投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 业绩符合预期，制冷剂价格和盈利大幅提升，公司或充分受益液冷浪潮[1] - 制冷剂盈利大幅提升，Q3景气持续上行，因二代制冷剂生产配额进一步削减，三代制冷剂继续实行生产配额管理，厂库和渠道库存消化较为充分，下游需求增长，行业生态和竞争秩序持续改善[5] - 含氟精细化学品盈利提升显著，公司或充分受益液冷浪潮，伴随AI、5G等高密度业务快速发展，数据中心散热问题成为重大挑战，冷板路线和浸没式路线均涉及氟化液等产品[5] - 基础化工及氟化工原料盈利修复，食品包装材料及石化材料短期承压[5] - 在全球供给严格约束下，行业格局优化叠加下游需求增长将带来制冷剂价格和价差的长周期向上，公司涨价弹性大[5] 财务数据及盈利预测 - 2025H1营业总收入133.31亿元，同比增长10.4%[2] - 2025H1归母净利润20.51亿元，同比增长147.0%[2] - 2025E归母净利润预测45.56亿元，同比增长132.5%[2] - 2026E归母净利润预测58.23亿元，同比增长27.8%[2] - 2027E归母净利润预测75.68亿元，同比增长30.0%[2] - 2025H1毛利率28.7%，同比提升11.99个百分点[5] - 2025E毛利率预测26.7%，2026E预测30.2%，2027E预测33.5%[2] - 2025E市盈率21倍，2026E市盈率17倍，2027E市盈率13倍[2] 市场数据 - 收盘价36.20元[3] - 一年内最高价36.95元，最低价14.25元[3] - 市净率5.1[3] - 股息率0.64%[3] - 流通A股市值97,731百万元[3] - 每股净资产7.13元[3] - 资产负债率33.56%[3] - 总股本2,700百万股，流通A股2,700百万股[3] 半年度业绩 - 25H1营业收入133.31亿元，同比增长10%[5] - 25H1归母净利润20.51亿元，同比增长147%[5] - 25H1扣非归母净利润20.26亿元，同比增长155%[5] - 25H1毛利率28.72%，同比提升11.99个百分点[5] - 25H1净利率17.07%，同比提升9.42个百分点[5] - 25Q2营业收入75.31亿元，同比增长14%，环比增长30%[5] - 25Q2归母净利润12.42亿元，同比增长139%，环比增长54%[5] - 25Q2扣非归母净利润12.37亿元，同比增长145%，环比增长57%[5] - 25Q2毛利率28.95%，同比提升10.57个百分点，环比提升0.53个百分点[5] - 25Q2净利率18.29%，同比提升9.31个百分点，环比提升2.80个百分点[5] 制冷剂业务 - 25H1制冷剂毛利30.88亿元，同比增长157%[5] - 25H1制冷剂毛利率50.35%，同比提升22.54个百分点[5] - 25Q2制冷剂销量8.48万吨，同比减少10%，环比增长21%[5] - 25Q2制冷剂销售均价40,911元/吨，同比增长65%，环比增长9%[5] - 子公司衢化氟化学实现净利润16.40亿元，同比增长211%[5] - 子公司飞源化工实现净利润4.50亿元，同比增长170%[5] - Q3长协R32报价5万元/吨，R410A报价4.9万元/吨，环比Q2分别提升4,000元/吨和2,000元/吨[5] - 8月4日广东乳源东阳光氟R32报价6万元/吨（+3,000元），R134a报价5.1万元/吨（+1,000元），R410A报价5.1万元/吨（+1,000元）[5] - 公司三代制冷剂配额国内领先，拥有3.9万吨R22配额[5] - 公司拥有R134a配额6.06万吨，国内占比29%[5] 其他业务 - 25H1含氟聚合物毛利0.39亿元，同比减少45%[5] - 25H1含氟聚合物毛利率4.40%，同比下降1.74个百分点[5] - 25H1含氟精细化学品毛利0.13亿元，同比增长120%[5] - 25H1含氟精细化学品毛利率6.90%，同比提升1.94个百分点[5] - 25H1基础化工产品毛利3.92亿元，同比增长27%[5] - 25H1基础化工产品毛利率27.01%，同比提升9.71个百分点[5] - 25H1氟化工原料毛利0.36亿元，同比增长440%[5] - 25H1氟化工原料毛利率4.19%，同比提升4.79个百分点[5] - 25H1食品包装材料毛利1.09亿元，同比减少17%[5] - 25H1食品包装材料毛利率30.97%，同比提升5.10个百分点[5] - 25H1石化材料毛利0.07亿元，同比减少96%[5] - 25H1石化材料毛利率0.36%，同比下降8.71个百分点[5] 项目进展 - 公司本埠1万吨/年高品质可熔氟树脂、500吨/年全氟磺酸树脂一期250吨/年项目、1万吨/年FEP等扩建项目推进中[5] - 甘肃巨化高性能氟氯化工新材料一体化项目推进中[5] - 5000吨/年巨芯冷却液项目一期1000吨/年运行状况良好[5] - 全氟聚醚JHT系列产品可为半导体生产、大数据中心、新能源汽车、储能、机器人、AI等战略新兴产业提供热管理、高精度清洗、恶劣环境润滑解决方案[5]

