报告核心观点 - 2025年财政政策预计更积极，货币政策或降准降息维持流动性充裕，支持实体经济复苏；近期A股分化，沪深300、上证50等宽基指数受益于机构资金流入，金融、地产等大盘蓝筹表现占优，科技成长板块调整；4月是财报密集披露期，市场从预期驱动转向基本面验证，短期市场区间震荡，政策托底与经济韧性提供结构性机会，未来市场有望科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动，投资者应把握结构性机会，兼顾防御与成长 [9][13][14][15] 国内市场表现 - 2025年4月28日，上证指数收盘价3295.06，跌0.07%；深证成指收盘价9917.06，涨0.39%；创业板指收盘价2022.77，跌0.47%；沪深300收盘价3786.99，涨0.07%；上证50收盘价2443.97，跌0.52%；科创50收盘价891.46，涨0.14%；创业板50收盘价1924.26，跌0.67%；中证100收盘价3628.53，涨0.12%；中证500收盘价5627.18，涨0.38%；中证1000收盘价6116.76，涨0.33%；国证2000收盘价7801.23，涨0.58% [3] 国际市场表现 - 2025年4月28日，道琼斯指数收盘30772.79，跌0.67%；标普500指数收盘3801.78，跌0.45%；纳斯达克指数收盘11247.58，跌0.15%；德国DAX指数收盘12756.32，跌1.16%；富时100指数收盘7156.37，跌0.74%；日经225指数收盘26643.39，涨0.62%；恒生指数收盘21980.74，涨0.32% [4] 财经要闻 - 中共中央政治局会议认为今年宏观政策协同发力，经济向好，强调实施更积极宏观政策，适时降准降息，创设新货币政策工具和政策性金融工具支持多领域 [4][9] - 商务部等6部门下调离境退税起退点至200元，符合规定可申请退税 [4][5][9] - 1 - 3月规模以上工业企业营业收入32.14万亿元，同比增3.4%；利润总额1.50936万亿元，同比增0.8% [5][9] 宏观策略 市场分析（2025 - 04 - 25） - 周五A股冲高遇阻、小幅震荡，软件开发等行业表现好，贵金属等行业表现弱；上证综指与创业板指平均市盈率分别为14.02倍、33.78倍，处于近三年中位数水平；两市成交11372亿元，在近三年日均成交量中位数区域上方；建议关注软件开发等行业投资机会 [9] 宏观点评（2025 - 04 - 25） - 2025年一季度全国GDP 318758亿元，同比增5.4%，内需动能增强，外需有韧性，但4月美国“对等关税”政策加码，需关注4月政治局会议决策 [10] - 2025年一季度河南省GDP 14945.58亿元，同比增5.9%，工业生产、消费、外贸等表现良好，但外部不确定性上升，需挖掘新经济增长点 [11] 市场分析（2025 - 04 - 24） - 周四A股冲高遇阻、小幅震荡，电力等行业表现好，软件开发等行业表现弱；上证综指与创业板指平均市盈率分别为14.01倍、35.22倍，处于近三年中位数水平；两市成交11391亿元，在近三年日均成交量中位数区域上方；建议关注电力等行业投资机会 [13] 市场分析（2025 - 04 - 23） - 周三A股冲高遇阻、小幅震荡，汽车零部件等行业表现好，贵金属等行业表现弱；上证综指与创业板指平均市盈率分别为14.02倍、34.67倍，处于近三年中位数水平；两市成交12626亿元，在近三年日均成交量中位数区域上方；建议关注通信设备等行业投资机会 [14] 市场分析（2025 - 04 - 22） - 周二A股低开高走、小幅震荡上行，物流等行业表现好，电源设备等行业表现弱；上证综指与创业板指平均市盈率分别为13.98倍、34.48倍，处于近三年中位数水平；两市成交11214亿元，在近三年日均成交量中位数区域上方；建议关注物流等行业投资机会 [15][16] 行业公司 券商板块（2025 - 04 - 25） - 3月券商指数冲高未果、重心下降，证券Ⅱ全月跌2.10%，跑输沪深300指数2.03个百分点，板块平均P/B震荡区间为1.402 - 1.544倍 [17] - 影响3月业绩核心要素包括权益高位震荡、固收调整，自营小幅波动；日均成交量环比下滑但成交总量高，经纪业务景气度高；两融余额月中创新高，业绩贡献度高；股权融资规模回升，投行业务总量增长 [17] - 预计4月自营业务在固收带动下环比持稳，经纪业务景气度回落，两融业绩贡献度仍高，投行业务总量环比下滑，整体经营业绩环比有压力但变动幅度收敛 [18] - 4月券商指数走势弱，板块平均P/B在1.33 - 1.35倍波动，后续增量政策有望出台，行业经营环境回暖，建议关注政策面和券商板块 [19] 电气设备板块（2025 - 04 - 25） - 截至4月24日，电气设备指数当月跌5.79%，跑输沪深300指数3.14个百分点，在中信一级行业中涨跌幅位列第25位 [20] - 2025年一季度我国GDP同比增5.4%，3月规上工业增加值同比增速加快，制造业PMI重返扩张区间 [20] - 4月受美国关税政策影响，全球大宗商品价格波动，企业供应链和成本控制受挑战 [20] - 3月变压器、电线电缆及开关设备出口增长，但后续对美出口或短期承压 [21][22] - 维持“同步大市”评级，长期驱动因素稳固，关税影响消退后板块估值有向上修复潜力 [22] 新能源汽车板块（2025 - 04 - 22） - 截至4月21日，汽车（中信）行业指数跌6.62%，跑输沪深300指数3.99pct，在中信30个一级行业中排第27名 [24] - 3月汽车产销分别完成300.58万辆和291.55万辆，同比分别增11.86%、8.2%，出口量达50.67万辆，同比增1%，其中新能源汽车出口15.8万辆，同比增26.8% [24] - 3月乘用车产销量同环比均增长，自主品牌乘用车销量达162.9万辆，同比增22.85%，市场份额66% [25] - 3月商用车产销回暖，货车产销同比分别降1.73%、2.69%，客车产销同比分别增1.42%、 - 0.07% [25] - 3月新能源汽车产销分别完成127.7万辆和123.7万辆，同比分别增47.93%、40.11%，渗透率达42.43%，环比提升0.54个百分点 [25] - 维持“强于大市”评级，建议关注汽车智能化升级投资机会 [26] 软件与芯片板块（2025 - 04 - 17） - 2025年1 - 2月软件业务收入1.90万亿元，同比增9.9%，增速较2024年回落0.1PCT [27] - 1 - 2月我国集成电路国产化率26%，较2024年提升4PCT，美国关税政策利好国产GPU厂商，国产芯片推理性能有重要突破，华为鸿蒙电脑5月将亮相 [27][28] - DeepSeek推出小版本更新，提出新技术提升大模型推理能力，OpenAI未来发布计划值得关注 [28] - 华大九天和概伦电子收购事宜将提升国内EDA行业集中度 [28] - 给予行业“强于大市”评级，建议关注 [29] 传媒板块（2025 - 04 - 14） - 2025年3月14日 - 4月11日，传媒板块跌12.20%，跑输上证指数等指数，在全行业涨跌幅排名中排第28名 [30] - 截至4月11日，传媒板块PE为26.38倍，历史分位为71.80% [31] - 建议关注游戏、广告、国有出版主线及AI应用落地，推荐恺英网络等公司 [31][32][33] 锂电池板块（2025 - 04 - 14） - 3月锂电池板块指数跌9.76%，弱于沪深300指数；我国新能源汽车销售123.70万辆，同比增40.09%，环比增36.86%；动力电池装机56.60GWh，同比增61.72% [33] - 短期上游原材料价格涨跌互现，截至4月11日，锂电池和创业板估值分别为26.73倍和38.93倍 [34] - 维持“强于大市”评级，短期建议适度关注 [34] 农林牧渔板块（2025 - 04 - 11） - 3月农林牧渔（中信）指数涨2.44%，跑赢沪深300指数2.51pcts，动保板块涨幅居前，种业板块跌幅居前 [35] - 3月全国生猪（外三元）交易均价14.75元/公斤，环比跌0.78%，同比跌0.03%，猪价震荡运行，预计2024年行业上市公司业绩迎拐点 [35] 轻工制造板块（2025 - 04 - 11） - 3月轻工制造板块跌1.34%，跑输沪深300指数1.27pct，涨幅在中信一级行业中排第21名 [36] - 3月造纸各细分纸种价格有不同表现，后期需关注关税等对浆价的影响 [36] - 地产政策作用下商品房市场企稳，但家具制造业经营承压，家具出口金额下滑 [37] - 维持“同步大市”评级，建议关注相关企业 [38] 通信行业（2025 - 04 - 10） - 3月通信行业指数跌3.51%，跑输上证指数等指数 [39] - 2025年1 - 2月电信业务收入2950亿元，同比增0.9%，5G移动电话用户占比58.6%，2月DOU达16.64GB/户·月，同比增11.3%，千兆及以上接入速率用户占比31.7% [39] - 1 - 2月国内市场手机出货量4690.5万部，同比增1.9%，5G手机4161.9万部，同比增7.6%，占比88.7% [40] - 1 - 2月我国光模块出口总额56.1亿元，同比降5.7%，OFC 2025展示前沿技术，光通信行业向高带宽等方向演进 [41] - 维持“强于大市”评级，建议关注电信运营商、AI手机、光通信板块相关企业 [42] 食品饮料板块（2025 - 04 - 09） - 3月食品饮料板块涨2.34%，跑赢大盘，1 - 3月累计微涨，白酒行情持续性好，零食、调味品回调，啤酒有望持续表现 [45] - 截至3月31日，食品饮料板块估值19.92倍，环比上升2.32%，仍处于十年间较低水平 [45] - 3月食饮个股上涨比例下降，上涨个股集中在乳制品等板块 [45] - 2025年以来食品饮料制造业投资增长高于社会投资，1 - 2月部分民生消费品产量有不同表现，进口数量有增减变化 [46] - 截至3月，部分食饮原材料价格延续跌势，辣椒价格上涨 [46] - 4月推荐关注白酒等板块投资机会，给出股票投资组合 [47] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 2025年4月28 - 30日有多只股票限售股解禁，如沃尔德解禁757.67万股，占总股本4.98%，解禁日期为4月30日等 [48][49] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年4月25日，A股十大活跃个股成交金额、收盘价、涨跌幅等数据公布，如海南华铁成交金额31.42亿元，收盘价10.77元，涨0.67%等 [51] 今日新股申购 - 未提供具体信息 [50] IPO信息 - 未提供具体信息 [52]

核心观点 - 市场主线往往是长期逻辑，磨底期上涨的行业若不具备长期逻辑或长期逻辑被证伪，可能不会发展成主线 [1][35][36] - 4月政治局会议强调“四稳”，政策应对保持“先保主体、稳市场，后加码发力促经济”节奏，增量政策需保持节奏 [2][8][29] - 全A指数30日均线构成压力位，市场进入下行趋势格局边缘，建议在压力位突破前维持中性仓位，中期推荐困境反转型板块等 [3][44][45] 宏观策略 《应对外生扰动的政策节奏——4月政治局会议解读》 - 政策应对思路接近2020年疫情后部署，先保主体稳市场，后加码发力促经济 [29] - 会议强调“四稳”，未给出更多增量政策或因存量政策未落地，需加快专项债券和特别国债发行使用 [8][29] - 加码发力在政策既定节奏中，关税形势和出口压力是政策加码关键变量 [8][29] 《A股策略周思考——政治局会议的前瞻指引》 - 四月政治局会议提出“四稳”，表明政策发力目标，政策节奏处于坚守底线、锚定目标、后手应对状态 [2][30] - 对等关税对经济冲击影响初步显现，内需方面消费者信心指数回升，地产初步回稳，国内经济回升势头需加力稳固 [2][30] - 行业配置建议重视恒生互联网，投资主线可降维为科技AI+、消费股估值修复和消费分层复苏、低估红利崛起三个方向 [32] 《行业比较周报——震荡期后续主线的思考》 - 市场历次底部区域趋势性上涨前会经历多次反弹下跌期和W型磨底期，磨底期成交量先收缩后放量 [1][35] - 市场主线是长期逻辑，磨底期上涨但不具备长期逻辑的行业可能不会发展成主线，如防御属性行业、政策支持逻辑短期弱、磨底期后格局未优化的行业 [1][35][36] - 大盘磨底阶段表现最好的组别对后市主线有信号效应，下跌&磨底阶段表现最差的组别存在反转效应，磨底期筛选的行业可作为新一轮主线前瞻信号 [35][36] 《超常规逆周期应对关税冲击——4月25日政治局会议学习》 - “对等关税”后政治局会议较早召开，政策提前定调稳定社会预期 [39] - 要实施积极有为的宏观政策，包括财政、货币和新工具方面，将“稳预期”纳入政策目标 [40] - 重视服务消费，反对单边霸凌，深化改革开放，强化稳楼市股市，超常规逆周期应对关税冲击 [41][42] 金融固收 《金融工程：量化择时周报——全A指数30日均线构成压力位》 - 上周wind全A震荡上行，市值维度上小市值股票表现较好，综合金融和房地产成交活跃度流入明显 [44] - 择时体系显示市场进入下行趋势格局边缘，赚钱效应为负，短期关注wind全A30日均线得失，建议维持中性仓位 [3][45][46] - 