国证国际港股晨报-20250506
国证国际· 2025-05-06 17:27
报告核心观点 - 资金流入香港利好港股后市发展,李宁公司渠道持续优化、跑步品类引领流水增长,预计未来业绩向好 [2][5][6] 国证视点 - 上周五港股录得较大涨幅,全日涨385点或1.74%,报22504点,恒生科指跑赢大市,全日涨3.08%,市场对关税战忧虑有所舒缓,长假期临近及港股通交易暂停影响大市交投,全周恒指涨523点或2.38%,连升三周 [2] - 12个恒生综指行业指数上周五全线上扬,领涨板块为资讯科技、可选消费及医疗保健,涨幅3.23%-1.71%,表现相对落后板块为公用事业、能源及金融,涨幅0.14%-0.43% [2] - 美股昨晚下跌,终止9日连升势头,特朗普宣布对非美制电影征收1倍关税,市场对关税战忧虑再度升温,Netflix、亚马逊等股份跌近2% [3] - 美国服务业PMI数据有升有降,通胀压力高企,就业指数上升 [3] - 港元汇再度触及强方兑换保证水平,金管局注资,香港近期新股活动活跃等增加对港元需求,资金流入香港市场利好后市发展,投资者因特朗普关税政策不确定性从美国市场转投其他市场 [4] 公司点评(李宁) - 25Q1公司全平台流水(不包括李宁YOUNG)同比低单位数增长,线下渠道低单位数增长,零售渠道低单位数下滑,批发渠道低单位数增长,电商渠道10 - 20%低段增长,Q1增长主要来自跑步品类,新品飞电5Ultra售罄率亮眼,公司赞助马拉松赛事提升跑鞋渗透率 [6] - Q1库销比为5个月左右,零售及批发折扣均有低单位数同比改善,电商同比略有改善 [6] - 截止3月31日,李宁大货(不包括李宁YOUNG)门店数量为6088个,较上年末净减少29个,童装门店数量1453个,较上年末净减少15个,公司持续优化渠道结构,未来新店将按计划拓展 [6] - 公司收入基本来自国内,海外流水占比低,美国加关税对公司销售直接冲击不大,关税事件持续演变或刺激内需增长,对运动品消费需求带来正面影响 [7] - 公司贯彻“单品牌、多品类、多渠道”策略,未来与COC合作将逐步落地,预测2025 - 2027年EPS为1.05/1.14/1.21元,给予2025年18倍PE,目标价20.16港元,维持“买入”评级 [7]
东海证券晨会纪要-20250506
东海证券· 2025-05-06 16:09
报告核心观点 - 美国4月非农新增就业高于预期,就业市场有韧性,美联储降息节点或延后;一季度GDP环比折年率萎缩,主要受“抢进口”、财政支出放缓和个人消费增速回落影响,数据对市场影响有限,后续就业数据更重要 [5][8][10] - 千味央厨2024年和2025Q1业绩低于预期,菜肴增速亮眼,直营好于经销,市场竞争使盈利短期承压,2025年公司求变,维持“买入”评级 [16][19] - 5月2日当周全球大类资产表现分化,原油价格大幅下跌,历史上多次发生原油价格战,当前油价下跌或与需求走弱有关,长期基本面有支撑,利好炼化一体化龙头 [21][23][24] - 欧元区一季度GDP增速快于预期;美国3月PCE物价指数持平预期;日本央行维持关键利率不变;美乌建立重建投资基金;央行4月开展买断式逆回购操作 [25][26][27] - 节前最后交易日上证指数小幅回落,深成指、创业板收涨,各指数指标表现不一,自动化设备板块涨幅居首 [28][29][30] 重点推荐 美国2025年4月非农就业数据点评 - 4月美国季调后非农就业人口新增17.7万人高于预期,3月和2月新增人数下修,失业率维持4.2% [5] - 服务和政府部门新增就业增速放缓,运输和仓储新增就业显著上行,薪资增长降温受制造业薪资增速回落影响 [6] - 失业率稳定,劳动参与率上升,移民人数和就业人数4月显著下跌,后续或引发工资推动型通胀反弹 [7] - 4月就业市场有韧性,美联储降息节点或延后,非农数据发布后美股涨、美债收益率升、美元指数转跌,市场预期7月降息概率55.2% [8] 美国2025年一季度GDP数据点评 - 一季度美国GDP环比折年率下跌至 -0.3%低于预期,同比2.0%,折年率自2022年以来首次萎缩 [10] - “抢进口”使进口成经济增速最大拖累项,财政支出增速放缓,个人消费增速回落,非住宅类固定投资成主要拉动项 [12][13] - 一季度GDP对市场影响有限,预计不会成美联储降息主要理由,后续4月非农数据更重要 [14] 千味央厨公司简评报告 - 公司2024年和2025Q1业绩低于预期,2024年营收18.68亿元、归母净利润0.84亿元,2025Q1营收4.70亿元、归母净利润0.21亿元 [16] - 2024年菜肴增速亮眼,直营表现好于经销,市场竞争激烈,费用投放加大使盈利短期承压 [17][18] - 2025年公司顺应趋势发力相关产品,建立新零售团队,调整2025 - 2027年盈利预测,维持“买入”评级 [19] 资产配置周报(2025/04/28 - 2025/05/02) - 5月2日当周全球大类资产表现分化,A股分化、海外股市涨,原油价格大幅下跌,工业品期货有涨有跌,利率债收益率分化,美债收益率上行,美元指数涨、人民币升值 [21] - 至4月30日当周,国内权益市场成长风格占优,申万一级行业部分上涨,传媒、计算机等涨幅靠前 [22] - 至5月2日当周国际油价下跌,沙特有意夺回份额,历史上发生过四次价格战,当前油价下跌或与需求走弱有关,长期基本面有支撑,利好炼化一体化龙头 [23][24] 财经新闻 - 欧元区一季度GDP初值同比升1.2%、环比升0.4%,增速快于预期,开局温和向好 [25] - 美国3月核心PCE物价指数同比升2.6%、环比持平,创阶段新低,持平预期 [25] - 5月1日日本央行维持关键利率0.5%不变,预计2025 - 2026财年物价有下行风险,经济前景下行风险偏大 [26] - 4月30日美国与乌克兰签署协议建立重建投资基金,采取乌美各占一半股权结构,共同管理 [26] - 4月央行开展1.2万亿元买断式逆回购操作,未开展公开市场国债买卖操作 [27] A股市场评述 - 节前最后交易日上证指数小幅回落,收于3279点,深成指、创业板收涨,主要指数涨多跌少 [28] - 上证指数日线震荡调整,指标矛盾,与20日均线支撑近,周线回落调整,指标未向好;深成指、创业板日线指标未明显走弱,短期均线向好,但有缺口压力 [28][29] - 上交易日同花顺行业板块收红占比高,自动化设备板块涨幅第一,大单资金净流入超7亿元,指数有拉升迹象但上方有缺口压力 [30] 市场数据 |类别|名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资金|融资余额|亿元|17913|-13.51| |资金|逆回购到期量|亿元|1080|/| |资金|逆回购操作量|亿元|5308|/| |国内利率|1年期MLF|%|2|/| |国内利率|1年期LPR|%|3.1|/| |国内利率|5年期以上LPR|%|3.6|/| |国内利率|DR001|%,BP|1.7853|24.75| |国内利率|DR007|%,BP|1.7986|1.62| |国内利率|10年期中债到期收益率|%,BP|1.6243|0.02| |国外利率|10年期美债到期收益率|%,BP|4.3600|3.00| |国外利率|2年期美债到期收益率|%,BP|3.8300|0.00| |股市|上证指数|点,%|3279.03|-0.23| |股市|创业板指数|点,%|1948.03|0.83| |股市|恒生指数|点,%|22504.68|1.74| |股市|道琼斯工业指数|点,%|41218.83|-0.24| |股市|标普500指数|点,%|5650.38|-0.64| |股市|纳斯达克指数|点,%|17844.24|-0.74| |股市|法国CAC指数|点,%|7727.93|-0.55| |股市|德国DAX指数|点,%|23344.54|1.12| |股市|英国富时100指数|点,%|8596.35|1.17| |外汇|美元指数|/,%|99.7892|-0.26| |外汇|美元/人民币(离岸)|/|7.2704|72704.00| |外汇|欧元/美元|/,%|1.1328|0.26| |外汇|美元/日元|/,%|143.07|-1.30| |国内商品|螺纹钢|元/吨,%|3096.00|-0.42| |国内商品|铁矿石|元/吨,%|703.50|-0.78| |国际商品|COMEX黄金|美元/盎司,%|3343.50|2.96| |国际商品|WTI原油|美元/桶,%|57.13|-1.99| |国际商品|LME铜|美元/吨,%|9356.00|1.20| [34]