投资评级 - 增持-A(维持) [1][5] 核心观点 - 公司坚持"煤电为基、储能为翼"的发展战略，内生与外延成长同步推进，且重视股东合理回报 [5] - 煤电一体化对业绩的稳定作用显现，电力业务毛利率提升对冲煤炭业务波动 [2][3] - 海则滩煤矿项目稳步推进，预计投产后将明显改善公司业绩 [3] - 三季度反内卷相关政策转向带动煤价上涨，预计公司煤炭业务将有所改善 [2] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入106.76亿元，同比减少26.44% [2] - 2025年上半年实现归母净利润1.26亿元，同比减少89.41% [2] - 二季度单季实现营业收入50.35亿元，同比减少29.98%，环比减少10.74% [2] - 二季度单季实现归母净利润0.75亿元，同比减少89.63%，环比增长47.06% [2] - 2025年上半年吨煤收入367.87元/吨，同比下降54.45% [2] - 二季度吨煤收入345.19元/吨，同比下降52.96% [2] - 2025年上半年吨煤毛利85.88元/吨，同比下降80.39% [2] - 二季度吨煤毛利65.01元/吨，同比下降83.08% [2] - 电力业务2025年上半年实现营业毛利16.40亿元，同比增加20.51% [3] - 电力业务毛利率20.96%，同比增加5.50个百分点 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.68/6.75/15.06亿元 [5] 业务进展 - 海则滩煤矿项目矿建工程于2024年6月进入井下二期工程施工 [3] - 截至2025年6月底工程成巷11,000余米，完成井下二期总工程量的65% [3] - 土建工程及安装工程根据矿建工程进展同步推进 [3] 市场数据与估值 - 收盘价1.47元，年内最高价2.14元，最低价1.03元 [2] - 流通A股/总股本218.18亿股 [2] - 流通A股市值320.72亿元，总市值320.72亿元 [3] - 2025年预测市盈率88.8倍，2026年48.4倍，2027年21.7倍 [8] - 市净率维持在0.7倍 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 25H1营业收入7.72亿元，同比增长23.74%，归母净利润7473.83万元，同比增长33.61% [1][5] - 25Q2单季度营业收入4.28亿元，同比增长27.1%，环比增长24.42%，归母净利润0.42亿元，同比增长35.18%，环比增长31.18% [1][5] - 业绩增长主要由于各板块业务增长、产品销售结构优化、新产业方向稳步贡献收益及欧元汇率上升带来的汇兑收益增加 [1] 业务进展 - 液体火箭发动机推力室材料项目累计投资4723.27万元，成功研发铜铬铌大推力液体火箭发动机推力室内壁热等静压近净成型技术，并交付客户样件 [2] - 医疗影像装备项目新厂房建设完成，累计投入1.51亿元，达产后将实现年产30000套CT球管零组件、15000套DR射线管零组件及500套直线加速器零组件 [2] - 与西门子医疗、联影医疗、昆山医源等领先企业保持合作关系 [2] 财务预测 - 预计25-27年EPS分别为0.23元、0.30元、0.37元，PE分别为76.0倍、58.3倍、46.6倍 [3] - 预计25-27年营业收入分别为16.20亿元、20.36亿元、25.17亿元，增长率分别为21.9%、25.6%、23.6% [3][10] - 预计25-27年归母净利润分别为1.67亿元、2.17亿元、2.72亿元，增长率分别为45.9%、30.4%、25.2% [3][10] - 预计ROE从25年14.2%提升至27年18.8%，毛利率从25年25.0%提升至27年26.2% [10] 行业与市场 - 公司属于其他金属新材料行业，近一年股价表现优于沪深300指数 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][11] 核心观点 - 金鄂博氟化工产能释放推动营收增长 1H25收入17.26亿元同比上升54.24% [1][2] - 短期利润承压 