报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周中资离岸债一级市场发行仍处低位，二级市场小幅上涨，美债收益率全线下行，市场受宏观要闻影响 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一级市场 - 上周中资离岸债一级市场新发2只债券，规模共约3.65亿美元，新城发展发行3.55亿美元债券，息票率11.8%，为最大发行规模及定价最高的新发债券 [1][7] 二级市场 中资美元债指数表现 - 上周中资美元债指数（Bloomberg Barclays）按周上涨0.42%，新兴市场美元债指数上涨0.17%，投资级指数周涨幅0.45%，高收益指数周涨幅0.19% [5][8] - 上周中资美元债回报指数（Markit iBoxx）按周上涨0.27%，投资级回报指数周涨幅0.28%，高收益回报指数周涨幅0.24% [5][13] 中资美元债各行业表现 - 各行业收益率及变动情况不同，如医疗保健收益率5.44%，1周变动37.5bps；房地产收益率1856.14%，1周变动675.7bps等 [18] - 必需消费、非必需消费板块领涨，地产、医疗保健板块领跌，受相关公司名字涨跌影响 [23] 中资美元债不同评级表现 - 投资级名字均上涨，A等级周收益率下行1.7bps，BBB等级周收益率下行5.3bps；高收益名字多下跌，BB等级收益率下行3.1bps，DD+至NR等级收益率上行约91.1bps，无评级名字收益率上行153.7bps [20] 上周债券市场热点事件 - 阳光城截至2月26日已到期未支付的债务本金合计656.01亿元，境外公开市场债券未按期支付本金累计22.44亿美元，境内公开市场债券未按期支付本金累计164.63亿元 [24] - 泛海控股股份有限公司截止2026年1月31日未能按期偿还有息债务合计340.26亿元，原因系流动性困难 [24] 上周主体评级调整 - 世纪互联评级上调，因其业务状况改善，批发型IDC业务收入贡献增加，预计未来营收和盈利将保持强劲增长 [26] - 连云港港口集团评级确认，反映其对连云港市政府战略重要性，政府在其需要时会提供支持 [26] - 漳州靖圆发展国际评级展望稳定，因其持续获得漳州高新区政府大力度支持，资本实力提升，业务多样性提高 [28] 美国国债报价 - 展示了到期年限在6个月以上、按到期收益率由高到低取前30只美国国债的报价信息 [29] 宏观数据追踪 - 截至2月27日，1年期美国国债收益率3.4746%，较上周下行3.11bps；2年期收益率3.3749%，较上周下行10.32bps；5年期收益率3.5017%，较上周下行14.5bps；10年期收益率3.9375%，较上周下行14.51bps [33] 宏观要闻 - 美国和以色列空袭伊朗，全球市场严阵以待，袭击目标包括摧毁伊朗导弹工业等，打击或持续至少一周 [32] - 美国正式征收10%全球关税，白宫准备将税率提高到15%，还考虑对六个行业加征新一轮关税 [34] - 米兰预计2026年需降息100个基点，古尔斯比表示在通胀未持续回落前不适合进一步降息，沃勒称若2月就业数据强劲可能倾向于暂停加息 [35][36][37] - 美国将对从印度、印度尼西亚和老挝进口的晶硅太阳能电池组件征收反补贴税 [38] - 全球债务规模去年底攀升到创纪录的348万亿美元，增长近29万亿美元 [39] - 德国总理默茨参访宇树科技，浙江将加强与德国在多领域的合作 [40][41] - 2025年韩国出生人口连续两年回升，总和生育率升至0.8 [42] - IDC预测2026年全球智能手机出货量将同比下滑12.9%至约11亿部 [43] - 英伟达2026财年第四季度营收681亿美元，超预期，预计2027财年第一季度营收764.4亿 - 795.6亿美元 [44] - 英国央行行长贝利预计不久后将下调利率，泰国央行意外将关键利率下调25个基点至1%，韩国央行维持基准利率在2.5%不变 [45][46][47] - 央行支持境内银行开展人民币跨境同业融资业务 [48] - 春节假期全国重点21城新建商品住宅共网签成交10万平米，与去年春节假期日均成交量基本持平 [49] - 上海发布楼市新政“沪七条”，非沪籍购房大松绑 [50] - 2026年1月中国品牌乘用车销量环比下降32.1%，同比下降8.9% [51] - 市场监管总局要求外卖增设“无堂食”专项标识 [52] - 截至2025年末，点心债市场已连续六年增长，存续规模约1.3万亿元，全年有17家全球发行人首次进入市场 