核心观点 - 东方甄选GMV拐点持续强化，自营品战略成效显著，FY2025H2收入环比增长10%，毛利率大幅提升至32%[4][5][7] - 卓越教育集团素质教育收入同比增长513.1%，合同负债同比增长28.1%支撑下半年增长[10][11][12] - 上海电影短期业绩承压但IP全链路开发稳步推进，《浪浪山小妖怪》猫眼预测票房超16亿元[13][15][16] - 淮北矿业煤炭业务量价齐跌，但成本管控较佳，吨煤成本同比下降13%[19][21][22] - 瑞普生物主营业务收入同比增长20.53%，宠物生态圈建设日益完善[24][25][26] - 银轮股份"服务器液冷+机器人关节"双轮驱动，2025Q2归母净利润同环比提升[27][28][29] - 陕西煤业煤炭产销量稳中有增，公允价值变动收益扭亏为盈[31][33][34] - 中国儒意净利润同比大幅扭亏为盈，游戏发行与内容投资驱动增长[36][37][38] - 光线传媒动画产能持续提升，《哪吒2》衍生品带动业绩，IP运营成为新增长点[40][42][44] - 寒武纪2025Q2归母净利润超市场预期，净利率创历史新高达38.57%[46][47][48] - 晋控煤业商品煤产销量双增，现金充足达151.46亿元，负债压降效果显著[52][53][54] - 乖宝宠物自主品牌优势凸显，主粮业务收入同比增长57.09%[56][57][58] - 安泰科技扣非归母净利润同比增长19.10%，非晶、粉末高速钢表现亮眼[62][63][67] - 图南股份2025H1订单大幅增长，航空零部件蓄势待发[73][75][76] - 五粮液业绩韧性彰显，渠道改革精进，2025H1营收同比增长4.19%[79][80][81] - 佩蒂股份业绩有望边际改善，自主品牌高速发展[84][85][86] - 拼多多投资收益助力利润超预期，坚持长期高质量投入[88][89][90] 东方甄选 - FY2025总营收43.9亿元，同比下降32.7%，持续经营净利润619.1万元[4] - FY2025H2收入22亿元，环比增长10%，GMV下半年39亿元环比回升[5] - 毛利率大幅提升至32.0%，同比增加6.1个百分点[5] - 自营产品GMV占比达43.8%，相关总营收约35亿元[7] - 自有APP付费会员数同比增长33%至26.4万人[8][9] 卓越教育集团 - 2025H1营业收入9.2亿元，同比增长188.9%，归母净利润1.5亿元，同比增长177.4%[10] - 素质教育收入7.2亿元，同比增长513.1%[11] - 合同负债5.9亿元，同比增长28.1%[12] - 推出"AI绘本亲子共创课"和"AI爱阅读1.0"工具[12] 上海电影 - 2025H1营收3.62亿元，同比下降4.96%，归母净利润0.54亿元，同比下降22.18%[13] - IP授权业务收入4006万元，同比下降37.5%，毛利率75.33%[15] - 《浪浪山小妖怪》猫眼预测票房超16亿元，IP衍生品SKU达800多个[15] - 影院业务收入2.94亿元，同比增长4.26%[16] 淮北矿业 - 2025H1营业收入206.12亿元，同比下降45%，归母净利润10.32亿元，同比下降65%[19] - 商品煤产量891万吨，同比下降14%，吨煤成本469元/吨，同比下降13%[21] - 焦炭销量168万吨，同比下降1%，单位价格1418元/吨，同比下降33%[22] - 乙醇产量23万吨，同比增长203%，销量22万吨，同比增长246%[22] 瑞普生物 - 2025H1营业收入17.08亿元，同比增长20.53%，归母净利润2.57亿元，同比增长57.59%[24] - 禽用生物制品收入6.11亿元，同比增长24.71%[25] - 宠物供应链及生物制品和药品收入4.15亿元，同比增长17.94%[25] - 研发投入1.14亿元，占营业收入比重6.67%[25] 银轮股份 - 2025H1营业收入71.68亿元，同比增长16.52%，归母净利润4.41亿元，同比增长9.53%[27] - 2025Q2营收37.51亿元，同比增长17.89%，归母净利润2.29亿元，同比增长8.3%[28] - 形成覆盖服务器机柜内外部的液冷产品布局[29] - 研发工作覆盖人形机器人关节模组和热管理模组[29] 陕西煤业 - 2025H1营业收入779.83亿元，同比下降14.19%，归母净利润76.38亿元，同比下降31.18%[31] - 煤炭产量8739.64万吨，同比增长1.15%，商品煤销量12598.92万吨，同比增长0.92%[33] - 自产煤均价420.41元/吨，同比下降21.90%[33] - 公允价值变动盈利4.47亿元，同比扭亏为盈[34] 中国儒意 - 2025H1总收入22.06亿元，同比增长20%，净利润12.28亿元，同比扭亏为盈[36] - 景秀游戏收入12.1亿元，同比增长40%[37] - 《红警OL》上线以来流水超60亿元，新游戏《群星纪元》首月流水1亿元+[38] - 经调整净利润13.03亿元，同比增长140%[37] 光线传媒 - 2025H1营收32.42亿元，同比增长143%，归母净利润22.29亿元，同比增长371.6%[40] - 《哪吒2》衍生品超500个产品大卖[42] - 电影及相关衍生业务营收31亿元，同比增长218.5%，毛利率80%[43] - 光线动画团队人数超过170人，预计明后年扩充至300人以上[44] 寒武纪 - 2025H1营收28.81亿元，同比增长4347.82%，归母净利润10.38亿元，同比增长295.82%[46] - 2025Q2销售净利率38.57%，环比增长6.61个百分点，创历史新高[47] - 合同负债5.43亿元，同比增加5.43亿元，环比增加5.42亿元[48] - 研发投入4.56亿元，同比增长2.01%[49] 晋控煤业 - 2025H1营业收入59.65亿元，同比下降19.16%，归母净利润8.76亿元，同比下降39.01%[52] - 色连煤矿原煤产量424.99万吨，同比增长12.60%[53] - 货币资金151.46亿元，资产负债率26.24%，同比下降7.23个百分点[54] - 财务费用-0.15亿元，同比下降160.73%[54] 乖宝宠物 - 2025H1营收32.21亿元，同比增长32.72%，归母净利润3.78亿元，同比增长22.55%[56] - 主粮业务收入18.83亿元，同比增长57.09%，毛利率46.23%[57] - 研发费用4863.49万元，已获境内授权专利341项[58] 安泰科技 - 2025H1营业收入37.15亿元，同比下降5.29%，扣非归母净利润1.68亿元，同比增长19.10%[62] - 安泰非晶营业收入5.08亿元，同比增长12.88%，净利润4064万元，同比增长81.8%[67] - 河冶科技粉末高速钢销售收入超过8000万元，同比增长100%[68] - 中标核聚变偏滤器、限制器合同额近4000万元[70] 图南股份 - 2025H1营业收入5.99亿元，同比下降18.16%，归母净利润0.93亿元，同比下降51.41%[73] - 已签订合同对应收入金额17.50亿元，同比增长237%[76] - 设立全资子公司开展航空用中小零部件自动化产线项目建设[76] 五粮液 - 2025H1营业总收入527.71亿元，同比增长4.19%，归母净利润194.92亿元，同比增长2.28%[79] - 五粮液产品营收409.98亿元，同比增长4.57%，销量同比增长12.75%[80] - 东部片区营收201.09亿元，同比增长7.88%[80] - 合同负债100.77亿元，同比增长19.20亿元[81] 佩蒂股份 - 2025H1营业收入7.28亿元，同比下降13.94%，归母净利润0.79亿元，同比下降19.23%[84] - 毛利率稳定增长，营业成本同比下降20.52%[85] - 自主品牌爵宴推出多款新品，好适嘉填补中端价格带市场空白[86] 拼多多 - 2025Q2营业收入1040亿元，同比增长7%，Non-GAAP归母净利润327亿元，同比下降5%[88][89] - 在线市场服务营收同比增长13%至557亿元，交易佣金营收同比增长1%至483亿元[90] - 百亿降费举措推动偏远地区订单数量实现40%的增长[90]

核心观点 - 大盘上涨后回撤期间表现坚挺的龙头主线品种在后续一个月内平均和中位数均呈现正超额收益 超额收益主要集中出现在回撤日后一周内 显示投资者对主线共识快速形成[2] - 非主线品种在回撤后1-20个交易日内数学期望均为负超额 但负超额主要在前两周内计提 到T+20日基本消失 表明非主线品种在回撤后两周内表现偏弱 但两周至一个月内会出现轮动修复[2] - 银行板块7月中旬以来累计下跌8.3% 主要受短期抛压和市场风格切换影响 但息差下行趋缓改善经营压力 中长期资金吸引力仍强 估值修复长期逻辑不变[5] - 买方观点短期看好AI应用落地带来的算力和应用端需求 中长期看好中国资产全球配置价值 同时看好军工板块抗风险能力[8] 策略观点 - 历史数据显示回撤日表现坚挺的龙头主线后续超额收益显著 如03年汽车、06年电商、15年造船及24年924行情中的信创板块[2] - 8月27日指数调整中 通信设备、消费电子和半导体被定义为主线板块 符合回撤日前20日涨幅前三且回撤日表现前十的标准[26][27] - 主线超额收益累计主要发生在回撤后一周内 5日后累计超额下滑 但存在反例如24年10月8日后信创板块调整后开启第二波超额[28] 可转债分析 - 胜蓝转02发行规模11.75亿元 转股价值96.77元 纯债价值94.83元 全部转股对总股本摊薄压力13.16%[3] - 公司2025Q1营收3.37亿元同比上升17.18% 归母净利润0.30亿元同比上升38.44%[3] - 公司掌握压接技术、精密注塑成型技术等关键工艺 客户资源优质且地处珠三角电子信息产业聚集区[3] 银行板块 - 7月中下旬银行指数下跌7.2%主因短期抛压 8月中下旬下跌3.7%主因市场风格切换 整体回调属牛市阶段性调整[5] - 银行净息差下行压力减轻支撑业绩企稳 公募基金新规和中长期资金入市增强板块吸引力 