核心观点 - 目前关税战未影响高端芯片需求预期，客户未减少下单，利于稳定市场对国内AI配套产业链景气度信心；上海新阳在半导体材料领域进展快且进入业绩释放期，看好其业绩长期增长；华策影视营收增速转正且加速，归母净利润也呈现加速增长态势 [2][4] 策略和先进制造组 台积电 - 2025年第一季度营收255.3亿美元，同比增长35.3%，毛利率58.8%，营业利润率48.5% [2] - 预估2025年第2季美元营收284 - 292亿美元，平均值较第一季度增长约13%，超出市场预估，预计第2季毛利率57 - 59%，基本维持稳定 [2] - 2024年第四季度营收268.8亿美元，年增37.0%，季增14.4%，毛利率59% [2] - 预计2025年资本支出380 - 420亿美元，与2024年四季度预估基本一致 [2] 上海新阳 - 2024年全年营业收入14.75亿元，同比增长21.7%，毛利率39.29%，同比提升4.13个百分点，扣非净利润1.61亿元，同比增30.63% [2] - 2025年一季度营业收入4.34亿元，同比增45.9%，毛利率39.30%，同比微降0.74pct，归母净利润5118.2万元，同比增长171.1% [2] - 集成电路材料（电镀液、清洗液、光刻胶）持续放量，电镀液及添加剂收入同比增超80%，光刻胶（I线、KrF）客户端测试进展顺利，ArF光刻胶部分型号接近国际水平，未来或贡献增量订单 [2] 消费组 华策影视 - 2025年一季报营收5.9亿元，同比上升232%；归母净利润9211万元，同比上升207%；扣非归母净利润7189万元，同比上升4892%，营收增长系电视剧销售规模增加 [4] - 曾打造多部爆款剧集，积极拥抱微短剧等新兴业务，产能位居行业前列 [4] - 今年1月28日开播的古装剧《国色芳华》开播第三日全网有效播放量破亿，实时收视率达0.5548%，登顶卫视收视榜，截至4月17日播放量超42亿 [4] - 近年来持续承压，最近4个季度营收增速转正且加速，最近3个季度归母净利润加速增长 [4]

报告核心观点 报告提供了2025年4月18日众多公司股票、债券及基金的停牌信息，涵盖不同原因和停牌时间 [1][2][3]。 公告停牌 - 炼石航空（000697）因刊登公司股票交易被实施其他风险警示暨停复牌的公告，于2025年4月18日停牌一天 [2] - ST步步高（002251）因刊登公司股票交易撤销其他风险警示暨停复牌的公告，于2025年4月18日停牌一天 [2] - 景顺长城标普消费精选ETF（QDII）（159529）为保护投资者利益，于2025年4月18日开市起至当日10:30停牌 [2] - 国泰标普500ETF（159612）为维护投资者利益，于2025年4月18日开市起至当日10:30停牌 [2] - 易方达黄金主题（QDII - LOF - FOF）A（人民币份额）（161116）为保护投资者利益，于2025年4月18日开市起至当日10:30停牌 [2] - 易方达香港恒生综合小型股指数（QDII - LOF）A（161124）为保护投资者利益，于2025年4月18日开市起至当日10:30停牌 [2] - 易方达原油（QDII - LOF - FOF）A（人民币份额）（161129）为保护投资者利益，于2025年4月18日开市起至当日10:30停牌 [2] - ST曙光（600303）因刊登公司股票撤销其他风险警示暨停牌的公告，于2025年4月18日停牌一天 [2] 特殊停牌 股票 - *ST旭蓝（000040）因刊登公司股票将被终止上市暨停牌的风险提示公告，于2025年4月1日开市起停牌 [3] - 琏升科技（300051）因公司拟披露重大事项，于2025年4月7日开市起停牌 [26] - *ST嘉寓（300117）因刊登公司股票将被终止上市暨停牌的风险提示公告，于2025年4月1日开市起停牌 [26] - 紫天科技（300280）因无法在责令改正期限内完成整改，于2025年3月17日开市起停牌 [26] - 昇辉科技（300423）因筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项，于2025年4月15日开市起停牌 [26] - 新晨科技（300542）因筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项，于2025年4月8日开市起停牌 [26] - *ST普利（300630）因刊登公司股票及可转换公司债券停牌暨可能被终止上市的风险提示公告，于2025年3月24日开市起停牌 [26] - 英力股份（300956）因筹划发行股份及支付现金购买资产事项