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周地方债发行量增加、净融资增加，30Y地方债发行占比上升，发行利差环比走阔，新增专项债募集资金主要投向冷链物流、市政和产业园区基础设施建设等领域；二级市场上10Y地方债二级利差较高，本周地方债成交量和换手率较上一发行周均有所下降，西藏地方债换手率较高 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行情况 - 净融资方面，本周地方债发行量2564亿元，净融资1904亿元，净融资环比增加2118亿元，发行债券包含新增一般债125亿元、新增专项债1272亿元、再融资一般债211亿元、再融资专项债956亿元[1][9] - 发行期限方面，本周30Y地方债发行占比最高为51%，10Y及以上发行占比为96%，与上一发行周相比有所提升，7Y、10Y、15Y、20Y和30Y地方债发行占比分别为1%、22%、12%、11%、51%，30Y发行占比上升较多，10Y发行占比下降约9个百分点[13] - 化债相关地方债方面，本周特殊再融资债发行1167亿元，2026年已有27个地区披露拟发行特殊再融资债合计7959亿元，其中置换隐债专项债合计7959亿元，江苏、内蒙古、浙江发行量较多；本周发行特殊专项债53亿元，2026年特殊专项债已披露发行1055亿元，广东、浙江、湖南发行规模较大[15][17][20] - 发行利差方面，本周地方债加权平均发行利差为19.7bp，较上一发行周有所走阔，30Y地方债加权平均发行利差最高达23.4bp，3Y、10Y、30Y地方债发行利差走阔，其余期限收窄，宁夏、辽宁、河北发行地方债利差较高[2][25] - 募集资金投向方面，2026年以来新增专项债募集资金投向主要为冷链物流、市政和产业园区基础设施建设（32%）、交通基础设施（18%）、保障性安居工程（15%）、社会事业（11%）和土地储备（8%）[28][29] - 发行计划方面，部分地区披露2026年一季度地方债发行计划，一季度已披露发行规模合计近3万亿元，3月为9347亿元，新增债和再融资债分别计划发行13916亿元和15647亿元；下周地方债计划发行2725亿元，偿还量173亿元，净融资2552亿元，环比增加648亿元，包含新增一般债48亿元、新增专项债782亿元、再融资一般债543亿元、再融资专项债1352亿元[3][31][32] 二级市场情况 - 二级利差方面，本周10Y地方债二级利差较高达15.9bp，除5Y、20Y、30Y地方债二级利差收窄外，其余各期限地方债二级利差都有所走阔，7Y地方债二级利差历史分位数为64%，各区域7 - 10Y地方债有相对较高的二级利差，中等区域10Y以上地方债二级利差超过12bp[5][35] - 成交情况方面，本周地方债成交量和换手率较上一发行周均有所下降，成交量达2390亿元，换手率为0.42%，广东地方债成交量大达231亿元，西藏地方债换手率较高达1.5%[5][39]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 避险情绪主导债市，美债收益率显著回落，中资美元债表现较佳，原油价格因地缘冲突大幅上涨，债市短期或维持波动，两会召开将影响债市定价 [1] 根据相关目录分别进行总结 离岸市场 - 中资美元债发行清淡，离岸人民币债发行旺盛，受人行 500 亿央票发行带动全周共发行 655 亿人民币 [2] - 美债收益率明显回落，10 年期和 2 年期美债收益率上周分别下行 15 个和 10 个基点至 3.94%和 3.37%，市场被避险情绪主导 [2][3] - 美国 1 月 PPI 同比上涨 2.9%，核心 PPI 同比上涨 3.6%，均超预期，早前公布的 2025 年 12 月美国 PCE 物价指数也高于预期 [3] - 美伊谈判不顺、军事行动及封锁海峡等事件，使原油价格上涨，影响通胀，降低美联储 3 月降息可能性 [3] - 上周中资美元债表现佳，彭博巴克莱中资美元债总回报指数全周涨 0.4%，利差走阔 1 个基点，高评级和高收益指数分别有不同涨幅和利差变化 [3] 在岸市场 - 春节后人行通过逆回购操作净回笼短期流动性 6114 亿人民币，通过 MLF 超额续作净投放长期资金 3000 亿元 [4] - 银行间资金利率较春节前回升，7 天存款类机构质押式回购加权利率和 7 天银行间质押式回购加权利率分别上升 18 个和 16 个基点至 1.50%和 1.51% [4] - 3 年期和 10 年期国债收益率分别较春节假期前持平和上行 2 个基点至 1.38%和 