报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价预计短期高位运行，上方压力仍在，需关注宏观情绪 [13] - 锌价短期区间震荡，需关注宏观风险事件和内外库存走势 [14] - 锡价偏强运行 [15] - 碳酸锂价格短期偏强运行，后续或逐步回归基本面驱动的区间震荡 [17] 根据相关目录分别总结 01 有色周度行情回顾 - 铜期货主力合约CU2602收盘价为93180元，周变动-900元，周涨跌幅-0.96%；现货中国平均价为92480元，周变动-1350元，周涨跌幅-1.44% [9] - 铝期货主力合约AL2602收盘价为22185元，周变动+15元，周涨跌幅0.07%；现货中国平均价为21840元，周变动-230元，周涨跌幅-1.04% [9] - 锌期货主力合约ZN2602收盘价为23065元，周变动-540元，周涨跌幅-2.29%；现货中国价格为23144元，周变动-494元，周涨跌幅-2.09% [9] - 锡期货主力合约SN2601收盘价为343040元，周变动+10040元，周涨跌幅3.02%；现货中国平均价为336000元，周变动+5000元，周涨跌幅1.51% [9] - 镍期货主力合约NI2601收盘价为117180元，周变动+1590元，周涨跌幅1.38%；现货中国平均价为120790元，周变动+1980元，周涨跌幅1.67% [9] 02 本周有色行情预判 铝 - 逻辑：海外数据助长降息乐观情绪，宏观情绪利好；但国产矿北方复产慢，下游开工率下降，终端需求乏力，库存有积累趋势 [13] - 观点：预计价格短期高位运行，上方压力仍在，关注宏观情绪 [13] 锌 - 逻辑：上周矿进口窗口打开，加工费跌势暂止；需求端开工率下降，厂内库存下降；库存方面货紧未见改善，现货升水高位 [14] - 观点：价格短期区间震荡，关注宏观风险事件和内外库存走势 [14] 锡 - 逻辑：印尼出口量增长，刚果（金）局势影响供应，缅甸复产但供应仍偏紧，下游接货意愿降低，库存累积，需求有分化 [15] - 观点：锡价偏强运行 [15] 碳酸锂 - 逻辑：上周盘面偏强，价格重心上移；供应端原料价格上涨，开工率和产量微升；需求端正极材料产量微降，终端新能源汽车销量环比回升；库存总体去库，社会库存增加；成本及利润方面部分亏损，部分有盈利 [17] - 观点：价格短期偏强运行，后续或回归基本面驱动的区间震荡 [17] 03 品种数据 铝 - 铝土矿：国产高品和低品价格不变，进口价格环比-0.48美元/吨；到港量377.33万吨，环比-3.92万吨，出港量502.65万吨，环比+3.61万吨 [22][26] - 氧化铝：国产价格2755元/吨，环比-40元；完全成本2826.8元/吨，环比-15元；利润-132.45元/吨，环比-32.27元 [29] - 电解铝：总成本16259.69元/吨，环比-74.84元；地区价差-70元/吨，环比+40元 [31] - 开工率：铝线缆62%，环比-0.4%；铝箔70.4%，环比不变；铝板带65%，环比不变；铝型材51.6%，环比-1.4%；原生铝合金60%，环比不变；再生铝合金59.8%，环比不变 [36][37] - 库存：保税区上海库存41000吨，环比-2200吨；保税区总库存57000吨，环比-7200吨；社会库存60万吨，环比+0.4万吨；主要消费地出库量11.92万吨，环比-0.42万吨；上期所库存120510吨，环比+515吨；LME库存519600吨，环比-50吨 [42][43] - 基差：当月-300元/吨，环比-275元；主力-365元/吨，环比-245元；连三-430元/吨，环比-270元 [50] - 月间价差：当月-主力-65元/吨，环比+30元；当月-连三-130元/吨，环比+5元 [51] 锌 - 锌精矿：国产价格19872元/金属吨，环比-182元；国产加工费1600元/金属吨，环比-250元；进口加工费50.13美元/干吨，环比-0.43美元 [59] - 生产利润、进口盈亏及库存：企业生产利润6872元/金属吨，环比-182元；进口盈亏-42.9元/吨，环比+1001.46元；进口锌精矿库存12万实物吨，环比+1万 [62] - 