投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 核心观点 - 电商渠道实现高质量高增长 收入增速超预期 品牌力持续向上 [1][2] - 主品牌年轻化战略下主动拓宽价格带 新品牌KC投入蓄力中长期成长 [1][3] - 线下渠道逆势拓展门店 零售环境好转后有望催化业绩弹性 [1][2][3] 财务表现 - 25H1实现收入21.0亿元(同比+8.6%) 归母净利润4.1亿元(同比-13.6%) [1] - 25Q2收入8.2亿元(同比+22.3%) 归母净利润8280万元(同比-29.3%) [1] - 25H1线上收入同比+71.9%至2.1亿元 毛利率77.9%(同比+0.3%) [2] - 25H1直营收入14.1亿元(同比+10.6%) 毛利率77.9%(同比-3.5%) [2] - 25H1加盟收入4.6亿元(同比-10.3%) 毛利率69.5%(同比-2.4%) [2] - 25Q2毛利率76.7%(同比-4.6%) 净利率10.1%(同比-7.4%) [3] - 25Q2末存货10.4亿元(同比+36.1%) 库存周转天数354天(同比+45天) [3] 渠道发展 - 线下门店净增34家 总门店数达1328家 [2] - 直营门店净增28家至672家 加盟门店净增6家至656家 [2] - 线上渠道高速增长 收入占比提升 [2] 盈利预测 - 预计25-27年收入44.2/48.5/52.8亿元 同比+10.3%/+9.9%/+8.7% [4] - 预计25-27年归母净利润7.0/7.9/8.8亿元 同比-9.9%/+12.1%/+11.9% [4] - 对应PE估值14/12/11倍 [4] - 25年预计每股收益1.23元 [4] 战略布局 - 主品牌实施年轻化战略 主动调整倍率拓宽价格带 [2][3] - 持续投入新品牌KC发展 培育第二增长曲线 [1][3] - 逆周期进行渠道拓展和品牌投入 为长期发展蓄力 [1][3]

投资评级 - 报告未明确提供对丸美股份(603983 CH)的具体投资评级 [1][7][12] 核心财务表现 - 25H1实现营收17.69亿元，同比增长30.83%，25Q2营收9.23亿元，同比增长33.5% [2][8] - 25H1归母净利润1.86亿元，同比增长5.21%，净利润率10.5%，同比下降2.6个百分点 [3][9] - 25Q2归母净利润0.51亿元，同比下降23.1%，净利润率5.5%，同比下降4.0个百分点 [3][9] - 25H1毛利率74.6%，同比下降8个基点，25Q2毛利率73.28%，同比下降1.5个百分点 [2][8] - 拟现金分红1亿元，占25H1归母净利润的53.97% [3][9] 品牌表现 - 丸美品牌25H1营收12.5亿元，同比增长34.36%，占总营收70.72% [2][8] - 恋火品牌25H1营收5.16亿元，同比增长23.87%，占总营收29.22% [2][8] 渠道表现 - 线上渠道25H1营收15.71亿元，同比增长37.85%，线上收入占比28.87% [2][8] - 线下渠道25H1营收1.97亿元，同比下降7.07% [2][8] 费用结构 - 25H1销售费用10.0亿元，同比增长39.31%，销售费用率56.5%，同比上升3.4个百分点 [3][9] - 25Q2销售费用率60.5%，同比上升4.8个百分点，主要因加大种草和投放力度 [3][9] - 25H1管理费用0.5亿元，管理费用率2.9%，同比下降0.6个百分点 [3][9] - 25H1研发费用0.4亿元，同比增长13.53%，研发费用率2.3%，同比下降0.4个百分点 [3][9] 产品矩阵表现 - 小红笔眼霜25H1销售同比增长150%，营销费用占比下降14%，天猫市占率4.2% [4][10] - 小金针次抛精华上半年销量双位数增长，抖音抗老精华榜单第四 [4][10] - 小金针胶原面霜GMV突破亿元，小金针超级面膜抖音触达人群峰值7420万 [4][10] 运营效率 - 供应链交付周期从90天缩短至37天 [4][10] - 自播业务Q1同比增长60%，Q2同比增长10%，自播渗透率82% [5][11][13] - 25H1达播与自播占比58%/42%，预计2025年底达到55%/45% [5][11][13] 线下创新举措 - 95%以上百货网点开展皮肤护理项目，转化率25%，贡献18%销售额 [5][13] - 25H1开展1.3万场护肤沙龙，平均客单价1000元 [5][13] - 