投资评级 - 维持"增持"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为19.5/17.7/15.9倍 当前估值处于低位[1][4] 核心观点 - 2025H1营收204.9亿元 同比+2.1% 扣非前后归母净利润39.04/36.32亿元 同比+7.21%/+5.99%[4] - 旺季表现低于预期 下调2025-2027年归母净利润预测至48.30/53.16/59.36亿元[4] - 公司执行销量修复优先策略 重点修复8元左右中高端产品销量 巩固腰部品牌实力[7] 财务表现 - 2025H1啤酒销量同比+2.2% 吨价同比-0.1% 主品牌销量同比+3.9% 中高档以上啤酒销量同比+5.1%[5] - 2025Q2销量同比+1.0% 吨价同比+0.2% 主品牌销量同比+3.9% 中高端以上品牌销量同比+4.8%[5] - 2025Q2归母净利率同比+1.23pct 毛利率同比+3.05pct 吨成本同比-5.1%[6] - 预计2025-2027年营业收入分别为330.55/340.15/356.50亿元 同比+2.9%/+2.9%/+4.8%[8] 产品结构 - 经典系、青岛白啤、高端生鲜1L铝瓶及超高端产品取得稳定增长[5] - 吨价降幅收窄逐步企稳 受益于产品结构调整[5] 成本控制 - 吨成本下降幅度扩大 主要因大麦、包材等原材料成本明显下降[6] - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.01/+0.24/+0.14/+0.50pct[6] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为3.54/3.90/4.35元[4][8] - 预计毛利率持续改善 从2024年的40.2%提升至2027年的43.0%[8] - 净利率预计从2024年的13.5%提升至2027年的16.7%[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 公司小型PLC和伺服系统市场份额领先 中大型PLC与变频器突破开辟工控成长空间 人形机器人研发进展顺利 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.7/3.4/4.0亿元 同比增长19%/25%/19% 现价对应PE为34/27/23倍 [6] - 看好公司大客户战略和新兴业务战略持续深化 长期增长动能充足 [5] 业绩表现 - 1H25实现营业收入8.8亿元 同比增长10.0% 归母净利润1.3亿元 同比增长0.4% 毛利率38.3% 同比下降0.2个百分点 [2] - Q2实现营业收入4.9亿元 同比增长6.9% 归母净利润0.8亿元 同比下降1.3% 毛利率38.4% 同比上升0.3个百分点 [2] - 2024年营业收入17.08亿元 归母净利润2.29亿元 预计2025年营业收入达19.51亿元 归母净利润2.71亿元 [9] 业务发展 - PLC业务1H25实现收入3.1亿元 同比增长0.5% 国内小型PLC市占率8% 居内资品牌第一 [3] - 驱动系统1H25实现收入4.3亿元 同比增长19% 其中步进电机和变频驱动产品收入约5000万元 同比增长50% [3] - 加快具身智能产业布局 无框力矩 编码器和空心杯电机已实现小批量销售 累计向头部机器人公司销售超万套编码器 [4] - 与华为云联合打造双臂协作智能焊接机器人和智能移动双臂分拣机器人等标杆项目 [4] 战略布局 - 积极研发大型PLC 加大对中型PLC投入 向新能源 半导体等高端制造领域拓展 [3] - 持续聚焦大客户战略 与智慧矿山 智慧物流等领域客户建立长期战略合作 [3] - 加大海外拓展布局 重点发力俄罗斯 中东 东南亚 日韩等区域 H1海外订单同比增速近50% [3] - 拟投资约8亿元建设机器人智能驱控系统生产项目 其中土地购买约5000万 厂房建设投入约4.5亿 设备及其他投入约3.5亿 项目建设周期24个月 [2] 费用投入 - 1H25销售费用率10.3% 同比上升0.6个百分点 研发费用率9.7% 同比上升0.1个百分点 [5] - 费用增长主要系推进大客户战略和直销转型扩充人员 研发投向大型PLC 高端伺服及人形机器人核心部件等领域 [5]