行业配置模型中期推荐困境反转型板块，TWOBETA模型推荐科技板块，银行板块值得关注，绝对收益产品建议仓位至50% [3][45][46] 《金融工程：净利润断层本周超额基准4.31%》 - 戴维斯双击策略在回测期内实现年化收益，今年以来有绝对收益和超额收益 [48] - 净利润断层策略年化收益和超额基准较高，本年组合有绝对收益和超额收益，本周超额收益4.31% [48] - 沪深300增强组合基于投资者偏好因子构建，历史回测超额收益稳定，本年和本周有超额收益 [49] 《金融工程：基金风格配置监控周报——权益基金本周上调小盘股票仓位》 - 通过基金季报和企业报告信息模拟基金持仓，从大、小盘配置等三个维度刻画公募基金平均风格变化 [50][51] - 截止2025 - 04 - 25日，普通股票型基金仓位中位数上升，偏股混合型基金下降，两类基金在大盘组合估计仓位值下降，在小盘组合上升 [51] - 截止该日公募基金在电子等行业配置权重较高，本周偏股投资型基金在部分行业仓位有升有降 [52] 《金融工程：因子跟踪周报——分析师覆盖度、成长因子表现较好 - 20250426》 - 因子IC跟踪显示不同时间段部分因子表现较好或较差 [54] - 因子多头组合跟踪显示不同时间段部分因子表现较好或较差 [55] 行业公司 《学大教育（000526）：25Q1归母净利同增47%，期待经营杠杆释放》 - 24年扩张影响利润，25Q1归母净利和扣非归母净利润同比增长，毛利率略有下降，财务费用有望优化，合同负债增加有望带动收入增长 [57][58] - 股东回报方面，已完成部分股份回购注销，预计回购股份占总股本1.34% - 1.82% [59] - 网点重回扩张阶段，顺应行业需求，有望助力收入稳定增长，随着产能利用率提升利润率有望提高 [59] - 行业基本盘仍处增量区间，全国性头部品牌或优先受益，公司聚焦教培及中职业务，经营效率有望提升 [59][60] 《上海家化（600315）：25Q1业绩好于预期，拟实施股权激励看好破旧立新》 - 2024年营收和净利润下降，25Q1营收和净利润同比下降，主要因六神价格策略调整和渠道优化 [61] - 毛利率修复，费用端基本保持稳定，各版块短暂承压，分产品和渠道收入有不同程度变化 [61] - 拟实施股权激励计划，激励不超过7,750.6653万份股权，行权价格16.03元/份，考核分三期设定目标 [62] 《东方财富25年一季报业绩点评：证券业务驱动业绩高增，政策红利释放可期》 - 2025年一季度公司营业收入和归母净利润同比增长，证券业务中经纪业务、两融业务增长，投资业务受债市波动略有下滑 [11] - 政策和市场双轮驱动，财富管理业务有望持续受益，短期证券业务支撑业绩弹性，中长期资本市场发展提供增长动力 [11] 《内蒙一机（600967）：25Q1实现营收业绩双增长，关联交易额大幅增长或预示高景气度》 - 2024年营收和归母净利润下降，2025年关联交易额大幅增加，预计营收端大幅回升 [16] - 公司推进前沿技术布局，在多领域斩获新订单，军贸取得突破，业绩有望保持增长趋势 [16] 《复宏汉霖（02696）公司深度：再启航，创新+国际化步入收获期》 - 创新转型持续推进，差异化PD - 1斯鲁利单抗优势显著，有望成为中短期业绩增长重要动力来源 [18] - 已有成熟出海经验，生物类似药和创新药国际化成果兑现在即，预计海外收入2025年起逐渐展开 [18][20] 《科顺股份（300737）：现金分红大幅提升，盈利能力&现金流稳步向好》 - 2024年公司营业收入下降，归母净利润扭亏为盈，计划现金分红金额高，股息率达8.07% [20] - 盈利及控费能力稳步提升，现金流持续改善，有望提升防水行业市占率，降低应收账款减值风险 [20] 《卫星化学（002648）：C3丁辛醇提供增量，乙烷裂解利润坚挺》 - 2025年一季度归母净利润同比提高，主要因乙烷裂解利润坚挺及C3产业链量增，如80万吨/年丁辛醇项目 [21] - 丙烯酸一季度利润开门红，新项目年底落地乙烷裂解产能或将翻倍，乙烷裂解利润维持领先 [21] 《家电|周观点：1Q25家电出口延续双位数增长，北美渠道补库夯实出口基本面——25W17周度研究》 - 25Q1国内家电出口额按人民币和美元计价均同比增长，板块增长为量增驱动，北美渠道补库有望支撑外销出货 [17] - 市场进入业绩期，家电板块良好业绩和高分红水平有望带动股价走强，内销方面空调旺季和618大促有望使终端零售走强 [17] 《电子|周观点：消费电子行业研究周报——美方应对关税态度缓和，出口链条或迎修复》 - 台积电2纳米制程进展良好，下半年量产，高通将推出双旗舰芯片组合，华为首款鸿蒙电脑5月发布 [12] - 昇腾910C为中国客户提供替代方案，其出货将重塑国内高端GPU市场，降低对英伟达GPU依赖 [16] 《金属材料|周观点：宏观预期反复扰动，有色品种震荡修复》 - 贵金属短期风险释放，金价大幅震荡，市场看涨情绪强但避险情绪降温使金价高位回落 [25] - 小金属中美关税缓和，本周锡价走势偏强，现货市场需求维持刚需，后续需关注国内政策会议指引 [25] 《交运|交运平台高增长，进入利润兑现期》 - 新兴交运平台头部公司业务量和收入增速约20%，营业利润成倍增长，有望享受新能源和智能驾驶红利 [24] - 经营杠杆使利润进入兑现期，营业利润增速高于毛利润，未来或持续较快增长 [24] - 网约车等渗透率上升带动公司营收和毛利润增长，满帮集团变现率上升，毛利润增速42% [24] 《环保公用|从产业结构调整看用电量与GDP增速差》 - 第三产业用电量增速多数年份高于GDP增速，随着其占比提升，“用电量增速高于GDP增速”特点在全国数据中体现 [23] - 用电量和GDP增速差或将持续，新兴服务业发展有望带动三产用电需求高涨，推荐关注火电、水电、绿电相关标的 [23][24]

