投资评级 - 维持"买入"评级 [5][9] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入3.04亿元 创同期历史新高 同比增长47.82% [1] - 归母净利润2519.08万元 实现扭亏为盈 同比增长171.65% [1] - 扣非归母净利润2152.54万元 同比增长158.13% [1] - 综合毛利率31.64% 同比提升10.21个百分点 [1] - 第二季度单季度毛利率达36.16% 同比提升15.21个百分点 创近四年同期新高 [2] 产品线表现 - 压力传感器销售收入13324.76万元 同比增长67.05% 超越声学产品成为核心收入来源 [2] - 惯性传感器销售收入1975.6万元 同比增长98.82% [2] - 声学传感器在AI语音交互领域具备国际对标能力 [3] 业务发展战略 - 由单一产品型企业转型为平台型MEMS厂商 [2] - 通过绑定头部客户并拓展产品品类巩固收入基础 [4] - 高信噪比、低功耗数字麦克风已实现小批量出货 [4] - 布局骨传导声学传感器、六维力传感器、TMR磁传感器及车载/机器IMU等新一代产品 [4] 研发投入与创新能力 - 2025年上半年研发费用3863.03万元 [4] - 研发人员占比33.52% [4] - 累计获得近500项专利授权 在申请专利超过700项 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营收6.53/8.18/10.30亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润0.46/0.84/1.33亿元 [5] - 预计2025年每股收益0.83元 2026年1.50元 2027年2.38元 [6] 估值指标 - 当前股价100.04元 [9] - 市盈率(P/E)预计2025年120.66倍 2026年66.58倍 2027年42.00倍 [6] - 市净率(P/B)预计2025年5.16倍 2026年4.72倍 2027年4.16倍 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司作为徽酒龙头，在省内基本盘扎实，25Q2降速释放压力，为后续旺季发力蓄势 [4] - 销售费用率同比下降，净利率提升逻辑持续兑现 [4] - 考虑到行业大环境情况，适度下调公司盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为56.20/60.02/68.10亿元（前值62.99/72.07/81.04亿元） [4] 财务表现 - 25Q2公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为47.34/13.32/13.15亿元（同比-14.23%/-11.63%/-11.81%） [1] - 25Q2公司毛利率/净利率较上年同期变动-0.26/1.19个百分点至80.24%/29.33% [4] - 25Q2公司经营性现金流为23.09亿元（同比+48.45%） [4] - 25Q2末合同负债环比/同比变动-22.46/-7.90亿元至14.28亿元 [4] 产品结构 - 25H1年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他收入分别为109.59/11.84/14.97亿元（同比+1.59%/-4.39%/+6.68%） [2] - 产品占比分别同比变动+0.02/-0.53/+0.53个百分点至80.34%/8.68%/10.97% [2] - 吨价分别为23.52/6.03/9.84万元/吨（同比-8.31%/-12.49%/-4.84%） [2] 区域市场表现 - 25H1华北/华中/华南实现营收分别为8.09/122.97/7.68亿元（同比-27.04%/+3.60%/-5.84%） [3] - 华中地区逆势增长，主因安徽地区渠道基本盘扎实 [3] - 25H1华北/华中/华南经销商同比增加90/161/25至1378/3009/655家 [3] - 平均经销商规模分别为58.73/408.69/117.28万元/家（同比-31.80%/-1.94%/-9.43%） [3] 费用控制 - 25Q2公司销售费用率/管理费用率（含研发费用率）/财务费用率同比变动-1.86/+0.88/+1.03个百分点至22.78%/6.18%/-2.85% [4] - 销售费用率同比下降主因规模效应下公司费效比提升 [4] 财务预测 - 