评级下调事件 - 2011年8月5日标普将美国评级从AAA下调至AA+[5] - 2023年8月1日惠誉将美国评级从AAA下调至AA+[6] - 2025年5月16日穆迪将美国评级从Aaa下调至Aa1[3] 影响路径 - 抵押资质、合约要求带来的流动性冲击，当前影响不大[8][9][10] - 风控要求和资本占用导致的机构抛售风险，实质影响有限[11] - 市场情绪冲击，一般伴随债务上限发酵，影响美债表现[12] - 美债长期信誉被蚕食，财政可持续性受担忧[13] 市场走势 - 短线扰动明显，股债1 - 2个交易日内大幅调整，长期美债方向不确定[14] - 2011年10Y美债收益率先升后降，1个月内下行超50bp，美股标普500随后一天跌超7%[16][17] - 2023年美债美股当日下跌，此后一月延续跌势[18] - 2025年消息公布后，10Y收益率一度接近4.5%[19] 后续走势 - 评级下调对短期市场干扰或局限在1 - 2天，不代表美债重要卖点[21] - 美债面临挑战，短期保持区间思维，4.5%左右可博弈收益率下行[21]

国内宏观政策 - 国务院强调将发展战略立足点放在做强国内大循环上，对冲国际循环不确定性[2][10][11] - 基建与产业政策聚焦农业科技、工业经济、科技金融和城市更新，中央财政加大支持[3][12][15][16] - 5月7日一行一局一会发布“一揽子金融政策”，降准降息等，央行强调提振消费是扩内需关键[3][17][18] - 省市发放上亿规模消费券，聚焦内外贸一体化等领域[3][19][20] - 金融监管加强对资本市场支持，发挥类“平准基金”作用，引导600亿元保险资金入市[4][21][23] - 中美贸易摩擦缓和，双方取消91%关税，90日内暂缓20%关税，但芬太尼关税未达成进展[4][24][26] 海外宏观政策 - 5月美联储维持联邦基金利率在4.25%-4.5%不变，继续缩减资产负债表[5][27][30][31] - 美英达成贸易协定，英国让步换美国降低汽车关税，卡塔尔、印度与美对话，日本7月将与美谈协议[5][28][29][30][31] - 5月10日印巴达成停火协议[5][30][31] 风险提示 - 国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度可能不及预期[6][34]

海外ESG热点 - 绿色金融体系中央银行和监管机构网络（NGFS）发布首个短期气候情景，侧重五年范围，分析气候变化和政策对经济金融体系近期影响[7][10] - 欧洲议会批准欧盟放宽车企碳排放规则，2025 - 2027年以三年平均排放衡量，额外排放量或达2600万至5100万吨[7][11] - 韩美绿色航运走廊预计2027年建成，是韩国2050年净零航运计划一部分，推广替代船用燃料[7][12] 国内ESG热点 - 财政部会计司就国际可持续准则理事会气候相关披露修订征求意见，降低企业操作难度和成本[7][13][14] - 厦门发布ESG综合行动方案，目标2027年全市ESG社会认知度提升，在厦上市公司披露率力争达70%，涉外国企力争100%[7][15][16] - 上海市监局印发碳达峰碳中和计量重点工作通知，推动碳排放精准监测与管理[7][17] - 福州印发工业领域碳达峰实施方案，目标2030年工业领域二氧化碳排放达峰[7][20] 风险提示 - 国内外ESG政策推进不及预期[7][22] - 宏观经济下行超预期[7][22] - 历史数据不代表未来业绩[7][22]

债市行情 - 5月12 - 16日债市进入阶段性防御，收益率普遍上行，10年国债活跃券（250004）上行至1.68%（+5bp）[1][11] - 利率类曲线普遍上移且弯曲程度提升，信用表现相对占优，同业存单、国债、国开债、信用债收益率有不同变化[16] 影响因素 - 中美关税税率大幅缓和，但美国对华综合税率仍在40%左右，国内出口仍潜在承压[2][15] - 4月PPI同比 -2.7%，新增贷款规模不及预期，1 - 4月累计新增居民贷款创近十年最低[2][21] - 5月15 - 16日资金面边际收敛，非银借贷成本走高，触发市场“疤痕效应”[15] 资金面情况 - 资金面再度回到一季度紧张态势可能性不大，有四个理由支撑[3][22] - 未来一周资金面受发债与税期干扰，若隔夜、7天加权利率维持相应区间波动，或确认5月资金利率系统性下台阶[3] 理财情况 - 5月12 - 16日理财规模环比降771亿元至31.49万亿元，部分理财产品净值回撤[31][32] - 理财负收益率小幅抬升，近1周升1.0pct至1.96%，近3月升0.3pct至1.64%[38] 杠杆率与久期 - 5月12 - 16日非银机构逐步降杠杆，银行间杠杆率先升后降，交易所杠杆率“一波三折”[51][55] - 5月12 - 16日利率型中长债基久期中枢升至4.39年，信用型中长债基升至2.14年[61] 政府债供给 - 5月19 - 23日政府债计划发行规模7645亿元，其中国债5160亿，地方债2485亿[69] - 截至5月16日，置换债发行进度81.2%，新增专项债发行占4.4万亿额度的34%[70]