精炼锌库存：锌锭社会库存12.45万吨，环比-0.12万吨；保税区库存0.33万吨，环比不变；上期所库存76017吨，环比-4560吨；LME库存99900吨，环比+37975吨 [66] - 镀锌：产量325090吨，环比-21055吨；开工率56.08%，环比-2.31%；原料库存12780吨，环比-600吨；成品库存389100吨，环比+4500吨 [69] - 基差：当月95元/吨，环比-20元；主力95元/吨，环比不变；连三40元/吨，环比-30元 [73] - 月间价差：当月-主力0元/吨，环比+20元；当月-连三-55元/吨，环比-10元 [74] 锡 - 精炼锡：产量0.336万吨，环比+0.001万吨；开工率69.34%，环比+0.21% [83] - 库存：SHFE锡锭库存8095吨，环比+704吨；中国分地区社会库存9192吨，环比+732吨 [86] - 加工费：云南40%为12000元/吨，广西、湖南、江西60%均为8000元/吨，均环比持平 [87] - 进口盈亏：12月18日当周为31165.14元/吨，环比+12118.76元 [90] - 现货：40%锡精矿云南325100元/吨，60%锡精矿广西、湖南、江西均为329100元/吨，均环比+7200元 [96] 碳酸锂 - 期货市场：主力合约LC2605收盘价111400元/吨，周环比+14.0%；成交量92.9万手，周环比+22.6%；持仓量66.9万手，周环比+5.1% [101] - 现货市场：SMM电碳周均价96650元/吨，周环比+3.66%；电池级与工业级价差2560元/吨；出口端电池级碳酸锂周平均价11.19美元/千克，周环比+4.58%；电池级氢氧化锂周平均价10.44美元/千克，周环比+3.81% [101] - 期现价差：主力合约基差区间为-13750~-4750元，期现背离延续 [101] - 供应端原料市场：各品类锂矿价格显著上行，环比、同比涨幅显著 [103][104] - 开工率：总开工率51.29%，环比+0.27%；锂辉石产碳酸锂开工率66.61%，环比+1.93%；盐湖产碳酸锂开工率53.16%，环比-0.49%；锂云母产碳酸锂开工率30.24%，环比-6.49%；回收料产碳酸锂开工率33.08%，环比+0.61% [106][110] - 产量：总产量2.20万吨，环比+0.27%；锂辉石产碳酸锂1.37万吨，环比+1.93%；盐湖产碳酸锂0.31万吨，环比-0.49%；锂云母产碳酸锂0.29万吨，环比-6.5%；回收料产碳酸锂0.23万吨，环比+0.61% [112] - 正极材料：三元前驱体厂库存3.61万吨，环比-1.75%；三元材料厂产量1.78万吨，环比-2.56%，库存1.81万吨，环比-2.34%；磷酸铁锂产量9.21万吨，环比-2.21%，铁锂厂库存10.23万吨，环比-1.34% [118] - 终端市场：动力电芯产量29.34GWh，环比-1.48%；国产乘用车销量46.7万辆，环比+57.24%，其中新能源汽车销量29.1万辆，环比+57.30%，渗透率62.3% [121] - 库存：社会库存3.27万吨，环比+4.98%；样本周度库存总计11.04万吨，环比-0.9%；分环节库存天数总计26.2天，环比-1.1% [126] - 成本与利润：外购锂辉石精矿生产碳酸锂利润均值-6722.8元，外购锂云母精矿利润均值-5220.4元；碳酸锂进口利润均值6788.08元/吨；理论交割利润锂辉石矿均值6367.1元/吨，锂云母矿均值-2590.3元/吨 [130]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材缺乏驱动，钢价整理运行，将低位盘整运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [12] - 铁矿石宏观驱动减弱，关注补库需求，价格短期震荡，连铁主力合约770 - 800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约102.5 - 105.5美金/吨，策略为区间操作，卖出虚值看涨期权，需关注宏观政策增量、产业政策执行力度、供给回升速度 [13] - 煤焦前期盘面快速下跌后偏悲观情绪得以释放，价格迎阶段性反弹，但基本面表现仍偏弱，短期或在低位震荡运行，需关注煤焦钢生产节奏变化、进口煤通关变化等 [14] - 