报告核心观点 - 2025年5月新股市场活跃度下降，科创板和创业板新股首日涨幅和开板估值均下降，主板新股发行PE下降，建议关注不同阶段重点新股 [1][2][3] 新股市场活跃度及表现 整体情况 - 上周新股市场2只股票上市，2023年初至今上市349只（科创板88只、创业板165只、沪深主板96只），募资4188.24亿元（科创板1627.23亿元、创业板1472.98亿元、沪深主板1088.03亿元），近6个月上市新股周内33只股票正涨幅（占比68.75%，前值83.33%） [14] 各板块情况 - **科创板**：5月汉邦科技上市，首日涨幅115.20%，开板估值50.90倍；思看科技周涨幅超1%，佳驰科技周跌幅超 - 5%；4月首发PE（摊薄）26.35倍较3月下降，5月新股首日涨幅和开板估值较3月下降 [18][20] - **创业板**：5月泽润新能上市，首日涨幅98.12%，开板估值30.86倍；恒鑫生活、宏工科技周涨幅超20%，矽电股份周跌幅超 - 2%；4月首发PE（摊薄）19.44倍较3月上升，5月新股首日涨幅和开板估值较4月下降 [29][30] - **沪深主板**：上周无新股上市，肯特催化、富岭股份周涨幅超7%，中国瑞林周跌幅超 - 4%；5月首发PE（摊薄）14.65倍较4月下降，4月新股首日涨幅和开板首日估值较3月下降 [38][40] 指数估值情况 - Wind近端次新股指数成份估值较创业板为折价状态（比值0.72，前值0.77），周环比下降，两者估值中枢均下降 [44][47] 近端重点新股名单 进入证监会批复环节 - 截至2025/05/16，15家公司获批复，看好屹唐股份（干法去胶/快速热处理设备）、影石创新（消费级全景相机）、凯普林（半导体/光纤/超快激光器） [50] 已发行待上市 - 建议关注威高血净，预计募资14.63亿元，2022 - 2024年营收和归母净利润有增长，2025年一季度预计收入和净利润也有增长；主要产品包括血液透析器等，在血液净化行业部分细分领域有市场份额优势 [52][53][55] 已上市（2023.1以来） - 建议关注胜科纳米、矽电股份等多家公司，介绍了部分公司核心产品、2024年营收、净利润、毛利率、净利率、所属申万行业及上市日期等信息 [58][59][62] 部分已上市重点新股分析 矽电股份 - 探针台市场需求与芯片工艺迭代及产量提升关联大，全球和中国大陆市场规模增长，公司在国内市场份额从2019年约13%提升至2024年上半年23.30% [64][65][66] 胜科纳米 - 提供检测分析服务，2024H1失效分析、材料分析、可靠性分析占比分别为66.1%、30.99%、2.91%；客户包括知名芯片设计厂商、晶圆代工厂等；有六个检测分析实验室，在多领域布局 [67][68] 弘景光电 - 车载镜头获众多车厂和Tier1定点及量产出货，2024年全球车载光学镜头市场占有率3.70%；是欧美中高端智能家居摄像头品牌重要供应商，全球智能摄像头市场占有率超10%；为影石创新核心供应商，在全球全景相机镜头模组市场领先 [70] 联芸科技 - SSD主控芯片覆盖全部应用领域和场景，2024年全球市场占比提升；UFS3.1主控芯片应用于手机，UFS主控芯片未来市场空间大 [73][74] 瑞迪智驱 - 是自动化设备传动与制动系统零部件知名企业，拥有产品设计等一体能力，产品在多领域应用并获认证，客户为知名企业 [75][76] 艾森股份 - PSPI领域国内产品依赖进口，2023 - 2025年市场规模预计增长；国内功能性湿化学品及光刻胶行业技术门槛高，国产化率低 [77][78] 京仪装备 - 半导体专用温控和工艺废气处理设备打破国外垄断，晶圆传片设备从研发进入量产 [80] 盛科通信 - U - 以太网交换芯片行业集中度高、壁垒高、国产程度低，公司有先发和市场引领地位，产品定位中高端并将全方位覆盖 [82] 中科飞测 - U - 2023年全球半导体检测和量测设备市场规模128.3亿美元，呈现国外企业垄断格局，中国大陆市场规模增长但国产化率低；公司提供全流程良率管理解决方案 [84][85] 思看科技 - 是国内3D视觉数字化产品行业领先企业，打破国外企业垄断，国内市占率前列，全球竞争格局集中 [86] 汇成真空 - 2024年全球真空镀膜设备市场规模270亿美元，预计复合年增长率超6.7%，亚太地区主导需求市场；公司是国内领先PVD镀膜设备企业，客户优质，产品和盈利模式多样 [87][88] 安培龙 - 2023年全球传感器产业市场规模增长，中国增速亮眼，预计2024 - 2026年复合增长率15.0%；公司力传感器可用于机器人和汽车领域，相关研发项目进展顺利 [91][92] 索辰科技 - 2024年全球CAE市场规模90.28亿美元，预计复合年增长率12.02%，国内市场预计2022 - 2026年CAGR达18.4%；公司是首家A股上市国产CAE软件企业，将深耕工业软件领域 [94] 合合信息 - C端业务3款APP覆盖全球百余个国家和地区亿级用户，品牌知名度和用户体验好；B端业务覆盖近30类行业众多头部客户，在金融细分领域领先 [97][98] 远端部分新股覆盖 深度报告覆盖 - 包括珂玛科技、龙图光罩等多家公司，给出总市值、近三年收入CAGR、利润CAGR、2025 - 2026年预测营收和净利润、上市日期等信息 [98][100]

报告核心观点 - 5月12 - 16日SW基础化工板块上涨1.82%，跑赢万得全A指数1.10pct，化工子行业多数上涨，锦纶、粘胶及涤纶表现较好 [6][13][22] - 2025年全球降息潮开启，国内稳增长政策从地产、消费、广义社融三维度加码，需求拐点或向上 [13] - 建议关注周期、成长、主题三类投资方向，周期包括供给重构、内需修复、出口链条、化工白马等；成长涵盖电子材料、合成生物等；主题为长期破净、重组并购 [6][13] - 孟山都或破产，草甘膦行业格局有望重塑；纺服订单抢出口，涤纶长丝产销放量 [6] 行业整体观点 - 5月12 - 16日SW基础化工板块表现良好，跑赢万得全A指数，化工子行业多数上涨 [13][22] - 2025年展望，政策加码、内需拐点向上，回顾2024年行业盈利承压，2025年全球降息、国内政策发力，需求或改善 [13] - 投资方向分三类，周期关注供给重构、内需修复等；成长关注电子材料等；主题关注长期破净、重组并购 [13] 重点子行业信息跟踪 MDI - 供应端多家装置有检修计划，需求端前期拿货转好后期转淡，整体需求有释放潜力，成本端纯苯均价上涨，聚合MDI和纯MDI成本、利润有变动，市场价和价差有变化 [14] TDI - 供给端上周产量小幅下降，部分装置检修，需求端表现分化，成交先回暖后平淡，下游刚需采购，高价抵触情绪显现，市场均价和价差有变动 [15][16] 涤纶长丝 - 成本端平均聚合成本上涨，需求端因中美关税休战和夏季来临，内外贸订单增加，织企补货意愿增强，价格上涨 [17] 萤石 - 供给端产量下滑，市场开工恢复，南北心态有分歧，进口供应小幅提升；需求端交投清淡，受制冷剂市场等影响，部分需求下滑，冶金型萤石需求略有回暖，出口平稳 [18][20] 制冷剂 - 2025年HFCs生产配额总量增加，部分产品配额有调整，价格有小幅上涨 [21] 数据跟踪 行业走势 - 5月12 - 16日SW基础化工板块上涨，跑赢万得全A指数，化工子行业多数上涨 [22] 宏观数据 - 涉及相关价格指数、规模以上工业增加值增速等宏观数据图表 [32] 下游数据 - 包含房地产新开工、销售，汽车产量和销量，主要家电产量等下游数据图表 [34][35] 价格及价差波幅较大化工品 - 化工品价格上涨较多，上涨、持平、下跌产品占比分别为30%、43%、26%，涨幅前五为丁二烯等，跌幅前五为液氯等 [6][36] - 化工品价差上涨较多，上涨、持平、下跌产品占比分别为42%、25%、33%，价差涨幅较大的有丙烯 - 丙烷等，跌幅较大的有PVA等 [63][76]