报告核心观点 - 对纺服、农业、中小盘等行业及启明星辰、新和成等公司进行分析，给出投资建议，如看好运动服饰、生猪养殖、宠物食品等领域部分公司投资机会 [4][11] 山证纺服-3月社零数据点评 - 3月国内社零同比增长5.9%，高于市场预期，1 - 3月社零总额12.47万亿元，同比增长4.6% [4] - 线上渠道优于商品零售大盘，线下百货店及品牌专卖店表现偏弱，1 - 3月实物商品网上零售额同比增长5.7% [4] - 3月金银珠宝品类双位数增长，体育娱乐用品景气延续，限上金银珠宝同比增长10.6% [4] - 推荐安踏体育、361度，建议关注森马服饰、锦泓集团、罗莱生活、水星家纺、富安娜 [4][5] - 中长期看好华利集团、伟星股份、申洲国际、裕元集团，关注潮宏基、周大生、老铺黄金 [7] 山证农业-农业行业周报（2025.04.07 - 2025.04.13） - 本周沪深300指数涨跌幅为 - 2.87%，农林牧渔板块涨跌幅为 + 3.28%，板块排名第1 [8] - 部分地区猪价环比有涨有跌，仔猪平均批发价格环比上涨2.98%，白羽肉鸡周度价格环比下跌0.27% [8] - 推荐温氏股份等生猪养殖股，看好圣农发展配置价值，看好海大集团投资机会，推荐乖宝宠物、中宠股份 [11] 山证中小盘-思泉新材年报点评 - 2024年公司实现营收6.56亿元，同比 + 51.10%，归母净利润0.52亿元，同比 - 3.88% [12] - 营收增长系北美大客户订单需求上涨，分业务热管理、磁性、纳米防护材料营收均增长 [12] - 预计2025 - 2027E归母净利润增速分别达40.9%/47.7%/38.8%，维持“增持 - A”评级 [15] 启明星辰(002439.SZ)公司评论 - 2024年全年公司实现收入33.15亿元，同比减少26.44%，归母净利润 - 2.26亿元，同比减少130.53% [16] - 下游需求疲弱影响收入，费用投入增加叠加投资收益减少致亏损，毛利率预计保持稳定 [16] - 与中国移动战略协同深化，2024年与中移关联交易销售额达10.83亿元 [17] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.25\0.32\0.40，维持“增持 - A”评级 [18] 新和成(002001.SZ)公司评论 - 2024年公司实现营收216.10亿元，同比增长42.95%，归母净利润58.69亿元，同比增长117.01% [20] - 营养品板块主要产品量价齐升推动业绩高增，通过创新降本增效 [20][21] - 主要维生素品种在豁免清单，“对等关税”影响有限，四大板块新项目建设有序 [24] - 预测2025 - 2027年营收、归母净利润增长，维持“买入 - B”评级 [22]

报告核心观点 - 预计信贷脉冲增强推动市场流动性充裕，居民超额储蓄部分转向权益市场，叠加险资配置提升，ETF有望成增量资金主力；4月市场从预期驱动转向基本面验证，短期以区间震荡为主，政策托底与经济韧性提供结构性机会；未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征，建议把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注银行、消费、航运港口以及贵金属等行业投资机会 [7] 国内金融市场 - 上证指数收盘3280.34，涨0.13%；深证成指收盘9759.05，跌0.16%；创业板指收盘1908.78，涨0.09%；上证当月连续收盘2656.80，涨0.78%；沪深当月连续收盘3765.40，涨0.71%；恒生期货指数收盘27345.82，涨0.74% [2] 宏观消息汇总 - 国家统计局多措并举促进物价合理回升，持续加大“好房子”建设力度 [4] - ETF规模剑指4万亿，“长钱长投”市场生态加速构建，今年沪深两市ETF资金净流入约2000亿元 [4] - 