核心观点 - 短期权益市场以低波红利为代表的防御板块或相对占优，债券市场利率可能趋于下行；2025年2季度或为新增专项债发行高峰，期间政府债收益率可能走高，二季度债市利空因素较多；A股预计“上有压力，下有支撑，窄幅震荡”格局持续，建议关注大金融红利、自主可控、内需消费三大方向；跟随主力资金趋势，权益市场或持续震荡偏强，债市短期仍为震荡格局；本轮美股调整级别或明显高于2011年，但弱于2000年 [8][9][10][12][14] 重要推荐 日联科技（688531） - 推荐逻辑为公司是工业X射线源和检测设备领域龙头，打破海外垄断助力国产替代，高端产品突破和进口替代驱动下成长空间广阔 [4] - 超预期点在于公司高端产品突破有望提升毛利率，进口替代有望提升市场份额，产品高端化趋势显著且空间广阔 [4] - 预计2024 - 2026年公司营业收入为739/993/1263百万元，增长率为26%/34%/27%，归母净利润为141/219/301百万元，增长率为24%/55%/38%，每股盈利为1.23/1.91/2.63元，PE为50/32/24倍 [5] - 催化剂为公司合同负债增加、营收增长、国内X射线源进口比例提升 [5] 华勤技术（603296） - 推荐逻辑为传统业务稳定增长，打造数通、机器人等新成长点 [6] - 超预期点是AI拉动数通需求超预期，驱动因素是下游互联网客户加大AI开支 [6] - 预计2025 - 2027年公司营业收入为136485/169269/211019百万元，增长率为24.22%/24.02%/24.67%，归母净利润为3811/4878/6105百万元，增长率为30%/28%/25%，每股盈利为3.75/4.80/6.01元，PE为17/13/11倍 [6] - 催化剂为互联网客户招标 [6] 重要观点 宏观专题研究 - 所在领域为宏观，核心观点是短期权益市场防御板块或占优，债券市场利率或下行 [8] - 市场看法是贸易摩擦加剧，政策对冲加码，观点变化持平，驱动因素是4月政治局会议召开，与市场差异是Q2增量政策将聚焦金融让利实体 [8] 债券市场专题研究（自审自发背景下的专项债供给影响） - 所在领域为固收信用债，核心观点是2025年2季度或为新增专项债发行高峰，期间政府债收益率可能走高，二季度债市利空因素多，中性偏防守思路占优 [9] - 市场看法是2025年专项债发行速度相对偏慢，观点为首次报告无变化，驱动因素是地方专项债发审机制优化，2季度可能发行提速，与市场差异是从自审自发省份角度看专项债发行进展 [9] A股策略周报 - 所在领域为策略，核心观点是A股“上有压力，下有支撑，窄幅震荡”格局持续，建议关注大金融红利、自主可控、内需消费三大方向 [10][11] - 市场建议是外部利空打压指数时果断增配，指数反弹至4月7日跳空缺口上沿时警惕压力不宜贪胜，观点变化是预计格局持续，驱动因素是中美未开启关税谈判，前期利空未修正，与市场差异是给出关注的三大方向 [10][11] 债券市场专题研究（从“资产为王”到“资金为王”） - 所在领域为固收，核心观点是跟随主力资金趋势，权益市场或持续震荡偏强，债市短期仍为震荡格局 [12] - 市场看法与核心观点一致，驱动因素是政治局会议召开，宏观经济政策出现超预期边际变化、机构行为大幅趋同并形成负反馈 [12][13] 科创&海外市场策略深度研究（本轮美股调整级别分析） - 所在领域为科创&海外策略，核心观点是本轮美股调整级别或明显高于2011年，但弱于2000年 [14] - 市场看法是AI引领新一轮产业周期驱动行情，观点变化是AI产业迎来拐点期，驱动因素是估值影响调整幅度，与市场差异是以产业发展规律为抓手分析预测美股调整级别 [14][16] 重要点评 仙乐健康（300791） - 主要事件是公司25Q1实现营业收入9.5亿元（同比+0.3%），归母净利润0.7亿元（同比+8.9%），扣非归母净利润0.7亿元（同比+0.2%），收入业绩基本符合预期 [17] - 简要点评为中国恢复正增、美洲开局良好、欧洲表现亮眼 [17] - 投资机会是预计2025 - 2027年公司营业收入分别为48.6、55.9、64.2亿元，同增15.3%、15.0%、14.9%，归母净利润分别为3.9、4.9、5.8亿元，同增20.4%、26.0%、17.2%，前期期待的中国区收入转正已落地，静待BF扭亏后估值业绩或双击向上，年内看80亿目标市值（对应25年20X PE），维持“买入”评级 [17] - 催化剂为BF业绩扭亏 [17] 金沃股份（300984） - 主要事件是公司发布2025一季报 [18] - 简要点评为2025Q1公司实现营收2.96亿元，同比增长11%，实现归母净利润0.12亿元，同比增长103% [18] - 投资机会是25Q1业绩高增，公司拟定增募资9.5亿元建设产能，丝杠、绝缘轴套等打开成长空间 [18] - 催化剂为人形机器人量产加速、公司订单超预期 [18]

盐津铺子 核心观点 看好魔芋及鹌鹑蛋赛道高增长，公司品类品牌体系逐步成熟，成长性可持续，全球化打开市场空间，上调25 - 27年盈利预测，但因近期股价涨幅大、估值较合理，下调评级至“推荐” [22] 业绩表现 - 24年营收53.04亿元，同比+28.89%；归母净利润6.40亿元，同比+26.53%；扣非归母净利润5.68亿元，同比+19.27%；25Q1营收15.37亿元，同比+25.69%；归母净利润1.78亿元，同比+11.64%；扣非归母净利润1.56亿元，同比+13.41%；24年增速符合预期，25Q1略超预期 [2][18] 品类优势 - 2024年聚焦六大核心品类，辣卤零食/烘焙薯类/深海零食/蛋类零食/果干坚果/蒟蒻果冻布丁营收分别为19.6/11.6/6.8/5.8/4.8/3.0亿元，分别同比+32.4%/17.3%/9.1%/81.9%/81.5%/39.1% [3][19] - 麻酱素毛肚2024年成单品销量王，销售额同比增长76.1%达8.38亿元，今年3月月销突破1亿元，公司是该品类领头企业 [3][19] - 受益去年Q1低基数和赛道爆发，今年魔芋制品有望翻倍增长；“蛋皇”鹌鹑蛋24年6月进驻山姆会员店，新势能渠道上量，今年有望高速增长 [3][19] 渠道亮点 - 24年直营商超/经销/电商渠道销售额分别为1.9/39.6/11.6亿元，分别同比-43.7%/+34.0%/+40.0%，经销渠道为主要增量渠道 [4][20] - 产品在零食量贩和O2O渠道热卖，经销渠道高增长由零食渠道和定量装推动 [4][20] - 销售出海战略初显成效，海外收入从23年不到百万增至6273.6万，产品进入东南亚市场，在泰国实现突破 [4][20] 利润率情况 - 24年/25Q1毛利率分别为30.68%/28.47%，分别同比-2.85/-3.63pct，因鹌鹑蛋和零食量贩渠道占比提升及辣卤零食毛利率下降 [5][21] - 24/25Q1销售费用率分别为12.5%/11.24%，分别同比-0.03/-1.76pct；管理费用率分别为4.13%/3.44%，分别同比 -0.31/-0.79pct；净利率分别为12.08%/11.46%，分别同比-0.39pct/-1.6pct；费用率下降无法覆盖毛利率下降致净利率下降 [5][21] 盈利预测 预计25 - 27年归母净利润分别为8.50/10.66/12.36亿元，同比+33%/25%/16%，对应PE分别为28/22/19x [22] 龙佰集团 核心观点 公司是钛白粉行业龙头，在做大做强主业同时布局产业链上下游及新能源材料领域，调整2025 - 2027年盈利预测，维持“强烈推荐”评级 [10] 业绩表现 - 2024年营收275.39亿元，YoY+2.78%，归母净利润21.69亿元，YoY - 