报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦煤期货市场政策与市场博弈激烈[5] 根据相关目录分别进行总结 政策动态 - 7月1日二十届中央财经委员会第六次会议召开为“综合整治内卷式竞争”政策部署指明方向[2] - 7月10日国家能源局发布通知组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序 主要煤炭生产省份查超产工作开始[2] - 7月18日山西省能源局下发通知组织开展煤矿生产情况核查[2] - 7月25日大商所公告焦煤期货JM2601限仓[2] - 8月8日山西省应急管理厅印发《全省矿山安全生产明查暗访工作方案》[2] 市场价格 - 6月5日 - 6月25日CCTD环海海货动力煤现货参考价保持618元/吨的价格15天不变[2]

报告核心观点 - 2025年7月国内纯苯进口量整体符合预期，环比和同比均大幅增加，韩国和日本是进口增量的主要贡献地区 [2][3] 总量情况 - 2025年7月国内纯苯进口量50.8万吨，环比增加15.3万吨，增幅43.3%，是统计时间口径差异和到货延迟所致；同比增加15.8万吨，增幅45.3%，是美国不再分流韩国纯苯所致 [2] 进口来源情况 - 2025年7月自韩国进口量26.4万吨，环比增加12.3万吨，是进口总量增加的主要来源 [3] - 7月自东南亚（计入印度）进口16.7万吨，环比增加1.9万吨，印尼和马来西亚因装置重启进口量环比增加，印度因纯苯被分流至新加坡、中东等地进口量环比减少 [3] - 7月自日本进口3.8万吨，环比增加2.3万吨，系部分纯苯装置重启、可出口量增加所致 [3] - 7月自欧洲进口1.7万吨，环比减少2.9万吨 [3] - 7月自中东进口2.2万吨，环比增加2.2万吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8 - 9月受韩国纯苯装置检修影响，我国进口端纯苯供应预计下降，国内供需双增，供需格局有所好转，但隐性库存高企且终端需求不佳，短期基本面改善有限，需观察后续传统需求旺季是否带来需求增量；苯乙烯近端价格低，下游工厂抄底意愿增强，原料补库基本结束，后续出口端有需求增量，8 - 9月供应过剩程度减轻；当前苯乙烯绝对价格处于近几年历史低位且旺季预期无法证伪，短期单边谨慎做空，品种间可关注苯乙烯大装置落地时间，考虑逢高做缩纯苯苯乙烯价差；今日受原料端供应缩量消息影响，午后化工板块整体偏强运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 纯苯月度价格区间预测为5800 - 6400元/吨 [3] - 苯乙烯月度价格区间预测为7000 - 7600元/吨，当前波动率（20日滚动）为29.40%，当前波动率历史百分位（3年）为85.8% [3] 套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高，担心苯乙烯价格下跌，现货敞口为多；策略为做空苯乙烯期货锁定利润弥补生产成本，套保工具为EB2510，卖方，套保比例25%，建议入场区间7350 - 7400元/吨；卖出看涨期权收取权利金降低资金成本，若上涨可锁定现货卖出价格，套保工具为EB2510C7500，卖方，套保比例50%，建议入场区间75 - 90 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购，现货敞口为空；策略为买入苯乙烯期货提前锁定采购成本，套保工具为EB2510，买方，套保比例50%，建议入场区间7150 - 7200元/吨；卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，若下跌可锁定现货买入价格，套保工具为EB2510P7100，卖方，套保比例75%，建议入场区间90 - 110 [3] 利多因素 - 近期纯苯下游投产较多，苯胺、苯酚、苯乙烯投产陆续兑现，纯苯供需格局好转 [6] - 截至8月18日，江苏纯苯港口库存14.4万吨，较上期环比下降1.37%，纯苯显性库存逐渐去化 [6] - 近期市场上苯乙烯出口传闻多，中东、韩国方向均有，后续苯乙烯出口端有需求增量 [6] - EPS、PS行业尤其是EPS有多套检修装置回归，开工率明显回升，3S折苯乙烯需求回升 [6] - 市场消息称韩国石化企业将同意每年削减高达370万吨的石脑油裂解产能 [6] 利空因素 - 苯乙烯新装置投产增量开始体现，后续9、10月还有吉林石化、广西石化两套苯乙烯大装置待投，供应充足 [7] - 截至2025年8月18日，江苏苯乙烯港口库存16.15万吨，较上周期增1.27万吨，幅度+8.53% [7] - 7月底三大白色家电排产同比数据显示未来白电排产仍差，苯乙烯终端对三季度消费需求预期偏悲观 [7] 基差日度变化 纯苯 - 华东 - BZ03基差2025年8月19日为 - 87元/吨 [8] - 华东 - BZ04基差2025年8月19日为 - 52元/吨 [8] - 华东 - BZ05基差2025年8月19日为 - 57元/吨 [8] - 华东 - BZ06基差2025年8月19日为 - 48元/吨 [8] 苯乙烯 - 华东 - EB08基差2025年8月20日为275元/吨，2025年8月19日为330元/吨，日涨跌 - 55元/吨 [8] - 华东 - EB09基差2025年8月20日为14元/吨，2025年8月19日为54元/吨，日涨跌 - 40元/吨 [8] - 华东 - EB10基差2025年8月20日为 - 10元/吨，2025年8月19日为36元/吨，日涨跌 - 430元/吨 [8] - 华东 - EB11基差2025年8月20日为 - 20元/吨，2025年8月19日为21元/吨，日涨跌 - 41元/吨 [8] 产业链价差 - 纯苯现货价格2025年8月20日为6100元/吨，8下纸货价格为6100元/吨，9下纸货价格为6105元/吨，10下纸货价格为6095元/吨 [9] - 苯乙烯现货价格2025年8月20日为7325元/吨，8下纸货价格为7325元/吨，9下纸货价格为7370元/吨，10下纸货价格为7390元/吨 [9] - 苯乙烯现货 - 纯苯现货价差2025年8月20日为1225元/吨，较前一日增加20元/吨 [9] 产业链价格 纯苯 - 布伦特原油2025年8月20日价格为65.42美元/桶，日变化0美元/桶 [9] - 纯苯华东市场2025年8月20日价格为6095元/吨，日变化0元/吨 [9] - 纯苯生产毛利2025年8月19日为707元/吨 [9] 苯乙烯 - EB2508合约2025年8月20日价格为7000元/吨，日变化50元/吨 [10] - 苯乙烯华东2025年8月20日价格为7275元/吨，日变化 - 5元/吨 [10] - EB一体化利润2025年8月19日为 - 488.5089元/吨 [10] 其他产品 - 己内酰胺华东2025年8月20日价格为8775元/吨，日变化 - 25元/吨 [10] - 苯酚华东2025年8月20日价格为6740元/吨，日变化15元/吨 [10] - 苯胺华东2025年8月20日价格为7680元/吨，日变化0元/吨 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各品种指标总结 黄金（AU） - 沪金主力收盘价2025年8月20日较前一交易日跌2.38元/克，较上月跌20.22元/克，较上周涨772.68元/克 [1] - 沪金近月收盘价2025年8月20日较前一交易日跌2.76元/克，较上月涨771.62元/克，较上周跌18.68元/克 [1] - COMEX黄金主力收盘价2025年8月20日较前一交易日跌19.10美元/盎司，较上月跌38.60美元/盎司，较上周跌40.70美元/盎司 [1] - COMEX黄金近月收盘价2025年8月20日较前一交易日跌22.20美元/盎司，较上月跌35.40美元/盎司，较上周跌81.20美元/盎司 [1] - 伦敦黄金现货价格2025年8月20日较前一交易日跌9.25美元/盎司，较上月跌85.67美元/盎司，较上周跌4.25美元/盎司 [1] - 上金所黄金现货价格2025年8月20日较前一交易日跌3.33元/克，较上月跌10.37元/克，较上周跌10.37元/克 [1] - 国内基差（黄金T+D - 主力合约）2025年8月20日为7.53元/克，较前一交易日涨4.71元/克，较上月跌2.85元/克，较上周跌0.19元/克 [1] - 海外基差（LBMA黄金现货 - COMEX AU01）2025年8月20日为77.45美元/盎司，较前一交易日涨56.30美元/盎司，较上月跌24.45美元/盎司，较上周涨61.40美元/盎司 [1] 白银（AG） - 沪银主力收盘价2025年8月20日较前一交易日跌450元/千克，较上月跌145元/千克，较上周跌258元/千克 [1] - 沪银近月收盘价2025年8月20日较前一交易日跌143元/千克，较上月跌243元/千克，较上周跌434元/千克 [1] - COMEX白银主力收盘价2025年8月20日较前一交易日涨37.82美元/盎司，较上月跌0.73美元/盎司，较上周跌1.70美元/盎司 [1] - COMEX白银近月收盘价2025年8月20日较前一交易日跌2.09美元/盎司，较上月持平，较上周跌0.45美元/盎司 [1] - 伦敦白银现货价格2025年8月20日较前一交易日跌0.02美元/盎司，较上月涨0.38美元/盎司，较上周跌0.77美元/盎司 [1] - 上金所白银现货价格2025年8月20日较前一交易日涨9183元/千克，较上月跌185元/千克，较上周跌44元/千克 [1] - 国内基差（AG(T+D) - 主力合约）2025年8月20日为 - 9元/克，较前一交易日跌11元/克，较上月持平，较上周涨3元/克 [1] - 海外基差（LBMA白银现货 - COMEX AG01）2025年8月20日为0.25美元/盎司，较前一交易日涨0.03美元/盎司，较上月跌1.07美元/盎司，较上周跌0.50美元/盎司 [1] 铜（CU, BC） - 沪铜（CU）主力合约收盘价2025年8月20日较前一交易日跌250元/吨，较上月跌740元/吨，较上周跌950元/吨 [1] - 沪铜（CU）连续合约收盘价2025年8月20日较前一交易日跌250元/吨，较上月持平，较上周跌880元/吨 [1] - 国际铜（BC）主力合约收盘价2025年8月20日较前一交易日跌810元/吨，较上月跌940元/吨，较上周涨69720元/吨 [1] - 国际铜（BC）连续合约收盘价2025年8月20日较前一交易日持平，较上月跌940元/吨，较上周涨420元/吨 [1] - LME铜3M收盘价（15:00）2025年8月20日较前一交易日涨9709.50美元/吨，较上月涨39.50美元/吨，较上周涨167.50美元/吨 [1] - COMEX铜主力合约2025年8月20日较前一交易日跌1.27美元/磅，较上月涨4.50美元/磅，较上周跌0.05美元/磅 [1] - 沪铜月间价差（CU00 - CU01）2025年8月20日为20元/吨，较前一交易日涨10元/吨，较上月跌10元/吨，较上周涨80元/吨 [1] - 国际铜月间价差（BC00 - BC01）2025年8月20日为1220元/吨，较前一交易日涨1210元/吨，较上月跌10元/吨，较上周涨30元/吨 [1] - LME铜0 - 3升贴水2025年8月20日为 - 0.10美元/吨，较前一交易日涨17.55美元/吨，较上月涨17.65美元/吨，较上周涨44.49美元/吨 [1] - SMM1电解铜2025年8月20日较前一交易日跌10元/吨，较上月涨190元/吨，较上周涨10元/吨 [1] - 区域现货升贴水方面，华东2025年8月20日为240元/吨，较前一交易日涨10元/吨，较上月跌20元/吨；广东为 - 30元/吨，较前一交易日涨10元/吨，较上月涨30元/吨；升水为225元/吨，较前一交易日涨220元/吨，较上月跌15元/吨，较上周跌10元/吨 [1] - 品种现货升贴水方面，平水2025年8月20日为 - 15元/吨，较前一交易日跌15元/吨，较上月跌10元/吨；湿法为5元/吨，较前一交易日涨5元/吨，较上月涨35元/吨，较上周涨10元/吨 [1] - 保税区现货仓单升水2025年8月20日为3美元/吨，较前一交易日涨1美元/吨，较上月跌51美元/吨，较上周跌4美元/吨 [1] - 保税区现货提单升水2025年8月20日为59美元/吨，较前一交易日涨54美元/吨，较上月涨5美元/吨，较上周涨6美元/吨 [1] - 沪铜仓单库存2025年8月20日为25223吨，较前一交易日跌275吨，较上月涨2423吨，较上周涨9688吨 [1] - 国际铜仓单库存2025年8月20日为2057吨，较前一交易日跌698吨，较上月涨6724吨，较上周跌2056吨 [1] - LME铜仓单库存2025年8月20日为155150吨，较前一交易日涨30300吨，较上月跌450吨，较上周涨150吨 [1] - LME铜注销仓单比例2025年8月20日为7.25%，较前一交易日涨0.23%，较上月涨0.06%，较上周涨2.56% [1] - COMEX铜仓单库存2025年8月20日为269943短吨，较前一交易日涨26162短吨，较上月涨873短吨，较上周涨4054短吨 [1] - 铜现货进口盈亏2025年8月20日为 - 10.05元/吨，较前一交易日跌247.29元/吨，较上月跌206.54元/吨，较上周跌146.54元/吨 [1] - 铜3M进口盈亏2025年8月20日为 - 106.72元/吨，较前一交易日跌120.94元/吨，较上月跌246.58元/吨，较上周跌47.96元/吨 [1] - 精废价差2025年8月20日为 - 238.09元/吨，较前一交易日跌132.24元/吨，较上月跌105.85元/吨，较上周跌491.70元/吨 [1] - 废铜进口盈亏2025年8月20日为594.55元/吨，较前一交易日涨732.10元/吨，较上月涨819.40元/吨，较上周跌163.45元/吨 [1] 铝和氧化铝（AL, AO） - 沪铝（AL）主力合约收盘价2025年8月20日较前一交易日跌10元/吨，较上月跌255元/吨，较上周跌255元/吨 [1] - 沪铝（AL）连续合约收盘价2025年8月20日较前一交易日跌205元/吨，较上月跌245元/吨，较上周涨5元/吨 [1] - 氧化铝（AO）主力合约收盘价2025年8月20日较前一交易日跌208元/吨，较上月跌83元/吨 [1] - 氧化铝（AO）连续合约收盘价2025年8月20日较前一交易日涨15元/吨，较上月跌226元/吨，较上周跌88元/吨 [1] - LME铝3M收盘价（15:00）2025年8月20日较前一交易日涨2567.00美元/吨，较上月涨78.00美元/吨，较上周涨61.50美元/吨 [1] - COMEX铝主力合约收盘价2025年8月20日较前一交易日涨2476.75美元/吨，较上月涨29.00美元/吨，较上周涨5230.00美元/吨 [1] - 沪铝月间价差（AL00 - AL01）2025年8月20日为35元/吨，较前一交易日涨20元/吨，较上月跌50元/吨，较上周跌10元/吨 [1] - 氧化铝铝月间价差（A000 - A001）2025年8月20日为2元/吨，较前一交易日跌20元/吨，较上月跌8元/吨，较上周跌9元/吨 [1] - LME铝0 - 3升贴水2025年8月20日为3.26美元/吨，较前一交易日涨7.26美元/吨，较上月涨6.09美元/吨，较上周涨6.58美元/吨 [1] - 电解铝区域现货升贴水方面，上海2025年8月20日为20元/吨，较前一交易日涨20元/吨，较上月跌5元/吨；无锡为20元/吨，较前一交易日涨20元/吨，较上月跌5元/吨；巩义为65元/吨，较前一交易日涨65元/吨，较上月涨40元/吨；临沂为55元/吨，较前一交易日涨55元/吨，较上月涨80元/吨；山东为67元/吨，较前一交易日涨67元/吨，较上月跌5元/吨，较上周跌15元/吨；河南为 - 15元/吨，较前一交易日跌15元/吨，较上月跌10元/吨 [1] - 氧化铝区域现货升贴水方面，山西2025年8月20日为82元/吨，较前一交易日涨82元/吨，较上月跌5元/吨，较上周跌20元/吨；广西为187元/吨，较前一交易日涨187元/吨 [1] - 几内亚CIF2025年8月20日为74美元/吨，较前一交易日持平，较上月持平 [1] - 铝土矿现货价格方面，河南2025年8月20日为550元/吨，较前一交易日持平，较上月持平；山西为550元/吨，较前一交易日持平，较上月持平 [1] - 沪铝仓单库存2025年8月20日为62938吨，较前一交易日跌2529吨，较上月涨5215吨，较上周涨7822吨 [1] - 氧化铝仓单库存2025年8月20日为72053吨，较前一交易日涨29065吨，较上月涨65131吨，较上周涨1195吨 [1] - 氧化铝厂库期货库存2025年8月20日为0吨，较前一交易日持平，较上月持平，较上周持平 [1] - LME铝仓单库存2025年8月20日为34725吨，较前一交易日涨479525吨，较上月持平，较上周涨900吨 [1] - COMEX铝仓单库存2025年8月20日为269943吨，较前一交易日涨26162吨，较上月涨873吨，较上周涨4054吨 [1] - 氧化铝澳洲FOB2025年8月20日为372美元/吨，较前一交易日涨370美元/吨，较上月持平，较上周持平 [1] - 电解铝现货进口盈亏2025年8月20日为92.54元/吨，较前一交易日跌85.29元/吨，较上月涨1178.98元/吨，较上周跌314.95元/吨 [1] - 电解铝3M进口盈亏2025年8月20日为92.54元/吨，较前一交易日跌1271.52元/吨，较上月涨1178.98元/吨，较上周跌314.95元/吨 [1] - 氧化铝厂利润2025年8月20日为360.57元/吨，较前一交易日涨363.22元/吨，较上月涨38.71元/吨，较上周涨7.15元/吨 [1] - 电解铝厂冶炼利润2025年8月20日为 - 220.51元/吨，较前一交易日涨97.31元/吨，较上月跌3801.45元/吨，较上周涨65.43元/吨 [1] - 精废价差2025年8月20日为266.00元/吨，较前一交易日涨5.50元/吨，较上月涨12.00元/吨，较上周涨17.50元/吨 [1] 锌（ZN） - 沪锌（ZN）主力合约收盘价2025年8月20日较前一交易日跌335元/吨，较上月跌710元/吨

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 菜粕偏强运行，后续料维持高位波动；生猪下挫，后市或有续跌空间；豆油回落收阴，调整或将持续；豆粕、玉米、鸡蛋、红枣、白糖先抑后扬；棕榈油小幅调整，高位波动；棉花回落震荡；苹果破位下跌 [1] 各品种情况总结 菜粕和豆粕 - 菜粕主⼒ 2601 合约和豆粕主⼒ 2601 合约先抑后扬，偏强运⾏ - 中国对加征油菜籽保证金、国内菜粕库存下滑、中美经贸关系不确定及大豆进口成本上升等因素支撑期价 - 策略上轻仓多单，菜粕主⼒ 2601 合约⽀撑 2565，阻⼒ 2650；豆粕 2601 合约⽀撑 3130，阻⼒ 3180 [2] ⽣猪 - ⽣猪主⼒ 2511 合约下挫收阴，延续下⾏趋势 - 适重猪源供应增加、高温抑制需求，市场供应宽松，消费支撑有限 - 技术偏弱，策略上轻仓空单，⽣猪主⼒ 2511 合约⽀撑 13685，阻⼒ 13865 [3][5] ⽟⽶ - ⽟⽶主⼒ 2511 合约先抑后扬，缩⼩跌幅 - 中储粮拍卖、小麦替代、新玉米上市临近、下游需求疲弱等因素使期价承压 - 技术偏弱，策略上轻仓空单，主⼒ 2511 合约⽀撑 2156，阻⼒ 2180 [6] 鸡蛋 - 鸡蛋主⼒ 2510 合约先抑后扬，跌势未变 - 蛋鸡存栏高位、新开产增加、冷库蛋出库，供应压力大，各环节信心受挫，库存增加 - 技术偏弱，策略上轻仓空单，鸡蛋主⼒ 2510 合约⽀撑 3045，阻⼒ 3120 [8] 棕榈油 - 棕榈油主⼒ 2601 合约⼩幅收阴，继续⾼位运⾏ - 马来西亚棕榈油出口强劲、印尼整治油棕园及中国进口量减少支撑价格 - 技术偏强，策略上轻仓多单，棕榈油主⼒ 2509 合约⽀撑 9500，阻⼒ 9650 [10] ⾖油 - ⾖油主⼒ 2601 合约回落调整，市场情绪降温 - ⼤豆进口集中、油厂压榨量高、库存上升，多头回吐令期价下跌 - 技术转弱，策略上多单平仓，主⼒ 2601 合约⽀撑 8336，阻⼒ 8476 [12] 棉花 - 棉花主⼒ 2601 合约回落震荡 - 棉花商业库存下降、进口偏少，但新棉生长好，下游需求部分好转但多数纺企订单仍少 - 策略上暂可短线交易，主⼒ 2601 合约⽀撑 13905，阻⼒ 14110 [14] 红枣 - 红枣主⼒ 2601 合约先抑后扬，延续⾼位横盘波动 - 关注新疆红枣产量和降雨对质量的影响，新枣产量预计下降，中秋国庆备货有望带动去库 - 技术偏强，策略上多单持有，红枣主⼒ 2601 合约⽀撑 11260，阻⼒ 11600 [16] ⽩糖 - 郑糖主⼒ 2601 合约先抑后扬，⾼位波动，呈现上⾏态势 - 国内市场交投回暖支撑糖价，但食糖进口量增长，供应端压力增加 - 技术仍偏强，策略上多单持有，⽩糖主⼒ 2601 合约⽀撑 5648，阻⼒ 5700 [18] 苹果 - 苹果主⼒ 2510 合约破位下跌，⾛势转弱 - 陕西嘎啦苹果上货量增加，早熟苹果价格有回落空间，库存偏低，山东富士行情稳淡 - 技术转弱，策略上多单平仓，关注 20 ⽇均线⽀撑情况，苹果主⼒ 2510 合约⽀撑 8012，阻⼒ 8120 [20]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 沪铜市场多空僵持、行情不确定性高，基本面暂无较大改变，需求有旺季预期提振，铜价高位震荡为主 [9] - 碳酸锂市场消息多发、波动幅度大，但难有深跌，高位震荡为主 [11] - 原油供需转弱，预计价格承压下行，建议逢高做空为主 [12][14] - 沥青成本端走弱，建议以偏弱震荡对待为主 [15] - PP预计近期震荡运行，09合约即将进入交割月，建议09 - 01反套止盈离场 [17] - 塑料预计近期震荡运行 [18] - PVC预计震荡下行 [20] - 焦煤盘面暂时震荡偏空 [21] - 尿素关注九月印标招标情况 [23] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 8月20日收盘，国内商品期货主力合约涨跌互现，乙二醇、烧碱、甲醇涨超1%，碳酸锂封跌停板、跌幅8%，纯碱跌超5%，玻璃跌超4%，工业硅等跌超2%；沪深300等股指期货主力合约上涨，2年期国债期货主力合约持平，5、10、30年期国债期货主力合约下跌 [6] - 截至8月20日15:22，国内期货主力合约中，中证1000 2509等流入资金，沪银2510等流出资金 [7] 各品种分析 沪铜 - 9月美联储议息会议结果不确定性强，市场多空僵持，杰克逊霍尔全球央行年会举行，市场博弈美联储降息情况，预计鲍威尔谨慎决策、避免大幅宽松；俄乌局势好转，市场避险情绪降温 [9] - 5月精炼铜产量同比增长14.0%，精铜矿港口库存去化至近五年低位，智利铜矿坍塌致全球供应短期减少，冶炼厂TC/RC费用企稳回升，长协订单盈利、现货订单亏损，硫酸价处历史同期高位支撑利润，8月仅1家冶炼厂有检修计划，华东新投产冶炼厂开始生产，预计精铜产量波动不大，三季度后期或减产停产 [9] - 淡季下游需求不温不火，新增订单增加、成交量环比减少，房地产拖累需求，1 - 7月房地产开发投资同比下降12%，新建商品房销售面积同比下降4%，但电网及新能源带来需求韧性；上期所库存累库，反映短期内需求疲软、供需宽松，临近旺季国内需求有望转好 [9] 碳酸锂 - 今日低开低走、日内跌停，电池级和工业级碳酸锂均价与上一工作日持平；反内卷举措后开启震荡上行阶段，宁德时代矿暂停开采带动价格上涨，江特电机锂盐厂复工复产刺激盘面跌停 [11] - 8 - 9月国内碳酸锂产量同比下滑15%，截至8月14日当周产量上升；宁德时代暂未复产，需关注其他锂矿端停产情况 [11] - 储能订单延长至2026年一季度，接近旺季动力电池工厂备货，下方有支撑，市场消息多发、波动大，反内卷举措进行中、矿端扰动加剧，难有深跌 [11] 原油 - 处于季节性出行旺季尾声，EIA数据显示油品库存增加，美国炼厂开工率较高；OPEC+减产8国决定9月增产54.7万桶/日，提前解除自愿减产措施；沙特阿美上调原油9月对亚洲官方售价 [12] - 美国7月新增就业远低于预期，引发市场对美国经济担忧；美俄会谈顺利，特朗普搁置对俄制裁，暂无针对中国购买俄罗斯石油加征关税计划；EIA和IEA上调全球石油过剩幅度，加剧四季度原油压力 [12][14] - 特朗普对印度商品额外征收关税，若印度放弃采购俄罗斯原油，将导致全球原油贸易流变动 [14] 沥青 - 上周开工率环比回升1.2个百分点至32.9%，较去年同期高8.3个百分点，但仍处近年同期偏低水平；8月预计排产241.3万吨，环比减少12.9万吨、减幅5.1%，同比增加35.3万吨、增幅17.1% [15] - 上周下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨1.5个百分点至30.5%，略高于前两年同期，受资金和南方降雨高温制约；华东地区出货量减少，全国出货量环比减少11.34%至24.85万吨，处于中性偏低水平 [15] - 炼厂库存存货比上升，但仍处近年来同期最低位；美国允许雪佛龙在委瑞拉开采石油，或使中国购买沥青原料贴水幅度缩小；本周华东主营炼厂开工负荷低，降雨情况不一，资金端制约，市场谨慎，影响需求；原油下行压力大，成本端走弱 [15] PP - 下游开工率环比回升0.45个百分点至49.35%，处于历年同期偏低水平，塑编开工率环比上涨0.3个百分点至41.4%，订单环比持平，略高于前两年同期 [16] - 8月20日检修装置变动不大，企业开工率维持在84%左右，标品拉丝生产比例下降至24%左右；石化去库一般，库存处于近年同期偏高水平 [16] - 美国非农就业数据意外，OPEC+减产8国决定9月增产54.7万桶/日，EIA和IEA上调全球石油过剩幅度，特朗普暂时收回对俄威胁，原油价格下跌 [16] - 新增产能计划8月投产，近期检修装置略有减少；降雨高温季节下游需求弱，新增订单有限，终端采购意愿不强，库存压力大；即将进入旺季，塑编开工略有提升，关注全球贸易战进展，产业暂无反内卷实际政策落地 [17] 塑料 - 8月20日检修装置变动不大，开工率维持在82.5%左右，处于中性偏低水平；PE下游开工率环比上升0.35个百分点至39.47%，农膜在淡季，订单减少，原料库存连续两周小幅增加，包装膜订单也略有减少，整体下游开工率处于近年同期偏低位水平 [18] - 石化去库一般，库存处于近年同期偏高水平；美国非农就业数据意外，OPEC+减产8国决定9月增产54.7万桶/日，EIA和IEA上调全球石油过剩幅度，特朗普暂时收回对俄威胁，原油价格下跌 [18] - 新增产能新近投料开车，近期开工率略有下降；农膜在淡季，部分企业阶段性生产，地膜价格稳定，下游其他需求一般，新单跟进缓慢，消费淡季未结束，刚需采购，库存压力大；农膜开始备货，开工情况略有改善 [18] PVC - 上游电石价格周初下跌后稳定；供应端开工率环比增加0.87个百分点至80.33%，处于近年同期偏高水平；下游开工率略有减少，同比往年仍偏低，采购谨慎 [19] - 印度延期执行BIS政策，台塑8月报价下调，印度上调中国大陆地区进口反倾销税，下半年出口预期减弱；上周社会库存增加，仍偏高，库存压力大 [19][20] - 2025年1 - 7月房地产在调整阶段，投资等同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回落，为历年同期最低水平，房地产改善需时间 [20] - 氯碱综合利润为正值，开工率继续增加，仍偏高；新增产能8月份量产或计划投产，电石价格支撑弱，需求未改善前压力较大；产业暂无实际政策落地，老装置技改升级，基本面压力大，主力合约切换为01合约，基差偏低 [20] 焦煤 - 今日高开低走承压运行；山西市场主流价格和蒙5主焦原煤自提价与上个交易日持平；蒙煤日通关数量高位，上周日通关量保持在15万吨左右 [21] - 