财达证券每日市场观察-20250506
财达证券· 2025-05-06 14:41
核心观点 - 2025年5月6日市场指数互有涨跌,成交额增加,科技板块涨幅扩大、活跃度提升,银行板块下跌,应重视科技条线的半导体、AI算力等板块 [1] 市场回顾 - 4月30日市场全天震荡分化,三大指数涨跌不一,沪指跌0.23%,深成指涨0.51%,创业板指涨0.83% [2] 资金面 - 4月30日上证净流入53.68亿元,深证净流入60.22亿元,主力资金流入前三板块为汽车零部件、IT服务、半导体,流出排名前三板块为国有大型银行、电力、股份制银行 [3] 消息面 - 美国4月非农就业人数增加17.7万超预期,失业率持稳在4.2% [4] - 4月制造业采购经理指数(PMI)为49.0%,比上月下降1.5个百分点,非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.4%和50.2%,下降原因是外部环境复杂严峻和季节性因素 [5] - 工业和信息化部将加强通用大模型和行业大模型研发布局,推进人工智能赋能新型工业化 [6][7] 行业动态 - 国内企业开展小型核反应堆给数据中心供电项目论证,当前小型模块化反应堆单位千瓦建造成本约为大型商用压水堆核电项目2倍,平准化电价、热价较天然气有优势 [8] - 新势力车企4月交付量出炉,蔚来、小鹏、理想等车企同比均有增长,小鹏同比增长超270% [9][10] - 截至5月5日,五一档新片总票房破7亿 [11] 基金动态 - 2025年一季度末692家上市公司前十大流通股东有QFII身影,共持有80.63亿股,期末持有总市值1172.13亿元,较去年末增长3.15% [12] - 2025年3月新增私募基金管理人19家,注销75家,截至3月末存续私募基金管理人19951家,管理基金数量142278只,管理基金规模19.97万亿元 [13]
银河证券每日晨报-20250506
银河证券· 2025-05-06 10:47
核心观点 - 黄金进入震荡期,等待美联储降息或实物黄金需求爆发,震荡区间提升至3150 - 3550美元,降息后有望上行至3700美元以上 [1][4] - 美国滥施关税影响显现,政府债发行使用将加快,看好红利 + 硬科技哑铃策略和服务消费空间,固收方面降准降息可期 [1][12] - 2025年一季度A股营收增速下滑但归母净利润增速显著回暖,非金融和非金融石油石化板块表现突出 [1][14] - “固收 +” 基金Q1规模回升至万亿以上,绩效表现整体回落,高波策略相对占优 [1][19] - 科技股具备中长线配置价值,通过构建新因子选股和应用于指数增强策略可获超额收益 [24][26] - 银行基本面积极因素积累,降准降息预期增强,看好银行板块配置价值 [1][31] - 保险行业保费收入增速回正,寿险同比降幅收窄,资产端和负债端均有积极因素 [1][37] - 电子行业受美国关税政策影响,短期依赖美国市场企业有压力,长期国产替代企业有望受益 [39][41] - 农业4月养殖利润向好,Q1宠食出口量增20%,建议关注猪企、宠物食品等相关企业 [43][46] - 建筑业景气度回升,基建投资加速,房地产投资承压但销售等降幅收窄,推荐稳增长等主线 [49][52] - 芭田股份复合肥主业稳健,小高寨磷矿产能释放驱动业绩高增,看好其成长性和竞争优势 [54][57] 宏观 - 黄金 - 2025年4月22日黄金剧烈上涨后下跌,自2024年10月以来涨多跌少,回调最长12个工作日,最大幅度8.24%,短期或进入震荡期 [2] - 4月23日黄金回撤是避险情绪退潮,回落动力或来自特朗普政府政策转向,需关注美国与多国谈判进程 [2] - 2025年黄金价格受经济、规则、风险、结构等多因素推动上行,多头逻辑兑现后进入震荡阶段,调整幅度或在5% - 10% [3] 宏观 - 美国滥施关税影响(2025年4月PMI分析) - 4月制造业PMI为49.0%,建筑业和服务业商务活动指数均下降,关税影响传导至制造业企业 [7] - 供需同时收缩,出口影响严峻,新出口订单大幅下滑,高技术制造业持续向好 [8] - 出厂价下滑明显,受需求和大宗商品价格下降影响 [9] - 企业缩减采购,去化库存,进口下降明显,土木建筑业和旅游出行相关行业表现较好 [9][10] - 4月PMI数据凸显贸易战影响,政治局会议给出重要信号,政府债将加快发行使用,投资看好红利 + 硬科技和服务消费,固收降准降息可期 [11][12] 策略 - 年报和一季报亮点 - 2025年一季度全部A股营收累计同比增速 -0.37%,归母净利润累计同比增速3.47%,非金融和非金融石油石化板块表现突出 [14] - 创业板营收和归母净利润增速领跑主要板块,科创板净利润同比大幅下滑,中游制造、TMT等板块表现较好 [15] - 多个行业归母净利润同比增速居前或环比改善,不同板块盈利表现各异 [16][17] 固收 - “固收 +” 基金2025年一季报分析 - Q1广义“固收 +” 基金存量规模达10210.3亿元,环比扩张近10%,绩效表现整体回落,转债基金延续占优 [19] - Q1各波幅产品表现普遍走弱,高波策略相对占优,平均权益仓位越高,收益率越高,最大回撤越大 [20] - 绩优进攻型产品超配偏权资产,偏好大盘成长风格 + 有色行业;绩优防守型产品减仓股债资产、纯债缩久期 [20][21] - Q1转债基金相对中证转债超额0.7%,减配银行、交运,绩优转债基金超额2.4%,偏好大市值、中高价、低转股溢价率风格 [22] 金工 - 量化掘金科技股投资 - 科技股胜率低赔率高,国内科技产业崛起和业绩改善使其具备中长线配置价值,技术突破将带动产业趋势向上 [24] - 通过现金流划分科技股生命周期,构建供应链、研发费用细分项等新因子选股,策略有年化超额收益 [24][25] - 将科技股基本面因子打分方法应用于指数增强策略,可获稳健超额收益且具泛用性 [26] 银行 - 4月中央政治局会议解读 - 宏观政策导向不变,增量政策有望出台,利好银行业稳健经营 [28] - 财政政策积极,银行信贷基本盘受益,补充资本正当其时,不排除中小银行用专项债补充资本 [28] - 降准降息预期增强,结构性和政策性金融工具创新围绕科技创新、消费、外贸等方向 [29] - 银行零售业务有望受益扩内需、促消费政策,防范化解重点领域风险助力银行轻装上阵 [29][30] 非银 - 3月保险数据点评 - 1 - 3月保险行业原保费收入重回正增长,寿险同比降幅收窄,3月单月原保费增速扩大,意外伤害险收入表现较弱 [34][35] - 截至2025年3月末,保险行业总资产和净资产同比增长,人身险资产占比近九成 [36] - 政策推动下保险行业迈向高质量发展,资产端和负债端均有积极因素 [37] 电子 - 2024年全球半导体销售额同比增长19.1%,国内晶圆代工企业扩充产能,产能利用率高位 [39] - 截至4月28日,半导体当月指数跑输沪深300和电子指数,年初至4月28日半导体指数涨幅较大 [39] - 美国关税政策影响全球产业链,对中国半导体行业短期有压力,长期国产替代企业有望受益 [40][41] 农业 - 3月CPI同比 -0.1%,农产品贸易逆差降46%,4月农业指数表现强于沪深300 [43] - 4月养猪利润向好,Q1末能繁母猪存栏环比 -1%,建议关注成本控制领先的猪企 [44] - 国内宠物食品市场扩容,Q1出口额同比 +12%,出口量增速高,出口均价下降 [45] 建筑 - 3月建筑业景气度继续回升,基建投资增速维持高位,水利投资高景气延续 [49][50] - 房地产投资承压,销售、新开工、竣工面积降幅收窄,政策推动市场稳定 [51] - Q1建筑持仓占比下滑,专业工程板块获增持,推荐稳增长、出海、低空经济等主线 [52] 芭田股份 - 公司是专业复合肥厂商,依托优质磷矿资源,2025年一季度营收和盈利能力同比显著增强,重视投资者回报 [54] - 复合肥行业加速洗牌,公司核心竞争力坚实,新型复合肥销量占比超60%,在研项目储备丰富 [55] - 磷矿石高景气延续,公司小高寨磷矿产能加速释放,拟启动二期建设,提升产能至290万吨/年 [56]
