港股市场表现 - 恒生指数下跌0.08%至25,059点，年初至今累计上涨24.92%[3] - 恒生科技指数下跌1.68%至5,579点，年初至今累计上涨24.86%[3] - 恒生国企指数下跌0.12%至8,937点，年初至今累计上涨22.60%[3] 美股市场表现 - 标普500指数上涨0.83%至6,448点，创历史新高，年初至今累计上涨10.55%[3][9] - 纳斯达克指数上涨1.18%至21,498点，年初至今累计上涨12.41%[3] - 道琼斯工业指数上涨0.17%至45,271点，年初至今累计上涨7.23%[3] 行业与个股动态 - 博通第三财季AI芯片收入达52亿美元超预期，第四财季AI收入指引为62亿美元高于市场预估58.2亿美元[9][10] - Lululemon下调全年每股收益预期至12.77-12.97美元，此前为14.58-14.78美元，盘后股价下跌近16%[10] - 中国暑期档票房突破119亿元，观影人次达3.20亿，橙天嘉禾股价上涨超7%[9] - 亚洲企业前八个月股票回购规模达2,660亿美元，同比增长近70%，日本和中国香港分别回购近1,100亿和1,050亿美元[15] 宏观经济与政策 - 美国8月私营企业就业人数增加5.4万人低于预期，强化市场对美联储9月降息的预期[9][13] - 中国央行开展1万亿元买断式逆回购操作，期限3个月[15] - 美国对日本产品征收最高15%关税，涉及汽车及零部件等领域[13]

制造业PMI总体表现 - 美国8月制造业PMI指数为48.7%，较前值48.0%上升0.7个百分点，但连续6个月处于收缩区间（低于50%荣枯线）[1][2][5] - 新订单指数大幅上升4.3个百分点至51.4%，是6个月来首次回归扩张区间[2][5][10] - 产出指数下降3.6个百分点至47.8%，从扩张区间跌入收缩区间[2][5][16] 需求与生产背离 - 国内新订单指数上升2.91个百分点至53.99%，而新出口订单指数仅微升1.5个百分点至47.6%，仍处收缩区间[10][14] - 制造商库存销售比呈上升趋势，但产出指数震荡下行，反映企业生产谨慎[16][20] - 产成品库存下滑，显示关税政策影响企业生产经营活动[2][5][21] 就业与成本压力 - 就业指数微升0.4个百分点至43.8%，连续7个月处于收缩区间[24][26] - 原材料价格指数下降1.1个百分点至63.7%，但仍处高位，企业成本压力边际缓和[21][23] - 原材料库存指数微升0.5个百分点至49.4%，企业补库态度谨慎[21][23] 政策预期与市场影响 - 制造业持续疲软和就业市场恶化支撑美联储9月降息预期[2][24][27] - 红皮书零售销售额近几个月仍处于过去10年中枢水平之上，显示消费韧性[2][27][29] - 若美联储降息，可能通过降低融资成本提振投资和消费信心，推动PMI反弹[2][5][27]

港股市场表现 - 恒生指数收报25058.51点，日跌1.12%，年初至今涨24.92%[5] - 港股成交总额达3022.33亿港元，按日升12.9%[7] - 科技指数日跌1.85%，金融指数日跌0.42%[5] 美股及全球市场 - 道琼斯指数收报45621.29点，日涨0.77%；标普500创历史新高收报6502.08点，日涨0.83%[5][7] - 美汇指数报98.19，年初至今跌9.5%[5][22] - 纽约期金收报3577.3美元，年初至今涨35.58%[5] 债券与利率 - 美国十年期债券孳息率报4.1549%，年初至今跌41.41基点[22] - 一个月香港银行同业拆息报2.967%，一个月内升202.94基点[22] 个股与板块动态 - 比亚迪股份跌3.2%，传下调今年销量目标16%[7] - 光伏股逆市造好，福莱特玻璃升5.7%，信义光能升2.1%[7] - 中国龙工市值117亿港元，7月挖掘机销量按年增25.2%[12][14] 新股与交易活动 - 大行科工孖展逾2600亿港元，超购6688倍创史上最高[3] - 小红书估值2418亿港元，3个月涨近两成[3] - 万洲国际旗下史密斯菲尔德二次发行定价每股23.25美元[7] 投资建议与选股 - 腾讯控股目标价550港元，现价554港元较推介日涨6.18%[10] - 中国龙工建议买入价2.75港元，目标价3港元，市盈率9.32倍[12][14] - 智能家居清洁机器人市场需求旺盛[3]

