主要市场指数表现 - 恒生指数收报24,998点 单日下跌0.81% 年初至今累计上涨24.62% [1] - 恒生科技指数收报5,644点 单日下跌0.94% 年初至今累计上涨26.32% [1] - 沪深300指数收报4,463点 单日上涨1.77% 年初至今累计上涨13.44% [1] - 道琼斯指数收报45,636点创收盘新高 单日上涨0.16% 年初至今累计上涨7.27% [1][7] - 标普500指数首次突破6,500点 收报6,501点创收盘新高 单日上涨0.32% 年初至今累计上涨10.55% [1][7] 货币与商品表现 - 人民币指数报96.570 1个月上升0.45% 6个月下降3.07% [2] - 布伦特原油报67.71美元/桶 1个月下跌2.39% 6个月下跌3.93% [2] - 黄金报3,400.91美元/盎司 1个月上涨2.60% 6个月上涨19.00% [2] - 白银报38.927美元/盎司 1个月上涨1.95% 6个月上涨24.93% [2] 港股市场动态 - 恒生指数失守25,000点关口 主板成交额升至3,915亿港元 科技股普遍下跌 [5] - 中芯国际股价创新高 收报62.3港元涨幅10.76% 成交额198.36亿港元 [5][24] - 美团股价大跌12.55%至101.7港元 因上季业绩差于预期 [5][24] - 华虹半导体上涨逾8% 携程业绩公布后涨近8% [5] A股市场表现 - 上证综指收报3,843点上涨1.14% 深证成指收报12,571点上涨2.25% [6] - 创业板指数收报2,827点上涨3.82% 科创50指数涨逾7%创三年新高 [6] - 算力硬件和消费电子板块表现突出 医药医疗及农业股下跌 [6] 美股及欧洲市场 - 纳斯达克指数收报21,705点上涨0.53% 英伟达业绩公布后股价曾跌近3% [7] - 欧洲股市个别发展 英国富时100指数下跌0.42% 德国DAX指数微跌0.03% [7] - 美国第二季度GDP增长率上调至3.3% 企业利润环比反弹2% [11][13] 行业与企业要闻 - 理想汽车自研智驾芯片M100进入路测阶段 部分计算性能超Nvidia Thor-U [19][20] - 特斯拉7月欧洲销量同比下降40.2% 比亚迪销量飙升225.3%市场份额达1.2% [21] - 中芯国际上半年纯利3.21亿美元 同比增长35.6% 毛利率提升7.6个百分点至21.4% [22] - 英伟达预计现财季向中国交付H20芯片可能录得20-50亿美元收入 [23] - 欧盟提议取消所有美国工业品关税 以换取美国将汽车关税从27.5%降至15% [15][16] 板块表现分析 - 港股通信设备板块领涨 单日涨幅达3.95% 半导体板块涨1.43% [27] - 生物技术板块表现最弱 单日下跌3.00% 多线零售板块下跌1.93% [27] - 港股通成交额占比持续提升 显示内地资金对港股市场参与度加深 [28] IPO市场信息 - 银诺医药-B上市累计涨幅153.96% 超额认购倍数5,340.7倍 [31] - 奥克斯电气即将上市 招股价区间16-17.42港元 每手入场费3,519.14港元 [31] - 近期拟上市企业涵盖光伏电池片、AI汽车操作系统、高性能算力PCB等高增长领域 [32]

英伟达 (NVDA US) - FY2Q26收入467亿美元 Non-GAAP毛利率72.7% 均超过指引上限 [1] - 管理层指引FY3Q26收入中位数540亿美元 毛利率中位数73.5% 若对华出口条件允许或额外产生20-50亿美元收入 [1] - Blackwell Ultra系统大规模出货 达每星期1000个机柜 Rubin系列6种新芯片已在台积电流片 [1][2] - 调整FY2026/27E收入预测至2070/2691亿美元 Non-GAAP EPS调整至4.44/6.19美元 [2] - 目标价上调至204美元 对应33倍FY27E市盈率 [2] 携程集团 (9961 HK) - 2季度业绩超预期 酒店业务增长好于预期 市占率持续提升 [3] - 内地市场竞争环境中处于有利地位 营销投放效率提升趋势将持续 [3] - 目标价从591港元上调至653港元 基于20倍2026年市盈率 [3] 美团 (3690 HK) - 2Q25总收入同比增长12% 核心商业/新业务分别增8%/23% 调整后净利润同比下降89% [6] - 核心商业调整后运营利润同比降76% 新业务运营亏损同比扩大43% [6] - 预计3季度即时配送日单同比增16% 但收入同比下降6% 亏损或超150亿元 [6] - 新业务预计收入同比增18% 预计亏损约23亿元 [6] - 目标价调整至147港元 基于长期外卖1亿日单及1元UE 15倍市盈率估值 [7] 中国重汽 (3808 HK) - 2025上半年营业收入508.78亿元(同比+4.2%) 归母净利润34.27亿元(同比+4.0%) [8] - 派发中期股息每股0.68元 占上半年归母净利润约55% [8] - 目标价26.45港元 对应2025年市盈率9.9倍 现价对应2025年股息率5.5% [8] 中创新航 (3931 HK) - 1H25收入同比+31.7%至164.2亿元 储能电池收入同比大幅+109.7%至57.6亿元 [9] - 毛利率达17.5% 同/环比+1.9ppts/1.4ppts 净利润同比+80.4%至7.5亿元 净利率4.6% [9] - 下调2025-27年收入预测8%-10%至377.0/453.3/515.2亿元 [10] - 调整净利润预测至17.9/26.5/36.9亿元 维持目标价24.77港元 [10] 信达生物 (1801 HK) - 1H25产品收入同比增长37%至52亿元 授权费收入大幅增至6.7亿元 [11] - 净利润8.3亿元 SG&A费用率下降8.3ppts 研发费用同比下降28% [11] - 管理层指引2027年产品收入超200亿元 