短期回调后投资性价比凸显[5][7] - 成都银行2025H1营收122.7亿元同比+5.91% 净利息收入97.66亿元同比+7.59% 不良率0.66% 拨备覆盖率452.7%[53][54][57] 电子与芯片 - 泰凌微2025H1营收5.03亿元同比+37.72% 归母净利润1.01亿元同比+274.58% 主因新产品放量和海外业务扩张[9] - 公司推出蓝牙6.1标准芯片 提升室内定位和资产追踪等领域应用前景 音频业务和境外收入占比提升驱动增长[9] - 上调2025-2027年营收预测至11.38/14.75/19.29亿元 归母净利润上调至2.06/3.08/4.28亿元[9] 军工板块 - 中航沈飞2025H1营收146.3亿元同比-32.4% 归母净利润11.4亿元同比-29.8% 但Q2末合同负债75.3亿元较年初大增113%[10] - 经营活动净现金流30.9亿元 上年同期为-58.9亿元 主因销售商品收到现金增加 公司完成40亿元定增募资[10] - 下调2025-2027年收入预测至481.70/562.51/662.61亿元 归母净利润调整至37.05/45.56/54.85亿元[10] 家电行业 - 老板电器2025H1营收46.1亿元同比-2.6% 归母净利润7.1亿元同比-6.3% 但Q2营收25.3亿元同比+1.6% 净利润3.7亿元同比+3.0%[11][17] - Q2毛利率48.6%同比+1.3pct 归母净利率14.7%同比+0.2pct 工程渠道承压但C端受益换新政策和补贴[17][44] - 下调2025-2027年归母净利润预测至15.8/17.3/19.6亿元 动态PE分别为12.2x/11.1x/9.9x[17] 消费与电商 - 东方甄选FY25营收44亿元 GMV87亿元 剔除与辉同行后持续经营净利润1.35亿元同比+30% 毛利率32.0%同比+6.1pct[19] - 自营产品GMV占比43.8% 累计推出732款SPU自营产品 类别从生鲜零食扩展至多元化系列[19] - FY25H2实现扭亏 自营产品+自有APP+直播业务思路清晰 增长空间和盈利能力改善可期[19] 基建与建材 - 浙江交科2025H1营收186.47亿元同比+1.12% 归母净利润5.45亿元同比+6.43% 养护业务营收17.58亿元同比+87.82%[20][71] - 毛利率8.7%同比+0.55pct 新签订单213.55亿元同比-10.50% 剩余未完工金额1332亿元[20][72][73] - 下调2025-2027年归母净利润预测至14.27/15.59/17.14亿元 对应PE7.8/7.14/6.5倍[20] 有色金属 - 锡业股份2025H1营收210.9亿元同比+12.3% 归母净利润10.6亿元同比+32.8% 锡产量4.81万吨完成年度计划53.4%[35] - 锡锭毛利率13.23%同比+0.44pct 沪锡主力合约均价26.55万元/吨同比+5.7%[35][36] - 上调2025-2027年归母净利润预测至25.6/27.3/30.4亿元 对应PE13.1/12.3/11.0X[37] 机械与高端制造 - 恒立液压2025H1营收51.71亿元同比+7% 归母净利润14.29亿元同比+10.97% 挖机油缸销售30.83万只同比增超15%[32][33] - 毛利率41.85%同比+0.33pct 线性驱动器项目进入批量生产阶段 墨西哥工厂投产推进国际化[33][34] - 预计2025-2027年归母净利润27.8/32.0/38.8亿元 对应PE41.0/35.7/29.4倍[34] IP衍生品与文创 - 广博股份2025H1营收12亿元同比+2% 归母净利润0.8亿元同比+4% 拥有面包超人、JOJO、三丽鸥等国内外热门IP[38] - 加速徽章、卡牌、毛绒等新项目孵化 深化头部IP和小众IP布局 开拓头部潮玩连锁渠道[38][39] - 下调2025-2027年归母净利润预测至1.7/2.2/2.7亿元 对应PE33/25/20x[40] 市场数据 - 上证综指收盘3843.6点涨1.14% 创业板指涨3.82% 国债指数跌0.05%[12] - 香港恒生指数跌0.81% 纳斯达克涨0.53% 日经225涨0.73%[14] - 电子行业总市值189993亿元 PE71倍 国防军工PE148倍 银行PE7倍[23]

