报告核心观点 - 美国放宽对中国出口芯片加关税谈判有进展，港股挑战 52 周高，361 度新业态积极推进助力流水稳健增长，未来有望受益于新店型推出给业绩带来更多增量 [2][5][7] 国证视点 - 港股连升四日，恒指高开后盘中倒跌，午后回升以全日高位收盘，全日升 386 点或 1.60%，大市交投大幅回升，主板成交 2884 亿港元，较上日多 37.1%，港股通成交近 1508 亿港元，占买卖盘总成交 26.2% [2] - 港股通交易保持净流入状态，但金额减少，北水昨日净流入 38.24 亿港元，较上日少 53.6%，北水净买入最多的个股依次是美团、石药集团、快手，净卖出最多的依次是腾讯、小米、中芯 [2] - 12 个恒生综合行业指数中 8 个上升 4 个下跌，可选消费、医疗保健及资讯科技领涨，升幅为 3.72%-2.48%，跑赢恒生综指的 1.63%涨幅，下跌的四个板块为能源、必选消费、地产建筑及综合企业，跌幅为 0.47%-0.09% [3] - 美股方面，美国上月通胀率回升，叠加多家大银行业绩好坏参半，大盘早段略为抽高后急转直下，科技股因美国放宽英伟达及 AMD 对中国出口 AI 芯片的管制而逆市上扬，道指、标指及纳指分别跌 0.98%、跌 0.40%及升 0.18% [3] - 美国放宽英伟达及 AMD 对中国出口 AI 芯片的管制，反映中美紧张关系降温，美国上市的中概股周二急升，纳斯达克金龙中国指数升 2.8%，阿里巴巴、万国数据及金山云的 ADR 分别升 8.1%、7.8%及 18.7% [3] - 关税谈判再有进展，美国与印度尼西亚达成贸易协议，美方将对自印度尼西亚进口商品征收 19%关税，较原定于 8 月 1 日实施的 32%大幅下调，美国商品进口至印度尼西亚则免征关税，美国企业将获得“全面准入”印度尼西亚市场 [4] - 印度尼西亚承诺向美国采购 150 亿美元能源和 45 亿美元农产品，并购买 50 架波音飞机，部分为波音 777 型号 [4] - 波士顿联储银行行长科林斯表示，美联储采取积极耐心的货币政策仍合适，经济数据表明关税影响可能使企业降低利润率、消费者减少支出，预计就业增长将面临压力，制定货币政策具挑战性，担心关税对经济产生影响 [4] 公司点评（361 度） - 电商持续发力，线下流水维持稳健增长，361 度 25Q2 主品牌线下录得约 10%增长，童装品牌线下录得约 10%增长，电商平台流水录得约 20%增长，线下折扣 7 折左右，线上鞋服折扣在 4 - 4.5 折 [6] - 新品持续推出，在跑步、篮球、运动生活、儿童等领域均有新产品，为消费者提供更多选择 [6] - 持续推进超品店，积极探索新兴渠道发展机会，去年首家 361 度超品店成功落地，Q2 在多地增设超品店，目前已有 49 家，预计到年底达 80 - 100 家，预计单店年店效能达到近千万 [7] - 投资建议为综合考虑预测 2025 - 2027 年 EPS 为 0.60/0.69/0.76 元，参考历史估值水平，给予 2025 年 10 倍 PE，目标价 6.6 港元，维持“买入”评级 [7]

报告核心观点 - 美国降息预期幅度不变节奏微调，黄金配置价值依旧突出；电力设备及新能源行业有多项进展，给出投资建议；纺织服装行业有不同企业表现及投资建议；农业看好海大集团等投资机会；昊华科技业绩增长，维持评级；安踏体育等公布2025Q2零售流水数据 [6][11][17][19][26] 宏观策略 - 美国降息预期幅度不变节奏微调，7月、10月预计维持利率不变，9月、12月各降息25bp [6] - 7月5日当周初请失业金人数延续回落，7月Sentix投资信心指数反弹，红皮书商业零售销售周同比连续第二周反弹，6月财政有盈余 [6] - 7月6日当周美股三大股指回调，美元指数反弹，黄金现货、布油收涨，10Y美债收益率反弹 [6] - 中长期黄金配置价值突出，因美国财政可持续性存疑，美元下行周期未结束等 [6] 电力设备及新能源行业 - 中国移动采购1.24亿元人形机器人，智元、宇树中标；智元完成通用具身机器人工业现场常态化作业直播；比亚迪成立具身智能实验室 [9][10] - 国家发改委同意跨经营区电力交易方案，工信部召开光伏行业制造业企业座谈会 [9][11] - 多晶硅价格本周持平，硅料报价区间大幅上调但新订单成交量有限；硅片价格有波动，库存降低；电池片厂家规划上调报价；组件价格多数持平；玻璃价格下降 [11] - 重点推荐BC新技术等方向公司，建议关注相关公司，人形机器人相关标的建议关注部分公司 [11][12] 纺织服装行业 - 2024年超市Top100企业销售额微增，会员店等表现好，门店经营改善，网络零售额占比提升 [15] - 2025年1 - 6月越南纺织品和服装、制鞋出口累计同比分别增长13.0%、10.9%，多家纺织制造台企公布6月营收数据 [16] - 阿玛尼集团2024财年业绩下滑，名创优品全球壹号店销售破亿 [17] - 本周SW纺织服饰等板块上涨，各子板块有不同表现及PE - TTM分位情况 [17] - 品牌服饰推荐安踏体育等，建议关注家纺公司；纺织制造短期关注中报业绩确定公司，中长期推荐部分公司；黄金珠宝短期关注中报业绩确定公司，结合产品结构选股 [17][18] 农业行业 - 本周农林牧渔板块涨跌幅为+1.09%，子行业中果蔬加工等表现居前五 [19] - 本周猪价环比下跌，白羽肉鸡等价格下跌，鸡蛋价格下跌 [19] - 饲料行业景气度有望见底回升，看好海大集团投资机会 [19] - 生猪养殖行业本轮盈利时间持续性或超预期，推荐部分生猪养殖股 [19][20] 昊华科技 - 2025年上半年归母净利润5.9 - 6.5亿元，同比增长59.3% - 75.5%，25Q2环比翻倍增长 [23] - 制冷剂高景气，公司制冷剂配额主要为R134a可充分受益；特品受益于地缘不确定性；电子材料受益于行业增长 [23] - 预计2025 - 2027年归母净利分别为14.6/20.1/24.6亿元，维持“买入 - B”评级 [26] 安踏体育等公司 - 安踏体育2025Q2各品牌零售流水有不同增长情况，2025H1也有相应表现 [26] - 361度2025Q2大装线下等零售流水同比有不同增长 [26] - 李宁2025Q2全平台及各渠道零售流水有不同表现 [26]

报告核心观点 报告聚焦港股市场，涵盖个股推介、行业分析、宏观经济及企业动态等内容。推荐蓝思科技和361度，分析恒指走势及中美贸易影响，介绍宏观经济数据和政策，还包含企业合作、融资、业绩等消息[2][12][13]。 个股推介 蓝思科技(6613) - 买入价18.30元，目标价21.80元，支持位16.40元，上升空间19.1% [12] - 基本面：全球消费电子和智能汽车领域领先，FY22 - FY24收入及核心净利润复合增长22.2%/30.3%，iPhone销量增长或改善业务利润率 [12] - 催化剂：美国解除EDA禁令和美越贸易协定达成，舒缓供应链压力；预计8月初纳入港股通 [12] - 估值：H股较A股折让超25%，行业龙头地位或使折让收窄 [12] 361度(1361) - 维持买入评级，目标价HK$5.40 [13][16] - 2Q25流水表现稳定，主品牌/线上/儿童线下流水分年增10%/20%/10% [5][13] - 聚焦家庭客群布局新店态“超品”店，1H25开49家，FY25E目标新增100间 [5][14] - 估值：对应FY25E财年7.4x预测市盈率，较安踏及李宁同期均估值折让超50% [5][15] 市场回顾 中港股市短期展望 - 恒指受制24,700点，中美贸易谈判进展有限，内地刺激方案意愿不大，企业盈利改善有限，北水流入放缓 [2] - 恒指周二升386点或1.6%，收报24,590点，成交2,884亿元 [5] 短期看好板块 - 濠赌股：澳门6月博彩收入超预期，暑假旺季来临 [6] - 券商股：上证升穿3,500点，A + H上市热潮持续 [6] 宏观焦点 中国经济数据 - 第二季GDP增长5.2%超预期，工业表现佳，固投零售逊预期 [3][21] - 上半年商品房销售额跌5.5%，6月70城市房价按月跌幅扩大 [21] - 人均可支配收入增5.4%，人行逆回购操作规模增加 [21] 国际经济动态 - 美国6月CPI按年升2.7%高于预期，加密货币议案未通过众议员程序投票 [23] - 欧盟罗列反制美国关税清单，涉720亿欧元货品 [3][23] - OPEC维持石油需求增长预测不变 [23] 企业消息 战略合作与融资 - 萝卜快跑与Uber建立战略合作伙伴关系，拓展全球市场 [24] - 小鹏汇天完成2.5亿美元B轮融资，推进飞行汽车研发量产 [24] 企业业绩与经营 - 泡泡玛特料上半年溢利升超3.5倍，收入增超2倍 [7][24] - 安踏体育第二季自家品牌零售额低单位数增长 [7][24] - 思摩尔国际发盈警，中期溢利跌超21% [24] 企业收购与私有化 - 吉利汽车私有化极氪订立协议，代价或23.99亿美元现金或10.98亿股股份 [7][24] - 中国生物制药全购礼新医药，增强肿瘤创新领域竞争力 [24] 其他企业动态 - 丘钛科技拟4.6亿元出售印度丘钛51%股权 [24] - 趣致集团折让17%配股筹资3.2亿元 [24] - 京东健康布局医美，北京落地首家自营诊所 [24] 本周各地重要经济数据事项 |日期|经济数据／事项|时期|前值|预期值|实际值| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |11/7/2025|法国CPI(按年)(终值)|6月|0.90%|0.90%|1.00%| |14/7/2025|中国新增贷款(亿元人民币)|1 - 6月|106,800|126,995|129,200| |14/7/2025|中国社会融资规模增量(亿元人民币)|1 - 6月|186,300|224,307|228,300| |14/7/2025|中国广义货币供应量(M2)(按年)|6月|7.90%|8.20%|8.30%| |14/7/2025|中国出口(按年)|6月|4.80%|5.00%|5.80%| |14/7/2025|中国进口(按年)|6月|-3.40%|0.30%|1.10%| |14/7/2025|中国贸易顺差(亿美元)|6月|1,032.20|1,121.00|1,147.70| |15/7/2025|中国GDP(按年)|第二季|5.40%|5.10%|5.20%| |15/7/2025|中国GDP(经季调按季)|第二季|1.20%|0.90%|1.10%| |15/7/2025|中国固定资产投资(按年)|1 - 6月|3.70%|3.60%|2.80%| |15/7/2025|中国房地产投资(按年)|1 - 6月|-10.70%|-10.90%|-11.20%| |15/7/2025|中国工业增加值(按年)|6月|5.80%|5.60%|6.80%| |15/7/2025|中国社会消费品零售总额(按年)|6月|6.40%|5.30%|4.80%| |15/7/2025|美国纽约州制造业调查指数|7月|-16.00|-9.20|5.50| |15/7/2025|美国CPI(按年)|6月|2.40%|2.60%|2.70%| |15/7/2025|美国核心CPI(不含食品及能源)(按年)|6月|2.80%|2.90%|2.90%|[26]

