核心观点 - 2025年1 - 2月经济数据整体偏积极，高技术产业是亮点，工业生产增速小幅回落但维持相对高位，社零及固投增速改善，地产销售新房弱于二手房需政策加力，二季度后出口或面临压力，扩大内需是全年政策主线，关注两会后政策落实节奏；海外数据波动下，国内权益资产占优，看好国内消费复苏、石化化工行业龙头企业及化纤产业链复苏 [7][17] 国内观察：2025年1 - 2月经济数据 工业生产 - 1 - 2月规模以上工业增加值同比5.9%，较2024年12月小幅回落0.3个百分点，整体相对平稳；装备制造业同比10.6%，起到明显支撑；1 - 2月高技术制造业增加值增长9.1%，较去年12月加快1.2个百分点 [8] 消费 - 1 - 2月社零同比回升至4.0%，除汽车以外的社零增速4.8%，好于整体社零；餐饮收入增速小幅上升；可选消费中通讯器材、办公用品增速改善较多，金银珠宝增速明显回升；必选消费表现相对稳定；地产后周期产品中家具、建筑装潢一升一降，家电增速回落较多；1 - 2月服务零售额同比增长4.9%，较2024年全年回落1.3个百分点 [9] 固投 - 1 - 2月固投累计同比上升0.9pct至4.1%，高技术产业投资同比9.7%，明显高于去年全年及整体固投增速 [10] 房地产 - 商品房销售1 - 2月同比 - 5.1%，低于2024年12月，销售企稳需政策新一轮发力；投资1 - 2月同比 - 9.8%，好于2024年12月；部分地区土拍溢价率上升，1、2月100城成交土地溢价率分别升至8.95%和10.41%；北京、广州专项债收储落地 [10][11] 基建投资 - 1 - 2月，广义基建投资增速（9.94%， + 2.5pct）有所上行，狭义基建投资增速（5.6%， - 0.66pct）小幅回落，但高于去年全年及月均水平；2月，土木工程建筑业商务活动指数升至65.1% [11] 制造业投资 - 1 - 2月，制造业投资同比9.0%，较前值上升0.65个百分点；运输设备、通用设备、汽车投资增速提升，电气机械投资增速降至 - 8.6% [12] 海外数据波动与国内资产的确定性——资产配置周报（2025/03/10 - 2025/03/14） 全球大类资产回顾 - 3月14日当周，全球股市表现分化，美股调整，A股亮眼；主要商品期货中黄金创新高，原油、铜上涨，铝收跌；美元指数小幅回落，日元贬值，欧元和人民币小幅升值 [14] 国内权益市场 - 至3月14日当周，风格方面消费 > 金融 > 周期 > 成长，日均成交额为16162亿元；申万一级行业中28个行业上涨，3个行业下跌，涨幅靠前的有美容护理、食品饮料、煤炭，跌幅靠前的有计算机、机械设备、电子 [15] 国内利率及汇率市场 - 货币政策“适度宽松”预期升温，债市或维持区间震荡；人民币可能还有一定升值空间 [15] 海外市场分析 - 美国关税引发经济不确定性，投资者避险情绪升温，金价突破3000美元/盎司；美国经济指标走弱与降低通胀需求或将并存，美债利率或走低；看好国内消费复苏、石化化工行业龙头企业及化纤产业链复苏 [17] 财经新闻 国新办新闻发布会 - 《提振消费专项行动方案》强调稳股市、稳楼市，从供需两端综合发力，促进居民增收减负；中央财政将安排奖补资金支持相关城市扩大入境消费；央行研究创设新的结构性货币政策工具支持消费 [19][20] 美国零售销售 - 3月17日数据显示，美国2月零售销售环比升0.2%，预期升0.6%；核心零售销售环比升0.3%，预期升0.4% [20] 经合组织展望 - 3月17日，经合组织因贸易紧张局势下调全球经济增长展望，将2025年全球增长预测从3.3%下调至3.1%，2026年从3.3%下调至3% [22] A股市场评述 指数表现 - 上交易日上证指数震荡收红，涨幅0.19%，量能缩小，大单资金净流出126亿元，日线指标尚未走弱；深成指、创业板小幅收阴，深成指日线均线体系向好，创业板表现略弱 [23][24] 板块表现 - 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比超74%，收红个股占比57%；环保设备板块涨幅居首，油气开采及服务、黑色家电等板块活跃居前，小金属、贵金属等板块回落调整居前 [24] 市场数据 - 2025年3月17日，融资余额19175亿元，较之前变化12.37亿元；逆回购到期量965亿元，操作量4810亿元；国内多种利率有相应数值及变化；上证指数涨0.19%，创业板指跌0.52%等；美元指数跌0.35%，美元/人民币（离岸）降94.50BP；螺纹钢、铁矿石价格下跌，COMEX黄金、WTI原油、LME铜价格上涨 [30]

