投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价14.60元对应2025-2027年PE分别为11/10/8倍 [1][10] 核心财务表现 - 1H2025实现营收191.1亿元(同比-6.9%) 归母净利润17.8亿元(同比+1.3%) [5] - 2Q2025归母净利润8.9亿元(同比+11.5%) 显著优于1Q2025的-7.3%同比增速 [5] - 2Q2025毛利率17.3%(同比+0.1pcts 环比+1.5pcts) 主要因原材料成本降幅大于产品价格降幅 [7][8] - 期间费用率5.4%(同比-1.5pcts) 其中研发费用率降0.9pcts 财务费用率降0.5pcts [8] 分业务营收分析 - 造纸业务: 双胶纸42.0亿元(同比-14.8%) 铜版纸20.2亿元(同比-4.9%) 生活用纸12.9亿元(同比+24.0%) 牛皮箱板纸52.2亿元(同比+0.4%) [6] - 制浆业务: 化机浆6.6亿元(同比-20.3%) 溶解浆16.1亿元(同比-9.1%) 化学浆5.8亿元(同比-26.5%) [6] - 价格因素: 1H2025双胶纸/铜版纸/箱板纸吨均价同比下跌453/153/128元 阔叶浆吨均价4529元(同比-898元) [6] 产能建设进展 - 山东基地3.7万吨特种纸已进入试产阶段 [9] - 广西南宁基地多条生产线将于2025年三、四季度试产投产 包括40万吨特种纸、35万吨化学木浆、15万吨机械木浆、30万吨生活用纸生产线 [9] - 三大基地(山东、广西、老挝)协同效应持续释放 [10] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年营收预测至402/459/539亿元(下调幅度10%/11%/10%) [10] - 维持2025-2027年归母净利润预测36.3/42.6/50.5亿元 对应EPS 1.30/1.53/1.81元 [10] - 预计毛利率持续改善 2025E-2027E分别为16.9%/17.1%/16.9% [16]

投资评级 - 增持(维持) [2] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩大幅扭亏为盈，营业收入同比增长33.74%至36.91亿元，归母净利润达5.03亿元（上年同期亏损1.77亿元）[6] - 游戏业务稳健增长，PC端游《诛仙世界》贡献显著收入增量，移动端受产品生命周期影响短期承压[7] - 新品《诛仙2》和《异环》有望提供未来增长动力，其中《异环》全球市场关注度高达18.6亿声量[8] - 影视业务收入同比激增756.35%，但毛利率下滑；政策环境优化（"广电21条"）利好内容创作[9][10] - 费用控制成效显著，销售/管理/研发费用同比大幅减少，利润端持续改善[11] 财务表现 - 2025H1营业收入36.91亿元（同比+33.74%），归母净利润5.03亿元（同比扭亏）[6] - 游戏业务收入29.06亿元（同比+9.67%），毛利率68.90%（同比+2.38pct）[7] - PC端游收入18.52亿元（同比+70.51%），主要受《诛仙世界》驱动[7] - 移动端收入9.68亿元（同比-33.04%），因产品生命周期影响[7] - 影视业务收入7.67亿元（同比+756.35%），毛利率11.05%（同比-16.79pct）[9] - 综合毛利率56.68%（同比-8.19pct），因低毛利率影视业务占比提升[11] - 销售/管理/研发费用同比减少34.89%/27.81%/0.95%，费用率显著优化[11] 业务进展 - 经典IP游戏（如《完美世界经典版》《诛仙世界》）巩固核心优势，潮流品类（如《幻塔》）深化创新[7] - 《诛仙2》于2025年8月公测，登顶iOS免费榜；《异环》2025年6月开启二测，计划全球全平台发行[8] - 电竞业务（《DOTA2》《CS》大陆独家运营）流水同比增长，贡献稳定业绩[7] - 影视储备项目《夜色正浓》《云雀叫天录》处于后期制作，短剧《夫妻的春节》观看破亿[9] - "广电21条"政策取消剧集限制、优化审查，利好行业内容创新[9][10] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.11亿元/12.34亿元/14.98亿元[11] - 对应PE分别为38.12倍/25.07倍/20.64倍（基于2025年8月27日收盘价）[11]

