市场表现与回调原因 - 港股近期回调压力大于A股，恒指回调4.5%，沪深300回调2.3%[3] - 市场回调主因外部预期调整，美债利率升至4.4%，美元指数突破100关口[5] - 恒生科技指数单周下跌5%，受海外流动性敏感方向影响[3] 资金流动与市场情绪 - 南向资金单周净流入590亿港币，创4月11日以来新高[6] - 主动型外资出现自2024年10月以来首次单周净流入[6] - 恒指RSI读数47.2，处于中性水平[69] 估值与配置建议 - 恒指前向PE估值约11倍，处于历史较低水平[35] - 建议配置景气改善+低估值的板块，重点关注科技板块[7] - 游戏和互联网电商龙头估值具性价比，盈利兑现度高[7] 风险提示 - 地缘不确定性和美元走势可能影响市场风险偏好[85] - 板块拥挤度提升可能导致短期超预期下跌[85]

市场表现 - 上周A股高位盘整，上证指数小幅下跌0.9%，万得微盘股指数逆势上涨1.5%[5] - 医药生物、通信、传媒等行业领涨，平均涨幅在1%-3%，煤炭、有色金属、房地产等行业表现落后[5] - 标普500单周下跌2.4%，美国非农就业新增7.3万人低于预期，失业率升至4.2%[6] 政策动态 - 7月政治局会议强调落实落细积极财政政策和适度宽松货币政策，聚焦扩内需、反内卷、AI科技创新[7] - 育儿补贴制度实施方案发布，每孩每年补贴3800元直至3周岁[19] - 国债等债券利息收入增值税政策调整，8月8日起新发行债券利息收入恢复征收增值税[19] 经济数据 - 7月制造业PMI环比回落0.4个百分点至49.3%，但主要原材料购进价格指数环比提升3.1个百分点至51.5%[7][11] - 新订单和新出口订单指数降至荣枯线下，分别为49.4%和47.1%[11] 配置建议 - 建议关注三条主线：科技成长（AI/半导体/军工）、反内卷催化板块（新能源/传统周期）、高股息资产[8]

宏观经济数据 - 美国二季度GDP环比折年增速从-0.5%大幅回升至3.0%，高于预期的2.6%，净出口贡献达5个百分点[5] - 7月非农就业新增7.4万人，远低于预期的10.4万人，5-6月累计下修25.8万人[5] - 6月核心PCE同比2.6%，超过预期的2.5%，显示通胀压力未缓解[5] 就业市场 - 首申失业金人数连续回落至19.3万人，好于预期的21.1万人[3] - 续申失业金人数小幅上升至201.6万人，处于相对高位[3] - 7月失业率上升0.1个百分点至4.2%，主要因劳动参与率超预期回落[5] 消费与房地产 - 实际个人消费Nowcast小幅上升至1.6%，RedBook零售指数显示7月零售同比上行[3] - 30年期固定房贷利率小幅下降至6.72%，但房屋销售量继续走弱[3] - 房地产待售时长上升，显示房屋流通速度下降[23] 政策动态 - 美国宣布8月起调整对等关税税率，部分国家税率上调至10%-50%[6] - 7月FOMC维持基准利率4.25%-4.5%不变，鲍威尔释放鹰派信号[6] - 美联储理事库格勒辞职，特朗普将有机会任命新理事[6] 金融市场 - 标普500、纳指和道指分别下跌2.4%、2.2%和2.9%[7] - 美元指数上行1%至98.7，欧元贬值2.8%，日元贬值2.1%[7] - COMEX黄金上涨1.9%至3399.8美元/盎司，布伦特原油上涨1.8%至69.7美元/桶[7] 风险提示 - 美国就业数据放缓速度超预期，金融体系脆弱性爆发[8]