上海支持民营上市公司运用回购、股东增持等工具进行市值管理 [4] 行业最新动态 - 跨境人民币使用规模稳步提升，行业将迎百万亿级别市场，相关个股有拉卡拉、华峰超纤等 [5] - 一线城市房价与土拍表现强劲，房地产行业有望延续修复态势，相关个股有我爱我家、特发服务等 [5] - “五一”火车票预售火爆，旅游市场热度有望创新高，相关个股有西安旅游、华天酒店等 [5] 上市公司聚焦 - 凌玮科技深耕纳米新材料，2024年经营净现金流同比增43.6% [6] - 钱江水利2024年业绩稳健增长，全国化布局与数字化转型双轮驱动 [6] - 春风动力多维赋能谋新篇，技术品牌双驱动构筑增长新极 [6] - 东航物流2024年营收净利双增长，综合物流解决方案成增长引擎 [6] 市场回顾及展望 - 4月17日市场全天低开后震荡反弹，三大指数涨跌不一，沪指8连涨，沪深两市全天成交额9995亿，较上个交易日缩量1124亿，年内第三次跌破万亿，盘面上热点围绕内需和自主可控展开，个股涨多跌少，全市场超3100只个股上涨 [7]

核心观点 - 消费行业受益消费提振政策，3月社零稳步改善，内销社零改善将平衡美国关税影响，建议关注受美国市场影响小或能实现东南亚供货的公司 [1][2] - 2025年美国“对等关税”冲击东盟，中国企业与东盟合作持续深化，多领域合作成果显著 [8][10] - 国家发布煤电升级方案，煤电调节能力加强，板块估值重塑有望加速，改造后煤电或获超额收益 [12][15] - 关税摩擦和科技制裁下，信创自主可控是确定性主线，2025年党政信创与行业信创双轮驱动或进入新一轮周期 [17][22] - 北斗产业在政策推动等作用下将迎来发展契机，军工产业自主可控需求强化，不同时期均有投资机遇 [24][26] - 东鹏饮料2025年一季度业绩高增，成本红利与规模效应延续，短期关注旺季动销催化，长期功能饮料行业扩容公司有望受益 [28][31] - 伟星新材2024年业绩承压，但零售份额提升，同心圆及海外业务拓展显著，预计2025年业绩有望稳步增长 [33][38] - 兰生股份2024年业绩增长，会展业务稳定，立足主业优势外延发展提速，推进内生+外延双轮驱动增长战略 [40][43] 消费行业 - 2024 - 2025年国家安排特别国债用于消费品补贴，24Q1 - 25Q1社零同比增速分别为+4.7%、+2.7%、+2.7%、+3.8%、+4.6%，2025年1 - 2月、3月社零分别同比+4%、+5.9% [2] - 2023年中国消费行业出口美国金额比例为22.9%，美国关税政策使出口受负面影响，中国消费产业将拓展非美和国内市场平衡影响 [2] - 通讯器材类、家具类等细分行业受益以旧换新补贴，2025年1 - 3月社零分别+26.9%、+18.1%等；家电以旧换新品类增加，3月零售增速环比提升；手机以旧换新推广效果显著，3月通讯器材类社零同比+28.6% [3] - 3月餐饮社零同比+5.6%，烟酒类同比+8.5%；体育娱乐用品同比+26.2%；粮油食品类稳健增长，饮料类功能饮料等增长；金银珠宝类同比+10.6%，建筑及装潢材料类同比 - 0.1% [4] 中国 - 东盟合作 - 4月2日美国“对等关税”对东盟多数国家加征税率超30%，虽美方宣布暂停90天，但加征风险仍影响区域出口贸易 [8][9] - 3月东南亚主要货币走势企稳，印尼卢比与越南盾贬值，新加坡元、菲律宾比索升值，泰铢波动，马来西亚林吉特稳定；股市行情分化，菲律宾、新加坡股指上涨，马来西亚等下跌 [9] - 2025年中国企业在汽车制造、消费零售、医药健康、科技数字化等领域与东南亚合作成果显著，未来合作将拓展 [10] 环保公用行业 - 国家发布《方案》建立健全煤电技术指标体系，包括深度调峰、负荷变化速率等要求，部分指标较之前提高，还配套支持性措施 [12][13] - 升级改造后的煤电在现货市场可提高平均上网电价，在碳交易市场可出售多余碳配额获利，全国碳市场价格有上涨空间 [14] 计算机行业 - 4月美国宣布对中国输美商品加征关税，中国反制，中美关税反复博弈或成常态，信创产业迎来发展契机 [17] - 我国信创形成“2 + 8 + N”体系，2025年党政信创有望开启新一轮招标，行业信创在多领域推进，信创将迎来关键提速之年 [18] - 