投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6] 核心观点 - 公司是国内车载电源领域的龙头企业，随着800V车载电源集成产品的渗透率不断提升以及海外项目持续拓展，具有较大成长空间 [2] - 预计2025-2027年公司营收75.03/88.65/105.18亿元，归母净利润6.05/7.55/8.88亿元 [2] - 25H1实现营收29.60亿元，同比+6.82%；归母净利润2.72亿元，同比+26.18%，扣非净利润2.53亿元，同比+28.73% [1][6] - 25Q2实现营收16.07亿元，同环比+14.45%/+18.70%；归母净利润1.71亿元，同环比+68.79%/+69.89% [1][6] 财务表现 - 25H1销售毛利率和净利率分别为20.68%/9.22%，同比+0.05pcts/+1.25pcts [1] - 25Q2销售毛利率/净利率分别为23.04%/10.68%，同比+1.11pcts/+3.19pcts [1] - 25H1研发费用率为6.83%，同比+0.38pcts [1] - 预计2025-2027年营业收入增长率17.7%/18.2%/18.6%，归母净利润增长率51.2%/24.8%/17.7% [4] - 预计2025-2027年销售净利率8.1%/8.5%/8.4%，毛利率19.3%/19.5%/19.5% [10] 业务进展 - 800V车载电源集成产品已获得小鹏汽车、长安汽车、理想汽车、岚图汽车、智己汽车等客户定点 [2] - 小鹏G9、小鹏X9、理想MEGA、智己LS6、LS7等车型均已实现量产发货 [2] - 新增获得理想汽车、吉利汽车、长安汽车、零跑汽车、小鹏汽车、上汽集团等重要客户的800V新项目定点 [2] - 泰国生产基地项目已成功取得土地使用许可证 [2] - 依托与Stellantis集团密切合作的"示范效应"，积极拓展更多境外客户，与多家海外知名整车厂密切交流 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年每股收益（EPS）1.44/1.79/2.11元 [4] - 预计2025-2027年市盈率（P/E）27.7/22.2/18.9倍，市净率（P/B）4.3/3.6/3.0倍 [4] - 预计2025-2027年ROE 16.9%/17.7%/17.4% [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计公司未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数20%以上 [3][5][10] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收320.5亿元 同比增长20.4% 归母净利润16.1亿元 同比基本持平 [2][5] - Q2单季度营收187.8亿元 同比增长26.6% 归母净利润10.6亿元 同比下降3.6% 主要因2024年同期基数较高 [2][5] - 上半年毛利率13.6% 同比下降3个百分点 净利率5% 同比下降1个百分点 主要受季度间产品结构变化影响 [2] - 四项费用率7.9% 同比下降2.1个百分点 其中研发费用降低1.1个百分点 [2] 业务发展亮点 - 特种光纤技术领先 空芯光纤在特定波段实现≤0.2dB/km国际先进水平损耗值 已具备批量交付能力 [2] - AI先进光纤扩产项目投入建设 计划2026年2月竣工 预计特种光纤占比将持续提升 光纤业务毛利率进一步改善 [2] - 海陆缆在手订单充足 截至2025H1能源互联领域在手订单约200亿元 其中海洋通信业务相关订单约75亿元 [3] - 2025年上半年新中标超26亿元海洋能源项目 海外电力客户及特种电缆销售拓展推动毛利率持续改善 [3] 行业地位与市场前景 - 全球唯四、国内唯一具备跨洋光缆工程能力的企业 参与亚太五号、PEACE、巴西亚马逊、亚洲快链等重大海光缆项目 [3] - PEACE项目在手订单超3亿美元 预计到2025年底投产海光缆将超600条 国内可参与系统达77个 规模超百亿美元 [3] - 加速射阳生产基地产能爬坡 交付能力有望进一步提升 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为33.7/39.0/45.2亿元 对应同比增长21.8%/15.7%/15.7% [3][4] - 对应市盈率分别为15/13/11倍 市净率分别为1.6/1.4/1.3倍 报告认为仍处于低估区间 [3][4][9] - 预计营业收入将从2024年的599.84亿元增长至2027年的824.79亿元 年均复合增长率约11.2% [4][9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心财务表现 - 2025H1营业收入4.3亿元，同比增长34.0% [1] - 