国新证券每日晨报-20250506
国新证券· 2025-05-06 10:25
核心观点 报告对国内外市场行情进行了分析,介绍了相关新闻动态及经济数据 ,国内市场走势分化,海外市场美国三大股指收跌,同时涉及多领域新闻及经济指标情况 [1][2][19] 国内市场综述 - 4月30日大盘震荡整理走势分化,上证综指收于3279.03点下跌0.23%,深成指收于9899.82点上涨0.51%,科创50涨0.85%,创业板指涨0.83%,万得全A成交额11931亿元较前一日小幅增加 [1][4][9] - 30个中信一级行业19个收涨,计算机、汽车及传媒涨幅居前,银行、钢铁及交通运输跌幅较大,ChatGPT、Kimi及减速器等指数表现活跃 [1][4][9] - 驱动因素包括中国人民银行行长主持会议通过相关融资工具安排,当日A股3443只个股上涨,人民币汇率走强提振市场做多热情 [10] 海外市场综述 - 5月5日美国三大股指全线收跌,道指跌0.24%,标普500指数跌0.64%,纳指跌0.74%,苹果跌超3%,雪佛龙跌逾2%,万得美国科技七巨头指数跌1.03%,特斯拉跌超2%,亚马逊跌近2%,中概股涨跌不一 [2][4] 新闻精要 - 第28届东盟与中日韩财长和央行行长会议4日在意大利米兰举行,讨论宏观经济形势和区域财金合作等议题,中方宣布向相关信托基金续捐400万美元 [11] - 商务部回应中美经贸对话磋商,称美方想谈应拿出诚意,纠正错误做法、取消单边加征关税 [13][14] - 5月3日香港金融管理局近5年来首度触发联系汇率强方兑换保证,买入美元、沽出465.39亿港元,银行体系总结余将增至913.09亿港元 [15] - 美国正式终止对中国小额包裹免税政策,电商平台重组物流体系,部分产品价格上涨,发货延迟,外国品牌停发,中小企业退出美国市场 [16] - 特朗普宣布对外国制作进入美国的电影征收100%关税,称美国电影业正在衰亡 [17] - 全球重要经济数据发布,7大省份一季度进出口7.78万亿元呈增长趋势,一季度我国软件业务收入31479亿元同比增长10.6%,“五一”假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3% [19]
光大证券晨会速递-20250506
光大证券· 2025-05-06 10:13
总量研究 宏观 - 2025 年 4 月美国新增就业回落但高于预期,关税扰动下零售业、休闲酒店业就业转弱,运输和仓储行业新增就业大幅回升,高于预期的非农数据减弱市场对美国经济衰退的担忧,美联储或保持更多耐心 [2] - 2025 年一季度美国 GDP 环比增速转负,消费环比增速回落,关税冲击明显,物价指数回升,“滞”与“胀”组合放大美联储决策压力,降息路径或依赖 4 月经济数据 [3] 金工 - 截至 2025 年 4 月 30 日,沪深 300 指数上涨家数占比指标近一个月环比上月下降,市场情绪降温,动量情绪指标和均线情绪指标显示短期内沪深 300 指数处于情绪非景气区间 [4] - 根据 4 月行业经营数据,预测水泥、钢铁行业利润同比正增长,煤炭、浮法玻璃、燃料型炼化行业利润同比负增长,PMI 均值与房屋销售有走弱迹象,看好基建托底预期继续发酵,3 月能繁母猪存栏环比下降 [5] 债券 - 截至 2025 年一季度末,全市场公募开放式债券型基金数量环比增加 1.1%,市场规模环比减少 4.6%,基金份额净赎回 4.6%,纯债基金、被动指数债基净赎回,混合债基、可转债基金、增强指数债基净申购 [6] - 2025 年 4 月 28 日 - 4 月 30 日,我国已上市公募 REITs 二级市场价格回调,加权 REITs 指数回报率为 0.35%,本周大宗交易总额达 16138 元,市场交投活跃度较高 [8] - 上周行业信用利差涨跌互现,煤炭和钢铁信用利差上行,各等级城投和非城投信用利差上行,国企和民企信用利差涨跌互现,区域城投信用利差涨跌互现 [9] 行业研究 农业 - 生猪养殖板块 25 年商品猪出栏压力较大,当前均重处于偏高水平,5 月有望迎来库存拐点,届时板块有望开启去产能交易,重点推荐牧原股份、巨星农牧,建议关注温氏股份、神农集团 [10] 公司研究 银行 - 农业银行 2025 年一季度营收 1867 亿,同比增速 0.4%,归母净利润 719 亿,同比增速 2.2%,息差降幅趋缓、非息增长提速,营收盈利维持正增长,县域等重点领域贷款维持高增,不良率进一步下行,维持“买入”评级 [11] - 北京银行 25Q1 营业收入、PPOP、归母净利润同比分别下降 3.2%、2.2%、2.4%,深耕首都,扩表强度环比提升,不良率较年初下降 1bp,资产质量保持稳健,PB 估值较低,股息率 5.3%,维持“买入”评级 [12] - 招商银行 25Q1 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别下降 3.1%、4%、2.1%,净利息收入同比增速转正,非息收入拖累营收,零售底盘不断巩固,维持“买入”评级 [13] - 工商银行 25Q1 营收、PPOP、归母净利润同比分别下降 3.2%、3.6%、4%,经营开局良好,不良率较年初稳中略降,维持“买入”评级 [14] - 建设银行 1Q25 营收 1901 亿,同比增速 -5.4%,归母净利润 834 亿,同比增速 -4%,信贷稳步增长,对公重点领域投放景气度较高,NIM 仍在下行通道,降幅同比收窄,非息收入增速转负,不良率降至历史新低,拨备余粮充裕,后续特别国债注资落地有望增厚股本,维持“买入”评级 [15] - 苏农银行 2024 年营业收入 41.7 亿,同比增长 3.2%,归母净利润 19.5 亿,同比增长 11.7%;1Q25 营业收入 11.3 亿,同比增长 3.3%,归母净利润 4.4 亿,同比增长 6.2%,贷款投放稳步增长,进军主城区战略持续推进,不良率维持低位,中期分红可期,维持“增持”评级 [17] - 中信银行 25Q1 营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为 -3.7%、-3.9%、1.7%,25Q1 扩表提速,信贷实现“开门红”,资产质量保持稳健,维持“增持”评级 [18] - 中国银行 25Q1 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为 2.6%、-1.2%、-2.9%,积极发挥大行“头雁”作用,重点领域信贷投放维持较高强度,各项业务经营稳健,下调 EPS 预测,维持“增持”评级 [19] - 邮储银行 25Q1 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为 -0.1%、6.2%、-2.6%,营业收入较上年同期基本持平,非息收入贡献占比提升,资产质量优质、存款来源稳定、资产端优化空间大、在县域金融领域独具禀赋优势,维持 A/H 股“买入”评级 [20] 非银 - 友邦保险 25Q1 新业务价值 15.0 亿美元,同比 +13%;新业务价值率 57.5%,同比 +3.3pct;年化新保费 26.2 亿美元,同比 +6.9%,维持“买入”评级 [21] - 中国财险预计未来全年 COR 有望维持同比改善趋势并保持市场领先水平,推动业绩释放,维持“买入”评级 [22] - 香港交易所 25Q1 