举办近100场一日店长活动，单场成交额达50万元 [5][13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 2025Q2受贸易扰动和原料成本同比高位影响 公司盈利承压 Q2归母净利润同比下降29.11%至7.92亿元 [7] - 海外产能释放带动产销放量 2025H1轮胎产量4060万条同比增长14.66% 销量3914万条同比增长13.32% 境外收入134.13亿元同比增长18.72% [7] - 研发投入持续加大 2025H1研发费用5.37亿元同比增长14.67% 液体黄金系列产品完善高端布局 品牌价值位列全球轮胎行业第10位 [7] - 海外基地建设有序推进 墨西哥 印尼项目首胎下线 埃及 沈阳基地规划启动 全球产能规划达3155万条全钢胎 1.09亿条半钢胎和46.7万吨非公路轮胎 [7] - 预测2025-2027年EPS分别为1.26元 1.46元 1.68元 对应PE为11.42x 9.80x 8.55x [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入175.87亿元同比增长16.05% 归母净利润18.31亿元同比下降14.90% [7] - 经营现金流净额8.84亿元同比大增179.10% [7] - 预测2025年主营收入361.61亿元同比增长13.7% 归母净利润41.33亿元同比增长1.7% [6] - 预测2025-2027年毛利率分别为25.3% 25.9% 27.2% ROE维持在18.9%-19.1% [6] 产能与布局 - 柬埔寨子公司收入同比大幅增长70.44% [7] - 墨西哥 印尼生产基地进入运营阶段 将缩短与终端市场距离 [7] - 全球供应链响应速度与灵活适配能力提升 [7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 目标价30.3元 [2] 核心财务表现 - 2025年中报营收18.6亿元 同比增长12% [2] - 归母净亏损1.05亿元 较去年同期亏损0.18亿元扩大 [2] - 2Q25营收9.78亿元 同环比均增长11% [8] - 2Q25归母净亏损0.45亿元 环比1Q25亏损0.60亿元收窄 [8] 业务板块分析 - 汽车类零部件1H25营收12.0亿元 同比增长18% 毛利率6.8%同比下降3.2个百分点 [8] - 通信类结构件1H25营收5.6亿元 同比微降0.1% 毛利率4.4%同比下降5.9个百分点 [8] - 新业务拓展：储能领域进入正浩等客户供应体系 半导体配套上海深圳行业头部客户 [8] 盈利能力指标 - 2Q25毛利率7.3% 同环比下降2.3/0.3个百分点 [8] - 1H25折旧摊销2.7亿元 占营收比例14.7% 同比上升2.7个百分点 [8] - 2Q25期间费用率12.6% 同比上升0.9个百分点 环比下降0.7个百分点 [8] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：42.51/48.66/55.38亿元 [4] - 归母净利润预测：-1.55/0.72/1.70亿元 [4][8] - 每股收益预测：-0.74/0.34/0.81元 [4] 估值指标 - 当前市净率2.0倍 目标市净率2.2倍 [8] - 总市值57.09亿元 每股净资产14.33元 [5] - 市盈率预测：-37/79/34倍（2025-2027年） [4] 客户结构 - 汽车客户涵盖全球头部两家新能源整车厂及蔚来小米小鹏等新势力 [8] - 通信客户在原有龙头基础上新增诺基亚 [8] - 北美生产基地获新一代无人驾驶新能源汽车客户产品定点 [8]

投资评级 - 增持评级维持 目标公司一致魔芋获增持评级 基于其在建产能释放后的业务发展潜力[5] 核心财务表现 - 2025H1营业收入3.59亿元 同比增长37.17% 归母净利润4092.13万元 同比增长23.01%[7] - 2025Q2营业收入2.07亿元 同比增长38.78% 归母净利润1821.94万元 同比增长9.17%[7] - 毛利率21.75% 同比提升0.5个百分点 销售费用率3.3% 同比下降0.5个百分点[7] - 总市值489.629百万元 流通市值321.517百万元 每股净资产6.07元[3] 业务板块分析 - 魔芋粉业务营收2.48亿元 同比增长29.77% 占比69% 毛利率22.6% 同比提升2.02个百分点[7] - 魔芋食品业务营收1.04亿元 