投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2025H1扣非归母净利润同比+46% 境内收入同比高增133% 境外新签西班牙和波兰智能电表项目 欧洲市场先发布局筑品牌壁垒 受益能源数字化转型红利[2][3] - 公司以智能电表为核心产品 提供智慧能源管理系统解决方案 2025H1智能计量终端业务营收16.58亿元 同比+28% 占总营收99% 毛利率37.60%[2] - 公司中标国家电网采购项目超1.27亿元 并与巴西水务集团达成新超声波水表项目合作协议 形成良好区域辐射效应[3] 财务表现 - 2025H1实现营收16.80亿元 同比+27% 归母净利润3.95亿元 同比+32% 扣非归母净利润4.35亿元 同比+46%[2] - 2025H1销售毛利率38.27% 同比+0.21pct 销售净利率23.51% 同比+0.87pct[2] - 2025H1境内收入2.43亿元 同比+133% 境外收入14.37亿元 同比+18%[2] 盈利预测 - 预测2025E营业总收入33.78亿元 同比+15.19% 2026E营业总收入38.01亿元 同比+12.53%[1] - 预测2025E归母净利润7.29亿元 同比+23.81% 2026E归母净利润8.57亿元 同比+17.46%[1] - 预测2025E EPS 5.25元/股 对应PE 19.14倍 2026E EPS 6.17元/股 对应PE 16.29倍[1] 市场数据 - 收盘价100.48元 市净率4.08倍 总市值139.55亿元[6] - 每股净资产24.63元 资产负债率22.45%[7] 业务发展 - 公司在欧洲部署的第一代智能电表经历完整产品寿命周期验证 是唯一打入英国市场的中国自主品牌企业[3] - 2025年上半年与西班牙、波兰两国电力公司达成新智能电表项目合作协议[3] - 服务收入和AMI系统软件业务2025H1分别实现营收0.11亿元和0.10亿元 同比+3%和+11% 毛利率达90%和87%[2]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心观点 - 光伏玻璃的盈利α开始兑现 公司浮法玻璃业务在行业底部保持盈利韧性 光伏玻璃业务成本下降逻辑持续兑现 产能爬坡完成后盈利差距有望逐季缩小 [1][4][9] 财务表现 - 2025年上半年营业收入73.9亿元 同比下降6.6% 归属净利润8.9亿元 同比增长9.8% [2][4] - 浮法玻璃销量5,221万重箱 同比增长6.9% 收入28.04亿元 同比下降24.42% [9] - 光伏玻璃销量26,672万平方米 同比增长44.21% [4][9] - 整体毛利率13.2% 同比下降11.1个百分点 期间费用率7.7% 同比下降4.3个百分点 [9] - 预计2025年归属净利润11亿元 对应PE 15倍 [9] 业务分析 浮法玻璃业务 - 生产量5,531万重箱 同比增长0.5% 产销率94% [4][9] - 销售均价53.7元/重箱 同比下降22.3元/重箱 [9] - 单重箱成本同比下降10.3元 单重箱毛利约9.5元 同比下降12.0元 [9] - 在行业景气底部区间仍保持明显盈利α [9] 光伏玻璃业务 - 生产量27,926万平方米 销售量26,672万平方米 [4][9] - 销售均价12.1元/平方米 同比下降3.6元 [9] - 单平成本同比下降1.2元至11.1元 [9] - 行业整体亏损严重 公司加回减值后预计小幅亏损 [9] - 在产产能11,800T/D 在建1条1,200T/D产线 投产后达13,000T/D [9] 竞争优势 - 具备大吨位产线占比高、石英砂自给、天然气直供等成本优势 [9] - 浮法生产管控经验为光伏玻璃业务提供成本领先基础 [9] - 随着产能爬坡完成 盈利差距有望逐季缩小 [9] 财务预测 - 预计2025年营业收入170.93亿元 2026年190.09亿元 2027年206.78亿元 [14] - 预计2025年归属净利润11.09亿元 对应EPS 0.41元 [14] - 预计2025年市盈率14.91倍 2026年15.06倍 2027年12.41倍 [14]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 公司在传统热缩材料及电力领域优势稳固，液冷充电枪为代表的新能源产品加速放量，打开增长空间 [2] - 子公司乐庭智联为高速数通铜缆全球龙头供应商，"技术领先+规模化智造"双轮驱动，不断巩固竞争优势 [2] - 