32.79% [7] - 2025年1季度营收70.60亿元，YoY - 3.21%，归母净利润6.86亿元，YoY - 27.86% [7] 业务情况 - 收入端：2024年钛白粉业务营收同比增6.82%至189.80亿元，销量同比增8.25%至125.45万吨；海绵钛业务营收同比增16.71%至26.47亿元，销量同比增42.57%至6.69万吨；铁系、锆系、新能源材料业务营收下滑 [8] - 利润端：2024年综合毛利率同比降1.7个百分点至25.01%，因铁精矿价格下降、新能源板块盈利未达预期及回购股权财务费用等因素，净利润下滑 [8] 产业布局 - 钛白粉与海绵钛产能规模居世界前列，拥有钛白粉产能151万吨、海绵钛产能8万吨 [9] - 主业钛白粉：提高氯化法占比，产品向中高端升级，提高出口比率；加快禄丰钛业项目产能释放，筹划后续产能 [9] - 上游矿产：推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”项目，加强原料保障，提升资源综合利用 [9] 盈利预测 预测2025 - 2027年净利润分别为27.78、31.05和36.39亿元，对应EPS分别为1.17、1.30和1.53元，当前股价对应P/E值分别为14、13和11倍 [10] 海大集团 核心观点 公司全年饲料业务量利齐升可期，养殖板块风险可控，具备长期竞争优势，维持“强烈推荐”评级 [26] 业绩表现 - 24年营收1146.01亿元，yoy - 1.31%，归母净利润45.04亿元，yoy64.30% [24] - 25Q1营收256.29亿元，yoy10.60%，归母净利润12.82亿元，yoy48.99% [24] 业务情况 饲料业务 - 2024年销售2650万吨（含内部养殖耗用量210万吨），同比增9%；禽料/猪料/水产料分别外销1265/564/585万吨，同比分别增长12%/-3%/11% [25] - 国内业务：水产料中普水料、虾蟹料增速明显，特水鱼料承压；禽料与规模养殖户、食品公司多元合作；猪料调整客户结构开拓规模养殖场客户 [25] - 海外业务：24年销售236万吨，同比增40%；24年受原料价格下行影响，收入小幅下滑，但毛利率同比提升1.2个百分点 [25] - 25Q1外销量595万吨，同比增25%，预计全年外销增量300万吨以上；国内开拓与规模养殖主体深度产业链融合，海外加快业务布局和市场拓展 [25] 养殖业务 - 生猪养殖：24年出栏600万头，推行“外购仔猪、公司 + 家庭农场、锁定利润、对冲风险”模式，24年扭亏，25Q1持续盈利，轻资产运营抗风险能力强 [26] - 水产养殖：工业化养虾专业化运营管理，成本下降，未来巩固专业化适度扩大规模 [26] 盈利预测 预计25 - 27年归母净利分别为50.71、57.87和65.84亿元，EPS为3.05、3.48和3.96元，PE为17、15和13倍 [26]

报告核心观点 - 推荐天目湖和立华股份两家公司，认为天目湖中长期有业绩增长潜力，立华股份黄羽鸡出栏有增长目标且生猪产能充足成本有下降空间，均维持“买入”评级；财经新闻涉及央行 MLF 操作、中美关税问题、医药工业数智化转型和美联储经济状况；A股市场呈震荡整理态势；还给出了市场数据 [5][7][11][13][16] 重点推荐 天目湖（603136） - 2024 年受天气等因素业绩承压，营业总收入 5.36 亿元同比 -14.87%，归母净利润 1.05 亿元同比 -28.80%，拟每股派现 0.235 元共 0.63 亿元，分红率 60.65% [5] - 2024 年毛利率 52.42% 较上年 -1.92pcts，净利率 22.55% 较上年 -4.17pcts，销售/管理/财务费用率分别为 8.41%/14.68%/-1.47%，同比 +0.83/+0.99/-0.33pcts [5] - 分业务营收均下跌，2025 年 Q1 营收 1.05 亿元同比 -1.60%，归母净利润 0.14 亿元同比 +26.45% [6] - 推进新项目落实和老项目升级，2024 年 11 月中标动物王国一期运营项目，2025 - 2027 年相关费用 4438 万元 [6] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.38/1.54/1.74 亿元，对应 PE 分别为 24.92/22.28/19.80 倍，维持“买入”评级 [7] 立华股份（300761） - 2024 年营收 177.25 亿元同比 +15.44%，归母净利润 15.21 亿元同比 +447.72%；2025Q1 营收 40.86 亿元同比 +11.6%，归母净利润 2.06 亿元同比 +157.47% [8] - 黄羽鸡 2024 年销售 5.16 亿只同比 +12.95%，营收 145.31 亿元同比 +8.01%，成本降至 11.8 元/公斤；2025Q1 销售 1.23 亿只同比 +8.7%，成本降至 11 元/公斤，一季度小幅盈利 [9] - 2024 年肉鸡屠宰产能 1.2 亿只，屠宰量 6000 万只同比翻番，预计 2025 年 1 亿只，产能利用率提升，加工成本降低 [9] - 2024 年生猪出栏 129.8 万头同比 +51.8%，销售收入 29.27 亿元同比 +76.51%；2025Q1 销售 48.37 万头同比 +150%，成本降至 13 元/公斤，盈利超 1.3 亿元 [10] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 18.94/19.98/22.17 亿元，对应 EPS 分别为 2.29/2.41/2.68 元，对应当前股价 PE 分别为 9/8/7 倍，维持“买入”评级 [11] 财经新闻 - 4 月 25 日央行将开展 6000 亿元 1 年期 MLF 操作 [13] - 外交部否认中美就关税问题进行磋商谈判 [13] - 七部门印发方案，到 2027 年医药工业数智化转型取得重要进展，到 2030 年规上企业基本实现全覆盖 [14] - 4 月 23 日美联储“褐皮书”显示经济不确定性增加 [15] A 股市场评述 - 上交易日上证指数小幅震荡收红涨 0.03% 收于 3297 点，深成指、创业板回落，主要指数分化 [16] - 上证指数日线指标有矛盾，30、60 分钟 KDJ、MACD 死叉共振未修复；周线呈小实体阳 K 线，收于 5 周均线之下，压力位附近或震荡 [16][17] - 深成指、创业板收小阴 K 线，暂处 5、10 日均线支撑位，30 分钟线 KDJ、MACD 死叉共振，短线或震荡 [17] - 同花顺行业板块收红板块占比 25%，收红个股占比 29%，市场情绪回落 [17] - 