预计25-27年营业收入分别为2405.49/2552.52/2800.50百万元（增长率2.02%/6.11%/9.72%） [5] - 预计25-27年归属母公司净利润分别为562.03/600.23/681.01百万元（增长率1.87%/6.80%/13.46%） [5] - 预计25-27年EPS分别为10.63/11.36/12.88元/股 [5] - 预计25-27年市盈率分别为16.05/15.02/13.24倍 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入527.71亿元（同比+4.19%）[2][6] - 2025H1归母净利润194.92亿元（同比+2.28%）[2][6] - 2025H1扣非净利润194.8亿元（同比+2.86%）[2][6] - 2025Q2营业总收入158.31亿元（同比+0.1%）[2][6] - 2025Q2归母净利润46.32亿元（同比-7.58%）[2][6] - 2025Q2扣非净利润46.18亿元（同比-5.75%）[2][6] 产品结构分析 - 酒类销售收入491.2亿元（同比+4.26%）[11] - 五粮液酒收入409.98亿元（同比+4.57%）[11] - 其他酒收入81.22亿元（同比+2.73%）[11] - 五粮液酒销量同比+12.75%[11] - 五粮液酒价格同比-7.25%[11] - 其他酒销量同比+58.81%[11] - 其他酒价格同比-35.31%[11] - 前五大经销商销售收入300.61亿元（去年同期106.98亿元）[11] 区域表现 - 东部片区销售收入201.09亿元（同比+7.88%）[11] - 南部片区销售收入218.86亿元（同比+1.93%）[11] - 北部片区销售收入71.24亿元（同比+1.82%）[11] - 东部片区经销商减少19家[11] - 北部片区经销商减少5家[11] - 南部片区经销商增加4家[11] 盈利能力 - 2025H1归母净利率36.94%（同比-0.69pct）[11] - 2025H1毛利率76.83%（同比-0.53pct）[11] - 期间费用率11.48%（同比-0.1pct）[11] - 销售费用率同比-0.37pct[11] - 管理费用率同比-0.19pct[11] - 研发费用率同比+0.08pct[11] - 财务费用率同比+0.38pct[11] - 营业税金及附加率同比+0.72pct[11] 财务预测 - 预计2025年EPS 8.36元[11] - 预计2026年EPS 8.83元[11] - 对应2025年PE 15倍[11] - 对应2026年PE 14倍[11] - 2025年计划营收增速与宏观经济指标保持一致[11] 行业展望 - 白酒行业需求与宏观经济相关度较高[13] - 大众消费与居民收入及消费者信心指数相关[13] - 商务宴席消费与投资活跃度相关度较高[13] - 行业处于供需紧平衡阶段[13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][12] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入69.51亿元，同比下降4.84%；归母净利润22.29亿元，同比下降9.46%；扣非净利润22.24亿元，同比下降9.08% [2][6] - 2025年第二季度营业总收入18.52亿元，同比下降29.69%；归母净利润5.85亿元，同比下降37.06%；扣非净利润5.85亿元，同比下降36.47% [2][6] - 预计2025年EPS为2.55元，对应PE 17倍；2026年EPS为2.69元，对应PE 16倍 [12] 分产品表现 - 2025Q2特A+类收入11.42亿元，同比下降32.07%；特A类收入5.83亿元，同比下降28.10% [12] - A类收入0.48亿元，同比下降39.81%；B类收入0.20亿元，同比下降12.79%；C、D类收入0.08亿元，同比下降42.01% [12] 分区域表现 - 2025Q2省内收入16.11亿元，同比下降32.22%；省外收入1.91亿元，同比下降17.82% [12] - 省内细分市场：淮安收入3.07亿元（-29.99%）、南京4.26亿元（-33.67%）、苏南2.12亿元（-38.66%）、苏中4.0亿元（-19.49%）、盐城1.78亿元（-39.38%）、淮海大区0.88亿元（-44.88%） [12] 盈利能力分析 - 2025Q2归母净利率同比下降3.69个百分点至31.57%；毛利率同比下降0.21个百分点至72.81% [12] - 