宏观流动性 - 美元指数继续回落，中美利差"倒挂"程度加深，10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期回落 [2] - 离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)走阔 [2] - 3个月日元与美元互换基差回升，3个月欧元与美元互换基差回落 [20] 市场交易热度与波动 - 市场交易热度大幅回升，计算机、机械、医药、纺服、军工、通信等板块交易热度在80%分位数以上 [3] - 主要指数波动率均回升，中证500、沪深300、上证50、中证1000、科创50、深证100、创业板指波动率回升 [33] - 金融、电新、电子、汽车、钢铁等板块波动率上升较快，除综合金融外其余板块波动率低于60%分位数 [33] 机构调研与分析师预测 - 电子、计算机、通信、医药、汽车等板块调研热度居前，食品饮料、医药、建材、机械、交运等板块调研热度环比上升 [4] - 全A的2025年净利润预测被下调，2026年净利润预测被上调 [5] - 钢铁、房地产、通信等板块2025/2026年净利润预测均被上调，中证500的2025/2026年净利润预测均被上调 [5] - 中盘/小盘价值的2025/2026年净利润预测均被上调，大盘/中盘成长的2025/2026年净利润预测均被下调 [5] 资金流向 - 北上资金活跃度回升，整体大幅净买入A股，主要净买入电子、计算机、机械等板块，净卖出军工、通信、农林牧渔等板块 [6] - 两融活跃度升至2024年11月以来高点，净买入532.51亿元，主要净买入电子、计算机、通信等板块 [7] - 石油石化、银行、煤炭等板块融资买入占比环比上升幅度较大 [7] - 龙虎榜交易热度继续上升，通信、计算机、军工等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升 [7] 基金仓位与ETF - 主动偏股基金仓位继续上升，主要加仓医药、电新、有色等板块，减仓通信、家电、计算机等板块 [8] - ETF被整体净赎回，个人ETF为主被净赎回，上证50、中证1000、沪深300相关ETF被主要净申购 [8] - ETF主要净买入煤炭、食品饮料、银行等板块，净卖出电子、计算机、电新等板块 [8]

核心观点 - 8月商业航天发射进入密集期，重点关注北交所卫星产业链标的如星图测控等[1] - 2024年全球航天测运控系统市场规模达9.96亿美元，预计2031年达41.29亿美元，CAGR为23%[30] - 中国商业航天测控发展迅速，2024年市场规模达2.14亿美元，占全球21.47%[30] - 星图测控2024年营收2.88亿元(yoy+25.90%)，归母净利润8497.44万元(yoy+35.68%)[2] - 富士达2024年营收7.63亿元，归母净利润5112.67万元[2] 航天产业与卫星测运控行业 - 2025年8月我国成功发射卫星互联网低轨07组和08组卫星，验证海南商业航天发射场高密度发射能力[6][7] - 2024年全球研制发射航天器2867个，其中美国2277个，中国282个，通信卫星占比78.4%[18][19] - 全球代表性星座建设计划包括美国Starlink(11927+30000颗)、英国OneWeb(648+720+1280颗)等[24][25] - 航天测控是航天器天地通信关键链路，2024年全球前五大厂商市场份额约30.86%[31][32] - 星图测控覆盖航天任务全生命周期，2025Q1营收0.44亿元(yoy+34.49%)，归母净利润1340.27万元(yoy+10.35%)[38][40] 北交所市场表现 - 北交所科技成长股区间涨跌幅中值-0.26%，上涨公司65家(占比43%)[49] - 涨幅前五：海能技术(+42.20%)、曙光数创(+20.77%)、国源科技(+20.44%)[49][53] - 