美容护理板块涨幅居首涨 1.96%，电力等板块红盘报收，通信服务等板块大幅回落 [18] - 电力板块大单资金净流入居首，半导体等板块净流出居首 [18] - 美容护理和 NMN 概念板块整理充分后或有震荡盘升动能 [18] 市场数据 |分类|名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资金|融资余额|亿元|17998|20.25| |资金|逆回购到期量|亿元|2455|/| |资金|逆回购操作量|亿元|2180|/| |国内利率|1 年期 MLF|%|2|/| |国内利率|1 年期 LPR|%|3.1|/| |国内利率|5 年期以上 LPR|%|3.6|/| |国内利率|DR001|%,BP|1.6024|-2.31| |国内利率|DR007|%,BP|1.7199|6.91| |国内利率|10 年期中债到期收益率|%,BP|1.664|0.29| |国外利率|10 年期美债到期收益率|%,BP|4.3200|-8.00| |国外利率|2 年期美债到期收益率|%,BP|3.7700|-4.00| |股市|上证指数|点,%|3297.29|0.03| |股市|创业板指数|点,%|1935.86|-0.68| |股市|恒生指数|点,%|21909.76|-0.74| |股市|道琼斯工业指数|点,%|40093.40|1.23| |股市|标普 500 指数|点,%|5484.77|2.03| |股市|纳斯达克指数|点,%|17166.04|2.74| |股市|法国 CAC 指数|点,%|7502.78|0.27| |股市|德国 DAX 指数|点,%|22064.51|0.47| |股市|英国富时 100 指数|点,%|8407.44|0.05| |外汇|美元指数|/,%|99.4408|-0.37| |外汇|美元/人民币(离岸)|/，BP|7.2885|31.00| |外汇|欧元/美元|/,%|1.1389|0.65| |外汇|美元/日元|/,%|142.62|-0.57| |国内商品|螺纹钢|元/吨,%|3106.00|-0.10| |国内商品|铁矿石|元/吨,%|720.50|-0.28| |国际商品|COMEX 黄金|美元/盎司,%|3361.30|1.81| |国际商品|WTI 原油|美元/桶,%|62.27|-2.20| |国际商品|LME 铜|美元/吨,%|9369.00|0.12| [22]

报告核心观点 - 近期我国一季度经济数据超预期，资金反馈乐观，结合关税战不确定性，金融、能源板块受资金关注，消费领域可关注但需注意短线波动，科技板块短期估值波动大但长期优势明显，可趁调整进行中长线布局 [1] 市场回顾 - 4月24日市场全天震荡分化，三大指数涨跌不一，沪指涨0.03%，深成指跌0.58%，创业板指跌0.68% [2] 资金面 - 4月24日上证净流入20.02亿元，深证净流入70.15亿元 [3] - 主力资金流入前三的板块为电力、汽车零部件、化学制药，流出排名前三的板块为IT服务、软件开发、半导体 [3] 消息面 - 商务部副部长凌激主持召开外资企业圆桌会，中方坚决反制美国滥施关税，希望外资企业共同战胜单边主义和保护主义，中国将扩大开放维护外资企业权益 [4] - 央行行长潘功胜表示中国坚持对外开放，支持自由贸易规则和多边贸易体制，维护全球经济和金融稳定 [5] - 2025年首批三期特别国债发行结果出炉，5年期国债加权中标收益率为1.45%，20年期为1.98%，30年期为1.88%，5年期国债发行金额1650亿元用于补充银行核心一级资本 [6] 行业动态 - 商业航天创新联合体成立，由多家单位倡议发起，将加快制定商业航天相关标准，我国商业航天企业约500家，产值超1万亿 [7][8] - 上海发布2025年汽车置换更新补贴细则，购买10万元以上新能源小客车新车且转让外省市登记小客车，给予1.5万元补贴；购买10万元以上国六b排放标准燃油小客车新车且转让符合条件燃油小客车，给予1.3万元补贴 [8][9] - 国家发展改革委、商务部、市场监管总局印发《市场准入负面清单（2025年版）》 [10] 基金动态 - 今年以来QDII基金业绩分化加剧，业绩领先产品普遍重仓A股或港股，美股含量高的产品承压 [11] - 今年一季度中央汇金增持多只沪深300ETF，4月明确类“平准基金”定位，增持ETF提振市场信心 [12]

核心观点 - 全球模拟芯片需求开始复苏，但中美关税战对美国模拟芯片打击可能没市场预期大，会降低国内模拟芯片企业景气改善预期；扬杰科技 IDM 一体化优势和新产品拓展能力强，看好其持续业绩增长；若羽臣 2025 年有望延续自有业务与代理品牌高增长态势 [2][3][5] 策略和先进制造组 TI 公司 - 2025 年一季度营业收入 40.7 亿美元，同比增长 11%，达收入指引上限；毛利率 56.8%，同比降 0.4 个百分点，好于前期指引 [2] - 2025 年二季度营业收入指引 41.7 - 45.3 亿美元，按中值测算同比增长 19%，毛利率因产能利用率增长环比增长 [2] - 下游工业领域一季度订单环比增长约 10%，预计二季度保持类似增速；汽车领域一季度订单环比低个位数增长；个人电子领域订单负增长约 5% [2] - TI 认为下游去库存基本结束，需求复苏趋势在 ADI 和瑞萨业绩说明会也有体现 [2] 扬杰科技 - 2024 年全年营业收入 62.38 亿元，同比增长 35.7%，毛利率 38.2%，同比增 2.8 个百分点，归母净利润 12.8 亿元，同比增长 40.3%，扣非净利润 11.5 亿元，同比增长 47.6% [3] - 2024 年 IGBT 收入 12.8 亿元，同比增长 75%，毛利率 42% [3] - 2025 年一季度营业收入 20.1 亿元，同比增长 58.3%，新能源车订单占比提至 35%，毛利率 39.1%，同比增 4 个百分点，归母净利润 4.5 亿元，同比增长 72.1% [3] 消费组 若羽臣 - 2024 年营收 17.66 亿元，同比增长 29.26%；归母净利润 1.06 亿元，同比增长 94.58% [5] - 2025 年一季度营收 5.74 亿元，同比增长 54.16%；归母净利润 0.27 亿元，同比增长 113.88% [5] - 2024 年自有品牌业务营收 5 亿元，同比增长 90%，占总营收比重提至 28%；品牌管理业务营收 5 亿元，同比增长超 200% [5] - 2024 年代运营业务收入同比下降 19%，毛利率提升近 5 个百分点至 39.26% [5] - 2025 年一季度毛利率较年初提升近 10 个百分点，净利率因费用投入降 1.2 个百分点至 4.78% [5] - 2025 年一季度收入与利润增速高于 2024 年同期，扣非归母净利润增速过去 6 个季度持续超 30% [5]

