报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 柳工发布2025年半年度业绩预告，上半年预计归母净利润11.80 - 12.79亿元，同比增长20% - 30%；扣非归母净利润10.90 - 11.88亿元，同比增长21% - 32%。25H1受益国内土方机械行业回暖，内销收入预计较快增长；境外收入或持续增长，新兴市场为主要拉动，欧洲市场或有改善。公司持续推进内部管理优化等，盈利能力有望持续上行 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年上半年预计归母净利润中值测算为12.29亿元，同比增长25%；25Q2归母净利润中值测算为5.72亿元，同比增长18%。预计上半年扣非归母净利润中值测算为11.39亿元，同比增长26%；25Q2扣非归母净利润中值测算为5.27亿元，同比增长18% [6] 内销情况 - 受益国内土方机械回暖，25H1公司内销收入预计较快增长。2025年上半年我国挖掘机行业内销量65637台，同比 +23%，公司作为国内挖掘机第一梯队制造商，增速有望优于行业，市场份额有望提升。后续公司挖机内销有望持续增长。2025上半年我国装载机行业内销量35622台，同比 +23%，公司作为国内装载机龙头，25H1收入或显著增长，后续电动装载机毛利率有望改善 [12] 外销情况 - 公司境外收入或持续增长，新兴市场为主要拉动。25年1 - 5月我国工程机械整体出口金额230.57亿美元，同比 +8.9%。分区域看，25年1 - 5月我国工程机械行业出口非洲、中亚、中东、印尼地区金额同比分别 +49%、+32%、+28%、+22%，公司在上述地区或实现较好增长。欧洲地区近期呈稳步修复态势，公司欧洲区域业绩今年有望改善 [12] 财务预测 - 预计2025 - 2026年公司分别实现归母净利润18.60亿、25.23亿元，对应PE分别为11倍、8倍 [12] - 给出2024A - 2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如2027E营业总收入44989百万元、净利润3351百万元等 [17]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 中熔电气2025年Q2业绩略亮眼且略超预期，国内电动车2025年上半年销量高增、激励熔断器渗透率不断提升，国内2025年上半年储能强劲、且下半年依旧稳健，预计公司新能源熔断器稳健增长。考虑2025年依赖国内电动车销量高增，公司新能源熔断器销量增势稳健，上调2025 - 2027年归母净利预测，给予2026年25倍PE，目标价122元，维持“买入”评级 [1][7] 各部分总结 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为10.6亿、14.21亿、20.35亿、27.06亿、34.73亿元，同比分别增长40.41%、34.11%、43.22%、32.97%、28.33% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为1.1698亿、1.8694亿、3.4166亿、4.7855亿、6.3044亿元，同比分别增长 - 23.94%、59.80%、82.77%、40.07%、31.74% [1] - 2023 - 2027年EPS - 最新摊薄分别为1.19元/股、1.90元/股、3.48元/股、4.87元/股、6.41元/股 [1] - 2023 - 2027年P/E（现价&最新摊薄）分别为68.58、42.92、23.48、16.77、12.73 [1] 市场数据 - 收盘价82.49元，一年最低/最高价为65.01/151.28元，市净率4.43倍，流通A股市值56.5519亿元，总市值81.1062亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产18.60元，资产负债率49.42%，总股本9832万股，流通A股6856万股 [6] 业绩情况 - 公司预告2025年上半年归母净利润1.2 - 1.5亿元，同比增长85% - 130%；扣非净利润1.18 - 1.48亿元，同比增长85% - 132%。其中Q2归母净利润0.62 - 0.92亿元，同比增64% - 143%，环比增6% - 57%，中值为0.77亿元，同环比增103%/32% [7] 行业情况 - 2025年上半年国内电动车累计销量694万辆，同比增40%，其中Q2销量386万辆，同环比增35%/26%；2025年1 - 5月欧洲电动车销量142.3万辆，同比+25% [7] - 2025年1 - 5月国内新增光伏装机198GW，同比增长150%，储能装机47GWh，同比翻番。