电子设备产业PE TTM中值+5.90%至63.2X，市值1462亿元[56][57] - 机械设备产业PE TTM中值降至63.8X，市值1209.7亿元[61][64] - 信息技术产业PE TTM中值升至109.4X，市值965.7亿元[66][69] 公司公告与动态 - 秉扬科技拟设立内蒙古袤宇能源有限公司，注册资本1000万元[82][83] - 纳科诺尔在海南设立供应链子公司并获轧辊自动修复装置专利[81] - 鼎智科技向泰国子公司追加投资150万美元[82] - 基康技术、天润科技、龙竹科技等公司获得新发明专利[82][83]

核心观点 - "反内卷"政策有望推动化工行业周期反转提前确认 当前化工行业开工率普遍高于65% 头部企业ROA优于海外同行 固定资产累计投资完成额在2025年5月转负 预计未来2-3个季度实现自然竞争格局反转 [12][13] - PPI转正情景下 市场将增配顺周期中游环节 化工作为典型低配板块已获资金关注 同时实业信心回暖将推动库存管理转向积极 中下游备货转为积极将正面推动化工顺价 [13] - 建议关注五类标的：估值底部化工龙头白马 磷化工出口受益标的 有机硅和草甘膦涨价品种 供需格局良好的长丝和氨纶行业 以及受益"反内卷"出清的工业硅/炼化/尿素等行业 [13] 行业数据表现 - 基础化工行业总市值47 680 16亿元 流通市值42 302 11亿元 占A股比例分别为4 38%和4 93% [1] - 行业绝对表现1M/6M/12M分别为9 8%/16 9%/44 2% 相对表现分别为5 2%/10 2%/18 4% [2] - 本周华创化工行业指数71 97 环比-1 21% 行业价差百分位为过去10年的0 00% 环比-1 14% 行业开工率66 57% 环比+0 40% [11] 细分产品价格变动 - 碳酸锂价格周涨9 6%至7 8万元/吨 受江西锂矿停产消息影响期现同步上涨 [4][9] - 3-氰基吡啶周涨8 5%至3 2万元/吨 供应偏紧叠加百草枯行业开工高位推动 [4][9] - 腈纶短纤周涨7 7%至14700元/吨 丙烯腈成本支撑叠加下游刚需采购 [4][9] - 磷肥出口价格持续上涨 磷酸二铵/一铵FOB均价分别达768 0/581 0美元/吨 较年初+24 4%/+18 1% [14] 投资策略与标的 - 磷化工板块建议关注云天化/湖北宜化/兴发集团等 当前磷酸二铵/一铵出口价差分别达1950-2000/850-900元/吨 [14] - 轮胎行业关注赛轮轮胎等出海企业 印尼/墨西哥工厂投产对冲贸易风险 与小米合作开发高性能轮胎提升品牌价值 [16][23] - 新疆煤化工主题关注宝丰能源/特变电工等投资标的 以及东华科技/中国化学等服务商 2025年有望成为EPC招标元年 [22][26] - 制冷剂板块配置价值提升 R32和R22价格屡创新高 2025年三代和二代制冷剂有望共振涨价 [21]

港股市场焦点 - 内地"反内卷"政策持续强化，涵盖光伏、新能源汽车、钢铁、建材、生猪、医药、快递等行业，旨在整治竞争秩序和调控产能[12] - 本轮"反内卷"政策与2015-2016年供给侧改革不同，涉及行业更广泛，包括传统上游原材料行业和新兴产业，去产能以市场化手段为主导[16] - 光伏产业链有望迎来价格合理回升和盈利修复，协鑫科技(3800 HK)因成本优势领跑行业，具备长期竞争力[24] - 稀土行业供需格局持续偏紧，金力永磁(6680 HK)受益于传统旺季和出口恢复，同时布局人形机器人磁组件业务[24] - 快递行业"反内卷"或率先落地，顺丰控股(6936 HK)值得关注[18] - 保险板块在利率上行周期中相对收益有望延续，中国人寿(2628 HK)具备投资机会[18] 日本市场焦点 - 日本机床订单保持稳定，2025年7月订单为1,280亿日元，海外订单增长由印度、中国和美国带动[34] - 