报告核心观点 - 认为AI应用启动的核心条件在于类似于iPhone 4和Model 3的爆款诞生并且放量，潜在领域有AI智能体、机器人、AI眼镜等 [5] 市场总览 大势 - 3月26日上证指数下跌0.04%，沪深300下跌0.33%，科创50下跌0.26%，中证1000上涨0.38%，创业板指下跌0.26%，恒生指数上涨0.6% [3][4] 行业 - 3月26日表现最好的行业分别是综合（+2.11%）、农林牧渔（+1.64%）、汽车（+1.23%）、纺织服饰（+1%）、机械设备（+0.81%），表现最差的行业分别是银行（-1.45%）、公用事业（-0.43%）、有色金属（-0.35%）、钢铁（-0.32%）、石油石化（-0.23%） [3][4] 资金 - 3月26日全A总成交额为11801.76亿元，南下资金净流入83.68亿港元 [3][4] 重要观点 所在领域 - 科创&海外策略 [5] 市场看法 - 2023年以来AI引领产业主线已成共识，然而行情节奏演绎与内部板块轮动仍有分歧 [5] 观点变化 - 针对AI下游应用何时启动，将借鉴智能手机和电动车的发展规律对其进行分析 [5] 驱动因素 - 本轮AI演绎呈现出类似于智能手机和电动车的规律性，2023年至2024年，上游算力引领了第一阶段行情，英伟达产业链和国产算力链先后爆发 [5] 与市场差异 - 认为第二阶段开启的核心条件在于类似于iPhone 4和Model 3的爆款诞生并且放量，潜在领域有AI智能体、机器人、AI眼镜等 [5]

报告核心观点 - 市场短期或盘整但核心驱动力不变，坚定“科技 + 消费”主线，各行业和公司有不同发展态势与投资机会 [5] 总量研究 策略 - 市场近期或短期盘整，但核心驱动力未变，坚定“科技 + 消费”主线 [5] - 4 月行业多头为农林牧渔、食品饮料、钢铁等 10 个行业 [6] 固定收益 - 2025 年 3 月 MLF 招标方式改变，开展 4500 亿元 1 年期 MLF 操作 [17] - 2016 年央行下调 28 天 OMO 利率未改变资金利率抬升趋势，债市收益率上行 [20][21] - 2025 年债市对资金利率不敏感，或因对央行乐观及市场学习效应 [22] - 维持 10 年国债收益率目标 2.5%以上，2025 年 4 - 5 月是债市和转债胜负手 [23][24] - 二季度转债市场或确认盈利同比拐点，风格切换到大盘转债 [26] 行业公司 电力设备与新能源 - 氢能无人机开启商业化落地进程，氢能 + 低空蓝海市场可期，受益标的众多 [28] - 氢能为无人机动力更优选择，2027/2030 年空间有望达 21/141 亿元 [29] - 政策助推 + 产业技术储备充分，大规模订单兑现有望打开商用化局面 [30] 传媒 - 政策助力叠加新品供给释放，游戏板块有望迎来业绩拐点，AI 与游戏融合打开成长空间 [33] - AI 从开发、交互、商业化等方面重塑游戏，原生 AI 游戏 2027 年收入规模有望超 300 亿 [34][35] - 天下秀深耕红人营销，“拓平台 + 出海”驱动增长，首次覆盖给予“买入”评级 [48] 家电 - 雅迪控股 2024 年业绩承压，国内提质增效 + 海外开拓，维持“买入”评级 [37] 汽车 - 比亚迪 Q4 业绩高增，“兆瓦闪充 + 智驾平权”开启新征程，上调/新增业绩预测，维持“买入”评级 [43] 有色钢铁 - 南山铝业印尼氧化铝扩张进行，高分红彰显信心，调整业绩预测，维持“买入”评级 [53] 商贸零售 - 福瑞达剔除地产业绩稳健，期待化妆品业务稳中有升，下调盈利预测，维持“买入”评级 [57] - 上美股份 2024 年归母净利润 +69.4%，多渠道多品牌开花，下调盈利预测，维持“买入”评级 [78] 纺织服装 - 名创优品 IP 战略深化及全球化提速，毛利率创新高，下调盈利预测，维持“买入”评级 [61] 化工 - 扬农化工量升价跌致盈利承压，葫芦岛项目推进，下调盈利预测，维持“买入”评级 [67] 煤炭开采 - 神火股份煤炭量价齐跌致业绩承压，关注煤铝成长及铝弹性，调整盈利预测，维持“买入”评级 [70] 海外 - 比亚迪电子等待液冷突破、ADAS 加速、钛合金趋势重启，下调净利润预测，维持“买入”评级 [74] - 舜宇光学科技 2025 年光学景气大年，策略调整夯实长期基本盘，下调归母净利润预测，维持“买入”评级 [83] 其他公司信息 - 锋尚文化拓展 C 端文旅业务，部分项目或复制推广 [7] - 恒玄科技 12nm 芯片放量，6nm 芯片量产，布局 AI 眼镜领域 [8] - 卓易信息子公司推新产品，bios 和 bmc 固件有望受益算力高景气 [9] - 九号公司预计 2025Q1 及全年财报超预期，短期基本面亮眼 [10] - 牧原股份为生猪养殖龙头，成本优势领先，分红率有望提升 [11] - 润本股份为细分龙头，推品优势明显 [12] - 指南针为头部金融信息服务商，收购牌照打开业务上限 [13] - 诺泰生物原料药与制剂板块 Q1 发货好，同环比预计增长 [14] - 中国核电为核电双寡头之一，成长空间大，利润和分红可期 [15] - 震裕科技丝杠进展迅速，执行器技术领先 [23]

报告核心观点 报告对2025年3月25日全球主要金融市场进行了综合分析，涵盖港股、内地股市、美国和欧洲股市、期货市场等，同时介绍了中资离岸债一级市场发行情况和近期强势个股 [2][3][4]。 市场综述 港股市场 - 3月25日恒生指数下跌2.35%，报收23344.25点，大型股、中型股和小型股涨跌幅分别为 -2.36%、-2.17%和 -1.7%，中资企业指数和科技指数涨跌幅度分别为 -1.46%和 -3.82% [2]。 - 多数行业下跌，恒生综合行业指数 - 原材料业和恒生综合行业指数 - 能源业表现较好，涨跌幅分别为0.25%和 -0.34%，资讯科技业和非必需性消费市场走势较弱，涨跌幅分别为 -3.31%和 -3.46% [2]。 内地股市 - 3月25日上证指数收盘价为3369.98点，下跌0%；深证综指收盘价为2038.17点，下跌0.57% [2]。 陆港股通 - 3月25日陆股通交易暂停，沪市港股通南下资金净流入79.32亿元，深市港股通南下净流入为50.67亿元，共计港股通资金净流入129.99亿元 [2]。 美国股市 - 3月25日道琼斯工业指数报收42587.5点，较前一交易日上涨0.01%；标普500指数报收5776.65点，较前一交易日上涨0.16%；纳斯达克指数报收18271.86点，较前一交易日上涨0.46%；费城半导体指数报收4661.34点，较前一交易日下跌0.7% [3]。 欧洲股市 - 3月25日英国富时100指数报收8663.8点，较前一交易日上涨0.3%；法国CAC40指数报收8108.59点，较前一交易日上涨1.08%；德国DAX指数报收23109.79点，较前一交易日上涨1.13% [3]。 中资离岸债一级市场发行情况 - 远东宏信（标普:BBB - 稳定）拟发行Reg S、3.5年期、以美元计价的高级无抵押债券，初始指导价T + 255bps区域 [4]。 - 江门高新技术工业园拟发行Reg S、3年期、以人民币计价的高级无抵押债券，初始指导价4.3%区域 [4]。 - 港铁公司（标普：AA + 稳定，穆迪：Aa3负面）拟发行3只Reg S、期限分别为5年期/10年期/30年期的固定利率、以美元计价的高级债券，对应初始指导价分别为T5 + 75bps区域/T10 + 85bps区域/T30 + 100bps区域 [4]。 期货市场 - 3月25日恒生期货收盘价为29931.01点，较前一交易日下跌2.58%；伦敦金现收盘价为3019.82美元/盎司，较前一交易日上涨0.28%；布伦特原油收盘价为73.17美元/桶，较前一交易日上涨0.23%；人民币兑美元汇率报7.26元/美元，较前一交易日上涨0.17% [5]。 