投资评级 - 增持(维持) [2] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收194.16亿元，同比下滑4.49%，归母净利润6.89亿元，同比增长4.83% [7] - 2025年二季度营收109.78亿元，同比下滑7.55%但环比增长30.09%，归母净利润4.00亿元，同比增长4.02%且环比增长38.57% [7] - 盈利能力稳步提升，2025上半年销售毛利率达7.27%(同比+2.36pct)，归母净利率3.55%(同比+0.32pct) [7] - 公司是民机零部件核心供应商，产品涵盖所有国产民用大中型飞机主力型号，已建成C919机翼项目第二套翼盒总装数字化装配线，并积极参与C929飞机外翼盒段工作包 [7] - 积极参与国际合作转包生产，空客公司项目交付速率稳步提升 [7] - 预计2025-2027年营业收入分别为458.09/494.73/539.26亿元，归母净利润11.08/11.74/12.70亿元 [7] 财务表现 - 2023-2027年营业收入预测：403.01/432.16/458.09/494.73/539.26亿元，增长率7.0%/7.2%/6.0%/8.0%/9.0% [6] - 2023-2027年归母净利润预测：8.61/10.23/11.08/11.74/12.70亿元，增长率64.4%/18.9%/8.3%/6.0%/8.1% [6] - 2023-2027年EPS预测：0.31/0.37/0.40/0.42/0.46元 [6] - 2023-2027年PE倍数：72.0/76.5/73.4/69.2/64.0倍 [6] - 2023-2027年ROE水平：4.4%/4.9%/5.1%/5.2%/5.4% [6] - 2025上半年管理费用增加5855万元，财务费用增加5684万元，其他收益同比减少2.08亿元 [7] 运营状况 - 子公司陕飞2025上半年营收32.06亿元(同比下滑36.36%)，净利润0.43亿元(同比下滑69.18%) [7] - 2023-2027年毛利率稳定在5.8%-5.9%区间 [8] - 2023-2027年营业利润率从2.5%提升至2.8% [8] - 固定资产周转天数从2023年74天改善至2027年48天 [8] - 存货周转天数从2023年236天优化至2027年172天 [8] - 资产负债率从2023年75.8%降至2026年70.5%，2027年回升至72.7% [8]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [6] 核心财务表现 - 2025H1营业收入78.02亿元，同比上升1% [5][6] - 2025H1归母净利润5.43亿元，同比上升23% [5][6] - Q2单季度营业收入39.68亿元，同比下降7% [6] - Q2归母净利润2.96亿元，同比上升10% [6] - 毛利率22.1%，同比保持稳定 [5][6] 分区域业务表现 - 内销收入17.3亿元，同比下降4% [6] - 外销收入60.7亿元，同比上升2% [6] - 印尼基地产能可覆盖部分美国市场敞口 [6] 分品类收入结构 - 厨房电器收入52.8亿元，同比下降1% [6] - 家具电器收入14.7亿元，同比上升13% [6] - 其他产品收入9.0亿元，同比下降6% [6] 费用与汇率影响 - 销售费用率同比上升0.20pcts [6] - 管理费用率同比下降0.23pcts [6] - 研发费用率同比下降0.28pcts [6] - 衍生品投资损失及公允价值变动损失同比减少7087.09万元 [6] - 汇兑收益同比减少3383.85万元 [6] 战略发展布局 - 2024年设立电器研究院，拓展商用机、个人护理、宠物电器、高智能园林工具等新领域 [6] - 咖啡机赛道保持领先地位，成为第二成长曲线 [6] - 内销阶段性受益于以旧换新国家补贴政策 [6] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年盈利预测至11.46/12.30/13.25亿元（原预测11.69/12.58/13.66亿元） [6] - 预计2025-2027年归母净利润同比增长率分别为8.8%/7.4%/7.7% [5][6] - 