交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 生猪期货早报 2025-09-01 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 3 多空关注 5 持仓数据 ✸生猪观点和策略 生猪： 1. 基本面：供应方面，月份国内逐渐进入中秋国庆双节前供需旺季，国内出栏积极性增多生猪价格短 期探底回升后维持震荡，预计本周供给猪、肉双增。需求方面，国内宏观环境预期偏悲观，高温天 气下居民整体消费意愿热情不强，压制短期鲜猪肉消费，前期中国对美国和加拿大猪肉进口加征关 税，提振市场信心。综合来看，预计本周市场或供需双增、猪价短期维持震荡格局。关注月底集团 场出栏节奏变化、二次育肥市场动态变化情况。中性。 2. 基差：现货全国均价13550元/吨，2511合约基差-5元/吨，现货贴水期货。中性。 3. 库存：截至6月 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周钢矿走势分化，螺卷偏弱，铁矿石相对偏强 [68] - 去产能和阅兵等消息对价格支撑作用弱化，市场焦点回到基本面 [68] - 螺纹周表观需求环比回升，但淡季需求平淡，社会库存上升，后期基本面承压；热卷需求有望改善，但受螺纹拖累 [68] - 铁水产量略有下降但仍处高位，国内库存环比减少，原料价格坚挺，支撑铁矿石价格 [68] - 后期市场将进入“金九银十”旺季，关注需求能否回暖；技术图表价格呈空头走势，建议日内偏空操作，注意去产能带来的情绪影响 [68] 各目录总结 原料市场状况分析 一周数据变化 - PB粉价格从767元/湿吨涨至779元/湿吨，巴混粉价格从810元/湿吨涨至816元/湿吨 [6] - PB粉现货落地利润从 -6.77元/湿吨降至 -11.35元/湿吨，巴混粉现货落地利润从13.39元/湿吨降至 -2.61元/湿吨 [6] - 澳大利亚往中国发货量从1347.5万吨增至1658.2万吨，巴西往中国发货量从1065.5万吨降至811.7万吨 [6] - 进口铁矿石港口库存从14444.2万吨降至14388.02万吨，到港量从2703.1万吨降至2462.3万吨，疏港量从341.04万吨降至334.14万吨 [6] - 铁矿港口成交量从81.9万吨降至60.9万吨，铁水日均产量从240.75万吨降至240.13万吨，钢企盈利率从64.94%降至63.64% [6] 市场现状分析 一周数据变化 - 上海螺纹价格从3280元/吨降至3270元/吨，上海热卷价格从3400元/吨降至3380元/吨 [37] - 高炉开工率从83.36%降至83.2%，电炉开工率从75.69%降至75.1% [37] - 螺纹高炉利润从67元/吨降至33元/吨，热卷高炉利润从95元/吨降至66元/吨，螺纹电炉利润从 -93元/吨降至 -124元/吨 [37] - 螺纹周产量从214.65万吨增至220.56万吨，热卷周产量从325.24万吨降至324.74万吨 [37] 一周数据变化 - 螺纹周社会库存从432.51万吨增至453.77万吨，热卷周社会库存从282.55万吨增至285.78万吨 [39] - 螺纹周企业库存从174.53万吨降至169.62万吨，热卷周企业库存从78.89万吨增至79.68万吨 [39] - 螺纹周表观消费从194.8万吨增至204.21万吨，热卷周表观消费从318.18万吨增至321.71万吨 [39] - 建材成交量从93906吨降至83808吨 [39] 供需数据分析 - 展示了热轧板卷、螺纹钢、建筑用钢等不同钢材品种的价格、产量、利润、库存、成交量、表观消费等数据的历史变化情况，以及房地产相关指标和制造业PMI的历史数据 [42][50][63]

CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 多空关注 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-09-01甲醇早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号：Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 3 基本面数据 4 检修状况 甲醇2601： 1、基本面：宏观面暂无利好，而供需矛盾逐步凸显，预计本周国内甲醇价格或承压下行。内地来看，近期检修装置不 多，而八月下旬易高、世林等多套甲醇装置重启，供应明显放量。而宁夏CTO工厂外采减少，以及9月初的大型活动对华 北区域内需求有影响，且港口低价货源倒流对内地行情也有压制，缺乏利好驱动预计短线内地甲醇下行调整。