市场回顾与数据 - 2025年8月人民币在岸汇率波动区间为7.1330至7.2106[2] - 人民币中间价波动区间为7.1030至7.1496[2] - 人民币离岸汇率波动区间为7.1209至7.1929[2] - 7月全社会用电量达10226亿千瓦时，同比增长8.6%[3] - 市场对9月美联储降息25个基点的概率从7月26日的62.6%升至9月3日的90.5%[2] 影响因素与展望 - 7月美国新增非农人口7.3万人，低于预期的11万人和前值14.7万人[2] - 特朗普施压美联储的行为增加降息预期（如解雇理事莉萨·库克）[2] - 中国经济稳定性和科技发展（如世界机器人大会）提升人民币吸引力[3] - 美国通胀率持续上升且失业率较低，实际数据不支持降息[7] - 预计2025年9月人民币汇率在7.00～7.25区间震荡升值[5][7]

房地产行业趋势与结构变化 - 城镇化率从2000年至2024年上升31个百分点至67%，但增速放缓，人均住房面积约40平方米[11] - 商品房销售面积从2021年18亿平方米降至2024年9.7亿平方米，接近腰斩，待售面积升至7.5亿平方米[11] - 房地产业增加值占GDP比重从高峰8.3%降至2024年6.3%，下降2个百分点[18] - 信息与计算机服务业占比连年提升至2024年4.7%[18] 经济影响与财政压力 - 2024年房地产业拖累GDP 0.26个百分点，2025年上半年转为拉动0.07个百分点[24] - 房地产和建筑业税收占一般公共收入比例从19%降至13%，土地财政依赖度从近30%降至17%[31] - 房地产开发投资2024年住宅投资占GDP比重降至5.6%，较日本3.3%和美国4.1%差距缩小[24] 居民部门风险暴露 - 居民住房资产占家庭总资产比重59.1%，高出美国28.5个百分点，户均住房资产187.8万元[32] - 房价每下降10%导致居民总资产缩水约6%，杠杆率被动提升[32] - 城镇居民住房拥有率96.0%，户均拥有住房1.5套，远高于美国63.7%[32] 就业与金融稳定 - 房地产业与建筑业就业合计占城镇非私营单位就业13%，较2018年下降五个百分点，直接影响就业约2147万人[37] - 个人住房贷款余额收缩，房地产开发贷款增速扁平，社融主要依赖政府融资支撑[42] 市场供需与库存 - 广义库存去化时间达86倍，较2015年高点高出60%，狭义库存去化周期约9.5个月[110] - 2025年1-7月百城土地成交总价同比增12.2%，但政府土地出让金收入同比降4.6%[92] - 土地储备专项债已发行3031亿元，覆盖4949块宗地，总规模5476亿元[92] 需求端长期压力 - 劳动力人口2014年达峰7.6亿，2024年降至7.3亿，减少2910万人[116] - 25-50岁购房主力人口占比从2015年41%降至2023年35%，年均减少约870万城镇人口[116] - 一线城市房价收入比显著偏高，但潜在购房群体集中于中高收入人群[128] 政策与周期定位 - 房地产政策基调转为"止跌回稳"，包括降首付、降利率及取消限购等措施[77][78] - 销售面积短周期可能已触底，但长周期仍向下，平均周期长度约3年[48][53] - 70大中城市房价总体于2021年三季度见顶，一线城市2023年二季度见顶[58][64] 国际经验与风险 - 日本房价下跌持续近二十年，美国次贷危机后下跌六年，中国下行时长预计短于日本[156][169][162] - 政策通过"保交楼"、专项债收储及房企债务重组化解风险，地产债违约只数下降[176][173] 需求中枢测算 - 未来住宅需求中枢合计约7.5-8亿平方米，包括刚需2.8-3亿、改善需求2.9亿、更新需求2亿平方米[177] 投资与储蓄背景 - 中国国民储蓄率均值42.2%，较发达国家高约20个百分点，房地产提供安全资产属性[145] - 租金收益率缓慢回升，但预期房价增长率为负，投资需显著高于无风险收益率[140]