投资评级 - 维持"持有"评级 目标价110元 基于2026年40倍PE估值 [3][12][14] 核心财务表现 - 2025H1营收8.40亿元 YoY+74.64% 归母净利0.55亿元 YoY+15.57% 毛利率23.21% 净利率8.43% [1][7] - 2Q25单季营收5.23亿元 YoY+58.04% QoQ+65.10% 归母净利0.43亿元 YoY-0.82% QoQ+259.05% 毛利率23.43% 净利率10.33% [1][7] - 预测2025年归母净利1.88亿元 YoY+93.1% 2026年2.84亿元 YoY+51.0% 对应2025-2026年PE为57x/38x [3][12] 业务板块表现 智能汽车业务 - 收入1.87亿元 YoY+203% 因智能系统控制模块搭载量提升带动检测需求增长 [1][8] - 产品向多站连线设备及大型线体设备延伸 提升设备价值量 深度绑定比亚迪和赛力斯 [1][8] 散热器业务 - 收入1.35亿元 YoY+53% 主因通信/AI服务器及半导体行业需求增长 [2][8] - 为AI服务器客户提供数据中心治具和设备 包括液冷检测设备等配套产品 [2][9] 移动终端业务 - 收入4.06亿元 YoY+47% 超越行业增速 因AI/折叠屏/电池续航技术创新驱动换机需求 [2][10] - 重点拓展苹果产业链自动化设备及治具 加码VR/AR/XR领域射频与声光电测试设备 [2][10] 无刷电机业务 - 收入4300万元 应用于小米/追觅/iRobot等扫地机器人品牌 [2][10] - 增长动力来自AI大模型与3D视觉技术融合 及对传统有刷电机的替代优势 [2][10] 新兴业务 - 半导体设备收入1250万元 无人机设备收入1411万元 [11] 增长驱动因素 - 智能汽车检测线体出货量增长及设备升级 [1][8] - AI服务器/通信基站出货激增带动散热需求 [2][8] - 消费电子技术创新驱动换机需求复苏 [2][10] - 无刷电机技术替代及扫地机器人出货提升 [2][10] 估值基础 - 目标价110元基于2026年40倍PE 假设收入增长30%+ 毛利率稳定25%+ 散热业务收入超4亿元 [14] - 上行场景目标价123元(45xPE) 下行场景82元(30xPE) [15][16]

投资评级 - 劲仔食品投资评级下调至"增持" [1][6] 核心观点 - 劲仔食品2025年上半年业绩低于预期 营业总收入11.24亿元同比下滑0.5% 归母净利润1.12亿元同比下滑21.86% [6] - 业绩下滑主要受禽类制品业务拖累 鹌鹑蛋成本低位导致市场竞争加剧 禽类制品营收1.96亿元同比下滑24% [6] - 公司战略聚焦鱼类、蛋类、豆类三大品类 重点关注新品在会员渠道突破及零食量贩新渠道布局 [6] - 盈利能力承压 25H1毛利率29.45%同比下降0.96个百分点 25Q2归母净利率8.41%同比下降3.42个百分点 [6] - 预测2025-2027年净利润分别为2.47亿元、3.01亿元和3.48亿元 同比增长-15.3%、21.9%和15.6% [5][6] 财务表现 - 2025H1分产品营收：鱼制品7.57亿元（+7.61%） 禽类制品1.96亿元（-24%） 豆制品1.15亿元（+3.61%） 蔬菜制品0.34亿元（-10.69%） [6] - 2025H1分渠道表现：鱼制品经销渠道5.31亿元（-2.21%） 直营渠道2.26亿元（+40.89%） [6] - 2025H1毛利率分产品：鱼制品30.37%（-1.92pct） 禽类制品20.63%（-1.61pct） 豆制品32.48%（+1.53pct） 蔬菜制品24.92%（-10.91pct） [6] - 费用率上升：25Q2销售费用率14.32%（+2.23pct） 管理费用率4.64%（+1.23pct） 研发费用率2.65%（+0.61pct） [6] - 分红方案：每10股派现1元（含税） 分红率40% [6] 业绩预测 - 营收预测：2025E 24.57亿元（+1.9%） 2026E 27.31亿元（+11.2%） 2027E 30.01亿元（+9.9%） [5][6] - 盈利预测：2025E归母净利润2.47亿元（-15.3%） 2026E 3.01亿元（+21.9%） 2027E 3.48亿元（+15.6%） [5][6] - 毛利率预测：2025E 29.1% 2026E 30.0% 2027E 30.5% [5] - ROE预测：2025E 15.3% 2026E 16.8% 2027E 17.5% [5] 产品战略 - 禽类制品业务坚守价格底线并推出行业首创无抗鹌鹑蛋 [6] - 下半年产品组合聚焦"三个鱼制品、一个魔芋及若干其他产品" 加速流通渠道铺货 [6] - 完善上游供应链建设 通过规模效应提升盈利能力 [6]