商业化品种数量超20款 [11] - 上调2025-27年收入预测2% 上调净利润预测 目标价上调至105港元 [12] 康诺亚 (2162 HK) - 司普奇拜单抗首个完整半年销售额达1.69亿元 鼻科销量已略高于皮肤科 [13] - 商业化团队规模400人 覆盖医院1400家 可院内用药医院超300家 [13] - 青少年AD适应症近期将申报上市 结节性痒疹III期1H26公布结果 [14] - 调整2025-27年财务预测 上调目标价至78港元 [14] 蒙牛乳业 (2319 HK) - 1H25收入同比下滑6.9%至415.7亿元 归母净利润同比下降16.4%至20.46亿元 [15] - 毛利率同比提升1.4个百分点至41.7% 经营利润率同比提升1.5个百分点至8.5% [15] - 管理层下调全年指引 预计收入下滑中-高单位数 经营利润率与去年持平 [16] - 下调2025-27年收入预测8-14% 下调经营利润/归母净利润11-19%/9-27% [16] - 目标价下调至21.51港元 基于2026年15倍预期市盈率 [17] 中国人寿 (2628 HK) - 上半年归母净利润同比增长6.9% 新业务价值可比口径同比增长20.3% [18] - 个险渠道新业务价值同比增长9.5% FVOCI股票占比达到3.5% 较年初提升0.9个百分点 [18][19] - 上调新业务价值预测 基于2025年1.4倍市净率将目标价从19港元上调至30港元 [19] 中国人保财险 (2328 HK) - 上半年净利润同比增长32.3% COR为94.8%同比下降1.4个百分点 [20] - 承保利润同比增长44.6% 总投资收益同比增长26.6% [20] - 预计2025年盈利同比增长28% 2025-2027年ROE有望保持在14%以上 [21] - 基于1.7倍2025年市净率将目标价从17港元上调至24港元 [21] 雅生活服务 (3319 HK) - 1H25总收入同比下跌8.3%至64.7亿元 毛利率同比下滑2.4个百分点至14.5% [22] - 核心利润5.88亿元同比下跌16.9% 在管/合约物业面积同比下降10.4%/7.7% [22] - 调整至中性评级 维持目标价3.2港元 [23] 新奧能源 (2688 HK) - 上半年核心盈利同比轻微下跌1%至32亿元 零售气同比增长1.9% [24] - 泛能业务2季度售能同比下跌9% 下调2025/26年盈利0.1%/1.8% [24] - 目标价调整至73.66港元 基准年移至2026年 估值标准下调至10倍预测市盈率 [24] 全球市场表现 - 恒指24,999点(-0.90%) 年初至今+24.17% 国指8,917点(-1.15%) 年初至今+22.32% [4] - 标普500指数6,502点(+0.32%) 年初至今+10.55% 纳指21,705点(+0.53%) 年初至今+12.40% [4] - 布兰特原油68.07美元(+4.92%) 期金3,404.60美元(+3.37%) 期银38.22美元(+14.81%) [4] - 美国10年债息4.20%(-6.14基点) HIBOR 4.58% [4]

核心观点总结 - 珠江啤酒是广东省区域型啤酒龙头，省内市场基础好，消费者认可度高，大单品97纯生引领产品升级，抢占竞品份额，预计2025-2027年EPS分别为0.44元/0.50元/0.56元 [1][6][7] - 汉朔科技北美市场潜力释放，零售数字化持续加速，预计2025-2027年营业收入为51.60亿元、60.91亿元、73.11亿元，同比增长15%、18%、20% [3][15][17] - 国瓷材料电子材料与新能源材料快速增长，H1业绩同比改善，预计25-27年归母净利为7.74/8.86/10.58亿元 [4][18][20] - 固定收益方面，8月权益市场持续升温下交易盘持债意愿或仍偏弱，但考虑8月政府债供给量仍高且收益率上升带来性价比提升，保险和银行等配置盘有望继续增配债券 [2][9][13] 食品饮料行业 - 珠江啤酒聚焦啤酒主业，收入利润持续增长，20-24年间收入CAGR为7.8%，归母净利润CAGR为9.2%，高档酒收入占比由19年的49.1%提升至24年的70.8% [6][7] - 新乳业鲜立方战略坚定落地，盈利能力显著提升，25H1实现营收55.26亿元同比+3.0%，归母净利润3.97亿元同比+33.8%，低温品类销售额同比增超10% [48][49] - 今世缘短期报表压力释放，长期良性健康发展，25H1营收69.50亿元同比-4.84%，归母净利润22.29亿元同比-9.46%，主要系公司主动进行战略调整 [52][53][54] - 天佑德酒产品年轻化渠道下沉，静待成效显现，25H1营收6.74亿元同比-11.24%，归母净利润0.51亿元同比-35.37% [39][40][41] - 华统股份25H1生猪出栏量同比增长，养殖成本下降助力业绩扭亏，25H1营收42.44亿元同比+1.89%，归母净利润0.76亿元同比+163.98% [43][44][45] 电子行业 - 汉朔科技2025年上半年实现营业收入19.74亿元同比-7%，归母净利润2.22亿元同比-42%，全球电子价签模组出货量2.48亿片同比增长56% [15][16][17] - 国瓷材料25H1营业收入21.54亿元同比+10.29%，归母净利润3.32亿元同比+0.38%，电子材料板块实现营业收入3.44亿元同比+23.65% [18][19][20] - 中际旭创盈利能力超预期，高速率产品加速上量，25Q2实现营收81.1亿元同比增长36.3%，归母净利润24.1亿元同比增长78.8%，毛利率41.49%同比提升8.05pct [68][69][70] 固定收益市场 - 25年7月中债登和上清所债券托管量合计173万亿元，较25年6月增1.7万亿元，托管增量环比6月增加0.4万亿元 [9][10][11] - 