瑞士优质地产(SPSN):瑞士优质房地产公司来自资本市场日的反馈
瑞银证券· 2025-05-16 13:45
Global Research ab 16 May 2025 First Read According to CBRE, Prime yields in the Swiss office market have widened again to a relatively attractive 200bps, with volumes in the transaction market still in the early innings of a return to normal. Availability of office space in prime locations remains low, and is rising in suburban areas. A large amount of capital has been raised over 2024/25, and is yet to be deployed, and only recently started moving toward commercial vs the previous focus mostly on resident ...
置地公司(HKL):香港置地(HKL SP):买入业务转型开局良好
汇丰银行· 2025-05-16 13:45
报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价从5.23美元上调至6.00美元 [5][78] 报告的核心观点 - 香港置地处于估值重估早期阶段,新战略有望使其缩小估值差距 - 资产回收预期上升、10年业务转型刚开始、股息增长、不再单纯依赖中环写字楼业务等因素,使公司股票具有投资价值 - 资本回收和股票回购举措将支撑股价,回购活动有望增加 - 不同情景下,公司股价有不同的涨跌空间 [23][3][58] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 自2024年5月以来,香港置地股价上涨50%,跑赢恒生指数27个百分点 [2] - 2024年,公司每股股息同比增长6%至0.23美元 [43] 公司战略与业务转型 - 2024年10月宣布新战略,聚焦亚洲门户城市高端综合商业地产开发,目标是长期经常性收入增长 - 2025年是10年转型计划第一年,预计未来有更多进展 - 出售交易有望改变投资者预期,市场将考虑未来资产回收可能性,支撑公司估值 [2][23][29] 公司财务状况 - 调整2025 - 2027年盈利预测,幅度在 - 0.8%至 + 1.6%之间 - 每股净资产从9.18美元上调8.9%至10.00美元 - 目标价基于修订后的每股净资产10.00美元,给予40%的折扣(之前为43%) [5][76][77] 股息增长 - 公司目标是到2035年实现多项战略目标,包括股息翻倍 - 预计盈利增长来自多项项目的租金收入增加 - 管理层计划实现每股股息中个位数年增长,派息率为60 - 80% [45][44][43] 股票回购 - 2025年4月启动2亿美元股票回购计划,已花费2420万美元,完成率12% - 若2027年底前成功剥离40亿美元资产,回购规模可能从2亿美元增至6.67亿美元 - 回购活动持续,有望支撑股价 [58][59][60] 情景分析 - 基本情景:成功实施新战略,股价有19%的上涨空间 - 乐观情景:新战略成功且香港写字楼市场强劲复苏,股价有51%的上涨空间 - 悲观情景:无法通过房地产投资信托基金和私人基金建立经常性收费收入,股价有12%的下跌空间 [69][71][75]
马纳瓦能源(MNW):马纳瓦能源瑞银快照2025财年业绩
瑞银证券· 2025-05-16 13:45
ab 16 May 2025 Global Research First Read Manawa Energy UBS SnapShot: FY25 Result VALUATION Our rating and PT for MNW are restricted. GUIDANCE No FY26 EBITDAF guidance provided. ONE LINER Tough operating environment through FY25, with no FY26 EBITDAF or DPS guidance provided, and all eyes now on acquisition by CEN. KEY NUMBERS Normalised EBITDAF (continuing operations) $91m (-42% YoY) vs cons $89m vs guidance $80m-$95m. Normalised NPAT $32m (-52% YoY) vs. cons $24m. Final DPS 0 cps vs. cons 5cps. RESULT HIG ...
阿里巴巴集团(BABA):阿里巴巴集团2025财年第四季度略未达标;尽管短期利润率波动,论点不变
瑞银证券· 2025-05-16 13:45
Global Research ab 16 May 2025 First Read Alibaba Group 4QFY25 slight miss; thesis unchanged despite short-term margin fluctuation 4QFY25 slight missed Revenue +7% YoY, and adj. EBITA +36% YoY. Both missed by 1-2% (quick take). Key focuses This report has been prepared by UBS Securities Asia Limited. ANALYST CERTIFICATION AND REQUIRED DISCLOSURES, including information on the Quantitative Research Review published by UBS, begin on page 6. UBS does and seeks to do business with companies covered in its resea ...