乐庭智联有望充分受益于AI数通需求而迎来规模的快速爆发 [2] - 预计2025-2027年归母净利润为12.4亿元、18.2亿元、22.4亿元，同比增长46%、47%、23%，分别对应PE 26、18和15倍 [12] 财务表现 - 2025年上半年营业收入39.45亿元，同比增长27.46% [6] - 归属母公司股东的净利润5.58亿元，同比增长33.06% [6] - 扣非后归属母公司股东的净利润5.38亿元，同比增长36.95% [6] - 乐庭智联实现营业收入12.46亿元，同比增长62.46%，其中高速通信线实现营业收入4.66亿元，同比增长397.80% [12] 业务进展 - 开展单通道448G高速通信线的样品开发工作 [12] - 完成MCS1500A大功率液冷充电枪的开发并通过可靠性测试验证 [12] - 完成核电站用80年寿期核安全级电缆附件研制，填补国际空白，处于国际先进水平 [12] - 前瞻布局高速线业务扩产安排，提升生产效率和产品良率 [12] - 巩固国标直流充电枪的市场领先地位，加大欧标、美标充电枪产品的市场布局 [12] 运营管理 - 持续提升生产设备自动化和智能化水平，强化精益制造管理 [12] - 推行信息化和数字化采购建设，优化供应链资源，有效降低采购综合成本 [12] - 采取"以销定产，适当库存"的生产模式，随时满足客户需求 [12] 市场前景 - 受益于全球数据中心、人工智能、高性能计算及智能汽车等下游应用需求的快速增长 [12] - 公司高速通信线业务凭借单通道224G高速通信线的先发优势、设备和工艺壁垒实现显著增长 [12] - 通过"技术实力征服、品质保障强化、高效交付巩固"提升品牌影响力，扩大在数据中心、智能驾驶及机器人等重点领域的市场覆盖率 [12]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][5] 核心观点 - 公司是国内领先的模压成型设备供应商，注塑机受益于国内份额提升及出口拉动，压铸机因中高端LEAP系列强化竞争力，镁合金注射产品处于国内龙头地位，有望受益于人形机器人、新能源汽车等结构件的轻量化趋势 [3] - 下游新能源汽车、家电等行业需求回暖带动收入增长，叠加全球化战略推进，未来增长动能充足 [1] - 高端产品研发与海外市场拓展成效显著，海外业务覆盖90余国，印度工厂及北美基地贡献增量，全球化直销网络强化服务响应能力 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入27.46亿元，同比增长15.89%，归母净利润3.45亿元，同比增长15.15% [1] - 2025年第二季度营收15.59亿元，同比增长10.20%，归母净利润2.12亿元，同比增长17.32% [1] - 2025年上半年毛利率31.08%，同比下滑1.53个百分点，净利率12.90%，同比下滑0.01个百分点 [1] - 2025年上半年销售费用率7.53%，同比下降1.98个百分点，管理费用率4.98%，同比上升0.13个百分点，研发费用率4.86%，同比下降0.35个百分点，财务费用率-0.14%，同比下降0.54个百分点 [1] - 预计2025-2027年归母净利润7.06/7.98/8.95亿元，对应PE值16/14/13倍 [3][4] 业务分析 - 注塑机业务营收19.32亿元，占比70.3%，同比增长13.09%，五沙新厂智能化产能释放支撑交付效率提升 [2] - 压铸机业务营收5.56亿元，占比20.2%，同比增长33.29%，超大型设备如LEAP 7000T压铸机交付长安汽车，奠定新能源车领域优势 [2] - 橡胶注射机及创新产品（如半固态镁合金注射机）加速产业化，全球创新中心推动新材料工艺落地 [2] - 海外收入7.49亿元，占比27.28%，同比增长27.01%，海外业务覆盖90多个国家和地区 [2] 行业与市场 - 注塑机行业景气度持续向好，2025年1-7月注塑机出口金额99.23亿元，同比增长29.48%，其中7月出口金额14.07亿元，同比增长24.50% [2] - 公司在印度等重要市场实施本土化投资及经营，加大产品的直销力度及售后服务能力，提升国际市场竞争力 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入58.73/65.02/71.45亿元，同比增长16.0%/10.7%/9.9% [4] - 预计2025-2027年每股收益1.51/1.70/1.91元，EBIT Margin 13.1%/13.8%/13.9%，ROE 21.3%/21.3%/21.1% [4] - 