港口方面， 伊朗装船发运较为集中，预期港口将持续累库；但伴随价格下跌，后续港口货倒流内地走量或逐渐扩大；且印度价格继 续走强，关注转口窗口；宏观面降温，基本面偏弱，弱现实主导下，短期驱动仍然向下；中性 2、基差：江 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面关注OPEC增产情况 甲醇短期偏多为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 原油SC近月、WTI近月和次月价格上涨 涨幅分别为0.85%、0.72%、0.69% 布伦特近月和次月价格下跌 跌幅分别为0.22%、0.28% 成交量方面SC次月最高为193074 持仓量方面布伦特次月最高为607763 [2] - 甲醇01、05、09合约价格下跌 跌幅分别为0.51%、0.46%、0.94% 成交量01合约最高为419697 持仓量01合约最高为821019 [2] - 甲醇现货市场港口、华东、华北、华南价格均下跌 [2] - 原油国际市场OPEC一揽子原油等价格有涨有跌 国内市场大庆、胜利等价格及中国汽油、柴油批发价指数等有变化 国际原油现货及成品油价格下跌 [2] 评论及策略 - 原油SC周五夜盘上涨0.21% 美国对印度加征关税但印度购买行为继续 俄乌加大对对方能源基础设施攻击力度 纽约联储行长称利率可能下降 美国原油及成品油库存下降 后续关注OPEC增产情况 [3] - 甲醇周五夜盘下跌0.89% 国内甲醇整体装置开工负荷环比下降 煤制烯烃装置平均开工负荷环比上升 沿海甲醇库存累积速度放缓 预计8月29日至9月14日进口船货到港量为94.05 - 95万吨 [3]

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多；国债保持观望 [1][5] 黑色建材 - 焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃逢低做多 [1][7][9] 有色金属 - 铜建议低位适度持多；铝建议待回落后逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1][12][15][18] 能源化工 - PVC 偏弱震荡；烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行；聚烯烃宽幅震荡；纯碱空 01 多 05 套利 [1][21][23][25][33] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡运行；苹果震荡偏强；红枣震荡运行 [1][36] 农业畜牧 - 生猪逢高偏空；鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1][38][40][42][44][46] 报告的核心观点 报告对各期货品种给出投资策略和行情分析，综合考虑宏观因素、供需关系、成本利润、库存等因素判断走势，提醒投资者关注相关数据和事件，把握投资机会并控制风险 [1][5][7] 各目录总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，周五 A 股三大指数上涨，市场逼近 4000 点分歧显现，后续或向上震荡 [5] - 国债保持观望，周五债市震荡偏强，三季度末和四季度机构行为扰动显著，关注债券收益率阻力情况 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，今日煤炭价格延续跌势，主产地煤价下行，下游观望，预计短期维持震荡格局 [7][8] - 螺纹钢震荡，上周五期货价格大幅下挫，基本面表需、产量、库存增加，预计 9 月价格先跌后涨 [7][8] - 玻璃逢低做多，八月期货下跌，现实需求差，近期中下游走货好，需求或阶段性回暖，九月盘面逢低做多 [9][10] 有色金属 - 铜高位震荡，本周受宏观因素影响，库存增加有压力，但需求有韧性，后期旺季需求提升或使铜价上行 [12][13] - 铝中性，几内亚铝土矿发运量下降，氧化铝产能减少、库存增加，电解铝产能增加，需求旺季，整体思路逢低做多 [13] - 镍中性，中长期供给过剩，预计镍价偏弱震荡 [18] - 锡中性，锡矿供应改善有限，需求淡季下游消费弱，预计锡价有支撑，建议区间交易 [18] - 白银、黄金中性，特朗普影响美联储独立性，市场对 9 月降息预期升温，预计贵金属价格下方有支撑，待回调后逢低买入 [19][20] 能源化工 - PVC 中性，成本利润低位，供应高，需求受地产和出口影响，预计短期偏弱震荡，关注 5000 一线压力 [21][22] - 