黄金市场 - 传统黄金定价模型在2022 - 2025年失效，实际利率等因子对金价解释力下滑[14] - 黄金价格异常涨幅隐含全球金融和政治秩序重构预期，驱动因素为全球购金热潮、地缘风险升温、美元体系压力[15] - 黄金隐含“秩序重构”指数达20世纪70年代以来最高，与GPR指数在1979 - 1980年和2021 - 2025年相关性较高[16] 中美市场对比 - 美国“大而美”法案或使美陷入债务 - 通胀 - 再借债螺旋，美元资产中长期或走弱，截至25/6/6美元指数下行至99.2 [18][19] - 中国双宽政策已定待加码，降息周期下股市优于债市，资产或有新上行动力[20] 资产配置 - 牛市上半场维持红利底仓 + 小盘成长哑铃配置，关注银行等红利资产和科创50等小盘成长标的[4] 债市 - 6月债市震荡，预计10y国债核心波动区间在1.6 - 1.7%，1.7%上方可把握配置机会[29] 美元走势 - 美元年初以来累计下跌8.5%，若关税对冲政策推进、家庭部门通胀预期回落、美联储警惕通胀上行风险，美元或重拾升势[31] 金融科技 - 2025年5月21日香港立法会通过《稳定币条例》，8月1日实施，美国稳定币立法待协调统一[44][46] 市场表现 - 本周股票型基金仓位89.73%，较上周降39bps，混合型基金仓位77.53%，较上周增183bps [9] - 本周偏股混合型基金平均收益1.92%，股票型ETF平均收益1.52% [9] 市场预测 - A股后市或中性震荡，港股后市或继续看多恒生指数[10] 行业推荐 - 下周推荐行业为消费者服务、纺织服装、农林牧渔、综合、煤炭[43]

全球大类资产表现 - 上周（2025.5.23 - 2025.5.30）发达市场股票指数上涨1.67%，新兴市场股票指数下跌0.93%[3][6] - 大宗商品价格均下跌，南华商品指数下跌1.62%，IPE布油期货下跌1.74%，伦敦金现下跌2.05%[3][6] - 10年期美债收益率较前一周下降10BP至4.41%，美元指数较前一周上升0.32%，报收99.44[3][6] 美国经济情况 - 2025年一季度美国GDP环比折年率 - 0.20%，净出口拖累GDP环比拉动率为 - 4.90%，私人投资环比拉动率达3.98%[7] - 4月美国核心资本品制造业新订单同比增速从3月的2.43%降至1.00%，环比增速从0.29%降至 - 1.32%[9] - 4月美国耐用品新增订单同比增速从3月的10.45%降至2.80%，环比增速从8.98%降至 - 7.50%[12] 欧洲经济情况 - 2025年4月欧盟28国粗钢产量同比增速为 - 1.77%，较3月下降2.63个百分点[21] - 5月欧元区经济景气指数上行1个百分点至94.8%[21] 政策情况 - 美联储货币政策前瞻性指引模糊，内部有分歧，理事沃勒预计2025年晚些时候可能降息[27] - 欧元区主要经济体通胀放缓，预计6月欧央行大概率降息[28]

5月外贸数据概况 - 5月我国出口3161亿美元，进口2128.8亿美元，贸易顺差1032.2亿美元[6] 出口情况 - 5月出口同比增速回落至4.8%，两年平均增速为6.1%，整体表现不弱[8] - 对美出口当月同比增速显著回落至 -34.5%，拖累5月整体出口5pct；对欧盟出口额495亿美元，同比增长12%，拉动5月整体出口1.8pct；对东盟出口额保持在583.7亿美元高位；对非洲出口额194.9亿美元，同比增速回升至33.3%，拉动率增至1.6pct；对拉丁美洲出口走弱，拉动率降至0.2pct[8] - 机电、劳动密集、高新技术产品分别拉动5月整体出口4.2%、 -0.4%、1.1%，手机、家电、电脑等消费品出口偏弱[8] 进口情况 - 5月进口同比增速回落至 -3.4%，贸易顺差走扩[8] - 农产品进口同比增速转正至0.7%，高新技术产品和机电产品进口同比增速分别回升至11.2%、5.5%，进口增速回落主要因原油等商品进口走弱[8] 未来趋势 - 6月上半月对美直接出口或明显回升，6月整体出口预计维持韧性增长[8] - 上半年出口无虞，下半年出口取决于美国和各国贸易谈判结果，6月中下旬美国或公布与各国谈判决议[2][8] 风险提示 - 美国关税政策不确定性强，对我国出口影响不明，若加强转口贸易审查，出口受影响或更大；若中美谈判顺利，影响或较小[7][45]