1H25归母净利润1.26亿元同比下降24.74% [1][2] - 看好未来产能爬坡和新项目投产 预计2025-2027年归母净利润复合增长率35.6% [10][11] 财务表现 - 营收持续高增长 2023-2027E营收CAGR为32.1% [1][12] - 利润率逐步改善 毛利率从2024年21.1%预计提升至2027年28.2% [12] - ROE显著回升 从2024年11.8%预计提升至2027年20.5% [1][12] - 现金流波动较大 1H25经营现金流2.79亿元同比下降0.76% [4] 业务运营 - 萤石业务稳定 1H25国内萤石产品产量18.59万吨同比略增 [3] - 氢氟酸产能快速释放 1H25金鄂博销售无水氟化氢9.58万吨同比增加4.68万吨 [2][10] - 包头项目进展顺利 包钢金石生产萤石粉39万吨 金鄂博生产无水氟化氢10.3万吨 [3] - 蒙古国项目稳步推进 预处理原矿约20万吨 生产萤石块矿近4万吨 [3] 费用结构 - 销售费用率保持低位 1H25销售费用率0.39%同比下降0.02个百分点 [3] - 财务费用率上升 1H25财务费用率3.58%同比上升0.75个百分点 [3] - 研发投入下降 1H25研发费用同比下降29.89% [3] 未来展望 - 金鄂博2025年计划生产无水氟化氢18-22万吨 [10] - 蒙古国选矿厂建设完成85% 计划10月底前启动试车 [10] - 翔振矿业技改项目计划2025年底前完成 [10] - 预计2025-2027年EPS分别为0.36/0.58/0.78元 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 [4][8][17] 核心观点 - 端侧AI领域技术布局行业领先 自主研发Fibocom AI Stack技术平台 深度整合机器视觉、语音识别、生成式AI等多种AI模型 创新开发高性能端侧AI推理引擎 实现跨芯片平台兼容运行 显著提升AI模组产品市场竞争力 [2] - 积极把握机器人行业机遇 2023年成立AIC产品线 聚焦机器人行业AI算法+硬件解决方案 2024年实现智能割草机器人解决方案批量发货 2025年实现国内外多家头部客户导入 [2] - 智能割草机器人解决方案高度集成AI算法、机器视觉、自动驾驶、高精度差分定位（RTK）等技术 为行业客户提供全栈式解决方案 基于技术延伸推出多传感器融合定位+算力盒子RV-Bot 成功送样国内知名具身智能公司 [2] - 持续加强行业生态合作伙伴关系 推动优质大模型在AI模组及解决方案部署 赋能物联网设备AI化 携手合作伙伴推动"IP+AI应用"深度融合 为AI玩具产业高质量发展注入新动能 [3] - 广通远驰基于高通平台与生态合作伙伴聚焦芯片技术平台创新和快速落地 在5G使用场景、平台性能挖掘、软件平台化、软件功能创新等方面紧密合作 共同打造智能网联SIP应用新高度 [3] - AI大模型方面联合产业合作伙伴 结合AIOT积累 将AI大模型应用引到5G和智能座舱SIP 在5G信号优化、AI多模态应用场景等解决方案初见成效 加速智能汽车数字化发展 推动汽车产业降本增效 [3][8] - 随着公司坚持研发投入创新 产品矩阵不断丰富 同时积极布局端侧AI及机器人等前沿领域 未来业绩有望持续增长 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入37.07亿元 同比减少9.02% 剔除锐凌无线影响后同比增长23.49% 归母净利润2.18亿元 同比减少34.66% 剔除锐凌无线影响后同比增长6.54% [1][2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.58亿元、7.09亿元、8.71亿元 同比增长率分别为-16.5%、27.1%、22.7% [1][8] - 预计2025-2027年EPS分别为0.73元、0.93元、1.14元 当前股价对应PE分别为46倍、36倍、29倍 [1][8] - 预计2025-2027年营业收入分别为84.57亿元、98.46亿元、113.06亿元 同比增长率分别为3.3%、16.4%、14.8% [1] - 2023-2024年ROE分别为18.1%、18.7% 预计2025-2027年ROE分别为14.3%、16.1%、17.2% [1] - 当前总市值254.21亿元 流通市值176.98亿元 总股本7.65亿股 流通股本5.33亿股 [4] 业务进展 - AI研究院聚焦模型轻量化与异构计算核心技术 [2] - 智能割草机器人解决方案将AI算法、机器视觉、自动驾驶、高精度差分定位（RTK）等技术高度集成 [2] - 多传感器融合定位+算力盒子RV-Bot已成功送样国内知名具身智能公司 [2] - 积极推动众多优质大模型在AI模组及解决方案部署 [3] - 在5G信号优化、AI多模态应用场景等解决方案方面初见成效 [3][8]