近期供给数据增加，精煤原煤产量上行，矿山精煤库存下滑；独立焦企吨焦利润转正，下游焦炭产量增加、库存去化，焦炭提涨后铁水产量下降，钢厂盈利走弱，关注钢厂开工负荷变化 [21] - 焦炭第七轮提涨开启，下游有高价抵触情绪，暂时搁置，市场反内卷情绪降温，受阅兵影响，焦化厂及下游有停工停产预期，市场情绪反复，盘面暂时震荡偏空 [21] 尿素 - 今日高开高走，午后下挫收跌；受昨日期货上涨影响，今日现货报价上调，但今日期货翻绿后市场成交有限；山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂报价范围多在1700 - 1740元/吨 [22] - 基本面波动不大，工厂装置上周产量增加，本期停产与复工并行，整体窄幅波动；需求端，无风险套利区间打开后贸易商拿货增加，内需不足，复合肥工厂开工负荷回升至历史同期高位，继续攀升空间不大，厂内成品库存数月位于历史同期高位，秋季复合肥初期工厂暂无拿货压力 [23] - 其他工业需求方面，三聚氰胺开工负荷降低，夏季检修开启且后续有检修计划，终端板材家具气氛冷清，房地产拖累；厂内库存累库，处于近五年来最高水平，制约价格上行高度；昨日中印友好会谈刺激行情拉涨，今日情绪降温后小幅下挫，关注九月印标招标情况 [23]

报告行业投资评级 - 铜：★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：★★★，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 氧化铝：★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铸造铝合金：★★★，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锌：★★★，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 镍及不锈钢：★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锡：★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂：★★★，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 工业硅：★★★，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 多晶硅：★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 整体有色金属市场谨慎评估经济增长风险，不同品种受各自供需、政策等因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种特点进行操作 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周三沪铜盘中震荡，收回MA60日均线下方跌幅，现铜78770元上海升水维持190元，精废价差缩回千元以内，再生开工率低、精铜消费替代 [2] - 美国政府将钢铝含量高的数百种终端产品纳入50%关税清单，多数为机电设备，整体铜市场谨慎评估经济增长风险，关注本周杰克逊霍尔年会 [2] - 沪铜主力7.9万上方空单持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝震荡，华东现货平水，下游开工企稳，淡季累库峰值或临近，年内库存大概率处于偏低水平，沪铝短期震荡为主 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持在19900元，废铝货源偏紧，铝合金行业利润较差，相对铝价具备一定韧性，现货与AL跨品种价差存在逐渐收窄可能 [3] - 氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和上期所仓单均持续上升，供应过剩逐渐显现，各地现货指数阴跌，氧化铝偏弱震荡 [3] 锌 - 7月锌精矿进口环比增51.9%至50.14万实物吨，精炼锌进口环比下滑50.35%至1.79万吨，海外冶炼产能约束下，进口矿大量流入，国内炼厂利润修复后提产积极性偏高，沪锌整体以反弹承压看待 [4] - 需求延续淡季特征，但短期锌价大幅下挫，下游逢低采买好转，叠加“金九银十”传统旺季，市场对政策面仍有一定预期，沪锌短时止跌，短线以震荡看待，中线延续反弹空配思路 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍回调，市场交投平平，不锈钢社会库存已完成6连降，但下游终端对不锈钢高价货源接受度依旧较差，加之8月不锈钢排产走高，供给预期增加，市场仍存在一定不确定性 [7] - 现货方面，金川升水2200元，进口银升水350元，电积银升水125元，高镍铁报价在927元每镍点，近期上游价格支撑稍有反弹 [7] - 库存来看，镍铁库存基本持平在3.3万吨，纯镍库存增千吨至4.2万吨，不锈钢库存降2万吨至93.4万吨，但整体位置仍高，关注去库结束迹象，沪镍处于反弹中后段，积极介入空头 [7] 锡 - 沪锡盘中减仓震荡，市场分歧增大，一方面锡市基本面偏紧，7月国内锡精矿进口实物吨再降，缅矿低位通关，国内锡原料紧俏，且海外低库存；另一方面，多数基本金属品种仍敏感于需求忧虑 [8] - 今日现锡上调至26.75万，现货对交割月合约贴水，前期短多依托MA60日均线持有 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价低开后杀跌停，市场交投活跃，下游材料企业因刚需采购及客供或许面临减少的影响，询价积极性显著提升 [9] - 市场总库存基本持平在14.2万吨，冶炼厂库存降千吨至5万吨，下游库存持平在4.8万吨，价格的剧烈波动对下游接货产生明显的冲击和震慑，贸易商增库千吨至4.4万吨，中游环节赌涨情绪激烈 [9] - 澳矿最新报价995美元，矿端报价总体坚挺，碳酸锂期价走势强劲，市场交易的焦点在规下窝停产后对930期限的预期，短期难以证伪，基本面对价格指引有限，震荡看待，做好风控 [9] 工业硅 - 工业硅期货小幅收跌，收回部分跌幅，昨日光伏会议因产能治理细节未披露，市场情绪降温，但会议重申报制低价竞争，政策托底预期仍在 [10] - 基本面供需双增，改善有限，新疆报价再降200元/吨至8850元/吨（SMM），综合来看，盘面维持震荡，若后期政策预期回落，将面临一定回调风险 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货小幅收跌，日内跌幅多数收回，昨日工信部光伏会议引发情绪波动，“市场化”出清导向调整产能政策预期，但重申不得“低于成本价销售”，价格下行空间受限 [11] - 前期5.3万元/吨反弹高点转为阻力位，盘面下方估值支撑约4.8万元/吨，市场仍处“政策逻辑高于基本面逻辑”的震荡调整行情 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析并给出操作建议，认为商品期货中纯碱、PVC及原油驱动向下；股指向上趋势稳固建议持多头思路；债市谨慎偏空；黄金震荡、白银多头；有色多数品种震荡，氧化铝谨慎偏空；碳酸锂谨慎看涨，多晶硅震荡；钢矿、煤焦、纯碱/玻璃、原油、甲醇偏空；聚烯烃、棉花、橡胶震荡；建议做多L - PP价差 [1][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 商品期货 - 纯碱SA601因供过于求、新装置待投产，前空持有 [2] - PVC因内需低迷、出口受限加速下跌，V2601前空持有 [2] - 原油SC2509缺乏利多驱动，前空持有 [2] 股指 - 周二A股窄幅震荡，北证50创新高，沪深两市成交额降至2.64万亿元仍超2万亿；股指期货随现货调整，基差走阔；虽短期上行有阻力，但资金面活跃、中长期利好未改，股指向上趋势稳固，建议持多头思路 [1] 国债 - 股债跷跷板效应显著，债市谨慎；昨日债市企稳回升，T合约偏弱；国内市场净投放但资金成本抬升，数据清淡政策加码预期乐观；美联储降息节奏关注全球央行年会，国内预期谨慎，债市对利空反应剧烈，新增利多有限，上方压力延续 [1] 黄金白银 - 黄金受全球央行会议临近、美联储9月降息预期回落、俄乌缓和可能、美元指数回升影响，在高位震荡区间运行或探下沿支撑位，关注鲍威尔讲话及市场对美联储降息预期变化 [3] - 白银虽美联储9月降息边际降温，但降息和美国经济“软着陆”概率高，宏观环境有利，维持多头格局，建议持有10合约卖出虚值看跌期权头寸和多单 [3] 有色 - 铜受国内经济数据分化、政策预期乐观、海外关税减弱、全球铜矿供给紧张、精铜产量增长、消费预期乐观、库存低位等因素影响，中期向上格局不变但短期新增驱动有限，延续震荡 [3] - 铝受国内经济数据分化、政策预期乐观、海外关税减弱、美国扩大铝关税加征范围、氧化铝产能过剩、沪铝供给增量约束明确等因素影响，氧化铝过剩格局未变价格承压，沪铝短期需求弱中期有支撑 [3] - 镍受菲律宾镍矿季节性放量、印尼严惩非法采矿、冶炼产能充裕、精炼镍产量高位、需求淡季未结束等因素影响，基本面变化有限，价格波动率维持低位，区间运行格局难打破，卖出看涨期权策略胜率赔率较优 [3][4] 碳酸锂 - 锂资源端事件扰动淡化，冶炼环节提产意愿积极，产量维持高位，累库压力未减，现实供给偏宽松，锂价走势承压短期回调，但宜春矿山储量核实报告未出，云母矿开采有不确定性，或高位宽幅震荡 [4] 多晶硅 - 8月19日光伏企业座谈会强调加强产业调控推动落后产能退出，当前多晶硅现货均价或偏高，期货价格预计回落，下方支撑或下移 [4] 钢矿 - 螺纹因反内卷政策无落地信号、政策强度预期降温、基本面转弱、限产影响有限、粗钢压减政策未落地、钢厂复产、地产数据走弱、库存加速累库，价格下行驱动增强，10合约压力高于01合约，建议持有卖出虚值看涨期权头寸RB2510C3300，关注3100支撑 [4] - 热卷因反内卷政策无落地信号、政策强度预期降温、基本面转弱、限产影响有限、钢厂复产、卷螺差刺激铁水转移、板材累库加快，价格下行驱动增强，近月弱于远月 [4] - 铁矿因阅兵限产对高炉影响小、钢厂复产明确、钢材基本面转弱、建筑钢材需求疲软、板材出口接单影响未显、钢材累库加速，价格跟随钢价运行，01合约价格区间【750，810】，关注750支撑，新单逢高轻仓试空 [4][5] 煤焦 - 焦煤因煤矿生产自查结束、原煤产量低位、矿端降库速率放缓、钢焦企业环保限产制约需求，煤价走势承压，关注后续抽查情况及停产占比预期 [5] - 焦炭因山东、河北、河南等地焦企限产、环京津冀地区钢厂减产预期、环保管控影响供需两端，基本面预期走弱，价格震荡回调 [5] 纯碱/玻璃 - 纯碱因反内卷政策无落地信号、政策强度预期降温、过剩格局明确、日产下降但供过于求、远兴能源二期装置或9月投产，新单试空01合约 [5] - 玻璃因地产销售和竣工走弱、市场待增量稳地产政策、终端旺季过渡产销率回升但无供给端约束、企业无冷修计划、反内卷政策无落地信号，价格回调压力上升，调整为空头思路 [5] 原油 - 原油受地缘政治因素影响部分资金观望，API数据显示库存下降但市场反应小，消费旺季窗口将关闭，供应过剩预期强化，短期利多驱动缺乏，油价弱势运行 [5] 甲醇 - 