报告核心观点 - 上周中美大幅降低关税令全球市场鼓舞，美股反弹领涨全球；美国信用评级遭穆迪降级，预算法案有待通过，美债收益率上行；美国贸易谈判展望乐观，美元小幅上涨，黄金明显回落，油价抬升 [3][4][5][7] - 欧洲市场欧元区制造业读数边际回升，预计欧央行6月降息25基点，欧股整体盈利下修未结束，可关注本土导向板块及相关股票和ETF [10][14][16] - 印尼市场经济承压或促使央行本周降息，股市宏观压力存在但估值已充分反映，可关注相关股票和ETF [29][34][37] - 中美贸易谈判进程或可总结为“三步走”，其演变对大类资产有不同影响，投资应交易事实而非预期，关注腾讯和阿里巴巴等股票 [49][51][53] 上周环球大类资产表现 股市表现 - 中美大幅降低关税令全球市场鼓舞，美股反弹领涨全球，各主要股票市场表现有差异，如MSCI涨4.0%、标普500涨5.3%、纳斯达克涨7.2%等 [4] 债市表现 - 美国信用评级遭穆迪降级，预算法案有待通过，美债收益率上行，不同国家和类型债券收益率、回报和利差有不同变化 [5] 外汇及商品表现 - 美国贸易谈判展望乐观，美元小幅上涨，黄金明显回落，油价抬升，各货币和商品价格有不同幅度变动 [7] 各市场焦点分析 欧洲市场焦点 - 经济方面，一季度出现阶段性企稳回升，4月德、法制造业表现边际回升，意、西涨跌互现，预计欧央行6月降息25基点 [14][16] - 股票方面，欧股整体盈利下修未结束，关税和汇率是短期扰动，中长期有积极因素，关注本土经济关联度高的股票，如空中巴士、德国意昂 [18][21][23] - ETF方面，精选STOXX欧洲航空航天与国防ETF，旨在跟踪相关指数总回报表现 [26] 印尼市场焦点 - 经济方面，2025一季度GDP增速显著放缓，二季度动能或进一步放缓，财政是关键因素，下半年增速或反弹 [34] - 政策方面，印尼央行4月维持利率不变，汇率是关键要素，本周或为降息窗口 [37] - 股票方面，股市近一个月明显回升但外资信心未回归，估值仍较低，关键催化剂在于政府政策可持续性，关注蓝筹国有银行、消费等板块 [42] - ETF方面，iShares MSCI印尼ETF旨在追踪MSCI印尼25/50指数投资结果 [43] 中美关税战演变的影响 - 谈判进程或可总结为“三步走”，第一步破冰已实现，后续有望建立常态化谈判机制并围绕核心问题谈判，谈判过程或有复杂性 [51] - 对大类资产影响，内地股市可偏向风险资产，债市保持谨慎，美股短期追涨没必要，美债谨慎，黄金待隐含波动率回落再交易 [53] - 新兴市场资金流向，3 - 4月受关税影响较大的新兴市场资金持续流出，印度和印尼保持韧性，不同地区表现有差异 [55] - 股票方面，投资者定价基准情形或为关税战短期结束，投资坚持交易事实，关注内需受益者、国内替代、DeepSeek突破三大主题，推荐腾讯和阿里巴巴 [56][58][61] 主要地区本周经济数据公布日程 - 涉及中国、日本、欧元区、巴西、美国、澳大利亚、英国、墨西哥、韩国等地区多项经济数据公布时间、预测值和前值等信息 [62][63]