投资评级 - 报告对奥普科技维持"推荐"评级 目标价为16.1元 [2] 核心观点 - 公司2025H1营收8.2亿元(YoY-4.9%) 归母净利润1.3亿元(YoY+7.8%) 其中Q2单季度营收4.7亿元(YoY-1.5%) 归母净利润0.8亿元(YoY+15.4%) [7] - 材料业务受地产景气度影响显著下滑 电器业务保持微增：材料业务营收1.4亿元(YoY-21.3%) 电器业务营收6.7亿元(YoY+0.9%) [7] - 费用管控成效显著推动盈利能力提升：2025Q2期间费用率同比下降4.6个百分点 其中销售/管理/研发费用率分别下降3.6/0.4/0.9个百分点 广告费用同比减少38.2% [7] - 质价比策略导致毛利率承压：2025H1毛利率44.5%(YoY-1.5pct) 其中电器业务毛利率50.5%(YoY-2.7pct) 材料业务毛利率16.8%(YoY-5.1pct) [7] 财务预测 - 营收预测：2025E/2026E/2027E分别为19.26/20.27/21.54亿元 同比增速3.2%/5.2%/6.3% [3][7] - 归母净利润预测：2025E/2026E/2027E分别为3.05/3.32/3.58亿元 同比增速2.6%/8.9%/7.9% [3][7] - 每股收益预测：2025E/2026E/2027E分别为0.78/0.85/0.92元 [3][7] - 估值水平：2025E/2026E/2027E市盈率分别为16/14/13倍 市净率分别为3.1/3.1/3.0倍 [3][7] 业务表现 - 电器业务表现稳健：2025H1营收6.7亿元 同比增长0.9% [7] - 材料业务显著承压：2025H1营收1.4亿元 同比下降21.3% 主要受地产行业景气度低位影响 [7] - 运营效率提升：通过降本和供应链赋能等精细化管理措施提升运营效率 [7] 盈利能力 - 净利率改善：2025Q2归母净利率达17.3%(YoY+2.5pct) [7] - ROE水平良好：2025E/2026E/2027E预测ROE分别为19.9%/21.3%/22.6% [7] - ROIC表现优异：2025E/2026E/2027E预测ROIC分别为23.8%/25.7%/27.4% [7]

投资评级 - 强推评级（维持）目标价14.00元 [2] 核心观点 - 公司全面推广"增收+N"模式创新业务订单实现高速增长2025年上半年新签订单14.03亿元同比增长46.30%其中创新业务新签订单9.41亿元同比增长126.50% [7] - 战略聚焦"AI+停车经营"通过AI技术赋能停车交易结算、车位代运营和停车资产经营业务推动行业线上化、数字化转型 [7] - 创新业务收入表现亮眼2025年上半年创新业务收入4.11亿元同比增长39.85%智能硬件业务收入2.91亿元同比增长4.02%扭转下滑态势 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入7.44亿元同比增长21.44%归母净利润0.41亿元同比增长143.75% [7] - 2025年第二季度单季营业收入4.38亿元同比增长17.54%归母净利润0.40亿元同比增长26.91% [7] - 预测2025-2027年营业收入分别为19.11亿元、22.93亿元、27.33亿元同比增速21.1%、20.0%、19.2% [3][7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.67亿元、2.22亿元、2.89亿元同比增速430.8%、33.3%、30.2% [3][7] - 每股盈利预测2025-2027年分别为0.26元、0.35元、0.45元 [3][7] 业务发展 - 捷停车平台用户规模超1.4亿2025年上半年线上交易流水金额68.95亿元 [7] - 车位代运营业务上线项目超4,000个推出车位电商模式扩大业务适用面2025年上半年智慧停车运营收入0.80亿元同比增长39.46% [7] - 云托管业务增长强劲托管收费车道总数超1.66万条较2024年底净增1,600余条软件及云服务收入1.25亿元同比增长26.11% [7] - 停车资产运营业务新签订单6.77亿元累计在手订单15.86亿元2025年上半年该业务收入2.07亿元同比增长49.86% [7] - 与华为智驾、华为鸿蒙、百度车机、支付宝车机等合作伙伴开展数据服务合作开始获得数据服务收入 [7] 估值指标 - 基于2026年40倍PE给予目标价14.00元 [7] - 