宏观策略与财政政策 - 2025年中央本级一般公共预算支出预期同比增长2825亿元 其中国防支出 债务付息支出 科学技术支出分别同比增长1195亿元 772亿元 362亿元 [1][42] - 特别国债计划发行规模同比增长8000亿元 其中5000亿元用于支持国有大行补充资本 1500亿元支持消费品以旧换新 1000亿元支持"两重"项目建设 500亿元支持设备更新 [42] - 中央对地方一般公共预算转移支付向民生领域倾斜 预计年内增量财政支出超过1100亿元 涵盖基础养老金 医疗保险补助 国家助学贷款利息免除等9大领域 [1][42] 固收市场动态 - 10年期国债活跃券收益率从1.745%上行4bp至1.785% 主要受"股债跷跷板"效应影响 [3][45] - 绿色债券周度新发行规模67.90亿元 较上周减少63.41亿元 二级市场周成交额530亿元 较上周减少48亿元 [4][48] - 二级资本债周成交量2162亿元 较上周增加545亿元 存量余额46,753.85亿元 较上周末减少30亿元 [5][49] - 转债市场分歧累积 价格中位数升至133-135元 百元平价溢价率处于历史90分位数以上 高价标的占比超60% [2][44] 新能源与高端制造 - 上海洗霸2025年H1归母净利润1.1亿元 同比+157% 固态电池材料布局全面 预计25年实现百吨级硫化锂扩产 [5][51] - 博众精工25H1归母净利润1.63亿元 同比+69.69% 3C设备营收占比62.75% 换电站累计接单500多座 [7][52] - 拓荆科技25Q2业绩高速增长 PECVD设备累计出货超3000腔 ALD设备国产覆盖度第一 先进封装设备24年营收9567万元同比+48.8% [21] - 东威科技针对HDI领域布局水平电镀和MVCP设备 最小线宽/线距达8μm 脉冲电镀设备满足高纵横比微孔填充需求 [22] 消费与服务业 - 周大生25Q2归母净利润同比+31.3% 多品牌矩阵持续发力 预计2025-2027年归母净利润11.1/12.2/13.1亿元 [12] - 五粮液25H1营收527.7亿元同比+4.2% 归母净利润194.9亿元同比+2.3% 但Q2净利润同比-7.6% [29] - 蜜雪集团全球门店达5.3万家 上调2025-2027年归母净利润至58.5/65.2/73.0亿元 同比增速超预期 [40] - 科锐国际25H1营收70.75亿元同比+27.7% 灵活用工人次29.2万 技术研发类岗位占比70.8%同比提升5.4pct [30] 金融与保险 - 中国人保25H1综合成本率创近十年最佳 NBV延续高增长 预计2025-2027年归母净利润510/540/597亿元 [17] - 中国人寿NBV实现两位数增长 OCI股票规模翻番 预计2025-2027年归母净利润1075/1120/1205亿元 [26] - 第一创业25H1归母净利润4.9亿元同比+21.4% 债券主承销规模226亿元同比+289.6% 资管规模663亿元较年初+23.7% [31][32] 医药与创新药 - 康缘药业ZX2021三靶点融合蛋白处于二期临床 ZX2010双靶点融合蛋白和ZX1305E滴眼液处于Ⅱ期临床 氟诺哌齐片预计2025年启动三期临床 [13][14] - 海思科环泊酚有望海外上市 多个管线纳入医保 下调2025年归母净利润至5.22亿元 上调2026年至7.83亿元 [38] 环保与公用事业 - 瀚蓝环境25H1内生&并购成长超预期 首次派发中期股息 上调2025-2027年归母净利润至19.63/22.23/23.30亿元 [11] - 永兴股份产能爬坡垃圾处理量提升 归母净利润同增超9% 预计2025-2027年归母净利润9.17/10.17/10.87亿元 [34] - 龙净环保布局矿山风光和机器人领域 预计25-27年归母净利润12.3/15.3/17.5亿元 [35] 传统制造与周期 - 精锻科技25H1业绩承压 但人形机器人+出海打开增长空间 下调2025-2027年归母净利润至1.89/2.37/2.98亿元 [16] - 双环传动预计2025-2027年归母净利润12.69/15.57/18.74亿元 电驱齿轮龙头地位稳固 [36] - 福莱特25Q2盈利回升但资产减值拖累业绩 光伏玻璃单平净利环比提升0.7-0.8元/平 冷修产能16400吨/日 [9][55]

市场表现 - 上证指数上涨1.1%，沪深300上涨1.8%，科创50上涨7.2%，中证1000上涨1.5%，创业板指上涨3.8%，恒生指数下跌0.8% [1][3][4] - 通信行业表现最佳，上涨7.1%，电子行业上涨5.5%，国防军工上涨2.3%，计算机上涨2.1%，非银金融上涨1.5% [3][4] - 煤炭行业表现最差，下跌0.8%，农林牧渔下跌0.7%，纺织服饰下跌0.5%，食品饮料下跌0.4%，医药生物下跌0.2% [3][4] - 沪深两市总成交额为29708亿元，南下资金净流出204.4亿港元 [3][4] 神州泰岳公司分析 - 公司处于产品周期过渡期，新游戏有望在年内推广上线 [5] - 预计2025-2027年营收分别为69.3亿元、89.4亿元、99.3亿元，归母净利润分别为12.9亿元、19.6亿元、21.5亿元 [5] - 当前股价对应P/E分别为22倍、15倍、13倍，维持"买入"评级 [5] - 新游戏上线是主要催化剂 [5] 机械设备行业分析 - 2025年出海链有望迎来牛市，供给侧逻辑更强 [6] - 美联储降息预期下，核心出海企业有望迎来成长爆发 [6] - 投资框架优选优质对美链、自有品牌占比高、消费品属性强的公司 [6] - 催化剂包括需求提振（降息、财政刺激）、供给强化（海外产能释放超预期）、国际局势缓和 [6]