期间费用率同比上升9.07个百分点至24.03%，其中销售费用率上升6.79个百分点，管理费用率上升1.71个百分点 [12] 公司战略调整 - 2024年以来提出为渠道减负措施，保持产品市场竞争力，助力未来地位突破 [12] - 2025年及时调整经营策略以缓解渠道压力 [12] 财务预测数据 - 预计2025年营业总收入109.56亿元，2026年115.92亿元，2027年126.20亿元 [17] - 预计2025年归母净利润31.83亿元，2026年33.56亿元，2027年36.91亿元 [17] - 预计2025年每股经营现金流3.13元，2026年2.80元，2027年3.21元 [17]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入8.17亿元（同比+11.03%）[2][6] - 2025H1归母净利润9387.71万元（同比+3.41%）[2][6] - 2025H1扣非净利润8933.34万元（同比+14.6%）[2][6] - 2025Q2营业总收入3.36亿元（同比+12.4%）[2][6] - 2025Q2归母净利润13.39万元（同比转正）[2][6] - 2025Q2扣非净利润-324.53万元（同比减亏）[2][6] 分产品收入表现 - 2025H1中高端黄酒收入5.21亿元（同比+7.16%）[12] - 2025H1普通黄酒收入1.95亿元（同比+2.53%）[12] - 2025H1其他酒收入0.7亿元（同比+60.47%）[12] - 2025Q2中高端黄酒收入1.85亿元（同比-0.71%）[12] - 2025Q2普通黄酒收入0.9亿元（同比+4.96%）[12] - 2025Q2其他酒收入0.49亿元（同比+147.39%）[12] - 乌毡帽酒业公司销售收入1.19亿元（同比-9.47%）[12] 分区域收入表现 - 2025H1浙江地区收入5.18亿元（同比+19.29%）[12] - 2025H1江苏地区收入0.52亿元（同比-13.83%）[12] - 2025H1上海地区收入1.36亿元（同比-11.33%）[12] 盈利能力分析 - 2025Q2归母净利率同比+0.51pct至0.04%[12] - 2025Q2毛利率同比+3.1pct至47.91%[12] - 2025Q2期间费用率同比+0.37pct至40.82%[12] - 销售费用率同比+8.02pct[12] - 管理费用率同比-5.18pct[12] - 研发费用率同比-3.15pct[12] - 财务费用率同比+0.69pct[12] - 营业税金及附加同比+1.02pct[12] 财务预测 - 预计2025年EPS为0.48元（对应PE 49倍）[12] - 预计2026年EPS为0.58元（对应PE 41倍）[12] - 预计2025年营业总收入19.00亿元[17] - 预计2026年营业总收入22.28亿元[17] - 预计2027年营业总收入25.23亿元[17] 增长驱动因素 - 中秋国庆旺季及年底春节备货有望拉动收入增长[12] - 高端化、年轻化新品持续放量[12] - 省外市场有望贡献增长[12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][10] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入138.8亿元，同比增长0.54%；归母净利润36.62亿元，同比增长2.49%；扣非净利润36.26亿元，同比增长2.42% [2][6][10] - 2025年第二季度营业总收入47.34亿元，同比下降14.23%；归母净利润13.32亿元，同比下降11.63%；扣非净利润13.15亿元，同比下降11.81% [2][6][10] - 归母净利率提升0.5个百分点至26.38%；毛利率下降0.54个百分点至79.87%；期间费用率下降1.07个百分点至28.15% [10] 产品结构分析 - 年份原浆系列收入109.59亿元，同比增长1.59% [10] - 古井贡酒收入11.84亿元，同比下降4.39% [10] - 黄鹤楼及其他收入14.97亿元，同比增长6.68% [10] 区域市场表现 - 华中地区收入122.97亿元，同比增长3.60% [10] - 华北地区收入8.09亿元，同比下降27.04% [10] - 华南地区收入7.68亿元，同比下降5.84% [10] 费用结构变动 - 销售费用率下降0.86个百分点 [10] - 管理费用率下降0.02个百分点 [10] - 研发费用率上升0.05个百分点 [10] - 财务费用率下降0.23个百分点 [10] - 