投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - Q2业绩高增，持续看好公司发力低空领域，构建可落地商业闭环[1] - 公司软硬结合打造低空经济中的九洲样板，持续推荐[6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入18.54亿元，同比增长5.53%[6] - 2025年上半年归母净利润0.73亿元，同比增长7.85%[6] - 2025年上半年扣非后归母净利润0.39亿元，同比增长10.93%[6] - 分季度看，25Q1-Q2营收分别实现8.13、10.41亿元，同比分别下降8.16%、增长19.42%[6] - 归母净利润分别实现0.22、0.51亿元，同比分别下降40.11%、增长63.82%[6] - 扣非净利润分别实现0.02、0.37亿元，Q2业绩高增长[6] - 预测2025-2027年营业总收入分别为4,649、5,324、6,209百万元，同比增速11.3%、14.5%、16.6%[2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为224、275、333百万元，同比增速15.1%、22.7%、21.2%[2] - 预测2025-2027年每股盈利分别为0.22、0.27、0.33元[2] - 预测2025-2027年市盈率分别为83、68、56倍[2] - 预测2025-2027年市净率分别为5.8、5.6、5.3倍[2] 业务分析 - 2025H1智能终端产品实现营业收入11.82亿元，同比增长3.72%，毛利率11.46%，同比下降3.42pct[6] - 空管产品实现营业收入4.61亿元，同比增长10.07%，毛利率35.21%，同比提升3.71pct[6] - 微波射频实现营业收入1.72亿元，同比增长0.82%，毛利率42.76%，同比增长4.03pct[6] - 物业管理实现营业收入0.20亿元，同比增长0.17%[6] - 其他业务实现营业收入0.20亿元，同比增长124.15%[6] - 收入看，智能终端、空管产品占比分别为63.8%、24.8%[6] - 毛利看，智能终端、空管产品占比分别为35.3%、42.2%[6] - 公司子公司四川九洲空管科技上半年实现净利润0.46亿元[6] 低空经济布局 - 公司继续发力低空经济领域，与蜀道交通服务集团、中国移动通信集团四川有限公司绵阳分公司、丰翼科技等多家企业签订战略协议[6] - 积极参与深圳、东台、建德、绵阳等多地的低空管理、防控、协同监视、测试等示范建设，在手订单呈稳定增长态势[6] - 九洲空管参股成立绵阳科技城低空产业发展有限公司，以空管技术和产品优势做好支撑，深度参与绵阳低空飞行服务保障平台及地面基础设施建设[6] - 切入低空飞行检测领域，可快速形成商业闭环，预计第三方低空检验检测或迎战略机遇期[6] - 四川九洲以低空试验测试及其他增值服务为抓手，补强公司低空产业链测试业务，打通公司在低空经济方向的产业链[6] - 25年3月中标江苏东台项目（约2000万元），可视为公司在低空测试领域的重要突破[6] - 围绕低空新基建，打造样板工程，公司具备空管产品优势[6] - 公司强化低空数字化建设软实力，低空空域管理系统服务低空通航、无人机飞行等低空空域活动的空地一体化公共信息服务平台[6] - 2025年3月，九洲集团与顺丰速运达成合作，共筑低空经济产业新生态，共同建设低空物流混合运行应用示范项目[6] - 2025年7月30日，珠海-广州，大湾区首条跨城超长无人机物流航线正式开通，由九洲集团深度参与保障，九洲空管牵头的低空安全管理体系作为核心支撑[6] 公司基本数据 - 总股本102,280.66万股[3] - 已上市流通股102,280.66万股[3] - 总市值185.54亿元[3] - 流通市值185.54亿元[3] - 资产负债率53.57%[3] - 每股净资产2.94元[3] - 12个月内最高/最低价21.43/8.06元[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 公司1H25实现营业收入659.9亿元（同比下降1.47%）和归母净利润24.08亿元（同比下降4.82%）[7] - 核心利润27.36亿元（同比增长1.4%）[7] - 平台交易气业务展现韧性 零售气量逆势增长 舟山接收站接卸能力提升[7] - 负债结构优化 自由现金流充沛 私有化新奥能源进展顺利[7] 财务表现 - 1H25营业总收入66,015百万元（同比下降1.5%）[6] - 1H25归母净利润2,408百万元（同比下降4.8%）[6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为51.55亿元/64.19亿元/71.04亿元[6][7] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为11倍/9倍/8倍[6][7] 平台交易气业务 - 1H25平台交易气销售量26.89亿m³（同比仅下降0.6%）[7] - 其中国际气量增长20.8%至11.6亿m³ 国内气量小幅下降至15.3亿m³[7] - 新签ADNOC（100万吨/年）、雪佛龙（60万吨/年）和中石化（首年1.5亿方）等长协资源[7] 零售气业务 - 1H25零售气量129.5亿m³（同比增长1.9%）优于行业平均（全国表观消费量下降0.9%）[7] - 居民气量30.4亿m³（同比增长1.3%） 工商户气量97.9亿m³（同比增长2.4%）[7] - 