近期强势个股 |序号|代码|名称|连涨天数|连续涨幅(%)|收盘价|交易日期|Wind行业| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |1|1951.HK|锦欣生殖|3|6.91|3.25|2025 - 03 - 25|医疗保健设备与服务| |2|1475.HK|日清食品|3|5.05|6.03|2025 - 03 - 25|食品、饮料与烟草| |3|2385.HK|读书郎|3|4.84|7.15|2025 - 03 - 25|技术硬件与设备| |4|1308.HK|海丰国际|3|4.15|20.35|2025 - 03 - 25|运输| |5|1873.HK|维亚生物|2|11.67|2.01|2025 - 03 - 25|制药、生物科技与生命科学| |6|2552.HK|华领医药 - B|2|11.01|2.42|2025 - 03 - 25|制药、生物科技与生命科学| |7|2552.HK|华领医药 - B|2|11.01|2.42|2025 - 03 - 25|制药、生物科技与生命科学| |8|1272.HK|大唐环境|2|6.72|1.27|2025 - 03 - 25|商业和专业服务| |9|2283.HK|东江集团控股|2|6.06|2.45|2025 - 03 - 25|资本货物| |10|1055.HK|中国南方航空股份|2|5.56|3.99|2025 - 03 - 25|运输| [6] 经济数据 |海外市场重要指数|收市价|涨跌(%)|内地及香港重要指数|收市价|涨跌(%)| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |纳斯达克综合指数|18271.86|0.46|上证综合指数|3369.98|0.00| |美元指数|104.21|-0.09|深证综合指数|2038.17|-0.57| |道琼斯工业指数|42587.50|0.01|恒生指数|23344.25|-2.35| |费城半导体指数|4661.34|-0.70|恒生综合大型股指数|2158.45|-2.36| |伦敦金融时报100指数|8663.80|0.30|恒生综合中型股指数|4026.77|-2.17| |法兰克福DAX指数|23109.79|1.13|恒生综合小型股指数|1332.06|-1.70| |沪港通及深港通|南下/北上|净流入|其他重要指数|收市价|涨跌(%)| |沪股通|北上|-25.68|恒生期货指数|29931.01|-2.58| |深股通|北上|-42.07|伦敦金现|3019.82|0.28| |沪市港股通|南下|84.79|布伦特石油(连续)|73.17|0.23| |深市港股通|南下|54.16|美元兑人民币(CFETS)|7.26|0.17| [7]

核心观点 - 今年前2个月积极财政政策下财政收入增速显著低于支出增速，中央支出增速高于地方，地方财政收入和土地出让收入同比增速有所改善；沪电股份2024年业绩增长，LCD产业链景气度或迎向上拐点，三大运营商云业务高增长且2025年算力投资将保持30%以上增长；我国商品消费补贴有需求前置效应，服务消费存在短板但有增长韧性，刺激政策对就业和收入解决效能更优 [4][7][8][9][11] 宏观经济组 - 3月25日财政部公布1 - 2月财政收支数据，一般公共财政收入同比-1.6%，较去年回落2.9个百分点，中央回落6.7个百分点至-5.8%，地方回升0.3个百分点至2.0%；支出同比3.4%，较去年回落0.2个百分点，中央回升2.1个百分点至8.6%，地方回落0.5个百分点至2.7% [3] - 1 - 2月政府性基金收入同比-10.7%，较去年回升1.5个百分点，地方国有土地使用权出让收入同比-15.7%，较去年回升0.3个百分点；支出增速1.2%，较去年回升1个百分点 [3] - 2025年1 - 2月全国税收收入增速-3.9%，较去年回落0.5个百分点，证券印花税收入增速最高为58.9%，个人所得税收入增速26.7%，国内增值税同比增速1.1%，国内消费税同比增速0.3%，其它税收收入增速多为负值 [4] 策略和先进制造组 - 沪电股份2024年营业收入133.42亿元，同比增长49.26%；归母净利润25.87亿元，同比增长71.05%；扣非净利润25.46亿元，同比增长80.8% [7] - 