当前市盈率2025E为44倍2026E为33倍2027E为25倍 [3][7] - 市净率2025E为2.9倍2026E为2.7倍2027E为2.5倍 [3][7]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[2] 核心观点 - REITs项目增厚利润对冲其他收益下滑，资产盘活战略见效[6] - 成本管控加强，毛利率逆势提升[6] - 公司股息政策稳定，总分红比例大幅提升至76.7%[6] - 公司作为综合物流龙头，拥有覆盖全国和全球的物流网络，具备强大的资源壁垒和网络效应[6] - 短期看，公司通过REITs及出售路凯国际股权等方式盘活资产，释放现金流，优化资产结构[6] - 长期看，公司提供端到端一体化全价值链物流解决方案的重要性将日益凸显，海外业务持续扩张[7] - 预计2025-2027年公司归母净利润为49.6/37.1/37.2亿元，对应2025年盈利PE为8.3x，相较于可比公司PE估值仍然处于较低位置[7] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入505.2亿元，同比下降10.4%（调整后）[1] - 2025年上半年实现归母净利润19.5亿元，同比持平[1] - 2025年上半年扣非归母净利润14亿元，同比下降22.3%[1] - 2025年Q2实现营业收入267.5亿元，同比下降16.7%（调整后）[1] - 2025年Q2实现归母净利润13亿元，同比增长14%[1] - 2025年Q2扣非归母净利润8.3亿元，同比下降22.5%[1] - 2025年上半年营业成本为474.2亿元，同比下降11.3%[6] - 2025年上半年四费合计21亿元，同比下降4.1%[6] - 2025年上半年毛利率为6.1%，同比提升1pct[6] - 2025年上半年净利率为4.2%，同比提升0.5pct[6] - 预计2025年营业总收入1048.06亿元，同比下降1%[8] - 预计2025年归母净利润49.58亿元，同比增长27%[8] - 预计2026年归母净利润37.09亿元，同比下降25%[8] - 预计2027年归母净利润37.23亿元，同比持平[8] 业务运营 - 2025Q2公司整体业务量有所下降[6] - 海运代理业务量同比增长4.1%[6] - 空运通道业务量同比下降9.5%[6] - 铁路代理业务量同比下降26.6%[6] - 合同物流（含冷链）业务量同比下降3.6%[6] - 项目物流业务量同比下降9.4%[6] - 化工物流业务量同比增长6.1%[6] - 专业物流总体业务量同比下降3.6%[6] - 跨境电商物流业务量同比下降56%[6] - 代理及相关业务实现收入321.9亿元，同比下降18.9%[6] - 代理及相关业务分部利润为10.6亿元，同比下降3.5%[6] - 专业物流业务实现收入144亿元，同比下降4.3%[6] - 专业物流业务分部利润3亿元，同比下降21.8%[6] - 电商业务实现收入77.4亿元，同比基本持平[6] - 电商业务分部利润0.73亿元，同比下降36%[6] - 2025H1其他收益与投资收益合计为18.7亿元，同比下降6%[6] - 敦豪实现净利润9.1亿元，同比减少5.8亿元[6] - 单Q2其他收益与投资收益合计为12.7亿元，同比增长23.1%[6] - 单Q2其他收益4.0亿元，同比下降24%，减少1.3亿元[6] - 单Q2投资收益8.6亿元，同比增加3.7亿元[6] - 中银中外运仓储物流REITs项目增厚税前利润约4.4亿元[6] 股东回报 - 公司拟派发2025年中期股息每股现金0.145元（含税）[6] - 预计派发总额10.4亿元（含税），占2025年上半年合并报表归属于上市公司股东净利润的53.5%[6] - 2025年上半年现金分红（含中期股息及回购金额）合计约14.9亿元，分红比例达76.7%，较去年同期54%的水平显著提升[6] 估值指标 - 当前股价5.63元[2] - 总股本7272百万股[2] - 总市值40.9十亿元[2] - 流通市值29.6十亿元[2] - 每股净资产5.5元[2] - ROE（TTM）9.8%[2] - 资产负债率47.0%[2] - 预计2025年每股收益0.68元[8] - 预计2025年PE 8.3x[8] - 预计2025年PB 1.0x[8] 股价表现 - 1个月绝对表现5%[4] - 6个月绝对表现11%[4] - 12个月绝对表现26%[4] - 1个月相对表现-1%[4] - 6个月相对表现1%[4] - 12个月相对表现-6%[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 