全球股市表现 - 美股三大指数上涨，标普500创新高至6,502.1点（涨0.83%），道指涨0.77%至45,621.3点，纳指涨0.98%至21,707.7点[3][8] - 欧洲股市多数收高，泛欧Stoxx 600指数涨0.61%，德国DAX指数涨0.74%，法国CAC 40指数微跌0.27%[3][8] - 港股大跌，恒生指数跌1.12%险守25,000点，恒生科技指数跌1.85%[3][10] - A股集体下挫，沪指跌1.25%，深证成指跌2.83%，创业板指跌4.25%，科创50指数大跌6.08%[3][15] - 亚太股市涨多跌少，日经225指数涨1.5%至42,580.3点，澳大利亚标普/澳证200指数涨1.0%至8,826.5点[19][20] 外汇与商品市场 - 美元指数回升0.21%至98.35，市场观望美国非农就业报告[23][24] - 纽约期金结束6天升势，跌0.80%至每盎司3,577美元[23][24] - 国际油价两连跌，纽约期油跌0.77%至每桶63.48美元，布伦特期油跌0.90%至66.99美元[3][24] - EIA美国原油库存意外增加242万桶[3][24] 债券市场 - 美国疲软就业数据推动美债收益率跌至数月最低，2年期收益率跌2.9基点至3.59%，10年期跌5.6基点至4.16%[4][28] - 市场对美联储9月降息概率预期升至99%，年内降息幅度预期约60基点[28] - 亚洲债券市场继续消化新债供应，中国IG利差普遍扩大1-3基点[4][28] 行业与个股动态 - Alphabet（GOOGL US）反垄断案裁决未分拆业务，股价涨至232.3美元，目标价230美元[7] - HDD景气上行周期持续至2026年下半年，希捷科技（STX US）和西部数据（WDC US）受益[7] - 中金公司（3908 HK）国际业务增长迅猛，目标价27港元[13] - 玖龙纸业（2689 HK）FY25H2净利润预计14.2~16.2亿元，同比增189%~230%[13] - 医美行业未来3年保持高个位数增长，推荐爱美客（300896 CH）和华熙生物（688363 CH）[17] 宏观经济与政策 - 美国ADP就业数据弱于预期，私营部门就业增长大幅放缓[5][8] - 美国按揭贷款利率超6%，下行空间有限，预计不会很快结束[5] - 白宫政策能见度提升和货币政策限制性减弱支持美国经济维持稳健[5] - 墨西哥总统考虑对中国及其他未签署贸易协议国家征收新关税[5]

港股市场表现 - 恒生指数下跌1.1%收报25,058点，恒生科技指数下跌1.9%收报5,578点[1] - 大市成交额3,022亿港元，港股通净流入仅7.1亿港元[1] - 权重科技股普遍承压，阿里巴巴跌3.2%，小米跌超2%[1] - 半导体板块跌幅明显，中芯国际跌6.7%[1] 行业板块动态 - 汽车板块弱势，比亚迪下调销量目标16%至460万台，股价跌3.2%[3] - 新能源板块分化，多晶硅价格普遍上涨2.1%-2.7%[4] - 医疗保健指数下跌3.8%，石四药4个产品获批股价涨1.0%[3] 公司业绩与预测 - 子不语上半年收入19.6亿元同比增长34.1%，毛利率75.2%同比提升1.3百分点[5] - 子不语十大核心品牌收入占比超50%，非亚马逊渠道收入同比增长60%[6] - 海吉亚医疗上半年收入同比减少16.5%至19.9亿元，净利润同比下滑36.2%至2.5亿元[9] - 海吉亚医疗应收账款减少9.1%，经营活动净现金同比增加29.9%[10] 估值与流动性 - 恒指预测PE达11.3倍处于2018-2019年高位区间[2] - 南向资金持续流入和美联储降息周期利好港股流动性[2]

生物制药与创新药 - 和誉-B总市值123亿港元，自首次入选以来股价上涨318.3%，与Merck签署许可协议总金额达6.055亿美元，包括首付款7000万美元及销售提成[2] - 宜明昂科-B总市值50亿港元，自首次入选以来股价上涨78.3%，核心产品IMM01是中国首个进入临床阶段的SIRPα-Fc融合蛋白[2] - 康哲药业总市值337亿港元，自首次入选以来股价上涨80.1%，2025年收入预计恢复双位数增长[2] 科技与互联网 - 阿里巴巴-W总市值25576亿港元，淘宝App DAU同比增长20%，淘宝闪购订单量同比增长200%，预计未来三年规模达1万亿元人民币[2] - 阅文集团衍生品GMV突破5亿元人民币，其中卡牌GMV突破2亿元人民币，与瑞士国家旅游局合作提升IP衍生业务[2] - 猎豹移动以9950万元人民币收购深圳众为创造科技有限公司60.8%股权，交易完成后持有UFACTORY总股权约80.0%[2] 制造业与工业 - 哈尔滨电气自首次入选以来股价上涨258.9%，2025年上半年能源装备业务新签订单超预期，在手订单可能超千亿元人民币[3] - 零跑汽车8月交付5.7万辆同比增长88%，预计2026年总销量达100万辆[3] - 重庆机电重庆康明斯大马力柴油发电机量价齐升，日立能源特高压业务订单饱满[3] 消费与零售 - 滔搏是NIKE和Adidas中国最大零售商，NIKE库存清理持续到2026财年上半年，公司保持高派息政策[3] - 超盈国际控股总市值35亿港元，受益于运动服装功能性面料需求稳定提升，分散化供应链布局吸引国际品牌订单[3]

