报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对尿素后市推荐以逢低做多为主，建议关注01合约的逢低做多机会 [1] 报告内容总结 期货价格 - 8月29日，UR01山东收盘价1746元/吨，较前一日降7元/吨，降幅0.40%；UR05收盘价1791元/吨，较前一日涨2元/吨，涨幅0.11%；UR09收盘价1679元/吨，较前一日降23元/吨，降幅1.35% [1] 期现价格 - 8月29日，山西、河南期现价格均为1620元/吨和1720元/吨，较前一日无变化 [1] 国内现货价格 - 8月29日，小颗粒河北、东北现货价格均为1730元/吨，较前一日无变化；江苏现货价格1730元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅0.58% [1] 基差与价差 - 8月29日，山东现货 - UR基差为 - 71元/吨，较前一日涨8元/吨；01 - 05价差为 - 45元/吨，较前一日降9元/吨 [1] 上游成本 - 8月29日，河南、山西无烟煤价格均为1000元/吨和900元/吨，较前一日无变化 [1] 下游价格 - 8月29日，山东、河南复合肥(45%S)价格分别为2950元/吨和2550元/吨，较前一日无变化；山东三聚氰胺价格5187元/吨，较前一日降38元/吨，降幅0.73%；江苏三聚氰胺价格5300元/吨，较前一日无变化 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2601开盘价1754元/吨，最高价1758元/吨，最低价1743元/吨，收盘1746元/吨，结算价1750元/吨，持仓量219096手 [1] 交易策略 - 从估值看，当前尿素价格低位震荡，上游利润处于相对较低水平，尿素估值不贵；从驱动看，下半年尿素价格可能的向上驱动有二，一是供给端有老旧装置更新改造预期，20年以上老旧装置占比约20%，当前综合开工率在80%以上，闲置产能不多，二是需求端出口有改善预期，看好9 - 10月的尿素出口 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不同商品期货市场表现、基本面各异，投资策略需根据各品种具体情况制定，如部分品种建议做多、逢低买入，部分建议观望或逢高布局空单等 各品种总结 贵金属 - **市场表现**：上周五贵金属价格冲高，继续发酵特朗普与美联储官员博弈[1] - **基本面**：美国联邦巡回上诉法院判决特朗普对等关税违法；7月核心PCE物价指数同比回升至2.9%；旧金山联储主席称美联储将很快降息；国内黄金资金小幅流入，各市场黄金、白银库存有不同变化；印度7月白银进口约340吨左右；全球最大白银etf持有量减少22吨[1] - **交易策略**：美联储独立性受质疑，去美元化逻辑未变，降息概率大增，建议黄金做多；白银再次跟随黄金大涨，面临增加关税威胁，短线存在做多机会[1] 基本金属 铜 - **市场表现**：昨日铜价震荡偏强[2] - **基本面**：周五美国PMI环比走强，特朗普干预美联储致美元指数走弱，金属价格获支撑；铜矿紧张，周度加工费约1400美金，精废价差160元附近；华东华南平水铜现货升水40元左右[2] - **交易策略**：建议逢低买入[2] 电解铝 - **市场表现**：周五主力合约收盘价较前一交易日-0.05%，收于20740元/吨，国内0 - 3月差35元/吨，LME价格2619美元/吨[2] - **基本面**：供应上，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加；需求上，周度铝材开工率小幅上升[2] - **交易策略**：供应稳定，需求下游开工持续回暖，但铝锭和铝棒累库压制市场表现，预计价格延续震荡格局，关注宏观环境变化和库存拐点，建议逢低做多[2] 氧化铝 - **市场表现**：周五主力合约收盘价较前一交易日-0.88%，收于3036元/吨，国内0 - 3月差194元/吨[2] - **基本面**：供应上，部分企业因环保管控焙烧炉检修；需求上，电解铝厂维持高负荷生产[2] - **交易策略**：供应仍宽松，仓单数量上升，海外价格下行，叠加新增产能投放预期，预计价格震荡偏弱；若持有现货可卖出看涨期权[2] 工业硅 - **市场表现**：周五盘面震荡下行，主力11合约收于8390元/吨，较上个交易日下跌180元/吨，持仓增加18661手；今日仓单量减少203手；沉淀资金较上周减少1.1亿元，达44.7亿元[3] - **基本面**：供给端，上周全国新开12炉，主要增量来自西北，社会与仓单库存均小幅去库；需求端，多晶硅开工小幅提升，有机硅产量环比下滑，铝合金开工率持稳[3] - **交易策略**：政策预期交易情绪降温，关注60日线支撑，盘面预计在7600 - 9100区间内偏弱震荡，建议观望[3] 碳酸锂 - **市场表现**：周五主力合约LC2511收于77180元/吨，跌-1.2%[3] - **基本面**：澳大利亚锂辉石CIF报价上涨，SMM电池级碳酸锂报价下跌，基差走弱；上周产量环比减-0.56%，锂辉石产碳酸锂代工产量增速难覆盖供应缺口；9月磷酸铁锂排产增速+6.0%，储能系统月招标容量增速亮眼；本周样本库存去库，广期所仓单增加；沉淀资金增加[3] - **交易策略**：短期情绪降温，关注枧下窝停产供给影响，后续上行需实质性减产触发，短期内维持震荡；建议短期观望，等待企稳逢低小仓做多，或等波动率回落买入看涨期权[3] 多晶硅 - **市场表现**：周五盘面震荡运行，主力11合约收于49555元/吨，较上个交易日下跌110元/吨，持仓增加1085手；今日仓单量无增减；沉淀资金较上周减少5.9亿元，达107.5亿元[3] - **基本面**：基本面供强需弱，供给上周产量小幅提升，8月环比提升约20%，上周仓单量增速放缓，行业库存本周大幅去库；需求下游产品价格波动有限，八月硅片、电池片排产环比七月基本持平，三季度光伏装机需求较悲观，7月新增光伏装机同比下降47.6%[3] - **交易策略**：政策消息扰动预期仍在，关注9月限产及收储计划进度；若限产12万吨，近月合约或破位下跌；若限产量小于10万吨，利好远月合约[3] 锡 - **市场表现**：周五锡价冲高回落[3] - **基本面**：周五美国pce数据符合预期，特朗普干预美联储致美元指数走弱，国内PMI改善；供应端锡矿紧张延续但增长预期明确，锡锭开工率暂维持低位，云锡检修45天消息落地，伦敦库存持续低位，back结构175美金[3] - **交易策略**：短期以震荡思路对待[3] 黑色产业 螺纹钢 - **市场表现**：主力2601合约偏弱震荡收于3125元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌52元/吨[4] - **基本面**：建材供需中性偏弱，需求淡季，前期利润好致供应增加，垒库快；板材需求稳定，出口维持高位，库存低但边际垒库加快；整体钢材供需季节性偏弱，结构性分化明显；螺纹期货贴水略偏高，热卷期货结构转为平水，估值改善；美债收益率走低，全球股市上涨后风险偏好或修复[4][5] - **交易策略**：短线追空螺纹2601合约，RB01参考区间3080 - 3150[5] 铁矿石 - **市场表现**：主力2601合约震荡偏弱收于775.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌9.5元/吨[5] - **基本面**：供需中性偏强但边际走弱，钢联口径铁水产量环比下降0.6万吨，同比增9%；第八轮焦炭提涨落地，钢厂利润萎缩，高炉产量或走弱；供应符合季节性规律，同比基本持平；铁矿远期贴水但绝对水平低，估值中性偏高；美债收益率走低，全球股市上涨后风险偏好或修复[5] - **交易策略**：短线追空铁矿2601合约，I01参考区间755 - 785[5] 焦煤 - **市场表现**：主力2601合约震荡偏弱收于1140.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌13元/吨[5] - **基本面**：铁水产量环比下降0.6万吨至240万吨，同比增19.2万吨；钢厂利润收窄，后续产量以稳为主；第八轮焦炭提涨部分落地，后续有博弈；供应端各环节库存分化，总体供需宽松但基本面改善；期货升水现货，远期升水结构维持，估值偏高[5] - **交易策略**：做空焦煤2601合约，JM01参考区间1110 - 1160[5] 农产品 豆粕 - **市场表现**：上周五CBOT大豆小幅上涨[6] - **基本面**：供应近端美豆产量收缩，面积下调但单产预期好，远端南美预期增产，整体年度略增；需求南美需求下降，美豆新作出口需求存博弈[6] - **交易策略**：短期美豆偏强，国内去风险升水，内外分化，国内短期偏弱，中期取决关税政策，关注后期关税政策[6] 玉米 - **市场表现**：2511合约延续反弹，现货价格东北跌华北涨[6] - **基本面**：小麦替代玉米饲用需求，麦价弱势压制玉米价格，进口谷物拍卖增加供应，成交率低反映市场情绪弱，下游采购积极性不高；贸易缓和提升进口预期，早春玉米上市增加供应，新作成本下降压制远期价格[6] - **交易策略**：新作上市压力下，期货震荡偏弱，暂时观望[6] 白糖 - **市场表现**：ICE 10合约收16.34美分/磅，周跌幅0.85%；郑糖01合约收5604元/吨，周跌幅1.22%；广西现货 - 郑糖01合约基差409元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为490元/吨[6] - **基本面**：国际巴西甘蔗质量降但制糖比高，产量维持高位，原糖弱势震荡，关注9月后北半球产量；国内郑糖09合约交割月贴近现货，7月进口糖施压盘面，近期双节备货现货企稳，01合约或震荡反弹后弱势震荡，后期长期低于6700元/吨[7] - **交易策略**：期货市场逢高空，期权卖看涨[7] 棉花 - **市场表现**：上周五美棉期价下跌，国际原油价格震荡偏弱[7] - **基本面**：国际CFTC基金持仓棉花净多率环比下降，印度延长棉花进口关税豁免至12月底；国内郑棉期价冲高回落，进入25/26年度籽棉收购成本交易窗口；1 - 7月全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.7%[7] - **交易策略**：暂时观望，以13800 - 14500元/吨区间震荡策略为主[7] 原木 - **市场表现**：09合约收820元/方，周涨幅0.31%；多地现货价格较上周持平[7] - **基本面**：09合约临近交割月持仓减少，反映规避交割风险情绪；11合约定价关注09合约持仓、CFR报价及港口出库量，因进口亏损贸易商挺价，港口库存低，11合约围绕800元/方波动[7] - **交易策略**：观望[7] 棕榈油 - **市场表现**：上周五马棕下跌[7] - **基本面**：供应产区处于季节性增产周期，MPOA预估8月1 - 20日产量环比+3%；需求产区改善，ITS预估8月1 - 25日出口环比+10.9%；整体供需双增，近端累库，远端预期偏紧[7] - **交易策略**：油脂短期偏弱，交易难度增大，中期偏多，年度偏紧预期仍在，关注产区产量及生柴政策[7] 鸡蛋 - **市场表现**：2510合约偏弱运行，现货价格稳定[7] - **基本面**：高温使蛋鸡产蛋率季节性下降，下游食品厂备货需求或增加；新开产蛋鸡多，老鸡淘汰意愿不强，冷库蛋库存高，供应充足；饲料价格低，成本重心下移[7] - **交易策略**：连续下跌后期货预计震荡运行，暂时观望[7] 生猪 - **市场表现**：2511合约偏弱运行，现货价格上涨[7] - **基本面**：学校开学备货提振消费，出栏增加，集团场降重出栏，供应充足，关注月初企业缩量对猪价的提振；猪粮比跌破6，收储启动，或提振市场情绪，猪价短期有望止跌企稳[7][8] - **交易策略**：现货短期预计止跌企稳，期货建议暂时观望[8] 能源化工 LLDPE - **市场表现**：主力合约小幅下跌，华北低价现货报价7180元/吨，01合约基差走强，市场成交一般；海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭[9] - **基本面**：供给新装置投产，存量检修装置复产，国产供应回升；进口窗口关闭及韩国装置降负荷，后期进口量或减少；需求下游农地膜旺季启动，需求环比好转，其他领域稳定[9] - **交易策略**：短期产业链库存去化，基差偏弱，九十月供需改善，叠加韩国降负荷，短期震荡，上方受进口窗口压制；中长期四季度新装置投产，供需趋于宽松，建议逢高布局远月合约空单或月差反套[9] PVC - **市场表现**：V01合约收4861，跌0.9%[9] - **基本面**：成交回落，累库持续；出口预计转弱，印度加征关税；供应新装置投产，供应增速提升到4.5%左右，9月台塑有检修计划；需求下游工厂开工率41%左右，9月进入旺季；社会库存累积，8月28日新样本统计89.63万吨，环比增加5.10%，同比减少0.66%[9] - **交易策略**：供需偏弱，下跌空间有限，建议观望[9] PTA - **市场表现**：PXCFR中国价格849美元/吨，折合人民币6951元/吨，PTA华东现货价格4740元/吨，现货基差 - 35元/吨[9] - **基本面**：PX国产供应高位，后续有装置重启提负，海外装置重启，进口供应回升但仍低；PTA供应低位，中长期压力大；聚酯负荷回升，综合库存中低位，产品利润低；下游加弹、织机负荷企稳回升，终端订单和开机水平环比改善，生产工厂备货分化[9] - **交易策略**：短期PTA供应收紧但不确定，PX止盈后观望，PTA中长期供应压力大，远月逢高沽空加工费为主[9] 橡胶 - **市场表现**：周五窄幅震荡小跌，RU2601 - 0.13%，收于15860元/吨[9] - **基本面**：8月29日泰国胶水收购价持平，杯胶下跌；现货供应及成本支撑强，持货商挺价出货；上周半钢胎产能利用率下降，全钢胎产能利用率微降；半钢胎和全钢胎库存周转天数均下降[9][10] - **交易策略**：库存去库，原料支撑强，下游开工稳定，基本面健康，建议多单持有，谨慎追多[10] 玻璃 - **市场表现**：fg01合约收1152，跌1.7%[10] - **基本面**：成交价格稳定，本周季节性去库；供应日融量15.96万吨，同比增速 - 7.0%，未来有两条复产预期；库存去化，8月28日上游库存环比 - 1.63%，同比 - 11.31%；下游深加工企业订单天数9.58天，开工率49%左右，环比 + 1%；下游加工厂玻璃原片库存天数12.3天；除天然气路线亏损，其他工艺有利润；现货产销尚可[10] - **交易策略**：供需偏弱，下跌空间有限，建议观望[10] PP - **市场表现**：主力合约小幅下跌，华东现货价格6900元/吨，01合约基差走强，市场成交一般；海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开[10] - **基本面**：供给检修装置复产但规模仍高，新装置开车，国产供应增加，出口窗口打开；需求金九银十旺季，下游开工率环比回升[10] - **交易策略**：短期产业链库存累积，基差偏弱，供需双增，受石化减产影响，预计盘面震荡偏弱，上行受进口窗口限制；中长期新装置投产，供需趋于宽松，建议逢高布局远月合约空单或月差反套[10] MEG - **市场表现**：华东现货价格4536元/吨，现货基差64元/吨[10] - **基本面**：供应油制装置重启，煤制装置有检修、重启、停车等情况，整体供应高位且有提升空间；海外装置有重启和检修计划，进口供应提升；库存华东港口库存50万吨附近，处于历史低位；聚酯负荷回升，综合库存低位，库存压力缓解，产品利润低；下游加弹、织机负荷回升，终端订单和开机水平环比改善，生产工厂备货分化[10] - **交易策略**：低库存支撑强，中期累库压力大，建议逢高布局空单，关注旺季订单情况[10] 苯乙烯 - **市场表现**：主力合约小幅下跌，华东现货报价7120元/吨，市场交投一般；海外美金价格持稳，进口窗口关闭[10] - **基本面**：供给纯苯库存正常偏高，供需预期边际改善；苯乙烯库存正常，九月预计小幅累库；需求下游企业亏损大，成品库存去化但仍高；金九银十旺季，下周开工率环比回升[10][11] - **交易策略**：短期纯苯库存累积，供需边际改善但矛盾大；苯乙烯库存正常且累积，基差走弱；后期供应将回升，下游成品库存高，关注旺季需求；短期供需偏弱，预计盘面震荡偏弱，上行受进口窗口限制；中长期供应回升，供需趋于宽松，建议逢高布局远月合约空单