核心观点 3月17日国内外市场走势分化，国内大盘小幅收涨，行业表现不一；海外美国三大股指全线收涨，但部分科技股下跌；同时近期有多项重要政策和经济数据发布，对市场产生影响 [1][2] 国内市场综述 - 3月17日上证综指收于3426.13点，上涨0.19%；深成指收于10957.82点，下跌0.19%；科创50下跌0.45%；创业板指下跌0.52%，万得全A成交额共16209亿元，较前一日略有下降 [1][4][7] - 30个中信一级行业有21个收涨，建材、综合及房地产涨幅居前，有色金属、非银行金融及钢铁跌幅较大 [1][7] - 概念方面，深海科技、乳业及油气开采等指数表现活跃 [1][7] 海外市场综述 - 3月17日美国三大股指全线收涨，道指涨0.85%，标普500指数涨0.64%，纳指涨0.31% [2][4] - 耐克涨超2%，沃尔玛涨逾2%，领涨道指；万得美国科技七巨头指数跌0.8%，特斯拉跌超4%，英伟达跌逾1% [2] - 中概股普遍上涨，小牛电动涨超29% [2] 新闻精要 财政政策 - 2025年中央财政安排就业补助资金667.4亿元，支持各地落实就业创业扶持政策，促进充分就业 [3][10] - 2025年支持提高城乡居民基础养老金，居民医保人均财政补助标准达每人每年700元，安排医疗救助补助资金296.5亿元 [11] - 2025年基本公共卫生服务经费财政补助标准提升到每人每年99元，安排基本公共卫生服务补助资金805.5亿元 [11] - 2025年中央财政加大教育投入，优化支出结构，减轻学生家庭教育支出压力 [11] 央行会议 - 3月13 - 14日中国人民银行召开2025年科技工作会议，要求推动科技工作高质量发展，加强业技融合等 [13] 经济数据 - 中国1 - 2月规模以上工业增加值同比增5.9%，社会消费品零售总额83731亿元，同比增长4.0% [15] - 1 - 2月房地产开发投资同比下降9.8%，新建商品房销售面积下降5.1%，销售额下降2.6% [15] - 1 - 2月固定资产投资（不含农户）52619亿元，同比增长4.1%，民间固定资产投资总量与去年同期基本持平 [15] - 1 - 2月全国城镇调查失业率平均值为5.3%，2月份为5.4% [16] 地方政策 - 浙江发布提振和扩大消费专项行动实施方案，在结婚生育、优学优教、医疗保障、养老助老等方面实施居民减负行动 [17] 商务部调研 - 3月16日王文涛部长在上海调研内外贸一体化工作，指出要加快推进内外贸一体化，今年将举办“外贸优品中华行”活动 [19][20] 全球数据 - 1月末上海本外币贷款余额12.52万亿元，同比增长10.1%；人民币贷款余额11.95万亿元，同比增长10.8%；外币贷款余额792亿美元，同比下降3.7% [22] - 美国2月零售销售环比升0.2%，不及预期；3月全国住宅建筑商协会房产市场指数下降3点至39；3月纽约联储制造业指数 - 20，为2024年1月以来新低 [22]

报告核心观点 - 2025年1 - 2月国内经济增速高于全年目标，内需回暖，出口有韧性，中国有望打破负向循环，消费或显著修复；各行业有不同发展态势和投资机会，如通信行业AIDC服务商发展快，农业关注宠物和种植链等，电子看好苹果产业链和IC设计等 [8][9][14] 宏观与策略 宏观月报 - 2025年1 - 2月全国规模以上工业增加值同比增5.9%，社会消费品零售总额同比增4.0%，全国固定资产投资同比增4.1%，货物进出口总额同比降1.2%，全国城镇调查失业率平均值为5.3% [8] - 1 - 2月国内经济增速约5.1%，内需延续回暖，出口有韧性但抢出口效应减弱；2025年有望通过财政发力、优化工业结构、提振关键群体消费打破负向循环，消费大概率显著修复 [9] 固定收益周报 - 上周央行净回笼但资金面均衡，2月CPI同比下行，信贷偏弱社融尚可，债市大跌，超长债暴跌，交投活跃度小幅上升，期限和品种利差走阔 [10] - 30年国债和20年国开债利差处于历史低位，由“适度宽松”措辞引发的货币政策大幅宽松预期回归正常，短期市场有博弈机会，但期限和品种利差保护度有限 [11][12] - 上周超长债发行量大幅下降，交投相当活跃 [12] 策略专题 - AI在政策语义分析有优势，定性分析能精准提取关键信息并判断政策取向，2025第一季度货币政策仍倾向“宽松” [13] - 提出“AI全自动”“AI半自动”“AI辅助人工”定量分析方案，AI预计2025Q1货币政策力度指数同比为0.02575，较2024Q4收敛但仍处高位，政策倾向“宽松” [14] 行业与公司 通信行业专题 - AIDC需求景气度高，全球AI大模型爆发推动MaaS服务发展，拉动互联网云厂资本开支加大，预计全球数据中心IT负载规模将从2023年约49GW增长至2026年的96GW，90%增长来自AI算力需求 [14] - 我国数据中心服务商向智算中心服务商转型，技术发展、商业模式创新和规模建设推动其快速部署，建设交付周期缩短 [15][16] - 资源与服务是核心竞争力，三大运营商和头部第三方数据中心服务商有望率先受益，推荐关注相关企业 [17][18] 农业行业周报 - 白鸡价格环比明显上涨，新季美豆种植面积预期调减，生猪产能低波动，黄鸡供给底部，鸡蛋远月供给压力大，豆粕中长期供需支撑走强，玉米价格底部已现，白糖短期供强需弱，橡胶短期震荡调整 [18][19] - 看好宠物消费、种植链、生猪、黄鸡、白鸡、动保、肉制品、饲料等领域，推荐相关企业 [20][21] 电子行业周报 - 业绩期临近，继续推荐创新大年的苹果产业链以及盈利改善周期的IC设计，看好“宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期”共振下的板块行情 [21] - 联发科发布高性能边缘AI物联网芯片，AI应用多点开花，推荐相关芯片企业 [22] - 