分机构看，商业银行25年7月增持利率债15499亿元，广义基金减持利率债1779亿元，境外机构减持债券3038亿元 [11][12][13] - 25年7月银行间杠杆率回落至107.1%，公募基金单月增持公司债896亿元 [12][13] 计算机与软件行业 - 润和软件扣非净利润高增，积极推进创新业务，25H1营业收入17.47亿元同比+10.55%，扣非后归母净利润0.52亿元同比+47.33% [22][23][24] - 用友网络拐点已至，AI有望成为增长新引擎，25Q2营收22.03亿元同比+7.15%，归母净利润-2.09亿元同比减亏1.32亿元 [26][27][28] - 迈富时营收快速增长，AI应用商业化进展迅速，25H1营收9.28亿元同比+25.5%，经调整净利润0.85亿元同比+77.7% [30][31][32] 传媒与游戏行业 - 巨人网络业绩符合预期，关注《超自然行动组》后续表现，25H1营收16.62亿元同比+16.47%，归母净利润7.77亿元同比+8.27% [33][34][35] - 《超自然行动组》凭借差异化打法快速破圈，7月同时在线人数突破100万，最高位列iOS游戏畅销榜TOP4 [33][34] 医药生物行业 - 医脉通平台月活数持续提升，AI赋能产品力提升，25H1营收3.12亿元同比+28.2%，归母净利润1.55亿元同比+5.9%，平台月均活跃用户数278万 [36][37][38] 交通运输行业 - 圆通速递利润率小幅下降彰显经营韧性，市场份额稳中有升，25H1营收358.8亿元同比+10.2%，归母净利润18.3亿元同比-7.9%，市占率15.5%同比+0.3pct [56][57][58] - 海晨股份汇兑和利息影响业绩表现，扣非后归母净利润符合预期，25H1营收8.72亿元同比+7.46%，扣非后归母净利润1.11亿元同比+0.39% [60][61][62] 房地产行业 - 滨江集团上半年业绩高增，新增土储优质聚焦好房子，25H1收入454.49亿元同比+87.8%，归母净利润18.53亿元同比+58.87%，杭州土储占比80.8% [64][65][66] 通信行业 - 亨通光电业绩符合预期，特种光纤+深海领域赋能成长，25H1营收320.5亿元同比+20.4%，归母净利润16.1亿元同比基本持平，海洋通信业务在手订单约75亿元 [71][72][73] - 广和通主业增长稳健，端侧AI与机器人业务加速落地，剔除锐凌无线影响后25H1营收同比+23.5%，归母净利润同比增长6.5% [74][75][76] 汽车与新能源行业 - 威迈斯25Q2盈利能力改善，全球化战略持续推进，25H1营收29.60亿元同比+6.82%，归母净利润2.72亿元同比+26.18%，800V车载电源集成产品获得多个客户定点 [77][78] 有色金属行业 - 山东黄金金价上行+管理优化，看好未来业绩弹性，25H1营收567.66亿元同比+24.0%，归母净利润28.08亿元同比+103.0%，矿产金产量24.71吨 [87][88][89] - 紫金矿业增量项目稳步推进，单季度业绩再创新高，25H1营收1677.1亿元同比+11.5%，归母净利润232.9亿元同比+54.4%，矿产铜56.7万吨同比+9% [90][91][92] - 斯瑞新材产品结构不断优化，25H1业绩显著增长，25H1营收7.72亿元同比+23.74%，归母净利润7473.83万元同比+33.61% [80][81][82] 建筑材料行业 - 中国巨石粗纱、电子布量利齐升促业绩高增，中期分红强化回报，25H1营收91.09亿元同比+17.70%，归母净利润16.87亿元同比+75.51%，粗纱及制品销量158.22万吨同比+4.0% [83][84][85]

宏观信息与点评 - 1-7月全国规上工业企业利润总额40203.5亿元同比下降1.7% 营收78.07万亿元同比增长2.3% 7月末资产负债率57.9%同比上升0.2个百分点 [2] - 上半年服务进出口总额3.9万亿元同比增长8%创历史新高 将优化服务出口零税率申报程序并促进数据跨境流动 [3] - 中国与上合组织成员国贸易额5124亿美元同比增长2.7%创历史新高 [3] - 美联储9月降息概率从75%升至90% 预计9月降息25bp四季度再降息25bp全年累计降息50bp 降息预期刺激美股走强并可能惠及港股 [4] 半导体行业 - DDR4供给短缺导致价格中长期看涨 三星将1z制程DDR4停产时间延至2026年12月 [5] - LPDDR4X因供应缩减和竞价导致价格显著上行 Trendforce预计第三季度现货均价涨幅38%-43% LPDDR5X合约价季增10~15% [5] - SSD行业因客户去库存和备货低迷导致价格微跌 嵌入式渠道市场价格短期平稳但eMCP/uMCP产品受LPDDR4X推动预计后期震荡上行 [6] - 利基型DRAM因SK海力士和美光退出市场导致价格保持中高位 PC/IOT/工控弱复苏叠加国产化替代推动存储原厂价格上行 建议关注兆易创新、澜起科技、聚辰股份、神工股份 [6] 医疗耗材行业 - 威高骨科关节产品2025年销售模式由配送转经销导致收入下降但影响年内消化 价格稳定且销量平稳增长 [7] - 脊柱产品线集采报量份额居行业首位 2025年价格基数效应消退 2026年接续采购价格有望增长 [7] - 海外业务聚焦印尼、巴西、俄罗斯、泰国等战略市场并建立标杆渠道 国际化战略初见成效 [7] - 通过收购新生医疗和量子医疗拓展组织修复和脊柱微创业务线 组织修复业务2025年有望维持高增长 [8] - 预计2025-2027年营收15.75/18.21/21.10亿元 归母净利润2.65/3.17/3.61亿元 EPS 0.66/0.79/0.90元 PE 45.95/37.82/31.87倍 [8] 稀土永磁行业 - 上周稀土磁材行业上涨11.02%跑赢沪深300指数6.84pct 行业市盈率TTM提升7.7x至99.9x处于97.3%历史分位 [9] - 稀土精矿价格涨势加速 混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿、山东氟碳铈矿价格分别上涨16.67%、15.63%和18.52% 进口独居石矿和美国矿价格上涨12.2%和16.13% [9] - 氧化镨钕和镨钕金属均价分别上涨11.66%和12.03% 因库存紧张和下游需求支撑 [9] - 氧化镝和镝铁均价分别反弹0.62%和2.88% 氧化铽和金属铽均价回升1.22%和0.58% [10] - 毛坯烧结钕铁硼N35和H35均价大涨9.89%和5.49% 因原料价格拉涨和下游接受度增强 [10] - 工信部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 对稀土开采和冶炼分离实行总量调控管理 [11] - 短期稀土供应紧张且成本支撑偏强 钕铁硼企业八月底订单较好且备货不足 长期需求端新能源车产销增长边际回落但风电装机存释放预期 [12] - 建议关注上游稀土资源企业受益供需边际好转和价格上涨 以及金力永磁等下游磁材企业盈利修复 [13] 银行业 - 成都银行2025H1营业收入同比增长5.9% 归母净利润同比增长7.3% [14] - 净利息收入同比增长7.6% 因规模扩张强劲和息差稳定 投资收益同比增长13.1% 手续费净收入同比下降45.1% [14] - 上半年息差1.62%较2024年低4bp 存款成本率下行25bp [14] - 2025H1总资产同比增长14.3% 贷款同比增长18% 存款同比增长14.7% [15] - 对公信贷同比增长15.6% 零售贷款同比增长12.9% [15] - 不良贷款率0.66% 关注率0.44% 拨备覆盖率452.65% 核心资本充足率和资本充足率分别为8.61%和13.13% [16] - 预计2025~2027年归母净利润增速6.3%/5.4%/4.2% EPS为3.22/3.40/3.54元 PB为0.75/0.63/0.54倍 [16]

市场走势 - 上证指数收盘3,843.60点，单日涨幅1.14% [4] - 深证成指收盘12,571.37点，单日涨幅2.25% [4] - 创业板指收盘2,827.17点，单日涨幅3.82% [4] - 科创50指数收盘1,364.60点，单日涨幅7.23% [4] 非银行金融行业 - 证监会发布《证券公司分类评价规定》，新规减少总量加分指标，提高ROE加分力度，扩大经纪/投行/资管等业务加分覆盖面 [7] - 国信证券获准成为万和证券主要股东，取得其96.0792%股份，此次并购为深圳国资体系内最大券商整合 [7] - 上周A股成交金额12.94万亿元，日均成交额2.59万亿元，环比增长23.10%，两融余额2.16万亿元，环比提升4.48% [7] 通信行业 - 英伟达将推出Spectrum-XGS以太网DCI产品，用于连接跨地域数据中心，支持十亿瓦级AI超级工厂建设 [8] - DeepSeek V3.1发布，采用UE8M0 FP8 Scale参数精度，为下一代国产芯片优化设计 [8] - 上周科创板指数涨13.31%，申万通信指数涨10.84%，物联网板块涨17.5%，光模块板块涨16.3% [8][9] 永泰能源 - 上半年营业收入106.76亿元，同比减少26.44%，归母净利润1.26亿元，同比减少89.41% [11] - 煤炭业务吨煤收入二季度为345.19元/吨，同比降52.96%，电力业务毛利率20.96%，同比增加5.50个百分点 [11] - 海则滩煤矿项目井下二期工程完成65%，成巷11,000余米 [11] 中化化肥 - 上半年营业收入147.15亿元，同比增长7.56%，归母净利润11.04亿元，同比增长5.04% [12] - 基础业务分部收入101.07亿元，同比增29.9%，利润7.19亿元，同比增53.3% [14] - 差异化产品销量150万吨，同比增13.64%，生物+高端产品销量同比增51% [14] 广联达 - 上半年营业收入28.00亿元，同比减少5.37%，归母净利润2.37亿元，同比增23.65% [16] - 数字成本业务收入22.86亿元，同比减7.06%，数字施工业务收入3.12亿元，同比增8.21% [16] - AI相关合同金额超4000万元，AI服务调用量超4000万次，模型服务消费达143亿Tokens [16][17] 联瑞新材 - 上半年营业收入5.19亿元，同比增17.12%，归母净利润1.39亿元，同比增18.01% [20] - 可转债募资7.2亿元，用于超纯球形粉体材料项目及高导热粉体材料项目，达产后预计分别实现销售收入6.59亿元和3.10亿元 [20] - 高阶CCL市场2024-2026年复合增长率预计达26% [21] 聚胶股份 - 上半年营业收入9.9亿元，同比增5.5%，归母净利润0.8亿元，同比增41.4% [24] - 卫材热熔胶全球市场主要由聚胶股份、汉高、富乐、波士胶共同占据 [25] - 育儿补贴政策自2025年实施，每年每孩补贴3600元，有望推动卫材需求修复 [27] 赛轮轮胎 - 上半年营业收入175.9亿元，同比增16.1%，归母净利润18.3亿元，同比减14.9% [28] - 二季度轮胎销量1977.1万条，同比增10%，毛利率24.3%，同比降5.4个百分点 [28] - 原材料价格指数Q2平均值112.8，环比降14.2%，预计Q3成本改善 [30] 中航西飞 - 上半年营业收入194.16亿元，同比减4.49%，归母净利润6.89亿元，同比增4.83% [31] - 毛利率7.27%，同比提升1.38个百分点，净利率3.55%，同比提升0.32个百分点 [31] - C919部件实现稳定交付，空客A320/A321机翼、机身及波音B737垂尾等转包业务稳步推进 [32] 麦加芯彩 - 上半年营业收入8.88亿元，同比增17.09%，归母净利润1.10亿元，同比增48.83% [35] - 新能源涂料收入2.80亿元，同比增71.66%，销量同比增84%，风电新增装机51.39GW [35] - 集装箱涂料收入6.0亿元，同比增3.8%，船舶涂料通过挪威船级社认证 [35]