烧碱中性，宏观向好预期仍存，供应去库，需求增加，短期现货涨势放缓，后期旺季有低多机会，关注 2650 一线支撑 [23][24] - 苯乙烯中性，成本利润受原油等影响，港口库存充裕，需求有限，预计盘面震荡偏弱，关注 7200 一线压力 [25][26] - 橡胶中性，产区降雨影响原料释放，库存去库，预计胶价偏强震荡，关注 15400 - 16500 区间 [27][28] - 尿素中性，供应环比增加，需求分散，库存累库，预计价格短期先弱后强，关注 1680 - 1720 支撑 [29] - 甲醇中性，内地供应恢复，下游需求有增加预期，但港口库存快速累库，盘面震荡偏弱运行 [30] - 聚烯烃中性，“金九银十”旺季下游需求有提振预期，聚乙烯检修高位供应压力缓解，聚丙烯产量走高，预计短期内底部有支撑，关注对应区间 [31][32] - 纯碱空 01 多 05 套利，现货市场低迷，09 合约交割压力大，供需方面行业日产量仍处高位，建议套利操作 [33][34] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡运行，全球棉花供需好转，新棉产量大增，价格预期偏强但有下跌压力，建议做好套期保值 [36] - 苹果震荡偏强，早熟果上市价格坚挺，库存富士行情平淡，未来有望维持偏强走势 [36] - 红枣震荡运行，新疆灰枣进入上糖阶段，到货减少价格窄幅波动，预计短期现货价格持稳 [37] 农业畜牧 - 生猪整体承压，近期现货疲软，月底月初有涨价预期但反弹受限，01 受供应后移压力，03、05 供应压力大且成本下降，操作上可滚动止盈并关注套利 [38][40] - 鸡蛋逢高偏空，主力 10 升水偏大，现货有反弹可能，未持仓者等待反弹逢高空，关注淘汰情况 [40][41] - 玉米区间震荡，主力 11 合约锚定新作，当前止跌反弹但受天气和成本影响反弹承压，未持仓者等待反弹介空，关注 2200 - 2220 压力表现 [42][43] - 豆粕上涨有限，国内 9 - 10 月到港充裕且受制于抛储，价格上方承压，但成本支撑下难大幅下跌，关注 M2601 合约 3030 支撑表现 [44][45] - 油脂高位调整，短期油脂盘面缺乏利多消息，受多种利空因素压制高位调整，但下方回调空间有限，中长期 11 月起有望重新走强，回调阶段建议观望，等回调结束后再多 [46][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕RM2601在2480至2540区间震荡，短期受加拿大油菜籽反倾销最终裁定变数影响冲高回落，进入震荡偏强格局，关注后续发展 [9] 根据相关目录分别总结 每日提示 - 菜粕震荡回升，受豆粕走势带动和技术性震荡整理，市场等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定最终结果，现货需求短期维持旺季，库存低位支撑盘面，但国庆后需求渐入淡季且中加贸易磋商有变数，盘面短期受反倾销初步裁定影响偏强震荡 [9] 近期要闻 - 国内水产养殖进入旺季，国产油菜籽上市，现货市场供应偏紧预期改善，需求端维持良好预期 [11] - 中国对加拿大油菜籽进口反倾销调查初步裁定成立，征收进口保证金75.8%，最终裁定结果有变数，待中加贸易关系明朗 [11] - 全球油菜籽今年产量小幅减少，受欧盟和加拿大产量影响 [11] - 俄乌冲突持续，乌克兰油菜籽减产和俄罗斯产量增加相对抵消影响，全球地缘冲突有上升可能，对大宗商品有支撑 [11] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步认定并加征进口保证金，油厂菜粕库存压力不大 [12] - 利空因素为6月国产油菜籽集中上市，中国对加拿大油菜籽进口反倾销最终结果有变数，有小概率和解 [12] - 当前主要逻辑是市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽关税战预期 [12] 基本面数据 - 8月20 - 29日豆粕成交均价在3041 - 3089元，成交量在9.2 - 28.79万吨；菜粕成交均价在2540 - 2640元，成交量在0 - 0.01万吨；豆菜粕成交均价价差在449 - 501元 [13] - 8月21 - 29日菜粕近月2509期货价格在2542 - 2610元，主力2601期货价格在2483 - 2561元，菜粕现货（福建）价格在2540 - 2580元 [15] - 8月19 - 29日菜粕仓单数量从8721降至6410，每日较上日减少量在47 - 1100 [16] - 菜粕期货震荡回落，现货相对平稳，现货升水小幅扩大 [17] - 豆菜粕现货价差小幅波动，2601合约豆菜粕价差弱势震荡 [19] - 