1.82%，周一境内利率债市受避险情绪提振，各期限国债收益率普遍回落 [4] - 两会本周召开，将公布 2026 年经济目标等并释放货币政策信号，债市料将定价 [4] 近期中资新发行美元债券一览 - 新城环球有限公司发行票面利率 11.8%、金额 35500 万美元的债券，到期日为 2029 年 3 月 9 日，标普评级为 B- [7] 附录：中资美元债列表 - 包含众多发行人的中资美元债信息，如中国建设银行亚洲股份有限公司、中国工商银行股份有限公司等，涉及票面利率、发行金额、评级、到期日等内容 [17][18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周（2/24 - 2/27）债券型 ETF 资金净流出 86 亿元，信用债 ETF、利率债 ETF 资金流出，可转债 ETF 资金流入；各类型 ETF 业绩、规模、升贴水率和换手率均有不同表现[2][14] 各目录总结 发行进度跟踪 - 上周无新发行债券 ETF [3][18] 存量产品跟踪 - 截至 2026 年 2 月 27 日，利率债 ETF、信用债 ETF、可转债 ETF 流通市值分别为 1328 亿元、3783 亿元、793 亿元，信用债 ETF 规模占比 64% [4][20] - 较上周，利率债 ETF、信用债 ETF 流通市值减少，可转债 ETF 增加；信用债 ETF 中基准做市信用债 ETF、科创债 ETF 流通市值减少 [4][20][23] ETF 业绩跟踪 - 利率债 ETF、信用债 ETF 累计单位净值分别收于 1.19、1.03 [5][24] - 基准做市信用债 ETF 成立以来回报率边际回落至 1.64%，科创债 ETF 降至 0.62% [5][27] 升贴水率跟踪 - 上周信用债 ETF、利率债 ETF、可转债 ETF 升贴水率均值分别为 -0.10%、-0.02%、+0.11%，信用债 ETF 配置情绪偏低 [6][33] - 基准做市信用债 ETF 和科创债 ETF 周度升贴水率均值分别为 -0.13%、-0.10% [6][33] 换手率跟踪 - 上周换手率利率债 ETF＞信用债 ETF＞可转债 ETF，且三者周度换手率均下滑，分别降至 106%、91%、65% [7][38] - 华夏上证基准做市国债 ETF、海富通中证短融 ETF、国泰中证 AAA 科技创新公司债 ETF 等产品换手率较高 [7][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股短期有结构性机会，长期受美联储影响；债市方面，2026年中国央行仍可能降息，10年国债收益率有长期投资价值；大宗汇率方面，若美联储鹰派超出预期，美元或走强，贵金属等大宗商品价格长期或面临压力 [13] 根据相关目录分别进行总结 股票市场 - 美股三大指数下跌，纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化-0.95%、-0.44%与-1.31%，恒生指数上涨0.82% [3] - A股普涨，wind全A指数变化2.75%，中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000与wind微盘股分别变化1.01%、1.08%、4.32%、4.34%、3.94%与3.12% [5] - 板块风格上，沪市中蓝筹与成长上涨，上证50与科创板50分别变化0.17%与1.20%；深市蓝筹与成长均上涨，深证100与创业板指数分别变化1.28%与1.05%；北证50指数变化0.48% [5] - 行业表现上，30个中信行业24个行业上涨，6个行业下跌，领涨的为钢铁、有色与基础化工，涨幅大于5.0% [5] 债券市场 - 中国国债多数期限品种收益率提升，10年期国债期货主力合约较2026年2月13日下跌0.10%，10年国债活跃券收益率较2026年2月14日下降1.46BP至1.7753% [6] - 美债收益率曲线整体下移，截至2026年2月27日，10年美债收益率较2026年2月20日变化-11BP至3.97% [7] 汇率市场 - 美元贬值，美元指数下降0.10%，美元兑欧元、英镑与日元分别变化-0.25%、0.09%与0.72%，美元兑离岸人民币汇率截至2026年2月27日下降0.52%至6.8612，美元兑在岸人民币汇率截至2026年2月27日下降0.66%至6.8559 [8] 大宗商品市场 - 黄金价格上涨，伦敦金现货价格上涨3.35%至5222.30美元/盎司，COMEX黄金期货价格上涨4.12%至5280.00美元/盎司，上海金现货上涨1.82%至1142.97元/克，期货上涨2.00%至1146.72元/克 [10] 地缘政治与市场影响 - 伊朗局势升级，若后续局势升级，霍尔木兹海峡或受威胁，影响全球原油运输，对通胀预期、央行利率路径和消费者信心等产生影响 [11] - 油价上行或带动美国通胀预期上行，美联储降息幅度或低于市场预期，2026年整体实际表现或更鹰派 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 过去一年熊猫债市场累计发行规模突破万亿，虽全年发行规模略有回调但结构性优化成效显著，已成为国际主流发行人与投资者认可的在岸人民币资产配置平台；2026年在政策支持等多重因素作用下市场将呈多元特征并进态势，扩容机遇与风险管控并存，需以制度型开放统筹市场扩容与风险防控实现高质量发展 [1][22] 各部分总结 2025年度回顾 - 历史发行规模突破万亿，2005 - 2025年累计发行710只债券，总规模达11,589.5亿元；2025年发行规模1,835.6亿元，同比减少5.8%，发行只数124只，同比增加13.7% [2] - 银行间债券市场是主要发行场所，2025年规模1,733.1亿元，占比约94.4%；交易所市场规模102.5亿元，占比约5.6%，较上一年度提高1个百分点 [4] - 5年期及以上债券规模占比显著提升，从去年的23.5%增长至30%以上，期限结构趋于长期 [7] - 非金熊猫债发行人、多边机构发行人发行规模占比进一步提升，主权机构在2025年重返市场 [10] - 纯境外发行人占比显著提升，规模达到864亿元，由上年约40%跃升至47% [12] 2025年以来亮点项目盘点 - 非洲进出口银行发行非洲多边开发机构首单熊猫债，标志着中非金融合作迈入新阶段 [17] - 德国跨国企业持续积极参与，2026年初汉高集团首发熊猫债 [18] - 巴克莱银行等多家全球知名金融机构首发熊猫债，助力人民币国际化 [19] - 越秀房产基金推出首单上市REITs熊猫债，丰富了市场主体结构 [21] 2026年熊猫债市场展望 - 政策与基础设施层面释放积极信号，市场有望保持活跃态势 [23] - 人民币融资仍具备低成本优势，但需关注国内外宏观环境变化对融资条件与汇率预期的潜在影响 [25] - 成熟发行人及跨国机构有望持续积极参与，到期再融资需求提供基础支撑，中国经济发展吸引跨国企业产生融资需求 [26][27] - 更多来自非洲、中亚等发展中经济体的发行主体有望涌现，“主权 + 增信”模式或成重要路径 [29] - 建议以制度型开放统筹市场扩容与风险防控，从健全风险定价基础、实施差异化管理、推动标准接轨、完善跨境循环基础设施四方面推进 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 两会前，转债市场预计以政策博弈、板块轮动的结构性行情为主，同时需关注伊朗局势升级带来的扰动 [3] - 业绩支撑仍将作为估值定价核心；高价高溢价的双高转债或有较大波动，强赎风险需关注；债市固收 + 配置需求扩大，转债 ETF 持续放量，预计大盘优质转债走出稳健表现；若投资者风险偏好明显提振，主线科技板块逢低增配具较高性价比 [3] 根据相关目录分别进行总结 政策跟踪 - 2 月 25 日，上海市住建委等五部门发布房地产优化政策，包括调减住房限购政策、优化住房公积金贷款政策、完善个人住房房产税政策，自 2 月 26 日起施行 [4] 二级市场 - 权益市场：上周主要指数集体收涨，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨 1.98%、2.80%、1.05%；海外美伊冲突升级，拉动贵金属与原油上扬，美元指数与美债收益率下行，全球资本市场多数上扬；国内节后人民币汇率走强，央行下调售汇风险准备金率；权益市场震荡上行，以结构性行情为主，顺周期板块偏强 [5] - 转债市场：主要指数集体收跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌 0.23%、0.34%、0.03%，日均成交额 740.76 亿元，较前周边际缩量 50.63 亿元；缩量走弱，市场分歧显现，高价转债价格与溢价率压降明显，但转债 ETF 持续引入增量资金，上周净申购 7.2 亿元，博时可转债 ETF 增持 4.33 亿元，海富通上证可转债 ETF 净申购 2.87 亿元，对转债估值形成支撑 [7] - 结构表现：大盘风格占优，万得可转债 AA - 及以下指数以 0.40%涨幅领跑，万得可转债高价指数收跌 0.93%；正股价格中位数边际上升 