核心观点 - A股市场呈现震荡上行态势 主要指数近期表现积极 上证指数上涨1 14%至3,843 60点 深证成指上涨2 25%至12,571 37点[3] 两市成交金额维持在27,113亿至31,984亿元高位[8][9][11][12] - 政策面多重利好叠加 央行开展6,000亿元MLF操作保持流动性充裕 居民储蓄向资本市场转移形成增量资金[8][9][11][12] 2025年A股上市公司整体盈利增速预期由负转正 结束连续四年下滑趋势[8][9][11][12] - 科技创新领域表现突出 通信半导体、电子元件、软件开发等行业领涨[8][9] 新材料指数上涨12 30%跑赢沪深300指数4 68个百分点[13] 北美云厂商资本开支同比增长66 6%推动光通信需求[32] 市场表现 - 国内市场主要指数普涨 上证指数报3,843 60点涨1 14% 深证成指报12,571 37点涨2 25% 中证500指数表现最佳涨2 17%至7,011 16点[3] - 国际市场多数下跌 道琼斯指数跌0 67%至30,772 79点 标普500跌0 45%至3,801 78点 日经225指数逆势上涨0 62%至26,643 39点[4] - 成交活跃度维持高位 8月25日至28日单日成交金额介于27,113亿至31,984亿元 处于近三年日均成交量中位数区域上方[8][9][11][12] 行业表现 - 新材料行业强势领涨 8月新材料指数上涨12 30% 跑赢沪深300指数4 68个百分点 基本金属价格多数上涨 铜涨1 01% 铝涨1 00% 锡涨1 69%[13] - 光伏行业政策利好 工信部召开座谈会强调遏制低价无序竞争 推动落后产能退出 光伏行业指数8月上涨12 14%[17] 但7月新增光伏装机同比下滑47 55%至11 04GW[18] - 机械板块表现优异 8月上涨13 74%跑赢沪深300指数4 08个百分点 锅炉设备子行业上涨50 62% 光伏设备上涨26 34%[28] - 通信行业持续走强 7月通信行业指数上涨11 21%跑赢主要指数[30] 光模块出口虽同比下降28 6% 但四川、湖北地区出口额分别增长27 3%和52 8%[32] 重点数据 - 电力需求显著增长 7月全社会用电量突破1万亿千瓦时达10,226亿千瓦时 同比增长8 6%[25] 城乡居民生活用电量增速达18%[25] - 新能源汽车保持高增长 7月产销分别完成124 3万辆和126 2万辆 同比分别增长26 27%和27 41% 渗透率达48 66%[39] - 半导体销售持续回暖 6月全球半导体销售额599 1亿美元同比增长19 6% 连续20个月同比增长 中国销售额172 4亿美元同比增长13 1%[14] 投资机会 - 科技成长主线明确 建议关注软件开发、半导体、通信设备、电子元件等行业[8][9] 工业机器人、半导体设备、AIDC配套设备板块值得持续关注[28] - 高股息资产具备价值 电力及公用事业板块中大型水电企业盈利稳健[27] 出版板块近三年平均股息率可达5%以上[37] - 国产替代加速推进 基础软件1-6月增长13 8%高于行业整体[43] 国产AI芯片厂商上半年呈现加速发展趋势[43]

好的，我将为您总结这份研报的核心观点和关键要点。作为拥有10年经验的分析师，我将遵循您的指令，专注于提炼投资相关的核心信息，并忽略风险提示、免责声明等内容。 核心观点 报告覆盖多个行业及重点公司的中报业绩表现，核心观点可概括为：多数公司上半年业绩呈现分化态势，传统行业如煤炭普遍面临“以量补价”的挑战，而新能源、AI技术应用、汽车电子等新兴领域则展现出强劲增长势头和盈利弹性，成为推动业绩超预期的主要动力 [2][4][5][6][10][12][14][18][29][36][39][42][53][56][70][72] 分行业及公司总结 电力设备行业 - 中国化学与物理电源行业协会发布磷酸铁锂发展倡议书，旨在维护行业健康有序发展，助推价格稳定，当前中国磷酸铁锂材料产能占全球总产能比重已超95% [5] 建筑装饰行业 - 矩阵股份Q2业绩增长大幅提速，扣非业绩高增103%，归母净利率大幅提升，预计2025-2027年归母净利润分别为0.65/0.78/0.93亿元 [6] - 中国建筑Q2业绩增长提速，现金流持续改善，预计2025-2027年归母净利润分别为466/476/485亿元 [10] - 中国能建2025H1营收2121亿元同增9%，扣非业绩25亿元同增8%，新能源运营高速增长，预计2025-2027年归母净利润分别为93/101/108亿元 [14][17] 计算机行业 - 金证股份半年报业绩符合预期，2025H1营收12.08亿元同比减少48.55%，归母净利润-0.39亿元同比减亏，预计2025~2027年营收分别为44.02/46.59/50.27亿元 [8] - 纳思达半年报业绩符合预期，2025H1营业总收入123.27亿元同比下降3.65%，归母净利润-3.12亿元，预计2025-2027年归母净利润为11.83/20.13/22.92亿元 [83] 轻工制造行业 - 公牛集团2025H1营业总收入81.68亿元同比-2.60%，归母净利润20.6亿元同比-8.00%，其中新能源业务快速增长，预计2025-2027年实现归母净利润44.81/49.01/52.56亿元 [10] 农林牧渔行业 - 温氏股份猪业成本保持领先，上半年销售生猪1793.19万头同比增加25%，肉猪养殖综合成本降至12.4元/公斤，头均盈利313元/头，鸡价触底反弹可期，黄羽肉鸡价格已上涨至6.4元/斤 [12] 传媒行业 - 风语筑2025H1业绩同比扭亏为盈，营收7.75亿元同比增长33.97%，归母净利润1695.21万元，销售回款同比增长14.81%至8.45亿元，现金流状况明显改善 [18][21] - 荣信文化营销赋能Q2业绩高增长，打造AI+儿童陪伴新载体，预计2025-2027年归母净利润分别为0.14/0.38/0.59亿元 [26] - 盛天网络《星之翼》等游戏海外热销，给麦上线“AI虚拟人播客”功能，2025H1营收6.33亿元同比增长17.23%，归母净利润5230.43万元同比增长1186.02% [56][60] - 巨人网络《超自然行动组》表现卓越，AI创新游戏交互体验，2025H1营收16.62亿元同比增长16.47%，归母净利润7.77亿元同比增长8.27%，预计2025-2027年归母净利润20.74/34.63/39.33亿元 [70][73] - 中信出版持续领跑大众出版市场，动漫绘本占有率位居市场第一，预计2025-2027年实现归母净利润1.34/1.47/1.63亿元 [48] 家用电器行业 - 海尔智家首次实施中期分红，2025H1营业总收入1564.94亿元同比增长10.22%，归母净利润120.33亿元同比增长15.59%，预计2025-2027年实现归母净利润210.87/237.23/264.46亿元 [27][28] - 北鼎股份内销复苏趋势显著，2025H1营收4.3亿元同比+34.0%，归母净利润0.6亿元同比+74.9%，预计2025-2027年归母净利润分别为1.15/1.41/1.63亿元 [62] - 新宝股份业绩超预期，2025H1营业总收入78.0亿元同比+1.0%，归母净利润5.4亿元同比+22.8%，预计2025-2027年归母净利润分别为12.1/13.6/15.0亿元 [74] 环保行业 - 龙净环保业绩稳健增长，2025H1新能源业务释放高盈利弹性，预计2025-2027年实现归母净利润11.0/14.9/18.6亿元 [29][30] 房地产行业 - 越秀地产营收高增业绩降幅收窄，2025H1营收475.7亿元同比+34.6%，归母净利润13.7亿元同比-25.2%，目前已售未结金额1490亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为9.8/11.6/13.5亿元 [31][32] 美容护理行业 - 登康口腔业绩稳健增长，2025H1收入8.42亿元同比+19.7%，归母净利润0.85亿元同比+17.6%，电商及其他渠道收入3.25亿元同比+81.1%，预计2025-2027年归母净利润同增26.5%/22.9%/22.5%至2.04/2.51/3.07亿元 [33] 煤炭行业 - 潞安环能Q2量增降本业绩超预期，2025H1原煤产量2863万吨同比+3.5%，Q2吨煤综合成本298元/吨同比-18.4%，预计2025-2027年归母净利润分别为35.50/50.40/61.47亿元 [34][35] - 山煤国际Q2以量补价业绩回升，2025H1原煤产量1782万吨同比+15.9%，Q2自产煤销量593万吨环比+34.3%，预计2025-2027年归母净利润分别为20.66/24.12/25.93亿元 [39][41] - 晋控煤业Q2产销显著回升，2025Q2煤炭产量936万吨同比+10.4%，商品煤销量803万吨同比+7.1%，预计2025-2027年实现归母净利20.65/24.68/27.17亿元 [44][46] - 陕西煤业降本增效，2025H1营收779.83亿元同比减少14.19%，归母净利润76.38亿元同比减少31.18%，预计2025-2027年归母净利分别为160/180/193亿元 [77] - 平煤股份降本增效持续践行，25H1原煤产量1453万吨同比+2.3%，商品煤综合毛利151元/吨，预计2025-2027年实现归母净利润6.7/12.4/14.0亿元 [78][79] - 山西焦煤资源禀赋优势依旧，2025H1营收180.53亿元同比减少16.3%，归母净利润10.14亿元同比减少48.44%，拟半年度分红每10股派0.36元，预计2025-2027年归母净利20/25/28亿元 [85][86] 汽车行业 - 科博达Q2业绩表现亮眼，2025Q2营收16.73亿元同比+26%，归母净利润2.45亿元同比+61%，新获定点项目预计生命周期销售额超70亿元，预计2025-2027年归母净利润10/13/15亿元 [36][38] 有色金属行业 - 中钨高新二季度业绩实现稳增，2025H1归母净利5.1亿元同比+8.7%，Q2同环比+13%/+31%，受益于钨、铋等多金属价格上涨，预计2025-2027归母净利14/21/25亿元 [42][43] 电子行业 - 南芯科技季度收入持续环比提升，2025H1营收14.70亿元同比+17.60%，Q2营收7.85亿元环比+14.54%，研发人员数量增至756人较上年年末增长33.33%，预计2025-2027年营收33.38/43.03/54.94亿元 [53] - 京东方A持续推进产线整合，坚持分红+回购回报股东支持 [4] 食品饮料行业 - 三只松鼠淡季利润承压，2025H1营收54.8亿元同比+7.9%，归母净利润1.4亿元同比-52.2%，分销顺利拓展 [64] - 有友食品成长亮眼利润提速 [4] 纺织服饰行业 - 海澜之家2025Q2主品牌环比改善，电商盈利质量优化，预计2025~2027年归母净利润为24.5/28.4/32.3亿元 [82] - 申洲国际2025H1收入增长超预期，核心客户份额提升 [4] 医药生物行业 - 福瑞股份MASH药物持续获批加速行业变革，卖水人有望进一步受益 [49] 海外公司 - 京东方精电经营体现韧性，2025H1关注高端产品成长，预计2025-2027年总收入152/174/199亿港元，归母净利润4.6/5.6/6.8亿港元 [83]