铁合金需求乏力压制，关注供给端变化，硅锰预计短期窄幅调整运行，硅铁预计短期窄幅偏强运行，需关注国内宏观政策情况，终端需求情况、钢厂利润水平及生产情况、国内限产情况 [16] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 - 期货主力合约方面，螺纹钢RB2605收盘价3119元/吨，涨1.93%；热轧卷板HC2605收盘价3269元/吨，涨1.14%；铁矿石I2605收盘价780元/吨，涨2.56%；焦炭J2605收盘价1740元/吨，涨6.88%；焦煤JM2605收盘价1108元/吨，涨9.00%；锰硅SM2603收盘价5808元/吨，涨1.36%；硅铁SF2603收盘价5640元/吨，涨3.11%；废钢价格指数综合绝对价格指数日值2402.68元/吨，跌0.05% [8] - 现货价格方面，螺纹钢HRB400E: Φ20上海汇总价格3300元/吨，涨0.92%；热轧卷板Q235B: 5.75*1500*C上海市场价3270元/吨，涨0.93%；铁矿石日照港PB粉795元/吨，涨1.66%；焦炭日照港准一级焦出库价1480元/吨，涨2.78%；焦煤介休中硫主焦煤出厂价1310元/吨，跌2.96%；锰硅FeMn65Si17内蒙古市场价5540元/吨，涨0.36%；硅铁自然块:72%FeSi内蒙古市场价5250元/吨，涨2.54% [8] 本周黑色行情预判 成材 - 逻辑上周247家钢厂高炉产能利用率84.93%，环比降0.99个百分点；钢厂盈利率35.93%，环比持平；日均铁水产量226.55万吨，环比降2.65万吨。全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率54.34%，环比升1.57个百分点。成材震荡反弹，自身基本面供需双弱，需求无起色，供应日均铁水降至年内较低水平，宏观层面较平静 [12] - 观点低位盘整运行 [12] - 后期关注宏观政策、下游需求情况 [12] 铁矿石 - 逻辑上周黑色系回暖，因成材端库存压力缓解，产业链估值回升，现货支撑盘面，且将进入钢厂补库周期。供应外矿发运周度环比小幅回落，年底或回升，到港量中位偏高水平且高于去年同期；需求国内需求加速下滑，铁水量或接近最低，因环保限产和年度检修；库存钢厂端进口库存偏低且环比回落，港口库存持续累积 [13] - 观点价格短期震荡，连铁主力合约770 - 800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约102.5 - 105.5美金/吨，策略区间操作，卖出虚值看涨期权 [13] - 后期关注宏观政策增量、产业政策执行力度、供给回升速度 [13] 煤焦 - 逻辑上周市场情绪回暖，煤焦期价反弹，焦煤05合约成交量放大，价格反弹或因空头持仓兑现利润。现货山西优质主焦煤价反弹，焦炭河北钢厂对焦价第三轮调降。大商所发布焦煤新交割质量标准，自JM2701合约起实施。短期基本面变化不大，主产地个别煤矿增产但幅度有限，下游补库使炼焦煤成交回暖，进口蒙煤通关量高，需求端季节性淡季压力显现 [14] - 观点价格短期低位震荡运行 [14] - 后期关注煤焦钢生产节奏变化、进口煤通关变化等 [14] 铁合金 - 逻辑宏观上美国就业市场数据分化，国内11月经济数据显示修复动能偏弱但总体平稳，12月会议政策基调积极。上周黑色金属盘面震荡反弹，硅锰及硅铁期价跟随上行。供应端硅锰产量及开工率小幅回落，硅铁产量及开工率连续两周下降；需求端硅锰和硅铁需求量低于近五年同期，合金刚性需求低迷；库存端硅锰库存创新高，硅铁库存大幅去化；成本端硅锰锰矿支撑偏强，硅铁成本支撑稳固 [16] - 观点硅锰短期窄幅调整运行，硅铁短期窄幅偏强运行 [16] - 后期关注国内宏观政策情况，终端需求情况、钢厂利润水平及生产情况、国内限产情况 [16] 品种数据 成材 - 螺纹钢产量上周181.68万吨，环比增2.90万吨，同比降37.05万吨；表观需求量上周208.64万吨，环比增5.55万吨，同比降30.04万吨；长流程周产量152.38万吨，环比增1.16万吨，同比降39.40万吨；短流程周产量29.31万吨，环比增1.75万吨，同比增2.36万吨；社会库存上周313万吨，环比降25.70万吨，同比增30.26万吨；钢厂库存上周139.54万吨，环比降1.26万吨，同比增19.26万吨；总库存上周452.54万吨，环比降26.96万吨，同比增49.52万吨；总库存变化量上周累库量 - 26.96万吨，环比降2.65万吨，同比降7.01万吨；长流程周度库存113.25万吨，环比降2.29万吨，同比增12.09万吨；短流程周度库存26.29万吨，环比增1.03万吨，同比增7.17万吨；上海基差1月上周五180元/吨，环比降8元，同比增24元；5月上周五181元/吨，环比降29元，同比增98元；10月上周五149元/吨，环比降28元，同比增104元；北京基差1月上周五100元/吨，环比降38元，同比降90元；5月上周五101元/吨，环比降59元，同比降12元；10月上周五69元/吨，环比降58元，同比降6元 [19][23][27][28][41][45] - 热轧产量上周291.91万吨，环比降16.80万吨，同比降20.81万吨；表观需求量上周298.28万吨，环比降13.69万吨，同比降13.91万吨；社会库存上周307.30万吨，环比降5.76万吨，同比增77.65万吨；钢厂库存上周83.42万吨，环比降0.61万吨，同比增3.79万吨；总库存上周390.72万吨，环比降6.37万吨，同比增81.44万吨；上海基差1月上周五 - 6元/吨，环比降6元，同比降62元；5月上周五1元/吨，环比降7元，同比降30元；10月上周五 - 12元/吨，环比降13元，同比降20元 [32][37][49] 铁矿石 - 进口矿港口库存（45港）本周15512.63万吨，环比增81.21万吨，同比增538.15万吨；港口澳洲矿库存本周6672.61万吨，环比增5.18万吨，同比增220.90万吨；港口巴西矿库存本周5795.06万吨，环比降11.98万吨，同比降5.15万吨；港口贸易矿库存本周10097.66万吨，环比增73.04万吨，同比增252.28万吨；港口日均疏港量本周313.45万吨/日，环比降5.74万吨，同比降10.80万吨；港口粗粉库存本周11799.57万吨，环比增91.70万吨，同比增308.93万吨；港口块矿库存本周2068.47万吨，环比增31.98万吨，同比增116.47万吨；港口球团库存本周320.64吨，环比增30.10吨，同比降93.06吨；港口精粉库存本周1323.95万吨，环比增9.73万吨，同比增205.81万吨；在港船舶数量本周111条，环比增4条，同比增25条 [52][57] - 247家钢厂进口矿库存/日耗本周钢企库存8723.95万吨，环比降110.25万吨，同比降707.95万吨；钢企库销比本周31.10，环比降0.09，同比降1.51；钢企日耗本周280.56万吨/日，环比降2.71万吨，同比降8.66万吨；钢企铁水日产本周226.55万吨/日，环比降2.65万吨，同比降2.86万吨 [62] - 247家钢厂开工率/盈利率本周钢企高炉开工率78.47%，环比降0.16个百分点，同比降1.16个百分点；钢企炼铁利用率84.93%，环比降0.99个百分点，同比降1.2个百分点；钢企盈利率35.93%，环比持平，同比降12.55个百分点 [66] - 外矿发运RT发全球本周734.9万吨，环比降10.5万吨，同比增47.6万吨；BHP发全球本周576.2万吨，环比降5.6万吨，同比增4.5万吨；FMG发全球本周307.8万吨，环比降66.9万吨，同比降117.7万吨；Vale发全球本周614.6万吨，环比降67.6万吨，同比增27.9万吨；澳洲发中国本周1633.1万吨，环比降7.0万吨，同比增90.7万吨；澳洲发往中国比例本周86.44%，环比增4.05个百分点，同比增2.34个百分点；RT发中国本周601.0万吨，环比降7.6万吨，同比增38.1万吨；BHP发中国本周522.9万吨，环比增50.7万吨，同比增62.7万吨；FMG发中国本周275.6万吨，环比降63.0万吨，同比降112.4万吨 [70][77] 煤焦 - 焦炭总库存（焦企 + 钢厂 + 港口）上周900.45万吨，环比降3.35万吨，同比增14.09万吨；独立焦企上周91.1万吨，环比增3.8万吨，同比增3.5万吨；247家钢厂上周633.7万吨，环比降1.6万吨，同比增2.1万吨；247家钢厂库存可用天数上周11.7天，环比持平，同比降0.8天；4港口上周176.65万吨，环比降5.55万吨，同比增8.49万吨 [90] - 焦煤总库存（焦企 + 钢厂 + 煤矿 + 港口 + 洗煤厂）上周2727.57万吨，环比增0.37万吨，同比降348.27万吨；独立焦企上周1036.3万吨，环比降1.0万吨，同比降26.0万吨；独立焦企库存可用天数上周12.4天，环比增0.2天，同比增0.3天；247家钢厂上周805.0吨，环比增10.3吨，同比增46.0吨；247家钢厂库存可用天数上周13.0天，环比增0.2天，同比增0.8天；5港口上周286.17万吨，环比降21.33万吨，同比降192.88万吨；314家洗煤厂上周327.3万吨，环比降5.1万吨，同比降106.59万吨；523家炼焦煤矿上周272.8万吨，环比增17.5万吨，同比降68.8万吨 [97][98] - 独立焦企平均吨焦盈利上周16元，环比降28元，同比降5元；独立焦企产能利用率上周72.0%，环比降1.2个百分点，同比降1.0个百分点；独立焦企日均焦炭产量上周63.0万吨，环比降1.0万吨，同比降2.8万吨；523家炼焦煤矿日均精煤产量上周75.7万吨，环比增0.7万吨，同比降4.2万吨；247家钢厂高炉日均铁水产量上周226.55万吨，环比降2.65万吨，同比降2.86万吨 [107][108] - 焦炭1月/焦煤1月上周五为1.61，环比增0.05，同比降0.03；焦炭5月/焦煤5月上周五为1.57，环比降0.03，同比降0.01；焦炭9月/焦煤9月上周五为1.54，环比降0.04，同比降0.02；焦炭基差1月上周五为 - 6元/吨，环比降79元，同比增18元；5月上周五为 - 149元/吨，环比降69元，同比降71元；9月上周五为 - 223元/吨，环比降60元，同比降75元；焦煤基差1月上周五为68元/吨，环比降79元，同比降38元；5月上周五为 - 46元/吨，环比降122元，同比降78元；9月上周五为 - 127元/吨，环比降129元，同比降93元；焦炭价差1月 - 5月上周五为 - 142.5，环比增10.5，同比降101.0；5月 - 9月上周五为 - 74.0，环比增9.0，同比降9.0；焦煤价差1月 - 5月上周五为 - 113.5，环比降42.5，同比降37.0；5月 - 9月上周五为 - 81.5，环比降7.5，同比降15.5 [113][117][121][122][125] 铁合金 - 现货价格锰矿天津港半碳酸锰块Mn36%南非产上周五34元/干吨度，周环比持平，同比增0.8元；硅锰现货价格（内蒙6517）上周五5540元/吨，周环比增20元，同比降390元；硅铁现货价格（内蒙72）上周五5250元/吨，周环比增130元，同比降770元 [130] - 锰矿库存港口库存合计12月12日当周448.3万吨，周环比降3万吨，同比降105.1万吨；锰矿库存（天津港）12月12日当周354.5万吨，周环比降22.6万吨，同比降120.3万吨；锰矿库存（钦州港）12月12日当周93.3万吨，周环比增19.6万吨，同比增29.7万吨 [133] - 产量硅锰上周产量188230吨，周环比降1015吨，同比降12005吨；日均产量

本期 前值 涨跌 河北 1730 1730 0 河南 1690 1690 0 山东 1730 1710 20 山西 1560 1560 0 江苏 1720 1700 20 安徽 1700 1700 0 黑龙江 1760 1760 0 内蒙古 1770 1770 0 河北东光 1720 1720 0 山东华鲁 1690 1690 0 江苏灵谷 1750 1730 20 安徽昊源 1670 1670 0 山东05基差 2 7 -5 山东01基差 10 3 7 河北05基差 12 27 -15 河北01基差 20 23 -3 1-5价差 51 37 14 5-9价差 8 -4 12 仓单数量（张） 仓单数量合计 10881 10976 -95 中东FOB 378.5 367 12 美湾FOB 368.5 353 16 埃及FOB 435 437.5 -3 波罗的海FOB 365 352.5 13 巴西CFR 402.5 397.5 5 注:数据来源于Wind，钢联数据，冠通研究整理 冠通期货 研究咨询部 王静 执业资格证书编号：F0235424/Z0000771 尿素日度数据图表 研究咨询部 2025/12/22 ...