英伟达GTC大会应关注电源设计和PCB技术变化，建议关注相关标的 [23] - 禾赛拿下多家主机厂独家订单，智驾普及推动车载传感器及汽车电子行业发展，建议关注产业链相关标的 [24] - RISC - V工委会立项征集标准，国产半导体供应链有望自主可控，建议关注相关产业链公司 [25] - 比亚迪超级e平台有望推动碳化硅需求提升，建议关注碳化硅产业链相关公司 [25][26] - 1月液晶电视面板出货量同比增长8.8%，平均尺寸同环比增长，推荐相关企业 [26] 商贸零售行业快评 - 呼和浩特出台生育补贴细则，持续的配套鼓励政策有望减轻居民生育成本压力，母婴市场规模未来有望结构性提升 [27][28] - 建议关注母婴零售、日化、玩具等细分赛道龙头企业 [28] 交通运输行业周报 - 航运方面，油运中东 - 远东航线运价回升，船东信心强，建议逢低配置相关企业；集运行业不确定性强，需密切跟踪巴拿马运河港口交易进展，建议关注相关企业 [28][29] - 航空方面，本周客运航班量环比接近持平，2025年夏秋航季计划国内供给压力减小，国际供给维持修复态势，预计2025年航空国内扣油票价企稳回升，推荐相关航司 [30] - 快递方面，极兔速递、京东物流和德邦股份2024年度业绩表现良好，加盟制快递市场中期价格竞争可能反复，建议关注相关企业 [31] - 物流方面，看好德邦股份、嘉友国际、东航物流等优质物流龙头企业发展机会，推荐相关企业 [32] 家电行业周报 - 国补政策带动下，2025年以来线下大家电零售额增长良好，1 - 2月厨房小家电线上零售需求回暖，扫地机延续强劲增长势头，1 - 2月家电出口额增长8% [33][34][35] - iRobot 2024Q4收入下降44%，全球市场收缩，盈利能力承压 [36] - 本周家电周相对收益+0.28%，原材料价格有变动，集运指数和海外天然气价格有变化，推荐相关企业 [37] 食品饮料周报 - 本周食品饮料板块上涨6.24%，跑赢上证指数4.84pct，白酒和大众品各有发展态势 [38][40] - 白酒政策加码、复苏预期改善，优质公司浮出水面，推荐关注相关企业；大众品板块复苏在即，多领域布局正当时，推荐相关组合 [39][40] 传媒互联网周报 - 本周传媒行业上涨1.26%，跑输沪深300，跑赢创业板指，涨幅和跌幅靠前的企业有金逸影视等 [41] - OpenAI、谷歌、智元公司有新科技成果推出，《哪吒之魔童闹海》带动观影需求释放 [42][43] - 持续看好AI应用以及高景气的IP谷子，关注游戏、影视、广告板块反转机会，推荐相关企业 [44][45] 机械行业周报 - 人形机器人、AI基建、AI应用/赋能、低空经济、光刻机设备、智能焊接机器人、科学仪器、3D打印、深海科技等领域有行业、政府、公司动态和新兴方向 [45][46] - 关注英伟达GTC大会和特斯拉机器人硬件改版等重要事件前瞻 [46] - 推荐关注各领域相关标的企业 [47][48][49] 亚钾国际公司快评 - 中农集团拟将5%股权协议转让给汇能集团，公司第一大股东变更，仍无控股股东及实际控制人 [49][50] - 汇能集团有资源开采经验和资金实力，有望助力公司发展 [51] - 全球钾肥供需紧平衡，国内钾肥库存低位价格暴涨，海外供给减少叠加补库行情价格加速上行，维持公司盈利预测和评级 [52][53][54] 361度海外公司财报点评 - 2024年公司收入和净利润增长20%，派息率45%，下半年收入增长提速利润率提升，店铺数量稳定，由店效驱动增长，超品店开创新业态 [54][55][56] - 公司产品结构优化，品牌势能向上，2025年现金流有望改善，维持盈利预测，上调目标价，维持评级 [57] 市场数据 商品期货 - 黄金收盘价695.00，涨跌幅0.24%；白银收盘价8307.00，涨跌幅1.46%等多种商品有相应收盘价和涨跌幅 [60] 本月国内重要信息披露 - 公布了2024年11月PPI、CPI、狭义货币同比、新增人民币贷款、贸易顺差总额、固定资产投资累计同比、工业增加值、社会消费品零售总额同比等数据 [61] 近期非流通股解禁明细 - 匠心家居、长安汽车等多家公司有非流通股解禁情况，包括解禁数量、流通股股本、流通股增加比例和上市日期 [62]

核心观点 - 涵盖新股、煤炭、太阳能、军工等行业研究，涉及市场活跃度、价格走势、公司业绩等情况并给出投资建议 [3] 山证新股 - 新股市场活跃度下降，3月创业板/主板新股首日涨幅和开板估值下降，科创板首发PE上升 [5] - 1月科创板/主板新股首日涨幅和开板估值下降，创业板上升；2月创业板新股发行PE下降，主板上升 [5] - 近端已上市重点新股涉及思看科技、佳驰科技等多家公司，近端待上市重点新股有弘景光电等 [5][7] 山证煤炭 动态数据跟踪 - 动力煤海外煤价回升，内贸煤价格企稳，三四月非电用煤需求或增长，进口煤增量存变数，价格中枢下降空间不大 [8][9] - 冶金煤库存低位，下游进入旺季，价格中枢下降空间不大 [10] - 焦、钢产业链钢厂库存走低，焦炭预计企稳，价格下降空间不大 [10] - 煤炭运输南方运力偏紧，沿海煤炭运价回升 [10] 板块行情回顾 - 本周煤炭板块回升并跑赢主要指数，子板块中煤炭采选Ⅱ和煤化工Ⅱ指数均上涨，个股普涨 [10][11] 投资建议 - 关注弹性高股息品种和稳定高股息品种，稳定高股息看好中国神华、陕西煤业、中煤能源；弹性高股息看好淮北矿业、平煤股份 [12] - 关注具备业绩支撑且被低估标的，如新集能源、昊华能源、陕西能源、电投能源、晋控煤业、华阳股份 [12] 行业评论（太阳能） 行业动态 - 2月光伏设备及元器件制造价格同比下降13.0%，降幅收窄 [15] - 3月13日财政部发布清洁能源发展专项资金管理办法，明确专项资金支持范围 [15] 价格追踪 - 多晶硅价格持平，预计未来两月产量稳定且去库，短期价格有望小幅上涨 [16] - 硅片价格持平，3月排产环比提升，预计短期价格上涨 [16] - 电池片价格有涨有跌，3月排产预计环比大幅提升，短期内价格或延续涨势 [16] - 组件价格部分上涨，3月排产规模预计增长，短期价格还有上升空间 [16] - 玻璃价格上涨 [16] 投资建议 - 重点推荐BC新技术方向爱旭股份、隆基绿能等；建议关注信义光能、协鑫科技等多家公司 [16] 山证军工（中航高科） 事件描述 - 2024年公司营收、归母净利润等指标有不同表现，航空新材料业务和先进制造技术产业化业务有发展，盈利能力提升，研发投入增加 [20] - 公司持续受益于商业航空复苏和低空经济发展，复合材料市场前景广阔 [20] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.96、1.13、1.33，对应PE分别为27.0、23.1、19.5，维持“增持 - A”评级 [18]

报告核心观点 市场目前缩量窄幅震荡，三大指数涨幅不一，后续大概率震荡向上，短线留意5日线得失；权重蓝筹整理后或仍有冲高动能，机器人方向获资金回流使市场风险偏好逐步回升，后市可留意科技股内部其余方向修复机会 [11] 宏观消息汇总 - 央行将研究出台金融支持扩大消费专门文件，强化金融与财政、产业政策协同 [5] - 国家发改委促进“人工智能 + 消费”，推动自动驾驶、智能穿戴等新技术新产品开发和应用推广 [5] - 财政部今年延续实施国家助学贷款免息和本金延期偿还政策，逐步推行免费学前教育 [5] 行业最新动态 - 光伏行业再现抢装潮，电池片价格全面上涨，相关个股有爱旭股份、东方日升等 [7] - 深海科技首次纳入政府工作报告，万亿市场迎来长期持续开发，相关个股有中国海防、海兰信等 [7] - 提振消费专项行动方案印发，大力培育品质电商，相关个股有望遥望科技、武商集团等 [7] 上市公司聚焦 - 平安银行2024年实现营业总收入1466.95亿元，归母净利润445.08亿元，拟10派3.62元 [9] - 精锻科技拟合资设立江苏太平洋关节电驱科技，专注于机器人核心零部件领域 [9] - 万华化学2024年实现营业收入1820.69亿元，同比增长3.83%，归属于上市公司股东的净利润为130.33亿元 [9] - 邦彦技术Al Agent数字人产品进入实测阶段并在心理健康行业有落地应用 [9] 市场回顾及展望 - 3月17日市场全天窄幅震荡分化，三大指数涨跌不一，沪深两市全天成交额1.57万亿，较上个交易日缩量2188亿，个股涨多跌少，超3100只个股上涨 [11] - 板块方面，深海科技概念股延续强势，机器人概念股反复活跃，乳业股冲高回落，有色概念股陷入调整 [11] - 后市大概率震荡向上，短线留意5日线得失；权重蓝筹整理后或仍有冲高动能，机器人方向获资金回流使市场风险偏好逐步回升，可留意科技股内部其余方向修复机会 [11]

核心观点 - 2025年中国要以确定性拥抱不确定性，内需恢复关键，消费和基建表现重要，经济叙事或呈现“消费稳当下、科技赢未来”，上半年经济韧性或强于去年 [1][2] - 华润三九作为国内CHC龙头企业，品牌优势明显，外延并购与内生发展结合将优化产品结构，首次覆盖给予“推荐”评级 [1][15] - 今世缘是具备发展韧性和竞争优势的白酒企业，2025年有省内竞争格局趋缓、V系发展、省外市场增长等边际利好 [18] - 2025年交运各板块有不同发展趋势，航空有望量价齐升，跨境物流受益于跨境电商，快递行业具成长性，2B/危化物流需求向好 [1][30] - 社服行业中，育儿补贴政策将催化母婴市场需求 [1][36] - 建材行业各细分领域有不同表现，水泥价格或上涨，消费建材有望回暖，玻璃纤维价格短期趋稳，浮法玻璃价格或下降 [38][39] - 戈碧迦是光学与特种玻璃制造企业，光学与特种玻璃双轮驱动，费用管控有效，熔炼与成型工艺精湛，产能扩张 [43][44] 宏观经济 消费 - 1 - 2月社零总额同比增长4.0%，商品零售增速上行、服务零售增速放缓，以旧换新政策显效，家电等商品零售额增长，汽车消费增速收缩拖累整体 [3] 基建 - 1 - 2月狭义基建投资增速5.6%，总体稳定但结构分化，或受益于化债资金对存量项目资金拨付改善，全年关注项目现金流等 [4] 房地产 - 1 - 2月房地产投资降幅收窄，景气度回升，二级市场“小阳春”，价格降幅收窄、销售面积改善，后续投资回升需关注相关政策落地 [5] 制造业 - 1 - 2月制造业投资增长9.0%，高技术产业投资同比增长9.7%，“两新”和新质生产力带动，后续有望保持高增 [7] 工业 - 2025年1 - 