市场回顾 - A股三大指数集体上涨 上证综指涨1.14%收报3,843.60点 深成指涨2.25%收报12,571.37点 创业板指涨3.82%收报2,827.17点 [2][7] - 全市场成交额30,009亿元 较上日减少1,969亿元 超2,800只个股上涨 [2][7] - 科技板块涨幅居前 包括铜缆高速连接 CPO 光刻机 卫星通信 半导体 [2][7] - 种植业 创新药 白酒 教育 猪肉板块跌幅居前 [2][7] 重要政策动态 - 中共中央国务院发布《关于推动城市高质量发展的意见》 提出23项措施 涵盖优化城市体系 培育城市新动能 绿色低碳转型 城市安全韧性等领域 [3][8] - 商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢率团访问加拿大后 将赴美国华盛顿会见美方相关官员 [3][8] 全球市场表现 - 美股主要指数小幅上涨 道琼斯涨0.16%收45,636.90点 S&P500涨0.32%收6,501.86点 纳斯达克涨0.53%收21,705.16点 [4] - 亚太市场分化 日经225涨0.73%收42,828.79点 恒生指数跌0.81%收24,998.82点 [4] - 美元指数下跌0.33%至97.87 [4]

市场指数表现 - 上证指数收盘3844点，单日上涨1.14%，近5日上涨6.83%，近1月上涨1.92% [1] - 深证综指收盘2431点，单日上涨1.55%，近5日上涨9.92%，近1月上涨3.11% [1] - 大盘指数单日上涨1.79%，近1月上涨8.34%，近6月上涨13.09%；中盘指数单日上涨2.43%，近1月上涨11.38%，近6月上涨14.72%；小盘指数单日上涨1.63%，近1月上涨10.78%，近6月上涨14.88% [1] - 通信设备行业单日上涨9.12%，近1月上涨52.23%，近6月上涨84.89%；元件Ⅱ行业单日上涨8.71%，近1月上涨22.75%，近6月上涨61.37%；半导体行业单日上涨6.65%，近1月上涨30.27%，近6月上涨20.66% [1] - 渔业行业单日下跌2.44%，近1月下跌2.07%，近6月上涨9.11%；汽车服务Ⅱ行业单日下跌1.24%，近1月下跌1.81%，近6月上涨2.88% [1] 雪峰科技（603227）深度分析 - 预测2025-2027年收入分别为65.82亿元、76.65亿元、86.13亿元，归母净利润分别为5.45亿元、8.20亿元、10.35亿元，增速分别为-19%、51%、26% [2][12] - 2026年PE约13倍，低于可比公司平均PE 15倍，新疆区域优势显著，硝酸铵稀缺性凸显 [2][12] - 广东宏大成为控股股东，承诺3年内注入至少15万吨炸药产能，3-5年内注入全部民爆资产，协同推进一体化+全球化布局 [2][12] - 截至2024年底拥有工业炸药产能11.95万吨/年，2025年通过整合产能增至19.05万吨 [12] - 新疆煤炭需求高增带动民爆景气，公司作为疆内唯一硝酸铵生产企业，许可产能81万吨，2024年外销量44.88万吨（同比+39%） [12] 美团（03690）业绩点评 - 2025Q2收入918亿元（同比+11.7%），经调整净利润14.9亿元（同比-89.0%），低于市场预期 [12] - 核心本地商业收入653亿元（同比+7.7%），经营利润37亿元（同比-75.6%），经营利润率5.7% [12] - 下调2025-2027年经调整净利润预测至-45亿元、385亿元、576亿元（原值443亿元、567亿元、691亿元） [2][15] - 闪购业务强劲增长，618期间服务超1亿用户，闪电仓数量突破5万家；到店业务订单量同比增超40% [13][15] - 行业竞争加剧，京东、淘宝等入局，公司加大投入维护市场份额，销售及营销开支225亿元（同比+51.8%） [13][15] 混合一级债基研究 - 全市场一级债基数量415只，总规模约8680亿元，收益风险介于二级债基和纯债基金之间 [15][18] - 投资策略分为三类：纯债及类纯债策略（166只产品无含权资产）、转债增厚策略（主流增强方式）、股票增厚策略（29只产品，仓位普遍低于5%） [3][18] - 代表产品包括西部利得汇享（纯债+转债）、天弘添利（高弹性转债策略）、易方达增强回报（股票仓位超10%） [18] 银行板块业绩汇总 - 兴业银行1H25营收1105亿元（同比-2.3%），归母净利润431亿元（同比+0.2%），不良率1.08%，拨备覆盖率229% [17][19] - 中信银行1H25营收1058亿元（同比-3%），归母净利润365亿元（同比+2.8%），不良率1.16%，拨备覆盖率208% [21][23] - 苏农银行1H25营收22.8亿元（同比+0.2%），归母净利润11.8亿元（同比+5.2%），不良率0.90%，拨备覆盖率387% [25][29] - 多家银行息差收窄，但对公信贷支撑增长，零售业务边际改善，资产质量整体稳定 [19][23][29] 快递与即时配送行业 - 顺丰控股1H25营收1469亿元（同比+9.3%），归母净利润57.4亿元（同比+19.4%），业务量78.5亿件（同比+25.7%） [29][30] - 顺丰同城1H25营收102.4亿元（同比+49%），调整后净利润1.6亿元（同比+139%），闪购业务收入44.7亿元（同比+55%） [31][33] - 鄂州机场货邮吞吐量70万吨（同比+79%），国际业务收入342亿元（同比+9.7%）；无人车运营规模超300台 [30][33] 保险与资管表现 - 新华保险1H25归母净利润147.99亿元（同比+33.5%），新单保费424.31亿元（同比+100.5%），股票配置规模提升299亿元 [32][34][36] - 分红险转型成效显著，新单规模46.27亿元（同比+231250%），银保渠道NBV同比+137.1% [36] 化工与民爆行业 - 桐昆股份1H25营收441.58亿元（同比-8.41%），归母净利润10.97亿元（同比+2.93%），涤纶长丝价差1306元/吨（环比+28元/吨） [35][36] - 