贝壳控股(BEKE):买入对利润率复苏的信心增强
汇丰银行· 2025-05-16 13:45
报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价为26.30美元 [1][5][7] 报告的核心观点 - 业绩中性,长期指引积极,公司将通过优化服务和节省成本实现利润率稳定恢复,短期市场担忧不改变长期积极看法 [2] - 对佣金率不太担忧,预计一二手交易佣金率稳定,潜在下行风险或来自市场竞争,非链家经纪人贡献增加致综合费率下降将被更高GTV抵消 [3] - 新业务出现转折点,房屋租赁和装修业务在部分城市实现盈亏平衡,装修业务贡献利润率显著提升且仍有上升空间 [4] 各部分总结 财务与估值 - 预计2024 - 2027年现有房屋交易服务、新房屋交易服务、新兴及其他服务、房屋装修和家居业务净收入均呈增长趋势,净利润和现金流也将增加 [13] - 2024 - 2027年收入同比变化分别为20.2%、8.5%、7.3%、7.2%,PBT同比变化分别为 - 12.9%、15.7%、20.0%、14.8%,多项指标呈增长态势 [14] - 2024 - 2027年EV/Sales分别为1.9、1.7、1.6、1.5,EV/EBITDA分别为18.3、16.5、14.1、12.5,估值指标有变化 [15] 市场数据 - 截至2025年5月14日,市值233.24亿美元,自由流通股占比27%,3个月平均每日交易量2.18亿美元 [7] 交易数据 - 2025年1 - 10日与2024年同期相比,部分城市房屋交易数量有增减变化,1 - 10日环比平均下降16%,同比平均增长6% [20] - 2025年2季度中国二手房交易量上升,一线城市新房销售领先,1 - 10日一线城市新房销售环比增长3%,同比增长35% [21] 季度业绩回顾 - 2025年1季度总净收入233.28亿元,同比增长42%,GTV为8437亿元,同比增长34%,门店和经纪人数量增加 [22] 估值方法与假设 - 目标价基于23倍目标PE倍数和2025 - 2026年非GAAP每股收益8.44元估算,假设2025年末美元兑人民币汇率为7.4 [23] 二次上市 - 本地股票(2423 HK)目标价为68.38港元,基于2025年末美元兑港元预测汇率7.80和ADS与港股转换比例1:3 [24] 评级与目标价历史 - 评级有从持有到买入的变化,目标价在不同时间有不同数值调整 [37][38]
广和通:一季报盈利能力有所恢复,已递交H股上市申请-20250516
华创证券· 2025-05-16 13:45
报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 广和通为全球物联网模组领先企业,持续深耕无线通信领域,强化市场领先地位,加大端侧AI和机器人投入以抓住万物智联机遇,预计2025 - 2027年归母净利润为5.94、7.52、9.00亿元,给予2025年50倍PE估值,对应目标价38.80元 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为81.89亿、82.90亿、95.49亿、110.00亿元,同比增速分别为6.1%、1.2%、15.2%、15.2% [1] - 2024 - 2027年归母净利润分别为6.68亿、5.94亿、7.52亿、9.00亿元,同比增速分别为18.5%、 - 11.1%、26.6%、19.7% [1] - 2024 - 2027年每股盈利分别为0.87元、0.78元、0.98元、1.18元,市盈率分别为29倍、32倍、26倍、21倍,市净率分别为5.3倍、4.9倍、4.3倍、3.8倍 [1] 公司基本数据 - 总股本76,545.35万股,已上市流通股53,292.65万股,总市值212.49亿元,流通市值147.94亿元 [3] - 资产负债率50.31%,每股净资产4.87元,12个月内最高/最低价42.01/10.18元 [3] 业绩情况 - 2025年一季度营收18.56亿元(同比 - 12.59%,环比 - 5.91%),归母净利润1.18亿元(同比 - 37.30%,环比 + 634.66%),扣非归母净利润1.15亿元(同比 - 33.85%,环比 + 112.85%) [6] - 一季度毛利率17.01%,净利率6.50%,环比提升但处于历史较低水平,24年出售锐凌无线致资产出表是业绩和盈利能力下滑主因 [6] H股上市申请 - 4月25日已递交H股上市申请,募集资金用于研发、建设制造设施、战略投资及收购、偿还银行借款、营运资金及其他一般企业用途 [6] 技术布局 - 端侧AI领域技术布局行业领先,机器人领域技术积累深厚,推出AI模组、端侧AI及割草机器人解决方案、具身智能机器人开发平台Fibot等产品 [6] - 端侧AI解决方案产品开发项目2024年小批量出货、拟2025年批量出货;AI智能割草机解决方案项目2024年小批量发货、拟2025年批量出货;具身智能机器人开发平台Fibot开发项目拟2025年批量出货 [6] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024 - 2027年进行预测,如2024 - 2027年经营活动现金流分别为4.40亿、4.01亿、5.21亿、7.04亿元等 [7] - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测,如2024 - 2027年营业收入增长率分别为6.1%、1.2%、15.2%、15.2%等 [7]