2025H1归母净利润0.6亿元，同比增长74.9% [1] - 2025Q2归母净利润0.2亿元，同比增长140.9% [1] - 2025H1扣非归母净利润0.5亿元，同比增长86.1% [1] - 2025Q2扣非归母净利润0.2亿元，同比增长161.5% [1] 业务收入结构 - 自主品牌业务收入3.6亿元，同比增长43.6%，占总收入82.5% [2] - 北鼎中国业务收入3.3亿元，同比增长48.4% [2] - 海外业务收入0.25亿元，同比增长0.71% [2] - OEM/ODM业务收入同比增长2.05% [2] 盈利能力分析 - 2025H1毛利率49.7%，同比提升0.8个百分点 [3] - 自主品牌毛利率55.9%，同比微降0.3个百分点 [3] - OEM/ODM毛利率20.6%，同比提升2.2个百分点 [3] - 2025Q2毛利率49.6%，同比提升1.3个百分点 [3] - 2025H1净利率12.9%，同比提升3.0个百分点 [3] - 2025Q2净利率10.2%，同比提升4.5个百分点 [3] 费用控制成效 - 管理费用率5.8%，同比下降3.6个百分点 [3] - 研发费用率4.4%，同比下降1.8个百分点 [3] - 销售费用率28.4%，同比持平 [3] - 财务费用率-0.5%，同比上升0.6个百分点 [3] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润1.15亿元，同比增长64.8% [3] - 预计2026年归母净利润1.41亿元，同比增长22.7% [3] - 预计2027年归母净利润1.63亿元，同比增长15.9% [3] - 预计2025年EPS 0.35元/股，2026年0.43元/股，2027年0.50元/股 [4] 估值指标 - 当前股价13.16元，总市值42.95亿元 [6] - 2025年预测P/E 37.5倍，2026年30.6倍，2027年26.4倍 [4] - 2025年预测P/B 5.4倍，2026年4.8倍，2027年4.2倍 [4] - 净资产收益率预计从2024年9.9%提升至2025年14.5% [4] 行业背景 - 公司属于小家电行业 [6] - 内销复苏主要受益于以旧换新政策深化实施 [2] - 外销平稳受全球贸易格局不确定性影响 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - MASH药物持续获批加速行业变革 公司作为"卖水人"有望进一步受益 [1][2] - 首款上市MASH药物Rezdiffra商业化表现优异 Q2销售额达2.128亿美元 环比增长55% 上半年总计销售额为3.501亿美元 [2] - 公司与诺和诺德建立战略合作 共同推进MASH早期诊疗 [2] - FibroScan产品全球累计安装977台 通过管理架构升级、全球销售网络建设及产能基地扩容提升组织效能 [2] - 随着治疗选择增加和检测系统完善 MASH检测需求将进一步增加 推动公司检测业务规模化提升 [2] 财务表现 2025年上半年业绩 - 实现营业收入7.13亿元 同比增长11% [1] - 归母净利润0.5亿元 同比下降31.1% [1] - 扣非归母净利润0.53亿元 同比下降28.4% [1] - 2025Q2营业收入3.83亿元 同比增长19.8% [1] - 2025Q2归母净利润0.23亿元 同比下降28.6% [1] 业务拆分 - 医疗器械业务营业收入约4.82亿元 同比增长13.8% 净利润约0.74亿元 对归母净利润影响为0.37亿元 [1] - 药品和医疗服务业务营业收入2.31亿元 同比增长5.62% 对归母净利润影响为0.36亿元 [1] - 剔除股权激励费用及汇兑损益后 归母净利润0.91亿元 同比增长20.99% [1] 盈利预测 - 2025年归母净利润预测2.03亿元 同比增长79% [3] - 2026年归母净利润预测3.06亿元 同比增长51% [3] - 2027年归母净利润预测4.21亿元 同比增长38% [3] - 对应PE倍数分别为74X/49X/36X [3] 财务指标预测 收入增长 - 2025年营业收入预测16.88亿元 同比增长25.1% [4] - 2026年营业收入预测22.04亿元 同比增长30.6% [4] - 2027年营业收入预测29.17亿元 同比增长32.4% [4] 盈利能力 - 毛利率维持在较高水平 2025-2027年预测分别为75.1%/76.4%/76.7% [9] - 净利率持续提升 2025-2027年预测分别为12.0%/13.9%/14.4% [9] - 净资产收益率显著改善 2025-2027年预测分别为10.3%/13.5%/15.7% [9] 每股指标 - 2025年EPS预测0.77元/股 [4] - 2026年EPS预测1.15元/股 [4] - 2027年EPS预测1.59元/股 [4] 公司基本信息 - 