功能饮料与电解质饮料市场 - 2019 - 2024年功能饮料市场规模CAGR达8.3%，2024年销售额计市场规模达1665亿元，运动饮料占比33%[3][6][7] - 能量饮料是功能饮料中规模最大细分品类，2024年零售额占比66.9%；运动饮料是增长最快细分品类，2024年零售额占比32.8%[10] - 截至2020年底，经常参加体育锻炼人数比例达37.2%，2025年或将升至38.5%，电解质饮料长尾市场空间广阔[3][23][24] 北交所消费服务股表现 - 2025年5月12 - 16日，北交所消费服务产业35家企业多数上涨，区间涨跌幅中值为+3.71%，上涨公司28家（占比80%）[3][35] - 本周北交所消费服务产业企业市盈率中值由50.3X升至57.9X，总市值由1122.01亿元升至1193.65亿元，市值中值由19.71亿元升至20.29亿元[3][36][40] 行业估值变化 - 泛消费产业市盈率TTM中值由65.6X升至67.8X，芭薇股份、方大新材、锦波生物市值涨跌幅居前[44] - 食品饮料和农业产业市盈率TTM中值由50.3X升至56.9X，路斯股份、康比特、驱动力市值涨跌幅居前[46] - 专业技术服务产业市盈率TTM中值由30.4X升至31.3X，中设咨询、广咨国际、天纺标市值涨跌幅居前[48] 企业公告 - 盖世食品于2025年5月12日以7.61元/股价格授予限制性股票35万股，激励对象5人[3][52] - 锦波生物于2025年5月12日首次授予股票期权798,000份，行权价格276元/份，首次授予86人[3][52]

指数情况 - 截至2025年5月18日，本周ECI供给指数为50.24%，较上周回落0.01个百分点；需求指数为49.91%，较上周回落0.02个百分点[1][6] - 5月前三周，ECI供给指数为50.25%，较4月回落0.10个百分点；需求指数为49.93%，较4月回升0.01个百分点[1][7] - 截至2025年5月18日，本周ELI指数为 - 0.96%，较上周回落0.07个百分点[1][11] 经济各领域表现 - 消费方面，截至5月前11日乘用车零售数量较上月同期回升34%，2025年以来（截至5月11日）汽车以旧换新补贴申请量达322.5万份[1][7] - 基建投资方面，5月石油沥青开工率加速回暖且高于去年同期，建筑工地资金到位率延续回暖[1][7] - 出口方面，截至5月16日，美西、美东两条航线运价指数较5月9日分别回升23.2%和21.5%[1][7] 央行报表情况 - 截至2025年4月末，央行资产负债表总规模为45.52万亿元，相比3月底环比下降108.48亿元[1][13] - 4月“对政府债权”缩减1823.5亿元，“对其他金融性公司债权”增加3700亿元，央行公开市场操作净投放8208亿元，但买断式逆回购净回笼5000亿元，财政存款增加3348亿元[1][14] 本周高频数据 - 本周货币净回笼3501亿元，央行进行4860.0亿元逆回购操作，有8361.0亿元逆回购到期[40] 风险提示 - 短期出现“抢出口”现象；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察[1][46]

股票市场 - 本周受中美谈判顺利影响，A股整体上涨，沪深300涨1.1%、中证1000跌0.2%、中证2000涨1.0%，港股恒生指数涨2.1%，恒生科技指数涨2.0%[1] - 31个一级行业指数20个收涨，美容护理、非银金融和汽车领涨，计算机和国防军工领跌[1] - 受中美降低关税及特朗普中东行获大额投资推动，标普500涨5.3%，纳斯达克100指数涨6.8%，科技七巨头指数涨8.7%[1] 成交与估值 - 本周成交额较节前缩量，日均成交1.27万亿元，较上周降6%，全A周度换手率1.5%[1] - 截至周五收盘，沪深300市盈率12.6，2015年以来市盈率ZScore等于 - 0.2，标普500市盈率26.7，市盈率ZScore为0.5[1] 债券市场 - 债市收益率震荡上行，中债国债10年收益率较上周五上行5.3BP至1.69%，30年收益率上行6.3BP至1.91%[1] 汇率和商品市场 - 本周美元指数涨0.6%收100.98，美元兑人民币离岸汇率跌0.4%收7.21[1] - 黄金回调，伦敦现货黄金跌3.7%收至3202美元/盎司，原油连续第二周反弹，布伦特原油涨2.3%收至65.3美元/桶，WTI原油涨2.3%收至62.5美元/桶[1] - 国内南华商品指数涨0.5%，7个一级商品指数5个上涨2个下跌，贵金属指数跌3.2%，农产品指数跌0.3%[1]