网易(NTES):网易来之不易的胜利
瑞银证券· 2025-05-16 13:45
报告公司投资评级 - 12个月评级为Buy [5] - 12个月价格目标为US$152.00,之前为US$133.00 [5] 报告的核心观点 - 网易2025年第一季度表现强劲,移动和PC游戏收入及利润率均超预期,净利润较UBS预期和市场共识分别高出30%和25% [2] - 尽管股价接近2021年2月的历史高位,但考虑到自2021年以来盈利增长两倍,且当前估值仍合理,维持对网易的积极看法,看好其在海外市场的中长期份额增长潜力 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 网易是中国领先的互联网科技公司,提供以内容、社区、通信和商务为核心的在线服务,开发和运营热门网络游戏、电子邮件服务、广告服务、移动应用和游戏以及门户网站 [14] 业绩表现 - PC游戏收入同比强劲增长85%,主要得益于《Marvel Rivals》的成功推出和《Naraka Bladepoint PC》等常青游戏的创纪录表现;预计2025年PC游戏收入增长46% [3] - 移动游戏业务触底回升,第一季度同比降幅从2024年下半年的约10%收窄至4%,《Identity V》和《Where Winds Meet》表现强劲,预计后续收入增长将进一步改善 [3] - 新游戏储备相对较少,2025年已确认的新游戏《MARVEL Mystic Mayhem》和《Destiny: Rising》预期不高 [3] - 游戏毛利率(GPM)好于预期,主要原因是第一季度低利润率的暴雪游戏收入占比降低,以及Marvel IP的收入分成比例可能低于市场预期 [3] - 第一季度销售和营销费用(S&M)显著低于预期,预计未来1 - 2个季度仍将保持较低水平 [3] 财务数据 |指标|详情| |----|----| |总营收|2025年第一季度为288.29亿元,同比增长7.4%;预计全年营收1138.76亿元,同比增长8.1% [11]| |毛利率|第一季度为64.1%,同比提升340个基点;预计全年毛利率为64.1% [11]| |营业利润|第一季度GAAP营业利润为104.41亿元,同比增长35.0%;Non - GAAP营业利润为113.77亿元,同比增长30.0% [11]| |净利润|第一季度GAAP净利润为103.01亿元,同比增长35.6%;Non - GAAP净利润为112.37亿元,同比增长30.4% [11]| 估值与评级 - 基于现金流折现法(DCF)上调目标价至US$152.00,对应2025年预期市盈率17.7倍,高于5年平均水平 [10] - 预计未来12个月股价升值25.1%,股息收益率2.5%,总回报率27.6%,跑赢市场预期回报率16.6% [13] 量化研究评估 |问题|回答| |----|----| |行业结构|未来六个月预计无变化 [18]| |监管环境|未来六个月预计无变化 [18]| |股票表现|过去3 - 6个月整体向好 [18]| |EPS预期|下一次公司EPS更新可能带来积极惊喜 [18]| |盈利风险|下一次财报盈利的上行和下行风险相当 [18]| |催化剂|未来三个月无明显催化剂 [18]|
伟星新材:Q1业绩承压,期待内需政策加码-20250516
华创证券· 2025-05-16 13:45
报告公司投资评级 - 维持“强推”评级,目标价 14.2 元/股 [2] 报告的核心观点 - 2025 年一季度伟星新材营收及净利润承压,期间费用率上行但现金流明显改善,考虑行业竞争加剧,公司聚焦零售业务基本盘、提升市占率,预计 2025 - 2027 年归母净利分别为 10.77 亿、11.82 亿、13.05 亿元,给予 2025 年 21x 估值 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 62.67 亿、65.95 亿、70.27 亿、75.84 亿元,同比增速分别为 -1.8%、5.2%、6.5%、7.9% [4] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 9.53 亿、10.77 亿、11.82 亿、13.05 亿元,同比增速分别为 -33.5%、13.1%、9.7%、10.4% [4] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 0.60 元、0.68 元、0.74 元、0.82 元,市盈率分别为 19 倍、17 倍、16 倍、14 倍,市净率分别为 