零售收入336.27亿元 毛利46.9亿元（同比增长2.3%）[7] - 居民顺价比例提升至64%[7] 基础设施与运营 - 舟山接收站1H25接卸量113.7万吨（同比增长11.7%）[7] - 舟山三期项目投产 年接卸能力提升至超1000万吨/年[7] 财务状况 - 1H25总负债规模297.36亿元 净负债比率21.2%（同比下降3.3个百分点）[7] - 财务费用3.52亿元（同比下降1.50亿元）[7] - 经营性现金流55.73亿元（同比提升15.70%）[7] - 自由现金流14.35亿元[7] 公司发展 - 私有化新奥能源取得重大进展 已获国家发改委备案通知[7] - 完成私有化后预计将增厚每股收益和每股分红[7] - 公司规划2026-2028年每年现金分红比例不少于当年归母核心利润的50%[7]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5][7] 核心观点 - 公司依托资源禀赋优势和规模优势，深化出版主业供给侧结构性改革，加大研发投入推动信息化建设和数字化转型，各业务板块发展均衡，效益稳步提升 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.18/12.71/13.97亿元，EPS分别为1.27/1.44/1.58元/每股，PE分别为11.7/10.3/9.3倍 [7] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入39.72亿元同比下降1.30%，归母净利润4.51亿元同比增长50.74% [7] - 预计2025年营业收入9669百万元同比增长5.4%，归母净利润1118百万元同比增长38.1% [4] - 毛利率预计从2024年33.5%提升至2025年33.7%并保持稳定 [4] - ROE预计从2024年10.4%提升至2025年12.9% [4] 业务发展 - 整合设立每年8000万元出版主业高质量发展专项资金 [7] - 2025年春发行中小学教材约1.72亿册，23个学科国际教材通过教育部审定 [7] - 在全省镇街打造120家"新华悦读空间" [7] - 时代周报、时代财经生产图文稿件2944篇，五大平台阅读量超6600万，10万+稿件同比增长43% [7] 数字化建设 - 2025年上半年研发费用达1990.55万元同比增长398.31% [7] - 粤教翔云数字教材应用平台覆盖全省19,151所学校，开通激活师生用户达1589.7万人 [7] - 推出"AI助教""AI助学"两大智能应用场景，升级"南方E课堂"产品线 [7] - 上线面向C端的自研小程序"悦教AI学习助手" [7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][5][6] 核心观点 - 公司Q2业绩显著回暖 营收同比增长8.99%至3.69亿元 归母净利润同比增长91.12%至5551万元 [1] - 组织变革阵痛期已过 经营态势持续回暖 市场占有率与人效指标实现双提升 [1] - 三大增长曲线协同发力 新业务注入强劲动能 国际业务新签合同同比增长135% [2] - AI作为核心战略布局 AI订单同比增长100%以上 中标多个重要项目 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.34/2.16/2.92亿元 对应PE分别为63X/39X/29X [3][4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入6.03亿元 同比下降5.30% 归母净利润1197万元 同比下降64.70% [1] - 预计2025年营业收入18.76亿元 同比增长25.3% 2026年22.16亿元 同比增长18.1% 2027年25.53亿元 同比增长15.2% [4][11] - 预计毛利率从2024年52.57%提升至2025年55.20% 并保持稳定 [11] - 净利润率从2024年-11.44%改善至2025年7.15% 2026年9.74% 2027年11.44% [11] - 每股收益从2024年-0.35元改善至2025年0.27元 2026年0.44元 2027年0.59元 [4][11] 业务发展 - 第一增长曲线业务稳步推进 新签合同同比增长14% 自然资源业务板块实现恢复性增长 [2] - 第二增长曲线快速发展 水利气象业务受益于水利投资增长 企业应用业务合同额同比增长30%以上 [2] - 第三增长曲线蓄势待发 数据要素业务已服务超100个城市 80多个数据局 低空经济业务落地"一体两翼"布局 [2] - 国际业务战略调整为"平台+解决方案"出海 在马来西亚签约标杆项目 [2] - AI业务中标广州市规划和自然资源局生成式大模型建设 连云港市不动产登记智能化建设等重点项目 