供需 - 建筑开工方面，近两周（5月3 - 16日）基建水泥用量超2024年同期，道路交通开工或好于其他项目，房建水泥用量处历史低位，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期[2][14] - 工业生产端，近两周工业开工景气度处历史中高位，化工链开工率处同期高位，汽车半钢胎开工率回落但处中高位，焦化企业开工率略弱[2][24] - 需求端，近两周建筑需求弱于历史同期，汽车销量同比回升，家电销售高于2024年同期，中国轻纺城成交量处同期中位，义乌小商品价格指数回落[3][30][31][35] 价格 - 国际大宗商品，近两周原油与黄金价格下行，基本金属价格上行[4][38] - 国内工业品，近两周震荡偏强运行，螺纹钢、焦炭等价格有反弹迹象[4][39] - 食品，近两周农产品价格震荡下行，猪肉价格震荡运行[4][51] 地产成交 - 新建房，近两周（5月4 - 17日）全国30大中城市成交面积均值环比回升2%，弱于历史同期，较2023、2024年同期分别变动 - 45%、 - 5%，一线城市成交面积同比转正，较2023、2024年分别变动 - 22%、 + 23%[5][59] - 二手房，截至5月5日挂牌价指数回落，近两周（5月4 - 17日）北京、深圳成交同比边际回落，上海成交面积延续高位，较2024年同期分别同比 + 4%、 + 8%、 + 34%[5][61] 出口 - 近两周（5月3 - 16日）出口高频数据未大幅回升，据5月17日数据，5月出口同比或在0%左右[6][66] 流动性 - 近两周（5月3 - 16日）资金利率震荡回落，截至5月16日，R007为1.63%，DR007为1.64%，DR007近7天中枢为1.55%低于4月均值[82] - 近两周央行逆回购净回笼16363亿元，质押式回购成交量共46万亿元，本周较上周增加8.5万亿元[84][85] 风险提示 - 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期[6][89]

机构赚钱效应 - 北向重仓50领涨，北向重仓跑赢基金重仓；年初至今，量化基金重仓持续领涨，北向重仓系列悉数跑输长江全A[13][14][18] 市场动速 - 行业轮动速度有所下滑，风格轮动速度继续高位震荡[21] 行业板块 - 金融板块领涨行业，超额全A逾1%；可选消费龙头显著超额行业基准，金融板块超额全A为1.22%，可选消费龙头超额为2.68%[22] 风格跟踪 - 价值类风格占优，价值稳健领涨风格，长江价值稳健指数当周收益2.67%；年初至今累计收益来看，成长和超小盘指数领涨[24][26] 主题热点 - 新型烟草、低碳领袖30涨幅靠前，长江新型烟草指数本周收益2.95%，长江低碳领袖30指数本周收益2.68%[28]

关税情况 - 5月12日中美关税降级后，美国对华关税降至42%，中国对美国关税降至27%，美国平均关税税率由27%降至16%，考虑豁免后降至14%，但仍处历史高位[2][4][16][19][20] - 据耶鲁预算实验室评估，5月12日版本关税或使美国GDP下跌0.65个点，通胀抬升1.7个点，中长期GDP或下跌0.36个百分点[2][23] 经济影响监测维度 - 可从贸易、价格、风险偏好三个维度监测关税对美国经济的传导影响[2][31][32] 贸易渠道 - 一季度美国“抢进口”、“抢补库”显著，5月12日关税缓和后或开启新一轮“抢进口”[35] - 美国“抢进口”集中在进口税率较低行业，“抢进口”使部分行业库存增速提升，但库销比变化不大[45][47] - 美国出口可能受进口关税反噬，石油煤炭、基础金属等行业受影响或较大[53] 价格渠道 - 一季度美国进口价格对关税响应不充分，“转口”、关税豁免是潜在原因[63] - 微观和宏观数据均已开始体现关税对美国通胀的影响，未来商品通胀升温或抑制居民消费[69][73][78] 风险偏好渠道 - 贸易政策不确定性可能推升美国金融压力、美元指数，进而影响实体偏好[81] - 金融压力增强可能抑制企业投资，金融市场波动或抑制居民消费意愿[85][91] 经济走向 - 美国“居民就业——消费”循环出现走弱迹象，失业率有上行压力，短期内消费走弱[96][99] - 美国经济短期内未面临“衰退”风险，但未来或从“滞胀”转向“放缓”，不排除“衰退恐慌”可能[107][117]