预计2025-2027年市盈率16.1/14.3/12.7倍，市净率3.44/3.04/2.69倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 2025年H1业绩符合预期 营业收入80.42亿元(同比-10.45%) 归母净利润7.74亿元(同比+8.74%) [6] - 四大业态通过供应链变革与门店调改实现经营质效提升 超市业态调改后客流增长15% POS销售增长14.7% [6] - 毛利率显著改善 2025Q2/H1毛利率同比提升2.22/1.78个百分点 归母净利润率达7.93%/9.62% [6] - 强化营销IP活动 统筹多业态促销档期销售30.7亿元(增长12.9%) 动销会员350万(增长近5%) [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为14.06/14.87/15.41亿元 对应PE为9/9/8倍 [5][6] 财务表现 - 2025H1营业收入80.42亿元(同比-10.45%) 归母净利润7.74亿元(同比+8.74%) [6] - 2025Q2营业收入37.66亿元(同比-8.81%) 归母净利润2.99亿元(同比+7.96%) [6] - 毛利率持续改善 2025H1毛利率28.4% 较2024年26.5%提升1.9个百分点 [5][6] - 投资收益3.60亿元(同比+7.87%) 公允价值变动损益增幅达586.81% [6] - 预测2025年营业收入180.75亿元(同比+5.5%) 2026年186.84亿元(同比+3.4%) [5] 业态调整成效 - 百货业态实施"1+6+N"调改策略 引进新品牌45个 自营黄金品牌"宝元通"销售1780万元 [6] - 超市业态基地直采占比提升至40.3% 完成27家门店调改 改后净毛利增长23.4% [6] - 电器业态5家重装门店开业档期销售额8275万元(增长119%) 战略品牌销售近7.5亿元 [6] - 汽贸业态调整门店9家 新能源车销量同比增长59.5% 传统燃油车盈利同比增长54% [6] 市场数据 - 当前股价28.89元 市净率1.7倍 股息率4.71% [1] - 流通A股市值55.24亿元 总股本4.4亿股 [1] - 每股净资产17.37元 资产负债率60.55% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司1H25营收同比增长43.88%至49.61亿元，归母净利润同比增长36.62%至7.06亿元 [2] - 2Q25单季度收入同比增长51.26%至27.87亿元，归母净利润同比增长46.82%至3.93亿元 [2] - 研发投入同比大幅增长53.70%至14.92亿元，占营收比重达30.07% [2] - 刻蚀设备业务营收37.81亿元（同比+40.12%），LPCVD设备营收1.99亿元（同比+608.19%） [3] - 预计25-27年营收118/152/198亿元，归母净利润22/31/42亿元，对应P/E为64/45/33倍 [4] 财务表现 - 1H25营收49.61亿元（同比+43.88%），归母净利润7.06亿元（同比+36.62%） [2] - 2Q25营收27.87亿元（环比+28.25%），归母净利润3.93亿元（环比+25.47%） [2] - 2025E预测营收118亿元（同比+30%），归母净利润22亿元（同比+36%） [4][9] - 2026E预测营收152亿元（同比+29%），归母净利润31亿元（同比+42%） [4][9] - 2027E预测营收198亿元（同比+30%），归母净利润42亿元（同比+35%） [4][9] 业务进展 - 等离子体刻蚀设备已应用于65纳米至5纳米先进集成电路产线及先进封装产线 [2] - MOCVD设备在行业领先客户产线大规模量产，成为全球头部氮化镓基LED设备制造商 [2] - LPCVD/ALD薄膜设备获大批量重复订单 [2] - 高端刻蚀产品在先进逻辑/存储器件关键工艺实现大规模量产 [3] - 通过子公司"超微公司"布局量检测设备领域，初步形成平台型设备公司架构 [3] 研发与创新 - 在研项目涵盖六类设备，包括多个关键制程工艺核心设备开发 [2] - 研发费用率持续提升，2024年达15.6%，2025E预计为15.5% [9][11] - 半导体工艺节点持续缩小推动量检测设备向更高精度发展 [3] 市场地位 - 刻蚀和薄膜设备市场重要性持续提升，为公司提供强劲增长动力 [3] - 在先进逻辑器件和先进存储器件多种关键刻蚀工艺实现大规模量产 [3]