核心观点 报告汇总了2025年7月16日的实时热点信息，涵盖美国债市、经济数据等方面，涉及经济指标、行业动态、企业收购等内容[1][2][3] 美国债市 - 美国核心CPI连续第五个月低于预期 [3] - 特朗普称印尼输美商品将支付19%关税，美国将获印尼市场全面准入 [3] - 欧佩克维持全球原油需求增速预期不变 [3] - 2025年第二季度全球智能手机市场同比下滑1% [3] - 今年上半年中国GDP同比增长5.3% [3] - 第十一批国家组织药品集采启动，55个品种纳入新一批集采报量范围 [3] - 中国生物制药约5亿美元收购创新药黑马礼新 [3] - 英伟达将恢复H20在中国的销售 [3] - 宇树科技CEO称今年机器人出货量有明显增长 [3] - 数千辆萝卜快跑接入Uber全球出行网络 [3] - 2年期美债收益率涨3.79个基点报3.934%，5年期美债收益率涨5.11个基点报4.036%，10年期美债收益率涨4.80个基点报4.481% [3] 经济数据 海外市场重要指数 - 纳斯达克指数收市价20677.80，涨0.18%；道琼斯工业指数收市价44023.29，跌0.98%；标普500收市价6243.76，跌0.40%；日经225收市价39678.02，涨0.55% [4] 大宗商品 - CME比特币期货收市价116675.00，跌2.96%；ICE布油收市价68.86，跌0.51%；伦敦金现收市价3323.14，跌0.59%；美元指数收市价98.63，涨0.53%；美元兑人民币(CFETS)收市价7.17，涨0.06% [4] 香港重要指数 - 恒生指数收市价24590.12，涨1.60%；恒生中国企业指数收市价8877.10，涨1.65%；恒生科技收市价5431.29，涨2.80%；恒生期货收市价31622.14，涨1.42% [4] 内地重要指数 - 上证指数收市价3505.00，跌0.42%；深证综指收市价2118.67，跌0.06%；沪深300收市价4019.06，涨0.03%；创业板指收市价2235.05，涨1.73% [4]

报告核心观点 - 中短期来看 7 月 15 日市场全天震荡分化 三大指数涨跌不一 短期大盘或阶段性震荡整固 配置可考虑偏均衡策略 临近半年报披露期可挖掘业绩个股阶段性机会 从中期趋势看 “反内卷” 是推动指数走牛关键力量 “高质量” 股票有望推动指数突破 临近 7 月政治局会议 市场预期后续或有新政策刺激出台 [7] 宏观消息汇总 - 中央发布最新审判工作意见 重点部署金融审判工作 依法严惩操纵市场等违法犯罪 [4] - 统计局数据显示上半年 GDP 同比增长 5.3% 二季度增长 5.2% [4] - 央行开展 1.4 万亿买断式逆回购 连续两月加量续作 税期流动性波动可控 [4] 行业最新动态 - 千亿光模块龙头半年报业绩大超预期 算力产业链或再站风口 相关个股包括仕佳光子、太辰光等 [5] - 产业链龙头加速布局 固态电池行业投资机遇凸显 相关个股包括利元亨、南都电源等 [5] - 机构称数据中心重要组成部分领域有望迎来爆发增长 相关个股包括高澜股份、飞龙股份等 [5] 上市公司聚焦 - 中电港上半年净利润预计增长 55.06%-73.30% [6] - 诺德股份预计上半年亏损金额同比收窄 56% 高附加值产品处于市场导入期 [6] - 宝新能源上半年净利润同比大增 42.08%-58.48% 火电行业迎发展机遇期 [6] - 中金公司预计上半年归母净利润同比增长 55%到 78% [6] 市场回顾及展望 - 7 月 15 日市场全天震荡分化 三大指数涨跌不一 沪深两市全天成交额 1.61 万亿 较上个交易日放量 1533 亿 市场热点集中在 AI 方向 个股跌多涨少 全市场超 4000 只个股下跌 AI 硬件股和应用股表现活跃 电力股集体调整 [7] - 从中期趋势看 “反内卷” 推动上市公司削减资产开支 出清过剩产能 改善经济供求关系 提升企业盈利能力和内在回报 吸引中长期资金流入 “高质量” 股票有望推动指数突破 [7] - 临近 7 月政治局会议 市场预期后续或有新政策刺激出台 近期指数拉升后市场在高位出现分歧 短期大盘或阶段性震荡整固 配置可考虑偏均衡策略 临近半年报披露期 可挖掘业绩个股阶段性机会 [7]