投资评级 - 推荐评级 (维持) [1][3] 核心观点 - 经营业绩逐季向好 25Q2营收同比+28.62%环比+44.07% 归母净利润同比+53.09%环比+692.92% [7] - 消费与动力双轮驱动发展 消费锂电业务稳定增长 动力储能业务快速放量 [7][8] - AI端侧落地推动终端产品出货提升 叠加单机电池容量增长 量价齐升逻辑持续演绎 [8] - 动力及储能业务高速增长 子公司浙江冠宇25H1营收同比+139.8%至9.73亿元 [8] 财务表现 - 25H1营收60.98亿元同比+14.03% 归母净利润1.17亿元同比+14.77% [3][7] - 25Q2毛利率24.65% 净利率3.47% 较季度环比显著改善 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.27/14.16/17.67亿元 同比增速45.8%/125.6%/24.8% [6][8] - 毛利率预期持续提升 从2025年24.9%升至2027年28.5% [6][10] 消费类业务 - 笔电锂电池25H1销量同比+6.93% 与惠普/联想/戴尔/苹果等头部品牌保持稳定合作 [7] - 手机锂电池25H1销量同比+43.28% 与苹果/小米/华为深化合作 与三星展开项目讨论 [7] - 其他消费锂电池25H1销量同比+79.81% 切入智能穿戴/无人机/智能清洁电器领域 [7] - PACK自供比例提升至44.43% 同比+3.68个百分点 [7] 动力储能业务 - 汽车低压锂电池通过上汽/智己/奔驰/蔚来等车企定点 25H1出货量超70万套 [8] - 行业无人机电池营收同比+200% 成为大疆重要供应商 [8] - 积极布局电动垂直起降飞行器领域 备战低空经济发展 [8] - 汽车低压锂电池和行业无人机电池合计占动力储能收入85.76% [8] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为38.4/17.0/13.6倍 [6][8] - PB估值稳定在3.4-3.6倍区间 [6][10] - EV/EBITDA从2025年11.6倍降至2027年6.3倍 [10]

投资评级 - 强烈推荐/维持 [1] 核心观点 - 端侧智能业务驱动收入高速增长 物联网业务线已成为第一大收入板块 同比增长136.14% [3] - 全球化布局优势显现 海外营收达15.58亿元 同比增长81.41% [3] - 汽车业务受益于AI定义汽车与中央计算趋势 推出滴水OS 1.0 Evo整车操作系统 [5] - 机器人产品实现海外落地 已在多家世界500强企业完成产线物流或仓储物流自动化项目 [9] - 规模效应提升盈利能力 归母净利润同比增长51.84% 净利率提升1.15个百分点 [4] 财务表现 - 上半年实现营收32.99亿元 同比增长37.44% 归母净利润1.58亿元 同比增长51.84% [2] - 单二季度营收18.31亿元 同比增长49.72% 归母净利润0.66亿元 同比增长384.21% [2] - 毛利率33.16% 同比下降1.13个百分点 主要受物联网业务软硬件一体化出货模式影响 [4] - 期间费用率持续优化 销售/管理/研发费用率分别下降0.96/1.21/3.43个百分点 [4] - 经营活动净现金流2.67亿元 显著高于归母净利润水平 [4] 业务分项表现 - 手机业务收入8.41亿元 同比增长10.52% 毛利率37.14% 同比提升0.86个百分点 [3][4] - 汽车业务收入11.89亿元 同比增长7.85% 毛利率46.02% 同比提升1.37个百分点 [3][4] - 物联网业务收入12.70亿元 同比增长136.14% 毛利率18.48% 同比下降2.96个百分点 [3][4] 技术优势与产品进展 - 构建"端-边-云"一站式产品技术服务体系 具备快速启动、小内存优化、AI引擎等核心模块 [3] - 推出TurboX自主移动计算平台 支持1-100TOPS弹性算力体系 通过ASIL-B车规认证 [5] - 与火山引擎、高通等合作 开发基于高通芯片的智能汽车硬件参考设计 [9] - 机器人算力模组覆盖12-80TOPS 满足AMR差异化算力需求 [9] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.23/5.79/6.66亿元 [10] - 对应PE估值分别为67/61/53倍 [10] - 预计营收增长率分别为34.93%/23.05%/19.58% [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6][8] 核心观点 - 