预计2025年光伏预计装机290GW，同比+5%；储能120 - 130GWh，同比增20% [7] 财务预测表 - 资产负债表预测了2024 - 2027年的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目情况 [8] - 利润表预测了2024 - 2027年的营业总收入、营业成本、税金及附加等项目情况 [8] - 现金流量表预测了2024 - 2027年的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目情况 [8] - 重要财务与估值指标预测了2024 - 2027年的每股净资产、ROIC、ROE - 摊薄等指标情况 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 2025年上半年公司业绩预计大幅增长，产能扩张加速，随着产品研发推进和海外产能建设加速，看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月11日公司发布2025年半年度业绩预告，上半年预计实现归母净利润16.5 - 17.5亿元，同比增长44.63% - 53.40%；预计实现扣非后归母净利润16.1 - 17.1亿元，同比增长44.85% - 53.85% [1] 业绩增长与产能扩张 - 受益于新兴计算场景对印制电路板的需求，2025年上半年公司营收及净利润预计同比增长；公司加大关键制程投资，推进扩产，2024年Q4规划的约43亿扩产项目于25年7月启动建设，预计下半年产能改善；公司拟与黄石经开区就不超36亿投资项目磋商；泰国生产基地截至25年7月已小规模量产 [2] 高端产品需求与技术创新 - AI和网络基础设施发展催生高性能PCB产品需求，公司坚持研发投入，2024Q4规划新建项目含高层高密度互连积层板生产；汽车业务上与客户深度合作，加快新技术研发，推进800V高压架构产品技术优化和P2Pack技术产品商业化应用 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为35.63/47.10/57.05亿元，2025 - 2027年EPS分别为1.85/2.45/2.97元，当前股价对应的PE分别为26/20/16倍 [8] 财务数据 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 8,938 | 13,342 | 17,344 | 22,200 | 26,640 | | 增长率yoy（%） | 7.2 | 49.3 | 30.0 | 28.0 | 20.0 | | 归母净利润（百万元） | 1,513 | 2,587 | 3,563 | 4,710 | 5,705 | | 增长率yoy（%） | 11.1 | 71.1 | 37.7 | 32.2 | 21.1 | | ROE（%） | 15.1 | 21.6 | 24.6 | 25.3 | 24.2 | | EPS最新摊薄（元） | 0.79 | 1.35 | 1.85 | 2.45 | 2.97 | | P/E（倍） | 61.1 | 35.7 | 25.9 | 19.6 | 16.2 | | P/B（倍） | 9.4 | 7.8 | 6.4 | 5.0 | 3.9 | [1] 股票信息 | 项目 | 详情 | | --- | --- | | 行业 | 电子 | | 2025年7月14日收盘价（元） | 48.01 | | 总市值（百万元） | 92,341.88 | | 流通市值（百万元） | 92,282.02 | | 总股本（百万股） | 1,923.39 | | 流通股本（百万股） | 1,922.14 | | 近3月日均成交额（百万元） | 2,462.45 | [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 澜起科技作为国内内存接口芯片龙头，将受益于DDR5渗透率提升及AI浪潮，且津逮®CPU国内市场空间大，本土厂商占比低，未来成长空间广阔 [5] 相关目录总结 财务指标 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为22.86亿、36.39亿、61.53亿、80.11亿、101.50亿元，增长率分别为-37.8%、59.2%、69.1%、30.2%、26.7% [1] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为4.51亿、14.12亿、27.25亿、35.27亿、44.51亿元，增长率分别为-65.3%、213.1%、93.0%、29.4%、26.2% [1] - 2023 - 2027年ROE分别为4.4%、11.8%、19.7%、20.7%、21.0%；EPS分别为0.39、1.23、2.38、3.08、3.89元；P/E分别为210.0、67.1、34.7、26.8、21.3倍；P/B分别为9.3、8.3、6.9、5.6、4.5倍 [1] 业绩预告 - 25Q2预计营收环比+15.5%，扣非净利创单季度历史新高，基本符合预期 [2] - 25H1预计营收26.33亿元，同比+58.2%，归母净利中值11.50亿元，同比+93.9%，扣非净利中值10.75亿元，同比+97.5% [2] - 