股市表现与资金流向 - 上证指数下跌1.25%，沪深300下跌2.12%，科创50和创业50分别下跌6.08%和4.80%[1] - 万得全A下跌2.02%，成交额2.58万亿元，较前日放量1862亿元[2] - 股票型ETF资金大幅流出110亿元，沪300ETF隐含波动率上升3.65%[2] - 成交额前1%个股占全市成交额比例达20%，处于2020年以来91%分位数[3] 港股与行业动态 - 恒生指数下跌1.12%，恒生科技下跌1.85%，南向资金净流入7亿港元[4] - 优必选净流入8.28亿港元，小米、阿里和美团分别净流入7.03亿、5.50亿和5.27亿港元[4] - 中芯国际和华虹半导体分别净流出11.58亿和6.88亿港元[4] 债市与货币政策 - 10年期和30年期国债收益率分别上行0.6bp和1.5bp至1.75%和2.01%[5] - 央行续作1万亿元买断式回购，规模与到期量相等[7] - 银行因季末考核减持债券，大行卖出国债，券商自营卖出政金债[6] 商品市场表现 - 铁矿石和碳酸锂分别上涨1.7%和1.0%，焦煤和焦炭分别下跌2.0%和1.4%[8] - 焦煤期货贴水达-7.2%，氧化铝和工业硅贴水分别为-6.5%和-4.6%[11] - 螺纹钢社会库存连续第八周累积，环比增加3.28%[9] 政策与行业目标 - 电子信息制造业2025—2026年增加值增速目标提升至7%，锂电池和光伏纳入统计范围[8] - 钢铁行业稳增长方案提出4%年均增长目标，市场反应平淡[9]

市场整体表现 - 上证指数下跌1.25%至3765.88点，深证成指下跌2.83%至12118.70点，创业板指下跌4.25%至2776.25点[2][17] - 市场成交额25818.93亿元，较上一交易日增加1862.11亿元[2][14] - 全市场2298只个股上涨，2990只个股下跌[2][14] 行业与风格表现 - 行业表现分化：商贸零售涨1.66%，消费者服务涨1.05%，银行涨0.77%；通信跌8.26%，电子跌5.18%，有色金属跌3.78%[2][19] - 风格排序：消费>周期>成长>金融>稳定；大盘价值>小盘价值>中盘价值>中盘成长>小盘成长>大盘成长[2][19] - 概念板块中乳业涨2.95%，免税店涨2.57%；国家大基金持股跌5.84%，CPO跌5.74%[2][22] 资金流向 - 主力资金净流出925.47亿元，其中超大单净流出621.25亿元，大单净流出304.23亿元[3][23] - 小单资金净流入1010.66亿元，南向资金净流入7.06亿港元（沪市港股通净流入13.86亿港元，深市净流出6.80亿港元）[3][25] - 主要宽基ETF成交额增加：华泰柏瑞沪深300ETF增21.65亿元至63.52亿元，南方中证1000ETF增19.86亿元至38.34亿元[3][28] 全球市场 - 恒生指数跌1.12%至25058.51点，恒生科技指数跌1.85%至5578.86点[4][32] - 日经225指数涨1.53%至42580.27点，澳洲标普200指数涨1.00%至8826.50点[4][32] - 美股分化：纳斯达克涨1.02%至21497.73点，道指跌0.05%至45271.23点；谷歌涨9.14%，苹果涨3.81%[5][32] 政策与数据 - 中国人民银行计划9月5日开展10000亿元3个月期逆回购操作[13] - 港交所8月日均成交额2791亿港元，同比上升192%；证券市场总市值46.6万亿港元，同比上升47%[13] - 2025年上半年券商人均薪酬30.85万元，同比增长近30%[13]