报告行业投资评级 - 铜：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：★★★，三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 氧化铝：★★★ [1] - 铸造铝合金：★★★ [1] - 锌：★☆☆ [1] - 镍及不锈钢：★☆☆ [1] - 锡：★★★ [1] - 碳酸锂：★★★ [1] - 工业硅：★★★ [1] - 多晶硅：★★★ [1] 报告的核心观点 - 各有色金属品种受不同因素影响呈现不同走势和投资机会，需关注市场动态、库存变化和成本因素 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周一沪铜增仓创高，现铜跟涨至93675元，上海铜贴水扩至195元，广东铜贴水75元，洋山铜溢价小幅走高到48美元 [2] - SMM社库增至16.84万吨，周环增近4000吨，去年年底不到10万吨，本月国内炼厂仍有一定冲产预期 [2] - 沪铜量价共振，铜价接近1.2万美元目标位，少量多单依托9.25万持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝高开后小幅回落，华东、中原和华南现货贴水扩大，铝锭社库较上周四增加2.2万吨，铝棒增加0.3万吨 [3] - 铝市基本面矛盾有限，短期宏观主导，沪铝跟涨为主，多头背靠40日线持有，关注前高位置阻力 [3] - 铸造铝行业库存和交易所仓单窄幅波动，宏观驱动下铸造铝合金高位跟涨乏力，与沪铝价差维持千元附近 [3] - 氧化铝运行产能处于历史高位，供应过剩格局难改，行业库存持续上升，成本有下降空间，形成规模减产前氧化铝弱势为主 [3] 锌 - 日内多头小幅回补，沪锌加权日增仓1508手至19.5万手，盘面站稳前期盘整区间上沿支撑，整体仍处反弹趋势中 [4] - LME锌库存累至10万吨水平，0 - 3个月现货贴水30.61美元/吨，资金挤仓氛围回落，锌出口窗口关闭 [4] - 国内12月下旬炼厂检修增加，下游消费受北方环保管控影响短期下滑但整体韧性仍存，预计沪锌2.28 - 2.38万元/吨区间震荡 [4] 镍及不锈钢 - 周一沪镍大涨，市场交投活跃，盘面表现为产业空头止损盘触发，非理性走势预计持续性有限 [7] - 2026年镍矿配额降至2.5亿吨，较2025年3.8亿吨配额大幅降低，并将于2026年年初修改矿产基准价格公式 [7] - 纯镍库存再增260吨至5.9万吨，镍铁库存下降千吨在2.93万吨，不锈钢库存降2万吨至92.7万吨，政策驱动主导，短期观望为主 [7] 锡 - 沪锡减仓盘中双向波动大，现锡上调到34.06万，实时贴水2501合约1230元 [8] - 国内11月锡精矿金属吨进口量继续回暖，政策时点关注跨年前后低邦地区可能召开的矿业会议 [8] - 高锡价继续压抑消费，两市库存高，市场仓量共振强烈，继续强调高位风险 [8] 碳酸锂 - 周一碳酸锂再度冲高震荡，市场交投活跃，电池级碳酸锂报价9.9万元，工碳价差2650 [9] - 碳酸锂价格抬涨较高致使锂矿持续跟涨，但市场对碳酸锂维持高位信心不足，当前高位下交易热情有限 [9] - 市场总库存下降1000吨在11.04万吨，碳酸锂期价强势震荡，基本面总体强势，空头相对吃紧 [9] 工业硅 - 工业硅期货小幅收跌，北方部分硅企有减产意向但尚未落地，新疆周度产量小幅下调，西北其他产区持稳，川滇开工持平 [10] - 需求端有机硅均价上涨，DMC周度产量小幅增加，多晶硅周度产量延续回调，开工率维持在41 - 42%，工厂库存增至30.63万吨 [10] - 工业硅社库55.3万吨左右，去库800吨，下游原料库存、云南及新疆厂库均有增加，基本面依旧承压，月底前减产预期使其表现偏强但上方空间有限 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货提高最小开仓手数，周一减仓回调，收于58845元/吨，市场成交有所降温 [11] - 现货方面部分企业报价大幅上调，但暂无实际成交跟进，上下游持续博弈 [11] - 2026年生产配额或将明显收紧，短期12月基本面依旧承压，多晶硅厂库维持在29.3万吨高位，期货若未有效突破6万元/吨则延续震荡 [11]