对应市盈率分别为12/11/10倍 [5][6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 公司为国货美妆龙头 多系列新品加速推新 第二梯队品牌增长强劲 [3] - 2025H1营收同比+7.2%至53.62亿元 归母净利润同比+13.8%至7.99亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润为18.63/21.68/24.54亿元 对应EPS为4.70/5.47/6.20元 [3] - 当前股价对应PE为18.1/15.5/13.7倍 [3] 财务表现 - 2025H1毛利率73.4% 同比提升3.6个百分点 [4] - 销售费用率同比+2.8个百分点 管理/研发费用率分别-0.2/-0.1个百分点 [4] - 线上渠道营收51.09亿元（+9.2%） 线下渠道营收2.47亿元（-21.5%） [4] - 洗护类产品营收3.20亿元 同比大幅增长131.3% [4] 品牌表现 - 主品牌珀莱雅营收39.79亿元（-0.1%） [4] - 彩棠营收7.05亿元（+21.1%） OR营收2.79亿元（+102.5%） 悦芙媞营收1.66亿元（+3.3%） 原色波塔营收0.97亿元（+80.2%） [4] - 护肤类营收41.99亿元（+0.2%） 美容彩妆类营收8.37亿元（+25.8%） [4] 业务进展 - 2025年4-6月推出持妆夜气垫、双色夜粉饼、械字号面膜等多款新品 [5] - 双抗精华、能量美白系列推出美白特证版 实现"抗氧+美白"双效协同 [5] - 线上持续精细化运营优化达播结构 线下拓展优质百货渠道网络 [5] - 2025年8月审议通过筹划发行H股议案 加快国际化战略布局 [5] 财务预测 - 预计2025年营业收入124.99亿元（+16.0%） 2026年141.47亿元（+13.2%） 2027年156.72亿元（+10.8%） [6] - 预计2025年归母净利润18.63亿元（+20.0%） 2026年21.68亿元（+16.4%） 2027年24.54亿元（+13.2%） [6] - 预计2025-2027年毛利率稳定在71.5%-71.6% 净利率提升至15.2%-16.0% [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司2025年上半年营收达9.3亿元，同比增长71.6%，净利润1.4亿元实现扭亏，主要受益于麦高证券净利润增长614.5%及先锋基金股权收购带来的0.66亿元投资收益 [2] - 金融信息服务业务营收6.8亿元（同比增长60.4%），麦高证券营收3.2亿元（同比增长97.8%），自营、利息及佣金收入均实现高速增长 [3] - 预计2025-2027年归母净利润复合增长率达98.1%，2027年净利润有望达6.07亿元 [4][9] 业绩表现 - 2025年第二季度营收3.9亿元（同比增长56.2%），净利润332万元，扣非归母净利润283万元，均实现扭亏 [2] - 销售商品、提供劳务收到现金7.2亿元（同比增长46.9%），销售费用占金融信息服务收入比例降至26.1%（同比下降2.3个百分点） [3] - 扣非归母净利润0.7亿元，较上年同期转亏为盈 [2] 业务板块分析 - 麦高证券手续费及佣金净收入、利息净收入、自营业务投资收益分别同比增长134%、57%、73%，承销保荐业务已实现收入 [3] - 公司定增募资计划持续推进，资金将全部用于补充麦高证券资本金，目标打造金融科技驱动的财富管理生态闭环 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为21.2/25.1/29.2亿元，同比增长38.4%/18.6%/16.5% [4][9] - 预计同期归母净利润分别为3.43/4.63/6.07亿元，对应PE为182.3/135.4/103.2倍 [4][9] - 预计每股收益从2025年0.832元提升至2027年1.47元，ROE从13.34%升至16.65% [9] 资本结构 - 总资产预计从2025年166.9亿元增长至2027年329.2亿元，资产负债率维持在84%-89%区间 [11] - 货币资金预计从2025年124.2亿元增至2027年286.5亿元，经营性现金流持续改善 [11]