日本就业市场持续紧张，失业率处于低位，求人倍率维持高位，实际薪资增速回暖或推动消费复苏[36] - 日本央行年内仍存在加息可能性，货币政策正常化趋势未改[36] - 东京办公楼市场改善，租金议价能力提升，预计2025-2027年租金增长率将进一步提高[39] - 三菱地产(8802 JP)受益于东京办公室市场改善，东京火炬塔项目将带来高租金收益[42] - 日本不动产投资(8952 JP)与三菱地产达成协议，优先收购权有助于未来发展[42] 印尼市场焦点 - 印尼2025年二季度GDP同比增长5.12%，超预期，消费和出口成为主要增长动力[54] - 印尼央行7月意外降息25基点，预计本年度还将继续降息以刺激经济[57] - 雅加达综指(JCI)突破历史新高，但市场情绪仍有提升空间，当前估值具有吸引力[61] - 银行板块受益于降息预期和资金注入，推荐BRI(BBRI IJ)、Mandiri(BMRI IJ)、BCA(BBCA IJ)[61] - 消费板块业绩具有韧性，推荐Indofood CBP(ICBP IJ)、Alfamidi(MIDI IJ)[61] - 互联网龙头GOTO(GOTO IJ)在高贝塔领域表现突出[61] 全球市场表现 - 全球股市表现积极，MSCI ACWI全球指数上涨1.2%，MSCI新兴市场指数上涨1.5%[4] - 美国道琼斯指数上涨1.7%，标普500上涨0.9%，纳斯达克上涨0.8%[4] - 欧洲STOXX 600指数上涨1.2%，德国DAX 30上涨0.8%[4] - 日本东证指数上涨2.8%，日经225上涨3.7%[4] - 亚太市场除日本外上涨1.8%，恒生指数上涨1.7%[4] - 印尼JCI指数表现突出，上涨4.8%[4]

行业动态跟踪 快递物流 - 2025年7月快递业务量完成164.0亿件，同比增长15.1%，业务收入1206.4亿元，同比增长8.9% [4] - 东、中、西部地区快递业务量比重分别为71.5%/19.4%/9.1%，同比变化-1.4/+0.9/+0.5个百分点 [4] - 快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为86.9，较1-6月基本持平 [4] - 北京及宝鸡两市快递协会发布"反内卷"倡议书，江苏省邮政管理局计划启动行业"反内卷"行动 [5] 航空机场 - 《中国航空运输协会航空客运自律公约》发布，旨在引导行业高质量发展 [9] - 中印有望时隔5年恢复直航，最早可能于2025年9月恢复 [9] 航运船舶港口 - 俄乌停火与俄油制裁解除或将影响原油油轮市场走向，VLCC可能显著受益于"西油东运"的长航距运输 [10] - 巴西铁矿石出货量显著增长，第二季度较第一季度提升18%，7月出货量接近38百万吨创同期新高 [11] - 本周SCFI综合运价指数环比下降2.0%至1460点，BDTI指数环比上涨2.07%至1014点 [12] - 本周BDI指数环比上涨2.1%至2030点，新造船船价指数环比下降0.08点至186.26点 [13] 公路铁路 - 中原高速2025年7月通行费收入4.11亿元，同比增长5.77% [14] - 8月4日-8月10日全国铁路运输货物7869.7万吨，环比增长1.29% [14] 公司业绩表现 - 密尔克卫2025H1营业收入70.35亿元，同比增长17.40%，归母净利润3.52亿元，同比增长13.12% [6] - 德邦股份2025H1营业收入205.55亿元，同比增长11.43%，归母净利润0.52亿元，同比下降84.34% [7][8] - 圆通2025年6月完成业务量26.27亿票，同比增长19.34%，单票收入2.10元，同比下降6.69% [31] - 顺丰2025年6月完成业务量14.60亿票，同比增长31.77%，单票收入13.67元，同比下降13.32% [31] 核心观点 航空 - 行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，重点关注华夏航空、中国国航等 [15] - 飞机产业链OEM&MRO双产能困境推高二手飞机紧缺度，关注渤海租赁、中银航空租赁等 [15] 快递 - "反内卷"有望带动"产粮区"快递价格上涨，建议关注中通快递、圆通速递等 [16] - 顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖及持续降本 [16] 供应链物流 - 深圳国际华南物流园转型升级提供业绩弹性 [16] - 快运格局向好，建议关注德邦股份、安能物流 [16] - 化工物流关注密尔克卫、兴通股份 [16] 航运 - 看好原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期，关注招商轮船、中远海能等 [16] - 看好亚洲内集运需求中长期成长性，关注海丰国际、中谷物流等 [16] - 散运市场复苏，关注招商轮船、海通发展等 [16] 船舶 - 船舶绿色更新大周期尚在前期，建议关注中国船舶、中船防务等 [16] 港口 - 建议关注招商港口、唐山港、青岛港等 [16]

核心观点 - 焦炭落实第六轮提涨，下游钢厂补库需求尚存，日照准一报价1280元/吨环比持平，钢厂铁水产量240.73万吨环比+0.19% [4][13] - 动力煤供需利好支撑价格上探700元关口，秦皇岛港Q5500均价692元/吨环比+2.61%，环渤海九港库存2368.5万吨环比-4.03% [4][11] - 原油受IEA上调供应预测影响价格下行，Brent现货价67.89美元/桶环比-2.01%，WTI现货价63.31美元/桶环比-2.17% [4][10] - 天然气需求增速放缓，2025年全球需求增速预计从2.8%降至1.3%，欧洲TTF期货价格32.24欧元/MWh环比-4.1% [4][15] 能源价格表现 - 基础化工行业指数71.97环比-1.21%，价差百分位为过去10年0%环比-1.14% [6][20] - 涨幅前三品种：内蒙古鄂尔多斯5500动力煤+3.0%、港口动力煤+2.4%、陕西榆林6000动力煤+0.8% [26] - 跌幅前三品种：美国天然气-5.2%、中国LNG出厂价-3.0%、英国天然气-2.4% [26] 原油市场 - 全球油气资本开支较2014年高位减少122%，2021年达3510亿美元 [8] - OPEC 7月原油产量27.54百万桶/日环比+0.96%，美国当周产量13.33百万桶/日环比+0.32% [31] - IEA上调2025年全球石油供应增长预测至250万桶/日，下调需求增长预测至68.5万桶/日 [10][51] 动力煤市场 - 重点电厂煤炭日耗588万吨环比+10.11%，库存可用天数21.1天环比-1.2天 [11][22] - 晋陕蒙坑口煤均价环比+1.15%，其中内蒙古伊金霍勒Q5500报519元/吨环比+2.98% [78] - 印尼Q3800进口煤报价485元/吨环比+3.19%，纽卡斯尔Q6000环比+0.8% [79][60] 双焦市场 - 京唐港山西主焦煤报价1610元/吨环比持平，甘其毛都蒙5原煤报1011元/吨环比+6.42% [13][100] - 247家钢厂日均铁水产量240.73万吨环比+0.19%，螺纹钢报价3300元/吨环比-0.9% [13][100] - 焦煤样本钢厂库存环比+1.06%，焦炭样本钢厂库存环比-1.54% [89] 天然气市场 - 美国天然气库存3186Bcf环比+56Bcf，NYMEX均价2.86美元/百万英热环比-5.6% [106] - 欧洲库存2998Bcf环比+85Bcf，储气容量占比72.95%环比+2.0pct [107] - 国产LNG均价4172元/吨环比下降128元/吨，京津冀地区工业用气受限 [108] 油服行业 - 全球活跃钻机数量1621台环比+21台，中东地区334台环比-5台 [19][38] - 三大油2023年资本开支合计5817.38亿元，较2018年复合增速6% [18] - 美国活跃钻机数量539台环比持平，其中陆上524台 [19]