25Q2预计营收14.11亿元，环比+15.5%，归母净利中值6.25亿元，环比+19.0%，扣非净利中值5.72亿元，环比+13.8% [2] 业务情况 - 互连类芯片25Q1营收11.39亿元，环比+17.2%，占总营收比重93.2%，毛利率64.50%，环比+1.08pct；25Q2预计营收13.21亿元，环比+16.0% [3] - 津逮®服务器平台25Q1营收0.80亿元，环比-15.4%，占总营收比重6.5%；25Q2预计营收0.90亿元，环比+12.5% [3] - 高性能运力芯片25Q1合计营收1.35亿元，25H1预计合计营收2.94亿元，25Q2预计营收1.59亿元，环比+17.8% [4] 季度财务指标 - 25Q1毛利率60.45%，同比+2.75pct，环比+2.28pct，净利率41.21%，同比+10.91pct，环比+7.10pct，扣非净利率41.12%，同比+11.33pct，环比+6.06pct [10] - 25Q1营收12.22亿元，同比+65.8%，环比+14.4%，归母净利润5.25亿元，同比+135.1%，环比+21.1%，扣非净利润5.03亿元，同比+128.8%，环比+34.2% [12] 近年来主要财务指标 - 2021 - 2024年营业总收入分别为25.62亿、36.72亿、22.86亿、36.39亿元，同比分别为40.49%、43.33%、-37.76%、59.20% [13] - 2021 - 2024年归属母公司股东的净利润分别为8.29亿、12.99亿、4.51亿、14.12亿元，同比分别为-24.88%、56.71%、-65.30%、213.10% [13] 财务报表和主要财务比率 - 2023 - 2027年预计营业收入增长率分别为-37.8%、59.2%、69.1%、30.2%、26.7%，归属母公司净利润增长率分别为-65.3%、213.1%、93.0%、29.4%、26.2% [16] - 2023 - 2027年预计毛利率分别为58.9%、58.1%、66.6%、66.8%、67.2%，净利率分别为19.7%、36.8%、43.7%、43.3%、43.0% [16] - 2023 - 2027年预计资产负债率分别为4.6%、6.7%、13.1%、9.0%、6.6%，流动比率分别为21.2、13.9、6.2、9.3、12.9 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 研发投入持续加大，中药新药成果丰硕，芪防鼻通片在澳门获批上市，多个新药申请获受理，6个中药新药品种处临床阶段 [2] - 25Q1业绩拐点已现，全年业绩有望逐季向好，化药新药研发值得期待，以岭万洲有4个品种处临床及申报上市阶段 [3] - 考虑呼吸类产品需求回落及市场波动，下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年预测，现价对应PE为19/17/15倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别总结 事件 - 公司控股子公司以岭（澳门）有限公司收到澳门药物监督管理局核准签发的《中成药注册证明书》，芪防鼻通片成为澳门首款获批上市的中成药创新药（OTC），用于治疗持续性变应性鼻炎 [1] 研发情况 - 2024年研发投入9.08亿元，占营收比重13.94%，同比+4.88pp ，柴黄利胆胶囊新药注册申请和连花御屏颗粒药物临床试验申请获受理 [2] - 2025年初芪防鼻通片国内获批上市，近日在澳门获批，4月芪桂络痹通片新药注册申请、7月半夏白术天麻汤颗粒申报注册收到国家药监局受理 [2] - 公司全资子公司以岭万洲有4个品种处于临床及申报上市阶段，苯胺洛芬注射液NDA申请已获受理，XY0206片处于Ⅲ期临床阶段 [3] 业绩情况 - 2024年因部分呼吸系统产品临近有效期等原因经营业绩亏损，25Q1营收23.58亿元，同比-6.52%；归母净利润3.26亿元，同比+7.25%；扣非归母净利润3.25亿元，同比+11.23% [3] - 预计25 - 27年营业收入分别为89.55亿元、99.90亿元、111.27亿元，增长率分别为37.49%、11.56%、11.38% [5] - 预计25 - 27年归母净利润分别为12.90亿元、14.57亿元、16.41亿元，增长率分别为NA、12.93%、12.58% [5] 财务指标 - 2023 - 2027E毛利率分别为57.3%、50.2%、56.8%、56.9%、56.8%，ROE（摊薄）分别为11.8%、 - 7.1%、11.2%、11.6%、12.0% [12] - 2023 - 2027E资产负债率分别为33%、23%、28%、23%、23%，流动比率分别为1.47、1.66、1.89、2.55、2.93 [12] - 2023 - 2027E销售费用率分别为26.21%、35.85%、24.00%、26.00%、26.00%，研发费用率分别为8.27%、12.69%、9.00%、8.70%、8.70% [13]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 