报告核心观点 - 市场震荡偏强，结构性机会丰富，即使技术性回调下行幅度也有限，投资者战略上可逢低布局，但短期需警惕节奏变化，避免追高涨幅大的板块，可关注中报业绩超预期、科技、超跌反弹三条主线 [4][10] - 市场风格切换尚未确立，更多是局部行情，非全面转向成长股 [3][10] 总量研究 - A股大势研判 周二市场综述 - 周一提醒短期谨防指数震荡或回落，但中期震荡上行格局不变，投资者可逢低布局，短期警惕节奏变化；周二提醒市场有盘整消化需求 [2][5] - 周二早盘沪深三大指数高开后走势分化，沪指震荡走低，创指一度涨超2%后回落，午后指数分化依旧，沪指弱势震荡，创指收涨超1% [5] - 行业方面，互联网服务、软件开发等板块涨幅居前，珠宝首饰、煤炭等板块跌幅居前；概念股方面，ERP、Kimi等概念股涨幅居前，有机硅、草甘膦等概念股跌幅居前 [5] - 个股涨少跌多，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额16121亿元，上证指数报3505.00点，跌0.42%，深证成指报10744.56点，涨0.56%，创业板指报2235.05点，涨1.73%，科创50指报996.25点，涨0.39% [6] 周二盘面点评 - 泛AI主题大涨，人工智能引领新一轮科技革命，将催生众多“AI+”投资机会，AI产业链投资方向有望向AI应用方向扩散，2025年下半年泛AI主题投资将进入去伪存真阶段 [7] - 光通信模块概念股大涨，2025年下半年该行业可能处于高景气周期，投资者可关注头部企业及技术领先的二线厂商，留意政策与全球算力基建进展 [8] 后市大势研判 - 重申市场中期震荡上行格局不变，投资者可逢低布局，短期警惕节奏变化，市场风格切换未确立，是局部行情非全面转向成长股 [9][10] - 建议投资者关注中报业绩超预期、科技、超跌反弹三条主线，科技题材需深挖基本面，规避纯概念炒作、估值过高品种 [4][10]

核心观点 报告对 7 月 15 日港股大盘表现、宏观经济动态、行业动态及部分公司研报进行分析 ，指出港股大盘上升、宏观经济有喜有忧、各行业表现分化，部分公司业绩超预期[1][2][7] 每日大市点评 - 7 月 15 日港股大盘在权重科技股带动下上升，恒生指数升 386 点或 1.6%，收报 24,590 点创四个月新高，恒生科指升 2.8%，收报 5,431 点，成交金额增至 2,884 多亿港元，港股通净流入 38.2 亿港元[1] - 英伟达获批 H20 芯片出口中国，港股 AI 等科技股造好，消费电子等股表现突出，前期领涨的内银等股回吐，稳定币概念股冲高回落[1] 宏观动态 - 2025 年上半年中国二季度实际 GDP 同比增长 5.2%，上半年同比增长 5.3%，超预期增长或使政策聚焦结构性托举，但二季度名义 GDP 增速仅 3.9%，物价压力未消[2] - 二季度投资贡献率跃升至 24.7%，消费贡献率微升 0.6 个百分点至 52.3%，净出口贡献 23.0%[2] - 6 月社零同比增速降至 4.8%，“以旧换新”品种增长 28.8%，其他品类增速降至 4.1%，下半年有压力；6 月工业增加值同比加速至 6.8%，高技术产业增长 9.7%领先；1 - 6 月固投累计同比 2.8%，房地产投资降幅扩大至 -11.2%，制造业和基建增速放缓[3] - 中央城市工作会议提及构建房地产发展新模式等，6 月房屋新开工及竣工面积降幅少于 5 月，但商品房销售面积同比跌幅扩大，房价同比跌幅延续改善，环比跌幅扩大[4] 行业动态 - 周二新能源汽车板块领涨，政策强监管为价格战“降温”，利好新势力车企和国产智驾芯片龙头企业[5] - 恒生医疗保健指数上涨 2.9%，国家医保局启动增设商保创新药目录，创新药板块投资情绪高涨[5] - 昨日新能源及公用事业港股表现分化，光伏板块跌幅较大，美国对进口多晶硅展开调查，但新增实际影响料不大[6] 中泰国际 - 药明康德研报 - 2025 年上半年业绩超预期，预计收入同比增 20.6%至 207.9 亿元，Non - IFRS 经调整净利润同比增 44.4%至 63.1 亿元，股东净利润同比增 101.9%至 85.6 亿元[7] - 上调 2025 - 27E 收入与盈利预测，分别上调 1.5%、0.4%、0.6%，Non - IFRS 经调整净利润预测分别上调 9.5%、5.1%、4.2%，2025E 股东净利润预测上调 20.0%，2026 - 27E 分别上调 5.1%、4.1%[8] - 目标价上调至 98.20 港元，给予“增持”评级[9] 中泰国际 - 中国房地产周报 - 上周 30 大中城市商品新房成交量同比下跌 26.5%，环比下跌 37.3%，不同类别城市皆同比下跌[10] - 一线城市新房累计成交量同比涨幅收窄，北京同比跌 0.2%，上海升 2.9%，广州升 14.9%，深圳升 20.4%[11] - 十大城市商品房存销比为 71.0，高于去年同期和前周[12] - 上周 100 大中城市成交土地规划建筑面积同比下跌 44.9%，环比下跌 60.9%[13] - 6 月房屋新开工及竣工面积降幅少于 5 月，但新开工/竣工面积比例低于去年同期，商品房销售面积同比跌幅扩大，70 城新建商品住宅价格指数同比降幅收窄[15] - 上周恒生中国内地地产指数上升 3.1%，领先恒生指数 2.2 个百分点[16] - 维持选取优质央企及地方国企开发商，关注华润置地、越秀地产[17][18]

报告核心观点 6月金融数据积极变化，私人部门扩表意愿增强，信贷超季节性回升，未来信贷复苏持续性值得关注；多个行业呈现不同发展态势，如商贸零售黄金珠宝和跨境电商有投资机会、食品饮料白酒筑底大众品关注中报、建筑建材供需格局有望改善等；部分公司业绩和业务表现良好，如腾讯游戏和广告业务增长、协鑫能科探索新能源RWA等 [8][3][15] 宏观与策略 6月金融数据解读 - 6月新增社融4.20万亿元、新增人民币贷款2.24万亿元、M2同比增长8.3%，均超预期，核心是私人部门扩表意愿增强，“跷跷板效应”弱化，内生经济动能现改善苗头 [8] - 未来关注私人部门信贷复苏持续性，“新型政策性金融工具”和房地产市场表现将分别影响企业和居民信贷 [9] - 6月社融强于季节性，增速升至8.9%，各科目对同比增量贡献政府第一、信贷第二 [9] - 6月新增贷款反弹，居民短贷和中长贷、企业中长贷表现优，存款增加，M2和M1增速提升 [10] 行业与公司 商贸零售行业 - 周六福主营黄金珠宝零售，2024年营收和归母净利润增长，以线下加盟模式为主，行业稳健增长，集中度有望提升，建议关注差异化定位和转型成功企业 [10][11][12] - 亚马逊Prime会员日销售破纪录，中国卖家受益，新兴站点贡献增量，建议关注跨境出海头部品牌和平台型企业 [12][13] 食品饮料行业 - 本周食品饮料板块上涨0.92%，白酒基本面加速筑底，政策预期升温，估值低位修复，推荐抗风险龙头、数字化正反馈和基地市场有份额提升逻辑个股 [14][15] - 大众品啤酒、饮料迎旺季，关注中报业绩，推荐燕京啤酒、珠江啤酒等个股 [16] 建筑建材行业 - “反内卷”与城市更新共振，供需格局有望改善，水泥价格降幅收窄，玻璃主流持稳，光伏玻璃承压，玻纤报价持稳 [17] - 建议逢低布局消费建材龙头、水泥玻纤板块和玻璃龙头，建筑推荐亚翔集成等企业 [18] 计算机行业 - AI ASIC价格、功耗优势显著，市场规模快速增长，呈现专用性增强、算力提升、能效比提高趋势，稳定币政策落地，提升跨境支付效率 [19][20][21] - 建议关注AI ASIC相关海光信息等公司和稳定币新大陆等公司 [21] 家电行业 - Q2家电内升外降，高景气维稳，白电内销提速外销下降，厨电需求好转但地产有压力，黑电结构升级面板成本降低，小家电厨房小电回暖扫地机高增 [22][23][24][25] - 各板块推荐美的集团、老板电器、海信视像、小熊电器等核心标的，维持行业“优于大市”评级 [24][25][26] 医药生物行业 - 本周医药板块表现强于整体市场，医疗服务板块领涨，默沙东拟100亿美元收购Verona获COPD重磅药物，药明康德上半年归母净利润预计增长102% [27][28][29] 煤炭行业 - 1 - 5月煤炭供应增加，预计下半年增量收窄，疆煤外运冲击有限，旺季电煤有弹性，化工煤支撑非电需求 [31][32][33] - 建议关注业绩稳健龙头、弹性标的和煤机龙头 [34] 电子行业 - 电子景气度获财报验证，有望迎来密集催化，英伟达市值创新高，小米AI眼镜销量超预期，LPDDR6标准发布，PCB行业景气上行，xAI发布Grok4，7月上旬LCD TV面板价格环比下跌 [34][35][36][37][38][39][40] - 推荐工业富联、澜起科技等重点投资组合 [35][41] 海外公司 - 李宁二季度流水增长低单位数，库销比环比改善，营销投入加大短期盈利承压，长期看好规模增长 [42][43] - 361度二季度流水增长双位数，超品店拓展至49家，产品与渠道带动增长，库销比与折扣稳定 [44][45] - 腾讯二季度预计收入增长12%，经调整归母净利润增长13%，游戏、广告、金融科技业务表现良好，维持“优于大市”评级 [49][50][51] 国内公司 - 协鑫能科中报业绩预增20 - 35%，率先探索新能源RWA，RWA市场大有可为，带动能源服务发展，首次覆盖给予投资建议 [46][47][48] 金融工程 金融工程周报 - 7月合约即将到期，IC及IM合约持续深贴水，统计各指数成分股分红进度、股息率和股指期货升贴水情况 [52][53] 金融工程日报 - 沪深两市再度分化，CPO概念股爆发、光伏题材回调，分析市场表现、情绪、资金流向、折溢价、机构关注与龙虎榜等情况 [54][55][56] 市场数据 商品期货 - 展示黄金、白银、原油等商品收盘价及涨跌幅 [59] 全球证券市场统计 - 展示道琼斯、德国DAX等指数最新收盘价及不同周期涨跌幅、波动率 [63] 沪深港通资金流入流出Top10 - 列出A股和港股资金流入流出前十股票 [66]

核心观点 - 2025年6月中国出口同比增长5.8%、进口同比增长1.1%，贸易顺差1147.7亿美元，出口在关税暂缓窗口期内继续受益，压力将在三季度末显现；本期信用债发行规模环比增长、净融资额环比减少，未来收益率仍在下行通道；房地产市场朝着止跌回稳迈进，风险偏好较高的资金可考虑提前布局地产债；维持对钢铁行业“中性”评级、对有色金属行业“看好”评级，维持对洛阳钼业等公司“增持”评级 [2][5][6][9] 宏观及策略研究 - 2025年6月美元计价中国出口同比增长5.8%、进口同比增长1.1%，贸易顺差1147.7亿美元 [2] - 6月出口金额同比增速回升，原因包括中美关税暂缓提振作用滞后、“抢转口”需求释放、全球制造业PMI回升，劳动密集型产品降幅收窄，集成电路等受益关税豁免，汽车和船舶维持高增 [2] - 6月进口金额同比增速超预期回升，出口强韧拉动进口需求，数量因素是主要支撑，高端制造进口需求强劲 [3] - 关税暂缓窗口期内出口增速继续受益，中期美国关税政策和需求是判断核心，出口压力将在三季度末逐渐显露 [3] 固定收益研究 - 本期交易商协会公布的发行指导利率多数下行，信用债发行规模环比增长、净融资额环比减少，成交金额环比下降，收益率涨跌互现，信用利差多数收窄 [4][5] - 绝对收益角度，未来收益率在下行通道，配置时关注利率债和票息价值；相对收益角度，评级利差降至低位，信用下沉效果不佳，可考虑高等级5年期品种，后续关注稳增长政策对债市的扰动 [5] - 房地产政策托举发力，市场朝着止跌回稳迈进，风险偏好较高的资金可提前布局地产债，城投债可作为重点配置品种 [6] 行业研究 - 