核心观点 - 海外经济数据引发降息预期波动，大类资产表现分化，美国CPI温和推动降息预期升温，PPI大幅反弹叠加零售数据稳健导致降息预期回落 [2] - 美股先上后下，道指、标普500、纳指分别上涨1.7%、0.9%、0.8%，10年期、2年期美债收益率分别变动6bp、-1bp至4.33%、3.75% [2] - 美元指数下跌0.43%至97.8，COMEX黄金、ICE布油分别下跌2.21%、0.29% [2] - 港股方面，恒生指数、恒生科技、恒生中国企业指数、恒生港股通分别上涨1.7%、1.5%、1.6%、2.4%，医疗保健、原材料、资讯科技业领涨 [2] 基本面分析 - 美国7月CPI同比2.7%，持平前值，核心CPI同比3.1%，高于前值的2.9%，能源价格大幅回落是主要拖累，核心服务环比上行反映居民消费韧性 [3] - 美国7月PPI同比从2.3%大幅升至3.3%，远超预期的2.5%，贸易服务环比上涨2.0%是主要支撑 [2] - 美国7月零售销售环比录得0.5%，略低于前值的0.6%，前值从0.6%上修至0.9%，表现稳健 [12] - 截至8月15日，CME显示市场预计年内将于9、10月分别降息25bp，9月降息概率从86%升至94%后又降至85% [2] 政策面分析 - 中美关税暂停继续延期90天至11月10日，美俄元首会晤取得进展但未达成协议 [2] - 特朗普扩大钢铝关税征收范围，新增对407种钢/铝衍生制品加征50%的关税，将于8月18日生效 [2] - 特朗普称两周内宣布半导体关税，税率或达300% [2] - 美国能源部宣布计划发布10亿美元资金公告，加快美国关键矿产和材料开发 [13] 市场表现 - 本周MSCI全球股指上涨1.22%，日本、越南、中国股市表现居前 [17] - 标普500指数PE（TTM）为28.6，升至过去十年均值加一倍标准差附近，位于87%分位 [27] - 港股恒生指数PE（TTM）为11.5，位于75.1%分位，恒生指数股债性价比为2.02，位于0.3%分位 [45] - 南向资金净流入381亿港元，主要流向资讯科技业、金融业、医疗保健业 [57] 行业与个股 - 美股医疗保健（4.62%）、可选消费（2.5%）领涨，中资制药（10.2%）、中资生物技术（9.1%）概念表现居前 [32] - 港股医疗保健（7.27%）、原材料（5.50%）、资讯科技业（4.44%）领涨，富士康（59.6%）、在线教育（30.7%）概念指数表现居前 [50] - 腾讯控股第二季度收入同比增长15%至1845亿元，超出市场预期，游戏业务强劲复苏 [61] - 京东集团Q2收入为3567亿元人民币，同比增长22.4%，远超市场预期 [61]

市场表现与策略背景 - 8月11-15日股市走强压制债市表现，普信债收益率全线上行1-8bp，但信用利差大多被动收窄[1][10] - 银行资本债表现弱于普信债，4-5Y大行资本债收益率多上行5-8bp，信用利差走扩[1][10] - 5年以上信用债成交占比从7月中旬15.4%持续降至5.9%，1年以内成交占比由29.4%升至36%[1][12] - 基金最近三周合计净卖出47亿元5-10年信用债，显示机构对长久期品种偏谨慎[1][11] 哑铃策略配置建议 - 防守型品种首选1-3年中低等级城投债，3年AA和AA(2)城投债收益率分别为2.03%、2.15%，信用利差距2024年1/4分位数还有2-6bp空间[2][19] - 博弈型品种选择流动性好的大行资本债，5年AAA-级银行二级资本债与5年期国开债收益率相关系数回升至0.4以上[3][23] - 4-5年大行资本债收益率已调整至2%以上，保险机构最近一周净买入61亿元银行资本债[4][24] - 4年AAA-银行资本债信用利差相比2024年1/4分位数还有8bp压缩空间[4][24] 