0.6pcts 至 99.66%分位水平，转债市场中位价格边际上升 0.27pcts 至 99.60%分位，转股溢价率边际下降 15.78pcts 至 51.11%分位；权益与转债市场情绪边际回温，中位正股换手率上升 16.79pcts 至 90.87%分位，中位转债换手率上升 6.04pcts 至 95.63%分位 [8] - 行业表现：各行业转债多数下跌，钢铁行业转债平均涨超 4%领先，公用事业、基础化工等行业转债平均涨超 1%，计算机、食品饮料行业转债平均跌逾 1%；各行业转债估值多数下降，2020 年以来平均转股溢价率下降 10.87pcts 至 52.35%分位，中位转股溢价率下降 9.95pcts 至 55.14%分位；国防军工与计算机行业转债估值逆势上扬，基础化工等行业由于正股涨幅较高，估值分位数压降超 20pcts [9] - 个券表现：多数转债下跌，382 支转债中 159 支上涨，188 支下跌；优彩转债与双良转债因公告不提前赎回分别涨超 21%、19%，广联转债与大中转债因板块行情涨幅超 16%；汇成转债等因强赎风险跌幅较深，信服转债因公告提前赎回跌逾 14% [12] - 估值情况：转债价格算术平均值 163.59 元，中位数为 141.69 元，较前周分别下降 0.20、上升 0.16 元；转股溢价率算术平均值和中位数分别为 42.01%、30.28%，较上周分别下降 4.73pcts、5.32pcts；纯债溢价率算数平均值和中位数分别为 56.50%和 31.94%，下降 0.32pcts、0.63pcts [21] 一级市场 - 发行与上市：上周无转债发行，艾为转债上市，多支转债提前赎回或到期退市；截至上周五，转债市场存量规模 5506.27 亿元，较年初减少 65.57 亿元，较前周减少 19.61 亿元；艾为转债上市首日涨停 57.3%，首周涨幅 72.02%，截至上周五转股溢价率达到 70.71% [31] - 待发情况：截至上周五，5 支转债获发审委审核通过，共 43.87 亿元；7 支转债获证监会核准待发，共 69.66 亿元 [32] - 条款跟踪：1 支转债公告下修转股价格，4 支转债公告提前赎回，多支转债公告不提前赎回或预计触发提前赎回条件；10 支转债转股比例达到 5%以上，相较前周增加 4 支 [34][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计统联转债上市首日价格在 139.70 - 155.09 元之间，中签率为 0.0023%，建议积极申购 [1][13][14] - 报告研究的公司是专业从事精密零部件研发等业务的公司，2020 年以来营收稳步增长，产品以定制化为主，应用领域广泛 [1][17] 各目录总结 转债基本信息 - 统联转债 2026 年 3 月 2 日开始网上申购，总发行规模 5.76 亿元，扣除费用后用于相关项目 [1][8][9] - 债底估值 92.03 元，YTM 为 2.19%，转换平价 109.1 元，平价溢价率 -8.35% [1][10][11] - 转债条款中规中矩，总股本稀释率 5.96%，对股本摊薄压力较小 [1][11][12] 投资申购建议 - 预计上市首日转股溢价率在 35% 左右，上市价格在 139.70 - 155.09 元之间 [13][14] - 预计原股东优先配售比例 64.03%，网上中签率 0.0023% [15] 正股基本面分析 财务数据分析 - 2020 - 2024 年公司营收复合增速 24.73%，归母净利润复合增速 2.09%，2024 年营收和归母净利润同比增加 [1][18] - 营业收入主要源于精密零部件业务，产品结构年际变化，其他业务占比稳中有升 [23] - 销售净利率和毛利率缓缓下降，销售费用率平稳波动，财务费用率剧烈波动，管理费用率平稳波动，且销售毛利率和净利率高于同行业平均水平 [26] 公司亮点 - 产品定制化，应用领域广泛，主要应用于新型消费电子领域，与知名品牌及厂商合作良好，声誉佳 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市或震荡走强，支撑更多来自银行等配置型机构，券商基金等交易型机构更多影响节奏；存贷款增速相对变化使银行缺资产，确定债市走强方向；后续存贷款增速差拉大趋势或延续，决定银行对债券的方向性增配和流动性宽松格局；交易性机构仓位低时适宜加仓，仓位高时可考虑降仓 [6][19] 各部分总结 上周债市表现 - 上周债市总体震荡，先跌后涨；10 年国债利率累计下行 1.5bps 至 1.78%，30 