核心观点 - 白酒行业基金持仓占比降至2017年水平，食品饮料超配比例回落至3.2%，较2019年高峰的11%大幅回落，行业重新具备周期特征，当前或是绝对收益起点 [2][6] - 恒瑞医药2025年上半年总收入157.61亿元（同比+15.88%），归母净利润44.50亿元（同比+29.67%），创新药收入占比60.66%，国际化进程加速 [2][18] - 金风科技2025年上半年营业收入285.4亿元（同比+41.3%），归母净利润14.9亿元（同比+7.3%），风电设备毛利率大幅改善4.22个百分点至7.97% [2][30][31] - 蜜雪集团2025年上半年收入148.75亿元（同比+39.3%），净利润27.18亿元（同比+44.1%），门店总数达53014家，海外门店侧重优化调改 [4][44] - 三祥科技2025年上半年归母净利润3930万元（同比+89%），国内主机业务大幅增长带动境内营收增长40% [4][47] 食品饮料行业 - 白酒行业25Q2基金持仓占比降至2017年水平，食品饮料超配比例回落至3.2%，较2019年高峰的11%大幅回落 [2][6] - 白酒板块估值自2021年2月至今下跌四年，估值回调72%，基本面缓步变化 [6] - 白酒周期调整需经历经销商盈利下滑至亏损、回款下滑、酒厂收入下滑、真实需求好转四个阶段，当前处于第二阶段 [7] - 建议关注报表风险出清、去渠道库存较早、股息率较高的泸州老窖，估值较低、渠道库存清理的迎驾贡酒 [2][8] - 酒鬼酒绑定胖东来捕获新渠道需求，珍酒李渡依靠新品大珍及新渠道营销打法 [2][8] 医药行业 - 恒瑞医药2025年上半年创新药销售及许可收入95.61亿元，占比60.66%，其中创新药销售收入75.70亿元（同比+21.80%） [2][18] - 公司累计达成15笔创新药对外交易，2025年至今达成3项对外授权，包括授权GSK的5亿美元首付款及最高120亿美元收益 [19] - 翰森制药2025年上半年收入74.34亿元（同比+14.3%），归母净利润31.35亿元（同比+15.0%），创新药收入占比82.7% [39][40] - 派林生物2025年上半年归母净利润2.36亿元（同比-27.89%），短期产能受限导致业绩承压，新产能投产后有望回升 [22][23] - 华大智造2025年上半年测序仪器销售总量超700台（同比+60.35%），全球累计销售超5300台，但营收11.14亿元（同比-7.90%） [14][15] 新能源与公用环保 - 金风科技风电设备收入218.5亿元（同比+71.2%），总交付容量10.64GW（同比+106.6%），其中6MW及以上交付8.67GW（同比+187%） [31] - 公司风电服务板块收入28.96亿元，后服务业务在运项目容量近46GW（同比+37%），后服务收入17.5亿元（同比+9.6%） [2][32] - 上调2025-2027年归母净利润预测至26.6/38.5/44.7亿元，原预测为25.8/33.3/38.8亿元 [2][33] - 光大环境2025年上半年营收143亿港元（同比-8%），归母净利润22.1亿港元（同比-10%），中期分红每股15港仙，同比提升1港仙 [34][36] 新消费行业 - 蜜雪集团商品和设备销售收入144.95亿元（同比+39.6%），加盟和相关服务收入3.80亿元（同比+29.8%），毛利率31.64% [4][44][45] - 国内门店48281家，净增6697家，海外门店4733家，净关店162家，重点优化东南亚市场存量门店 [4][44] - 古茗2025年上半年收入56.63亿元（同比+41.2%），归母净利润16.25亿元（同比+121.5%），门店11179家，较2024H1增长17.5% [26][27] - 古茗在二线及以下城市门店占比81%，乡镇门店比例从39%增至43%，下沉市场扩张能力显著 [27] 高端制造与北交所 - 三祥科技2025年上半年营收5.29亿元（同比+22%），总成产品业务收入4.27亿元（同比+25%），胶管产品收入0.97亿元（同比+16%） [47][48] - 国内主机业务大幅增长，境内营收2.52亿元（同比+40%），主要客户吉利、比亚迪产销量大幅增长 [4][48] - 预计2025年我国汽车胶管市场规模259亿元，新兴市场国家汽车产业及车后市场发展带来新机遇 [4][49] - 克莱特2025年上半年营收2.78亿元（同比+8%），归母净利润2898万元，在手订单5.77亿元（同比+28.79%） [52][53] - 海达尔2025年上半年营收1.82亿元（同比-1%），归母净利润3306万元（同比+4%），服务器滑轨收入稳健，毛利率提升1.8个百分点至28.6% [57][58] 房地产行业 - 2025年8月16-22日，42个重点城市新房成交168万平米（环比+19.5%），21个重点城市二手房成交191万平米（环比+7.2%） [10] - 8月1-22日，42城新房累计成交475万平米（同比-19.6%），21城二手房累计成交573万平米（同比+0.8%） [10] - 中央政策强调巩固房地产市场止跌回稳，多管齐下释放改善性需求，高品质住宅或将迎来发展浪潮 [11][13] - 建议关注核心城市布局重、拿地能力强、产品力强的房企，如滨江集团、建发股份、保利发展等 [13]