企业通讯市场板收入100.93亿元，同比增长71.94%，毛利率提升4.09个百分点至38.35%；AI服务器与高性能计算相关PCB产品收入同比增长140%，高速网络交换机与路由设备下半年环比增长超90% [7] - 汽车板业务收入24.08亿元，同比增长11.61%，但毛利率下降1.20个百分点至24.45% [7] - LCD行业平均稼动率自去年11月开始回升，今年以来保持在80%以上，LCD TV主流尺寸面板价格自2025年1月起全面上涨，3月预计延续上涨态势，65寸面板较2024年Q3平均价格上涨约2% [8] - 因韩国厂商退出，LCD市场集中度提升，国内厂商话语权增加，叠加产线完成折旧和家电国补政策，产业链景气度大概率迎来向上拐点，面板制造板块在产能利用率提升和价格上涨推动下或有较好表现 [8] - 三大运营商2024年云业务收入总体保持约20%高增长，远高于总营业收入4%左右的增长，中国电信云业务收入1139亿元，同比增长17.1%，中国移动移动云业务收入1004亿元，同比增长20.4%，中国联通联通云业务收入686亿元，同比增长17.1% [9] - 2025年三大运营商资本开支总体稳定略有下滑，但对云计算的资本项目投资仍会保持30%以上高增长，国内算力投资基本会保持30%以上增长，有利于上下游产业链行业景气度提升 [9] 消费组 - 我国商品消费补贴存在需求前置效应，以2007 - 2013年家电下乡和以旧换新政策为例，虽短期拉动消费增长，但政策退出后农村家电消费占比和城镇耐用品消费边际增速下降，预计2025年下半年汽车、家电以旧换新政策或现边际效应递减 [11] - 我国居民消费结构存在服务消费短板，服务消费占GDP比重低于8大经济体均值，结构失衡制约消费对经济的持续拉动作用，服务消费就业弹性系数更高，边际效用递减周期长 [11] - 地方政府已开展服务消费补贴试点，但存在区域分化与效率瓶颈，服务消费涵盖多领域，需求持续多元，受单一政策短期影响小，需求退坡风险低 [12] - 服务消费刺激政策相较于制造业更能解决就业和收入问题，服务消费领域多为劳动密集型，可创造大量不同技能要求的就业岗位，带动从业者收入提升，形成消费与收入正向循环 [13]

报告核心观点 - 短期 A 股市场处于调整趋势，小盘股有压力，科技股抛压未完全释放或延续震荡；中期市场风格趋于均衡，不改慢牛格局；操作上短期避开过度炒作且业绩不明朗题材股，关注业绩超预期方向，中线聚焦科技主线，可逢低布局大金融等板块并保持仓位灵活性 [2][3][10] 周二市场综述 - 周一 A 股市场盘中显著分化，调整或未结束，原因是财报效应与风格切换预期、流动性收缩与资金偏好转向；短期小盘股有压力，中期市场风格或趋于均衡；操作上短期避开过度炒作且业绩不明朗题材股，可逢低布局大金融等板块 [2][5][10] - 周二早盘沪深三大指数开盘涨跌不一后冲高回落，半日集体收跌，午后延续弱势震荡；行业上化学原料等板块涨幅居前，船舶制造等板块跌幅居前；题材股上可控核聚变等题材股涨幅居前，海工装备等题材股跌幅居后；个股涨少跌多，市场情绪低迷，两市成交额 12583 亿元，各指数有不同程度下跌 [5][6] 周二盘面点评 - 可控核聚变概念股大涨，因其被认为是人类解决能源问题重要出路，全球主要国家开启新一轮研究加速发展，中美德均有突破 [7] - 煤炭银行等高股息率个股活跃，2025 年高股息个股有逢低配置价值，因其收益稳定、能抵御风险且有政策支持；挑选时排除低供给壁垒等行业，重点选必需品属性等资产 [8] - 钛白粉等化工概念股上涨，多家钛白粉企业宣布涨价，预计后续还有企业发函，相关上市公司可能盈利增加 [8] 后市大势研判 - 周二沪深三大指数窄幅震荡尾盘收绿，短期延续调整态势，煤炭等防御性板块走强，TMT 赛道回调 [10] - 周二两市成交萎缩至不足 1.3 万亿，原因是科技板块回调、季度末流动性收紧、港股科技股调整、国内经济验证期及美对华关税政策不确定，投资者观望情绪增加 [3][10][12] - 成交大幅萎缩有技术反弹需求，但整体仍处调整趋势，短期科技股或延续震荡；投资者可关注成交量变化，若成交不放量震荡延续，若放量当前缩量或为阶段筑底信号；中长期市场向好有支撑和动力，短期调整不改中期慢牛格局 [3][11][12] - 操作上短期避开过度炒作且业绩不明朗题材股，关注业绩超预期方向，中线聚焦科技主线关注回调后有业绩支撑的硬科技，可逢低布局大金融等板块，保持仓位灵活性进行高抛低吸操作 [3][11][12]