98.57 元 [5] 报告的核心观点 - 匠心家居 25H1 业绩靓丽，归母净利润和扣非后归母净利润同比大幅增长，25Q2 延续增长态势 [1] - 自主品牌建设成效显著，产品结构优化，电动沙发占比上升，海外渠道拓展顺利，新老客户持续增加 [2][3] - 产品与客户结构优化、降本增效推动毛利率和净利率上升，公司坚持研发投入 [4] - 越南产能高效释放，虽受关税影响但公司积极应对，探索多元化市场布局 [10] - 预计 25 - 27 年营业收入和归母净利润持续增长，给予 25 年 24.26xPE，目标价 98.57 元，维持买入评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 25H1 归母净利润 4.10 - 4.60 亿元，同比增长 43.70% - 61.23%；扣非后归母净利润 4.00 - 4.50 亿元，同比增长 55.32% - 74.74%；25Q2 归母净利润 2.16 - 2.66 亿元，同比增长 31.71% - 62.20%；扣非后归母净利润 2.14 - 2.64 亿元，同比增长 48.61% - 83.33% [1] 品牌与渠道建设 - 产品结构优化，2024 年电动沙发收入 19.55 亿元，毛利率 39.53%；电动床收入 3.46 亿元，毛利率 39.25%；配件收入 2.25 亿元，毛利率 38.20% [2] - 推进自主品牌战略，直销零售商客户增加，“店中店”模式落地顺利，截至 2025Q1 末，MOTOGallery 在美国超 500 家店中店、覆盖 32 个州，在加拿大布局 24 家门店、覆盖 3 个省份 [2] - 新老客户持续拓展，2024 年前 10 大客户除一家外采购金额均增长，24 年、25Q1 共新增客户 96、22 家，均为美国零售商客户 [3] 盈利能力 - 24 年毛利率 39.35%，同比增长 5.40pct；25Q1 毛利率 37.21%，同比增长 3.89pct；24 年净利率 26.80%，同比增长 5.60pct；25Q1 净利率 25.13%，同比增长 3.49pct [4] - 24 年期间费用率 8.02%，同比下降 3.05pct；25Q1 期间费用率 8.54%，同比增长 0.56pct [9] 产能与关税应对 - 2019 年投资越南建厂，2024 年 90.48%产品销往美国，越南出口占比 84.01%，产能利用率提升，供应链高效稳定 [10] - 4 月初部分产品受对等关税影响，公司承担部分新增税负，将积极应对挑战，探索多元化市场布局 [10] 财务预测 - 预计 25 - 27 年营业收入分别为 31.62、38.50、46.31 亿元，同比增长 24.10%、21.73%、20.29%；归母净利润分别为 8.84、10.36、12.32 亿元，同比增长 29.45%、17.22%、18.93% [11]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价为 24.58 元，对应 2025 年 50 倍动态市盈率 [6][11] 报告的核心观点 - 朗新集团聚焦能源数智化与能源互联网双轮发展战略，融合 AI 技术，通过数智化服务、场景化链接和平台化交易为用户提供用电服务，预计 2025 - 2027 年营收与归母净利润实现增长 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 中国经济网与朗新战略研究专家探讨电力市场发展趋势下朗新战略思考与创新实践；朗新集团明确未来持续深化与蚂蚁数科在 RWA 方面合作，拓展相关业务惠及实体经济 [2] 聚焦两大主业践行 AI 驱动的能源科技战略 - 在能源数智化领域，为电网等客户提供软件解决方案和数智化服务，以 AI 技术助力新型电力系统建设；在能源互联网领域，搭建运营多种电力服务平台场景，依托场景基于 AI 实现平台化电力交易 [3] 乘电力市场化东风，积极拓展电力交易服务 - 电力市场将催生千亿甚至万亿级交易新业态；朗新自 2022 年探索售电业务，2024 年交易电量同比增五倍，连续三年履约率 100%；已累计接入超 80 万座光伏电站，装机容量突破 50GW，过去三年在部分省份助力分布式新能源参与绿电交易，代理交易将延伸至集中式中小新能源企业 [4] 与蚂蚁数科持续深化合作，布局 RWA 业务 - 去年 8 月与蚂蚁数科在香港完成国内首单基于新能源实体资产 RWA，为充电桩融资；截至 2025 年一季度末，新电途平台合作运营商近 4000 家、接入设备超 170 万，分布式光伏云平台接入达 38GW；未来持续深化合作，在海外与蚂蚁国际协作开展多服务场景数字化建设和运营 [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 预计 2025 - 2027 年主营收入为 51.73/61.22/72.60 亿元，净利润为 5.31/6.73/8.11 亿元；2025 - 2027 