3.6 倍、3.5 倍、3.4 倍、3.2 倍 [4] 公司基本数据 - 总股本 159,203.80 万股,已上市流通股 147,085.81 万股,总市值 188.18 亿元,流通市值 173.86 亿元 [5] - 资产负债率 19.16%,每股净资产 3.27 元,12 个月内最高/最低价 18.82/10.54 元 [5] 业绩情况 - 2025 年一季度营收 8.95 亿元,同比下降 10.2%;毛利率 40.45%,同比下降 1.03 个百分点,因市场需求疲软、行业竞争加剧 [8] - 2025 年一季度归母净利润 1.14 亿元,同比下降 25.95%;扣非归母净利润 1.14 亿元,同比下降 19.42%,投资收益同比下降 295.63%,其他收益同比下降 35.75% [8] 费用与现金流情况 - 2025 年一季度期间费用率 25.5%,同比上升 1.57 个百分点,销售、管理、研发、财务费用率分别为 14.92%、7.35%、3.46%、 - 0.28%,分别同比 - 0.13、 + 0.39、 + 0.02、 + 1.29 个百分点,因利息收入减少 [8] - 25Q1 经营性现金流净流入 0.85 亿,同比多流入 2.6 亿,因购买原材料减少;投资性现金流净额同比增加 3.4 亿元,因理财产品、定期存款到期赎回,现金及等价物净增加额较上年同期增加 6.4 亿元 [8] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利分别为 10.77 亿、11.82 亿、13.05 亿元,EPS 各为 0.68 元、0.74 元、0.82 元,对应 PE 各为 17x、16x、14x [8] - 对标地产链与部分消费品龙头,结合多因素,给予伟星新材 2025 年 21x 估值,目标价 14.2 元/股,维持“强推”评级 [8] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2024 - 2027 年进行预测,如 2024 - 2027 年货币资金分别为 17.32 亿、18.38 亿、20.49 亿、22.13 亿元等 [9] - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测,如 2024 - 2027 年营业收入增长率分别为 -1.8%、5.2%、6.5%、7.9%等 [9]
澳大利亚保险集团(IAG):澳大利亚保险集团向西进发
瑞银证券· 2025-05-16 13:45
ab 16 May 2025 Global Research Insurance Australia Group Go West RAC is an attractive deal though value upside from here appears moderate IAG has entered a strategic alliance with the Royal Automobile Club of Western Australia (RAC), including the acquisition of RAC Insurance and a 20yr distribution agreement for RAC Home & Motor products. The deal adds ~8% to IAG's GWP and lifts its WA market share across Home & Motor to ~55% (from 8%), subject to ACCC approval. Total upfront $1,350m consideration will be ...
路平制药(LPC):鲁宾公司(LPC IN)买入及时在美国推出产品是维持增长的关键
汇丰银行· 2025-05-16 13:45
Lupin (LPC IN) Buy: Timely US launches key to sustain growth Operationally in-line 4Q: Revenue at INR56.7bn (+14.2% y-o-y) was in line with HSBCe. India segment sales at INR17.1bn (c31% of 4Q) grew 6.9% y-o-y and Lupin expects its prescription (Rx) business (more than 90% of India sales) to continue to grow at 1.2-1.3x vs the market. US sales at USD245m (c41% of 4Q) grew 17.2% y-o-y in constant currency, helped by the launch of gPred Forte and traction in mirabegron. Gross margin at 69.7% improved 184bp y-o ...