江南化工1H25营收46.14亿元（同比+4%），归母净利润4.27亿元（同比+2%），新签矿服订单62.38亿元 [37][39] - 易普力1H25营收47.13亿元（同比+20%），归母净利润4.09亿元（同比+16%），新签矿服订单79.91亿元 [41][43] 医药与消费板块 - 石药集团1H25收入132.7亿元（同比-18.5%），净利润25.5亿元（同比-15.6%），创新管线27项进入II/III期临床 [44][45] - 周大生1H25营收45.97亿元（同比-43.92%），净利润5.94亿元（同比-1.27%），毛利率受金价及产品结构优化提升 [47] 红利策略展望 - 保险资金预计带来6687.6亿元增量资金，支撑红利资产配置；A股红利板块关注周期、消费类，港股关注非银、石化等补涨空间 [40][42]

市场表现与策略 - 2025年8月28日A股市场主要指数普遍上涨，科创50指数领涨7.23%，收于1364.6点，创业板指涨3.82%，上证指数涨1.14%[1][8] - 分规模看，中证500指数涨2.17%表现最佳，中证2000指数涨0.73%表现相对落后；分行业看，通信、电子和国防军工涨幅居前，纺织服饰、农林牧渔和煤炭表现靠后[8][9] - 全市场成交额30008.9亿元，较前一交易日减少1968.98亿元，2867家公司上涨，66家公司涨停[9] - 市场呈现探底回升走势，算力硬件和半导体芯片板块表现强势，寒武纪和中芯国际创历史新高[9][10] - 英伟达2026财年第二季度营收467.4亿美元（同比增长56%），净利润264.2亿美元（同比增长59%），反映算力硬件行业高景气度[9] 宏观经济数据 - 1-7月全国社会物流总额201.9万亿元，同比增长5.2%，工业品物流总额同比增长5.7%，35个行业物流需求实现增长[15][16] - 7月全国发行地方政府债券12135亿元，其中新增债券7032亿元（专项债券6169亿元），再融资债券5103亿元，平均发行期限14.6年，平均发行利率1.85%[17][18] - 央行8月28日开展4161亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，单日净投放1631亿元[19][20] - 商务部宣布对原产于美国、欧盟等地的进口苯酚继续征收反倾销税，实施期限5年，税率最高达287.2%[21][22] - 中央教育工作领导小组印发《高等教育学科专业设置调整优化行动方案（2025—2027年）》，强调学科专业设置与国家战略需求对接[23][24] 行业动态 - 江苏盐城大丰完成13.6兆瓦海上风电机组吊装，叶轮直径252米，年发电量超4650万千瓦时，可满足2.3万户家庭用电[25][26] - 1-7月高端制造业物流需求快速增长，工业品物流增长面超过85%[16] - 2025年上半年国内光伏新增装机212.21GW，同比增长107%，但多晶硅产量同比下降43.8%，硅片产量同比下降21.4%[35] - 2025年上半年中国燃料电池汽车产销量分别为1364辆和1373辆，同比减少47.2%和46.8%，系统价格较2019年下降80%[35] 公司业绩与动态 新能源与高端制造 - 捷佳伟创2025年上半年归母净利润18.3亿元（同比增长49.3%），营业收入83.7亿元（同比增长26.4%），聚焦TOPCon、HJT等光伏电池技术[27][28] - 明阳智能2025年上半年营业收入171.43亿元（同比增长45.33%），归母净利润6.1亿元（同比下降7.68%），风机销售8.1GW，新增订单13.39GW[40][41] - 金博股份2025年上半年营业收入4.11亿元（同比增长19.69%），净利润亏损1.68亿元，锂电和交通领域收入同比增长305.35%[33][34] - 博众精工2025年上半年归母净利润1.63亿元（同比增长69.69%），营业收入18.76亿元（同比增长2.34%）[46][47] 消费电子与光学 - 水晶光电2025年上半年归母净利润5.01亿元（同比增长17.35%），营业收入30.20亿元（同比增长13.77%），毛利率29.46%（同比提升1.86个百分点）[30][31] - 江海股份2025年上半年归母净利润3.58亿元（同比增长3.19%），营业收入26.94亿元（同比增长13.96%），铝电解电容器在新能源和电动汽车领域增长显著[53][54][55] 食品与医疗 - 宝立食品2025年上半年营业收入13.80亿元（同比增长8.39%），归母净利润1.17亿元（同比增长7.53%），毛利率33.68%（同比提升1.61个百分点）[42][43] - 三友医疗控股子公司获骨填充囊袋三类医疗器械注册证，适用于椎体压缩性骨折治疗，注册有效期至2030年8月[37][38][39] 金融与银行 - 苏农银行2025年上半年归母净利润11.78亿元（同比增长5.22%），资产总额2232.49亿元（较年初增长4.33%），不良贷款率0.90%[48][49] - 中信银行2025年上半年归母净利润364.78亿元（同比增长2.78%），资产总额98584.66亿元（较年初增长3.42%），不良贷款率1.16%[50][51] 其他行业 - 唯科科技2025年上半年归母净利润1.49亿元（同比增长30.71%），营业收入10.87亿元（同比增长33.51%），但应收账款占最新年报净利润比达214.23%[44] - 9家湖南企业上榜2025中国民营企业500强，包括三一集团、蓝思科技等，榜单营收门槛270.23亿元[56][57] 基金与债券市场 - 8月28日万得ETF基金价格指数上涨1.63%，科创芯片类ETF表现突出，两市ETF总成交额5119.67亿元[11][12] - 债券市场收益率上行，10年期国债收益率上行4.90bp至1.85%，10年期国开债收益率上行2.95bp至1.88%[13][14]