甲醇因本周西北样本生成企业签单量降至5月以来最低、期货价格下跌、中下游采购意愿降低、新增检修装置多、工厂开工率低、内地现货价有支撑、工业品减产限产消息易带动看涨情绪、到港量增长利空逐步释放，期货进一步下跌空间有限 [6] 聚烯烃 - 聚烯烃因PE新增检修装置多、开工率中等、供应压力小于PP、需求好于PP，8 - 9月基本面矛盾不突出，期货预计窄幅震荡，建议做多L - PP价差头寸继续持有 [6] 棉花 - 棉花国内丰产预期强、新棉收购价预期悲观，海外USDA8月报告调减供应、需求和期末库存，8月初棉价企稳后产业下游微幅好转，市场关注传统旺季下游是否继续好转 [6] 橡胶 - 橡胶因车市消费受政策推动、轮胎企业开工尚佳、需求兑现平稳、ANRPC增产季新胶上量不及预期、产区原料价格坚挺、供给增速偏缓、供需结构边际改善、港口降库，基本面支撑胶价 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各金属价格及升贴水情况 - SMM 1电解铜平均价 78770，跌 330，SMM 平水铜升贴水 155，跌 15 [1] - SMM A00 铝平均价 20520，跌 70，SMM A00 铝升贴水 0，涨 20 [1] - 氧化铝（山西）3220，跌 5，澳洲氧化铝 FOB 平均价 372 美元，涨 2 美元 [1] - SMM 1铅锭平均价 16600，跌 75，SMM 1铅锭对当月期货 10:15 升贴水 -95，涨 35 [1] - 再生精铅平均价 16625，跌 50，精废价差 -25，跌 25 [1] - SMM 0锌锭平均价 22170，跌 30，SMM 0锌锭对当月期货 10:15 升贴水 -35，涨 5 [1] - SMM 1锡平均价 267500，涨 1300，SMM 1锡对当月期货 10:15 升贴水 -360，跌 666 [1] - 40%锡精矿（云南）平均价 255500，涨 1300，40％锡精矿（云南）/SMM 1锡为 95.51% [1] - 1进口镍平均价 120050，跌 775，1进口镍沪镍合约升贴水平均价 350，无涨跌 [1] - 1金川镍平均价 122100，跌 725，1金川镍沪镍合约升贴水平均价 2400，涨 50 [1] - 通室 553（新疆）硅 9500，跌 200，553 现货对当月期货 10:15 升贴水 1240，涨 175 [1] - 421硅（昆明）平均价 9850，多晶硅致密料平均价 0，颗粒硅平均价 0，N 型多晶硅料平均价 47 [1] - 电池级碳酸锂平均价 85700，无涨跌，电池级碳酸锂对当月期货 10:15 升贴水 4640，涨 7420 [1] - 工业级碳酸锂平均价 83400，电 - 工碳价差 2300，无涨跌 [1] 分析师信息 - 肖静为首席分析师，研究铜、锡，从业资格证号 F3047773，投资咨询号 Z0014087 [1] - 刘冬霞为高级分析师，研究铝、氧化铝、黄金，从业资格证号 F3062795，投资咨询号 Z0015311 [1] - 吴江为高级分析师，研究镍及不锈钢、白银、碳酸锂，从业资格证号 F3085524，投资咨询号 Z0016394 [1] - 孙芳芳为中级分析师，研究铝、锌，从业资格证号 F03111330，投资咨询号 Z0018905 [1] - 张秀睿为中级分析师，研究工业硅，从业资格证号 F03099436，投资咨询号 Z0021022 [1]

报告行业投资评级 - 股指期货：震荡偏强 [9] - 股指期权：震荡 [10] - 国债期货：震荡偏弱 [10] 报告核心观点 - 股指期货突破10年新高后震荡消化，风格切换，科技成长题材热度高，上行趋势未结束，可继续持有IM多单 [3][9] - 股指期权标的波动放缓，成交金额回落，波动率下行，可观测早盘波动率，若回落可加仓空波策略，同时续持牛市价差策略 [4][10] - 国债期货主力合约全线上涨，受股债跷跷板效应和部分空头止盈离场影响，但资金面收紧制约涨幅，可关注曲线走陡和长端套利机会 [5][10][11] 各目录总结 行情观点 股指期货 - 周二沪指冲高回落，量能收窄，风格切换，抛红利追成长，市场中性策略回撤，多头从小微盘向中小盘切换，情绪指标积极，8月无需过度担心回撤，建议配置IM多单 [3][9] 股指期权 - 昨日标的震荡偏弱，成交金额回落约30%，部分品种波动率下行，可分批次建仓空波动率策略，观测早盘波动率，若回落可加仓，同时续持牛市价差策略 [4][10] 国债期货 - 昨日主力合约全线上涨，受股债跷跷板效应和部分空头止盈离场影响，但资金面收紧制约涨幅，短期长端受扰动大，可关注曲线走陡和长端套利机会，操作上震荡偏谨慎，关注基差低位空头套保、基差走阔和中期做陡曲线 [5][10][11] 经济日历 - 2025年8月20日9:00中国公布8月一年期贷款市场报价利率LPR为3.35%，前值和预测值均为3%；15:40将公布中国7月全社会用电量年率，前值为5.4% [13] - 2025年8月21日21:45将公布美国8月SPGI制造业PMI初值，前值49.8，预测值49.5 [13] - 2025年8月22日7:30将公布日本7月全国CPI年率，前值3.3%，预测值3.1% [13] 重要信息资讯跟踪 养老金 - 8月19日五部门发布通知，9月1日起实施，新增3种个人养老金领取情形，增加全国统一线上服务入口和社会保险经办机构2类申请渠道 [13] 光伏 - 8月19日多部门联合召开光伏产业座谈会，要求加强产业调控、遏制低价无序竞争、规范产品质量、支持行业自律，推动产业健康可持续发展 [14] 衍生品市场监测 - 报告提及股指期货、股指期权、国债期货数据，但未给出具体内容 [15][19][31]