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司在半导体零部件业务的长期高成长性 [1][8] 核心观点 - 2025H1业绩小幅下降 营收14.09亿元同比-0.6% 归母净利润1.08亿元同比-23.1% [8] - Q2单季业绩环比改善 营收7.37亿元环比+9.5% 归母净利润0.57亿元环比+12% [8] - 食品业务稳健增长 收入8.46亿元同比+5.4% 受益于乳制品和饮料行业需求增长及"设备+包材"一体化模式 [8] - 半导体国产替代稳步推进 产品通过美国前二半导体设备厂商特殊工艺认证并成为一级供应商 [8] - 液冷系统积极布局 聚焦CDU、流体管路、快接头等关键组件 已具备成熟批量加工能力 [8] 财务表现 - 2025H1毛利率24.5%同比-1.1pct 销售净利率7.6%同比-2.3pct [8] - 期间费用率15.7%同比-0.9pct 其中财务费用率1%同比-0.4pct [8] - 经营现金流显著改善 净额1.3亿元同比+41.8% [8] - 存货15.08亿元同比-5.1% 合同负债1.23亿元同比持平 [8] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利润预测至2.55/3.14/4.15亿元（前值3.13/4.24/5.81亿元） [8] - 预计2025-2027年营收30.18/34.22/39.89亿元 同比+5.93%/+13.40%/+16.57% [1] - 对应EPS 0.62/0.77/1.02元 动态PE 62/50/38倍 [1][8] 业务进展 - 半导体业务收入4.41亿元同比-1.3% 医药业务收入1.22亿元同比-27.5% [8] - 开发控压蝶阀、控压钟摆阀、ALD阀、离心泵、PVD/CVD腔体等新产品 覆盖高门槛制程环节 [8] - 通过子公司菉康普推进液冷产品布局 瞄准AI服务器与AIDC散热需求 [8] 估值数据 - 当前股价38.73元 总市值157.94亿元 流通市值111.40亿元 [5] - 市净率7.65倍 每股净资产5.06元 [5][6] - 资产负债率60.01% 总股本407.81百万股 [6]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司通过优化订单结构推动业务高质量发展 在手订单充足达61.19亿元 新增订单27.84亿元 其中余热锅炉7.03亿元 清洁环保能源装备2.81亿元 解决方案14.77亿元 备件及服务3.23亿元 [3] - 公司积极布局新能源市场 依托熔盐储能核心技术拓展光热发电 用户侧储能 火电灵活性改造及零碳园区等应用场景 [3] - 公司紧抓核电市场机遇 通过建设核电专用制造清洁车间提升承接能力 已为多座核电站提供186台常规岛压力容器和换热器及435台核2 3级压力容器和储罐 [3][4] - 公司拓展海外市场 利用燃机余热锅炉等优势产品提升国际市场份额及OEM业务 [3] - 公司装备制造毛利率提升1.82个百分点 但财务费用因银行存款利率下降及汇兑损失同比大增712.19% [3] - 公司通过投资浙江臻泰能源切入SOFC赛道 并设立杭州西子核能科技有限公司 加快推进崇贤制造基地核电车间建设 规划面积6480平方米 一期预计2025年9月底投产 [3] 财务表现 - 2025H1营业收入27.94亿元 同比减少6.49% 归母净利润1.48亿元 同比减少56.81% 扣非归母净利润1.29亿元 同比增长37.58% [1] - 2025H1毛利率20.55% 同比提升0.1个百分点 销售净利率6.43% 同比下滑5.9个百分点 [3] - 分产品毛利率：余热锅炉29.68%(+8.08pct) 清洁环保能源装备14.35%(-13.91pct) 解决方案15.97%(+4.72pct) 备件及服务31.61%(+7.11pct) [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为71.71亿元(+11.4%) 79.29亿元(+10.6%) 85.01亿元(+7.2%) [5][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.65亿元(+5.8%) 4.76亿元(+2.4%) 5.17亿元(+8.4%) [5][6] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.63元 0.65元 0.70元 [5] 业务布局 - 新能源市场：熔盐储能技术应用于光热发电 用户侧储能 火电灵活性改造及零碳园区 [3] - 核电市场：提升核电产品制造能力 成为中广核集团 中核集团长期合作伙伴 [3][4] - 海外市场：重点推广燃机余热锅炉产品 扩大国际市场份额及OEM业务 [3] - SOFC领域：通过子公司投资浙江臻泰能源切入固体氧化物燃料电池赛道 [3]