城投债市场动态 - 8月1-17日城投债净融资401亿元，浙江、广西等地省级平台为主力[31] - 3-5年城投债发行利率较7月上行2bp至2.48%，发行期限缩短[31][35] - 短端城投债表现抗跌，1Y AA-收益率仅上行1bp，利差压缩2bp[32] - 5年以上城投债平均高估值1.5bp成交，常州城投等主体长债高估值3bp以上[37] 银行资本债表现 - 8月11-15日银行资本债收益率全线上行2-10bp，4-5Y大行品种上行7-10bp[44] - 银行永续债4-5Y收益率上行10bp至2.10%，信用利差走扩2bp[46] - 国有行二级资本债4-5年成交占比52%，永续债4-5年成交占比60%[47] - 城商行资本债成交向高等级集中，AA+成交占比上升16-20pct[48]

核心观点 - 中银多策略行业轮动系统采用七种量化策略进行复合配置，当前重点配置非银行金融、综合、通信、电子、有色金属等行业，2025年以来复合策略累计收益17.5%，超越行业等权基准2.1个百分点 [1][3][55][59] - 系统通过负向波动率平价模型动态分配七种策略权重，当前S4中长期困境反转策略权重最高达21.2%，S3宏观风格轮动策略权重最低为9.4% [3][54] - 本周复合策略加仓金融板块并减仓消费板块，当前金融板块配置权重达20.4%，消费板块权重降至14.8% [3][56] - 估值预警显示商贸零售、国防军工、传媒、计算机四个行业PB分位数超过95%警戒线，已被排除在策略测算之外 [13][14] 市场表现回顾 - 中信一级行业近一周平均收益率0.8%，近一月平均收益率4.2% [10][11] - 通信行业表现最佳，周收益率达6.5%，年初以来累计收益34.2%；综合金融周收益6.0%位居第二 [10][11] - 银行板块表现最差，周收益率为-2.1%，国防军工和纺织服装周收益率均为-1.7% [10][11] - 有色金属行业年初以来累计收益36.3%，在30个行业中排名第一 [11] 单策略表现与配置 S1高景气轮动策略 - 基于盈利预期三维度筛选，当前推荐有色金属、非银行金融、通信行业 [15][16] - 年初至今超额收益2.2%，近一周超额收益2.0% [3][59] - 采用周度换仓频率，每周选取3个景气度最高行业等权配置 [15] S2未证伪情绪策略 - 通过剥离换手率影响捕捉市场情绪，当前推荐机械、通信、轻工制造行业 [18][20] - 年初至今超额收益2.9%，但近一周出现-0.4%负超额 [3][59] - 基于残差动量构建因子，每周选取3个行业等权持有 [19] S3宏观风格轮动策略 - 结合宏观指标与风格暴露度，当前看好综合金融、计算机、传媒、国防军工、综合、非银行金融 [21][23] - 年初至今超额收益4.9%，月度换仓频率 [3][59] - 从经济增长、通胀、货币等维度构建宏观指标体系 [21] S4中长期困境反转策略 - 结合长期反转、中期动量和低拥挤度因子，本月推荐综合、汽车、电子、银行、基础化工、农林牧渔 [26][27] - 年初至今超额收益6.3%，为所有策略中最高 [3][59] - 采用月度换仓，每月选取5个行业等权配置 [26] S5资金流策略 - 基于机构单和尾盘资金流构建，本月看好煤炭、综合金融、钢铁、综合、农林牧渔 [29][30] - 年初至今超额收益-2.0%，近一周超额收益-0.3% [3][59] - 月度换仓频率，选取资金流入强度最高的5个行业 [29] S6财报因子失效策略 - 利用因子有效性均值回复规律，本月推荐纺织服装、电力及公用事业、传媒、石油石化、食品饮料 [33][34] - 年初至今超额收益-1.6%，近一月超额收益-2.6% [3][59] - 聚焦连续跑输基准的财报因子进行反转配置 [33] S7多因子打分策略 - 