报告核心观点 - 短期 A 股市场处于调整趋势，小盘股有压力，科技股抛压未完全释放或延续震荡；中期市场风格趋于均衡，不改慢牛格局；操作上短期避开过度炒作且业绩不明题材股，关注业绩超预期方向，中线聚焦科技主线，可逢低布局大金融等板块并保持仓位灵活性 [2][3][10] 周二市场综述 - 周一 A 股市场盘中显著分化，调整或未结束，原因一是财报效应与风格切换预期，二是流动性收缩与资金偏好转向；短期小盘股有压力，中期市场风格或趋于均衡；操作上短期避开过度炒作且业绩不明题材股，可逢低布局大金融等板块 [2][5][10] - 周二早盘沪深三大指数开盘涨跌不一后冲高回落，半日集体收跌，午后延续弱势震荡；行业上化学原料等板块涨幅居前，船舶制造等板块跌幅居前；题材股上可控核聚变等题材股涨幅居前，海工装备等题材股跌幅居前；个股涨少跌多，市场情绪低迷，两市成交额 12583 亿元，各指数有不同程度下跌 [5][6] 周二盘面点评 - 可控核聚变概念股大涨，可控核聚变被认为是解决能源问题重要出路，全球主要国家开启新一轮研究加速发展，中美德均有突破 [7] - 煤炭银行等高股息率个股活跃，2025 年高股息个股有逢低配置价值，因其收益稳定、能抵御风险且有政策支持；挑选时排除低供给壁垒等行业资产，择低配置不追高 [8] - 钛白粉等化工概念股上涨，多家钛白粉企业宣布涨价，预计相关上市公司盈利可能增加 [8] 后市大势研判 - 周二沪深三大指数窄幅震荡尾盘收绿，短期延续调整态势，煤炭等防御性板块走强，TMT 赛道回调 [10] - 两市成交萎缩至不足 1.3 万亿，原因是科技板块回调、季度末流动性收紧、港股科技股调整、国内经济验证期及美对华关税政策不确定，投资者观望情绪增加 [3][10] - 成交萎缩有技术反弹需求，但整体仍处调整趋势，短期科技股或延续震荡；投资者可关注成交量变化，若成交不放量震荡延续，若放量当前缩量或为阶段筑底信号；中长期市场向好有支撑和动力 [3][11] - 操作上短期避开过度炒作且业绩不明题材股，关注业绩超预期方向，中线聚焦科技主线关注回调后有业绩支撑的硬科技，可逢低布局大金融等板块，保持仓位灵活性进行高抛低吸操作 [3][11]

核心观点 - 2025年3月MLF采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作，告别政策利率身份，重回净投放，释放维护市场流动性信号，流动性紧张时刻已过，实质性宽松或在二季度到来，债市年度级别调整概率低但风险未解除，10年期国债收益率短期在1.7%-1.85%区间震荡 [1][2][5] - 2025年1-2月财政收支增速分化，税收收入增速-3.9%，财政支出力度强，稳增长诉求明显 [1][7] - 上周机械设备指数上涨5.46%，建议2025年关注政策带动的基建地产链、内需复苏的顺周期通用设备、新质生产力带来的新技术新产业投资机会 [1][18][20] - 第112届春季糖酒会反馈，高端酒价格稳定、渠道库存至低位，次高端关注结构需求提升和经营策略优化，缩量竞争下C端运营致胜 [22][23][24] - 3月24日小米发布智能音频眼镜2，智能眼镜市场加速成长，看好AI眼镜渗透和AR+AI眼镜融合 [28][30][31] - 杭钢股份传统主业营收增长、费用控制良好，AI推动算力需求提升，其AIDC布局领先，联手阿里推进数字业务，未来业绩修复可期 [34][35][37] 宏观：2025年3月MLF操作解读 - MLF采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式，与买断式逆回购互补，本月续作净投放630亿元，释放维护市场流动性信号 [2] - 流动性紧张时刻已过，实质性宽松或在二季度到来，降息窗口或在二季度美联储降息预期重燃后打开，此前可能进行结构性降息 [3] - 判断货币政策进入实质性宽松的信号包括央行财政部联合工作组会议、央行重启国债买入等，长债收益率短期震荡，趋势性下行需货币政策实质性宽松或市场风险偏好转向 [4] - 债市年度级别调整概率低，但调整风险未解除，10年期国债收益率短期在1.7%-1.85%区间震荡，2025年市场或在三个叙事中求证，调整风险解除需货币政策目标排序切换或市场风险偏好转向 [5] 宏观：2025年1-2月份财政数据分析 - 年初财政收入低于经济增速原因有中央金融企业利润上缴影响企业所得税汇算、税收是企业和居民收入及利润函数、物价影响企业利润和税收、财政支出结构变化影响税收增长 [7][8][9] - 各税种增速差异大，非税收入高增或来自金融企业分红入库和地方资产盘活，增值税增速回归正常低增长，消费税因消费结构转型增速降低，企业所得税大幅降低受央企利润上缴和经济转型影响，个税收入转正受基数和春节错位效应影响，关税因进口金额降低而降低，汽车购置税因价格“内卷”、销量下滑和新能源政策减免而降低，地产“五税”因政策支持和基数因素增速大幅降低 [10][11][13] - 财政支出结构变化，国债发行前置，中央支出增速高于地方，逆周期调控力度加大，广义收支增速差异走阔，支出倾向科、教、文旅、社保，“投资于人”增速高于“投资于物” [14][15] - 土地收入依旧承压，全国政府性基金预算收入同比下降10.7%，支出增速改善主要是中央资金支出前置 [16] 机械：Optimus试生产在即、可控核聚变发展加速 - 上周机械设备指数上涨5.46%，在31个行业中涨跌幅排名第4，估值36.1倍，涨幅前三板块为工程机械、风电设备、注塑机，年初至今涨幅前三细分板块为机器人、工程机械、机床工具 [18] - 2月挖机销量超预期，2025年有望启动新一轮更新置换周期，基建和房地产政策利好内需修复，主机产品有望受益，工程机械出海空间广阔 [18] - 两会期间人形机器人利好频出，量产有望加速，建议关注相关企业和T链确定性强的标的，宇树科技机器人出圈有望加速国产供应链发展 [19] - 建议2025年关注政策带动的基建地产链、内需复苏的顺周期通用设备、新质生产力带来的新技术新产业投资机会 [20] 食饮：白酒：平淡中的一些亮点——2025年春季糖酒会反馈 - 高端酒价格稳定，渠道库存至低位，旺季之后飞天茅台批发价平稳，五粮液价格小幅上涨，国窖1573价格平稳 [22] - 次高端关注结构需求提升和经营策略优化，大众宴席场景消费需求提升，泛全国次高端酒企风险释放和经营策略调整，经营模式向区域酒模式靠拢 [23] - 缩量竞争环境下C端运营致胜，酒厂加强终端直控服务，增加C端服务团队资源，终端掌控能力好的酒企倾向增加销售费用投入促进动销 [24] - 高端白酒企业理性控货使行业价格秩序保持稳定 [25] 电子：小米智能眼镜发布，AI眼镜新品不断 - 3月24日小米发布智能音频眼镜2，在镜腿设计、声学性能、智能功能等方面全面升级，续航与充电效率大幅提升 [28] - 该眼镜推动智能穿戴设备形态革新，加速生态普及，解决传统耳机压迫感问题，价格有优势，融入小米智能生态，推动更多品牌加强生态整合 [29] - 智能眼镜市场加速成长，AI功能集成为核心竞争力，2024年全球和中国出货量同比大幅增长，2025年预计继续高增长，智能音频眼镜有望成大众必需品 [30] - 看好AI眼镜的快速渗透和AR+AI眼镜的融合，建议关注相关产业链公司 [31] 杭钢股份(600126)：钢铁智造加速，AIDC布局领先 - 杭钢股份传统主业为钢铁及其压延产品生产销售和贸易，2024年前三季度营业收入482.6亿元，同比增长22.27%，期间费用控制良好 [34] - AI推动算力需求提升，2025-2028年中国智能和通用算力规模将大幅增长，杭钢AIDC布局优势显著，数字经济业务领先 [35] - 杭钢与阿里联手打造云计算数据中心项目，总投资158亿元，部分机柜已上架运维或通过终验 [36] - 公司钢铁业务优势显著，积极布局AIDC数字经济业务，未来业绩修复可期，估值可给与一定溢价 [37]