公司上半年实现营业收入25.40亿元，同比增长5.24%，归母净利润1.37亿元，同比增长344.55% [4] - 业绩增长主要源于诸城项目产能释放带动销量提升，以及成本下降和效率改善 [4][5] - 鸡肉产品销量27.95万吨，同比增长9.34%，调理品销量1.43万吨，同比增长16.82% [5] - 商品代肉鸡出栏量3327.67万羽，同比增长38.02% [5] - 鸡肉产品毛利率提升7.23个百分点至7.80% [5] - 公司覆盖全产业链，预制菜业务有望成为第二增长极 [6] 财务数据与预测 - 最新收盘价6.45元，总市值56亿元，市盈率26.88 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为0.28元、0.34元、0.37元 [6] - 预计2025年营业收入54.49亿元（同比增长3.00%），归母净利润2.40亿元（同比增长16.54%） [6][9] - 预计2025年毛利率6.0%，净利率4.4%，ROE 7.2% [9] 业务运营 - 诸城项目已有35个养殖场投产，剩余4个预计2025年建成投产 [5] - 项目全部投产后公司产能将翻倍 [5] - 通过优化饲料配方、提升生产性能和精细化运营实现成本下降 [5] - 鸡肉产品均价8672元/吨，同比下降2.48% [5] 行业环境 - 肉鸡行业竞争激烈，产品价格低迷 [5] - 饲料价格有所下降 [5]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 海外收入逆势增长21.25%至33.74亿元 行业出口下滑背景下实现营收利润创新高[5] - 归母净利润同比增长27.63%至10.52亿元 销售净利率达24.27%[5] - 研发投入同比增长21.82%至1.44亿元 巩固无油全电剪叉系列技术领先优势[5] - 智能制造项目产能放量 新产能建设项目积极推进[5] - 预测2025-2027年归母净利润20.68/24.71/28.72亿元 对应PE 13.12/10.98/9.45倍[2][5] 财务表现 - 2025年上半年营收43.36亿元（同比+12.35%）归母净利润10.52亿元（同比+27.63%）[5] - 毛利率35.75% 费用率中销售/管理/研发/财务分别为3.98%/3.49%/3.33%/-6.68%[5] - 预测2025年营收89.02亿元（+14.15%）2026年101.40亿元（+13.90%）2027年114.03亿元（+12.46%）[2] - 净资产收益率预计从2024年16.2%提升至2027年18.7% 总资产收益率从11.0%升至14.0%[6] 业务亮点 - 海外市场收入逆势增长21.25% 灵活调整产线应对美国高关税影响[5] - 全球唯一批量化生产无油全电环保型剪叉系列制造商 持有专利273项（含海外专利97项）[5] - 智能化工厂应用大数据与物联网技术 年产4000台大型高空平台项目产能放量[5] - 新能源高空作业平台项目积极建设 拓展船厂、轨道交通等新应用领域[5] 市场表现 - 当前股价53.60元 总股本5.06亿股 市净率2.57倍[3] - 12个月内最高价71.20元 最低价39.03元[3] - 相对沪深300指数呈现超额收益趋势[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合预期 营收29.95亿元(同比增长6.21%) 归母净利润2.41亿元(同比增长9.60%) 扣非归母净利润2.36亿元(同比增长11.55%) [1] - 第二季度表现优于第一季度 Q2单季营收15.14亿元(环比增长2.22% 同比增长3.29%) 归母净利润1.33亿元(环比增长23.59% 同比增长18.04%) [1] - 抗老化助剂业务稳步增长 营收23.6亿元(同比增长3.1%) 出货量6.55万吨(同比增长4.3%) 珠海子公司营收5.56亿元(同比增长27.8%) 亏损收窄至-192.2万元(同比减亏87.3%) [2] - 润滑油添加剂业务显著改善 营收6.2亿元(同比增长18.5%) 出货量3.42万吨(同比增长18.3%) 毛利率提升5.5个百分点至13.5% [2] - 费用结构变化明显 销售费用同比增长21.9% 管理费用增长5.0% 研发费用增长17.2% 财务费用减少110.5%(主要受汇率变动影响) [2] 业务发展 - 生产基地布局完善 拥有天津/宁夏/常山/衡水/内蒙古/珠海六大生产基地 2025年2月公告拟在马来西亚建设海外研发生产基地 [3] - 润滑油添加剂客户开发取得进展 