营业税金及附加率上升0.51个百分点 [10] 财务预测与估值 - 预计2025年每股收益10.55元，2026年11.45元 [10] - 当前股价对应2025年市盈率16倍，2026年15倍 [10] - 预计2025年归母净利润55.75亿元，2026年60.50亿元 [16] 战略定位与发展前景 - 省内优势地位牢固，聚焦"全国化、次高端"战略 [10] - 省外市场稳步扩张 [10] - 二季度主要进行去库存调整，导致整体增速下滑 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入164.54亿元，同比下降2.67% [2][4][9] - 归母净利润76.63亿元，同比下降4.54% [2][4][9] - 扣非净利润76.5亿元，同比下降4.3% [2][4][9] - 2025年第二季度营业总收入71.02亿元，同比下降7.97% [2][4][9] - 第二季度归母净利润30.7亿元，同比下降11.1% [2][4][9] - 第二季度扣非净利润30.55亿元，同比下降11.24% [2][4][9] 产品结构分析 - 中高档酒类收入150.48亿元，同比下滑1.09% [9] - 中高档酒销量2.41万吨，同比增长13.33% [9] - 中高档酒销售均价62.39万元/吨，同比下降12.72% [9] - 普通酒收入13.50亿元，同比下滑16.96% [9] - 普通酒销量2.48万吨，同比下滑6.89% [9] - 普通酒销售均价5.44万元/吨，同比下降10.82% [9] 盈利能力指标 - 归母净利率下降0.91个百分点至46.57% [9] - 毛利率下降1.48个百分点至87.09% [9] - 期间费用率下降1.6个百分点至10.74% [9] - 销售费用率下降0.41个百分点 [9] - 管理费用率下降0.38个百分点 [9] - 研发费用率上升0.07个百分点 [9] - 财务费用率下降0.87个百分点 [9] - 营业税金及附加率上升1.18个百分点 [9] 经营策略与展望 - 公司积极协助经销商去化库存，效果较好 [9] - 双轮驱动的格局以及腰部产品逐步复苏的趋势仍在延续 [9] - 预计2025年EPS为8.44元，对应PE为17倍 [9] - 预计2026年EPS为8.86元，对应PE为16倍 [9] 财务预测数据 - 预计2025年营业总收入305.93亿元 [15] - 预计2026年营业总收入319.85亿元 [15] - 预计2027年营业总收入334.47亿元 [15] - 预计2025年归母净利润124.23亿元 [15] - 预计2026年归母净利润130.35亿元 [15] - 预计2027年归母净利润136.94亿元 [15]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][8] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入31.6亿元，同比下降16.89% [2][4][8] - 2025H1归母净利润11.3亿元，同比下降18.19% [2][4][8] - 2025H1扣非净利润10.93亿元，同比下降19.94% [2][4][8] - 2025Q2营业总收入11.13亿元，同比下降24.13% [2][4][8] - 2025Q2归母净利润3.02亿元，同比下降35.20% [2][4][8] - 2025Q2扣非净利润2.77亿元，同比下降40.24% [2][4][8] 产品结构表现 - 2025Q2中高档白酒收入8.17亿元，同比下降23.6% [8] - 2025Q2普通白酒收入2.10亿元，同比下降32.9% [8] - 普通白酒下滑幅度大于中高档产品，主要受行业竞争加剧影响 [8] 区域表现 - 2025Q2省外收入2.96亿元，同比下降36.38% [8] - 2025Q2省内收入7.3亿元，同比下降20.29% [8] - 省内销售表现好于省外，大本营市场发挥稳定器作用 [8] 盈利能力分析 - 2025H1归母净利率下滑0.57个百分点至35.76% [8] - 2025H1毛利率提升0.18个百分点至73.62% [8] - 2025H1期间费用率上升2.00个百分点至13.34% [8] - 销售费用率上升1.75个百分点，主要因广告宣传费用增加 [8] - 管理费用率上升1.15个百分点 [8] - 研发费用率下降0.13个百分点 [8] - 财务费用率下降0.77个百分点 [8] - 营业税金及附加率上升0.22个百分点 [8] 经营策略 - 公司控制发货节奏，保持库存相对良性 [8] - 公司灵活调整目标，为后续增长蓄力 [8] 财务预测 - 预计2025年EPS为2.77元，对应PE 16倍 [8] - 预计2026年EPS为2.93元，对应PE 15倍 [8] - 预计2027年EPS为3.07元 [14] - 预计2025年营业收入67.1亿元 [14] - 预计2026年营业收入69.62亿元 [14] - 预计2027年营业收入71.98亿元 [14]