财务业绩创历季新高,未来多项刺激政策及国际降息将为港股市场注入新活力,若中概股回流有望带来新交易增量,维持“增持”评级 [23] - 中国人保预计未来财险板块全年 COR 有望维持同比改善趋势并保持市场领先水平,人身险板块有望受益于价值率提升保持经营韧性,维持 A/H 股“买入”评级 [24] - 新华保险预计未来保障型产品销售有望回暖,推动业务结构进一步优化,全年 NBV 在高基数下仍有望延续较好增长态势,维持 A/H 股“买入”评级 [25] - 中国人寿作为寿险行业龙头,营销体系改革成效逐步释放,浮动收益型业务快速发展,全年新业务价值有望延续正增态势,维持 A/H 股“买入”评级 [26] 房地产 - 滨江集团 2024 营收 691.5 亿 -1.83%,归母 25.5 亿元 +0.66%;2024 年销售额 1116.3 亿元位列克而瑞排名第 9;财务稳健现金充裕,现金短债比为 3.58 倍,维持“买入”评级 [27] - 保利发展 2024 年营收 3117 亿元(-10.1%),归母净利润 50.0 亿元(-58.6%);销售金额 3230 亿元(-23.5%),销售金额连续两年稳居行业第一,龙头地位稳固;直接融资提升,债务结构优化,信用优势明显,维持“买入”评级 [28] - 上海临港 2024 年营业收入 111 亿元(+57.2%),归母 11 亿元(+3.1%);业绩确定性较高,聚焦新兴领域的产业新赛道,分红派息稳定,维持“买入”评级 [29] - 绿城服务 24 年营收 185 亿元 yoy +6.5%,归母净利润 7.9 亿元 yoy +29.7%,分红比例 75%,上调 25 - 26 年归母净利润预测,新增 2027 年预测,维持买入评级 [30] - 金地集团 2024 年营业收入 753.4 亿元 -23.22%,归母净利润亏损 61.2 亿元,跨越公开债务高峰,恢复投资拿地,短期销售压力仍存,多元经营稳健,维持“中性”评级 [31] 石化 - 桐昆股份考虑炼化行业景气下行,下调 2025 - 2026 年盈利预测,新增 2027 年盈利预测,多个重点在建项目稳步推进,维持“买入”评级 [32] - 巨化股份制冷剂景气上行,上调 2025 - 2026 年盈利预测,新增 2027 年盈利预测,维持“买入”评级 [33] - 中国海油 2025Q1 营业总收入 1069 亿元,同比 -4.14%,环比 +13.09%;归母净利润 366 亿元,同比 -7.95%,环比 +71.84%,维持“买入”评级 [35] - 中国石油 2025Q1 营业总收入 7531 亿元,同比 -7.3%(追溯后),环比 +10.5%(追溯后);归母净利润 468 亿元,同比 +2.3%(追溯后),环比 +45.6%(追溯后),维持 A + H 股“买入”评级 [37] 基化 - 先达股份由于当下农药原药价格仍处于低位,下调 25 - 26 年盈利预测,新增 27 年盈利预测,看好产能建设和海外自有专利产品登记落地进程,维持“买入”评级 [34] - 东材科技由于传统制造业市场需求仍疲软,下调 25 - 26 年盈利预测,新增 27 年盈利预测,是我国绝缘材料龙头企业,多种产品在中高端领域布局,维持“增持”评级 [36] 煤炭 - 潞安环能考虑 2025 年煤价中枢大概率下行,下调 25 - 26 年归母净利润预测,新增 2027 年预测,提质增效扩产值得期待,维持“增持”评级 [38] - 山西焦煤考虑 2025 年煤价中枢大概率下行,下调 25 - 26 年归母净利润预测,新增 2027 年预测,产能外延增长值得期待,维持“增持”评级 [39] - 中国神华考虑 2025 年煤价中枢大概率下移,下调 2025 - 27 年归母净利润预测,业务外延扩张值得期待,维持“增持”评级 [40][41] - 中煤能源 2025Q1 业绩符合预期,维持 25 - 27 年归母净利润预测,盈利稳健、PB 估值低于 1 倍,维持“增持”评级 [42] 环保 - 晶科能源 2024 年组件销量维持行业第一,计提减值准备阶段性影响业绩,2025 年组件出货目标 85 - 100GW,N 型电池平均量产效率持续提升,2025 年储能系统出货目标 6GWh 左右,维持买入评级 [43] - 通威股份硅料、电池市占率稳居行业第一,组件海外业务跨越式增长,各环节产能建设稳步推进,2024 年底“渔光一体”光伏电站累计达 56 座,重视技术研发,成本控制和技术实力领先,维持买入评级 [44] - 隆基绿能产品价格下跌致盈利能力下滑,计提减值影响业绩,坚持稳健运营,货币资金保持在 500 亿元以上,HPBC2.0 组件规模化量产效率达 24.8%,2025 年 BC 组件出货预计超 20GW,维持买入评级 [45] - 协鑫科技颗粒硅销量稳步提升,现金成本持续下降保持行业领先,光伏组件出口产品碳排放要求拟提升,颗粒硅碳足迹持续刷新全球记录,重视研发投入,新兴业务发展可期,维持买入评级 [47] - TCL 中环 2024 年硅片销量行业第一,计提 52 亿元资产减值影响业绩,半导体材料业务收入规模稳步提升,坚定推进全球化战略,维持买入评级 [48] - 晶澳科技出货规模稳步提升,计提减值影响业绩,持续推进全球化产能布局,新一代 N 型组件效率达 24.8%,储能系统产品实现突破,2024 年底持有光伏电站规模约 3.7GW,维持买入评级 [49][50] - 华光环能装备制造业务收入回暖,光伏电站 EPC 业务阶段性承压,热电运营规模稳步提升,能源装备海外市场持续突破,扎实有序推进氢能电解槽及火电灵活性改造业务,维持买入评级 [51] - 帝尔激光设备密集交付保障公司收入规模高增,下游客户扩产放缓影响订单获取,研发投入规模维持高位,非光伏行业技术持续实现突破,维持买入评级 [52] - 爱旭股份产品价格下跌致盈利承压,计提减值阶段性影响业绩,N 型 ABC 组件转换效率持续提升,集中式电站市场实现突破,2025Q1ABC 销量 & 订单维持高景气,经营活动现金流已实现转正,维持增持评级 [53] - 亿华通 - U 燃料电池系统销量阶段性承压,持续重视技术研发,控股股东拟变更为旭阳集团,完善产业链上下游布局并丰富终端应用场景,维持增持评级 [54] - 美畅股份行业竞争加剧致金刚石线销量及盈利承压,2025Q1 盈利能力有所修复,研发投入占比保持稳定,拟投资钨丝母线扩产项目保障长远发展,下调至增持评级 [55] - 东方电气能源装备销量及收入规模持续提升,盈利能力阶段性承压,2024 年新生效订单突破千亿,2025Q1 新增生效订单规模保持稳健增长,“六电”业务表现优异,2024 年股利支付率提升至 46.76%,维持 A/H 股“买入”评级 [56] - 上海电气能源装备收入规模创近年新高,工业装备和集成服务经营保持稳健,新增订单规模创近四年新高,风电板块表现亮眼,关注储能、氢能、机器人领域进展,维持买入评级 [57] 公用事业 - 中国核电 24 年营收 772.72 亿元,同比 +3.09%;归母净利润 87.77 亿元,同比 -17.38%。25Q1 营收 202.72 亿元,同比 +12.70%;归母净利润 31.37 亿元,同比 +2.55%,预测 25 - 27E 归母净利润,维持“买入”评级 [46] 建材 - 中国电建 24 年营收稳健增长,核心主业量利齐增,装机规模稳步增长,加速培育战新产业,24 年新增风电、太阳能光伏发电、水电装机容量分别为 204.20/404.37/0.18 万千瓦,截至 24 年底,控股并网装机容量 3312.8 万千瓦,同比增长 22%,24 年现金流同比改善,分红比例与上年基本持平,维持“买入”评级 [58][59] - 中国化学 24 年营收/归母净利润/扣非归母净利润同比 +4.2%/+4.8%/+6.0%。25Q1 同比 -1.0%/+18.8%/+22.6%,25Q1 新签合同提速增长,毛利率持续提升,25Q1 归母净利润同比高增,上调 25 - 26 年归母净利润预测,新增 27 年预测,维持“买入”评级 [60] - 中交设计 24 年营收/归母净利润/扣非归母净利润 124.3/17.5/16.3 亿元,同比 -8.0%/-0.8%/-8.3%。25Q1 营收/归母净利润/扣非归母净利润 16.7/0.9/0.8 亿元,同比 -21.8%/+1.9%/-10.4%,业务结构优化,24 年毛利率有所提升,在手合同充足,境外订单高速增长,控股股东拟再增持彰显发展信心,维持“买入”评级 [61] - 山东药玻 24 年营收/归母净利/扣非归母净利 51.3/9.4/9.0 亿元,同比 +2.87%/+21.6%/+21.9%,经营性净现金流 11.7 亿元,同比 +11.2%,考虑关税因素下调 25 - 26 年归母净利润预测,新增 27 年预测,为国内药用玻璃龙头,具备长期配置价值,维持“买入”评级 [62] - 中国建筑 25Q1 营业收入