参与发动机润滑油中国标准制定 与国际四大润滑油添加剂公司及国内复合剂企业合作 复合剂销售比例有望提升 [3] - 新兴业务发展态势良好 生命科学产品单月销售额突破百万元级别 PI业务国内生产车间已封顶(预计2026年试生产) [3] 财务预测 - 营收增长预期强劲 预计2025-2027年营收分别为66.94/78.40/86.74亿元 同比增长17.71%/17.12%/10.63% [4] - 盈利能力持续改善 预计2025-2027年归母净利润分别为5.03/6.12/6.88亿元 同比增长17.89%/21.85%/12.36% [4] - 每股收益稳步提升 预计2025-2027年EPS分别为2.19/2.67/3.00元 [4] - 估值水平具有吸引力 对应2025-2027年PE分别为15/13/11倍 PB分别为1.6/1.4/1.3倍 [4] 财务表现 - 毛利率保持稳定 2025年上半年整体毛利率维持在21%左右 预计2025-2027年毛利率区间为21.1%-21.4% [12] - 净资产收益率持续改善 预计2025-2027年ROE分别为10.31%/11.36%/11.55% [4] - 营运能力稳步提升 预计2025年经营活动现金流达9.63亿元 每股经营现金流4.19元 [10]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [2][6] 核心观点 - 新需求增量推动盈利底部持续改善 [1][4] - 量价同比改善推动营业收入和利润持续增长 [4] - 产品优化和海外基地增强公司防风险能力 [6] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入91.09亿元，同比增长17.70% [3] - 归母净利润16.87亿元，同比增长75.51% [3] - 扣非后归母净利润17.01亿元，同比增长170.74% [3] - 综合毛利率恢复到32.21%，同比提高10.71个百分点 [5] - 净利润率为19.30%，同比提高6.54个百分点 [5] - 年化净资产收益率为11.10%，同比提高4.37个百分点 [5] 运营数据 - 玻纤粗纱及制品销量158.22万吨，同比增长3.95% [4] - 电子布销量4.85亿米，同比增长5.90% [4] - 泰山玻纤2400tex产品平均价格3880元/吨，同比提高8.49% [4] - 总资产周转率0.17次，同比提高0.02次 [5] - 资产负债率39.96%，同比下降2.72个百分点 [5] 需求驱动因素 - 风电和热塑需求保持良好增长 [4] - 新能源汽车和新型储能等领域需求增加 [4] - 2025年上半年全国风电新增装机容量5367万千瓦，同比增加2377万千瓦 [4] - 玻纤使用渗透率提升推动行业新需求释放 [4] 公司优势 - 拥有埃及和美国生产基地，减弱关税和反倾销税影响 [6] - 生产线效率和产品结构不断优化 [6] - 江西九江、江苏淮安新投产产线均为高性能产品 [6] - 新建淮安10万吨电子纱智能制造生产线 [6] - 精细化管理和"增节降"工作落实提升低成本优势 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年净利润分别为34.11、40.23和46.70亿元 [6] - 对应EPS分别为0.85、1.00和1.17元 [6] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为15.79、13.39和11.54倍 [6] 行业地位 - 全球玻纤行业龙头 [8] - 成本优势突出，发力高端品 [8] - 产能海外布局提升国际市场竞争力 [8] 估值数据 - 总市值538.82亿元 [9] - 总股本400,314万股 [9] - 52周股价区间13.77-8.86元 [9]

投资评级 - 强推（维持）评级 目标价区间148.9-178.7元 当前价131.63元 预期涨幅13%-36% [2][4] 核心财务表现 - 2025Q2归母净利润3.84亿元 同比增长9% 环比增长19% 扣非归母净利润3.75亿元 同比增长15% 环比增长20% [2] - 2025Q2营收37亿元 同比增长11% 环比增长18% 毛利率19.6% 环比提升0.8个百分点 [8] - 2025Q2研发费用率6.1% 同比提升1.4个百分点 管理费用率2.4% 同比提升0.3个百分点 [8] - 2024年营业总收入132.53亿元 预计2025-2027年营收160.15/189.14/221.88亿元 