国内政策 - 中共中央政治局决定10月召开二十届四中全会，强调宏观政策持续发力，落实积极财政政策和宽松货币政策[7][15] - 育儿补贴制度2025年实施，每孩每年补贴3600元直至3周岁，2025年前出生儿童可按月折算领取[15][17] - 财政部紧急预拨3.5亿元中央救灾资金支持9省应急抢险[23] - 金融基础设施监督管理办法10月施行，强化系统重要性机构监管[23][26] 生产与基建 - 高炉开工率持平82%，动力煤日耗回升至250万吨/日，价格延续上涨趋势[27][32][35] - 沥青开工率回升至68%，建筑资金到位率小幅回落至64%[42][44] - 螺纹钢库存增至1000万吨，价格下跌至4000元/吨[45][48] 房地产市场 - 30城新房成交面积回升至80万㎡，仍低于去年同期[59][63] - 9城二手房成交面积回落至35万㎡，深圳降至2.5万㎡[71] 价格走势 - 上游原油价格上涨至130美元/桶，焦炭涨至1000元/吨[92][95] - 中游铜价下跌至70000元/吨，螺纹钢跌至4000元/吨[99] - 下游生猪价格小幅下跌至17元/公斤，纺织品价格指数降至106[104]

物价 - 7月PPI同比预计从-3.6%回升至-3.5%，环比-0.1%，较上月-0.4%明显收窄[5] - 7月CPI同比预计-0.1%，环比0.3%，食品价格环比下跌0.4%[15] - PPI环比下跌主因价格传导滞后及大宗商品价格上涨受阻[5] 外贸 - 7月美元计价出口同比预计7.5%，进口0%，外需韧性叠加低基数助推出口[6][18] - 港口集装箱吞吐量四周同比升至5.6%，韩国出口同比升至5.9%[19] - 美国进口需求回落，中国对美直接出口同比-24.2%[19] 投资与生产 - 1-7月固投增速预计回落至2.5%，当月同比从-0.1%回升至1%[6][22] - 制造业投资累计增速降至7.1%，房地产投资累计增速-11.4%[6][22] - 7月工增增速预计5.8%，港口货物吞吐量四周增速10.9%[6][17] 消费与金融 - 7月社零增速预计5.0%，餐饮增速2%，网购增速6.3%[6][28] - 新增社融预计1.4万亿元，同比多增7900亿元，社融存量增速升至9.1%[11][30] - M2同比预计8.3%，M1同比4.8%，实体贷款减少900亿元[11][30] 地产 - 7月地产销售面积增速预计-8.0%，30城商品房成交同比-19.2%[6][24] - 百强房企7月销售操盘金额2111.6亿元，处于历史低位[24][26]

宏观经济与政策 - 7月制造业PMI回落至49.3%，但购进价格和出厂价格分别上升3.1和2.1个百分点至51.5%和48.3%[8] - 政治局会议延续"稳中求进"基调，强调完成全年经济增长目标，但地产新增政策较少[2][8] - 育儿补贴制度将从2025年起实施，每孩每年补贴3600元至3周岁[8] 出口与贸易 - 7月出口高频指标(HDET)显示同比回升，高速公路货运量/铁路货运量同比上升3.6%/6.9%[3][32] - BDI运价指数环比下降10.6%，中国出口集装箱运价指数环比下降2.3%[34][35] 房地产与建筑 - 44城新房成交面积同比降幅从19.6%扩大至23.2%，一线城市新房成交同比下降21.6%[23][24] - 建筑钢材成交量同比回落9.9%，水泥企业开工率同比下降6.9个百分点[3][13] - 百城土地成交楼面均价环比大幅上升91.8%，同比上升40.9%[30] 商品价格与通胀 - 布伦特原油价格环比上涨1.8%至69.7美元/桶，COMEX黄金上涨2.3%至3,360美元/盎司[5][36] - 螺纹钢和水泥价格分别环比下降3.1%和1.2%，动力煤和焦煤价格分别上涨0.2%和1.7%[5][39][40] - 农产品价格指数微升0.3%，猪肉批发价格下降1.3%[5][46] 金融市场 - DR007/R007环比下降22.8/20.7个基点，国债收益率曲线趋平[6][54] - 人民币兑美元汇率下降0.59%，但对一篮子货币汇率上升1.33%[6][65] - 利率债净发行6,724亿元，同比大幅上升66.8%[6][67]