整体进出口情况 - 2025年5月出口总值3161亿美元，同比增长4.8%，低于预期和4月；进口总值2129亿美元，同比 -3.4%，低于预期且跌幅扩大[1] 对美出口情况 - 5月对美出口同比降34.6%，拖累出口同比5个百分点，恢复或在6月显现；5月中旬后美东、美西航线运价分别上涨23%、21%，发船数量和船只吨位分别反弹24%、14%[1][2] 周边经济体出口情况 - 韩国5月出口同比 -1.3%，汽车出口同比 -4.4%，对美出口同比 -8.1%；越南5月出口同比20.7%，前5个月对美贸易顺差同比增28.5%，对中国贸易逆差增40.3%[2] 其他经济体承接情况 - 剔除对美出口后，对其他经济体出口同比增11.4%；4 - 5月对美出口减少112.4亿美元，缺口由对“一带一路”国家和欧盟出口增加填补，分别增加84.7、64.4亿美元[3] 各地区出口增速情况 - 5月对非洲出口同比33.4%，对东盟出口同比15.0%，对欧盟出口同比11.9%，对法国出口同比增速大幅上涨22个百分点至24.2%[4] 出口产品结构情况 - 劳动密集型产品5月出口同比降2.3%，机电和高新技术产品出口同比分别为7.3%、5.0%，稀土出口降幅持续扩大至 -48.3%[5] 进口情况 - 5月进口同比 -3.7%，受大宗商品拖累，原油、煤、铁矿进口金额同比分别下降22.2%、38.6%、14.5%；大豆进口同比22.6%[6][7] 进口产品结构情况 - 机电和高新技术产品进口同比增速分别为5.5%、11.4%，自动数据处理设备同比增速达47.9%，飞机和医疗器械同比增速大幅下滑[7] 进口国别情况 - 5月从美国、东盟进口增速下降，从欧盟、新加坡进口增速提升，自美国和东盟进口同比增速分别放缓至 -18.1%、 -4.9%[7] 风险提示 - 存在国内政策、发达经济体货币政策、流动性超预期变化风险[9]

出口情况 - 5月出口3161亿美元，环比增长0.1%，同比增长4.8%，增速较4月回落3.3个百分点[2][4] - 对美国出口同比降幅扩至-34.5%，对欧盟、东盟、非洲出口同比分别增长12%、14.8%、33.3%[5] - 高新技术和装备制造出口增速较高，劳动密集型产品出口贡献较弱[12] 进口情况 - 5月进口同比-3.4%，较4月回落3.2个百分点，低于预期的+0.3%[2][16] - 高端制造相关进口需求强劲，原材料进口需求偏弱[16] 未来展望 - 6月出口增速有望保持韧性，日内瓦会谈新订单影响将显现，多元化市场战略支撑出口[19] - 年内出口仍面临压力，关税政策不确定性高，伦敦谈判利好程度待察[20] 风险提示 - 美国通胀数据超预期，全球需求回落，国际贸易冲突加剧[24]

过审项目动态 - 截至2025年6月9日，上两周新增21宗定增项目（竞价11宗），环比持平；终止11宗（竞价5宗），环比增加1宗；发审委通过10宗（竞价5宗），环比增加5宗；证监会通过7宗（竞价4宗），环比减少10宗；待审项目605个，待发项目64宗，环比增加4宗[2][5] - 上两周过会率100%，环比持平；10个定增项目预案到过会平均254天，环比缩短406天；5个项目过会到注册周期环比延长15天至47天，为近两个月高位[15] - 富乐德、盛美上海、农产品等过审项目各有优势，如富乐德拟募资7.83亿完善半导体布局，盛美上海拟募资44.82亿增强研发实力，农产品拟募资19.64亿巩固市场地位[2][21][22] 定增市场发行获配概况 - 截至2025年6月9日，仅华达科技1宗定增项目上市，环比减少8宗，募资2.97亿元，环比减少94.46%，按八折底价发行，市价折价率17.80%[2][28] - 华达科技10家机构/个人报价全部获配，申报入围率100%，环比上升42.14pct，平均申报溢价率7.37%，环比上升1.29pct[38] 解禁收益 - 上两周4宗竞价定增项目解禁收益均为正，正收益占比环比上升20.00pct；绝对收益率均值19.78%、超额收益率均值20.80%，环比分别下降5.53pct、6.08pct[40] - 上两周集智股份1宗定价项目解禁，绝对收益率187.19%、超额收益率165.65%，环比分别上升97.35pct、101.34pct[47] 风险提示 - 存在定增审核进度不及预期、二级市场股价波动、定增报价市场环境变化等风险[2][50]