复盘信创此前三轮行情，均受内部需求与外部环境催化，当前信创板块有望迎来“戴维斯双击” [19] - 建议关注中电系、中科系及华为系相关上市公司 [20][21] 军工行业 - 工信部推进北斗规模应用与产业升级，北斗系统国产化有两个维度，2024年产值达5600亿元，YoY + 5.12% [24] - 4月商务部制裁美军工企业，清单聚焦新兴技术供应商；中美关税战升级，国产芯片替代需求提升 [25] 东鹏饮料 - 2025年一季度收入48.5亿元，同比+39.2%；归母净利润9.8亿元，同比+47.6%；扣非归母净利润9.6亿元，同比+53.5% [28] - 收入高增得益于终端动销与开拓网点，以及部分回款延迟确认；分品类、渠道、区域收入均增长，经销商数量稳定增加 [29] - 25Q1归母净利率20.2%，同比+1.1pcts；毛利率44.5%，同比+1.7pcts；销售费用率16.7%，同比 - 0.4pcts；管理费用率2.5%，同比 - 0.5pcts [30] 伟星新材 - 2024年营业收入62.67亿元，同比下降1.75%；归母净利润9.53亿元，同比下降33.49% [33] - 2024年国内塑管市场竞争加剧，公司通过优化模式提升零售业务份额，管道销量逆势增长，但价格下行致业绩承压 [34] - 2024年PPR管道收入及毛利率表现较稳，防水、净水等“同心圆”业务收入增长12.94%，境外业务收入增长26.65% [35] - 2024年期间费用率22.16%，同比+2.33pct；资产、信用减值损失增加拉低利润水平；全年分红比率达99% [36][37] 兰生股份 - 2024年营业收入16.4亿元，同比+16%；归母净利3.1亿元，同比+11%；扣非净利2.3亿，同比+2% [40] - 2024年主办等展会赛项目59个，同比+18%；上海世博展览馆承接项目100个，同比+5% [40] - 2024年毛利率32.6%，同比+0.7pct；期间费用率稳定，因分红收益减少净利率同比 - 1.9pct [41] - 展会业务拓展赛道与出海并行，赛事业务推动品牌赛事接轨国际，世博展览馆探索增量业务 [42]

报告核心观点 - 中国科技产业为全球资产注入稳定性，“科特估”有望助力经济“新旧动能转换”重定价 [1][17] - 美债因去美元化、流动性冲击与中期财政扩张遭遇抛售潮，二季度美元资产大概率延续震荡 [1][18] - 货币政策宽松进入“择机”窗口期，融资需求季节性回暖 [2][20] - 科创债市场有发展机遇，具备投资价值 [2][23] - 深海科技是政策孵化的万亿级市场，有投资机会 [25] - 环保行业关注稳健运营、自主可控与再生资源主线 [6][27] - 对多家公司进行点评并给出盈利预测与投资评级 [7][29][31] 宏观策略 宏观点评 20250413 - 中国各方面稳定性增强，经济上是全球供应链“稳定器”，产业上高端科技重塑全球供应链，金融上资本市场韧性凸显 [17] - 春节后科技突破引发的估值重塑是创新体系转型缩影，资本市场将为科技产业提供流动性支持 [17] 海外周报 20250413 - 美债抛售潮源于对美元资产信任退潮和流动性风险担忧，10 年美债利率飙升，美元指数下破 100 [1][18] - 3 月美国通胀数据不及预期但消费者通胀预期飙升，关税主导通胀前景 [18] - 3 月美国财政赤字收窄，2025 财年预算决议落地，财政宽松力度高于预期 [19] 宏观量化经济指数周报 20250413 - 一季度融资需求季节性回暖，货币政策宽松进入“择机”窗口期 [20] - 融资总量上新增贷款和社融同比多增，结构上二季度关注居民短期贷款持续性，货币上财政支出回补企业和居民 [20][21] - 4 月初供需两端增长动能减弱，出口和地产面临下行压力，逆周期政策诉求或提升 [21] 固收金工 固收深度报告 20250416 - 2025 年 3 月提出债券“科技板”，科创债市场迎来发展机遇 [22] - 科创债包括“科创票据”和“科技创新公司债券”，发展历经三个阶段 [22] - 存量债券余额 17170.12 亿元，以公司债为主，期限以中短期为主，票面利率低，信用资质优良 [22][23] - 发行主体集中在东部沿海，传统行业和央国企占比高，2024 年发行量和净融资额增长，成本下降 [23] - 