报告核心观点 - 美联储降息窗口预期或再推迟，需关注贸易谈判进展及美联储官员表态；国内应关注扩内需尤其是扩消费进展；配置方向建议沿增量政策发力方向和自主可控布局 [1][2][3] 美联储方面 - 5月FOMC会议宣布维持联邦基金利率目标不变，鲍威尔传递观望态度，称美国经济稳健，无需急于调整利率，不确定性要求继续等待，6月才能做出预测 [1] - FOMC会议后市场对美联储降息预期降温，5月12日中美联合声明发布、“贸易战”局势缓和后，美国经济预期好转，美股等反弹，市场再度降低对美联储年内降息预期，高盛将降息时间预期大幅推迟至12月 [1] - 中美经贸关系沟通机制建立后，第二阶段磋商是关键，目前中美综合税率仍高，关键领域变数大，关税谈判不确定性高，美联储降息预期或再生变数 [1] 国内方面 - 2025年扩大内需、扩大消费是经济工作重点，4月政治局会议强调落实“两新两重”政策，金融支持提出设立服务消费与养老再贷款、清理消费领域限制性措施 [2] - 家电、汽车、消费电子等大宗消费有望受益于政策支持，服务消费相关领域有望迎来更多细化增量政策支持 [2] - 后续重点观察二季度消费领域数据恢复成色，以及“抢出口”效应对二季度出口数据的支撑情况 [2] 配置方向 - 前期会议扩内需政策信号有望支撑资本市场风险偏好，“关税战”缓和，“国家队”资金支撑市场，活跃资本市场政策落地传递“长钱长投”导向，股市长期投资风格或向价值投资靠拢，短期有较好投资性价比 [3] - “扩内需”受益方向：大消费板块有估值优势，家电、汽车、医药等行业及旅游出行、餐饮服务、商贸零售等板块有望受益 [3][4] - 避险方向：外部风险未消退，建议布局避险资产和股市红利板块分散风险 [4] - 科技和自主可控方向：科技自主可控是应对外部风险核心防线，关注国产替代、新兴产业、内需驱动领域、战略资源 [4]

报告核心观点 - 本周发达市场大幅转涨，新兴市场继续上涨，美股受五大利好因素提振上涨，港股继续反弹但整体压力仍在，黄金机构与散户持仓有不同变化，全球资金流向有新动态，下周需关注多项数据及事件 [4][5] 市场利好因素 中美关税政策 - 中美日内瓦联合声明释放重要信号，中国将对美国商品关税税率从12.5%降至10%，美国将对中国商品加征关税从14.5%降至3%，为期90天，关税政策缓和提振市场情绪 [2] 科技叙事回归 - 特朗普政府与沙特等达成AI协议，沙特将在美国投资200亿美元用于AI数据中心等建设，AWS和HUMAIN宣布建立人工智能特区，且特朗普撤销拜登任内的AI芯片出口限制 [2] 通胀压力缓和 - 美国4月CPI同比降至2.3%，低于预期和前值，4月PPI同比2.4%，低于预期和前值，数据公布后降息预期从年内1.96次提升至2.25次 [3] 货币政策预期 - 5月15日鲍威尔暗示“大修”货币政策框架，重新审视平均通胀目标制，市场“鸽”派解读 [3] 地缘冲突缓和 - 印巴同意全面停火，俄乌三年多来首次在土耳其伊斯坦布尔会谈，释放缓和信号 [3] 各市场表现及分析 美股 - 短期内以震荡为主，因周五盘后坏消息未被消化、俄乌谈判停火无果、美股估值反弹至相对高位；中长期有望回归经济基本面和企业盈利驱动，拐点可能在Q3，因宏观经济基本面稳健、财政收入增加缓解债务压力、特朗普政府政策推动经济增长 [4] 港股 - 继续反弹，恒指连续五周上涨，本周涨2.1%，恒生科技本周涨1.95%，目前对港股整体持谨慎乐观态度，整体压力还在，需增量资金和持续政策刺激，中长期震荡上行 [4][6][7] 黄金 - 全球主要12支黄金ETF中6支增持，5支减持，机构边际小幅减持，散户边际小幅增持，如SPDR黄金信托周环比-2.0%，SPDR Minishares黄金信托周环比+0.4% [7] 全球资金 - 