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆在商品宏观的影响大幅下挫，期货震荡运行；当前纸品需求基本稳定，部分双胶纸和白卡纸纸厂发布涨价函但落实情况待察；截止2025年8月28日纸浆主流港口样本库存去库，本周期呈去库走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 期货价格方面，2025年8月29日SP2601为5344，日涨幅0.68%，周跌幅0.37%；SP2511为5018，日涨幅0.32%，周跌幅1.76%；SP2509为4966，日涨幅0.40%，周跌幅1.82% [1] - 现货价格方面，针叶浆银星5700，日涨幅0%，周跌幅1.72%；针叶浆俄针5100，日涨幅0%，周跌幅0.97%；阔叶浆金鱼4180，日涨幅0%，周涨幅0.72% [1] - 外盘报价（美元）方面，智利银星720，月跌幅2.70%；巴西金鱼510，月涨幅4.08%；智利金星620，月涨幅0% [1] - 进口成本方面，智利银星5884，月跌幅2.68%；巴西金鱼4182，月涨幅4.03%；智利金星5073，月涨幅0% [1] 纸浆基本面数据 供给 - 2025年7月针叶浆进口量64.6万吨，较6月的67.8万吨下降4.72%；阔叶浆进口量135.1万吨，较6月的143.5万吨下降5.85% [1] - 2025年5 - 6月往中国纸浆发运量为135.3万吨，较4 - 5月的130万吨上涨3.30% [1] - 2025年8月28日阔叶浆国产量20.6万吨，化机浆国产量20.9万吨 [1] 库存 - 2025年8月28日纸浆港口库存208.4万吨，期货交割库库存24.9万吨 [1] 需求 - 2025年8月28日双胶纸产量20.50万吨，铜版纸产量7.90万吨，生活用纸产量28.18万吨，白卡纸产量32.10万吨 [1] 纸浆估值数据 - 2025年8月29日俄针基差分位数水平0.832，基差82；银星基差分位数水平0.902，基差682 [1] - 2025年8月29日针叶浆银星进口利润分位数水平0.338，利润 - 184；阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.629，利润 - 2 [1] 总结 - 供给端，巴西Suzano宣布2025年8月亚洲市场价格上涨20美元/吨，智利Arauco通知8月报价，针叶浆银星价格720美元/吨，阔叶浆明星价格520美元/吨且供应量减少50%，本色浆金星590美元/吨 [1] - 需求端，当前纸品需求基本维持稳定水平，部分双胶纸和白卡纸纸厂发布涨价函，落实情况仍有待观察 [1] - 库存端，截止2025年8月28日，中国纸浆主流港口样本库存量208.4万吨，较上期去库4.8万吨，环比下降2.3%，库存量本周期呈去库走势 [1] 策略 - 纸浆在商品宏观的影响大幅下挫，纸浆期货震荡运行 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各行业进行分析，原油市场旺季过后供应过剩压力或凸显，贵金属偏强运行，部分有色金属受宏观因素和基本面影响有不同走势，黑色系商品受需求、限产等因素影响，化工品市场供需情况各异，农产品受天气、政策等因素影响，股指市场乐观预期明显，国债期货预计收益率曲线陡峭化概率增加 [2][3][49][50] 各行业总结 能源化工 - 原油：上周国际油价震荡，布伦特11合约涨0.3%，旺季过后供应过剩压力将凸显，关注9月7日OPEC+议产会议，若无进一步地缘扰动，市场下行压力增加 [2] - 燃料油&低硫燃料油：截至7月底，新加坡船燃销量和中国保税船燃加注需求同比下滑，国内炼厂生产船燃积极性低迷，供应同比下降19%，新加坡陆上燃料油库存环比增加，高硫资源受地缘溢价支撑，高低硫价差仍偏坚挺 [22] - 沥青：期货在3500元/吨附近震荡，现货价格持稳，近期山东地区多数炼厂转产渣油，供应下滑，出货量环比小增，厂库、社会库均下降明显，库存低位对期现货价格有支撑，裂解高位震荡 [23] - 液化石油气：国际市场反弹，国内到岸量回升，前期低价货销售压力有限，关注后续进口成本上行影响，原油企稳下石脑油 - 丙烷价差有优势，短期高化工需求可维持，现货利空压力阶段性释放，原油未施压则维持修复行情，长期海外增产施压远月合约，盘面近强远弱 [24] - 尿素：现货成交好转，日产小幅下降但同比偏高，秋季肥备肥进展慢，生产企业累库，后续收储采购分散，供需高压成趋势 [25] - 甲醇：港口库存累至同期高位，沿海烯烃装置开工低，进口到港增多，秋季检修收尾内地供应提升，烯烃装置外采需求走弱，传统下游开工下滑，生产企业库存增加，港口库存预计维持高位，现实持续偏弱，关注宏观氛围及浙江MTO装置重启进度 [26] - 纯苯：上周价格继续下跌，国内供应增长，需求偏弱，供需弱平衡，BZ - NAP价差走弱，三季度有改善预期但现实需求弱，关注下游节奏 [27] - 苯乙烯：原料端提振不足，自身供需偏弱，货源充裕出货意向强，若无有效成交增量提振，市场仍有下跌空间 [28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯供需偏紧支撑市场，北京重大活动临近影响物流，下游企业提前补库，丙烯企业延续涨价策略，但下游产品利润压缩，买盘采购能力受限；聚乙烯近期企业检修增加，供应压力缓解，下游工厂补库但力度不强；聚丙烯新增产能投放，装置检修力度减弱，供应预计小幅增加，短期下游新单跟进难好转，供需基本面弱势延续 [29] - PVC&烧碱：PVC走弱，自身亏损但烧碱走势好，氯碱一体化利润尚可，成本支撑不明显，后续有新增投产，供给压力犹存，下游采购积极性不佳，内需疲软，外需季节性淡季，社会库存持续累加，期价或震荡偏弱运行；烧碱高位回落，氧化铝刚需支撑强，非铝下游开工回升有补库需求，库存下滑，但近期非铝下游抵触高价，利润好后续供给有压力，预计价格高位承压 [30] - PX&PTA：上周PX价格回落，PTA缺乏成本支撑，回到4800元/吨以下运行，终端织造开工提升，需求回升，PX年内无新增装置，供需预期改善但现实改善有限，上行驱动不足，延续区间震荡，关注装置动态、油价方向及聚酯提负节奏 [31] - 乙二醇：在4500元/吨一线遇阻回落，上周持续阴跌，国内负荷提升，周度预计到港量回到10万吨附近，预期维持区间震荡，中期关注政策及旺季需求回升节奏 [32] 有色金属 - 铜：上周五伦铜走出9月最高收盘价，受金银涨势提振，市场等待9月中旬联储兑现降息，国内关注废铜成本上调后市场报价调整，基本面偏中性，联储降息或带动铜价短线突破，少量多单短线参与 [4] - 铝：周五夜盘沪铝窄幅波动，下游开工季节性回升，年内库存大概率偏低，关注9月需求反馈对库存拐点的确认，短期维持震荡，上方21000元区域有阻力 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，保太现货报价20300元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差存在进一步收窄空间 [6] - 氧化铝：运行产能处于历史高位，行业库存和上期所仓单均持续上升，供应过剩逐渐显现，北方现货成交跌破3200元，偏弱震荡，3000元位置暂有支撑，如盘面贴水继续扩大可考虑短多参与 [7] - 锌：SMM锌社库走升至14.45万吨，LME锌库存低至5.8万吨，注销仓单占比25%，基本面内弱外强进一步凸显，进口窗口延续关闭，国内下游消费延续淡季特征，9月侧重观察消费是否旺季不旺，矿端增量继续兑现，盘面存在空矿山利润空间，中线反弹空配思路不改 [8] - 铅：LME铅延续高库存，压制铅价，消费前置、关税影响、组代铅等因素使需求预期增量不足，反弹动能缺失，炼厂减产叠加运输受限，SMM铅社库降至6.71万吨，原料紧缺格局不改、成本托举，回调空间有限，短期方向性信号稍弱，资金持续减仓，消费预期难根本好转，9月侧重观察炼厂检修落地情况，短期震荡看待 [9] - 镍及不锈钢：沪镍反弹遇阻回落，市场交投平淡，贸易商挺价意愿强，主流电积镍升水区间本周维持在 - 100 - 300元/吨，下游采购量级因盘面价格下跌有所增加，纯镍库存降千吨至4.1万吨，镍铁库存维持在3.3万吨，不锈钢库存持平在93.4万吨，整体位置仍高，关注去库结束迹象，技术上镍价有反弹意图，但基本面羸弱，寻找空头位置 [10] - 锡：上周五锡价双向波动大，沪锡显著增减仓，价格拉涨后快速回吐涨幅，暂在27.2万，市场短线集中交投，云锡年度常规检修适当影响阶段供应，国内SMM锡库存上周减少117吨至9161吨，海外东南亚主产国前期供应弱，AI半导体投资延续景气，伦锡0 - 3月升水175美元，预计伦锡可能反复测试3.5万美元，国内锡市关注资金变动，低位短多仍可依托27万整数关介入 [11] 黑色系 - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价下挫，周末唐山钢坯下跌30元/吨，螺纹表需环比好转，产量回升，库存累积，热卷需求、产量略有回落，库存累积，铁水产量高位小幅回落，市场面临负反馈压力，但库存整体水平偏低，阅兵临近关注唐山等地限产力度，下游地产投资大幅下滑，基建、制造业增速放缓，内需偏弱，出口有望维持高位，旺季临近建材需求环比好转但持续性待察，市场预期偏悲观，盘面震荡承压，关注商品市场风向变化 [15] - 铁矿：近期盘面震荡，全球发运高位回落但强于去年同期，国内到港量下滑，港口库存小幅去化，无累库压力，需求端终端需求季节性改善，钢厂盈利转弱但主动减产意愿不足，铁水受阅兵影响有限，上周小幅下滑，宏观层面海外降息预期升温，国内政策限产传闻反复，整体供需边际走弱，铁水减产从预期走向现实，市场投机情绪反复，预计高位震荡 [16] - 焦炭：日内价格偏弱震荡，重大事件临近华东地区焦化厂限产预期又起，铁水日产抬升，炼钢利润水平维持高位，焦化第八轮提涨，利润好转，日产小幅抬升，整体库存小幅累增，贸易商采购意愿下降，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，市场情绪对煤炭查超产降温，盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大，观察前低支撑力度 [17] - 焦煤：日内价格偏弱震荡，炼焦煤矿产量微增，现货竞拍成交走弱，成交价格跟随盘面下跌，终端库存小幅下降，总库存环比抬升，产端库存小幅下降，前期停产煤矿陆续复产，短期内产端库存大概率累增，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，市场情绪对煤炭查超产降温，盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大，观察前低支撑力度 [18] - 锰硅：日内价格下行后尾盘反弹，关注South32澳洲矿山装船发运情况，需求端铁水产量240以上维持较高水平，硅锰周度产量增加，产量抬升至较高水平，库存未累增，预期需求好，锰矿本周价格小幅下调，重大事件临近厂家提前备货，天津港出库量高，价格下方空间小，长周期下半年锰矿预计累库为主，观察硅锰前低支撑力度 [19] - 硅铁：日内价格下行后反弹，铁水产量小幅下行维持在240以上，出口需求维持3万吨左右，边际影响小，金属镁产量环比小幅下行，次要需求边际回落，需求整体尚可，供应持续大幅回升，市场期现需求好，表内库存小幅去化，跟随硅锰走势为主 [20] 农产品 - 大豆&豆粕：上周五夜盘连粕震荡上行，截至8月26日美豆产区约11%区域受干旱影响，全球油脂受生柴政策影响走强，或带动大豆压榨提升，国内三季度大豆供应充足，明年一季度或有缺口，未来两周美豆主产区温度略低、少雨情况加重，影响新季作物生长，中美贸易有不确定性，外盘油强粕弱局面或持续，行情短期震荡，中长期谨慎看多连粕 [37] - 豆油&棕榈油：豆棕油震荡回调，关注中美贸易谈判指引，马来西亚棕榈油8月产量环比下降、出口需求环比增长，供需面环比转好，印尼市场供需面预期好于马来，中期海外棕榈油处于减产周期，长期美国和印尼生柴有发展趋势，可择机逢低买入，放大波动空间并控制风险，短期关注大豆政策导向 [38] - 菜籽&菜油：外盘加拿大菜籽延续缓慢下跌，基金减持多单且面临收割压力，加拿大统计局预估新季菜籽产量为1994万吨，未考虑8月良好天气，实际产量或超预估，缺乏中国进口需求仍在跌价，关注9月6日萨斯喀彻温省省长访华后续，短期以弱势震荡为主 [39] - 豆一：价格止跌反弹，利空释放盘面减仓，国产大豆表现强于进口大豆，豆一和豆二价差从低位反弹，国产大豆政策端竞价销售增加供应压力，需求端疲弱，短期关注中美贸易谈判和大豆政策导向 [40] - 玉米：上周五夜盘大连玉米期货震荡上行，8月29日中储粮进口玉米拍卖成交率仅8%，新季玉米收获在即，期货价格符合新季开称价格猜想，空头在2150元每吨左右减仓震荡，今年国内玉米主产区天气好，新季或丰产，北方港口贸易商收购情绪好，预计9月新季玉米开秤后或短暂反弹，近期震荡格局下前期空单可止盈，后续或继续底部偏弱运行 [41] - 生猪：周五生猪期货价格回落，周末现货价格月底缩量反弹，7月能繁母猪存栏环比及同比均持平，最新一周猪粮比低于6:1，关注后期是否收储，下半年生猪供应量高，供给压力释放，现货价格中期有望弱势回落，政策有意推动行业去产能，但未现产能去化拐点，预计猪价中期偏弱，关注基本面和政策端博弈 [42] - 鸡蛋：期货价格周五低位小幅反弹，现货价格周末大蛋稳定、小蛋偏强，开学因素带动需求，过去一个月期货总持仓翻倍，关注空头资金减仓波动，现货关注9月蛋价季节性反弹，中长期老鸡加速淘汰，后期行业需加速淘汰产能去化，现货连续亏损4个月，下半年产能大幅去化概率加大，蛋价周期拐点有望下半年出现，可择机逢低做多明年上半年期货合约 [43] - 棉花：上周美棉震荡偏弱，截至8月21日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.07万吨，环比增70%，同比增93%，中美展开新一轮谈判，巴西收获慢但丰产前景确定，国内郑棉波动大，周五因会议消息上涨、夜盘因抛储传言下跌，短期抛储概率低，或延续震荡走势，下方支撑强、上方空间受限，现货成交一般，纺企刚需采购，进入金九银十需求或好转，操作上回调买入为主 [44] - 白糖：上周美糖震荡，国际市场供应充足，上方有压力，国内今年糖浆进口量偏低，国产糖市场份额增加、销售快、库存压力轻，25/26榨季广西食糖产量不确定性增加，关注天气和甘蔗长势，美糖趋势向下，国内利多不足，预计糖价维持震荡 [45] - 苹果：期价继续上行，早熟苹果上市价格高，现货市场看涨热情增加，从套袋数据看25/26季度苹果产量同比变化不大，供应端缺乏利多驱动，陕西果农看涨留果量增加，新季度冷库存可能高于预期，短期价格或继续上涨，中长期供应端利多不足，操作上暂时观望 [46] - 木材：期价震荡，外盘报价连续两个月回升，国内现货价格涨幅小，贸易商压力增加，预计短期内不会大幅增加进口，国内供应量维持低位，原木库存总量偏低，库存压力小，供需情况好转但旺季需求未启动，操作上暂时观望 [47] - 纸浆：上周震荡回落，上周五针叶浆月亮现货报价5350元/吨，江浙沪俄针报价5100元/吨，阔叶浆金鱼报价4180元/吨，价格持稳，截至8月28日，中国纸浆主流港口样本库存量为208.4万吨，较上期去库4.8万吨，环比下降2.3%，仓单消化缓慢，布针仓单对近月仍有压制，全球6月份发往中国的纸浆量为161.19万吨，同比增加6.1%，国内港口库存同比偏高，供给相对宽松，需求一般，操作上暂时观望或区间震荡思路对待 [48] 金融 - 股指：前一交易日大盘全天震荡偏强，创业板指相对更强盘中站上2900点，期指各主力合约全线收涨，IF领涨，涨幅近1.6%，IH和IF近月合约小幅升水标的指数，近日风险偏好积极，人民币兑美元升值幅度放大，中美贸易代表会谈，市场对美联储降息、中美经贸、地缘局势等因素乐观预期，资金流入推动人民币走强和国内股市强势，国内扩内需顶层设计文件提升乐观预期，市场风格维持增配科技成长板块，同时把握消费与周期板块机会 [49] - 国债：期货全线震荡，美联储释放“鸽派”信号，市场9月16日至17日会议降息25个基点概率达89%，预计到年底累计降息幅度达55个基点，人民币顺势走强，股市虹吸效应和结构分化行情持续，预计收益率曲线陡峭化概率增加 [50]

报告行业投资评级 - 单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无投资建议 [3] 报告的核心观点 - 本周铁矿石价格震荡运行，供需矛盾相对有限，后续关注海漂量变化对到港的影响，以及铁矿发运和铁水变化 [1][2] 报告各部分总结 价格及价差 - 截止周五收盘，铁矿石主力2601合约收于787.50元/吨，周环比上涨17.50元/吨 [1][5] - Mysteel62%澳粉远期价格指数102.8美元/吨，周环比上涨2.95美元/吨，涨幅2.95% [1][5] - 青岛港PB粉价格779元/吨，周环比增加12元/吨 [1][5] 供应 - 本期全球铁矿石发运3316万吨，周环比减少91万吨，澳洲发运显著增加，巴西和非主流发运有所减少 [1][8] - 本期45港铁矿石到港量为2393万吨，周环比减少83万吨 [1][8] 需求 - 247家钢厂高炉开工率83.2%，环比上周减少0.16个百分点，同比去年增加6.79个百分点 [1][10] - 高炉炼铁产能利用率90.02%，环比上周减少0.23个百分点，同比去年增加7.06个百分点 [1][10] - 钢厂盈利率63.64%，环比上周减少1.30个百分点，同比去年增加59.74个百分点 [1][10] - 日均铁水产量240.13万吨，环比上周减少0.62万吨，同比去年增加19.24万吨 [1][11] 库存 - 全国45港铁矿石库存总量13763.02万吨，环比下降82.18万吨 [2][13] - 45港日均疏港量318.64万吨，环比下降7.10万吨 [2][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱期货震荡下行，主力合约SA2601收盘较前一周下跌2.26%报1296元/吨，现货河北沙河重碱低端价1205元/吨，较前一周下跌1.23% [2] - 供给端前期检修企业恢复，产量提升且暂无检修计划，预计下周供应增加，周产量76万吨，开工率87%；需求端下游浮法和光伏玻璃需求弱势，刚需为主，贸易商观望情绪重，周内浮法日熔量15.96万吨环比稳定，光伏8.86万环比增加400吨；截止8月28日全国纯碱厂内库存186.75万吨，较前一周减少2.27%，库存仍处历史同期高位 [2] - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行 [2] - 利多因素为行业检修高峰期来临产量将下滑；利空因素有23年以来产能大幅扩张、今年仍有较大投产计划、产量处历史同期高位，重碱下游光伏玻璃减产需求走弱，“反内卷”政策情绪消退 [4][5][7] - 主要逻辑是纯碱供给高位、终端需求下滑、库存同期高位，行业供需错配格局未有效改善 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、纯碱期、现货周度行情 - 主力合约SA2601收盘价较前一周下跌2.26%报1296元/吨，河北沙河重质纯碱低端价较前一周下跌1.23%报1205元/吨，主力基差较前一周下跌14.15% [2][8] 二、纯碱现货行情 - 华北氨碱法利润-48.10元/吨，华东联产法利润-58元/吨，纯碱生产利润从历史低位回升 [17] - 纯碱周度行业开工率82.47%，季节性回落；周度产量71.91万吨，其中重质纯碱38.32万吨，产量处历史高位；周度生产重质化率为53.29% [20][22][25] - 2023 - 2025年纯碱新增产能分别为640万吨、180万吨、750万吨，2025年实际投产100万吨 [26] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为97.80% [29] - 全国浮法玻璃日熔量15.96万吨，开工率75.49%企稳 [32] - 光伏玻璃价格持续下跌，“反内卷”政策影响下行业减产，在产日熔量延续大幅下行趋势 [38] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存186.75万吨，较前一周减少2.27%，库存在5年均值上方运行 [41] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡表，包含有效产能、产量、开工率、进出口、表观供应、总需求、供需差、产能增速、产量增速、表观供应增速、总需求增速等数据 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油行情弱势震荡，PTA现货供应充足，现货基差走弱，利空市场心态；乙二醇期货窄幅震荡整理，现货价格变化较小，基差商谈稳定 [2] - PTA方面，PX与石脑油的价差扩张抑制PX产量进一步提升，国内PTA装置逐步回归使产量回升，随着产销转好和库存去化利润明显修复，但部分下游装置检修预期较强 [2] - 乙二醇方面，韩国石脑油裂解装置计划减产、烯烃品种大幅上涨，海外装置检修延期，价格回升，后期到港量减少，聚酯库存表现尚可，下游织造负荷回升 [2] 各部分总结 行情数据 - INE原油2025年8月28日至29日从481.7元/桶涨至485.2元/桶，变动值3.50元/桶；PTA - SC从1291.4元/吨降至1258.0元/吨，变动值 - 33.43元/吨；PTA/SC比价从1.3689降至1.3568，变动值 - 0.0121 [2] - CFR中国PX 2025年8月28日至29日维持849；PX - 石脑油价差从259降至252，变动值 - 7 [2] - PTA主力期价从4792元/吨降至4784元/吨，变动值 - 8.0元/吨；现货价格从4775元/吨降至4740元/吨，变动值 - 35.0元/吨；现货加工费从215.2元/吨降至197.3元/吨，变动值 - 17.9元/吨；盘面加工费从237.2元/吨降至231.3元/吨，变动值 - 5.9元/吨；主力基差从(24)降至(35)，变动值 - 11.0；仓单数量维持29938张 [2] - MEG主力期价从4465元/吨涨至4466元/吨，变动值1.0元/吨；MEG - 石脑油从(99.04)元/吨升至(98.23)元/吨，变动值0.8元/吨；MEG内盘从4527元/吨涨至4536元/吨，变动值9.0元/吨；主力基差从67升至75，变动值1.0 [2] - PX开工率从80.38%升至82.59%，变动值2.21%；PTA开工率维持70.76%；MEG开工率从60.27%升至62.03%，变动值1.76%；聚酯负荷从86.03%升至87.15%，变动值1.12% [2] - POY150D/48F价格维持6860，POY现金流从11升至38，变动值27.0；FDY150D/96F价格维持7140，FDY现金流从(209)升至(182)，变动值27.0；DTY150D/48F价格维持8040，DTY现金流从(9)升至18，变动值27.0；长丝产销从43%降至42%，变动值 - 1% [2] - 1.4D直纺涤短价格从6655降至6610，变动值 - 45；涤短现金流从156降至138，变动值 - 18.0；短纤产销从40%升至45%，变动值5% [2] - 半光切片价格从5860降至5850，变动值 - 10.0；切片现金流从(89)升至(72)，变动值17.0；切片产销从42%升至78%，变动值36% [2] 装置检修动态 - 华南一套250万吨PTA装置2025年8月28日起停车检修，另一套250万吨预计8月23日附近停车检修，预计检修时间一个月偏上 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱期货处于震荡阶段,短期以震荡为主,建议观望;玻璃期货处于震荡趋势,短期偏弱震荡,中期关注旺季预期与供需实质改善,建议空仓观望 [6][27] 根据相关目录分别总结 纯碱期货 中线行情分析 - 上周国内纯碱现货市场维持弱势,价格处低位区间;供应端略有收缩,下游需求疲软,高库存去化缓慢;期货市场先扬后抑,短期仍以震荡为主,需关注需求变化及供应调整;建议观望 [6] 品种交易策略 - 上周策略回顾:上周纯碱市场延续弱势,价格承压下行,期货供强需弱格局未变,预计短期维持窄幅震荡偏弱格局,纯碱2601运行区间1300 - 1450,可考虑观望 [9] - 本周策略建议:上周国内纯碱市场维持弱势,价格处于低位,期货先涨后跌,短期延续震荡,纯碱2601运行区间1300 - 1450,可考虑观望 [10] 相关数据情况 - 涉及纯碱开工率、产量、轻质和重质库存、基差、氨碱法生产成本等周度数据,以及主力资金多空流向、资金能量、多空分歧等指标 [11][14][16][20] 玻璃期货 中线行情分析 - 上周国内浮法玻璃市场稳中局部小涨,库存消化与旺季预期推动中下游补货,但高库存制约价格上行,预计短期延续稳中震荡,期货先扬后抑,短期偏弱震荡,中期关注旺季预期与供需实质改善,建议空仓观望 [27] 品种交易策略 - 上周策略回顾:上周国内浮法玻璃市场弱势下行,价格普遍下调,期货同步走弱,预计短期市场仍将维持弱势,玻璃2601预期运行区间1150 - 1300,可考虑空仓观望 [30] - 本周策略建议:上周国内浮法玻璃现货稳中局部小涨,中下游补货带动部分地区库存小幅下降,但高库存仍抑制价格反弹,短期料延续震荡,期货先扬后抑,短期维持偏弱震荡,玻璃2601预期运行区间1150 - 1300,可考虑空仓观望 [31] 相关数据情况 - 涉及浮法玻璃产量、开工率、以天然气为燃料的浮法工艺生产成本和毛利、基差、期末库存等周度数据,以及主力资金多空流向、资金能量、多空分歧等指标 [32][35][38][42]

| | 变量名称 | 2025-08-29 | 2025-08-28 | 2025-08-21 | 较昨日变动 | 近期走势 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜期货活跃合约 | 收盘价 | 79410 | 78930 | 78540 | 480.00 | | | | 成交量(手) | 71061 | 73403 | 43058 | -2, 342. 00 | | | | 持仓量(手) | 173826 | 168997 | 128034 | 4, 829. 00 | | | | 库存(吨) | 21412 | 21232 | 25157 | 180.00 | | | | SMN 1 #电脑铜十12位 | 79390 | 79190 | 78800 | 200. 00 | | | | 沪铜基差 | -20 | 260 | 260 | -280.00 | | | 沪铜基差或现货升贴水 (现货与期货) | 厂外电解铜现货升贴水 | 601 | 65 | 60 | -5.00 - | | | | 华北电解铜现货开贴水 | -70 | -70 | -50 ...

工业硅期货 中线行情分析 - 工业硅期货处于大区间震荡运行 [6] - 上周工业硅现货价格小幅下跌，8月29日新疆421价格8700元/吨，云南421价格9700元/吨，四川421价格9900元/吨，长城期货AI报告显示价格日线横盘，主力偏空 [6] - 预计工业硅2511合约运行区间在7700 - 10000 [7] 品种交易策略 - 上周和本周策略均建议工业硅进行区间网格交易 [10] 相关数据情况 - 2024年4月19日，上海期货交易所阴极铜库存300,045吨，较上一周增加322吨，较近五年维持在较高水平 [12] - 2024年4月19日，LME铜库存122,125吨，注销仓单占比25.73%，较近五年维持在较低水平 [16] 碳酸锂期货 中线行情分析 - 碳酸锂期货处于大区间震荡运行 [30] - 上周碳酸锂现货价格下行，8月29日电池级市场价77250元/吨，工业级市场价76200元/吨，长城期货AI报告显示期货日线处下行通道，主力空头略占优势 [31] - 预计碳酸锂2511合约在6.5万至10万区间运行 [31] 品种交易策略 - 上周策略以观望为主 [34] - 本周策略建议碳酸锂进行区间网格交易 [35] 相关数据情况 - 2024年4月19日，上海期货交易所电解铝库存228,537吨，较上一周减少3,228吨，较近五年维持在较低水平 [38] - 2024年4月19日，LME铝库存504,000吨，注销仓单占比66.03%，较近五年维持在较低水平 [42]