渤海证券研究所晨会纪要(2025.05.06)-20250506
渤海证券· 2025-05-06 10:09
核心观点 - 2025年4月制造业PMI受高基数和外部环境影响回落,后续可关注稳外贸、稳企业举措落地;奥瑞金完成中粮包装并表巩固行业地位,传统主业平稳发展;欧派家居盈利能力改善,大家居战略深化推进;索菲亚多品类、多品牌、全渠道融合发展战略显效,中长期发展可期 [3][4][9][14][18] 宏观及策略研究 事件 - 2025年4月30日统计局公布PMI数据,4月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.0%、50.4%和50.2% [2] 点评 - 制造业景气回落,产需放缓,生产指数降2.8个百分点至49.8%,新订单指数降2.6个百分点至49.2%,新出口订单回落4.3个百分点至44.7%,价格指数回落,库存去化,大、中、小型企业制造业PMI均回落至荣枯线之下 [3] - 4月非制造业商务活动指数回落0.4个百分点至50.4%,建筑业回落1.5个百分点至51.9%仍扩张,服务业回落0.2个百分点至50.1%仍高于临界点 [4] - 4月综合PMI产出指数回落1.2个百分点至50.2%,制造业和非制造业景气回落压制其水平 [4] - 4月制造业PMI回落与高基数和外部环境变化有关,后续关注稳外贸、稳企业举措落地 [4] 公司研究 奥瑞金(002701) 事件 - 2024年营收136.73亿元,同比降1.23%,归母净利润7.91亿元,同比增2.06%;2025年一季度营收55.74亿元,同比增56.96%,归母净利润6.65亿元,同比增137.91% [6] 点评 - 今年1月实现对中粮包装与兴帆有限公司报表合并,增厚一季度收入与资产规模,产生4.61亿元非经常性损益,扣非后归母净利润同比降28.43%,2024年和今年一季度毛利率分别为16.31%与13.60%,存货周转天数分别为51.90天和42.43天 [8] - 2024年巩固与传统客户合作,开拓新客户,前五客户贡献收入77.88亿元,同比增0.29%,海外收入11.84亿元,同比降1.39% [8] - 中性情景下预测2025 - 2027年EPS分别为0.47/0.51/0.56元,对应2025年PE估值11.57倍,维持“增持”评级 [9] 欧派家居(603833) 事件 - 2025年一季度营收34.47亿元,同比降4.80%,归母净利润3.08亿元,同比增41.29% [12] 点评 - 一季度盈利能力改善,毛利率与销售净利率同比分别提升4.31和2.94个百分点,合同负债同比增168.51%,经营活动现金流量净额同比增270.91% [13] - 一季度衣柜与橱柜收入同比分别降5.56%和8.49%,毛利率同比分别提升4.21和4.14个百分点,卫浴与木门产品收入分别增长9.66%和0.98%;经销店渠道收入同比降1.28%,直营店渠道收入同比增10.21%,大宗渠道收入同比降28.61%,毛利率同比提升1.48个百分点 [13] - 中性情景下维持2025 - 2027年EPS为4.54元/4.84元/5.17元预测,对应2025年PE为14.31倍,维持“增持”评级 [14] 索菲亚(002572) 事件 - 2024年营收104.94亿元,同比降10.04%,归母净利润13.71亿元,同比增8.69%;2025年一季度营收20.38亿元,同比降3.46%,归母净利润1210.12万元,同比降92.69% [16] 点评 - 去年Q4“以旧换新”带动业绩改善,今年Q1归母净利润同比大降因去年基数高和股票公允价值下降,扣非后归母净利润同比降3.23% [17] - 2024年索菲亚和米兰纳品牌客单价同比分别增长19.12%和8.75%,司米品牌向整家门店转型,华鹤品牌收入同比增1.84% [17] - 2024年整装渠道收入22.16亿元,同比增16.22%,集成整装事业部合作装企280个,海外业务收入7568.92万元,同比增50.94% [18] - 中性情景下预计2025 - 2027年EPS为1.30元/1.54元/1.66元,对应2025年PE为11.81倍,维持“增持”评级 [18]
东吴证券晨会纪要-20250506
东吴证券· 2025-05-06 10:09
核心观点 - 外需对经济的冲击开始显现,4月制造业PMI环比下降1.5个点,未来几个月压力更大;货币政策发力与财政协同,债券发行进度成货币宽松窗口期判断关键,关注4月PMI;多公司业绩有不同表现,部分公司盈利预测有调整,多数维持买入或增持评级 [1][3] 宏观策略 宏观点评 - 从4月制造业PMI数据看,外需冲击正在兑现,4月制造业PMI环比下降1.5个点,降幅远超历史均值,未来几个月压力更大 [1] 宏观深度报告 - “降准降息”操作窗口或随基本面打开,但实际选择取决于经济数据、市场预期和外部冲击综合研判,主动引导贬值或是“降息”必要非充分条件 [2] 固收金工 固收周报 - 2025年4月MLF超额续作5000亿元,货币政策发力与财政协同,关税前景不明朗时降息需等待,关注4月PMI,若走弱收益率或下行 [3] - 国内权益表现偏结构,转债仓位不宜过低,考虑特朗普政策负面影响弱化和国内政策发力 [6] - 国内市场横盘震荡,成交量萎缩,建议关注泛科技双低转债 [7][8] - 债券市场窄幅震荡格局难打破,5月是降准观察窗口,更大债市机会需等下半年降息及观察复苏持续性 [8] 固收点评 - 2025.4.21 - 2025.4.25,银行间及交易所市场新发行绿色债券16只,规模约362.00亿元,较上周增加253.30亿元,成交额合计503亿元,较上周减少59亿元 [4] - 2025.4.21 - 2025.4.25,银行间及交易所市场新发行二级资本债5只,规模590.00亿元,成交量合计约1362亿元,较上周减少192亿元 [5] - 2025.4.14 - 2025.4.18,银行间及交易所市场新发行绿色债券14只,规模约108.70亿元,较上周减少671.05亿元,成交额合计562亿元,较上周增加79亿元 [8] - 2025.4.14 - 2025.4.18,银行间及交易所市场无新发行二级资本债,成交量合计约1554亿元,较上周减少1038亿元 [9] 行业 福田汽车 - 考虑重卡行业复苏和福戴亏损负面影响消除,基本维持2025 - 2026年归母净利润预测,新增2027年预测,维持“买入”评级 [10] 科强股份 - 受光伏行业竞争加剧影响,业绩同比下滑,调整2025 - 2026年归母净利润预测,新增2027年预测,维持“增持”评级 [11] 圣晖集成 - Q1营收大幅增长,费用率明显压降,预计2025 - 2027年归母净利润,维持“买入”评级 [12][13] 赣锋锂业 - 锂价底部区间震荡,下调2025 - 2027年盈利预测,维持“买入”评级 [14] 安克创新 - 看好公司价值和成长潜力,调整2025 - 2026年归母净利润预测,新增2027年预测,维持“买入”评级 [15] 一拖股份 - 维持2025 - 2027年归母净利润预测,维持“买入”评级 [16] 银都股份 - 全球贸易摩擦加剧,下调2025 - 2026年归母净利润预测,新增2027年预测,维持“增持”评级 [16] 鼎胜新材 - 