进出口总体情况 - 5月出口3161亿美元，同比增速4.8%，进口2129亿美元，增速 -3.4%，贸易顺差1032亿美元[1][4] - 预计2025年出口全年增速在1.5%左右[3][24] 出口增速回落原因 - 关税政策反复、全球经济下行压力加大、高基数效应拖累出口增速[1][5] - 5月5日当周，从中国到美国的TEU运量同比暴跌61.5%，14日后中美贸易中断有所恢复[1][5] 出口韧性支撑因素 - 5月集装箱和货物吞吐量环比、同比均上涨，转口贸易保持韧性[1][5] - 年初以来企业抢出口效应有望延续至三季度，1 - 5月出口累计增速6% [3][24][25] 主要出口地区表现 - 5月对美出口增速 -34.5%，对欧出口增速12%，对东盟出口增速14.8% [1][12][13] 主要产品出口表现 - 5月机电、高技术和劳动密集型产品出口增速均回落，集成电路、汽车及零配件出口增速上行[3][19] 进口情况 - 5月进口同比增速 -3.4%，降幅扩大3.2个百分点，内需仍然偏弱[6] - 部分主要商品进口价格增速形成拖累，部分商品进口数量带来支撑[6]

出口情况 - 5月出口同比4.8%，较4月下行3.3个百分点，低于预期7.7%，二季度出口增速预计保持当前水平波动，下半年不确定性大[2] - 5月对美出口同比跌幅加深13.5个百分点至-34.5%，对东盟出口小幅回落6.0个百分点至14.8%，对欧盟和英国出口同比分别上行3.8和13.1个百分点至12.0%和15.6%[3] - 中端消费品出口降温，半导体电子产业链商品出口韧性好，汽车抢出口升温[4] 进口情况 - 5月进口同比跌幅加深3.2个百分点至-3.4%，货物贸易顺差扩大至1032.2亿美元[2] - 大豆进口同比大幅修复至22.5%，原油进口同比跌幅加深12.7个百分点至-22.1%，大宗、能源合并大类对进口拖累加深1.0个百分点至-5.8个百分点[4] 整体趋势与建议 - 二季度抢出口有望推动出口增速维持高位，下半年出口不确定性高，提振内需是首要任务[5] - 90天关税豁免期结束后出口或面临较大不确定性，需中央广义财政扩张补贴耐用品消费对冲风险[5] 风险提示 - 全球贸易政策不确定性提升导致出口增长低于预期风险[5]

市场整体表现 - 2025年6月9日创业板指涨逾1%，上证指数涨0.43%，深证成指涨0.65%，创业板指涨1.07%[3][15] - 市场成交额12862.25亿元，较上一交易日增加1343.83亿元，全市场4171只个股上涨，1112只个股下跌[3][15] 市场风格与行业表现 - 风格指数涨跌幅排序为成长>消费>金融>周期>0>稳定等，中证全指表现优于基金重仓[20] - 30个中信一级行业普遍上涨，医药、综合、纺织服装表现靠前，食品饮料、家电、汽车靠后[20] 资金流表现 - 6月9日主力资金净流入11.95亿元，超大单净流入64.58亿元，大单净流出52.63亿元，中单净流出83.91亿元，小单净流入80.54亿元[4][24] - 南向资金6月9日净流入7.17亿港元，沪市港股通净流出5.30亿港元，深市港股通净流入12.47亿港元[5][26] ETF资金流向表现 - 6月9日上证50、沪深300等ETF成交额较上一交易日增加，6月6日资金主要流入科创50ETF，流入2.93亿元[4][29] 全球市场表现 - 6月9日亚太主要股指涨跌不一，恒生指数涨1.63%，恒生科技指数涨2.78%等[5][33] - 6月6日欧洲三大股指涨跌互现，美股三大指数普遍上涨，热门科技股多数上涨[5][33] 风险提示 - 报告数据仅供参考，不构成投资建议[6][38]

股票相关 - *ST亚振要约申报期为2025年6月10日至7月9日[1] - *ST人乐、*ST龙宇、*ST鹏博等多股进入退市整理期，起始日不同[1] - 龙津退距最后交易日剩余13个交易日[1] 可转债相关 - 路维光电可转债申购时间为2025年6月11日[6] - 江山转债、弘亚转债等多只可转债转股价格调整生效日期集中在2025年6月[6][7] 债券赎回与回售 - 22淮建投赎回登记日为2025年8月29日，22特房03等多只债券有赎回登记安排[7] - 22大成02、22保利07等多只债券有回售申报期安排[7] 其他 - 中邮科技出现严重异常波动[1] - 部分债券有提前摘牌安排，如23镇投G1提前摘牌日为2025年6月11日[8]