年国债累计上行 2.7bps 至 2.27%；二永小幅调整，3 年和 5 年 AAA - 二级资本债分别上升 1.2bps 和 3.3bps；1 年 AAA 存单利率下行 0.5bps 至 1.58% [1][9] 国际冲突对债市影响 - 美以袭击伊朗使国际冲突加剧，从以往经验看对国内债市影响或有限；中东局势恶化可能使全球风险偏好下降，资金涌入债券等避险资产驱动利率下降，也可能因石油供给冲击抬升全球通胀压力，加剧利率上行压力；国内债市更多受内部经济、货币环境影响，地缘政治冲突是间接非主要影响因素；后续冲击需密切观察时态发展 [2][10] 国内债市格局 - 债市呈现非银谨慎、银行增配格局；节后债市调整压力来自非银，非银减持一是主观谨慎，二是规模收缩被迫减持，1 月债券基金规模减少 4147 亿份，下降幅度约 4.5%，但非银仓位已降至较低水平，减仓空间有限；银行面临缺资产状况，存款增速攀升、贷款增速下降，需平衡存贷款增速差，会增加配债需求和资金融出，稳定债券市场并形成资金宽松格局 [3][11] 银行缺资产状况持续原因 - 我国处于经济转型期，基建、地产等传统经济增速放缓，信息技术、高端制造等新经济蓬勃发展，传统经济单位增加值对应融资规模高出新经济一两个量级，如水利等行业单位增加值对应贷款 20%左右，交通运输、电力等行业 5%左右，信息服务行业 0.27 - 0.28%左右，贷款融资需求有持续放缓压力；居民就业结构调整滞后，收入承压、预期不稳，储蓄倾向上升、风险偏好下降，推动居民存款持续高增长，银行资产缺口持续存在决定其对债市增配需求上升 [4][14] 政府债券供给情况 - 今年政府债券供给结构与去年相近且平稳，地方债相对增加 10 年左右供给；供给节奏与去年接近，前两个月政府债券净融资 2.6 万亿，与去年基本持平；期限结构有所改善，今年年初以来地方债发行中 10 年以上占比 57.6%，低于去年 62.5%，10 年占比 28.4%，高于去年同期 20.7%，30 年占比 28.6%，高于去年同期 24.1% [5][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期地方债发行与净融资环比下降，下期预计上升，加权发行期限拉长，发行情绪有变化，新增债发行进度较快，3月有计划发行规模，特殊债有发行情况，利差和换手率有变动，10Y及以上地方债有性价比 [2] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量下降，加权发行期限拉长 - 本期（2026.2.23 - 2026.3.1）地方债合计发行2564.20亿元，上期为3221.36亿元，下期（2026.3.2 - 2026.3.8）预计发行2724.84亿元 [2][6] - 本期地方债加权发行期限为21.76年，较上期的15.48年明显拉长 [2][8] - 本期10/30年地方债较同期限国债的发行利差环比下降至12.09BP/上升至23.46BP，全场倍数环比皆下降 [2][9][10] 新增债发行进度 - 截至2026年2月27日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度（以2025年额度测算）的比例分别为26.3%和18.7%，考虑下期预计发行为26.9%和20.5% [2][12][15] 3月计划发行情况 - 截至2026年2月27日，24个地区披露2026年3月计划发行地方债规模合计9347亿元，其中新增专项债为3067亿元 [2][21][22] 特殊债发行情况 - 本期特殊新增专项债发行53亿元，置换隐债和偿还存量债务的特殊再融资债分别发行934亿元和0亿元 [2] - 截至2026年2月27日，2026年特殊新增专项债累计发行999亿元，置换隐债特殊再融资债累计已发行6797亿元，发行进度达34.0%，偿还存量债务的特殊再融资债累计发行36亿元 [2] 利差和换手率情况 - 截至2026年2月27日，10年和30年地方债减国债利差分别为22.47BP和20.74BP，较2026年2月14日分别走阔3.46BP和收窄0.66BP，分别处于2023年以来历史分位数的69.40%和79.30% [2] - 本期地方债周度换手率为0.42%，较上期的1.08%环比下降 [2][35] 地方债性价比 - 当前10Y及以上地方债仍具备一定性价比，以10年期地方债为观察锚，2018年以来利差调整顶部或在发行加点下限基础上上浮20 - 25BP左右，底部或在发行加点下限附近，当前地方债与国债利差顶部或在30 - 35BP上下，底部或在5 - 10BP上下 [2]