核心观点 - 2025年第一季度主动偏股型基金股票仓位环比回升，港股与科创板热度上行，持仓风格偏向小盘，大幅加仓汽车行业 [2][3][4] - 南方顺丰仓储物流REIT为顺丰首只REIT产品，后续预计具备可持续增长潜力 [12] - 迪安诊断2024年因大额减值致年度首亏，但战略深化有望打开发展局面 [13][17] - 广和通2024年营收和归母净利润同比增长，物联网产业高增长，AIoT打开新蓝海 [19] - 中国广核2025年一季报营收增长、归母净利润下降，短期波动不改长期成长确定性 [24] - 瑞芯微2024年和2025年一季报业绩高增长，AIoT与汽车电子双轮驱动 [28] - 海兴电力2024年营收和归母净利润增长，盈利短期承压，全球化持续推进 [34] - 人工智能在可持续发展中扮演双重角色，全球围绕其构建治理框架但面临挑战 [40][43] 策略：公募基金一季度持仓分析 - 股票仓位回升，2025年第一季度主动偏股型基金股票仓位由上年末的83.18%上升0.84个百分点至84.01%，四类主动偏股型基金仓位均上升 [2] - 港股与科创板热度上行，A股市场配置比例连续五个季度回落，港股市场配置比例持续提升，科创板和北证配置比例明显提升 [2] - 持仓风格整体偏向小盘，大盘风格持股市值占比大幅下降，小盘风格配置比例上升，周期和消费风格占比上升，成长、稳定、金融风格下滑 [3] - 大幅加仓汽车行业，一级行业中电子等行业持股市值占比前列且超配，15个行业占比环比增长，汽车等行业涨幅超0.5个百分点；二级行业增持前十行业多数位于超配比例涨幅前列 [4] - 重仓个股方面，腾讯控股成第一大重仓股，多只港股和A股跻身前二十，增持前十个股中有5只为港股，重仓个股集中度整体回升 [5] 固收：南方顺丰仓储物流REIT价值分析 - 该REIT由顺丰控股发起，是其首只REIT产品，基金管理团队经验丰富，定位于深耕中国内地市场，底层资产为部分物流产业园项目 [8] - 仓储物流市场发展空间广阔，我国物流市场规模大但仓储物流设施人均不足，顺丰是仓配一体化龙头企业，仓储物流产业园有综合服务能力 [9] - 项目地处运输网络枢纽，运行情况稳健，出租率高，租户关联度强，财务状况稳定向好，盈利能力不断提升 [9][10] - 底层资产优质，投资价值凸显，与可比产品相较竞争力强，预计未来可供分配金额稳步提升，分红前景可期，现金分派率位于合理区间且稳步提升 [11] - 仓储物流类REITs价格走势与市场指数趋同，预期缓步走强，南方顺丰物流REIT预计具备可持续增长潜力 [12] 迪安诊断：2024年年报业绩点评 - 2024年实现营业收入121.96亿元（-9.04%），归母净利润-3.57亿元（由盈转亏），全年业绩体现经营压力，大额减值计提导致亏损 [13][14] - 解决方案产品力持续提升、AI加速布局驱动服务升级，可开展检验项目多，重点项目收入高速增长，新增共建实验室和精准中心，“迪安智检”平台和“医策科技”有进展 [15][16] - 公司是国内头部第三方医学检验服务提供商，“产品+服务”一体化发展，核心业务有望企稳回升并实现长期稳健成长 [17] 广和通：2024年报业绩点评 - 2024年实现营业收入81.89亿元，同比增长6.13%；剔除锐凌无线车载前装业务影响，同比增长23.34%，实现归母净利润6.68亿元，同比增长18.53% [19] - 技术驱动产品矩阵升级，生态合作加速商业化落地，收入增长来自国内汽车电子及智慧家庭领域5G FWA业务，完善产品线、升级产品，布局车联网，发布解决方案，推动生态合作 [20] - 物联网产业维持高增长，AIoT融合创新打开新蓝海，全球物联网终端规模稳健增长，我国物联网产业发展迅猛，AI技术赋能推动行业智能化，公司前瞻性布局AIoT战略赛道 [21][22] 中国广核：2025年一季报点评 - 25Q1实现营收200.28亿元，同比+4.41%，实现归母净利润30.26亿元（扣非29.28亿元），同比-16.07%（扣非同比-15.94%） [24] - 市场化交易电价下行，营收增速弱于电量增速，25Q1发电量同比+9.25%，上网电价同步下行 [24] - 毛利率有所下降，研发费用、信用减值、所得税亦对业绩有所拖累，营业成本增加，研发费用、信用减值损失、所得税费用同比增长 [25] - 关注辽宁现货市场连续结算试运行对红沿河核电辅助服务支出的节约效应，25Q1红沿河核电发电量下降但投资收益增长 [25][26] - 可转债获批加码项目建设，远期成长空间广阔，预计2025 - 2030年投运机组合计装机容量967.5万千瓦，有待开工项目973.1万千瓦 [26] 瑞芯微：AIoT+汽车电子双轮驱动业绩持续高增长 - 2024年实现收入31.36亿元，同比+46.94%，归母净利润5.95亿元，同比+341.01%；25Q1实现收入8.85亿元，同比+62.95%，归母净利润2.09亿元，同比+209.65% [28] - 全年业绩逐季度环比增长，AIoT行业持续复苏，产品覆盖多领域，高端产品出货占比提升，经营活动现金流增加，研发费用支出增长 [29] - 25Q1公司业绩因季节因素短期影响，毛利率创历史新高，产品结构优化及规模效应释放，AIoT芯片收入占比提升，车规级芯片供货，新产品迭代 [30] - 看好公司AIoT与汽车电子板块双轮驱动，AIoT行业需求复苏，边缘侧AI推理算力需求激增，汽车电子渗透率快速提升，公司形成双增长极 [30][31] 海兴电力：2024年业绩点评 - 2024营收47.17亿，同比+12.30%，归母净利润10.02亿，同比+1.99%，扣非净利润9.69亿，同比+2.93%；24Q4单季营收和归母净利润同环比有不同表现 [34] - 海外智能配用电延续增长，2024年海外智能配用电业务收入29.40亿元，同比+9.77%，智能用电和智能配电业务均有进展，预计后续稳步增长 [35] - 两网业务快速增长，在国家电网和南方电网招标累计中标金额达11.23亿元，同比+27.98%，智能电表优势地位巩固，配电产品有望打开成长空间 [36] - 新能源持续承压，2024年新能源业务营收1.43亿元，同比-12.32%，国内中标多个项目，全球光伏需求预计增长，有望复用海外经验实现稳健增长 [36] - 24Q4盈利同环比均下滑，毛利率、净利率下降，销售、财务费用率同比上升 [38] CGS - NDI研究：人工智能推动全球可持续发展前景分析 - 全球可持续发展面临多重挑战，人工智能在可持续发展中扮演双重角色，既赋能多领域又面临三重制约 [40] - 人工智能技术发展历经三个演进阶段，当前技术特征包括技术路径自主进化、应用场景跨领域协同、社会影响引发伦理挑战 [41] - AI凭借“数据 - 算法 - 算力”体系赋能可持续发展，在能源、环境、金融、社会等关键领域发挥作用 [41][42] - AI推动可持续发展的治理与合作面临美欧监管分歧、发展中国家技术鸿沟等挑战，国际合作助力发展中国家，未来需强化多边机制 [43]