进口菜籽8月到港量低于预期，进口成本小幅波动 [22] - 油厂菜籽库存低位回升，菜粕库存小幅回落 [24] - 油厂菜籽入榨量小幅回落 [26] - 水产鱼类价格小幅波动，虾贝类维持平稳 [34] 持仓数据 未提及 菜粕观点和策略 - 基本面偏多，基差升水期货偏多，库存周环比减少17.65%、同比减少25%偏多，盘面中性，主力持仓偏空 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面市场有继续交易美联储降息预期可能氛围偏好，但担忧美联储独立性的避险情绪抑制上方空间；基本面市场供应稳定关注消费旺季需求表现，目前价格逢低有部分补货但未形成大规模补货，库存未进入连续去库；技术面沪铝行至近期震荡区间上沿压力位，无趋势性宏观指引及明确基本面导向前市场有观望情绪，沪铝延续偏好震荡 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月价格从2622元/吨降至2619元/吨；SHFE铝连三价格从20560美元/吨涨至20715美元/吨；沪伦铝比值从7.8升至7.9；LME现货升水从2.07美元/吨涨至2.98美元/吨；LME铝库存从479525吨增至481050吨；SHFE铝仓单库存从57144吨增至58629吨；现货均价从20604元/吨涨至20772元/吨；现货升贴水从30元/吨降至 - 30元/吨；南储现货均价从20562元/吨涨至20712元/吨；沪粤价差从42元/吨涨至60元/吨；铝锭社会库存从59.6吨增至62吨；电解铝理论平均成本从16628.88元/吨降至16581.41元/吨；电解铝周度平均利润从3975.12元/吨涨至4190.59元/吨 [3] 行情评述 - 现货市场现货周均价20772元/吨较上周涨168元/吨，南储现货周均价20712元/吨较上周涨150元/吨 - 宏观上特朗普解除美联储理事库克职务引发独立性担忧，美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，二季度核心PCE物价指数年化修正值环比增2.5%，美国上周初请失业金人数22.9万人，8月欧元区经济景气指数降至95.2，国内上海出台楼市新政，7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%降幅收窄 - 消费端国内下游铝加工行业开工率环比升0.7个百分点至60.7%，各版块订单回暖程度不一短时开工或缓慢回升 - 库存方面8月28日电解铝锭库62万吨较上周四增加2.4万吨，铝棒库存13.4万吨较上周四增加0.95万吨 [4][5] 行情展望 - 宏观面市场有继续交易美联储降息预期可能氛围偏好，但担忧美联储独立性的避险情绪抑制上方空间；基本面市场供应稳定关注消费旺季需求表现，目前价格逢低有部分补货但未形成大规模补货，库存未进入连续去库；技术面沪铝行至近期震荡区间上沿压力位，无趋势性宏观指引及明确基本面导向前市场有观望情绪，沪铝延续偏好震荡 [6] 行业要闻 - 2025年7月云南省电解铝产量51.02万吨，1 - 7月累计341.42万吨，累计比上年同期增长12.7% - 云南绿色低碳示范产业园落成，云南宏合193万吨低碳铝B系列项目投产，B系列一段16.0715万吨产能已达产，37.8万吨产能预计10月1日前全部达产 - 8月前24天全国乘用车新能源市场零售量72.7万辆，同比和环比分别增长6%和7%，新能源零售渗透率达56.6%，年初至今累计零售量718.2万辆，同比激增27% [7] 相关图表 - 报告包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [8][9][12]

研究中心能化团队 2025/09/01 8F 2025/0 8/25 68.8 593 859 4850 6845 88.20 266.0 175 27 79.3 70.4 30940 15 0.40 2025/0 8/26 67.2 600 864 4870 6885 107.28 264.0 169 46 79.3 70.4 30940 20 0.50 2025/0 8/27 68.1 590 854 4835 6885 91.57 264.0 189 76 79.3 70.4 30940 -15 0.30 2025/0 8/28 68.6 594 849 4775 6860 90.90 255.0 170 111 79.3 70.4 29938 -18 0.55 2025/0 8/29 68.1 597 849 4740 6860 98.06 252.0 135 138 79.8 70.4 29938 -28 0.45 PTA现货成交 日均成交基差2509(-2）。 