投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 2025年上半年营业总收入210.93亿元（同比+12.35%），归母净利润10.62亿元（同比+32.76%），扣非归母净利润13.03亿元（同比+30.55%）[5] - Q2营业收入113.65亿元（同比+9.53%，环比+16.82%），归母净利润5.62亿元（同比+18.76%，环比+12.61%）[5] - 预计2025-2027年归母净利润为23.3亿元、25.9亿元、28.0亿元，对应PE为14.0倍、12.6倍、11.7倍[8] 财务表现 - 2025年上半年毛利率预计提升至11.3%（2024年为9.6%），净利率提升至5.0%（2024年为3.4%）[7] - 2025年预计ROE为10.3%（2024年为6.9%），EPS为1.41元（2024年为0.88元）[7] - 2025年预计营业收入468.44亿元（同比+11.6%），2026年预计474.93亿元（同比+1.4%）[7] 生产运营 - 2025年上半年有色金属总产量18.13万吨，其中锡4.81万吨、锌6.98万吨、铜6.25万吨、铅937吨[8] - 稀贵金属产量：铟71吨、金565千克、银59吨[8] - 锡、锌、铜、铟分别完成全年目标值的53.4%、53.0%、50.0%、69.4%（全年目标：锡9万吨、铜12.5万吨、锌13.16万吨、铟102.3吨）[8] 行业与市场 - 2025年上半年锡价上涨8.26%，均价265,517元/吨（同比+5.70%）[8] - 铟价受益于光伏和显示面板需求，精铟均价2,615元/千克（同比+12%）[8] - 半导体景气周期推动精锡需求增长，锡价有望逐步抬升[8] 战略定位 - 聚焦打造全球最优锡铟产品供应商和行业解决方案提供商[8] - 加强卡房矿区资源勘查，提升钨、锡资源增储和开发利用水平[8] - 提升尾矿资源综合利用能力，增强矿山价值创造能力[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 核心观点 - 25H1主业利润靓丽增长23% 剔除24Q2上海嘉乐股权公允价值重估的一次性投资收益影响后 经营性归母净利润实现强劲增长 [1] - 公司依托印尼、印度、滁州的全球化产能优势 在Nike、迪卡侬、VF等核心客户中份额稳步提升 并深化与Adidas、Puma、MUJI等服装客户的合作关系 [2] - 箱包代工壁垒深厚 服装代工通过整合管理形成第二增长曲线 预计全年代工收入（剔除并表影响）有望实现双位数增长且利润率显著改善 [4] 财务表现 - 25H1实现收入24.27亿元（同比+32.5%） 归母净利润1.87亿元（同比-24.8%） 扣非后归母净利润1.81亿元（同比+14.0%） [1] - 25Q2单季度收入11.94亿元（同比+29.5%） 归母净利润1.01亿元（同比-42.8%） 扣非后归母净利润0.97亿元（同比+21.1%） [1] - 预计25-27年收入51.6/59.2/67.8亿元 同比增长21.8%/14.6%/14.5% 归母净利润3.7/4.6/5.6亿元 对应PE 14.8/12.0/9.8倍 [4] 业务板块分析 代工制造业务 - 25H1代工制造收入20.98亿元（同比+37.2%） 其中箱包代工收入14.19亿元（同比+13.0%） 服装代工收入6.79亿元（同比+148.3%） [2] - 上海嘉乐子公司口径收入6.85亿元（同比+6.9%） 服装业务高增主要来自嘉乐并表贡献 [2] - 代工制造毛利率24.67%（同比+0.96pp） 其中箱包代工毛利率28.8%（同比+0.9pp） 服装代工毛利率16.0%（同比+11.7pp） 主要受益于产品结构优化和生产效率提升 [2] 品牌经营业务 - 25H1品牌经营收入3.06亿元（同比+8.9%） 其中分销收入2.51亿元（同比+28.3%） 线上收入0.55亿元（同比-35.4%） [3] - 小米渠道推出多款新品并加强宣传矩阵合作 "90分"品牌深化与沃尔玛、麦德龙等KA渠道合作 增加海外分销渠道及线下商场入驻 [3] - 品牌经营毛利率24.14%（同比-1.10pp） 主要受产品和渠道结构调整影响 