2026 年度中国期货市场投资报告 高库存下呈偏空态势，限气驱动下寻求反弹 甲醇产业链 内容提要： 供应方面： 2026 年国内甲醇供应预计维持宽松格局。煤炭价格中枢下移 趋势下，煤制甲醇仍可保持微利，支撑企业维持高开工意愿。国内新产能虽继 续投放，但多数配套下游，实际外放量有限，新增供应压力或并不大。内地库 存预计延续低位运行，季节性波动为主，累库压力较小。全年国内产量预计将 维持高位。 进口方面：进口量仍是影响市场平衡的关键变量。伊朗冬季限气导致的进 口减量预计或在 2026 年一季度体现，为价格提供阶段性支撑。但长期看，伊 朗为换取外汇有维持高出口的动机，叠加海外新产能不确定性较高，2026 年 整体进口量或与 2025 年持平或略高。港口库存去化拐点取决于进口减量的持 续时间和力度，上半年若限气超预期则有望去库，但全年港口库存预计仍将处 于中性偏高水平，对盘面形成持续压制。 需求方面： MTO 作为需求核心，产能与产量在 2026 年预计稳健抬升，为 甲醇提供刚性支撑。但行业利润可能因甲醇价格反弹及自身产能扩张而承压， 需警惕外采 MTO 装置因利润不佳而调整负荷的风险。传统下游分化明显：醋酸 产能大 ...

2025-12-22 朗 货 有 限 公 司 浮仓库存走高，陆地库存回落 -Kpler原油库存数据报告 s Company Limited 资料来源: Kpler 中信期货研究所 研究员:李云旭 从业资格号 F03141405 投资咨询号 Z0021671 12月21日当周，全球原油陆上库存以及全口径（含在途）库存自高点回落,但浮仓库存延续攀升。陆上库存分区域看,中国主营炼厂处开工率 低点,原油库存连续第4周回升,印度、俄罗斯、中东、欧洲库存均回落。 风险提示:Kpler对数据进行回溯调整。 图表 2:全球原油浮仓 图表 1:全球陆上原油库存 2025 - 2024 - 2023 - 2022 - 2021 - 2024 - 2023 - 2022 - 2021 千種 千瓶 3800000 270000 2400000 3700000 210000 3600000 1800000 150000 35000000 120000 3400000 90000 3300000 资料来源:Kpler 中信期货研究所 资料来源:Kpler 中信期货研究 图表 3:全球陆地+浮仓原油厂 E 4:全球陆如+海上(含在该)康波 ...

| 原油 | 女女女 | | --- | --- | | 燃料油 | 女女女 | | 低硫燃料油 ☆☆☆ | | | 沥青 | ☆☆☆ | | 能源日报 | | --- | | 2025年12月22日 | | 王盈敏 中级分析师 | | F3066912 Z0016785 | | 李海群 中级分析师 | | F03107558 Z0021515 | | 010-58747784 | | gtaxinstitute@essence.com.cn | | | | --- | | 1914 | | . . | | . = | | 40 D œ | | 4 | | 4 | | 14 œ 1 | 【沥青】 2026年1月地炼排产106万吨，环比与同比均下滑明显。需求方面，北方市场需求表现平淡，华东市场刚需平 稳。受委内瑞拉局势影响,市场预计沥青远期原料供应趋紧,原油今日反弹，成本端支撑偏强带动BU反弹。 本报告版权属于国投期货有限公司 不可作为投资依据,转载请注明出处 1 【星级说明】红色星级代表预判趋势性上涨,绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆ 一颗星代表偏多/空,判断趋势有上涨/下跌的驱动,但盘面可操作性不强 【原 ...