同比增长57.96% 占比29% 毛利率19.85% 同比下降1.79个百分点[7] - 魔芋美妆用品营收212万元 同比增长4.76% 毛利率20.44% 同比下降1.91个百分点[7] - 内销收入2.5亿元 同比增长37% 占比70% 毛利率19.97% 外销收入1.1亿元 同比增长38% 毛利率25.87%[7] 产能与研发 - 魔芋休闲食品产能1万吨 魔芋食材产能1.5万吨 魔芋晶球现有产能3.5万吨[7] - 8万吨魔芋茶饮小料车间已建成 正在安装设备[7] - 研发费用1342.25万元 同比增长26.84% 拥有知识产权85项 含发明专利28项[7] - 规划研发成品冻/免煮西米/水晶冻粉等新产品 拓展工业预制饮料/乳制品新领域[7] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润0.97/1.13/1.31亿元 对应PE 51/43/37倍[8] - 预计2025-2027年营业收入7.42/8.93/10.76亿元 年增长率20.4%/20.26%/20.49%[8] - 预计ROE水平14.27%/15.2%/15.93% 每股收益0.94/1.10/1.27元[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 公司当前股价对应2025-2027年预测PE分别为33/23/18倍 作为工业电源国产替代领军者 半导体及充电桩等新业务成长逻辑清晰 [1][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入7.22亿元 同比下降9.42% 归母净利润1.19亿元 同比下降32.71% [2] - 毛利率36.57% 同比下降5.66个百分点 净利率16.91% 同比下降6.53个百分点 [2] - 二季度营业收入3.97亿元 同比下降5.98% 环比增长22.36% 归母净利润0.69亿元 同比下降29.32% 环比增长36.64% [3] - 经营活动现金流净额1.75亿元 同比下降31.05% [4] - 截至二季度末存货14.81亿元 同比下降19.89% 合同负债11.37亿元 同比下降8.84% [4] 分业务表现 - 光伏业务营收2.98亿元 同比下降25.18% 占比41.24% 毛利率23.33% 下降7.98个百分点 [3] - 半导体等电子材料营收1.60亿元 同比下降13.45% 占比22.20% 毛利率40.65% 下降18.16个百分点 [3] - 其他行业营收2.63亿元 同比增长23.94% 占比36.48% 毛利率49.10% 提升0.55个百分点 [3] 业务进展与订单情况 - 在手订单24亿元 其中发出商品16.6亿元（光伏占比近15亿元） 光伏订单确认延缓但仍提供业绩保障 [4] - 2025年上半年光伏新增订单仅4000万元左右 客户验收进度延缓 付款周期延长 [6] - 其他行业订单3.54亿元 同比增长接近60% 钢铁冶金行业订单大幅增长 [7] - 积极开拓海外光伏市场 2025年上半年完成海外交货 加强验收管理与应收账款催收 [6] 战略布局与发展 - 半导体领域研发投入持续增加 在成都高新区建设集成电路装备关键零部件生产基地 [5] - 半导体先进制程设备配套电源量产型号增多 订单与量产稳定 客户数量攀升 材料端电源订单大幅增长 [5] - 充电桩业务与国内头部企业合作加强 新型产品进入验证阶段 验证通过后有望获得大额订单 [5] - 拟与国内头部企业合资成立新公司 进军电池片制造行业 [5][7] - 与多家顶尖科研机构深度协同 为可控核聚变等科研项目提供关键电源设备支撑 [7] 财务预测 - 预测2025-2027年营业收入18.59/22.18/27.93亿元（原预测21.75/24.72/31.31亿元） [8] - 预测归母净利润3.42/4.76/6.12亿元（原预测4.81/5.95/7.65亿元） [8] - 预测EPS 1.54/2.15/2.76元 对应PE 33/23/18倍 [8][12] - 预测毛利率37.2%/38.2%/38.1% ROE 12.9%/15.9%/17.8% [12][17]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价6.39元 总市值165.54亿元 [2][4] 核心观点 - 煤电一体化布局推进带来盈利增长 完全实现一体化后业绩稳定性有望提升 估值有望显著提升 [4] - 