行业新闻包括特朗普称对墨西哥和欧盟征收30%关税、智利国家铜业公司5月铜产量同比增长17%；公司新闻为藏格矿业麻米措矿业取得采矿许可证 [7] - 钢铁行业库存压力尚可，原料价格回暖，“反内卷”提振信心，钢价短期偏强震荡；铜价受矿端供应和低库存支撑，但美国关税政策使其承压；铝价受海外不确定性和国内低库存影响，短期震荡运行；金价受关税和贸易不确定性支撑；锂价受“反内卷”消息提振，但短期供给过剩压力大 [7] - 铜/铝关注国内经济刺激政策和海外关税政策变化；黄金长期利好因素多，建议关注相关板块；稀土价格处于周期底部，发展前景广阔，建议关注相关板块 [8]

宏观研究 - 2025年二季度经济数据呈现需求端稳定、投资端增速放缓格局，供需关系有所改善，与5 - 6月核心CPI同比稳定上涨信息一致，固定资产投资同比增速回落幅度较大，因高温天气、PPI同比下行和外部环境复杂使市场主体投资决策更谨慎 [2] - 6月金融数据较强，受季节性因素及特殊再融资债发行接近尾声对企业信贷需求挤压效应弱化推动，下半年企业内生扩张意愿及增量财政政策推出节奏影响社融增速，国新办会议传递货币政策“稳”基调、中小银行债券投资监管不扩围、人民币双向波动信号 [3] - 2025年6月我国出口增速升至5.8%，因对非美出口韧性、对美“抢出口”“抢转口”，展望未来对等关税期限推迟，其他国家“双抢”需求仍存拉动出口，长期若关税政策落地全球贸易总额下滑，但中国对美出口相对税率差或收窄，下半年出口小幅承压，风险点在全球贸易额回落 [4] 行业研究 银行 - 7月14日央行公布6月金融统计数据，6月贷款投放冲高，上半年人民币贷款同比略少，对公发挥“压舱石”作用，零售信贷季节性增长，居民消费购房需求改善有限，6月新增社融4.2万亿，增速升至8.9%，低基数下6月M1、M2增速上修，M2 - M1剪刀差收窄，后续银行板块股价良性表现或延续 [5] 电新 - 7月14日甘肃发改委发布容量电价征求意见稿，火电领域全国火电将受益，尤其风光装机容量高增、调节电源价值凸显省份及火电电量电价有压力区域，建议关注甘肃能源等；储能领域利好国内储能产业链，尤其具备运营能力企业 [5] 房地产 - 2025H1光大核心30城住宅成交面积6737万㎡，同比 - 5%，成交均价24968元/㎡，同比 + 4%；核心15城二手住宅成交面积8006万㎡，同比 + 13%，核心10城二手住宅成交均价24275元/㎡，同比 + 0.5%，区域和城市分化加深，投资建议聚焦结构性阿尔法机遇，推荐中国金茂等，物业服务推荐招商积余等 [7] 公司研究 石化 - 诚志股份2025H1预计归母净利润1500万 - 2200万元，同比下降88.24% - 91.98%，预计25 - 27年归母净利润分别为0.76、1.54、1.85亿元，对应EPS分别为0.06、0.13、0.15元/股，维持“买入”评级 [8] 建材 - 濮耐股份考虑二季度活性氧化镁业务放量不及预期及信用减值影响，下调25年归母净利预测至3.05亿元，看好活性氧化镁业务放量及海外美国工厂弹性，基本维持26 - 27年归母净利预测为5.47/7.59亿元，维持“增持”评级 [9] - 科达制造发布25年半年度业绩预增公告，预计上半年归母净利润7.00 - 7.90亿元，同比增长54.03% - 73.83%，低基数下业绩同比大幅预增，二季度经营业绩稳中有升，两个陶瓷厂6月点火投产，海外建材持续扩产升级，预计25年末建陶产量有望突破2亿平，海外建材板块毛利率有望稳中有升 [10] 医药 - 以岭药业自主研发的芪防鼻通片在澳门获批上市成首款中成药创新药（OTC），用于治疗持续性变应性鼻炎，公司中药新药成果丰硕，研发投入持续加大，25Q1业绩拐点已现，全年业绩有望逐季向好，化药新药研发值得期待，给予25 - 27年归母净利润预测为12.90/14.57/16.41亿元，对应PE为19/17/15倍，维持“买入”评级 [11]