所属行业：医疗器械 [5] - 当前股价：56.37元（2025年08月27日收盘价） [5] - 总市值：149.37亿元 [5] - 总股本：2.65亿股 [5] - 自由流通股比例：88.12% [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入14.70亿元，同比增长17.60% [1] - 2025H1归母净利润1.23亿元，同比下降40.21% [1] - 2025Q2营收7.85亿元，同比增长21.08%，环比增长14.54% [2] - 2025Q2归母净利润0.59亿元，同比下降43.42%，环比下降6.81% [2] - 收入连续10个季度环比增长 [2] - 研发投入2.82亿元，同比增长54.62% [4] - 研发人员增至756人，较上年末增长33.33%，占员工总数68.35% [4] 产品与技术进展 - 推出压电驱动芯片驱动的微泵液冷方案，填补国产技术空白，适用于智能手机触觉反馈、固态按键等场景，未来可拓展至汽车及工业领域 [2] - 推出车规级高速CAN/CAN FD收发器、升降压转换器及高边开关产品，扩大车载电源、驱动及传输业务版图 [2] - 推出全新GaN合封PFC，切入工业电源领域，适用于显示器电源模组、LED驱动、电动工具和e-Bike充电器等场景 [2] - 新增7项核心技术：压电微泵驱动技术、GaN驱动控制及其集成技术、三电平变换技术、摄像头马达驱动技术、多相控制技术、多模式触控检测及低功耗唤醒技术、RISC-V核心处理器及配套工具链技术 [4] 战略与资本布局 - 变更募投项目为"芯片测试产业园建设项目"，购置土地自建测试厂房，投入FT测试、CP测试、烧录测试设备，支持消费、车规及工业类芯片生产测试需求 [3] - 实施2025年限制性股票激励计划，向277名激励对象授予239.44万股限制性股票，强化人才绑定 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为33.38/43.03/54.94亿元，同比增长30%/28.9%/27.7% [5][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.25/4.48/6.52亿元，同比增长5.8%/38.0%/45.5% [5][6] - 当前股价对应PE分别为64.1/46.5/32.0倍 [5][6] - 净资产收益率预计从2025年7.7%提升至2027年13.7% [6][11] - 毛利率预计从2025年38.3%回升至2027年39.7% [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 公司在大众出版图书领域市占率领先 并积极扩展动漫IP合作 主业经营预计保持稳健 [5] - 公司持续数智化升级和IP生态化运营双轮驱动提质增效 [1] - 公司动漫绘本占有率位居市场第一 在爆品带动下动漫游戏图书占有率跃升至市场第一 [2] - AIGC数智出版平台赋能出版发行全流程 盈利水平持续提升 [3] - 城市文化空间运营实现新突破 IP衍生品货盘已初步搭建 [4] - 知识服务业务深化会员权益体系建设 "B+C"双轮驱动数智服务再升级 [4] 财务表现 - 2025H1实现营收8.22亿元（yoy+2.16%） 归母净利润1.21亿元（yoy+30.48%） 扣非归母净利润1.15亿元（yoy+26.30%） [1] - 2025Q2实现营收4.04亿元（yoy+0.17%） 归母净利润0.67亿元（yoy+21.67%） 扣非归母净利润0.63亿元（yoy+13.74%） [1] - 2025H1毛利率同比提升2.06PCTs至40.73% 归母净利率同比提升3.20PCTs至14.74% [3] - 预计2025-2027年实现归母净利润1.34亿元（yoy+12.9%）、1.47亿元（yoy+9.5%）、1.63亿元（yoy+11.2%） [5] 市场地位 - 2025H1公司实洋市占率达3.06% 在单体出版社中排名第一 [2] - 经管、传记、艺术、科普类图书位居第一 文学类跃居第三 [2] - 与集英社、阅文集团等众多一流版权方达成合作 持续签约头部IP和新锐IP [2] 业务发展 - 借助"夸父AIGC数智出版平台"实现选题、策划、营销一体化推进 覆盖17个应用场景、122个AI应用 [3] - 选题评估效率提升30%以上 AI审校错误检出率提升15个百分点 营销视频制作效率提升超5倍 [3] - 完成5.2万种图书的标签化和数据库建设 为输出定制书单、验证选品模型奠定基础 [4] - "谷知谷知"动漫主题空间于上海、北京、成都、长沙等二次元聚集地筹备拓店 集合衍生品、ACG图书和IP主题轻餐饮 [4] - IP衍生品货盘已初步搭建 覆盖百余种IP 自研产品SKU超380个 [4] - C端中信书院APP和新媒体矩阵图文、音视频和直播内容传播量超1.3亿 B端新增企业客户超220家 