2025H1营收58.11亿元同比-2.91% 归母净利润9.2亿元同比-21.72% [4] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润20.4/22.4/24.0亿元（前值23.8/26.5/29.2亿元） 同比-14.8%/+9.9%/+7.2% [4] 煤炭业务表现 - 2025H1原煤产量1119.7万吨同比+7.88% 商品煤销量943.4万吨同比+3.63% [5] - 煤炭平均售价529元/吨同比-6.3% 单Q2售价498元/吨环比-10.9% [5] - 商品煤产销率94.9% 同比减少2.33个百分点 [5] 电力业务表现 - 2025H1发电量66.7亿千瓦时同比+44.6% 上网电量62.8亿千瓦时同比+44.22% [5] - 平均上网电价0.37元/千瓦时同比-9.7% [5] - 单Q2发电量30.43亿千瓦时环比-16.01% 上网电量28.52亿千瓦时环比-16.75% [5] 产能建设进展 - 拥有5对生产矿井 合计产能2350万吨/年 [6] - 控股利辛电厂一期(2*1000MW)和二期(2*660MW) 参股宣城电厂一期(1*660MW)和二期(1*630MW) 已投产运行 [6] - 煤炭消耗量约占公司产量50% 开工建设上饶电厂(2*1000MW)/滁州电厂(2*660MW)/六安电厂(2*660MW) [6] 分红政策 - 现金分红从2018年度每股0.01元提升至2024年度每股0.16元 [6] - 2024年度现金分红占归母净利润17.32% 持续提升股东回报水平 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入135.72/143.04/152.63亿元 同比+6.6%/+5.4%/+6.7% [7] - 预计毛利率35.5%/37.9%/39.6% 净利率15.0%/15.7%/15.7% [7] - 预计EPS 0.79/0.86/0.93元 P/E 8.8/8.0/7.5倍 P/B 1.0/0.9/0.8倍 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价21.00元 对应2025年28倍PE估值 [5][8] 核心观点 - 2025年上半年营收42.9亿元同比减少1.9% 扣非归母净利润6.4亿元同比减少12.9% [12] - 医药工业收入38.8亿元同比下降0.5% 医药商业收入3.9亿元同比下降14.9% [12] - 华润三九完成入主 实际控制人变更为中国华润有限公司 启动"百日融合"及"十五五"战略规划 [12] - 在研管线项目83项 其中创新药31项 聚焦心血管及代谢、神经/精神、消化三大领域 [12] - 脂肪间充质基质细胞注射液获美国IND批件 PD-L1/VEGF双抗进入II期临床 培重组人成纤维细胞生长因子21注射液进入Ib期 [12] 财务预测 - 预测2025-2027年每股收益分别为0.75/0.89/0.95元 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为90.69/97.23/102.48亿元 同比增长6.7%/7.2%/5.4% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.24/13.25/14.23亿元 同比增长17.6%/17.9%/7.4% [7] - 毛利率稳定在66.5%-67.1%区间 净利率从11.2%提升至13.9% [7] - 净资产收益率从7.9%回升至9.7%-9.9%水平 [7] 估值比较 - 可比公司2025年调整后平均市盈率为28.36倍 [13] - 当前股价17.22元对应2025年市盈率22.9倍 低于行业平均 [7][8][13] 历史表现 - 近12个月绝对收益率29.6% 但相对沪深300指数落后4.34个百分点 [9] - 最近1个月股价上涨6.36% 同期沪深300上涨7.89% [9]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩短期承压 营业收入同比下滑8.21%至1.72亿元 归母净利润同比下滑36.96%至2038.28万元[7] - 业绩下滑主要受市场竞争加剧 研发投入增加 新项目人员资产投入增加导致成本上升影响[7] - 公司毛利率同比下降3.74个百分点至30.94% 主要因境内市场竞争压力增大及境外销售价格下降[7] - 