2025年二季度归母净利润环比显著改善62% 显示经营状况好转 [2] - 公司在手订单达5.77亿元 同比增长29% 为未来业绩提供保障 [2] - 公司在中高端风机市场具备竞争优势 受益于轨道交通、新能源装备和海洋工程三大领域需求增长 [4] 财务表现 - 2025年上半年营收2.78亿元 同比增长8% 归母净利润0.29亿元 同比下滑5% [2] - 2025年二季度单季营收1.53亿元 同比增长10% 环比增长23% 归母净利润0.18亿元 同比增长3% 环比大幅增长62% [2] - 2025年上半年销售毛利率28.75% 同比微降0.08个百分点 销售净利率10.41% 同比下降1.41个百分点 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.66亿元、0.81亿元、1.01亿元 对应同比增长20.01%、23.21%、24.47% [1][9] 业务分析 - 通风机业务收入2.11亿元 同比增长8% 占总营收76% 毛利率28.86% 同比提升0.77个百分点 [3] - 冷却系统业务收入0.60亿元 同比增长9% 占总营收22% 毛利率29.05% 同比下降4.63个百分点 [3] - 境内收入2.41亿元 同比增长12% 境外收入0.37亿元 同比下降8% 主要受国际贸易环境影响 [2] 市场前景与成长驱动 - 轨道交通领域受益于建设投资高位和动车组高级修密集期 [4] - 新能源领域受益于风电光伏快速发展、水电项目推进和核电规模世界第一 2024年公司核电市场突破地域限制 [4] - 海洋工程与舰船领域随着国家对海洋经济重视迎来广阔空间 公司与中船、招商等船厂合作良好 船用订单充足 部分项目排产至2027年 [4] - 公司研发的低噪声、高风量、大压力舰用风机通过性能试验 已配套多款主力舰艇 [3] - 公司在输变电行业取得特变电工、中国西电集团供应商资格 [3] 估值指标 - 当前股价40.49元 对应2025-2027年PE分别为45.31倍、36.77倍、29.54倍 [1][10] - 当前PB为6.36倍 [7] - 总市值29.72亿元 流通市值15.36亿元 [7]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5][8] 核心观点 - 公司经营能力优异，成本优势显著，运力扩张与市场复苏周期有望同步，或将释放更高盈利弹性 [1][5] - 尽管短期业绩承压，但凭借出色的经营能力，主力船型TCE水平大幅跑赢市场，随着下半年市场回暖及新增运力效益释放，业绩有望迎来改善 [1] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入18.00亿元，同比增长6.74% [1] - 2025年上半年归母净利润0.87亿元，同比下降64.14% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.6亿元、7.9亿元、11.4亿元，对应EPS分别为0.39元、0.87元、1.24元 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为41.29亿元、57.74亿元、71.20亿元，同比增长13%、40%、23% [7] 经营业绩分析 - 业绩下滑主要系干散货航运市场运价同比大幅回落，BDI、BCI、BPI、BSI指数均值分别为1290、1904、1189、889点，同比分别下降30%、33%、33%、30% [2] - 公司集中进行船舶坞修保养及环保改造导致成本费用增加，利用市场低位期对12艘船舶进行中检和特检，维修及物料备件支出同比大幅增加 [2] - 新增运力效益尚未完全释放，融资租赁增加导致财务费用上升 [2] 运营优势 - 公司通过精选高溢价航线和灵活的全球船舶调度展现经营韧性，2025年上半年外贸自营超灵便型船日均TCE为12258美元，高出市场平均水平约33% [3] - 得益于船舶管理、航线调配、成本控制等方面的深厚积累和精细化管理能力 [3] 船队扩张与优化 - 公司在船价相对低位适时扩大运力规模，2025年上半年通过新购及光船租赁方式新增运力12艘 [4] - 待全部交接后，总计散货船控制运力将达到484万载重吨 [4] - 在巩固超灵便型船核心优势的同时，积极拓展巴拿马型与好望角型等全船型运营，并新购入1艘重吊多用途船，进军高端设备及重大件运输市场 [4] 估值指标 - 当前收盘价8.92元，总市值82.57亿元，总股本925.66百万股 [8] - 对应2025-2027年P/E分别为22.88倍、10.28倍、7.17倍 [7] - 对应2025-2027年P/B分别为1.89倍、1.73倍、1.54倍 [12]