上涨4.40% 创业板指上涨3.89% 沪深300上涨2.79% 科创综指上涨10.18% 万得全A上涨5.11%[3] - A股“开门红”原因包括：发改委在“两新”领域提前发力结合5000亿元新型政策性金融工具支持项目落地 12月PMI、PPI、CPI呈现好转趋势 此前调整的科技板块转强与保险、证券等板块形成上行共振[3][4] - 上证指数突破2025年11月中旬高点 预示春季行情提前展开 市场有望恢复2025年下半年的上行趋势[4] - 2026年以来申万一级行业涨多跌少 综合、国防军工、传媒累计涨幅居前 分别为14.55%、13.63%和13.10% 仅银行板块累计下跌-1.90%[5] - 申万二级行业中 航天装备Ⅱ、风电设备2026年以来累计涨幅居前 分别为24.49%和20.01% 国有大型银行Ⅱ、股份制银行Ⅱ累计跌幅居前 分别为-2.94%和-1.92%[5] - 申万三级行业中 营销代理、航天装备Ⅲ2026年以来累计涨幅居前 分别为26.63%和24.49% 国有大型银行Ⅲ、家纺跌幅居前 分别为-2.94%和-2.56%[5] - 2026年是“十五五”开局年份 政策基调保持积极 长期资金入市相关政策加强 为市场保持“慢牛”态势提供支撑[6] - 从宏观短周期视角 2026年新周期有望启动 将利好上游周期类行业 继续看好“反内卷”相关领域 红利相关的保险、证券 “十五五”指引的航空航天方向以及持续强势的人工智能等科技板块[6] 疫苗行业动态与市场表现 - 康希诺24价肺炎球菌多糖结合疫苗（CRM197/破伤风类毒素）获批临床 该产品覆盖当前肺炎球菌主要流行血清型 采用双载体技术 拟适用于2月龄及以上人群[9] - 康泰生物吸附无细胞百白破（组分）联合疫苗（成人青少年及儿童用）临床试验申请获受理 目前国内厂家暂无该产品获批上市[9] - 科兴中维冻干带状疱疹病毒mRNA疫苗正式启动Ⅰ/Ⅱ期临床研究入组 用于40岁及以上人群预防带状疱疹[9] - 科兴中维ACYW135X群脑膜炎球菌多糖结合疫苗启动Ⅰ期临床 目标入组人数150人[9] - 近期疫苗行业研发进展显示 国内领先企业正围绕产品迭代、技术平台与市场空白三个方向积极推进[9] - 上周（2026.01.04-2026.01.10）医药生物板块上涨7.81% 疫苗板块上涨7.49% 报收11909.67点[10][11] - 医药板块延续上涨态势 受脑机接口、医药科技等催化 医院、医疗研发外包、医疗设备表现较好 分别上涨13.92%、11.15%和10.81% 疫苗表现居中[11] - 2025年以来疫苗累计跌幅为5.78%[11] - 上周疫苗行业表现居前的公司有：欧林生物、沃森生物、辽宁成大、康希诺、康泰生物[11] - 上周疫苗板块PE（ttm）为96.78X 环比上升6.77X 近一年PE最大值为111.89X 最小值为31.95X[12] - 上周疫苗板块PB（lf）为1.88倍 环比上升0.14倍 近一年PB最大值为2.15X 最小值为1.69X[12] - 疫苗板块PE处于2013年以来59.29%分位数 PB处于2013年以来2.08%分位数[12] 疫苗行业分析与投资建议 - 疫苗行业2025Q3业绩依然承压 业绩仍处探底过程中[13] - 业绩承压原因：供给端Me-too类管线占比相对较高导致部分产品同质化竞争激烈 部分品种价格大幅下降 需求端消费疲软及市场教育不足导致需求下降 存在疫苗犹豫[13] - 疫苗企业正积极调整管线布局 聚焦技术迭代及创新疫苗 加大竞争格局较好、多联多价品种的研发力度[13] - 短期来看 行业库存有待进一步消化 回款有待进一步改善[13] - 长期而言 基于创新力的产品力仍是企业竞争的核心 创新+出海值得持续关注[13] - 疫苗行业正处于规模扩张向创新驱动转型时期 供需失衡以及同质化竞争带来行业短期阵痛 但行业长期向好逻辑不变[13] - 政策、需求、技术是行业发展的三大驱动因素[13] - 政策方面 创新型疫苗的加速审批上市、鼓励疫苗研发投入加大等相关政策将推动行业快速发展[13] - 需求方面 长期来看疫苗渗透率提升叠加人口老龄化助推需求增长 疫苗出海也为行业拓宽了需求领域[14] - 技术方面 技术创新已成为疫苗行业的核心驱动力 随着技术迭代升级以及更多新型疫苗陆续上市 疫苗的防护边界有望持续拓展[14] - 疫苗行业品种为王特征十分明显 技术为核、品种为王 具有技术创新优势的企业将拥有更强的产品力[14] - 建议重点关注研发创新力强、具有技术及平台优势、产品存在差异化竞争优势的企业 推荐康希诺[14] - 2025年狂犬病发病人数大幅增加 建议关注需求端存在一定刚性的品种及企业 推荐康华生物[14]

证券研究报告——晨会聚焦 2026 年 1 月 12 日 | 市场指数 | | | | --- | --- | --- | | 指数名称 | 收盘价 | 涨跌% | | 上证综指 | 4120.43 | 0.92 | | 深证成指 | 14120.15 | 1.15 | | 沪深 300 | 4758.92 | 0.45 | | 中小 100 | 8672.11 | 1.26 | | 创业板指 | 3327.81 | 0.77 | | 行业表现（申万一级） | | | | | --- | --- | --- | --- | | 指数名称 | 涨跌% | 指数名称 | 涨跌% | | 传媒 | 5.31 | 银行 | (0.44) | | 综合 | 3.60 | 非银金融 | (0.20) | | 国防军工 | 3.29 | 建筑材料 | 0.01 | | 计算机 | 2.90 | 交通运输 | 0.03 | | 有色金属 | 2.78 | 农林牧渔 | 0.34 | 证券分析师：王军 (8621)20328310 jun.wang_sh@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S13005110 ...