报告核心观点 - 食品饮料行业糖酒会符合预期，关注白酒底部配置、啤酒需求改善、大众品各细分领域机会 [5][6][7] - 医药生物行业预期政策推动高质量发展，关注细分板块投资机会 [11][13] - 财经新闻涉及央行逆回购操作、亚洲经济体股市及商务部扩消费举措 [16][18] - A股市场各指数震荡，部分板块有表现，需观察量价指标 [19][20] 各目录总结 重点推荐 糖酒会符合预期，关注底部机会——食品饮料行业周报（2025/3/17 - 2025/3/23） - 二级市场表现：上周食品饮料板块下跌4.03%，跑输沪深300指数1.74个百分点，排名第27位；子板块均下降，软饮料和啤酒表现较好；个股涨幅前五为阳光乳业等，跌幅前五为古井贡酒等 [5] - 白酒：糖酒会符合预期，关注底部配置机会；2025年1 - 2月社零烟酒类同比+5.50%，增速环比-4.90pct；茅台研发投入等成果显著；飞天茅台批价小幅下跌，五粮液、国窖批价持平；建议关注高端酒和区域龙头 [6] - 啤酒：政策刺激现饮场景修复，需求有望改善；2025年成本预计稳中有降；长期高端化趋势不改，建议关注青岛啤酒 [7] - 大众品：零食渠道多样化，产品创新迭代，行业具成长性；餐饮供应链受益政策刺激，长期是稀缺成长赛道；乳制品需求向好，奶价有望企稳；各细分领域给出个股投资建议 [8][9] 关注医疗体系高质量发展——医药生物行业周报（2025/3/17 - 2025/3/23） - 市场表现：上周医药生物板块整体下跌1.41%，跑赢沪深300指数0.88个百分点；年初至今上涨2.52%，跑赢3.03个百分点；PE估值27.09倍，处于历史中低位；仅中药Ⅱ(申万)上涨；个股涨幅前五为康惠制药等 [11] - 行业要闻：《2024年医疗保障事业发展统计快报》发布，参保人数达132637.83万人，参保率巩固在95%；2024年医保基金收支有不同程度增长 [12] - 投资建议：预期政策推动医疗体系高质量发展，相关细分板块有望受益；建议关注品牌中药等细分板块及个股投资机会；给出个股推荐和关注组合 [13][14] 财经新闻 - 央行公开市场开展3779亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日净投放1046亿元 [16] - 2025年亚洲经济体股票市场指数多数将保持上升态势，亚洲经济增速预计增至4.5%，部分经济体保持5%以上增速；中国、印度气候融资需求大 [16][17] - 商务部召开扩消费专题新闻发布会，指导汽车流通消费改革试点申报，计划提升离境退税政策效果 [18] A股市场评述 - 上交易日上证指数平盘报收，深成指、创业板小幅回落，主要指数跌多涨少；各指数技术指标有不同表现，需观察量价指标 [19][20] - 同花顺行业板块中，化学原料板块大涨居首，部分板块活跃居前，部分板块回落调整居前；部分板块大单资金净流入或净流出居前 [20] - 化学原料板块技术条件向好，临近压力位或有震荡，上破压力位概率大；部分概念类板块短线技术条件有向好之处 [21] 市场数据 - 展示2025年3月25日融资余额、逆回购、国内外利率、股市、外汇、国内外商品等市场数据及变化情况 [24]

报告核心观点 - 食品饮料行业糖酒会符合预期，关注底部机会，各子板块有不同发展态势和投资建议；医药生物行业关注医疗体系高质量发展，未来有望企稳向上；财经新闻涉及央行逆回购操作、亚洲经济体股市及商务部扩消费举措；A股市场各指数表现分化，部分板块有投资观察点；还给出了市场数据情况 [3][5][11][16][19][24] 重点推荐 食品饮料行业周报（2025/3/17 - 2025/3/23） - 二级市场表现：上周食品饮料板块下跌4.03%，跑输沪深300指数1.74个百分点，排名第27位；子板块均下降，软饮料和啤酒表现较好；个股涨幅前五为阳光乳业等，跌幅前五为古井贡酒等 [5] - 白酒：糖酒会符合预期，关注底部配置机会；2025年1 - 2月社零烟酒类同比+5.50%，增速环比-4.90pct；茅台研发投入等成果显著；飞天茅台批价小幅下跌，五粮液普五和国窖1573批价持平；建议关注高端酒和区域龙头 [6] - 啤酒：政策刺激现饮场景修复，需求有望改善；2025年成本预计稳中有降；长期高端化趋势不改，建议关注青岛啤酒 [7] - 大众品：零食渠道多样化，产品创新迭代，行业具成长性；餐饮供应链在政策刺激下有望回暖，是稀缺成长赛道；乳制品需求向好，奶价有望企稳；各子板块给出对应投资建议 [8][9] 医药生物行业周报（2025/3/17 - 2025/3/23） - 市场表现：上周医药生物板块整体下跌1.41%，跑赢沪深300指数0.88个百分点；年初至今上涨2.52%，跑赢3.03个百分点；PE估值27.09倍，处于历史中低位；仅中药Ⅱ(申万)上涨；个股涨幅前五为康惠制药等 [11] - 行业要闻：《2024年医疗保障事业发展统计快报》发布，参保人数达132637.83万人，参保率巩固在95%；2024年医保基金收支有不同增长情况 [12] - 投资建议：预期未来政策推动医疗体系高质量发展，行业有望企稳向上；建议关注品牌中药等细分板块及个股投资机会；给出个股推荐和关注组合 [13][14] 财经新闻 - 央行公开市场开展3779亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日净投放1046亿元 [16] - 2025年亚洲经济体股票市场指数多数将保持上升态势，亚洲经济增速预计增至4.5%，部分经济体保持5%以上增速；中国气候融资需求到2030年达14万亿美元，印度为2.5万亿美元 [16][17] - 商务部召开扩消费专题新闻发布会，指导汽车流通消费改革试点申报，计划提升离境退税政策效果 [18] A股市场评述 - 上交易日上证指数平盘报收，深成指、创业板小幅回落；上证指数日线技术条件未明显好转，周线需观察量价指标；深成指、创业板日线指标未修复，30分钟线有反弹动能 [19][20] - 上交易日同花顺行业板块表现分化，化学原料板块大涨居首，部分板块活跃居前，部分板块回落调整；化学原料板块技术条件向好，部分概念类板块可观察 [20][21] - 给出行业涨跌幅前五情况 [22] 市场数据 - 给出2025年3月25日融资余额、逆回购、国内外利率、股市、外汇、国内外商品等市场数据及变化情况 [24]

报告核心观点 报告汇总宏观消息、行业动态、上市公司情况，回顾市场表现并展望短期市场或延续震荡格局，投资者需关注市场和政策变化把握结构性机会 [10][11] 宏观消息汇总 - 商务部指导各地开展汽车流通消费改革试点申报并编制方案 [4] - 国家卫健委开展生育政策效果评估并研究完善支持措施 [4] - 国家数据局推动高质量数据集建设及“人工智能 +”行动 [4] 行业最新动态 - IDC预估今年全球半导体市场稳步增长，AI需求是关键驱动力，相关个股有海光信息、寒武纪 - U等 [6] - 能源法为煤炭行业系统性重塑提供法律保障，相关个股有大有能源、郑州煤电等 [6] - 可控核聚变行业发展提速，2025年开始密集招标采购，设备市场规模近千亿，相关个股有兰石重装、融发核电等 [6] 上市公司聚焦 - 安泰科技子公司安泰三英拓展特种焊材业务 [8] - 太阳电缆海缆子公司五条生产线安装完成可投入生产 [8] - 比亚迪2024年净利润402.54亿元，同比增长34%，拟10派39.74元 [8] - 中联重科多元化全球化数字化打造新增长曲线，2024年归母净利润35.20亿元 [8] 市场回顾及展望 市场回顾 - 3月25日市场延续震荡整理，三大指数小幅下跌，沪指跌0.00%，深成指跌0.43%，创业板指跌0.33%，个股跌多涨少，两市成交额近1.26万亿，较上日缩量1925亿 [10] - 市场热点杂乱缺乏主线持续性，早盘震荡调整，午后窄幅波动，尾盘无明显方向变化，市场处于防御震荡期，资金转向低估值蓝筹，风险偏好回落 [10] - 可控核聚变概念股逆势大涨，化工等周期板块活跃，电力、煤炭等防御性板块涨幅居前，算力租赁、数据中心等板块重挫 [10] 市场展望 - 短期市场可能延续震荡格局，缺乏宏观数据和政策利好，前期热门板块调整未结束，投资者需关注市场和政策变化把握结构性机会 [11]