全球股票ETF净流入加速，债券净流入放缓，资金向美国集中，美国由净流出转净流入，中国股票ETF持续净流出；行业类别中，科技、工业和金融净流入，能源、通信和材料净流出 [7] 下周重点关注 - 5月22日美国综合PMI；全球科技龙头相关大会，如5月19日黄仁勋演讲、5月19 - 20日华为光峰会、5月20 - 21日微软及谷歌开发者大会、5月20 - 23日台北国际电脑展 [7] 政策相关表态 - 多位官员对货币政策表态，如库格勒支持维持基准利率，认为关税有负面影响；马赫鲁夫强调谨慎调整货币政策应对不确定性；沃勒呼吁加强数据整合，强调美联储研究独立性；戴利支持“适度紧缩”政策，呼应鲍威尔鹰派立场；鲍威尔强调通胀未受控前观望，透露审查货币政策框架 [12]

核心观点 - 美国经济受关税冲击，零售与制造业产出放缓，预计通胀短期反弹后回落，美联储可能在9月和11或12月降息；中国股市回调，港股和A股部分板块有涨跌表现，美股低开高走后期货转跌；中国医药行业创新药出海势头好，有望估值修复；时代天使作为隐形正畸龙头，国内外业务发展良好，首次覆盖给予“买入”评级 [2][4][5][9] 宏观点评 - 美国4月零售与制造业产出大幅放缓，关税冲击从软数据传导至硬数据，耐用品和非耐用品零售表现不佳，但失业金人数平稳，服务业就业稳健 [2] - 预计5 - 8月通胀短期反弹，失业率低位，美联储保持利率不变，9月前后通胀见顶回落，美联储可能9月和11或12月各降息一次 [2] - 上周五中国股市回调，港股可选消费、能源与地产建筑领跌，A股美容护理等跌幅居前；美股低开高走后期货转跌，预计美国今年GDP增速1.5%，美联储降息两次 [4] 行业点评 - MSCI中国医疗指数年初至今累计上涨14.9%，跑输MSCI中国指数1.2%，创新药短期上涨显著，未来个股表现将分化 [5] - 创新药出海势头不减，4月中美关税摩擦后仍有多笔药品出海BD交易达成，多家公司将在ASCO披露重磅数据 [6] - 美国创新药价格短期难以下降，特朗普行政命令缺乏实施细节，长期因医保开支问题面临降价压力 [7] - 受益于创新药出海等积极因素，医药行业有望在2025年估值修复，推荐买入多家医药公司 [8] 公司首发 - 时代天使是中国领先隐形矫治解决方案提供商，2019 - 2024年收入复合增长率23.8%，预计2024 - 2027年收入复合年增速18.0% [9] - 中国市场增长稳健，错颌畸形患者基数大，隐形正畸渗透率有望提升，公司市占率稳中有升，国内案例数2024年稳健增长 [10] - 国际化快速推进，2024年全球隐形矫治市场规模65亿美元，2030年有望达323.5亿美元，公司海外业务盈利能力改善 [11] - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价69.55港元，预计海外和国内收入有不同增速 [12] 焦点股份 - 招银国际环球市场给出多家公司评级、股价、目标价、上行/下行空间、市盈率、市净率、ROE、股息率等信息，均为“买入”评级 [13]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪综合评分为57分，处于“中性”，近期市场情绪好转及政策面支持使市场进入上涨态势，情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [6][10] 热点主题追踪 - 固态电池主题：第十七届深圳国际电池技术交流会与博览会（CIBF2025）及同期研讨会举办，涉及先进锂离子动力电池技术等内容，相关标的有海顺新材、国轩高科 [7] - 大数据主题：国务院常务会议审议通过《政务数据共享条例（草案）》，要打通数据壁垒等，相关标的有奥飞数据、浪潮信息 [7] - 苹果链主题：苹果首款折叠屏iPhone预计2026年秋季发布，标准版iPhone18推迟至2027年春季，相关标的有领益智造、长盈精密 [7] 资金流向 个股 - 主力净流入前十个股：比亚迪（134,024.78万元）、红宝丽（114,711.74万元）等 [11] - 主力净流出前十个股：吉林化纤（-76,919.48万元）、双林股份（-71,032.47万元）等 [13] - 融资净买入前十个股：招商银行（17,042.39万元）、通化金马（16,708.16万元）等 [13] - 融券净卖出前十个股：海光信息（466.25万元）、均胜电子（374.23万元）等 [14] 行业 - 主力净流入前十行业：SW汽车（390783万元）、SW基础化工（103599万元）等 [17] - 主力净流出前十行业：SW公用事业（-11477万元）、SW电力设备（-14928万元）等 [18] - 融资净买入前十行业：SW基础化工（41737万元）、SW银行（32927万元）等 [20] - 融券净卖出前十行业：SW汽车（291万元）、SW房地产（270万元）等 [20] 指标说明 - 融资净买入表明投资者乐观，但融资余额过高有过度投机风险，市场调整时高杠杆投资者可能亏损甚至强制平仓 [23] - 融券净卖出表明投资者悲观，是高风险策略，市场走势相反时可能无限亏损，还涉及高交易成本和法律风险 [23] - 期间净买入额=融资净买入 - 融券净卖出 [23] - 华鑫市场情绪温度指标从6大维度搭建，属摆荡指标，适用于区间震荡行情，市场出现趋势时可能钝化 [23] - 市场情绪综合评分：过冷（0 - 19）、较冷（20 - 39）、中性（40 - 59）、较热（60 - 79）、过热（80 - 100） [23] 市场情绪策略建议 - 过冷：找价值投资机会，注意风险控制 [22] - 较冷：谨慎操作，关注基本面良好股票，避免追高 [22] - 中性：根据个股表现和市场信息投资，保持灵活性 [22] - 较热：适度增加投资，警惕市场过热风险 [22] - 过热：适时减仓，避免在市场高点买入，关注市场泡沫风险 [22]

报告核心观点 - 中美关税谈判取得实质性进展、双边关税大幅降低，短期内降低经济下行压力，市场风险偏好有所回升，但政策逆周期对冲力度可能减缓；短期指数或开启震荡整理，中期维度看不是高点；行业&题材方面，短期轮动较快，新消费方向的美容护理板块受益 618 消费促销活动，轮动期间建议关注科技和中国优势产业中具备产业链优势的权重龙头公司；中期看好科技和军工板块 [5] 本周市场回顾 市场表现 - 本周（5/12 - 5/16）A股市场先扬后抑，上证指数、沪深 300、创业板指数分别上涨 0.76%、1.12%、1.38%，中证 500 微跌 0.10%；美容护理、非银金融、汽车涨幅居前，计算机、国防军工、传媒表现靠后；沪深 300 的 PE(TTM)为 12.56 倍，风险溢价为 6.28%、高于 1 倍标准差，创业板指的 PE(TTM)30.71，低于负一个标准差；本周道琼斯工业指数上涨 3.41%，纳斯达克指数上涨 7.15%，标普 500 指数上涨 5.27%，恒生指数上涨 2.09% [5] 宏观政策 - 中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消 91%的加征关税，中方相应取消 91%的反制关税；美方暂停实施 24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施 