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][12] 核心观点 - 浦发银行2025年上半年营收906亿元同比增长2.62% 归母净利润297亿元同比增长10.19% 业绩增速较一季度显著提升 [1] - 净息差降幅收窄至1bp 负债成本改善显著 信贷结构持续优化 资产质量前瞻指标全面改善 风险抵补能力增强 [2][3][11] - 公司通过"压低保高 动态调优"策略优化资产结构 贷款占比提升1.1pc至66.2% 存款增长12.0%有力支撑信贷投放 [2][10] - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为10.48%/9.56%/8.19% 盈利增长动能稳固 [12][14] 业绩表现 - 25H1营收906亿元同比增长2.62% 归母净利润297亿元同比增长10.19% 较25Q1增速分别提升1.3pc和9.2pc [1][2] - 利息净收入同比增长0.45% 净息差1.41%较24A下降1bp 降幅较上年同期4bp明显收敛 [2] - 生息资产收益率3.25%下降32bp 贷款收益率3.47%下降41bp 其中企业贷款下降34bp至3.27% 个人贷款下降61bp至4.15% [2] - 计息负债成本率1.87%下降33bp 存款成本率1.67%下降30bp 企业存款下降33bp至1.60% 个人存款下降22bp至1.84% [3] - 手续费及佣金净收入同比减少1.0% 银行卡业务下降12.1% 托管及受托业务增长21.3% 代理业务增长9.5% [3] - 其他非息收入同比增长12.1% 投资收益增长15.9% 公允价值变动扭亏为盈 [3] - 信用减值损失同比下降1.09% 贷款减值损失增长11.2% 非信贷类资产减值损失下降35.2% [4] 资产负债 - 25Q2末资产总额9.65万亿元同比增长4.2% 贷款总额5.63万亿元同比增长6.0% [5] - 25H1贷款净增2434亿元 企业贷款增加3310亿元 个人贷款增加245亿元 票据贴现压降1122亿元 [5] - "五大赛道"贷款增量占公司贷款增量达70% 长三角区域贷款增量占比56.69% [5][10] - 25Q2末存款总额5.59万亿元同比增长12.0% 定期存款占比59.54%较上年末下降0.8pc [10] 资产质量 - 25Q2末不良率1.31%下降2bp 关注率2.15%下降11bp 逾期率1.90%较上年末下降15bp [11] - 拨备覆盖率193.97%提升7pc 拨贷比2.54%提升5bp [11] - 企业贷款不良率1.19%下降15bp 不良余额减少7.3亿元 制造业不良率0.89%下降56bp 房地产业不良率3.57%上升107bp [11] - 个人贷款不良率1.65%上升4bp 不良余额增加12.0亿元 [11] - 25H1不良生成率0.97%下降15bp 核销转出262亿元 收回已核销贷款58亿元 信用成本1.20%下降9bp [11] 财务预测 - 预计2025年营收1750.12亿元增长2.50% 归母净利润499.99亿元增长10.48% [14] - 预计净利息收入1177.40亿元增长2.64% 净手续费收入239.57亿元增长5.00% [14] - 预计每股收益1.50元 每股净资产22.19元 净资产收益率6.35% [14]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 核心观点 - 公司实施"D+N"全渠道战略和"高端性价比"产品战略 线下分销业务高速增长 但渠道拓展阶段费用投入增加导致短期利润承压 [2][3][4] - 供应链体系逐步落地 自有生产线投产预计提升自产比例 长期有望从供应链环节释放利润空间 [3][4] - 预计2025-2027年营收分别同比增长15.2%/18.5%/15.4%至122.4/145.1/167.4亿元 归母净利润分别同比变化-30.3%/+37.7%/+33.4%至2.8/3.9/5.2亿元 [4][9] 财务表现 - 25H1营收54.8亿元同比增长7.9% 归母净利润1.4亿元同比下降52.2% 扣非净利润0.5亿元同比下降77.8% [1] - 25Q2营收17.5亿元同比增长22.8% 归母净利润-1.0亿元 扣非净利润-1.1亿元 [1] - 25H1毛利率25.1%同比下降0.8个百分点 销售费用率20.4%同比上升2.8个百分点 管理费用率2.8%同比上升0.9个百分点 净利率2.5%同比下降3.2个百分点 [3] - 25Q2毛利率21.6%同比下降0.3个百分点 销售费用率24.2%同比上升3.1个百分点 管理费用率5.2%同比上升1.6个百分点 净利率-5.9%同比下降4.6个百分点 [3] 业务运营 - 25H1线上渠道营收43.0亿元同比增长5.0% 其中抖音/天猫/京东营收分别同比增长20.8%/-18.6%/+1.9%至14.8/8.8/8.1亿元 [2] - 线下分销业务营收9.4亿元同比增长40.2% 线下门店450家实现营收1.9亿元 其中国民零食店353家实现营收1.8亿元 [2] - 分品类看 坚果/烘焙/综合品类营收分别同比变化-1.0%/+12.0%/+49.7%至27.3/6.8/14.0亿元 [2] - 公司拓展瓜子、花生等品类 试水乳饮饮料 孵化方便速食、健康轻食、中式滋补等多个子品牌 [2] 估值指标 - 基于2025年8月27日收盘价28.18元 总市值113.19亿元 [5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.71/0.97/1.30元 P/E分别为39.8/28.9/21.7倍 P/B分别为3.7/3.4/3.0倍 [9] - ROE预计从2025年9.3%提升至2027年13.9% [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价16.9港元 [1][4] 核心观点 - 2025年上半年营收70.2亿元 同比增长4.9% 符合业绩预告 [4] - 剔除一次性溢价影响后 经调整净利润3.6亿元 同比增长4.6% [4] - 合生元在中国大陆超高端婴配粉市场份额从12.9%提升至15.9% [4] - 当前股价对应2025-2027年P/E分别为13.3/10.6/9.4倍 [1][4] 财务表现 - 2025年上半年中国大陆市场营收49.4亿元 同比增长8.7% 占比70.3% [4] - 澳新市场营收8.0亿元 同比下滑18.0% 主要受代购业务下滑影响 [4] - 其他区域营收4.2亿元 同比增长17.1% 占比提升至6.0% [4] - 预测2025-2027年收入总额分别为143.7/154.9/164.4亿元 [4][5] - 预测归母净利润分别为6.8/8.5/9.5亿元 [1][4][5] 业务分部表现 ANC业务(成人营养及护理) - 2025年上半年营收34.4亿元 同比增长5.0% [4] - 中国大陆业务同比增长13.1% Swisse Plus增长31.9% Little Swisse增长32.9% [4] - 抖音渠道营收同比增长80.3% 山姆会员店等新渠道增长28.2% [4] - 经调整EBITDA利润率15.7% 同比下滑1.3个百分点 [4] BNC业务(婴幼儿营养及护理) - 2025年上半年营收25.0亿元 同比增长2.9% [4] - 中国大陆婴配粉业务同比增长10.0% [4] - 经调整EBITDA利润率12.4% 同比下滑2.6个百分点 [4] PNC业务(宠物营养及护理) - 2025年上半年营收10.8亿元 同比增长9.6% [4] - 中国大陆PNC业务同比增长17.5% [4] - 高利润宠物食品及营养品占中国内地PNC营收的33.8% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 2025H1业绩表现强劲，营收91.1亿元同比+17.7%，归母净利润16.9亿元同比+75.51%，扣非归母净利润17亿元同比+170.74% [4] - 玻纤行业基本面显著改善，产品量价齐升，粗纱及制品销量158.22万吨，2400tex缠绕直接纱均价3765元/吨同比+10.95%，G75电子纱均价8875元/吨同比+11.08% [5] - 公司持续推进产能扩张与智能化建设，淮安零碳基地一期投产，配套233MW风电项目并网，电子布总产能达9.6亿米，2025H1销量4.85亿米 [5][6] - 上调盈利预测，2025-2027年归母净利润预计37.0/43.4/50.4亿元（前值34.3/39.7/45.6亿元），EPS为0.92/1.08/1.26元，对应PE为15.3/13.1/11.3倍 [4][6] 财务表现 - 2025H1营收91.1亿元同比+17.7%，归母净利润16.9亿元同比+75.51% [4] - 2025Q2单季营收46.3亿元环比+3.38%，归母净利润9.57亿元环比+30.97% [4] - 预计2025年营收203.6亿元同比+28.4%，毛利率31.9%，净利率18.8% [6][8] - 2025年ROE预计11.2%，较2024年8.0%显著提升 [6][8] 业务进展 - 淮安新能源发电项目2025H1并网发电量2.84亿千瓦时 [5] - 巨石九江基地20万吨产线提前投产，桐乡本部12万吨产线冷修改造后产能提升至18万吨 [6] - 重点拓展TP热塑短纤、小号数直接纱等增量市场，强化产销协同 [5] - 电子布需求受工业自动化、人工智能领域发展驱动，潜在增长空间显著 [5] 产能与项目 - 淮安10万吨电子级玻璃纤维零碳智能生产线及配套500MW风电项目在建 [6] - 持续深化数字工厂、未来工厂建设，推进数智化降本提效 [6] - 总资产预计从2024年533.8亿元增长至2027年727.9亿元，年复合增速+10.9% [8]