2月工业增加值增速5.9%，装备制造业增长10.6%，“三抢”因素支撑增长，部分行业增速较高 [8] 就业 - 2025年调查失业率好于20 - 23年但2月高于2024年，扩内需促消费是稳就业抓手，2月平均工作时长下降利于服务业需求 [9] 华润三九 业绩情况 - 2024年营业收入276.17亿元，同比增长12%；归母净利润33.68亿元，同比增长18%；扣非归母净利润31.18亿元，同比增长15% [11][12] 业务增长 - 制药业务增长，CHC业务收入124.82亿元，同比增长14.13%；处方药业务收入60.06亿元，同比增长15%；昆药业务收入52.13亿元，同比增长7% [13] 发展策略 - 外延并购构建竞争优势，2024年拟受让天士力股份；研发投入增长，在研项目131项；全域深耕释放渠道效能 [14] 今世缘 省内竞争 - 2025年江苏省内白酒竞争趋缓，“国缘”品牌有张力，产品矩阵完善，区域拓展稳健，利于公司提升份额 [19] V系发展 - 国缘V系发展渐好，V3具备更好发展基础，产品价值稳定，2025年省内聚焦上量，提升公司价值空间 [19] 省外市场 - 2023 - 2024年省外市场增速快于省内，品牌影响力提升、打法务实、资源投入增加，预计销售保持较快增长 [20] 交运 行情回顾 - 3月10 - 14日，交通运输行业累计涨跌幅+1.07%，位列第25位，沪深300指数涨跌幅+1.59% [22] 基本面跟踪 - 航空机场：中国至部分海外目的地航班量有不同恢复率，油价及汇率有变化 [23] - 航运港口：集运、油运、干散货运价指数有不同表现 [24][25] - 公路铁路：2024年12月公路、铁路客货运量及周转量有同比变化 [25] - 快递物流：2025年2月快递行业收入和业务量同比上升，业务单价同比下降 [26] 投资建议 - 航空有望量价齐升，机场关注国际线客流恢复和商业板块，跨境物流受益于跨境电商，快递行业具成长性，2B/危化物流需求向好 [27][30] 社服 行业表现 - 本周社服行业涨跌幅为3.7%，教育、专业服务、旅游及景区、酒店餐饮有不同涨幅 [32] 重要动态 - 孩子王与火山引擎合作，呼和浩特市发布育儿补贴 [32] 补贴分析 - 呼市补贴力度和广度较强，全国生育支持政策体系有望成型，中期出生率改善需系统性改革 [33][34] 投资建议 - 育儿补贴政策将催化母婴市场需求 [36] 建材 水泥 - 本周水泥价格上涨，需求增幅明显，错峰停窑率高，后续价格短期或增长，中长期需求有望提振 [38] 消费建材 - 2025年政府安排专项债券，存量房去库加速，重装和旧房改造需求利好消费建材回暖 [38] 玻璃纤维 - 粗纱价格稳定，风电及热塑需求支撑产销，短期消化库存；电子纱价格涨后暂稳，中长期有提涨空间 [39] 浮法玻璃 - 本周价格下降，需求变动不大，库存增加，短期价格或继续下降，中长期供需格局有望优化 [39] 戈碧迦 公司概况 - 是国内光学与特种玻璃制造核心民企，2024年3月北交所上市，2023年特种玻璃带动营收和盈利能力回升 [43] 产品特点 - 光学玻璃技术与资本密集，特种玻璃国内自主产品稀缺，未来有发展趋势 [44] 工艺与产能 - 熔炼与成型工艺精湛，募投项目将扩建产线，新增产能，预计贡献净利润 [44]

今日上市 - 301479 N弘景于2025年3月18日上市（一般法人获配）[1] - 301616浙江华业于2025年3月18日公布网上中签率[1] - 920029开发科技于2025年3月18日进行网上申购[1] 公告停牌 - 159529景顺长城标普消费精选ETF（QDII）为保护投资者利益，于2025年3月18日开市起至当日10:30停牌[1] - 159612国泰标普500ETF为维护投资者利益，于2025年3月18日开市起至当日10:30停牌[1] 特殊停牌 - 众多债券自不同时间起停牌，如23中林集团SCP003 - 008、19中林集团MTN002等自2023年11月21日起停牌；三一转债于2019年3月20日停牌等[1][2][3] - 部分基金因各种原因停牌，如鹏扬国证财富管理ETF自2024年7月12日起停牌至终止上市；景顺长城国证2000ETF因基金份额持有人大会计票日于2024年8月20日开市起停牌等[11][12] - 部分公司股票因筹划事项或无法整改等原因停牌，如紫天科技因无法在责令改正期限内完成整改，于2025年3月17日开市起停牌；扬杰科技因筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项，于2025年3月13日开市起停牌等[18][19][20]