国内市场表现 - 上证综指收于3800.35点，下跌68.03点，跌幅1.76% [1][4][9] - 深证成指收于12295.07点，下跌178.10点，跌幅1.43% [1][4][9] - 科创50指数上涨1.68点，涨幅0.13%，创业板指下跌18.93点，跌幅0.69% [1][4][9] - 万得全A成交额达31978亿元，较前一日上升 [1][9] - 30个中信一级行业中29个下跌，仅通信行业收涨，房地产、综合金融及纺织服装涨幅居前 [1][9] - 概念板块中光模块CPO、稀土及半导体精选指数表现活跃 [1][9] - 当日A股市场633只个股上涨，4764只下跌，136只个股涨超5%，451只个股跌超5% [10] 海外市场表现 - 美国道琼斯指数上涨147.16点至45565.23点，涨幅0.32% [2][4] - 标普500指数涨0.24%，创历史新高，纳斯达克指数上涨45.87点至21590.14点，涨幅0.21% [2][4] - 万得美国科技七巨头指数涨0.15%，微软涨近1%，苹果涨0.51% [2][4] - 中概股普遍下跌，老虎证券跌近10%，阿特斯太阳能跌超9% [2][4] - 日经225指数上涨125.87点至42520.27点，涨幅0.30%，德国DAX指数下跌106.66点至24046.21点，跌幅0.44% [4] 宏观经济数据 - 1-7月全国规模以上工业企业利润总额40203.5亿元，同比下降1.7% [14][15] - 7月单月利润同比下降1.5%，降幅较6月收窄2.8个百分点 [10][17] - 高技术制造业利润由6月下降0.9%转为增长18.9%，拉动整体利润增速加快2.9个百分点 [10] - 1-7月规模以上工业企业营业收入78.07万亿元，同比增长2.3%，营业成本66.80万亿元，增长2.5% [16] - 7月末规模以上工业企业资产负债率57.9%，同比上升0.2个百分点 [16] 行业与企业表现 - 采矿业利润总额4930.9亿元，同比下降31.6%，制造业利润总额30235.8亿元，增长4.8% [15] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额5036.8亿元，增长3.9% [15] - 农副食品加工业利润同比增长14.5%，电气机械和器材制造业增长11.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长6.7% [15] - 煤炭开采和洗选业利润下降55.2%，石油和天然气开采业下降12.6% [15] 政策与产业动态 - 上海发布加快推进城中村改造实施意见，提出通过整体改造、规划拔点及整治提升等方式推进 [3][11][12] - 工信部印发《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》，目标到2030年发展卫星通信用户超千万 [6][13] - 商务部宣布下个月将出台扩大服务消费若干政策措施，统筹利用财政、金融等手段激发服务消费新增量 [6][18][19][20] - 前7个月电信业务收入累计完成10431亿元，同比增长0.7%，1000Mbps及以上宽带用户达2.28亿户 [24] 商品与外汇市场 - 黄金价格上涨18.80美元至3451.80美元/盎司，涨幅0.55% [4] - 布伦特原油价格上涨0.50美元至67.20美元/桶，涨幅0.75% [4] - LME铜下跌81.50美元至9755.50美元/吨，跌幅0.83%，LME铝下跌34.00美元至2604.00美元/吨，跌幅1.29% [4] - 美元指数下跌0.0449点至98.1926，跌幅0.05% [4]

港股晨报 港股回顾 点，跌幅随即扩大至 247 点，低见 23730 点，其后跌幅 一度收窄至仅 20 点，午后大盘走势偏软，尾盘沽压再 度扩大。截至收盘，恒指收报 23831 点，下跌 145 点或 0.61%；国指收报 9656 点，下跌 47 点或 0.49%，大市 成交进一步减至 827.99 亿。港股通录得净流入资金 4.84 亿，其中港股通(沪)净流入 2.83 亿，港股通(深)净 流入 2.01 亿。板块方面，本地地产、软件、5G 概念板 块跌幅靠前；黄金股逆市走强。 周三港股震荡下跌，收盘恒生指数跌 1.27%报 25201.76 点，恒生科技指数跌 1.47%，恒生中国 企业指数跌 1.4%。大市成交 3713.76 亿港元，南 向资金大举净流入达 153.71 亿港元。涨幅方面， 商汤（0020HK)上涨 8.9%，国务院印发"人工智 能+"行动意见推动 AI 概念股走强；半导体等科 技板块保持强势表现，上海复旦(1385HK)盘中大 涨收盘上涨 3.3%。 1. 美股周三表现各异，投资者聚焦於晶片龙头英伟 达(NVDA.US)收市後即将公布的季度业绩。以科技 股为主的纳指全日升 0.2% ...