投资评级 - 报告未明确提及对珀莱雅的具体投资评级 [1][2][3][4][5] 核心观点 - 珀莱雅25Q2营收与利润实现正增长 25H1营收53.62亿元(同比增长7.21%) 25Q2营收30.03亿元(同比增长6.4%) [2][8] - 公司盈利能力显著提升 25H1销售毛利率73.38%(同比增长2.09个百分点) 25Q2销售毛利率73.85%(同比增长4.25个百分点) [2][8] - 经营现金流大幅改善 25H1经营现金流12.93亿元(同比增长95.34%) 为战略投入和海外布局提供保障 [2][8] - 公司筹划H股上市以支持全球化战略 融资将用于研发投入、品牌建设和海外市场拓展 [5][11] 财务表现 - 归母净利润实现双位数增长 25H1归母净利润7.99亿元(同比增长13.80%) 扣非归母净利润7.71亿元(同比增长13.49%) [2][8] - 销售费用率有所上升 25H1销售费用率49.59%(同比提高2.8个百分点) 25Q2销售费用率52.70%(同比增长5.97个百分点) 主要因形象宣传推广费增加 [2][8] - 管理费用率和研发费用率保持稳定 管理费用率3.31%(同比下降8个基点) 研发费用率1.77%(较2024年同期1.95%略有下降) [2][8] 品牌表现 - 核心品牌珀莱雅营收基本持平 25H1营收39.79亿元(同比微降0.08%) 占总营收74.27% [3][9] - 彩棠品牌增长强劲 25H1营收7.05亿元(同比增长21.11%) 占总营收13.17% [3][9] - OR品牌表现突出 25H1营收2.79亿元(同比增长102.52%) 占总营收5.22% [3][9] - 原色波塔品牌高速增长 25H1营收0.97亿元(同比增长80.18%) 占总营收1.81% [3][9] - 悦芙媞品牌小幅增长 25H1营收1.66亿元(同比增长3.31%) 占总营收3.11% [3][9] 渠道表现 - 线上渠道主导营收 25H1线上渠道营收51.09亿元(同比增长9.17%) 占总营收95.39% [4][10] - 线上直营渠道稳健增长 营收39.05亿元(同比增长4.87%) 占总营收72.90% [4][10] - 线上分销渠道增长迅速 营收12.04亿元(同比增长25.91%) 占总营收22.49% [4][10] - 线下渠道持续调整 25H1线下渠道营收2.47亿元(同比下降21.49%) 占总营收4.61% [4][10] 公司战略与治理 - 分红率创历史新高 中期分红预案0.8元/股 合计3.15亿元 分红率接近40% [5][11] - 董事会结构优化 董事会席位由5名增加至7名 新增职工董事和国际投行背景独立董事 [5][13] - 管理层团队加强 新聘董事会秘书具有跨国企业和消费品公司经验 财务负责人岗位已有意向人选 [5][13]

投资评级 - 报告对中国人寿维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司2025年上半年NBV同比增长20.3%至285.46亿元，新业务价值表现稳健 [2][3] - 中期现金股息每股0.238元，同比增长19% [2] - 负债端质态持续改善，银保渠道贡献显著 [3][5] - 投资端增配权益资产，总投资收益同比增长4.0% [4] 财务表现 - 2025H1营业收入2,392.35亿元，同比增长2.1% [2] - 归母净利润409.31亿元，同比增长6.9% [2] - 期末归母净资产5,236.19亿元，较年初增长2.7% [2] - 加权平均ROE同比提升0.04个百分点至7.83% [2] - 内含价值14,778.27亿元，较去年末增长5.5% [2] 新业务价值分析 - NBV同比增长20.3%至285.46亿元 [2][3] - 新单保费1,612.55亿元，同比增长0.6% [3] - NBVM同比提升2.9个百分点至17.7% [3] - 个险渠道NBV同比增长9.5%至243.37亿元，NBVM提升9.4个百分点至32.9% [3] - 非个险渠道NBV同比增长179.2%至42.09亿元，银保渠道新单保费同比增长111.1%至358.73亿元 [3] 投资组合配置 - 投资资产71,271.53亿元，较上年末增长7.8% [4] - 固收类投资占比73.56%，较2024年末下降0.73个百分点 [4] - 股票和基金配置比例13.62%，较2024年末提升1.4个百分点 [4] - 净投资收益960.67亿元，同比增长4.0% [4] - 