二级市场交易空间充裕，信用利差稍高，估值收益率有吸引力，不同行业有差异，收益率走势跟随信用债 [23][24] 行业 计算机行业深度报告 - 深海科技首次列入政府工作报告，具备资源、军事、科研、经济多维度价值 [25] - 产业链覆盖基础材料到高端装备制造，“三深”体系为核心 [25] - 相关赛道包括深海资源开发、装备制造与攻防三大板块，建议关注海洋通用设备、资源开采与装备制造板块 [25][26] 环保行业跟踪周报 - 推荐瀚蓝环境等公司，关注稳健运营、自主可控与再生资源主线 [27] - 国网发布 2025 年第 1 - 3 批国补清单，多个公司有垃圾焚烧项目纳入 [6][27] - 多家公司有业绩表现，垃圾焚烧与 IDC 合作有优势和多种模式，环卫装备等行业有数据跟踪 [27][28] 推荐个股及其他点评 钧达股份 - 2025 年一季度出货平稳，盈利环比改善，海外布局推进，费用率平稳但经营现金流出加大 [29][30] - 下调盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润 5.15/10.36/14.24 亿元，维持“买入”评级 [7][30] 中信博 - 2024 年年报业绩符合预期，多区域市占率领先，在手订单充沛，海外基地布局交付优势突出，降本增效盈利能力提升 [31] - 下调 2025 - 2026 年盈利预测并新增 2027 年预测，预计归母净利润 8.32/10.6/12.8 亿元，维持“买入”评级 [7][31] 方盛股份 - 2024 年业绩短期承压，锂电需求放缓、成本上涨和价格下滑致毛利率下降，期间费用增长 [32] - 传统业务稳健，风电等业务有望放量高增，略微下调 2025 - 2026 年盈利预测并新增 2027 年预测，维持“增持”评级 [8][10][32] 润农节水 - 2024 年信用减值损失拖累业绩，节水工程及材料增长但毛利率下滑，营收增长带动期间费率下降 [33] - 国资背景利于订单获取，打造全产业链公司，下调 2025 - 2026 年盈利预测并新增 2027 年预测，维持“增持”评级 [11][33][34] 厦门象屿 - 4 月 16 日发布股权激励计划草案并拟回购股份，激励目标高，费用将分期确认 [12][35] - 定增落地与股权激励组合，看好公司发展，微调 2024 - 2026 年归母净利润，维持“买入”评级 [35] 苏美达 - 是低估值、高分红、有成长性的央企，产业链板块带动业绩增长 [13] - 上调 2025 - 2026 年归母净利润预期并新增 2027 年预期，维持“增持”评级 [13] 伟创电气 - 2024 年年报业绩符合预期，营收和归母净利润同比增长，产品结构优化，战略业务投入 [14] - 分产品看变频器、伺服系统及控制系统、数字能源业务有不同表现 [14][15] H&H 国际控股 - 形成婴童护理、成人保健、宠物营养并行业务格局，首次覆盖给予“买入”评级 [15]

报告核心观点 - 尽管沪指 8 连阳，但市场成交萎缩、量价背离，资金观望情绪浓厚，国外担忧关税政策扰动和美股科技股波动，国内面临业绩验证与政策博弈，市场或等待月底重要会议政策定调，投资者可逢低布局自主可控、内需消费、高股息三条主线，中期看好市场向好趋势 [2][3][9] 周四市场综述 - 周三沪指 7 连阳，深成指、创业板指跌幅收窄，两市成交低位、板块个股分化，后市或震荡回踩，投资者可逢低布局三条主线，关注贸易谈判情况 [4] - 周四早盘沪深三大指数低开高走、盘中翻红，环氧丙烷概念、地产股、光刻机及半导体板块走强，贵金属板块回调，午后指数略有回落，全天窄幅震荡 [4] - 行业方面，房地产服务、电子化学品等板块涨幅居前，贵金属、航运港口等板块跌幅居前；概念股方面，环氧丙烷、租售同权等概念股涨幅居前，跨境支付、3D 摄像头等概念股跌幅居前 [4] - 个股涨多跌少，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额 9995 亿元，上证指数涨 0.13%，深证成指跌 0.16%，创业板指涨 0.09%，科创 50 指涨 0.23% [5] 周四盘面点评 - 地产链走强，2024 年以来中央和地方出台稳地产政策，预计 2025 年房地产风险边际缓释，建议把握底部反弹机会，关注有土地储备优势的国企房企和优质民企龙头公司 [6] - 半导体板块走强，基于自主可控逻辑，我国半导体产业自立是长期趋势，国产替代趋势显现，可逢低配置，关注国产替代及技术领先企业 [7] - 旅游及酒店板块走强，“五一”假期临近，旅游市场消费活力将持续释放，入境购物游有望推动入境旅游市场繁荣 [7][8] 后市大势研判 - 市场或再次震荡回踩，投资者可逢低布局三条主线，关注贸易谈判情况，若缓解紧张局势市场信心将提振，反之继续承压 [9][11] - 国外担忧关税政策扰动和美股科技股波动，国内面临业绩验证与政策博弈，市场等待月底重要会议政策定调 [9][10][11] - 后续关注国内政策对冲力度，看好市场中期向好趋势，短期波动不改中期慢牛格局，短线高手可高抛低吸 [11]

报告核心观点 - 沪胶2509和合成胶2506短期、中期和日内均呈震荡偏弱态势，整体偏弱运行 [1] 各品种情况总结 沪胶（RU） - 近期宏观情绪缓和，市场消化美国对等关税战不利影响，国内车市3月产销同环比大幅增长，一季度汽车产销量维持大幅增长，提振胶市需求预期 [5] - 东南亚开割在即，国内云南和海南即将迎来新一轮割胶期，供应压力增加，下游轮胎企业临近五一面临降开工率，需求预期减弱 [5] - 周四夜盘沪胶期货2509合约震荡偏弱，期价收低0.41%至14595元/吨，预计周五维持震荡偏弱走势 [5] 合成胶（BR） - 近期宏观情绪缓和，市场消化美国对等关税战不利影响，国内车市3月产销同环比大幅增长 [7] - 下游轮胎企业临近五一面临降开工率，需求预期减弱，国内合成胶去库存速度偏慢，供应压力仍存 [7] - 周四夜盘合成胶期货2506合约弱势下行，期价大幅收低2.08%至10840元/吨，预计周五维持震荡偏弱走势 [7]

核心观点 - 中概股回流港股直接影响可控，中长期将带来港股市场发展新契机；房地产市场销售边际回暖，看好核心城市复苏及行业集中度提升；基建和制造业投资提速，内需投资及消费端有望发力；部分公司业绩有不同表现，基于各自情况维持相应评级 [2][3][5] 行业研究 策略 - 4月8 - 14日港美两地上市中概股ADR表现强于整体，76%（市值占比）样本内中概股ADR已在港两地上市，75%（数量占比）仅在美上市重点中国公司符合回港上市条件，若中概股ADR在美退市直接影响可控，中长期港股市场将迎来发展新契机，后续关注相关政策推进、公司回港上市申请及美国其他限制措施 [2] 房地产开发/房地产服务 - 3月商品房销售面积环比上升，新房和二手房价格环比上涨城市数量增加，销售回暖带动房企现金流边际改善，投资端部分房企开工意愿低，开竣工下行，看好核心城市复苏及主流房企销售企稳和行业集中度提升 [3] 建筑与工程/建材 - 25年1 - 3月基建、制造业投资提速，专项债发行加快推动投资及实物量改善，4月美国政策使外需不确定，内需投资及消费端有望发力，推荐相关品种 [5] 重点公司研究 香港交易所 - 目前387支在美中概股中，279支暂不满足港股上市要求，34支可通过托管地转移回流，43支可直接推进上市，31支需调整股权架构，静态测算相关股票上市最高推动港股市值增3.6万亿港币、日均成交额增423亿港币，维持“买入”评级 [6] 英伟达 - 4/15公告向中国等出口H20芯片需获许可，预计Q1计提55亿美元费用，2024年H20贡献约120 - 150亿美元收入，限制涵盖特定水平产品，AMD MI308也受影响，两家公司盘前股价跌7%，认为日后Blackwell发出口版也会被禁 [6] 金禾实业 - 24年营收53亿元基本持平，归母净利5.6亿元降21%，扣非净利4.7亿元降23%，Q4营收12.6亿元、归母净利1.5亿元，24Q4归母净利低于预期，因大宗化工板块拖累和三氯蔗糖停产成本提高，考虑代糖景气有望修复，维持“增持”评级 [7] 濮耐股份 - 24年营收/归母净利51.9/1.4亿元，同比降5.1%/45.5%，Q4收入/归母净利11.9/0.1亿元，同比降16.4%/69.7%，24年归母净利低于预期，因期间费用率增长，认为活性氧化镁带来成长空间，维持“增持” [8] 长亮科技 - 2024年营收17.36亿元降9.46%，归母净利1858.60万元降42.18%，扣非净利1417.55万元降44.92%，Q4营收7.01亿元、归母净利1460.44万元，收入/归母净利低于预期，因部分项目未达收入确认时点，看好海外业务和AI应用带动25年收入回暖，维持“买入”评级 [9] 台积电 - 1Q25收入255.3亿美元，环比降5.1%，毛利率58.8%，环比降0.2pct，归母净利润110亿美元，高于彭博一致预期3%，环比降5.3%，预计2Q25收入284 - 292亿美元，中位数环比增13%，高于彭博一致预期6%，维持2025年收入和资本开支指引不变，调高美国工厂扩产速度和规模，建议关注关税对需求影响 [10] 华东医药 - 2024年营收419.1亿元增3.2%，归母净利35.1亿元增23.7%，扣非净利33.5亿元增22.5%，4Q24营收104.3亿元、归母净利9.5亿元，完成股权激励目标，归母净利高于预期，因高毛利工业板块恢复好、规模效应显现，考虑自研创新药等因素，维持“买入” [11] 皇马科技 - 24年营收23亿元增23%，归母净利4亿元（扣非后3.8亿元）增23%（扣非后增28%），Q4营收6亿元、归母净利1亿元，25Q1收入6亿元、归母净利1亿元，与业绩前瞻基本一致，受中美关税影响下调盈利预测，考虑产品结构优化和在建项目贡献业绩，维持“增持”评级 [12] 壹石通 - 24年营业总收入5亿元增9%，归母净利润0.12亿元（扣非净利润 - 0.24亿元）降51%（扣非后降179%），24Q4营业总收入1.3亿元、归母净利润 - 0.03亿元，盈利下滑因需求弱等因素，拟每股派息0.1元，考虑新项目、新产品兑现，维持“增持”评级 [14] 圣泉集团 - 25年Q1营收24.6亿元，同比增15%、环比降14%，归母净利2.1亿元，同比增50%、环比降28%，扣非净利1.9亿元，同比增52%，归母净利基本符合预期，考虑电子化学品成长性好，维持“增持”评级 [15] 中国联通 - 2025年一季度营业收入1033.54亿元，同比增3.88%，归母净利润26.06亿元，同比增6.5%，经营态势稳健，向科技转型，认为DeepSeek发布后数智业务收入增长动能提升，维持A股“增持”/H股“买入”评级 [15] 高途集团 - 预计25Q1收入14.3亿元，同比增51.2%，预计non - GAAP经营利润410万元，得益于线下网点利用率和明星课程表现，预计25年亏损同比大幅收窄，维持“买入” [17] 澳华内镜 - 1Q25收入1.24亿元降26.9%、归母净亏损2879万元，推测因行业外部因素、公司市场调整和投入增加，看好25年行业需求恢复下向好发展，维持“买入”评级 [18] 西部矿业 - 2024年营收500.26亿元增17.02%，归母净利29.32亿元增5.10%，扣非净利29.47亿元增15.30%，低于预期，因冶炼亏损和资产减值损失超预期，Q4营收133.00亿元、归母净利1.99亿元，是高分红铜矿公司，玉龙铜矿三期扩产有望驱动成长，维持“增持”评级 [18] 兆驰股份 - 2024年营收203.26亿元增18.4%，归母净利16.02亿元增0.89%，24Q4营收和归母净利同比下降，净利低于预期，因组网业务调整和新业务研发投入大，电视业务面临关税挑战，可通过越南工厂应对，LED业务有优势，24年底加大光通信投资，维持“买入”评级 [21] 百利天恒 - BMS登记BL - B01D1首个全球II/III期注册临床，验证早期数据可复制性和海外临床推进，产品全球化潜力加速释放，看好管线创新价值，核心产品2025年迎关键节点，维持“买入”评级 [22] 风语筑 - 经营逐步回暖，积极拥抱具身智能 [22] 山东路桥 - 2024年营收713.48亿元降2.29%，归母净利23.22亿元增1.47%，24Q4营收286.69亿元、归母净利8.66亿元，高于预期，因毛利率和期间费用率改善，认为政策转向下需求和现金流有望改善，维持“买入” [23] 东航物流 - 2024年营业收入240.56亿增16.7%，归母净利润26.88亿增8.0%，4Q24归母净利润6.21亿降24.6%，或因成本入账和毛利率下滑，当前受关税扰动美线货运需求承压，跨境电商或转型，中长期可通过新开航线和强化综合物流能力发展，维持“买入” [24] 评级变动 | 公司/个股 | 代码 | 目标价（元） | 评级调整 | 2024EPS（元） | 2025EPS（元） | 2026EPS（元） | 日期 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 苹果(Apple) | AAPL | 254.00 | 买入(首次) | 6.08 | 7.46 | 8.26 | 2025 - 04 - 13 | | 重庆银行 | 601963 | 11.49 | 增持(首次) | 1.47 | 1.57 | 1.68 | 2025 - 04 - 10 | | 重庆银行 | 1963 | 8.36 | 买入(首次) | 1.47 | 1.57 | 1.68 | 2025 - 04 - 10 | [25]