考虑产品盈利稳定,下调2025 - 2026年盈利预测,新增2027年预测,维持“买入”评级 [17] 永兴材料 - 维持2025 - 2027年盈利预测,维持“买入”评级 [18] 香港交易所 - 2025年一季度业绩创新高,维持盈利预测,维持“买入”评级 [18] 中信博 - 维持2025 - 2027年盈利预测,维持“买入”评级 [20] 重庆啤酒 - 一季度销量恢复增长,维持2025 - 2027年归母净利润预测,维持“增持”评级 [20] 赛力斯 - 基本维持2025 - 2027年归母净利润预期,维持“买入”评级 [21] 绿的谐波 - 基本维持2025 - 2026年归母净利润预测,新增2027年预测,维持“增持”评级 [22] 浙江荣泰 - 考虑关税影响,下调2025 - 2026年归母净利润预期,新增2027年预测,维持“买入”评级 [23] 山推股份 - 维持2025 - 2027年归母净利润预测,维持“买入”评级 [24] 恩捷股份 - 考虑行业价格压力,下调2025 - 2026年归母净利润预期,新增2027年预测,维持“买入”评级 [24] 中国财险 - 上调2025 - 2027年公司归母净利润预测,维持“买入”评级 [25] 恒立液压 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测值,增加2027年预测,维持“买入”评级 [26] 人福医药 - 2024年业绩受费用增加和减值损失影响,25Q1归母净利润增长 [26] 友邦保险 - 维持2025 - 2027年税后营运利润预测,维持“买入”评级 [27] 上汽集团 - 下调2025 - 2026年归母净利润预期,预测2027年归母净利润,维持“买入”评级 [28] 今世缘 - 更新2025 - 2026年归母净利润预测,新增2027年预测,维持“买入”评级 [29] 北汽蓝谷 - 下调2025 - 2026年业绩预期,预期2027年归母净利润,维持“买入”评级 [30] 拓普集团 - 2025Q1业绩下滑,维持2025 - 2027年归母净利润预测,维持“买入”评级 [31] 先导智能 - 海外锂电扩产加速,拓展光伏、氢能领域,下调2025 - 2026年归母净利润预测,新增2027年预测,维持“买入”评级 [32] 国联民生 - 维持2025 - 2027年公司归母净利润预测,维持“买入”评级 [33] 丸美生物 - 转型调整成效显著,略下调2025 - 2026年归母净利润预测,新增2027年预测,维持“买入”评级 [34][35] 容百科技 - 维持2025 - 2027年盈利预测,维持“买入”评级 [36] 立高食品 - 基本维持2025 - 2026年盈利预测,新增2027年预测,维持“买入”评级 [37] 中联重科 - 维持2025 - 2027年归母净利润预测,维持“买入”评级 [38] 中鼎股份 - 下调2025 - 2026年归母净利润的预测,27年预计为20.80亿元,维持“买入”评级 [38] 德方纳米 - 下修2025 - 2026年归母净利预期,新增2027年预测,下调至“增持”评级 [39] 瑞达期货 - 维持2025 - 2027年公司归母净利润预测,维持“买入”评级 [41] 达势股份 - 品牌力、产品力突出,叠加外送差异化,具备竞争优势,现阶段首要目标是开店 [42] 极米科技 - 维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测,维持“买入”评级 [42] 中国人保 - 上调2025 - 2027年公司归母净利润预测,维持“买入”评级 [42] 山西汾酒 - 调整2025 - 2026年归母净利润预测,更新2027年预测,维持“买入”评级 [43] 经纬恒润 - W - 维持2025 - 2026年营收预测,下调2025 - 2026年归母净利润预测,预计2027年营收和归母净利润,维持“买入”评级 [44] 曼恩斯特 - 调整2025 - 2026年归母净利润,新增2027年预测,维持“买入”评级 [45] 中石油 - 预计2025 - 2027年归母净利润,维持“买入”评级 [46] 菜百股份 - 上调2025 - 2026年归母净利润,新增2027年预测,维持“买入”评级 [46] 中国通号 - 维持2025 - 2027年归母净利润预测,维持“买入”评级 [47] 三花智控 - 25Q1业绩超市场预期,家电和汽零业务有望增长,人形机器人业务利润弹性显著,维持“买入”评级 [48][49] 金龙汽车 - 上调2025年营业收入,维持2026年,预计2027年,维持2025 - 2026年归母净利润,预计2027年,维持“买入”评级 [50] 老凤祥 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测,新增2027年预测,维持“买入”评级 [51] 华阳集团 - 维持2025 - 2027年营收和归母净利润预测,维持“买入”评级 [52] 欣旺达 - 基本维持2025 - 2027年归母净利润预测,维持“买入”评级 [53] 电科网安 - 下调2025 - 2026年EPS预测,预测2027年EPS,维持“买入”评级 [53] 国泰海通 - 2025年一季度业绩增长,各主营业务增速可观,调整盈利预测,维持“买入”评级 [54] 雅化集团 - 下调2025年盈利预测,上调2026年盈利预测,预计2027年,维持“买入”评级 [55] 宇通客车 - 维持2025 - 2027年营业收入和归母净利润预测,维持“买入”评级 [55] 长华集团 - 下调2025 - 2026年营收和归母净利润,预计2027年,维持“买入”评级 [56][57] 江淮汽车 - 维持2025 - 2027年归母净利润预期,维持“买入”评级 [58] 中国人寿 - 维持2025 - 2027年公司归母净利润预测,维持“买入”评级 [59] 贵州茅台 - 25Q1业绩增长,发货节奏同比修复,维持2025 - 2027年归母净利润预测,维持“买入”评级 [60] 新华保险 - 小幅上调2025 - 2027年归母净利润预测,维持“买入”评级 [61] 海天精工 - 维持2025 - 2027年归母净利润预测,维持“增持”评级 [63] 天奈科技 - 下调2025 - 2026年归母利润预期,新增2027年预测,维持“买入”评级 [64] 中国汽研 - 下调2025 - 2026年的营收和归母净利润,预计2027年,维持“买入”评级 [65] 元力股份 - 调整2025 - 2026年归母净利润,新增2027年预测,维持“买入”评级 [66] 华海清科 - 2024年和2025Q1业绩高增,CMP/减薄设备贡献大,费用控制好,合同负债和存货增长,看好减薄及划片设备放量 [67][68] 中国中车 - 维持2025 - 2027年归母净利润预测,维持“买入”评级 [69] 沪光股份 - 维持2025 - 2026年营业收入和归母净利润预测,预计2027年,维持“买入”评级 [70] 华域汽车 - 维持2025 - 2026年营收预测,下调2025 - 2026年归母净利润预测,预计2027年,维持“买入”评级 [71] 普瑞眼科 - 2024年业绩亏损,2025Q1业绩改善 [72] 劲仔食品 - 上调2025 - 2027年公司归母净利润预测,维持“买入”评级 [72] 均胜电子 - 维持2025 - 2027年营收和归母净利润预测,维持“买入”评级 [73] 巨人网络 - 维持2025 - 2027年EPS预测,维持“买入”评级 [74] 力佳科技 - 下调2025 - 2026年盈利预测,新增2027年预测,维持“增持”评级 [75] 英杰电气 - 泛半导体电源国产替代前景可期,充电桩打造新增长极,下调2025 - 2026年归母净利润,预计2027年,维持“增持”评级 [76] 埃斯顿 - 上调2025 - 2026年归母净利润预测,预计2027年,维持“增持”评级 [78] 恒生电子 - 维持2025 - 2027年归母净利润预测,维持“买入”评级 [79] 安徽合力 - 维持2025 - 2026年归母净利润预测,新增2027年,维持“买入”评级 [80] 中国中免 - 下调2025 - 2027年归母净利润预测,维持“买入”评级 [80]