投资评级 - 维持买入评级 [9] 核心观点 - 公司2025年上半年营收38.30亿元，同比下滑9.92%，归母净利润3.54亿元，同比下滑31.46%，扣非归母净利润2.89亿元，同比下滑38.86% [2][6] - 单Q2季度营收22.23亿元，同比下滑11.56%，归母净利润2.34亿元，同比下滑36.96%，扣非归母净利润2.12亿元，同比下滑40.19% [2][6] - 传统主业承压，但"ALL IN AI"战略下的新兴业务表现亮眼，工业AI产品TPT业务收入1.17亿元，机器人产品收入1.10亿元 [2][12] - 长期看好公司战略转型成效，预计2025-2027年归母净利润分别为11.6亿元、13.8亿元、16.5亿元，对应PE分别为33.7倍、28.2倍、23.6倍 [12] 财务表现 - 2025H1毛利率32.1%，同比下滑1.15个百分点，主要因业务结构调整 [12] - 分产品毛利率：工业智能制造解决方案39.5%（同比-1.43pct）、自动化仪表17.7%（同比-14.36pct）、S2B平台5.45%（同比-7.16pct）、工业软件54.0%（同比+22.37pct） [12] - 费用率表现平稳：销售费用率9.16%、管理费用率4.88%、研发费用率10.96%、财务费用率-0.54% [12] - 资产减值损失+信用减值损失合计1.12亿元，对利润形成压制 [12] 业务结构 - 分产品收入：工业自动化及智能制造解决方案22.38亿元（同比-9.49%）、自动化仪表6.77亿元（同比+91.72%）、S2B平台业务4.14亿元（同比-52.80%）、工业软件2.92亿元（同比-19.49%）、运维服务1.70亿元（同比+11.81%） [12] - 分行业表现：能源行业收入增速9.32%、建材行业82.58%、造纸行业77.56%，石化、化工、冶金行业收入整体平稳 [12] 战略进展 - TPT大模型进入规模化应用阶段，已在石化、煤化工等行业落地超过110个项目 [12] - 8月发布全球首个时序混合专家大模型（MoE）驱动的工业Agent生成平台（TPT2） [12] - 工业软件订阅制转型累计签约938家客户 [12] - 自动化仪表收入同比增长91.72%，表现突出 [12] 市场表现 - 当前股价49.26元，总股本7.91亿股，流通A股7.83亿股 [10] - 近12月最高价63.20元，最低价37.40元 [10] - 每股净资产12.82元 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 6个月投资评级为买入[4][5] 核心观点 - 上半年锦纶行业面临供需阶段性失衡压力 行业平均开工率同比减少3个百分点 二季度末库存达38天左右 较一季度末增加约8天 较年初增加约11天[1] - 公司25Q2营收16亿元同比减少15% 归母净利润1.6亿元同比减少41% 25H1营收31亿元同比减少9% 归母净利润3亿元同比减少23%[1] - 调整盈利预测 预计25-27年营收74/82/92亿元 归母净利润6.7/7.9/9.7亿元 对应EPS分别为0.8/0.9/1.1元 对应PE分别为12/11/9倍[4] 财务表现 - 锦纶长丝上半年销售9.77万吨 营收20亿元 平均售价2万元同比减少10%[1] - 嘉华尼龙业务营收12亿元净利润0.7亿元 高新染整业务营收7亿元净利润1亿元[1] - 预计25年营业收入74.13亿元同比增长4.11% 归母净利润6.73亿元同比减少7.25%[9] 竞争优势 - 建立锦纶回收 再生 聚合 纺丝 加弹 织造 染整上下游一体化全产业链布局 有效降低生产及管理成本[2] - 研发团队和设备覆盖全产业链 与东华大学 浙江理工大学等院校开展产学研合作 与杜邦 英威达 巴斯夫等国际企业进行技术合作[3] - 坚持高端产品路线 与知名品牌服装客户合作 建立终端客户反馈机制 实现产业链前后端联动研发[3] 估值指标 - 当前股价9.32元 总股本890.29百万股 总市值82.98亿元[5][6] - 每股净资产5.67元 资产负债率56.09%[6] - 预计25年市盈率12.33倍 市净率1.52倍 EV/EBITDA为7.30倍[9]