同比增速20.8%/18.1%/17.3% [4][8] - 2024年归母净利润14.08亿元 预计2025-2027年归母净利润17.02/20.77/25.98亿元 同比增速20.8%/22.1%/25.1% [4][8] 产品结构优化 - 前照灯销量占比从2023年13%提升至2024年15% 后组合灯从24%提升至29% 车灯产品均价从2023年162元提升至2024年203元 [8] - 问界M9高配搭载双XPIXEL百万像素智慧投影大灯 问界M8高配搭载左侧XPIXEL百万像素智慧投影大灯 [8] - 2025年4月与欧冶/晶达合作开发iVISION智眸大灯 集成全球首款智能车灯专用AI SoC芯片和国产Micro LED光源芯片 [8] - 常州奔牛基地项目2025年8月开工 规划年产1000万只智能车灯总成 [8] 全球化进展 - 欧洲市场塞尔维亚星宇2024年营收3.2亿元 同比增长1.86倍 [8] - 已注册墨西哥星宇和美国星宇 计划进军北美市场 [8] - 预计2028年全球车灯市场规模476亿美元 若全球市占率达10% 规模可增长至338亿元 [8] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年每股收益5.96/7.27/9.10元 对应市盈率22/18/14倍 [4][8] - 目标市值425-510亿元 对应2025年目标PE 25-30倍 [8] - 当前总市值376.04亿元 总股本2.86亿股 每股净资产37.23元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级，6个月评级为买入 [5] 核心财务表现 - 2025H1营业收入53.62亿元，同比增长7.21%；归母净利润7.99亿元，同比增长13.80% [1] - 2025Q2营业收入30.03亿元，同比增长6.49%；归母净利润4.08亿元，同比增长2.36% [1] - 2025H1毛利率73.38%，同比提升3.56个百分点；归母净利率14.89%，同比提升0.86个百分点 [2] - 2025Q2毛利率73.85%，同比提升4.25个百分点；归母净利率13.60%，同比下降0.55个百分点 [2] 成本费用结构 - 2025H1销售费用率49.59%，同比上升2.81个百分点；管理费用率3.31%，同比下降0.23个百分点；研发费用率1.77%，同比下降0.12个百分点 [2] - 2025Q2销售费用率52.70%，同比上升5.97个百分点；管理费用率2.60%，同比下降0.23个百分点；研发费用率1.73%，同比上升0.04个百分点 [2] - 毛利率提升主要系降本增效导致营业成本下降 [2] 品牌业务表现 - 主品牌珀莱雅2025H1收入39.79亿元，同比微降0.08%，占比74.27%；产品矩阵升级，双抗、能量系列推出美白特证版，源力新增次抛精华与械字号面膜，38期间新品"持妆夜气垫"登顶天猫新品榜TOP1 [3] - 彩棠收入7.05亿元，同比增长21.11%，占比13.17%；上新双色高光盘新色、小圆管粉底液油皮版等新品，多产品在天猫排名领先 [3] - 子品牌OR收入2.79亿元，同比增长102.52%；悦芙媞收入1.66亿元，同比增长3.31%；原色波塔收入0.97亿元，同比增长80.18%；其他品牌收入1.3亿元，同比增长65.97% [3] 战略布局与展望 - 筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市，加速国际化战略和海外业务发展 [4] - 出海聚焦日本和东南亚市场，以线上销售为主；欧洲科创中心促进国际研发交流与合作，原料合作覆盖20多个国家和地区的100多个品牌 [4] - 预计2025-2027年营收分别为118.64亿元、133.01亿元、148.24亿元，归母净利润分别为17.9亿元、20.4亿元、23.2亿元，对应PE 19/16/14倍 [4] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入118.64亿元（同比增长10.07%），2026年133.01亿元（同比增长12.11%），2027年148.24亿元（同比增长11.45%） [4][8] - 预计2025年归母净利润17.9亿元（同比增长15.07%），2026年20.4亿元（同比增长14.23%），2027年23.2亿元（同比增长13.82%） [4][8] - 当前市盈率18.65倍（2025E），市净率5.00倍（2025E），市销率2.81倍（2025E） [4][8]