万联晨会-20250506
万联证券· 2025-05-06 09:52
核心观点 - 上周三 A 股三大指数涨跌不一,沪指收跌 0.23%,深成指收涨 0.51%,创业板指收涨 0.83%,沪深两市成交额 11691.25 亿元,申万行业中计算机、汽车、传媒领涨,银行、钢铁、建筑材料领跌,概念板块中减速器、华为盘古、MLOps 概念涨幅居前,自由贸易港、染料、天津自贸区跌幅居前;5 月 2 日,港股恒生指数收涨 1.74%,恒生科技指数收涨 3.08%;5 月 5 日,美国三大指数集体收跌,道指收跌 0.24%,标普 500 收跌 0.64%,纳指收跌 0.74% [2][7] - “五一”假期全国消费市场繁荣活跃,重点零售和餐饮企业销售额同比增长 6.3%,假期前四天汽车以旧换新补贴申请量超 6 万份,带动新车销售 88 亿元,消费者购买 12 大类家电产品 356 万台,带动销售 119 亿元,购买手机等数码产品 242 万件,带动销售 64 亿元 [3][8] - 中国人民银行行长潘功胜出席并主持东盟与中日韩财长和央行行长会,会议一致通过在清迈倡议多边化下新设以人民币等可自由使用货币出资的快速融资工具相关安排,并明确清迈倡议机制化下一步讨论方向,引入该工具拓展了清迈倡议可用资源,凸显区域特色,标志着国际货币体系多元化在本地区的积极进展,具有突破性意义 [3][8] 研报精选 《政治局会议强调持续稳定和活跃资本市场——2025 年 4 月策略月报》 - 4 月 A 股 主要指数先抑后扬,月初受美国对等关税政策影响下跌,后因我国宣布政策利好回升,截至 4 月 25 日收盘,上证综指较 3 月末下跌 1.22%,分结构看主要股指下跌,创业板指跌幅最大为 7.44%,中证 500 指数次之,下跌 3.94% [9] - 市场流动性较为平稳,截至 4 月 25 日,本月 A 股 限售解禁规模略有回升,新成立偏股型基金份额环比小幅减少,但 4 月 A 股 市场重要股东转为净增持,中央汇金等中长期资金入市力度加大 [9] - 市场风险偏好有所回落,4 月初受中美贸易摩擦扰动,投资者信心回落,风险偏好走弱,4 月 A 股 融资买入额、融资余额下降,交易趋于保守,随着政策出台,市场交投热度有所修复,科技成长板块修复弹性较大,后续关税政策不确定性或扰动投资者情绪 [10] - 大势研判及行业配置建议:外部环境上,美国加征对等关税损害全球贸易稳定,短期内或冲击我国出口,需政策支持经济增长;国内经济基本面,一季度主要经济指标改善,新质生产力发展加快带动经济结构升级,“两新两重”政策发力促进消费、投资增速回升;就业形势总体稳定,预计政策促进居民收入增长带动消费回暖;宏观调控政策基调积极,央行将实施适度宽松货币政策,适时降准降息;资本市场方面,政治局会议强调稳定和活跃资本市场,预计政策支持其长期健康发展,建议关注“两新两重”政策受益的机械设备、大消费产业链龙头公司,以及科技成长板块中取得技术突破、需求预期扩张的细分行业 [10][11] 《3 月快递行业数据跟踪点评——交通运输行业快评报告》 - 行业核心观点:受益于“以旧换新”等政策,网上零售额稳定增长带动快递件量保持较高增速,快递企业市场份额扩张诉求强烈,价格竞争持续,短期内难改变,但提供更高服务质量的企业更具优势,当前行业主要个股估值处于历史相对低位,建议关注估值修复机会 [12] - “以旧换新”政策带动线上消费,快递件量增速维持 20%+,2025 年一季度实物商品网上零售额 3 万亿元,同比+5.7%,占社会消费品零售总额比重为 24%;一季度规上快递业务收入 3456.40 亿元,同比+10.90%,业务量 451.4 亿件,同比+21.60%,单件均价 7.66 元/件;3 月单月业务收入 1246.00 亿元,同比+10.4%,业务量 166.6 亿件,同比+20.30% [13] - 市场份额争夺激烈,价格端承压下降,3 月快递服务品牌集中度指数(CR8)为 86.90%,环比下降 0.2pct,上市企业中顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通快递 3 月业务量同比分别增长 25.4%、17.3%、22.5%、20.0%,件均价同比分别下降 11.7%、5.8%、7.6%、4.3% [13] 《五一档内容供给多元,<人生开门红>预测票房领跑 ——传媒行业跟踪报告》 - 行业核心观点:2025 年五一档共上映 10 部重点影片 [15] - 票房回顾:2024 年五一档市场维稳,票房稳步上升,自 2018 年起五一档票房从 10.05 亿元逐步攀升至 2021 年的 16.73 亿元,2022 年回落至 2.97 亿元,2023 年回升至 15.21 亿元,2024 年升至 15.28 亿元 [16] - 内部结构:2025 年五一档内容供给结构优化,上映影片涵盖多元类型,预售票房平淡,观众观影趋于理性,口碑和质量决定最终票房,预测票房前三名是《人生开门红》《水饺皇后》《雷霆特攻队》,总票房达 14.10 亿元,《人生开门红》预计贡献 4.06 亿元票房,《水饺皇后》预期票房 2.52 亿,《幽灵公主》市场预期票房 1.13 亿元 [17] - 投资建议:五一期间影片供给结构多元,排片空间充足,观影热情恢复,档期票房表现可期,建议关注优质影片核心制作方、出品方及影视院线相关头部公司 [18] 《Q1 收入表现稳健,颐莲同比快速增长——福瑞达(600223)点评报告》 - 2025Q1 收入表现稳健,公司实现营收 8.76 亿元(同比 -1.63%),归母净利润 0.51 亿元(同比 -14.10%),扣非归母净利润 0.47 亿元(同比 -9.67%),经营活动产生的现金流净额为 -1.18 亿元,主因调整销售模式及结算方式、集中支付代言费、增加品牌专区服务等 [19] - 毛利率有所优化,研发和管理费用率提升,2025Q1 公司毛利率同比 +0.46pcts 至 51.30%,净利率同比 -1.0pcts 至 7.20%,销售/管理/研发/财务费用率分别为 35.49%/4.72%/4.77%/-1.06%,分别同比 -0.77/+0.59/+1.08/-0.32pcts [19] - 颐莲 Q1 收入同比快速增长,原料及添加剂业务毛利率大幅提升,化妆品收入 5.26 亿元(同比 -3%),其中颐莲收入 2.50 亿元(同比 +25%),喷雾品线销量同比 +69%,瑷尔博士收入 2.36 亿元(同比 -19.7%);医药收入 1.08 亿元(同比 -0.9%);原料及添加剂收入 0.86 亿元(同比 +2.4%),毛利率 39.54%(+9.8pct) [20][21] - 盈利预测与投资建议:公司聚焦大健康主业,预计 2025 - 2027 年归母净利润为 2.83/3.17/3.60 亿元,对应 2025 年 4 月 30 日收盘价 PE 为 27/24/21 倍,维持“增持”评级 [21] 《公司业绩向好,奶油产品收入增速亮眼——立高食品(300973)点评报告》 - 2024 年公司实现营收 38.35 亿元(同比 +9.61%),归母净利润 2.68 亿元(同比 +266.94%),扣非归母净利润 2.54 亿元(同比 +108.22%);2025Q1 单季度营收 10.46 亿元(同比 +14.13%),归母净利润/扣非归母净利润分别为 0.88 亿元/0.86 亿元(同比 +15.11%/+27.30%) [22] - 2024 年度奶油收入增速超 60%,坚定推行流通大单品战略,2024 年冷冻烘焙食品营收 21.33 亿元,同比减少 3.53%,烘焙食品原料营收 16.75 亿元,同比增长 32.74%,其中奶油营收 10.58 亿元,同比 +61.75%;2025Q1 冷冻烘焙食品收入占比约 60%,同比增长约 12%,烘焙食品原料收入占比约 40%,同比增长约 