报告核心观点 当前市场处于政策预期与业绩验证的关键期，结构性行情特征显著，沪指后续或重回分歧整理，应待短线风险充分释放后，留意率先获资金回流修复的核心方向 [11] 宏观消息汇总 - 中国将坚持对外开放、支持自由贸易规则和多边贸易体制、推进经济全球化、维护全球经济和金融稳定 [4] - 一季度我国完成港口货物吞吐量42.2亿吨，同比增长3.2%，内、外贸同比分别增长4.1%和1.4% [4] - 七部门印发《医药工业数智化转型实施方案(2025—2030年)》，提出深化人工智能赋能应用 [4] 行业最新动态 - 上海商业航天产业规模力争2027年达1000亿元左右，相关个股有润贝航科、盛路通信等 [6] - 宠物经济业绩爆发，宠物医疗、智能用品等新兴领域增速超30%，相关个股有佩蒂股份、金河生物等 [6] - 人形机器人已“成建制”进厂打工，该领域或成机器人率先落地场景，相关个股有天奇股份、埃斯顿等 [6] 上市公司聚焦 - 东土科技携最新AI交通服务器亮相，展示智慧交通领域成果与技术 [8] - 恒邦股份及子公司查明金资源储量为150.38吨 [8] - 大博医疗2024年营业总收入21.36亿元，同比增长39.29%；归母净利润3.57亿元，同比增长505.16% [8] - 朝阳科技越南工厂正常运营，已按部分客户要求加快出货节奏 [8] 市场回顾及展望 - 4月24日市场全天窄幅震荡分化，沪指涨0.03%，深成指跌0.58%，创业板指跌0.68%，超3600只个股下跌，两市成交额1.11万亿，较上日缩量1207亿 [10] - 市场热点杂乱，资金围绕涨价和业绩主线炒作，大小指数走势分化，资金回流防御性板块，抛售次新股、AI应用等方向 [10] - 银行股延续强势，工、农、中三大行续创历史新高；电力板块亮眼，多股涨停；宠物经济概念逆势走强；医药领域部分个股因涨价和政策支持涨停；次新股、软件开发等板块跌幅居前 [10]

报告核心观点 报告对多个行业和公司进行分析，指出山高环能经营拐点显现、25Q1归母净利大增；公募基金一季度转债持仓有资金“被动转主动”趋势；映恩生物完成港股IPO，创新药出海前景好；人工智能大厂Agent发展打开人机协同新范式；多家公司如铜陵有色、索通发展等业绩有不同表现且各有发展亮点，同时对各公司给出投资建议 [8][10][16][18]。 各目录总结 市场表现 - 2025年4月24日，上证综指收盘3297.28点，涨0.02%，成交4347.06亿元；深证成指收盘9878.31点，跌0.57%，成交6743.13亿元等 [2] - 2025年4月25日，道琼斯指数收盘33597.92点，涨幅0%；纳斯达克指数收盘10961.46点，跌0.48%等 [6] 非流通股解禁 - 2025年4月14日至4月25日有多只股票解禁，如凯尔达解禁2837.71万股，流通股增加100%；可孚医疗解禁8676.57万股，流通股增加100%等 [5] 重点推荐 山高环能(000803.SZ) - 2024年收入下滑，2025年一季度营收稳健增长，25Q1归母净利同比增222% [8][9] - 2024年毛利率提升，财务费用下降，产能有序扩张 [9][10] 常规内容 宏观与策略 固定收益专题研究 - 2025年一季度权益市场上行，转债指数突破2021年高点，公募基金整体转债持仓规模略降 [10] - 一季度资金增配电力设备等行业转债，减配医药转债，“含权量”决定25Q1主动型基金表现 [11] 固定收益周报 - 国债净融资、政府债净融资等在不同周有不同表现，特别国债4月24日开始发行 [12][13] 行业与公司 医药生物周报 - 25年第16周医药板块表现弱于整体市场，映恩生物完成港股IPO，推荐关注创新药标的 [16][17][18] 计算机行业专题 - 字节跳动发布通用Agent，智谱全栈自研开源推动生态，Genspark整合多AI模型，看好AI应用后续发展 [18][19] 铜陵有色(000630.SZ) - 2024年归母净利润同比增长4%，2025年低加工费会影响冶炼版块利润，米拉多二期即将投产 [20][21][22] 索通发展(603612.SH) - 2024年业绩扭亏为盈，2025年一季报经营业绩大幅回暖，新项目建设稳步推进 [23][24] 亚太科技(002540.SZ) - 2024年归母净利润同比下降18%，事故影响逐渐消退，增产降本可期 [26][27][28] 惠泰医疗(688617.SH) - 2024年及25Q1收入增速亮眼，费用率控制良好，市场拓展有序，进军房颤市场 [28][29][30] 特锐德(300001.SZ) - 2024年归母净利润同比+87%，充电网业务和电力设备业务增长，海外布局加速 [31][32][33] 东岳集团(00189.HK) - 2024年归母净利润同比增长14.6%，制冷剂、含氟高分子、有机硅板块业绩向好 [34][35][36] 亚钾国际(000893.SZ) - 2024年受钾肥价格下行影响，2025年一季度归母净利润超预期，税收优惠，推进产能扩建 [37][38][39] 龙佰集团(002601.SZ) - 2024年归母净利润下滑，2025年一季度环比扭亏，钛白粉景气待回暖 [40][41][42] 海油发展(600968.SH) - 2025年第一季度扣非归母净利润同比增长25.8%，三大主业稳步增长，看好长期发展 [43][44][45] 科大讯飞(002230.SZ) - 24全年业绩高增长，25Q1表现亮眼，核心业务扩张，星火大模型迭代，一体机拓展应用 [46][47][48] 银轮股份(002126.SZ) - 2024年净利润同比增长28%，海外经营体盈利改善，发展数字能源及机器人业务 [49][50][52] 杰华特(688141.SH) - 2024年收入同比增长29%，利润承压，各产品线收入增长，拓展新兴应用领域 [53][54][55] TCL智家(002668.SZ) - 2025Q1营收和归母净利润增长，冰箱出口量价齐升，产品结构升级，费用投放稳健 [56][57][58] 金融工程 金融工程专题报告 - 2025Q1全市场FOF产品规模增加，统计了FOF配置最多的基金、增配基金、配置最多的基金经理及股票投资情况 [60][61] 金融工程日报 - 2025年4月24日沪指窄幅震荡收红，红利走强、科技回调，还给出市场情绪、资金流向等数据 [62][63][64] 商品期货 - 2025年4月24日，黄金收盘价791.10，跌1.77%；白银收盘价8287.00，涨0.91%等 [65]