核心观点 - 1 - 2月经济供给强于需求，内需不足是主要矛盾，二季度经济压力或加大，需在基建和制造业投资外找新增长点，补贴服务消费是备选 [1][45][47] - 本周美国通胀数据不及预期，未缓解关税不确定性下通胀担忧，降息预期降温，黄金破3000美元/盎司创新高 [2][48] - 高收益级中资美元城投债短期内因收益和安全性值得关注，投资级别配置价值在震荡行情中浮现 [3] - 3月第2周房地产新房和二手房成交环比、同比上升，政策推动市场止跌回稳 [6] - 人形机器人量产加速、AIDC需求旺盛，推荐多只电力设备行业标的 [12] - 白酒和大众品板块在2025年表现可期，推荐多只食品饮料行业个股 [14] - 全球孤立主义和海外经济“滞胀”使黄金突破3000美元关口，铜、铝价预计震荡向上 [15] - 非银金融平均估值低，保险行业受益经济复苏和利率上行，证券行业转型有新增长点 [20] - 新消费是消费行业重要拉动力，推荐新消费品牌公司 [21] - 3月第1周乘用车同比+15.9%，看好汽车板块，特斯拉FSD入华利好汽车智能化 [22] - 港股仿创药被低估，关注相关低估值投资机会，尼古丁烟袋放量带来产业链投资机会 [24] - 1 - 2月叉车行业累计销量同比+9%，内、外销均温和增长 [25] - A股市场结构化宽幅震荡，短期小盘成长类偏谨慎，顺周期类相对乐观，港股短期谨慎、长期看好 [29] - 政府工作报告提及深海科技，相关细分领域国产化替代空间大，关注领先企业 [30] 宏观策略 宏观点评 - 1 - 2月经济供给端工业（+5.9%）强于服务业（+5.6%），增速预计5% - 5.5%；需求端制造业和基建投资偏强，消费和房地产偏弱，工业产销率降至20年低点 [1][45][47] - 工业生产由装备制造业带动，增加值同比+5.9%，装备制造业同比增长10.6%，新能源汽车等产品产量增长 [45] - 4.0%的社零增速相比去年不弱，但低于预期，受补贴节奏影响，服务零售带动大，部分以旧换新产品走弱，新纳入产品增速高 [45] - 制造业投资同比+9%，设备更新是主要动能，装备制造业投资贡献大 [45] - 广义基建投资+10%，狭义基建投资+5.6%，水利、电热燃水、市政等行业拉动，交通投资同比仅2.7% [45] - 房地产继续边际走弱，住宅销售自11月转负，销售好转未传导至投资，房企到位资金增速-3.6%，投资同比-9.8% [45][47] 海外周报 - 本周美股持续大跌，美债利率震荡上行，黄金突破3000美元/盎司创新高，警惕黄金上涨行情受短期冲击 [48] - 2月美国通胀降温，市场反应偏谨慎，通胀预期反弹使降息预期降温，最新预期6月降息概率93%，全年降息2.6次/65bps [48] - 1月美国职位空缺好于预期，消费者信心大跌，纽约联储Nowcast模型预测值小幅上调 [50] - 关注下周美日英“超级央行周”，预期3月美联储不降息，或宣布暂缓或暂停缩减资产购买步伐，日央行暂停加息 [50] - 3月14日美国政府停摆危机解除，关注25Q2紧财政力度 [50] 行业 房地产行业 - 3月第2周新房和二手房成交环比、同比上升，3月11日发布通知支持土地储备，13日强调防范风险和推进融资协调机制 [6] - 投资建议推荐华润置地等开发企业，华润万象生活等物业管理企业，贝壳等房地产经纪企业 [6] 公用事业行业 - 2025年3月电网代购电价同比下降环比持平，截至3月14日动力煤价周环比下跌1.02%，三峡水库水位和流量有变化 [7] - 2024年全社会用电量9.85亿千瓦时（同比+6.8%），发电量9.42亿千瓦时（+4.6%），新增装机容量火电等有不同增长 [7] - 投资建议关注水电、火电、核电、绿电、消纳等领域相关企业 [7] 建筑材料行业 - 呼和浩特生育补贴或引发各地效仿，地产企稳和企业低增长预期使传统板块胜率高，推荐不同类型公司 [8] - 中国企业参与全球建设机会增加，新兴地区经济建设升温，推荐相关公司，关注海外产能占比高的公司 [8] 机械设备行业 - Figure推出机器人自动化产线BotQ，25年化产能达12000台，建议关注相关链条投资机会 [9] - 顺周期看好工程机械和叉车内需复苏，硬科技看好半导体设备平台化整合加速和人型机器人持续催化 [26] 建筑装饰行业 - 2月政府债券融资新增1.7万亿，同比多增1.1万亿，专项债发行加快，基建地产链景气有望回升，建议关注基建龙头央企和地方国企 [10][11] - 2024年我国对外承包工程业务营业额和新签合同金额同比增长，一带一路战略推进或加码，建议关注国际工程板块 [11] - 部分专业制造工程等细分领域景气度高，有转型布局的企业有望受益，建议关注相关方向企业 [11] 燃气Ⅱ行业 - 天气转暖美国和国内气价回落，欧洲气价上升，供给宽松，燃气公司成本优化，价格机制理顺、需求放量 [12] - 投资建议关注城燃和海外气源相关企业 [12] 电力设备行业 - 重点推荐宁德时代等多只标的，涉及动力&储能电池、热管理、逆变器等领域 [12][13] 食品饮料行业 - 白酒板块优质企业在2025年Q1率先见底，受益流动性改善和顺周期政策，推荐今世缘等个股 [14] - 大众品板块推荐东鹏饮料等头部品种，餐供及调味品、零食、饮料、乳业等板块推荐相关个股 [14] 有色金属行业 - 铜冶炼端减产显现，关税背景下利差交易延续，本周内外铜价维持涨势，预计短期震荡向上 [15] - 铝锭社库迎来拐点，供需双增，看好二季度内需增长前景，预计铝价震荡向上 [16] - 美国CPI通胀环比下行，但远期通胀预期上行，黄金周内突破3000美元/盎司关口 [16] 基础化工行业 - MDI市场弱势下跌，各板块产品均价和毛利有不同变化，推荐化工白马企业 [17] 大炼化行业 - 国际油价转涨为跌，长丝市场重心走势僵持，各板块产品价格、利润、库存和开工率有不同表现，推荐相关上市公司 [18][19] 非银金融行业 - 非银金融平均估值低，保险行业受益经济复苏和利率上行，证券行业转型有新增长点，推荐新华保险等公司 [20] 商贸零售行业 - 新消费是消费行业重要拉动力，核心在于品牌，推荐蜜雪集团等新消费品牌公司，关注宠物食品等领域 [21] 汽车行业 - 3月第1周乘用车同比+15.9%，特斯拉FSD入华利好汽车智能化，全面看多整车和零部件板块，3月推荐相关主线企业 [22] 医药生物行业 - 港股仿创药被低估，关注三生制药等低估值投资机会，尼古丁烟袋放量带来产业链投资机会，信达生物IGF - 1R单抗获批上市 [24] - 看好创新药等子行业，从不同角度选股推荐相关标的 [24] 工程机械行业 - 1 - 2月叉车内/外销合计同比+6%/14%，销量温和增长，可期待国内政策推进和海外渠道库存消化后需求复苏，智能物流业务打造第二成长曲线 [25] 煤炭开采行业 - 库存边际去化，需求疲弱导致煤价下行，关注保险资金增量，核心推荐动力煤弹性标的 [28] 金融产品行业 - A股市场结构化宽幅震荡，短期小盘成长类偏谨慎，顺周期类相对乐观，港股短期谨慎、长期看好 [29] - 基金配置建议适量减配小盘成长类ETF，推荐顺周期类ETF [29] 国防军工行业 - 政府工作报告提及深海科技，相关细分领域国产化替代空间大，建议关注宝钛股份等领先企业 [30] 推荐个股及其他点评 - BOSS直聘2024Q4业绩略超预期，上调2025 - 2027年Non - GAAP净利润预测，维持“买入”评级 [31] - 零跑汽车2024年Q4单季度盈利转正，新车表现超预期，上调2025 - 2027年归母净利润预期，维持“买入”评级 [32] - 湘财股份拟合并大智慧，维持此前盈利预测，看好财富管理及金融科技竞争力提升，维持“增持”评级 [32] - 禾望电气2024年度Q4盈利逆势提升，上调2025 - 2027年归母净利润，给予目标价，维持“买入”评级 [33] - 华润三九2024年核心业务稳健，毛利率下滑但净利率回升，拟收购天士力股份，下调2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [34][36] - 老凤祥2024年金价急涨致业绩承压，下调2025 - 2026年归母净利润预测，维持“买入”评级 [37] - 尚太科技2024年年报Q4业绩略超预期，上调2025 - 2027年归母净利润，给予目标价，维持“买入”评级 [38] - 宁德时代2024年年报业绩亮眼，基本维持2025 - 2027年归母净利润预期，给予目标价，维持“买入”评级 [38] - 理想汽车2024Q4季报业绩符合预期，下调2025 - 2027年营业收入和归母净利润预期，维持“买入”评级 [39] - 湖南裕能2024年年报Q4业绩符合预期，下修2025 - 2027年归母净利，给予目标价，维持“买入”评级 [40] - 东方财富2024年年报经纪及两融市占率上行显著，小幅上调2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [41] - 友邦保险2024年年报NBV表现出色，加推股份回购计划，首次覆盖给予“买入”评级 [42] - 中航高科2024年报营收利润稳健增长，基本维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [43]

核心观点 - 报告给出3月金股组合，并重点关注昆药集团，其2024年利润稳健增长，四季度表现亮眼，渠道整合逐步完成，提质增效值得期待 [1][4] 3月金股组合 - 极兔速递-W（1519.HK）、中国石油（601857.SH）、安集科技（688019.SH）、山推股份（000680.SZ）、当升科技（300073.SZ）、青岛啤酒（600600.SH）、岭南控股（000524.SZ）、兆易创新（603986.SH） [1][3] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3426.13，涨0.19%；深证成指收盘价10957.82，跌0.19%；沪深300收盘价3996.79，跌0.24%；中小100收盘价6818.05，涨0.04%；创业板指收盘价2215.13，跌0.52% [2] 行业表现（申万一级） - 建筑材料涨2.05%、环保涨1.88%、综合涨1.60%、房地产涨0.96%、汽车涨0.93%；有色金属跌0.79%、美容护理跌0.73%、钢铁跌0.60%、非银金融跌0.59%、煤炭跌0.35% [2] 昆药集团分析 业绩情况 - 2024年全年实现营业收入84.01亿元，同比下滑0.34%（追溯调整后）；归属上市公司股东的净利润为6.48亿元，同比增长19.86%（追溯调整后）；扣非归母净利润为4.19亿元，同比增长25.09% [4] - 四季度单季实现收入29.44亿元，同比增长4.42%；归母净利润为2.61亿元，同比增长68.51% [4] - 2024年销售费用率为26.50%，同比减少4.82个百分点；管理费用率为4.42%，同比提高0.35个百分点；研发费用率为1.27%，同比提高0.15个百分点 [4] 业务布局 - 2024年以现金方式收购昆明华润圣火药业51%股权，解决与华润三九同业竞争问题，在三七产业领域整合资源，布局大健康领域 [5] 渠道与研发 - 昆中药“大单品+全渠道+品牌化”战略持续推进，借助三九商道资源整合商业渠道，基本完成全国零售、医疗体系渠道的整合建设 [5] - 2024年研发投入1.43亿元，采用“自主研发+投资并购+合作研发+引进代理”模式，建立覆盖核心老龄健康 - 慢病领域的创新研发管线 [5]