年营收增长率为 15.5%/18.3%/18.6%，净利润增长率为 312.2%/26.7%/20.4%等多项财务指标呈现相应变化 [13][15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4][10] 报告的核心观点 - 城投控股背靠上海城投集团，土储优质，结转资源充足，投融管退路径清晰，投资业务有望持续增厚公司利润，维持盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.1、8.4、9.9亿元，EPS分别为0.24、0.33、0.39元，当前股价对应PE为18.4、13.5、11.4倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025H1预计归母净利润1.2 - 1.8亿元，2024年同期为 - 1.02亿元，同比扭亏为盈；扣非净利润1.0 - 1.5亿元，24年同期为 - 0.78亿元，业绩扭亏因房产项目竣工交付结转增加，2025H1竣工面积11.1万方，2024H1为0 [5] 销售情况 - 2025H1主要在售项目有露香园二期等，销售面积2.7万方，同比 - 47%；销售金额30.8亿元，同比 - 62%；2025H1暂未新增拿地，2024年新增黄浦小东门组团地块等，截至2024年末待开发土地建面约82万方，90%位于上海，待售项目充裕 [6] 租赁情况 - 2025上半年主要在租项目有城投宽庭租赁社区等，出租房地产建筑面积约57.98万平方米，已出租经营面积约35.98万平方米，新增尚云里公寓和城投宽庭徐汇社区租金收入，上半年租金流入1.7亿元，同比增长43%；城投宽庭徐汇社区新开业，有1283套房源，截至上半年末在营社区10个，管理规模超14000套 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,559|9,432|16,149|17,699|18,556| |YOY(%)|-69.8|268.6|71.2|9.6|4.8| |归母净利润(百万元)|415|243|613|836|991| |YOY(%)|-46.9|-41.6|152.6|36.4|18.5| |毛利率(%)|40.3|14.5|15.8|16.6|17.3| |净利率(%)|16.2|2.6|3.8|4.7|5.3| |ROE(%)|1.6|1.0|2.9|3.8|4.3| |EPS(摊薄/元)|0.16|0.10|0.24|0.33|0.39| |P/E(倍)|27.2|46.5|18.4|13.5|11.4| |P/B(倍)|0.5|0.5|0.5|0.5|0.5| [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入16149百万元，归母净利润613百万元等 [12]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 64 元 [2][8] 报告的核心观点 - Q2 释放压力，良性开启新财年；需求冲击、发货节奏叠加基数因素扰动等，Q2 收入表现不及预期；吨价下降、费投加大、季度间经营节奏调整影响下，Q2 利润转负不及预期；近期加强市场秩序管控，有望良性开启新财年；Q2 纾压调整，下半年经营风格有望延续稳健 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司发布 2025 年半年度业绩预告，上半年预计营收 14.98 亿元、同降 12.84%，归母净利润 1.05 亿元，同降 56.52%，扣非净利润 0.48 亿元，同降 78.74%；销量同比增加 543 千升，同增 14.54%；测算单 Q2 营收 5.39 亿元，同降 31.37%，归母净利润 -0.85 亿元，去年同期 0.56 亿元 [2] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|5,217|4,687|4,959|5,463| |同比增速(%)|5.3%|-10.1%|5.8%|10.2%| |归母净利润(百万)|1,341|1,004|1,077|1,236| |同比增速(%)|5.7%|-25.1%|7.2%|14.8%| |每股盈利(元)|2.75|2.06|2.21|2.54| |市盈率(倍)|15|21|19|17| |市净率(倍)|4.0|3.6|3.2|2.8| [4] 需求冲击、发货节奏叠加基数因素扰动等，Q2 收入表现不及预期 - 25H1 预计收入 14.98 亿元，同降 12.84%，单 Q2 收入同降 31.37%，低于市场预期；原因一是上半年白酒行业处于加速调整阶段，宴席等传统消费场景承压，Q2 需求压力加剧；二是春节后渠道累库较多，公司放缓二季度发货节奏；三是去年同期基数较高；分产品看，臻酿八号占比 7 成 +，Q2 预计双位数下滑，井台下半年计划推新、Q2 减少出货、消化老品 [8] 吨价下降 + 费投加大 + 季度间经营节奏调整影响下，Q2 利润转负不及预期 - 25H1 