宏观经济形势与政策 - 2025年上半年GDP同比增长5.3%，较上年同期高0.1个百分点[15] - 下半年政策以"落实落细"存量政策为主，强调连续性和稳定性，必要时"适时加力"出台增量工具[17][18] - 财政政策要求加快政府债券发行使用，货币政策强调用好结构性工具支持科技创新、消费等领域[17] 消费与内需 - 社会消费品零售总额累计同比增长5.0%，服务消费增长显著但居民消费意愿偏弱[15][16] - 下半年消费政策侧重扩大"一老一小"等基础民生服务普惠性，通过育儿补贴等方案刺激需求[20] - 剩余1380亿国补资金将在7月、10月分批下达用于提振消费[20] 产业政策与改革 - 产业政策重点转向"反内卷"，推进重点行业产能治理而非简单淘汰落后产能[21][23] - 将财经委会议"落后产能有序退出"修改为"重点行业产能治理"，避免运动式去产能[21][23] - 强调科技创新引领新质生产力，培育具有国际竞争力的新兴支柱产业[21] 房地产与资本市场 - 房地产政策转向城市更新和存量提质，未提及行业风险显示优先级下降[24] - 资本市场强调增强吸引力和包容性，政策放松预期升温如创业板发行改革[26] - 上证指数自2024年9月以来呈现触底反弹态势，市场韧性增强[26][27]

市场现状与数据表现 - 2025年6月70个大中城市新房价格环比连续25个月负增长，56个城市新房价格环比下降[6] - 2025年上半年商品房销售面积、销售额、房地产投资、房企到位资金较2021年同期分别下降42.4%、49.1%、30.4%和51.2%[6] - 房地产业增加值占GDP比重从2020年8.3%回落至2024年6.3%，2025年上半年对GDP增长拉动仅0.07个百分点[7] 核心问题与风险 - 房价持续下跌引发居民资产缩水、消费减少和购房谨慎心理[8] - 房企现金流紧张导致债务风险上升，可能引发金融系统风险和社会稳定问题[9] - 地方政府陷入"房地产调整-财力下降-维稳能力不足"的负循环，专项债支持效果有限[10] 市场见底信号 - 房价底部由租金回报率、居民购买力和城市发展潜力共同决定[11] - 市场止跌信号遵循"量、价、预期"顺序，需观察3-6个月交易量回暖、价格企稳和库存下降[12] 政策建议 - 建议中央设立2万亿元"房地产稳定基金"用于保交楼和收购闲置土地[14] - 建议放宽一线城市限购政策，降低LPR和交易税费以释放需求[15] - 建议建立居民房贷弹性处理机制防范社会风险，优化预售资金监管[15][16]

经济指数表现 - 截至2025年8月3日，ECI供给指数为50.07%，较上周回落0.03个百分点[1] - ECI需求指数为49.92%，较上周回落0.01个百分点[1] - 7月30大中城市商品房销售面积同比回落18.6%，较6月的8.4%降幅扩大[1] 债券市场动态 - 债券增值税调整将推动资金增配非金融公司债等实体经济资产[1] - 8月8日起恢复对国债、地方债和金融债利息收入征收增值税[64] - 银行体系或出现资产端增配贷款等实体经济资产的切换[1] 行业数据变化 - 本周汽车全钢胎开工率61.08%，环比回落3.94个百分点[28] - 7月港口货物吞吐量保持韧性，同比有所改善[1] - 7月乘用车市场零售144.5万辆，同比回升9.0%[31] 政策动向 - 中央政治局会议要求用好结构性货币政策工具支持科技创新等领域[1] - 国务院审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》[64] - 国家育儿补贴制度实施方案公布，每孩每年补贴3600元[64]

全球市场调整原因 - 海外市场普跌主因美国7月非农就业仅增7.3万人，美联储鹰派表态及全球关税落地（税率10%-41%）[4] - 国内市场调整源于政策预期修正、中美关系波动及技术面阻力（沪指触及3636点）[4] 中国市场展望 - 中国市场调整被视为短期现象，具备韧性且提供布局机会[5] - 沪深300风险溢价回升显示估值吸引力提升[18] 科技板块投资策略 - 科技板块领涨趋势明确，上周医药生物(+0.3%)、通信(+0.57%)、传媒(-0.81%)涨幅居前[7] - 人工智能产业将迎政策红利（《人工智能+行动意见》通过）[8] - 国产算力受政策扶持（网信办约谈英伟达H20芯片事件催化）[9] - AI应用板块存在补涨空间，机器人领域进展有望加速[9] 风险提示 - 科技板块面临技术迭代不及预期风险[11] - 全球地缘政治风险可能冲击市场[10]