总量研究 - 4月初特朗普大规模关税落地，3月美国消费者为规避涨价风险大量采购，消费前置使零售环比增速升至+1.4%，较2月的+0.2%明显回升，但提前采购会透支未来需求，后续零售数据或转弱，短期内美联储或因贸易政策不确定性继续观望 [2] 行业研究 建材行业 - 政策窗口临近，建议战略性布局地产链条企业，关注地产经纪龙头贝壳 - W、建筑工程龙头中国建筑、水泥及玻璃龙头如海螺水泥、旗滨集团等，以及三棵树、伟星新材等消费建材龙头企业 [3] 石化化工交运行业 - 持续看好低估值、高股息、业绩好的"三桶油"及油服板块，关注中国石油、中国石化等；看好国产替代趋势下的材料企业，关注晶瑞电材、彤程新材等；看好农药化肥及民营大炼化板块，关注万华化学、华鲁恒升等；看好维生素及蛋氨酸板块，关注安迪苏、浙江医药等 [4] 煤炭行业 - 潞安环能作为喷吹煤龙头企业，业务纯粹、高弹性，当前股价回调后PB具备性价比，预计24 - 26年归母净利润为26.2、21.4、30.3亿元，折合EPS分别为0.87、0.71、1.01元，当前股价对应PE为13、16、11倍，首次覆盖给予"增持"评级 [7] 高端制造行业 - 苏试试验24年营业收入20.26亿元，同比 - 4.31%；归母净利润2.29亿元，同比 - 27%；24Q4营业收入6.19亿元，同比 + 4.93%；归母净利润0.83亿元，同比 - 11.64%。25 - 27年归母净利润预测为3.04、3.81、4.62亿元，对应PE为28x、22x、18x，有望受益于下游需求回暖及新兴产业布局，维持"买入"评级 [8] 电新行业 - 国能日新2024年归母净利润0.94亿元，同比 + 11.09%，功率预测服务电站净增数量创历史新高，精度行业领先，持续推进分布式融合终端产品升级推广，预计25 - 27年实现归母净利润1.24/1.54/1.94亿元，当前股价对应25年PE47倍，维持买入评级 [9] - 华明装备24年营收同比 + 18.41%至23.22亿元，归母净利润同比 + 13.25%至6.14亿元，受益于国内外需求增长，业务稳健发展，海外出口持续突破，预计25 - 27年归母净利润为7.09/8.09/9.15亿元，当前股价对应25年PE为17倍，是分接开关领域国内龙头，特高压领域国产替代稳步推进，积极布局海外市场，维持"买入"评级 [10] 通信行业 - 下调恒为科技25/26年的归母净利润预测为1.41/1.84亿元，较前次下调幅度为37%/39%，新增2027年归母净利润预测为2.41亿元，对应PE 58/44/34X，看好公司长期成长空间，维持"增持"评级 [11] 食饮行业 - 东鹏饮料25Q1实现营业收入48.48亿元，同比 + 39.23%；归母净利润9.80亿元，同比 + 47.62%；扣非归母净利润9.59亿元，同比 + 53.55%，看好未来发展前景，维持25 - 27年归母净利润预测分别为44.83/56.84/68.36亿元，对应25 - 27年EPS分别为8.62/10.93/13.15元，当前股价对应25 - 27年PE分别为31x/24x/20x，维持"买入"评级 [12] 中小盘行业 - 中自科技主业催化剂有望受益国七标准实施，战略布局高端复材业务，高端复材业务有望成为新增长曲线，维持预测24 - 26年归母净利润为 - 0.27亿元、0.57亿元、2.38亿元，维持"买入"评级 [13] 公司研究 - 石大胜华因锂电行业景气程度低，下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润分别为0.54（下调77.3%）/0.95（下调73.3%）/1.44亿元，看好新增产能落地放量后的成长空间及业绩增量，维持"买入"评级 [5]