核心观点 - 3月17日国新办召开提振消费新闻发布会，多部门解读《提振消费专项行动方案》并披露配套政策细节，包括提高养老金、实施宽松货币政策、起草育儿补贴方案等；周一A股三大指数涨跌不一，港股恒生指数收涨，美国三大股指全线收涨，欧洲及亚太股市多数上涨 [2][3][6] 市场回顾 - A股三大指数涨跌不一，上证指数涨0.19%报3426.13点，深证成指跌0.19%，创业板指跌0.52%；两市A股成交额约1.57万亿元，超2900股上涨；申万行业中建筑材料、环保行业领涨，概念板块中可燃冰、华为海思概念、生物质能发电涨幅居前 [2][5] - 港股恒生指数收涨0.77%报24145.57点，恒生科技指数跌0.14% [2][5] - 美国三大股指全线收涨，道指涨0.85%，标普500指数涨0.64%，纳指涨0.31%；欧洲及亚太股市多数上涨 [2][5] 重要新闻 - 3月17日国新办召开提振消费新闻发布会，多部门解读《提振消费专项行动方案》；财政部支持2025年提高城乡居民基础养老金和退休人员基本养老金；央行将实施适度宽松货币政策；卫健委在起草育儿补贴具体操作方案 [3][6] 研报精选 促进“人工智能 + 消费”，支持新型消费发展 - 《行动方案》提出加大消费品以旧换新支持力度、支持新型消费加快发展；以“购新补贴”提振产品需求，推进消费品绿色化、智能化升级，把握对消费电子和智能穿戴终端需求提振及渗透率提升 [7] - 创新技术赋能数字消费场景，促进消费者体验升级，加强虚拟现实和创新技术赋能，满足消费者体验需求，提升电商直播营销质效 [8] - 加强AI在消费场景的赋能，聚焦端侧AI产品的成长性消费需求，“人工智能 + 消费”催生创新产品和业态，端侧AI产品有望带来高规模、高成长性消费市场 [8][9] - 加强低空经济产业基础建设，促进低空消费产业发展，基础设施建设为低空消费构筑基础，产品创新升级带动消费需求和产业规模增长 [9] IP经济形态不断发展壮大，智能穿戴市场潜力凸显 - 《提振消费专项行动方案》要求加大以旧换新支持力度、实施购新补贴、开发IP品牌等；IP市场潜力充足，强化消费品牌引领，以IP为核心的经济形态发展壮大，“谷子经济”崛起，国产IP带动传统商城转型 [10][11] - 智能穿戴作为高成长性消费新赛道，市场潜力凸显，AI智能眼镜是布局核心方向之一，国内企业积极布局，在购新补贴促进下销量有望提升 [12] 《提振消费专项行动方案》出台，多举措激发消费潜力 - 《方案》是对政府工作报告中“实施提振消费专项行动”的具体落地，出台时间体现维护消费者权益和提振消费市场的决心，覆盖金融、农业等多个关键领域，为消费行业带来利好 [14] - 需求端通过增收和减负改善居民收入预期，增强消费信心；增收方面提高工资性、财产性收入和促进农民增收；减负方面减轻困难群体负担，释放中低收入群体消费潜力 [15] - 供给端从服务消费、大宗消费、品牌引领、新型消费等方面“提质升级”；服务消费“提质惠民”，构建服务消费生态体系；大宗消费“更新升级”，激发消费市场活力；品牌引领“文化赋能”，增加产品附加值；新型消费“开拓创新”，催生消费新业态、新模式 [16] - 消费环境从保障假期权益、营造放心消费环境、完善城乡消费设施方面提出措施；保障休息休假权益释放消费潜能；营造放心消费环境强化消费者信心；完善城乡消费设施拉动县域消费 [17] - 建议关注食品饮料、社会服务、商贸零售、轻工制造等行业相关企业 [17][18] 财政发力托底 - 2月社融存量增速8.2%，增速环比回升0.2%，新增2.23万亿元，同比多增，主要受政府债加速发行影响，政府债净融资规模达1.7万亿元，同比多增1.1万亿元 [21] - 2月新增人民币贷款1.01万亿元，同比少增，金融机构人民币贷款余额同比增长7.3%，增速环比回落0.2%；居民端减少3891亿元，同比少减；企业端新增1.04万亿元，同比少增 [21] - 预计M2增速受尚未投放的财政存款拖累，后续财政完全投放叠加低基数，增速上升概率较大；财政投放节奏大概率加速；2月贷款端量价均下行，未来需观察财政发力能否拉动内生需求回暖；财政政策带动下，银行板块资产质量预期有望改善，维持板块估值稳定，短期防御属性明显 [22][23] 房贷利率调降空间进一步打开 - 《方案》中公积金优化政策有望以城市为主体推行，公积金贷款利率下调将打开个人住房商业贷款利率调整空间，有助于降低购房成本、释放购房需求、推动行业止跌回稳；深圳发布公积金贷款优化政策，提振市场信心，预计房地产市场热度有望延续 [24][25][26] - 《方案》新增提出“适时降低住房公积金贷款利率”，打开房贷利率下调空间；深圳调整公积金贷款最高额度、上浮情形和比例，取消异地贷款限制，增设“冲还贷”业务；“扩大住房公积金使用范围”将降低购房资金压力，促进需求释放 [25][26][27]