24%的反制关税；中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施；双方将建立机制继续协商，必要时开展工作层面磋商；自 14 日 12 时 01 分起，中美同时调整对对方商品加征关税措施 [5] - 国务院召开做强国内大循环工作推进会，国务院总理李强强调要把发展战略立足点放在做强国内大循环上，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性，推动经济行稳致远，实现高质量发展 [5] - 央行数据显示，4 月末我国社会融资规模存量同比增长 8.7%，M2 余额同比增长 8%，较上月增速加快；今年前四个月，人民币贷款增加 10.06 万亿元，社会融资规模增量 16.34 万亿元；4 月企业新发放贷款平均利率约 3.2%，比上月低约 4 个基点，保持历史低位水平 [5] - 上市公司重大资产重组新规落地，证监会公布实施修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，在简化审核程序、创新交易工具、提升监管包容度等方面作出优化，有多个“首次”，如建立简易审核程序、调整发行股份购买资产的监管要求、建立分期支付机制、引入私募基金“反向挂钩”安排鼓励参与并购重组 [5] 海外情况 - 美国 4 月未季调 CPI 同比上涨 2.3%，为 2021 年 3 月以来最低水平；核心 CPI 同比持平于 2.8%，符合市场预期；美联储主席鲍威尔表示考虑调整货币政策指导框架核心内容，应对疫情后通胀和利率前景变化，指出美国可能进入供应冲击更频繁、通胀更不稳定时期，长期利率可能走高 [5] 行业估值 - 申万一级行业估值中，PE 估值里食品饮料、农林牧渔等处于历史低位，房地产、计算机、钢铁等处于历史高位；PB 估值中，农林牧渔、建筑材料、石油石化、医药生物等行业估值处于历史低位 [27] - 给出本周 A 股各行业指数 PE(TTM)和 PB(LF)所处十年以来的百分位表格，标注了与上周估值分位数相比的升降情况 [28][29]

核心观点 - 周五指数震荡收跌，市场交投情绪有所回落但仍保持在万亿上方，市场自4月初回调后当前已有所修复，投资者情绪逐步回至相对稳定区间，估值亦回到相对舒适区间，中美贸易争端缓和叠加新一批增量政策，从政策面和基本面双重提振市场信心，为中长期资金布局创造有利条件，短期市场可能维持震荡整理格局，中长期中国资产价值重估逻辑坚实，建议关注有色金属、公用事业、交通运输、汽车、银行和通信等板块 [4][5] 市场表现 - 上证指数收盘点位3367.46，涨跌幅-0.40%，涨跌-13.36；深证成指收盘点位10179.60，涨跌幅-0.07%，涨跌-6.85；沪深300收盘点位3889.09，涨跌幅-0.46%，涨跌-18.11；创业板收盘点位2039.45，涨跌幅-0.19%，涨跌-3.80；科创50收盘点位995.24，涨跌幅-0.57%，涨跌-5.73；北证50收盘点位1422.43，涨跌幅0.49%，涨跌6.96 [2] 板块排名 申万行业表现 - 涨幅前五的行业为汽车（1.91%）、机械设备（0.83%）、综合（0.77%）、医药生物（0.67%）、商贸零售（0.64%） [3] - 跌幅前五的行业为美容护理（-1.31%）、非银金融（-1.21%）、食品饮料（-1.06%）、银行（-0.94%）、石油石化（-0.84%） [3] 概念板块表现 - 涨幅前五的概念板块为PEEK材料（3.40%）、可控核聚变（2.76%）、草甘膦（2.72%）、华为汽车（2.18%）、一体化压铸（2.15%） [3] - 跌幅前五的概念板块为赛马概念（-1.41%）、自由贸易港（-1.12%）、养鸡（-1.06%）、航运概念（-1.00%）、期货概念（-0.83%） [3] 后市展望 - 周五三大指数集体低开，随后震荡分化，午后弱势震荡，创指、深成指盘中转跌，最终三大指数集体收跌，个股板块涨跌互现 [4] - 消息方面，外交部表示坚决反对美方对中国芯片产品和人工智能产业进行恶意封锁和打压，商务部召开全国离境退税工作推进会，指出发展离境退税是提振消费等的重要举措，各地商务主管部门要推进相关工作，推动政策落实落地 [4][5]