17%,UHT 系列奶油产品和酱料类产品增长较好 [23] - 餐饮、茶饮及新零售等创新渠道持续保持较快增长,2024 年流通渠道收入占比约 57%,同比增长约 15%,商超渠道收入占比接近 25%,同比中个位数下滑,餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比约 18%,合计同比增速约 20%;2025Q1 流通饼房渠道收入占比略超过 40%,同比下降中单位数,商超渠道收入占比略低于 40%,同比增长超过 40%,餐饮及新零售渠道收入占比近 20%,同比增长超过 20% [24] - 受渠道和产品结构变化及原料成本上升影响,2025Q1 毛利率有所下降,2024 年公司毛利率同比微增 0.08pcts 至 31.47%,2025Q1 公司毛利率为 29.99%,同比 -2.60pcts,净利率为 8.20%,同比 -0.10pcts [25] - 费用管控得当,销售费用率和管理费用率明显下降,2024 年销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 12.10%/6.68%/2.92%/0.39%,同比分别 -1.44/-2.88/-1.30/+0.05pcts;2025Q1 分别为 10.10%/5.41%/2.61%/0.61%,同比分别 -2.00/-1.16/-0.94/+0.42pcts [25][26] - 盈利预测与投资建议:预计公司 2025 - 2027 年归母净利润为 3.21/3.90/4.54 亿元,同比增长 19.70%/21.45%/16.56%,对应 EPS 为 1.89/2.30/2.68 元/股,4 月 30 日股价对应 PE 为 23/19/16 倍,维持“增持”评级 [27] 《产品力持续提升,2025Q1 归母净利润同比 +44% ——潮宏基(002345)点评报告》 - 2024 年净利润受商誉减值影响同比下滑,2025Q1 实现亮眼增长,2024 年公司实现营收 65.18 亿元(同比 +10.48%),归母净利润 1.94 亿元(同比 -41.91%),扣非归母净利润 1.87 亿元(同比 -38.72%),若剔除商誉减值影响,归母净利润同比 -5.11%;2025Q1 实现营收 22.52 亿元(同比 +25.36%),归母净利润 1.89 亿元(同比 +44.38%) [28] - 公司注重股东回报,近年分红比例高,2024 年度拟每 10 股派发现金红利 2.5 元(含税),2024 年累计分红总额占归母净利润的比例为 160.59%,2019 - 2023 年股息支付率分别为 109%/127%/51%/89%/67% [28] - 珠宝业务产品力持续提升,线下门店逆势扩张,珠宝首饰产品设计升级,围绕“非遗”“串珠”“流行 IP”打造产品差异化,2024 年时尚珠宝/传统黄金产品收入分别为 29.70/29.49 亿元,同比分别 -0.63%/+30.21%,毛利率分别 -1.91/+0.37pcts 至 28.76%/9.10%,线下门店数逆势增长至 1511 家,直营/加盟店数分别为 239/1272 家,2024 年积极布局出海业务 [29] - 皮具业务承压,收入下滑 27%,2024 年公司皮具收入 2.70 亿元,同比 -27.38%,菲安妮商誉账面价值 5 亿元 [30] - 2025Q1 净利率同比提升,期间费用管控良好,2024 年公司毛利率/净利率分别为 23.60%/2.60%,同比分别 -2.47/-2.99pcts;2025Q1 毛利率/净利率分别为 22.93%/8.43%,分别同比 -1.99/+1.08pcts ,销售费用率和管理费用率进一步下降 [30] - 盈利预测与投资建议:预计公司 2025 - 2027 年的归母净利润分别为 4.28/4.93/5.81 亿元,对应 2025 年 4 月 28 日股价的 PE 分别为 20/17/15 倍,维持“买入”评级 [31] 《营收利润双增长,中高端及以上产品销量增速更高 ——青岛啤酒(600600)点评报告》 - 营收利润双增长,中高端及以上产品销量增速相对更高,2025 第一季度公司实现营业收入 104.46 亿元(YoY +2.91%),归母净利润 17.10 亿元(YoY +7.08%),扣非归母净利润 16.03 亿元(YoY +5.95%),产品总销量为 226.1 万千升,同比 +3.53pcts,产品吨价为 4616 元/千升,同比 -0.68pcts,主品牌青岛啤酒销量 137.5 万千升,同比 +4.01%,中高端以上产品销量 101.1 万千升,同比 +5.31% [33] - 利润率提升,费用管控平稳,2025 第一季度公司毛利率为 41.64%,同比 +1.20pcts,销售费用率 / 管理费用率 / 研发费用率 / 财务费用率分别为 12.53%/3.20%/0.17%/-1.02%,同比 -0.30pcts/-0.20pcts/-0.01pcts/+0.37pcts,净利率为 16.64%,同比 +0.65pcts [34] - 盈利预测与投资建议:预计公司 2025 - 2027 年归母净利润为 47.95/52.29/56.44 亿元,同比增长 10.35%/9.06%/7.95%,对应 EPS 为 3.51/3.8
交银国际每日晨报-20250506
交银国际· 2025-05-06 09:46
核心观点 - 京能清洁能源2025年1季度盈利受一次性项目影响同比微降2.7%,但毛利因风/光新增装机同比增长11%,新分红政策超预期,上调估值和目标价,维持买入评级 [1] - 碧桂园服务2024财年毛利率下滑,核心业务收入占比增加,预计未来收入及毛利率下跌趋稳,核心利润2025 - 27年可温和增长,上调目标价,维持买入评级 [4][5] 公司研究 京能清洁能源 - 2025年1季度盈利同比微降2.7%,一次性影响较多,毛利同比增长11%,由风/光新增装机推动 [1] - 4月定出2025 - 27年分红政策,分红比率为可供分配利润的42%/44%/46%,上调2025 - 27年每股分红预期至0.18/0.21/0.24元 [1] - 提升估值至2025年的6.5倍市盈率(原为5.4倍),目标价上调至3.03港元,维持买入评级 [1] 碧桂园服务 - 2024财年年收入同比增长3.2%至439.9亿元,整体毛利率下滑1.4个百分点至19.1%,核心业务收入占比增加至约87.0%,非业主增值服务收入占全年收入约1.6% [4] - 预计未来收入及毛利率下跌情况更趋稳定,2025 - 27年大致维持在约18%,核心利润2025 - 27年可恢复温和增长 [4] - 因第三方收入占比领先行业,持有约168亿元净现金,上调目标价至8.36港元,维持买入评级 [5] 市场数据 全球主要指数 - 恒指收盘价22,505,升跌0.00%,年初至今升跌11.88%;国指收盘价8,231,升跌0.00%,年初至今升跌12.91%等 [2] 主要商品及外汇价格 - 布兰特收盘价61.33,三个月升跌 - 17.81%,年初至今升跌 - 17.77%;期金收盘价3,231.90,三个月升跌12.55%,年初至今升跌22.92%等 [3] 恒生指数成份股 - 包含长和实业、中电控股等多只股票的收盘价、市值、5天股价升跌、年初至今升跌等数据 [9] 国企指数成份股 - 包含吉利汽车、中信股份等多只股票的收盘价、市值、5天股价升跌、年初至今升跌等数据 [10] 经济数据 美国 - 5月5日公布美国Markit服务业PMI(四月),市场预期51.4,上次数据54.4;5月8日美联储利率决议,市场预期4.5% [8] 中国 - 5月9日公布中国贸易帐(美元)(四月),上次数据102.64B;5月10日公布中国CPI年率(%)(同比)(四月),上次数据 - 0.1% [8] 研究报告列表 深度报告 - 涵盖新能源、消费、互联网等多个行业2025年展望相关报告 [8] 每日报告 - 包含京能清洁能源、碧桂园服务等多家公司近期报告 [8]