PTA装置变化 三房巷120万吨检修；独山能源250万吨检修。 周度观点 关注逢低做扩加工费机会以及恒力惠州重启进度。 芳烃橡胶早报 变化 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 隔夜市场信息 - 印尼敲定9月毛棕榈油参考价为954.71美元/吨，高于8月的910.91美元/吨，9月毛棕榈油出口税将从74美元/吨增至124美元/吨，且印尼还对棕榈油征收10%的专项税 [1] - 截至8月24日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少13.5%至7.85万吨，2025年8月1 - 24日出口量为43.45万吨，较上一年度同期的82.99万吨减少47.6%，截至8月24日商业库存为60.34万吨 [1] - 美国6月用于生物燃料生产的豆油使用量升至10.45亿磅，5月为10.25亿磅，豆油是美国主要的生物柴油原材料 [1] 现货价格 - 2025年8月25 - 29日，江苏豆粕价格从3010波动至2980，广东菜粕价格从2570波动至2550，江苏豆油价格从8700降至8550，广州棕榈油价格从9520降至9260，江苏菜油价格从10010波动至9870 [3] 其他 - 还提及主产国降水情况、进口大豆盘面压榨利润、油脂进口利润、蛋白粕基差、油脂基差、油脂油料盘面价差等内容，但文档未给出具体信息 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期现货维持偏弱震荡格局，中长期关注新季玉米上市后产区售粮积极性[4] - 淀粉对价格维持偏空思路，短期受原料价格波动影响，中长期成品淀粉库存高企且新季原料成本预期下移[4] - 白糖国际市场供应压力使国际糖价承压，国内盘面上方压力较大[5] - 棉花转入震荡待需求验证，若后续无大型宏观风险事件，棉价下行空间有限，关注需求端变化[7] - 鸡蛋关注淘鸡节奏和冷库蛋出库情况，供应高位叠加需求不足，盘面修正升水预期[11] - 苹果新作季产量与去年差距或不大，关注最终定产情况，当前消费进入淡季，表观库存为近五年最低，主产区去库走货放缓[15] - 生猪区间震荡，近端交易弱现实近月合约挤升水，远月合约保持升水预期待现货验证，关注出栏节奏、疫病和政策扰动[15] 根据相关目录分别进行总结 玉米/淀粉 - 本周储备拍卖进口玉米38.9万吨，成交4.5万吨，成交清淡，短期价格回落但大跌预期不足，中长期关注新季玉米上市后产区售粮积极性[4] - 临近作季尾声，淀粉现货报价下调，短期受原料价格波动影响，中长期成品淀粉库存高企且新季原料成本预期下移，对价格维持偏空思路[4] - 8月25 - 29日，长春玉米价格无变化，锦州降10，潍坊降6，蛇口无变化，基差降16，贸易利润有15的变化、进口盈亏降15；黑龙江淀粉价格无变化，潍坊无变化，基差降8，加工利润无变化[3] 白糖 - 国际市场巴西处于压榨高峰期，供应压力使国际糖价承压，国内进口糖到港，加工糖报价下调，盘面上方压力较大[5] - 8月25 - 29日，柳州白糖现货价格降10，南宁升50，昆明降5，柳州基差降12，泰国进口利润升21，巴西升22，郑盘仓单降623[5] 棉花棉纱 - 棉花转入震荡待需求验证，若无大型宏观风险事件，4月低点或为棉价长期底部，下行空间有限，关注需求端变化[7] - 8月25 - 29日，3128棉花价格升170，仓单+预报降208，越南纱进口利润升46，32S纺纱利润降179[7] 鸡蛋 - 7月中旬高温致蛋鸡产蛋率下滑，中秋备货需求减弱延后，供应高位叠加需求不足，盘面修正升水预期，关注淘鸡节奏和冷库蛋出库情况[11] - 8月25 - 29日，河北鸡蛋价格降0.06，辽宁降0.07，山东降0.15，河南降0.10，湖北无变化，基差降68，白羽肉鸡降0.05，黄羽肉鸡无变化，生猪升0.12[11] 苹果 - 新作季各产区苹果处于生长发育期，西部地区单产或增加但伐树现象严重，山东产区预期减产两成左右，全国产量与去年差距或不大，关注最终定产情况[15] - 当前苹果消费进入淡季，表观库存为近五年最低，主产区去库走货放缓，近期现货价格暂稳[15] - 8月25 - 29日，山东80一二级苹果现货价格无变化，全国库存降8，山东降23，陕西升26[14][15] 生猪 - 生猪区间震荡，明年远期有产能拐点等政策性预期支撑，年内季节性有需求及增重等支撑题材，但产能去化不足中期供应有压制[15] - 近端交易弱现实近月合约挤升水，远月合约保持升水预期待现货验证，关注出栏节奏、疫病和政策扰动[15] - 8月25 - 29日，河南开封、安徽合肥、江苏南通生猪价格无变化，湖北襄阳降0.10，山东临沂升0.10，基差升35[15]