2026 年度中国期货市场投资报告 海外流动性风险尚未解除，新一轮量化宽松有望重启 宏观经济/资产配置 内容提要： 程 伟 宏观分析师 从业资格证：F3012252 投资咨询证：Z0012892 TEL：0516-83831160 E-MAIL：chengwei @neweraqh.com.cn 近期报告回顾： 美联储降息周期重启，全球 经济及大类资产展望（季 报）20250930 全球贸易摩擦及地缘局势 缓和背景下，大类资产配置 （半年报）20250630 国际环境复杂多变，超常规 政 策 依 然 可 期 （ 年 报 ） 20250101 投资有风险 理财请匹配 进入 2026 年，美国减税政策对经济的刺激作用将开始显现，关税政策对物价的影 响可能在下半年消退，美联储进一步降息的门槛明显升高，利率点阵图维持对年 内降息一次的预测；欧元区经济复苏乏力，通胀稳定在 2%的目标附近，欧洲央行 货币政策在进行 8 次降息后进入观察期；日本经济保持温和复苏，央行维持缓慢 加息的节奏，逐步实现利率政策正常化，可能引发海外日元套利资金回流，加剧 金融市场波动。 中央经济工作会议要求继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财 ...

国投 斯特 《2025年11月石脑油船期月报》 2025/12/22 国投期货研究院化工组 庞春艳 Z0011355 王雪忆 Z0023574 11月俄罗斯发运量787.22万桶，环比减少37.84%；中东地区发运量3942.8万桶，环比下降11.03%；美国装船量 592.15万桶，环比减少1.77%；发运总量较上月减少978.71万桶，环比下降15.53%。各大区中总到港量最高的 地区为东北亚，到港量为2679.48万桶。 上月中国石脑油到港量为920.97万桶，环比减少124.99万桶，其中来自 市场概览 中东地区的进口占比最高，为41.4%，其次为东北亚，占比15.6%。上月来自中东、地中海和北非的货源量有所 减少，来自东北亚的进口量有所增加。 | | 俄罗斯发运 | 中东发运 | 美国发运 | 东北亚-中国 | 中东-中国 | 俄罗斯-中国 | 南亚-中国 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025年9月 | 1022.45 | 4243.27 | 553.88 | 166.4 | 348.72 | 126.33 | 159. ...

2026 年度中国期货市场投资报告 铜：需求结构重塑 沪铜步入新纪元 有色金属/铜 内容提要： ◆ 2025 年铜市在"政策扰动+供应紧缩"双重驱动下走出历史级行情。年初 政策预期升温推升价格；二季度关税冲击与矿端收紧博弈，价格深跌反弹； 三季度高位震荡，事件与政策交织；四季度宏观压制缓和、供应焦虑加剧， 推动铜价强势突破，沪铜主力合约年末突破 9.4 万元/吨，伦铜触及 1.16 万 美元/吨，双双创历史新高。 ◆ 宏观层面，美联储全年降息三次，但进程分歧明显，年末定调"鹰派落 地"，2026 年降息节奏预计缓慢且反复。国内"十五五"规划开局，政策托 底明确，高质量发展主线为铜需求提供结构性支撑。中美贸易政策仍是重要 变量，关税预期间歇性扰动市场情绪与贸易流向。 ◆ 供给端进入紧平衡阶段。全球铜矿产量增速仅约 1%，新增项目贡献不 足，地缘与运营风险持续侵蚀供应弹性。铜精矿 TC/RC 深陷负值并进一步下 探，冶炼行业盈利模式崩塌，步入"负利润"生产常态。2026 年全球精炼铜 产量增速或转为负增长，标志产能扩张周期迎来强制性调整。 ◆ 需求端结构性分化延续。新兴领域仍是核心动能，新能源汽车渗透率突破 53 ...