预计归母净利润 1.05 亿元，同降 56.52%，单 Q2 归母净利润 -0.85 亿元转负；一是 25H1 销量和吨价分别同比 +14.54%/-23.91%，公司加强货折及买赠折扣力度致吨价降低；二是公司在需求困难期加大渠道费投力度；三是 Q2 是财年最后一个季度，利润扰动大，叠加季度间经营节奏调整，综合致使 Q2 利润转负，判断为短期节奏扰动，新财年公司或将调整收支节奏、回归合理状态 [8] 近期加强市场秩序管控，有望良性开启新财年 - 近期公司加强渠道秩序管控，臻酿八号 500ml 装全渠道停货，520ml 装在电商渠道采取稳定价值链及买赠管控等举措；针对市场局部流通乱象，加大人力物力投入，采取查处收货、罚款等惩罚举措；主品库存从节后接近 3 个月下滑至目前 2 个月左右，前期批价下滑至 300 元左右，近期停货梳理渠道后，批价有望企稳；下半年外部需求仍有压力，公司步入新财年后动作有望积极，臻酿八号为主要基本盘，渠道拓展、井台焕新等有望贡献增量，考虑去年同期基数偏低，下半年降幅或可环比收窄 [8] 投资建议 - Q2 公司结合外部环境变化放缓发货节奏、帮助渠道去库，近期加强市场秩序及价盘管控，对比同业，目前公司库存/渠道利润等指标相对良性，全年降幅可控；略调整 25 - 27 年 EPS 预测值为 2.06/2.21/2.54 元（原预测值为 2.80/2.97/3.40 元），维持目标价 64 元，维持“强推”评级 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 高速光模块需求超预期、公司盈利能力强上调盈利预测 预计2025 - 2027年营收分别为214.2/346.6/478.1亿元 同比增长148%/62%/38%；预计EPS分别为8.11/12.47/14.50元 PE分别为16/10/9倍 [5] 业绩简评 - 2025年7月15日公司发布2025年半年度业绩预增公告 预计1H25净利润37亿元 - 42亿元 同比增长328% - 385%；1H25扣非净利润36.91亿元 - 41.91亿元 同比增长327% - 385% [3] - 对应2Q25净利润21.3亿元 - 26.3亿元 同比增长294% - 386% 环比增长35% - 67%；2Q25扣非净利润21.2亿元 - 26.2亿元 同比增长145% - 203% 环比增长35% - 67% [3] 经营分析 - 800G等高速率光模块放量带动公司增收增利 受益于AI算力投资增长 高速率光模块需求持续增长 2025年全球800G光模块需求量有望达1800 - 2200万只 公司是北美云厂商重要光模块供应商 800G及以上光模块占比有望提升 带动产品结构优化和净利润大幅增加 [4] - 受关税不确定性影响 2Q公司部分高速光模块产品可能提前出货 进一步增高业绩 [4] 展望26年 - 800G光模块需求持续旺盛 行业需求量同比有望翻番；1.6T光模块渗透率有望提升 公司已推出单波200G的1.6T光模块产品 有望在下一代高速光模块产品中保持领先 [5] - 谷歌、AWS、Meta、OpenAI的ASIC芯片有望在2026年大规模放量 ASIC用到的光模块数量相较GPU更多 公司作为海外云厂商光模块核心供应商有望受益 [5] - AEC是ASIC机柜内优选连接方案 LPO适用于数据中心机柜内服务器到交换机的连接 具有低功耗、低成本优点 公司在AEC、LPO均有布局 有望形成第二增长曲线 拉高盈利质量 [5] 公司基本情况（财务数据） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,098|8,647|21,423|34,655|47,809| |营业收入增长率|-6.43%|179.15%|147.75%|61.77%|37.96%| |归母净利润(百万元)|688|2,838|8,054|12,389|14,409| |归母净利润增长率|-23.82%|312.26%|183.80%|53.83%|16.31%| |摊薄每股收益(元)|0.970|4.004|8.105|12.467|14.500| |每股经营性现金流净额|1.76|0.90|7.54|13.48|11.80| |ROE(归属母公司)(摊薄)|12.59%|34.08%|49.70%|43.65%|33.85%| |P/E|50.86|28.87|15.61|10.15|8.72| |P/B|6.41|9.84|7.76|4.43|2.95| [10] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表呈现公司在2022 - 2027E各财务指标变化 如主营业务收入、成本、利润、现金流等情况 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|7|15|33|42| |增持|1|2|3|5|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.50|1.22|1.17|1.13|1.00| [13]