核心观点 - 报告认为A股市场正处于慢牛行情初期，主要受低利率环境下居民存款搬家和政策面信心重塑推动，预计中期指数有66万亿增量资金配置空间，远期达300万亿，指数大概率创历史新高[10][11][12] - 科技板块被定位为行情核心主线，报告强调中国需要科技泡沫来刺激新动能发展，市场将呈现类似纳斯达克的结构性特征，科技指数长期跑赢综合指数[9][13] - 短期看好指数突破4000点，热点集中于大科技板块，同时关注反内卷受益的周期股和政策扶持的消费股，未来可能从结构性牛市转向均衡牛市[13] 宏观经济与政策动态 - 工信部提出卫星通信产业发展目标：到2030年用户超千万，手机直连卫星等新模式规模应用，并从市场开放、应用场景等六方面提出19条举措[1] - 1-7月全国规模以上工业企业利润总额40203.5亿元同比下降1.7%，其中国有控股企业下降7.5%，私营企业和外资企业均增长1.8%[1] - 7月高技术制造业利润同比增长18.9%，较6月增速提升2.9个百分点，其中航空航天器制造增40.9%，集成电路制造增176.1%，生物药品制造增36.3%[4] - 上半年中国服务进出口总额3.9万亿元同比增长8%，创历史同期新高，商务部将于下月出台扩大服务消费新政[3][8] - 上海、广州均推出城中村改造新政，上海强调拆除新建与整治提升结合，广州提出"留改拆"并举和"人房地钱"要素联动机制[4][5] 重点行业动向 - 江苏自贸区发布生物医药全产业链开放方案，目标2030年在大分子生物药、细胞基因治疗等领域形成产业集群[7] - 半导体行业自主创新能力增强，7月半导体器件专用设备制造利润增104.5%，分立器件制造增27.1%[4] - 卫星通信产业获政策支持，手机直连卫星被列为重点发展业态[1] 上市公司动态 - 平安银行半年报显示：营收693.9亿元同比降10%，净利润248.7亿元同比降3.9%，不良率1.05%环比降1bp，零售贷款不良率1.27%连续4季度下降[14][18] - 平安银行对公贷款新增1174亿元，房地产贷款占比压降至6.7%，零售端压降信用卡及消费贷401.3亿元和166.2亿元，按揭贷款新增201.1亿元[16] - 非银科技公司动态：英伟达回应美国政府分成要求可能引发诉讼，美团计划2025年底全面取消骑手超时罚款，小米推出澎湃OS 3系统，阿里巴巴发布医疗AI模型iAorta[5] 资金与市场情绪 - 央行开展3799亿元7天逆回购操作利率1.4%，当日有6160亿元逆回购到期[9] - 美联储官员暗示9月可能降息，为全球利率下行提供空间[10] - 报告指出银行理财收益率快速下行推动存款搬家，6-7月机构开户积极性高于个人投资者，股权风险溢价处于上升通道[6][8] 投资策略与配置建议 - 推荐12只金股包括美格智能、泡泡玛特、江丰电子、莲花控股、华鲁恒升、海螺水泥、伊利股份、中国海油、西部矿业、福昕软件、兰剑智能[3] - 建议聚焦科技主线，同时布局反内卷周期股和政策消费股，预计市场将从极端结构性行情向均衡转化[13] - 平安银行获"强烈推荐"评级，预计2025-2027年净利润增速-3.3%/0.9%/3.7%，当前股价对应0.52倍PB[19]

金融工程策略分析 - 期权波动率套利策略基于VSI指标进行价内与价外合约隐含波动率差异套利 VSI指标通过虚值一档合约隐含波动率与实值一档合约隐含波动率比值计算 策略利用VSI指标的均值回归特性进行反向套利交易 [2] - 策略根据波动率水平设定仓位控制信号 当波动率较高且期权组合波动率风险暴露为负时采用全部仓位 当波动率较高但风险暴露为正时采用一半仓位 波动率较低时逻辑反之 [3][4] - 认购子策略2015年2月至2025年8月年化收益率17.43% 最大回撤13.83% 夏普比率1.85 认沽子策略同期年化收益率17.47% 最大回撤10.64% 夏普比率2.50 组合策略年化收益率17.65% 最大回撤7.52% 夏普比率2.98 [5] - 本年以来认购子策略收益率4.52% 最大回撤2.93% 认沽子策略收益率-4.16% 最大回撤10.49% 组合策略收益率0.26% 最大回撤5.57% [5] - 近两周（2025年8月11日至8月22日）认购子策略收益率0.60% 最大回撤0.32% 认沽子策略收益率-0.17% 最大回撤0.49% 组合策略收益率0.22% 最大回撤0.34% [5] - 截至2025年8月22日认购策略触发开仓信号2次 最新空仓 认沽策略触发开仓信号0次 最新空仓 波动率信号为负 隐含波动率高于历史波动率 [6]