报告核心观点 - 2025年5月南向资金和外资中介机构资金在港股不同行业呈现不同流向，南向资金近30日流入减少，香港银行市场流动资金总结余大幅上升，“公募新规”影响资金配置方向 [2][5] 南向资金近30日流入减少，香港银行市场流动资金总结余大幅上升 - 2025年5月7 - 14日，A股相对H股溢价程度较高，近30日南向资金流入量减少，5月6日港币汇率走强触发“强方兑换保证”，香港金融管理局操作增加了香港银行体系总结余 [5] - 沪港AH股溢价指数处于2013年以来均值 + 1倍标准差区间，反映A股相对H股估值溢价处于高位，两地投资者对估值有分歧 [5] - 截至5月14日，南向资金单日净流入规模30日移动平均值周环比变动16.8%，“公募新规”提升A股大金融等板块配置吸引力，香港市场流动性改善降低短期套利空间，导致南向资金净流入规模收窄 [5] “公募新规”发布，南向外资流入金融板块 南向资金情况 - 2025年5月12 - 13日，南向资金净流入42.13亿港元，主要流入银行、半导体等行业，排名前五行业合计净流入45.32亿港元，主要流出硬件设备、软件服务等行业 [6][18] - 净流入前五行业为银行（20.90亿港元）、半导体（7.21亿港元）、医药生物（5.92亿港元）、非银金融（5.74亿港元）和耐用消费品（5.56亿港元） [6][18] - 港股通持股占流通市值比重变化方面，国防军工、家庭用品等话语权变化相对靠前 [18] 外资中介机构资金情况 - 2025年5月12 - 13日，外资中介机构资金净流出21.71亿港元，主要流入非银金融、硬件设备等行业，排名前五行业合计净流入32.74亿港元 [6][29] - 净流入前五行业为非银金融（11.83亿港元）、硬件设备（11.27亿港元）、汽车与零配件（4.06亿港元）、家电II（2.82亿港元）、传媒（2.77亿港元），净流出最多的5个行业是半导体、耐用消费品等 [6][29] - 外资中介机构持股占流通市值比重变化方面，家庭用品、化工等变化排名靠前 [29] 2025年5月7 - 13日，南向流入红利板块，外资流入科技板块 南向资金情况 - 2025年5月7 - 13日，南向资金净流入6.25亿港元，主要流入银行、可选消费零售等行业，排名前五行业合计净流入141.79亿港元，主要流出软件服务、硬件设备等行业 [7][36] - 净流入前五行业为银行（65.64亿港元）、可选消费零售（46.84亿港元）、电信服务（12.43亿港元）、煤炭II（9.35亿港元）和医药生物（7.53亿港元） [7][36] - 港股通持股占流通市值比重变化方面，煤炭II、国防军工等话语权变化相对靠前 [36] 外资中介机构资金情况 - 2025年5月7 - 13日，外资中介机构资金净流入65.92亿港元，主要流入软件服务、非银金融等行业，排名前五行业合计净流入165.99亿港元 [8][46] - 净流入前五行业为软件服务（44.64亿港元）、非银金融（40.19亿港元）、硬件设备（34.17亿港元）、家庭用品（31.08亿港元）、食品饮料（15.91亿港元），净流出最多的5个行业是可选消费零售、银行等 [8][46] - 外资中介机构持股占流通市值比重变化方面，家庭用品、化工等变化排名靠前 [46]