预计随新品上市及渠道优化将逐步修复 [3] 盈利预测 - 预计25年归母净利润3.72亿元（同比-2.3%） 若剔除24年上海嘉乐股权公允价值重确认的9631万元投资收益影响 25年净利润增速超过30% [4] - 预计26-27年归母净利润4.59/5.59亿元 同比增长23.3%/21.7% 每股收益1.55/1.92/2.33元 [4][9] - 毛利率预计持续改善 25-27年分别为24.28%/24.76%/25.35% ROE水平达15.0%/18.2%/21.7% [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 2025H1业绩超预期 总收入40.5亿元同比+29.2% 归母净利润2.1亿元同比+60.5% [6] - 单二季度营业收入22.5亿元同比+33.4%环比+25.7% 归母净利润1.4亿元同比+74.7%环比+90.1% [6] - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别5.08/10.08/13.99亿元 原值4.01/6.03/7.61亿元 [6] - 当前股价对应PE分别32.8/16.5/11.9倍 [6] 业务表现 - 锂电池结构件业务2025H1收入增幅40%+ Q2收入环比增长26%+ [7] - 锂电池结构件2025H1毛利接近13%同比+1pct 2025Q2毛利接近15% [7] - 电机铁芯业务2025H1毛利稳定在20%+ [7] - 粘胶铁芯工艺市占率稳步提高 盈利能力进一步提升 [7] 机器人业务进展 - 形成完整产品链 涵盖线性执行器/行星滚柱丝杠/灵巧手组件/高度集成仿生臂 [8] - 线性执行器模组与行星滚柱丝杠直接对接海外大客户 正处于供应商导入流程审核阶段 [8] - 线性执行器迭代至第三代 实现减重22.5% 发热量降低13% [8] - 国内人形机器人客户基本实现批量供货/送样/技术交流全覆盖 [8] - 已建成两条行星滚柱丝杠半自动产线并实现批量生产 正在加快建设全自动生产线 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入105.36/144.21/177.77亿元 同比增长47.8%/36.9%/23.3% [9] - 预计2025-2027年毛利率15.3%/17.2%/17.7% [9] - 预计2025-2027年净利率4.8%/7.0%/7.9% [9] - 预计2025-2027年ROE 14.5%/22.4%/23.7% [9] - 预计2025-2027年EPS 4.08/8.09/11.23元 [9] 估值指标 - 当前股价134.55元 总市值233.41亿元 [2] - 近3个月换手率317.12% [2] - 一年股价区间182.00-45.51元 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] 核心财务表现 - 2025H1营业收入16.86亿元，同比增长4% [3][6] - 归母净利润0.69亿元，同比增长1% [3][6] - 扣非归母净利润0.64亿元，同比下滑1% [3][6] - 25Q2单季度营业收入9.08亿元，同比增长0.3% [6] - 25Q2单季度归母净利润0.45亿元，同比增长1% [6] - 25Q2毛利率32.89%，同比下降0.21个百分点 [6] - 25Q2净利率4.95%，同比提升0.20个百分点 [6] 品牌与品类表现 - "飞利浦"水健康类收入6.57亿元，同比增长14%，毛利率39.61%（同比+5.63个百分点） [6] - "德尔玛"家居环境类收入6.77亿元，同比增长3%，毛利率21.98%（同比-5.51个百分点） [6] - 个护健康类收入3.42亿元，同比下滑9%，毛利率36.50%（同比-1.01个百分点） [6] 区域市场表现 - 国内市场收入14.03亿元，同比增长6% [6] - 海外市场收入2.82亿元，同比下滑6% [6] 费用控制 - 25Q2销售费用率18.38%，同比下降1.26个百分点 [6] - 25Q2管理费用率3.97%，同比上升0.07个百分点 [6] - 25Q2财务费用率-0.54%，同比上升0.15个百分点 [6] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年归母净利润预测至1.56/1.80/2.02亿元（原预测1.69/1.95/2.22亿元） [6] - 预计2025-2027年归母净利润同比增长率分别为9.8%/15.2%/11.9% [5][6] - 对应市盈率分别为32倍/28倍/25倍 [5][6] 增长驱动因素 - 多品牌与产品矩阵协同效应 [6] - 水健康品类保持双位数增长 [1][6] - 以旧换新政策对国内市场的拉动作用 [6]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入498.75亿元(同比+5.92%) 归母净利润34.75亿元(同比+159.12%) 单二季度营业收入255.43亿元(同比+1.20%) 归母净利润14.73亿元(同比-42.83%) [7] - 肉猪业务表现良好 出栏量1661.66万头(同比+15.6%) 营业收入327.35亿元(同比+16.26%) 养殖成本持续改善 一季度完全成本12.7元/kg 二季度降至12.4元/kg [7] - 黄鸡业务承压 毛鸡销售均价10.84元/公斤(同比-18.43%) 销售收入151.27亿元(同比-9.29%) 计提资产减值损失5.26亿元 [7] - 财务状况持续优化 资产负债率50.57%(较年初下降2.57个百分点) 经营活动现金流量净额64.65亿元(同比+11.3%) [7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为952.00亿元/1041.46亿元/1110.96亿元 同比增长率-9.2%/9.4%/6.7% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为94.94亿元/125.56亿元/136.88亿元 同比增长率2.9%/32.2%/9.0% [6] - 预计2025-2027年EPS分别为1.43元/1.89元/2.06元 对应PE分别为12.7倍/9.6倍/8.8倍 [6] - 预计2025-2027年ROE分别为19.5%/21.9%/20.4% PB分别为2.5倍/2.1倍/1.8倍 [6] 业务表现 - 生猪生产指标稳定 肉猪上市率93% 养殖成本处于行业领先水平 [7] - 黄羽肉鸡生产指标保持高水平 肉鸡上市率95.1% 养殖成本在行业内保持优秀水平 [7] - 公司为生猪及黄羽鸡养殖龙头企业 持续提质增效发展 [7]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][5] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收8.3亿元（同比+15.7%），归母净利润0.5亿元（同比+15.5%），扣非归母净利润0.5亿元（同比+29.4%）[1] - 二季度营收4.85亿元（同比+21.3%，环比+41.0%），归母净利润0.25亿元（同比+34.2%，环比-14.1%）[1] - 高温耐蚀合金板块营收6.03亿元（同比+17.98%），合金管材板块营收1.86亿元（同比+15.36%）[1] - 毛利率同比提升0.13个百分点至15.75%，高温合金产能释放带动规模化效应显现 [2] - 已获得中国航发集团、罗罗、赛峰、GE等国内外知名企业认可，加速切入全球高温合金供应链 [2] 财务表现 - 2025年上半年高温耐蚀合金/合金管材毛利率分别为17.9%（同比+0.7pcts）/6.7%（同比-1.4pcts）[1] - 预计2025-2027年营收17.6/22.1/27.4亿元（同比+26%/26%/24%），归母净利润1.2/1.7/2.5亿元（同比+74%/51%/42%）[2] - 对应EPS为0.47/0.70/1.00元，市盈率46.0/30.6/21.5倍 [3][10] - 2025年预测毛利率16.9%（同比+1.0pct），ROE提升至4.1%（2024年为2.4%）[10] 业务进展 - 高温合金产能持续提升，适配"两机"（航空发动机、燃气轮机）赛道高景气需求 [1][2] - 海外市场拓展成效显著，进入罗罗、贝克休斯、霍尼韦尔等国际头部企业供应链体系 [2]