总投资收益1,275.06亿元，同比增长4.0% [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为5,245/5,371/5,452亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1,059/1,085/1,101亿元 [5] - 预计2025-2027年EPS分别为3.75/3.84/3.90元 [5] - 预计2025-2027年NBV分别为373/387/404亿元 [5] - 对应2025年8月28日收盘价41.47元的PEV分别为0.76/0.70/0.63倍 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为64.5/53.6/39.9倍 [1][6] 核心观点 - 2025H1营收5.80亿元同比增长11.30% 归母净利润0.48亿元同比下降15.51% [6] - 毛利率25.53%同比下降0.64个百分点 净利率8.28%同比下降0.80个百分点 [6] - 下调2025-2026年盈利预测 新增2027年预测 预计归母净利润1.18/1.42/1.90亿元 [6] - 看好湿电子化学品长期发展 镇江3.7万吨项目有望打开成长空间 [6][8] 业务表现 - 超净高纯试剂营收3.64亿元同比增长10.24% 光刻胶配套试剂营收2.00亿元同比增长15.12% [7] - 半导体领域营收3.26亿元 其中8-12英寸产品营收1.67亿元同比增长24.51% [7] - 功能性化学品营收3.35亿元同比增长18.2% 多款产品实现技术突破和首次量产 [7] - G5等级产品全面导入成熟/先进制程 应用于华虹、长鑫、积塔等头部客户 [7] 产能布局 - 江阴基地产能利用率维持高位 2025H1营收4.59亿元同比增长5.80% [6] - 镇江基地完成G5等级异丙醇、氨水及双氧水试生产 [6] - 计划投资2.89亿元建设年产3.7万吨高纯湿电子化学品项目 包括电子级盐酸、硝酸、氨水等装置 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入12.03/14.43/18.95亿元 同比增长9.5%/19.9%/31.3% [9] - 预计毛利率25.8%/26.3%/26.8% 净利率9.8%/9.8%/10.0% [9] - 预计ROE提升至5.0%/5.6%/6.9% 每股收益0.31/0.37/0.49元 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年上半年营业收入58.22亿元同比下降24.51% 归母净利润1.74亿元同比下降30.37% 主要受航天产品交付节奏放缓影响 [1][7] - 无人系统装备海外布局优化 无人机、精确制导系统等产品需求旺盛 收入占比提升至30%以上 成为第二增长极 [7] - 毛利率20.51%保持稳定 期间费用率12.16%同比上升1.35个百分点 经营活动现金流净额-33.71亿元 同比流出扩大9.69% [7] - 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为5.82/7.89/8.98亿元 对应PE分别为65/48/42倍 [7] 财务表现 - 2025年上半年航天产品收入占比降至约55% 无人系统装备收入占比提升至30%以上 [7] - 合同负债9.94亿元较年初增长12.3% 存货规模占流动资产比例约45% 存货周转天数降至180天以内 [7] - 预测2025年营业收入148.1亿元同比增长3.71% 2026年161.85亿元同比增长9.28% 2027年180.43亿元同比增长11.48% [1][7] - 预测2025年归母净利润5.82亿元同比增长6.27% 2026年7.89亿元同比增长35.54% 2027年8.98亿元同比增长13.71% [1][7] 业务发展 - 圆满完成神舟二十号等6次重大发射保障任务 巩固航天配套龙头地位 [7] - 无人系统领域中标多个新型号 延庆无人机产业基地二期启动建设 投资额4.2亿元 [7] - 技术突破包括低边驱动器芯片通过车规认证 激光雷达首次获取高原气象数据 申请专利128项 [7] 估值指标 - 当前股价11.41元 市净率1.82倍 流通市值376.45亿元 [5] - 每股净资产6.28元 资产负债率49.44% 总股本3.299亿股 [6] - 预测2025年EPS 0.18元 对应PE 64.64倍 2026年EPS 0.24元 对应PE 47.69倍 [1][7]