分析师下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为0.51/0.58/0.67亿元 同比变化-31%/+15%/+15%[7] 财务表现 - 2025H1营业收入1.72亿元（同比-8.21%） 归母净利润2038.28万元（同比-36.96%）[7] - 2025Q2营收0.89亿元（同比-16.23% 环比+7.26%） 归母净利润1118.75万元（同比-39.55% 环比+21.67%）[7] - 毛利率30.94%（同比-3.74pct） 其中主营业务毛利率30.92%（同比-3.57pct）[7] - 2025E营业总收入400.71百万元（同比+5.00%） 归母净利润50.58百万元（同比-30.92%）[1] 费用结构 - 2025Q2销售费用率5.16%（同比+0.48pct） 管理费用率6.74%（同比+2.36pct）[7] - 研发费用率6.33%（同比+2.45pct） 财务费用率-0.96%（同比-0.22pct）[7] - 管理费用增长主要因折旧摊销增加及职工薪酬结构调整[7] - 研发费用增长系新产品研发投入增加及研发中心项目落成[7] 预测与估值 - 2025-2027年预计EPS分别为0.59/0.67/0.77元/股[1] - 对应PE估值40.07/34.91/30.33倍[1] - 预计2025年归母净利润0.51亿元（前值0.59亿元）[7] - 当前股价23.46元 市净率4.04倍 总市值2026.78百万元[5] 业务表现 - 2025H1主营业务收入1.72亿元（同比-8.16%） 其他业务收入0.00亿元（同比-36.21%）[7] - 地区收入结构变化 部分交货地点由境内转境外[7] - 2025H1经营活动现金流92百万元 投资活动现金流-78百万元[8] - 2025E预计营业总收入440.78百万元（同比+10.00%）[1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][7] 核心观点 - 华熙生物2025年Q2业绩呈现拐点，单季度归母净利润同比增长20.89% [7] - 公司通过科技实力构建业务护城河，以合成生物学研发优势为基础形成四大业务板块 [7] - 经营质量显著改善，Q2净利率实现自2024年Q1以来首次同比和环比回升 [7] - 战略变革持续深化，预计2025-2027年归母净利润分别为4.51亿元、5.20亿元和6.06亿元 [6][7] 财务表现 - 2025年上半年营收22.61亿元，同比下降19.57%；归母净利润2.21亿元，同比下降35.38% [7] - 2025年第二季度营收11.83亿元，同比下降18.44%；归母净利润1.19亿元，同比增长20.89% [7] - 剔除计提影响后，Q2利润端表现优异，计提对利润端影响为4837.27万元 [7] - 2025年上半年毛利率为70.99%，同比下降3.53个百分点；净利率为9.77%，同比下降2.34个百分点 [7] - 单Q2净利率为10.12%，销售费用率大幅下降12.46个百分点 [7] - 预计2025年营收56.80亿元，同比增长5.7%；2026年营收62.95亿元，同比增长10.8%；2027年营收72.72亿元，同比增长15.5% [6] 业务板块分析 - 皮肤科学创新转化（护肤）业务2025年上半年营收9.12亿元，同比下降33.97%，占比40.36% [7] - 原料业务营收6.26亿元，同比下降0.58%，占比27.70%，高端原料需求强劲 [7] - 医疗终端业务营收6.73亿元，同比下降9.44%，占比29.77%，三类医疗器械销售支数同比增长20% [7] - 营养科学创新转化营收0.38亿元，同比增长32.40% [7] 战略与运营 - 公司摒弃单纯价格促销的流量投流模式，重新梳理品牌科研基础和传播内容 [7] - 优化推广费用与人力成本配置，大幅压缩以销售额而不是毛利率为核心指标的投放 [7] - 总经理重回一线推动变革，聚焦有长期技术优势的产品转化 [7] - 原料业务高端化与国际化双轮驱动，新上市注射级交联透明质酸钠等高端原料 [7] - 医疗终端业务聚焦高壁垒医美与医药级产品，积极推进"品牌+技术"出海 [7] 市场数据 - 当前股价58.18元，一年内最高价84.59元，最低价42.51元 [2] - 市净率4.0倍，股息率0.19% [2] - 流通A股市值280.24亿元 [2] - 预计2025-2027年市盈率分别为62倍、54倍和46倍 [6]