从动量、流动性、估值、质量四个维度选股，本季度推荐电子、电力设备及新能源、有色金属、家电、非银行金融、银行 [37][39] - 采用季度换仓频率，年初至今超额收益4.1% [3][59] - 剔除中证800权重低于2%的行业 [37] 复合策略配置 - 当前行业配置前五为：非银行金融(8.9%)、综合(8.5%)、通信(7.7%)、电子(7.6%)、有色金属(7.5%) [1][55] - 采用三层调仓机制：季度首日调全部7策略，月度首日调6个周月频策略，每周四调2个周频策略 [42][44][46] - 通过负向波动率倒数计算策略权重，波动率越高配置比例越低 [40][45] - 策略权重映射行业权重时采用等权分配方式 [47][48] 业绩表现 - 复合策略近一周收益1.0%，超额收益0.2%；近一月收益5.2%，超额收益0.1% [59] - 2014年以来复合策略持续跑赢行业等权基准，累计超额收益显著 [61] - 2020年以来策略表现稳定，超额收益曲线呈现上升趋势 [65] - 交易成本按万分之2.5双边收取，已计入回测结果 [59] 估值预警系统 - 采用滚动6年PB数据，剔除前10%极端值后计算分位数 [12] - 当前四个行业触发预警：商贸零售(100%)、国防军工(100%)、传媒(100%)、计算机(98.5%) [13][14] - 食品饮料行业估值最低，PB分位数仅5.6% [14] - 估值超过95%分位数的行业不参与策略测算 [12]

全球市场表现 - 恒生指数单日下跌0.98%，年内累计上涨25.97% [1] - 恒生科技指数单日下跌0.59%，年内累计上涨24.06% [1] - 上证综指单日上涨0.83%，年内累计上涨10.29% [1] - 美国纳斯达克指数单日下跌0.40%，年内累计上涨11.97% [1] - 德国DAX指数单日下跌0.07%，年内累计上涨22.35% [1] - 港股金融分类指数单日下跌1.25%，年内累计上涨28.44% [2] 行业动态 - 中国创新药已占全球38%份额，2024年全年和2025年上半年分别有39和30个创新药获批 [3] - 中国神华计划收购资产，标的资产总规模超2500亿元 [3] - 三大运营商H股收益率5%-6%，云和数据中心业务受益于中国AI产业扩大 [3] - 美股芯片股多数下跌，因特朗普威胁对半导体加征300%关税 [3] - 716家对冲基金2Q科技股占投资组合权重最大为23%，其次是金融股为17% [3] 公司研究 网易云音乐(9899 HK) - 1H25总营收同比下降6%至38.3亿元人民币，经调整运营利润同比增长35%至9.05亿元 [4] - 1H25毛利率36%，销售费用率4%，较腾讯音乐仍有改善空间 [4] - 目标价上调至330.0港元，基于32x FY26 PE [4] 微博(WB US) - 2Q25净营收同比增长2%至4.448亿美元，非GAAP运营利润同比增长3%至1.618亿美元 [5] - 维持14.5美元目标价，基于8x FY25 PE [5] 中国宏桥(1378 HK) - 1H25核心净利润149亿元人民币，同比增长42% [5] - 推出最少30亿港元回购计划，目标价上调至27港元 [5] 中国利郎(1234 HK) - 25财年上半年销售额同比增长8%至17.3亿元人民币，净利润同比下降14%至1.81亿元 [9] - 轻商务品类增长32%，门店总数增加1家至2,774家 [9] - 目标价下调至4.42港元，基于25财年10倍预测市盈率 [8] 焦点股票 - 吉利汽车(175 HK)目标价25.00港元，上行空间30% [10] - 零跑汽车(9863 HK)目标价72.00港元，上行空间10% [10] - 腾讯(700 HK)目标价705.00港元，上行空间19% [10] - 阿里巴巴(BABA US)目标价141.20美元，上行空间16% [10] - 小米集团(1810 HK)目标价66.00港元，上行空间25% [10]