好的，我将根据您的要求，对提供的晨报内容进行总结。作为拥有10年经验的分析师，我会专注于提取核心观点和关键数据，忽略风险提示等无关内容。 国泰海通晨报关键要点总结 核心观点 - 晨报覆盖多个行业和公司，重点关注机械、石油化工、交通运输、计算机、新能源等行业动态和投资机会 [2] - 整体投资建议偏向"增持"评级，强调逆向投资和长期逻辑 [2][10][13] - 人工智能、固态电池、航空等行业有政策支持和产业共振机会 [18][26][29] 机械行业研究 - 银都股份2025年H1营收14.26亿元(同比+4.35%)，归母净利3.47亿元(同比持平)，扣非净利2.61亿元(同比-20.60%) [3] - 25Q2毛利率40.89%(同比-4.20pct)，净利率18.08%(同比-6.68pct) [4] - 商用餐饮制冷设备营收10.88亿元(同比+7.38%)，毛利率44.39%(同比-4.27pct) [4] - 积极推进"85国计划"，新增19个自有仓及22家代理仓，泰国生产基地二期产能爬升 [4] - 美国ATOSA品牌获2025年厨房创新奖，北美市场影响力提升 [4] 石油化工行业研究 - 新奥股份2025年一季度营业总收入337.30亿元(同比-1.40%)，归母核心利润10.83亿元(同比+0.09%) [8] - 平台交易气销售量11.96亿立方米(同比-1.40%)，天然气零售气销售量72.58亿立方米(同比+0.3%) [8] - 泛能销售量100.39亿千瓦时(同比+9.9%)，接收站接卸量48万吨(同比+4.30%) [8] - 拟私有化新奥能源，换股比例1:2.9427，理论总价值约80港元/股 [9] 交通运输行业研究 - 2025年暑运航空客流同比增长超3%，客座率同比上升1pct，国内含油票价同比下降4-5% [10] - 暑运国内客班同比仅增长2%，7月三大航国内ASK同比增长3% [10] - 暑运航油价格同比下降近13%，估算扣油票价同比持平 [10] - 中国民航空域瓶颈凸显，预计2025年10月底换季继续严控时刻增长 [11] - 2024年底全民航在册飞机4394架，假设机队规模年净增3%，年退出2%，年引进5%约超200架 [12] - 推荐逆向增持航空，增持中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中国东航 [13] 计算机与人工智能 - 国务院发布"人工智能+"行动意见，目标2027年与6大重点领域广泛深度融合，应用普及率超70% [19] - 2030年目标应用普及率超90%，智能经济成为重要增长极 [19] - 加快实施6方面重点行动：科学技术、产业发展、消费提质、民生福祉、治理能力、全球合作 [20] - DeepSeek-V3.1发布，加强智能体支持，使用UE8M0 FP8 Scale精度针对下一代国产AI芯片设计 [29][31] - 在代码修复测评SWE与终端复杂任务测试中表现明显提高 [30] 新能源与固态电池 - 固态电池在安全性、能量密度方面有优势，将成为未来高性能电池重点发展方向 [26] - 固态电解质短期看氧化物，长期看硫化物 [27] - 半固态电池仍需隔膜，全固态向电解质复合膜迭代 [27] - 半固态电池已量产装车，全固态电池有望2027年实现规模化量产 [28] - 推荐宁德时代、国轩高科、豪鹏科技、容百科技、当升科技等标的 [26] 其他重点公司表现 - 嘉友国际2025H1营收40.84亿元(同比-11.99%)，归母净利5.61亿元(同比-26.15%) [32] - 中国平安2025H1归母OPAT同比+3.7%，寿险+2.5%，产险+1.0% [37] - 珀莱雅2025H1营收53.62亿元(同比+7.2%)，归母净利7.99亿元(同比+13.8%) [51] - 子品牌OR表现亮眼，营收2.79亿元(同比+103%) [52] - 德赛西威2025H1营收146.4亿元(同比+25%)，归母净利12.2亿元(同比+46%) [69] - 推出第五代智能座舱平台，获得理想汽车新项目订单 [69] 投资银行业与经纪业 - 权益自营是券商业绩弹性的重要来源之一，25Q3以来Wind全A上涨16%、科创50上涨28% [22] - 2015-2024年固收自营规模从9081亿元提升至4.5万亿元，权益自营从4497亿元下滑至3992亿元 [23] - 24Q3高弹性行情下权益自营有望贡献20%以上增量利润，中小券商更具弹性 [25] - 推荐东方证券、兴业证券，关注长江证券、长城证券 [25]